Анализ ликвидности 2

--PAGE_BREAK--1.2. Характеристика системы показателей, используемых для оценки ликвидности  предприятия


Ликвидность баланса является основой платежеспособ­ности и ликвидности хозяйствующего субъекта. Ликвид­ность — это способ поддержания платежеспособности.

Для хозяйствующего субъекта более важным является наличие денежных средств, нежели прибыли. Их отсутствие на счетах в банке в силу объективных особенностей круго­оборота средств может привести к кризисному финансовому состоянию.

Для группировки статей баланса по группам можно ис­пользовать один из предложенных вариантов.

Первый вариант предложен авторами А.Д.Шереметом и Р.С.Сайфулиным[5].

Анализ ликвидности организации представляет собой анализ ликвидности баланса и заключается в сравнении средств по акти­ву, сгруппированных по степени ликвидности и расположенных в порядке убывания с обязательствами по пассиву, объединенными по срокам их погашения в порядке возрастания сроков.

Различают:

текущую ликвидность — соответствие дебитор­ской задолженности и денежных средств дебиторской задолжен­ности;

расчетную ликвидность — соответствие групп актива и пассива по срокам их оборачиваемости в условиях нор­мального функционирования организации;

срочную ликвидность — способность к погаше­нию обязательств в случае ликвидации организации.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превра­щения в денежные средства, активы организации разделяются на следующие группы:

Наиболее ликвидные активы А1.

суммы по всем статьям денежных средств, которые могут
быть использованы для проведения расчетов немедленно;

краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги) —

А 1 = строка 260 + строка 250.

Быстрореализуемые активы А2 — активы, для обращения которых в наличные средства требуется определен­ное время, —

дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты);

прочие дебиторские активы:

А 2 = строка 240 + строка 270.

Медленнореализуемые активы А3 — наиме­нее ликвидные активы —

запасы, кроме строки «Расходы будущих периодов»;

налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;

дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты).

А 3 = строка 210 + строка 220 + строка 230 — строка 217.

Труднореализуемые активы А 4 — все статьи раздела I баланса «Внеоборотные активы» —

А 4 = строка 190.

Эти активы предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение достаточно длительного периода времени.

Первые три группы активов могут постоянно меняться в тече­ние хозяйственного периода и относятся к текущим активам орга­низации. Они более ликвидны, чем остальное имущество фирмы[6].

Обязательства организации (статьи пассива баланса) также группируются в четыре группы и располагаются по степени сроч­ности их оплаты.

Наиболее срочные обязательства П1 —

кредиторская задолженность;

задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

прочие краткосрочные обязательства;

ссуды, не погашенные в срок —

П 1 = строка 620 + строка 630 + строка 660.

Краткосрочные пассивы П 2 —

краткосрочные займы и кредиты;

прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 меся­цев после отчетной даты, —

П 2 = строка 610.

Долгосрочные пассивы П 3 —

долгосрочные кредиты и займы, статьи раздела IV баланса.

П 3 = строка 590.

Постоянные пассивы П 4 —

статьи раздела III баланса «Капитал и резервы»;

отдельные статьи раздела V баланса «Краткосрочные обяза­тельства», не вошедшие в предыдущие группы;

доходы будущих периодов;

резервы предстоящих расходов.

Для сохранения баланса актива и пассива итог данной груп­пы следует уменьшить на сумму по статье «Расходы будущих пе­риодов».

П 4 = строка 490 + строка 640 + строка 650 + строка 217[7].

Организация считается ликвидной, если ее текущие активы превышают ее краткосрочные обязательства. Реальную степень ликвидности и ее платежеспособность можно определить на ос­нове ликвидности баланса.

На первой стадии анализа указанные группы активов и пас­сивов сопоставляются в абсолютном выражении. Баланс счита­ется ликвидным при условии следующих соотношений групп ак­тивов и обязательств:

А1≥П 1; А2≥П2; А3≥П3; А4≥П4.

При этом, если выполнены три следующие условия:

А 1>П1; А2>П2; А3>П3,

т.е. текущие активы превышают внешние обязательства орга­низации, то обязательно выполняется и последнее неравенство

А4

которое подтверждает наличие у организации собственных оборотных средств и означает соблюдение минимального усло­вия финансовой устойчивости.

Невыполнение одного из первых трех неравенств свидетель­ствует о нарушении ликвидности баланса. При этом недостаток средств по одной группе активов не компенсируется их избыт­ком по другой группе, так как компенсация может быть лишь по стоимости; в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные[8].

Сравнение наиболее ликвидных и быстро реализуемых активов с наиболее срочными обязательствами и краткосрочными пассивами показывает текущую ликвидность, т.е. платежеспособность или неплатежеспособность организации в ближайшее к моменту проведения анализа время. Сравнение медленно реализуемых активов с долгосрочными обязательствами показывает перспективную ликвидность, т.е. прогноз платежеспособности организации.

Второй вариант проведения аналитических работ по оценке ликвидности баланса предприятия У.В. Савицкая предлагает следующую группировку статей актива по степе­ни ликвидности[9].

Наиболее мобильные активы: денежные средства и крат­косрочные финансовые вложения.

Мобильные активы: готовая продукция, товары отгру­женные, дебиторская задолженность.

Наименее мобильные активы: производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов. Соответственно на три группы разбиваются и платеж­ные обязательства предприятия:

— Задолженность, сроки оплаты которой уже наступили.

— Задолженность, которую следует погасить в ближайшее время.

— Долгосрочная задолженность.

Сравнение медленно реализуемых активов с долгосроч­ными и среднесрочными пассивами отражает перспективную ликвидность.

Для более точной оценки платежеспособности исчисля­ется величина чистых активов и анализируется их динамика.

Чистые активы представляют собой превышение акти­вов над пассивами, принимаемыми в расчет.

В активы, принимаемые в расчет, включается имуще­ство, за исключением НДС и задолженности участников (уч­редителей) по взносам в уставный капитал.

Пассивы, участвующие в расчете, включают часть соб­ственных обязательств (целевые финансирование и поступ­ления), все внешние обязательства, расчеты и резервы пред­стоящих расходов и платежей и прочие пассивы.

Если хозяйствующий субъект располагает чистыми ак­тивами, значит, он платежеспособен. Оценка дается по из­менению их удельного веса в активах предприятия[10].

Одним из показателей уровня ликвидности является по­казатель чистого оборотного капитала. Он определяется как разность текущих (оборотных) активов и краткосрочных обя­зательств. Чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами, тем больше чистый обо­ротный капитал. Если хозяйствующий субъект не обладает чистым оборотным капиталом, он неликвиден

Вторая стадия анализа — расчет финансовых коэффициентов ликвидности, который производится путем поэтапного сопос­тавления отдельных групп активов с краткосрочными пассивами на основе данных баланса.

Традиционно расчеты начинают с определения коэффициен­та абсолютной ликвидности, который рассчитывается как отно­шение наиболее ликвидных активов к сумме наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов (сумма кредиторской за­долженности и краткосрочных кредитов):

Кал = (Д+ ЦБ)/(К + 3) = (строка 250 + строка 260): (строка 610 + строка 620 + строка 630+строка 660),

где Д — денежные средства (стр.250);

ЦБ — краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги), стр.260;

К — кредиторская задолженность, тыс. руб.;

3  — краткосрочные заемные средства, тыс. руб.;

Нормальное ограничение — Кал = 0,2—0,5.

Коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее к моменту составления баланса время, что является одним из условий платежеспособности.

Если фактические значения коэффициента укладываются в указанный диапазон, что в случае поддержания остатка денежных средств на уровне отчетной даты (за счет обеспечения рав­номерного поступления платежей от партнеров по бизнесу) име­ющаяся краткосрочная задолженность может быть погашена за 2-5 дней (1: 0,5; 1: 0,2).

Следующим коэффициентом является коэффициент критиче­ской ликвидности (или промежуточный коэффициент покрытия) — он рассчитывается как частное от деления величины денежных средств, краткосрочных ценных бумаг и расчетов на сумму крат­косрочных обязательств организации.

В этом случае к сумме активов, используемых для погашения краткосрочных обязательств, добавляют краткосрочную дебитор­скую задолженность и определяют либо возможность полного по­крытия краткосрочных обязательств этими активами, либо долю обязательств, которые могут быть покрыты в данной ситуации[11].

Коэффициент критической ликвидности отражает прогнози­руемые платежные способности организации при условии свое­временного проведения расчетов с дебиторами. Теоретически оп­равданное значения этого коэффициента ≈0,8.

Kкл = (II разд.бал. — строка 210 — строка 220 — строка 230): (строка 610 + строка 620 + строка 630 + строка 660).

На заключительном этапе анализа рассчитывают коэффици­ент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия), кото­рый определяется как отношение всех оборотных средств теку­щих активов — (раздел II баланса) за вычетом налога на добав­ленную стоимость по приобретенным ценностям (строка 220 и дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются бо­лее чем через 12 месяцев после отчетной даты (строка 230) к те­кущим обязательствам (сумма строк 610 + 620 + 630).

Ктл= Та/ То = (2 разд.бал. — строка 220 — строка 230): (строка 610 + строка 620 + строка 630 + строка 660),

где  Та — текущие активы;

То — текущие обязательства.

Сумму активов, используемых для расчета предыдущего ко­эффициента, увеличивают на величину запасов (строка 210 ба­ланса). Коэффициент текущей ликвидности показывает, в какой степени текущие активы покрывают краткосрочные обязатель­ства. Он характеризует платежные возможности организации, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае нужды прочих элементов материальных оборотных средств. Уровень коэффициента покрытия зависит от от­расли производства, длительности производственного цикла, структуры запасов и затрат. Нормальным значением для данного показателя считается 2.

Данный норматив установлен «Методическими положения­ми по оценке финансового состояния предприятия и установле­нию неудовлетворительной структуры баланса», которые утвер­ждены 12 августа 1997 г. распоряжением №310-р Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве).

Выполнение этого норматива организацией означает, что на каждый рубль его краткосрочных обязательств приходится не меньше двух рублей ликвидных средств. Превышение установ­ленного норматива свидетельствует о том, что организация рас­полагает достаточным объемом свободных ресурсов, формируе­мых за счет собственных источников. С точки зрения кредито­ров, подобный вариант формирования оборотных средств явля­ется наиболее предпочтительным.

Невыполнение установленного норматива создает угрозу фи­нансовой нестабильности ввиду различной степени ликвидности активов и невозможности их срочной реализации в случае одно­временного обращения кредиторов.

Учитывая, что в состав текущих активов входит дебиторская задолженность, часть из которой может быть сомнительной, а в составе запасов товарно-материальных ценностей могут быть не­ликвиды (о чем было сказано выше), в процессе анализа необ­ходимо рассмотреть структуру активов и провести их ранжиро­вание по степени ликвидности. Знаменатель коэффициента (краткосрочные обязательства) также может быть структуриро­ван по срокам погашения.

В процессе анализа кредитного риска необходимо сопоставить коэффициенты текущей и критической ликвидности. Коэффици­ент покрытия и коэффициент критической ликвидности содержат разную информацию только в числителе так как коэффициент покрытия включает и запасы товарно-материальных ценностей. Нормальным следует считать соотношение коэффициента покры­тия к коэффициенту критической ликвидности на уровне 4/1. Нарушение соотношения за счет увеличения коэффициента по­крытия говорит о существовании сверхнормативных и скрытых запасов товарно-материальных ценностей, большом объеме неза­вершенного производства и т.д., а значит, об ухудшении финан­сового состояния организации[12].


    продолжение
--PAGE_BREAK--Глава 2. Анализ ликвидности и платёжеспособности предприятия 2.1. Характеристика предприятия


Исследуемая фирма включает в себя сеть мебельных салонов «Шкафчик и Диванчик», занимающийся продажей мебели всех отечественных и зарубежных производителей. Система управления фирмой, является линейно-функциональной (наиболее распространенный тип системы управления).

Несмотря на линейную иерархическую систему, в которой управляющее воздействие передается от высшего руководства последовательно к более низким звеньям управления, в данной организации наличествуют развитые горизонтальные составляющие управляющих связей, необходимые для гибкого реагирования при изменении внешних условий. Структура фирмы изображена на рис. 1.

Рис. 1. Структура фирмы

2.2. Оценка ликвидности предприятия


Анализ ликвидности организации представляет собой процесс, состоящий из двух последовательных этапов. На первом этапе производится анализ  ликвидности баланса и заключается в сравнении средств по акти­ву, сгруппированных по степени ликвидности и расположенных в порядке убывания с обязательствами по пассиву, объединенными по срокам их погашения в порядке возрастания сроков. На втором этапе анализа — расчет финансовых коэффициентов ликвидности, который производится путем поэтапного сопоставления отдельных групп активов с краткосрочными пассивами на основе данных баланса и производится сопоставление с нормативным значением соответствующего показателя. На заключительном этапе производится расчёт коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия).

Для оценки ликвидности были использованы данные из первичных бухгалтерских документов предприятия.

Производим анализ ликвидности баланса:

Наиболее ликвидные активы А1:

 А 1 = строка 260 + строка 250=243,775+137,919=381,694

Быстрореализуемые активы А2

А 2 = строка 240 + строка 270=4,079,046

Медленнореализуемые активы А3

А 3 = строка 210 + строка 220 + строка 230 — строка 217=658,775+856,180=1,514,955

Труднореализуемые активы А 4

А 4 = строка 190=22,169,792

Наиболее срочные обязательства П 1

П 1 = строка 620 + строка 630 + строка 660=6,851,787+400=6852187

Краткосрочные пассивы П 2

П 2 = строка 610=253,214

Долгосрочные пассивы П 3

П 3 = строка 590=110,762

Постоянные пассивы П 4

П4 = строка 490 + строка 640 + строка 650 + строка 217 =20,556,350+372,974=20929324

Указанные группы активов и пас­сивов сопоставляются в абсолютном выражении. Баланс счита­ется ликвидным при условии следующих соотношений групп ак­тивов и обязательств:

А1≥П 1; А2≥П2; А3≥П3; А4≥П4.

При этом, если выполнены три следующие условия:

 А 1>П1; А2>П2; А3>П3,

то обязательно выполняется и последнее неравенство А4 ≥ П4.

А1≥П 1 381,694≤6,852,187

А2≥П2 4,079,046≥253,214

А3≥П3 1,514,955≥110,762

А4≥П4 22,169,792≥20929324
Таблица 1.

Анализ ликвидности баланса на 2005 г.

Актив

Пассив

Платёжный излишек

 

На начало периода

На конец периода

 

На начало периода

На конец периода

на начало периода

на конец периода

Наиболее ликвидные активы

381694

397410

Наиболее срочные обязательства

6852187

4910143

-6470493

-4512733

Быстрореализуемые активы

4079046

3272915

Краткосрочные пассивы

253214

222223

3825832

3050692

Медленно-реализуемые   активы

744393

1541942

Долгосрочные пассивы

110762

265495

633631

1276447

Труднореализуемые активы

22169792

40233512

Постоянные   пассивы

20929324

40047918

1240468

185594


Таблица 2

Анализ ликвидности баланса на 2006 г.

Актив

Пассив

Платежный излишек

 

На начало периода

На конец периода

 

На начало периода

На конец периода

на начало периода

на конец периода

Наиболее ликвидные активы

397410

384587

Наиболее срочные обязательства

4910143

3659092

-4512733

-3274505

Быстрореали-зуемые активы

3272915

4054606

Краткосрочные пассивы

222223

699282

3050692

3355324

Медленно-реализуемые   активы

1541942

1735013

Долгосрочные пассивы

265495

733592

1276447

1001421

Труднореализуемые активы

40233512

39908811

Постоянные   пассивы

40047918

40991051

185594

-1082240



Таблица 3

Анализ ликвидности баланса на 2007 г.

Актив

Пассив

Платежный излишек

 

На начало периода

На конец периода

 

На начало периода

На конец периода

на начало периода

на конец периода

Наиболее ликвидные активы

384587

531059

Наиболее срочные обязательства

3659092

4751874

-3274505

-4220815

Быстрореализуемые активы

4054606

6278655

Краткосрочные пассивы

699282

3774445

3355324

2504210

Медленно-реализуемые активы

1735013

2345027

Долгосрочные пассивы

733592

494159

1001421

1850868

Труднореализуемые активы

39908811

40070648

Постоянные   пассивы

40991051

40204911

-1082240

-134263



За весь анализируемый период баланс нельзя признать ликвидным, так как не соответствуют соотношения групп активов и пассивов условиям абсолютной ликвидности. Также на весь анализируемый период баланс  по сравнению быстро реализуемых активов с наиболее срочными обязательствами являлся текуще не ликвидным  по моменту проведения анализа.

Сравнение медленно реализуемых активов с долгосрочными обязательствами показало, что прогнозная платёжеспособность была удовлетворительна до 2007 года. Далее следовал спад.

Произведем расчет финансовых коэффициентов ликвидности. Традиционно расчеты начинают с определения коэффициен­та абсолютной ликвидности, который рассчитывается как отно­шение наиболее ликвидных активов к сумме наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов (сумма кредиторской за­долженности и краткосрочных кредитов):

Кал = (Д+ ЦБ)/(К + 3) = (строка 250 + строка 260): (строка 610 + строка 620 + строка 630+строка 660)= (137,919+243,775)/( 253,214+6,851,787+400)=0,053

Нормальное ограничение — Кал = 0,2—0,5.

Следующим коэффициентом является коэффициент критиче­ской ликвидности:

Kкл = (II разд.бал. — строка 210 — строка 220 — строка 230): (строка 610 + строка 620 + строка 630 + строка 660)=(5,975,695-658,775-856,180)/

( 253,214+6,851,787+400)=0,627

Теоретически оп­равданное значения этого коэффициента ≈0,8.

Коэффици­ент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия)

Ктл= Та/ То = (2 разд.бал. — строка 220 — строка 230): (строка 610 + строка 620 + строка 630 + строка 660)=(5,975,695-856,180)/(7105401)=0,72

Нормальным значением для данного показателя считается 2.

Проведем анализ  кредитного риска

Кредитный риск = Ктл/Ккл=0,72/0,627=1,14

Нормативное соотношение для данного коэффициента является 4 / 1

Произведём расчёт тех же коэффициентов для последующих отчётных периодов, для того чтобы проследить динамику изменений этих коэффициентов. Данные расчётов отражены в таблице 4.
Таблица 4

Анализ коэффициентов ликвидности.

Коэф ликвидности

на начало года

на конец года

изменения в %

период

2005

2005



Кал

0,053718854

0,077432124

44,14329033

Ктл

0,828957718

0,896813867

8,185718936

Ккл

0,736243035

0,715133137

-2,867245863

кредитный риск

1,125929453

1,254051617

11,37923546

период

2006

2006



Кал

0,077432124

0,088240936

13,95907962

Ктл

0,896813867

1,297245716

44,650497

Ккл

0,715133137

1,018543383

42,42709925

кредитный риск

1,254051617

1,273628337

1,561077747

период

2007

2007



Кал

0,088240936

0,062284674

-29,41521578

Ктл

1,297245716

0,97384393

-24,92987893

Ккл

1,018543383

0,79866986

-21,58705532

кредитный риск

1,273628337

1,219332266

-4,263101736



В динамике увеличение коэффициента абсолютной ликвидности говорит об увеличении платёжеспособности предприятия, но рекомендуемая нижняя граница этого коэффициента равна 0.2. Следовательно хотя и наблюдалось в целом увеличение этого коэффициента, но его уровень всё равно был далёк от нормативного.

В динамике коэффициента текущей ликвидности есть небольшая положительная тенденция, но также – в целом значение не достигает нормального уровня. Изменение уровня коэффициента текущей ликвиднос­ти может произойти за счет увеличения или уменьшения суммы по каждой статье текущих активов и текущих пасси­вов.

В первую очередь необходимо определить, как изменился ко­эффициент ликвидности за счет факторов первого порядка:

;

;



Затем способом пропорционального деления эти приросты можно разложить по факторам второго порядка. Для этого долю каждой статьи текущих активов в общем изменении их сум­мы нужно умножить на прирост коэффициента текущей ликвид­ности за счет данного фактора. Аналогично рассчитывается влия­ние факторов второго порядка на изменение величины коэффици­ента ликвидности и по текущим пассивам (табл. 5.)

Таблица  5

Расчет влияния факторов второго порядка на изменение величины коэффициента текущей ликвидности (а — 2005г.; б — 2006г.; в — 2007г.)

(а)

Фактор

Абсолютный прирост, тыс. руб.

Доля фактора в общей сумме прироста %

Расчет влияния :                      доля фактора*изменение Ктл

Уровень влияния

Изменение текущих активов

-516747

 

Изменение Ктл(усл) по активу =-0,0727

 

запасы

273677

-52,96151

0,038517

Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев

-806131

156,0011

доля фактора в сумме изменения* (Ктл(усл)-Ктл(н))

-0,11345

краткосрочные финансовые вложения

-111481

21,573613

-0,01569

денежные средства

127188

-24,61321

 

0,0179

Изменение текущих пассивов:

-1973035

 

Изменение Ктл(усл) по пассиву =0,2769

 

займы и кредиты

-30991

1,5707273

 

0,004351

кредиторской задолженности

-1942044

98,429273

 

0,272636

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов



 

 




(б)

Фактор

Абсолютный прирост, тыс. руб.

Доля фактора в общей сумме прироста %

Расчет влияния :                      доля фактора*изменение Ктл

Уровень влияния

Изменение текущих активов

1051105



Изменение Ктл(усл) по активу =-0,2047



запасы

282237

26,85145632



0,054992

Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев

781691

74,36849791

доля фактора в сумме изменения* (Ктл(усл)-Ктл(н))

0,152306

краткосрочные финансовые вложения

27418

2,608492967

0,005342

денежные средства

-40241

-3,828447206

 

-0,00784

Изменение текущих пассивов:

-773992

 

Изменение Ктл(усл) по пассиву =0,159

 

 

займы и кредиты

477059

-61,63616678

 

-0,09816

кредиторской задолженности

-1251051

161,6361668

 

0,257426

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов



 

 





(в)

Фактор

Абсолютный прирост, тыс. руб.

Доля фактора в общей сумме прироста %

Расчет влияния: доля фактора *изменение Ктл

Уровень влияния

Изменение текущих активов

2649422

 

Изменение Ктл(усл) по активу =0,607

 

 

запасы

278901

10,52



0,06399

Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев

2224049

83,94

доля фактора в сумме изменения* (Ктл(усл)-Ктл(н))

0,51029

краткосрочные финансовые вложения

5692

0,21

 

0,00131

денежные средства

140780

5,31

 

0,0323

Изменение текущих пассивов:

4167945

 

Изменение Ктл(усл) по пссиву =-0,634



 



займы и кредиты

3075163

73,7812759

 

-0,46787

кредиторской задолженности

774924

18,59247183

 

-0,1179

Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов

317858

7,626252266

 

-0,04836



По данным таблицы видно какой фактор оказывает наибольшее влияние на изменение коэффициента текущей ликвидности. Исходя из данных этой таблицы будет зависеть, на что нужно направить управленческое усилие.

Лишь значение коэффициента критической ликвидности удовлетворяет теоретически оправданному значению и, даже, на протяжении анализируемого периода деятельности предприятия сохранилась положительная  тенденция развития данного коэффициента. Что улучшает прогнози­руемые платежные способности организации при условии свое­временного проведения расчетов с дебиторами.

Коэффициент кредитного риска не удовлетворяет нормативному значению.



    продолжение
--PAGE_BREAK--