/>/>/>Министерство образования и науки Республики Казахстан
КарагандинскийУниверситет Бизнеса, Управления и Права
Кафедра«Финансы и маркетинг»
Дипломная работа
«Повышениеэффективности использования заемного капитала» (на материалах ТОО«Сельпром»)
Специальность120000 «Финансы»
Студент
гр.Ф-03 Леонова О.Б.
Научныйруководитель
КочкинаГ.А.
Караганда
2007 г.
Содержание
Введение
1. Заемный капитал, его необходимость и роль в развитиипредприятия
1.1Экономическая сущность, функции и роль заемногокапитала в деятельности предприятия
1.2Классификация и источники финансирования заемного капитала
1.3Использование заемного капитала в инвестиционной деятельности предприятия
1.4 Системапоказателей и методика анализа эффективности использованиязаемного капитала
2.Анализ эффективности использования заемногокапитала ТОО «Сельпром»
2.1Характеристика финансового состояния предприятия ТОО «Сельпром»
2.2 Анализсостояния и движения заемного капитала
2.3 Анализэффективности использования заемного капитала ТОО «Сельпром»
3.Разработка рекомендаций по повышению эффективностииспользования заемного капитала
3.1 Расчетвзаимосвязи рычагов операционного и финансового левериджа
3.2Разработка кредитной политики и ее влияние на эффективностьиспользования заемных средств
Заключение
Список использованной литературы
Приложение 1 – Бухгалтерский баланс за 2004-2006 г.г.
Приложение 2 – Отчет о доходах и расходах за 2004-2006г.г.
/>/>/>/>/>Введение
Развитие мировойэкономики обусловило имеющееся разнообразие источников, форм и условийпривлечения заемного капитала. Предприятие привлекает заемный капитал черезгосударственные структуры и частные финансовые институты, которыми в настоящеевремя выступают кредитные организации, пенсионные и инвестиционные фонды,страховые компании. Заемный капитал может быть получен у предприятий-партнеров.В последнее время появляются новые инструменты привлечения заемного капитала нафинансовом рынке. В условиях современной России, например, активно развиваетсярынок корпоративных облигаций. Появление новых инструментов привлечениязаемного капитала сопровождается формированием соответствующей законодательнойбазы. В сложившихся условиях предприятиядолжны с особой тщательностью выбирать инструменты привлечения заемногокапитала и их параметры, то есть научиться управлять заемным капиталом длярешения поставленных задач. Эффективное управление заемным капиталом вструктуре капитала предприятия способно обеспечить дополнительные поступления вего деловой оборот, увеличить рентабельность самого процесса производства,повысить рыночную стоимость предприятия. Эффективное управление заемнымкапиталом также стимулирует инвестиционную деятельность и выполнение социальныхобязательств. Этим и обуславливается актуальность темы дипломной работы. Прежде всего, заемные средства необходимы для финансированиярастущих предприятий, когда темпы роста собственных источников отстают оттемпов роста предприятия, для модернизации производства, освоения новых видовпродукции, расширения своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т.д.Инфляция и недостаток собственных оборотных средств вынуждают большинство предприятийпривлекать заемные средства для финансирования оборотного капитала.Преимуществом финансирования за счет долговых источников является нежеланиевладельцев увеличивать число акционеров, пайщиков, а также относительно болеенизкая себестоимость кредита по сравнению со стоимостью акционерного капитала,которая выражается в эффекте финансового рычага. Заемный капитал – это совокупность заемных средств, приносящихпредприятию прибыль. Одним из источников формирования заемного капиталаявляется банковский кредит, проблемы привлечения и использования которого будутрассмотрены в данной работе. Заемный капиталхарактеризует привлекаемые для финансирования развития предприятий навозвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Всеформы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой егофинансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки. Цель дипломной работы – на основе методики экономическогоанализа изучить пути повышения эффективности использования заемного капитала. Всоответствии с поставленной целью были сформулированы следующие задачидипломной работы:
- изучить понятие и сущность заемногокапитала, его необходимость и роль в развитии предприятия;
- рассмотреть систему показателейэффективности использования заемного капитала;
- выбрать методику и провести анализэффективности использования заемного капитала предприятия на примере ТОО «Сельпром»;
- разработать рекомендации по повышениюэффективности использования заемного капитала ТОО «Сельпром».
Объектом исследованиявыбрано предприятие ТОО «Сельпром», осуществляющее свою деятельностьв сфере производства, переработки и реализации сельскохозяйственной продукции,хлебобулочных, кондитерских, макаронных изделий. Теоретической иметодологической основой послужили научные труды отечественных и зарубежныхученых экономистов и финансистов.
/>/>1. Заемный капитал, егонеобходимость и роль в развитии предприятия/>/>1.1 Экономическая сущность, функции и роль заемногокапитала в деятельности предприятия
Формирование финансовыхресурсов предприятия осуществляется за счет собственных и заемных средств. Ксобственным источникам финансовых ресурсов на действующих предприятияхотносится прибыль (от основной и других видов деятельности), амортизационныеотчисления, выручка от реализации выбывшего имущества. Наряду с нимиисточниками финансовых ресурсов выступают устойчивые пассивы, которыеприравниваются к собственным источникам, так как постоянно находятся в оборотепредприятия, используются для финансирования его хозяйственной деятельности, ноему не принадлежат. К ним относится: минимальная переходящая задолженность позаработной плате и отчислениям на социальное страхование, в пенсионный фонд,медицинское страхование, фонд занятости; минимальная задолженность по резервамна покрытие предстоящих расходов и платежей; задолженность заказчикам поавансам и частичной оплате продукции; задолженность бюджету по некоторым видамналогов и др. По мере функционирования предприятия (роста производственнойпрограммы, износа основных производственных фондов и т.д.) потребность вденежных средствах возрастает, что требует соответствующего финансированияприроста капитала, поэтому при недостатке собственных средств предприятие можетпривлекать средства других организаций, которые получили название заемныйкапитал.
Заемный капитал – эточасть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежитему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита илиэмиссионного займа на основе возвратности. Необходимость привлечения заемногокапитала должна обосновываться предварительно сделанным расчетом потребности воборотных средствах.
В состав заемных средств входят финансовый кредит,полученный от банковских и небанковских финансово-кредитных учреждений,коммерческий кредит от поставщиков, кредиторская задолженность предприятия,задолженность по эмиссии долговых ценных бумаг и др. В бухгалтерском учетезаемные средства и кредиторская задолженность отражаются отдельно. Поэтому вшироком смысле возможно выделение заемных средств и в узком смысле – собственнофинансового кредита. Разница между заемными средствами в широком и узком смыслепредставляет собой привлеченные средства. С одной стороны, привлечение заемныхсредств – это фактор успешного функционирования предприятия, которыйспособствует быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствуето доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственныхсредств. С другой стороны, предприятие обременяется финансовымиобязательствами. Одна из главных оценочных характеристик эффективностиуправленческих финансовых решений – величина и эффективность использованиязаемных средств.
Заемный капитал может использоваться как дляформирования долгосрочных финансовых средств в виде основных фондов (капитала),так и для формирования краткосрочных (текущих) финансовых средств для каждогопроизводственного цикла.
Заемный капитал — капитал,которым предприятие владеет лишь определенное время, по окончании которогокапитал должен быть возвращен его собственнику с оплатой за временное владение.В состав заемного капитала кроме взятых у банка кредитов входят также капитал,привлеченный выпуском ценных бумаг (кроме акций), и арендованные предприятиеммашины, оборудование, здания.
Заемный капитал фирмыпредставлен следующими основными формами:
1. Долгосрочные финансовыеобязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала сосроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательствявляются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства(задолженность по налоговому кредиту, задолженность по финансовой помощи,предоставленной на возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще ненаступил или не погашенные в предусмотренный срок.
2. Краткосрочные финансовыеобязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала сосроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательствявляются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (какпредусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные впредусмотренный срок), различные формы кредиторской задолженности торговогопредприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученнымавансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; сдочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовыеобязательства.
Заемный капиталхарактеризуется следующими положительными особенностями:
1.Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитномрейтинге фирмы, наличии залога или гарантии поручителя.
2. Обеспечением роста финансовогопотенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов ивозрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.
3. Более низкой стоимостью в сравнениис собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита»(изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налогана прибыль).
4. Способностью генерировать приростфинансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).
В то же времяиспользование заемного капитала имеет следующие недостатки:
1. Использование этого капиталагенерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельностипредприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потериплатежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально ростуудельного веса использования заемного капитала.
2. Активы, сформированные за счетзаемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) нормуприбыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всехего формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонногопроцента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).
3. Высокая зависимость стоимостизаемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаевпри снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранееполученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятиюневыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитныхресурсов.
4. Сложность процедуры привлечения(особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависитот решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаевсоответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховыхкомпаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются на платнойоснове).
Таким образом, предприятие,использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своегоразвития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможностиприроста финансовой рентабельности деятельности. Однако в большей мерегенерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мереувеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемогокапитала)./>/>1.2 Классификация и источники финансированиязаемного капитала
Заёмный капитал – временнонаходящийся у предприятия и должен быть возвращён заёмщику. К этому капиталуотносят:
- долги перед учреждениями банков;
- долги перед бюджетом;
- доги перед персоналом предприятия.
Заёмный капитал делят надве группы:
- кредиты и займы;
- кредиторская задолженность.
«Кредит в широкомсмысле – это система экономических отношений, возникающая при передачеимущества в денежной или натуральной форме от одних организаций или лиц другимна условиях последующего возврата денежных средств или оплаты стоимостипереданного имущества и, как правило, с уплатой процентов за временноепользование переданным имуществом»./4/
Кредиты и займыпредставляют собой заёмный капитал, образующийся перед кредитными учреждениямипо полученным ссудам, а также перед другими организациями при выпускеоблигационных займов, получении коммерческого кредита, получении кредита вденежной форме. В зависимости от срока различают долгосрочные (свыше одногогода) и краткосрочные (до одного года).
Кредиторская задолженностьпредставляет собой заёмный капитал, полученный предприятием в виде:
- задолженности за товары, услуги перед поставщиками;
- задолженности перед бюджетом по начисленным, но неоплаченным налогам;
- задолженности перед персоналом предприятия;
- задолженности перед внебюджетными социальными фондами (по социальномустрахованию и обеспечению);
- задолженности по полученным авансам;
- задолженности по начисленным учредителям доходам.
Заемный капитал,используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовыхобязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современнойхозяйственной практике дифференцируются следующим образом (рисунок 1)
/>
Рисунок 1.- Формы финансовых обязательств предприятия, отражаемых в его балансе
Долгосрочные финансовыеобязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятиизаемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формамиэтих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемныесредства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные впредусмотренный срок.
Краткосрочные финансовыеобязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала сосроком его использования до одного года.
В процессе развитияпредприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребностьв привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемныхсредств предприятием весьма разнообразны. Классификация привлекаемыхпредприятием заемных средств по основным признакам приведена в таблице 1.
Таблица 1. — Классификация привлекаемых заемныхсредств№ Признаки привлекаемых средств Источники и формы привлечения заемных средств 1 По целям привлечения
1. Заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства внеоборотных активов
2. Заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов
3. Заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных потребностей 2 По источникам привлечения
1. Заемные средства, привлекаемые из внешних источников
2. Заемные средства, привлекаемые из внутренних источников (внутренняя задолженность) 3 По периоду привлечения
1. Заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1-го года)
2. Заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1-го года) 4 По форме привлечения
1. Заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит)
2. Заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый лизинг)
3. Заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или коммерческий кредит)
4. Заемные средства, привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах 5 По форме обеспечения
1. Необеспеченные заемные средства
2. Заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией
3. Заемные средства, обеспеченные залогом или закладом
Как видно из таблицы 1 заемные средства классифицируются попяти признакам: по целям привлечения, по источникам привлечения, по периодупривлечения и по форме обеспечения. По каждому признаку определяют источники иформы привлечения заемных средств./>/>1.3 Использование заемного капитала в инвестиционнойдеятельности предприятия
Важнымисточником финансирования инвестиционной деятельности предприятий являетсязаемный капитал.
Средизаемных источников финансирования инвестиционной деятельности главную рольиграют кредиты банков. Привлечение кредитов банка зачастую рассматривается каклучший метод внешнего финансирования инвестиций, если предприятие не можетудовлетворить свои потребности за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг/13, 85/.
Экономическийинтерес в использовании кредита связан с эффектом финансового рычага. Известно,что предприятия, использующие только собственные средства, ограничивают ихрентабельность величиной, равной примерно двум третям экономической рентабельности.Предприятие, использующее заемные средства, может увеличить рентабельностьсобственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средствв пассиве баланса и стоимости заемных средств.
Инвестиционныйкредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило,долгосрочного), направленного на инвестиционные цели. Кредит выдается присоблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности,обеспеченности, целевого использования.
Получениедолгосрочной банковской ссуды имеет ряд преимуществ перед выпуском облигаций, кним, в частности, можно отнести:
— болеегибкую схему финансирования, так как условия предоставления кредита приполучении банковской ссуды могут динамично изменяться в соответствии с потребностямизаемщика;
— возможность выигрыша на разнице процентных ставок;
— отсутствие затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг.
Кредитныйметод инвестирования предполагает наличие взаимосвязи между фактическойокупаемостью вложений и возвратом кредита в сроки, определенные договором.Кредит позволяет сразу начать осуществление инвестиционного проекта, так как,по существу, означает перенос оплаты основной суммы долга на определенный срок.Источником возврата инвестиционных кредитов и уплаты процентов по ним должнавыступать дополнительная прибыль от кредитуемого мероприятия.
Основойкредитных отношений банка с заемщиками при выдаче банковских ссуд являетсякредитный договор, который регламентирует конкретные условия и порядокпредоставления кредита. Как правило, оформление инвестиционных кредитовсопровождается предоставлением технико-экономического обоснования илибизнес-плана. Для получения долгосрочного кредита заемщик должен указатьцелевое назначение кредита, привести расчеты предполагаемых затрат (сметурасходов), ожидаемых доходов клиента от реализации кредитуемого мероприятия,эффективности ссуды и реальных сроков ее окупаемости, предоставить гарантиивозврата кредита. В пакете документов должны быть ссылки на договоры, контрактыс поставщиками с указанием объемов, стоимости, сроков поставок, а такжедоговоры с покупателями или заявки от покупателей с указанием объемов стоимостии сроков поставок.
Наоснове изучения представленных документов, а также собственной информации озаемщике банк осуществляет анализ его кредитоспособности и платежеспособности,форм обеспечения возвратности кредита и при получении положительных результатовзаключает с заемщиком кредитное соглашение (договор). В кредитном договореотражаются: цель получения ссуды, вид кредита, его срок и размер, величинапроцентной ставки, вид обеспечения кредита, порядок предоставления и погашениякредита, права, обязанности и ответственность банка и заемщика, дополнительныеусловия по соглашению кредитора и заемщика.
Количественныеграницы кредита определяются, с одной стороны, заинтересованностью заемщика виспользовании кредита, а с другой — наличием возможности у заемщика погаситьссуду и проценты по ней в обусловленные сроки. Процентные ставки подолгосрочным кредитам могут быть фиксированными и плавающими. Фиксированнаяставка остается неизменной в течение всего периода ссуды, а плавающаяпериодически пересматривается в зависимости от условии рынка, измененияофициального индекса инфляции и других обстоятельств. Как правило, по мелкимссудам процентная ставка устанавливается на весь срок договора, по крупнымссудам применяется плавающая ставка процента.
Приопределении процентной ставки по долгосрочным кредитам учитывается целый рядфакторов: средневзвешенная стоимость привлечения ресурсов, степень риска, срокпогашения ссуды, расходы по оформлению ссуды и контролю за ее погашением(анализ кредитоспособности, периодическая проверка залога и др.), среднийуровень процентных ставок на рынке кредитных ресурсов, характер отношений междубанком и заемщиком, норма прибыли, которая может быть получена приинвестировании в альтернативные активы.
Формыпредоставления инвестиционного кредита могут быть различными. Наиболее частоиспользуются: срочные ссуды и возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные,кредитные линии.
Важнымусловием выдачи кредита является его обеспечение. Основными видами обеспечения,применяемыми в банковской практике, выступают: залог, поручительство, гарантия,страхование кредитного риска. Особое место среди залоговых форм финансированиязанимают долгосрочные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости — ипотечныйкредит /15, 402/.
Характернымичертами ипотечного кредита являются использование в качестве залога недвижимогоимущества и длительный срок ссуды. Ипотечный кредит предоставляется, какправило, банками, специализирующимися на выдаче долгосрочных ссуд под залогнедвижимости. К таким банкам относятся ипотечные и земельные банки. В составеих ресурсов важное место занимают средства, формируемые путем выпуска ипотечныхоблигаций. Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накопленийи долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты надлительные периоды.
Важнойсоставляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого вкачестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашениезадолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точностьоценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценканедвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спроси предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальноерасположение, доход от использования объекта.
Инвестиционная деятельность предприятия — важная неотъемлемаячасть его общей хозяйственной деятельности. Чтобы предприятие могло успешнофункционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расширятьпроизводственные мощности, укреплять свои позиции на рынке, оно должновкладывать капитал и вкладывать выгодно.
Капитальные вложения осуществляются за счет различныхисточников финансирования, которые не исключают друг друга и могутиспользоваться одновременно. Значительная роль как источника финансированияпринадлежит заемным средствам, особенно банковским кредитам.
Капитальные вложения состоят из следующих основных элементов:
- затрат на строительно-монтажные работы (СМР) – возведениезданий, сооружений, работ по освоению, подготовке и планировке территориизастройки, монтаж технологического, операционного оборудования:
— затрат на приобретение различных видов машин, механизмов,инструментов и инвентаря.
— затрат на НИОКР (научно-исследовательские изобретения иконструкторские разработки):
— затрат на проектно-изыскательские работы.
Реконструкция и расширение действующих предприятий позволят вболее короткие сроки и с меньшими капитальными затратами, чем при новомстроительстве, наращивать производственные мощности, сокращать сроки освоениявновь введенных в действие проектных мощностей.
Капитальные вложения – это единовременные затраты на новоестроительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение.
В качестве заемных источников финансирования инвестиционнойдеятельности выступают банковский кредит, бюджетный кредит и другие средства.
Кредитование представляет собой одну из форм финансовогообеспечения предпринимательской деятельности. Оно осуществляется на основеустановления финансовых взаимоотношений между фирмой и кредитной организациейпутем заключения между ними соответствующих договоров. Основным договором являетсякредитный договор, который создает юридические предпосылки обеспеченности ссуд,их своевременного возврата и уплаты процентов /10, с.123/.
Успешное выполнение плана инвестиций в инновационные и другиепроекты во многом зависит от наличия у предприятия источников финансирования.Одновременно с изучением динамики и выполнения плана капитальных вложений нужнопроанализировать и выполнение плана по формированию источников ихфинансирования.
Финансирование инновационной и инвестиционной деятельностиосуществляется как за счет собственных средств предприятия (прибылипредприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основныхсредств, резервного фонда предприятия), так и за счет заемных средств(долгосрочных кредитов банка, займов, лизинга). В связи с переходом к рыночнойэкономике доля собственных источников финансирования капитальных вложений идоля кредитов банка возрастают.
Доля заемных источников финансирования капитальных вложенийзависит от следующих факторов:
- достаточностисобственных средств для обновления и расширения материально-технической базыпредприятия;
- уровня реальныхпроцентных ставок по долгосрочным кредита банка с учетом инфляционных ожиданийи эффекта финансового рычага;
- уровнякредитоемкости предприятия и доступности для него получения долгосрочногокредита;
- достигнутогоуровня финансового левериджа (соотношения собственного и заемного капитала),определяющего финансовую устойчивость предприятия.
Привлечение того или иного источника финансированияинвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами:выпуск новых акций требует выплаты дивидендов акционерам; выпуск облигаций —выплаты процентов; получение кредита — выплаты процентов по ним; использованиелизинга — выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д.
Лизинг представляет собой один из способов ускоренногообновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в своераспоряжение средства производства, не покупая их и не становясь ихсобственником.
Эффективность лизинговых операций изучается улизингополучателя и лизингодателя.
Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка являетсяего более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платитпредприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрыватьамортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение заобслуживание покупателя.
Преимущества лизинга для арендатора.
1) предприятие-пользователь освобождается от необходимостиинвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежныхсредств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала,что повышает его финансовую устойчивость;
2) деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущиерасходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на даннуюсумму уменьшается налогооблагаемая прибыль;
3) предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срокаполучает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды;
4) появляется возможность быстрого наращиванияпроизводственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса,что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.
Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенныенефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающееоборудование, например вычислительную технику, лизинг позволяет застраховатьсяот его обесценения.
Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяетисточники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества инедостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами инедостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных исреднесрочных кредитов).
/>/>1.4 Система показателей и методика анализаэффективности использования заемного капитала
Для целей оценки управлениядеятельностью предприятия наука и практика выработали специальные инструменты,называемые финансовыми показателями. Финансовые показатели — это микромодели финансовыхи экономических явлений. Отражая динамику и противоречия происходящихпроцессов, они подвержены изменениям и колебаниям и могут приближаться илиотдаляться от своего главного предназначения — измерения и оценки сущностифинансового состояния.
Поэтому оценка финансового состояния начинается с показателей,отражающих сущность устойчивости финансового состояния.
В условиях рыночныхотношений деятельность предприятия и его развитие осуществляютсяпреимущественно за счет самофинансирования, т.е., собственного капитала. Лишьпри недостаточности собственных финансовых ресурсов привлекаются заемныесредства. В этих условиях особое значение приобретает финансовая независимостьот внешних заемных источников, хотя обойтись без них практически невозможно. Возникающаяв отдельные периоды дополнительная потребность в текущих активах сверхминимальной потребности покрывается краткосрочными кредитами банка икоммерческим кредитом, т.е. за счет заемных средств.
Важно установить не толькофактический размер собственного капитала, но и определить удельный вес его вобщей сумме капитала. Этот показатель в специальной литературе носит различныеназвания (коэффициент собственности, коэффициент независимости, коэффициентавтономии), но суть его одна: по нему судят, насколько предприятие независимоот заемных средств и способно маневрировать собственными средствами.
Коэффициент независимостиопределяется отношением собственного капитала ко всему авансированному капиталупо следующей формуле:
/> (1)
где: Кн — коэффициент независимости /7,117/;
Ск — собственныйкапитал;
Вб —авансированный капитал (итог, валюта баланса, т.е. общая сумма финансирования).
Рост его свидетельствует обувеличении финансовой независимости предприятия, снижении риска финансовыхзатруднений в будущих периодах.
Достаточно высоким уровнем коэффициента независимости считается отношениесобственного капитала к валюте баланса, равное 0,5 — 0,6. В этом случае рисккредиторов сведен к минимуму: продав половину имущества, сформированную за счетсобственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства,даже если вторая половина, в которую вложены заемные средства, будет покаким-то причинам обесценена /7,118/.
Коэффициент зависимостихарактеризует долю обязательств предприятия в общей сумме капитала предприятияи рассчитывается по формуле:
/> (2)
где: Кз — коэффициент зависимости /7,118/;
Зк — привлеченный капитал;
Вб — авансированный капитал (итог, валюта баланса).
Чем выше эта доля, тем больше зависимость предприятия от внешнихисточников финансирования.
Следующим показателем, характеризующим финансовую устойчивостьпредприятия, является коэффициент финансирования, представляющий собойотношение собственного капитала к привлеченному капиталу, которыйрассчитывается по формуле/7, 119/:
/> (3)
где: Кф — коэффициент финансирования;
Ск — собственный капитал;
Зк — заемный (привлеченный) капитал.
Чем выше уровень этогокоэффициента, тем для банков и инвесторов надежнее финансирование.
Коэффициент показывает,какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств,а какая — за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициентафинансирования
На западных предприятияхшире, чем коэффициент финансирования, применяется его обратный показатель —коэффициент соотношения заемных и собственных средств, который определяетсяотношением привлеченного капитала к собственному капиталу. Данный коэффициент,находится по формуле 4, обратной к формуле 3 /8, с.211/:
/>,(4),
Этот коэффициент указывает,сколько заемных средств привлекло предприятие на один тенге вложенных в активысобственных средств.
Одним из важныхпоказателей, характеризующих степень независимости (автономности) предприятия,является коэффициент финансовой устойчивости, или, как его еще называют,коэффициент покрытия инвестиций. Он характеризует долю собственных идолгосрочных заемных средств в общем (авансированном) капитале, т.е.определяется по формуле /8, с.212/:
/> (5),
где: Кпи — коэффициент финансовой устойчивости;
До —долгосрочные обязательства (долгосрочные кредиты и займы);
Вб – валютабаланса.
Это более мягкий показательпо сравнению с коэффициентом автономии. В западной практике принято считать,что нормальное значение коэффициента равно около 0,9, критическим считается егоснижение до 0,75.
Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многомзависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственныхи заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и, в первуюочередь, от соотношения основного и оборотного капитала. /3,609/
Оборотныйкапитал образуется как за счет собственного капитала, так и за счеткраткосрочных заемных средств. Желательно, чтобы он был наполовину сформированза счет собственного, а наполовину — за счет заемного капитала. Тогдаобеспечивается гарантия погашения внешнего долга.
Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в III разделе баланса. Чтобы определить,сколько, собственного капитала используется в обороте, необходимо от общейсуммы долгосрочных и краткосрочных обязательств вычесть сумму долгосрочныхактивов предприятия.
Сумму собственного оборотного капитала можно рассчитать итаким образом: из общей суммы текущих активов вычесть сумму краткосрочныхобязательств (IV раздел баланса).
Разность покажет, какая сумма текущих активов сформирована засчет собственного капитала, или что останется в обороте предприятия, еслипогасить одновременно всю краткосрочную задолженность кредиторам.
Рассчитывается такжеструктура распределения собственного капитала, а именно доля собственногооборотного капитала и доля собственного основного капитала в общей его сумме.
При этом используетсякоэффициент маневренности капитала, который рассчитывается по следующейформуле:
/> (6)
где: Кмк –коэффициент маневренности капитала /3,609/;
Сок –собственный оборотный капитал;
Ск –совокупный собственный капитал.
Коэффициент маневренностикапитала показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте,т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами. Коэффициент долженбыть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственныхсредств предприятия.
Сигнальным показателем, вкотором проявляется финансовое состояние, выступает платежеспособностьпредприятия, под которой подразумевают его способность вовремя удовлетворятьплатежные требования поставщиков техники и материалов в соответствии схозяйственными договорами, возвращать кредиты, производить оплату трудаперсонала, вносить платежи в бюджет.
Оценка платежеспособностипо балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотныхактивов, которая определяется временем, необходимым для превращения их вденежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива,тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса — возможность субъектахозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежныеобязательства, а точнее — это степень покрытия долговых обязательствпредприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличностьсоответствует сроку погашения денежных обязательств.
Ликвидность предприятия —это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность балансапредполагает взыскание платежных средств только за счет внутренних источников(реализация активов). Но предприятие может привлечь заемные средства состороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточновысокий уровень инвестиционной привлекательности.
Для оценки ликвидности иплатежеспособности используют относительные показатели (коэффициентыликвидности). Коэффициенты ликвидности (коэффициент абсолютной ликвидности,коэффициент текущей ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности) — показателиотносительные и на протяжении некоторого времени не изменяются, еслипропорционально возрастают числитель и знаменатель дроби. Само же финансовоеположение за это время может существенно измениться, например, уменьшитсячистый доход, уровень рентабельности, коэффициент оборачиваемости и др.
Коэффициент абсолютнойликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может бытьпогашена за счет имеющейся денежной наличности. Чем выше эта величина, тембольше гарантия погашения долгов /10, c.6/.
Коэффициент абсолютнойликвидности определяется по следующей формуле:
/> (7)
где: Кал –коэффициент абсолютной ликвидности;
Дс – денежныесредства;
Кфв –краткосрочные финансовые обязательства.
Коэффициент быстройликвидности определяется по следующей формуле:
/> (8)
где: Кбл –коэффициент быстрой ликвидности;
Дс – денежныесредства;
Кдз –краткосрочная дебиторская задолженность;
Кфв –краткосрочные финансовые вложения;
Кфо – краткосрочныефинансовые обязательства.
Удовлетворительным обычносчитается значение данного показателя 0,7-1.
Коэффициент текущейликвидности (общий коэффициент покрытия) показывает степень покрытия текущимиактивами краткосрочных обязательств. Удовлетворительным считается коэффициентсо значением больше 2,0 /10, c.6/.
/> (9)
где: Ктл –коэффициент текущей ликвидности;
Та – текущиеактивы;
Ко –краткосрочные обязательства.
В качестве конкретныхцифровых показателей деловой активности предприятия принято рассматриватьразличные финансовые коэффициенты оборачиваемости оборотных средств,позволяющие определить, насколько эффективно предприятие использует своиресурсы.
Под оборачиваемостьюоборотных средств понимается длительность одного полного кругооборота средств смомента превращения оборотных средств в денежной форме в производственныезапасы и до выхода готовой продукции и ее реализации. Кругооборот средств завершаетсязачислением дохода на счет предприятия.
Оборачиваемость оборотныхсредств неодинакова на предприятиях как одной, так и различных отраслейэкономики, что зависит от организации производства и сбыта продукции,размещения оборотных средств и других факторов.
Коэффициентыоборачиваемости рассчитываются как отношение дохода от реализации продукции(работ, услуг) к среднегодовой сумме отдельных элементов капитала или активов,скорость оборота которых изучается.
Скорость оборота активовпредприятия принято рассчитывать с помощью формулы:
/> (10)
где: Коа – коэффициентоборачиваемости активов предприятия) /4, с.195/;
ВРП – доход от реализации продукции (работ, услуг);
СВА – средняя величина активовпредприятия.
Соответственно, оборачиваемость текущих активов будетопределяться как:
/> (11)
где: КоТа – коэффициент оборачиваемоститекущих активов предприятия;
ВРП – доход от реализации продукции (работ, услуг);
СВТА – средняя величина текущих активовпредприятия.
Средняя величина активов по данным балансаопределяется по формуле:
/> (12)
где: Он, Ок – величина активов на начало и на конецпериода /4, с.196/.
Продолжительность одного оборота в днях определяетсяпо формуле:
/> (13)
где: До – продолжительность одного оборотав днях;
КоТа – коэффициентоборачиваемости текущих активов предприятия;
Коэффициент привлечения (высвобождения) оборотногокапитала в связи с замедлением (ускорением) оборачиваемости текущих активоврассчитывается по формуле:
/> (14)
где: КОп(в) – коэффициентпривлечения высвобождения оборотных средств;
ВРП – доход от реализации продукции (работ, услуг) /4, с.196/.
Анализ показателейэффективности использования оборотных средств и источников формированияоборотного капитала должен помочь выявить дополнительные резервы испособствовать улучшению основных экономических показателей работы предприятия.
Эффективность деятельностилюбого предприятия может оцениваться с помощью соотношения прибыли и вложенногокапитала (собственного, инвестированного, заемного и т.д.). Экономический смыслзначений показателей рентабельности состоит в том, что они характеризуютприбыль, получаемую с каждого тенге средств (собственных и заемных), вложенныхв предприятие.
Существует и используетсясистема показателей эффективности деятельности, среди них коэффициентрентабельности активов имущества:
/> (15)
где: Ра –рентабельность активов (имущества) предприятия /11, c.256/;
Чд – чистыйдоход
Сва – средняявеличина активов предприятия.
Этот показатель отражает,какую прибыль (доход) получает предприятие с каждого тенге, вложенного вактивы.
В аналитических целяхопределяется как рентабельность всей совокупности активов, так и рентабельностьтекущих активов.
/> (16)
где: Ра –рентабельность текущих активов (имущества) предприятия;
Чд – чистыйдоход;
Свта – средняявеличина текущих активов предприятия.
Показателем, отражающимэффективность использования средств, инвестированных в предприятие, являетсярентабельность инвестиций, которая определяется по формуле:
/> (17)
где: Ри –рентабельность инвестиций;
Ддн – доход доуплаты налогов;
Ко –краткосрочные обязательства предприятия /11, c.257/.
Инвесторы капитала(акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли отэтих инвестиций, поэтому, с точки зрения акционеров, наилучшей оценкойрезультатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенныйкапитал. Показатель прибыли на вложенный капитал, называемый такжерентабельностью собственного капитала, определяется по формуле:
/> (18)
где: Рск –рентабельность собственного капитала;
Чд – чистый доход;
Ск – собственныйкапитал предприятия.
Другой важный коэффициентрентабельности реализованной продукции, рассчитывается по формуле:
/> (19)
где: Ррп – рентабельностьреализованной продукции;
Чд – чистыйдоход;
Врп – выручка отреализации продукции.
Значение этого коэффициентапоказывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого тенге реализованнойпродукции. Тенденция к его снижению может быть и «красным флажком» воценке конкурентоспособности предприятия, поскольку позволяет предположитьсокращение спроса на его продукцию /11, c.257/.
Иными словами, прибыльпредприятия, полученная с каждого тенге средств, вложенных в активы, зависит отскорости оборачиваемости средств и от того, какова доля чистого дохода(прибыли) в выручке от реализации. В общем случае, оборачиваемость активовзависит от объема реализации и средней величины активов.
При неудовлетворительнойструктуре баланса для проверки реальной возможности у предприятия восстановитьсвою платежеспособность рассчитывается коэффициент восстановленияплатежеспособности сроком на 6 месяцев /12, c.201/.
/> (20)
где: Кктл — фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетногопериода;
Кнтл– фактическое значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетногопериода;
Пу –установленный период восстановления платежеспособности в месяцах (6 месяцев);
По – отчетныйпериод;
Кнормтл= 2,0.
При удовлетворительнойструктуре баланса для проверки устойчивости финансового состояниярассчитывается коэффициент утраты платежеспособности на срок 3 месяца следующимобразом:
/> (21)
где: Пу –установленный период восстановления платежеспособности в месяцах (3 месяца).
Значение коэффициентаутраты платежеспособности больше 1 означает наличие у предприятия реальнойвозможности не утратить платежеспособность в течение ближайших трех месяцев.Если коэффициент утраты платежеспособности менее 1, то это свидетельствует отом, что у предприятия в ближайшие 3 месяца имеется возможность утратить платежеспособность,т.е. оно не сможет выполнить обязательства перед кредиторами.
После изучения всехпоказателей финансового состояния предприятия принимается решение о проведенииреорганизации, восстановления предприятия или его ликвидации.
Степень обеспеченности заемщика собственным капиталомхарактеризуется показателями финансового левериджа. Варианты расчетакоэффициентов могут быть различные, но экономический смысл их один: оценитьразмер собственного капитала и степень зависимости клиента от привлеченных ресурсов.При расчете коэффициентов финансового левериджа учитываются все долговыеобязательства клиента банка независимо от их сроков. Чем выше доля привлеченныхсредств (краткосрочных и долгосрочных) и меньше доля собственного капитала, темниже класс кредитоспособности клиента.
Финансовый левериджхарактеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет наизменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами,финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий споявлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала,позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал /9, c.129/.
Показатель, отражающийуровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различнойдоле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФЛ = (1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК,(22)
где: ЭФЛ —эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельностисобственного капитала, %;
СНП — ставканалога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРА —коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к среднейстоимости активов), %;
ПК — средний размерпроцентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемногокапитала, %;
ЗК — средняя суммаиспользуемого предприятием заемного капитала;
СК — средняя суммасобственного капитала предприятия.
В данной формуле можновыделить три основные составляющие:
1) Налоговый корректорфинансового левериджа (1 — Снп)> который показывает в какой степенипроявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнемналогообложения прибыли.
2) Дифференциалфинансового левериджа (КВРа — ПК), который характеризует разницу между коэффициентомваловой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3) Коэффициентфинансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала,используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этихсоставляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджав процессе финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректорфинансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, таккак ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, впроцессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговыйкорректор может быть использован в следующих случаях:
а) если по различнымвидам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставкиналогообложения прибыли;
б) если по отдельнымвидам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
в) если отдельныедочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободныхэкономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложенияприбыли;
г) если отдельныедочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах сболее низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях,воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (асоответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизивсреднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налоговогокорректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).
Дифференциал финансовоголевериджа является главным условием, формирующим положительный эффектфинансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, еслиуровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает среднийразмер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку,но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию),т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной.Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем вышепри прочих равных условиях будет его эффект /3, c.185-186/.
В связи с высокойдинамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессуправления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действиемряда факторов.
Прежде всего, в периодухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объемапредложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резковозрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижениефинансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемогозаемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждаеткредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения внее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этогориска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциалфинансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемногокапитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметьотрицательную величину (при которой рентабельность собственного капиталаснизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом,будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высокимставкам процента).
Наконец, в периодухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, асоответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционнойдеятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансовоголевериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит засчет снижения коэффициента валовой рентабельности активов /6, c.22-26/.
Формированиеотрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой извышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельностисобственного капитала. В этом случае использование предприятием заемногокапитала дает отрицательный эффект.
Коэффициент финансовоголевериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорциональномультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательныйэффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. Приположительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансовоголевериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственногокапитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициентафинансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижениякоэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, приросткоэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост егоэффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной илиотрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогичноснижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратномурезультату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательныйэффект.
Таким образом, принеизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главнымгенератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, таки финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменномкоэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика егодифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственныйкапитал, так и финансовый риск ее потери /3, c 187-188/.
Знание механизмавоздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капиталаи уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью,так и структурой капитала предприятия.
Большоевлияние на финансовое состояние предприятия оказывают состав и структуразаемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочныхфинансовых обязательств.
Привлечениезаемных средств в оборот предприятия — явление нормальное, содействующеевременному улучшению финансового состояния, при условии, что эти средства незамораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются.В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность,что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансовогоположения.
Поэтомув процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторскойзадолженности, наличие, частоту причины образования просроченной задолженностипоставщиками ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету,определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей.
Одним изпоказателей, используемых для оценки состояния кредиторской задолженности,является средняя продолжительность периода ее погашения (Пкз), котораярассчитывается следующим образом:
/> (23)
Качествокредиторской задолженности может быть оценено также определением удельного весав ней расчетов по векселям. Доля кредиторской задолженности, обеспеченнаявыданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательствнесвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданныхпредприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловойрепутации.
Прианализе долгосрочного заемного капитала, если он имеется на предприятии,интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов, так как отэтого зависит стабильность финансового состояния предприятия. Если они частичнопогашаются в отчетном году, то эта сумма показывается в составе краткосрочныхобязательств.
Анализируякредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременноисточником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить суммудебиторской и кредиторской задолженности. Если дебиторская задолженностьпревышает кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственногокапитала в дебиторскую задолженность.
Таким образом, анализструктуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональностиформирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночнойустойчивости. Это очень важно при определении перспективного вариантаорганизации финансов и выработке финансовой стратегии.
Эффективностьиспользования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) — отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала.
Дляхарактеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициентего оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг ксреднегодовой стоимости капитала).
Обратнымпоказателем коэффициенту оборачиваемости капитала является капиталоемкость(отношение среднегодовой суммы капитала к сумме выручки).
Взаимосвязьмежду показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемостивыражается следующим образом:
/> (24)
Инымисловами, рентабельность активов (ROA)равна произведению рентабельности продаж (Rpn) и коэффициента оборачиваемостикапитала (Коб):
ROA = Коб х Rpn. (25)
Этипоказатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценкефинансового состояния и деловой активности предприятия. Рентабельностькапитала, характеризующая соотношение прибыли и капитала, использованного дляполучения этой прибыли, является одним из наиболее ценных и наиболее широкоиспользуемых показателей эффективности деятельности субъекта хозяйствования.Этот показатель позволяет аналитику сравнить его значение с тем, которое былобы при альтернативном использовании капитала. Он используется для оценкикачества и эффективности управления предприятием; оценки способностипредприятия получать достаточную прибыль на инвестиции; прогнозированиявеличины прибыли.
Основнаяконцепция расчета рентабельности довольно проста, однако существуют различныеточки зрения относительно инвестиционной базы данного показателя.
Прибыльна общую сумму активов, по мнению Л.А.Бернстайна, наилучший показатель,отражающий эффективность деятельности предприятия. Он характеризует доходностьвсех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования.
В рядеслучаев при расчете ROA из общей суммыактивов исключают непроизводственные активы (избыточные основные средства изапасы, нематериальные активы, расходы будущих периодов и др.). Это исключениеделают для того, чтобы не возлагать на руководство ответственность за получениеприбыли на активы, которые явно этому не способствуют. Данный подход, каксчитает Л.А.Бернстайн, полезен при использовании ROA в качестве инструмента внутреннего управления иконтроля и не годится для оценки эффективности предприятия в целом. Акционеры икредиторы вверяют свои средства руководству предприятия не для того, чтобы оновкладывало их в активы, которые не приносят прибыли. Если же есть причины,чтобы вложить капитал в такие активы, то нет повода исключать их изинвестиционной базы при расчете ROA.
Существуютразные мнения и о том, следует ли амортизируемое имущество (основные средства,нематериальные активы, малоценные предметы) включать в инвестиционную базу прирасчете ROA по первоначальной или остаточнойстоимости? Несомненно, если оценивается эффективность только основногокапитала, то среднегодовая сумма амортизируемого имущества должна определятьсяпо первоначальной стоимости. Если же оценивается эффективность всего совокупногокапитала, то стоимость амортизируемых активов в расчет надо принимать поостаточной стоимости, так как сумма начисленной амортизации находит отражениепо другим статьям баланса (остатки свободной денежной наличности,незавершенного производства, готовой продукции, расчеты с дебиторами понеоплаченной продукции).
Вкачестве инвестиционной базы при расчете рентабельности капитала используюттакже «Собственный капитал» + «Долгосрочные заемныесредства». Она отличается от базы «Общая сумма активов» тем, чтоиз нее исключаются оборотные активы, сформированные за счет краткосрочныхзаемных средств. Этот показатель характеризует эффективность не всего капитала,а только собственного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала.Называют его обычно рентабельностью инвестированного капитала (ROI). Прирасчете рентабельности капитала в качестве инвестиционной базы может бытьиспользована среднегодовая стоимость собственного (акционерного) капитала. Но вданном случае в расчет берут прибыль за вычетом налогов и процентов пообслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям. Называетсяэтот показатель «Рентабельность собственного капитала'9 (ROE). Сравнение величины данногопоказателя с величиной рентабельности всего капитала (ROA) показывает влияние заемного капитала на прибыльсобственника. Если определяем рентабельность всехактивов, то в расчет принимается вся балансовая прибыль, которая включает всебя прибыль от реализации продукции, имущества и внереализационные результаты(доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, от участия всовместных предприятиях и прочих финансовых операций). Соответственно и выручка при определении оборачиваемости всехактивов должна включать в себя не только ее сумму от реализации продукции, но ивыручку от реализации имущества, ценных бумаг и т.д. Для расчета рентабельности функционирующего капитала восновной деятельности берется прибыль только от реализации продукции, работ иуслуг, а в качестве инвестиционной базы — сумма активов за вычетом долгосрочныхи краткосрочных финансовых вложений, неустановленного оборудования, остатковнезаконченного капитального строительства и т.д. Рентабельность производственного капитала рассчитывается отношениемприбыли от реализации продукции к среднегодовой сумме амортизируемого имуществаи материальных текущих активов.
Приопределении уровня рентабельности собственного капитала учитывается чистаяприбыль без финансовых расходов по обслуживанию заемного капитала.
Рентабельностьлизинга — это отношение суммы полученной прибыли к сумме затрат по лизингу.
Срококупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношениемсуммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли отприменения арендуемых средств. Прирост прибыли за счет использованиялизингового оборудования можно определить одним из следующих способов:
а)умножением фактической суммы прибыли на удельный вес выпущенной продукции нализинговом оборудовании;
б)умножением затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержекпредприятия;
в)умножением снижения себестоимости единицы продукции, произведенной нализинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции.
Эффектможет быть не только экономический, но и социальный, выражающийся в облегчениии улучшении условий труда работников предприятия. Таким образом,анализ всех рассмотренных выше показателей позволяет выявить, насколькоэффективно предприятие использует свои средства. Умение правильно их исчислять,анализировать и определять влияние различных факторов на изменение их уровняпозволит полнее выявить резервы повышения эффективности производства,разработать рекомендации по устранению выявленных недостатков, оздоровлению иукреплению его финансового положения.
/>/>2. Анализ эффективностииспользования заемного капитала ТОО „Сельпром“/>/>2.1 Характеристика финансового состояния предприятияТОО „Сельпром“
Основными видамидеятельности ТОО „Сельпром“: производство и сбыт продовольственныхтоваров, производство, закуп, переработка и сбыт сельскохозяйственнойпродукции, коммерческая и посредническая деятельность, снабженческо-сбытоваядеятельность.
Предварительная оценкафинансового положения предприятия осуществляется на основании данных финансовойотчетности. На данной стадии анализа формируется первоначальное представление одеятельности предприятия, выявляются изменения в составе имущества предприятияи их источниках, устанавливаются взаимосвязи между показателями. С этой цельюопределяем соотношение отдельных статей актива и пассива баланса, их удельныйвес в общем итоге или валюте баланса, рассчитываем суммы отклонений в структуреосновных статей баланса по сравнению с предшествующим периодом. При этом общаясумма изменения валюты баланса расчленяется на составные части, что позволяетсделать предварительные выводы о характере имевших сдвигов в составе активов,источниках их формирования и их взаимной обусловленности. Так, в процессепредварительного анализа изменения в объеме недвижимого имущества и текущих илиоборотных средств рассматриваются в связи с изменениями в обязательствахпредприятия.
Для удобства проведениятакого исследования используем так называемый уплотненный аналитический баланс- нетто, формируемый путем агрегирования однородных по своему составу элементовбалансовых статей в необходимых аналитических разрезах такие, как недвижимоеимущество, текущие активы и так далее /14, с.68/.
На основании этих данныхопределяется аналитический коэффициент ликвидности и платежеспособностипредприятия, характеризующий его финансовое состояние. Термин»ликвидность" означает легкость реализации, продажи и превращенияматериальных ценностей в денежные средства.
Баланс — нетто ТОО «Сельпром» представлен втаблице 2.
Таблица 2. – Вертикальныйанализ агрегированного баланса ТОО «Сельпром» за период 2004 – 2006г.(тыс.тенге) Показатели 2004 год
% к валюте
баланса 2005 год
% к валюте
баланса 2006год
% к
валюте
баланса Актив 105768 100 165499 100 159295 100 Долгосрочные активы 18576 17,6 19288 11,7 19784 12,4 Текущие активы 87192 82,4 146211 88,3 139511 87,6 Материалы 3329 3,1 7183 4,3 9517 6 Товары 63254 59,8 82601 50 85654 53,7 Расходы будущих периодов 2032 1,9 2032 1,2 2032 1,3 Дебиторская задолженность 9573 9,1 52219 31,5 37837 23,8 Денежные средства 9004 8,5 2176 1,3 4471 2,8 Пассив 105768 100 165499 100 159295 100 Собственный Капитал 5506 5,2 47401 28,6 78797 49,5 Долгосрочные обязательства 89742 84,8 106871 64,6 62477 39,2 Текущие 10520 10 11227 6,8 18021 11,3
За 2004-2006 г. по даннымтаблицы 2 активы увеличились на 53527 тысяч тенге. Это следствие некоторогоувеличения объема текущих активов на 52319 тысяч тенге и увеличения долгосрочныхактивов на 1200 тыс. тенге. Следует отметить, однако, что в целом структурасовокупных активов характеризуется некоторым превышением в их составе долитекущих активов, которая составила на конец 2004 года 82,4 %, а в конце 2006года – 87,6%.
В составе текущих активовпри общем увеличении их доли на 5,2% обращает на себя внимание тенденцияувеличения дебиторской задолженности, а также уменьшения доли денежных средствна 5,7% и материалов на 5,2%. Также следует отметить, что товары составляют в структуреоборотных средств наибольшую долю, удельный вес которой за 2004 г. составил59,8%, а за 2006 г. 53,7%.
Пассивы отражают источникисредств предприятия, состоят из собственного капитала, обязательств.
Собственный капиталувеличился с 2004 года по 2006 год на 73291 тыс. тг… Таким образом, долясобственного капитала в 2006 году увеличилась на 44,3% по отношению к валютебаланса.
Структура заемных средств втечение 3 лет претерпела для предприятия некоторые изменения. Так доля текущихобязательств изменилась незначительно с 10% в 2004 г. до 11,3% в 2006 году, тоесть на 1,3%. За этот период предприятие уменьшило долю долгосрочныхобязательств, а именно займов банков. В 2004 году займы банков составили 84,8%,которые уменьшились на 27265 тыс. тг. и составили 39,2% в 2006 году, изменениесоставило 45,6%.
Таким образом, наблюдаетсяувеличение собственного капитала обязательств одновременно с уменьшениемдолгосрочных активов.
Одним из основных критериевфинансового положения предприятия является оценка его платежеспособности, подкоторой принято понимать способность предприятия рассчитываться по своимдолгосрочным обязательствам. Следовательно, платежеспособным является топредприятие, у которого активы больше, чем внешние обязательства.
Способность предприятиярассчитывать по своим краткосрочным обязательствам называется ликвидностью.Иначе говоря, предприятие считается ликвидным, если оно в состоянии выполнитьсвои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы.
Одним из способов оценкиликвидности является сопоставление определенных элементов активов и пассивовмежду собой. С этой целью обязательства предприятия группируются по степени ихсрочности, а его активы — по степени ликвидности, то есть реализуемости.
Проведем анализ изменений всоставе имущества и источников его формирования ТОО «Сельпром».Данные поместим в таблице 3.
Таблица 3. — Горизонтальный анализ агрегированного баланса ТОО «Сельпром»и источники его формирования за период 2003 — 2005 года (тыс.тенге)Наименование статей баланса 2003 год 2004 год 2005 год Прирост Статьи актива Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 9004 2176 4471 -4533 Дебиторская задолженность 9573 52219 37837 +28264 Товарно-материальные запасы 66583 89784 95171 +28588 Долгосрочные активы 18576 19288 19784 +1208 Баланс 105768 165499 159295 +53527 Статьи пассива Текущие обязательства 10520 11227 18021 +7501 Долгосрочные обязательства 89742 106871 62477 -27265 Собственный капитал 5506 47401 78979 73473 Баланс 105768 165499 159295 +53527
По данным таблицы 3 можносделать вывод, что значительный объем долгосрочных обязательств ТОО «Сельпром»оказались покрытыми активами с относительно невысокой оборачиваемостью, такиекак дебиторская задолженность покупателей, товарно-материальными запасами.
Другим показателем,характеризующим ликвидность предприятия, является оборотный капитал, которыйопределяется как разность текущих активов и краткосрочных обязательств. Инымисловами, предприятие имеет оборотный капитал до тех пор, пока текущие активыпревышают краткосрочные обязательства или пока оно ликвидно.
Оборотный капиталопределяется разностью между текущими активами и краткосрочнымиобязательствами.
Поданным таблицы 3 видно, что оборотный капитал анализируемого предприятия составил:на конец 2004 года: оборотный капитал = 87192-10520=76672,, на конец 2005года: ОК = 146211 — 11227 = 134984 тыс. тенге, на конец 2006 года 139511- 18021= 121490 тыс. тенге.
За анализируемый период наблюдается ростоборотного капитала.
Далее определим, какаячасть собственных источников средств вложена в наиболее мобильные активы, тоесть которыми можно относительно маневрировать. Для этого рассчитываемкоэффициент маневренности, который определяется как отношение оборотногокапитала к собственному капиталу по формуле 6.
Коэффициент маневренностикапитала ТОО «Сельпром» на конец 2004 года составляет 76672/5206 =14,7, на конец 2005 года 134984/47401= 2,8, на конец2006 года 121490/78797 = 1,5. Это говорит о достаточности собственных средствпредприятия находящихся в мобильной форме.
В практике аналитическойработы используют систему показателей ликвидности, рассмотренных в первойглаве, рассчитываемых по формуле 7,8,9. Данные показатели позволяют определитьспособность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течениеотчетного периода.
Рассчитаем показателиликвидности для ТОО «Сельпром». Для расчета используем данные таблицы2. Рассчитанные показатели ликвидности ТОО «Сельпром» отобразим втаблице 4.
Таблица 4. — Показателиликвидности ТОО «Сельпром» за период 2004-2006 годаПоказатели 2004 2005 2006 Отклонения Коэффициент абсолютной ликвидности 0,85 0,19 0,25 -0,6 Коэффициент быстрой ликвидности 1,7 4,8 2,3 +0,6 Коэффициент текущей ликвидности 8,2 13 7,7 -0,5
На основе таблицы 4, можноувидеть, что по данным ТОО «Сельпром» коэффициент абсолютнойликвидности составляет 0,85 на начало 2005 года, 0,19 на начало 2006 года, а наконец 2006 года 0,25. Так нормативное значение данного показателя составляет0,2, то предприятие можно считать ликвидным по составлению как на начало 2005года, так и на конец 2006 года. Коэффициент быстрой ликвидности характеризует,какая часть текущих обязательств может быть погашена не только за счетналичности, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию.Нормативное значение данного показателя больше или равно 0,7. Значениепоказателя у предприятия в 2004-2006 годах выше указанного теоретическогозначения, что свидетельствует о ликвидности предприятия. Коэффициент текущейликвидности позволяет установить, в какой степени кратности текущие активыпокрывают краткосрочные обязательства. В общем случае нормативными считаютсязначения этого показателя, находящиеся в пределах от двух до трех. Как видно,данный коэффициент в 2004-2006 также выше рекомендуемых значений, что являетсярезультатом высокой доли текущих активов по отношению к валюте баланса как наконец 2004 года, так и на конец 2006 года. К числу основных показателейфинансовой устойчивости предприятия относятся:
-коэффициент независимости;
-коэффициент зависимости;
-коэффициент финансовойустойчивости;
-коэффициентфинансирования.
Определим значения всехкоэффициентов для ТОО «Сельпром» по состоянию за 2004-2006 г.г…Рассчитанные коэффициенты отобразим в таблице 5.
Таблица 5. — Коэффициентыфинансовой устойчивости ТОО «Сельпром» за 2004-2006 г.Показатели 2004 г. 2005 г. 2006 г. Отклонения Коэффициент независимости 0,05 0,29 0,49 +0,44 Коэффициент зависимости 0,95 0,71 0,51 -0,44 Коэффициент финансовой устойчивости 0,9 0,93 0,88 -0,02 Коэффициент финансирования 0,05 0,4 0,98 +0,93
По данным таблицы 5 можносделать следующие выводы: Коэффициент независимости характеризует долю средств,вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. Значениеданного коэффициента по предприятию повысилось на конец 2006 года. Отклонениесоставило 0,44%, что положительно характеризует финансовую устойчивостьпредприятия. Коэффициент независимости составляет лишь 5% валюты баланса.
Коэффициент финансовойустойчивости или стабильности, показывает удельный вес тех источниковфинансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельностидлительное время. На конец 2006 года коэффициент финансовой устойчивостиуменьшается на 2%. Коэффициент финансовой устойчивости свидетельствуют одостаточно высоком значении этого показателя на конец года. Большая частьимущества предприятия на конец года формируется за счет собственных источников.
Коэффициент финансированияпоказывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственныхсредств, а какая за счет заемных. На конец 2006 года коэффициент финансированияувеличивается на 93%. Значение данного показателя позволяет говорить одостаточно высокой финансовой устойчивости предприятия.
Целесообразно рассчитатькоэффициент утраты платежеспособности по формуле 21, который анализируют приудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной возможности упредприятия утратить свою платежеспособность.
Значение коэффициентаутраты платежеспособности больше 1 означает наличие у предприятия реальнойвозможности не утратить платежеспособность в течение трех месяцев.
Для ТОО «Сельпром»по данным на 01.01.2006 года коэффициент утраты платежеспособности равен:
Куп = (7,7 +3/12 (7,7 – 13)) / 2 = 3,2
Таким образом, ТОО «Сельпром»в течение 3 месяцев сможет сохранить платежеспособность при сохранении текущихтенденций финансовой деятельности.
Финансовое положениепредприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстросредства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.
Динамику изменениярассчитанных показателей оборачиваемости текущих активов отчетного 2006 года посравнению с 2004 годом отобразим в таблице 6.
Таблица 6. — Динамикапоказателей оборачиваемости текущих активов ТОО «Сельпром»за2004-2006 г.Наименование показателей 2004 2005 2006
Отклонения
гр.3-гр.2 Выручка от реализации без НДС, тыс.тенге 1803052 1765616 2046927 +243875 Полная себестоимость, тыс.тенге 1500936 1472694 1730286 +229350 Средняя величина текущих активов, тыс.тенге 74014 116701,5 142861 +68847 Средняя величина совокупных активов, тыс.тенге 95041 135633,5 162397 +67356 Коэффициент оборачиваемости текущих активов (стр.1/стр.3) 24,4 15,1 14,3 -10,1 Коэффициент оборачиваемости совокупных активов (стр.1/стр.4) 18,9 13 12,6 -6,3 Продолжительность оборота текущих активов, (360/стр.5) дни 15 24 25 +10 Продолжительность оборота совокупных активов, (360/стр.6) дни 19 28 29 +10
Как видно из таблицы 6,продолжительность оборота текущих активов увеличилась на 10 дней, то есть средства,вложенные в анализируемом периоде в текущие активы, проходят полный цикл иснова принимают денежную форму на 10 дней больше, чем в предыдущем периоде.
Исследуем системупоказателей эффективности деятельности предприятия. Наиболее интересными показателямиявляются рентабельность активов, рентабельность текущих активов, рентабельностьинвестиций, рентабельность собственного капитала, рентабельность реализованнойпродукции. Данные показатели рассчитываются по формулам 15-19, описанным впервой главе дипломной работы.
Рассчитаем данныепоказатели для ТОО «Сельпром» за период 2004-2006 года и результатырасчета отобразим в таблице 7.
Таблица 7. — Показателиэффективности деятельности ТОО «Сельпром» за 2004-2006 г.Показатель Назначение 2004 2005 2006 Рентабельность активов Показывает, какой доход получает предприятие с каждого тенге, вложенного в активы 0,44 0,23 0,28 Рентабельность текущих активов Показывает, какой доход имеет предприятие с каждого тенге, вложенного в текущие активы 0,57 0,27 0,31 Рентабельность собственного капитала Указывает на величину дохода, получаемого с каждого тенге, вложенного в предприятие 7,6 0,66 0,57 Рентабельность реализованной продукции Показывает, какой доход, имеет предприятие с каждого тенге реализации 0,02 0,01 0,02
Данные таблицы 7 позволяютсоставить аналитическое заключение о финансовом состоянии предприятия. В целом,по предприятию «Сельпром» наблюдается некоторое ухудшение виспользовании его имущества на конец 2006 года по сравнению с 2004 годом. Скаждого тенге средств, вложенных в совокупные активы, предприятие в 2006 годуполучило прибыли на 0,28. Эффективность использования текущих активовпредприятия составила 0,31. В 2006 году рентабельность собственного капиталасоставила 0,57. Интерес для анализа представляет также показательрентабельности реализованной продукции. На каждый тенге реализованной продукциипредприятие в отчетном году получило 0,02 прибыли.
Анализируемое предприятие «Сельпром»для получения чистого дохода в 2006 г. в размере 44813 тысяч тенге при величиневыручки от реализации 2046927 тысяч тенге предприятие задействовало в отчетномгоду текущие активы в размере 142861 тысяч тенге (в среднем).
В заключение, порезультатам оценки финансового состояния составляется итоговая таблица основныхсоотношений экономических показателей, характеризующих финансовое положение ТОО«Сельпром» за 2004-2006 гг.
Таблица 8. — Сводная оценкафинансового состояния ТОО «Сельпром» за 2004-2006 г.Показатели 2004 2005 2006 Изменения 1. Распределение активов (в % к валюте баланса — нетто): 1.1 Долгосрочные активы 17,6 11,7 12,4 -5,2 1.2 Текущие активы 82,4 88,3 87,6 +5,2 2. Распределение источников средств, % 2.1 Собственные 5,2 28,6 49,5 +44,3 2.2 Заемные 94,8 71,4 50,5 -44,3 3. Ликвидность и платежеспособность 3.1 Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам 8,2 13 7,7 -0,5 3.2 Отношение ликвидных активов к краткосрочным обязательствам 0,85 0,19 0,25 -0,6 4. Оборачиваемость, дн. 4. 1 Совокупных активов 19 28 29 +10 4.2 Текущих активов 15 24 25 +10 5. Рентабельность 5.1 Реализованной продукции 0,02 0,01 0,02 - 5.2 Собственного капитала 7,6 0,66 0,57 -7,03 5.3 Текущих активов 0,57 0,27 0,31 -0,26 5.4 Совокупных активов 0,44 0,23 0,28 -0,16
По данным таблицы 8 можносделать следующие выводы. В структуре источников имущества предприятиясобственный капитал в конце 2004 года составлял лишь 5,2 %, но к концу 2006года его доля выросла и составила 49,5%. Соответственно этому доля заемныхсредств снизилась с 94,8 % в конце 2004 года до 50,5 % в конце 2006 года.
Ликвидность предприятия «Сельпром»характеризуется следующими соотношениями: величина коэффициента текущейликвидности уменьшается к концу года на 50%; коэффициент срочности понижаетсяна 60%. При этом коэффициенты ликвидности оказались выше рекомендуемыхзначений.
Деловая активностьпредприятия, т.е. оборачиваемость активов на предприятии характеризуетсяпонижением в сравнении с предыдущим годом: — на 10 дней увеличился периодоборота текущих активов, на 10 дней увеличился период оборота совокупныхактивов.
Динамика показателейэффективности деятельности предприятия характеризуется следующим. В 2006 годуиз-за наличия прибыли (дохода) рентабельность реализованной продукции составила0,02; собственного капитала 0,57; текущих активов – 0,31; совокупных активов –0,28.
Таким образом, полученныерезультаты финансового анализа устойчивости, деловой активности и эффективностидеятельности предприятия позволяют сделать вывод, что данное предприятиефинансово устойчивое./>/>2.2 Анализ состояния и движения заемного капитала
Проведем анализ состава иструктуры привлеченного капитала и данные анализа поместим в таблице 9.
Таблица 9. — Состав иструктура привлеченного капитала ТОО «Сельпром» за 2006 г.Показатели На начало года На конец года Изменение за год
сумма
тыс.тг.
уд.вес
%
сумма
тыс.тг.
уд.вес
% /> (+/-) %
Привлеч. капитал, всего
в том числе 118098 100 80498 100 -37600 -
Долгоср. кредиты и займы 106871 90,5 62477 77,6 -44394 -12,9
Кредиторская задолженность 11227 9,5 18021 22,4 +6794 +12,9
Из таблицы 9 видно, что привлеченный капитал на начало годасоставляет 118098 тыс.тенге, на конец года – 80498 тыс.тенге. Привлеченныйкапитал состоит из долгосрочных займов и кредиторской задолженности, при этомнаблюдается уменьшение объема привлеченного капитала на предприятии на конец2006 года на 37600 тыс.тенге. По данным таблицы 9 в 2006 году происходитуменьшение доли долгосрочных займов в общем объеме привлеченного капитала,изменение составило 12,9%. При этом доля кредиторской задолженностиувеличивается на 6794 тыс.тенге, что составляет 12,9%.
Проанализируем состояние и движение заемного капитала ТОО «Сельпром»,для этого составим таблицу 10.
Таблица 10. — Анализ движения заемного капитала ТОО «Сельпром» за 2006 г. (тыс.тенге)Показатели Займы и кредиты Кредиторская задолженность Остаток на начало года 106871 11227 Поступило 254740 Погашено 44394 247946 Остаток на конец года 62477 18021 Абсолютное изменение -44394 +6794 Темп роста, % -41,5 +60,5 Коэффициент поступления - 14,1 Коэффициент выбытия 0,42 22,1
В ТОО «Сельпром»за 2006 год в составе заемного капитала наибольшими темпами увеличиласькредиторская задолженность (60,5%), уменьшились займы и кредиты, но уженаименьшими темпами (41,5%).
Коэффициент поступлениякредиторской задолженности несколько меньше, чем коэффициент выбытия, этоговорит о том, что организация не в состоянии расплачиваться по своимкраткосрочным обязательствам во время, что негативно может сказаться надальнейшем ее развитии.
/>/>2.3 Анализ эффективности использования заемногокапитала ТОО «Сельпром»
Данные для расчета эффекта финансового рычага ТОО «Сельпром»за 2005-2006 года представим в таблице 11.
Таблица 11. – Расчет эффекта финансового рычага ТОО «Сельпром»Показатель 2005 2006 Балансовая прибыль, тыс.тг 31396 44813 Налоги из прибыли, тыс.тг 13455 19206 Уровень налогообложения, коэффициент 0,3 0,3
Среднегодовая сумма капитала, тыс.тг
собственного заемного
26453,5
109180
63099
99298 Плечо финансового рычага (отношение заемного к собственному) 2,5 1,02 Экономическая рентабельность совокупного капитала, % 23,1 27,6 Средняя ставка процента за кредит, % 15 15 Темп инфляции, % 1,1 1,1 Эффект финансового рычага, с учетом выплаты процентов по кредиту 14,2 9 Эффект финансового рычага, с учетом влияния инфляции 244 97
Рассчитаем эффект финансового рычага с учетом выплатыпроцентов по кредиту:
/> (26)
где: ROA – экономическая рентабельностьсовокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовойсумме всего капитала);
Кн – коэффициентналогообложения;
СП – ставка ссудногопроцента, предусмотренного контрактом;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
/>
/>
Из полученных данных видно, что эффект финансовогорычага в 2006 году понижается.
Рассчитаем эффект финансового рычага с учетоминфляции по формуле:
/> (27)
где: ROA – экономическая рентабельностьсовокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовойсумме всего капитала);
Кн – коэффициентналогообложения;
СП – ставка ссудногопроцента, предусмотренного контрактом;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал;
И – темп инфляции.
/>
/>
В результате проведенного расчета можно сделатьвывод, что в условиях инфляции эффект финансового рычага повышается поотношению к эффекту финансового рычага при учете выплаты процентов по кредиту.Однако в 2006 году также наблюдается понижение рентабельности собственногокапитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.
Состояние между собственными и заемными источникамисредств служит одним из ключевых аналитических показателей, которыйхарактеризует степень риска инвестирования финансовых ресурсов в предприятие.
Показатель покрытия расходов по обслуживанию заемногодолгосрочного капитала рассчитывается по формуле:
/> (28)
где: Упз – показательпокрытия расходов по обслуживанию долгосрочного заемного капитала.
Рассчитаем данныйпоказатель для ТОО «Сельпром» за 2005-2006 год.
/>
/>.
Таким образом, повышение в 2006 году относительно2005 года показателя покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочногокапитала свидетельствует о понижении финансового риска. В 2005 году значениеданного показателя показывает о высокой доле заемного капитала.
Оптимизация решений по привлечению капитала – этопроцесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемыерезультаты, в ходе которого на основе ранее установленных критериев оптимизациименеджерами – аналитиками осуществляется осознанный (рациональный) выборнаиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериевоптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельностикапитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимостирентабельности собственного или заемного капитала от других частныхпоказателей-факторов позволяют выявить степень количественного воздействиякаждого из них на изменение (+,-) результативных показателей.
Таким образом,эффективность использования капитала характеризуется его доходностью(рентабельностью).
Рассмотрим рентабельностьзаемного капитала. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:
R заемного капитала = Rпродаж * К оборачиваемости активов /К финансовой зависимости(29)
Rз.к. = чистая прибыль / заемныйкапитал (30)
Rпр. = чистая прибыль / выручка (31)
К об.ак. = выручка /активы (32)
К фин.зав. = заемныйкапитал / активы (33)
Рассмотрим показателифакторного анализа рентабельности заемного капитала в таблице 12.
Таблица 12. — Показателифакторного анализа рентабельности заемного капитала ТОО «Сельпром» за2006 г. (тыс.тенге) Показатели На начало года На конец года Изменение Чистая прибыль 31396 44813 +13417 Выручка 1765616 2046927 +281311 Величина заемного капитала 118098 80498 -37600 Стоимость активов 165499 159295 -6204 R продаж 0,018 0,022 +0,004 К оборачиваемости активов 10,67 12,85 2,18 К финансовой зависимости 0,71 0,51 -0,2 R заемного капитала 0,24 0,6 +0,36
Рассчитаем зависимость Rз.к. от частных факторов с помощьюметода цепных подстановок:
За счет R продаж = 0,022*10,67/0,71=0,33 (0,33-0,27= 0,06)
Следовательно, за счетувеличения рентабельности продаж рентабельность заемного капитала увеличиласьна 0,06.
За счет К оборачиваемостиактивов = 0,022*12,85/0,71=0,3 (0,3-0,2=0,1) т.е. за счет увеличениякоэффициента оборачиваемости произошло увеличение рентабельности заемногокапитала на 0,1.
За счет К финансовойзависимости = 0,022*12,85/0,51=0,5. (0,5-0,2 = 0,2).
Баланс отклонений =0,06+0,12+0,2=0,36
Данные таблицы 12свидетельствуют о том, что рентабельность заемного капитала в конце 2006 г. посравнению с началом 2006г. увеличилась на 0,34. Отметим, что рентабельностьзаемного капитала увеличилась в связи с ростом R продаж на 0,06 и увеличением К финансовой зависимости на 0,2,и К оборачиваемости активов также оказал положительное влияние на 0,1.
Повышение этих факторов впроизводственно-хозяйственной деятельности позволит организации повыситьэффективность использования заемного капитала.
/>/>/>3. Разработка рекомендаций по повышению эффективности использованиязаемного капитала
/>/>/>3.1 Расчет взаимосвязирычагов операционного и финансового левериджа
Эффективность использованиязаемных средств влияет на общие показатели финансово-хозяйственной деятельностипредприятия. Управление заемными средствами – это неотъемлемая частьфинансового менеджмента на предприятии, активно применяемая для осуществленияфинансового планирования и разработки финансовой стратегии предприятия.
Финансовое планированиеосуществляется постоянно или по мере осуществления финансовых и другихмероприятий, т.е. составляются бизнес-планы. И очень важна здесь не толькоаналитическая и прогнозная работа специалистов, но и глобальное мышление вмасштабах всего предприятия.
Проводятся факторныеанализы взаимозависимостей всех показателей финансово-хозяйственнойдеятельности предприятия при различных возможных вариантах финансирования,проводятся разработки различных вариантов мероприятий и их комплексов,оптимизируются все центры деятельности, влияющие на финансовое состояниепредприятия.
Ключевым вопросомфинансового прогнозирования становится анализ и прогноз способности компанииобеспечить такую прибыль по основной деятельности, которая гарантировала бысвоевременное погашение кредита и процентов по нему. Таким показателемфинансового прогнозирования является расчет совместного эффекта операционного ифинансового левериджа, который позволяет оценить совокупный риск, связанный спредприятием.
Необходимость расчетасовместного эффекта операционного и финансового левериджа обуславливаетсяследующим. Ситуация, когда компания (равно как и любой индивидуум) неограничивается собственным капиталом, а привлекает средства внешних инвесторов,вполне объяснима: всегда выгодно жить в долг, если этот долг обоснован и необременителен.Привлекая заемные средства, собственники компании и ее высший управленческийперсонал получают возможность контролировать более крупные потоки денежныхсредств и реализовывать более амбициозные инвестиционные проекты несмотря нато, что доля собственного капитала в общей сумме источников может бытьотносительно небольшой. Компания становится крупнее; владеть, управлять иработать в такой компании престижнее и выгоднее. Безусловно, при этомподразумевается наличие высокого уровня организации производственной ифинансовой деятельности, обеспечивающего эффективность использованияпривлеченных средств.
Считается, чтостратегическая цель — повышение благосостояния владельцев компании —достигается, если имеет место устойчивое генерирование прибыли в среднем.
Привлекая заемныесредства, руководство компании предполагает, что активы, сформированные за счетзаемных средств будут в дальнейшем генерировать прибыль.
Наращивание прибыли можетбыть достигнуто как увеличением доходов, так и снижением затрат. Величинадоходной части определяется выручкой от реализации продукции, которая и представляетсобой основной фактор наращивания прибыли. Увеличивая выручку, тем не менеенельзя добиться равновеликого увеличения прибыли; иными словами, прироствыручки в размере 30% не означает автоматического наращивания прибыли в тех жеразмерах. Точнее, такое равновеликое наращивание может иметь место, но,во-первых, лишь теоретически и, во-вторых, в том случае, если все затраты — переменные.На практике такого не бывает, поскольку зависимость между выручкой и затратамиимеет нелинейный характер, кроме того, с изменением выручки различные видызатрат могут вести себя совершенно по-разному. Исследование величины прибыли взависимости от величины затрат позволяет сделать маржинальный анализ (анализбезубыточности).
Применение методов анализамаржинального дохода соответствует современной системе финансового контроля,учета издержек и формирования прибыли (директ-костинг) и носит весьмапродуктивный характер. Рассмотрим подробнее.
При анализе финансовогосостояния предприятия необходимо знать запас его финансовой устойчивости (зонубезопасности). С этой целью все затраты предприятия следует предварительноразбить на переменные и постоянные в зависимости от объема производства иреализации продукции.
Переменные затратыувеличиваются или уменьшаются пропорционально объему производства продукции.Это расходы сырья, материалов, энергии, топлива, зарплата работников насдельной форме оплаты труда, отчисления и налоги от зарплаты и выручки и т.д.
Постоянные затраты независят от объема производства и реализации продукции. К ним относятсяамортизация основных средств и нематериальных активов, суммы выплаченныхпроцентов за кредиты банка, арендная плата, расходы на управление и организациюпроизводства, зарплата персонала предприятия на повременной оплате и др.
Постоянные затраты вместе сприбылью составляют маржинальный доход предприятия.
Деление затрат напостоянные и переменные и использование показателя маржинального доходапозволяет рассчитать порог рентабельности, то есть ту сумму выручки, котораянеобходима для того, чтобы покрыть все постоянные расходы предприятия. Прибылипри этом не будет, но не будет и убытка. Рентабельность при такой выручке будетравна нулю. Рассчитывается порог рентабельности отношением суммы постоянныхзатрат в составе себестоимости реализованной продукции к доле маржинальногодохода в выручке:
/> (34)
где: Пр – порогрентабельности;
Пз – постоянныезатраты;
Дмд — долямаржинального дохода.
Если известен порог, тонетрудно подсчитать запас финансовой устойчивости (ЗФУ):
/> (35)
где: ЗФУ – запасфинансовой устойчивости;
Врп – выручкаот реализации продукции;
Пр – порогрентабельности.
В таблице 13рассчитаем порог рентабельности и запас финансовой устойчивости ТОО «Сельпром».
Таблица 13. — Расчет порогарентабельности и запаса финансовой устойчивости ТОО «Сельпром» за2005-2006 г. (тыс.тенге)Показатели 2005 год 2006 год Доход от реализации продукции, тыс.тенге 1765616 2046927 Доход от основной деятельности, тыс.тенге 44851 64019 Сумма переменных затрат, тыс.тенге 1472694 1730286 Сумма постоянных затрат, тыс.тенге 251883 254740 Сумма маржинального дохода, тыс.тенге 292921 316641 Доля маржинального дохода в выручке, % 16,6 15,5 Порог рентабельности, тыс.тенге 15173,7 16434,8 Запас финансовой устойчивости, тыс.тенге 1750442,3 2030492,2 Запас финансовой устойчивости, % 99 99
Как показывает расчет(таблица 13), выручка в 2006 году составила 2046927 тыс.тенге., что выше порогарентабельности на 20304492,2 тыс.тенге или на 99%. Это говорит о том, что вданный период ТОО «Сельпром», предприятие можно признать прибыльным.
Запас финансовойустойчивости можно показать графически (Рисунок 1). На оси абсциссоткладывается объем реализации продукции, на оси ординат – постоянные,переменные затраты и доход. Точка пересечения линии выручки и затрат есть порогрентабельности. В этой точке выручка равна затратам. Выше ее зона прибыли, ниже– зона убытков. Отрезок линии выручки от этой точки до верхней и есть запасфинансовой устойчивости.
/>
Рисунок 1. — Запас финансовой устойчивости
Врезультате проведенного анализа порога рентабельности (безубыточностипроизводства) были сделаны следующие выводы:
- в 2006 году посравнению с 2005 у предприятия ТОО «Сельпром» ухудшились показатели,характеризующие запас финансовой прочности (порог рентабельности), если в 2005году при получении прибыли в размере 15173,7 предприятие полностью покрывалосвои затраты, то в 2006 году для покрытия затрат необходимо было обеспечитьприбыль в размере 16434,8 тенге;
- тем не менее,выручка в 2006 году составила 2046927 тыс.тенге., что выше порогарентабельности на 20304492,2 тыс.тенге или на 99%. Это говорит о том, что вданный период ТОО «Сельпром», предприятие можно признать прибыльным.
Такимобразом, показатели маржинального дохода ухудшаются, но предприятие находится взоне финансовой безопасности. Следовательно, предприятие имеет возможностьсрочно погасить свои задолженности по кредитам, но для этого ему необходимопостоянно обеспечивать себе запас финансовой прочности.
Определениесовокупного влияния на деятельность компании структуры затрат и структурыкапитала и управление этими параметрами является одной из основных задачфинансового менеджмента.
Леверидж — это показатель,характеризующий в общем случае зависимость между потенциальнымиусловно-постоянными затратами и некоторой прибылью. В зависимости от того, окаких условно-постоянных затратах — материальных или финансовых — идет речь,выделяют соответственно два вида левериджа — операционный (илипроизводственный) и финансовый. Существуют различные их определения; вчастности, одно из наиболее доступных в интерпретации определений таково:операционный (финансовый) леверидж — это доля материальных (финансовых)условно-постоянных затрат в общих затратах. Чем выше доля таких затрат(напомним, что они в известном смысле носят обязательный характер, т.е. должныпокрываться вне зависимости от интенсивности генерирования текущих доходов),тем в большей степени варьирует соответствующий показатель прибыли или, чторавносильно, тем выше риск (соответственно операционный или финансовый),олицетворяемый с данной компанией.
Расчет совместного эффектаоперационного и финансового левериджа позволяет оценить совокупный риск,связанный с предприятием. Как можно видеть, сочетание высокой силыоперационного левериджа (низкий запас финансовой прочности, высокая доляпостоянных расходов) с высокой силой финансового левериджа (высокая долязаемных средств, значительный объем процентных платежей) ведет к сильномуувеличению совокупного риска, связанного с предприятием. Такой ситуациинеобходимо избегать всеми доступными средствами, прежде всего, разумнойполитикой заимствования средств и взвешенным управлением структурой затрат.
Совместныйэффект операционного и финансового левериджа определяется умножением силыоперационного левериджа на силу финансового левериджа. Полученная величинапоказывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль в расчете на однутенге заемных средств при изменении объема продаж на один процент.
Рассчитаем эффектоперационного левериджа для предприятия «Сельпром» за 2005 и за 2006года.
Эффект операционноголевериджа рассчитывается отношением темпов прироста валового дохода (DД %) (до выплаты процентови налогов) к темпам прироста объема продаж в стоимостном выражении (DVРП%):
Данный коэффициентпоказывает степень чувствительности валового дохода к изменению объемапроизводства по формуле:
/> (36)
Рассчитаем для ТОО «Сельпром»:
в 2005 году Кп.л. = 3/2,1 =1,4
в 2006 году — />
Таким образом, в 2006 годупонижается степень зависимости дохода от изменений объема производства.
В предыдущей главе былрассчитан эффект финансового рычага с учетом выплаты процентов по кредиту,который составил:
/>
/>
Из полученных данных видно, что эффект финансовогорычага в 2006 году понижается. Далее рассчитаем совместный эффект операционногои финансового левериджа", по формуле:
СЭ = Кп.л * ЭФР (37)
Для ТОО «Сельпром»данный показатель составил:
в 2005 году СЭ = 1,4 * 14,2= 19,88.
в 2006 году СЭ = 0,5 * 9 =4,5.
Следовательно,совместный эффект операционного и финансового левериджа, показывающий насколько процентов изменится чистая прибыль в расчете на одну тенге заемныхсредств при изменении объема продаж на один процент для ТОО «Сельпром»уменьшается, что положительно характеризует политику предприятия управлениязаемными средствами.
Такое обстоятельнообусловлено следующим, финансовый риск предприятия, связанный с получениемкредита напрямую зависит от вышерассчитанного показателя совместного эффекта:уменьшение силы операционного левериджа (низкий запас финансовой прочности,высокая доля постоянных расходов) совместно со снижением силы финансовоголевериджа ведет к уменьшению совокупного риска, связанного с привлеченнымизаемными средствами.
Чтобы предприятию неутратить свой нынешние финансово-экономический статус, остаться «на плаву»или достигнуть более высоких результатов деятельности, руководству ТОО «Сельпром»необходимо постоянно изыскивать резервы увеличения прибыли. Резервы ростаприбыли – это количественно измеримые возможности ее дополнительного получения.Существуют следующие резервы роста прибыли: увеличение объема и ценывыпускаемой продукции, изменение ее ассортимента, снижение затрат выпускаемойпродукции, а именно: материальных, трудовых, амортизации, условно-постоянныхрасходов и структурных сдвигов в товарной продукции.
Таким образом, порезультатам расчета взаимосвязи финансового и операционного левериджа быловыявлено, что предприятие ТОО «Сельпром» оптимально управляетзаемными средствами. В процессе оптимизации финансового положения предприятия сцелью разработки направлений повышения эффективности использования заемногокапитала необходимо предусматривать разработку системной кредитной политикипредприятия, которая обеспечит прогнозируемостьпоступлений./>/>/>3.2 Разработка кредитнойполитики и ее влияние на эффективность использования заемных средств
Политика управления заемнымкапиталом на предприятии должна отражать общую философию финансового управленияпредприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и рискафинансовой деятельности.
В практике финансовогоуправления привлеченными заемными средствами существуют правила комбинациипроизводственного и финансового риска для разных видов бизнеса и способовфинансирования. Данные комбинации позволяют руководству предприятия выбратьнаиболее оптимальную политику эффективного управления заемным капиталом.
Рекомендации по повышениюэффективности управления заемными средствами для разных типов бизнеса приведеныв таблице 14.
Таблица 14. — Рекомендациидля разных типов бизнеса и способов финансирования Тип бизнеса Способ финансирования Комментарии Фондоемкий Преимущественно собственными средствами Нарушения денежного потока допустимы, если владельцы согласны с потерями вложенных средств. Со значительным внешним финансированием Значительная существенная прибыль и строгая кредитная политика, обеспечивающая прогнозируемость поступлений. Трудоемкий Преимущественно собственными средствами Нарушения денежного потока допустимы, если владельцы понимают, что в периоды нехватки средств зарплата персоналу выплачивается из их кармана. Со значительным внешним финансированием Требования к ЧДП смягчаются настолько, насколько удается увязать доходы и вознаграждение персонала — без риска его потерять. Материалоемкий Преимущественно собственными средствами Неэффективный вариант организации бизнеса. Рекомендуется провести анализ платежеспособности, определить, в каких активах размещен избыточный собственный капитал, и вывести его из бизнеса. Со значительным внешним финансированием Эффективная кредитная политика, обеспечивающая своевременное поступление средств, является достаточным условием для дисциплинированного погашения кредитов даже в отсутствие прибыли. Конечно, от крупных убытков не спасет ничего, но балансировать «на нуле» можно очень долго.
Анализируя таблицу 14можно заметить, что для фондоемких предприятий со значительным внешнимфинансированием, как ТОО «Сельпром» в целях повышения эффективностииспользования заемных средств рекомендуется управлять прибылью (т.е.обеспечивать оптимальный уровень чистых денежных средств) и сформироватькредитную политику.
Управление прибыльностьюпроизводственно-хозяйственной деятельности ТОО «Сельпром» уже былорассмотрено в предыдущем пункте, где было выявлено, что предприятие находится взоне финансовой безопасности и совместный эффект операционной прибыли ифинансового левериджа для данного предприятия незначителен и имеет тенденция кснижению. Следовательно, важнейшим направлением обеспечения эффективностииспользования заемных средств является грамотная кредитная политика предприятия
У любого предприятиямогут появиться проблемы с чистым денежным потоком. Укрупнено их причины можноразделить на две группы:
- проблемыреализации, когда выручки нет, так как продукция не находит покупателя;
- проблемыкредитной политики, когда мы не можем получить оплату за отгруженный товар илиоказанную услугу.
Современный этапэкономического развития страны характеризуется значительным замедлениемплатежного оборота, вызывающим рост дебиторской задолженности на предприятиях.Поэтому важной задачей финансового менеджмента является эффективное управлениедебиторской задолженностью, направленное на оптимизацию общего ее размера иобеспечение своевременной инкассации долга.
Поэтому управлениедебиторской задолженностью на предприятии связанно в первую очередь соптимизацией размера и обеспечения инкассации задолженности покупателей порасчетам за реализованную продукцию.
В целях эффективногоуправления этой дебиторской задолженностью на предприятиях должна разрабатыватьсяи осуществляться особая финансовая политика по управлению дебиторскойзадолженностью (или его кредитная политика по отношению к покупателямпродукции).
Политика управлениядебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотнымиактивами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширениеобъема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этойзадолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.
Инкассирование долгов — очень важная, но неприятная работа, поэтому руководители компаний зачастуюнепроизвольно игнорируют ее. В большинстве случаев, когда возникают проблемы сденежным потоком, менеджеры направляют свои усилия на рост реализации продукцииили услуг. И достигается прямо противоположный результат: чем больше продажи вусловиях слабого инкассирования, тем хуже чистый денежный поток. Кредиторы,однако, требуют свое — бизнес прогорает… Руководители казахстанских предприятийуже поняли, что дебиторская задолженность не относится к числу проблем, скоторыми надо жить, — ее надо непрерывно решать. Но решить ее раз и навсегданевозможно, поскольку дебиторы появляются снова и снова.
Предложим несколькорекомендаций по управлению дебиторской задолженностью (кредитной политикой)предприятия.
Основной критерий эффективности кредитной политики — это рост доходностипо основной деятельности компании, либо вследствие увеличения объемов продаж(что будет происходить при либерализации кредитования), либо за счет ускоренияоборачиваемости дебиторской задолженности (чему способствует ужесточениекредитной политики).
Инструментыкредитной политики представляют собой как шаблоны для оценки потенциальныхдебиторов, так и регламент или процедуры работы соответствующей службы. Следуятрем основным вопросам кредитной политики, возможно, выделить ряд инструментов,определяющих ответы на них.
Ответна вопрос «кому предоставлять кредит?» в большей степени зависит отриска невозврата кредита или затягивания сроков распоряжения полученнымиресурсами. Поэтому распределение покупателей по группам риска является одной изосновных задач кредитной политики. Одним из наиболее распространенныхинструментов для решения этой задачи является метод оценки кредитной истории(credit scoring). Он основан на ранжировании покупателей по ряду выбранныхпоказателей и введению критериев принятия решения по предоставлению кредита.Использование данного метода помогает оценить насколько рискованнопредоставление отсрочки платежа тому или иному покупателю. Вследствие широкогораспространения, метод оценки кредитной истории получил различныеинтерпретации, поэтому интересно рассмотреть его использование на конкретномпредприятии.
Расчетвзвешенных оценок по всем крупным дебиторам позволяет определить приоритеты прирассмотрении вариантов их кредитования. Таким образом, предприятие делаетпервый шаг в оптимизации структуры дебиторской задолженности.
Любаякоммерческая структура всегда ограничена в финансовых ресурсах, поэтому задачаэффективного их распределения при минимальных рисках наиболее актуальна. Еслиметод оценки кредитной истории позволяет взвесить риски, связанные спредоставлением кредитов отдельным покупателям, то метод определенияоптимального срока кредита (the economic time of credit) дает представление обэффективности коммерческой сделки, отвечая на вопрос об условиях размещениякоммерческого кредита.
Предприятиявыступают кредиторами для своих покупателей вовсе не из доброго отношения кним. Основной лейтмотив подобных сделок заключается в попытках увеличенияобъемов продаж. К сожалению, находясь в слабой конкурентной позиции большинствопромышленных предприятий в Казахстане чаще рассматривают вопрос сокращениярынков сбыта при отказе акцептовать ужесточающие требования покупателей. Впринципе, это лишь оборотная сторона все той же зависимости: обычно увеличениесроков дебиторской задолженности ведет к росту объемов продаж. Расчетоптимальной политики по срокам кредитов сводится к сравнению дополнительныхдоходов, полученных в результате роста продаж и затрат, связанных сфинансированием возросшей дебиторской задолженности.
Какуже стало понятным из представленных выше инструментария основными параметрамипостановки и реализации кредитной политики являются:
- объем продаж по отдельным группамтоваров (также может проводится сегментация по видам бизнеса илитерриториальному признаку);
- объем инвестиций в дебиторскуюзадолженность и стоимость привлекаемого для этих целей капитала (бесплатностьзадолженности перед персоналом и основными поставщиками является лишькажущейся, принося неисправимый ущерб предприятию в более длительнойперспективе, поэтому, в случае с отечественным бизнесом, также требует оценкиальтернативных убытков);
- величина невозвратных долгов подебиторской задолженности.
Разрабатываястандарты предоставления коммерческих кредитов предприятия вовсе не вводитновые нормативы, обязательные к исполнению и однозначные в своем толковании.Стандарты скорее заключаются в минимально допустимых условиях, которые должнывыполняться покупателями, чем в нормируемых величинах объемов и сроковкредитования. Поэтому чаще всего задаются стандарты не абсолютными значениями,а некоторыми интервалами.
Кредитнаяполитика, обеспечивающая достижение целей по выручке от реализации (валовомудоходу валовой прибыли) и максимизирующая прибыль, сопутствующую кредитованиюпокупателей, называется эффективной кредитной политикой. В связи с этим,критерием эффективности кредитной политики является максимизация эффекта отинвестирования в дебиторскую задолженность.
Какправило, у менеджеров (генеральных директоров, владельцев бизнеса) отсутствуетчеткий подход, ясно описывающий приоритеты между различными факторами, которымиони могут управлять для достижения своих целей. Очевидно, что многое зависит отспособности товара удовлетворять определенные потребности покупателей, отуровня цен, от квалификации бизнес персонала, от системы дистрибуции, отрекламной поддержки, от грамотности построения бизнес-процессов. Но, ксожалению, представление о том, чему уделить внимание в первую очередь, почему,и на что при этом можно рассчитывать, у большинства казахстанских руководителейпока отсутствует.
Напрактике же четкие формулы и определения вообще отсутствуют, решение«кредитных вопросов» происходит, в основном, методом «научноготыка». Как правило, в кредитной политике используются два основныхпоказателя: отсрочка платежа и размер кредита. Другими параметрами,определяющими содержание кредитных условий, оперируют крайне редко. Иногда вболее-менее продвинутых компаниях говорят о скидках в цене за своевременныйрасчет, крайне редко ведется речь о кредитных статусах или стандартах оценкипокупателя. И даже когда обсуждаются такие параметры как отсрочка платежа иразмер кредита, то назначаются они совершенно интуитивно – по традициям,которые сложились в отрасли или на предприятии.
Разработкаи внедрение эффективной кредитной политики необходимы всем предприятиям, укоторых есть дебиторская задолженность (чем больше задолженность, тем остреенеобходимость во внедрении данной технологии), предприятиям с недостаточновысокой скоростью обращения дебиторской задолженности, а также тем, кто непредставляет, как можно относиться к продажам в кредит как к инвестиционномупроекту, дающему реальную отдачу на инвестиции.
Определитьстепень необходимости во внедрении эффективной кредитной политики просто — чембольше коэффициент отвлечения активов в дебиторскую задолженность, тем большепоказан этот подход.
Коэффициентотвлечения активов в дебиторскую задолженность представляет собой отношениедебиторской задолженности к сумме активов (товар, деньги, дебиторскаязадолженность) и выражается в процентах.
Например,если предприятие содержит в дебиторской задолженности от 25% до 50% и болеесвоих активов, эффективная кредитная политика очень показана и принесет высокиеэкономические результаты. В принципе, если предприятие работает полностью попредоплате, то не возникает потребности в кредитовании, соответственно невозникает необходимости в эффективной кредитной политике. Предприятия снебольшой дебиторской задолженностью – менее 25% также могут испытыватьпотребность во внедрении технологии.
Упредприятия ТОО «Сельпром» коэффициент отвлечения активов вдебиторскую задолженность составляет 12%, т.е. всего 12% оборотных активовотвлечено в дебет, более того, наблюдается тенденция к снижению этогокоэффициента.
Всвязи с тем, что товар пользуется повышенным спросом у конечного потребителя,имеется возможность сокращать сроки расчета для магазинов. В результате выручкаот реализации и приток денежных средств значительно превышают размердебиторской задолженности. Но при этом у предприятия существует проблема –повысить прибыльность.
Проанализируем,от чего зависит выручка от реализации. Если производитель стремится продаватьтовар по предоплате, то фактически это означает сокращение выручки отреализации, так как не все готовы делать предоплату или рассчитываться вкороткие сроки. Поэтому у этого предприятия часть магазинов остаютсянеохваченными.
Такимобразом, прибыль можно увеличить за счет увеличения выручки от реализации, аэто приведет к увеличению валовой прибыли, далее по цепочке увеличитсяоперационная прибыль и в конечном итоге чистая прибыль. Ну, а чтобы увеличитьвыручку от реализации необходимо предоставить больший кредит покупателю.
Естественновозникает вопрос о просроченной и безнадежной задолженности. Чтобы избежатьэтих неприятных ньюансов, в качестве защиты в бизнес-процесс встраиваютсяинструменты, которые будут профилактировать возникновение такой задолженности".
Кредитованиепрактически всегда сопровождается возникновением безнадежных и сомнительныхдолгов. Безусловно, при несистемном подходе и мягкой кредитной политикесомнительные и безнадежные задолженности возникают слишком часто. Ценностьэффективной кредитной политики в том, что с ее помощью этих неприятныхнеожиданностей вполне можно избежать.
Такимобразом, целями эффективной кредитной политики являются:
- увеличение объемов реализациипродукции в краткосрочном и долгосрочном периоде для достижения требуемойприбыльности;
- максимизация эффекта (дохода) отинвестирования финансовых средств в дебиторскую задолженность;
- достижение требуемой оборачиваемостидебиторской задолженности;
- ограничение относительного ростапросроченной дебиторской задолженности, в том числе сомнительной и безнадежнойзадолженности в структуре дебиторской задолженности.
Формирование политикиуправления дебиторской задолженностью предприятия (или его кредитной политикипо отношению к покупателям продукции) осуществляется по следующим основнымэтапам:
1. Анализ дебиторской задолженностипредприятия в предшествующем периоде
2. Формирование принциповкредитной политики по отношению к покупателям продукции
3. Определение возможностисуммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность потоварному (коммерческому) и потребительскому кредиту
4. Формирование системыкредитных условий
5. Формирование стандартовоценки покупателей и дифференциация условия предоставления кредита
6. Формирование процедурыинкассации дебиторской задолженности
7. Обеспечениеиспользования на предприятии современных форм рефинансирования дебиторскойзадолженности
8. Построение эффективныхсистем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторскойзадолженности.
Для уменьшения рискадебиторской задолженности необходимо обратить внимание на управление счетамидебиторов. Управлять счетами дебиторов нужно для того, чтобы увеличить размерприбыли и уменьшить риск. В связи с этим управляющие предприятием должныпринимать конкретные меры:
- определить срок просроченных остатков на счетах дебиторов, сравниванияих с нормами в отрасли и с прошлым;
- пересматривать сумму кредита, исходя из оценки финансового положенияклиентов;
- когда возникают проблемы с получением денег, получать залог на сумму, неменьшую, чем сумма на счете дебитора;
- продавать счета дебиторов, если при этом получается экономия;
- избегать дебиторов с высоким риском.
/>/>Заключение
В настоящее времягарантий нормального процесса расширенного воспроизводства являетсяфинансирование капитальных вложений путем заимствования средств.
Заемный капитал — эточасть капитала, используемая хозяйствующим субъектом, которая не принадлежитему, но привлекается на основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионногозайма на основе возвратности.
Заемный капитал можетиспользоваться как для формирования долгосрочных финансовых средств в видеосновных фондов (капитала), так и для формирования краткосрочных (текущих)финансовых средств для каждого производственного цикла.
Структура заемногокапитала может быть различной в зависимости от принадлежности предприятия,доступности того или иного источника финансирования и т.д. В современныхусловиях экономики на казахстанских предприятиях, как правило, в структурезаемных средств наибольший удельный вес занимает краткосрочные кредиты банка.
Предприятие пользующиесятолько собственным капиталом обладают высокой финансовой устойчивостью, нонизким потенциалом развития и наоборот. Предприятия использующие заемныйкапитал имеют более низкую финансовую устойчивость, но высокий потенциалразвития. Таким образом оптимизация структуры капитала – важнейшая задачаповышения эффективности предприятия.
Финансовое состояниепредприятия представляет собой отражение финансовой устойчивости предприятия наопределенный момент и обеспеченности его финансовыми ресурсами для непрерывногопроцесса работы и своевременного погашения своих долговых обязательств.
Анализ структуры имуществапредприятия, источников формирования имущества, анализ показателей ликвидности,платежеспособности позволяет выявить, насколько эффективно предприятиеиспользует свои средства. Умение правильно их исчислять, анализировать иопределять влияние различных факторов на изменение их уровня позволит полнеевыявить резервы повышения эффективности производства, разработать рекомендациипо устранению выявленных недостатков, оздоровлению и укреплению его финансовогоположения.
В соответствии с целью и задачами дипломной работы были рассчитаныфинансовые показатели предприятия за 2004-2006 года на материалах ТОО «Сельпром»,которое является юридическим лицом в соответствии с законодательствомРеспублики Казахстан, имеет самостоятельный баланс, банковские счета, может отсвоего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественныеправа. Основной деятельностью анализируемого предприятия является коммерческаяи посредническая деятельность, снабженческо-сбытовая деятельность.
В результате проведенногоанализа финансового состояния можно сделать следующие выводы:
- состояниефинансовой устойчивости предприятия можно охарактеризовать, какудовлетворительное, потому, что показатели финансовой устойчивости вышенормативных. Показатели ликвидности и платежеспособности также соответствуютнормам и их значение за 2004-2006 годы удовлетворительное.
- значениекоэффициента утраты платежеспособности больше 1 означает наличие у предприятиявозможности неутратить платежеспособность в течение ближайших трех месяцев.
- деловаяактивность предприятия имеет неудовлетворительные значения показателей:оборачиваемость активов на предприятии характеризуется уменьшением в сравнениис предыдущим годом: — на 10 дней уменьшился период оборота текущих активов, на10 дней — совокупных активов.
По результатам анализавидно, что рассматриваемое предприятие в целом обеспечивает себе финансовуюустойчивость. Собственный капитал предприятия имеет тенденцию к повышению. Этосвидетельствует о том, что ТОО «Сельпром» активизирует своюфинансово-хозяйственную деятельность и в том числе за счет внешних источниковфинансирования, и при этом еще находится в зоне финансовой безопасности.
По результатам проведенногоанализа эффективности использованных заемных средств было выявлено, что упредприятия ТОО «Сельпром» понижается рентабельность собственного капиталана 5,2% за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия
В результате руководствомпредприятия было принято решение разработать мероприятия по повышениюэффективности использования заемных средств.
Управление заемнымисредствами – это неотъемлемая часть финансового менеджмента на предприятии,активно применяемая для осуществления финансового планирования и разработкифинансовой стратегии предприятия.
Ключевым вопросомфинансового прогнозирования становится анализ и прогноз способности компанииобеспечить такую прибыль по основной деятельности, которая гарантировала бысвоевременное погашение кредита и процентов по нему. Таким показателемфинансового прогнозирования является расчет совместного эффекта операционного ифинансового левериджа, который позволяет оценить совокупный риск, связанный спредприятием.
Совместныйэффект операционного и финансового левериджа, показывающий на сколько процентовизменится чистая прибыль в расчете на одну тенге заемных средств при измененииобъема продаж на один процент, рассчитанный для ТОО «Сельпром» запериод 2005-2006 года, уменьшается, что положительно характеризует политикупредприятия управления заемными средствами.
Такое обстоятельнообусловлено тем, что уменьшение силы операционного левериджа совместно соснижением силы финансового левериджа ведет к уменьшению совокупного риска,связанного с привлеченными заемными средствами.
Таким образом ТОО «Сельпром»оптимально управляет заемными средствами. Чтобы предприятию не утратить свойнынешние финансово-экономический статус, остаться «на плаву» илидостигнуть более высоких результатов деятельности, руководству ТОО «Сельпром»необходимо постоянно изыскивать резервы увеличения прибыли.
Также для повышенияэффективности использования заемного капитала необходимо предусматривать такуюдеталь, как сформированная кредитная политика предприятия, которая направленана оптимизацию общего размера дебиторской задолженности и обеспечение своевременнойинкассации долга.
Таким образом, цель дипломной работы достигнута, а именно исследованыпути повышения эффективности использования заемного капитала. Были решенызадачи: изучены понятие и сущность заемного капитала, рассмотрена системапоказателей эффективности использования заемного капитала, проведен анализэффективности использования заемного капитала предприятия и даны рекомендациипо повышению эффективности заемного капитала.
Практическая значимость дипломной работы состоит в проведенномколичественном анализе эффективности использования заемного капитала, а такжерекомендациях по разработке и содержанию кредитной политики предприятия.
/>/>Список использованной литературы
1. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд.,перераб. и доп. – Минск: «Новое знание», 2000 – 688с.
2. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ: Учебное пособие — М.: ДИС, 1997 – 128с.
3. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М,1995.
4. Энциклопедический словарь/ Под ред. И. А. Андриевского. — СПб: ИздателиФ. А. Брокгауз, И. Ф. Ефрон, 1990
5. Ефимова О.Е. Финансовый анализ – М.: АО Бизнес школа, 1994
6. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций.Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1996 – 432с.
7. Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия: Учебноепособие.-Алматы: Экономика, 1998.
8. Патров В.В., Ковалев В.В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика.1993.
9. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния предприятия. – М.: Экономика,1997 – 198с.
10. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценкапредприятия: теория и практика. – М.: ИНФРА-М,1997. –320с.
11. Ковалева А.М. Финансовый анализ – М.: Финансы и статистика, 1998 – 302с.
12. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. — М.: Инфра – М.,1999- 343 с.
13. Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия – Алматы «Каржи-Каржат»,1998 – 294с.
14. Бакадаров В.Л., Алексеев П.Д., Финансово – экономическое состояниепредприятия. Практическое пособие. – М.: издательство «ПРИОР», 2000 –205с.
15. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности –М.: Финансы и статистика. – 1995 –157с.
16. Жакупова О.М. Финансовый учет КЭУК 2001 г., часть 3.
1. Григорьев В. В., Федотова М. А. Оценка предприятия: Теория и практика:Учебное пособие. — М.: Инфра-М, 1997. — 318 с.
17. Комекбаева Л.С. Финансы предприятий: Учебное пособие. — Караганда: «Болашак-Баспа», 2000.-108 с.
18. Отчеты о результатах финансово-хозяйственной деятельности ТОО «Сельпром»за 2003, 2004 и 2005 года
19. Любушин Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. –М.: Финансы и кредит, 2000.
20. Радостовец В.К. Финансовый и управленческий учет на предприятиях. –Алматы: Центриздат, 1997.
21. Самин В.Н., Ситникова О.Ю. Техника финасово-экономических расчетов. –Алматы, 1998.
22. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценкабизнеса. Учебное пособие, М.: Финансы и статистика, 2002.
23. Родионова В.М., Федотова М.П. Финансовая устойчивость предприятия вусловиях инфляции. – М.: Перспектива. – 1995. – 100 с.
24. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка иуправление. М.: ЗАО Олимп Бизнес, 2002.
25. Федоренкс Н. Н., Шаталин С.С., Петраков Н.Я. Теория и практика оценкиэффективности хозяйственных мероприятий // Вопросы экономики. — 1983.- №11 -С110- 120.
26. Теория и практика антикризисного управления. Под ред. Беляева С.Г. иКошкина В.И. – М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1997 г.
27. Федотова М.А. Как оценить финансовую устойчивость предприятия. // Финансы.– 1995. — №3. — с. 14.
28. Артеменков И., Гуров А. Оценка бизнеса //Финансовая газета. — 1994.- №13.-С.6.
29. Моляков Д.С. и др. Актуальные проблемы финансов предприятий // Финансы.- 1996.- № 4.- С.3-7.
30. Справочник финансиста/ Под ред. Э.А. Уткина. — М.: Тандем, ЭКМОС, 1998.- 496 с.
/>/>Приложение 1
Бухгалтерский баланс ТОО «Сельпром» за 2004-2006 гг. тыс.тенгеАктивы 01.01.2005 01.01.2006 01.01.2007 1. Долгосрочные активы Первоначальная стоимость нематериальных активов Амортизация нематериальных активов Остаточная стоимость нематериальных активов Первоначальная стоимость основных средств 20 640 21 672 22 105 Амортизация основных средств 2 064 2 384 2 321 Остаточная стоимость основных средств 18 576 19 288 19 784 Инвестиции Долгосрочная дебиторская задолженность Расходы будущих периодов Итого по разделу 1 18 576 19 288 19 784 2. Текущие активы Товарно-материальные запасы 66 583 89 784 95 171 материалы 3 329 7 183 9 517 незавершенное производство товары 63 254 82 601 85 654 Расходы будущих периодов 2 032 2 032 2 032 Дебиторская задолженность 9 573 52 219 37 837 Краткосрочные финансовые инвестиции Денежные средства 9 004 2 176 4 471 Итого по разделу 2 87 192 146 211 139 511 БАЛАНС 105 768 165 499 159 295 Собственный капитал и обязательства 3. Собственный капитал Уставной капитал 300 300 300 Сумма переоценки (дополнительный неоплаченный капитал) Нераспределённый доход (непокрытый убыток) 5 206 47 101 78 497 Итого по разделу 3 5 506 47 401 78 797 4. Долгосрочные обязательства Кредиты 89 742 106 871 62 477 5. Текущие обязательства Кредиторская задолженность 10 520 11 227 18 021 Начисленные расходы к оплате Доходы будущих периодов Начисленные платежи по непредвиденным обстоятельствам Итого по разделу 5. 10 520 11 227 18 021 БАЛАНС 105 768 165 499 159 295
/>/>Приложение 2
Результатыфинансово-хозяйственной деятельности 2004 — 2006 гг по ТОО «Сельпром тыс.тг.Продажа без НДС (агенты) 2004 2005 2006 Хлебобулочная, кулинарная, кондитерская продукция 906 786 955 922 1 069 200 Продукция мукомолья 683 319 607 395 759 244 Продукция птицеводства 212 947 202 299 218 483 Итого 1 803 052 1 765 616 2 046 927 Себестоимость 2004 2005 2006 Хлебобулочная, кулинарная, кондитерская продукция 679 594 723 726 849 665 Продукция мукомолья 618 404 562 448 681 801 Продукция птицеводства 202 938 186 520 198 820 Итого 1 500 936 1 472 694 1 730 286 Валовый доход 2004 2005 2006 Хлебобулочная, кулинарная, кондитерская продукция 227 192 232 195 219 535 Продукция мукомолья 64 915 44 947 77 443 Продукция птицеводства 10 008 15 779 19 663 Итого 302 115 292 921 316 641 Расходы периода 244 672 251 883 254 740 Общеадминистративные расходы 59 445 60 962 63 239 Расходы по реализации 171 464 179 490 182 408 Проценты 13 763 11 431 9 093 Доход (Убыток) от основной деятельности 57 444 41 039 61 901 Доход (Убыток) от неосновной деятельности 2 406 3 812 2 118 Доход (Убыток) от обычной деятельности 59 850 44 851 64 019 Подоходный налог 17 955 13 455 19 206 Доход (Убыток) от чрезвычайных ситуаций Чистый доход (убыток) 41 895 31 396 44 813