СОДЕРЖАНИЕ
Введение
1 Акции как ценные бумаги
1.1 Сущность и виды ценных бумаг
1.2 Акции, их характеристика
2 Характеристика российского рынка акций
2.1 Динамика показателей российского рынка акций
2.2 Проблемы выхода российских предприятий на рынок акций
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Фондовой биржей является организатор торговли на рынке ценных бумаг.Причем если ранее в качестве такого организатора торговли могло выступатьтолько некоммерческое партнерство, то в соответствии с новой редакциейнастоящего Федерального закона функции организатора торговли может выполнятьтакже акционерное общество. Фондовые биржи, являющиеся некоммерческимипартнерствами, могут быть преобразованы в акционерные общества. Решение о такомпреобразовании принимается членами такой фондовой биржи большинством в тричетверти голосов всех членов этой фондовой биржи.
Если ранее юридическое лицо, осуществляющее функции фондовой биржи,не вправе было совмещать эту работу с иными видами деятельности за исключениемдепозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств,то в соответствии с действующей редакцией настоящего Федерального законадеятельность фондовой биржи может быть совмещена с деятельностью валютнойбиржи, товарной биржи (деятельностью по организации биржевой торговли),клиринговой деятельностью, связанной с осуществлением клиринга по операциям сценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов,деятельностью по распространению информации, издательской деятельностью, атакже с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.
Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры,дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой биржеисключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческогопартнерства, могут быть только члены такой биржи.
Фондовая биржа обязана утвердить:
правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;
правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должнысодержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные напредотвращение манипулирования ценами и использования служебной информации.
Фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующиесовершению сделок с ценными бумагами, в том числе с инвестиционными паямипаевых инвестиционных фондов, обязана также утвердить правилалистинга/делистинга ценных бумаг и/или правила допуска ценных бумаг к торгамбез прохождения процедуры листинга.
Фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующиесовершению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения ценна ценные бумаги или от изменения значений индексов, рассчитываемых наосновании совокупности цен на ценные бумаги (фондовых индексов), в том числесделок, предусматривающих исключительно обязанность сторон уплачивать(уплатить) денежные суммы в зависимости от изменения цен на ценные бумаги илиот изменения значений фондовых индексов, обязана утвердить соответствующиетребованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительнойвласти по рынку ценных бумаг спецификации таких сделок.
Фондовая биржа обязана регистрировать в федеральном органеисполнительной власти по рынку ценных бумаг указанные документы.
Законом N 185-ФЗ также введена норма, в соответствии с которойфондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми нафондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебнойинформации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов иэмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требованийзаконодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных правовыхактов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Участникиторгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию,необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведенияторгов на фондовой бирже.
Фондовая биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания сучастников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, атакже размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил.
К торгам на фондовой бирже могут быть допущены соответствующиетребованиям законодательства Российской Федерации эмиссионные ценные бумаги впроцессе их размещения и обращения, а также, в соответствии с Законом N 185-ФЗ,иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондовв процессе их выдачи и обращения.
Целью настоящей курсовой работы является анализ современногосостояния российского рынка акций. Для достижения поставленной цели в работерешены следующие задачи:
1. определены понятие и виды ценных бумаг;
2. показаны особенности акций как вида ценных бумаг;
3. охарактеризованы тенденции современного российского рынка ценных бумаг иособенности выхода российских предприятий на него.
Курсовая работа написана на 35 листах и состоит из введения, двухглав, заключения и списка использованной литературы.
1. Акции как ценные бумаги
1.1 Сущность и виды ценных бумаг
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдениемустановленной формы и обязательных реквизитов имущественные права,осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права всовокупности.
К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация,вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательнаякнижка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги идругие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном имипорядке отнесены к числу ценных бумаг.
Гражданский кодекс РФ в ст. 143 определяет открытый перечень документов,получивших статус ценных бумаг, и в отличие от действовавших ранее Основгражданского законодательства Союза ССР и Республик 1991 г. включает в него наряду с облигацией и государственную облигацию.
Легальное определение облигации содержится в ст. 816 ГК РФ, всоответствии с которой облигацией признается ценная бумага, удостоверяющаяправо ее держателя на получение в предусмотренный ею срок от лица, выпустившегооблигацию, номинальной стоимости облигации или иного имущественногоэквивалента. Облигация предоставляет ее держателю право на получениефиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иныеимущественные права. Аналогичное определение облигации содержится и в ст. 2Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»(далее — Закон о рынке ценных бумаг), с дополнительным указанием на то, что этоэмиссионная ценная бумага.
Статья 816 ГК РФ помещена в § 1 «Заем» главы 42, в которойподчеркивается, что договор займа может быть заключен путем выпуска и продажиоблигаций только в случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами.
Таким образом, договор займа в случаях, предусмотренных законом илииными правовыми актами, приобретает формальный и абстрактный характер, находясвое воплощение в ценной бумаге — облигации. Кроме того, договор займа,обличенный в облигацию, становится оборотоспособным. Приобретая качества ценнойбумаги, обязательство по договору займа переходит в упрощенном порядке.Поскольку законодательство предусматривает выпуск именных и предъявительскихоблигаций, то передача их может осуществляться либо путем простого вручения,либо в порядке трансферта.
Выпуск ордерных облигаций в настоящее время законодательством непредусмотрен, однако, как отмечал еще М.М. Агарков, «теоретически допустимвыпуск облигационного займа в форме ордерных облигаций», но он же далееуказывал, что «практически едва ли у нас может существовать какая-либопотребность в этом», с чем следует согласиться, учитывая, что облигацииотносятся к эмиссионным ценным бумагам.
Отношения займа, будучи выраженными в облигации, обусловливаютопределенные особенности этой ценной бумаги. Облигации являются срочнымиценными бумагами, т.е. они могут быть выпущены только на определенный срок;другими словами, облигации — это специфическая форма договора займа, длякоторого характерны срочность и возвратность. Выпуск рентных (бессрочных)облигаций законодательством не предусмотрен. Отношения займа обусловливают идругую особенность облигации — наличие номинальной стоимости и платности.Должник-эмитент по облигации обязан уплатить кредитору (облигационеру)вознаграждение за пользование предоставленными денежными средствами, размеркоторого находится в прямой зависимости от номинальной стоимости облигаций и можетвыплачиваться как в форме процентов, исчисленных по определенной ставке, так ив форме дисконта — разницы между ценой продажи и ценой погашения.
Из «заемной» природы облигаций проистекает и такая ихособенность, как возможность обеспечения исполнения обязательств по нимопределенными способами исполнения, предусмотренными гражданскимзаконодательством. Пункт 2 ст. 102 ГК РФ устанавливает правило, что акционерноеобщество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставногокапитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целяхтретьими лицами, после полной оплаты уставного капитала. Федеральный закон от26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» к облигациям собеспечением относит облигации, обеспеченные залогом имущества акционерногообщества — эмитента (п. 3 ст. 33). Закон о рынке ценных бумаг не содержитобязательного требования о предоставлении обеспечения только третьими лицами.Поэтому, учитывая верховенство ГК РФ, следует признать, что если обеспечение,точнее залог, предоставляется не третьими лицами, а самим эмитентом, то выпускоблигаций возможен не ранее третьего года существования акционерного общества ипри условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансовобщества, то есть по правилам выпуска облигаций без обеспечения.Представляется, что такое ограничение выпуска облигаций, содержащееся в ГК РФ,вряд ли целесообразно, поскольку установленные в законодательстве положения обобеспечении исполнения обязательств залогом позволяют надежно обеспечитьинтересы инвесторов и в случае предоставления предмета залога самим эмитентом.
Эмитентами облигаций могут быть юридические лица, органыисполнительной власти либо органы местного самоуправления. В.А. Белов считает,что по смыслу ГК РФ не могут выпускать облигации полные товарищества, атоварищества на вере ограничены суммой вкладов вкладчиков (коммандитистов).Е.Л. Губин не согласен с этим мнением и полагает, что "… и полное, икоммандитное товарищества могут эмитировать облигации на всю сумму уставногокапитала, так как никаких запретов на этот счет в законодательстве несодержится". Более того, по его мнению, инвестиционные ценные бумаги,выпущенные полным или коммандитным товариществом, обладают высокой надежностью,поскольку имеется целый ряд гарантий соблюдения интересов владельцев ценныхбумаг товарищества. Соглашаясь с точкой зрения о возможности выпуска облигацийтовариществами (поскольку в законодательстве нет прямого запрета на это) иисходя из общедозволительных начал гражданского права, следует категорическивозразить мнению Е.Л. Губина о том, что товарищества могут эмитироватьоблигации на всю сумму уставного капитала. Поскольку у товариществ нетуставного капитала, у них может быть только складочный капитал.
Законодательство о ценных бумагах содержит понятие существенногонарушения условий заключенного договора займа (дефолта), т.е. неисполнениеобязательства эмитента по облигациям в следующих случаях:
— просрочки исполнения обязательства по выплате очередного процента(купона) по облигации на срок более 7 дней или отказа от исполнения указанногообязательства;
— просрочки исполнения обязательства по выплате суммы основногодолга по облигации на срок более 30 дней или отказа от исполнения указанногообязательства.
Техническим дефолтом признается исполнение соответствующихобязательств с просрочкой, однако в течение перечисленных выше сроков.
В решении о выпуске облигаций должны быть определены действиявладельцев облигаций в случае дефолта или технического дефолта, а такжештрафные санкции, налагаемые на эмитента (п. 6.2.12 Стандартов эмиссии ценныхбумаг и регистрации проспектов ценных бумаг).
Облигации могут быть классифицированы по различным основаниям. Так,акционерное законодательство предусматривает размещение именных облигаций и облигацийна предъявителя. Если акционерное общество выпускает именные облигации, то онообязано вести реестр их владельцев и в случае утраты облигации восстановить ееза разумную плату. Если общество выпускает облигации на предъявителя, топонятно, что никакого реестра быть не может, а права владельца такой облигациимогут быть восстановлены в судебном порядке.
В зависимости от формы выпуска облигации, как и большинствоэмиссионных ценных бумаг, могут выпускаться в документарной и бездокументарнойформах. Бездокументарные облигации могут быть только именными.
По способу выплаты вознаграждения облигации подразделяются наоблигации с процентным доходом и облигации с дисконтным доходом (когдавознаграждение облигационера состоит из разницы между ценой продажи облигации иценой ее погашения).
Наиболее важной и юридически значимой является классификацияоблигаций на облигации с обеспечением и облигации без обеспечения.
Изменения в Законе о рынке ценных бумаг предусмотрели подробноерегулирование исполнения обязательств по облигациям с обеспечением, т.е.облигациям, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом,поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальнойгарантией (ст. 27.2).
Предусмотренный перечень видов обеспечения исполнения обязательствпо облигациям является исчерпывающим. Действительно, трудно представить, чтобынеустойка, задаток или удержание могли обеспечить исполнение облигаций. Общиенормы гражданского законодательства применяются к отношениям, связанным собеспечением исполнения обязательств по облигациям залогом имущества эмитентаили третьего лица, в субсидиарном порядке. Преимущество установлено дляспециальных норм, содержащихся в Законе о рынке ценных бумаг.
Облигация с обеспечением предоставляет ее владельцу все права,возникающие из такого обеспечения. Некоторые способы обеспечения исполненияобязательств, например залог, поручительство, носят дополнительный(акцессорный) характер, вследствие чего недействительность основногообязательства влечет недействительность обеспечивающего его обязательства;недействительность соглашения об обеспечении исполнения обязательства не влечетза собой недействительности основного обязательства; при переходе праватребования от первоначального кредитора к последующему переходят и права,обеспечивающие исполнение основного обязательства. Другие способы обеспеченияисполнения обязательств — такие, как банковская гарантия, а такжегосударственная или муниципальная гарантия, — относятся к неакцессорным; онипросто взаимосвязаны с основным обязательством, что ведет к возможностисохранения действительности обеспечивающего обязательства при признаниинедействительным основного.
Специальное правовое регулирование отношений, возникающих в связи собеспечением исполнения облигаций, выражается в следующем:
1) с передачей прав на облигацию, имеющую обеспечение, кприобретателю переходят все права, вытекающие из такого обеспечения;
2) передача прав, возникающих из предоставленного обеспечения, безпередачи прав на облигацию не допускается;
3) в случае признания выпуска облигаций, обеспеченных ипотекой,несостоявшимся, регистрационная запись об ипотеке погашается на основаниизаявления залогодателя, к которому прилагается документ, подтверждающийпринятие регистрирующим органом решения о признании соответствующего выпускаоблигаций несостоявшимся.
Условия обеспечивающего обязательства должны содержаться в решении овыпуске облигаций, проспекте облигаций, а также в сертификатах облигаций придокументарной форме их выпуска. Если обеспечение по облигациям предоставляетсятретьим лицом, то все вышеперечисленные документы должны быть подписаны илицом, предоставившим обеспечение.
Рассмотрим подробнее способы обеспечения исполнения обязательств пооблигациям.
1. Залог как способ обеспечения исполнения обязательств получилнаибольшее распространение в России. Облигации с залоговым обеспечением вкачестве предмета залога могут иметь только ценные бумаги и недвижимоеимущество, которые в обязательном порядке подлежат оценке. Недвижимость иценные бумаги являются наиболее распространенными предметами залога; в то жевремя и залог недвижимости, и залог ценных бумаг — наиболее сложные виды залогакак с практической, так и с теоретической точки зрения.
Договор залога считается заключенным с момента возникновения прав натакие облигации у их первого приобретателя. Если исполнение обязательств пооблигациям обеспечивается ипотекой, требования о нотариальной форме договораипотеки, его государственной регистрации считаются соблюденными при условиинотариального удостоверения и госрегистрации учреждением юстиции решения овыпуске облигаций с залоговым обеспечением.
Законодательство устанавливает следующую последовательностьнакопления юридических фактов, необходимых для размещения облигаций,обеспеченных залогом недвижимости:
— госрегистрация выпуска облигаций;
— нотариальное удостоверение решения о выпуске облигаций;
— госрегистрация учреждением юстиции нотариально удостоверенногорешения о выпуске облигаций, осуществляемая одновременно с государственнойрегистрацией ипотеки.
Кроме недвижимости предметом залога могут быть ценные бумаги. Пункт1 ст. 336 ГК РФ устанавливает, что предметом залога может быть всякоеимущество, за исключением изъятого из оборота, требований, неразрывно связанныхс личностью кредитора и иных прав, уступка которых другому лицу запрещеназаконом. Таким образом, ценная бумага может быть предметом залога только в томслучае, если она не изъята из гражданского оборота. Оборотоспособность являетсянеотъемлемым признаком ценных бумаг и означает их способность быть предметомгражданско-правовых сделок. В то же время существуют ценные бумаги, необладающие оборотоспособностью (транзитивностью). В качестве примера можноназвать именной чек, который в соответствии со ст. 880 ГК РФ не подлежитпередаче и не может быть предметом залога. Но такая особенность именного чекане носит общего характера и не порочит в целом оборотоспособности ценнойбумаги, а следовательно, и ее возможности быть предметом залога. Следуетнапомнить, что Единообразный закон о чеках (приложение N 1 к Женевскойконвенции 1931 года) допускает возможность передачи именных чеков.
А.А. Маковская к числу ценных бумаг, изъятых из оборота, относит«золотую акцию», отмечая, что законодательство не допускает еепередачи в залог или траст. Анализируя Указ Президента РФ от 16.11.1992 N1392«О мерах по реализации промышленной политики при приватизациигосударственных предприятий», предусмотревший появление «золотойакции», можно сделать однозначный вывод, что «золотая акция» посвоей сути не является ни акцией, ни ценной бумагой. Введение ее былонеобходимо государству для установления контроля, «права вето» запринятием решений общим собранием акционерного общества и не более того.
Особым видом облигаций с обеспечением являются облигации с ипотечнымпокрытием, правовое регулирование которых осуществляется Федеральным законом от11.11.2003 N 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (далее — Закон обипотечных ценных бумагах).
Облигации с ипотечным покрытием — новый вид облигаций вотечественном законодательстве. В то же время они имеют предшественников в видеипотечных облигаций, которые находились в обращении в России со второй половиныXIX века. После банковского кризиса середины XIX века и последовавшего за ним в1859 году запрета выдачи ипотечных кредитов из казенных банков начался долгий итрудный процесс формирования новых структур системы ипотечного кредитования,адекватный рыночной ориентации экономики. В результате в Москве иСанкт-Петербурге были созданы городские кредитные общества, которые в процессесвоей деятельности выполняли несколько функций: являлись эмитентами ипотечныхоблигаций, были ссудодателями при выдаче ипотечного кредита, выступализалогодержателями при приеме закладного свидетельства от заемщика в обеспечениекредита.
Неоднозначен был и правовой статус клиента общества, который получалкредит облигациями общества, а погасить ссуду должен был деньгами, т.е., содной стороны, являлся приобретателем облигаций, которые затем продавал навторичном рынке облигаций, а с другой — выступал как залогодатель (при передачеобществу свидетельства о залоге недвижимости).
Каждый из заемщиков, вступающих в члены кредитного общества, отвечалпо обязательствам общества в пределах стоимости заложенного имущества. Уставобщества предусматривал круговое ручательство всех заложенных в нем имуществ.Заемщики кредитного общества уплачивали по ипотечному кредиту ссудный процент,позволяющий обществу своевременно и в полном объеме гасить купоны облигаций.Ипотечный кредит носил долгосрочный характер, заложенное имущество оставалось вруках заемщика, что позволяло эффективно использовать его в целях обеспечениявозврата кредита. Факт залога недвижимого имущества подлежал регистрации.
Такое правовое регулирование ипотечных облигаций позволило им занесколько лет превратиться в надежные ценные бумаги, пользующиеся устойчивымспросом. Упразднение кредитных обществ и аннулирование ипотечных облигацийпроизошло в 1919 году (Декрет СНК СССР от 17.05.1919 «О ликвидациигородских и губернских кредитных обществ»). В отличие от других ценныхбумаг, уже обращавшихся на рынке, ипотечным облигациям (современное название — облигации с ипотечным покрытием) еще предстоит возродиться и найти свое местона финансовом рынке.
Облигация с ипотечным покрытием — облигация, исполнение обязательствпо которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия (ст. 2 Закона обипотечных ценных бумагах). Такие облигации обладают определеннымиособенностями. В отличие от других видов облигаций, которые могут выпускатьсялюбыми эмитентами — юридическими лицами, облигации с ипотечным покрытием могутвыпускаться только определенными субъектами — ипотечными агентами и кредитнымиорганизациями.
Ипотечные агенты — это специализированные коммерческие организации,исключительным предметом деятельности которых является приобретение правтребования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и закладных. Ипотечныеагенты не вправе заключать возмездные договоры с физическими лицами иосуществлять виды предпринимательской деятельности, не предусмотренные Закономоб ипотечных ценных бумагах. Ипотечные агенты могут создаваться только в формеакционерных обществ, а их фирменные наименования должны содержать слова«ипотечная специализированная организация» или «ипотечныйагент».
Кредитные организации, кроме требований, установленных в банковскомзаконодательстве, должны выполнять обязательные нормативы, установленные вЗаконе об ипотечных ценных бумагах. Кредитная организация не вправеосуществлять эмиссию облигаций с ипотечным покрытием в случае несоответствия хотябы одному из установленных в законодательстве требований.
Облигации с ипотечным покрытием закрепляют право их владельца наполучение фиксированного процента от их номинальной стоимости, который долженвыплачиваться не реже чем раз в год. В отличие от других видов облигаций они немогут предусматривать получение облигационером каких-либо иных имущественныхправ.
Облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться в документарной ибездокументарной формах, но если эмитент выбирает документарную форму, то обязательнымреквизитом сертификата облигации с ипотечным покрытием является указание опорядке и об условиях выплаты дохода владельца, а также о порядке и об условияхпогашения таких облигаций.
Главная особенность этого вида облигаций в том, что исполнение обязательствпо ним обеспечивается залогом ипотечного покрытия. Ипотечное покрытие — новоепонятие в российском законодательстве; в состав ипотечного покрытия могутвходить только обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долгаи об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа (в том числеудостоверенные закладными) и (или) ипотечные сертификаты участия,удостоверяющие долю их владельцев в праве общей собственности на другоеипотечное покрытие, денежные средства в российской или иностранной валюте, атакже государственные ценные бумаги и недвижимое имущество (ст. 3 Закона обипотечных ценных бумагах).
Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием осуществляется в общемпорядке, но на момент представления документов для госрегистрации выпуска такихоблигаций размер обеспеченных ипотекой требований, составляющих ипотечноепокрытие, должен быть не менее номинальной стоимости всех облигаций и суммыпроцентов по ним.
Исполнение обязательств по облигациям с ипотечным покрытиемобеспечивается залогом ипотечного покрытия с момента возникновения прав натакие облигации у их первого владельца.
Облигация с ипотечным покрытием предоставляет ее владельцу всеправа, возникающие из залога ипотечного покрытия. Как и по любым облигациям собеспечением, с переходом прав на облигацию к новому владельцу переходят и всеправа, возникающие из залога ипотечного покрытия.
Такой порядок обеспечения исполнения обязательств по указанному видуоблигаций делает их надежным финансовым инструментом, обращающимся на вторичномрынке ценных бумаг.
Если обязательства по облигациям с ипотечным покрытием неисполняются или исполняются ненадлежащим образом, производится обращениевзыскания на имущество, составляющее ипотечное покрытие облигаций. Реализацияпокрытия осуществляется по решению суда не ранее 2 месяцев со дня наступлениясрока исполнения обязательств по облигациям.
Кроме того, владельцам облигаций с ипотечным покрытиемпредоставляется право требовать от эмитента досрочного погашения облигаций вслучаях нарушения установленного законом размера, порядка и условийформирования ипотечного покрытия, а также при осуществлении эмитентомзапрещенной ему предпринимательской деятельности.
Законодательное регулирование облигаций за последнее времясущественно изменилось в сторону обеспечения их надежности. Это позволяетсделать вывод о том, что облигации становятся полноценной частью российскогофинансового рынка.
1.2 Акции, их характеристика
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» определяет акциюкак эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получениечасти прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управленииакционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после ликвидации (ст.2).
Акции могут быть классифицированы по разным основаниям.
Основная классификация, носящая легальный характер, подразделяет ихна две категории: обыкновенные и привилегированные (префакции).
Привилегированные акции, в свою очередь, могут быть различных типовв зависимости от объема предоставляемых прав.
Акционеры — владельцы обыкновенных акций общества имеют традиционнуютриаду правомочий: право участвовать в общем собрании акционеров с правомголоса по всем вопросам его компетенции, право на получение дивидендов, правона получение ликвидационной квоты.
Предоставляемый обыкновенной акцией набор прав полностьюсоответствует правам, принадлежащим участникам хозяйственных обществ итовариществ, предусмотренным ст. 67 ГК РФ.
Каждая обыкновенная акция общества предоставляет ее владельцуодинаковый набор прав, который является тем минимумом, которым может обладатькаждый акционер.
Накопление определенного количества акций, означающее получениеизвестной доли в уставном капитале, ведет к наделению акционера иными правами,причем чем выше доля в уставном капитале, тем больше прав у акционера.Аккумулирование определенного количества акций и соответственно прав,предоставляемых ими, приводит к качественным изменениям правового статусавладельца. Кроме традиционной триады правомочий, такие акции предоставляютсвоим владельцам права, позволяющие определять деятельность акционерногообщества, а в ряде случаев и осуществлять контроль за такой деятельностью.Принадлежащий таким акционерам корпоративный контроль, находящий своепроявление в двух тесно связанных между собой правомочиях — возможностиизбирать менеджеров юридического лица и влиять на распоряжение имуществомюридического лица, в цивилистической литературе рассматривается каксамостоятельная имущественная ценность, принадлежащая отдельным акционерам,наравне с акциями, рассматриваемыми как разновидность имущества.
Существует большая разница между рядовыми акционерами и владельцамиконтрольного пакета акций. Прочный контроль подразумевает обладаниебольшинством акций. Контрольный пакет в собственном смысле слова — это 50процентов акций плюс одна акция. Но так определялся контрольный пакет вначальный период становления акционерного дела. Опыт показал, что прирассредоточении, распределении акций среди большого числа мелких акционеровэффективно контролировать деятельность акционерного общества можно и применьшем количестве акций.
Привилегированные акции предоставляют своим владельцампреимущественное право на получение фиксированного дивиденда и преимущественноепо сравнению с владельцами обыкновенных акций право на получение имущества,оставшегося после ликвидации общества. По общему правилу привилегированныеакции общества не предоставляют права голоса на общем собрании акционеров.
Из этого правила есть исключения, установленные ст. 32 ФЗ «Обакционерных обществах». Во-первых, акционеры — владельцы привилегированныхакций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решениивопросов о реорганизации и ликвидации общества. Во-вторых, владельцыпривилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решениина общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в уставобщества, ограничивающих их права, а также о предоставлении владельцам иноготипа привилегированных акций преимуществ в очередности выплаты дивидендов и(или) ликвидационной стоимости. В-третьих, владельцы привилегированных акций,размер дивидендов по которым определен в уставе общества, за исключениемвладельцев кумулятивных акций, имеют право участвовать в общем собранииакционеров по всем вопросам, начиная с собрания, следующего за годовым общимсобранием акционеров, на котором, независимо от причин, не было принято решениео выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов поакциям этого типа. Аналогичное право предоставляется владельцам кумулятивныхпривилегированных акций в случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов.
В юридической литературе отмечалось, что действующеезаконодательство снижает уровень предоставляемых владельцам привилегированныхакций гарантий на получение фиксированных доходов. В настоящее времяпреимущества по привилегированным акциям заключаются лишь в очередностиполучения дивидендов и в определении фиксированного их размера в уставе.Каких-либо иных преимуществ привилегированные акции не предоставляют, так какзакон разрешает невыплату дивидендов по ним и при наличии у обществадостаточной прибыли. С нашей точки зрения, такое развитие законодательства врядли можно признать обоснованным, поскольку смысл привилегированных акций как рази заключается в том, чтобы гарантировать выплату фиксированных дивидендов ихвладельцам, иначе встает закономерный вопрос о целесообразности существованиятаких акций.
В мировой практике традиционно акции подразделяются на именные ипредъявительские. Российское законодательство разрешает выпуск только именныхакций, что можно объяснить только тем, что форма российских акций являетсябездокументарной, учет же бездокументарных ценных бумаг возможен только в томслучае, если они являются именными.
Следующая классификация, также носящая легальный характер,подразделяет акции на размещенные и объявленные. Это новые виды акций дляроссийского законодательства, их появление заимствовано, как отмечалось вюридической литературе, из корпоративного права США. Размещенными являютсяакции, приобретенные акционерами при создании общества или при дополнительнойэмиссии акций, а также акции, приобретенные и выкупленные обществом уакционеров. В соответствии с изменениями в ФЗ от 7 августа 2001 г. «Обакционерных обществах» акции, принадлежащие на праве собственностиакционерному обществу, отнесены к размещенным и признаются таковыми до ихпогашения. Законодатель здесь исходил, по всей вероятности, из того, что в своевремя эти акции уже приобретались акционерами и только после этого вновьоказались у общества. Однако в отличие от акций, приобретенных акционерами исоставляющих уставной капитал, такие акции не составляют уставной капитал,поскольку часть уставного капитала, равная номинальной стоимости акций,находящихся на балансе общества, считается неоплаченной. Поэтому следуетсогласиться с Г.С. Шапкиной, что «акции, поступившие в распоряжениеобщества (от акционеров) в период нахождения их на балансе общества, можноназвать размещенными с большой долей условности».
Под объявленными акциями понимаются предусмотренные в уставеобщества акции, которые общество вправе выпустить дополнительно к размещенным.Общество не вправе размещать дополнительные акции при отсутствии в уставесведений об объявленных акциях, дополнительные акции можно размещать только впределах объявленных. Поскольку эти акции еще не выпущены, а существует тольковозможность их выпуска в будущем, то они не составляют уставный капитал, болеетого, они не могут быть признаны ни акциями, ни ценными бумагами вообще. В тоже время сведения об объявленных акциях (их количестве, номинальной стоимости,категориях (типах)) весьма важны для акционеров, поскольку существеннозатрагивают их интересы.
Изменения, внесенные в ФЗ «Об акционерных обществах» от 7августа 2001 г., предусмотрели появление дробных акций. Пункт 3 ст. 25 ФЗ«Об акционерных обществах» устанавливает, что, «если приосуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемыхакционером закрытого общества, при осуществлении преимущественного права наприобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретениеакционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (далее — дробные акции).
Дробная акция предоставляет акционеру — ее владельцу права,предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме,соответствующем части целой акции, которую она составляет».
Появление дробных акций в российском законодательстве вызваноутилитарными причинами. До внесения соответствующих изменений в ФЗ «Обакционерных обществах» возникшие в результате консолидации или и силу иныхпричин части акций рассматривались не как полноценные объекты гражданскогоправа, а как временное явление и поэтому подлежали обязательному выкупуакционерным обществом, что позволяло мажоритарным акционерам фактическивыдавливать миноритарных акционеров из акционерного общества.
Изменения акционерного законодательства 2001 г. придали правовойстатус дробным акциям, признали их объектами гражданского права, аследовательно, дробные акции в настоящее время могут являться и объектамигражданско-правовых сделок, обращаясь на равных основаниях с целыми акциями.
Вместе с тем анализ дробных акций позволяет прийти к выводу, что внастоящее время появление дробных акций не имеет теоретического обоснования,они не вписываются в сложившуюся концепцию ценных бумаг, а на практикеотрицательные моменты их применения перевешивают положительный эффект от ихвведения. Защита прав и охраняемых законом интересов акционеров, в том числе иминоритарных, может обеспечиваться иными правовыми средствами.
2. Характеристика российского рынка акций
2.1 Динамика показателей российского рынка акций
Суммарный оборот биржевых торгов на всех рынках Группы ММВБ запервое полугодие 2008 г. составил 58,86 трлн. руб. (2,46 трлн. долл.), что на58% больше, чем в первом полугодии 2007 г.
Среднедневной оборот биржевых сделок на рынках Группы ММВБ достиг494,6 млрд. руб. (20,51 млрд. долл.), номинальный объем облигаций в обращениивырос на 11% и превысил 2,9 трлн. руб.
В первом полугодии 2008 г. продолжился рост ликвидности биржевогорынка ценных бумаг на Фондовой бирже ММВБ. За январь—июнь общий объем сделок наФБ ММВБ с ценными бумагами, включая акции, облигации, паи ПИФов и операцииРЕПО, достиг 27,15 трлн. руб., увеличившись к аналогичному периоду прошлогогода на 52%. Основным движущим фактором роста активности стало увеличениеобъемов операций РЕПО в 2 раза. Кроме того, на Фондовой бирже ММВБ наблюдалсярост объема сделок на вторичном рынке и на рынке первичных размещений на 4 и2%. Доля фондового рынка в общем обороте Группы ММВБ составила 46,1%.
На сегодняшний день общее количество организаций, включенных всостав участников торгов Фондовой биржи ММВБ, составляет 653 организации, изних 543 допущены к торгам: 306 кредитных и 237 некредитных организаций.
В первом полугодии 2008 г. объем сделок с акциями на Фондовой биржеММВБ составил 19,82 трлн. руб. (828 млрд. долл.), что на 58% больше, чем впервом полугодии прошлого года.
Наиболее активно сделки совершались с акциями ОАО «Газпром»(33,9% общего оборота), Сбербанка России (12,6%), ОАО «ГМК „Норильскийникель“» (10,1%), РАО «ЕЭС России» (9,0%), ОАО «Лукойл»(8,8%), ОАО «Ростелеком» (4,8%), ОАО «Сургутнефтегаз»(4,8%), ОАО «НК „Роснефть“» (4,3%), ОАО Банк ВТБ (3,7%),ОАО «Татнефть» (1,2%). Объем операций РЕПО с акциями составил 11,94трлн. руб. (499,46 млрд долл.) — рост в 2,3 раза по сравнению с аналогичнымпериодом предыдущего года. Объем вторичных торгов акциями вырос на 6% — до 7,9трлн руб.
Ведущий индикатор фондового рынка России — Индекс ММВБ, включающий30 акций ведущих российских эмитентов, — в конце полугодия составил 1753,67пункта, снизившись за полгода на 7,2% (на конец 2007 г. — 1888,86 пункта) нафоне общего падения мировых фондовых рынков. На сегодняшний день Индекс ММВБиспользуется управляющими компаниями в качестве базового актива для 37российских индексных ПИФов, общая стоимость активов которых составляет около 5млрд. руб.
2.2 Проблемы выхода российских предприятий нарынок акций
Одним из финансовых инструментов фондового рынка являются акции,покупая которые инвестор может рассчитывать на сохранение капитала и увеличениедохода в долгосрочной перспективе. Инвесторами на рынке акций могут бытьфизические лица, банки, финансовые компании, обладающие крупным капиталом.
Акция — эмиссионная ценная бумага. Любое акционерное общество можетих выпускать и продавать. Обязательным условием выпуска акций любого АОявляется проведение эмиссии ценных бумаг — установленная законодательствомпоследовательность действия эмитента АО по размещению ценных бумаг, включающаярегистрацию выпуска, реализацию среди своих акционеров при закрытой подпискеили же продажу их на фондовом рынке при открытой подписке.
Инвестор, желая приобрести акции определенной компании, может изпроспекта эмиссии увидеть, каков уставный капитал компании, какое имущество внего входит, какая доля имущества, денежных средств и т.п. внесены каждымакционером.
В уставном капитале АО акции оцениваются по номинальной стоимости. Номиналакции — официально объявленная ее стоимость. Номинальная стоимость акцийвыражается в рублях. Если акции реализуются за иностранную валюту, то кромерублевого номинала на акции может указываться валютный номинал (валютная цена).
Акции размещаются выпусками, имеют равные объемы и конкретные срокиосуществления выпуска.
Схемы реализаций акций открытого и закрытого акционерных обществотличаются между собой. Акции ОАО могут переходить (продаваться и покупаться)от одного лица к другому без согласия других акционеров, акции ЗАО — только ссогласия большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе.
При острой потребности в дополнительных средствах для развитияакционерное общество старается реализовать часть своих акций на фондовом рынке,где любой инвестор может их приобрести.
Решение о выпуске акций и их объемов принимается общим собраниемакционеров, а в промежутках между годовыми собраниями акционеров этот вопросможет решать управляющий орган АО — совет директоров — по поручению собрания.
Акционеры являются владельцами компании, и поэтому в случаеневыполнения компанией своих обязательств они несут ответственность только вразмере вклада, внесенного в финансирование компании. Они могут потерять свои вложенияв случае краха компании. Однако при нормальной работе акционеры могут получатьопределенный доход в виде дивидендов или же направлять полученную прибыль надальнейшее развитие предприятия.
Когда инвестор собирается купить акции какой-либо компании, ондолжен оценить перспективы роста: по текущим и ожидаемым доходам, положению нарынке ее продукции и услуг, конкурентоспособности, возможности выхода еепродукции на новые рынки, квалификации менеджеров, которые работают в компании,и многим другим признакам.
При покупке акций инвестор также может оценить акции по следующимпоказателям:
· по рыночной стоимости акций (стоимости акций на текущий момент)для принятия решения о покупки акций в ближайший период времени;
· по экономической стоимости — предполагаемой стоимости акций вбудущем для возможного получения дивидендов;
· по номинальной стоимости — официальной стоимости акций в моментутверждения устава (доля уставного капитала) для оценки минимума средств,которые могут быть получены инвестором в случае ликвидации АО.
Доход от приобретенных акций инвестор может получать в случаевыплаты дивидендов в период обладания акциями или же продав акции дороже, чемза них ранее было заплачено.
Дивиденд — это часть прибыли АО, которая распределяется междуакционерами (обладателями акций). Дивиденды выплачиваются акционерам приналичии прибыли и решения собрания акционеров пропорционально взносам вакционерный капитал, то есть в соответствии с имеющимися у них акциями.
АО не вправе принимать решение о выплате дивидендов по акциям, еслистоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала и резервногофонда.
Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых)дивидендов, размере дивидендов и форме выплаты по акциям каждой категориипринимается советом директоров общества.
Другой путь получить доход — это спекуляция, которая являетсяобязательным элементом бизнеса при торговле ценными бумагами. В западнойделовой практике этот термин не означает полулегальных или разрушительных дляэкономики операций. В понимании бизнесменов и вообще большинства гражданразвитых стран спекуляция — это получение торговой прибыли как компенсация зариск.
Спекулятивными операциями можно назвать такие, при которых покупкаценных бумаг осуществляется с целью получения повышенного дохода от роста ихстоимости в краткосрочной перспективе. В этом случае инвестор не планируетдержать ценную бумагу в течение всего инвестиционного периода. Например, банкичасто не нуждаются в приобретении каких-либо акций для долгосрочного вложениясвоих средств, так как у них находятся в основном деньги клиентов, которыевсегда могут быть востребованы ими. Но в то же время они могут заработать наразнице цен при покупке и продаже и поэтому делают так называемые арбитражныесделки, когда в течение дня можно купить и продать акции и при этом средстваклиентов остаются без изменений.
При покупке любых ценных бумаг, даже государственных облигаций,всегда имеется элемент риска. Ценные бумаги могут упасть в цене за время ихнахождения у инвестора, и при продаже их инвестор может понести убытки.
К «надежным» ценным бумагам инвесторы, в первую очередь,относят акции крупнейших промышленных компаний, производителейпродовольственных товаров, банков или магазинов, то есть предприятий, имеющихсравнительно стабильную прибыль независимо от конъюнктуры (например, ГУМ, ЦУМ).Очевидно, то, что для одного человека является спекуляцией, для другого —инвестирование. Можно постоянно заниматься куплей-продажей тех ценных бумаг, вкоторые инвесторы предпочитают помещать свои средства именно из-за ихстабильности.
Существуют также акции, которые можно охарактеризовать какрискованные. К таким относятся акции, имеющие «перспективу роста» —это акции компаний, по которым пока выплачиваются небольшие дивиденды или невыплачивается вовсе ничего, однако их будущее весьма привлекательно дляинвесторов. Это акции электронных, фармацевтических и аэрокосмических компаний.
Самый популярный вид «спекулятивных акций» — это акции,выпущенные небольшими компаниями в одной из отраслей, где намечается ростпроизводства, и их продают на внебиржевых рынках и по сравнительно умереннымценам.
Акции выпускаются в документарной и бездокументарной форме.
Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формывыпуска удостоверяются сертификатами и записями по счетам депо в депозитариях(если сертификаты переданы на хранение в депозитарий).
Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги бездокументарной формывыпуска удостоверяются в системе ведения реестра — записями на лицевых счетах удержателя реестра или в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии —записями по счетам депо в депозитариях. При документарной форме каждый акционеримеет надлежащим образом оформленный сертификат. Сертификат на акцию являетсясвидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акцийобщества.
Сертификат на акцию — это документ, который точно удостоверяетразмер собственности акционера в корпорации. Покупая акцию, покупатель долженполучить на нее сертификат, поскольку без этого документа он не сможетвпоследствии продать ее на рынке. Сертификат акции является свидетельствомвладения поименованного в нем лица определенным числом акций общества.
Сертификат акции нельзя путать с самой акцией или ее бланком.Сертификат акции может самостоятельно обращаться (покупаться и продаваться),использоваться как временный (или даже постоянный) заменитель самой акции (дорешения АО проблем с изготовлением акций, а также для обхода требованийроссийского законодательства об одинаковой номинальной стоимости акций в моментучреждения АО и других целей).
Обязательные реквизиты сертификата акции практически такие же, как иреквизиты обыкновенных и привилегированных акций. Добавляется только количествоакций, которое представляет сертификат.
Учет акционеров АО ведется в реестре акционеров. При увеличениичисла акционеров сверх 50 АО обязано передать ведение реестраспециализированному регистратору, но при этом не освобождается отответственности за состояние реестра.
Цена акций в одном выпуске должна быть едина, в том числе и припродаже за валюту.
На российском фондовом рынке принято так же, как на зарубежныхрынках, делить рынок акций на три основных сегмента (иногда их называютэшелонами):
· акции «первого эшелона», так называемые «голубыефишки» — элита промышленности и наиболее ликвидные на рынке крупнейшихроссийских компаний («Лукойл», РАО «ЕЭС России», «Газпром»,«Сургутнефтегаз» и др.) и Сбербанка РФ;
· акции «второго эшелона» — акции добротных, хорошофункционирующих компаний, но менее популярных на рынке, и еще не достигшихсоответствующей ликвидности («АвтоВАЗ», «Аэрофлот», «Мечел»и др.);
· акции предприятий, практически не появляющихся на организованномфондовом рынке.
В силу сложившейся традиции, а также из-за различий в механизмахорганизации торгов основной объем операций с акциями «второго эшелона»приходится на Российскую торговую систему (РТС). Участниками торгов на РТС восновном являются крупные компании и инвестиционные фонды. Для привлечения вкачестве инвесторов физических лиц в 2003 г. на базе РТС создана ОАО «Фондоваябиржа РТС», которая формирует ликвидный рынок ценных бумаг с привлечениемфизических лиц. Расчеты на этой бирже в системе гарантированных котировокведутся в рублях, в отличие от классического рынка РТС, где все расчетыпроизводятся в долларах.
Индекс акций «второго эшелона» демонстрирует стабильныйрост, темпы которого опережают темпы роста индекса РТС — основного индикаторадвижений на российском рынке акций, в состав которого входят и «голубыефишки».
Основные особенности акций
Акции — это титулы собственности на имущество акционерного общества.Акция закрепляет за акционером право на его долю, получение дивидендов, частьимущества при ликвидации АО и др.
У акции нет конечного срока погашения, акция (в классическом случае)— это негасимая ценная бумага (в отличие от, например, облигаций).
Для нее предусмотрена ограниченная ответственность: инвестор неможет потерять больше, нежели он вложил в акцию.
Для акции характерна неделимость (неделимость прав, которые онапредставляет). Два лица (например, супруги), совместно владеющие одноголосойакцией, всегда в любом случае будут представлять только один голос на собранииакционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то все онипризнаются единым держателем акции.
Классификация акций по видам
Акции бывают обыкновенными, обыкновенными с отсроченными платежами ипривилегированными. Первый выпуск акций должен полностью состоять изобыкновенных акций. При повторном выпуске наряду с обыкновенными акциями могутвыпускаться и привилегированные с разной номинальной стоимостью.
Владельцы обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов,части имущества при ликвидации и, самое главное, право голоса на собрании.Дивиденды по обыкновенным акциям зависят от прибыли, получаемой АО. Но право наимущество они имеют только после удовлетворения требований всех кредиторов идержателей привилегированных акций. Держатели этих акций являются реальнымивладельцами компании. Эти акции могут считаться бессрочным кредитом, предоставленнымкомпании инвестором в обмен на долю прибыли компании.
Обыкновенные акции с отсроченными платежами имеют полное правоголоса и право на имущество при ликвидации акционерного общества, однакодивиденды не выплачиваются до наступления определенной даты или пока прибылиобщества не достигнут заданной величины.
Привилегированные акции не дают права голоса, но зато имеютпреимущества при получении дивидендов по фиксированной ставке до выплатыдивидендов по обыкновенным акциям и право на имущество после удовлетворениятребований всех кредиторов, включая держателей облигаций.
Размер дивидендов, выплачиваемых на привилегированные акции,фиксирован заранее в виде процента от прибыли компании.
Основным аргументом «за» или «против» выпускапривилегированных акций являются расчеты финансовой нагрузки на прибыль,связанной с выплатой фиксированных дивидендов.
Привилегированные акции могут иметь различные модификации. АО можетвыпускать обмениваемые привилегированные акции, которые по решению эмитентамогут быть в течение определенного периода и в определенном соотношенииобменены на облигации (например, при намерении сохранить контроль надкапиталом).
Могут также выпускаться так называемые участвующие привилегированныеакции, которые дают право (по условиям выпуска) не только на фиксированный, нои на экстра-дивиденд (если позволяет финансовое состояние эмитента). Такиеакции, обеспечивая инвестору фиксированный доход, создают вместе с темдополнительную заинтересованность в приобретении таких ценных бумаг.
Кумулятивные привилегированные акции — акции, по которым, еслидивиденды не выплачиваются в обычные периоды начисления (за отсутствиемисточника), обязательство выплатить сохраняется, и они накапливаются домомента, когда у эмитента стабилизируется финансовое положение и возникнутфинансовые источники для погашения общей задолженности по дивидендам.Абсолютное большинство привилегированных акций выпускается как кумулятивные(практика США).
Гарантированные акции — это привилегированные акции, выплаты покоторым гарантируются не эмитентом, а иной компанией (например, материнскойфирмой в отношении дочернего предприятия). Гарантия вводится с целью повышенияпривлекательности акций у инвесторов, понижения их финансовых рисков (например,если материнская компания обладает хорошим именем, известно, что она финансовоустойчива, и т.д.).
Голосующие привилегированные акции могут выпускаться в качествеценных бумаг, дающих право голоса лишь при невыполнении эмитентом определенныхусловий (например, при невыплате дивидендов инвестору).
Привилегированные акции могут быть выкупными — это акции, подлежащиевыкупу (то есть имеющие фиксированную дату выкупа).
Эмитент выпускает привилегированные акции:
· при необходимости быстро нарастить капитал для реализации крупныхпроектов,
· чтобы сохранить, не размывать контрольное влияние основной группывладельцев обыкновенных акций;
· чтобы не выпускать облигации, то есть долговые обязательства, покоторым придет время погашать долг.
Привилегированные акции в основном выпускаются в России какмелкономинальные для привлечения мелких инвесторов (без передачи им праваголоса), материального стимулирования персонала, оформления его участия вприватизационной сделке или для фиксации иных имущественных интересов и связейс эмитентом физических лиц.
Владельцы привилегированных акций участвуют в общем собранииакционеров с правом голоса только при решении вопросов о реорганизации иликвидации общества.
Первый выпуск акций должен полностью состоять из обыкновенных акций.При повторном выпуске акций могут быть и привилегированные акции, которые могутиметь разную номинальную стоимость. Номинал акций — в рублях.
Дробление и консолидация акций изменяют общее количество акций иноминальную стоимость одной акции, но не меняют ни размер уставного капитала,ни общую цену пакета акционера.
Акции трудового коллектива (постановление Совета Министров СССР от15 октября 1988 г. № 1195 «О выпуске предприятиями и организациями ценныхбумаг») являются как бы разновидностью облигаций, так как они выпускалисьс условием погашения по наступлении срока платежа по номинальной стоимости сначислением заранее обусловленных процентов.
Также необходимо рассмотреть именные акции и акции на предъявителя.Большинство рынков ценных бумаг различных стран используют именные (зарегистрированные)акции. Особенностью германского фондового рынка является абсолютноепреобладание акций на предъявителя (свободно обращаются, не зарегистрированы уэмитента на конкретного держателя, дивиденд выплачивается по купону томудержателю акции, который в нем указан). Широко используются акции напредъявителя в Швейцарии.
В российской практике разрешено использование только именных акций.Использование и обращение только именных акций предполагает качественно инуютехническую инфраструктуру фондового рынка, существование развитойрегистраторской сети (ведение реестров акционеров, тщательный, поименный учетперехода прав собственности, развитие функции номинального держателя и т.д.).
В настоящее время многие российские компании предпочитают публичноеразмещение (IPO) своих акций на зарубежных фондовыхрынках. ТерминIPO (initial public offer) — первоначальное публичное предложение акций — относитсяк акциям, размещаемым на биржах на внутреннем рынке или на зарубежных рынках. Публичноеразмещение — это процедура, при которой либо дополнительный выпуск акцийразмещает на рынке компания, либо часть своих акций предлагает к публичномуразмещению акционер компании.
За рубежом первичные публичные размещения акций российских компанийпроходят на Лондонской или Нью-Йоркской биржах. За 2004–2005 гг. на зарубежныерынки вышли 15 российских эмитентов. Например, на Лондонской бирже ежедневнопродаются акции российских компаний на 3–4 млрд долл. Путь на иностранные биржидля отечественных эмитентов не прост: им нужно упорядочить структуру бизнеса,подготовить международную отчетность, внедрить процедуры внутреннегофинансового контроля. Однако российские компании стремятся провести IPO именнона Западе. И дело не только в том, что у иностранных инвесторов больше денег, азападный рынок ликвиднее российского. Особенность российского фондового рынкасостоит в том, что биржевые сделки осуществляются на нем только при100-процентном предварительном депонировании средств. В то же время назарубежных площадках принято частичное депонирование (наряду с обязательнымисполнением сделки).
Российские компании стремятся на западные рынки потому, что многиеинвесторы пока не готовы выкупать акции на российском рынке. У одних нетлимитов на такие рискованные активы, а другие предпочитают более ликвидные американскиедепозитарные расписки (АДР), которые намного проще купить в Лондоне илиНью-Йорке. АДР применяются как универсальный инструмент, позволяющий зарубежнымфондам держать ценные бумаги российских компаний в условиях, когда существуютнекоторые ограничения на покупку этих бумаг напрямую в России. Это надежнее,так как обязательства по ценным бумагам несет солидный западный банк (вНью-Йорке, Лондоне, Франфуркте) и система расчетов дешевле и намного удобнее.
К тому же западные рынки пока намного более ликвидны, и эмитентыполучают доступ к гораздо более широкому кругу инвесторов. К тому же российскоезаконодательство все еще не слишком хорошо приспособлено для проведенияклассической процедуры первичного размещения акций, формирования цены путемсбора заявок и т.д.
Из-за этого андеррайтеры не всегда могут провести полноценноеразмещение, рассчитанное на получение максимально возможной рыночной оценкикомпании.
Для проведения IPO за рубежом необходимовыполнить другие требования регуляторов зарубежного рынка, например сделатьструктуру компании понятной инвесторам, разъяснить, кто на самом деле владееткомпанией, показать схемы и направления движения денежных потоков, структуруактивов. У российских компаний же зачастую непонятен механизм сделок между ихдочерними компаниями и аффилированными структурами.
Чем прозрачнее и правдивее бизнес, тем он эффективнее, аследовательно, он может существенно увеличить стоимость акций компаний, датьновые возможности для развития бизнеса. Пока же, по мнению западных аналитиков,российские акции недооценены по сравнению не только с западными, но и,например, с восточноевропейскими. По мнению председателя правления банка Мorgan StanleyР. Симоняна, спрос на российские IPO очень велик.Инвесторы хотят вкладывать деньги в акции компаний таких секторов, какрозничная торговля, потребительские товары, финансы (особенно велик интерес к IPO российских банков), которые растут стремительнымитемпами. Так что в долгосрочной перспективе на российском рынке будет рост, ичастным инвесторам стоит в нем поучаствовать.
Пока же, по данным ФСФР, объемы первичных размещений акцийроссийских ценных бумаг, проводимых на иностранных биржах, растут быстрее, чемна отечественных площадках. Так осенью 2003 г. на Лондонской бирже торговали 60% от всего оборота российских акций и депозитарных расписок, на ММВБ — только20 %. Вывод акций российских предприятий на зарубежные фондовые рынки оголяетроссийский фондовый рынок, делает его малоликвидным, препятствует справедливомуценообразованию на российские активы, наносит ущерб капитализации российскихкомпаний. Интенсивному развитию фондового рынка в России мешают следующиефакторы: рост инфляции, из-за которой стоимость заимствования внутри Россиивыше, чем за рубежом (10–11 % против 7–8 %), высокие инфраструктурные риски,слабая законодательная защита прав инвесторов, а также обилие регулирующихорганов. Нет центрального депозитария, который бы учитывал права собственностина все российские акции, не создано единой клиринговой системы, что затрудняетрасчет между продавцами и покупателями ценных бумаг на разных биржах.
Для того чтобы развивался сегмент IPO, надоизменить методы регулирования, унифицировать стандарты расчетных процедур.
Заключение
Помимо предприятий и организаций, потребность в дополнительныхисточниках финансирования своей деятельности, даже в большей степени,испытывают государства в лице органов исполнительной власти стран(правительств), а также местные органы самоуправления. Это связано снеобходимостью покрытия дефицита государственного (муниципального) бюджета,погашением долговых обязательств государства (муниципального образования),финансированием различных государственных (муниципальных) программ и т.д.
Важное значение рынок ценных бумаг имеет и для инвесторов. С помощьюего инструментов инвесторы получают возможность сохранять, а нередкопреумножать имеющиеся в их распоряжении финансовые ресурсы. В целом рынокценных бумаг предлагает широкий спектр финансовых инструментов для инвесторов сразличными инвестиционными целями и склонностью к риску.
Таким образом, в развитой рыночной экономике рынок ценных бумагявляется альтернативным источником или механизмом привлечения финансовыхресурсов для развития частной и государственной сфер деятельности. Рынок ценныхбумаг выступает также одним из способов сбережения и накопления денежныхсредств. И наконец, рынок ценных бумаг служит индикатором состояния и развитияэкономики государства в целом.
Российскому рынку ценных бумаг присущи инфраструктурные риски ириски контрагентов в процессе совершения сделок с акциями. В то же времяинвестиционные характеристики этих финансовых инструментов таковы, что вызываютсущественный интерес у российских и иностранных инвесторов. В настоящее время уиностранных инвесторов существует возможность вкладывать свои средства вроссийские акции, используя для этой цели АДР, выпущенные на акции российскихэмитентов. Рынок АДР не подвержен существенным рискам контрагентов иинфраструктурным рискам, поскольку является американским рынком, регулируемымамериканским законодательством.
Российские компании приступили к реализации программ выпуска АДРсравнительно недавно – в 1995 году, однако уже практически все крупнейшиероссийские компании осуществили программы АДР и воспользовались возможностями,которые предоставляет выпуск АДР. Выпуск АДР – это основной способ продажироссийских ценных бумаг в США и странах Западной Европы. Одновременно – этоперспективная возможность привлечения иностранных инвестиций в экономику страны.
Список использованной литературы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996№14-ФЗ (в ред. Федерального закона от 06.12.2007 №334-ФЗ) // Собраниезаконодательства РФ, 29.01.1996, №5, ст. 410.
2. Федеральный закон Российской Федерации от 11.11.2003 №152-ФЗ «Обипотечных ценных бумагах» (в ред. Федерального закона от 27.07.2006№141-ФЗ) // Парламентская газета, №215 – 216, 19.11.2003.
3. Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.1996 №39-ФЗ «Орынке ценных бумаг» (в ред. Федерального закона от 06.12.2007 №336-ФЗ) //Собрание законодательства РФ, №17, 22.04.1996, ст. 1918.
4. Указ Президента Российской Федерации от 16.11.1992 №1392 «О мерахпо реализации промышленной политики при приватизации государственныхпредприятий» (в ред. Указа Президента РФ от 28.04.2007 №570) // Российскаягазета, №251, 20.11.1992.
5. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18.06.2003№03-30/пс «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектовценных бумаг» (в ред. Приказа ФСФР от 16.03.2005 №05-4/пз-н) // Российскаягазета, №181, 11.09.2003.
6. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах // Основы банковского права. Учениео ценных бумагах. М., 1994. С. 306.
7. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. М., 1996. С.171.
8. Губин Е.Л. Правовые основы рынка ценных бумаг. М., 1997. С. 57.
9. Зверев В.А. Как инвестору выйти на рынок российских акций (технологияинвестирования, IPO в России и за рубежом) //Справочник экономиста, №4, 2006.
10. Ломакин Д.В. Правовое регулирование передачи акций // Хозяйство и право.1996. N 9. С. 146.
11. Маковская А.А. Залог денег и ценных бумаг. М., 2000. С. 53 — 54.
12. По итогам первого полугодия 2008 г. оборот торгов на рынках группы ММВБвырос на 58% и составил 58,86 трлн. руб. // Биржевое обозрение, №8, 2008. – С.26 – 27.
13. Степанов Д. Корпоративные споры и реформа процессуальногозаконодательства // Вестник ВАС. 2004. N 2. С. 125.
14. Шапкина Г.С. Новое в российском акционерном законодательстве. Измененияи дополнения ФЗ «Об акционерных обществах». М., 2002. С. 69 — 70.
15. Шевченко Г.Н. Категории и виды акций // Налоги (газета), 2007, №20.
16. Шевченко Г.Н. Правовое регулирование облигаций: понятие, виды //Современное право, 2005, №5.