Устимов И.С., ведущий консультант ООО«ИКФ АЛЬТ»
Использование различных формфинансирования инвестиций предполагает их анализ и выбор наиболее оптимальной иприемлемой схемы. Существуют следующие основные формы финансированияинвестиций: за счет собственного капитала или за счет заемного капитала.
Инвестиционные проекты, гдерассматривается альтернатива приобретения оборудования на условиях лизинга,требуют особого подхода при определении ключевых показателей эффективности.Такие проекты отличаются спецификой оценки: прямой расчет показателейэффективности тут не очень применим.
1) Классически срок окупаемостирассчитывается с учетом произведенных инвестиционных затрат, которыескладываются из капитальных затрат и прироста оборотного капитала. Затраты прилизинге оборудования — лизинговые платежи — являются текущими затратами.Поэтому величина капитальных затрат незначительна или равна нулю на начальныхэтапах реализации проекта. В этом случае расчет, например, срока окупаемостиинвестиций по классической методике будет не в полной мере корректен. В рядепроектов, он может быть очень мал.
/>
2) Чистый поток денежных средствв классическом варианте для расчёта показателей эффективности проектаопределяется как сумма денежных потоков проекта, без учета источниковфинансирования — собственных и заемных.
Потоки для определенияэффективности полных инвестиционных затрат.
/>
Потоки для определенияэффективности проекта с точки зрения собственного капитала.
/>
Для оценки эффективностиинвестиционных проектов с финансированием через механизм лизинга можновоспользоваться «условным» показателем — «совокупныйдисконтированный денежный поток». Данный показатель будет рассчитан сучетом лизинговых платежей в оттоке денежных средств. При этом необходимоучесть сокращение налоговых отчислений, которое возникает при использовании,как схемы лизинга, так и кредитной схемы финансирования, прочие ключевыемоменты:
при лизинге существуетвозможность применять к предмету лизинга ускоренную амортизацию с коэффициентомускорения до 3, это может существенно сказаться на выплатах по налогу наприбыль и на имущество
дополнительные затраты — монтаж,доставка, страхование имущества при лизинге может быть учтено в платежах подоговору лизинга, с случае кредита это надо как-то финансировать, например изсобственных средств.
Таким образом, при формированииденежного потока для анализа, необходимо учитывать:
/>
3) Необходимо проводить сравнениевариантов в одном временном периоде. Выбор горизонта рассмотрения являетсяопределяющим. Это дает базу для сравнения альтернатив реализации проекта.Например, что нам выгоднее — покупать оборудование за счет собственных/заемныхсредств или брать оборудование в лизинг.
Некоторые особенности:
Значительное количестволизинговых сделок строится на основании кредитов, при этом лизинговая компаниядобавляет свою маржу, что вызывает некоторое сомнение об эффективности лизингапо сравнению с тем же самым кредитом.
Срок договора лизинга, довольночасто, совпадает со сроком полной амортизации оборудования, кредит сложнееполучить на длительный период. Заключить договор лизинга обычно проще, чемкредитный договор, так как требования по обеспечению выплат платежей, ниже, чемпо кредиту.
Можно договорится с лизинговойкомпанией о более удобном формировании графика, для обеспечения более выгодныхусловий возмещения стоимости оборудования и выплаты процентов.
Список литературы
Для подготовки данной работы былииспользованы материалы с сайта www.finansy.ru/