Валютные рынки понятие, инструменты, структура

--PAGE_BREAK--
1.  Понятие, инструменты валютного рынка.


Экономика любого государства не может существовать без развитого финансового рынка. Составной частью финансового рынка является валютный рынок.

Валютный рынок— это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала.

На рынке любой экономический субъект — выступает только в качестве продавца или покупателя. Валютный рынок — своеобразный инструмент согласования интересов продавца и покупателя валютных ценностей. Любое действие продавца или покупателя на рынке связано с коммерческим риском. Коммерческий риск представляет собой опасность возможных потерь от осуществления той или иной финансово-коммерческой деятельности.

Валютный рынок содержит также понятие  валютного  риска — получения  хозяйствующим  субъектом дополнительных расходов или доходов в зависимости от изменения курсов валют.

Для любой валюты валютный рынок складывается из всех международных финансовых центров, расположенных в Лондоне, Нью-Йорке, Париже, Цюрихе, Франкфурте, Сингапуре, Гонконге, Токио, где эта валюта продается и покупается за другую валюту. Эти международные финансовые центры объединены между собой всеми видами связи и находятся в постоянном контакте друг с другом, формируя, таким образом, единый международный валютный рынок и обеспечивая круглосуточную торговлю иностранными валютами.

Современные валютные рынки имеют следующие особенности:

1.       они относятся к группе эффективных рынков, для которых характерны большой объем операций (до 2 трлн. долларов в день), огромное количество участников, достаточно свободный доступ на рынок, доступность ценовой информации;

2.       усиливается интернационализация;

3.       операции совершаются непрерывно в течение суток, так как основные центры валютной торговли разделены часовыми поясами;

4.       покупка валюты осуществляется преимущественно для проведения спекулятивных и арбитражных операций;

5.       отмечается нестабильность курсов валют, которая привела к тому, что валютный курс стал своеобразным биржевым товаром.
По субъектам, оперирующим с валютой, валютные рынки подразделяются:

1.            намежбанковском валютном рынке по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента:

·          спот-рынок – рынок с немедленной поставкой валюты. На него приходится до 65% всего оборота валюты;

·          форвардный рынок – срочный рынок, на котором осуществляется до 10% валютных операций;

·          своп-рынок – рынок, сочетающий операции по купле-продаже валюты на условиях спот и форвард. На нем реализуется до 25% всех валютных операций.

2.            на биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу, либо с помощью торговли деривативами[1] (производными фондовыми инструментами) в валютных отделах товарных и фондовых бирж.

3.            на клиентском сегменте валютного рынка физические лица и корпоративные клиенты проводят валютные операции с помощью коммерческих банков.

В зависимости от объема, характера валютных операций и числа используемых валют валютные рынки разделяются:

1.    глобальные валютные рынки— сосредоточены в мировых финансовых центрах – в Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Франкфурте-на-Майне, Сингапуре, Париже. Ведущим мировым центром валютной торговли является Лондон, на его долю приходится 1/3 всех валютных операций в мире.

2.    региональные валютные рынки-  на них осуществляются операции с определенным кругом конвертируемых валют (например, кувейтский динар и др.)

3.    внутренний валютный рынок– это рынок одного государства. Под ним понимается вся совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов (в числе которых могут быть компании, частные лица и банки, не специализирующиеся на проведении международных валютных операций), а также собственных валютных операций. В странах с ограниченным валютным законодательством официальный валютный рынок дополняется обычно «черным» (нелегальным) и «серым» (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами) рынком.

По отношению к валютным ограничениям различают свободные и несвободные валютные рынки, а по видам применения валютных курсов – с одним режимом и с двумя режимами валютного курса.

В целом большинство валютных сделок в промышленно развитых странах (около 80% всех валютных операций) осуществляется на межбанковском сегменте валютного рынка и, в основном, на текущем (спот) рынке. Именно в ходе межбанковских операций непосредственно формируется курс валюты.

    продолжение
--PAGE_BREAK--2.   Функции валютного рынка.


Валютный рынок выполняет следующие функции:

1.     переносит покупательную способность из одной страны в другую посредством обмена валют;

2.     предоставляет клиринговый механизм для международных платежей, не внося существенных изменений в нетто-позиции коммерческих банков при осуществлении крупных сделок с куплей/продажей валют;

3.     обеспечивает источник краткосрочных кредитов импортерам и заемщикам, предоставляя банкам возможность покупать срочные тратты, выписанные в иностранной валюте и хранящиеся до наступления срока выплаты, с обязательством оплатить чек, выписанный на определенный срок;

4.     обеспечивает способы хеджирования открытых валютных позиций;

5.     предоставляет широкие возможности для спекулятивных сделок;

6.     предоставляет возможности для арбитражных операций.
Трансферт средств или покупательной силы из одной валюты в другую является важнейшей функцией валютных рынков. Остальная часть валютной торговли используется в сделках, заключаемых торговцами и спекулянтами, покупающими и продающими валюту в ожидании быстрой прибыли от предугаданных изменений в относительной стоимости валюты.


3.   Структурная характеристика валютного рынка.

3.1           Структурная характеристика валютного рынка. По видам и формам функционирования.


По сфере распространения, т.е. по широте охвата, можно выде­лить международный (международные финансовые центры) и внутренний валютные рынки. Так международные (мировые) ва­лютные рынки сосредоточены в основных финансовых центрах Западной Европы, США, Ближнего Востока, Восточной Азии. На­иболее крупные центры расположены в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. По некоторым оценкам на Лондонский рынок приходится от од­ной трети до половины годового оборота. Его постепенно догоня­ет Нью-Йоркский рынок.

В свою очередь, как международный, так и внутренний рынки состоят из ряда региональных рынков, которые образуются финан­совыми центрами в отдельных регионах мира или данной страны.

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком также следует понимать цепь тесно связанных между собой системой ка­бельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных ва­лютных рынков. Между ними существует перелив средств в зави­симости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

По отношению к валютным ограничениям можно выделить сво­бодный и несвободный валютные рынки (это относится к регио­нальным и национальным валютным рынкам) в зависимости от отсутствия или наличия на нем валютных ограничений.[2]

Регулирование валютных операций в зарубежных странах осу­ществляется, как правило, на двух уровнях. Это государственное регулирование, проводимое в рамках валютной политики государ­ства, и ограничения, вводимые непосредственно банками для страхования своей деятельности от возможных убытков. Валютная политика любого государства представляет собой, прежде всего, элемент экономической стратегии правительства, находящегося у власти.

В наиболее общем плане валютная политика развитых госу­дарств представляет собой целенаправленное использование влас­тями определенных механизмов для достижения целей экономи­ческой политики — стимулирования темпов экономического рос та, занятости населения и борьбы с инфляционными тенденциями. В целом валютная политика призвана регулировать внешнюю конкурентоспособность государства, обеспечивать защиту эконо­мики от негативного воздействия валютной неустойчивости и лю­бых внешних факторов.

Валютные ограничения — это система государственных мер (административных, законодательных, экономических, организа­ционных) по установлению порядка проведения операций с пред­метом оперирования (иностранной валютой, ценными бумагами, выраженными в ней, валютными ценностями) в отдельных стра­нах, вмененных национальным законодательством. Валютные ог­раничения включают в себя меры по целевому регулированию платежей и переводов национальной и иностранной валюты за границу, а также установления порядка расчетов в валюте на внут­реннем рынке.

Валютный рынок с валютными ограничениями называется не­свободным рынком, а при отсутствии их — свободным валютным рынком.

По видам применяемых валютных курсов валютный рынок мо­жет быть с одним режимом и с двойным режимом.

Рынок с одним режимом — это валютный рынок со свободны­ми валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, коти­ровка которых устанавливается на биржевых торгах.

Валютный рынок с двойным режимом — это рынок с одновре­менным применением фиксированного и плавающего курса валю­ты. Введение двойного валютного рынка используется государст­вом как мера регулирования движения капиталов между нацио­нальным и международным рынком ссудных капиталов. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства.[3]

По степени организованности валютный рынок бывает бирже­вой и внебиржевой.

Биржевой валютный рынок — это организованный рынок, ко­торый представлен валютной биржей. Валютная биржа — пред­приятие, организующее торги валютой и ценными бумагами в валюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основ­ная функция заключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установлении курса валю­ты, т.е. ее рыночной стоимости.

Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является са­мым дешевым источником валюты и валютных средств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвид­ностью (ликвидность валюты и ценных бумаг в валюте означает способность их быстро и без потерь в цене превращаться в рубли). Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, кото­рые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Это так называе­мый валютный дилинг (ForExDEALING). После 1973 года цены валют перестали определяться золотыми запасами стран (BrentonWoodAgreement) и на сегодняшний день внебиржевой рынок тор­говли валютами (суммарный оборот рынка в день) составляет 1,2 трл. долларов США, опережая, например, рынок государственных долговых обязательств США примерно в четыре раза. Необходимо отметить, что огромный финансовый потенциал данного рынка обуславливает те сверхприбыли и сверхпотери, которые несут его участники. Наиболее известен «прорыв Сороса» (Soros'sbreak­through), когда 23—25 сентября 1982 года полученная его фондом прибыль оценивалась в 1 млрд. долларов США.

Рынок ForExможно разделить на четыре «эшелона» (сегмента).

— крупный(margin =10 mm. $);

— средний(margin = 0,5 mln. $);

— малый(margin = 0,005 mln. $);

— «стартовый» (margin = 1 $).

Основные игровые валюты: USD— доллар США; DEM— не­мецкая марка; GBP— английский фунт; JPY— японская иена; SWF— швейцарский франк.

Конечно, будучи противоположными сторонами одной медали, биржевой и внебиржевой рынки (хотя в определенной степени и противоречат друг другу) в то же время взаимно дополняют друг друга. Это связано с тем, что, выполняя общую функцию по тор­говле валютой и обращению ценных бумаг в валюте, они применя­ют различные методы и формы реализации валюты и ценных бумаг в валюте.[4]

Достоинства   внебиржевого   валютного   рынка   заключают­ся в:

— достаточно низкой себестоимости затрат на операции по об­мену валют. Дилеры банков часто используют очные валютные аукционы на бирже для снижения собственных затрат на валют­ную конверсию путем заключения договоров купли-продажи ва­люты по биржевому курсу до начала торгов на бирже. На бирже с участников торгов снимаются комиссионные, сумма которых на­ходится в прямой зависимости от суммы проданных валютных и рублевых ресурсов. Кроме того, законом установлен налог на бир­жевые сделки. Во внебиржевом рынке для уполномоченного банка после того, как был найден контрагент по сделке, операция валют­ной конверсии осуществляется практически бесплатно;

— более высокой скорости расчетов, чем при торговле на валют­ной бирже. Это связано, прежде всего, с тем, что внебиржевой ва­лютный рынок позволяет проводить сделки в течение всего опера­ционного дня, а не в строго определенное время биржевой сессии.

Далее, при классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также «черный» и «серый» рынки. Остановимся на этом коротко.

 Рынок евровалют — это международный рынок валют стран За­падной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран. Функционирование рынка евровалют связано с использова­нием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях за пре­делами стран-эмитентов данных валют.

Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по дол­говым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядка получения процентов в соответствии с купонами (купон — часть облигационного сертификата, которая при отделении от него дает владельцу право на получение процента).

Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отно­шения по формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.

Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлению международных зай­мов в евровалюте коммерческими банками иностранных госу­дарств.

Срочная торговля в последние годы является важнейшим сег­ментом развития финансовых рынков. Быстрому развитию сроч­ных рынков способствует существующее непостоянство и быстрая изменчивость цен товаров и финансовых инструментов.

При характеристике срочных рынков можно выделить:

— рынок форвардных контрактов;

— рынок фьючерсов;

— рынок опционов.

Форвардные сделки, или срочные сделки за наличный расчет, в соответствии с которыми покупатель и продавец соглашаются на поставку товара или валюты на определенную дату в будущем, яв­ляются альтернативой практикуемым на бирже фьючерсам и оп­ционам, а также одной из первых форм срочного контракта, кото­рые возникли как реакция на значительное изменение цен.[5]

Рынок фьючерсов. Одним из наиболее успешных и в то же самое время наиболее противоречивых нововведений на мировых фи­нансовых рынках в последние десятилетия стало начало торговли финансовыми фьючерсами, т.е. такими фьючерсными контракта­ми, в основе которых лежат финансовые инструменты с фиксиро­ванной процентной ставкой и валютные курсы.

Фьючерсный контракт — это юридически обоснованное согла­шение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласо­ванной цене в определенный момент или определенный ряд мо­ментов в будущем.

Финансовый фьючерс — это соглашение о покупке или прода­же того или иного финансового инструмента по заранее согласо­ванной цене в течение определенного месяца в будущем (в опреде­ленный день месяца)'.

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:

1. Он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятно­го изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров).

2.  Он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение.

Рынок опционов. Одним из видов срочных сделок являются оп­ционы. Опцион — это двусторонний договор о передаче прав (для покупателя) и обязательство (для продавца) купить или продать определенный финансовый актив по фиксированному курсу в за­ранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

Рынок валютных опционов получил широкое развитие в сере­дине 70-х гг. XXв., после введения в большинстве стран вместо фиксированных валютных курсов плавающих (с марта 1973 г.).

Валютный опцион — это контракт, дающий право (но не обяза­тельство) одному из участников сделки купить или продать опре­деленное количество иностранной валюты по фиксированной це­не (цена исполнения опциона) в течение некоторого периода вре­мени, в то время как другой участник за денежную премию обязу­ется при необходимости обеспечить реализацию этого права, буду­чи готовым продать или купить иностранную валюту по опре­деленной договорной цене.[6]


    продолжение
--PAGE_BREAK--3.2.       Участники рынка.


Чтобы дать более полную структурную характеристику валютного рынка, необходимо перечислить его участников и рассмот­реть некоторые особенности их деятельности. Остановимся подробнее на данном вопросе. Как правило, выделяют три основные группы участников, каждая из которых не явля­ется однородной по своему составу.

Валютный рынок представляет собой преимущественно межбанковский рынок. Поэтому в качестве его основных действующих лиц прежде всего выступают банки и другие финансовые учреждения, которые составляют первую группу его участников. Они могут осуществлять операции как в собственных целях, так и в интересах своей клиентуры. При этом участники могут работать на рынке, вступая в прямой контакт друг с другом, либо действовать через посредни­ков. В этой категории прежде всего выделяются коммерче­ские банки, особое место в ней занимают центральные банки стран. Кроме того, значительную роль играют различные финансовые учреждения, такие как финансовые филиалы крупных промышленно-финансовых групп, вышедших на мировую арену. Масштабы их деятельности на валютном рынке постоянно возрастают, особенно быстро они росли в последнее десятилетие. Например, крупные компании, действующие в какой-либо области производства (электро­ника, аэрокосмическая техника, химическое производство, энергетика, автомобилестроение, добыча и переработка энергоносителей и др.) имеют свои банки или финансовые подразделения, работающие на валютном рынке.

Для проведения валютных операций крупные коммер­ческие банки располагают депозитами в зарубежных фи­нансовых учреждениях, являющихся их корреспондентами. В то же время далеко не все даже крупные банки стран За­падной Европы выступают в качестве постоянных участников валютного рынка. Например, во Франции ими являют­ся лишь несколько банков: Креди Лионнэ, Париба, Сосьете женераль, Банк Насьональ де Пари, Эндосюэз и некото­рые другие.[7]

Как уже отмечалось, к первой группе действующих на валютном рынке участников относятся и центральные бан­ки. Они занимают в этой группе особое положение. Прежде всего, по своему статусу они не являются коммерческими учреждениями и уже по этой причине существенно отличаются от коммерческих банков и других финансовых инсти­тутов. Центральные банки также обладают в своей струк­туре подразделением дилинга. Однако валютные операции занимают подчиненное место в деятельности центральных банков, поскольку служат для них преимущественно лишь средством осуществления основных функций и, как прави­ло, не имеют целью непосредственное извлечение дохода.

Кроме того, центральные банки располагают контр­агентами иного рода и выполняют иные функции. С одной стороны, они руководствуются распоряжениями своего правительства (в тех странах, где центральный банк не пользуется полной самостоятельностью) или участвуют в проведении согласованной с ним экономической политики (в государствах, где центральный банк более независим). Они также координируют свои действия на валютном рын­ке с политикой центральных банков других стран (в част­ности при проведении валютных интервенций) и руково­дствуются положениями нормативных документов между­народных финансовых организаций.[8]

С другой стороны, функцией центральных банков явля­ется наблюдение за состоянием валютного рынка и его ре­гулирование. Прежде всего это касается курса националь­ной валюты, корректировка которого в желаемом направ­лении осуществляется, в частности, посредством интервен­ций на валютном рынке, а также с помощью валютных ре­зервов центрального банка. Кроме того, это может затра­гивать и операции коммерческих банков страны и других финансовых учреждений, а также брокеров, которые обя­заны безоговорочно предоставлять центральному банку соответствующую информацию.

Вторую группу участников валютного рынка составля­ют независимые брокеры и брокерские фирмы. Помимо про­ведения собственных валютных операций они осуществля­ют информационную и посредническую функции, которые тесно взаимосвязаны. Их информационная функция состоит в том, что они сообщают другим участникам рынка кур­сы валют, по которым последние готовы совершать сделки. Посредническая функция заключается в том, что брокеры сосредоточивают в своих руках распоряжения о продаже и покупке валют и предоставляют полезную информацию дилерам банков, что значительно облегчает деятельность последних. И отдельные брокеры, и брокерские фирмы располагают широкой сетью корреспондентов и получают доход (брокерские комиссионные) по каждой сделке как от продавца, так и от покупателя валюты.

Авторитет того или иного брокера на валютном рынке, как правило, зависит от масштабов его деятельности, чис­ленности и солидности его клиентуры, а имена корреспон­дентов являются предметом коммерческой тайны. Подоб­ная практика представляет особый интерес для некоторых финансовых учреждений, не желающих до определенного момента раскрывать свою позицию по какой-либо валюте. В целом деятельность брокеров способствует оживле­нию  деловой  активности  и  повышению  эффективности функционирования валютного рынка. Вместе с тем следует отметить, что роль брокеров на указанном рынке посте­пенно  снижается при одновременном возрастании доли сделок, реализуемых через автоматизированную дилерскую сеть. В настоящее время лишь около 1/3 общего числа ва­лютных операций осуществляется брокерами.

В области валютных операций брокерские фирмы, как и банки, имеют свою структуру, состоящую из отделов, ка­ждый из которых работает с одной или несколькими валю­тами. Соответственно в рамках отдела каждый брокер спе­циализируется либо на операциях типа «спот», либо зани­мается сделками на определенный срок, ориентируясь при этом на конкретную группу корреспондентов. Наиболее крупные и известные из брокерских фирм Западной Европы сосредоточены в Лондоне.  Это фирмы международного масштаба, имеющие представителей или филиалы не толь­ко при лондонской, но и при других валютных биржах 

В третью группу участников валютного рынка вклю­чают всех, лично не осуществляющих операции с валюта­ми, т.е. тех, кто не выступает здесь непосредственно, а пользуется услугами банков. Прежде всего к ним относятся юридические лица (предприятия промышленности, тор­говли и других секторов экономики, некоторые финансо­вые небанковские учреждения), а также физические лица.

Среди финансовых небанковских учреждений, которые непосредственно сами не производят операций на валют­ном рынке, фигурируют, в частности, пенсионные фонды, страховые общества и фонды хеджирования (или хеджинговые компании). Будучи в состоянии аккумулировать значи­тельные финансовые ресурсы, они также могут действовать на международных рынках и являются важными участни­ками валютного рынка, действуя через посредников.[9]


    продолжение
--PAGE_BREAK--