Собственный капитал корпорации: управление капиталом и оптимизация его структуры

Содержание
Введение
1 Теоретические основы управления собственным капиталом
1.1 Понятие, состав и структурасобственного капитала
1.2 Механизмы формирования источниковсобственного капитала
1.3 Оценка отдельных элементов собственногокапитала
2 Методические основы управления капиталом
2.1 Методы оптимизации структурыкапитала
2.2 Механизм управления структуройкапитала на основе финансового левериджа
3 Управление капиталом ОАО «Лукойл»и оптимизация его структуры
3.1 Анализ состава и структурыкапитала ОАО «Лукойл»
3.2 Уставный капитал и егоэкономическое содержание
3.3. Добавочный и резервный капитал,их формирование и изменение
3.4 Нераспределенная прибыль ееформирование
Заключение
Список использованных источников

Введение
Экономическиепреобразования в России направлены на формирование и развитие цивилизованныхрыночных отношений, на создание эффективной системы функционирования капитала.Одной из ключевых тенденций реформирования российских предприятий становитсясоздание и развитие корпоративной (акционерной) формы собственности.Концентрация капитала в крупных корпоративных структурах, таких какфинансово-промышленные группы (ФПГ) и холдинги, позволяют создать благоприятныеусловия для централизованного управления их финансовыми ресурсами, в целяхпостроения эффективного контроля за целевым использованием денежных ресурсов,повышения инвестиционной привлекательности предприятий и преодоления фактораубыточности. Капитал является объективной основой возникновения и дальнейшейдеятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именноиспользование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все этообуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталомпредприятия на различных этапах его существования. Целью данной курсовой работы являетсяисследование теоретических основ предмета корпоративные финансы, то естьизучение состава и структуры капитала. Поставленная цель определила следующиезадачи: ознакомиться с составом и структурой собственного капитала;охарактеризовать политику формирования источников собственного капитала; датьоценку отдельным элементам собственного капитала. Предметом исследования выступает процесс формированияструктуры капитала на основе современного инструментария оценки ееэффективности. Методологическойосновой исследований данной работы являются труды доктора экономических наук,профессора кафедры финансов Бочарова В.В. и заместителя заведующего кафедройфинансов Леонтьева В.Е., нормативные документы ФЗ «Об акционерныхобществах», периодические публикации журналов «Рынок ценных бумаг»,«Финансы» и «Экономист».

1.Теоретические основыуправления собственным капиталом
1.1 Понятие, состав иструктура собственного капитала
Капитал – это средства,которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельностис целью получения прибыли.
В процессе хозяйственной деятельностипроисходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную формуна материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукциии товара и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовыеначать новый кругооборот.
В российской практикекапитал предприятия часто разделяют на капитал активный и пассивный. Сметодологической точки зрения это неверно. Такой подход является причиной недооценкиместа и роли капитала в бизнесе и приводит к поверхностному рассмотрению источниковформирования капитала. Капитал не может быть пассивным, так как является стоимостью,приносящей прибавочную стоимость, находящуюся в движении, в постоянном обороте.Поэтому более обоснованно здесь применять понятия источников формирования капиталаи функционирующего капитала.
Структура источников образованияактивов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом изаемными (привлеченными) средствами. Подробнее остановимся на рассмотрениисобственного капитала.
Собственный капиталорганизации как юридического лица в общем виде определяется стоимостьюимущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активыорганизации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активнымкапиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение.Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.
Собственный капиталсостоит из уставного, добавочного и резервного капитала, из собственных акций(паи), выкупленные акционерным обществом у их владельцев для последующегоаннулирования или перепродажи, нераспределенной прибыли и целевогофинансирования (рисунок 1). Коммерческие организации, функционирующие напринципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративнойсобственностью. Собственниками выступают юридические и физические лица, коллективвкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийсякак часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспектыорганизационно-правовых основ формирования уставного капитала.
/>
Рисунок 1 — Формыфункционирования собственного капитала предприятия
Акционерный капитал — этособственный капитал акционерного общества. Акционерным обществом признается организация,уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры)не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с егодеятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.
Уставный капитал при этомпредставляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении)акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельностив размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставныйкапитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как арендаземли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.
Особое место в реализациигарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоитв покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономическойконъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленнымзаконом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночнойэкономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещенияубытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли упредприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал.
Формирование резервного капиталаявляется обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не долженбыть менее 5% от уставного капитала. Резервный капитал формируют путемобязательных ежегодных отчислений от чистой прибыли до достижения размера,предусмотренного уставом. Размер ежегодных отчислений фиксируют в уставе, но онне может быть ниже 5% чистой прибыли до достижения его величины, определеннойуставом общества.
Резервный капиталпредназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества ивыкупа его акций при отсутствии иных денежных средств. Уменьшение резервногокапитала в результате его использования по целевому назначению требуетдоначисления в следующих отчетных периодах. При продаже за плату акционерамобщества акций, приобретенных за счет средств фонда акционирования работников,вырученные средства направляют на формирование резервного капитала.
Следующий элементсобственного капитала — добавочный капитал, который показывает приростстоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенногостроительства организации, производимых по решению правительства, полученныеденежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостьюпереданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован наувеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, атакже распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядокиспользования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствиис учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.
Собственные акции (доли)включают данные о наличии и движении собственных акций, выкупленных обществом уакционеров для их последующей перепродажи или аннулирования. Иные хозяйственныеобщества (с ограниченной и дополнительной ответственностью) и товариществаучитывают по этой статье доли участника, приобретенные самим обществом илитовариществом для передачи другим участникам или лицам.
В хозяйствующих субъектахвозникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль.Нераспределенная прибыль — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в видедивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели.Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующегосубъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, тоесть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может изгода в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основевнутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществахнераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющихсобственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размеруставного капитала.
Целевое финансированиевключает денежные средства, предназначенные для осуществления мероприятийцелевого назначения (денежные средства, поступающие от юридических лиц игосударства в форме бюджетных ассигнований), средства целевого назначения,получаемые в качестве источника финансирования определенных мероприятий.
В составе собственного капиталамогут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то естькапитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал — капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначальноавансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимостьпростых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверхноминальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят ибезвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного капталапредставлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая —добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья — добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от целииспользования безвозмездно полученного имущества).
Накопленный капиталнаходит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистойприбыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иныеаналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельныхсоставляющих накопленного капитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования,направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются.Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документамии учетной политикой.
Все источникиформирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние.
Собственный капитал характеризуетсяследующими основными положительными особенностями:
1. Простотой привлечения,так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счетвнутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерамипредприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующихсубъектов.
2. Более высокойспособностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при егоиспользовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
3. Обеспечением финансовойустойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде,а соответственно и снижением риска банкротства.
Вместе с тем, ему присущиследующие недостатки:
1. Ограниченность объемапривлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционнойи инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктурырынка на отдельных этапах его жизненного цикла.
2. Высокая стоимость в сравнениис альтернативными заемными источниками формирования капитала.
3. Неиспользуемая возможностьприроста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечениязаемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечитьпревышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.
Таким образом,предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшуюфинансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничиваеттемпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительногообъема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовыевозможности прироста прибыли на вложенный капитал.

1.2 Механизмы формированияисточников собственного капитала
Политика формированиясобственного капитала представляет собой часть общей финансовой стратегиикорпорации, заключающейся в обеспечении ее производственно-коммерческойдеятельности. Политика формирования собственного капитала преследует двеосновные цели:
1. Создание за счетсобственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственногоосновного капитала – СОК). Его величину устанавливают по формуле:
СОК = ВОА – ДО,
где ВОА – внеоборотныеактивы;
ДО – долгосрочныеобязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.
2. Образование за счетсобственного капитала определенной доли оборотных активов (собственногооборотного капитала – Соб.К):
Соб.К = ОА –ДО1 – КО,
где ОА – оборотные активы;
ДО1 –долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов;
КО – краткосрочныеобязательства, направленные на покрытие оборотных активов.
Превышение собственногокапитала над величиной внеоборотных активов и долгосрочных обязательствпредставляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = СК – (ВОА – ДО),
где СК – собственныйкапитал.
Он характеризует суммусвободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетномпериоде.
Коэффициент маневренностисобственного капитала (КМск) определяют по формуле:
КМск = ЧОК/СК,
Рекомендуемое значениепоказателя – 0,2-0,3. Он определяет, какая часть собственного капиталанаходится в наиболее ликвидной (мобильной) форме.
Управление собственнымкапиталом связано не только с рациональным использованием накопленной егочасти, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов,обеспечивающих будущее развитие корпорации. В процессе управления собственнымкапиталом источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. Всостав внутренних источников включают:
— нераспределеннуюприбыль;
— средства,присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки (дооценки)основных средств;
— прочие внутренниеисточники (резервные фонды).
Амортизационные отчислениятакже являются внутренним источником формирования собственных денежныхресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служатспособом его реинвестирования.
Согласно ПБУ 6/06 от30.03.2001г., суммы начисленной амортизации отражают в бухгалтерском учетепутем накопления соответствующих сумм на отдельном счете «Амортизацияосновных средств». Амортизация основных средств для целей бухгалтерскогоучета может начисляться разными способами (как линейным, так и нелинейнымиметодами), и, что самое важное, руководство корпорации вправе самоустанавливать сроки полезного использования инвентарных объектов при принятииих к учету.
При улучшениипервоначально принятых нормативных показателей функционирования объектовосновных средств в результате проведенной реконструкции или модернизации срокиполезного использования по ним пересматривают.
В состав внешнихисточников средств включают:
— мобилизациюдополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставныйили складочный капитал);
— привлечениедополнительного акционерного капитала (посредством повторной эмиссии иреализации акций);
— безвозмезднуюфинансовую помощь от юридических лиц и государства;
— конверсию заемныхсредств в собственные (например, обмен корпоративных облигаций напривилегированные акции);
— средства целевогофинансирования, поступившие на инвестиционные цели;
— прочие внешниеисточники (эмиссионный доход, образуемый при продаже акций выше их номинальнойстоимости).
Политика формированиясобственных финансовых ресурсов направлена на обеспечение самофинансированиякорпорации. Данная политика включает в себя следующие основные этапы:
1) анализобразования и использования собственных финансовых ресурсов в базисном периоде;
2) определение общейпотребности в собственных финансовых ресурсах на предстоящий период (квартал,год);
3) оценка стоимостипривлечения собственного капитала из различных источников;
4) обеспечениемаксимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счетвнутренних и внешних источников;
5) оптимизация соотношениявнутренних и внешних источников образования собственных финансовых ресурсов.
На первом этапе цельюанализа формирования собственных финансовых ресурсов в базовом периоде являетсяопределение финансового потенциала для будущего развития корпорации. На первойстадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственногокапитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамикуудельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов.Целесообразно сравнить эти параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношениемежду ними:
Тп > Твп> Тск > Та > 100%,
где Тп – темпроста прибыли, %;
Твп – темпроста выручки (нетто) от продажи товаров, %;
Та – темпроста активов, %.
Из формулы следует, чтоприбыль должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные параметры.Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж –расти, а собственный капитал и активы использоваться более эффективно за счетускорения их оборачиваемости. Однако на практике даже у стабильно работающихкорпораций возможны отклонения от указанного выше соотношения.
Причины могут быть самыеразнообразные: освоение новых видов продукции и технологий, большиекапиталовложения на обновление и модернизацию основного капитала, реорганизацияструктуры управления и производства. Эти факторы часто вызваны внешнимэкономическим окружением (например, усилением конкуренции на данном сегментерынка) и требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в будущем.
На второй стадии анализаисследуют соотношение между внутренними и внешними источниками образованиясобственных финансовых ресурсов, а также стоимость (цену) привлечениясобственного капитала за счет различных источников.
На третьей стадии анализаоценивают достаточность собственных финансовых ресурсов, образованных вбазисном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициентсамофинансирования (Ксф) развития корпорации:
Ксф = СФР/∆И(А),
где СФР – собственныефинансовые ресурсы, образованные в базисном периоде;
∆И(А) – приростимущества (активов) в прогнозном периоде по сравнению с базисным (отчетным).
На втором этапеопределяется общая потребность в собственных финансовых ресурсах на предстоящийпериод. Ее устанавливают по формуле:
Псфр = Пк* Уск/ 100 – СКнп + ЧПп,
где Псфр –общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде;
Пк – общаяпотребность в капитале на конец прогнозного периода;
Уск – удельныйвес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода, долиединицы;
СКнп – суммасобственного капитала на начало периода;              
ЧПп – суммачистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.
Расчетная величинавключает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, образуемых за счетвнутренних и внешних источников.
На третьем этапепроводится оценка привлечения собственного капитала из различных источниковосуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала,нераспределенной прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой дляпривлечения управленческих решений относительно выбора альтернативныхисточников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих приростсобственного капитала.
На четвертом этапепроисходит обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовыхсредств за счет внутренних и внешних источников требует определения возможногоперечня таких источников и их абсолютного объема.
Основными внутреннимиисточниками являются: чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессеих прогнозирования целесообразно предусмотреть возможности увеличения данныхисточников за счет внутренних резервов. Следует иметь в виду, что применениеускоренных методов амортизации основных средств (например, способовуменьшаемого остатка, списания стоимости основных средств по сумме чисел летполезного использования и др.) приводит к снижению массы прибыли. В данномслучае для замены изношенных орудий труда следует предпочесть простоевоспроизводство. После замены изношенных орудий труда на новые необходимостремиться к расширению производственного потенциала корпорации за счет чистойприбыли. Поэтому на отдельных этапах жизненного цикла возникает потребность вмаксимизации как амортизационных отчислений, так и чистой прибыли.
АО + ЧП → ∑СФРmax,

где АО и ЧП –прогнозируемые объемы амортизационных отчислений и чистой прибыли;
∑СФРmax – максимальная сумма собственныхфинансовых ресурсов, образуемых за счет собственных источников.
Объем привлечениясобственных финансовых ресурсов из внешних источников призван покрыть дефициттой их части, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников.Расчет осуществляют по формуле:
∆СФРвнеш.= ОПсфр — ∆СФРвнутр.,
где ∆СФРвнеш.– потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешнихисточников;
ОПсфр – общаяпотребность в источниках финансирования в прогнозном периоде;
∆СФРвнутр.– объем собственных финансовых ресурсов, намечаемых к привлечению за счетвнутренних источников.
К внешним финансовымисточникам относятся: привлечение дополнительного паевого капитала участников(учредителей) хозяйственного товарищества или общества с ограниченнойответственностью; повторная эмиссия акций и др.
На пятом этапе происходитпроцесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников образованиясобственных финансовых ресурсов базируется на следующих критериях:
1) минимизациястоимости (цены) мобилизации собственных финансовых ресурсов. Если стоимость собственныхфинансовых ресурсов за счет внешних источников значительно превышает прогнознуювеличину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковскихкредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;
2) сохраненииуправления корпорацией первоначальными учредителями (собственниками), если онодостаточно эффективно. Увеличение дополнительного паевого или акционерногокапитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такойуправляемости.
Эффективностьразработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов можнооценивать с помощью коэффициента устойчивого экономического роста (Куэр):
Куэр = ЧП — ∑Д/СК * 100,
где ∑Д – суммадивидендов, выплачиваемая акционерам;
СК – средняя за периодстоимость собственного капитала;
ЧП — ∑Д –реинвестируемая чистая прибыль.
Показатель характеризуетустойчивость и перспективы развития корпорации, то есть, какими темпами всреднем увеличивается ее экономический потенциал (при сравнении данногокоэффициента в динамике за ряд периодов) [5].
1.3 Оценка отдельныхэлементов собственного капитала
Поэлементная оценкастоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой устойчивостикорпорации на основе выбора наиболее недорогих источников его привлечения.
Оценка стоимостисобственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшими из которых являются следующие:
1. Сумму выплатакционерам относят к налоговой базе, определяемой по доходам в формедивидендов. К налоговой базе применяют процентные ставки, установленные главой25 («Налог на прибыль») в части второй Налогового кодекса РФ (статья284). Налогообложение дивидендных выплат повышает стоимость собственногокапитала по сравнению с заемным (у получателя доходов). Выплаты владельцамакций в форме дивидендов осуществляют за счет чистой прибыли акционерногообщества.
Согласно главе 25 второйчасти Налогового кодекса РФ от 06.08.2001г., выплату процентов за привлеченныйзаемный капитал (в виде банковских кредитов) признают расходами предприятия сучетом следующих особенностей (статья 269):
— расходом считаютпроценты, начисленные по долговому обязательству любого вида, при условии, чторазмер начисленных налогоплательщиком по долговому обязательству процентовсущественно не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговымобязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях;
— под долговымиобязательствами, выданными в сопоставимых условиях, понимают обязательства,выданные в той же валюте на те же сроки под аналогичные по качеству обеспеченияи попадающие в ту же группу кредитного риска;
— при определениисреднего уровня процентов по межбанковским кредитам принимают во вниманиеинформацию только о межбанковских кредитах;
— существеннымотклонением размера начисленных процентов по долговому обязательству считаютотклонение более чем на 20% в сторону повышения (снижения) от среднего уровняпроцентов, начисленных по долговому обязательству, выданному в том же кварталев сопоставимых условиях;
— при отсутствии долговыхобязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, предельнаявеличина процентов, признаваемых расходом, принимается равной ставкерефинансирования Центрального банка РФ, увеличенной в 1,1 раза по рублевымкредитам и на 15% — по валютным кредитам.
Поэтому проценты забанковский кредит в состав налогооблагаемой базы прибыли не входят. В налоговомучете их отражают отдельно от издержек на производство и реализацию продукции ивнереализационных расходов. В результате стоимость вновь привлекаемогособственного капитала часто превышает цену заемных средств.
2. Привлечениесобственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов,что повышает его стоимость на величину премии (надбавки) за риск. Данноеположение подтверждается тем, что претензии собственников основной части этогокапитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежатудовлетворению при банкротстве акционерного общества в последнюю очередь.
3. Мобилизациясобственного (акционерного) капитала не связана с обратным денежным потоком поосновной его сумме, что подтверждает выгодность этого источника для корпорации,несмотря на более высокую его стоимость. По заемным средствам обратный денежныйпоток, наряду с выплатой процентов, включает возврат в установленный срок иосновной суммы долга (займа). По привлекаемому же собственному капиталу онвключает только платежи дивидендов акционерам (за исключением случаев выкупаобществом собственных акций у их владельцев). Это обеспечивает большуюбезопасность использования собственного капитала с позиции достижениякорпорацией финансовой устойчивости и платежеспособности.
4. Необходимостьпериодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного вбухгалтерском балансе. При этом уточнению подлежит только функционирующая частьсобственного капитала, так как вновь привлекаемая его величина оценивается в текущихрыночных ценах.
5. Оценка вновьпривлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так кактекущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовомрынке. Привлечение заемных средств основывают на процентных ставках,зафиксированных в кредитных договорах с банками. Выпуск в обращениеобыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами.Исключение составляет эмиссия привилегированных акций с твердо фиксированнымпроцентом дивидендных выплат.
С учетом этихособенностей приведем механизм поэлементной оценки собственного капиталакорпорации-эмитента. В него включают следующие составляющие.
Во-первых, расчетстоимости используемого в отчетном периоде собственного капитала. Ее определяютпо формуле:
СКИо = ЧПа* 100/СК,
где СКИо –стоимость используемого собственного капитала в отчетном периоде, %;
ЧПа – суммачистой прибыли, выплаченной акционерам в процессе ее использования;
СК – средняя величинасобственного капитала в отчетном периоде.
Процесс управлениястоимостью данного элемента собственного капитала осуществляется прежде всего втекущей (обычной) деятельности. Соответственно стоимость используемого капиталав предстоящем (прогнозном) периоде может быть установлена по формуле:
СКип = СКИо* I,
где СКип –стоимость используемого собственного капитала в предстоящем периоде, %;
I – прогнозируемый индекс роста выплатиз чистой прибыли по корпорации в целом, доли единицы.

Стоимостьнераспределенной прибыли приравнивают к цене используемого собственногокапитала в предстоящем периоде:
Снп = СКип,
где Снп –стоимость нераспределенной прибыли, %.
Подобный подход позволяетсделать следующий вывод: если стоимость используемого (функционирующего)собственного капитала в предстоящем периоде и стоимость нераспределеннойприбыли в этом же периоде идентичны, то при оценке средневзвешенной стоимостикапитала в планируемом периоде данные элементы капитала можно рассматривать какединый элемент, то есть включать в оценку с общим суммированным удельным весом.
Во-вторых, стоимостьдополнительно привлекаемого акционерного капитала рассчитывают в процессеоценки раздельно – по обыкновенным и привилегированным акциям, так как нормапредлагаемого по ним дивиденда неодинакова. Как правило, дивиденды по обыкновеннымакциям выше.
Стоимость привлечениядополнительного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций требует наличияследующих показателей:
1. Суммадополнительной эмиссии обыкновенных акций.
2. Суммы дивиденда,выплаченного в отчетном периоде на одну обыкновенную акцию.
3. Планируемогоиндекса роста выплат чистой прибыли акционерам в форме дивидендов.
4. Прогнозируемыхзатрат по эмиссии обыкновенных акций.
В процессе привлеченияданного вида собственного капитала следует учитывать, что по стоимости онявляется более дорогим, так как затраты по его обслуживанию не понижаютналогооблагаемую прибыль, а премия за финансовый риск наиболее высокая,поскольку эта часть капитала при банкротстве акционерного общества защищена вминимальной степени.
Расчет стоимости дополнительногокапитала, привлекаемого с помощью эмиссии обыкновенных акций рекомендуютосуществлять по формуле:
СКоа = Коа* Доа * I * 100/∑СКоа* (1-Зэ),
где СКоа –стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет выпуска обыкновенныхакций, %;
Коа –количество дополнительно выпускаемых обыкновенных акций, штук;
Доа – суммадивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию в отчетном периоде, р.;
I – планируемый индекс ростадивидендов из чистой прибыли акционерам;
∑СКоа –сумма собственного (акционерного) капитала, привлекаемого за счет выпускаобыкновенных акций;
Зэ – затратыпо эмиссии обыкновенных акций по отношению к общей сумме эмиссии акций, долиединицы.
Стоимость привлечениядополнительного капитала с помощью эмиссии привилегированных акций определяют сучетом фиксированного размера дивидендов, устанавливаемых общим собраниемакционеров или Советом директоров акционерного общества. Именно в этом изаключается сходство данной части акционерного капитала с привлечением заемныхсредств. Различия между ними в том, что затраты по обслуживанию долга в формепроцентов относят на расходы общества, учитываемые в налоговом учете отдельноот издержек на производство и сбыт продукции. Дивидендные выплаты попривилегированным акциям производят за счет его чистой прибыли. Наряду свыплатой дивидендов к расходам общества относят и эмиссионные затраты повыпуску акций.
Исходя из этихособенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссиипривилегированных акций определяют по формуле:
СКпа = Дпа* 100/∑СКпа * (1 – Зэ),
где СКпа –стоимость собственного капитала, привлекаемого с помощью привилегированныхакций, %;
Дпа – суммадивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактнымиобязательствами акционерного общества;
Зэ – эмиссионныезатраты, выраженные в долях единицы по отношению к общей сумме эмиссии.
Процесс управлениястоимостью привлечения собственного капитала за счет эмиссии акций сопряжен сбольшими трудностями и высоким риском для эмитента. Поэтому требует высокой квалификациифинансового директора, отвечающего за данный процесс [5].

2. Методологическиеосновы управления капиталом
2.1 Методы оптимизацииструктуры капитала
Оптимизация структурыкапитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессеуправления его формированием при создании предприятия. Процесс оптимизации структурыкапитала предприятия осуществляется по следующим этапам:
1. Анализ капиталапредприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамикиобъема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость,и эффективность использования капитала.
На второй стадии анализа рассматриваетсясистема коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемаяструктурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются иизучаются в динамике следующие коэффициенты:
а) коэффициент автономии.Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированыза счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей ихсумме;
б) коэффициентфинансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установитькакая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственногокапитала;
в) коэффициентдолгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммысобственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемогопредприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящегоразвития предприятия;
г) коэффициент соотношениядолго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечениядолгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала,т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемныхсредств.
Анализ финансовойустойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансовогоразвития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.
На третьей стадии анализаоценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных егоэлементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваютсяв динамике следующие основные показатели:
— период оборота капитала.Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборотсобственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше периодоборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использованияна предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительнуюсумму прибыли;
— коэффициентрентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению онсоответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е.характеризует уровень экономической рентабельности;
— коэффициентрентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризуетдостигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним изнаиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальнойструктуры капитала;
— капиталоотдача. Этот показательхарактеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е.в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельностипредприятия;
— капиталоемкость реализациипродукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для обеспечениявыпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности вкапитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционнойдеятельности.
2. Существует рядобъективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формироватьструктуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использованияна каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:
— отраслевые особенности операционнойдеятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активовпредприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производствапродукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкийкредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности наиспользование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностейопределяет различную продолжительность операционного цикла. Чем ниже периодоперационного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) можетбыть использован предприятием заемный капитал;
— стадия жизненного циклапредприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненногоцикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своегоразвития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимостьэтого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на раннихстадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, чтоучитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадиизрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал;
— конъюнктура товарногорынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильнейспрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемногокапитала. И, наоборот — в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объемареализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижениеуровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативноснижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использованиязаемного капитала;
— конъюнктура финансовогорынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимостьзаемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансовоголевериджа может достичь отрицательного значения. В свою очередь, при существенномснижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочногозаемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировкаставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияниена стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников — при возрастанииуровня ссудного процента возрастают, и требования инвесторов к норме прибыли навложенный капитал;
— уровень рентабельности операционнойдеятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятиявозрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала.Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным всвязи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможностьудовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровнякапитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитаютинвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающеевысокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижаетудельный вес использования заемных средств;
— коэффициент операционноголевериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлениемэффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущимобъемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производстванизкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени(при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е.использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала;
— отношение кредиторов к предприятию.Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуетсясвоими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособностипредприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия,кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируютнегативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Этооказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятиемзаемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативноформировать капитал за счет внешних источников;
— уровень налогообложенияприбыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятиемналоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала,привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налоговогокорректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях болеепредпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счетэмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время привысокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективностьпривлечения заемного капитала;
— финансовый менталитет собственникови менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативныйподход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при которомего основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокуюприбыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивныйподход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используетсяв максимально возможном размере;
— уровень концентрации собственногокапитала. Для того чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием(контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятияне хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников,даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохраненияфинансового контроля за управлением предприятием в этом случае являетсякритерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств. С учетомэтих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основнымнаправлениям — 1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорцийиспользования собственного и заемного капитала; 2) обеспечению привлечения на предприятиенеобходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.
3. Оптимизация структуры капиталапо критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения такихоптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.
4. Оптимизация структуры капиталапо критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительнойоценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлеченияи осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.
5. Оптимизация структуры капиталапо критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессеуправления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческихрешений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровняс целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовыхопераций, связанных с использованием капитала, и разработки системымероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственнойдеятельности предприятия.
6. Формирование показателяцелевой структуры капитала. Процесс оптимизации предполагает установление целевойструктуры капитала. Под целевой структурой капитала понимается соотношение собственныхи заемных финансовых средств предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечитьдостижение избранного критерия ее оптимизации. Конкретная целевая структура капиталаобеспечивает заданный уровень доходности и риска в деятельности предприятия,минимизирует средневзвешенную его стоимость или максимизирует рыночную стоимостьпредприятия. Показатель целевой структуры капитала предприятия отражаетфинансовую идеологию его собственников или менеджеров и входит в системустратегических целевых нормативов его развития.
2.2 Механизм управленияструктурой капитала на основе финансового левериджа
Одна из главных задач формированиякапитала — оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности ириска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этойзадачи является финансовый левериджа.
Финансовый левериджхарактеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменениекоэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый левериджпредставляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средствв объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительнуюприбыль на собственный капитал.
Показатель, отражающийуровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различнойдоле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФЛ =(1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК,
где ЭФЛ — эффект финансовоголевериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственногокапитала, %;
СНП — ставка налога наприбыль, выраженная десятичной дробью;
КВРА — коэффициентваловой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимостиактивов), %;
ПК — средний размер процентовза кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;
ЗК — средняя суммаиспользуемого предприятием заемного капитала;
СК — средняя суммасобственного капитала предприятия.
В данной формуле можновыделить три основные составляющие:
1. Налоговый корректор финансовоголевериджа (1 — СНП), который показывает в какой степени проявляется эффектфинансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2. Дифференциал финансовоголевериджа (КВРА — ПК), который характеризует разницу между коэффициентомваловой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3. Коэффициентфинансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала,используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющихпозволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовойдеятельности предприятия.
Налоговый корректорфинансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, таккак ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, впроцессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговыйкорректор может быть использован в следующих случаях:
а) если по различным видамдеятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложенияприбыли;
б) если по отдельным видамдеятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
в) если отдельные дочерниефирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономическихзонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
г) если отдельные дочерниефирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низкимуровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях,воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственнои на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложенияприбыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на егоэффект (при прочих равных условиях).
Дифференциал финансового левериджаявляется главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа.Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли,генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемыйкредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы поего привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциалфинансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительноезначение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равныхусловиях будет его эффект.
В связи с высокой динамичностьюэтого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектомфинансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов. Преждевсего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь,сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемныхсредств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемойактивами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия впроцессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению рискаего банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процентаза кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставкипроцента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю(при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственногокапитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственногокапитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственнымкапиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высокимставкам процента).
Наконец, в периодухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, асоответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности.В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджаможет формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счетснижения коэффициента валовой рентабельности активов.
Формирование отрицательногозначения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленныхпричин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала.В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательныйэффект. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует(пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный илиотрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения егодифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициентафинансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельностисобственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициентафинансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициентарентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансовоголевериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательногов зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансовоголевериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводитьк обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательныйэффект.
Таким образом, принеизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генераторомкак возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовогориска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансовоголевериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерируеткак возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовыйриск ее потери.
Знание механизма воздействияфинансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансовогориска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капиталапредприятия.

3. Управление капиталомОАО «Лукойл» и оптимизация его структуры
3.1 Анализ состава иструктуры капитала предприятия
В соответствии сПостановлением Правительства РФ № 299 от 5 апреля 1993г. Создается акционерноеобщество открытого типа «Нефтяная компания Лукойл».
Сначала в состав концернавошли нефтедобывающие предприятия – Лангепаснефтегаз, Урайнефтегаз иКогалымнефтегаз, перерабатывающие предприятия – Пермнефтеоргсинтез,Волгоградский, Новоуфимский и Мажейкяйский НПЗ, а также некоторые сбытовыеобщества. Через 2 года, в процессе реорганизации из его состава по различнымпричинам выходят Новоуфимский и Мажейкянский НПЗ. Новые масштабные изменения вструктуре компании происходят в 1995г., когда в соответствии с постановлениемПравительства РФ № 861 от 1 сентября 1995 г. «О совершенствованииструктуры акционерного общества „Нефтяная компания Лукойл“, в еесостав входят добывающие общества „Пермнефть“, „Калининградморнефтегаз“,»Астраханьнефт" и «Нижневолжскнефт», а также 4 сбытовых исервисных общества.
В 1995-1997 гг. вкомпании осуществляется процесс перехода на единую акцию, успешное завершениекоторого способствует росту инвестиционной привлекательности компании. В 1995г. ЛУКОЙЛ становится первой компанией, получившей разрешение SEC на АДР 1-го уровня, где в качестведепозитария выступает Bank of New York, а также успешно размещает первый выпускконвертируемых облигаций на сумму 330 млн. долл.
На 1994-1997 гг.приходится первый этап зарубежной экспансии Лукойла: компания активно расширяетмеждународную деятельность в сфере сырья и реализации готовой продукции. Онаприобретает доли в проектах «Азери-Чираг-Гюнешли», «Шах-Дениз»,«Ялама» в Азербайджане, «Кюмколь», «Карачаганак»в Казахстане, «Мелейя» в Египте, «Западная Курна-2» вИраке. Автозаправочные комплексы «Лукойла» появляются в Белоруссии,странах Балтии, Казахстане, Азербайджане, Киргизии, Польше, США.
1998-2001 гг. – времякрупных приобретений в сфере переработки и сбыта. В состав компании входят 4новых НПЗ – Petrotel (Румыния), Одесский (Украина),Ухтинский и Нижегородский (Россия), а также нефтехимические предприятия «Ставропольполимер»и Саратовский НХК. ЛУКОЙЛ приобретает на северо-востоке США сеть, состоящую из1300 АЗС и ранее принадлежащую компании Getty Petroleum Marketing Inc.
В конце десятилетия к 3нефтегазовым провинциям, на территории которых работает компания, — ЗападнойСибири, Урале и Нижней Волге – добавляются две перспективные, а именноТимано-Печора и шельф Каспийского моря. После приобретения акций компаний «Архангельскгеолдобыча»и «КомиТЭК» Лукойл принимает решение консолидировать разрозненныедобывающие предприятия Ненецкого АО и Республики Коми. Партнером Лукойла поосвоению месторождений Тимоно-Печоры становится американская компания Conoco (впоследствии – ConocoPhillips). На Каспии Лукойл приступает кразведочному бурению с помощью СПБУ «Астра», построенной наастраханском судостроительном заводе «Красные баррикады».
В 2001 г. проходитконвертация привилегированных акций в обыкновенные. С этого момента и донастоящего времени уставный капитал Лукойла составляет 850563255 обыкновенныхакций.
Год 2002-й становитсяпереломным этапом в развитии компании. Менеджмент объявляет о началекрупномасштабной реструктуризации, направленной на повышение прибыльности иакционерной стоимости Лукойла. Для достижения этих целей принимается решениезначительно увеличить продажи сырья и готовой продукции, снизить операционныеиздержки, оптимизировать организационную структуру и избавиться отнизкорентабельных и непрофильных активов.
В этом же году Лукойлстановится первой российской компанией, акции которой включены в листингЛондонской фондовой биржи (LSE).В соответствии с требованиями LSE, Лукойлпроходит жесткую процедуру раскрытия информации.
Под знаком «второйволны» зарубежной экспансии, а также превращения Лукойла из нефтяной внефтегазовую компанию проходят 2003 г. и первая половина 2004 г. Лукойлзаключает важные соглашения о разведке и разработке нефтяных месторождений наказахстанском шельфе Каспия, а также газовых месторождений в Узбекистане иСаудовской Аравии.
Активизируетсясотрудничество Лукойла и ConocoPhillips: российская компания приобретает у американской 795 АЗС,расположенных в штатах Нью-Джерси и Пенсильвания. Ежегодный объем продажприобретаемой сети АЗС составляет 1,2 млрд. галлон нефтепродуктов, чтопрактически удваивает рыночную долю компании на северо-востоке США. Со своейстороны представители ConocoPhillips выражают заинтересованность в приобретении акций Лукойла.
В 2004 г. завершаетсядлящаяся с 1994 г. процесс сокращения доли государства в уставном капиталекомпании. Основные этапы этого процесса выглядят следующим образом:
1993 г. – в соответствиисо Сводным планом приватизации в государственной собственности закрепляется90,77% УК;
1994 г. – обыкновенныеакции компании реализуются на чековом аукционе;
1995 г. – в ходеинвестиционного конкурса среди российских инвесторов реализуется 16% УК, назалоговом аукционе реализуется 5% УК;
1997 г. – в соответствиис изменениями к Сводному плану приватизации в государственной собственностизакрепляется 26,9% УК;
1999 г. – на коммерческомконкурсе с инвестиционными условиями продается 9% УК;
2002 г. – 6,13% УК продаетсяна международном фондовом рынке в виде депозитарных расписок;
2004 г. – объявляетсяаукцион по продаже последних 7,6% УК, до сих пор остающихся в собственностигосударства [20].
В учетно-финансовомпонимании капитал – это совокупность финансово-кредитных ресурсов (пассивовпредприятия), инвестированных и авансированных в экономические активыпредприятия с целью извлечения дохода.
Собственный капитал – эточистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов(имущества) организации и его обязательствами.
Собственный капитал можетсостоять из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределеннойприбыли (непокрытого убытка), целевого финансирования. Собственный капиталотражен в первом разделе пассива баланса приложение 1.
Анализ собственногокапитала преследует следующие основные цели:
— выявить основныеисточники формирования собственного капитала и определить последствия ихизменений для финансовой устойчивости предприятия;
— определить правовые,договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и нераспределеннойприбыли;
— оценить приоритетностьправ получения дивидендов;
— выявить приоритетностьправ собственников при ликвидации предприятия.
Анализ состава элементовсобственного капитала позволяет выявить его основные функции:
— обеспечениенепрерывности деятельности;
— гарантия защитыкапитала, кредитов и возмещение убытков;
— участие в распределенииполученной прибыли;
— участие в управлениипредприятием.
Анализ источниковформирования и размещения капитала имеет очень большое значение при изученииисходных условий функционирования предприятия и оценке его финансовойустойчивости.
Как показывают данныетаблицы 1, в структуре источников финансирования организации за три годапроизошли некоторые изменения. Доля собственного капитала в 2005 г. в денежномвыражении по сравнению с 2004 г. увеличилась на 45 961 515 тыс.руб. Этопроизошло в результате значительного увеличения суммы краткосрочныхобязательств на 60171 285 тыс. руб., а они возросли за счет увеличения суммыкредиторской задолженности на 60020326 тыс.руб. Положительным моментом в этомпериоде можно назвать увеличение собственного капитала на 45961 515 тыс. руб.за счет прибыли отчетного года.

Таблица 1 — Динамика источниковфинансирования и их структура ОАО «Лукойл» [23]
/>
Состояние и изменениесобственного и заемного капитала, а также структуры заемного капитала имеетбольшое значение для инвесторов. Динамика источников имущества предприятияпредставлена в таблице 2.
Таблица 2 — Показатели финансового состояния ОАО «Лукойл»[23]Показатель 4-й кв. 2002г. 4-й кв. 2003г. 4-й кв. 2004г. 3-й кв. 2005г. Рентабельность Общая рентабельность, % 28,101 22,963 27,895 19,986 Рентабельность активов (ROA), % 33,183 24,394 30,337 21,147 Рентабельность собственного капитала (ROE), % 53,657 39,601 47,121 32,102 Рентабельность продукции (продаж), % 30,272 21,397 28,212 20,055 Рентабельность оборотных активов, % 63,972 61,620 87,014 46,821 Период окупаемости собственного капитала, раз 1,864 2,525 2,122 3,115 Ликвидность Быстрый коэффициент ликвидности 1,858 1,743 1,727 1,721 Коэффициент абсолютной ликвидности, % 7,790 6,785 8,072 6,815 Коэффициент покрытия запасов, % 1 383,140 284,931 873,220 2 078,969 Деловая активность Фондоотдача, % 7 390,732 5 564,754 6 706,764 7 876,606 Оборачиваемость активов, раз 1,613 1,330 1,418 1,386 Оборачиваемость собственного капитала, раз 2,608 2,159 2,203 2,104 Оборачиваемость кредиторской задолженности, раз 11,390 11,538 12,756 7,300 Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз 3,917 4,535 5,955 4,389 Оборачиваемость запасов, раз 28,633 29,521 31,496 46,363 Финансовая устойчивость Коэффициент финансовой зависимости 1,617 1,623 1,553 1,518 Коэффициент автономии собственных средств 0,618 0,616 0,644 0,659 Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами 3,488 0,255 -0,690 4,823 Индекс постоянного актива 0,824 0,988 1,028 0,847 Коэффициент концентрации собственного капитала, % 61,842 61,599 64,381 65,874 Коэффициент концентрации заемного капитала, % 38,158 38,401 35,619 34,126 Коэффициент маневренности собственного капитала, % 17,629 1,189 -2,809 15,321 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, % 61,703 62,341 55,325 51,805 Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, % 19,860 24,006 22,853 14,939 Коэффициент долгового покрытия активов, % 22,971 30,480 Платежеспособность Текущий коэффициент ликвидности 2,149 2,066 2,043 1,961 Коэффициент обеспеченности собственными средствами, % 26,159 2,852 -2,181 24,442
Коэффициент абсолютнойликвидности показывает возможность немедленного или быстрого погашенияобязательств перед кредиторами.
Коэффициентбыстрой ликвидности. При его расчете используются наиболее ликвидные активы.При этом предполагается, что дебиторская задолженность имеет более высокуюликвидность, чем запасы и прочие активы.
Коэффициент маневренностисобственного капитала показывает долю собственных оборотных средств в их общейстоимости.
Показатель рентабельность собственного капиталаявляется наиболее важным для акционеров компании. Этот коэффициент включает всебя такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и налог наприбыль. Рентабельность собственного капитала характеризует прибыль, котораяприходится на собственный капитал.
Коэффициент автономииозначает, на сколько могут быть покрыты все обязательства собственнымисредства, это свидетельствует о снижении финансовой зависимости, увеличениериска финансовых затруднений         и снижение гарантии погашения предприятиемсвоих обязательств.
Показателиоборачиваемости указывает на снижение деловой активности исследуемогопредприятия.
Одним из синтетическихпоказателей экономической деятельности организации в целом являетсярентабельность активов, который принято называть экономической рентабельностью.Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, сколько прибыли организацияполучает в расчете на рубль своего имущества.
Рентабельность активовможет повышаться при неизменной рентабельности продаж и росте объемареализации, опережающем увеличении стоимости активов, то есть ускорениемоборачиваемости активов. И, наоборот, при неизменной оборачиваемости активоврентабельность активов может расти за счет роста рентабельности продаж.
Рентабельность продаж отражаетудельный вес прибыли в каждом рубле выручки от реализации.
Ключевым элементом вопределении финансовых показателей ЛУКОЙЛа в последующие годы являетсяпрогнозирование мировых цен на нефть. В кратко- и среднесрочной перспективецены на нефть останутся на относительно высоком уровне благодаря ростуобщемирового потребления нефти (особенно в Китае, Индии и других развивающихсястранах), опережающему рост предложения нефти. В краткосрочной перспективевысоким ценам на нефть будет способствовать и напряженная политическая иэкономическая обстановка в ряде нефтедобывающих стран (в Ираке, Иране,Нигерии), а также невозможность существенно нарастить производство вбольшинстве стран. В результате, по оценкам экономистов, средняя цена нефтимарки Brent составит $60/барр. в 2006-2007 гг.
Между тем, периодсверхвысоких цен на нефть, не может длиться вечно. В среднесрочной перспективеожидается рост добычи нефти со стороны независимых производителей, что позволитчастично снять напряженность на рынке. Кроме того, высокие цены на нефть будутпостепенно стимулировать внедрение энергосберегающих технологий и более широкоеиспользование альтернативных источников энергии, что должно привести кослаблению спроса в развитых странах.
Для анализа структурысобственного капитала, выявления причин изменения отдельных его элементов иоценки этих изменений за анализируемый период составим таблицу 3.
Как видно из таблицы 3 заанализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственногокапитала
Если в 2003 г. он состоялна 0,02% из уставного, на 12,08% из добавочного капитала и на 87,89% за счетнераспределенной прибыли, то к концу 2005 г. его состав значительно расширилсяза счет остатка нераспределенной прибыли.
Размер уставного капиталаза анализируемый период не изменился и остался равным 21264 тыс. руб., однакоего удельный вес в составе источников собственного капитала снизился с 0,02% до0,01%.

Таблица 3 — Динамикаструктуры собственного капитала [23]Источники капитала 2003 г. 2004 г. 2005 г. Абсолютные отклонения 2005 г к 2003 г. Темп роста, % 2005 г. к 2003 г. тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % Уставный капитал 21264 0,02 21264 0,01 21264 0,01 - +0,01 - Добавочный капитал 14 061031 12,08 14 059397 7,23 14 059395 5,84 -1636 -6,24 99 Резервный капитал 3191 0,01 3191 0,01 3191 0,01 - - - Нераспределенная прибыль 102 268247 87,89 180 297672 92,75 226 259189 94,14
+123
990 942 +6,25 212 Итого собственный капитал 116 353733 100 194 381524 100 240 343039 100
+123
989 306
Сумма добавочногокапитала изменилась незначительно и к 2005 г. стала равна 14059 395 тыс. руб.Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 6,24%, за счетувеличения нераспределенной прибыли, которая в 2005 г. по сравнению с 2003 г.увеличилась на 123990942 тыс. руб.
Этот источник значительноповлиял на увеличение собственного капитала предприятия. Удельный вес в егоструктуре составил 94,14% .
Структура капиталаанализируемого предприятия не несет в себе большого риска для инвесторов, таккак предприятие работает преимущественно на собственном капитале.
3.2 Уставный капитал иего экономическое содержание
В состав собственногокапитала включаются различные по экономическому содержанию, принципамформирования и использованию источники финансовых ресурсов: уставный,добавочный и резервный капиталы, нераспределенная прибыль, фонды специальногоназначения.
Первоочередным по временипоявления и основополагающим по существу является уставный капитал, так как сним связано образование нового юридического лица и его регистрации вадминистративных органах власти. В процессе его формирования возникаетэкономико-юридические отношения между собственниками, связанные с созданиемимущественного комплекса – хозяйствующего субъекта. Они определяютсязаконодательством государства: Гражданским Кодексом РФ, Федеративными законами «Обакционерных обществах».
Уставный капитал являетсяодним из важных показателей, позволяющих получить представление о размерах ифинансовом состоянии экономических субъектов. Это один из наиболее устойчивыхэлементов собственного капитала организации, поскольку изменение его величиныдопускается в строго определенном порядке, установленном законодательством.
Уставный капитал обществасостоит из общей стоимости акций, приобретенных акционерами, в оценке ихноминальной стоимости и определяет минимальный размер имущества общества,гарантирующий интересы его кредиторов.
В бухгалтерском учетеакционерного общества отражаемая величина уставного капитала соответствуетсумме зафиксированной в учредительных документах, как совокупность акций по номинальнойстоимости, принадлежащих учредителями (акционерам). Это положение зафиксированост. 25 Закона «Об акционерных обществах».
«Лукойл» выгодно отличается от других российских нефтяныхкомпаний тем, что его акционерный капитал распределен среди широкого кругаинвесторов (рисунок 2).

/>
Рисунок 2 – Структураакционерного капитала [21]
Частные инвесторынасчитывают 60 тыс. человек и владеют 3,4% акций компании.
Примерно 60% выпущенныхакций были конвертированы в депозитарные расписки, которые в настоящее времяобращаются на ведущих мировых фондовых площадках. Еще около 16% уставногокапитала ЛУКОЙЛа принадлежит ConocoPhillips. Доля менеджмента в компаниисоставляет 20,6%.
Около 50% акций ЛУКОЙЛанаходятся в свободном обращении, что является самым высоким показателем средироссийских нефтяных компаний. Акции ЛУКОЙЛа являются одними из самых ликвидныхценных бумаг на российском фондовом рынке и занимают стабильно высокую долю отобщего объема торгов в РТС и на ММВБ (в 2005 г. среднедневные объемы торгов акциямиЛУКОЙЛа на российских биржах составляли примерно $110 млн.).
В сентябре 2004 г.ConocoPhillips приобрела на аукционе 7,6% акций ЛУКОЙЛа, находившихся вфедеральной собственности. Американская компания заплатила этот пакет около $2млрд., или $30,8 за акцию. В последующие два месяца ConocoPhillips докупила еще2,4% акций ЛУКОЙЛа и ввела своего представителя в Совет директоров российскойнефтяной компании. В настоящее время ConocoPhillips владеет 14,8% акций ЛУКОЙЛаи (по договоренности с ЛУКОЙЛом) собирается до конца 2006 г. довести свою долюдо 20%.
3.3 Добавочный ирезервный капитал, их формирование и изменение
Добавочный капитал –собственный капитал, но не распределенный между собственниками. Егоформирование не связано с взносами собственников. Величина добавочного капиталаотражает изменение собственного капитала за какой-либо период, но прошедшее безпрямого участия фирмы и ее собственников.
Добавочный капитал какисточник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценкиосновных средств и других материальных ценностей. Существуют следующие путиформирования и увеличения добавочного капитала:
1. Переоценкавнеоборотных активов.
В добавочный капиталзачисляется разница между восстановительной (рыночной) стоимостью основныхсредств и их первоначальной стоимостью.
2. Ассигнования избюджета на производственное развитие, то есть на прирост собственных оборотныхсредств и на увеличение основных средств.
3. Средства, направляемыена пополнение собственных оборотных средств и т.д.
Уменьшение добавочногокапитала происходит редко. Это случается по следующим причинам:
1. Снижение стоимостиосновных средств в результате их переоценки.
2. Покрытие убытка отбезвозмездной передачи имущества предприятия другим организациям.
3. Увеличение уставногокапитала по решению собственников.
4. Покрытие убытка заотчетный год при отсутствии резервного капитала.
Как объект учетадобавочный капитал возник в соответствии с изменениями правил оценки статейбухгалтерской отчетности организаций для отражения информационных процессов.
Добавочный капитал – эточасть собственного капитала, который может возникнуть в процессе деятельностипредприятия, но в отличие от уставного капитала не распределяются междусобственниками. Добавочный капитал отражает изменения собственного капиталапроисшедшего без прямого участия совладельцев. Добавочный капитал организации –это часть собственного капитала, которая выделена в качестве объектабухгалтерского учета и показывает общую собственность всех участниковпредприятия, а также является самостоятельным показателем отчетности.
В ОАО «ЛУКОЙЛ»создание добавочного капитала предусмотрено в Уставе. Рассмотрим величинудобавочного капитала за анализируемый период времени:
2003 год – 14 061031 тыс.руб.
2004 год – 14 059397 тыс.руб.
2005 год – 14 059395 тыс.руб.
За рассматриваемый периодон практически не изменялся.
В условиях рыночныхотношений финансовая устойчивость является необходимым условием для нормальногофункционирования предприятия. В связи с этим необходимо создание резервногокапитала, который образуется в соответствии с учредительными документами идействующим законодательством на покрытие возможных в будущем убытков, потерь.
Резервный капитал – этотак называемый запасной источник, который создается как гарантия бесперебойнойработы предприятия и соблюдения интересов третьих лиц. Наличие такогофинансового источника придает последним уверенность в погашении предприятиемсвоих обязательств. Чем больше резервный капитал, тем большая сумма убытковможет быть компенсирована и тем большую свободу маневра получает руководствопредприятия при преодолении убытков. Резервный капитал формируется изотчислений от чистой прибыли, цель его образования – это гарантия интересовсобственников и кредиторов. Резервный капитал – это страховой капиталпредприятия, предназначенный для возмещения убытков от его хозяйственнойдеятельности, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам в случае,если на эти цели не хватает прибыли. Средства резервного капитала являютсягарантией бесперебойной работы предприятия и соблюдения интересов третьих лиц.Наличие такого финансового источника придает последним уверенность в погашениипредприятием своих обязательств. Образование резервного капитала может носитьобязательный и добровольный характер. В первом случае он создается всоответствии с законодательством России, а во втором – в соответствии спорядком, установленным в учредительных документах предприятия или всоответствии с его учетной политикой. В настоящее время создание резервногокапитала является обязательным только для АО и производственных кооперативов.Предельная величина резервного капитала не может превышать той суммы, котораяопределена собственниками и зафиксирована в учредительных документах. При этомАО, совместные предприятия, производственные кооперативы должны придерживатьсяеще и минимальной его границы.
Таблица 4 – Показателидобавочного и резервного капитала [23]Источники капитала 2003 г. 2004 г. 2005 г.
Абсолютные
отклонения
2005 г к 2003 г.
Темп роста, %
2005 г. к 2003 г. тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % Добавочный капитал 14 061031 12,08 14 059397 7,23 14 059395 5,84 -1636 -6,24 99 Резервный капитал 3191 0,001 3191 0,001 3191 0,001 - - Итого собственный капитал 116 353733 100 194 381524 100 240 343039 100
+123
989 306

Как видно из таблицы 3 заанализируемый период произошли не значительные изменения в структуредобавочного и резервного капитала.
Сумма добавочногокапитала изменилась незначительно и к 2005 г. стала равна 14059 395 тыс. руб.Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 6,24%, за счетобразования дополнительных источников формирования собственного капитала.
Резервный капитал обществана протяжении трех лет остается неизменным и составляет всего 0,001% от всегособственного капитала, что указывает на то, что не обеспечивает ту защиту отнеблагоприятных факторов, которая должна быть характерна для него.
3.4 Нераспределеннаяприбыль ее формирование
Предприятие можетосуществлять любую деятельность, зафиксированную в его уставе и не запрещеннуюзаконом.
Финансовым результатомобычной и всей хозяйственно-финансовой деятельности предприятия являетсяприбыль (убыток) от реализации продукции (работ и услуг). По каждому видуобычной деятельности результат определяется как разница между выручкой отреализации продукции в действующих ценах, за минусом косвенных налогов, изатратами на ее производство и сбыт.
Прибыль выступаетисточником, используемым после обязательных платежей в бюджет на цели,определенные уставными документами или соответствующими решениями руководстваорганизации и учредителей. При получении убытка возникает необходимостьизыскания источников его покрытия.
Прибыль, оставшуюся враспоряжении предприятия после уплаты в бюджет налога на прибыль, вбухгалтерском учете принято называть «нераспределенной прибылью».Нераспределенная прибыль представляет собой сумму чистой прибыли, которая небыла распределена на дивиденды.
Нераспределенная прибыльотчетного года используется на выплату дивидендов учредителям и на отчисления врезервный фонд (при его наличии). В соответствии со своей учетной политикойорганизация может принять решение об использовании прибыли, оставшейся враспоряжении предприятия, на финансирование своих плановых мероприятий.
Порядок распределения прибыли оговаривается вуставных документах (Устав предприятия, учредительный договор) на основанииГражданского кодекса РФ, федерального закона «Об акционерных обществах».
Из прибыли до налогообложения, в первую очередь,производят уплату в бюджет налогов, источником уплаты которых по налоговомузаконодательству является общая прибыль.
Использование прибыли, остающейся в распоряженииорганизации может осуществляться следующим образом:
а) используется вся прибыль, остающаяся враспоряжении организации;
б) используется часть прибыли, а часть ееостается использованной (нераспределенная прибыль).
Оставшаяся в распоряжении организации прибыль впервую очередь направляется на уплату в бюджет налогов, источником уплатыкоторых по налоговому законодательству является чистая прибыль. После этогопроизводят обязательные отчисления, которые оговорены в законодательныхдокументах о функционировании хозяйственных обществ или кооперативов.Оставшаяся прибыль распределяется в соответствии с решением собственников. Либофондовым методом с образованием специальных фондов, так как: фонда накопления,фонда потребления, фонда социальной сферы;
Либо без образования фондов направляется:
— на финансирование капитальных вложений;
— на покрытие долгосрочных кредитов и процентовпо ним;
— на выплату дивидендов по привилегированнымакциям;
— пополнение уставного фонда;
— платежи по имущественному страхованию;
— на выплату дивидендов по обыкновенным акциям;
— другие цели.
Распределение и использование прибыли необходимопланировать, и в течение года. Кроме плановых расходов могут производитьсяотчисления из фактической прибыли, остающейся в распоряжении организациикоторые заранее не прогнозируются:
1) платежи во внебюджетные экологические фондыпри повышении установленных нормативов по загрязнению окружающей среды;
2) штрафные санкции занарушение налогового законодательства. Они уплачиваются из прибыли, остающейсяв распоряжении организации, в первую очередь.
Размер нераспределенной прибыли планируется общейсуммой, без обозначения каналов ее использования. Фактический размернераспределенной прибыли определяется в конце квартала (года). Она может бытьиспользована на следующие цели:
а) выплата дивидендов;
б) пополнение резервного капитала;
в) пополнение фондов специального назначения;
В уставе обществаопределяется порядок выплаты дивидендов: распределяется среди акционеровпропорционально числу имеющихся у них акций соответствующей категории (типа).
Основным показателемприбыли, используемой для оценки производственно-хозяйственной деятельности выступает:прибыль от реализации продукции, валовая прибыль, прибыль до налогообложения,прибыль посленалоговая или чистая прибыль.
Общий финансовый результатдеятельности организаций наиболее наглядно выражается в форме прибыли илиубытка. Прибыль как обобщающий синтетический показатель подвержена влияниюмногочисленных факторов – как внешних (налогообложение юридических лиц,функционирование финансового рынка в стране и др.), так и внутренних (уровеньпроизводительности труда, скорость общего оборота, авансированного капитала,структура производства и ассортимент производимой продукции, учетная ифинансовая политика организации по варьированию методами начисленияамортизации, оценки производственных запасов и т.п.).
Конечный финансовыйрезультат слагается из прибыли (убытка) и прочих доходов и расходов, включаячрезвычайные. Он выявляется на основании данных бухгалтерского счета. «Прибыльи убытки», отражаются в соответствующих формах финансовой отчетности ипредставляют собой бухгалтерскую (финансовую) прибыль или убыток отдеятельности организации.
Схема формирования общегофинансового результата деятельности ОАО «Лукойл» является многоступенчатой,она отражается в форме №2 бухгалтерского баланса «Отчет о прибылях иубытках» приложение 2. Рассмотрим схему на рисунке 3.
Прибыль являетсяисточником финансирования разных по экономическому содержанию потребностей. Приее распределении пересекаются интересы как общества в целом в лице государства,так и предпринимательские интересы учредителей предприятия, и интересыотдельных работников. Объектом распределения является прибыль доналогообложения. Законодательно распределение прибыли реализуется в части,поступающей в Федеральный бюджет и бюджеты субъектов Федерации в виде налогов идругих обязательных платежей. Распределение оставшейся части прибыли являетсяпрерогативой предприятия, регламентируется внутренними документами предприятияи фиксируется в его учетной политики. При распределении прибыли исходят изследующих принципов:
1) первоочередное выполнениеобязательств перед бюджетом;
2) прибыль,оставшаяся в распоряжении предприятия, распределяется на накопление и потребления– это выплата дивидендов.
/>
Рисунок 3 – Порядок формированияобщего финансового результата ОАО «Лукойл»

Заключение
Капитал – это средства,которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своейдеятельности с целью получения прибыли.
Особый интерес с позицийисточников формирования и роли в функционировании акционерного обществапредставляет поэлементная структура акционерного капитала. Она представленапятью элементами: уставным, добавочным и резервным капиталом, а такженераспределенной прибылью и фондами специального назначения. Все элементыразличаются по источникам образования, экономической сущности и той роли,которая отводится им в создании АО и его развитии.
Уставный капитал,представляющий номинальную стоимость размещенных акций, является экономическимфундаментом, имущественной основой деятельности акционерного общества.
При создании АО на суммувзносов учредителей, которые образуют уставный капитал, приобретаются основныепроизводственные фонды.
Следующим элементомакционерного капитала является добавочный капитал. Он формируется подвоздействием прироста (снижения) стоимости предприятия в результате егопереоценки, безвозмездно полученного имущества от юридических и физических лиц,дохода при продаже акций за счет разницы между номинальной и продажной ценой,безвозмездной передачи своего имущества другому лицу.
При этом изменениевеличин элементов добавочного капитала прямо связано с возможным ростом илиуменьшением уставного капитала.
Так результат переоценкистоимости предприятия изменяет на соответствующую величину уставный капитал.Однако при этом состав акционеров остается тот же. На сумму изменений либоувеличивается (уменьшается) номинальная стоимость размещенных акций, либообъявляется дополнительная эмиссия акций на результат переоценки, которыераспределяются между прежним составом акционеров пропорционально их долям вуставном капитале.
На сумму увеличениядобавочного капитала за счет других элементов объявляется новая эмиссия акций сцелью приведения в соответствие уставного капитала со стоимостью имущества иденежным доходом от продажи акций.
Резервный капитал имеетиную экономическую сущность. Он формируется за счет чистой прибыли ииспользуется для четко ограниченных целей: покрытия убытков; поглощенияоблигаций АО; выкупа акций общества. Согласно Закону РФ «Об акционерныхобществах» размер резервного фонда не может быть менее 15% от уставногофонда. В мировой практике предельная сумма резервного капитала колеблется от 10до 40% уставного капитала.
Нераспределенная прибыль- элемент акционерного капитала, являющийся основным источником финансированияразвития предприятия. Уставный капитал увеличивается при условии разработки иположительной финансовой оценки инвестиционного проекта, ориентированного наиспользование нераспределенной прибыли. Под такой проект объявляется эмиссия, иноминальная стоимость размещенных акций включается в стоимость уставного фонда.
Фонды специальногоназначения и целевого финансирования формируются за счет средств прибыли,средств учредителей и других источников. Основное назначение этих фондов — техническое и социальное развитие акционерного общества.
Так, фонд накопленияиспользуется на техническое перевооружение, расширение и реконструкциюдействующего предприятия, освоение производства новой продукции, приобретениеновейшего оборудования, проведение научно-исследовательских мероприятий,организацию эмиссии ценных бумаг и т.д.
В свою очередь средствафонда социального развития предназначены на финансовое обеспечение социальнойсреды предприятия.
Политика формированиясобственного капитала преследует две основные цели:
1. Создание за счетсобственного капитала необходимого объема внеоборотных активов.
2. Образование засчет собственного капитала определенной доли оборотных активов.
Успешная реализацияполитики формирования собственных финансовых ресурсов обеспечивает:
1) максимизациюмассы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;
2) формированиерациональной структуры использования чистой прибыли на выплату дивидендов иразвитие производства;
3) разработку напредприятии эффективной амортизационной политики;
4) формированиерациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии корпоративных ценныхбумаг) или привлечение дополнительного паевого капитала.
Лукойл – крупнейшаяроссийская вертикально-интегрированная компания, занимающаяся производством иреализацией нефти, газа, нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. Лукойлконтролирует 20% общероссийской добычи нефти и 19% общероссийскойнефтепереработки, а также является одной из крупнейших компаний мира подоказанным запасам углеводородного сырья.
Лукойл – вторая покапитализации компания в России. Акции Лукойла – одни из самых ликвидныхинструментов на российском фондовом рынке.
Намерение ConocoPhillipsдовести свою долю в Лукойле до 20% будет оказывать дополнительную поддержкуакциям компании в 2006 г.
Существенно возросшаяналоговая нагрузка на российский нефтяной сектор не позволяет Лукойлу в полноймере воспользоваться сверхблагоприятной конъюнктурой мировых цен на нефть.
Ожидаемое в среднесрочнойперспективе снижение цен на нефть отрицательно скажется на финансовыхпоказателях компании.

Список использованныхисточников
1. Федеральный закон «Обакционерных обществах» от 26.12.1995г. №208-ФЗ с изменениями идополнениями от 07.08.2001г №120-ФЗ.
2. Налоговый кодекс РФ часть вторая.Утверждена Федеральным законом от 06.08.2001г. №110-ФЗ.
3. Бланк И.А. Управлениеформированием капитала. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2000.
4. Бланк И.А. Управлениеиспользованием капитала. – Киев: Ника-Центр, Эльга, 2000.
5. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е.Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2002. – 544 с: ил.
6. Балабанов И.Т. Основы финансовогоменеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы истатистика, 2002.
7. Бланк И. А. Финансовый менеджмент:Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга — 2001.
8. Вертакова Ю.В., Кузьбожев Э.Н. Упреждающееуправление на основе информационных технологий: Учеб. пособие // Под ред. д-раэкон. наук Э.Н. Кузьбожев; Курск. гос. техн. ун-т. Курск, 2001.
9. Каратуев А. Г. Финансовыйменеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001.
10. Ковалев В.В. Введение вфинансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1999.
11. Финансы предприятия: Учебник/Подред. М.В. Романовского. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2000.
12. Финансовый менеджмент: теория и практика.Учебник/Под ред. Е.С. Стояновой. -2-е изд., перераб и доп. –М.: Изд-во Перспектива,1997.
13. Экономический анализ: Учебник длявузов/Под. ред. Л. Т. Гиляровской. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
14. Грачев А.В. Рост собственногокапитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия//Финансовыйменеджмент.- 2002.- №2.– С.21-34.
15. Ефимова О. В. Анализ собственногокапитала// Бухгалтерский учёт. – 1999. — № 1.- С. 95-101.
16. Парамонов А. В. Учёт и анализпредпринимательского капитала//Аудит и финансовый анализ. – 2001 — № 1.- С. 25– 72.
17. Парушина Н. В. Анализ собственногои привлечённого капитала//Бухгалтерский учёт. – 2002. — № 3.- С. 72 – 78.
18. Потапов А.Л. Применение имитационнойкомпьютерной модели для определения оптимальной структуры долгосрочного капиталафирмы//Финансовый менеджмент. – 2002. — №1. – С. 35-43.
19. Различия бухгалтерского ифинансового подходов рассмотрены в статье: Ивашковская И. В. От финансовогорычага к оптимизации структуры капитала компании//Управление компанией. — 2004.- № 11. — С.18-21.
20. Устинов Е. Группа «ЛУКОЙЛ»в фокусе//РЦБ. – 2004. — №18. – С. 26-35.
21. www.lukoil.ru
22. www.olma.ru
23. www.skrin.ru