Сущность, цель и задачи управления инвестициями

--PAGE_BREAK-- 




Рис.1  Структура инвестиций.

В системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполняют важнейшую структурообразующую функцию. От того, в какие отрасли народного хозяйства вкладываются средства для его развития зависит будущая структура экономики: или преобладающими будут машиностроительные заводы, выпускающие сельхозтехнику или машиностроительные заводы, выпускающие военную технику и снаряжение. Или, далее, преобладание будет на стороне строительных фирм, специализирующихся на возведении крупных производственных комплексов, или на стороне строительных фирм, возводящих комфортное жилье.

Частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче получения прибыли. Следовательно, уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли экономики, подотрасли, отдельного предприятия определяется уровень инвестиционной  предпочтительности данной отрасли, подотрасли, предприятия.

Прибыльность – это важнейший структурообразующий критерий, определяющий приоритетность инвестиций. Негосударственные источники инвестиций направляются прежде всего в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаются недоинвестированными. Чрезмерное инвестирование приводит к инфляции («перегреву» экономики), недостаточное же – к дефляции. Эти крайние полюсы экономической политики должна регулировать эффективная стратегия в области налогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий осуществляемых правительством.

Процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов охватывает определенный период, который принято называть инвестиционным циклом. Если рассматривать реальные инвестиции, то он включает следующие этапы: научные разработки; проектирование; строительство; освоение. Его можно представить следующей схемой (схема 2).

Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно. Таким образом, инвестиции, образующиеся за счет национального дохода в результате его распределения, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.

Было бы неправильно связывать рост национального дохода только с производственными инвестициями, хотя очевидно, что они непосредственно определяют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции. Следует отметить, что на этот рост оказывают значительное воздействие, хотя и косвенное,  также  и  инвестиции  в рис. 2.




          

 





Рис.2.  Структура инвестиционного цикла в строительстве.

сферу нематериального производства, причем общемировая тенденция состоит в том, что значение их в дальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает.

Воспроизводство основных фондов народного хозяйства происходит посредством трех основных каналов поступления инвестиционных вложений: государственных капитальных вложений; капитальных вложений, осуществляемых за счет предприятий и компаний; инвестиций, осуществляемых за счет ресурсов инвестиционных фондов и компаний, формируемых на основе аккумуляции денежных средств населения.

Инвестиции, осуществляемые предприятием для расширения своего производственного аппарата, играют стимулирующую роль для всей экономики. Покупка предприятием инвестиционных товаров, например, разного рода машин, влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что прямо содействует росту экономики в целом.

Таким образом, инвестиции не только влияют на расширение мощностей в долгосрочной перспективе, но и оказывают существенное воздействие на то, в какой мере используются уже имеющиеся мощности. В не меньшей мере, на уровень использования мощностей, влияют инвестиции в товаро-материальные запасы – то есть превышение прироста запасов над их расходованием. Поэтому колебания в инвестиционном процессе – важный фактор изменения темпов роста как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

В силу чисто экономических причин существуют различия в доходах от инвестиций. При этом доходы на производственные инвестиции должны быть больше доходов по альтернативным видам вложений, таким, например, как вложения в антиквариат, золото, бриллианты, банковские вклады и т.п. Так как, в противном случае, нет экономической выгоды от вложения средств в производство, которое всегда связано с риском, а более предпочтительным выступает получение дохода от более гарантированных операций.

До тех пор, пока предельный доход от инвестиций превышает издержки инвестирования, инвестиционные программы будут осуществляться и далее. До тех пор, пока стоимость предельного продукта, производимого вновь привлекаемыми работниками, больше издержек на дополнительную заработную плату, предприятия будут продолжать принимать новых работников.

Наоборот, если отдача ниже, чем приносимые издержки (жертвы), то выгоднее уменьшать вложения ресурсов и сокращать соответствующую деятельность. Если инвестиционные издержки предприятия (например процент по займам, предназначенных для инвестиций) больше, чем предельный доход от данного вида вложений, а стоимость предельного продукта не покрывает издержек на оплату труда, поэтому предприятию придется свернуть свои инвестиционные программы и уменьшить численность занятых.

Подводя итог, можно сказать, что общая отдача в виде полезности или прибыли – к которой стремятся рационально действующие субъекты хозяйственной деятельности, — достигает наивысшего значения, когда отдача от вложения последней единицы ресурса в точности является величине понесенных издержек, необходимых для ее достижения.

Но потребители инвестиций тратят деньги не на один инвестиционный товар, а на множество. Предприятие или отрасль должны выбирать между различными альтернативными инвестиционными проектами. При этом инвестиционные вложения необходимо делать таким образом, чтобы приращения прибыли или полезности от последней единицы инвестиционного ресурса было по всем реализуемым проектам и их слагаемым, одинаковым.

Инвестиции необходимо осуществлять таким образом, чтобы отдача от последней истраченной на инвестиции денежной единицы была одинакова по всем инвестиционным программам. Если же инвестиционные расходы распределяются так, что приращение полезности, получаемой от реализации одной инвестиционной программы меньше чем от другой, то ресурсы используются таким образом, при котором они дают меньше совокупной полезности, чем могли бы дать, следовательно, полезность может быть повышена за счет того, чтобы меньше тратить деньги на проекты, дающие незначительный прирост полезности, и больше на те, которые дают больший прирост полезности или прибыли. Инвестор, желающий максимально использовать вкладываемые средства, должен, следовательно, перераспределять свои ресурсы именно таким образом и будет делать это до тех пор, пока прирост полезности от соответствующих инвестиций не станет одинаковым по всем направлениям. Рецепт достижения потребителями инвестиций максимального эффекта от них заключается в том, что они должны следить, чтобы предельная польза была одинакова по всем инвестиционным проектам и программам. Инвестиции должны осуществляться так, чтобы предельный эффект был одинаковым для всех проектов. Такой подход должен лежать в основе выбора предприятием, отраслью, экономикой в целом между различными вариантами инвестиционных программ. Если все субъекты, принимающие решения в народном хозяйстве, будут следовать этому правилу, то объем производства и совокупная полезность будут максимальными. А игнорирование данного положения приводит к снижению экономического роста, к стагнации производства, к глубокому экономическому спаду, как это имеет место в России в настоящий период. Так как пренебрежение предельной полезностью привело к деформированной структуре инвестиций, которые направлялись не в наиболее прибыльные отрасли экономики, удовлетворяющие в наибольшей степени потребительские запросы населения, а, следовательно, и давшие бы наивысшую полезность и прибыль, а в отрасли и предприятия, выбираемые по совсем другому критерию. Что и привело в России к крайне деформированной структуре экономики.

Для того, чтобы благосостояние в стране стало как можно более высоким, необходимо также, чтобы инвестиционная деятельность происходила как можно с меньшим трением. Чтобы граждане, предприятия, органы власти могли принимать правильные и рациональные решения об инвестициях, они должны иметь доступ к информации об издержках и последствиях своего выбора. Затраты на сбор информации и сам этап подготовки к реализации инвестиционного проекта – должны быть крайне незначительными. Чем больше издержки, связанные с подготовкой инвестиционных программ, тем с меньшей эффективностью может происходить сам инвестиционный процесс.


    продолжение
--PAGE_BREAK--
1.2 Проблемы управления инвестициями организации


         Наиболее ценным моментом в инвестиционно-инновационных взаимоотношениях различного рода компаний на рынке, в условиях риска и неопределенности последнего, выступает перевод представленных выше теоретических рассуждений на практическую основу. При этом особой значимостью обладает профессиональность руководящего состава, то есть его способность внедрить инвестиционно-инновационные отношения в конкретные действия фирмы на рынке. Кроме того, практический опыт взаимоотношений на рынке с применением такого рода тактического проектирования и планирования деятельности фирмы, помогает в данном случае создать инновационно-инвестиционный механизм, проявив его в конкретной форме для каждой конкретно взятой организации. Причем, такая формализация инновационно-инвестиционного механизма позволила бы как фирме, так и всему рынку в целом, более жестко планировать необходимость собственных действий на рынке, одновременно отслеживая их качество.

         Таким образом, мы подошли к необходимости создания и последовательной реализации инновационно-инвестиционного механизма, отвечающего новым зкономическим и социально-политическим реалиям, а также обеспечиваюшего  крупномасштабный приток капитала для модернизации производства. Одним из существенных элементов данного механизма является организационно-экономический момент.

         Для реализации любого проекта, а тем более совокупности проектов инвестиционной программы, нужны целевые структуры, которые могли бы максимально качественно осуществлять тактическое планирование деятельности страховых организаций на инновационно-инвестиционном рынке. Их характер, выбор наиболее подходящих форм зависит от уровня новизны и масштабности проекта. Иногда за его выполнение могут взяться уже существующие организации или выделяемые в их составе целевые структуры.  Но целесообразнее было бы создавать под каждый проект особо специализированную структуру. Это может быть малое предприятие, акционерное общество, совместное предприятие и т. д.      Если реализуется группа взаимосвязанных проектов или целевая инвестиционная программа, требующая крупных вложений на длительный срок и объединяющая усилия десятков, а то и сотен предприятий, банков, фондов, то возникает необходимость в формировании коорлинируюших структур более высокого уровня, которые, в свою очередь, могут включать несколько объединений по подпрограммам или блокам проектов. Наиболее подходящими формами таких координирующих структур, не лишающих самостоятельности  добровольно объединяющих часть своих функций и средств первичных звеньев, могут быть финансово-промышленные группы, консорциумы или холдинги.

         Не менее  важно следующее. Опыт показал, что полагаться на государственные организации рискованно, они недостаточно адаптированы к рынку. Поэтому эффективнее ориентироваться на  более инициативные, гибкие и ответственные частные организации, акционерные общества, холдинги и консорциумы (в которых могут  принимать участие и госпредприятия),  независимые компании с участием иностранного партнера,  принимающего на себя основное бремя работ по маркетингу, обеспечению конкурентоспособности реализуемой по проекту продукции, а также услуги по страхованию данной деятельности.

         Эффективность и жизнеспособность инвестиционного проекта  во многим зависят от обоснованности цен. Общеизвестно, что в начале жизненного цикла, на стадии освоения новых изделий (особенно реализующих базисные инновации) уровень издержек высок, а надежность изделия, отработанность конструкции обычно еще недостаточны. Риск технологического прорыва используют не только изготовители, но и первые потребители принципиально новых изделий. Если не  компенсировать эти издержки потребителю и попытаться покрывать повышенные затраты производителя с помощью высокой цены, новый товар может быть обречен на отторжение рынком, его не станут покупать. Поэтому наиболее дальновидные фирмы на Западе, работающие с базисными инновациями, продают первые партии изделий по цене ниже издержек, предоставляют разнообразные скидки и гарантии, с тем чтобы с помощью такой “платы за вхождение на  рынок” сформировать достаточный спрос, расширить производство, снизить издержки и компенсировать дополнительной прибылью первоначальные убытки. Необходимо также своевременно и ощутимо снижать цены на новые изделия, не скупясь на рекламу, чтобы расширять рамки рынка и увеличивать массу прибыли.

         Таким образом, создание эффективного инновационно-инвестиционного  механизма не просто необходимо, оно неотложно. И начинать нужно не только сверху, с  формирования федеральной инвестиционной программы  и разработки мер по ее реализации, но и снизу, с отбора и быстрого воплощения в жизнь конкретных инвестиционных проектов и региональных программ, с координацией усилий дееспособности агентов и инновационно-инвестиционного рынка.

         Также необходимо заметить, что отмеченные выше целевые структуры в данном случае могут рассматриваться в качестве одного из элементов эффективного инновационно-инвестиционного механизма.



1.3 Планирование инвестиций на предприятии
 

План инвестиций является одним из разделов плана эконо­мического и социального развития предприятия, поэтому этот план в первую очередь зависит от запланированной производственной программы предприятия, от научно-технической и ин­вестиционной политики предприятия.

Таким образом, план инвестиций должен вытекать из страте­гии предприятия на будущее, из научно-технической и инвести­ционной политики на предприятии (рис.1).



Рис.1. Взаимосвязь стратегии предприятия с планом инвестиций

В современных условиях методика планирования вложений на предприятии должна быть существенно изме­нена по следующим причинам. Во-первых, в связи с переходом на рыночные отношения. И, во-вторых, предприятия в настоя­щее время должны планировать не только капитальные вложе­ния, реальные инвестиции, но и финансовые (портфельные) ин­вестиции. Планирование инвестиций на предприятии- очень важный и сложный процесс. Его сложность заключается в том, что необходимо учитывать многие факторы, в том числе и не­предвиденные, а также степень риска вложения инвестиций.

Важность этого процесса для предприятия заключается в том, что, планируя инвестиции, тем самым закладывается основа его работы на будущее. Если хорошо спланирован и организован план инвестиций, предприятие будет работать хорошо, плохо- в бу­дущем оно может стать банкротом. В общем виде план инвести­ций на предприятии должен состоять из двух разделов: плана портфельных инвестиций и плана реальных инвестиций.

План портфельных инвестиций- план покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке, а также вложение средств в активы других предприятий.

План реальных инвестиций- план инвестиций на производ­ственное и непроизводственное развитие предприятия, хотя на практике план инвестиций может состоять из какого-либо одно­го раздела.

Известны следующие правила, которыми следует руководство­ваться при планировании инвестиций:

Правило1.План инвестиций на предприятии должен выте­кать из долгосрочной стратегии его развития.

Правило2.Инвестировать средства в производство, в цен­ные бумаги имеет смысл только в том случае, если предприятие получит большую выгоду, чем от хранения денег в банке.

Правило3.Инвестировать средства имеет смысл только в наиболее рентабельные, с учетом фактора времени, проекты.

Правило4.Инвестировать средства имеет смысл только в том случае, если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции.

Правило5.Принимать окончательные решения по инвести­рованию только в том случае, если обеспечивается наибольшая экономическая выгода с наименьшей степенью риска.

Большинство из этих правил подтверждает мысль о насущ­ной необходимости экономического обоснования инвестиций. Для этого сравниваются следующие критерии: процентная став­ка банковского кредита, индекс инфляции, ставка дивиденда, индекс доходности, внутренняя норма рентабельности, чистая дисконтированная стоимость и др. Кроме того, необходимо учи­тывать вероятность наступления события и математическое ожидание.

Если на основе анализа пришли к выводу, что наиболее це­лесообразно вкладывать свободные средства на развитие собствен­ного предприятия, то разрабатываются бизнес-план и план капи­тального строительства. План капитального строительства состоит из следующих разделов:

1.Плановое задание по вводу в действие производственных мощностей и основных фондов.

2.Объем капитальных вложений и их структура.

3.Титульные списки строек и объектов.

4.План проектно-изыскательских работ.

5.Программа строительно-монтажных работ.

6.Экономическая эффективность капитальных вложений. Важнейшими показателями плана капитального строительст­ва являются: ввод в действие производственных мощностей и ос­новных фондов, сметная стоимость, рентабельность проекта, срок строительства и срок окупаемости.

План инвестиций должен быть тесно связан с основными разделами плана экономического и социального развития пред­приятия.


    продолжение
--PAGE_BREAK--2. МЕТОДИКА ЭФФЕКТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЯМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ
2.1 эффективное управление инвестициями и его влияние на экономические результаты работы предприятия


Правильное экономическое обоснование инвестиций и разра­ботка на этой основе оптимального плана инвестиций на пред­приятии являются необходимым, но недостаточным условием для их рационального использования, так как после этого идет про­цесс осуществления плана инвестиций, и от того, как он будет реализован на предприятии, будет зависеть эффективность ис­пользования инвестиций.

Реальные инвестиции на предприятии в основном направля­ются на:

реконструкцию и техническое перевооружение производства;

расширение действующего предприятия;

модернизацию выпускаемой продукции и выпуск новой про­дукции;

решение социальных проблем (природоохранные мероприя­тия, повышение уровня техники безопасности, улучшение усло­вий труда и др.);

освоение новых рынков сбыта и др.

В конечном итоге реальные инвестиции на предприятии вкла­дываются для достижения следующих целей:

снижения издержек производства и реализации продукции;

улучшения качества продукции и обеспечения ее конкурен­тоспособности;

увеличения объема реализации продукции;

решения социальных проблем;

повышения технического уровня производства и др. Конечной целью вложения реальных инвестиций на предпри­ятии, естественно, является получение максимальной прибыли, а на ее основе — достижение финансовой устойчивости предпри­ятия на данный момент и на перспективу.

Уровень использования реальных инвестиций на предприя­тии характеризуют количественные (абсолютные) и качествен­ные (относительные) показатели. Количественные показатели — эффекты, достигаемые на предприятии от реализации инвести­ций.

К ним относятся:

прирост объема реализации продукции (DY);

снижение издержек производства и реализации продукции (DС);

прирост прибыли (DП) за счет снижения издержек, улучше­ния качества, увеличения объема реализации продукции и про­дажных цен;

высвобождение ресурсов (материальных, трудовых, финансо­вых) и др.

Мы назвали эффекты экономического плана, но они могут быть технического и социального плана.

Количественные (абсолютные) показатели или величина эко­номического эффекта свидетельствуют лишь о том, что имеется определенный положительный экономический результат и не больше, т. е. они не свидетельствуют об экономической эффек­тивности использования инвестиций. Для этого необходимо срав­нить результат (эффект) с затратами или ресурсами, которые его обеспечили.

Экономическую эффективность использования реальных ин­вестиций характеризуют следующие показатели:

1. Рост (прирост) производительности труда на предприятии за счет увеличения объема реализации продукции. Его можно определить из выражения

DYp

DПТ = — (1)

N

где DYp  — прирост объема реализации продукции в абсолютном выражении;

N — среднесписочная численность работающих, чел.

Эта формула предполагает, что численность работающих после реализации какого-либо проекта не изменится. Если с реализацией какого-либо проекта предполагается сокращение (условное или реальное) численности работающих, то прирост производительности труда (выработки) на предприятии можно определить из выражения
DYp

DПТ% = ---------  100 (2) ,

N-DN
где DN — условное высвобождение численности работающих на предприятии после реализации какого-либо объекта, чел.;

N — численность работающих, которая определяется отношением объема реализации продукции после реализации проекта (Yp) к выработке продукции (ПТ) до реализации проекта, т. е. из выражения

Yp

N= — (3),

ПТ

Прирост производительности труда (DПТ) в абсолютном выражении можно определить и через изменение фондоотдачи и фондовооруженности труда, т. е. из выражения

DПТ= (Ф01- Фоо)• фв1+ (Фв1- Фво)• Фоо,

где Ф00, Ф01 -фондоотдача до и после реализации проекта в абсолютном вы­ражении;

Фво; Фвi -фондовооруженность до и после реализации проекта в абсолют­ном выражении.

2. Изменение фондоотдачи за счет реализации проекта. Рост фондоотдачи за счет реализации проекта на предприя­тии в относительном выражении можно определить из выраже­ния

Фо(пр)

DФ= — 100% (4),

Фо(баз)

где Фо(пр) — фондоотдача после реализации проекта;

Фо(баз) — фондоотдача до реализации проекта.

Прирост фондоотдачи в абсолютном выражении можно оп­ределить из выражения

DYр

DФо = — (5),

Фср. год

где DYр — прирост объема реализации за счет осуществления проекта;

Фср. год — среднегодовая стоимость основных производственных фондов после реализации проекта.

3. Изменение рентабельности за счет реализации проекта:

а) изменение рентабельности продаж (DRпр) -

DПр

DRпр= ---------  100 (6),

Yp

где DПр — изменение величины прибыли после реализации проекта;

Yp — объем реализации продукции после осуществления проекта;

б) изменение общей рентабельности (DRоб) ,

DПб

DRоб= — (7),

Yр

где DПб- изменение величины балансовой прибыли после реализации проек­та;

в) изменение рентабельности собственного капитала (DRск)

DПб

DRок = — •100 (8),

СК

где СК — средняя величина собственного капитала после реализации проекта;

г) изменение фондорентабельности (DRф) –

DПб

DRф = — •100 (9),

Аов

где Аво — средняя величина внеоборотных активов предприятия после реали­зации проекта;

д) изменение рентабельности основной деятельности (DRод) –

DПб

DRод = — •100 (10),

Ср

где Ср — затраты на производство реализованной продукции после осуществ­ления проекта.

Аналогичным образом можно определить величину измене­ния и других показателей эффективности работы предприятия. Если показатели эффективности работы предприятия после реализации проекта повысились по сравнению с базисным пери­одом, то это свидетельствует о том, что вложенные инвестиции положительно повлияли на его производственную и, как след­ствие, экономическую деятельность.

При экономическом обосновании инвестиций определяется их срок окупаемости. Целесообразно определять и реальный срок их окупаемости, а затем сравнить с проектным.

Реальный срок окупаемости инвестиций можно определить по формуле

К

Ток = — (11)

DПч +А

где К — капитальные вложения, которые были необходимы для реализации проекта;

DПч, — прирост годовой чистой прибыли, полученной в результате реализа­ции проекта;

А — годовая сумма амортизационных отчислений от вновь введенных ос­новных фондов в результате реализации проекта.

Если реальный срок окупаемости (Ток(р)) меньше проектного (Ток(п)), т. е. Ток(р)

Если Ток(р) > Ток(п), то это свидетельствует прежде всего о том, что при разработке проекта не были учтены многие факторы, которые негативно повлияли на эффективность проекта, или же были допущены явные просчеты. Но в любом случае следует выяснить, почему реальные результаты не совпали с проектны­ми. Этот анализ необходим прежде всего для того, чтобы впредь не допускать аналогичных ошибок.

Если же Ток(р) = Ток(п), что на практике встречается крайне редко, то это свидетельствует прежде всего о высоком професси­ональном уровне разработчиков проекта.

Инвестиции влияют на финансовые результаты по-разному в зависимости от того, на какие цели они направлены.

Если инвестиции направлены на приобретение ценных бумаг или в активы других предприятий, то влияние инвестиций на финансовые результаты работы предприятия будет зависеть от величины получаемых дивидендов. Если же инвестиции направ­лены только на расширение производства без изменения техно­логии и повышения технического уровня производства, то сте­пень влияния инвестиций на финансовые результаты в основном зависит от увеличения объема реализации продукции, т. е. через срабатывание операционного рычага.

Сущность операционного рычага заключается в том, что с увеличением объема реализации постоянные затраты остаются неизменными, а переменные изменяются пропорционально из­менению объема производства. Эффект достигается за счет сни­жения условно-постоянных затрат на единицу продукции.

Сила воздействия операционного (производственного) рыча­га определяется по формуле

Валовая маржа      Vp– Зпер       Зпост + Пв

J= — = — = -----------------

           Прибыль               Пв                      Пв

где Vp — объем реализации продукции;

Зпер — переменные затраты;

Зпост — постоянные затраты;

Пв — валовая прибыль.

Допустим, J = 1,2, а это означает, что, например, с увеличе­нием выручки от реализации продукции на 20% прибыль возра­стает на 24% (1,2 • 0,2 • 100).

Если же реальные инвестиции направлены на реконструкцию и техническое перевооружение производства, то влияние инвес­тиций на финансовые результаты будет зависеть от тех целей, на достижение которых направлены реконструкция и техническое перевооружение, но в любом случае оно более существенно, чем в первом.

Инвестиции, направленные на реконструкцию и техническое перевооружение производства, могут преследовать достижение следующих целей:

• снижение издержек производства и обеспечение конку­рентоспособности продукции без расширения объема произ­водства; • снижение издержек производства, обеспечение конкурен­тоспособности продукции и расширение объема производства;

• обеспечение конкурентоспособности продукции с расши­рением или без расширения объема производства и др.

Реконструкция и техническое перевооружение влияют на финансовые результаты, изменяя издержки производства, в том числе и переменные, объем реализации, цену, и снижая налого­вые платежи.

В формализованном виде увеличение чистой прибыли можно представить в следующем виде:

DПч = DПс + DПц + DПv+ DПн (12)

где DПч — годовой прирост чистой прибыли за счет реконструкции и техничес­кого перевооружения производства;

DПс — снижение (увеличение) издержек производства;

DПv — прирост чистой прибыли за счет увеличения объема реализации про­дукции;

DПц — прирост чистой прибыли за счет увеличения цен на более качествен­ную продукцию;

DПн — прирост чистой прибыли за счет снижения налога на прибыль.

Таким образом, при определении влияния инвестиций, направ­ляемых на реконструкцию и техническое перевооружение произ­водства, на финансовые результаты работы предприятия, в част­ности на чистую прибыль, необходимо учитывать не только эффект операционного рычага, но и другие факторы.

При определении общего влияния реальных инвестиций на экономические результаты работы предприятия необходимо учи­тывать не только эффект операционного рычага, но и финансо­вого. Сущность финансового рычага заключается в том, что воз­никает возможность использовать дополнительный капитал, ко­торый был создан в результате инвестиций и взятый в долг под фиксированный процент, для получения более высокой рентабель­ности, чем уплаченный процент.

В формализованном виде сущность финансового рычага мож­но обычно представить следующей формулой:

R = R0+ DR (13)

или

 Ир

R = R0+ — (r0– i)(1-Cн) (14)

Кс

где R — рентабельность собственного капитала после вложения инвестиций;

 R 0- рентабельность собственного капитала до вложения инвестиций;

Ир — объем вложенных инвестиций;

Кс — собственный капитал до вложения инвестиций;

i — проценты за кредит, взятый для финансирования инвестиций;

г — экономическая рентабельность;

Сн — ставка налога на прибыль, долл.

В данной формуле величина

Ир

DR= — (r– i)(1-Cн) (15)

Кс
характеризует результат влияния финансового рычага на прирост рентабельности собственного капитала.

Финансовый рычаг будет оказывать положительное влияние на рентабельность собственного капитала только в том случае, если экономическая рентабельность будет больше ставки банков­ского процента (го > i).

    продолжение
--PAGE_BREAK--