КУРСОВАЯ РАБОТА
На тему:«Роль и функции валютного рынка и валютногорегулирования в современной российской экономике»
Нижний Новгород2006
Введение
Становлениевысокоэффективной российской экономики невозможно без развитого финансовогорынка, составной частью которого является валютный рынок.
Валютныйрынок как форма организации движения валютных ценностей в Российской Федерацииза последние два года развивается бурными темпами. Свидетельством тому служитпоявление новых уполномоченных банков, валютных бирж, валютных отделов нафондовых биржах, широкой сети пунктов обмена валюты, резкий рост объемавалютной выручки хозяйствующих субъектов от продажи ими на экспорт товаров,работ, услуг, бурное развитие торговли валютными фьючерсами и опционами и т.д.Из валютного рынка в самостоятельный рынок выделена купля-продажа драгоценныхметаллов и камней, чему способствовал Указ Президента РФ от 16 декабря 1993 г.«О развитии рынка драгоценных металлов и драгоценных камней».
В литературесуществует несколько различных толкований понятия валютного рынка в силу того,что законодательного определения пока нет. Различные авторы предлагают разнообразноетолкование этой категории. Так, например, А.Г. Наговицин и В.В. Ивановопределяют валютный рынок просто как «рынок, на котором продается и покупаетсявалюта разных стран» [1]. И.И. Платонова рассматривает валютный рынокболее сложно, а именно, в трех аспектах: в широком смысле слова, в узком смыслеслова и с организационной точки зрения. Валютные рынки рассматриваются какофициальные центры, где совершается конвертация иностранных валют нанациональную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения [2].
Понятиевалютного рынка является системным и как любой системе ему присущихарактеристики структурности и функциональности.
1.Основные характеристики валютного рынка. Структура и функции валютного рынка
1.1 Понятиевалютного рынка
Валютныйрынок – это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществленииоперации по купле-продажи иностранной валюты и ценных бумаг в иностраннойвалюте, а также операций по инвестированию валютного капитала.
Валютныйрынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточенакупля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения наних. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременноеосуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков,диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли ихучастниками в виде разницы курсов валют. С институционной точки зрения валютныерынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционныхкомпаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютныеоперации. С организационно – технической точки зрения валютный рынокпредставляет собой совокупность коммуникационных систем, связывающих междусобой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другиевалютные операции.
Вне валютнойбиржи находятся следующие участники валютного рынка:
– хозяйствующийсубъект;
— гражданин;
— уполномоченныйбанк Российской Федерации;
— инвестиционная компания;
— брокерскаяконтора;
— иностранныйбанк.
Национальнаяденежная единица любого государства приобретает дополнительные свойства ивыполняет особые функции, когда она используется при международных расчетах истановится иностранной валютой для других государств. В качестве иностраннойвалюты прежде всего рассматриваются денежные знаки (казначейские билеты,банкноты, монета) как находящиеся в обращении, так и изъятые из обращения, ноподлежащие обмену знаки других государств. Кроме того, к иностранной валютеотносятся средства на различных банковских счетах, выраженные в денежныхединицах других государств и международных денежных или расчетных единицах.
Иностраннаявалюта является частью валютных ценностей, которые помимо нее включаютразличные ценные бумаги в иностранной валюте: платежные документы (чеки,векселя, аккредитивы и др.) и долгосрочные обязательства (акции, облигации идр.), а также благородные металлы и драгоценные камни.
Понятиеиностранной валюты тесно связано с понятием национальной валюты, посколькунациональная валюта одного государства одновременно является иностраннойвалютой для другого [3].
Национальныевалюты различаются по степени их конвертируемости, т.е. возможностибеспрепятственного или ограниченного взаимного размена, что находит отражение вмасштабах их применения в международных расчетах. Это обусловлено рядомфакторов. Прежде всего, степень конвертируемости каждой валюты определяетсяэкономической целесообразностью, а также существующим в данной странезаконодательством, регулирующим валютные и внешнеторговые операции какрезидентов, так и нерезидентов [4].
Ещеодним наиболее общим фактором, влияющим на степень конвертируемости валют,служит соотношение между спросом на валюту данной страны и ее предложением навалютном рынке.
Вэтой связи выделяют три группы валют: свободно конвертируемые валюты (СКВ),частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые) валюты.
Свободноконвертируемой является валюта тех государств, в которых полностью отсутствуютограничения для ее обмена на другие иностранные денежные единицы. Поэтомусогласно терминологии, принятой Международным валютным фондом (МВФ), такаявалюта именуется также' «свободно используемой» (или «свободно обратимой»).Среди подобных валют фигурируют, прежде всего, доллар США, марка ФРГ, японскаяиена, английский фунт стерлингов и французский франк.
Частичноконвертируемые валюты – это национальные денежные единицы стран, в которыхсохраняются какие-либо ограничения в области валютных операций.
Кчислу неконвертируемых, или замкнутых, относятся валюты таких государств, гдесуществует прямой запрет на обмен валют, распространяющийся как на резидентов,так и на нерезидентов.
Валюты,обращающиеся на валютном рынке, приобретают здесь различную значимость. Вчастности, доллар США выполняет особую роль, поскольку при его посредствеосуществляется подавляющее большинство сделок во всех финансовых центрах мира(около 83% общего числа сделок). Немецкая марка и японская иена приобрелиподлинно международный статус с середины 80-х годов. Практически на всехвалютных биржах устанавливается их соотношение с долларом США. В настоящеевремя они занимают соответственно второе и третье места по объему операцийпосле доллара.
Средивалютных пар сделки «доллар США/немецкая марка» составляют 25% всего учтенногооборота валютного рынка, «доллар США/японская иена» – 20%, «доллар США/английский фунт стерлингов» – 10%. [5]
Чтокасается таких валют, как английский фунт стерлингов, швейцарский и французскийфранк, голландский гульден, канадский и австралийский доллар, итальянская лира,то операции с ними носят относительно постоянный характер. Поэтому такжепостоянно существует необходимость устанавливать их соотношение друг с другом,а также с основными валютами, используемыми на рынке – долларом США, немецкоймаркой и японской иеной. Определение соотношения между другими свободноконвертируемыми валютами производится только во время работы финансовых центровсоответствующих стран-эмитентов.
Неконвертируемыевалюты, как правило, не являются объектом сделок, а их курс устанавливаетсянепосредственно центральным банком того или иного государства.
Впроцессе обмена валют в каждый данный момент времени складывается ихопределенное соотношение, именуемое валютным курсом. Валютный курс – это «цена»денежной единицы какой-либо страны, выраженная в денежных единицах других странили в международных денежных или расчетных единицах (СДР, ЭКЮ). Разновидностьювалютного курса является кросс-курс, который устанавливается как соотношениемежду двумя валютами и рассчитывается на основе курса каждой из них относительнокакой-либо третьей валюты, чаще всего доллара США.
Всовременных условиях международные организации (в частности, МВФ) выделяют триосновных режима валютных курсов: «свободно плавающие», «с ограниченнымплаванием» и «фиксированные» валютные курсы. Помимо основных существуют ипромежуточные варианты режима валютных курсов. Как правило, каждоегосударство-участник МВФ самостоятельно избирает тот или иной режим курсанациональной валюты, регистрируя его в МВФ.
Так,в начале 1995 г. им был зарегистрирован официальный режим курсов валют 177государств. Из них валюты 74 стран имели фиксированный курс, 31 – курс сограниченным (регулируемым) плаванием, 27 стран – полностью свободный курс(свободно плавающий курс) [6].
Спонятием валютного курса тесно связано понятие валютного паритета.
Валютныйпаритет – это официально устанавливаемое государством соотношение междунациональной денежной единицей и международными расчетными единицами либодругими валютами, прежде всего резервными. В отличие от валютного курса паритетвалют является относительно устойчивой величиной, поскольку меняется взависимости от степени обесценения той или иной валюты.
Внешнеторговыесделки, зарубежные инвестиции и кредитование, перевод капиталов, прибылей идоходов в других формах из страны в страну требуют проведения различныхопераций с валютами. Валютные операции представляют собой сделки покупле-продаже валюты. Эти операции различаются по видам в зависимости от целейи сроков их осуществления. Они имеют целью приобретение валют для коммерческойдеятельности или извлечения спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы, атакже для страхования от валютного риска. Валютные операции способствуютконвертируемости валют, своевременности международных расчетов, международномудвижению капиталов.
Обменвалют и операции с ними осуществляются на специфическом рынке – валютном.Валютный рынок представляет собой систему (совокупность) экономических иорганизационных отношений, складывающихся на основе купли и продажи иностранныхвалют. Валютный рынок – это также особая сфера деятельности, котораяобеспечивает сопоставление спроса иностранной валюты с ее предложением иопределяет ее курс относительно национальной денежной единицы данной страны.
Сточки зрения макроэкономики, т.е. общей структуры хозяйства отдельной страны,валютный рынок является частью финансового рынка, существующего наряду сдругими видами рынков, такими как рынки средств производства, рабочей силы,услуг, технологий, потребительский рынок и др. Авторы отечественных изданий, вкоторых освещаются проблемы функционирования валютного рынка, обращают вниманиена необходимость разграничивать такие понятия, как «национальный валютный рынок»и» международный валютный рынок» [7]. При этом под национальным валютным рынкомподразумевается сфера осуществления валютных операций прежде всего внутристраны, приводятся различные критерии классификации валютных рынков.
Экспертыцентральных банков и специалисты финансовой сферы стран Западной Европы, ипрежде всего государств – членов Европейского союза (ЕС), подобной четкой гранимежду названными разновидностями валютного рынка, как правило, не проводят.Анализируя различные аспекты деятельности валютного рынка, они имеют в видупрежде всего единый, т.е. международный, валютный рынок. Дело в том, что,во-первых, валютный рынок не имеет четких географических границ, определенногоместа расположения, поскольку носит международный характер. В то же время онфункционирует в условиях существования множества отдельных суверенныхгосударств и многообразия национальных валют. Именно благодаря такомупротиворечивому единству – сочетанию международного характера рынка инациональной принадлежности валюты определенному государству – возникаютобменные операции, существует и сам валютный рынок.
Какуже отмечалось, операции с иностранной валютой складываются на основе процессовмеждународной торговли, движения капиталов и рабочей силы, передачи технологий,все больше объединяющих национальные хозяйства отдельных стран в единое мировоеэкономическое пространство, т.е. мировое хозяйство. Например, ежедневноцентральные банки и другие финансовые институты, а также экспортеры и импортеры– компании разных стран, участвующие в международных сделках, – получают иливыплачивают значительные суммы в валюте. Поэтому одним из связующих звеньевмирового хозяйства и является международный валютный рынок, который лишь весьмаусловно можно подразделить на некие национальные и региональные рынки валют.
Объектомвалютного рынка является комплекс общественных отношений (в основном в сфереэкономики и ее регулирования государствами) по поводу обслуживаниямеждународного оборота товаров, услуг, работ; своевременного осуществлениямеждународных расчетов; стихийного определения валютных курсов путембалансирования спроса и предложения различных валют; предоставления механизмовзащиты от валютных рисков; диверсификации валютных резервов банков, предприятийи государств; проведения валютных интервенций; использования рынкагосударствами для целей их денежно – кредитной и экономической политики;получения прибыли в виде разницы курсов валют и процентных ставок. Приведенныйперечень мероприятий, реализуемых на открытом валютном рынке, конечно незакрыт.
Предметом,которым оперируют субъекты международного валютного рынка в процессе реализацииобщественных отношений, являющихся объектом, являются валюты разных стран,ценные бумаги, выраженные в иностранных валютах, а также валютные ценности (внекоторых странах, например в России).
Намировых валютных рынках операции проводятся, как правило, с валютами, наиболеешироко использующимися в мировом платежном обороте. Так, на шесть валют – долларСША, марку ФРГ, иену, фунт стерлингов, швейцарский и французский франкиприходится до 90% всего международного оборота. На региональных и местныхрынках осуществляются операции с конкретными конвертируемыми валютами, такимикак сингапурский доллар, саудовский риял, кувейтский динар, российский рубль ит.д.
Валютныерынки можно классифицировать по целому ряду признаков: по сферераспространения, по отношению к валютным ограничениям, по видам валютныхресурсов, по степени организованности. [9]
1.2 Структурнаяхарактеристика валютного рынка
Повидам и формам функционирования.
Посфере распространения, т.е. по широте охвата, можно выделить международный(международные финансовые центры) и внутренний валютные рынки. Такмеждународные (мировые) валютные рынки сосредоточены в основных финансовыхцентрах Западной Европы, США, Ближнего Востока, Восточной Азии. Наиболеекрупные центры расположены в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте – на-Майне, Париже,Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. По некоторым оценкам на Лондонский рынокприходится от одной трети до половины годового оборота. Его постепенно догоняетНью-Йоркский рынок.
Всвою очередь, как международный, так и внутренний рынки состоят из рядарегиональных рынков, которые образуются финансовыми центрами в отдельныхрегионах мира или данной страны. Международный валютный рынок охватываетвалютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком также следуетпонимать цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковыхкоммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существуетперелив средств в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущихучастников рынка относительно возможного положения отдельных валют.
Поотношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободныйвалютные рынки (это относится к региональным и национальным валютным рынкам) взависимости от отсутствия или наличия на нем валютных ограничений. [10]
Регулированиевалютных операций в зарубежных странах осуществляется, как правило, на двухуровнях. Это государственное регулирование, проводимое в рамках валютнойполитики государства, и ограничения, вводимые непосредственно банками длястрахования своей деятельности от возможных убытков. Валютная политика любогогосударства представляет собой, прежде всего, элемент экономической стратегииправительства, находящегося у власти.
Внаиболее общем плане валютная политика развитых государств представляет собойцеленаправленное использование властями определенных механизмов для достиженияцелей экономической политики – стимулирования темпов экономического рос та,занятости населения и борьбы с инфляционными тенденциями. В целом валютнаяполитика призвана регулировать внешнюю конкурентоспособность государства,обеспечивать защиту экономики от негативного воздействия валютнойнеустойчивости и любых внешних факторов.
Валютныеограничения – это система государственных мер (административных,законодательных, экономических, организационных) по установлению порядкапроведения операций с предметом оперирования (иностранной валютой, ценнымибумагами, выраженными в ней, валютными ценностями) в отдельных странах, вмененныхнациональным законодательством. Валютные ограничения включают в себя меры поцелевому регулированию платежей и переводов национальной и иностранной валютыза границу, а также установления порядка расчетов в валюте на внутреннем рынке.
Валютныйрынок с валютными ограничениями называется несвободным рынком, а при отсутствииих – свободным валютным рынком.
Повидам применяемых валютных курсов валютный рынок может быть с одним режимом и сдвойным режимом.
Рынокс одним режимом – это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. сплавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах.
Валютныйрынок с двойным режимом – это рынок с одновременным применением фиксированногои плавающего курса валюты. Введение двойного валютного рынка используетсягосударством как мера регулирования движения капиталов между национальным имеждународным рынком ссудных капиталов. Эта мера призвана ограничить иконтролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономикуданного государства. [11]
Постепени организованности валютный рынок бывает биржевой и внебиржевой.
Биржевойвалютный рынок – это организованный рынок, который представлен валютной биржей.Валютная биржа – предприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами ввалюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основная функциязаключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободныхденежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установлениикурса валюты, т.е. ее рыночной стоимости.
Биржевойвалютный рынок имеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты ивалютных средств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютнойликвидностью (ликвидность валюты и ценных бумаг в валюте означает способностьих быстро и без потерь в цене превращаться в рубли). Внебиржевой валютный рынокорганизуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи иведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Это так называемыйвалютный дилинг (ForEx DEALING).
После1973 года цены валют перестали определяться золотыми запасами стран (BrentonWood Agreement) и на сегодняшний день внебиржевой рынок торговли валютами(суммарный оборот рынка в день) составляет 1,2 трл. долларов США, опережая,например, рынок государственных долговых обязательств США примерно в четырераза. Необходимо отметить, что огромный финансовый потенциал данного рынкаобуславливает те сверхприбыли и сверхпотери, которые несут его участники.Наиболее известен «прорыв Сороса» (Soros's breakthrough), когда 23–25 сентября1982 года полученная его фондом прибыль оценивалась в 1 млрд. долларов США.
РынокForEx можно разделить на четыре «эшелона» (сегмента).
– крупный (margin =10 mm. $);
– средний (margin = 0,5 mln. $);
– малый (margin = 0,005 mln. $);
– «стартовый» (margin = 1 $).
Основныеигровые валюты: USD – доллар США; DEM – немецкая марка; GBP – английский фунт;JPY – японская иена; SWF – швейцарский франк.
Конечно,будучи противоположными сторонами одной медали, биржевой и внебиржевой рынки(хотя в определенной степени и противоречат друг другу) в то же время взаимнодополняют друг друга. Это связано с тем, что, выполняя общую функцию поторговле валютой и обращению ценных бумаг в валюте, они применяют различныеметоды и формы реализации валюты и ценных бумаг в валюте. [12]
Достоинствавнебиржевого валютного рынка заключаются в:
– достаточнонизкой себестоимости затрат на операции по обмену валют.
Дилерыбанков часто используют очные валютные аукционы на бирже для снижениясобственных затрат на валютную конверсию путем заключения договоровкупли-продажи валюты по биржевому курсу до начала торгов на бирже. На бирже сучастников торгов снимаются комиссионные, сумма которых находится в прямойзависимости от суммы проданных валютных и рублевых ресурсов. Кроме того,законом установлен налог на биржевые сделки. Во внебиржевом рынке дляуполномоченного банка после того, как был найден контрагент по сделке, операциявалютной конверсии осуществляется практически бесплатно;
– болеевысокой скорости расчетов, чем при торговле на валютной бирже.
Этосвязано, прежде всего, с тем, что внебиржевой валютный рынок позволяетпроводить сделки в течение всего операционного дня, а не в строго определенноевремя биржевой сессии.
Далее,при классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют,еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также «черный» и «серый» рынки.Остановимся на этом коротко.
Рынокевровалют – это международный рынок валют стран Западной Европы, гдеосуществляются операции в валютах этих стран. Функционирование рынка евровалютсвязано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях запределами стран-эмитентов данных валют.
Рынокеврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам придолгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков.Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения,порядка получения процентов в соответствии с купонами (купон – частьоблигационного сертификата, которая при отделении от него дает владельцу правона получение процента).
Рынокевродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладовв валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств,обращающихся на рынке евровалют.
Рынокеврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлениюмеждународных займов в евровалюте коммерческими банками иностранных государств.
Срочнаяторговля в последние годы является важнейшим сегментом развития финансовыхрынков. Быстрому развитию срочных рынков способствует существующее непостоянствои быстрая изменчивость цен товаров и финансовых инструментов.
Прихарактеристике срочных рынков можно выделить:
– рынокфорвардных контрактов;
– рынокфьючерсов;
– рынокопционов.
Форвардныесделки, или срочные сделки за наличный расчет, в соответствии с которымипокупатель и продавец соглашаются на поставку товара или валюты на определеннуюдату в будущем, являются альтернативой практикуемым на бирже фьючерсам иопционам, а также одной из первых форм срочного контракта, которые возникли какреакция на значительное изменение цен. [13]
Рынокфьючерсов. Одним из наиболее успешных и в то же самое время наиболеепротиворечивых нововведений на мировых финансовых рынках в последниедесятилетия стало начало торговли финансовыми фьючерсами, т.е. такимифьючерсными контрактами, в основе которых лежат финансовые инструменты сфиксированной процентной ставкой и валютные курсы.
Фьючерсныйконтракт – это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами опоставке или получении того или иного товара определенного объема и качества позаранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментовв будущем.
Финансовыйфьючерс – это соглашение о покупке или продаже того или иного финансовогоинструмента по заранее согласованной цене в течение определенного месяца вбудущем (в определенный день месяца)'.
Рынокфьючерсных контрактов служит для двух основных целей:
1.Он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен нарынке спот в будущем (операции хеджеров).
2.Он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительноеобеспечение.
Рынокопционов. Одним из видов срочных сделок являются опционы. Опцион – этодвусторонний договор о передаче прав (для покупателя) и обязательство (дляпродавца) купить или продать определенный финансовый актив по фиксированномукурсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периодавремени.
Рыноквалютных опционов получил широкое развитие в середине 70-х гг. XX в.,после введения в большинстве стран вместо фиксированных валютных курсовплавающих (с марта 1973 г.).
Валютныйопцион – это контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участниковсделки купить или продать определенное количество иностранной валюты пофиксированной цене (цена исполнения опциона) в течение некоторого периодавремени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется принеобходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать иликупить иностранную валюту по определенной договорной цене. [14]
Чтобыдать более полную структурную характеристику валютного рынка, необходимоперечислить его участников и рассмотреть некоторые особенности их деятельности.Остановимся подробнее на данном вопросе. Как правило, выделяют три основныегруппы участников, каждая из которых не является однородной по своему составу.
Валютныйрынок представляет собой преимущественно межбанковский рынок.
Поэтомув качестве его основных действующих лиц, прежде всего, выступают банки и другиефинансовые учреждения, которые составляют первую группу его участников. Онимогут осуществлять операции как в собственных целях, так и в интересах своейклиентуры. При этом участники могут работать на рынке, вступая в прямой контактдруг с другом, либо действовать через посредников.
Вэтой категории, прежде всего, выделяются коммерческие банки, особое место в нейзанимают центральные банки стран. Кроме того, значительную роль играютразличные финансовые учреждения, такие как финансовые филиалы крупныхпромышленно-финансовых групп, вышедших на мировую арену. Масштабы ихдеятельности на валютном рынке постоянно возрастают, особенно быстро они рослив последнее десятилетие. Например, крупные компании, действующие в какой-либообласти производства (электроника, аэрокосмическая техника, химическоепроизводство, энергетика, автомобилестроение, добыча и переработкаэнергоносителей и др.) имеют свои банки или финансовые подразделения,работающие на валютном рынке.
Дляпроведения валютных операций крупные коммерческие банки располагают депозитамив зарубежных финансовых учреждениях, являющихся их корреспондентами. В то жевремя далеко не все даже крупные банки стран Западной Европы выступают вкачестве постоянных участников валютного рынка.
Например,во Франции ими являются лишь несколько банков: Креди Лионнэ, Париба, Сосьетеженераль, Банк Насьональ де Пари, Эндосюэз и некоторые другие. [15]
Какуже отмечалось, к первой группе действующих на валютном рынке участниковотносятся и центральные банки. Они занимают в этой группе особое положение.Прежде всего, по своему статусу они не являются коммерческими учреждениями иуже по этой причине существенно отличаются от коммерческих банков и другихфинансовых институтов. Центральные банки также обладают в своей структуреподразделением дилинга. Однако валютные операции занимают подчиненное место вдеятельности центральных банков, поскольку служат для них преимущественно лишьсредством осуществления основных функций и, как правило, не имеют цельюнепосредственное извлечение дохода.
Крометого, центральные банки располагают контрагентами иного рода и выполняют иныефункции. С одной стороны, они руководствуются распоряжениями своегоправительства (в тех странах, где центральный банк не пользуется полнойсамостоятельностью) или участвуют в проведении согласованной с нимэкономической политики (в государствах, где центральный банк более независим).Они также координируют свои действия на валютном рынке с политикой центральныхбанков других стран (в частности при проведении валютных интервенций) ируководствуются положениями нормативных документов международных финансовыхорганизаций. [16]
Сдругой стороны, функцией центральных банков является наблюдение за состояниемвалютного рынка и его регулирование. Прежде всего, это касается курсанациональной валюты, корректировка которого в желаемом направленииосуществляется, в частности, посредством интервенций на валютном рынке, а такжес помощью валютных резервов центрального банка. Кроме того, это можетзатрагивать и операции коммерческих банков страны и других финансовыхучреждений, а также брокеров, которые обязаны безоговорочно предоставлятьцентральному банку соответствующую информацию.
Вторуюгруппу участников валютного рынка составляют независимые брокеры и брокерскиефирмы. Помимо проведения собственных валютных операций они осуществляют информационнуюи посредническую функции, которые тесно взаимосвязаны. Их информационнаяфункция состоит в том, что они сообщают другим участникам рынка курсы валют, покоторым последние готовы совершать сделки. Посредническая функция заключается втом, что брокеры сосредоточивают в своих руках распоряжения о продаже и покупкевалют и предоставляют полезную информацию дилерам банков, что значительнооблегчает деятельность последних. И отдельные брокеры, и брокерские фирмырасполагают широкой сетью корреспондентов и получают доход (брокерскиекомиссионные) по каждой сделке как от продавца, так и от покупателя валюты.
Авторитеттого или иного брокера на валютном рынке, как правило, зависит от масштабов егодеятельности, численности и солидности его клиентуры, а имена корреспондентовявляются предметом коммерческой тайны.
Подобнаяпрактика представляет особый интерес для некоторых финансовых учреждений, нежелающих до определенного момента раскрывать свою позицию по какой-либо валюте.В целом деятельность брокеров способствует оживлению деловой активности иповышению эффективности функционирования валютного рынка. Вместе с тем следуетотметить, что роль брокеров на указанном рынке постепенно снижается приодновременном возрастании доли сделок, реализуемых через автоматизированнуюдилерскую сеть. В настоящее время лишь около 1/3 общего числа валютных операцийосуществляется брокерами.
Вобласти валютных операций брокерские фирмы, как и банки, имеют свою структуру,состоящую из отделов, каждый из которых работает с одной или несколькимивалютами. Соответственно в рамках отдела каждый брокер специализируется либо наоперациях типа «спот», либо занимается сделками на определенный срок,ориентируясь при этом на конкретную группу корреспондентов. Наиболее крупные иизвестные из брокерских фирм Западной Европы сосредоточены в Лондоне. Это фирмымеждународного масштаба, имеющие представителей или филиалы не только прилондонской, но и при других валютных биржах.
Втретью группу участников валютного рынка включают всех, лично не осуществляющихоперации с валютами, т.е. тех, кто не выступает здесь непосредственно, апользуется услугами банков. Прежде всего, к ним относятся юридические лица(предприятия промышленности, торговли и других секторов экономики, некоторыефинансовые небанковские учреждения), а также физические лица.
Средифинансовых небанковских учреждений, которые непосредственно сами не производятопераций на валютном рынке, фигурируют, в частности, пенсионные фонды,страховые общества и фонды хеджирования (или хеджинговые компании). Будучи всостоянии аккумулировать значительные финансовые ресурсы, они также могутдействовать на международных рынках и являются важными участниками валютногорынка, действуя через посредников. [17]
2.Валютный рынок РФ
2.1Основные составляющие валютного рынка России
Основнымисоставляющими валютного рынка в России выступают:
– рынокналичной валюты;
– рынокбезналичной валюты.
Рынокналичной валюты представлен валютно-обменными операциями физических лиц черезкоммерческие банки и банкнотными сделками, совершаемыми коммерческими банками вцелях пополнения валютно-кассовой наличности.
Рынокбезналичной валюты состоит из рынка наличных сделок (спот-рынок) и срочныйрынок. В свою очередь срочный рынок делится на биржевой рынок, на которомсовершаются фьючерсные сделки, и внебиржевой – совершаются форвардные сделки.Также необходимо отметить о совершении опционных сделок на срочных рынках.
Основнымзаконодательным актом в области валютных отношений Российской Федерацииявляется Закон РСФСР от 9 октября 1992 г. «О валютном регулировании ивалютном контроле», а также другие законы и подзаконные акты. В Законеопределены основные понятия: иностранная валюта и валютные ценности, текущиеоперации платежного баланса, капитальные операции, а также ключевые понятиявалютного законодательства – «резидент» и «нерезидент», имеющие различныережимы валютного регулирования.
Валютныеценности – это иностранная валюта, ценные бумаги в иностранной валюте, а такжедрагоценные металлы – золото, серебро, платина, металлы платиновой группы влюбом виде, за исключением ювелирных и других бытовых изделий, а также ломтаких изделий.
Резиденты– это:
– физическиелица, имеющие постоянное местожительство в РФ, в том числе временно находящиесявне России;
– юридическиелица, созданные а соответствии с законодательством
России, с местонахождением в РФ;
– предприятияи организации, не являющиеся юридическими лицами, созданы в соответствии сзаконодательством Российской Федерации, с местонахождением в России;
– находящиесяза пределами России филиалы и представительства вышеуказанных резидентов;
– дипломатическиеи иные представительства РФ, находящиеся за пределами РФ.
Нерезиденты– это:
– физическиелица, имеющие постоянное местожительство за пределами РФ, в том числе временнонаходящиеся в РФ;
– юридическиелица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, сместонахождением за пределами РФ;
– предприятияи организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии сзаконодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ;
– находящиесяв РФ филиалы и представительства вышеуказанных нерезидентов;
– находящиесяв РФ иностранные дипломатические и иные иностранные представительства, а такжемеждународные организации, их филиалы и представительства.
Операциив иностранной валюте и с ценными бумагами в иностранной валюте подразделяютсяна текущие валютные операции и валютные операции, связанные с движениемкапитала.
Ктекущим валютным операциям относятся:
– переводыв РФ и из РФ иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежапо экспорту и импорту товаров, работ, услуг, а также осуществление расчетов,связанных с кредитованием экспортно-импортных операций на срок не более 180дней;
– получениеи предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;
– переводыв РФ и из РФ процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям,кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;
– переводынеторгового характера в РФ и из РФ, включая перевод сумм заработной платы,пенсий, алиментов, наследства, а также другие аналогичные операции.
Ввалютные операции, связанные с движением капиталов, входят:
– прямыеинвестиции – вложения в уставный капитал предприятия с целью извлечения доходаи получения прав на участие в управлении предприятием;
– портфельныеинвестиции – приобретение ценных бумаг;
– переводыв оплату прав собственности на здания, сооружения и иное имущество, включаяземлю и ее недра, относимое по законодательству страны его местонахождения кнедвижимому имуществу, а также иные права на недвижимость;
– предоставлениеи получение отсрочки платежа на срок более 180 дней по экспорту и импортутоваров, работ, услуг;
– предоставлениеи получение финансовых кредитов на срок более 180 дней;
– всеиные валютные операции, не являющиеся текущими валютными операциями.
Валютныеоперации в России осуществляют только уполномоченные коммерческие банки, т.е.банки и иные кредитные учреждения, получившие лицензии Центрального банкаРоссии на проведение валютных операций.
Существуюттри вида валютных лицензий: внутренние, расширенные и генеральные. Наибольшиеправа предоставляет генеральная валютная лицензия.
Напроведение операций с золотом требуется также специальная лицензия ЦБ.
Валютныеценности могут находиться в собственности как резидентов, так и нерезидентов.
Покупкаи продажа иностранной валюты проводятся через уполномоченные коммерческиебанки. Сделки купли-продажи иностранной валюты могут осуществлятьсянепосредственно между уполномоченными банками, а также через валютные биржи,действующие в порядке и на условиях, устанавливаемых ЦБ России. При этомпокупка и продажа иностранной валюты, минуя уполномоченные банки, недопускаются.
Валютноерегулирование, осуществляет Центральный банк России. Он устанавливает порядокобязательного перевода, вывоза и пересылки иностранной валюты и ценных бумаг виностранной валюте, принадлежащих резидентам; выдает валютные лицензии;проводит валютные интервенции на главных валютных биржах страны – ММВБ иСанкт-Петербургской бирже.
Валютныйконтроль осуществляется органами валютного контроля и их агентами. Органамивалютного контроля является Центральный банк России, а также правительство РФ.Агентами валютного контроля выступают организации, которые в соответствии сзаконодательными актами могут осуществлять функции валютного контроля. Агентывалютного контроля подотчетны соответствующим органам валютного контроля.Основной агент валютного контроля – Федеральное агентство по валютному иэкспортному контролю. Законодательной основой валютного контроля выступаетИнструкция по валютному импортному контролю, направленная на совершенствованиеучета и контроля за импортными операциями. Расчеты так же, как и по экспорту,осуществляются только через уполномоченные банки, оформившие с импортерамипаспорта сделок.
Уполномоченныйбанк производит платежи по импортному контракту, открытие импортныхаккредитивов и выдачу банковских гарантий только при наличии подписанногопаспорта сделки. Оплата импортируемого товара по контракту импортера можетпроизводиться только со счета импортера в его уполномоченном банке илибанком-корреспондентом, действующим по его поручению. Это позволит резкоуменьшить утечку валюты за рубеж.
Внутреннийвалютный рынок России состоит из внутренних региональных рынков. Онпредставлен, прежде всего, валютными биржами в Санкт-Петербурге,Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Новосибирске и Владивостоке.
Состояниевалютного рынка РФ зависит от смены международных валютных курсов, важнейшеезначение в процессе курсообразования принадлежит ММВБ.
Главенствующеезначение на рынке имеет рубль, как национальная валюта. Российский рубльпродолжает оставаться замкнутой валютой. Вывозить его в зарубежные развитые иразвивающиеся государства можно только в небольших количествах. Рубль неявляется валютой международных расчетов. Он не может служить валютой цены ивалютой платежа во внешнеторговых контрактах. Банки развитых западных стран неимеют счетов в рублях в своих странах.
ВРоссии фактически уже имеется внутренняя конвертируемость рубля при наличииряда валютных ограничений. Для перехода к полной конвертируемости рубляпотребуется политико-экономическая и финансовая стабилизация, накоплениесущественных золотовалютных резервов, отработка валютного механизмасотрудничества со странами СНГ. В 1996 г. Россия подписала ст.
VIIIУстава МВФ, в результате чего рубль стал конвертируемой валютой в платежах ипереводах.
Внастоящее время в России действует режим плавающего валютного курса, которыйзависит от спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего наММВБ. Курс рубля к конвертируемым валютам обеспечивает связь экономики России смировым рынком.
Навалютном рынке Российской Федерации действуют различные институты,уполномоченные банки Российской Федерации, иностранные банки и инвестиционныекомпании, биржи, брокерские конторы. [21]
2.2Функциональная характеристика валютного рынка
Валютныйрынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточенакупля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения наних. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременноеосуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков,диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли ихучастниками в виде разницы курсов валют.
Синституциональной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупностьуполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор,иностранных банков, осуществляющих валютные операции.
Уполномоченныйбанк – это коммерческий банк, получивший от Центрального банка России лицензиюна проведение операций с иностранной валютой.
Операциина валютном рынке проводятся между банками (межбанковские валютные расчеты) ибанками со своими клиентами.
Сорганизационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собойсовокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочихкоммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран,осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции.
Эффективностьопераций на валютном рынке во многом определяется его видом.
ВРоссийской Федерации официальный валютный курс рубля устанавливается с помощьюфиксинга.
Фиксингосуществляется Центральным банком России на Московской межбанковской валютнойбирже (ММВБ) и представляет собой определение курса доллара США к рублю.
Курсфиксинга является единым курсом Центрального банка России. Через него,используя информацию о кросс-курсах агентства «Рейтер» (REUTER), он выводиткурс рубля к остальным валютам. Валютный фиксинг происходит два раза в неделю –во вторник и четверг. В день валютного фиксинга Центральный банк Россиисообщает курсы ведущих свободно конвертируемых валют к рублю через публикацию вРоссийской газете, в Российских вестях и др.
Биржевойвалютный рынок – это организованный рынок, который представлен валютной биржей.Валютная биржа-предприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами ввалюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основная функциязаключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободныхденежных (рублевых, валютных) средств через продажу валюты и ценных бумаг ввалюте и в установлении курса валюты, т.е. ее рыночной стоимости.
Биржевойвалютный рынок имеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты ивалютных средств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютнойликвидностью.
Ликвидностьвалюты и ценных бумаг в валюте означает способность их быстро и без потерь вцене превращаться в рубли.
Указанныевыше достоинства биржевого валютного рынка России обусловлены следующимифакторами:
– законодательноустановленным требованием по обязательной продаже части (50%) валютной выручкиот экспорта товаров, работ, услуг;
– ограниченнымколичеством валютных бирж (т.е. торговых площадок), на которых производятсяоперации по купле – продаже (конверсии) валюты;
– использованиемгосударством Московской межбанковской валютной биржи для установленияофициального обменного курса рубля к доллару, а на основе его через систему кросс– курсов к другим валютам;
– контролемза торгами на ММВБ со стороны Центрального банка
России,который использует валютные ресурсы государства для регулирования соотношениярубля и доллара и тем самым гарантирует, что все выставленные на бирже для покупкидоллары США будут куплены.
Внебиржевойвалютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членамивалютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.
Биржевойи внебиржевой рынки в определенной степени противоречат друг другу и в то жевремя взаимно дополняют друг друга. Это связано с тем, что, выполняя общуюфункцию по торговле валютой и обращению ценных бумаг в валюте, они применяютразличные методы и формы реализации валюты и ценных бумаг в валюте.
Достоинствавнебиржевого валютного рынка заключаются в:
– достаточнонизкой себестоимости затрат на операции по обмену валют. Дилеры банков частоиспользуют очные валютные аукционы на бирже для снижения собственных затрат навалютную конверсию путем заключения договоров купли-продажи валюты по биржевомукурсу до начала торгов на бирже. На бирже с участников торгов взимаютсякомиссионные, сумма которых находится з прямой зависимости от суммы проданныхвалютных и рублевых ресурсов. Кроме того, законом установлен налог на биржевыесделки. Во внебиржевом рынке для уполномоченного банка после того, как былнайден контрагент по сделке, операция валютной конверсии осуществляетсяпрактически бесплатно;
– болеевысокой скорости расчетов, чем при торговле на валютной бирже. Это связанопрежде всего с тем, что внебиржевой валютный рынок позволяет проводить сделки втечение всего операционного дня, а не в строго определенное время биржевойсессии. Например, акционерное общество
«Межбанковскийфинансовый дом» как участник внебиржевого валютного рынка заключает контракт накуплю-продажу валюты по плавающему курсу. В нем фиксируется только суммапродаваемой валюты без указания курса сделки. В качестве обменного валютногокурса обычно используется курс, который установится на следующих торгах наММВБ. Расчеты по таким сделкам происходят после того, как установится курс на
ММВБ.В результате этого создаются условия единой технологической цепочки,использование которой позволяет валютным дилерам банков осуществлять операциипо обмену валюты в течение всего операционного дня, совмещая преимуществабиржевого и внебиржевого валютного рынка.
Спереходом России к рыночной экономике срочная торговля в сфере валютныхопераций постепенно расширяется, и этому способствует ряд факторов:
– во-первых,рынок срочных контрактов позволяет производителям и потребителям различнойпродукции избежать или уменьшить ценовой риск при реализации или приобретениитоваров;
– во-вторых,рынок срочных контрактов позволяет экспортерам и импортерам избежать илиуменьшить риск при изменении валютных курсов. Немаловажную роль в увеличенииактивности на этом рынке должны сыграть и иностранные инвесторы,заинтересованные во вложениях в российские финансовые инструменты ихеджировании курса рубля к иностранным валютам с целью репатриации прибыли;
– в-третьих,рынок срочных контрактов служит одним из механизмов, стабилизирующих самофункционирование рыночной экономики, в том числе ее финансового сектора, таккак позволяет владельцам финансовых активов застраховать риск падения ихкурсовой стоимости, а заемщикам и кредиторам – риск изменения процентнойставки.
Рассматриваявалютный рынок Российской Федерации, следует указать на новую роль и особоеместо российского рубля в странах ближнего зарубежья.
Российскийрубль имеет сегодня для стран СНГ такое же значение, что и американский доллардля Российской Федерации. Если бы центральные банки стран СНГ располагалидостаточным запасом российских рублей, то они могли бы поддерживать курс своихвалют достаточно стабильным.
Однакотакого запаса в настоящее время нет и национальная валюта стран СНГ быстрообесценивается.
3.Законодательство о валютном регулировании
3.1Основная нормативная документация
На основании Федерального закона «Овалютном регулировании и валютном контроле» (Собрание законодательстваРоссийской Федерации, 2003, №50, ст. 4859), Федерального закона «ОЦентральном банке Российской Федерации (Банке России)» (Собраниезаконодательства Российской Федерации, 2002, №28, ст. 2790; 2003, №2, ст. 157;№52 (часть I), ст. 5032) и на основании решения Совета директоров БанкаРоссии (протокол заседания Совета директоров Банка России от 26 марта 2004 года№6) Банк России устанавливает следующий порядок обязательной продажи частивалютной выручки резидентов на внутреннем валютном рынке Российской Федерации.
На основании Федерального закона «Овалютном регулировании и валютном контроле» (Собрание законодательстваРоссийской Федерации, 2003, №50, ст. 4859), Федерального закона «ОЦентральном банке Российской Федерации (Банке России)» (Собраниезаконодательства Российской Федерации, 2002, №28, ст. 2790; 2003, №2, ст. 157;№52 (часть I), ст. 5032) и решения Совета директоров Банка России(протокол заседания Совета директоров Банка России от 22 апреля 2004 года №8)Банк России устанавливает следующее.
1. Без ограничений осуществляютсяследующие валютные операции по сделкам между уполномоченными банками,совершаемым ими от своего имени и за свой счет:
1.1. операции, отнесенные к банковскимоперациям в соответствии с законодательством Российской Федерации;
1.2. операции, связанные с исполнениемобязательств по выплате иностранной валюты в соответствии с договорамипоручительства и договорами залога, исполнение регрессных требованийпоручителей;
1.3. операции, связанные с приобретениему третьих лиц – уполномоченных банков, а также с уступкой третьим лицам – уполномоченнымбанкам за иностранную валюту требований исполнения обязательств в денежнойформе;
1.4. операции, связанные с расчетами виностранной валюте по договорам финансовой аренды (договорам лизинга);
1.5. операции с внешними ценнымибумагами;
1.6. операции, связанные сосуществлением платежей в иностранной валюте по операциям с внутренними ценнымибумагами и внешними ценными бумагами;
1.7. операции, связанные с привлечениемденежных средств в иностранной валюте в виде кредитов;
1.8. операции, связанные с доверительнымуправлением денежными средствами;
1.9. операции, связанные с уплатойкомиссионного вознаграждения (оплатой услуг уполномоченного банка) пооперациям, указанным в подпунктах 1.1 – 1.8 настоящего Указания.
2. Валютные операции, не указанные впункте 1 настоящего Указания, осуществляются уполномоченными банками в порядке,установленном для юридических лиц – резидентов, не являющихся уполномоченнымибанками, если иное не установлено Банком России.
3. Настоящее Указание подлежитопубликованию в «Вестнике Банка России» и вступает в силу с 18 июня 2004 года.
На основании статей 4 и 15 ЗаконаРоссийской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле» и статьи 3Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» БанкРоссии устанавливает следующий порядок и условия проведения торгов иностраннойвалютой за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютныхбирж.
3.2Проблемы о валютном регулировании и контроле
В российской экономике получают всеболее широкое распространение новые финансовые инструменты, которыеиспользуются в обслуживании расчетов внутри коммерческого оборота повнешнеторговым операциям. Одним из них является факторинг, который представляетсобой сделку, в которой одна сторона (финансовый агент) передает или обязуетсяпередать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет уступки денежноготребования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику). Обязательствовытекает из предоставления клиентом товаров, выполнения им работ или оказанияуслуг третьему лицу (должнику). В свою очередь, клиент уступает или обязуетсяуступить финансовому агенту это денежное требование к должнику, которое можетбыть уступлено клиентом финансовому агенту также и в целях обеспеченияисполнения обязательства клиента перед финансовым агентом.
Дефицит оборотных средств у предприятий,наличие определенных сложностей в предоставлении банковских коммерческихкредитов – все это ведет к тому, что количество сделок факторинга значительноувеличивается. Многие банки, инвестиционные, финансовые и коммерческие компанииосуществляют факторинговые операции, в том числе и операции международногофакторинга, при условии, что одна из сторон сделки факторинга либо должник поуступаемому договору купли – продажи является фирмой – нерезидентом.
Российским валютным законодательствомфинансовые операции международного факторинга еще недостаточно полноурегулированы. Это связано, очевидно, с тем обстоятельством, что в Гражданскомкодексе РФ нет пока такого финансового инструмента, как факторинг. В главе 43ГК РФ речь идет о сделке по финансированию под уступку денежного требования. Ноесли применительно к внутреннему гражданскому обороту эти понятия достаточноблизки, то в сфере внешнеторговых операций международный факторинг не идентиченроссийскому понятию финансирования под уступку денежного требования. Данноеобстоятельство порождает ряд коллизий, особенно с учетом действующего валютногорегулирования и валютного контроля.
Постараемся проиллюстрировать это наразличных типах операций международного факторинга, в которых одной из сторонявляются российские лица.
Закон РФ от 09.10.92 №3615–1 «О валютномрегулировании и валютном контроле» специально не выделяет факторинговыеоперации в качестве валютных операций. Очевидно, что факторинг в широком смыслеявляется сделкой финансирования под уступку денежного требования, в полной мересоответствует содержанию ст. 1 п. 7 Закона и входит в разрядопераций, «связанных с переходом прав собственности на валютные ценности». Обавышеуказанных заключения свидетельствуют о том, что операции международногофакторинга не противоречат российскому валютному законодательству.
Известно, что в соответствии с Закономвалютные операции дифференцируются на «текущие валютные операции» и «валютныеоперации, связанные с движением капитала» (п. п. 9, 10 ст. 1 ЗаконаРФ «О валютном регулировании и валютном контроле»). С точки зрения содержанияфакторинг предусматривает уступку обязательственных требований, вытекающих изконтрактов по поставке товаров, т.е. применительно к валютному законодательству– из контрактов международной купли – продажи товаров. Таким образом,содержательно факторинговые операции подпадают под механизм регулирования текущихвалютных операций.
Текущие валютные операции в соответствиис Законом предполагают уступку обязательственных требований по расчетам на срокне более 90 дней. В результате контракт по факторинговым операциям тоже,очевидно, должен иметь срок исполнения до 3 месяцев. В реальной практике невсегда они укладываются в данный срок.
В данном контексте справедливо возникаетвопрос, могут ли факторинговые операции быть отнесены к категории валютныхопераций, связанных с движением капитала (далее – капитальные операции). Понашему мнению, подобные операции международного факторинга могутсоответствовать признакам «капитальной операции» лишь в случае, когдафинансовый агент принимает от клиента материальные требования к должнику вкачестве обеспечения предоставляемого им коммерческого кредита клиенту на срокболее 180 дней. По остальным критериям операции международного факторинга,очевидно, должны регулироваться как относящиеся к текущим валютным операциям.
Рассмотрим наиболее распространеннуюправовую конструкцию, в которой клиент и финансовый агент являются резидентами,а должник – нерезидентом.
Между клиентом и должником отношениярегулируются контрактом международной купли – продажи. Клиент – экспортертоваров поставляет товар и переуступает финансовому агенту право на получениеденежных средств от импортера.
Таким образом возникает два вариантаправосубъектности:
а) финансовый агент – это уполномоченныйбанк;
б) финансовый агент – любое другое лицо,не являющееся кредитной организацией.
В соответствии со ст. 825 ГК РФ вкачестве финансового агента могут выступать банки, иные кредитные организации,а также другие коммерческие организации, имеющие разрешение (лицензию) наосуществление деятельности такого типа. Однако в соответствии с Федеральнымзаконом от 08.08.2001 №128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности» деятельностьпо финансированию под уступку денежного требования не подлежит лицензированию.Следовательно, в качестве финансовых агентов могут выступать не толькокредитные организации, но и другие коммерческие предприятия.
В нашем примере, когда финансовымагентом является уполномоченный банк, действуют следующие обязательные нормывалютного контроля: во-первых, паспорт сделки оформляется на клиента всоответствии с Инструкцией ЦБ РФ №86-И, ГТК РФ №01–23/26541 от 13.10.1999 «Опорядке осуществления валютного контроля за поступлением в Российскую Федерациювыручки от экспорта товаров» (далее – Инструкция №86-И), который нетнеобходимости перерегистрировать на другое лицо.
Во-вторых, уполномоченный банк обязаннаправить уведомление о произошедшей переуступке в Министерство экономическогоразвития и торговли и в Государственный таможенный комитет (ГТК РФ).Уполномоченный банк обязан обеспечить возврат валютной выручки, причитающейсяпо договору международной купли – продажи с должника, а также обеспечитьобязательную продажу 50% валютной выручки Центральному Банку.
При условии, когда финансовым агентомявляется любое третье лицо, не являющееся кредитной организацией, паспортсделки должен быть перерегистрирован на другое лицо (на нового финансовогоагента). При этом не возникает нового срока исполнения обязательства поконтракту, а действует прежний – до 90 дней. По нашему мнению, этот срок можетбыть недостаточным для переоформления паспорта сделки и соответственно дляпереоформления ответственности за возврат валютной выручки на новогофинансового агента. В этой, связи может, быть было бы целесообразно рассмотретьвозможность внесения поправок в Инструкцию №86-И, которые бы устанавливалиприменительно к факторинговым операциям более длительный срок исполнения новогоконтрактного обязательства для экспортера, уступившего права требования подоговору международной купли – продажи другому лицу, не являющемусяуполномоченным банком.
Во-вторых, финансовый агент обязуетсяполучить валютные поступления за ранее экспортируемую продукцию от должника,независимо от того, согласен ли последний с переуступкой финансовому агентуправа требования к нему.
В-третьих, финансовый агент обязанперерегистрировать паспорт сделки в том же уполномоченном банке, в котором этотпаспорт был ранее зарегистрирован на клиента (если финансовый агент не являетсядругим уполномоченным банком).
Наконец, финансовый агент обязанобеспечить возврат валютной выручки, причитающейся по договору экспортной купли– продажи клиенту, и затем продать уполномоченному банку 50% валютной выручки,причитающейся по договору клиенту.
Отдельного рассмотрения заслуживаетпроблема, касающаяся валютного регулирования поставок инвестиционногооборудования с длительным циклом освоения в рамках текущей валютной операции(п. 2 ст. 6 Закона РФ «О валютном регулировании и валютном контроле»).На данный вид сделок распространяются те же требования валютного контроля,однако введены лишь послабления в отношении сроков исполнения обязательств повозврату валютной выручки, согласно которым должник обязан исполнитьобязательство по оплате экспортируемых товаров до трех лет. Следовательно, еслиправо требования по такому контракту уступается финансовому агенту, то срок дляобязательного возврата и продажи 50% валютной выручки тоже пролонгируется дотрех лет.
Рассмотрим ситуацию, при которойклиентом по договору финансирования под уступку денежного требования являетсярезидент, а финансовым агентом и должником являются нерезиденты. Даннаяправовая конструкция хотя и реже применима в системе российского финансовогобизнеса, тем не менее, имеет «право на жизнь».
В данном случае действуют следующиенормы валютного контроля:
1. Паспорт экспортной сделки,оформленный ранее на клиента, не подлежит перерегистрации на финансовогоагента, так как последним является нерезидент.
2. Клиент обязан возвратить 100%валютной выручки, причитающейся ему по договору международной купли – продажи ипродать 50% ее Центральному Банку.
Таким образом, если контрактмеждународной купли – продажи заключен, к примеру, на сумму 10000 долл. США,кредитор (клиент) уступил право требования денежных средств финансовому агенту,получив за уступку 9000 долл. США, то 1000 долл. США не будет зачислена на счетклиента в уполномоченный банк РФ.
В соответствии с Указом Президента РФ от14.06.92 №629 «О частичном изменении порядка обязательной продажи частивалютной выручки и взимания экспортных пошлин» валютная выручка – это всесредства в иностранной валюте, причитающиеся по договору резиденту. В Указеустанавливается штраф за нарушение порядка зачисления валютной выручки, которыйналагается налоговыми органами или инспекциями валютного контроля в размеревсей суммы валютной выручки (п. 8).
С другой стороны, если отменить принципрепатриации валютной выручки и признать законность возврата 90% из 100%причитающейся клиенту по договору купли – продажи валютной выручки и такимобразом легализовать часть валютного дохода клиента за рубежом, то факторингможет быть использован в качестве инструмента для легализации утечки валютныхсредств за рубеж.
Возникает вопрос – какая из сторондоговора факторинга должна нести ответственность за невозврат валютной выручки,если стороны действуют в рамках контракта международной купли – продажи?Очевидно, что для расширения практики применения факторинговых операцийтребуется внести изменения в действующее валютное законодательство, которыеустранили бы коллизии норм гражданского и валютного законодательства в частифакторинга и позволили бы клиенту отвечать по своим обязательствам в рамках,установленных заключенным им договором факторинга. Видимо, потребуется снятьчасть ответственности с клиента за возврат валютной выручки так, чтобы онотвечал за возврат валюты в Россию только в части валютных средств,причитающихся по договору факторинга. Оставшаяся часть обязательств клиента повозврату валютной выручки должна быть перенесена на факторы. Подобный механизмпозволил бы клиенту осуществлять реальную переуступку денежного требования подоговору факторинга, не нарушая валютное законодательство и не обременяя егодополнительной ответственностью.
В рамках действующего законодательства уклиента экспортера остается только один выход: заключать договор факторинга,содержащий условие о том, что должник перечисляет 100% валютных средств на счетклиента, а клиент затем возвращает эти средства фактору. Однако этот способрискован и невыгоден из-за курсовой разницы.
Без устранения коллизий в нормахвнешнеторгового и валютного законодательства российские предприниматели,очевидно, будут продолжать сталкиваться с серьезными проблемами приосуществлении сделок международного факторинга. Это может сильно затормозитьраспространение в России этого весьма эффективного и удобного перспективногофинансового инструмента, который уже распространен в деловом финансовом мире зарубежом.