Инвестиционный риск

Содержание Введение….1. Теоретическая часть…1.1 Сущность риска. Коррекция представлений… 1.2 Оценка инвестиционного риска региона…1.3 Угрозы и риски при формировании инвестиционной политики государства….1.4 Правовые формы и категории технического регулирования допустимого риска в проектах технических регламентов….2. Практическая часть… 32 Заключение….62 Список литературы…63

Введение Инвестиционный риск - неотъемлемый элемент инвестиционного процес¬са, его оценка лежит в основе методик определения качества инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности. Развитие рыночных тенденций предугадать сложно, поэтому многие исследователи акцентируют внимание на оценке текущего инвестиционного риска, с тем чтобы дать инвестору пред¬ставление о надежности потенциального инвестиционного предприятия. Несмотря на очевидную значимость риска для инвестора в процессе приня¬тия

инвестиционного решения, единого мнения о месте инвестиционного риска в инвестиционном процессе пока нет. Одни исследователи склонны рассматри¬вать инвестиционный риск как фактор управления инвестиционными ресурса¬ми, наряду с тенденциями в сфере законодательства и изменениями реального состояния экономики, объективным финансовым состоянием контрагентов рынка. Другие исходят из предположения, что инвестиционный объект с нуле¬вым риском (что является исключением

из правила) обладает абсолютной при- влекательностью для инвестора. Иными словами, оценка риска есть необходи¬мая и достаточная информация для принятия решения об инвестировании. Инвестор желает, чтобы доходность была высокой, но одновременно была бы настолько определенной, насколько это возможно. Таким образом, целесообразно ставить вопрос о соотношении риска и доходности инвестиций, т.е. пытаться максимизировать ожидаемую доходность инвестиций для заданного уровня риска или минимизировать

риск для заданного уровня доходности. Риск характеризует неопределенность конечного результата инвестиций- полезная мера риска должна некоторым образом оценивать степень возможного отклонения действительного результата от ожидаемого. [5, стр.71]. 1.Теоретическая часть 1.1 Сущность риска. Коррекция представлений. Для риск-менеджеров как специалистов, непосредственно работающих с рисками, очень важно иметь четкое представление о том, что такое риск.

Известно, что с определением этого понятия в научной и деловой литературе ситуация сложилась явно неудовлетворительная. Ведь единого, общепризнанного понятия риска до сих пор нет. Перечислим следующие известные определения данного понятия. 1. Риск- это комбинация вероятности события и его последствий («ISO/IEC Guide 73»). 2. Под риском понимается количественная мера реализации случайных событий с нежелательными

(негативными) последствиями (Декларация Российского научного общества анализа риска об установлении предельно допустимого уровня риска). 3. Страховым риском является предполагаемое событие, на случай наступления которого проводится страхование (ст. 9 закона «Об организации страхового дела в Российской Федерации»). 4. Риск- потенциальная неопределенность результата. Это возможность или опасность наступления неблагоприятного события, это прогнозируемое отклонение от

нормы, это неопределенность последствий деятельности, которые могут быть как позитивными, так и негативными (Коричевский Н.А. Страхование инвестиций: Учеб.пособие. –М.: «Дашков и К», 2006. С.46.). 5. Риск- это ощущение возможности события, неожиданного для активного субъекта, которое может произойти, в период перехода субъекта из данной исходной ситуации к заранее определенной этим субъектом конечной ситуации как желательной и возможной. (Вяткин

В.Н Гамза В. А Екатеринославский Ю.Ю Иванушко П.Н. Управление рисками фирмы: программы интерактивного риск-менеджмента М.: Финансы и Статистика, 2006. С. 44.). 6. Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества (Балабанов И.Т. Риск-менеджмент М: Финансы и статистика, 1996.

С.21.). 7. Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери лицом или организацией части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой политики (Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учеб. Пособие/Под ред. Б.А. Лагоши 2-е изд перераб. И доп М.: Финансы и статистика, 2001 224 с.). Можно продолжать перечисление различных определений,

но в этом вряд ли есть практическая польза. Если подходить строго, с позиций формальной логики, то в объеме приведенных выше определений одного и того же понятия не просматривается не только внутреннего единства, но даже единого общего фундамента. В первом примере риск- это некая комбинация, во втором- количественная мера, в третьем- предполагаемое событие, в четвертом- потенциальная неопределенность результата, в пятом- ощущение возможности события, в шестом- возможная опасность потерь, в седьмом-

вероятность (угроза) потери. Очевидно, что здесь наблюдается столь значительный диапазон колебаний в определении главной сущности понятия, что говорить о каком-либо единстве позиций авторов бессмысленно. Это доказывает лишь то, что общепризнанного определения понятия риска нет.[3,стр.20]. В апреле 2007 г. было проведено обучение профессиональных риск-менеджеров ряда российских компаний из разных регионов в рамках специальной учебной программы «Корпоративное управление рисками», орган

изованной Русским обществом управления рисками. Участникам программы было предложено, не раздумывая долго, написать свое определение риска. Поскольку присутствовали специалисты, им было предложено написать то, что они сами считают правильным. Ниже приведены без редактирования 11 ответов участников, т.е. то, что они вкладывают в определение понятия риск. 1. Риск- возможная угроза; вероятность наступления определенного события.

2. Риск- это величина, поддающаяся количественному и качественному измерению, отражающая вероятность наступления неблагоприятных событий и размера последствий. 3. Риск- вероятность возникновения события. 4. Риск- вероятность возникновения какого-либо события. 5. Риск- вероятность убытка, ущерба, выгоды. 6. Риск- вероятность проявления событий, мешающих достижению целей. 7. Риск- это вероятность наступления события, несущего негативные последствия для компании.

8. Риск- это отклонение от установленных норм, которое может привести к потерям или ущербу. 9. Риск- это убыток, который будет учтен при раработке бизнес-плана. 10. Риск- негативное событие, которое может произойти с той или иной степенью вероятности и иметь те или иные по значимости последствия. 11. Риск- система (совокупность) неких событий, ситуаций и правил, способная оказать существенное влияние на реализацию некоего проекта.

Если проанализировать эти 11 высказываний о сущности риска, то видно, что они имеют между собой значительно больше общего, чем приведенные ранее семь определений из научных источников. Восемь раз( из 11) используется слово «событие» и столько же раз- «вероятность». Это означает, что практики стоят на гораздо более близких позициях, чем ученые. Опрошеных специалистов фактически объединяет представление о том, что риск- это вероятность наступления

определенного события, скорее негативного. На основе специально проведенного исследования было показано, что риск- возможность наступления события под влиянием каких-либо факторов. Так что такое риск, это вероятность или лишь возможность наступления события? [3, стр.21]. Попробуем представить, что на самом деле происходит в процессе выявления, анализа и оценки рисков реализации инвестиционных проектов, во времени и пространстве.

На рисунке 1 представлен во времени процесс определения вероятности наступления события. Для анализа рисунка необходимо предварительное ознакомление с существом проблемы. Во-первых, всегда есть некоторый исходный или начальный момент на временной оси, когда наблюдателем или кем-либо иным осознается возможность наступления события. Во-вторых, иногда, и это скорее в меньшистве случаев, такая возможность осознается сразу вместе с величиной

вероятности наступления события. Например, это можно наблюдать в классическом примере подбрасывания вверх монеты, когда вероятность выпадения любой ее стороны равна 1/2. Следует отметить, что эта вероятность становится известной сразу же, как только у игроков появляется сама возможность подбрасывать монету. В-третьих, гораздо чаще встречается совсем иная ситуация, когда после осознания возможности наступления какого-либо события проходит некоторое время, необходимое для

определения вероятности его наступления. Как правило, это обусловлено тем, что необходимо получить и проанализировать дополнительную информацию о возможности такого события, о влияющих на его наступление факторах и об их реальных значениях или воздействиях. Иногда, чтобы вычислить вероятность наступления события, может потребоваться немало времени. В-четвертых, необходимо отметить одно обстоятельство, которое на практике специалистами, в частности

риск-менеджерами, не учитывается. Это погрешность определения рассматриваемой вероятности или качество ее определенияю Показатель действительно очень важный. Поэтому всегда необходимо знать не только величину вероятности наступления события, но и возможный интервал колебания значений этой величины, который может оказаться настолько большим, что само определение такой вероятности потеряет практический смысл. Но это также означает, что в действительности вполне

возможна ситуация, когда определить вероятность наступления события с приемлемой точностью невозможно. Иначе говоря, возможность наступления события вполне реальна, но вероятность такого события недостаточно ясна или определена. В-пятых, эту ситуацию можно рассматривать как диаметрально противоположную той, когда возможность и вероятность наступления события осознавалась одновременно. Теперь рассмотрим рисунок. Точка 0 является той начальной точкой на временной оси, когда появилась

объективная возможность для осознания того, что некоторое событие может наступить. Вероятность его наступления весьма неопределенна, так как многое о влияющих на него факторах еще неизвестно. Такая неопределенность вероятности характеризуется тем, что она находится в интервале АГ, который, возможно, наблюдался для подобных событий в прошлом. Но есть важный аспект. Наблюдатель, не имея необходимой информации о влиянии некоторых факторов, не

может точно определить вероятность наступления события. Однако это вовсе не означает, что эти факторы не существуют и не оказывают влияния. Более того, они не только влияют, но уже существует и сама вероятность наступления события, которая хотя и не известна наблюдателю, но она уже есть. Когда вероятность наступления некоторого события не известна конкретному человек, это вовсе не означает, что ее нет в действительности.

На рисунке эта веротяность для момента времени 0 показана интервалом БВ. Далее, с течением времени, по мере сбора и анализа получаемой наблюдателем информации первоначальная неопределенность с вероятностью наступления события начинает сжиматься и значительный интервал вероятности АГ к моменту времени Д может многократно уменьшиться, вплоть до того что она может быть определена, наконец, с допустимой точностью. Одновременно, как правило, увеличивается и определенность во влияющих

на событие факторах, что соотвественно сжимает объективную вероятность наступления события. Интервал вероятности события, показанный жирными линиями, в точке Д стал существенно меньше, чем в точке 0. Желая уточнить свои представления, с течением времени наблюдатель, собирающий и анализирующий информацию о факторах, влияющих на событие, может прийти в точку Е, когда неопределенность практически исчезает, интервал вероятности наступления события становится

ему достоверно известным и вероятность эта может быть точно определена. Итак, на основании выше рассмотренного , какие факты можно считать дотоверными? 1. Возможность наступления события и вероятность его наступления действительно существуют одновременно во времени и пространстве событий. 2. Вероятность наступления события может открыться наблюдателю сразу, вместе с возможностью его наступления, а может и много позднее, лишь после сбора и анализа информации,

позволяющей преодолеть неопределенность, связанную с различными факторами и их конкретным влиянием. 3. Вероятность наступления события вседа существует лишь в пределах самой возможности его наступления. 4. Возможность наступления события фактически является исходной базой для определения вероятности этого события. Поэтому утверждение о том, что риск- это возможность наступления события под влиянием каких-либо факторов, вполне корректно в научном плане для определения самого риска, чего нельзя сказать об

определении риска через вероятность наступления события. [3, стр 22-23]. Рис. 1 1.2. Оценка инвестиционного риска региона В соответствии с методологией исследования при оценке уровня инвести¬ционного риска регионов учитывается не только изменение объемов инвести¬ций, вовлекаемых в его экономику, но и привносимый ими экономический эф¬фект в развитие региона. Данный показатель выражается отношением ВРП к объему инвестиций, он и является показателем доходности

при оценке инве¬стиционного риска региона. Судить об инвестиционной привлекательности региона необходимо с двух позиций: уровня доходности инвестиций и инвестиционного риска.[5, стр. 71]. Только при оценке данных показателей во взаимосвязи возможно принятие адекватных решений относительно инвестиционного развития региона, а также его привле¬кательности для инвестирования. Мы рассчитали показатели доходности инвестиций, стандартное отклоне¬ние (как меру инвестиционного риска),

а также коэффициент вариации для ре¬гионов Южного федерального округа за 2000-2007 гг. (табл. 1) Наиболее часто применяемый метод оценки риска VaR- дельта- нормальный метод. (табл. 2). По результатам проведения этого метода были сделаны выводы, что наименьший инвестиционный риск присущ Краснодарскому краю, наибольший- в Ингушетии. Данный метод позволяет с вероятностью 95% (99%) утверждать, что убы¬ток от инвестирования в n-ный регион

не превысит VaR процентов. Преимуще¬ством метода является простота расчета, а также наглядность результатов. Сравнение результатов расчета инвестиционного риска регионов ЮФО обоими методами показало сходство полученных данных. При ранжирование регионов по уровню инвестиционного риска четыре из них Таблица 1 Оценка регионального инвестиционного риска по показателю доходности инвестиций для регионов

ЮФО, 2000-2007 г.г. ВПР/Инвестиции, среднее значение, млн.руб. Стандартное отклонение, млн. руб. Коэффициент вариации, % Ставропольский край 3,993 0,4777 5,36 Краснодарский край 2,914 0,266 8,85 Астраханская обл. 2, 306 0,4259 15,82 Волгоградская обл. 5, 435 0,4885 8,97 Республика Адыгея 2, 784 0,8372 19,17

Республика Дагестан 2, 864 1, 1711 27,03 Республика Ингушетия 2, 57 1, 6445 44,86 КБР 3,951 0, 8985 16,60 Республика Калмыкия 2,738 1,0328 41,91 КЧР 3,118 1,8669 20,69 Республика Сев. Осетия 4,256 0,6553 12,07 попали на одинако¬вые позиции, а остальные отличаются лишь на одну-две позиции. И та, и другая оценка инвестиционного риска приемлема при анализе инвестиционной

привлекательности регионов. Инвестиции играют важнейшую роль в развитии региона. Необходимое условие для их привлечения- благоприятный инвестиционный климат, который можно количественно оценить его инвестиционным риском. Инвестиционный риск, таким образом, служит важнейшим Таблица 2 Оценка инвестиционного риска регионов ЮФО с помощью показателя VaR, 2000-2007 г.г. VaR для доверительных интервалов 95% 99%

Ставропольский край 3,355 4,738 Краснодарский край 1,32 1,864 Астраханская обл. 1,893 2,673 Волгоградская обл. 4,387 6,195 Ростовская обл. 2,923 4,128 Республика Адыгея 6,031 8,517 Республика Дагестан 8,372 11,823 Республика Ингушетия 9,948 14,048 КБР 8,024 11,331 Республика Калмыкия 4,199 5,93 КЧР 4,873 6,881

Республика Сев. Осетия 5,87 8,29 фактором определения эффективности инвестиционной деятельности в каждом конкретном регионе. Несмотря на значимость инвестиционных рисков достаточно высокий уровень научно-практических исследований в этой области, существует ряд проблем, связанных с количественными оценками, в частности, нет единых подходов к методике оценок. В рамках проводимого исследования нас интересуют региональные инвестиционные риски. Оин связаны с такими характеристиками, как обеспеченность ресурсами и сырьем,

уровень производства, покупательная способность населения, экономико- географическое положение региона и состояние его инфраструктуры, уровень образования населения, степень развития ведущих институтов рыночной экономики, степень внедрения достижений научно-технического прогресса и др. инвестиционный риск- характеристика качественная , зависящая от политической, социальной, экологической и экономической ситуации. Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций или получения дохода от них.

Применяемые методики оценки регионального инвестиционного риска рассматривают инвестиционный риск односторонне, включают в оценку несо¬поставимые показатели и используют, как правило, экспертные оценки.[5,стр.72-73]. Необходима методика, позволяющая оценить риск по возможности объективно и учесть как можно больше факторов. Показатель инвестиционного риска региона должен быть интегральным и рассчитываться на основе следующих показателей, которые предложены нами как наиболее значимые для анализа: • соотношение среднедушевого

дохода и величины прожиточного минимума в регионе (свидетельствует о том, насколько сохраняется покупательная спо¬собность граждан в условиях высокой инфляции); • задолженность по кредитам в рублях, предоставленным кредитными орга¬низациями юридическим и физическим лицам (данный показатель свидетель¬ствует об увеличении либо снижении платежеспособности дебиторов и соот¬ветственно стабильности кредитной системы); • динамика инвестиций из всех источников финансирования за год (отражает развитие инвестиционной деятельности в

регионе); • объем ВРП на душу населения в регионе за год (является весьма значимым макроэкономическим показателем); • отношение стоимости строительства 1 м2 жилья к средним ценам 1 м2 на первичном рынке жилья (характеризует уровень инвестиционного риска в строительной отрасли, которая в значительной мере определяет перспективы развития региона; данный показатель выбран в качестве социальной состав¬ляющей инвестиционного риска); • коэффициент автономии (характеризует обеспеченность предприятий ре¬гиона собственными

источниками финансирования; является важным показа¬телем для оценки инвестиционной привлекательности региона с точки зрения стабильности функционирования предпринимательских структур). Алгоритм расчета интегрального инвестиционного риска можно представить следующим образом: 1) Формируется система показателей, отражающих инвестиционный климат в регионе (каждый из предложенных нами показателей отражает ту или иную сторону развития региона);

2) Каждый показатель оценивается в интервале от 0 до 5 баллов. Критерии, определяемые на основе статистики региональных показателей, показаны в табл. 4 (критерии для каждого из показателей определялись нами исходя из сложившейся статистической ситуации в регионах); 3) Полученные баллы суммируются, общий результат теоретически может дать от 0 до 35 баллов. Сумма, полученная таким образом, отражает соответст¬вующий уровень риска.

Уровень административных и политических рисков достаточно сложно оценить количественно. Поэтому оценка базируется на экспертном заключении специалистов инвестиционной сферы. На основе построенного алгоритма рассчитываем интегральный инвести¬ционный риск региона ввиде балльной оценки (табл. 3). Проанализируем данные табл. 4,5, в которых представлены результаты расчета интегральных инвестиционных рисков для некоторых регионов ЮФО за 2004-2007 гг.

Расчеты показали активную динамику снижения (в 1,5-2 раза) интегрально¬го инвестиционного риска в Краснодарском, Ставропольском краях и в Астра¬ханской области в 2006-2007 гг. по сравнению с Таблица 3 Оценка интегрального инвестиционного рынка Сумма баллов по показателям Уровень риска, % 0-5 80 и более 5-10 80-50 10-15 50-25 15-20 25-10 20-25 10-5 25-35 Ниже 5 предыдущими периодами. Это безусловно свидетельствует о повышении инвестиционной привлекательности

данных регионов, что обусловлено улучшением потенциально значимых пока¬зателей. Так, риск у Краснодарского края снизился с 17 до 8%; у Ставрополь¬ского - с 15-25 до 10%; у Астраханской области - с 25 до 9-12%. Таблица 4 Динамика инвестиционного риска Краснодарского края 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. % Балл % Балл % Балл % Балл

Динамика объема ВРП на душу населения 126,4 3 119 2 130 3 135 4 Динамика инвестиций из всех источников финансирования 123,6 3 118,1 2 134 4 148 5 Задолженность по кредитам в рублях, предоставленным кредитными организациями юр. и физ. Лицами 150,1 0 146,3 1 160 0 150 0 Соотношение среднедушевого дохода и величины прожит. минимума 183,7 4 188,3 4 213 5 244 5 Отношение стоимости строительства 1м2 жилья к его средним рыночным ценам 62,1 1 66,6 1 49,8 3 45,5 3

Коэффициент автономии, % 42,5 3 37,3 3 33,9 3 28,8 1 Административные и прочие риски 3 4 3 4 3 4 3 4 Итого, балл 18 17 22 22 Интегральный риск, % 15 17 8 8 Таблица 5 Динамика инвестиционного риска Ставропольского края 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. % Балл % Балл % Балл % Балл Динамика объема ВРП на душу населения 120,9 3 120,3 3 124 3 122 3

Динамика инвестиций из всех источников финансирования 111,3 2 128,5 3 133 4 132 4 Задолженность по кредитам в рублях, предоставленным кредитными организациями юр. и физ. лицами 153,2 0 141,4 1 164 0 161 0 Соотношение среднедушевого дохода и величины прожиточного минимума 166 3 187,3 4 203 5 226 5 Отношение стоимости строительства 1 кв. м. жилья к его средним рыночным ценам 65,4 1 71,4 0 66,7 1 64,7 1 Коэффициент автономии, % 49,8 4 45,8 4 47,4 4 46,1 4

Административные и прочие риски 4 3 4 3 4 3 4 3 Итого, балл 16 18 20 20 Интегральный риск, % 25 15 10 10 Анализ динамики инвестиционного риска в Волгоградской области выявил некоторый скачок в 2006 г что обусловлено заметным снижением приростной динамики инвестиций в этом году: фактически прирост был отрицательным, в то время как в остальные периоды наблюдались наивысшие значения данного показателя. [5, стр.

74]. На основе такой градации инвестиционных рисков регионов мы получаем достаточно простую числовую основу для дальнейшего анализа регионов по уровню риска (табл. 6). Таблица 6 Характеристика интегрального показателя инвестиционного риска региона, % Показатель Критерий Балл Динамика объема ВРП на душу населения 1. До 100 2. 100-110 3. 110-120 4. 120-130 5. 130-140 6.

Свыше 140 0 1 2 3 4 5 Динамика инвестиций из всех источников финансирования 1. До 100 2. 100-110 3. 110-120 4. 120-130 5. 130-140 6. Свыше 140 0 1 2 3 4 5 Задолженность по кредитам в руб предоставленным кредитными организациями юр. и физ. лицами 1. Свыше 150 2. 150-130 3. 130-100 4. Ниже 100 0 1-2 3-4 5 Соотношение среднедушевого дохода и величины прожиточного минимума 1.

До 100 2. 100-150 3. 150-200 4. Более 200 1 2-3 3-4 5 Отношение стоимости строительства 1 кв.м жилья к его средним рыночным ценам 1. Свыше 70 2. 70-50 3. 50-30 4. Ниже 30 0 1-2 3-4 5 Коэффициент автономии, % 1. До 30 2. 30-40 3. 40-50 4. Свыше 50 1 2-3 3-4 5 Административные и прочие риски 1. Риск высокий (10-6%) 2. Риск средний (6-3%) 3. риск низкий (ниже 3%) 0-1 2-4 5

В Ростовской области схожая ситуация, только скачок наблюдался в 2005 г. и причины были иными. В 2005 г. резко упало значение коэффициента автоно¬мии и оставалось на данном уровне до 2007 г. включительно. Но в 2006-2007 гг. в области улучшились значения других не менее значимых показателей, таких как, динамика инвестиций и динамика ВРП. Это и послужило толчком к снижению уровня инвестиционного риска Ростовской области с 25 до 9-10%. В Адыгее и Калмыкии можно отметить скачкообразную динамику инте¬грального

инвестиционного риска. В Адыгее наивысшие значения риска (25%) наблюдались в 2004 и 2006 гг. вследствие снижения значений показателей ди¬намики инвестиций и ВРП в регионе. В Калмыкии можно отметить меньший диапазон значений инвестиционного риска - от 12 до 17%. Максимальные зна¬чения наблюдались в 2004 и 2007 гг. В 2004 г. главной причиной этого явилось низкое значение показателя динамики инвестиций (отмечен отрицательный

прирост данного показателя к 2003 г.). В 2007 г. высокое значение инвестиционного риска республики обусловлено другой причиной - высоким значением показателя задолженности по кредитам по сравнению с прошлыми периодами (а это является отрицательной тенденцией), в то время как показатель динами¬ки инвестиций оставался стабильным. Из всех составляющих инвестиционного риска наиболее рискообразующими являются задолженность по кредитам в рублях и отношение стоимости строительства 1 м2 жилья к его рыночной цене.

Исключение составляет Кал¬мыкия, которая по первому показателю имеет наивысшие баллы. Среди показа¬телей, которые отличаются наименьшим рисковым значением, можно выделить соотношение среднедушевого дохода и величины прожиточного минимума. Почти у всех исследуемых регионов его значения высокие, а соответственно менее рисковые. В данном случае Калмыкия тоже выбивается из общей картины , только если в прошлом случае это было положительной тенденцией, то в этом- отрицательной.

Структурное влияние наиболее значимых из рассмотренных инвестиционных показателей - динамика объема ВРП на душу населения и динамика инве¬стиций - колеблется от года к году у каждого региона по-разному. Эти показа¬тели имеют значения баллов от 0 до 5, хотя в основном динамика их значений остается плавной в диапазоне 2-3 балла. Таким образом, инвестиционная политика региона должна строиться на основе развития главных составляющих его инвестиционной привлекательно¬сти с учетом регионального инвестиционного риска,

методика оценки которого предлагается в данной работе. Только комплексный подход к оценке инвести¬ционного риска может представить объективные результаты. [5, стр. 75-77]. 1.3. Угрозы и риски при формировании инвестиционной политики государства. Угрозой для инвестиционной политики государства мы будем называть негативные изменения в экономической и социальной среде, которые могут нанести ущерб государству в целом или его структурным элементам и

непосредственно экономическим и социальным интересам граждан. Главным индикатором уровня экономической безопасности в реальном секторе экономики является показатель внутреннего валового продукта. По оценкам экспертов, его объем в 2005 г. составил 73 % количественного параметра порогового значения против 69% в 2004 г в 2006 г 78%, в 2007 г около 83%, в 2008 г 87%, в 2009 г 93%. Наибольшее отставание от уровня развитых государств сложилось по величине доли

ВВП инновационной продукции и расходов на гражданскую науку. На единицу ВВП Россия затрачивает в 4,5 раза больше ресурсов, чем США, в 6,4 раза –чем страны ОЭСР, в 8 раз-ЕС, в 10,6 раза- Япония. Соответственно, наша страна имеет и значительно худший показатель в ВВП, уступающий высокоразвитым странам, на единицу общих энергозатрат. [4, стр.22].

По оценкам отечественных ученых и экономистов, основными источниками экономического роста в России были и остаются нефтяной и ряд других секторов экономики, при этом темп роста добычи полезных ископаемых опережает показатели обрабатывающего производства, тогда как в 2005 г. темп роста обрабатывающего производства в 2 раза превысил показатель добывающего сектора. В структуре инвестиций в основной капитал доля сектора добычи полезных ископаемых сократилась с 17,4

% в 2004 г до 15,2 % в 2005 г а доля инвестиций в обрабатывающие отрасли возросла соответственно с 17,3 до 17,7 %. Для исправления ситуации с обновлением основных фондов и для реструктуризации промышленности необходим уровень накоплений не менее 40 % ВВП. Из-за отсутствия действенных механизмов рефинансирования Центрального банка России возможности поддержания государством инвестиционных процессов в реальном секторе экономики существенно снижаются. Удельный вес долгосрочных финансовых вложений в общем объеме финансовых

вложений предприятий составляет около 20 %. Совокупный вклад банков в финансирование основного капитала не превышет 10 %. Существующая денежно-кредитная политика,ориентированная на обслуживание перетока доходов в экспортоориентированные отрасли, ограничивает возможности экономического роста и приводит к сокращению конечного спроса и предложения товароа и услуг, к ускорению денежного обращения, подавляет инвестиционную и инновационную активность; эта политика зависит от сложившейся конъюктуры нефтегазовых цен, от институциональных

ограничений российского рынка и направлена на сжатие денежной массы ( табл 7). Таблица 7 Динамика изменения денежной массы в ВВП за период 2000-2006 гг. Год ВВП, млрд руб. Денежная масса, млрд руб Скорость денежного обращения, оборотов в квартал 2000 2055,6 1144,3 1,8 2001 2461,4 1602,6 1,5 2002 2998,4 2119,6 1,4 2003 3676,8 3212,7 1,1 2004 4723,3 3727,5 1,2 2005 21614,7 4363,3 4,9 2006 26621,3 6045,6 4,4 Рост денежной массы опережал рост ВВП. Динамика ее обращения изменилась- с 1,2 оборота в 2004 г. до 2006 г. Рост уровня производства за период 2000-2006 гг. объясняется увеличением добычи невоспроизводимых

сырьевых ресурсов и не создает предпосылок для устойчивого роста промышленного производства. [4, стр. 23-24]. Модернизация отраслей промышленности должна осуществляться в условиях эффективно функционирующей банковской системы. Политика Центрального банка должна быть направлена на создание эффективной системы рефинансирования коммерческих банков, на организацию денежного предложения, при том что рост активов капитала коммерческих банков (в 2006 г. составил около 40%), формирует такую потребность в кредитовании.

Кредитная активность банков ограничена кредитным уровнем риска. Все это увеличивает цену предложения кредитных ресурсов. Для эффективности роста экономики со стороны государства необходимо использовать механизм гарантии инновационных проектов в приоритетных отраслях экономики. В настоящее время возможности банковского сектора ограничены в силу сложившейся в финансовой сфере

ситуации. Наиболее активными странами- ивесторами России являются США, Германия, Италия, Великобритания. Иностранные инвесторы при принятии решения о капиталовложениях в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой обращают внимание на макроэкономические показатели: темп роста экономики, уровень инфляции, устойчивость национальной валюты. В числе других важнейших экономических факторов- объем внутреннего и регионального рынка и перспектива

их роста, издержки на оплату труда, наличие инфраструктуры и налоговый режим. Немалое значение придается и институциональным составляющим инвестиционного климата: общему законодательству в экономической сфере, системе регулирования иностранных инвестиций, системе лицензирования, качеству управления. Создавая финансовые стимулы для привлечения иностранных инвесторов, государство должно заботиться о том, чтобы предоставляемые им привилегии не ставили национальных производителей в заведомо менее выгодные

конкурентные условия. Важную роль при этом играет сохранение равных возможностей доступа к финансовым ресурсам, которые достигаются не в последнюю очередь благодаря формированию эффективной национальной банковской системы. В России на сегодняшний день наблюдается тенденция роста частных заимствований: в 2004 г. прирост составил 38,8 млрд долл в 2005 г 73,9 млрд, за девять месяцев 2006 г 65, 4 млрд. Правительство ссужает средства иностранным заемщикам под 2-5 % при этом вынуждено занимать изъятые

у него денежные ресурсы за рубежом под 8-15% годовых. Отток капитала за рубеж с позиции инвестиционной безопасности. Соотношение притока и оттока капитала из страны является важным показателем национальной конкурентноспособности. Вывоз капитала по итогам 2005 г по даннымвице-премьера А.Н. Жукова, составил 36 млрд долл для сравнения: в 2004 г 27 млрд, в 2003 г 10 млрд. происходит изъятие

доходов их экспортоориентированного сектора( в Стабилизационный фонд, примерно 6 % ВВП) и размещение их в зарубежных активах, что несомненно приводит к сжатию возможностей отечественного воспроизводства. Экспортоориентированная экономика целиком зависит от мировой рыночной конъюнктуры, поэтому делать ставку в развитии на сырьевой ресурс бесперпективно. Эффективность используемых в экономике России ресурсов, по экспертным заключениям, выглядит следующим

образом: природные- 25%, человеческие- 15%, финансовые- 10%, интеллектуальные- 3,3%. В целом уровень освоения потенциала страны- 18 %. Для сравнения, в США он составляет 76%. Инфляционный риск связан с проблемой постоянной взаимосвязи инфляционных процессов и реального объема производства. Удельное сокращение денежной массы в экономике способствует росту цен на сырье и энергоресурсы.

При этом происходит сжатие одних отраслей и рост других за счет перетока капитала. На инфляцию большое влияние оказывает валютная либерализация и снятие валютных ограничений, установление в России практически многовалютной системы. Необходимым условием инвестиционной активности является низкий уровень инфляции, который определяет порог инфляционно-ценовой безопасности государства. При условии вливания «нефтегазовых» денег в российскую экономику можно ожидать снижения банковских

процентных ставок. Например, долгосрочные инвестиции необходимо направить в экономику через банки под низкий процент. Банки в этой связи могут стать регуляторами рационального использования денежных средств на инвестиционные цели, таким образом, предотвращая инфляционный бум. Краткосрочное кредитование целесообразно направить на кредитование малого бизнеса, а долгосрочные кредиты- на формирование машиностроения, в обрабатывающую промышленность, в развитие инновационной системы.

[4, стр. 24-25]. 1.4. Правовые формы и категории технического регулирования допустимого риска в проектах технических регламентов. Промышленное развитие достигло той точки насыщения городской селитебной и промышленной зон, когда усугубляющее риски и опасности воздействие промышленных технологий на природные процессы и обратное воздействие природных явлений на аварийно опасные технологии стало взаимным, постоянным и нарастающим. По данным сравнительных международных исследований в нашей стране 96% потенциально опасных

предприятий не соответствуют международному уровню промышленной безопасности. Например, амортизационный износ основного технологического оборудования предприятий нефтепереработки составляет 40-90%. Анализ частоты возникновения крупных производственных аварий показывает, что в России она примерно на порядок выше , чем в других промышленно развитых государствах. Обеспечение сопоставимости принимаемых научно обоснованных показателей риска, гармонизация российского

законодательства с законодательством Европейского союза в области форм управления риском, проведение углубленного сравнительного анализа нормативной правовой и методической базы в области оценки риска в России и в странах Евросоюза предусматривает разработку не только методологии оценки рисков, но и концепции правовых форм управления риском. Она предполагает решение трех взаимосязанных задач: 1) Систематизация и гармонизация правовых определений системы управления риском в различных областях

обеспечения промышленной безопасности и технического регулирования во всех отраслях научно-технического развития; 2) Выработка порядка оценки и юридического закрепления нормативов допустимого риска при управлении им в этих отраслях научно-технического развития посредством технического регулирования; 3)Нормативное закрепление численных значений допустимого риска в связи с вербальными формулировками требований безопасности и мероприятиями по их обеспечению и снижению уровня фактического риска.

Нормативы допустимого риска в технических регламентах. Многочисленные проекты таких регламентов вызывают вопрос об их соответствии федеральному закону «О техническом регулировании». Это относится и к установлению нормативов степени (уровня) допустимого, приемлемого риска. Имеющиеся в настоящее время проекты технических регламентов, в том числе регламент «О требованиях к выбросам автомобильной техникой, выпускаемой в обращение на территории

Российской Федерации, вредных (загрязняющих) веществ», утвержденный Постановлением Правительства России от 12 октября 2005 г. №609, характеризуются неполнотой реализации федерального закона «О техническом регулировании» от 27 декабря 2002 г. №184-ФЗ- отсутствием конкретных значений допустимого и недопустимого риска. Законом определяется : «безопасность продукции, процессов производства, эксплуатации, хранения, перевозки, реализации и утилизации (далее- безопасность)- состояние,

при котором отсутствует недопустимый риск, связанный с причинением вреда жизни или здоровью граждан, имуществу физических или юридических лиц, государственному или муниципальному имуществу, окружающей среде, жизни или здоровью животных и растений». Этим законом введено требование к составу каждого технического регламента определять конкретно, в числовом выражении вероятность (иначе-степень) допустимого и недопустимого риска, связанного с каждой категорией возможного причинения вреда: жизни или здоровью граждан; имуществу

физических или юридических лиц; государственному или муниципальному имуществу; окружающей среде, растениям, жизни или здоровью животных. При этом следует обратить внимание на то, что абзацем 2 п. 5 ст. 9 предусматривается регулирование степени риска причинения вреда общим техническим регламентом. Вопреки этому положению закона, в представленных проектах общих технических регламентов, в том числе в общем техническом реглмаенте «О безопасной эксплуатации и утилизации машин и оборудования», такого

регулирования степени риска причинения вреда не содержится. Вследствие этого не только подготавливается административное правонарушение, состоящее в неисполнении требований указанного закона, но также не создается основа для денежной оценки риска нанесения ущерба правам граждан, имуществу юридических и физических лиц, в том числе государственному и муниципальному , и окружающей среде. Последнее может повлечь более тяжкую форму правонарушения, нежели административное.

Следует подчеркнуть, что как в вышеназванном проекте общего технического регламента, так и в других имеются формулировки, которые предметно связаны с конкретным правоустановлением рисков, и в случае значительной юридической переработки они могут составить основу предусмотренного законом регламентирования. Степень риска в общих технических регламентах должна получить конкретное численное выражение применительно к данному объекту технического регулирования- виду продукции, процессам ее производства, эксплуатации,

хранения, перевозки, реализации и утилизации- являющемуся предметом данного федерального закона- технического регламента. Должна быть определена степень риска для лиц, имущества и объектов природной среды, возникающего при нахождении их на определенном расстоянии от машин или оборудования, находящихся как в рабочем, так и в нерабочем состоянии, введенных в эксплуатацию, а также хотя и не введенных, но представляющих определенную опасность. При установлении дефиниции степент риска должны быть определены единица и формы ее измерения

либо даны отсылки к статьям технического регламента, в которых приводятся методы и формы измерения степени риска. Поскольку ст. 2 закона «О техническом регулировании» риск определен как вероятность причинения вреда и указаны конкретные объекты причинения вреда- «жизнь или здоровье граждан, имущество физических или юридических лиц, государственное или муниципальное имущество, окружающая среда, жизнь или здоровье животных и растений», степень риска должна исчисляться количественно для каждой категории объектов причинения

вреда, и это должно быть отражено в техническом регламенте- «с учетом тяжести этого вреда», т.е. возможный вред следует распределить по степени тяжести. [1, стр. 26-27]. 2. Практическая часть Исходные данные представлены в таблице 1 Таблица 1 № п/п Наименование показателей Значения 1 Мощность ОАО "Керамзит" на начало планового периода, тыс.м3 704 2

Мощность завода керамического гравия, тыс. м3 124 3 Год и квартал ввода завода в действие в планируемом периоде 5 год, 4 кв. 4 Стоимость единицы мощности завода, руб./м3 Всего 102,66 В том числе СМР 46,8 Оборудование 32,84 5 Стоимость 9- этажных жилых домов. Год и месяц ввода в действие

Дом №1 3 год, 6 мес. Дом №2 4 год, 5 мес. 6 Количество секций в доме,шт. 5 7 Стр-во котельной отопительной с 3-мя котлами. Год и месяц ввода в эксплуатацию 3 год,8 мес. 8 Ст-ть котельной, тыс.руб. Всего 1620 В том числе СМР 567 Оборудование 1053 9 Увеличение, уменьшение, производственные мощности ОАО "

Керамзит" в % к заданной за счет: 1. Проведения организациооно- технических мероприятий по годам: 1 год 5% 2 год 3% 3 год 3,80% 4 год 4% 5 год 5,30% 2. За счет изменения ассортимента или выбытия основных фондов по годам: 1 год 2,80% 2 год 3% 3 год 10% 4 год 4% 5 год 4% 10 1. Увеличение производственной мощности по годам, месяц 1 год 4 2 год 6 3 год 5 4 год 9 5 год 3 2.

Уменьшение производственной мощности по годам, месяц: 1 год 11 2 год 7 3 год 10 4 год 2 5 год 8 11 Полезная площадь одной секции жилого дома, м2 214,3 12 Ст-ть 1 м2 полезной площади жилого дома, тыс. руб Всего 219,7 В том числе СМР 209,22 13 Долевое участие в стр-ве пожарного ДЕПО в % от стоимости завода керамического гравия 3% 14

Долевое участие в стр-ве коммуникации общего назначения в % от ст-ти завода керамического гравия 1,50% 15 Численность работников завода керамического гравия , чел. 172 16 Ст-ть 1 м3 керамического гравия, руб 50 2.2 Определение объема капитальных вложений на строительство завода «Керамзит» 2.2.1 Определение расчетной продолжительности строительства завода «Керамзит»

На основании действующих норм продолжительности строительства предприятий определяется продолжительность строительства. В СНиПе даны нормативные заделы по кварталам для завода с мощностью 200 тыс. м3 (при Мн = 124 тыс. м3, Тн =15 Тр = 16 месяцев): Если Тр отличается от Тн, то необходимо пересчитать показатели задела. Определяем коэффициенты: δ=(Тн/Тр)*n δ1 = (15/16)*1 = 0,94 δ4 = (15/16)*4 = 3,75 δ2 = (15/16)*2 = 1,88 δ5

= (15/16)*5 = 4,69 δ3 = (15/16)*3 = 2,81 δ6 = (15/16)*6 = 5,63 №кв I II III IV V VI Кn 6/10 16/25 38/45 70/65 100/100 - δ 0,94 1,88 2,81 3,75 4,69 5,63 d 0,94 0,88 0,81 0,75 0,69 0,63 Кn' 6/9 15/23 34/41 62/60 91/89 100/100 d-дробной части коэф.δ Заделы для расчётной пр-ти строительства определяются по формуле: Кn' = Кn-1+(Кn -1) К'1=Ко+(К1-К0)*d К1' = 0+(6-0)*0,94 = 5,64 0+(10-0)*0,94 = 9,4

К2' = 6+(16-6)*0,88 = 14,8 10+(25-10)*0,88 = 23,2 К3' = 16+(38-16)*0,81 = 33,82 25+(42-25)*0,81 = 41,20 К4' = 38+(70-38)*0,75 = 62 45+(65-45)*0,75 = 60 К5' = 70+(100-70)*0,69 = 90,70 65+(100-65)*0,69 = 89,15 Таблица 2. Нормативные заделы по кварталам для завода с мощностью 124 тыс. м3 Показатель I кв. II кв. III кв. IV кв. V кв. VI кв. Kn' 6/9 15/23 34/41 62/60 91/89 100/100 С целью распределения капитальных вложений (КВ) необходимо

построить график ввода завода в эксплуатацию и продолжительности строительства. Таблица 3. График ввода завода и производственных мощностей в эксплуатацию 2014 2015 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2.2.2 Определение объемов КВ и СМР КВ на строительство промышленного объекта определяется исходя из его производственной мощности (М) и КВ в расчете на единицу этой мощности (УКВ), определенных по объектам – аналогам. Расчет осуществляется по формуле: КВ = М*УКВ (1) КВ = 124*102,66 = 12729,84 тыс. руб.

СМР =124*46,80 = 5803,20 тыс. руб. Тн =15 Тр = 16 месяцев Таблица 4. Определение показателей КВ и СМР Показатель I кв. II кв. III кв. IV кв. V кв. VI кв. Kn' 6/9 15/23 34/41 62/60 91/89 100/100 готовность, тыс. руб 763,79/522,29 1909,48/1334,74 4328,15/2379,31 7892,5/3481,92 11584,15/ 5164,85 12729,84/ 5803,20 выполнение. тыс. руб. 763,79/522,29 1145,69/812,45 2418,67/1044,57 3564,3/1102,61 3691,65/ 1682,93 1145,69/ 638,35 Для приведения базисных цен в текущий уровень цен используем следующие коэффициенты:

Таблица 5. Коэффициенты перехода из базисного в пронозный уровень цен Индексы Года КВ СМР Перевод с 1984г. В 2010 45 43 2011 (45*1,05)=47,25 (43*1,05)=45,15 2012 (47,25*1,05)=49,61 (45,15*1,05)=47,41 2013 52,09 49,78 2014 54,70 52,27 2015 57,43 54,88 2016 60,30 57,62 2017 63,32 60,51 2018 66,49 63,53 2019 69,81 66,71 2020 73,30 70,04 2021 76,97 73,54 2022 80,81 77,22 2023 84,85 81,08 2024 89,10 85,14 КВ на начало и конец года определяются исходя из стоимости завода и задела на эти месяцы строительства в данном году. КВ на какой-либо год строительства (КВпл) по заводу определяются разностью между готовностью

объекта на конец года (КВк) и готовностью объекта на начало года (КВн). КВпл = КВк - КВн (2) КВк = КВ*Зк (3) КВк = КВ*Зн (4) КВ – стоимость объекта, подлежащего строительству; Зн , Зк – норма задела по КВ на начало и конец расчетного года соответственно. Таблица 6. Распределение КВ и СМР по годам строительства завода «Керамзит»

Наименование и годы строительства Задел по стоимости, в % Задел по стоимости, тыс.руб Объем КВ на год, тыс.руб Объем СМР на год , тыс. руб. На начало года на конец года на начало года на конец года в базисных ценах в прогнозных ценах в базисных ценах в прогнозных ценах КВ СМР КВ СМР КВ СМР КВ СМР Завод 1 год (2014) - - 9 14 - -

1145,686 812 1145,686 62657,545 812,4 42459 2 год (2015) 9 14 100 100 1145,686 812,448 12729,840 5803,200 11584,154 665162,146 4990,752 273892,470 Итого 12729,840 727819,691 5803,2 316351,002 2.3 Расчет прибыли завода керамического гравия Для расчета прибыли будущего предприятия необходимо определить стоимость годового выпуска продукции, а также его себестоимость на несколько лет (до момента окончания освоения вновь введенного в действие предприятия). Вг = С*Огод (5) С – стоимость единицы продукции будущего предприятия, р.;

Огод – годовой выпуск продукции, м3; Вг – стоимость годового выпуска продукции, тыс. р.; По заводу керамического гравия С следует принять в размере 50 р. за 1 м3 (в ценах 1984 г.). Поскольку первые несколько лет предприятие работает, как правило, не на полную мощность из-за мероприятий по освоению этого предприятия, годовой выпуск продукции по годам определяется в соответствии с коэффициентом использования производственной мощности. Объем годового выпуска продукции (Вг) определяется по формуле:

Вг = М*Кi (6) М – мощность завода, подлежащего строительству, по проекту, м3; Кi - коэффициентом использования производственной мощности в i – ом году эксплуатации. Себестоимость годового выпуска продукции предприятия рассчитывается по формуле: СС = ОМ+ВМ+Т+Э+ЗП+ЕСН+А+СИ+ПЗ (7) ОМ – затраты на основные материалы, тыс. р.; ВМ – затраты на вспомогательные материалы, тыс. р.;

Т – затраты на топливо, тыс. р.; Э – затраты на энергию всех видов, тыс. р.; ЗП – основная и дополнительная заработная плата работников, тыс. р.; ЕСН – единый социальный налог, тыс. р.; А – амортизация основных производственных фондов (ОПФ), тыс. р.; СИ – затраты на страхование имущества, тыс. р.; ПЗ – прочие затраты, тыс. р. Прибыль от реализации выпущенной предприятием продукции определяется по

формуле: Пi = Вi – ССi (8) Пi – прибыль i – го года эксплуатации завода, тыс. р.; Вi – стоимость годового выпуска продукции вновь введенного предприятия в i – ом году в оптовых ценах предприятия, тыс. р.; ССi – себестоимость годового выпуска продукции в i – ом году эксплуатации, тыс. р. Таблица 7. Расчет годовой прибыли и с/с предприятия Показатели 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Ki (коэфиц. Использования мощности) 0,6 0,65 0,7 0,89 0,95 0,95 0,95 0,95 0,95 Мощность завода, тыс м3 124 124 124 124 124 124 124 124 124 Ст-ть год. выпуска продукции, руб./м3 50 50 50 50 50 50 50 50 50 Коэффициент перевода в прогнозный уровень цен 60,29 63,31 66,47 69,79 73,28 76,94 80,79 84,83 89,07 Объем год. Выпуска продукции, тыс. руб. 224 278,80 255 139,30 288 479,80 385 101,22 431 619,20 453 176,60 475 853,10 499 648,70 524 622,30

Затраты на осн. Материалы, тыс. руб. 21530,76 24493,37 27694,06 36969,72 41435,44 43504,95 45681,90 47966,28 50363,74 Затраты на вспом. Материалы, тыс. руб. 1794,23 2041,11 2307,84 3080,81 3452,95 3625,41 3806,82 3997,19 4196,98 Затраты на топливо,тыс. руб. 24446,39 27810,18 31444,30 41976,03 47046,49 49396,25 51867,99 54461,71 57183,83 Затраты на энергию всех видов, тыс.руб. 14578,12 16584,05 18751,19 25031,58 28055,25 29456,48 30930,45 32477,17 34100,45 Затраты на осн. И доп. Плату работников, тыс. руб (ФОТ) 23858,79 25051,71 26304,31 27619,53 29000,51 30450,53 31973,06 33571,72 35250,30

Амортизация осн. Произ. Фондов, тыс.руб. 34725,95 34725,95 34725,95 34725,95 34725,95 34725,95 34725,95 34725,95 34725,95 Единый соц. Налог, тыс.руб. 6203,29 6513,44 6839,12 7181,08 7540,13 7917,14 8313,00 8728,65 9165,08 Страхование имущества, тыс. руб. 6987,07 6987,11 6987,11 6987,11 6987,11 6987,11 6987,11 6987,11 6987,11 Прочие затраты, тыс.руб 17493,75 19900,87 22501,42 30037,90 33666,30 35347,77 37116,54 38972,60 40920,54 Итого себестоимость, год выпуска продукции 151618,34 164107,80 177555,30 213609,70 231910,14 241411,60 251402,82 261888,36 272893,98

Прибыль от реализации продукции, тыс.руб. 72660,46 91031,50 110924,50 171491,52 199709,06 211765,00 224450,28 237760,34 251728,32 Налог на прибыль 4306,15 4898,67 5538,81 7393,94 8287,09 8700,99 9136,38 9593,26 10072,75 Чистая прибыль( минус налоги) 68354,30 86132,82 105385,69 164097,58 191421,97 203064,01 215313,90 228167,08 241655,58 Читая прибыль+АО 103080,25 120858,77 140111,64 198823,52 226147,92 237789,96 250039,85 262893,03 276381,52 Таблица 8. Расчет амортизации Виды осн. Фондов Величина осн.

Фондов в % от общ. Ст-ти Ст-ть осн. Произв. Фондов, тыс. руб. норма амортизации % сумма амортизации, тыс.руб. 1. Здания и сооружения 77,30% 562604,62 3,50% 19691,162 2. Оборудование, инструмент, инвентарь 22,70% 165215,07 9,10% 15034,571 3. Всего 100% 727819,69 34725,733 2.4 Простые методы расчета экономической эффективности инвестиций Простыми методами называют расчет срока окупаемости и простой нормы прибыли.

Они охватывают не весь проектный срок функционирования основных фондов, а лишь короткий период – 1 год. Период окупаемости определяется как временной интервал (от начала осуществляемого проекта), необходимый для возврата первоначальных инвестиций посредством накопленных чистых потоков денежных средств, полученных с помощью проекта. Недостаток метода – он не позволяет учесть период жизни проекта после окупаемости. Однако использование срока окупаемости наряду с показателями рентабельности является очень удобным

инструментом оценки эффективности проекта. Для расчетов экономической эффективности простыми методами используется результат работы предприятия на полную мощность, т.е. 5-й год с момента ввода его в эксплуатацию. При расчетах учитывается срок строительства предприятия. Расчет срока окупаемости представлен в табл.9. Таблица 9 Годы строительства и эксплуатации предприятия Сумма прибыли для расчета окупаемости

Баланс затрат и результатов на конец года Простая норма прибыли 1 2014 - 62657,55 - 2 2015 - 727819,69 - 3 2016 72660,46 655159,23 0,10 4 2017 91031,50 564127,74 0,13 5 2018 110924,50 453203,24 0,15 6 2019 171491,52 281711,72 0,24 7 2020 199709,06 82002,66 0,27 8 2021 211765,00 -129762,35 0,29 9 2022 224450,28 -354212,63 0,31 10 2023 237760,34 -591972,97 0,33 11 2024 251728,32 -843701,29 0,35 Из таблицы видно, что 2020 году осталось возместить 82002,66 тыс.р. Срок окупаемости КВ составит: Если исключить срок строительства, то срок окупаемости составит: .

Величина простой нормы прибыли – это коэффициент экономической эффективности использования производственных фондов или показатель рентабельности производственных фондов. Недостатки метода: не совсем ясно, для какого года рассчитывать показатель, и не принимается во внимание изменение доходов и расходов. Расчет простой нормы прибыли приведен в табл.10. Таблица 10 Величина простой нормы прибыли Порядок исчисления 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Пвал/КВ 9,98 12,51 15,24 23,56 27,44 29,10 30,84 32,67 34,59 (Пч+АО)/КВ 14,16 16,61 19,25 27,32 31,07 32,67 34,35 36,12 37,97 В зависимости от способа расчета величина простой нормы прибыли существенно колеблется. При включении в доход предприятия амортизационных отчислений коэффициент экономической эффективности возрастает с 15,24% до 19,25% на третий год эксплуатации предприятия.На 9-ый- с 34,59% до 37,97%. Но может произойти и снижение.

Такое снижения рентабельности ОПФ может быть связано с уменьшением чистой прибыли предприятия из-за роста налоговых выплат или с уменьшением амортизационных отчислений(например, выбыло оборудование или применяется нелинейный метод начисления амортизационных отчислений). 2.5 Метод чистого дисконтированного дохода Метод заключается в том, что осуществляется сравнение дисконтированной стоимости будущих доходов, которые ожидаются от инвестиций (прибыль и амортизационные отчисления) с

размером инвестиций. ЧДД определяется по проекту как величина, полученная дисконтированием разницы между всеми годовыми притоками и оттоками, накапливаемыми в течение жизни проекта. Он охватывает период, когда проект создает прибыль. При дисконтировании используется норма дисконтирования R, равная принимаемой для инвестора норме дохода на капитал -8,8%.

Для дисконтирования используется коэффициент дисконтирования (9) где (1+R)t – дисконтный множитель (табл.11); T – горизонт расчета. Таблица 11 Расчет дисконтного множителя R=8,8 Годы Строительства Эксплуатации 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0,088 1,09 1,18 1,29 1,40 1,52 1,66 1,80 1,96 2,14 2,32 2,53 Чистая нынешняя стоимость рассчитывается по формуле: (10) где П – годовой размер поступлений от инвестиций (прибыль, амортизационные отчисления) по годам (начиная

с 3-го от начала строительства, т.к. с этого года начинаются поступления). Капитальные вложения, приведенные к начальному моменту времени, рассчитываются по формуле: (11) где К – инвестиции по годам (начиная с 1-го). ЧДД есть разница между ожидаемыми доходами и издержками от инвестиций. Он является критерием ЧНС и определяется по формуле: (12) Инвестиции эффективны, если ЧДД > 0. Метод ЧДД имеет преимущества по сравнению с другими, так как

он должен учитывать весь срок жизни проекта и распределение потоков денежных средств, и показывает, является ли эффективным проект при заданной процентной ставке. Недостаток метода – сложность выбора соответствующей нормы дисконта и то, что ЧДД не показывает точной прибыльности проекта. Дисконтированная (приведенная к начальному моменту времени) прибыль составит: Дисконтированные капитальные вложения равны:

ЧДД составит: Индекс прибыльности равен: . Таким образом, при ставке дисконтирования 8,8% данный проект является эффективным. 2.6 Метод внутренней нормы доходности Внутренняя норма доходности (ВНД, норма рентабельности инвестиций) характеризует норму дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков денежных средств равна дисконтированной стоимости их оттоков. Это максимальная норма процентной ставки, при которой инвестиции остаются экономически безубыточными,

т.е. дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, ЧДД = 0. ВНД рассчитывается аналогично ЧДД, но вместо дисконтированных потоков денежных средств необходимо рассчитать несколько норм дисконта, пока не будет найдена величина, при которой ЧДД = 0. Необходимо определить дисконтный множитель за расчетный период (11 лет) при ставках 1%, 3%, 5%, 7%, 9%, 11%, 21%, 31%, 41%. Результаты расчета представлены в табл.12.

Инвестиции в прогнозном уровне по годам строительства составляют: 1 год- 62 657,55 тыс.руб. 2 год- 665 162,15 тыс. руб. Итого- 727 819,69 тыс.руб. Дисконтированные инвестиции при заданных ставках составляют (таб.13) Таблица 12 Расчет дисконтного множителя Ставка, % Ставка, доли Годы Строительства Эксплуатации 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 1 0,01

(1+0,01)1=1,01 (1+0,01)2=1,02 (1+0,01)3=1,03 (1+0,01)4=1,04 (1+0,01)5=1,05 (1+0,01)6=1,06 (1+0,01)7=1,07 (1+0,01)8=1,08 (1+0,01)9=1,09 (1+0,01)10=1,10 (1+0,01)11=1,12 3 0,03 (1+0,03)1=1,03 1,06 1,09 1,13 1,16 1,19 1,23 1,27 1,30 1,34 1,38 5 0,05 (1+0,05)1=1,05 1,10 1,16 1,22 1,28 1,34 1,41 1,48 1,55 1,63 1,71 7 0,07 (1+0,07)1=1,07 1,14 1,23 1,31 1,40 1,50 1,61 1,72 1,84 1,97 2,10 9 0,09 (1+0,09)1=1,09 1,19 1,30 1,41 1,54 1,68 1,83 1,99 2,17 2,37 2,58 10 0,1 (1+0,1)1=1,10 1,21 1,33 1,46 1,61 1,77 1,95 2,14 2,36 2,59 2,85 11 0,11 (1+0,11)1=1,11 1,23 1,37 1,52 1,69 1,87 2,08 2,30 2,56 2,84 3,15 12 0,12 (1+0,12)1=1,12 1,25 1,40 1,57 1,76 1,97 2,21 2,48 2,77 3,11 3,48 13 0,13

(1+0,13)1=1,13 1,28 1,44 1,63 1,84 2,08 2,35 2,66 3,00 3,39 3,84 14 0,14 (1+0,14)1=1,14 1,30 1,48 1,69 1,93 2,19 2,50 2,85 3,25 3,71 4,23 15 0,15 (1+0,15)1=1,15 1,32 1,52 1,75 2,01 2,31 2,66 3,06 3,52 4,05 4,65 16 0,16 (1+0,16)1=1,16 1,35 1,56 1,81 2,10 2,44 2,83 3,28 3,80 4,41 5,12 17 0,17 (1+0,17)1=1,17 1,37 1,60 1,87 2,19 2,57 3,00 3,51 4,11 4,81 5,62 18 0,18 (1+0,18)1=1,18 1,39 1,64 1,94 2,29 2,70 3,19 3,76 4,44 5,23 6,18 19 0,19 (1+0,19)1=1,19 1,42 1,69 2,01 2,39 2,84 3,38 4,02 4,79 5,69 6,78 20 0,2 (1+0,2)1=1,20 1,44 1,73 2,07 2,49 2,99 3,58 4,30 5,16 6,19 7,43 21 0,21 (1+0,21)1=1,21 1,46 1,77 2,14 2,59 3,14 3,80 4,59 5,56 6,73 8,14 23 0,23 (1+0,23)1=1,23 1,51 1,86 2,29 2,82 3,46 4,26 5,24 6,44 7,93 9,75 26 0,26

(1+0,26)1=1,26 1,59 2,00 2,52 3,18 4,00 5,04 6,35 8,00 10,09 12,71 31 0,31 (1+0,31)1=1,31 1,72 2,25 2,94 3,86 5,05 6,62 8,67 11,36 14,88 19,50 41 0,41 (1+0,41)1=1,41 1,99 2,80 3,95 5,57 7,86 11,08 15,62 22,03 31,06 43,79 Таблица 13 Дисконтированные инвестиции, тыс.руб Годы Инв.в пр уровне цен, млн руб Инвестиции при ставке процента, равной 41 31 26 23 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 7 5 3 1 2014 62657,55 44437,98 47830,19 49728,21 50941,09 51783,10 52214,62 52653,40 53099,61 53553,46 54015,13 54484,82 54962,76 55449,16 55944,24 56448,24 56961,40 57483,99 58558,45 59673,85 60832,57 62037,17 2015 665162,15 334571,77 387601,04 418973,38 439660,35 454314,70 461918,16 469714,11 477709,10 485909,96 494323,83 502958,14 511820,67 520919,53 530263,19 539860,52 549720,78 559853,67 580978,38 603321,67 626979,12 652055,82 Итого: 727819,69 379009,75 435431,23 468701,60 490601,45 506097,79 514132,78 522367,51 530808,71 539463,42 548338,96 557442,97 566783,43 576368,68 586207,43 596308,76 606682,19 617337,66 639536,83 662995,53 687811,69 714093,00

Производим расчет дисконтированной прибыли при различных процентных ставках.(табл.14). Таблица 14 Расчет дисконтированной прибыли, тыс руб. Годы Приб. в пр Уровне цен,млн.руб Прибыль при ставке процента, равной 41 31 26 23 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 7 5 3 1 2016 103080,25 36772,07 45852,35 51530,44 55393,67 58186,11 59652,92 61169,45 62737,82 64360,27 66039,15 67776,94 69576,23 71439,78 73370,49 75371,39 77445,72 79596,87 84144,19 89044,60 94333,03 100048,68 2017 120858,77 30577,48 41038,64 47950,81 52802,89 56381,51 58284,51 60268,49 62337,61 64496,29 66749,22 69101,39 71558,09 74124,95 76807,93 79613,42 82548,17 85619,40 92202,58 99430,81 107381,45 116142,90 2018 140111,64 25140,77 36317,65 44118,58 49767,82 54019,10 56307,73 58713,69 61244,09 63906,48 66708,98 69660,25 72769,60 76046,98 79503,11 83149,44 86998,30 91062,95 99897,66 109781,14 120861,53 133311,42 2019 198823,52 25301,90 39340,51 49687,20 57416,55 63351,30 66585,59 70014,18 73650,50 77509,08 81605,57 85956,89 90581,32 95498,62 100730,18 106299,17 112230,69 118551,97 132484,51 148365,17 166511,57 187300,75 2020 226147,92 20410,74 34158,09 44853,75 53095,39 59551,82 63113,73 66921,22 70993,49 75351,44 80017,81 85017,38 90377,15 96126,58 102297,83 108926,05 116049,64 123710,66 140833,56 160719,10 183878,95 208843,81 2021 237789,96 15220,91 27417,20 37430,80 45389,21 51750,02 55302,34 59131,35 63261,20 67718,39 72531,99 77733,96 83359,42 89447,04 96039,38 103183,36 110930,77 119338,76 138395,92 160945,60 187713,59 219595,04 2022 250039,85 11351,08 22007,34 31237,36 38802,81 44971,86 48459,40 52250,03 56373,00 60860,63 65748,72 71076,93 76889,24 83234,47 90166,88 97746,77 106041,30 115125,29 136005,11 161177,92 191634,72 228621,39 2023 262893,03 8464,24 17663,07 26065,95 33168,66 39077,37 42458,69 46164,64 50229,52 54691,58 59593,54 64983,14 70913,77 77445,22 84644,52 92586,84 101356,64 111048,86 133641,49 161393,52 195617,10 237993,63 2024 276381,52 6311,01 14175,05 21748,69 28349,98 33952,36 37197,63 40784,24 44751,43 49143,32 54009,62 59406,33 65396,67 72052,01 79453,08 87691,24 96870,04 107106,92 131306,87 161594,55 199663,89 247727,31 Производим расчет ЧДД при разных процентных ставках, а также индекса рентабельности инвестиций (табл.15). Таблица 15 Расчет ЧДД и индекса рентабельности Ставка в долях

Формула расчета ЧДД, тыс. руб Индекс рентабельности 0,41 179550,21-379 009,8= -199 459,54 0,474 0,31 277 969,90-435 431,22= -157 461,33 0,638 0,26 354 623,58-468 701,59= -114 078,02 0,757 0,23 414 186,99-490 601,45= -76 414,45 0,844 0,21 461 241,46-506 097,79= -44 856,33 0,911 0,2 487 362,56-514 132,78= -26 770,22 0,948 0,19 515 417,31-522 367,5= -6 950,20 0,987 0,18 545 578,67-530 808,7= 14 769,96 1,028 0,17 578 037,49-539 463,4= 38 574,07 1,072 0,16 613 004,61-548 338,95= 64 665,66 1,118 0,15 650 713,21-557 442,97= 93 270,25 1,167 0,14 691 421,49-566 783,43= 124 638,06 1,220 0,13 735 415,67-576 368,7= 159 046,98 1,276 0,12 783 013,40-586 207,4= 196 805,97 1,336 0,11 834 567,69-596 308,76= 238 258,93 1,400 0,1 890 471,28-606 682,2= 283 789,09 1,468 0,09 811 798,4-617 337,7= 194 460,74 1,315 0,07 932 283,4-639 536,8= 292 746,53 1,458 0,05 1 075628,14-662995,52= 412 632,61 1,622 0,03 1 247 024,2-687 811,69= 559 212,49 1,813 0,01 1451181,25-714092, 99= 737 088,26 2,032 При ставке равной 18% ЧДД положителен, индекс рентабельности больше единицы. Следовательно, ВНД составляет 18%. ВНД можно определить графическим способом, построив зависимость

ЧДД от процентной ставки (рис.1). Рис.1. Зависимость ЧДД от процентной ставки 2.7 Расчет потоков наличности Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, которые обеспечивают требуемую норму доходности. Коммерческую эффективность можно рассчитывать как для проекта в целом, так и для отдельных участков.

В качестве эффекта на каком-то шаге расчета (году, квартале) выступает поток реальных денег. При осуществлении проекта выделяется 3 вида деятельности: - инвестиционная (вложение инвестиций, т. е. строительное производство) - операционная (производственная, т. е. выпуск продукции); - финансовая. У каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. Потоком реальных денег называют разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной

и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта, т. е. на каждом шаге расчета. Сальдо реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех видов деятельности тоже на каждом шаге расчета. При расчете коммерческой эффективности поток реальных денег от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, включающих в себя следующие доходы и затраты. Инвестиционная деятельность: - земля, - здания и сооружения, - машины, оборудование, передаточные устройства,

- нематериальные активы, - прирост оборотного капитала. Операционная деятельность: - объем продаж, - выручка, - внереализационные доходы, - переменные затраты, - постоянные затраты, - амортизация зданий, - амортизация оборудования, - проценты по кредитам, - налоги и сборы, - чистый доход, - чистый приток то операции. Финансовая деятельность: - собственный капитал (акции, субсидии), - краткосрочные кредиты, - долгосрочные

кредиты, - погашение задолженности по кредитам, - выплата дивидендов. Для повышения надежности расчетов эффективности инвестиционного проекта рекомендуется: 1) определять поток реальных денег в прогнозных ценах в денежных единицах, которые будут фактически его образовывать; 2) вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах; 3) произвести расчет при разных вариантах набора значений исходных данных.

Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя: цены реализации продукции, издержки производства, общие затраты, нормы запасов и задолженностей, проценты за кредиты. В проекте выбран шаг расчета: - в течение первых двух лет – 1 квартал; - после первых двух лет – 1 год. Показатели ОАО «Керамзит» представлены в таблице 16. Здесь выручка от реализации определяется: ; в остальных годах – индексируется.

Прибыль АО «Керамзит» определяется с использованием показателя рентабельности строящегося завода в год достижения его полной мощности (2022 г), который составляет 52%. Тогда: (13) Остальное – индексируется. Показатели завода керамзитового гравия – выручка от реализации и прибыль – берутся из таблицы 7, остальные рассчитываются аналогично ОАО «Керамзит» и приведены в таблицы 17. Поток реальных денег от инвестиционной, операционной и финансовой

деятельности приведен в таблице 18. При этом операционная деятельность по годам (кварталам) соответственно равна продажи и другие поступления минус себестоимость минус налоги. Она может быть как положительна, так и отрицательна. Инвестиционная деятельность отрицательна и равна капитальным вложениям на строительство завода по годам (кварталам) соответственно. После этого рассчитывается излишек средств как сумма операционной и инвестиционной

деятельности; суммарная потребность в средствах – равна нулю, если излишек положительный, а если отрицательный – этому же числу со знаком «+»; сальдо на конец года – равно сумме сальдо предыдущего года и излишку данного. В данном проекте нет отрицательного сальдо, но кредит взять необходимо. Расчет кредита приведен в таблице 19. Кредит берется в два этапа: 1) в 2014 г. в размере 25% от капитальных вложений – 181 954,92 тыс. р.

Проценты начисляются простые – 12% годовых (3% квартальных). Погашается кредит в 2021 г. 2) вторая часть кредита берется в 2015 г. размере 5% от капитальных вложений – 36 390,98 тыс. р. Эта часть погашается в 2020 г. Суммарные выплаты по обеим частям кредита составили в 2017 г. – 60000 тыс. р в 2018 г. – 80 000р в 2019 г. -90 000 р в 2020 г. – 74 927,45 тыс. р в 2021 г. – 68 790,69 тыс. р.

Результаты расчёта кредита заносятся в таблицу 19. В финансовой деятельности отражается взятие кредита, его погашение и выплата дивидендов – 5% от операционной деятельности с 5-го года эксплуатации завода. Финансовая деятельность может быть как положительной, так и отрицательной, и определяется: кредит минус погашение минус дивиденды. После этого снова рассчитываем излишек средств как сумму операционной, инвестиционной и финансовой

деятельности. А так же уже известным способом рассчитываем суммарную потребность в средствах и сальдо на конец года. Сальдо на конец года должно быть всегда положительным. Основным условием осуществления проекта является положительное сальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге расчета сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей

эффективности. В такой ситуации необходимо будет изменить его, увеличив доходную часть и (или) уменьшив расходную, найдя дополнительные источники финансирования, и после этого вновь расчет повторяется. Таблица 16 Показатели работы ОАО «Керамзит», тыс.руб. Показатели Базисные цены Годы 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1.Операционная деятельность 11650,35 637248,27 669110,69 702566,22 737694,53 774579,26 813308,22 853973,63 896672,31 941505,93 988581,23 1038010,29 2.

Выручка 12729,84 696294,00 731108,70 767664,14 806047,35 846349,71 888667,20 933100,56 979755,59 1028743,37 1080180,53 1134189,56 3.Себестоимость 6110,32 334221,12 350932,18 368478,79 386902,73 406247,86 426560,26 447888,27 470282,68 493796,82 518486,66 544410,99 4. Прибыль 6619,52 362072,88 380176,53 399185,35 419144,62 440101,85 462106,94 485212,29 509472,91 534946,55 561693,88 589778,57 5. Налог на прибыль 1588,68 86897,49 91242,37 95804,48 100594,71 105624,44 110905,67 116450,95 122273,50 128387,17 134806,53 141546,86 Таблица 17 Показатели работы завода керамического гравия, тыс. руб. Показатели Базисные цены Годы 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1.Операционная

деятельность - - - 127882,40 160215,43 195227,12 301825,07 351487,95 372706,41 395032,50 418458,19 443041,85 2. Выручка - - - 224278,80 255139,30 288479,80 385101,22 431619,20 453176,60 475853,10 499648,70 524622,30 3.Себестоимость - - - 151618,34 164107,80 177555,30 213609,70 231910,14 241411,60 251402,82 261888,36 272893,98 4. Прибыль - - - 72660,46 91031,50 110924,50 171491,52 199709,06 211765,00 224450,28 237760,34 251728,32 5. Налог на прибыль - - - 17438,51 21847,56 26621,88 41157,96 47930,18 50823,60 53868,07 57062,48 60414,80

Таблица 18 Поток реальных денег, тыс.руб. Наименование показателей Значение показателей 1 кв. 2014 г. 2 кв. 2014 г. 3 кв. 2014 г. 4 кв. 2014 г. 1 кв. 2015 г. 2 кв. 2015 г. 3 кв. 2015 г. 4 кв. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г. 1.Операционная деятельность 159312,07 159312,07 159312,07 159312,07 167277,67 167277,67 167277,67 167277,67 830448,62 897909,96 969806,38 1115133,29 1205461,58 1269378,72 1336538,42 1407039,42 1481052,14 2.Себестоимость 83555,28 83555,28 83555,28 83555,28 87733,04 87733,04 87733,04 87733,04 520097,13 551010,53 583803,16 640169,96 679798,41 711694,28 745199,63 780375,02 817304,97 3.

Прибыль 90518,22 90518,22 90518,22 90518,22 95044,13 95044,13 95044,13 95044,13 471845,81 510176,12 551026,35 633598,46 684921,35 721237,91 759396,83 799454,21 841506,90 4. Налог на прибыль (20 %) 21724,37 21724,37 21724,37 21724,37 22810,59 22810,59 22810,59 22810,59 113242,99 122442,27 132246,32 152063,63 164381,12 173097,10 182255,24 191869,01 201961,66 5.Инвестиционная деятельность 0,00 0,00 -15664,39 -46993,16 -166290,54 -166290,54 -166290,54 -166290,54 0,00 0,00 6. Поступления 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 7.Затраты 0,00 0,00 15664,39 46993,16 166290,54 166290,54 166290,54 166290,54 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 8.Финансовая деятельность 0,00 0,00 0,00 181954,92 0,00 0,00 36390,98 0,00 0,00 -60000,00 -80000,00 -121679,92 -109173,52

-104852,59 -37969,84 -39972,71 -42075,34 9.Долгосрочные кредиты 0,00 0,00 0,00 181954,92 0,00 0,00 36390,98 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 10.Погашение задолженностей по кредиту 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 60000,00 80000,00 90000,00 74927,45 68790,69 0,00 0,00 0,00 11.Выплата дивидентов 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 31679,92 34246,07 36061,90 37969,84 39972,71 42075,34 12.Излишек средств 159312,07 159312,07 143647,68 294273,83 987,14 987,14 37378,12 987,14 830448,62 837909,96 889806,38 993453,37 1096288,06 1164526,13 1298568,58 1367066,71 1438976,79 13.Суммарная потребность в средствах 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 14.Сальдо

на конец 159312,07 318624,14 462271,82 756545,65 757532,78 758519,92 795898,04 796885,17 1627333,80 2465243,76 3355050,14 4348503,51 5444791,58 6609317,71 7907886,29 9274953,00 10713929,79 Таблица 19 Расчет кредита, тыс.руб. Показатели Годы 1 кв. 2014 г. 2 кв. 2014 г. 3 кв. 2014 г. 4 кв. 2014 г. 1 кв. 2015 г. 2 кв. 2015 г. 3 кв. 2015 г. 4 кв. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 1.Сумма кредита 727 819,69*0,25=181954,92 727819,69*0,05=36390,98 2.Процент

кредита №1 181954,92*0,12/4=5458,65 181954,92*0,12/4=5458,65 181954,92*0,12/4=5458,65 181954,92*0,12/4=5458,65 181954,92*0,12/4=5458,65 181954,92*0,12=21834,59 181954,92*0,12=21834,59 202917,34*0,12=24350,08 167267,42*0,12=20072,09 117339,51*0,12=14080,74 61420,26*0,12=7370,43 3. Процент кредита №2 36390,98*0,12/4=1091,73 36390,98*0,12/4=1091,73 36390,98*0,12=4366,91 36390,98*0,12=4366,91 37308,28*0,12=4476,99 21785,27*0,12=2614,23 4399,51*0,12=527,94 4. Сумма долга, нар.итогом по кредиту №1 181954,92+5458,65=187413,57 187413,57+5458,65=192872,22 192872,22+5458,65=198330,87 198330,87+5458,65=203789,51 203789,51+5458,65=209248,16 209248,16+21834,59=231082,75 231082,75+21834,59-50000=202917,34 202917,34+24350,08-60000=167267,42 167267,42+20072,09-70000=117339,51 117339,51+14080,74-70000=61420,26 61420,26+7370,43-68790,69=0 5.Сумма долга нарастающим итогом по кредиту №2 36390,98+1091,73=37482,71 37482,71+1091,73=38574,44 38574,44+4366,92=42941,36 42941,36+4366,92-10000=37308,28 37308,28+4476,99-20000=21785,27 21785,27+2614,23-20000=4399,51 4399,51+527,94-4927,45=0 6. Погашение по задолженности 50000+10000=60000 60000+20000=80000 70000+20000=90000 70000+4927,45=74927,45 68790,69

Так как капитал ОАО «Керамзит» является смешанным, то норма дисконта определяется как средневзвешенная стоимость капитала, рассчитанная с учётом структуры капитала. И Определяется по формуле 15: Rср=∑АiхRi (15) Где Аi – доля i-ого капитала; Ri – дисконтная ставка по i-ому виду капитала. Таким образом, собственный капитал составляет 70% по ставке 8,8%, а заёмный капитал (кредит в банке) 30%

под 12%. Значит норма дисконта составит: Rср=0,7 х 0,088 + 0,3 х 0,12 = 0,10 , т. е. 10%. До момента взятия кредита дисконтирование производится по ставке: Rср = 0,7 х 0,088 + 0,3 х 0 = 0,06 т. е. 6% Расчёт дисконтного множителя по периодам приведён в таблице 20: Таблица 20 Расчет дисконтного множителя Этапы 1 кв. 2014 г. 2 кв. 2014 г. 3 кв. 2014 г. 4 кв. 2014 г. 1 кв.

2015 г. 2 кв. 2015 г. 3 кв. 2015 г. 4 кв. 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г. 2020 г. 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 R 0,02 0,11 0,06 (1+0,02)1 =1,02 (1+0,02)2 =1,05 (1+0,02)3 =1,07 (1+0,02)4 =1,10 (1+0,02)5 =1,12 (1+0,02)6 =1,15 (1+0,02)7 =1,18 (1+0,02)8 =1,20 2,31 2,54 2,79 3,06 3,36 3,68 2,45 2,60 2,76

Так как первые 2 года расчета производятся по кварталам, то и дисконтные множители определяются по формуле 21: -1 (21) То есть квартальная ставка составит . Средняя квартальная ставка с учётом взятого кредита составит: (1 + 0,10)1/4-1 = 0,02 = 2%. Далее производится дисконтирование операционной (Од) инвестиционной (Ид) деятельности: Значения продисконтированных результатов операционной и инвестиционной деятельности приводятся в таблице 21: Таблица 21 Дисконтирование результатов операционной и инвестиционной деятельности

Вид деятельности Значение продисконтированного потока от результата опер. деят ти, тыс. р. Периоды Значение продисконтированного потока от результата инвестиц. деят ти, тыс. р. Вид деятельности Операционная деятельность 155645,89 1 кв 2014 г. Инвестиционная деятельность 152064,08 2 кв. 2014 г. 148564,69 3 кв. 2014 г. -14607,6486 145145,83 4 кв.

2014 г. -42814,467 148895,94 1 кв 2015 г. -148017,277 145469,46 2 кв. 2015 г. -144611,019 142121,83 3 кв. 2015 г. -141283,148 138851,24 4 кв. 2015 г. -138031,859 359183,09 2016 г. 353827,68 2017 г. 348176,90 2018 г. 364751,93 2019 г. 359236,20 2020 г. 344646,47 2021 г. 545215,01 2022 г. 540669,30 2023 г.

536086,51 2024 г. Итого 4928552,06 -629365,419 Итого ЧДД представляет собой разницу между результатами инвестиционной и операционной деятельности. При средней ставке дисконтирования с учётом взятого кредита, равной 10%, средней ставке без кредита 6 % ЧДД составит: ЧДД=4928552,06-629365,41 = 4299166,64 Также рассчитывается индекс доходности по формуле 17:

Ид = ∑ Опер. д-ть / ∑ Инвест. д-ть (17) Тогда индекс доходности составит: Заключение Риск- возможность наступления события под влиянием каких-либо факторов. Проблема риска является одной из ключевых на всех этапах инвестиционного проектирования и имеет очень важное значение при принятии инвестиционных решений. Поэтому для получение эффективных результатов современным специалистам необходимы навыки анализа рисков.

С этой целью в настоящее время разработана специальная дисциплина «управление рисками реализации и финансирования инвестиционных проектов», подготавливающая опытных риск-менеджеров. [2, стр. 13]. В данной курсовой работе были рассмотрены: корреляция представлений сущности риска, оценка инвестиционного риска региона, угрозы и риски при формировании инвестиционной политики государства и правовые формы и категории технического регулирования допустимого риска в проектах технических регламентов.

Список литературы 1) «Инвестиции в России» № 6, 2006; 2) «Инвестиции в Росии» №7, 2006; 3) «Инвестиции в России» №7, 2007; 4) «Инвестиции в России» № 8, 2008; 5) «Экономист», №2, 2010.