Контрольная работа студента: СпрыжковаИгоря Максимовича, Курс: 3.Семестр: 6.№ зачетной книжки: 1818.
УНИВЕРСИТЕТ РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИОБРАЗОВАНИЯ
Факультет: Бизнес, Маркетинг, Коммерция
Понятие о финансовомменеджменте
Любойбизнес начинается с денег, беспрестанно требует денег и делается ради приумноженияденег. Решение финансовых вопросов — одна из самых ответственных проблемпредпринимательства. Деятельность, связанная с финансами, требует специфическихзнаний и умений. В частности, вопросами рационального управления финансамизанимается дисциплина Финансовый менеджмент.
Важнейшиепоказатели деятельности предприятия, используемые в финансовом менеджменте
Добавленнаястоимость (ДС) — разница между стоимостью продукции, произведенной предприятиемза тот или иной период, и стоимостью потребленных материальных средствпроизводства (сырья, энергии и пр.).
Нетто-результатэксплуатации инвестиций (НРЭИ), или прибыль до уплаты процентов за кредит иналога на прибыль — разница между ДС и затратами на оплату труда и восстановлениеосновных средств. Часто для быстроты расчетов вместо НРЭИ применяют балансовуюприбыль (БП), восстановленную до НРЭИ прибавлением процентов за кредиты,относимых на себестоимость продукции (работ, услуг)[1].
Экономическаярентабельность активов (ЭР), или эффективность затрат и вложений — процентное отношениеэффекта производства к затратам и вложениям.
Эффектфинансового рычага и рациональная политика заимствования средств
Однимиз основных инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является такназываемый эффект финансового рычага.
Эффектфинансового рычага (ЭФР) — это приращение к рентабельности собственных средств,получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
ДействиеЭФР легко проследить на следующем примере. Возьмем два предприятия (А и Б) ипроизведем для них расчет рентабельности собственных средств (РСС):
Таблица1
Рентабельностьсобственных средствПоказатель Предприятие А Б Актив, млн. руб. 1000 1000 Доля собственных средств в пассиве, млн. руб. 1000 500 Уровень экономической рентабельности, % ЭР 20 20 Нетто-результат эксплуатации инвестиций, млн. руб. НРЭИ 200 200 Финансовые издержки по заемным средствам, млн. руб. — 75 Прибыль подлежащая налогообложению, млн. руб. 200 125
Налог на прибыль, млн. руб. (ставка = 1/3)[2] 67 42 Чистая прибыль, млн. руб. ЧП 133 83 Чистая рентабельность собственных средств, % РСС 13.3 16.6
Видим,что у предприятия Б чистая рентабельность собственных средств на 3.3% выше, чему предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Этаразница и есть эффект финансового рычага.
Выводы:
Предприятие,использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельностьпримерно двумя третями экономической рентабельности:
РСС= 2/3×ЭР.
Предприятие,использующее кредит, увеличивает либо уменьшает РСС, в зависимости от соотношениясобственных средств (СС) и заемных средств (ЗС) в пассиве и от величины среднейрасчетной ставки процента (СРСП)[3]:
РСС= 2/3×ЭР +ЭФР,
ЭФР= f(СС/ЗС, СРСП).
Нетруднозаметить, что ЭФР возникает из расхождения между ЭР и «ценой» заемныхсредств — СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР, называемая дифференциалом.С учетом налогообложения:
Дифференциал= 2/3 (ЭР — СРСП).
Втораясоставляющая ЭФР — плечо рычага — характеризует силу воздействия финансовогорычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС):
Плечофинансового рычага = ЗС/СС.
Соединивобе составляющие ЭФР, получим:
УровеньЭФР = 2/3×(ЭР– СРСП)×ЗС/СС;
вболее общем виде:
УровеньЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)×(ЭР – СРСП)×ЗС/СС.
Даннаяформула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности поопределению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условийкредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определениюцелесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениямидифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.
Итак,уровень ЭФР зависит от дифференциала и плеча финансового рычага. При этом междуними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при наращивании заемныхсредств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило,утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению дифференциала. Всвою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышениемзначения финансового рычага.
Отсюдавытекает важнейшее правило:
Еслиновое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такоезаимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следитьза состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склоненкомпенсировать возрастание своего риска повышением цены своего«товара» – кредита.
Другоеважное правило:
Рисккредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньшериск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.
Е.С.Стоянова[4]предлагает методику определения относительно безопасного привлечения заемныхсредств. Для этого используются статистические графики:
/>
Рисунок1. Варианты и условия привлечения заемных средств
Графикинужны для определения относительно безопасных значений ЭР, РСС, СРСП и плечарычага. Из графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большуюдолю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, но этонебезопасно при снижении дифференциала.
Возникаетвопрос: «К какому значению ЭФР нужно стремиться?». Многие западныеэкономисты считают, что золотая середина близка к 30 – 50 процентам, т.е. ЭФРоптимально должен быть равен одной трети – половине уровня ЭР активов. ТогдаЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственнымсредствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между ЭФР и ЭРзначительно снижается акционерный риск.
Чтобыопределить оптимальные условия получения кредита и рассчитать его суммунеобходимо выполнить следующие процедуры:
Установитьприемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходяиз этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя ввычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобы значение дифференциала былоположительным и имело определенный аварийный запас. Сразу же следуетсосредоточить внимание на соответствующую кривую дифференциалов (например, наЭР = 2×СРСП).
Предприятиевыбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ¼ 1/2 от ЭР) исоответствующую горизонталь на графике. Пусть в нашем примере это будет 1/3.
Получаем,что для достижения 33-процентного соотношения между ЭФР и РСС (когда успехи предприятияна 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3 – за счетхозяйственной, и сполна используются возможности налоговой экономии, но неналоговой «перекомпенсации») желательно иметь при ЭР = 2×СРСПплечо рычага 1.0. Т.е. заемные средства могут по своему объему равнятьсясобственным средствам предприятия.
Далееостается определить, вписывается ли рассчитанная ранее «попотребностям» сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.
Следуетпредусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможныхзатруднений.
Формирование рациональнойструктуры источников средств предприятия
Однаглавнейших проблем финансового менеджмента состоит в формировании рациональнойструктуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимыхобъемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов.
Известныдва вида источников пополнения средств предприятия: внешние — за счетзаимствований и эмиссии акций — и внутренние — за счет нераспределеннойприбыли. Данные виды финансирования тесно взаимозависимы. Это не означает, темне менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коемслучае не должно подменять привлечение и использование собственных средств.Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитиепредприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намеренииакционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самымдоверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов.
Вносяпрямой вклад в финансирование стратегических потребностей предприятия,собственные средства одновременно становятся важным козырем в финансовыхвзаимоотношениях предприятия со всеми персонажами рынка.
Почему,например, банкир, рассматривая баланс предприятия, прежде всего обращаетвнимание на уже достигнутое соотношение между заемными и собственнымисредствами? Потому что в критической ситуации именно собственные средстваспособны стать обеспечением кредита.
Придостаточных собственных средствах увеличение плеча финансового рычага может несопровождаться сильным снижением дифференциала. Уровень эффекта финансового рычагаи дивидендные возможности предприятия возрастают. Одновременно увеличиваетсякурс его акций и потенциал привлечения новых собственных средств. Это, в своюочередь, повышает заемные потенции предприятия и… все начинается сначала.
Ноне будем принижать и роль заемных средств в жизни предприятия. Задолженностьсмягчает конфликт между администрацией и акционерами, уменьшая акционерныйриск, но обостряет конфликт между акционерами и кредиторами. Противостояниемежду акционерами и руководством предприятия порождается неодинаковымотношением к собственности.
Во-первых,руководители склонны к наращиванию своей доли в доходе предприятия (престижныерасходы, суперзарплаты и т. п.). Вряд ли это соответствует коренным интересамакционеров.
Во-вторых,связывая с предприятием судьбу, вкладывая в него свой человеческий капитал,руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходовпредприятия, чем акционеры, которым легче диверсифицировать своикапиталовложения. Поэтому администрация обычно тяготеет к выбору менеерискованных, но и менее рентабельных проектов, не оправдывающих надеждыакционеров на повышенный дивиденд.
В-третьих,поскольку горизонт руководителей ограничен их присутствием на фирме, они частоотдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегиипредприятия.
Врыночной экономике существуют, однако, механизмы примирения этих противоречий,например, система бухгалтерского учета, отчетности и аудита облегчаетакционерам контроль над управлением предприятием. Есть и возможностистимулирования руководителей, основанные на приобщении их к собственности(право приобретения акций или опционов и др.). Наконец, обладая правом голоса,акционеры могут отклонять нежелательные решения администрации. Все этовнутренние механизмы смягчения конфликта между акционерами и администрацией. Ноесть и внешние. В частности, финансовый и товарный рынки и рынок трудаограничивают отклонения администрации от разумной линии управленияпредприятием. Наличие задолженности заставляет руководителей быть гибкими,сведущими, расторопными, чтобы избежать банкротства и увольнения. Снижая длясебя риск остаться без работы, руководители должны способствовать улучшениюфинансовых результатов предприятия.
Теперь— о причинах конфликтов между акционерами и кредиторами.
Перваяпричина таится в дивидендной политике. Увеличение дивидендов при уменьшениинераспределенной прибыли ведет к относительному снижению собственных средствпредприятия по сравнению с заемными. К тому же приводят и привлечение новыхкредитов и выпуск привилегированных акций. Это увеличивает риск банкира ивлечет за собой своеобразную «девальвацию» выданных им ссуд.
Втораяпричина связана с тем, что при чрезвычайно высоком уровне задолженности упредприятия возникает повышенный риск банкротства. В такой ситуации акционерысклонны идти «ва-банк», выбирая самые рискованные проекты. Кредиторов же этоникак не устраивает. Если ко всему этому добавляется тяготение администрации кнаименее рискованным проектам, то руководители предприятия оказываются не настороне акционеров, а на стороне кредиторов!
Наконец,третья причина: если при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаютсяна более выгодных для инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранеевыпущенные облигации могут претерпеть падение курса.
Ивновь: в рыночной экономике существуют механизмы смягчения этих противоречий.Широко известный способ — выпуск таких финансовых активов, которые позволяютдержателям облигаций стать акционерами, т. е. тоже владельцами предприятия(облигации, конвертируемые в акции, облигации с подписными купонами и пр.). Ванглосаксонских странах практикуется четкое очерчивание, а по существу —ограничение прав акционеров в области инвестиций, финансирования ираспределения, фиксируемое непосредственно в Уставе и в Учредительном договоре.Наконец, предприятия могут последовательно проводить политику постоянноговозобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на целидолгосрочного финансирования. Тогда при каждом очередном исправном возмещениикредитов или погашении облигаций кредиторы убеждаются в добропорядочностируководства предприятия и в чистоте целей акционеров.
Поидее, когда соотношение между заемными и собственными средствами для данногоюридического лица ограничивается законодательно установленными нормативамиликвидности (такому регулированию подвергаются в нашей стране в основномбанки), то возможности привлечения заемных средств оказываются суженными.Иногда ограничивают эти возможности и затверженные учредителями в уставных документахположения. Наконец, и это самое главное, условия денежного и финансового рынковмогут сдерживать свободу финансового маневра предприятия. Поэтому предприятиевне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемнуюспособность. Всегда должен оставаться резерв «заемной силы», чтобы в случаенеобходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциалафинансового рычага в отрицательную величину. Опытные финансовые менеджеры в СШАсчитают, что лучше не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чемдо 40% — этому положению соответствует плечо финансового рычага 0,67. При такомплече рычага фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимостьакций предприятия.
Вформировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самойобщей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственнымисредствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, всвою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерномэффекте финансового рычага. Уровень задолженности служит для инвестора чуткимрыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный весзаемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства.Когда же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то рискбанкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромныедивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, иначинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.
Итак,для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычноинвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств — какблагоприятный или нейтральный. Это, кстати говоря, еще один аргумент в пользу того,что предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность,необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможностьпривлечь кредиты, займы на нормальных условиях.
Существуетчетыре основных способа внешнего финансирования:
1.Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то,как правило, по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене; при этом упредприятия возникает упущенная выгода — тот же расход).
2.Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.
3.Открытая подписка на акции.
4.Комбинация первых трех способов. Если первый способ оказывается неприемлемымиз-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения отдальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьимвариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.Аргументы за и против различных способов внешнего финансирования содержатся втаблице 1
Таблица2
Преимуществаи недостатки основных источников финансированияИсточники финансирования За Против Закрытая подписка на акции Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств Долговое финансирование Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен. Открытая подписка на акции Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлечения средств. Комбинированный способ Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств
…а затем следуют правила, несоблюдение которых может подвести предприятие кпотере независимости в лучшем случае (при падении курса акций резко возрастаетриск поглощения сторонним инвестором) и к полному краху — в худшем.
Важныеправила:
Еслинетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию невелик (а при этомдифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельностьсобственных средств и уровень дивиденда пониженные), то выгоднее наращиватьсобственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечениезаемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств.Однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.
Еслинетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию велик (а при этомдифференциал финансового рычага чаще всего положительный, чистая рентабельностьсобственных средств и уровень дивиденда повышенные), то выгоднее брать кредит,чем наращивать собственные средства: привлечение заемных средств обходитсяпредприятию дешевле привлечения собственных средств. Если же в такой ситуациипредпочитают выпустить акции, то у инвесторов может создаться ложноевпечатление о неблагоприятном финансовом положении предприятия. Тогда такжевозникают проблемы с первичным размещением, курс акций предприятия падает, чтои подтверждает исходную целесообразность обращения к долговому финансированию.Очень важно: необходим контроль над силой воздействия финансового и операционногорычагов в случае их возможного одновременного возрастания.
Этиправила покоятся на двух китах:
насравнительном анализе чистой рентабельности собственных средств и чистойприбыли в расчете на акцию при тех или иных вариантах структуры пассивовпредприятия;
нарасчете порогового (критического) значения нетто-результата эксплуатацииинвестиций.
Начнемс вариантных расчетов чистой рентабельности собственных средств и чистойприбыли на акцию. Между величиной нетто-результата эксплуатации инвестиций иразмером чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию существуетвзаимосвязь, описываемая формулой:
/>
Еслипредприятие выпускало привилегированные акции, то из числителя приведеннойформулы необходимо будет дополнительно вычесть сумму дивидендов попривилегированным акциям.
Пороговое(критическое) значения нетто-результата эксплуатации инвестиций — это такоезначение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельностьсобственных средств) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств,так и для варианта с использованием исключительно собственных средств. Инымисловами, на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные, исобственные средства. А это значит, что уровень эффекта финансового рычагаравен нулю — либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП),либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).
Итак,пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) средняярасчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельностиактивов. Чрезмерно обременительные финансовые издержки по заемным средствам,выводящие СРСП за пороговое значение, невыгодны предприятию, ибо дают емуотрицательный дифференциал и оборачиваются снижением чистой рентабельностисобственных средств и чистой прибыли на акцию.
Вэтих правилах сформулированы самые главные критерии формирования рациональнойструктуры средств предприятия. Количественные соотношения тех или иныхисточников в этой структуре определяются для каждого предприятия на основеуказанных критериев, но сугубо индивидуально и, более того, с непременнымучетом еще целого ряда важных и взаимозависимых факторов. Среди них:
темпынаращивания оборота предприятия. Повышенные темпы роста оборота требуют иповышенного финансирования. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую ипостоянных затрат, почти неизбежным разбуханием дебиторской задолженности, атакже с множеством иных самых разных причин, в том числе с инфляцией издержек.Поэтому на крутом подъеме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее,а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заемных средств в нем,поскольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующиевыплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов
стабильностьдинамики оборота. Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительнобольший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянныерасходы;
уровеньи динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятияимеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительныйпериод. Предприятие генерирует достаточную прибыль для финансирования развитияи выплаты дивидендов и обходится во все большей и большей степени собственнымисредствами. Так, собственно, и должно быть (но не до бесконечности);
структураактивов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения,которые по самой своей природе способны служить обеспечением кредитов, тоувеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично. В этойсвязи становится понятно, почему компании по операциям с недвижимостью могутсебе позволить иметь повышенный уровень эффекта финансового рычага, аузкоспециализированные в технико-экономическом отношении предприятия вынужденыдовольствоваться в основном собственными средствами;
тяжестьналогообложения. Чем выше налог на прибыль, чем меньше налоговых льгот ивозможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно дляпредприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов закредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнеепредприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться ккредиту;
отношениекредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовом рынкахопределяет средние условия кредитного финансирования. Но конкретные условияпредоставления данного кредита могут отклоняться от средних в зависимости отфинансово-хозяйственного положения предприятия. Конкурируют ли банкиры за правопредоставить предприятию кредит, или деньги приходится вымаливать у кредиторов— вот в чем вопрос. От ответа на него во многом зависят реальные возможностипредприятия по формированию желательной структуры средств,
подходыи мнения консультантов и рейтинговых агентств;
приемлемаястепень риска для руководителей предприятия. Люди, стоящие у руля, могутпроявлять большую или меньшую консервативность в смысле определения допустимогориска при принятии финансовых решений;
стратегическиецелевые финансовые установки предприятия в контексте его реально достигнутогофинансово-хозяйственного положения. Предположим, например, что, фирма толькочто успешно завершила исследовательскую программу и планирует получить вближайшем будущем более высокую прибыль. Однако эта новая прибыль непредусматривалась инвесторами и, следовательно, не была до сих пор отражена вкурсе акций. Такая компания не станет выпускать новые акции; она предпочтетфинансироваться за счет долговых инструментов до тех пор, пока вдействительности не будет получена и учтена в курсовой стоимости акций болеевысокая прибыль;
состояниерынка кратко- и долгосрочных капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре нарынке денег и капиталов зачастую приходится просто подчиняться обстоятельствам,откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры источниковсредств;
финансоваягибкость предприятия. Случается, что предприятия отказываются от многообещающихсделок из-за отсутствия средств. В подобных случаях задача финансовогоменеджера состоит в том, чтобы предприятие всегда было в состоянии мобилизоватькапитал, необходимый для финансирования текущих операций.
Кажется,пришел; наконец, момент предположить, что предприятие достигло рациональнойструктуры пассива, т. е. того соотношения между заемными и собственнымисредствами, которое дает наибольшее приращение чистой рентабельностисобственных средств при приемлемой степени совокупного риска. Всегда ли можно идолжно во что бы то ни стало сохранять эту пропорцию? Нет, и по двум основнымпричинам.
Финансирование— «пульсирующий» процесс. Потребность в средствах для действительно эффективногоиспользования предопределяется сложной интерференцией стратегических итактических целей предприятия, состоянием всех видов рынков, просто стечениемсамых разных обстоятельств, и далеко не всегда соответствует изящнорассчитанным цифрам. В оперативном управлении предприятием важно не превращатьзаветное соотношение между заемными и собственными средствами в догму, ностремиться к максимальному приближению к нему хотя бы в среднем за достаточнодлительный период, например, год.
Условиядолгового финансирования изменяются во времени. Соответственно изменяются и предпочтенияпредприятий в выборе тех или иных источников внешнего финансирования. Поэтомуне стоит:
жадничать.Лучше синица в руке, чем журавль в небе. Если сегодняшние условия по тому илииному способу финансирования представляются выгодными, надо пользоватьсямоментом, а не ждать еще более выгодных условий. «Оставь первые ипоследние 10% кому-нибудь другому,» — советуют опытные практики. Тем неменее не следует и ...
… слепоследовать чужим советам. Советчики часто руководствуются совершенно не соответствующимиВашим стратегическим и тактическим целям критериями выбора рациональногорешения;
пренебрегатьотслеживанием и предвосхищением ситуации на денежном рынке и рынке капиталов.Важно не упустить момента перелома ситуации, ибо «переворачивание»долгосрочных тенденций на рынках финансовых ресурсов может подвести предприятиек смене своих стратегических приоритетов и коренному пересмотру структурыисточников средств. К столь серьезным вещам необходимо готовиться заранее.
Список литературы
СтояноваЕ.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. – М.: изд.«Перспектива», 1995.