ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. Анализ финансирования инвестицийв экономику РФ
1.1.Анализ финансированияинвестиций в основной капитал предприятий РФ
1.2.Анализ структуры источниковфинансирования инвестиций в основной капитал
2. Пути совершенствованияфинансирования инвестиций в экономику РФ
2.1. Повышение инвестиционнойпривлекательности российских предприятий
2.2. Пути совершенствованияструктуры внутренних источников финансирования инвестиций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
финансирование инвестиция основной капитал
Для поддержанияконкурентоспособности и доли рынка сбыта, предприятию постоянно необходимопроизводить реконструкцию производственных мощностей, обновление имеющейсяматериально-технической базы, наращивание объемов производственнойдеятельности, освоение новых видов деятельности. Поэтому предприятию необходимокрупное вложение денег, которое чаще всего недоступно по причине отсутствиясвободных денежных средств. Именно поэтому предприятие для начала егодеятельности, а затем и для последующего развития нуждается в инвестициях.
Финансовое обеспечение инвестиционного процесса — это, по сути, участие финансов в воспроизводствеосновного капитала. Реализация инвестиционного процессасвязана с поиском решений в области определения возможных источников финансированияинвестиций, способов их мобилизации, повышения эффективности использования.
Цельюработы является изучение сущности категории инвестиций, источников, методовфинансирования инвестиций, выявление особенностей и тенденций финансированияинвестиций в основной капитал предприятий РФ, совершенствование структурыисточников и привлечения инвестиций.
Всоответствии с целью были поставлены следующие задачи:
1) датьтеоретическое обоснование инвестициям, источникам и способам финансированияинвестиций;
2) проанализироватьпоступление и источники инвестиций в основной капитал предприятий РФ;
3) предложитьпути совершенствования структуры источников финансирования инвестиций иповышения их объема в целом.
Предметом исследованияявляются инвестиции и их финансирование в реальный сектор российской экономики.При написании работы были использованы такие методы, как сравнение, обобщение,анализ, синтез данных, аналогия, метод графического построения и др.
1. Анализ финансирования инвестиций в экономику РФ
1.1Анализ финансирования инвестиций в основной капитал предприятий РФ
Финансовые вложения-вложения денежных средств, материальных и иных ценностей в ценные бумаги другихюридических лиц, процентные облигации государственных и местных займов, вуставные (складочные) капиталы других юридических лиц, созданных на территориистраны, капитал организаций за рубежом и т.п., а также займы, предоставленныедругим юридическим лицам. За период январь-сентябрь 2008г. они составили17060,9 млрд. руб., что превышает значение этого же периода на 37%. Причемдолгосрочные и краткосрочные вложения соотносятся как 1:4, что являетсяследствием нестабильности экономики.
Инвестиции внефинансовые активы включают в себя следующие элементы: инвестиции в основнойкапитал, инвестиции в нематериальные активы, инвестиции в прирост запасовматериальных оборотных средств, инвестиции в другие нефинансовые активы,затраты на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологическиеработы. Они представляют наибольший интерес, т.к. являются реальнымиинвестициями. Причем основная масса инвестиций в нефинансовые активы приходитсяна инвестиции в основной капитал, которые в 2008 г. составили 98,8% от общей суммы (или 8606 млрд. руб.). Поэтому далее имеет смысл анализироватьизменение динамики и структуры инвестиций в данный объект.
Инвестиции в основной капиталпредставляют собой совокупность затрат, направленных насоздание и воспроизводство основных средств (новое строительство, расширение, атакже реконструкция и модернизация объектов, которые приводят к увеличениюпервоначальной стоимости объектов, приобретение машин, оборудования,транспортных средств, затраты на формирование основного стада, выращиваниемноголетних насаждений и т.д.). Начиная с 2001 г. инвестиции в основной капитал учитываются без налога на добавленную стоимость.
Динамика инвестиций в основной капитал предприятий РФ выглядит следующимобразом:
/>
Впериод с 2005 по 2007 гг. наблюдается устойчивый рост индекса физическогообъема инвестиции в основной капитал, причем 2007 год стал рекордным – темпроста инвестиций составил 21,1%. Высокий рост инвестиционного спросаподдерживался повышением роли внутреннего рынка в формировании экономическойдинамики. Однако уже в 2008 году данный показатель упал до 13%, что быловызвано, прежде всего, резким сокращением свободных средств у инвестороввследствие кризиса.
Вструктуре инвестиций в основной капитал по основным фондам можно выделить двенаиболее финансируемые статьи: здания и сооружения (42,1%) и машины иоборудования, транспортные средства (37,9%). Причем следует отметить рост долииностранного инвестирования машин и оборудования в общем объеме инвестиций.Ориентация производителей на проведение модернизации и реконструкциипроизводства вызвала повышение спроса на машины и оборудование практически вовсех видах экономической деятельности. При сдержанных темпах развития отечественногомашиностроения относительно динамики инвестиционных расходов и характеристиквоспроизводства основного капитала на внутреннем рынке усилилось влияниеимпортных поставок машин и оборудования.
Факторами,которые оказывали положительное влияние на изменение технологической и видовойструктуры инвестиций в основной капитал, стали, во-первых, удешевлениеимпортных машин и оборудования вследствие укрепления реального курса рубля,во-вторых, применение нулевых ставок на импортное оборудование (с 2005 г.), которое не производится на российских предприятиях, и, в-третьих, использование режимапромышленной сборки, при котором снижены ввозные пошлины на импортныекомпоненты.
Изменениеструктуры инвестиций по видам экономической деятельности в январе-сентябре 2008г. определялось сформировавшимися в предыдущих годах тенденциями. В2006-2007гг. сохранилась тенденция роста инвестиций в основной капитал втранспорт и торговлю, а также в виды деятельности, ориентированные на предоставлениесоциальных услуг, — образование, здравоохранение. Характерной особенностьюинвестиционного процесса на транспорте с 2007 г. явилось изменение структуры инвестиций по видам экономической деятельности. В 2006г. было зафиксированосокращение масштабов инвестиций в железнодорожный транспорт и связь, длякоторых период восстановительного роста 1999-2005 гг. определялся высокойинвестиционной активностью, на фоне ускорения темпов и повышения долитрубопроводного транспорта в инвестиционных расходах до 39,9% от общего объемаинвестиций в транспорт. В период января-сентября 2007г. сокращение масштабовинвестиций в транспортирование по трубопроводам явилось фактором замедлениятемпов инвестиций в развитие транспорта в целом.
Нафоне устойчиво растущего спроса на услуги торговли в 2007-2008гг. наблюдалосьперераспределение инвестиций по видам деятельности на фоне расширенияматериально-технической базы розничной торговли и торговли автотранспортнымисредствами, прирост инвестиций в которые составил в январе-сентябре 2008г.,соответственно, 22,3% и 31,8% к уровню 2007 г.
Вструктуре инвестиций в основной капитал наибольший вес имеют добывающий сектори транспортный комплекс (примерно по 20%), что в принципе закономерно с учетомсырьевой направленности экономики страны.
Доляобрабатывающих производств в структуре инвестиций в основной капитал в целом поэкономике в январе-сентябре 2008 г составила 16,7% против 17,5% в предшествующемгоду. При сохранении традиционно высокой концентрации доходов внутриэкспортоориентированных производств и при слабом развитии механизмовмежотраслевого перелива капитала едва ли можно было рассчитывать на устойчивоеускорение темпов инвестиций и кардинальные изменения в характеревоспроизводства основного капитала.
Анализдинамики и структуры инвестиций показывает, что характерным для российскойэкономики является низкая доля инвестиций в машиностроение. Доля производств,выпускающих капитальные товары, в 2008 г. составила 2,8% против 2,7% в 2002 г.При сложившейся возрастной, технологической и воспроизводственной структуреосновного капитала низкие темпы инвестирования в машиностроительныепроизводства явились фактором, сдерживающим темпы развития производств повыпуску конечных и промежуточных товаров. При сложившейся структуреотечественного производства инвестиционных товаров импорт остается одним изосновных источников обновления основного капитала, реконструкции и модернизациипроизводства.
1.2. Анализ структурыисточников финансирования инвестиций в основной капитал
Таблица 2.1.
Структура источниковфинансирования инвестиций в основной капитал, % 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Инвестиции в основной капитал — всего 100 100 100 100 100 100 100 100 100
Собственные средства 47,5 49,4 45 45,2 45,4 44,5 42,1 41,6 41,4 из них: прибыль 23,4 24 19,1 17,8 19,2 20,3 19,9 19,9 19,8 амортизация 18,1 18,5 21,9 24,2 22,8 20,9 19,2 18,1 18,2
Привлеченные средства 52,5 50,6 55 54,8 54,6 55,5 57,9 58,5 58,6 из них: кредиты банков 2,9 4,4 5,9 6,4 7,9 8,1 9,5 9,4 10,1 бюджетные средства 22 20,4 19,9 19,6 17,8 20,4 20,2 21,2 21
Инвестиции из-за рубежа 4,7 4,5 4,9 3,9 5,4 6,6 5,7 4,8 4,2
Официальные данные показывают, что собственныесредства предприятий перестали быть основным источником финансирования инвестицийв основной капитал компаний еще в 2000 году, уступив место привлеченномукапиталу. Впрочем, ограничения, наложенные финансовым кризисом на доступ кзаемным средствам (в октябре 2008 года в сравнении с сентябрем инвестициисократились на 2%), спровоцировали увеличение темпов роста финансированияинвестиций за счет собственных средств. Если в январе—сентябре 2007 года посравнению с январем—сентябрем 2006 года инвестиции из собственных средствпредприятий увеличились на 30%, за девять месяцев 2008 года — на 33%.
Как уже упоминалось втеоретической части работы, собственные средства компании формируются за счетдвух основных статей: прибыль и амортизация. Данные источники образуют примерноравный вклад за весь период с 2000г.и составляют примерно 20% и 18%соответственно за 2008 г.
Доля привлеченныхсредств в финансировании основного капитала российских предприятий довольновелика – чуть менее 60%. Доля банковских кредитов в финансировании основногокапитала за семь лет существенно выросла (более чем в три раза), но абсолютныйобъем банковского финансирования остается сравнительно небольшим — 10%.
Самый крупный источникфинансирования инвестиций — бюджет. Этот факт весьма примечателен — российскоегосударство, декларирующее передачу предпринимательских функций бизнесу,фактически остается крупным инвестором капитала предприятий. В части реализациинациональных инфраструктурных проектов альтернативы государственным вложениямвообще нет, не меньшая роль государства и в создании оборонного производства, впрограммах строительства объектов здравоохранения, образования, освоения новыхтерриторий, особенно в Сибири и на Дальнем Востоке, в таких национальныхпроектах, как организация Олимпиады в г. Сочи. За производство собственнотоваров и услуг (кроме значительной части социальных — здравоохранение,образование и ряд других) преимущественно «отвечает» бизнес.
Необходимость развитиярассмотренных сфер не вызывает сомнения. Однако следует иметь в виду, чтосоздание объектов инфраструктуры, здравоохранения, образования и др. — условиенеобходимое для развития экономики, но еще не достаточное. Если не обновлятьпроизводственный аппарат страны, не создавать его новые звенья, ни о какомустойчивом развитии речь идти не может. Однако примерно равная доля амортизациии бюджетного финансирования (18% и 21% в 2008 г.) говорит о том, что навоспроизводство всего производственного аппарата страны средств тратитсястолько же, сколько на создание основных фондов в бюджетной сфере. При такойпропорции возникает большое сомнение в том, что простое воспроизводство можетосуществляться в полном объеме.
И все-таки при растущейдоле привлеченных средств в финансировании программ увеличения основногокапитала (темп роста составил 7,3% по отношению к доле 2005 г.) доля бюджетныхисточников в них не растет. По-видимому, это означает, что частный капиталочень медленно, но все же усиливает свои позиции в создании основных фондовстраны.
Более того, в Основныхпараметрах прогноза социально-экономического развития Российской Федерации напериод до 2020 — 2030 гг. заложено дальнейшее увеличение доли привлеченныхсредств в структуре финансирования основного капитала. При этом доля средствконсолидированного бюджета снизится, а доля кредитов банков, напротив,существенно возрастет.
Таблица 2.2.
Структура источниковфинансирования инвестиций в основной капитал (в %)
2010 г.
2015 г.
2020 г. Собственные средства 40,4 36,8 32,8 Привлеченные средства 59,6 63,2 67,2 в том числе: средства консолидированного бюджета 16,4 15,0 11,8 кредиты банков 13,2 17,1 21,8
Примечательно, что долябюджетных инвестиций стабильна несмотря на складывающуюся экономическуюситуацию в стране — примерно 20%, по крайней мере с 1995 г. Более того, впериоды небольшого снижения доли государственных инвестиций в их общейструктуре снижался и темп осуществления инвестиций в целом.
В условиях наблюдаемогофинансового кризиса роль бюджетных средств только возрастет. По-видимому, вближайший год средства бюджета станут источником инвестиционной активности,компенсирующим в значительной степени приостановившуюся инвестиционнуюдеятельность частного бизнеса. С учетом того факта, что за последние 12 летдоля бюджетных средств в осуществлении инвестиционных программ не изменилась, ав ближайшее время скорее только увеличится, заложенное снижение этой доли вдвоев «Основных параметрах прогноза социально-экономического развития РоссийскойФедерации на период до 2020 — 2030 годов» в предстоящие 12 лет вызываетопределенные сомнения.
В разделе «привлеченныесредства» весьма показательна статья «кредиты банков». Доля банковских кредитовв финансировании основного капитала довольно быстро и устойчиво растет: отсимволических 3% в 2000 г. до уже вполне заметных 10,1% в 2008г., а к 2020 г. — до 22%. При современном уровне кредитования банками инвестиционных программроссийского бизнеса о серьезном перераспределении инвестиционного ресурса впользу высокоэффективного производства говорить не приходится. Однако к 2020 г.ситуация, возможно, изменится. Пока же слабость отечественных банков являетсясистемной слабостью российской экономики, ставящей ее в заведомо слабую позициюпо отношению к другим экономически развитым странам, как раз имеющим почтинеограниченные возможности быстрого и эффективного перераспределенияобщественного капитала в пользу наиболее эффективных секторов экономики.
Следует отметить, чтоутроение рассматриваемой доли за последние семь лет — хороший результат, но ион связан прежде всего с тем, что российским банкам удавалось привлекатьсущественные ресурсы на мировом финансовом рынке. В условиях разворачивающегосямирового финансового кризиса эти возможности резко сузились. Собственных жефинансовых ресурсов, достаточных для удержания достигнутой доли, у российскихбанков нет.
При обращении к даннымо движении иностранных инвестиций следует отметить два факта:
1)малая доляиностранных инвестиций в основной капитал российских предприятий;
2)существенный и быстрорастущий приток иностранного капитала в российскую экономику.
Что касается первогопункта, общая доля инвестиций из-за рубежа в основной капитал за период2000-2008 гг. находится в пределах 6%, причем тенденция к росту здесьнеустойчива. С другой стороны (второй пункт), произошло увеличение притокаиностранного капитала за 12 лет более чем в 40 раз. Однако при более детальномрассмотрении исследуемой динамики выявляется более сложная картина движенияиностранного капитала на российскую территорию. Действительно, доля прямыхиностранных инвестиций в капитале российских компаний сравнительно невелика — не более одной четверти от их общего объема. При этом портфельные инвестиции до2006 г. вообще не играли практически никакой роли, в 2006 г. они заметновозросли до 5,8%, но снова упали в 2007 г. Таким образом, основная частьиностранного капитала в России — это «прочие» инвестиции, т. е. кредиты.
/>
Структура иностранныхинвестиций в России говорит о том, что зарубежные инвесторы не готовы взять насебя риск организации собственного производства на российской территории,поэтому преимущественно кредитуют российскую банковскую систему. Риск прикредитовании банков существенно ниже, чем при осуществлении инвестиций вотдельное производство. Во-первых, отечественная банковская системарегулируется довольно жестко. Во-вторых, в случае ее системного кризисаЦентральный банк и стоящее за ним государство с его финансовыми и инымиресурсами не допускают катастрофического развития событий.
2.Пути совершенствования финансирования инвестиций в экономику РФ
2.1Повышение инвестиционной привлекательности российских предприятий
Для преодоления предприятиями существующей недостаточности финансированияинвестиций в реальный сектор экономики им необходимо провести ряд мероприятийпо повышению инвестиционной привлекательности.
Для определения возможных мер по повышению инвестиционнойпривлекательности по мнению Т.Б. Бердниковой [2] необходимо провести соответствующуюдиагностику и экспертизу на предприятии. В процессе диагностики рассматриваютсяразличные направления (аспекты) деятельности предприятия: сбыт, производство,финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связанас наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируютсямероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.
По итогам экспертизывыявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормамзаконодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом,так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудитубольшое значение. Так, для кредитора важным этапом процесса переговоров спредприятием является подтверждение прав собственности на предоставляемое вкачестве залога имущество. Для прямых инвесторов, приобретающих пакеты акцийпредприятия, важным моментом являются права акционеров и другие аспектыкорпоративного управления, непосредственно влияющие на их способностьконтролировать направления расходования вложенных средств.
Для определения того, какие из мероприятий необходимы предприятию дляповышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализасуществующей ситуации. Этот анализ позволяет:
— определить сильные стороны деятельности компании;
— определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в томчисле с точки зрения инвестора;
— разработать рекомендации для развития конкурентоспособности, повышенияэффективности деятельности и повышения инвестиционной привлекательности.
Е. Маленко и В.Хазанова [12] считают, что одним из самых сложных мероприятий по планированиюповышения инвестиционной привлекательности предприятия является проведениереформирования (реструктуризации). Они выделяют несколько направлений, покоторым может проводиться реструктуризация:
1. Реформирование акционерного капитала. Данное направление включаетв себя мероприятия по оптимизации структуры капитала — дробление, консолидацияакций, все описанные в Законе об акционерных обществах формы реорганизацииакционерного общества. Результатом подобных действий является повышениеуправляемости компании или группы компаний.
2. Изменение организационной структуры и методов управления. Данноенаправление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления,обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, иорганизационных структур предприятия, которые должны соответствовать новымпроцессам управления.
3. Реформирование активов. В рамках реструктуризации активов можновыделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризациюдолгосрочных финансовых вложений и реструктуризацию оборотных активов.
4. Реформирование производства. Данное направление реструктуризациинаправлено на совершенствование производственных систем предприятий.
Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинациюмероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений. Впроцессе повышения инвестиционной привлекательности одно из крупнейшихроссийских ювелирных предприятий провело комплексное реформирование системыуправления. В результате реформирования была повышена эффективность системыконтроля затрат, бюджетирования, контроля исполнения планов. Следствиемпроведенных мероприятий стал рост рентабельности деятельности и появилисьреальные основания для инвестора рассматривать предприятие как способноеэффективно освоить инвестиции.
А.А. Ройзман [15] вчисле средств повышения инвестиционной привлекательности выделяет составление иопределение стратегии предприятия. Стратегия — это генеральный план развития,который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основныецели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности исистем (производство, сбыт, маркетинг).
Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятиемсвоих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиямработы предприятия (как внутренним, так и внешним). В практике были случаи,когда инвестор не рассматривал локальные проекты предприятия, несмотря на иххорошие финансовые показатели, поскольку проекты не были связаны с общейконцепцией развития предприятия. Однако если стратегия предусматривалареализацию локальных проектов и давала основание считать их реализациюцелесообразной для предприятия в целом, решение о финансировании предприятияпринималось положительное. Очевидно, что наибольшее значение наличие четкойстратегии имеет для инвесторов, заинтересованных в долгосрочном развитиипредприятия, а именно, участвующих в бизнесе.
Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработкебизнес-плана. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяетоценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемныесредства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-планявляется основанием для проведения оценки стоимости предприятия.
Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная историяпредприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоениювнешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами иинвесторами-собственниками. В этой связи для повышения инвестиционнойпривлекательности Е.В. Кистеревой [8] предлагается проведение мероприятий посозданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашениеоблигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким срокомпогашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет накачественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить своиобязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условияхпривлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационныхзаймов, так и прямые инвестиции.
Еще одним фактором по повышению инвестиционной привлекательностипредприятия является управление собственным капиталом. Управление собственнымкапиталом — это не просто анализ показателей, характеризующих его величину,динамику и т.д., а это, кроме того, анализ и оптимизация всех внутреннихсоставляющих компании. Оптимизация качественных факторов, влияющих на величину собственногокапитала, позволит надолго закрепить полученные результаты и повыситьинвестиционную привлекательность компании. С.П. Конторович [11] предлагаетразработать процедуру определения качественных факторов риска, оцениваемых прииспользовании модели кумулятивного построения, в частности: ключевая фигура вруководстве; качество управления.
Отсутствие конкретных методов анализа важнейших факторов риска приводит ктому, что оценщик вынужден «на глазок» прикидывать уровень анализируемогориска. В российских условиях, когда культура оценки еще не сложилась испециалистов, способных подвергнуть анализу отчет об оценке, практически нет,оценщику достаточно сослаться на свое экспертное мнение, чтобы любой уровеньриска был принят за верный. Это, с одной стороны, привлекает своейбезнаказанностью, а с другой – отталкивает своей субъективностью.
Управление именнокачественными факторами, влияющими на величину стоимости собственного капитала,может стать ключевым инструментом повышения эффективности деятельностипредприятия и его инвестиционной привлекательности, даже если предприятие наданный момент не собирается привлекать дополнительный капитал.
Ключевыми факторамиинвестиционной привлекательности, по мнению И.М. Язвиной [16]являются:
· Бизнес-план,соответствующий требованиям инвестора.
· Прозрачностьбухгалтерского учета.
Еслиинвестиционные средства привлекаются от иностранных инвесторов, огромноезначение приобретает предоставление финансовой отчетности в удобном для нихформате – в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета.Отчетность по российской системе бухгалтерского учета, скорее всего, покажетсяслишком запутанной и малопонятной для иностранного пользователя.
Наинвестиции можно рассчитывать только тогда, когда инвестору будет виденрезультат, когда он сможет оценить сроки возврата инвестиций. Для того чтобыможно было дать такую оценку, необходимо добиться порядка на производстве исделать прозрачными для инвестора процессы цепочки «ресурс — услуга — потребитель — оплата — ресурс».
Привлечьинвесторов легче тем поставщикам услуг, которые смогут навести порядок напроизводстве, организовать бизнес-процессы таким образом, чтобы обеспечитьпредприятию потенциал роста. Только после этого можно вступать в переговоры синвесторами.
Аутсорсинг(от англ. outsourcing) – способ оптимизации деятельности предприятия путемделегирования части задач (непрофильных функций и корпоративных ролей) внешнимспециализированным компаниям, профессионально занимающимся решением такихзадач, и сосредоточения на основных задачах и функциях.
Применяясхему аутсорсинга, предприятие становится заказчиком. На первый план выходят:качество услуги аутсорсинга, которое подразумевает соответствие всемтребованиям заказчика, и неразглашение подрядчиком конфиденциальной (в т.ч.финансовой) информации. Основная цель применения схемы — возможностьсконцентрировать усилия на совершенствовании основных бизнес-процессов, т.к.именно эта часть производства обеспечивает и конкурентные преимуществапредприятия, и инвестиционную привлекательность.
Применяя данные мероприятия и схемы по повышению инвестиционнойпривлекательности, предприятия смогут получить необходимые средства из внешнихисточников.
2.2 Путисовершенствования структуры внутренних источников финансирования инвестиций
Основными внутреннимиисточниками финансирования инвестиций являются прибыль и начисляемаяамортизация. Теоретически простое воспроизводство осуществляется за счетамортизации, расширенное — за счет прибыли. На практике в условиях быстройсмены используемых технологий, моделей основных средств и номенклатурыпроизводимой продукции отделить одно от другого непросто. И все же примерноеравенство рассматриваемых источников вызывает недоумение. Если предположить,что амортизационные отчисления достаточны для осуществления простого воспроизводства(а это всего 20% инвестиционной программы отечественных предприятий),получается, что в условиях, когда 80% инвестиций направляется на расширенноевоспроизводство, российская промышленность должна расти с колоссальнойскоростью. Темп роста промышленности до осени 2008 г. действительно былдовольно высок, но все же не запределен. Основные фонды растут очень скромнымтемпом, при этом в качестве имеющихся фондов (их обновлении) тоже никаких ярковыраженных сдвигов не происходит.
Финансированиеинвестиционной программы, при которой 20% средств — амортизация, 80% — прибыльи привлеченные средства, естественно для быстро растущего бизнеса, когдапредполагается за короткое время в несколько раз увеличить как свойтехнологический потенциал, так и объем выпуска продукции. Такая задача можетстоять перед любым предприятием, но не может стоять перед всей промышленностью.Из этого следует, что начисляемая амортизация слишком мала для осуществленияпростого воспроизводства и что в российском производственном секторе частопрактикуется нецелевое использование начисленной амортизации.
По-видимому,«инвариантность» доли амортизации в финансировании капитальных вложений можнообъяснить тем, что и в 2000 г. и в 2008 г. помимо огромного количествапредприятий, медленно, но верно проедающих свой основной капитал(амортизационные отчисления у них уменьшают базу по уплате налога на прибыль,но фактически основные средства в рамках этих отчислений не приобретаются),существовало множество новых, динамично развивающихся компаний, у которыхникаких «невыбранных» амортизационных фондов нет, а есть острая потребность винвестициях, которую можно удовлетворить только за счет собственной прибыли,заемных и привлеченных средств.
Такимобразом, по мнению А. Алексеева [1], высокая доля прибыли и соответственнонизкая доля амортизации как источника инвестиций является, по-видимому,следствием трех следующих факторов:
1.Часть предприятий не осуществляет никаких инвестиционных программ, постепеннотратит начисляемую амортизацию и тихо идет к банкротству. Начисляемая здесьамортизация «теряется» с точки зрения осуществления воспроизводственногопроцесса в целом и, соответственно, снижает долю амортизации в структуреинвестиций в основной капитал по источникам финансирования.
2.Другой группе предприятий, напротив, недостаточно начисляемой амортизации дляосуществления как простого, так и тем более расширенного воспроизводства. Здесьна инвестиционные цели активно используется прибыль, а в случае еенедостаточности привлекаются заемные средства. Эта группа в значительнойстепени и определяет высокую долю прибыли и заемных средств в финансированииинвестиций.
3.Наконец, высокая доля прибыли и заемных средств и низкая доля амортизации вфинансировании инвестиционных программ — это следствие инфляции.
Действительно,амортизационных начислений в условиях стабильно высокой инфляции по определениюне может быть достаточно для осуществления простого воспроизводства(амортизационных отчислений на основное средство, приобретенное, например, семьлет назад, заведомо не хватит на приобретение аналогичного основного средствапо завершении амортизационного периода). Недостаток средств приходитсяпокрывать из прибыли, естественно, после уплаты налога на нее, а в случаенедостаточности прибыли, то и за счет заемных ресурсов. То есть чем вышеинфляция, тем в большей степени бизнес вынужден финансировать простоевоспроизводство из прибыли и заемных средств, что вообще противоречит логикепростого воспроизводства.
Лучшеерешение проблемы финансирования простого воспроизводства за счет прибыли — очевидно, снижение инфляции. Расчеты также показывают, что рассматриваемаяпроблема напрямую связана с нормативным сроком амортизации: даже при невысокойинфляции за длительный период разница между ценой оборудования на моментприобретения и на момент его ликвидации становится значительной. Чем корочепериод амортизации, тем менее инфляция подавляет инвестиционный процесс. Весьмаэффективен механизм амортизационной премии — списывания значительной частистоимости оборудования (например, до 30%) в первый год эксплуатации основногосредства.
Еслиинфляция тяготеет к гиперинфляции, государство начинает предпринимать попыткизащитить амортизационные начисления. Пример тому — регулярная переоценкаосновных фондов, практикуемая в России в период высокой инфляции. Техническиэта процедура довольно сложна для бизнеса, но в принципе ее можно и упростить.Например, использовать коэффициенты пересчета стоимости основных средств засоответствующие годы, принимаемые на законодательном уровне. Понятно, одинкоэффициент не может адекватно отражать изменения, происходящие на рынках тысячи тысяч видов оборудования, но если он даже и окажется завышенным для каких-товидов основных средств, это будет означать, что какие-то предприятия получатсвою инвестиционную премию (правда, за счет сокращения отчисления налога наприбыль в бюджет). Если занижен — частично простое воспроизводство так и будетосуществляться за счет прибыли, но все же в меньшем масштабе, чем этопроисходит сегодня.
Наконец,можно снизить налог на прибыль, мотивировав это тем, что предприятие не можетосуществлять простое воспроизводство за счет амортизации и признает, что онопроисходит за счет чистой прибыли.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Внастоящее время российская экономика не получает достаточных средств дляразвития, учитывая ее инфраструктурные проблемы, несмотря на тенденциюпостоянного роста инвестиционных вложений за последние десять лет. Хотя темпроста объема инвестиций в принципе не имеет явной тенденции к росту, за последнийгод упав на 8%. Также следует отметить, что российская экономика постепенноэволюционирует в сторону западной модели финансирования роста. Так, еще вначале 2000-х гг. примерно половина инвестиций в основной капитал представляласобой собственные средства и еще столько же — заемные. Во второй половинетекущего десятилетия это соотношение стало уверенно смещаться в сторонупривлеченных средств — 40: 60 % (во многих западных компаниях доляпривлеченного капитала достигает 80% и выше). До осени 2008 г. ограничения поисточникам финансирования развития бизнеса постепенно снимались, однако внастоящее время, очевидно, произошел откат к жестким финансовым ограничениямпрошлых лет. Поэтому на данный момент очень важно, по крайней мере, сохранитьсуществующий приток инвестиций, необходимый предприятиям.
Вусловиях кризиса значительную роль должно сыграть государство, причем простобюджетного финансирования здесь не достаточно. Необходимо применять рычагирегулирования инфляции, разрабатывать нормативно-правовую базу, котораязащитила бы интересы как предприятий, так и инвесторов и давала бы возможностьдля развития инвестиционной деятельности в стране.
Предприятиямже в свою очередь также следует совершать определенные действия по привлечениюинвестиций, например, повышая инвестиционную привлекательность или мобилизируясобственные ресурсы, отслеживая их должное распределение на простое ирасширенное воспроизводство.
СПИСОКЛИТЕРАТУРЫ
1. Алексеев,А.Инвестиции в России, 2009
2. Бердникова,Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия /Т.Б. Бердникова // ЭКО. — 2005. — №15. с.28-37 7
3. Зимин,А.И. Инвестиции: вопросы и ответы. – М.: ИД «Юриспруденция», 2006 -256 с.
4. Игонина,Л.Л. Инвестиции:учебное пособие / Л.Л. Игонина. – М.: ИНФРА-М, 2007 – 478 с.
5. Инвестиции:Системный анализ и управление/Под ред. Проф. К.В. Балдина – 2 изд. – М.:Издательско-торговая корп. «Дашков и Ко», 2007 – 288с.13
6. Инвестиции:учеб./ А.Ю. Андрианов, С.В. Валдайцев, Н.В. Воробьев [и др.] – 2-е изд., перераб.и. доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект,2007 – 584 с.14
7. Инвестиции:учебное пособие / М.В. Чиченов и др. – М.: КНОРУС, 2007 – 248 с.
8. Кистерева,Е.В. Инвестиционная политикапредприятия./Е.В. Кистерева // Справочник экономиста. – 2004. — №12. с.14-16 16
9. Колтынюк,Б.А. Инвестиции:Учебник./Б.А. Колтынюк — СПб.: Изд-во Михайлова В.А. 2003. — 848 с.17
10. //Коммерсантъ№ 221(4038) от 04.12.2008
11. Конторович,С.П. Управление инвестиционной привлекательностью предприятия. / С.П.Конторович // Вопросы экономики. – 2003. -№8. с. 31-36 18
12. Кузнецов, Б.Т.Инвестиции: уч. Пособие для студентов вузов, обучающихся по направлениюподготовки «Экономика»/ Б.Т. Кузнецов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006 – 679 с.21
13. Маленко,Е.; Хазанова, В. Инвестиционная привлекательность и ее повышение /Е. Маленко,В. Хазанова // Top – Manager.– 2005. — №10. с.39-43 22
14. Нешитой, А.С.Инвестиции: Учебник. – 5-е изд., перераб. и испр. – М.: Издательско-торговаякорп. «Дашков и Ко», 2007 – 372 с.26
15. Ройзман,А.А. Принятие инвестиционных решений. /А.А. Ройзман // Практика международного бизнеса. — 2005. — №13. с.11-1932
16. Язвина,И.М. Проблемы повышения инвестиционной привлекательности предприятий агропромышленногокомплекса / И.М. Язвина // Инвестиции. – 2006.- №11. с.20-24 40
17. www.budgetrf.ru
18. www.gks.ru
19. www.iip.ruИзряднова, О. Инвестиции в реальный сектор экономики
20. www.sunrisefinances.ru