Инвестиционная деятельность в Республики Казахстан

Введение
В настоящее время развитие Казахстана происходит по классическому экономическому сценарию, так как сравнительное экономическое преимущество характеризуется наличием крупных запасов полезных ископаемых. Интенсивное развитие производства и экспорта сырьевых ресурсов позволило национальной экономике преодолеть кризис и обеспечить в последние три года высокие темпы экономического роста.

Прогресс развития экономики Казахстана заключается в том, что благодаря проведению государственной политики по привлечению иностранных инвестиций в сырьевые отрасли промышленности и осуществлению структурно-институциональных преобразований в финансовой сфере в стране происходит рост уровня жизни и накопление финансовых ресурсов, позволяющих в долгосрочной перспективе обеспечить переход на постиндустриальное сервисно — технологическое развитие.

Сегодня можно констатировать, что Казахстан признан в мировом сообществе как государство с рыночной экономикой, страна первой из стран СНГ приобрела инвестиционный становой рейтинг. Всемирный Банк включил Казахстан в число 20 стран мира, наиболее привлекательных для инвестиций.

За годы независимости в экономику привлечено свыше 21 млрд. долларов. США.

В соответствии с принятой моделью в стратегическом плане Казахстан формируется как страна с открытой экономикой, ориентированной на экспорт товаров, услуг, капитала и рабочей силы, основанной на конкуренции и взаимовыгодном сотрудничестве со всеми странами мира.

Можно констатировать, что в области реализации стратегического плана экономика страны взяла хороший старт. В среднесрочной перспективе необходимо продолжить ускоренное развитие и одновременно проводить качественные изменения в экономике и социальной сфере

Одним из фундаментальных изменений, характеризующих перестройку казахстанской экономики в течение последних лет, является интенсивное формирование финансового сектора, активное развитие финансовых рынков и создание соответствующих институтов. Инвестиции остаются наиболее острой проблемой среди ключевых условий, определяющих ход реформ. Глобальный характер проблемы инвестиций — необходимость создания инструмента анализа и прогнозирования ситуации в этой области.

Казахстанский рынок — один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, при этом иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на инвестиционный климат РК, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране.

Огромное значение для РК имеют внутренние инвестиций, ведь множество людей во время становления рыночной экономики сколотили себе огромные состояния, которые в данный момент лежат в европейских и американских банках, иными словами используются для инвестиций в зарубежных странах. Государство всеми силами пытается вернуть эти деньги из-за рубежа в казахстанскую экономику, что даст ощутимый толчок развитию отечественного производства.

В РК существует большое число коммерческих организаций, имеющих достаточные суммы для осуществления инвестиций в реальные проекты.

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить основные цели инвестирования, состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг, качество бумаги, диверсификацию портфеля и т. д.

Предприятия при эмиссии и размещении своих ценных бумаг пользуются услугами других лиц. И, как правило, посредниками в этих случаях выступают банки и кредитные учреждения. Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ценных бумаг и их первичное размещение. При этом инвестиционные институты могут создавать временные объединения (консорциумы или синдикаты) для совместной организации выпуска и размещение ценных бумаг одного эмитента, для чего они заключают многостороннее соглашение, с одной стороны, и соглашение головного института консорциума с эмитентом (эмиссионное соглашение) — с другой стороны. Банки (кредитные учреждения), выступая в качестве инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии в пользу других лиц — посредников, занимающихся размещением ценных бумаг, — по размещению ими ценных бумаг эмитента. Такая операция — своего рода страхование рисков.

Содержание гарантии сводится к тому, что гарант обязуется принять на себя по обусловленному курсу бумаги, если посредникам не удастся их разместить. Если же размещение состоится, то гарант вправе рассчитывать на комиссионные и вознаграждение за свой риск.

Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Именно поэтому портфельное инвестирование пока ещё не стало преобладающим на отечественном рынке. Однако наметились определенные подходы, реализуемые, в частности, в учете всех приобретенных в результате инвестиционных операций ценных бумаг.

Для того чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при этом рисков. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя. Приведена методика формирования и управления портфелем ценных бумаг, а также принятие оптимальных решений при формировании инвестиционного портфеля.

Курсовая работа посвящена актуальной для развивающейся экономики проблеме — инвестиционной деятельности государства и деятельности в качестве инвестиционной компании.

Цель работы — выявить закономерности инвестиционной деятельности Республики Казахстан. Для этого были поставлены следующие задачи:

— выявить основные теоретические предпосылки инвестиционной деятельности государства;

— проанализировать основы инвестиционной деятельности

— рассмотреть Инвестиционный климат Казахстана, состояние на современном этапе, актуальные проблемы и перспективы развития.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность Республики Казахстан.

Источниками информации для написания работы послужили учебники, учебно-методическая, справочная и нормативная литература, данные годовой и периодической отчетности регионов Республики.
1
Сущность анализ и оценка инвестиционной деятельности Республики Казахстан
1.1 Теоретические основы инвестиционной деятельности
--PAGE_BREAK--Понятие «инвестиции» (от лат. invest — «вкладывать») представляет собой совокупность материальных, трудовых затрат, а также денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов всех отраслей народного хозяйства. Капитальные вложения могут осуществляться в различные отрасли экономики как внутри страны, так и за границей. Инвестиции относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «валовые капитальные вложения», под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала государством или частной фирмой в какую-либо отрасль экономики или предприятие, результатом чего является образование нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.). Финансовые — это вложения капитала (государственного или частного) в акции, облигации, иные ценные бумаги, а также в банковские депозиты. Здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. Налицо, таким образом, трансфертные (то есть передаточные операции). Интеллектуальные же — это подготовка специалистов в научных учреждениях, передача опыта, лицензий и «ноу-хау», совместные научные разработки и так далее. Инвестиции различаются между собой по нескольким признакам: Классификация инвестиций:
Реальные инвестиции — вложения денег в реальные материальные и нематериальные активы (основной и оборотный капитал, интеллектуальную собственность).

Портфельные инвестиции — вложения денег в различные финансовые инструменты (ценные бумаги, банковские депозиты, валюту, драгоценные металлы и камни).

Прямые инвестиции — непосредственно участие самого инвестора в выборе объекта инвестирования для вложения средств.

Косвенные инвестиции — когда вложение средств опосредствуется другими лицами (инвестиционными фирмами и компаниями, паевыми инвестиционными фондами, другими финансовыми учреждениями).

Краткосрочные инвестиции — вложения капитала на отрезок времени менее 1 года.

Среднесрочные инвестиции — вложения капитала на период от 1 до 5 лет.

Долгосрочные инвестиции — вложения капитала на срок свыше 5 лет.

Частные инвестиции — вложения средств, осуществляемые гражданами и частными организациями (фирмами и компаниями).

Государственные инвестиции — вложения, которые производятся центральными и местными органами власти и управления за счёт бюджетных, внебюджетных и заёмных средств, а также унитарными предприятиями, учреждениями и организациями путём мобилизации собственных финансовых источников.

Смешанные инвестиции — долевое вложение средств при участии государства, регионов, муниципальных образований, а также юридических и физических лиц.

Иностранные инвестиции — вложения, осуществляемые иностранными государствами, физическими и юридическими лицами.

Совместные инвестиции — вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств.

Внутренние инвестиции — вложения средств в объекты инвестирования, расположенные в границах той или иной территории, страны.

Внешние инвестиции — вложения средств в объекты инвестирования за рубежом.

Валовые инвестиции — общий объём вкладываемых средств в новое строительство, приобретение средств и предметов труда, прирост товарно-материальных запасов и интеллектуальных ценностей.

Чистые инвестиции — вся сумма валовых инвестиций за вычетом амортизационных отчислений.

Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства производства, т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю.

Процесс же, посредством осуществления которого ресурсы трансформируются в объекты производственной и непроизводственной сфер народного хозяйства, называется инвестированием.

Инвестиционные товары (средства производства) отличаются от потребительских товаров тем, что последние удовлетворяют потребности непосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечивая производство потребительских товаров.

Фактически, по своему содержанию, инвестиции представляют тот капитал, при помощи которого умножается национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал» не подразумевает деньги. Правда, менеджеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупки машин, оборудования и других средств производства. Однако, деньги, как таковые, ничего не производят. Следовательно, их нельзя считать экономическим ресурсом. Реальный капитал — инструмент, машины, оборудование, здания и другие производственные мощности — это экономический ресурс, деньги, или финансовый капитал, таким ресурсом не являются.

При помощи инвестиций возникает возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций — это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций — это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

К сожалению, в Казахстане статистика инвестиционной деятельности (капитальных вложений) включает только материальные затраты, но не учитывает важнейшие инвестиции в «интеллект», научные исследования и образование. Подобный подход, при котором в инвестиции включается лишь непосредственно материальные компоненты, не позволяет точно определять действительный объем инвестиций.

Ведущие фирмы и корпорации наиболее развитых стран рассматривают работу с кадрами как важнейший фактор дальнейшего научно-технического и экономического развития.

Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также со строительством дорог, мостов и других инженерных сооружений. Однако в обязательном порядке сюда следует включать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в «человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономики приобретают все большее и большее значение, так как в конечном счете, именно результатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и машины, и оборудование.

Инвестиции выполняют важнейшую структурообразующую функцию в экономической системе государства. Будущая структура экономики зависит от того, в какие отрасли вкладываются инвестиционные средства. К примеру, большой объем инвестиционных средств может приходиться на производящие металлургическую продукцию заводы, либо, напротив, на расширение производства комбинатов, занимающихся легкой текстильной промышленностью.

Как правило, частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче получения быстрой прибыли. Следовательно, уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли (либо подотрасли) экономики, отдельного предприятия определяется уровень инвестиционной предпочтительности данной отрасли, подотрасли, предприятия.

Негосударственные источники инвестиций направляются, прежде всего, в высокорентабельные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. В этих условиях, сферы экономики с медленной окупаемостью вложенных средств, остаются «недоинвестированными», что в конечном итоге приводит к дефляции. Напротив, чрезмерное (избыточное) инвестирование какой-либо отрасли приводит к инфляции.

Эти крайние полюсы экономической политики должна регулировать эффективная стратегия в области налогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий осуществляемых правительством.

Целью государственной поддержки прямых инвестиций является создание благоприятного инвестиционного климата для обеспечения ускоренного развития производства товаров, работ и оказания услуг в приоритетных секторах экономики, перечень которых утверждается Президентом РК.

В процессе достижения цели РК решает следующие задачи:

— внедрение новых технологий, передовой техники и ноу–хау.

-насыщение внутреннего рынка высококачественными товарами и услугами.

-государственная поддержка и стимулирование отечественных товаропроизводителей.

-развитие экспортоориентированных и импортозамещающих производств.

— рациональное и комплексное использование сырьевой базы РК.

— внедрение современных методов менеджмента и маркетинга.

— создание новых рабочих мест.

— внедрение системы непрерывного обучения местных кадров, повышение уровня их квалификации.

— обеспечение интенсификации производства.

— улучшение окружающей природной среды.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности с производственных позиций осуществляется в форме капитальных вложений и ведется органами государственной власти РК, это конкретно – затраты на строительно — монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтажи наладку машин и оборудования; проектно изыскательские работы; содержание дирекции строящегося предприятия; подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще и капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают следующие элементы:

— инвестиции в основной капитал;

— затраты на капитальный ремонт;

— инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

— инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты научно – исследовательские и опытно — конструкторские разработки и т. д.);

— инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Для экономики РК, которая уже длительное время находится в состоянии экономического кризиса, инвестиции необходимы, прежде всего, для ее стабилизации, оживления и подъема. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем, так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию и т. д.

В макроэкономическом масштабе сегодняшнее благосостояние является в значительной мере результатом вчерашних инвестиций, в свою очередь, закладывают основу завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния. Мы постоянно находимся «на распутье» – между потреблением сегодняшним и завтрашним. Чем большую часть произведенного сегодня мы сбережем и инвестируем, тем больше будет у нас возможности потреблять завтра. Напротив, чем больше сегодняшних ресурсов мы используем на потребление, тем меньше у нас будет шансов на более высокий уровень потребности завтра.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль, как на макро — так и на микроуровне, в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

Но из — за общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции, больших процентных ставок по кредитам, превышающих уровень доходности предприятий, за последние годы объемы капитальных вложений и капитального строительства резко сократились, что не способствовало, а, наоборот, усугубило экономическое положение республики.

Состояние инвестиционной деятельности в республике характеризует динамика следующих показателей:

— общего объема инвестиций;

— доли инвестиций в валовом внутреннем продукте (ВВП);

— доли реальных инвестиций в общем объеме инвестиций;

— общей величины реальных инвестиций;

— доли реальных инвестиций, направляемых в основной капитал и др.

Косвенно, но достаточно объективно состояние инвестиционной деятельности характеризуют темпы роста основных макроэкономических показателей:

— национального дохода;

— ВВП и ВНП;

— объема промышленного производства;

— выпуска отдельных важнейших видов промышленной продукции;

— объема сельскохозяйственного производства;

— производительности общественного труда;

— и других.

Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем национального дохода общества; то его динамики зависит множество макропропорций в национальной экономике.

Источником инвестиций являются также и сбережения. Но проблема заключается в том, что сбережения осуществляются одними хозяйствующими субъектами, а инвестиции могут осуществлять совсем другие группы лиц, или хозяйствующих субъектов. Сбережения широких слоев населения являются источником инвестиций (например, сбережения рабочего, учителя, врача, полицейского и др.). Но эти лица не осуществляют капиталообразования, или инвестирования, связанного с реальным приростом капитальных благ общества.

Разумеется, источником инвестиций являются и накопления функционирующих в обществе промышленных, сельскохозяйственных и других предприятий. Здесь «сберегатель» и «инвестор» совпадают. Однако роль сбережений лиц наемного труда, не являющихся одновременно и предпринимателями, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования вследствие указанных различий может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия.

Процесс инвестирования зависит от таких важных факторов, как ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены.

Кроме того, инвестор при выработке решений всегда учитывает альтернативные возможности капиталовложений и решающим здесь будет уровень процентной ставки. Инвестор может вложить деньги в строительство нового завода или фабрики (любого предприятия), а может и разместить свои денежные ресурсы в банке. Если норма процента оказывается выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут осуществлены, и, наоборот, если норма процента ниже ожидаемой нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.

Инфляция самым существенным образом влияет на инвестиционную деятельность, которая в свою очередь, зависит от состояния экономики – при стабилизации и подъеме экономики – она снижается. При этом следует иметь в виду, что с процессом инфляции тесно связана ставка банковского кредита.

Эффективность использования инвестиций на предприятии, его финансовое положение также в значительной мере зависят от их структуры на предприятии. Под общей структурой инвестиций на предприятии понимается соотношение между реальными и портфельными инвестициями в их общей сумме.

Ее совершенствование заключается в том, чтобы получить максимум отдачи, как от портфельных, так и реальных инвестиций. Это означает, что доля инвестиций в наиболее эффективные проекты должна стремиться к максимуму. В современных условиях важное значение для предприятий имеет как структура реальных, так и структура портфельных инвестиций. Под структурой портфельных инвестиций понимаются их распределение и соотношение по видам ценных бумаг, приобретаемых предприятием, а также по вложениям в активы других предприятий.

В данный момент, когда доля государственных инвестиций резко снижается, а доля инвестиций предприятий в общей их величине увеличивается, общая эффективность инвестиций все в большей мере зависит от эффективности их использования непосредственно на предприятии, а, по сути, от общей структуры инвестиций на предприятии.

Обобщая все вышесказанное, можно сделать вывод – анализ структуры инвестиций по различным направлениям имеет научное и практическое значение.

Практическая значимость данного анализа заключается в том, что он позволяет определить тенденцию изменения структуры инвестиций и на этой основе разработать более действенную и эффективную инвестиционную политику.

Теоретическая значимость анализа структуры инвестиций заключается в том, что на основе этого анализа выявляются новые факторы, ранее не известные, влияющие на инвестиционную деятельность и эффективность использования инвестиций, что также очень важно для разработки инвестиционной политики.
1.2 Основы развития инвестиционной деятельности
На современном этапе развития Казахстана как нового независимого государства, ориентирующегося на рыночные отношения, главным направлением экономических реформ становится выработка и реализация инвестиционной деятельности государства, нацеленной на обеспечение высоких темпов экономического роста и повышение эффективности экономики.

Для решения этих задач, а также для обеспечения структурных преобразований экономики на основе программы действий правительства по углублению реформ и в условиях ограниченности внутренних источников финансирования исключительно важное значение приобретает привлечение иностранного капитала в экономику республики. Привлечение и эффективное использование иностранных инвестиций в экономику республики является основой, одним из направлений взаимовыгодного экономического сотрудничества Казахстана с зарубежными странами.

В процессе перехода Республики Казахстан на рыночные отношения параллельно создавалась и нормативно – законодательная база в области инвестиций.

28 февраля 1997 года №75- 1 ЗРК вышел Закон «О государственной поддержке прямых инвестиций», в котором регулировались отношения, возникающие в процессе поддержке прямых инвестиций в РК, и в котором определялся единственный государственный орган, уполномоченный осуществлять государственную поддержку и представлять РК – «Агентство РК по инвестициям», председатель которого назначается и освобождается от должности только Правительством РК.

Кроме того, 5 апреля 1997 года №3444 Указом Президента «Об утверждении перечня приоритетных секторов экономики для привлечения прямых отечественных и иностранных инвестиций», определен список наиболее приоритетных и важных производств до 2000 года.

В частности, такие отрасли как:

— производственная инфраструктура.

— обрабатывающая промышленность.

— объекты г. Астаны.

— жилье, объекты социальной сферы и туризма.

— сельское хозяйство.

Но иностранных предпринимателей не устраивала неполнота и нестабильность нормативно-правовой базы хозяйственной деятельности, действовавшая система бухгалтерского учета и отчетности, высокий уровень налогообложения (несовершенство налоговой системы в РК) и ее изменчивость, дороговизна кредита, коррупция чиновников и самоуправство местных властей, криминал в экономике, отсутствие гарантий безопасности и несоответствие бухгалтерского учета международным стандартам. Все это сыграло и большую положительную роль.

Первым и важным этапом реформирования системы бухгалтерского учета было отменено старое положение и Указом Президент. Было введено новое Положение о бухучете и отчетности которое регулировало систему бухгалтерского учета и финансовую отчетность. Кроме того, Национальная комиссия по бухучету была преобразована в Департамент бухгалтерского учета и аудита при Министерстве финансов Республики Казахстан. Следующим этапом было совершенствование налоговой системы, так как все налоги в конечном итоге отражаются на финансовом результате чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия и которая является одним из источников для осуществления инвестиций.

В РК был принят новый налоговый кодекс, который разработан в области налогообложения с учетом лучших наработок в этой области, как в нашей республике так и за рубежом, что, несомненно, улучшило правовую базу налогообложения.

Согласно, Закону РК «О налогах и других обязательных платежах в бюджет» № 2235 от 24 апреля 1995 года, предусмотрено в основном одинаковые ставки налогов, как для резидентов, так и для нерезидентов и других инвесторов.

На улучшение инвестиционной деятельности влияет также и уровень развития малого и среднего бизнеса в республике, так как экономика любого государства не может нормально функционировать и развиваться без оптимального сочетания крупного, среднего и малого бизнеса, причем малый бизнес играет все возрастающую роль в экономике республики. Поэтому было принято ряд постановлений, направленных на развитие, улучшение и защиту среднего и малого бизнеса (на поддержку малого предпринимательства).

Таким образом, в политическом и правовом плане в Республике Казахстан создан весьма благоприятный инвестиционный климат.

Иностранные инвестиции играют очень важную роль в экономике любого государства или отдельной республики. Уже не первое десятилетие прямые иностранные инвестиции растут быстрее, чем международная торговля.

Основными инвесторами, вложившими в экономику Республики Казахстан свои капиталы являются такие крупные страны как США, Германия, Великобритания, Япония, Южная Корея, Франция и др. Эти страны не только оживляют инвестиционный климат в РК, но и помогают развитию отечественной экономики.

Привлечение иностранных инвестиций создает условия для реального улучшения производственной структуры экономики Казахстана, создания нового высокотехнологичного производства, модернизации основных фондов и технического перевооружения многих предприятий, эффективного использования имеющегося потенциала квалифицированных специалистов и рабочих республики, внедрения передовых достижений в области менеджмента, маркетинга и ноу-хау, наполнения внутреннего рынка качественными товарами отечественного производства с одновременным увеличением объемов экспорта в зарубежные страны.

Кроме того, были разработаны и введены в действие другие нормативные правовые акты, регулирующие инвестиционную деятельность в Казахстане с целью привлечения иностранных инвестиций.

Необходимость привлечения в экономику страны крупномасштабных инвестиционных ресурсов, рационального и эффективного использования иностранных и отечественных инвестиций потребовала создания единого государственного органа. В соответствии с Законом Республики Казахстан «О государственной поддержке прямых иностранных инвестиций» был создан Государственный комитет Республики Казахстан по инвестициям, ныне Комитет по инвестициям Министерства иностранных дел Республики Казахстан, основным предназначением которого является содействие инвестиционной активности в целях динамичного развития экономики и общества.

Принятые законодательные акты и организационные меры способствовали созданию благоприятного инвестиционного климата и притоку иностранных инвестиций в экономику Казахстана.

На данном этапе главным направлением экономических реформ в Казахстане становиться выработка и реализация инвестиционной политики государства, нацеленная на обеспечение высоких темпов экономического роста.

В соответствии с действующим законодательством РК иностранные инвесторы на территории РК обеспечиваются полной и безусловной правовой защитой.

Иностранные инвестиции могут вкладываться в любые объекты и виды деятельности, не запрещенные для таких инвестиций законодательством РК.

В соответствии с Законом «Об индивидуальном предпринимательстве», иностранные организации могут быть субъектами малого предпринимательства, т. е. работающих в этих фирмах не более 50 человек и стоимость активов за год не более 60 тысяч месячных расчетных показателей.

Только в ключевые отросли промышленности, требуются десятки миллиардов долларов (обрабатывающая, топливная, и металлургическая).

1.3 Инвестиционный климат Казахстана, состояние на современном этапе, актуальные проблемы и перспективы развития
По данным комитета по инвестициям министерства индустрии и торговли в экономику Казахстана в 1993-2009 годах привлечено 24,5 млрд. долларов прямых зарубежных инвестиций. Основными инвесторами стали США, Великобритания, Италия, Республика Корея и Швейцария. В отраслевой структуре прямых иностранных инвестиций основную долю занимает горнодобывающая промышленность. Вместе с тем за последние пять лет в структуре иностранных инвестиций увеличивается доля обрабатывающей промышленности и других несырьевых отраслей. Казахстанские власти надеются через налоговые послабления привлечь инвесторов в перерабатывающую промышленность, которые пока неохотно вкладываться в нее, предпочитая добычу сырья.

Объем инвестиций в основной капитал экономики Казахстана в январе 2008 года составил 56,9 млрд. тенге.

В Астане в ходе переговоров был подписан протокол о создании совместного предприятия между НК «Казахстан инжиниринг» и компанией «Сингапур текнолоджиз инжиниринг» (СТН). После подписания в ходе встречи с президентом СТН Тан Пхенг Хоком премьер-министр РК

Казахстан заинтересован в привлечении в экономику страны новых технологий и нового менеджмента. В частности, в ближайшие годы республика намерена приступить к созданию первого национального спутника связи и вещания, поэтому опыт сингапурской компании в этой сфере оказался бы весьма полезен.

Поскольку сингапурский бизнес является достаточно консервативным и осторожным, приход серьезной сингапурской компании в РК говорит и о том большом внимании к нашей стране, которое проявляют в настоящее время ведущие компании этого региона, и о привлекательности инвестиционного климата Казахстана, созданного в последние годы.

Наибольший потенциал для новых форм инвестиций имеет аэрокосмическая отрасль Казахстана. Конечно же, большую роль играют инвестиции в нефтегазовый сектор, добывающую и обрабатывающую промышленность.

Фонд устойчивого развития «Казына»

Госфонд «Казына» образован в марте 2006 года и является управляющей компанией, созданной с целью диверсификации казахстанской экономики путем координации деятельности национальных институтов развития и реализации инвестиционных проектов в несырьевом секторе экономики.

В настоящее время в составе фонда семь институтов развития Казахстана: госбанк развития, инвестиционный и инновационный фонды, госкорпорация по страхованию экспортных кредитов и инвестиций, фонд развития малого предпринимательства, центр маркетингово — аналитических исследований и компания «Казинвест».

Начиная с 2007 года фондом «Казына» планируется расширение масштабов поддержки системообразующих проектов, что должно способствовать значительному росту обрабатывающих отраслей и созданию новых отраслей, диверсифицирующих экономику.

Из заложенных в проект бюджета 2007 года в размере 21 миллиарда тенге средств, выделяемых АО «Банк развития Казахстана», 7 миллиардов представляют собой бюджетный кредит для снижения стоимости кредитных ресурсов банка. Остальная сумма предназначена для увеличения уставного капитала банка и его дочерней лизинговой компании.

Государственный холдинг «Самрук»

В январе 2006 года президент Казахстана Нурсултан Назарбаев подписал Указ о создании госхолдинг «Самрук». В соответствии с указом на первом этапе в госхолдинг, который создан для более эффективного управления государственными долями акций национальных компаний, свои госпакеты передадут пять национальных компаний: «Казахтелеком», АО «Казпочта», компания по управлению электрическими сетями АО «Kegoc», железнодорожная компания АО «Казахстан темир жолы», нефтегазовая компания «КазМунайГаз». Кроме «Казахтелекома» все на 100 % принадлежат государству. Единственным акционером холдинга «Самрук» является государство в лице министерства экономики и бюджетного планирования республики.

Обсуждая перспективы развития компании «Самрук», глава правительства поставил руководству холдинга ряд кратко- и долгосрочных задач. В частности обратили внимание на необходимость активного внедрения лучших стандартов корпоративного управления в национальных компаниях страны.

В настоящее время в Казахстане работают более 300 американских компаний. В Казахстане рассчитывают на поддержку Соединенными Штатами заявки официальной Астаны на пост председателя ОБСЕ, что будет оценено республикой как знак доверия к процессу демократизации в Казахстане.

Инвестиции АБР, ЕБРР

На сегодня АБР представил Казахстану для реализации девяти инвестиционных проектов, 12 займов на сумму более чем 500 млн. долларов. Среди них наиболее крупные — в области транспорта и аграрном секторе. Потенциальными сферами взаимоотношений были названы также энергетика, финансы и торговля.

Премьер-министр отметил, что позитивный опыт сотрудничества с банком позволит проработать наиболее эффективные формы реализации проектов в рамках закона РК «О концессии». Среди значимых крупных проектов было названо строительство автодороги Западная Европа — Западный Китай. По словам главы правительства, АБР мог бы стать интегратором этого проекта.

Совместно с банком прорабатываются вопросы сотрудничества в рамках применения механизма государственно-частного партнерства, а также реализации проекта по строительству автодороги Западная Европа — Западный Китай.

Европейский банк реконструкции и развития профинансирует в Казахстане проекты на 700 млн. евро, в том числе 80 % инвестиций будет направлено в частный сектор. Среди проектов, которые будут финансироваться ЕБРР.

За все время работы в Казахстане ЕБРР профинансировал более восьмидесяти инвестиционных проектов. В настоящее время 73 % инвестиций направлено на финансирование частного сектора, 23% — займы правительству и государственным предприятиям. Основная доля инвестиций ЕБРР в Казахстане приходится на банковский сектор, транспорт, связь, коммуникации.

Инвестиции в недропользование.

В Казахстане в 2009 году объем инвестиций в недропользование увеличился на 17,5 % и составил 14,8 млрд, против 12,6 млрд в 2008 году, по данным Министерства энергетики и минеральных ресурсов.

Доля иностранных инвестиций сохранилась в объеме 80 %. От общего объема инвестиций в недропользование 83 % было направлено на добычу полезных ископаемых. Приоритетным направлением инвестирования остаются объекты углеводородного сырья, доля которых сохраняется на уровне 80 % от общего объема инвестиций

Кроме того, ТОО «Silicium Kazakhstan» намерено в первой половине следующего года на месторождениях «Актас» и «Акшокы» — III в Улытауском районе завершить строительство предприятий по добыче и первичному обогащению жильного кварца с проектной мощностью 130 тыс. тонн в год. При положительных результатах промышленного испытания обогащения кварца фабрика по производству высокочистого кварцевого концентрата «Yota Standart» будет размещена на территории индустриального парка в Темиртау.

Инвестиции в нефтегазовую отрасль.

Нефтегазовый сектор Казахстана вступает в новый этап своего развития, открывающий значительные перспективы страны, как крупнейшего производителя, экспортера нефти и газа в мире, что потребует значительных инвестиций в нефтегазовый сектор.

Президент Казахстана Нурсултан Назарбаев ранее говорил, что правительство самостоятельно готово проинвестировать 60 % стоимости проекта, который предусматривает также строительство газоперерабатывающего завода мощностью до 10 миллиардов кубометров газа и экспортного газопровода.

Объем инвестиций в освоение казахстанского сектора Каспийского моря в 2011-2015 годах ожидается на уровне 16,8 млрд.

Объем инвестиций в освоение казахстанского сектора Каспия составил 3,8 млрд. Согласно прогнозам объем инвестиций в освоение казахстанского сектора Каспия в 2006-2010 годах ожидаются на уровне 12,9 млрд.

За последние пять лет среднегодовой рост иностранных инвестиций в нефтегазовый сектор Казахстана составил 31 %. Выступая на конференции KIOGE-2006, сообщил министр энергетики и минеральных ресурсов республики Казахстан. За последние десять двенадцать лет в Казахстане обеспечена свободная атмосфера ведения бизнеса нефтегазовой отрасли для любых компаний из разных стран мира.

Казахстан отдает приоритет тем компаниям, которые содействуют передаче в нашу страну высоких и энергосберегающих технологий, дружественны по отношению к окружающей среде и инвестирующих в развитие смежных отраслей и социальную инфраструктуру регионов.

В ходе реализации Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы в разрезе регионов был проведен мониторинг инвестиционных и инновационных проектов институтов развития, по которому можно судить о развитии регионов за последние годы.

В первом полугодии проведена определенная работа по реализации второго этапа «Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы». В данный период осуществлялась работа по реализации 39 инвестиционных проектов с суммой инвестиций 54 млрд. тенге, из них 33,5 млрд. тенге кредитные ресурсы, 20,5 млрд. тенге собственные средства предприятий и 6 млн. тенге средства республиканского бюджета.

Таким образом, кроме крупных инвестиционных проектов реализуются небольшие инвестиционные проекты, финансирование которых осуществляется через АО «Фонд развития малого предпринимательства». Так за первое полугодие фондом профинансировано восемь проектов в обрабатывающей промышленности на общую сумму 166535 тыс. тенге.

Объем инвестиций в развитие производства на предприятиях обрабатывающей промышленности составил 10,7 млрд. тенге, на государственные институты развития направлено восемьдесят инновационных и инвестиционных проектов.

В Банк развития Казахстана направлено восемь проектов, из них три профинансировано:

«Национальный инновационный фонд. Приняты обязательства по финансированию проектов, из них четыре — инновационных, одиннадцать проекты НИОКР и проект по созданию технологического бизнес — инкубатора. Общая стоимость проектов — 95,6 млрд. тенге.

В Инвестиционный фонд Казахстана направлено одиннадцать проектов, из них один профинансирован: проект ТОО «Kaps Intel» — строительство завода по производству крышек и алюминиевых колпачков; принят к финансированию.
2 Практическая часть
Задача 1
Фирма приняла решение приобрести новые швейные машины. По расчетам для такой закупки потребуется 12 млн. тенге. Срок жизни проекта один год, а он обеспечит приток денежных средств в сумме 1,5 млн. тенге. Проработка проекта показала, что на четверть он может быть профинансирован за счет дополнительной эмиссии акций для существующих акционеров, а на три четверти его придется финансировать за счет заемного капитала. Средняя ставка для кредиторов в данный период 8 %. Акционеры же требуют доходы на уровне 12 %. У них есть на это причины: их права принадлежат удовлетворению после погашения обязательств перед кредиторами, а значит, их вложения подвергаются большему риску.

Какова должна быть прибыльность инвестиционного проекта, чтобы удовлетворить всех инвесторов? Прибыльность инвестиционного проекта представлена в таблице 1.
Решение
Таблица 1 — Прибыльность инвестиционного проекта

Источник средств

Сумма, млн. тенге

Доля, %

Стоимость, %

Обыкновенные акции

3

25

12

Заемный капитал

9

75

8

Средневзвешенная цена капитала WACC рассчитывается по формуле (1)
/>, (1)
где /> — цена i-го источника средств %;

/> — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Подставляя данные в формулу, получим WACC, равный 9 %. Таким образом, прибыльность проекта должна быть больше 9 5, чтобы обеспечить требования всех инвесторов – акционеров и кредиторов.
Задача 2
Оплата по долгосрочному контракту предполагает выбор одного из двух вариантов: 25 млн. тенге через шесть лет или 50 млн. тенге через 12 лет. Определить, при каком значении коэффициента дисконтирования выбор безразличен.

Решение
В данном случае требуется найти настоящую стоимость заданных будущих поступлений по формуле (2).
/>(2)
Поскольку нам неизвестна процентная ставка, расчет можно осуществить методом перебора коэффициентов дисконтирования. Подставляя различные процентные ставки в формулу, можно сказать, что при коэффициенте дисконтирования, равном 12 %, выбор варианта оплаты становится безразличным.
Задача 3
Предприниматель вкладывает 167 тыс. долларов в приобретение приносящей доход недвижимости. Среднегодовая отдача от вложений составляет 15,5 %. Ежегодно полученный доход он перечисляет на срочный депозит со ставкой 9 % годовых с ежемесячной капитализацией. Через пять лет недвижимость была продана. Определите, какая сумма будет на депозите к концу пятого года. Предприниматель планирует жить на проценты от депозита, снимаемые каждый месяц, в течение 30 лет. Определите его ежемесячный доход.
Решение
Решение данной задачи можно разбить на два этапа.

Первый этап – определение суммы на депозите через пять лет. Исходя из условий задачи, предприниматель каждый год имеет доход от инвестиций в размере 25885 долларов (167000 долларов 15,5 %), который он перечисляет на депозит под 9 % годовых с ежемесячной капитализацией.

Результаты вычислений для удобства представим в таблице 2.
Таблица 2 — Результаты вычислений

Период, в годах

Сумма на начало периода*

Сумма на конец периода **

1

25 885

28 313

2

54 198

59 282

3

85 167

93 157

4

119 042

130 209

5

156 094

170 736

Примечания:

* — в начале каждого года на счет поступает доход от недвижимости

** — с учетом ежемесячной капитализации, вычисляется по формуле сложных процентов

К концу пятого года на депозите будет 170736 долларов.

Второй этап – вычисление размера ежемесячных выплат по формуле (3)
/>, (3)
где /> — периодический платеж;

/> — процентная ставка %;

/> — срок, лет;

/> — табулированный дисконтирующий множитель.
Поскольку ничего не говорится о судьбе депозита, будем считать, что деньги остались в банке на прежних условиях, но доход от недвижимости больше не поступает. Таким образом, требуется вычислить размер периодического платежа. Преобразуем формулу и подставим в нее данные:
/>
Предприниматель сможет снимать каждый месяц 1374 доллара.
Задача 4
Изучается предложение о вложении средств в трехлетний инвестиционный проект, в котором предполагается получить доход за первый год 25 млн. тенге, за второй – 30 млн. тенге, за третий – 50 млн. тенге. Поступления доходов происходят в конце соответствующего года, а процентная ставка прогнозируется на первый год – 10 %, на второй – 15 %, на третий – 20 %. Является ли это предложение выгодным, если в проект требуется сделать начальные капитальные вложения в размере: — 70 млн. тенге; — 75 млн. тенге; — 80 млн. тенге.
Произведем расчет в таблице 3.
Решение
Таблица. 3 — Оценка эффективности данного проекта

Период

Поступления по годам

Ставка

Коэффициент дисконтирования

Приведенные потоки

1

25

10%

0,9091

22,73

2

30

15%

0,7561

22,68

3

50

20%

0,5787

28,94

Проведем оценку эффективности данного проекта с помощью ряда аналитических показателей.
/>,
/>,
/>,
/>,
/>,
/>,
Для расчета внутренней нормы прибыли для первого варианта инвестиций необходимо подобрать такой коэффициент дисконтирования, при котором NPV станет отрицательным; для второго и третьего – наоборот, положительным. В связи со сложностью расчета он был произведен с использованием табличного редактора Excel. Внутренняя норма прибыли IRR составила по вариантам 2,95 %, -0,42 % и -3,44 %.

Простой срок окупаемости проекта по всем трем вариантам составил три года. Если использовать, доя оценки, дисконтированный срок окупаемости, то проект окупается за три года только в первом варианте.

Если проанализировать эти показатели, то можно сказать, что проект следует отклонить в любом случае, так как, например, внутренняя норма прибыли в первом варианте меньше, чем цена капитала по годам, а в двух других вариантах меньше нуля. Показатели NPV и PI говорят то же самое.
Задача 5
Предприятие рассматривает проект, по которому инвестиции предполагается производить ежеквартально по 1 млн. тенге на протяжении трех лет. Отдачу планируют получать в течение пяти лет в размере 4 млн. тенге в год. Ставка приведения равна 10 % годовых. Доходы начинают поступать: 1) сразу же после завершения капитальных вложений; 2) через два года после завершения инвестиций. Проанализируйте проект по первому и второму вариантам.
Решение
При многократном инвестировании чистый приведенный эффект рассчитывается по формуле (3)
/>, (3)
где i – количество лет инвестиций;

j – темп инфляции;

m – продолжительность осуществления инвестиций.
PI при многократном инвестировании рассчитывается по формуле (4)
/>, (4)
Проанализируем первый вариант. Для удобства опустим предварительные расчеты и подставим в формулы окончательные цифры
/>
/>
Для расчета внутренней нормы прибыли инвестиции используется формула (5)
/>, (5)
где />– значение NPV меньше нуля;

/>– значение NPV больше нуля
При расчете показателя IRR для получения отрицательного NPV была подобрана процентная ставка 20 %. NPV составил минус 0,64 млн. тенге. Подставив эти значения в формулу, получим:
/>
Проанализируем второй вариант.
/>
/>

При расчете показателя IRR для получения отрицательного NPV была подобрана процентная ставка 16 %. NPV составил минус 0,57 млн. тенге. Подставив эти значения в формулу, получим:
/>
Рассмотрев оба варианта, можно сказать, что наилучшим будет первый, так как все его показатели превосходят показатели второго варианта, тем более что срок проекта меньше на два года.
Задача 6
Существуют два взаимоисключающих инвестиционных проекта. Ставка отсечения принимается на уровне 10 %. Выберите лучший из двух инвестиционных проектов.

Данные инвестиционного проекта представлены ниже в таблице 4.
Таблица 4 — Инвестиционный проект

Инвестиционный проект

Период

0

1

2

А

-16050

10000

10000

В

-100000

60000

60000

Решение
Взаимоисключающими проектами называются проекты, которые не могут быть реализованы одновременно.

Ставка отсечения — минимальная ставка дохода на инвестиции, используемая для отбора проектов капитальных вложений.

Используем для анализа показатели NPV, PI и DPP. Минимальная ставка дохода на инвестиций представлена ниже в таблице 5.
Таблица 5 — Минимальная ставка дохода на инвестиций

Показатели

Проект А

Проект Б

NPV

1305

4132

PI

1,08

1,04

IRR

10 %

10 %

DPP

2 года

2 года

К реализации следует принять второй проект, так как он имеет большую чистую приведенную стоимость.

Задача 7
Существует три взаимоисключающих инвестиционных проекта: А, В и С. Какой из них следует выбрать? Ставка отсечения, используемая компанией, составляет 10 %. Данные проекта представлены ниже в таблице 6.
Таблица 6 — Инвестиционный проект

Инвестиционный проект

Период

0

1

2

3

А

-1000

505

505

505

В

-10000

2000

2000

12000

С

-11000

5304

5304

5304

Проекты. А и. В существенно отличаются инвестиционными затратами. Какие приемы позволят обосновать целесообразность перехода от проекта А к В или проекту С?
Решение
Взаимоисключающими проектами называются проекты, которые не могут быть реализованы одновременно.

Ставка отсечения — минимальная ставка дохода на инвестиции, используемая для отбора проектов капитальных вложений.

Используем для анализа показатели NPV, PI, IRR и DPP. Ниже представлена таблица 7.
Таблица 7 — Ставка доходов на инвестиций

Показатели

Проект А

Проект Б

Проект В

NPV

256

2487

2190

PI

1,26

1,25

1,20

IRR

24 %

20 %

21 %

DPP

3 года

3 года

3 года

Если руководствоваться критерием чистой приведенной стоимости, то предпочтительнее проект. Б, однако, при гораздо меньшей величине первоначальных инвестиций проект. А обеспечивает большую рентабельность инвестиций и внутреннюю норму прибыли. IRR всех проектов практически в два раза превышает цену капитала, поэтому, если у фирмы хватает средств на реализацию проектов Б и В, то можно также принять проект Б.
Задача 8
Рассматриваются три альтернативных варианта использования топлива для электростанции: природный газ, уголь или мазут. Цена капитала – 10 %. Прогноз чистых денежных потоков от проекта представлен в таблице 8.

Таблица 8 — Прогноз чистых денежных потоков от проекта

Год

0

1

2

3

4

Уголь

-1000

750

500

200

100

Газ

-1000

350

350

350

350

Мазут

-500

180

180

180

180

Проанализируйте данный проект с использованием всех доступных методов. Какое топливо следует выбрать? Обоснуйте решение.
Решение
Проведем анализ эффективности данных вариантов с помощью показателей NPV, PI, IRR.

NPV рассчитывается по формуле (6)
/>, (6)
где NPV– чистый приведенный эффект;

IC – исходные инвестиции;

/>– чистые денежные поступления по годам;

r – процентная ставка;

n – срок проекта.
Индекс рентабельности PI, показывающий, сколько дохода приходится на единицу затраченных средств, вычисляется по формуле (7)
/>(7)
Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором чистый приведенный эффект проекта (NPV) равен нулю, то есть при данной ставке чистые денежные поступления уравновешивают инвестиции, при всех больших значениях r – поступления отрицательны, при всех меньших значениях

r — положительны. Находится методом итераций.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) – это срок, при котором окупаются дисконтированные денежные поступления.
/>
Полученные результаты представим в виде таблицы 9.
Таблица 9 — Индексы рентабельности

Показатели

Уголь

Газ

Мазут

NPV

268,15

109,45

70,58

PI

1,27

1,11

1,14

IRR

26,79 %

14,96 %

16,37 %

DPP

1,9 года

3,6 года

3,4 года

По всем показателям проект использования угля в качестве топлива для электростанции значительно выгоднее, чем использование мазута или природного газа.
Задача 9
Какой из приведенных проектов предпочтительней, если цена капитала 8 %? Обоснуйте выбор метода анализа проекта. Анализ проекта представлен ниже в таблице 10.
Таблица 10 — Анализ проекта

Год

0

1

2

3

4

Проект А

-250

60

140

120

-

Проект Б

-300

100

100

100

100

Решение
В данном случае требуется сравнить проекты с различной продолжительностью: три года у проекта А и четыре года у проекта Б. Поэтому для оценки данных проектов используем метод цепного повтора.

В общем случае при цепном повторе формула для расчета чистой приведенной стоимости выглядит по формуле (8).
/>, (8)
где /> — суммарная чистая текущая стоимость;

/> — чистый приведенный эффект исходного проекта;

i – Продолжительность этого проекта;

n – Чисто повторений исходного проекта;

N – наименьшее общее кратное сроков действия проектов.
Рассчитаем основные показатели.
/>,
/>

Индексы рентабельности инвестиций (PI) соответственно равны 1,08 и 1,10.

Критерий IRR от количества повторов не зависит. IRR данных проектов составил соответственно 12,12 % и 12,59 %.

Теперь перейдем к расчету чистой приведенной стоимости проектов А и Б методом цепного повтора.

Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов предполагает следующий алгоритм:

- нахождение наименьшего общего кратного для числа лет функционирования оцениваемых проектов (в данном случае НОК равно 12);

- расчет чистой приведенной стоимости многоразового осуществления каждого проекта на продолженном сроке NPV(i, n), где i – срок функционирования проекта, n – число осуществлений проекта, in – продолженный срок;

- выбор проекта с наибольшим значением NPV.
/>,
/>.
По результатам анализа предпочтительным является проект Б.
Задача 10
Проект, требующий инвестиций в размере 164 тыс. долларов, предполагает получение годового дохода в размере 29 тыс. долларов на протяжении 16 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования равен 18 %.
Решение
Для оценки данного проекта используем NPV, PI, IRR DPP.

Чистый приведенный эффект рассчитывается по формуле (9).
/>, (9)

где NPV – чистый приведенный эффект;

IC – исходные инвестиции;

/>– чистые денежные поступления по годам;

r – процентная ставка;

n – срок проекта.
PI, показывающий, сколько дохода приходится на единицу затраченных средств, рассчитывается по формуле (10)
/>, (10)
Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором чистый приведенный эффект проекта (NPV) равен нулю, то есть при данной ставке чистые денежные поступления уравновешивают инвестиции, при всех больших значениях r – поступления отрицательны, при всех меньших значениях r — положительны. Находится методом итераций.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) – это срок, при котором окупаются дисконтированные денежные поступления. Другими словами,
/>
Перейдем к анализу проекта. Подставляя исходные данные в вышеприведенные формулы, мы получили следующие результаты:

- NPV равен минус 14292 тыс. долларов;

- PI составил 0,91;

- IRR – 16 %;

- DPP не определяется, так как проект не окупается за время реализации.

Таким образом, NPV проекта отрицателен, PI меньше единицы и внутренняя норма прибыли проекта меньше, чем коэффициент дисконтирования. Таким образом, проект следует отклонить.
Задача 11
На основании данных таблицы требуется:

провести сравнительный анализ привлекательности взаимоисключающих проектов (для всех проектов цена инвестированного капитала равна 14 %);

указать, по какому критерию необходимо оценивать инвестиционную привлекательность альтернативных проектов;

определить оптимальную комбинацию критериев оценки эффективности проектов;

назвать основные преимущества и недостатки используемых показателей оценки эффективности долгосрочных инвестиций;

определить для проектов. А и. Б точку Фишера и объяснить результаты;

сделать выводы.

Оценка проекта представлена ниже в таблице 11.
Таблица 11 — Оценка проекта

Проект

Исходные инвестиции

Чистые денежные потоки по годам

1

2

3

4

А

700

255

255

255

255

Б

100

40

40

40

40
    продолжение
--PAGE_BREAK--
Решение
Рассчитаем основные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов: NPV, PI, IRR, MIRR и DPP. Результаты представим в таблице 12.
Таблица 12 — Основные критерий оценки эффективности инвестиционных проектов

Показатели

Проект. А

Проект Б

NPV

43,00

16,55

PI

1,06

1,17

IRR

16,97 %

21,86 %

MIRR

15,71 %

18,45 %

DPP

4 года

4 года

Существуют общие рекомендации по оценке инвестиционных проектов:

- определяется, являются ли проекты взаимоисключающими и возможно ли их повторение в будущем. Определяющие показатели представлены в таблице 13.
Таблица 13 — Определяющие показатели

Условия

Проект, возможно, повторить несколько раз

Проект невозможно повторить

Взаимоисключающие проекты

NPV, IRR (MIRR)

NPV

Независимые проекты

IRR (MIRR)

IRR (MIRR), NPV

- если проекты имеют различный уровень инвестиций, их следует ранжировать по критерию IRR (MIRR);

- сравнивая значения IRR и MIRR, нужно определить адекватность IRR. Если IRR неадекватен, следует использовать MIRR;

- построить график зависимости NPV от ставки дисконтирования и определить, при какой ставке дисконтирования NPV и IRR показывают противоречивые результаты. Следует проанализировать возможность возникновения такой ситуации;

- следует уделить особое внимание показателю IRR в случае, если он имеет большую величину, значительно (на порядок) отличающуюся от рыночной ставки дисконтирования. Определить возможность реинвестирования по ставке IRR.

У данных показателей есть свои преимущества и недостатки представлены в таблице 14.
Таблица 14 — Преимущества и недостатки

Показатель

Преимущества

Недостатки

NPV

Рассчитывает абсолютный результат от проекта

Не рассчитывает точную ставку дохода от проекта

Учитывает временную стоимость денег и риск проекта

Зависит от точности прогнозируемых денежных потоков

Учитывает все денежные потоки


Предполагает, что денежные потоки инвестируются по цене капитала


Показывает правильные результаты при оценке альтернативных проектов


PI

Учитывает временную стоимость денег

Может ввести в заблуждение при сравнении взаимоисключающих проектов

Учитывает все денежные потоки


Служит индикатором риска проекта и мерой допустимых ошибок в проектах


IRR

Показывает, увеличит ли проект стоимость компании

Не показывает абсолютный размер изменения стоимости компании

Учитывает временную стоимость денег

Предполагает реинвестирования денежных потоков по ставке IRR, что явно искажает картину доходности проекта

Учитывает все денежные потоки

Может привести к нескольким значениям IRR и неверным решениям в случае с неординарными денежными потоками


Может вводить в заблуждение при сравнении инвестиционной привлекательности взаимоисключающих проектов

MIRR

Использует более верные ставки реинвестирования денежных средств, чем IRR

Не показывает абсолютный размер изменения стоимости компании

Принимает во внимание все денежные потоки

Может вводить в заблуждение при сравнении взаимоисключающих проектов с различным масштабам

Применима при оценке неординарных проектов (в отличие от IRR)


DPP

Сравнительно прост при расчетах и понимании

Не является объективным критерием для оценки влияния проекта на стоимость компании

Учитывает временную стоимость денег

Не учитывает денежные средства, поступающие от проекта после периода окупаемости

Служит индикатором рискованности проекта, то есть показывает, какое время средства инвесторов подвержены риску

Часто опирается на субъективные критерии руководства в отношении максимального срока окупаемости

Служит индикатором ликвидности проекта


Определим точку Фишера для рассматриваемых проектов. Точка Фишера является пограничной точкой на оси абсцисс графика NPV, разделяющего ситуации, «улавливаемые» критерием NPV и «не улавливаемые» критерием IRR. Если значение цены капитала находится за пределами точки Фишера, то критерии NPV и IRR дают одинаковые результаты при оценке альтернативных инвестиционных проектов, если цена капитала меньше точки Фишера, то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.

Поскольку необходимо определять множество значений NPV при разных процентных ставках, воспользуемся табличным редактором Excel. Полученный график представлен на рисунке 1.

/>
Рисунок 1 – Точка Фишера
Из рисунка видно, что линии NPV обоих проектов пересекаются примерно на уровне 16 %. Это и есть точка Фишера – та дисконтная ставка, при которой NPV обоих проектов одинаковы. Если определить более точно, то точка Фишера составит 16,14 %. Так как цена капитала (14 %) меньше точки Фишера (16,14 %), то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.

Если сравнивать проекты по абсолютному результату, то проект А выгоднее, чем проект Б, так как его NPV значительно больше NPV проекта Б. Если же проводить анализ по критерию IRR, то проект Б выгоднее.

В нашем случае проекты являются альтернативными и имеют различный уровень инвестиций, поэтому будем при оценке ориентироваться на критерий NPV.

Таким образом, если у фирмы имеется достаточно средств, то стоит принять к реализации проект А, так как он максимально увеличит стоимость компании.
Задача 12
Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, на осуществление которых требуются одинаковые капитальные вложения в сумме 4,8 млн. тенге. Финансирование осуществляется за счет банковского кредита. Процентная ставка – 15 % годовых.

Денежные потоки характеризуются данными в таблице 15.
Таблица 15 – Данные инвестиционного проекта

В тыс. тенге

Год

Проект

А

Б

В

Г

0

4800

4800

4800

4800

1

0

400

1200

1200

2

400

1200

1800

3600

3

1000

2000

2000

2000

4

4800

2400

2400

1000

5

5000

3600

3000

800

Определите наиболее эффективный проект.
Решение
Представим результаты расчетов основных критериев оценки эффективности инвестиционных проектов в таблице 16.
Таблица 16 — Основные критерий оценки инвестиционных проектов

Показатель

Проект А

Проект Б

Проект В

Проект Г

NPV, тыс. тенге

1390,27

932,27

1783,31

1250,12

PI

1,29

1,19

1,37

1,26

IRR

22,22 %

20,90 %

27,61 %

26,77 %

MIRR

21,00 %

19,16 %

22,50 %

20,45 %

DPP

5 лет

5 лет

4 года

3 года

Мы считаем, что проекты В и Г наиболее привлекательны. Проект В имеет наилучшие показатели среди всех проектов, а проект Г обеспечивает убывающие денежные потоки в процессе реализации и имеет наименьший срок окупаемости.
Задача 13
У компании имеется 1 млрд. тенге собственных инвестиционных средств и предприятие будет вынуждено работать в условиях рационирования капитала на протяжении двух лет.

Соответственно, все средства, которые не будут инвестированы на собственные проекты, можно будет вложить через открытый рынок на два года с повышенной ставкой доходности (в силу более длительного отвлечения средств) – 20 %.

Для средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону, ставка доходности принимается на уровне 15 %. При этом у компании есть три инвестиционных проекта, параметры которых представлены в таблице. Минимально возможная доходность использования средств находится на уровне 12 %.
Таблица 17 – Данные инвестиционного проекта

В млн. тенге

Проект

IC

C1

C2

C3

А

300

100

150

250

Б

400

200

250

150

В

500

300

275

140

Суммарная стоимость проектов превышает финансовые возможности компании на 200 млн. тенге. Определить выгоды фирмы от инвестиций, а также найти оптимальную комбинацию проектов.
Решение
Рационирование капитала – это выбор наиболее перспективного проекта для инвестирования средств в связи с ограниченностью финансовых возможностей. Необходимо привести все денежные поступления и оттоки к концу третьего года. Используем метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value, NTV). Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, то есть в его основе заложена операция дисконтирования. Можно воспользоваться – наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта, как показано на рисунке 2.
/>
Рисунок 2 –Расчет наращения NTV

Чистая терминальная стоимость рассчитывается по формуле (11)
/>, (11)
Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и в случае с NPV:

- если NTV больше нуля, то проект следует принять;

- если NTV меньше нуля, то проект следует отвергнуть;

— если NTV равен нулю, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Критерии NPV и NTV дублируют друг друга, то есть отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат, как при использовании другого критерия.

Сумма инвестиций ограничена 1 млрд. тенге. Поэтому нам понадобится просчитать несколько вариантов комбинаций проектов: А+Б, А+В, Б+В. Для каждой из комбинаций определим сумму инвестиций, чистую терминальную стоимость, наращенную сумму остатков денежных средств, не инвестированных в собственные проекты, наращенную стоимость средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону, и общую выгоду фирмы от инвестиций.

В расчетах будем использовать заданную ставку минимально возможной доходности использования средств (12 %).

Сумма инвестиций по проектам составит:

- А+Б – 700 млн. тенге;

- А+В – 800 млн. тенге;

- Б+В – 900 млн. тенге.

Определим чистую терминальную стоимость каждого проекта.
/>,
/>,
/>.
Согласно свойству аддитивности, сумма NTV по комбинациям проектов составит:

- А+Б – 662 млн. тенге;

- А+В – 736 млн. тенге;

- Б+В – 1154 млн. тенге.

Сумма остатков денежных средств, не распределенных среди проектов, и их наращенная стоимость на конец третьего года приведены в таблице.

Наращенная стоимость определяется по формуле (12)

/>, (12)
где FV – будущая стоимость;

PV – настоящая стоимость;

n – срок;

r – годовая процентная ставка.

В расчетах используется повышенная ставка доходности (в силу более длительного отвлечения средств) в размере 20 %.
Таблица 18 – Повышенная ставка доходности

Проекты

Остаток средств, млн. тенге

Наращенная стоимость, млн. тенге

А+Б

300

518,4

А+В

200

345,6

Б+В

100

172,8

Теперь определим наращенную стоимость средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону. Для этих средств ставка доходности принимается на уровне 15 %.
/>,
/>,
/>.
Сведем все результаты в таблицу 19.
Таблица 19 — Ставка доходности

В млн. тенге

Проекты

Сумма инвестиций

NTV

Наращенная стоимость остатков средств

Наращенная стоимость денежных притоков

Прибыль от инвестирования

А+Б

700,0

662,0

518,4

407,4

887,8

А+В

800,0

736,0

345,6

543,2

824,8

Б+В

900,0

1154,0

172,8

679,0

1105,8

Наиболее оптимальной для инвестирования будет комбинация проектов Б+В.
Задача 14
Анализируются четыре проекта, причем А и В, а также Б и Г – взаимоисключающие проекты. Составьте возможные комбинации проектов и выберите оптимальную. Комбинация проектов представлена в таблице 20.
Таблица 20 — Комбинация проектов

Проект

Первоначальные инвестиции, тыс. долларов

Чистая приведенная стоимость, тыс. долларов

Внутренняя норма прибыли, %

А

600

65

25

Б

800

29

14

В

400

68

20

Г

280

30

9

Решение
Добавим к уже имеющимся показателям индекс рентабельности инвестиций представим в таблице 21.
Таблица 21 — Показатели индекс рентабельности инвестиций

Проект

Первоначальные инвестиции, тыс. долларов

Чистая приведенная стоимость, тыс. долларов

Внутренняя норма прибыли, %

Индекс рентабельности инвестиций

А

600

65

25

1,11

Б

800

29

14

1,04

В

400

68

20

1,17

Г

280

30

9

1,11

При анализе следует учитывать невозможность составления комбинаций проектов А и В и проектов Б и Г.

По размеру чистой приведенной стоимости в силу вышеприведенных причин в портфель можно включить проекты В и Г, А и Б, А и Г, либо проекты В и Б.

По нашему мнению, первая комбинация проектов наиболее выгодная, так как на 680 тыс. долларов инвестиций приходится 98 тыс. долларов чистой приведенной стоимости (для комбинации А и Б эти цифры составляют соответственно 1400 и 94 тыс. долларов; для проектов А и Г – 880 и 95 тыс. долларов; для проектов В и Б – 1200 и 97 тыс. долларов).

По величине внутренней нормы прибыли лидируют проекты А и Б.

По индексу рентабельности будет комбинация проектов В и Г.

Поскольку проекты различаются по масштабам, отбор должен производиться по критерию IRR. Так как некоторые проекты являются взаимоисключающими, то определяющим показателем для отбора будет абсолютный показатель NPV.

Комбинация проектов В и Г будет наиболее оптимальной, так как в этом случае увеличение стоимости капитала компании будет максимальным.    продолжение
--PAGE_BREAK--
Задача 15
Действующий универмаг будет продолжать неограниченно долго приносить 200 тыс. долларов ежегодного дохода.

Новый, модернизированный универмаг, построенный вместо старого, обойдется в 1 млн. долларов и, как ожидается, будет стоять вечно и давать 25 % прибыли. Следует ли принимать этот проект, если стоимость денег для инвестора 10 %?

Проанализируйте экономическую эффективность данного проекта. Для сравнения также используйте следующие критерии:

«с проектом – без проекта»;

анализ относительного денежного потока (денежные потоки от нового универмага минус потоки от старого универмага).

Решение
Анализ на основе сравнения двух вариантов «с проектом – без проекта» исходит из возможности анализа эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления двух будущих альтернативных ситуаций:

- фирма осуществила свой проект;

- фирма не осуществляла этого проекта.

Сравнение ситуаций производится на основе сравнения присущих им потоков наличности. Решение принимается в пользу той ситуации, для которой текущая стоимость (PV) порождаемого ею потока окажется выше.

Вычитая из первого потока (с проектом) второй (без проекта), получают поток наличности анализируемого инвестиционного процесса.

Чистая приведенная стоимость проекта в этом случае определяется по формуле (13)
/>(13)

«с проектом – без проекта»: текущая стоимость действующего проекта равна 2 млн. долларов, что превышает текущую стоимость нового проекта (1,5 млн. долларов). Вывод – универмаг строить не следует;

относительный денежный поток составляет: минус 1 млн. долларов (инвестиции в строительство), 50 тыс. долларов неограниченно долго (250 тыс. долларов (1 млн. долларов*25 %) – 200 тыс. долларов). NPV(новый – старый) равен минус 500 тыс. долларов, следовательно, строительство нового универмага будет убыточным.

Задача 16
В таблице 22 представлены планируемые, пессимистические и оптимистические оценки возможных результатов реализации инвестиционного проекта. Определите, насколько чувствительная проектная чистая текущая стоимость к изменению в ценах, объеме продаж, постоянных и переменных затратах, цене капитала, продолжительности эксплуатации проекта и единовременных инвестиционных затратах.
Таблица 22 — Оптимистические оценки возможных результатов реализации инвестиционного проекта.

Показатели

Пессимистические

значение

Ожидаемые

значения

Оптимистические

оценки

1

2

3

4

Объем продаж, тыс. шт.

65

98

105

Цена единицы продукции, тенге

20,0

22,4

24,0

Годовые постоянные затраты, тенге

480000

480000

390000

В том числе амортизация

90000

90000

90000

Переменные затраты, тенге

16

14

12

Срок реализации проекта, лет

6

8

10

Единовременные инвестиционные затраты, тенге

1000000

900000

900000

Проектная дисконтная ставка, %

12

10

10

Определите, насколько чувствительная проектная чистая текущая стоимость к изменению в ценах, объеме продаж, постоянных и переменных затратах, цене капитала, продолжительности эксплуатации проекта и единовременных инвестиционных затратах.
Решение
Чтобы определить величину генерируемых денежных поступлений по проекту, нужно из выручки за реализацию продукции вычесть постоянные (за исключением амортизации) и переменные затраты представлены ниже в таблице 23.
Таблица 23 — Величина денежных поступлений

Показатели

Пессимистические значения

Ожидаемые значения

Оптимистические оценки

Выручка

1 300 000

2 195 200

2 520 000

Годовые постоянные затраты

480 000

480 000

390 000

Амортизация

90 000

90 000

90 000

Переменные затраты

1 040 000

1 372 000

1 260 000

Чистые денежные поступления

-130 000

433 200

960 000

Рассчитаем показатель чистой приведенной стоимости, используя ожидаемые значения переменных.
/>
Данный результат будем рассматривать как базовую величину.

Теперь определим NPV, оставив в расчете этого показателя ожидаемые значение всех переменных, за исключением переменной, чувствительность к изменению которой нужно определить.

Каждой переменной будет соответствовать два результата NPV – по ее пессимистическому и оптимистическому значениям.

Результаты расчетов представлены в таблице 24.
Таблица 24 — Чистая приведенная стоимость

Переменная

NPV (пессимистическое)

NPV (оптимистическое)

1

2

3

Цена за единицу

-67 752

1 724 784

Объем продаж

156 315

2 247 606

Постоянные затраты

1 411 090

1 891 233

Переменные затраты

1 411 090

1 411 090

Цена капитала

1 251 982

1 411 090

Срок эксплуатации проекта

986 699

1 761 826

Первоначальные инвестиции

1 311 090

1 411 090

В заключение рассчитаем относительное отклонение наихудших и наилучших значений NPV от базовой величины (1411090 тенге) представлено в таблице 25.
Таблица 25 — Относительное отклонение наихудших и наилучших значений

Переменная

NPV (пессимистическое)

NPV (оптимистическое)

Цена за единицу

-5 %

122 %

Объем продаж

11 %

159 %

Постоянные затраты

100 %

134 %

Переменные затраты

100 %

100 %

Цена капитала

89 %

100 %

Срок эксплуатации проекта

70 %

125 %

Первоначальные инвестиции

93 %

100 %

Очевидно, что проект очень чувствителен к изменению объема продаж, цены товара и срока эксплуатации проекта.
Задача 17
Проанализируйте экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций – 30 млн. тенге, период реализации проекта – пять лет.

Доходы по годам (в млн. тенге) – 8; 8,5; 9; 9; 9. Текущий коэффициент дисконтирования – 10 %, среднегодовой индекс инфляции – 8 %. Оцените проект без учета и с учетом инфляции.
Решение
Инфляция повышает цены на все товары и услуги. В стране, где высокая инфляция, часто стремятся пораньше реализовать проект, так как потом он будет стоить дороже. Но если реализовать проект позже, то возрастут и выгоды от него, так как в дальнейшем цены на продукцию проекта тоже будут намного выше. Поэтому неясно, изменит ли инфляция в будущем баланс между выгодами и затратами, подсчитанный на базе ныне действующих цен.

Самым простым методом учета инфляции является метод корректировки коэффициентов дисконтирования на индекс инфляции по формуле (14).
1+p = (1+r) *(1+i), (14)
где p – номинальный коэффициент дисконтирования;

r – обычный коэффициент дисконтирования;

i – индекс инфляции.
Проанализируем данный проект:

— без учета инфляции:
/>;
- с учетом инфляции (в расчете используется ставка дисконтирования, скорректированная на индекс инфляции, в размере 18,8 % (1,1*1,08-1)):
/>.
Если не принимать в расчет инфляционный фактор, проект можно принять к реализации. Но если при анализе сделать поправку на индекс инфляции, то инвестиции в данный проект будут нецелесообразными, так как чистый приведенный эффект будет отрицательным.
Задача 18
Инвестор сформировал следующий портфель вложений представлен ниже в таблице 26.
Таблица 26 — Портфель вложений

Эмитент

Удельный вес в портфеле, %

-коэффициент

1

15

0,8

2

25

1,0

3

10

0,9

4

35

1,4

5

15

1,8

Определите -коэффициент.

Определите риск инвестиционного портфеля при условии, что через некоторое время инвестор решил изменить структуру портфеля и распределить имеющиеся средства поровну между входящими в портфель активами.

Сравните оба варианта инвестиционного портфеля с точки зрения рисковости вложений и выясните, какой вариант является наиболее предпочтительным, если инвестор стремится:

минимизировать риск;

максимизировать доход.

Решение
Риск портфеля (-коэффициент) рассчитывается как сумма произведений доли каждой ценной бумаги в инвестиционном портфеле инвестора и ее -коэффициента представлена в формуле (15)
/>, (15)
где /> — доля ценной бумаги в портфеле;

/> — -коэффициент ценной бумаги.
Подставив значения в формулу, получим
/>
-коэффициент является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (или портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).

Если ценная бумага (или портфель во втором случае) менее рискованна, чем портфель (рынок в целом во втором случае), то бета-коэффициент меньше единицы. Иначе бета-коэффициент больше единицы.

-коэффициент имеющегося портфеля ценных бумаг намного больше единицы, следовательно, риск портфеля намного выше среднерыночного уровня.

Поэтому при колебаниях рыночной конъюнктуры снижение доходности по данному портфелю будет больше, чем в среднем на рынке.

Рассмотрим теперь второй вариант структуры инвестиционного портфеля, когда все вложения имеют одинаковый вес в общем объеме.
/>
Риск портфеля снизился, но не намного.

Можно сказать, что оба варианта структуры портфеля являются довольно рискованными и нацелены на максимизацию дохода.

Если выбрать второй вариант структуры, это поможет немного снизить уровень риска.

Задача 19
ТОО «Галицкое» планирует приобрести комбайн John Deere за 15 млн. тенге. Компания «Астанафинанс» кредитует его приобретение в лизинг на следующих условиях:

срок — до семи лет;

ставка вознаграждения — в размере 4 % годовых;

авансовый платеж – 15 % от стоимости техники;

разовое вознаграждение за оформление сделки – 2 от 70 % стоимости предмета лизинга.

Лизингополучатель также обязан застраховать предмет лизинга. Страховая компания предлагает страховой полис в размере 0,98 % от 80 % стоимости техники.

Рассчитайте затраты на совершение сделки, сумму первоначального взноса, общую сумму платежей, размер ежемесячного лизингового платежа и эффективную ставку по лизингу. Составьте график погашения платежей. Отдельно проанализируйте возможность уменьшения срока лизинга, если ТОО «Галицкое» имеет возможность выплачивать ежемесячно 250 тыс. тенге в качестве лизингового платежа.

Опишите преимущества и недостатки выбранного варианта.
Решение
Предположим, что страхование производится один раз и на весь срок лизинга. Тогда затраты на совершение сделки составят 327,6 тыс. тенге (210 тыс. тенге за оформление сделки плюс 117,6 тыс. тенге – стоимость страхового полиса).

Сумма первоначального взноса составляет 2,25 млн. тенге.

Размер ежемесячного лизингового платежа можно определить по формуле (16)
/>, (16)
где А – аннуитетный платеж;

/> — текущая стоимость аннуитета постнумерандо;

/> — дисконтирующий множитель.
Подставив значения, получим:
/>
Общая сумма платежей по лизингу определяется по формуле (17)

/>, (17)
где /> — будущая стоимость аннуитета;

/> — мультиплицирующий множитель;
Подставив значения в формулу (18) мы получим
/>(18)
Составим график погашений лизинговых платежей представлен в таблице 27.
Таблица 27 — График погашений лизинговых платежей

В тенге

Период погашения

Сумма долга на начало периода

Общая сумма платежа

Платежи по процентам

Сумма основного платежа

Сумма долга на конец периода

1

2

3

4

5

6

1

13 077 600

178 755

43 592

135 163

12 942 437

2

12 942 437

178 755

43 141

135 614

12 806 823

3

12 806 823

178 755

42 689

136 066

12 670 757

4

12 670 757

178 755

42 236

136 519

12 534 238

5

12 534 238

178 755

41 781

136 974

12 397 264

6

12 397 264

178 755

41 324

137 431

12 259 833

7

12 259 833

178 755

40 866

137 889

12 121 944

8

12 121 944

178 755

40 406

138 349

11 983 595

9

11 983 595

178 755

39 945

138 810

11 844 785

10

11 844 785

178 755

39 483

139 273

11 705 512

11

11 705 512

178 755

39 018

139 737

11 565 776

12

11 565 776

178 755

38 553

140 203

11 425 573

13

11 425 573

178 755

38 085

140 670

11 284 903

14

11 284 903

178 755

37 616

141 139

11 143 764

15

11 143 764

178 755

37 146

141 609

11 002 155

16

11 002 155

178 755

36 674

142 081

10 860 074

17

10 860 074

178 755

36 200

142 555

10 717 519

18

10 717 519

178 755

35 725

143 030

10 574 489

19

10 574 489

178 755

35 248

143 507

10 430 982

20

10 430 982

178 755

34 770

143 985

10 286 996

21

10 286 996

178 755

34 290

144 465

10 142 531

22

10 142 531

178 755

33 808

144 947

9 997 584

23

9 997 584

178 755

33 325

145 430

9 852 155

24

9 852 155

178 755

32 841

145 915

9 706 240

25

9 706 240

178 755

32 354

146 401

9 559 839

26

9 559 839

178 755

31 866

146 889

9 412 950

27

9 412 950

178 755

31 376

147 379

9 265 571

28

9 265 571

178 755

30 885

147 870

9 117 701

29

9 117 701

178 755

30 392

148 363

8 969 338

30

8 969 338

178 755

29 898

148 857

8 820 481

31

8 820 481

178 755

29 402

149 354

8 671 127

32

8 671 127

178 755

28 904

149 851

8 521 276

33

8 521 276

178 755

28 404

150 351

8 370 925

34

8 370 925

178 755

27 903

150 852

8 220 073

35

8 220 073

178 755

27 400

151 355

8 068 718

36

8 068 718

178 755

26 896

151 859

7 916 859

Окончание таблицы 27

В тенге

1

2

3

4

5

6

37

7 916 859

178 755

26 390

152 366

7 764 493

38

7 764 493

178 755

25 882

152 874

7 611 619

39

7 611 619

178 755

25 372

153 383

7 458 236

40

7 458 236

178 755

24 861

153 894

7 304 342

41

7 304 342

178 755

24 348

154 407

7 149 934

42

7 149 934

178 755

23 833

154 922

6 995 012

43

6 995 012

178 755

23 317

155 438

6 839 574

44

6 839 574

178 755

22 799

155 957

6 683 617

45

6 683 617

178 755

22 279

156 476

6 527 141

46

6 527 141

178 755

21 757

156 998

6 370 143

47

6 370 143

178 755

21 234

157 521

6 212 621

48

6 212 621

178 755

20 709

158 046

6 054 575

49

6 054 575

178 755

20 182

158 573

5 896 002

50

5 896 002

178 755

19 653

159 102

5 736 900

51

5 736 900

178 755

19 123

159 632

5 577 268

52

5 577 268

178 755

18 591

160 164

5 417 103

53

5 417 103

178 755

18 057

160 698

5 256 405

54

5 256 405

178 755

17 521

161 234

5 095 171

55

5 095 171

178 755

16 984

161 771

4 933 400

56

4 933 400

178 755

16 445

162 311

4 771 090

57

4 771 090

178 755

15 904

162 852

4 608 238

58

4 608 238

178 755

15 361

163 394

4 444 844

59

4 444 844

178 755

14 816

163 939

4 280 905

60

4 280 905

178 755

14 270

164 485

4 116 419

61

4 116 419

178 755

13 721

165 034

3 951 385

62

3 951 385

178 755

13 171

165 584

3 785 801

63

3 785 801

178 755

12 619

166 136

3 619 666

64

3 619 666

178 755

12 066

166 690

3 452 976

65

3 452 976

178 755

11 510

167 245

3 285 731

66

3 285 731

178 755

10 952

167 803

3 117 928

67

3 117 928

178 755

10 393

168 362

2 949 566

68

2 949 566

178 755

9 832

168 923

2 780 643

69

2 780 643

178 755

9 269

169 486

2 611 156

70

2 611 156

178 755

8 704

170 051

2 441 105

71

2 441 105

178 755

8 137

170 618

2 270 487

72

2 270 487

178 755

7 568

171 187

2 099 300

73

2 099 300

178 755

6 998

171 758

1 927 542

74

1 927 542

178 755

6 425

172 330

1 755 212

75

1 755 212

178 755

5 851

172 904

1 582 308

76

1 582 308

178 755

5 274

173 481

1 408 827

77

1 408 827

178 755

4 696

174 059

1 234 768

78

1 234 768

178 755

4 116

174 639

1 060 129

79

1 060 129

178 755

3 534

175 221

884 907

80

884 907

178 755

2 950

175 805

709 102

81

709 102

178 755

2 364

176 392

532 710

82

532 710

178 755

1 776

176 979

355 731

83

355 731

178 755

1 186

177 569

178 161

84

178 161

178 755

594

178 161

0

Итого


15 015 435

1 937 835

13 077 600


По первоначальному варианту общая сумма платежей составит 15,02 млн. тенге за семь лет, что на 14,82 % превышает сумму основного долга.

Теперь рассчитаем второй вариант погашения лизингового кредита с ежемесячными взносами в размере 250 тыс. тенге. Необходимо рассчитать число периодов, необходимое для полного погашения долга. Для этого используем формулу (19) определения размера аннуитетного платежа.
/>, (19)
Подставив значения, получим:
/>
После проведения всех необходимых преобразований и использования натурального логарифма, мы получили 57,58 периода (или 57 месяцев и 17 дней).

Составим теперь вторую схему погашения кредита представлена в таблице 28.
Таблица 28 — Схему погашения кредита

В тенге

Период погашения

Сумма долга на начало периода

Общая сумма платежа

Платежи по процентам

Сумма основного платежа

Сумма долга на конец периода

1

2

3

4

5

6

1

13 077 600

250 000

43 592

206 408

12 871 192

2

12 871 192

250 000

42 904

207 096

12 664 096

3

12 664 096

250 000

42 214

207 786

12 456 310

4

12 456 310

250 000

41 521

208 479

12 247 831

5

12 247 831

250 000

40 826

209 174

12 038 657

6

12 038 657

250 000

40 129

209 871

11 828 786

7

11 828 786

250 000

39 429

210 571

11 618 215

8

11 618 215

250 000

38 727

211 273

11 406 942

9

11 406 942

250 000

38 023

211 977

11 194 965

10

11 194 965

250 000

37 317

212 683

10 982 282

11

10 982 282

250 000

36 608

213 392

10 768 890

12

10 768 890

250 000

35 896

214 104

10 554 786

13

10 554 786

250 000

35 183

214 817

10 339 969

14

10 339 969

250 000

34 467

215 533

10 124 435

15

10 124 435

250 000

33 748

216 252

9 908 183

16

9 908 183

250 000

33 027

216 973

9 691 210

17

9 691 210

250 000

32 304

217 696

9 473 514

18

9 473 514

250 000

31 578

218 422

9 255 093

19

9 255 093

250 000

30 850

219 150

9 035 943

20

9 035 943

250 000

30 120

219 880

8 816 063

21

8 816 063

250 000

29 387

220 613

8 595 450

22

8 595 450

250 000

28 651

221 349

8 374 101

23

8 374 101

250 000

27 914

222 086

8 152 015

Окончание таблицы 28

В тенге

1

2

3

4

5

6

24

8 152 015

250 000

27 173

222 827

7 929 188

25

7 929 188

250 000

26 431

223 569

7 705 619

26

7 705 619

250 000

25 685

224 315

7 481 304

27

7 481 304

250 000

24 938

225 062

7 256 242

28

7 256 242

250 000

24 187

225 813

7 030 430

29

7 030 430

250 000

23 435

226 565

6 803 864

30

6 803 864

250 000

22 680

227 320

6 576 544

31

6 576 544

250 000

21 922

228 078

6 348 466

32

6 348 466

250 000

21 162

228 838

6 119 627

33

6 119 627

250 000

20 399

229 601

5 890 026

34

5 890 026

250 000

19 633

230 367

5 659 659

35

5 659 659

250 000

18 866

231 134

5 428 525

36

5 428 525

250 000

18 095

231 905

5 196 620

37

5 196 620

250 000

17 322

232 678

4 963 942

38

4 963 942

250 000

16 546

233 454

4 730 489

39

4 730 489

250 000

15 768

234 232

4 496 257

40

4 496 257

250 000

14 988

235 012

4 261 244

41

4 261 244

250 000

14 204

235 796

4 025 449

42

4 025 449

250 000

13 418

236 582

3 788 867

43

3 788 867

250 000

12 630

237 370

3 551 496

44

3 551 496

250 000

11 838

238 162

3 313 335

45

3 313 335

250 000

11 044

238 956

3 074 379

46

3 074 379

250 000

10 248

239 752

2 834 627

47

2 834 627

250 000

9 449

240 551

2 594 076

48

2 594 076

250 000

8 647

241 353

2 352 723

49

2 352 723

250 000

7 842

242 158

2 110 565

50

2 110 565

250 000

7 035

242 965

1 867 600

51

1 867 600

250 000

6 225

243 775

1 623 826

52

1 623 826

250 000

5 413

244 587

1 379 238

53

1 379 238

250 000

4 597

245 403

1 133 836

54

1 133 836

250 000

3 779

246 221

887 615

55

887 615

250 000

2 959

247 041

640 574

56

640 574

250 000

2 135

247 865

392 709

57

392 709

250 000

1 309

248 691

144 018

58

144 018

144 498

480

144 018

0

Итого


14 394 498

1 316 898

13 077 600


Общая сумма платежей составит 14,4 млн. тенге за 4,8 года, что всего на 10,07 % превышает сумму основного долга.

Итоговые результаты сведем в таблицу 26. Для более корректного сравнения итоговой стоимости каждого из вариантов финансирования необходимо будет пересчитать общую сумму платежей.
/>
/>
Таблица 29 — Общая сумма платежей

В тыс. долларов

Вариант

Ежемесячный платеж

Сумма процентов по долгу

Общая сумма платежей

Текущая стоимость затрат

1

178755

1937835

15015435

11353707

2

250000

1316898

14394498

11867864
    продолжение
--PAGE_BREAK--
Наиболее оптимальным является второй вариант с увеличением ежемесячного платежа до 250 тыс. тенге, так как хотя приведенная стоимость затрат по погашению больше, чем в первом варианте, но за счет большего периодического платежа значительно уменьшается срок лизинга и, следовательно, его обслуживание обойдется дешевле.
Задача 20
Молодая семья собирается приобрести двухкомнатную квартиру в ипотеку. Квартира стоит 30 тыс. долларов. Семья может внести в качестве первоначального взноса 9 тыс. долларов. Банк выдает ипотечный кредит под 16 % годовых сроком на 10 лет. Заемщики могут вносить ежемесячно в счет погашения кредита 70 тыс. тенге. Составьте график погашения кредита и вычислите общую сумму платежей.
Решение
Поскольку согласно закону на территории РК все расчеты по финансовым обязательствам производятся в национальной валюте, все суммы будут приведены в тенге, исходя из курса: 1 доллар – 150 тенге.

Сумма ипотечного кредита составит 3,15 млн. тенге (21 тыс. долларов). Требуется составить график погашения (или амортизации) долга по выданному кредиту.

График амортизации показывает величину регулярных периодических платежей и остаток основной суммы долга на каждый период времени. При этом периодический платеж разбивается на две части, одна из которых идет на погашение кредита, а другая — на уплату начисленных за период процентов.

В данном случае мы имеем стандартный аннуитетный (самоамортизирующийся) ипотечный кредит, который предполагает жестко установленный срок кредитования и фиксированную процентную ставку. График платежей построен по следующему принципу. Заемщик в течение всего срока займа в каждый период времени выплачивает равную сумму, которая зависит от срока кредитования, процентной ставки, количества платежных периодов и рассчитывается по формуле (20).

/>, (20)
где А – аннуитетный платеж;

/> — текущая стоимость аннуитета постнумерандо;

/> — дисконтирующий множитель.
Периодический аннуитетный платеж включает в себя:

- 1/12 фиксированной годовой процентной ставки, умноженной на сумму невыплаченного остатка по кредиту на начало периода;

- часть невыплаченного остатка основной суммы кредита.

С течением времени пропорции между основной суммой долга и суммой процентов меняются. В первые годы наибольшую часть каждой выплаты составляют проценты, поскольку сумма долга еще очень велика. Постепенно доля процентов снижается, так как проценты начисляются на остаток невыплаченной суммы по кредиту.

Данный порядок погашения кредита дает стабильность заемщику в размере его расходов по кредиту. Однако поскольку в первую очередь выплачиваются проценты, величина основного долга снижается достаточно медленно, что увеличивает размер процентных платежей.

Рассмотрим условия данного ипотечного кредита. Поскольку речь идет о ежемесячном погашении кредита, необходимо процентную ставку разделить на 12, а количество лет умножить на 12 месяцев.

При обычных условиях величина аннуитетного платежа будет равна
/>.
В таком случае за 10 лет общая сумма выплат по кредиту составит 6331996 тенге (52767 тенге * 120 месяцев). Переплата будет равна 3181996 тенге (6331996-3150000) или 101,02 % от стоимости кредита.

Но в данном случае семья может выплачивать 70 тыс. тенге в месяц. Поэтому необходимо рассчитать число периодов, необходимое для полного погашения долга. Для этого используем формулу (21) определения размера аннуитетного платежа
/>, (21)
Подставив значения, получим:
/>
После проведения всех необходимых преобразований и использования натурального логарифма, мы получили 69,18 периодов (или 69 месяцев и пять дней).

Составим теперь схему погашения кредита представлена ниже в таблице 30.
Таблица 30 — Схема погашения кредита

В тенге

Номер периода

Сумма на начало периода

Погашение процентов

Погашение основного долга

Общий платеж

Сумма на конец периода

1

2

3

4

5

6

1

3 150 000

42 000

28 000

70 000

3 122 000

2

3 122 000

41 627

28 373

70 000

3 093 627

3

3 093 627

41 248

28 752

70 000

3 064 875

4

3 064 875

40 865

29 135

70 000

3 035 740

5

3 035 740

40 477

29 523

70 000

3 006 217

6

3 006 217

40 083

29 917

70 000

2 976 299

7

2 976 299

39 684

30 316

70 000

2 945 983

8

2 945 983

39 280

30 720

70 000

2 915 263

9

2 915 263

38 870

31 130

70 000

2 884 133

10

2 884 133

38 455

31 545

70 000

2 852 589

11

2 852 589

38 035

31 965

70 000

2 820 623

12

2 820 623

37 608

32 392

70 000

2 788 231

13

2 788 231

37 176

32 824

70 000

2 755 408

14

2 755 408

36 739

33 261

70 000

2 722 147

15

2 722 147

36 295

33 705

70 000

2 688 442

16

2 688 442

35 846

34 154

70 000

2 654 288

17

2 654 288

35 391

34 609

70 000

2 619 678

18

2 619 678

34 929

35 071

70 000

2 584 607

19

2 584 607

34 461

35 539

70 000

2 549 069

20

2 549 069

33 988

36 012

70 000

2 513 056

21

2 513 056

33 507

36 493

70 000

2 476 564

22

2 476 564

33 021

36 979

70 000

2 439 585

23

2 439 585

32 528

37 472

70 000

2 402 112

24

2 402 112

32 028

37 972

70 000

2 364 140

25

2 364 140

31 522

38 478

70 000

2 325 662

26

2 325 662

31 009

38 991

70 000

2 286 671

27

2 286 671

30 489

39 511

70 000

2 247 160

28

2 247 160

29 962

40 038

70 000

2 207 122

29

2 207 122

29 428

40 572

70 000

2 166 551

30

2 166 551

28 887

41 113

70 000

2 125 438

31

2 125 438

28 339

41 661

70 000

2 083 777

32

2 083 777

27 784

42 216

70 000

2 041 561

33

2 041 561

27 221

42 779

70 000

1 998 782

34

1 998 782

26 650

43 350

70 000

1 955 432

35

1 955 432

26 072

43 928

70 000

1 911 504

36

1 911 504

25 487

44 513

70 000

1 866 991

37

1 866 991

24 893

45 107

70 000

1 821 884

38

1 821 884

24 292

45 708

70 000

1 776 176

39

1 776 176

23 682

46 318

70 000

1 729 858

40

1 729 858

23 065

46 935

70 000

1 682 923

41

1 682 923

22 439

47 561

70 000

1 635 362

Окончание таблицы 30

В тенге

1

2

3

4

5

6

42

1 635 362

21 805

48 195

70 000

1 587 167

43

1 587 167

21 162

48 838

70 000

1 538 329

44

1 538 329

20 511

49 489

70 000

1 488 840

45

1 488 840

19 851

50 149

70 000

1 438 692

46

1 438 692

19 183

50 817

70 000

1 387 874

47

1 387 874

18 505

51 495

70 000

1 336 379

48

1 336 379

17 818

52 182

70 000

1 284 198

49

1 284 198

17 123

52 877

70 000

1 231 320

50

1 231 320

16 418

53 582

70 000

1 177 738

51

1 177 738

15 703

54 297

70 000

1 123 441

52

1 123 441

14 979

55 021

70 000

1 068 420

53

1 068 420

14 246

55 754

70 000

1 012 666

54

1 012 666

13 502

56 498

70 000

956 168

55

956 168

12 749

57 251

70 000

898 917

56

898 917

11 986

58 014

70 000

840 902

57

840 902

11 212

58 788

70 000

782 114

58

782 114

10 428

59 572

70 000

722 543

59

722 543

9 634

60 366

70 000

662 177

60

662 177

8 829

61 171

70 000

601 006

61

601 006

8 013

61 987

70 000

539 019

62

539 019

7 187

62 813

70 000

476 206

63

476 206

6 349

63 651

70 000

412 555

64

412 555

5 501

64 499

70 000

348 056

65

348 056

4 641

65 359

70 000

282 697

66

282 697

3 769

66 231

70 000

216 466

67

216 466

2 886

67 114

70 000

149 352

68

149 352

1 991

68 009

70 000

81 344

69

81 344

1 085

68 915

70 000

12 428

70

12 428

166

12 428

12 594

0

Итого


1 692 594

3 150 000

4 842 594


Если платежи по кредиту будут равны 70 тыс. тенге, то это позволит сэкономить 1489402 тенге на выплате процентов (3181996 тенге – 1692594 тенге) и сумма переплаты составит всего 53,73 % (1692594 тенге/3150000 тенге).
    продолжение
--PAGE_BREAK--Заключение В заключение можно сделать ряд выводов, обобщающих изложенный в курсовой работе материал. Экономические реформы в Казахстане включают в качестве одного из важнейших направлений развитие отечественной промышленности. В своем Послании народу Казахстана Президент Н. А. Назарбаев определил главную цель социально-экономической политики государства на долгосрочную перспективу. Она состоит в том, чтобы к 2030 году создать здоровую и процветающую экономику, способную решить демографические, экономические и социальные проблемы, поднять качество продукции и благосостояние каждого человека. В ходе трансформации социально-экономической системы, перевода ее на рыночные условия и принципы функционирования возникает потребность в изучений теории и практики инвестиционной деятельности с учетом зарубежного опыта и специфики казахстанской экономики. Сложность развития инвестиционной сферы в Республики Казахстан заключается в неприспособленности старой системы управления инвестициями к новым условиям хозяйствования. В заключение следует сказать, что поддержка инвестиционного предпринимательства является одним из приоритетных направлений государственной научно-технической и экономической политики во всех странах с развитой рыночной экономикой. В развитых западных странах разработаны пути и формы, с помощью которых осуществляется поддержка инвестиционного предпринимательства. Особый интерес представляет опыт таких стран, как США, Япония, Великобритания, Канада, Франция, Израиль, так как при всех особенностях практика решения экономических проблем в этих странах имеет общую основу — активное участие государства в проведении инвестиционной политики. Привлечение и эффективное использование иностранных инвестиций в экономику РК является основой, одним из направлений взаимовыгодного экономического сотрудничества странами. С помощью иностранных инвестиций можно реально улучшить деформированную производственную структуру экономики Казахстана, создать новые высокотехнологические производства, модернизовать основные фонды и технически перевооружить многие предприятия, подготовить специалистов и рабочих, внедрить передовые достижения менеджмента, маркетинга и ноу-хау, наполнить внутренний рынок качественными товарами отечественного производства с одновременным увеличением объемов экспорта в зарубежные страны. Среди стран Средней Азии Казахстан считается единственной страной, планомерно и эффективно продвигающейся вперед. За последние пять лет ВВП Казахстана увеличивается на 9-10 % в год, это один из лучших показателей в мире. Чтобы наш инвестиционный климат стал более благоприятным, а Казахстан вышел в лидеры по объему и качеству привлеченных иностранных инвестиций, нам нужны политическая воля и реальные действия. Необходимо также проявить высочайшее мастерство в использовании инструментов, необходимых для привлечения как можно большего количества известных миру инвесторов. Требуется эффективное использование потока инвестиций направленных на создание новых производств и развитие обрабатывающего сектора экономики, а также контроль властей за реализацией принципов по повышению прозрачности деятельности добывающих отраслей промышленности. Возможное вступление в ВТО подтверждает заинтересованность государства в применении международных правил и практик. Приняты законодательные нормы, регулирующие и контролирующие работу финансового сектора, появляются новые законы, которые обеспечат повышение прозрачности в осуществлении управления акционерными компаниями. Также наблюдается прогресс в проведении реформ в сфере инфраструктуры. Иностранные инвестиции рассматриваются как универсальное средство решения всех проблем, связанных с преодолением инвестиционного кризиса, и они должны сыграть роль достаточно сильного катализатора в инвестиционном процессе. Таким образом, цель работы — выявление основных теоретических предпосылок инвестиционной деятельности государства, анализ инвестиционной политики Республики Казахстан, анализ деятельности инвесторов, инвестиционного климата страны; оценка совершенствования путем применения опыта зарубежных стран и привлечения иностранных инвестиций — достигнута. Список использованной литературы
1 Конституция Республики Казахстан — 2000 г.

2 Гражданский Кодекс Республики Казахстан. Общая и особенная часть — 2001г.

3 Закон РК от 27. 12. 1994 года № 266 — «Об иностранных инвестициях».

4 Закон РК от 28. 02. 1997 года № 75 — 1 ЗРК «О государственной поддержке прямых инвестиций».

5 Указ Президента РК от 5. 04. 1997 года № 3444 «Об утверждении перечня приоритетных секторов экономики РК для привлечения прямых отечественных и иностранных инвестиций».

6 Указ Президента РК от 6. 03. 2000 года «Об утверждении Правил предоставления льгот и преференций при заключении контрактов с инвесторами, осуществляющими инвестиционную деятельность в приоритетных секторах экономики».

7 Указ Президента РК от 28. 01. 1998 года № 3834 «О мерах по реализации Стратегии развития Казахстана до 2030 года».

8 Постановление № 1 — 206 от 21. 03. 2000 года Государственного Комитета РК по инвестициям «Об утверждении Рамочного контракта о государственной поддержке и предоставлении мер стимулирования Инвестору, осуществляющему инвестиционную деятельность в приоритетные сектора экономики РК».

9 Постановления Правления Национального Банка Республики Казахстан от 3 июня 2002 года N 213 «Об утверждении Правил о пруденциальным нормативах для банков второго уровня» (с изменениями, внесенными постановлением Правления Национального Банка РК от 26.11.02 г. N 467)

10 Стратегия «Казахстан — 2030»

11 Стратегия индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы.

12 Абрамова М.А., Александрова Л.С. Финансы, денежное обращение и кредит 2009 г.

13 Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М: Финансы и статистика, 2006 г.

14 Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия: Практическое пособие. М: Экономика. 2008 г.

15 Кажегельдин А.М. Социально-экономические проблемы развития Республики Казахстан в условиях реформ. — Финансы и статистика, 2009 г.

16 Казахстан Информационно-аналитический сборник. / Под ред. А.А. Смаилова. — Алматы: Агентство Республики Казахстан по статистике, 2009 г.

17 Каренов Р.С. Основы государственного регулирования экономики. Алматы: Бiлiм, 2007 г.

18 Кенжегузин М., Додонов В. Экономические реформы в Казахстане: этапы, проблемы, итоги. Экономика и статистика. — Алматы, 2009 г.

19 Кожанов Т., Атамкулов Б. Промышленная и инвестиционная политика в долгосрочной стратегии развития экономики страны Транзитная экономика. 2007 г.

20 Лаврушин И.О. Деньги. Кредит. Банки. — Финансы и статистика, 2009 г.

21 Мамыров Н.К., Ихданов Ж. Государственное регулирование экономики в условиях Казахстана (теория, опыт, проблемы) — Экономика 2006-2007 г.

22 Приоритетное развитие финансового сектора как основа экономического роста. Департамент исследований и статистики. Экономическое обозрение. Национальный банк Казахстана. — 2005 г.

23 Сапожников Н.В. Валютные операции коммерческих банков. Правовое регулирование. — М. Юристъ 2008 г.

24 Сейткасимов Г.С., Шаяхметова К.О., Абдраимова Г.Т. Бухгалтерский учет и отчетность в банках — Алматы, 2007 г.

25 Смаилов А., Шокаманов Ю. Экономика Республики Казахстан: состояние и перспективы роста. Экономика и статистика. — Алматы, 2008 г.

26 Современный бизнес в Казахстана: Проблемы, тенденции, перспективы, / под, ред. Б.И. Бектургановой. — 2009 г.

27 Социально-экономическое развитие Республики Казахстан в январе 2004 года. Краткий статистический справочник. — Алматы: Агентство Республики Казахстан по статистике, 2007 г.

28 Статистический бюллетень. Министерство финансов Республики Казахстан (на казах. И рус яз.). Алматы, 2008-2009 г.

29 Статистический ежегодник Казахстана = Statistical Yearbook of Kazakhstan: Статистический сборник. / Под ред. А.А. Смаилова. — Алматы: Агентство Республики Казахстан по статистике, 2009 г.

30 Строев Е.С., Бляхман Л.С., Кротов М.И. Экономика Содружества Независимых Государств накануне третьего тысячелетия 2008 г.

31 Танций В. Роль государства в экономике: эволюция концепций Мировая экономика и международные отношения 2009 г.

32 Усоскин В. М. Современный коммерческий банк. Управление и операции 2007 г.

33 Ходов Л.Г. Основы государственной экономической политики 2009 г.

34 Черкасов В.Е., Плотицына Л.А. Банковские операции: маркетинг, анализ, расчеты 2005 г.

35 Шеремет А.Д. Щербакова Г.Н. Финансовый анализ в коммерческом банке — Финансы и статистика, 2005 г.

36 Экономика СНГ: 10 лет реформирования и интеграционного развития 2007г.

37 Ядгаров Я.С. История экономических учений 2005-2006 г.