Малое предпринимательство.doc

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА) Рекомендовано Министерством образования Российской Федерации в качестве учебника для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим специальностям Москва СОДЕРЖАНИЕ Раздел I Концептуальные основы оценки предприятия (бизнеса) Глава 1. Понятие, цели и пpинципы оценки стоимости пpедпpиятия (бизнеса) 8 1.1.

Сущность, необходимость и организация оценочной деятельности в рыночной экономике 2. Объекты и субъекты стоимостной оценки 3. Цели оценки и виды стоимости 20 Глава 2. Оpганизация оценочной деятельности в Pоссийской Федеpации 1. История развития оценочной деятельности в Pоссии 2. Стандарты оценки 3. Регулирование оценочной деятельности в

Pоссийской Федерации 47 Глава 3. Основные понятия, пpименяемые в стоимостной оценке .1. Виды стоимости, используемые при оценке бизнеса 2. Доходы и денежные потоки как результаты деятельности предприятия 3. Риски и способы их учета в оценке стоимости бизнеса 65 Глава 4. Подготовка инфоpмации, необходимой для оценки бизнеса (пpедпpиятия) 71 4.1.

Информационная база оценки, ее состав и структура 2. Внешняя и внутренняя информация 3. Общая и специфическая информация 4. Финансовая отчетность. Основные методы ее анализа и корректировки 5. Информационная инфраструктура оценки 6. Автоматизированные информационные технологии в оценке стоимости бизнеса 99 Раздел II Основные подходы и методы оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Глава 5. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса 1. Подходы и методы в оценке стоимости предприятия (бизнеса) 2. Экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока 3. Определение длительности прогнозного периода и его единицы измерения 4. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и ее прогноз 118 5.5.

Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза расходов 6. Определение ставки дисконтирования 7. Pасчет величины стоимости компании в постпрогнозный период 8. Pасчет обоснованной величины стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков с учетом заключительных поправок 9. Метод капитализации дохода 137 Глава 6. Сpавнительный подход к оценке стоимости пpедпpиятия (бизнеса) 141 6.1.

Общая характеристика сравнительного подхода 2. Основные принципы отбора предприятий?аналогов 3. Характеристика ценовых мультипликаторов 4. Метод отраслевых коэффициентов 5. Применение математических методов в сравнительном подходе 180 Глава 7. Затpатный подход в оценке бизнеса 191 7.1.

Метод стоимости чистых активов 2. Метод ликвидационной стоимости 198 Глава 8. Оценка финансовых активов и обязательств пpедпpиятия в pамках затpатного подхода к оценке бизнеса 1. Понятие обязательств предприятия 2. Оценка дебиторской задолженности 204 Глава 9. Концептуальные основы оценки стоимости ценных бумаг 1. Ценные бумаги как объект оценки. Классификация ценных бумаг в целях стоимостной оценки 233

Глава 10. Оценка стоимости акций 1. Методы анализа и оценки стоимости долевых ценных бумаг 2. Методология использования методов оценки стоимости при управлении портфелем ценных бумаг 260 Глава 11. Оценка стоимости долговых ценных бумаг 1. Долговые ценные бумаги как объект оценки. Цели, стандарты стоимости, подходы к оценке 2. Процесс ценообразования на рынке облигаций. Стоимостные доминанты облигаций 268 7 11.3.

Вероятность неплатежеспособности и ее оценка. Рейтинги облигаций 4. Отчет об оценке рыночной стоимости облигаций. Структура и содержание отчета 294 Глава 12. Особенности оценки кpедитно?финансовых институтов 1. Экономическая сущность, цели и принципы рыночной оценки кредитных организаций 2. Методы рыночной оценки кредитной организации 313 Раздел

III Итоговое заключение об оценке стоимости предприятия (бизнеса) Глава 13. Выведение итоговой величины стоимости пpедпpиятия 1. Согласование результатов оценки 2. Отчет об оценке стоимости предприятия (бизнеса) 371 Раздел IV Оценка бизнеса в особых целях Глава 14. Рестpуктуpизация: понятие, сущность, объекты 1. Понятие реструктуризации 2. Место и роль оценки при проведении реструктуризации компании 418 14.3.

Специфика оценки долгосрочных финансовых вложений и непрофильного бизнеса как объектов реструктуризации 4. Специфика оценки компании (бизнеса) в случае слияния, поглощения, разукрупнения 427 Глава 15. Оценка бизнеса в системе антикpизисного упpавления 1. Место и роль оценки бизнеса в системе антикризисного управления 2. Практическая реализация основных принципов оценки в процессе антикризисного управления 436 15.3.

Оценка бизнеса на разных стадиях арбитражного управления 437 Глава 16. Оценка бизнеса в системе упpавления стоимостью пpедпpиятия (бизнеса) 1. Место и роль оценки бизнеса в системе управления стоимостью предприятия 2. Специфика оценки бизнес?направлений и бизнес?единиц в системе управления стоимостью предприятия 3. Современные технологии оценки предприятия (бизнеса) 453 8

Раздел I КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА) Первый раздел, посвященный концептуальным основам оценки бизнеса, откроет перед Вами дверь в увлекательный мир стоимост? ной оценки. Для того чтобы продвигаться по сложному, но интерес? ному пути оценки стоимости, надо запастись теоретическими, фун? даментальными знаниями, выучить «язык» оценки, научиться ори? ентироваться в информационных морях

и океанах современного делового мира и, конечно, познакомиться с историей развития оце? ночной деятельности в России и за рубежами. Глава 1 ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ И ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА) Изучив данную главу, Вы познаете сущность стоимостной оцен? ки, поймете необходимость и возможность проведения оценочных работ в рыночной экономике, познакомитесь с деятельностью зару? бежных оценщиков, поймете, какие методологические

и практиче? ские проблемы возникают при оценке различных объектов собствен? ности. Материал этой главы поможет Вам правильно определить объек? ты и субъекты стоимостной оценки, выявить совокупность факто? ров, влияющих на величину стоимости бизнеса, и определить мето? ды их анализа. Внимательно прочитав данную главу, Вы поймете, в чем заключа? ется единство и противоположность рыночной стоимости и рыноч? ной цены, почему при оценке различных объектов стоимости в раз? ных целях нужно и

можно использовать различные виды стоимости и чем эти виды стоимости отличаются друг от друга. Освоение материала главы позволит Вам понять и научиться пра? вильно применять принципы оценки. Вы также узнаете права и обязанности оценщика в нашей стране, требования к качеству оценочных работ и степень ответственности оценщика. Приступая к изучению первой главы, обратите внимание на тесную методологическую взаимосвязь оценки стоимости как самостоятель? 9 ного направления науки и практики с другими сферами

научной и практической деятельности, прежде всего с экономической теорией и правом. Учтите, пожалуйста, также и то, что учебник посвящен оценке российского бизнеса (предприятий), поэтому в данной главе как изла? гаются общетеоретические, концептуальные положения стоимостной оценки, так и обосновываются особенности оценочной деятельности в России. Это относится прежде всего к правовым, организационным объектам оценки, к проблемам, с которыми

сталкиваются наши экс? перты?оценщики, к тем специфическим приемам, методам, информа? ционному обеспечению, которые обусловлены уровнем развития и особенностями современного российского рынка. 1.1. Сущность, необходимость и организация оценочной дея< тельности в рыночной экономике В условиях рыночной экономики, когда все сделки совершаются «на страх и риск» их участников, и продавец, и покупатель (а все сделки, в конечном итоге, можно свести к купле?продаже) хотят знать заранее (до

фактического свершения сделки), какова будет це? на сделки. Основная составляющая рыночной цены — стоимость объекта, являющегося предметом сделки. Рыночная цена — это совершив? шийся факт, результат уже состоявшейся сделки. Она существует всегда в прошлом. Это денежное выражение результата договорен? ности между продавцом и покупателем. Цена продавца и цена поку? пателя — это денежное выражение стоимости.

Она определяется са? мостоятельно каждым из участников сделки, но конечная величина, называемая рыночной ценой, появляется как результат согласования этих цен. Можно, конечно, попытаться предугадать, спрогнозировать дан? ный результат. Но прогнозы такого рода отличаются низким уровнем вероятности, так как невозможно учесть всю совокупность факто? ров, оказывающих влияние на цену сделки. Использование же жесткой системы абстракций и ограничений

при расчетах настолько отдалит результат от реальности, что вся про? цедура потеряет смысл. Другое дело, цена продавца и цена покупателя. Заказчик предос? тавляет оценщику необходимую информацию об объекте, эксперт учитывает также внешнюю информацию, включая состояние рынка, и рассчитывает величину, выражающую в денежном эквиваленте за? траты на создание объекта, генерируемый им доход, риски, сопро? 10 вождающие получение этого дохода, и другие факторы.

Полученная величина может совпасть с будущей ценой сделки, а может и отли? чаться от нее. Более того, выполняя заказ покупателя и продавца, оценщик, скорее всего, получит различные величины — в силу раз? личной информационной базы и ожиданий заказчиков. Однако ука? занное расхождение не должно получиться существенным. Следова? тельно, величина, определяемая оценщиком, — это не рыночная цена и не стоимость как свойство

товара. Она занимает промежуточ? ное положение между ними. Эту величину принято называть рыноч? ной стоимостью, и именно ее чаще всего и пытается определить оценщик. Сущность и понятие оценочной деятельности Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обосно? вание стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стои? мости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, пред? ставляет собой целенаправленный

упорядоченный процесс опреде? ления величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в услови? ях конкретного рынка. Несколько громоздкое, на первый взгляд, оп? ределение сущности оценки стоимости раскрывает тем не менее ос? новные (сущностные) черты данного процесса. Давайте разберем каждую из них. Итак, во?первых, оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это процесс, то есть для получения результата

экс? перт?оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содер? жание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и вы? бранных методов. Вместе с тем можно выделить общие для всех слу? чаев этапы оценки, например, определение цели оценки, выбор вида стоимости, подлежащего расчету, сбор и обработка необходимой ин? формации, обоснование методов оценки стоимости; расчет величи? ны стоимости объекта, внесение поправок; выведение итоговой ве? личины,

проверка и согласование полученных результатов. Ни один из этапов нельзя пропустить или «переставить» на другое место. Та? кие «вольности» приведут к искажению конечного результата. Отсю? да вытекает вторая сущностная характеристика оценки, а именно то, что этот процесс — упорядоченный, то есть все действия совершают? ся в определенной последовательности. В?третьих, оценка стоимости — процесс целенаправленный.

Экс? перт?оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкрет? ной целью. Естественно, что он должен рассчитать величину стои? 11 мости объекта. Но вот какую стоимость определить, зависит как раз от цели оценки, а также от характеристик оцениваемого объекта. На? пример, если расчет стоимости бизнеса производится с целью за? ключения сделки купли?продажи, то рассчитывается рыночная сто? имость, если же целью оценки является определение стоимости

биз? неса в случае его ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость. Четвертая черта процесса оценки стоимости заключается в том, что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все стоимостные характеристики должны быть выражены количественно, независимо от того, на? сколько просто они поддаются точному измерению и денежному вы? ражению. Пятая сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее рыночном характере.

Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оценивае? мого объекта, его технических характеристик, местоположения, ге? нерируемого им дохода, состава и структуры активов и обязательств и т. п. оцениваемого объекта. Он обязательно учитывает совокуп? ность рыночных факторов: рыночную конъюктуру, уровень и модель конкуренции, рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро? и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные

с полу? чением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доход? ности, цены на аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом. Основными факторами являются время и риск. Рыночная эконо? мика отличается динамизмом, отсюда время — важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку стоимости предприятия (бизнеса). Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами, периодами.

Интервал, или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости прежде всего потому, что учитывается при дис? контировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через не? сколько месяцев она может быть иной.

Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов собственности необходима в условиях рыночной экономики. 12 Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск. Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с конъюктурой рынка, с макроэкономическими процес? сами и т.п. Иными словами, риск — это вероятность того, что дохо? ды, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых.

При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым. Результатом произведенной оценки является рассчитанная вели? чина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная сто? имость — это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информа? цией,

на величине цены сделки не отражаются какие?либо чрезвы? чайные обстоятельства…» (Федеральный закон об оценочной де? ятельности в Российской Федерации. Глава 1, стр.3). Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном выра? жении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета стоимости вычисления целесообразно проводить сразу в вы? бранной валюте, так как это позволит провести более точные расче? ты и избежать или существенно

уменьшить погрешность, возникаю? щую при переводе итогового результата из одной валюты в другую. Определяя величину стоимости, оценщик старается учесть всю полноту влияния основных факторов, к числу которых относятся до? ход, генерируемый оцениваемым объектом, риски, сопровождаю? щие получение этого дохода, среднерыночный уровень доходности на аналогичные объекты, характерные черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и обязательств (или составных элементов), конъюктура рынка, текущая

ситуация в отрасли и в эко? номике в целом. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновре? менно обязательным требованием является ее привязка к конкрет? ной дате. Расчет рыночной стоимости в современной экономике необхо? дим в силу следующих причин: �� оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет про? давцу или покупателю «выставить» товар по наиболее реальной цене, так как рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные

затраты и ожидания, но ситуацию на 13 рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенден? ции развития, оценку данного объекта со стороны рынка; �� знание величины рыночной стоимости позволяет собственни? ку объекта оптимизировать процесс производства, при необхо? димости приняв ряд мер, направленных на увеличение рыноч? ной стоимости объекта, на сохранение разрыва между индиви? дуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней; �� периодическая

рыночная оценка стоимости позволяет повы? сить эффективность управления и, следовательно, предотвра? тить банкротство и разорение; �� покупателю?инвестору оценка стоимости помогает принять верное эффективное инвестиционное решение; �� конечно, заказчик может и самостоятельно проделать работу оценщика, однако ему для этого нужны специальные, профес? сиональные знания и навыки. Не все обладают ими, да и не все хотят получить такие знания.

Поэтому в современной эконо? мике оценку стоимости проводят специально обученные про? фессионалы — эксперты?оценщики. Профессиональная оцен? ка стоимости позволяет получить обоснованные результаты; �� если бы каждый участник предполагаемой сделки попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы оказались бы довольно существенны, так как пришлось бы сформировать определенную информационную базу, купить определенные программы и т.п которые использовались бы один?

два раза и не смогли бы себя окупить. У профессиональ? ного же оценщика все поставлено «на поток», его трансакци? онные издержки существенно ниже; �� заказывая оценку профессионалу, инвестор заключает с ним договор, в котором устанавливаются права и обязанности сто? рон. Оценщик несет определенную ответственность за качест? во выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» эксперта, а не заказчика; �� оценка стоимости в макроэкономическом

аспекте является од? ним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управ? лении государственной и муниципальной собственностью. Таким образом, оценка стоимости позволяет решать многие на? сущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструмен? том рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть опреде? 14 ленным образом организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность

принимаемых с их по? мощью решений. Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы?оценщики, которые тем не менее в своей работе придерживаются установленных стан? дартов оценки. В нашей стране оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании закона об оценочной де? ятельности и стандартов независимыми лицензированными оцен? щиками, прошедшими специальную профессиональную подготовку.

1.2. Объекты и субъекты стоимостной оценки Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знания? ми и практическими навыками, с другой стороны — потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских и других ком? паний) и физические лица (индивидуальные предприниматели).

В любом случае их деятельность регулируется Федеральным законом об оценочной деятельности в Российской Федерации. Профессиональные оценщики работают по заказам, поступаю? щим от государственных органов, предприятий, банков, инвестици? онных и страховых институтов, а также граждан. В своей деятельности они руководствуются правовыми, профес? сиональными и этическими нормами. Правовые нормы закреплены в Федеральном законе «Об оценочной деятельности в

Российской Федерации» от 29.07.98 г. № 135?ФЗ, а также в «Стандартах оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденных постановлением Правительства Российской Федера? ции» и в «Положении о лицензировании». В российском законе «Об оценочной деятельности» определены права и обязанности оценщи? ка, порядок страхования его гражданской ответственности. Российский оценщик имеет право: ��

самостоятельно выбирать и применять методы оценки в соот? ветствии со стандартами; 15 �� при обязательной оценке требовать от заказчика обеспечения доступа в полном объеме к документации, необходимой для осуществления этой оценки; �� получать разъяснения и дополнительные сведения, необходи? мые для осуществления данной оценки; �� запрашивать в письменной или устной форме у третьих лиц