Содержание
Введение. 2
Глава 1. Теоретические аспекты формирования ифункционирования валютного рынка в современной экономике. 4
1.1. Понятие и сущность валютного рынка. 4
1.2. Роль в современной экономике. 8
1.3. Закономерности развития валютного рынка. 17
Глава 2. Основные валютные операции, валютные риски исубъекты валютного рынка 33
2.1. Виды валютных операций. 33
2.2. Валютные риски. 39
2.3. Взаимоотношение субъектов. 43
Глава 3. Развитие валютного рынка в современной РФ… 47
3.1. Порядок работы и финансирование ММВБ. 47
3.2. Порядок котировки валюты… 54
3.3. Валютные операции на ММВБ в 2005 году. 63
Заключение. 68
Список использованной литературы… 71
Введение
В настоящее время механизмы валютного обмена, особенно в странах спереходной экономикой, таковы, что валютный рынок можно рассматривать кактипичный пример конкурентного рынка, где действуют механизмы конкурентногоценообразования. Действительно, в большинстве стран покупку и продажуиностранной валюты может осуществить любой субъект хозяйствования. И такие операцииосуществляются либо через межбанковские валютные биржи, где определяющимифакторами выступают спрос на валюту и ее предложение, либо через коммерческиебанки, которые как правило, достаточно многочисленные, либо через розничнуюторговлю. Во всех этих случаях, каждый из участников процесса купли-продажи неможет существенно влиять на общий спрос и предложение. Таким образом,достаточно обоснованным выглядит предположение о том, что обменный курсиностранной валюты на национальную — это цена специфического товара(иностранной валюты), сформированная исключительно под действием механизмовконкурентного ценообразования, т.е. на основе спроса и предложения.
Исходя из этой точки зрения, для описания механизма формированияобменного курса достаточно определить совокупный спрос на валюту и еёсовокупное предложение.
Актуальность темы данной работы обусловлена следующими факторами:
Развитие внешнеэкономических отношений требует особого инструмента,посредством которого субъекты, действующие на международном рынке, могли быподдерживать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментомвыступают банковские операции по обмену иностранной валюты. Важнейшим элементомв системе банковских операций с иностранной валютой является обменный валютныйкурс, т. к. развитие МЭО требует измерения стоимостного соотношения валютразных стран.
Валютный курс необходим для:
— взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движениикапиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту нанациональную, так как валюты других стран не могут обращаться в качествезаконного покупательного и платежного средства на территории данногогосударства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплатытоваров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту занациональную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;
— сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостныхпоказателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;
— периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.
Из актуальности темы следует цель данной работы: изучение механизмадействия валютного рынка и формирование валютного курса. Для достижения цели в дипломнойработе поставлены следующие задачи:
1) дать понятие и определить сущностьвалютного рынка;
2) показать роль валютного рынка всовременной экономике;
3) выявить основные закономерностиразвития валютного рынка;
4) Дать понятие и классифицироватьвалютные операции и валютные риски;
5) Показать порядок работы ифинансирования ММВБ;
6) Показать порядок котировки валюты иформирования валютного курса на торгах ММВБ.
Глава 1. Теоретическиеаспекты формирования и функционирования валютного рынка в современной экономике
1.1. Понятие исущность валютного рынка
Валютныйрынок — сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операциипо купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в иностранной валюте, атакже операций по инвестированию валютного капитала. На валютном рынкесталкиваются спрос в лице покупателя и предложение в лице продавца. На рынке любойэкономический субъект (государство, хозяйствующий субъект, гражданин) всегдавыступает только в качестве продавца или покупателя.
Каждыйиз них имеет свои финансовые интересы, которые могут совпадать или несовпадать. При совпадении интересов происходит акт купли-продажи валютныхценностей. Поэтому валютный рынок есть своеобразный инструмент согласованияинтересов продавца и покупателя валютных ценностей. Любое действие продавца илипокупателя на рынке связано с коммерческим риском.
Коммерческийриск есть опасность возможных потерь от осуществления той или инойфинансово-коммерческой деятельности. Валютный рынок содержит также понятиевалютного риска – получения хозяйствующим субъектом дополнительных расходов илидоходов в зависимости от изменения курсов валют.
Валютныйрынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточенакупля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения наних. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременноеосуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков,диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли ихучастниками в виде разных курсов валют.
Синституционной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупностьуполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор,иностранных банков, осуществляющих валютные операции. Операции на валютномрынке проводятся между банками (межбанковские валютные расчеты) и банками сосвоими клиентами.
Сорганизационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собойсовокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочихкоммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран,осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции. Эффективностьоперации на валютном рынке во многом определяется его видом.
Валютныерынки можно классифицировать по целому ряду признаков: по сферераспространения, по отношению к валютным ограничениям, по видам валютныхкурсов, по степени организованности.
1).По сфере распространения:
Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Подмеждународным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собойсистемой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютныхрынков. Между ними существует перелив средств, в зависимости от текущейинформации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможногоположения отдельных валют.
Внутренний валютный рынок — это валютный рынок одного государства, т.е. рынок,функционирующий внутри данной страны.
2).По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободныйи несвободный валютные рынки. Валютный рынок с валютными ограниченияминазывается несвободным рынком, а при отсутствии их — свободным валютным рынком.
3). По видам применяемых валютных курсов:
Рынок с одним режимом — это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. сплавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах.В России фиксинг осуществляется Центральным банком России на Московскоймежбанковской валютной бирже (ММВБ) и представляет собой определение курсадоллара США к рублю.
Валютный рынок с двойным режимом — это рынок с одновременнымприменением фиксированного и плавающего курса валюты. Введение двойноговалютного рынка используется государством как мера регулирования движениякапиталов между национальным и международным рынком ссудных капиталов. Эта мерапризвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудныхкапиталов на экономику данного государства.
4). По степени организованности:
Биржевой валютный рынок — это организованный рынок, который представлен валютнойбиржей. Валютная биржа — предприятие, организующее торги валютой и ценнымибумагами в валюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основнаяфункция заключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временносвободных денежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и вустановлении курса валюты, т.е. ее рыночной стоимости. Биржевой валютный рынокимеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты и валютныхсредств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютнойликвидностью.
Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не бытьчленами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.
5). При классификации валютных рынков следует выделить рынкиевровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также “черный” и“серый” рынки.
Рынок евровалют — это международный рынок валют стран Западной Европы, гдеосуществляются операции в валютах этих стран. Функционирование рынка евровалютсвязано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях запределами стран-эмитентов данных валют.
Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам придолгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков.Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения,порядка получения процентов в соответствии с купонами.
Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированиювкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств,обращающихся на рынке евровалют.
Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношенияпо предоставлению международных займов в евровалюте коммерческими банкамииностранных государств.
Валютный рынок представляет собой сферу отношений по поводу купли-продажитоваров и иностранной валюты различными странами и рыночными субъектами,находящимися в различных государствах. Резиденты имеют право покупать ипродавать валюту на внутреннем валютном рынке России только черезуполномоченные банки. Сделки купли-продажи валюты могут осуществлятьсянепосредственно между уполномоченными банками, а также через валютные биржи.Расчеты в валюте и обслуживание международной торговли осуществляется с помощьюмежбанковских операций. Специфика совершения банковских операций с иностраннойвалютой определяет особый порядок лицензирования этой деятельности. Лицензиикоммерческим банкам выдаются Центральным банком России и подразделяются нагенеральные, внутренние и разовые.
Генеральная лицензия дает коммерческим банкам право на осуществление всехбанковских операций в иностранной валюте как на территории России, так и заграницей.
Внутренняя лицензия предусматривает право на совершение коммерческимибанками банковских операций в иностранной валюте на территории России.
Разовая лицензия предоставляет право на проведение конкретной банковскойоперации в иностранной валюте.
Банк, получивший генеральную или внутреннюю лицензию, именуетсяуполномоченным банком и выполняет функции агента валютного контроля заоперациями своих клиентов. 1.2. Роль всовременной экономике
Цель валютнойстратегии – определение средне- и долгосрочных организационных и экономическихмероприятий в области валютной политики, исходя из приоритетов общества –обеспечения устойчивого экономического роста, занятости населения, повышенияего жизненного уровня, социальной защищенности. Именно это и является основнойзадачей рыночных реформ. Очевидно, что валютная стратегия должна описывать нетолько целевые ориентиры базовых макроэкономических элементов собственновалютной политики (режим валютного курса, роль государственных органов врегулировании валютного рынка, степень либерализации и достаточности валютныхограничений), но и более узкие прикладные задачи (развитие рыночнойинфраструктуры, ликвидность самого рынка). При разработке валютной стратегииважно учитывать также степень влияния тех или иных решений, принимаемых навалютном рынке, на другие параметры макроэкономики (инфляцию, ростпроизводства, инвестиционную активность).
Любоекардинальное решение в области валютного рынка должно предварительно проходитьтщательную совместную экспертизу научных институтов, регулирующихгосударственных органов, представителей бизнеса в лице профессиональныхорганизаций с точки зрения оценки последствий реализации задач,сформулированных в валютной стратегии страны.
Увязка валютной стратегии с общей экономической иинвестиционной политикой государства. Первоочереднаязадача российской экономики – достижение устойчиво высоких темповэкономического роста. Она важна для решения социальных проблем, повышенияжизненного уровня населения и укрепления международных позиций страны.
Валютнаястратегия как часть общеэкономической политики формирует такие отношенияроссийской экономики с мировой, которые позволят:
– укрепитьвалютно-финансовое положение страны, стабилизировать рубль, повысить внешнююплатежеспособность;
–содействовать росту экспорта особенно в обрабатывающей промышленности инаукоемком производстве;
– обеспечитьналичие на внутреннем потребительском рынке современных качественных импортныхтоваров, что создаст конкуренцию продукции отечественного производства дляповышения тем самым ее эффективности и качества;
–импортироватьсовременные технологии, машины и оборудование, необходимые для модернизации итехнологического перевооружения отечественной промышленности, а также длявнедрения современных навыков организации и управления производством.
Валютнаястратегия, прежде всего, определяет политику в области валютного курса рубля,валютного регулирования, развития валютного рынка.
Главноестратегическое направление в области валютного курса – обеспечение егоотносительной стабильности, соответствие динамики курса базовыммакроэкономическим показателям. В отношении валютного рынка стратегия нацеленана обеспечение репрезентативности курса, формирующегося на рынке, и ограничениевлияния спекулятивных факторов на его формирование. Непосредственная цель валютныхограничений и контроля состоит в создании приемлемых условий функционированиявалютного рынка при существующем уровне нелегальной утечки капитала инепрозрачности финансового оборота.
Действующаясистема валютного регулирования и валютного контроля представляет собойкомплекс законодательных, нормативных и административных ограничений напроведение валютных операций. В то же время в России, где рыночная экономиканаходится в стадии формирования, существуют многообразные экономическиеусловия, препятствующие свободному валютному обмену (монополии, высокие барьерывхода-выхода и т.п.). Юридические ограничения нацелены на устранение влияниядиспропорций, привносимых экономическими факторами.
Современнаяденежно-кредитная политика в целом содействует укреплению валютно-финансовогоположения России и обеспечивает ее текущую внешнюю платежеспособность, о чемсвидетельствует хотя бы динамика золотовалютных резервов РФ. Это, однако, неустраняет необходимости предусматривать направления ее совершенствования. Онимогут быть реализованы при появлении условий достижения устойчиво высокихтемпов экономического роста, улучшения предпринимательского и инвестиционногоклимата, создания условий инвестиционной привлекательности для отечественного ииностранного капиталов.
Либерализациявалютного режима и валютной политики должна следовать за позитивнымиизменениями в экономике, серьезным улучшением инвестиционного климата. Этоподтверждается послевоенным опытом стран Западной Европы. Преждевременнаялиберализация бессмысленна, опасна и вредна. Как показывает опыт рядаразвивающихся стран (например Китая), которые привлекают значительныеинвестиции, решающую роль играют динамика и устойчивость развития, деловой ипредпринимательский климат в стране.
Приоритеты и ограничения реализации валютной стратегии,группы интересов и меры ответственности за принятие решений. Валютное регулирование – часть валютной политики страны,поэтому изменение валютного режима нельзя проводить автономно. В любом случаелиберализация подчиняется стратегическим задачам национальной валютной политикии соответственно отвечает долгосрочным национальным интересам. Сильный,устойчивый рубль – неотъемлемое условие нормального развития российскойэкономики. Чтобы курс рубля был предсказуем – а это важно как дляотечественных, так и зарубежных инвесторов – необходимо позаботиться оравновесии спроса и предложения на валютном рынке.
Заметим, чтонорматив обязательной продажи валютной выручки – не единственный инструментвалютного регулирования. Если есть потребность усовершенствовать системувалютного регулирования, ее следует усовершенствовать целиком, использовав весьнабор средств, в том числе заполнив пустоты в законодательстве.
ПроблемаРоссии (как и любого другого государства, на валюту которого не существуетспроса за рубежом и которая продается на иностранную только внутри страны)состоит не столько в том, чтобы валютная выручка поступила в страну, сколько втом, чтобы она попала на валютный рынок. Если же этого не происходит(экспортеры оставляют ее на своих банковских счетах), то даже при положительномторговом и платежном балансе на валютном рынке может возникнуть нехваткадолларовых средств. И тогда курс доллара неизбежно начнет расти, что усилит егопривлекательность в качестве инвестиционного актива.
СпецификаРоссии, как и большинства других стран с переходной экономикой, заключается втом, что иностранная валюта циркулирует внутри страны параллельно снациональной. Такой ситуации нет ни в одном западном обществе. Российский рубльна собственной территории постоянно вступает в конкуренцию с гораздо болеесильной и ликвидной валютой – долларом США. Чтобы в таких условиях национальнаявалюта могла удержать позиции и полноценно выполнять функции денег (в том числесредства накопления), национальный валютный рынок должен быть стабилен ипредсказуем.
По опытуизвестно, что падение стоимости рубля вызывает инфляционные ожидания, а они всвою очередь провоцируют инфляцию. Этот процесс значительно более опасен посравнению с влиянием так называемой избыточной ликвидности, возникающейвследствие роста валютных резервов. Бессмысленно говорить о “лишних деньгах” вэкономике, остро нуждающейся в финансировании, – правильнее подумать оконкретных способах вовлечения избыточной ликвидности в реальную экономику.
Между темобеспечение устойчивости рубля – главная задача и обязанность Центральногобанка (ЦБ), вмененная ему конституцией. В сегодняшней России валютный курс –это не только показатель макроэкономического здоровья нации. Ровная динамикакурса – важнейший индикатор социальной стабильности для всего населения страны.Устойчивый рубль – это мощный фактор доверия правительству, его экономическойполитике. Это – положительный ориентир для рядовых налогоплательщиков, огромноймассы мелких и средних предприятий, являющихся центрами занятости и жизненныхинтересов населения периферийных регионов. Национальная валютная политикапотому и называется национальной, что она призвана сбалансированно представлятьинтересы всех групп общества, а не только тех, которые имеют возможностьактивно влиять на позицию правительства.
Высшиеменеджеры крупнейших российских компаний, получающие доходы от вывоза природнойренты и лоббирующие усиление монопольного положения своих предприятий навалютном рынке, возможно, слабо осознают, что логика подобного развития событийведет к катастрофическому подрыву платежеспособности государства и в конечномитоге – к вынужденной национализации компаний. Напомним, что такого родапредложения самым серьезным образом обсуждались в конце 1998 – начале 1999 гг.Их актуальность в значительной мере была снята успешными и эффективными мерамипо валютному регулированию. Поэтому в российских условиях ускореннаялиберализация валютного рынка льет воду на мельницу ортодоксальных коммунистов.
Сейчас курсрубля существенно занижен: по разным оценкам, он составляет от 20 до 40%паритета покупательной способности. Между тем за годы перестройки промышленныйпотенциал России пришел в состояние сильнейшего физического и моральногоизноса. Начавшийся подъем – если, конечно, стремиться к тому, чтобы онпродолжился, а не захлебнулся, – потребует всесторонней модернизациипроизводственных мощностей. Понятно, что широкий спектр оборудования итехнологий придется покупать за границей. Дальнейшее падение курса лишитпредприятия этой возможности.
Взаимосвязь валютной стратегии и политики обслуживаниягосударственного долга. Одна из основных задач, стоящих в настоящее время перед правительствомРоссии, – урегулирование проблемы внешнего долга.
Осуществляемаяв последнее время денежно-кредитная политика направлена на наращивание валютныхрезервов и обусловлена огромным внешним долгом. Сегодня ставка обязательнойпродажи валютной выручки банкам за рубли является одним из элементов этойполитики, позволяющим ЦБ накапливать валютные резервы страны для платежей повнешнему долгу.
Необходимоучитывать тот факт, что снижение курса рубля не позволит возродить полноценныйрынок государственных краткосрочных обязательств. Инвесторы предпочтутвложениям средств в бумаги с рублевым номиналом в первую очередь валютныеактивы. Кроме того, существенное снижение курса рубля по сути окончательноразрушит государственный бюджет: непомерно вырастут процентные расходы, лишаяфинансирования здравоохранение, образование, науку, оборону.
Какследствие, по крайней мере, не уменьшится отток капитала за рубеж. Мерыадминистративного противодействия этому процессу существенно ограниченыпринятыми РФ обязательствами по обеспечению конвертируемости рубля по текущимоперациям в соответствии со статьей VIII устава МВФ. В свою очередь этоприведет к проблемам выплат внешнего долга, размер которых возрастет вближайшие годы.
При текущихобъемах необходимых платежей для обслуживания и погашения внешней задолженностиРоссии (с учетом ожидаемых валютных поступлений) любые действия полиберализации валютного оборота, в частности снижение норматива обязательнойпродажи валютной выручки, несомненно, вызовут изумление иностранных кредиторов,ожидающих от правительства России прежде всего действий, направленных наповышение собственной платежеспособности.
Оценка социальных последствий проводимой валютной стратегии. Один из самых важных моментов в принятии решений повалютному регулированию – учет того факта, что либерализация валютного рынкаможет иметь последствия, ведущие к росту социальной напряженности в российскомобществе, которое сегодня чутко прислушивается к малейшим намекам навозможность повторения событий августа 1998 г.
Населениестраны, пройдя за последнее десятилетие через неоднократные всплески инфляции идевальвации, понимает, что курс национальной валюты по отношению доллару – этоиндикатор социальной стабильности, что снижение курса рубля ведет к обесценениюрублевых сбережений. Между тем в 2000 г. впервые за долгие годы за счетстабильного курса доходность банковских рублевых депозитов превысила инфляцию,в то время как валютные депозиты показали отрицательную доходность. В банкипонесли рубли. Это свидетельствует о том, что в определенной степенипереломлена тенденция недоверия и обеспечен некоторый кредит доверия выходящейиз кризиса российской банковской системе.
Снижениекурса рубля приведет к оттоку рублевой массы из банков и ускоренному обмену ихна наличную валюту, а также к вывозу валюты из страны, так как население вновьусомнится в способности российских банков гарантировать частные сбережения.
Со снижениемкурса рубля наблюдаемый в последнее время процесс восстановления реальныхдоходов населения фактически остановится вследствие обесценения из-за инфляциидополнительных выплат, связанных с ликвидацией бюджетной задолженности пооплате труда, повышением зарплат и пенсий.
Конечно,низкий курс рубля может способствовать дальнейшему росту отечественнойпромышленности, но одновременно произойдет дальнейшее снижение импортныхпоставок, что негативно воспримет население, успевшее привыкнуть копределенному уровню и качеству жизни, в значительной степени поддерживаемомуввозимыми в страну изделиями. Расчеты экспертов показывают, что снижениенорматива обязательной продажи экспортной валютной выручки снижает предложениевалюты практически до уровня импорта и ставит перед правительствомальтернативу: дефолт или снижение импорта ниже критического уровня, чтонеминуемо приведет к тяжелейшим социальным последствиям. Кроме того, ростуотечественной промышленности за счет импортозамещения способствует не простонизкий, но стабильный курс рубля, а в условиях снижения норматива обязательнойпродажи резко повышается волатильность курса, что никак не может способствоватьэкономической стабильности.
Такимобразом, вышесказанное приводит к выводу о том, что меры валютногорегулирования, следствием которых является очередное обесценение рубля, вызовутна длительный период ослабление активности кредитных учреждений, что в своюочередь позволит надолго забыть о социальной стабильности в обществе.
Оценка возможных финансовых и экономических последствийреализации выбранной валютной стратегии. Проработкавопросов либерализации валютного рынка требует четких формулировок целипроведения каждого мероприятия и оценки последствий его принятия. Каждоерешение по реализации концепции дерегулирования финансовых рынков в условияхнеблагоприятного инвестиционного климата может оказать далеко не однозначноевоздействие на различные сферы и виды экономической деятельности: платежныйбаланс России, денежно-кредитную систему и валютный рынок, инвестиционный ипотребительский спрос, реальный сектор экономики, импортозамещение и т.д.
Тактическиецели валютного регулирования состоят в создании условий для постепенного снятияограничений на валютные операции. Сами же ограничения связаны не срегулированием, а с базовыми характеристиками экономики. Среди них наиболеесущественны: низкая конкурентоспособность товаров и услуг на мировом рынке,недостаточная эффективность инвестиций, высокие инфляция и уровень внешнегодолга, плохая кредитная история, близкая к монопродуктовой структура экспорта,неразвитость современных рыночных институтов и, наконец, недостаточноеурегулирование отношений собственности.
Необходимоучитывать, что либерализация валютного рынка с высокой долей вероятностиприведет к сокращению предложения валюты на внутреннем рынке, при этомдополнительным стимулом для экспортеров к задерживанию выручки за рубежомстанут непрерывно усиливающиеся ожидания девальвации рубля. В результатевозникнет цепочка положительной обратной связи, которая при неблагоприятномразвитии событий в смежных секторах экономики, способна значительно ухудшитьфинансовый климат в стране, существенно ослабив ее позиции на мировом рынке.
Дополнительнымифакторами, способными усилить дестабилизирующее воздействие примитивнойлиберализации валютного рынка, видимо, следует считать, во-первых, возможнуюнеудачу на переговорах с международными кредитными организациями исообществами, во-вторых, ухудшение ситуации на смежных сегментах внутреннегофинансового рынка России. Очевидно, что в случае заметного снижения предложениявалюты на внутреннем рынке и роста девальвационных ожиданий инвесторов,особенно если они получат реальное подтверждение в виде уменьшениязолотовалютных резервов, в экономике страны будет наблюдаться рост стоимостикредитов, выраженный в резком увеличении процентных ставок. По оценкамэкспертов, при наименее благоприятном сценарии развития событий эмиссия всочетании с ростом волатильности курса национальной валюты спровоцируетвозникновение девальвационно-инфляционной спирали, сопоставимой по своиммасштабам с кризисом 1998 г.1.3.Закономерности развития валютного рынка
В истории валютного регулирования впослереволюционной России условно можно выделить четыре этапа.
Первый этап — до 1986 года — обладалвсеми характерными чертами валютной монополии государства. В это время имеламесто полная централизация валютных доходов от экспорта, который в свою очередьбыл монополизирован государством, от имени и за счет которого на мировых рынкахвыступали государственные внешнеторговые объединения. Выручка от экспорта виностранной валюте концентрировалась на счетах одного банка-монополиста,обслуживающего все международные расчеты СССР – Внешторгбанка СССР (позднееВнешэкономбанка). Использование доходов от экспорта, сумм привлеченных валютныхкредитов и накопленных золото-валютных резервов осуществлялось на основепланового распределения средств государством в лице Госплана СССР, МинфинаСССР, Госбанка СССР в соответствии с потребностями регионов и отраслей.Валютные планы государства (источники и объемы поступлений, направления и суммырасходов) утверждались в составе народнохозяйственных планов Верховным СоветомСССР. Министерства, ведомства, предприятия, местные органы власти расходоваливыделенные им валютные средства в пределах установленных им лимитов в процессеисполнения соответствующих смет. Практически полная изолированность внутреннеготоварного и денежного рынка от мировых рынков товаров, услуг и капиталов (чтопроявлялось, например, в уровне курса рубля к иностранным валютам, который кначалу 80-х годов практически не отражал экономических и ценовых пропорций, аслужил лишь инструментом пересчета внешнеторговых цен в рубли для ведения учетав национальной валюте); централизация управления валютными ресурсамигосударства; минимальное число непосредственных участников внешнеэкономической,прежде всего внешнеторговой деятельности, обслуживаемых в основном через одинбанк-хранитель единой валютной «копилки» государства, — все это объективноне требовало систем валютного регулирования, характерных для стран с рыночнойэкономикой на различных этапах их развития. В целом это было не регулированиекак таковое, а, прямое администрирование, государственное «командование».
Второй этап развития валютного рынкав России начался в 1986 году децентрализацией внешнеэкономической деятельности,когда сначала сотни, а затем практически все субъекты хозяйственнойдеятельности (предприятия, учреждения, организации) получили право прямоговыхода на внешние рынки. Была установлена и стала развиваться система такназываемых «валютных отчислений», когда поступления в иностраннойвалюте делились в определенных пропорциях между государством и непосредственнымпроизводителем (владельцем) экспортной продукции. Предприятия, поставлявшиетовары (работы, услуги) на экспорт, стали получать в свое распоряжениеиностранную валюту, зачисляемую в «валютные фонды» (на балансовые ивнебалансовые валютные счета, позднее — только балансовые). Число участниковвнешнеэкономической деятельности и разнообразие форм их участия в осуществленииэтой деятельности существенно возросли в 1987-1988 годах с началом бурногоразвития совместного (с участием иностранного капитала) предпринимательства натерритории страны.
Другой качественный скачок в процессеинтеграции в мировую экономику был сделан начавшейся широкомасштабной реформойбанковской системы. Появилось большое число независимых от государствакоммерческих банков, получивших право открытия и ведения валютных счетовклиентов и проведения международных расчетов. В течение нескольких летотсутствовал специальный орган валютного регулирования (его роль, наряду сдругими функциями, фактически выполняла Государственная внешнеэкономическаякомиссия Совета Министров СССР), и источниками валютного законодательстваслужили решения Совета Министров СССР, а также издаваемые в их развитиенормативные акты министерств и ведомств. Нарушение «планового» характеравалютных отношений страны с внешним миром, быстрое расширение кругапредприятий-участников внешнеэкономических связей и банков, осуществляющих ихвалютное обслуживание, привели к пониманию необходимости специального законодательногорегулирования валютных отношений, создания единых правил совершения валютныхопераций, придания функций органа валютного регулирования одному из органовгосударственного управления. Это послужило основанием для разработки в 1990году проекта специального закона о валютном регулировании.
С вступлением в силу в марте 1991года Закона СССР ''0 валютном регулировании" начался третий этап развитиявалютного регулирования в стране. На уровне закона впервые в юридическуюпрактику были введены такие понятия валютного регулирования как «валютныеценности», «валюта СССР», «иностранная валюта»,«резиденты», «нерезиденты», «валютные операции»,«текущие валютные операции», «валютные операции, связанные сдвижением капитала».
Законом были установлены основныепринципы проведения операций с валютой СССР и с иностранной валютой натерритории СССР, операций на валютном рынке, разграничены полномочия органоввласти и определены функции банковской системы (Госбанка СССР и уполномоченныхбанков) в валютном регулировании и управлении валютными ресурсами. В законевпервые провозглашено гарантируемое и защищаемое государством право собственностирезидентов и нерезидентов на валютные ценности в стране; определены общиепринципы владения, пользования и распоряжения валютными ценностямигосударством, предприятиями и организациями, а также гражданами; установленыосновные положения порядка осуществления валютных операций резидентами инерезидентами. Законом намечены основные цели и направления валютного контроля,введены понятия органа валютного контроля, а также положения об отчетности повалютным операциям и ответственности за нарушение валютного законодательства.Основным органом валютного регулирования был определен Государственный банкСССР, что соответствует практике большинства стран мира, где подобные функцииосуществляют центральные (национальные) банки соответствующих государств. Главным,«универсальным» документом, в котором была предпринята небезуспешнаяпопытка комплексно «отрегулировать» практически все важнейшие сторонывалютных отношений субъектов внешнеэкономической деятельности, сталоразработанное Госбанком СССР в соответствии с его компетенцией письмо от 24 мая1991 года № 352 «Основные положения о регулировании валютных операций натерритории СССР». В частности, были достаточно подробно описаны правиласовершения операций в иностранной валюте между юридическими лицами (резидентамии нерезидентами), операций в иностранной валюте на территории страны между юридическимилицами-резидентами, операций в рублях юридических лиц-нерезидентов, операций свалютными ценностями, осуществляемых гражданами (резидентами и нерезидентами). «Основныеположения» регламентируют отдельные вопросы открытия и ведения валютныхсчетов резидентов в иностранных банках за границей, а также валютных и рублевыхсчетов юридических нерезидентов в наших уполномоченных банках. «Основныеположения» и некоторые другие нормативные акты Госбанка СССР обязательныепо закону к исполнению всеми резидентами, включая уполномоченные банки, инерезидентами на территории страны, заложили основу цивилизованного валютногорегулирования и стали действительно качественным прорывом в этой сфере.Объективная ограниченность этих документов и их отдельные недостатки были обусловленыбыстрыми изменениями экономической ситуации в стране и во внешнеторговых ивалютно-финансовых отношениях с иностранными государствами, неопределенностьюстратегических ориентиров экономической политики государства, новизной задачвалютного регулирования и нехваткой практического опыта решения возникающихпроблем, ограниченностью времени и сил при решении задач большого объема исложности.
Тем не менее, следует признать, что«Основные положения» внесли существенный вклад в упорядочениевалютных отношений между субъектами хозяйственной деятельности, в разработкуединых «правил игры», обязательных для всех участников развивающегосярыночного хозяйства. В течение определенного времени, характеризующегосяособенно быстрым изменением экономической ситуации, «Основные положения»оставались базовым документом валютного регулирования.
С начала 1991 года также получилбурное развитие внутренний валютный рынок — межбанковский и биржевой, которыйранее находился в зачаточном состоянии. Стимулирование развития и упорядочениедеятельности валютного рынка в стране явилось важным направлением в работеЦентрального банка Российской Федерации в области валютного регулирования. Втечение двух лет (начало 1991 года — начало 1993 года) были созданы и получилилицензии Банка России на организацию и проведение операций по купле-продажеиностранной валюты шесть специализированных межбанковских валютных бирж:Московская межбанковская валютная биржа, Санкт-Петербургская валютная биржа,Уральская региональная межбанковская валютная биржа. Сибирская межбанковскаявалютная биржа. Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа иРостовская межбанковская валютная биржа. Были сняты многие ограничения сопераций по купле-продаже наличной иностранной валюты физическими лицами черезуполномоченные банки (телеграмма Банка России от 27 июля 1992 года № 162-92).Нельзя не признать, что ускоренное развитие валютного рынка«подогревалось» механизмом обязательной продажи части валютнойвыручки предприятий (учреждений, организаций), который был введен с начала 1991года соответствующим Указом Президента СССР (Указы Президента РоссийскойФедерации от 30 декабря 1991 года № 335 «0 формировании Республиканского валютногорезерва РСФСР в 1992 году» и от 14 июня 1992 года № 629 «0 частичномизменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взиманияэкспортных пошлин»), а также изданные на основании этих Указов ИнструкцииБанка России от 22 января 1992 года » №3 «0 порядке обязательной продажипредприятиями, объединениями, организациями и гражданами валюты вРеспубликанский валютный резерв Российской Федерации, валютные фонды республик,краев и областей в составе Российской Федерации, стабилизационный валютный фондБанка России» и от 29 июня 1992 года № 7 «0 порядке обязательнойпродажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручкичерез уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынкеРоссийской Федерации» с изменениями и дополнениями, утвержденными письмомБанка России от 15 сентября 1992 года № 17, телеграммой Банка России от 31декабря 1992 года № 286-92 и письмом Банка России от 28 июня 1993 года № 41. Внастоящее время действующим нормативным актом, регламентирующим порядок продажипредприятиями части экспортной выручки является Инструкция ЦБ РФ №7 «0порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями частивалютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннемвалютном рынке Российской Федерации» в редакции от 26/06/1995 г. Анализируяназванные нормативные акты, можно сделать вывод о поступательном развитиимеханизма обязательной продажи в сторону унификации применяемых при совершенииразличных операций курсов рубля к иностранным валютам, сближения уровней этихкурсов, увеличения в пользу рынка доли валютной выручки, подлежащей продаже вобязательном порядке, а также юридически более точной и экономически болееобоснованной регламентации правил совершения операций на внутреннем валютномрынке Российской Федерации. В настоящее время можно с уверенностью сказать, чтовнутренний валютный рынок в России вышел на качественно новый уровень своегоразвития, когда каждый субъект хозяйственной деятельности либо гражданин (а нетолько производитель экспортной продукции) имеет свободный доступ к необходимымему ресурсам валютного рынка, обслуживаемого достаточно развитой банковскойинфраструктурой и, в целом, квалифицированным персоналом уполномоченных банков.
Распад Союза ССР и образованиесуверенного государства Российской Федерации привели к необходимости веденияРоссией самостоятельной экономической политики, в том числе денежно-кредитнойполитики — и валютной, как составляющей последней. В этой связи, а, такжеучитывая, что многие положения 3акона СССР ''0 валютном регулировании"фактически (но не юридически) перестали действовать (например, статьи 6, 7, 8,11, 12, 19 Закона), весьма актуальной стала задача разработки и скорейшеговведения в действие аналогичного закона Российской Федерации.
Вступление в силу Закона РоссийскойФедерации «О валютном регулировании и валютном контроле» в ноябре1992 года открыло новый этап валютного регулирования в России. В названномЗаконе Российской Федерации с учетом накопленного опыта были уточнены и развитынекоторые основные понятия валютного регулирования, существенно измененыструктура и содержание по сравнению с Законом СССР.
Во втором разделе («Валютноерегулирование») введена новая статья «Защита валюты Российской Федерации»(ст. 2) с важнейшим положением о том, что расчеты между резидентамиосуществляются в валюте Российской Федерации без ограничений. В статье 3подтверждено право собственности резидентов и нерезидентов на валютные ценностив Российской Федерации, которое защищается государством наряду с правомсобственности на другие объекты собственности. Установлено также, что видыобязательных платежей государству (налогов, сборов, пошлин и иных безвозмездныхплатежей) в иностранной валюте определяются законами Российской Федерации. Встатье 4 более подробно регламентированы вопросы деятельности внутреннего валютногорынка Российской Федерации.
Кардинально изменен раздел о валютномконтроле (раздел Ш Закона). Органами валютного контроля названы Центральныйбанк Российской Федерации и Правительство Российской Федерации. Впервые вюридический оборот введен институт «агентов валютного контроля»,функции которых еще предстоит детально определить. В этом разделе Законаопределены также функции органов и агентов валютного контроля; права иобязанности резидентов и нерезидентов, осуществляющих в Российской Федерациивалютные операции; ответственность резидентов, в том числе уполномоченныхбанков, и нерезидентов за нарушение валютного законодательства. Кроме того, зафиксированыправа и обязанности должностных лиц органов и агентов валютного контроля.
Закон Российской Федерации «Овалютном регулировании и валютном контроле», отдельные неточности инедостатки которого еще, предстоит исправлять, является главным источникомвалютного законодательства Российской Федерации и важнейшим шагом вперед вразвитии системы валютного регулирования в стране.
Не следует считать «слишкомбольшим» недостатком отсутствие в его тексте большого количества детальныхнорм валютного регулирования. Закрепление на уровне Закона на достаточнопродолжительный срок того или иного набора валютных ограничений не только,несомненно, стало бы искусственным препятствием на пути объективных и весьмадинамичных процессов интеграции нашей экономики в мировое хозяйство, но и недало бы практической возможности оперативного решения отдельных более или менеезначительных проблем проведения субъектами рынка валютных операций в условияхбыстроменяющейся экономической ситуации. Многие положения Закона толькопредстоит наполнить реальным содержанием, «переложив» на языксоответствующих нормативных актов, которые отличались бы актуальностью,взвешенностью, качеством подготовки и, главное, соответствием реалиям хозяйственнойжизни в Российской Федерации.
Центральный банк Российской Федерациистал преемником Государственного банка СССР как органа валютного регулирования.В соответствии с Законом Российской Федерации «О валютном регулировании ивалютном контроле» (п. 2 ст. 9) Центральный банк Российской Федерации:
- определяет сферуи порядок обращения в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг виностранной валюте;
- издаетнормативные акты, обязательные к исполнению в Российской Федерации резидентамии нерезидентами;
- устанавливаетправила проведения резидентами и нерезидентами в Российской Федерации операцийс иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте, а также правилапроведения нерезидентами в Российской Федерации операций с валютой РоссийскойФедерации и ценными бумагами в валюте Российской Федерации;
- устанавливаетобщие правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям наосуществление валютных операций и выдает такие лицензии;
- устанавливаетединые формы учета, отчетности, документации и статистики валютных операций, в томчисле уполномоченными банками, а также порядок и сроки их представления;
- готовит ипубликует статистику валютных операций Российской Федерации по принятыммеждународным стандартам.
Кроме того. Банк России всоответствии с Законом Российской Федерации «О валютном регулировании ивалютном контроле»:
- устанавливаетпорядок приобретения и использования в Российской Федерации валюты РоссийскойФедерации нерезидентами (п. 2 ст. 2);
- определяетпорядок и цели покупки резидентами иностранной валюты на внутреннем валютномрынке Российской Федерации (п. 1 ст. 4);
- устанавливаетпорядок покупки и продажи иностранной валюты в Российской Федерации черезуполномоченные банки, а также порядок и условия деятельности валютных бирж (п.2 ст. 4);
- может устанавливатьпредел отклонения курса покупки иностранной валюты от курса ее продажи (п. 4ст. 4);
- устанавливаетслучаи и условия открытия и ведения счетов резидентов в иностранной валюте вбанках за пределами Российской Федерации (п. 2 ст. 5);
- устанавливаетпорядок открытия и ведения уполномоченными банками счетов резидентов виностранной валюте (п. 3 ст. 5);
- устанавливаетпорядок осуществления резидентами операций, связанных с движением капитала (п.2 ст. 6);
- устанавливаетпорядок обязательного перевода, ввоза и пересылки в Российскую Федерациюиностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, принадлежащихрезидентам (п. 3 ст. 6);
- устанавливаетпорядок открытия и ведения уполномоченными банками счетов нерезидентов виностранной валюте и в валюте Российской Федерации (п. 2 ст. 7);
- устанавливаетпорядок продажи и покупки нерезидентами иностранной валюты за валюту РоссийскойФедерации (п. 2 ст. 8);
- поводит все видывалютных операций (п. 2 «в» ст. 9);
- устанавливаетсовместно с Министерством финансов Российской Федерации и Государственнымтаможенным комитетом Российской Федерации порядок осуществления резидентами инерезидентами вывоза и пересылки из Российской Федерации валюты РоссийскойФедерации и ценных бумаг, выраженных в валюте Российской Федерации, а такжеввоза и пересылки в Российскую Федерацию валюты Российской Федерации и ценныхбумаг, выраженных в валюте Российской Федерации (п. 3 ст. 2);
- устанавливаетсовместно с Государственным таможенным комитетом Российской Федерации порядокосуществления резидентами вывоза и пересылки из Российской Федерации валютныхценностей (п. 7 ст. 6);
- выполняет другиефункции, предусмотренные Законом, в том числе функции органа валютногоконтроля.
В соответствии с Законом РоссийскойФедерации «О валютном регулировании и валютном контроле» порядоксовершения сделок с драгоценными металлами, природными драгоценными камнями, атакже жемчугом в Российской Федерации (п. 2 ст. 3) и порядок обязательноговвоза и пересылки в Российскую Федерацию драгоценных металлов, природныхдрагоценных камней, а также жемчуга, принадлежащих резидентам, устанавливаетПравительство Российской Федерации (п. 3 ст. 6). Порядок формированиягосударственных валютных резервов устанавливается Верховным Советом РоссийскойФедерации, а порядок обязательной продажи резидентами поступлений иностраннойвалюты на внутреннем валютном рынке Российской Федерации устанавливаетсяПрезидентом Российской Федерации с последующим представлением информацииВерховному Совету Российской Федерации (п. 5 ст. 6 Закона).
По вышеназванным вопросам,относящимся к компетенции Банка России, в том числе регламентируемым внастоящее время «Основными положениями о регулировании валютных операцийна территории, СССР», действие которых на территории Российской Федерациибыло на основании постановления Верховного Совета Российской Федерации «Овведении в действие Закона Российской Федерации „О валютном регулированиии валютном контроле“ подтверждено телеграммами Банка России от 24 января1992 года №19-92 и от 19 мая 1993 года №83-93, Центральный банк РоссийскойФедерации приступил к подготовке и изданию нормативных актов по отдельнымнаправлениям валютного регулирования и валютного контроля с учетом их важностии актуальности.
В конце 1992 года — начале 1993 годав связи с вступлением в силу Указа Президента Российской Федерации от 27октября 1992 года № 1306 «0 реализации гражданам на территории РоссийскойФедерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту» и изданием на егоосновании Банком России телеграммы от 3 ноября 1992 года №239-92, Центральныйбанк Российской Федерации 21 января 1993 года утвердил инструкцию №11 „0порядке реализации гражданам на территории Российской Федерации товаров (работ,услуг) за иностранную валюту“ и письмо №28, регламентирующее порядоквыдачи юридическим лицам-резидентам разрешений на право осуществлять указаннуюдеятельность.
При этом Банк России исходил из того,что в силу исторических, экономических и психологических факторов полный запретна валютную торговлю стал бы преждевременным шагом (что вовсе не исключаетзапрещения в будущем расчетов в иностранной валюте между резидентами). В1992-1993 гг. такой запрет, во-первых, вызвал бы закрытие крупнейших торговыхпредприятий, что отрицательно сказалось бы на общем состоянии внутреннегопотребительского рынка. Во-вторых, в условиях товарного дефицита и снятияограничений на валютнообменные операции уполномоченных банков это привело бы клишению доступа значительной части экономически активного населения с высокимидоходами в рублях к качественным потребительским товарам и услугам, реализуемымв настоящее время преимущественно за иностранную валюту, и, соответственно, кпотере стимулирующей функции денежных доходов. В-третьих, внутренний валютныйрынок был не настолько развит, чтобы гарантировать минимальные риски курсовыхпотерь тем его участникам, чьи основные прямые расходы осуществляются виностранной валюте.
В инструкции содержится запрет нареализацию за свободно конвертируемую валюту товаров, произведенных в РоссийскойФедерации, а также купленных за рубли. Подобная практика имела широкоераспространение, когда предприятия-резиденты вместо наращивания своегоэкспортного потенциала и поисков своей „ниши“ на внешнем рынкереализовывали продукцию собственного производства через торговые организации,имеющие разрешение на осуществление розничной торговли за иностранную валюту.
Названной инструкцией существенноограничен и четко описан круг товаров (работ услуг), которые в РоссийскойФедерации разрешены к продаже гражданам за иностранную валюту. Что касаетсятоваров, то за иностранную валюту на территории Российской Федерации моглиреализовываться гражданам товары зарубежного производства, приобретаемые заиностранную валюту в безналичном порядке: а) у нерезидента непосредственно; б)у российской внешнеторговой посреднической организации, закупившей эти товары унерезидента; в) у нерезидента через российскую внешнеторговую посредническуюорганизацию по договорам комиссии или поручения. Таким образом, исключаетсяпоследующее валютное посредничество, то есть закупка одним юридическимлицом-резидентом товаров за иностранную валюту на территории РоссийскойФедерации у другого юридического лица-резидента для дальнейшей реализации завалюту третьему юридическому лицу-резиденту.
В упомянутой инструкции содержитсяеще одно принципиально важное требование, касающееся порядка реализациигражданам на территории Российской Федерации товаров (работ, услуг) заиностранную валюту. Продавцы импортированных товаров должны наряду с ценойтоваров в иностранной валюте указывать также рублевый эквивалент валютной ценытоваров. При установлении указанного соотношения торговая организация можетучесть возможные курсовые колебания, а также свои накладные расходы в рублях.При этом необоснованно завышенное соотношение цены в рублях по отношению квалютной цене создаст такому предприятию эффект „антирекламы'' ссокращением и замедлением торговых оборотов. Кроме того, свобода установленияупомянутого соотношения цен даст возможность торгующей организации продаватьтовары за рубли по соотношению ниже котируемого Банком России курса рубля киностранным валютам в случае, если продавец, испытывает сложности с реализациейтех или иных товаров за иностранную валюту. Такой порядок ценообразованияраспространяется на оказание услуг (проведение работ) за иностранную валюту натерритории Российской Федерации. Указанный порядок в свое время сделал важноедело, положив конец дискриминации рубля, сделав его действительно универсальнымплатежным средством на территории страны.
Контроль за соблюдениемустановленного Банком России порядка реализации гражданам на территорииРоссийской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту был возложенна Главные территориальные управления Центрального банка Российской Федерации,которые при осуществлении своих контрольных функций должны активно сотрудничатьс местными правоохранительными органами и в случае нарушения уполномоченнымипредприятиями и обслуживающими их учреждениями банков указанного порядка иусловий соответствующих разрешений на право заниматься вышеназваннойдеятельностью обязаны применять к нарушителям комплекс санкций вплоть до отзывавыданных ранее разрешений уполномоченных предприятий, (лицензий уполномоченныхбанков на совершение валютных операций), а также направления в суд исков оликвидации юридического лица, осуществляющего реализацию гражданам натерритории Российской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валютубез разрешения Банка России.
На данный момент времениэкономическая ситуация в стране складывается таким образом, чтовышеперечисленные опасения, связанные с полным запретом на реализацию товаров иуслуг на территории Российской Федерации сведены к минимуму. Оцениваясложившуюся обстановку, а также основываясь на политике дальнейшего укрепленияроссийского рубля, Центральный Банк РФ, в соответствии со статьей 9 «Закона овалютном регулировании и контроле», в августе 1997 года издает новыйнормативный акт, полностью запрещающий использование на территории РФ иностраннойвалюты в качестве платежного средства (Положение ЦБ РФ «О прекращении натерритории Российской Федерации расчетов в иностранной валюте за реализуемыефизическим лицам товары (работы, услуги)» от 15/08/1997г.)). Согласноназванного документа, утратили силу все предварительно выданныетерриториальными учреждениями Банка Росси, Департаментом валютногорегулирования и валютного контроле и другими уполномоченными на этоорганизациями разрешения на реализацию товаров и услуг гражданам за иностраннуювалюту. Исключением в данном случае являются магазины беспошлинной торговли,расположенные на таможенной территории РФ. В случае использования при расчетах пластиковых картмеждународных систем, то есть, когда обеспечением карты является валютный счет,уполномоченные банки могут списывать в пользу юридических лиц и индивидуальныхпредпринимателей средства в иностранной валюте только с валютных счетовфизических лиц. Средства в иностранной валюте, списанные со счетов держателейпластиковых карт подлежат продаже в полном объеме на внутреннем валютном рынкеРоссийской Федерации через уполномоченные банки.
Дальнейшей нормализациифункционирования внутреннего валютного рынка (сближению курсов рынков наличнойи безналичной иностранной валюты, обеспечению свободного доступа граждан вРоссийской Федерации к операциям купли-продажи наличной иностранной валютычерез уполномоченные банки и, соответственно, борьбе с “черным»рынком наличной иностранной валюты, а также повышению финансовой устойчивостиуполномоченных банков при проведении ими операций по купле-продаже иностраннойвалюты от своего имени и за свой счет), несомненно способствует утвержденноеБанком России и Государственным таможенным комитетом Российской Федерации 19апреля 1993 года «Положение о порядке ввоза в Российскую Федерацию и вывоза изРоссийской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валютеуполномоченными банками» (соответственно № 13 и № 01-20/3371), а такоюинструкция Банка России от 28 мая 1993 года № 15 «0 порядке веденияуполномоченными банками Российской Федерации открытой валютной позиции покупле-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке РоссийскойФедерации».
Глава 2. Основныевалютные операции, валютные риски и субъекты валютного рынка
2.1. Виды валютныхопераций
Центральным банком России разработаны Основные положения о регулированиивалютных операций и другие нормативные документы. В них определяются сфераиспользования иностранной валюты на территории России, права и обязанности банкови клиентуры при проведении различных банковских операций и. Предусмотреныследующие банковские операции:
1. Ведение валютных счетов клиентуры.
2. Неторговые операции (не связанные с экспортом и импортом товаров.
3. Установление корреспондентских отношений с иностранными банками(необходимое условие при проведении международных расчетов).
4. Операции по международным расчетам, связанные с экспортом и импортомтоваров и услуг.
5. Операции по продаже и покупке иностранной валюты на внутреннем рынке.
6. Кредитные операции по привлечению и размещению кредитных средстввнутри страны.
7. Кредитные операции на международных денежных рынках (разрешаютсятолько генеральной лицензией).
8. Валютные (депозитные и конверсионные) операции на международных денежныхрынках.
При совершении валютных операций исходным моментом является курс валюты — оценка денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другойстраны, а установление курса является котировкой валюты. Банки, занимающиесявалютными операциями, определяют полную котировку, включающую курс покупателя икурс продавца, и по этим величинам покупают и продают иностранную валюту занациональную.
Котировка происходит обычно двумя методами: прямым и косвенным. Припрямой котировке стоимость иностранной валюты выражается в национальнойденежной единице. При косвенной котировке за единицу принимается национальнаяденежная единица, а курс выражается в определенном количестве иностраннойвалюты. В России курсы валют устанавливаются на торгах ММВБ. Такое определениекурсов, т.е. сама процедура котировки, сводится к тому, что межбанковский курсопределяется и регистрируется путем последовательного сопоставления спроса ипредложения по каждой валюте. Эта процедура называется фиксинг. На его основеопределяются курсы продавца и покупателя, которые публикуются в официальныхбюллетенях. При определении курса валют часто используют термин кросскурс,показывающий соотношение между двумя валютами по отношению к третьей, обычнодоллару США. Существуют курсы купли и продажи, разница по которым составляетприбыль банка по валютным операциям — маржу. Курс продажи — это курс, покоторому банки продают иностранную валюту за национальную, курс покупки — покоторому банки покупают иностранную валюту за национальную.
Валютный паритет, устанавливаемый в ряде стран в настоящее время, — этоопределяемое законодательно отношение национальной валюты к валюте другойстраны (например, к доллару США) или к условной валюте — специальные правазаимствования. Рыночный курс колеблется в округ валютного паритета взависимости от различных обстоятельств. Изменение валютного курса определяетсясостоянием спроса и предложения на валютном рынке национальной валюты и валютдругих стран, соотношением их покупательной способности.
Различаются фиксированные валютные курсы, которые колеблются в пределах1-2%, и плавающие валютные курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночногоспроса и предложения.
В России котировкой иностранных валют к рублю занимается Центральныйбанк, который устанавливает курсы как к национальным валютам зарубежныхгосударств, так и к условным международным валютам (СДР и ЭКЮ). В соответствиис Указом Президента Российской Федерации ”О либерализации внешнеэкономическойдеятельности на территории РСФСР” курс рубля к иностранным валютам складываетсяна основе спроса и предложения н аукционах, биржах, межбанковском рынке, прикупле-продаже валюты коммерческими банками и другими юридическими лицами игражданами.
Покупателями и продавцами иностранной валюты на ММВБ выступают отечественныекоммерческие банки, имеющие генеральную лицензию, полученную от Центральногобанка России, на проведение возможных валютных операций. Участвовать в торгахмогут только акционеры и организации, принятые в члены биржи совершающиеоперации: по поручению клиентов; от своего имени за свой счет. Члены биржиуплачивают членский взнос и взнос в страховой фонд. Биржевые торги в течениеодного дня называются сессией. В торгах участвуют представители членов биржи,специально назначенные дилерами. Клиент банка, желающий участвовать в торгах,подает банку-члену биржи заявку с приложением соответствующих документов. Передначалом торгов дилеры передают курсовому маклеру биржи свои заявки напокупку-продажу валюты. После так называемого “черного вторника” 11 октября1994 года введен порядок предварительного резервирования рублевых сумм длясовершения покупки валюты.
В банковской практике применяются различные виды валютных операций: спот,форвардные, или срочные сделки, с опционом, операции своп, а также арбитражныесделки.
При торговле валютой на условиях спот расчет происходит на второй рабочийдень после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.Это позволяет перевести средства в любую страну и быстро завершить оформлениесделки. Такие операции отражаются на корреспондентских банковских счетах — лорои ностро.
При форвардных, или срочных, сделках расчеты производятся позже, чемчерез два рабочих дня после их заключения. Это позволяет страховаться отизменения курса валют, а также получать большую прибыль. В момент заключениясделки учитываются срок, курс и сумма сделки до наступления срока реализациисделки никакие суммы по счетам не поводятся. Таким образом, возникает разрыв вовремени между заключением сделки и периодом ее исполнения. Если валюта пофорвардной сделке котируется дороже, чем при условиях спот, то она котируется спремией, и наоборот, если возникает скидка, или дисконт, то вместо премиипроисходит некоторое уменьшение платежа. Срочный курс, по которому учрежденапремия или скидка, именуется аутрайтом. При премии валюта дороже, чем наличныйкурс, при скидке — дешевле.
Сделка по опциону заключается в том, что в условиях поставки валютыконкретная дата поставки не фиксируется. Одна из сторон может выбрать для себянаиболее выгодный срок выполнения обязательств. За это другая сторона получаетпремию, зависящую от длительности опциона и от разницы между курсами призаключении сделок. Это обычно делается, чтобы ограничить потери при колебаниикурсов валют, поскольку происходит своеобразное страхование поступленийплатежей в валюте от валютного риска. Если в условиях поставки указана точнаядата сделки, то она называется сделкой с аутрайтом.
Операция своп означает, что купля-продажа валюты осуществляется наусловиях наличной сделки спот с одновременной куплей-продажей валюты на срок пофорвардному курсу. Операции могут складываться так, что продажа иностраннойвалюты на условиях спот идет с одновременной покупкой ее на условиях форвард.Тогда эта сделка называется репортом. Сделкапри покупке иностранной валюты на условиях спот и одновременной продаже ее наусловиях форвард также является репортом.
В валютных операциях выделяются арбитражные сделки, совершаемые свалютой, а также с ценными бумагами и товарами. Валютный арбитраж, используемыйдля получения прибыли в виде разницы курсов на рынке иностранных валют,называется пространственным арбитражем. Если прибыль получают от изменениявалютного курса во времени, то это — временной арбитраж, но его необходимоеусловие — обратимость валют. При сопоставлении курсов участник операцииполучает определенную выгоду. Прибыль, полученная при валютных сделках за счетразницы в процентных ставках на различных рынках судных капиталов, называетсяпроцентным арбитражем.
Чтобы сократить возможный валютный риск при совершении валютных операций,важно учитывать прогнозирование валютных курсов. Валютный риск — этовозможность потерь, связанных с колебанием курсов валют. Он возникает в случае,если суммы требований и обязательств не совпадают, и банку приходится длясбалансирования покупать недостающую валюту по новому курсу, а отдавать ее постарому. Учреждения банка используют различные методы страхования, которыеназываются хеджированием.
В валютных операциях используется термин валютная позиция. Дело в том,что требования на валюту и ее поступления не совпадают. Когда поступленийбольше, чем требований, позиция считается открытой, а при совпадении требованийи обязательств — закрытой.
Банк России определяет порядок лимитирования открытой позиции. Инструкцияо порядке ведения банками открытой валютной позиции по купле-продажеиностранной валюты на внутреннем валютном рынке России устанавливает, чтоуполномоченные банки должны определять и вести учет такой позиции. Суммаоткрытой валютной позиции определяется как разница между купленной за свой счетначиная с 1 января отчетного года иностранной валютой и проданной банком засвой счет за тот же период валютой. Центральный банк устанавливает каждомубанку лимит открытой валютной позиции, который не должен быть превышен на конецкаждого рабочего дня.
На территории Российской Федерации валютные операции могутосуществляться всеми хозяйствующими субъектами рынка и физическими лицамитолько через уполномоченные банки, т.е. банки имеющие лицензию ЦБ РФ на совершениевышеназванных операций. Текущие валютные операции могут совершаться любымифизическими и юридическими лицами и уполномоченными банками с соблюдениемустанавливаемых ЦБ РФ правил и регламентов взаимодействия банков со своимиклиентами. Операции, связанные с движением капитала, могут осуществлятьсятолько при наличии у приказодателя лицензии ЦБ РФ на осуществление подобныхопераций. Основываясь на терминах и понятиях, изложенных в Законодательстве РФ,валютные операции можно классифицировать следующим образом:
«Валютные операции»:
а) операции, связанные с переходом права собственности и иныхправ на валютные ценности, в том числе операции, связанные с использованием вкачестве средства платежа иностранной валюты и платежных документов виностранной валюте;
б) ввоз и пересылка в Российскую Федерацию, а также вывоз ипересылка из Российской Федерации валютных ценностей;
в) осуществление международных денежных переводов.
«Текущие валютные операции»:
а) переводы в Российскую Федерацию и из Российской Федерациииностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспортуи импорту товаров, работ и услуг, а также для осуществления расчетов, связанныхс кредитованием экспортно-импортных операций на срок не более 180 дней;
б) получение и предоставление финансовых кредитов на срок неболее 180 дней;
в) переводы в Российскую Федерацию и из Российской Федерациипроцентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочимоперациям, связанным с движением капитала;
г) переводы неторгового характера в Российскую Федерацию и изРоссийской Федерации, включая переводы сумм заработной платы, пенсии,алиментов, наследства, а также другие аналогичные операции.
«Валютные операции, связанные с движениемкапитала»:
а) прямые инвестиции, то есть вложения в уставный капиталпредприятия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлениипредприятием;
б) портфельные инвестиции, то есть приобретение ценных бумаг;
в) переводы в оплату права собственности на здания, сооруженияи иное имущество, включая землю и ее недра, относимое по законодательствустраны его местонахождения к недвижимому имуществу, а также иных прав нанедвижимость;
г) предоставление и получение отсрочки платежа на срок более180 дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг;
д) предоставление и получение финансовых кредитов на срокболее 180 дней
е) все иные валютные операции, не являющиеся текущимивалютными операциями.2.2. Валютныериски
Причиной возникновения прямого валютного риска являются все действияпредприятия, выходящие за пределы валютной зоны его страны. Валютный риск,таким образом, может быть рассмотрен как вызванная интернационализациейнеопределённость финансовых результатов. Здесь нужно обратить внимание, чтонекорректно привязывать понятие валютного риска к изменению валютных курсов,так как изменение валютных курсов – лишь один из факторов валютного рисканаряду с политическими, административными, правовыми и пр. Валютным рискам,прежде всего, подвержены транснациональные корпорации (ТНК), фирмы,осуществляющие экспортно-импортную деятельность и банки, ведущие свою иобслуживающие внешнеэкономическую деятельность других хозяйствующих субъектов.>Косвенно, валютному риску подвержена любая компания, так как, во-первых,многие фирмы сталкиваются с иностранной конкуренцией на внутреннем рынке (силакоторой зависит от курсов валют), во-вторых, изменения валютных курсов могутповлиять на общую экономическую ситуацию, предпочтения потребителей и т.д.
Потенциал опасности валютного риска складывается из трех составляющих: 1.Объем платежей в иностранной валюте. Так как разнонаправленные денежные потокив одной валюте с точки зрения валютного риска взаимно компенсируются, под этимпонятием рассматриваются нетто-платежи; 2. Срок исполнения. Валютный рискподвержен влиянию срока исполнения, а также временных рамок запланированныхопераций. Чем дольше срок конвертации, тем больше суммы в иностранной валютеподвержены потенциальной опасности. Опасностью может быть и изменение валютногокурса и финансово-экономические решения государственных органов; 3. Тенденцияизменения валютного курса.
Валютные риски могут классифицироваться как по общим критериям,применимым ко всем типам рисков, так и по специальным, присущим только этойгруппе рисков.
По общим критериям можно выделить следующие типы валютных рисков:
По характеру воздействия на результаты деятельности предприятия риски делятся на: чистые — означаютвозможность получения убытка или нулевого результата; спекулятивные — выражаютсяв вероятности получить как положительный, так и отрицательный результат. Чистыериски можно классифицировать по возможным последствиям на: допустимый риск — это риск, в результате действия которого предприятию грозит потеря прибыли (впределах этой зоны предпринимательская деятельность сохраняет своюэкономическую целесообразность, т.е. потери имеют место, но они не превышаютразмер ожидаемой прибыли); критический риск — это риск, при котором предприятиюгрозит потеря выручки (иначе говоря, зона критического риска характеризуетсяопасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и, в крайнемслучае, могут привести к потере всех средств, вложенных предприятием в проект);катастрофический риск — риск, при котором возникает неплатежеспособностьпредприятия; потери могут достигнуть величины, равной имуществу всегопредприятия.
По специальному критерию – по источнику валютного риска, данные рискиподразделяются на две группы: 1. Риски валютной политики и контроля и 2.Валютно-курсовые риски.
Риски валютной политики и контроля связанны с вероятностью неблагоприятного изменения валютнойполитики государства, в том числе введением каких-либо ограничений напроведение операций в иностранной валюте. К примеру, типами данного рискаявляются конвертационный (опасность введения ограничений на конвертацию валют),трансфертный (опасность введения ограничений на перевод валют за пределывалютной зоны государства и обратно), паритетный (неопределённость моментапроведения валютных интервенций, их объема и величины отклонения валютногокурса) риски.
Вторую группу рисков составляют так называемые валютно-курсовые риски,которые связаны с колебаниями валютного курса и являются, наряду с ценовыми ипроцентными рисками, одним из компонентов рыночного риска. Валютно-курсовойриск подразделяют на три типа:
— аккаунтинговый (учётный, бухгалтерский, конверсионный, трансляционный,риск, связанный с валютными пересчетами) риск – когда колебания валютного курсаотражаются на бухгалтерской отчётности фирмы при её пересчёте. Финансовыеотчеты в иностранной валюте пересчитываются в валюту, основную для головнойкомпании, по ряду причин, таких как требования законодательства, необходимостьсоставления консолидированных отчетов, оценки эффективности работы, правильныйрасчет налогов;
— валютно-экономический (конкурентный, риск экономических последствий)риск – когда колебания валютного курса в долгосрочной перспективе отражаютсяна: потоках денежных средств, относительной дешевизне/дороговизне продукциифирмы и используемых ресурсов, размещении инвестиций, конкурентоспособностифирмы на разных рынках. Изменение валютных курсов в долгосрочной перспективе непросто приводит к получению сверхплановой прибыли или внепланового убытка отсделки или сделок, это изменение приводит к смене конкурентной конъюнктуры, кнеобходимости компаниям менять свои маркетинговые и финансовые стратегии.
— контрактный (операционный; риск, связанный с валютными сделками) –когда колебания валютного курса влияют на результаты отдельных сделок. Некоторыеавторы считают этот риск разновидностью и валютно-экономического иаккаунтингового риска, однако, что касается его природы, такая позиция являетсяспорной, а вот по последствиям контрактного риска, он однозначно является иаккаунтинговым и валютно-экономическим.
Для того, чтобы избежать возможных потерь, необходимообезопасить себя от неблагоприятных последствий, связанных с валютными рисками.Такими последствиями могут быть не только недополучение денежных средств посделке, но и, например, решения государственных органов, запрещающие илисущественно ограничивающие обращение валюты и т.п. В зависимости от типоввалютных рисков (валютно-курсовой или риск валютной политики и контроля)существуют и различные способы защиты.
Защита от рисков валютной политики и контроля. Понятно, что большинствохозяйствующих субъектов не могут как-либо воздействовать на факторы,определяющие уровень данного риска. Мелкие и средние фирмы не могут влиять нарешения высших органов государственной власти. Поэтому для защиты от возможныхнеблагоприятных последствий действия данных рисков фирмы могут лишьиспользовать следующие мероприятия:
— сбор и постоянное отслеживание информации о планах итенденциях в валютной политике страны, опрос экспертов, наблюдение за общейполитической ситуацией, анализ характерных действий государства в прошлом;
— если речь идёт о решениях валютной политики, влияющих навалютный курс, то необходимо использовать все методы, применяемые для защиты отвалютно-курсовых рисков;
— специальные контрактные оговорки о последствиях действий ирешений государственных органов.
2.3.Взаимоотношение субъектов
Для адекватной защиты от рисков, связанных с колебаниямивалютных курсов, руководству следует: 1) определить и измерить риски; 2)создать и внедрить систему отчетности, позволяющую отслеживать риски иколебания валютных курсов; 3) утвердить политику распределения ответственностиза управление рисками; 4) сформулировать стратегию защиты от рисков.
Этап 1. Измерение и прогнозирование. Для разработки реалистичнойстратегии защиты от рисков компания должна прогнозировать уровень риска,связанный с каждой валютой из числа тех, в которых она ведет расчеты по своимоперациям. Поскольку различные типы валютно-курсовых рисков сильно различаютсямежду собой, конкретный риск следует определять по каждой валюте в отдельности.В то же время для одной и той же валюты необходимо разделить конверсионныйриск, риск, связанный с валютными сделками и прочие виды рисков. Всё этонеобходимо для разработки гибкого комплекса мер по защите от неблагоприятноговоздействия рисков. Другой важнейший аспект — прогнозирование валютных курсовприменительно к выявленному риску. Методы прогнозирования изменяются оттрадиционной интуиции до сложных экономических моделей, но во всех случаях спеременным успехом. Как минимум, менеджеры должны оценить диапазоны, в которыхможет колебаться курс той или иной валюты на соответствующем временном отрезке.Для отслеживания валютных курсов фирмы иногда обзаводятся собственными группамипрогнозирования. Эти специалисты должны оценить направление, величину ивременной отрезок изменения валютного курса. Есть фирмы, которые длясоставления прогнозов привлекают сторонние организации.
Этап 2. Формирование системы отчетности. Как только компания выработаластратегию определения валютных рисков и оценки динамики валютных курсов, онадолжна разработать и внедрить систему отчетности, обеспечивающую защиту отрисков. В силу характера задачи следует объединить активные усилия заграничныхпредприятий и центральных подразделений компании. Вклад иностранных филиаловважен для повышения качества информации, используемой при прогнозировании.Валютные курсы изменяются часто, поэтому информация должна поступать от тех,кто «держит руку на пульсе» той или иной страны. Кроме того,страхование (хеджирование) от рисков дает максимальный эффект только в томслучае, когда налажено тесное взаимодействие с персоналом заграничных филиалов.
Контроль уровня валютного риска из центра важен для более эффективнойзащиты ресурсов. Каждое подразделение может определять уровень валютных рисковдля себя, но при этом не следует забывать, что и корпорация в целом находитсяпод риском. При выборе политики для корпорации можно не принимать во вниманиетот факт, что валютные риски структурных составляющих организации (т.е.отделений, дочерних компаний, филиалов и т.п.) могут компенсировать друг друга.
Руководство обязано разработать систему единой отчетности, пригодную длявсех подразделений, отчитывающихся перед центром. В отчете должны бытьидентифицированы счета под риском, которые центральное руководство хочетконтролировать; находящиеся под риском позиции каждого счета с указаниемсоответствующей валюты, а также временные периоды, на которые распространяетсяоцененный риск.
Установив уровень риска, каждое базовое подотчетное подразделениенаправляет соответствующие данные на следующий уровень иерархии дляпредварительной консолидации. Этому уровню может соответствовать региональнаяштаб-квартира (например, по Латинской Америке или Восточной Европе) илипродуктовое отделение, уровень всегда зависит от организационнойструктуры фирмы. Предварительная консолидация позволяет региональномууправлению или продуктовому отделению классифицировать уровень риска по счетами валютам на каждый отчетный период. Отчеты с мест должны быть постоянными,строго периодичными и стандартизованными, только в этом случае приформулировании стратегии будет обеспечена совместимость данных и ихнезависимость от времени. Окончательный вид отчетность приобретает на уровнекорпорации. Здесь уже можно определять уровень валютного риска для корпорации вцелом и формулировать варианты стратегии, наилучшим образом удовлетворяющие еёинтересам.
Этап 3. Определение политики управления валютными рисками. Руководствуважно решить, на каком уровне следует определять и реализовать различныеварианты стратегии защиты. Для достижения максимальной эффективностихеджирования соответствующую политику следует разрабатывать на корпоративномуровне. Имея достаточно широкое представление об общем уровне валютных рисков,а также затратах на реализацию вариантов стратегии на разных уровняхкорпорации, осуществимости таких вариантов, финансовый отдел корпорации обычнобывает в состоянии разработать экономичную программу управления валютнымриском. С ростом размеров и сложности структуры корпорации может возникнутьпотребность в децентрализации системы принятия решений хотя бы в отдельныхаспектах для повышения гибкости и быстроты реагирования на непрерывноизменяющиеся параметры мировых денежных рынков. Однако подобную децентрализациюследует проводить в рамках политики, четко обозначенной на уровне корпорации.
Глава 3. Развитиевалютного рынка в современной РФ
3.1. Порядокработы и финансирование ММВБ
ММВБ — крупнейшая универсальная биржа в России, странах СНГ и ВосточнойЕвропы. Полное фирменное наименование: Закрытое акционерное общество«Московская межбанковская валютная биржа». Сокращенное фирменное наименование:ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»; ЗАО ММВБ. Год основания: 1992. Основнойгосударственный регистрационный номер: № 1027739387411 от 16 октября 2002 года.Межбанковская Валютная Биржа работает на основании лицензий:
Лицензия ЦБ РФ № ВБ-01/92 от 15.07.1992 на организацию операций по куплеи продаже иностранной валюты за рубли и проведение расчетов по заключеннымсделкам (валютный рынок); дополнение № 1 к лицензии № ВБ-01/92 от 10.03.1998 наорганизацию операций по покупке и продаже иностранных валют за иностранныевалюты и проведение расчетов по заключенным сделкам;
Лицензия ФКЦБ № 077-05870-000001 от 26.02.2002 на осуществлениедеятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (фондовый рынок);лицензия ФКЦБ № 077-05869-000010 от 26.02.2002 на осуществление клиринговойдеятельности (фондовый рынок);
лицензия Комиссии по товарным биржам при МАП России № 105 от 17.03.2000на организацию биржевой торговли на территории Российской Федерации по секции:стандартные контракты (срочный рынок).
Московская межбанковская валютная биржа (Moscow Interbank CurrencyExchange — MICEX) — ведущая российская биржа, на основе которой действуетобщенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка —валютном, фондовом и срочном — как в Москве, так и в крупнейшихфинансово-промышленных центрах России. Совместно со своими партнерами,входящими в Группу ММВБ (ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», Расчетная палата ММВБ,Национальный депозитарный центр, региональные биржи и др.) биржа осуществляеттакже расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1500организаций-участников биржевого рынка. По совокупному торговому обороту (в 2004 г. — 548 млрд. долл., среднедневной объем сделок — 2,2 млрд. долл.) ММВБ является крупнейшейбиржей в России, странах СНГ и Восточной Европы. В настоящее время под эгидойМеждународной ассоциации бирж стран СНГ реализуется проект создания условий дляформирования интегрированного организованного фондового рынка на технологическойоснове национальных бирж стран Содружества.
На ММВБ проходят межбанковские торги иностранной валютой, объем которых в2004 году составил 350 млрд. долларов США. С 1992 года Центральный банк РФ устанавливаетофициальный курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ.В системе электронных торгов (СЭЛТ) ММВБ проводятся межрегиональные валютныеторги в рамках единой торговой сессии межбанковских валютных бирж по иностраннымвалютам, включая доллар США и евро. Членами секции валютного рынка ММВБявляются свыше 530 кредитных организаций. В рамках Национальной валютнойассоциации биржа участвует в разработке и внедрении «Стандартов работы на внутреннемвалютном и денежном рынках».
В рамках Группы ММВБ действует ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» — ведущаяфондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по акциям около 100российских эмитентов, включая «голубые фишки» — РАО «ЕЭС России», ОАО «НКЛУКойл», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «ГМК Норильский никель», ОАО «Ростелеком»,ОАО «АК Сберегательный банк РФ» и др. — с общей капитализацией порядка 150млрд. долларов. В состав участников торгов ФБ ММВБ входят свыше 500 организаций— профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являютсяболее 100 тысяч инвесторов. В 2004 году объем сделок на ММВБ с акциями вырос до100 млрд. долл., что составляет более 80% совокупного оборота ведущих биржевыхплощадок на российском рынке. Торги проводятся в электронной форме на базесовременной торгово-депозитарной системы, к которой подключены региональные торговыеплощадки и удаленные терминалы. Расчеты по денежным средствам осуществляютсячерез Расчетную палату ММВБ, а по ценным бумагам — через Национальныйдепозитарный центр. На бирже проходят торги паями инвестиционных фондов,стимулируя развитие институтов коллективного инвестирования. С 1997 годарассчитывается Индекс ММВБ — ведущий российский фондовый индикатор.
В последние годы основным видом ценных бумаг, с помощью которогороссийские предприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства,являются корпоративные облигации. ММВБ является первой и ведущей в Россииторговой площадкой, где организованы торги по корпоративным облигациям около200 российских компаний и банков, включая РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», ОАО«Внешторгбанк», ЗАО «АЛРОСА», ОАО «Центртелеком» и др. В 2004 году на ММВБразмещены корпоративные облигации более 80 эмитентов на общую сумму 5 млрд.долл., объем вторичных торгов составил 15 млрд. долларов. Динамика котировокоблигаций отражается Индексом корпоративных облигаций ММВБ, рассчитываемым с 2003года.
ММВБ накоплен значительный опыт проведения первичных размещений и организациивторичного обращения облигаций, выпускаемых субъектами федерации. В настоящеевремя на ММВБ проводятся торги облигациями около 30 субъектов РФ — г. Москвы,Ханты-Мансийского округа, Республик Башкортостан, Коми и Саха (Якутия),Белгородской, Ленинградской, Московской, Новосибирской, Самарской и Тверскойобластей и др.
ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценнымибумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центровРоссии. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментоврынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют облигации БанкаРоссии (ОБР), облигации внешних облигационных займов РФ (еврооблигации РФ) и облигацииг. Москвы, а также ко всему комплексу операций с облигациями: от первичногоразмещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО (какпротив Банка России, так и междилерского) и обратного РЕПО. В настоящее времяна рынке ГЦБ осуществляют операции около 300 уполномоченных дилеров,обслуживающих более 7 тыс. инвесторов. Общий объем сделок с ГЦБ в 2004 г. составил более 46 млрд. долларов США, включая операции РЕПО. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляетширокие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а дляучастников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временносвободных средств и управления ликвидностью. В 2004 г. на ММВБ начата публикация индексных показателей и индикаторов доходности рынка ГЦБ.
В 2004 году инструментарий денежного рынка на ММВБ был существеннорасширен за счет организации обслуживания таких принципиально новых операций,как заключение Банком России депозитных сделок с кредитными организациями —резидентами в валюте Российской Федерации с использованием торговой системырынка ГЦБ. По итогам 2004 года объем депозитных операций, в которых принялоучастие более 100 банков, составил около 7 млрд. долларов.
В Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ организованы торгифьючерсами на доллар США и евро. Для обеспечения исполнения обязательств по биржевымсделкам на бирже внедрена надежная система управления рисками, а такжесформирован резервный фонд в размере 110 млн. рублей. В дальнейшем биржапланирует начать торги фьючерсами на акции и облигации ведущих российскихкомпаний, а также на соответствующие индексы и различные индикаторы процентныхставок, ввести в обращение опционы на валютные и иные базовые активы. В стратегическихпланах ММВБ — разработка и внедрение производных инструментов на товарныеактивы — сельхозпродукты, электроэнергию, нефть и продукты ее переработки, а такжесовершенствование системы гарантий.
Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок — главныйпринцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу«поставка против платежа» через специализированные организации — Расчетнуюпалату ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), который получил от Комиссиипо ценным бумагам и биржам США статус «надежного иностранного депозитария».
ММВБ обладает одной из самых передовых электронных торгово-депозитарныхсистем в мире. Ядром глобальной торговой сети ММВБ служат два вычислительныхкомплекса — основной и резервный, системной платформой которых являются более80 Hewlett-Packard UNIX-серверов. С помощью оптико-волоконных линий,спутниковых и других каналов связи к бирже подключено более 1500 удаленныхрабочих мест в офисах банков и других финансовых институтов, находящихся в 50российских городах, включая Москву, Новосибирск, Санкт-Петербург,Ростов-на-Дону, Екатеринбург, Владивосток, Нижний Новгород, Самару и др. К торговомукомплексу ММВБ подключено свыше 270 брокерских систем, позволяющих обслуживатьинвесторов через удаленные терминалы с помощью интернет-технологий. Около 50%от объема биржевых сделок с ценными бумагами совершается через Интернет-шлюзы.С подключением ММВБ к московскому узлу компании GL NET, представляющей собойкрупнейшую в мире глобальную частную сеть с доступом к ведущим мировым биржам,более 3,5 тысяч крупных иностранных институциональных инвесторов, включая 500крупнейших международных финансовых институтов, получили прямой выход для совершенияопераций на Фондовой бирже ММВБ.
Информационная прозрачность является важным принципом организациибиржевой деятельности на ММВБ. Участники торгов и инвесторы имеют возможностьнаблюдать за ходом торговых сессий через интернет-сайт ММВБ, а также черезведущие российские и иностранные информационные агентства. В настоящее времяпользователи получают биржевые котировки в режиме реального времени черездесятки тысяч терминалов, установленных в России и за рубежом. ММВБ активноучаствует в работе по совершенствованию рынка информационных услуг и продуктовв рамках Ассоциации распространителей финансово-экономической информации(АРФЭИ). Биржа издает ежемесячный журнал «Биржевое обозрение» и распространяетинформационно-аналитические бюллетени. На основе материалов, посвященныхистории становления бирж и их современной деятельности, создан первый в Россиимузей биржевой истории.
Согласно Правил проведения операций по покупке–продаже иностранной валютына ММВБ, утвержденной на заседании Биржевого Совета ММВБ Протокол №38 от 19 мая 2004 г. С изменениями, утвержденным на заседании Биржевого Совета ММВБПротокол №24 от 14 января 2005г Протокол №28 от 22 марта 2005г.
/>НастоящиеПравила проведения операций по покупке-продаже иностранной валюты на Московскоймежбанковской валютной бирже (далее – Правила) определяют порядок проведенияторгов иностранными валютами в Секции валютного рынка ММВБ.
/>Решения обизменениях и дополнениях к настоящим Правилам принимаются Биржевым Советом ММВБ(далее – Биржевым Советом) и вступают в силу по согласованию с Центральнымбанком Российской Федерации (далее – Банк России).
В отдельных случаях по указанию БанкаРоссии об изменении настоящих Правил, решение об изменениях к настоящимПравилам может приниматься Дирекцией ММВБ (далее – Дирекция) с определениемпорядка и даты вступления их в силу с последующим утверждением этого решения наБиржевом Совете и согласованием с Банком России. Дата вступления в силууказанного решения должна быть не ранее даты, установленной Банком России.
/>Обо всехизменениях и дополнениях в настоящих Правилах все участники торгов оповещаютсяне позднее, чем за три дня до дня введения в действие данных изменений идополнений, если иной порядок не предусмотрен решением Биржевого Совета.
/>Торгииностранной валютой на ММВБ проводятся на основании Устава ММВБ, Лицензии БанкаРоссии на проведение торгов иностранной валютой и расчетов по ним, настоящихПравил и в соответствии с законодательством, регулирующим осуществлениевалютных операций в Российской Федерации,
/>В рамкахСекции валютного рынка ММВБ проводит следующие виды операций:
организует торги по купле и продаже иностранной валюты за рубли членамиСекции;
осуществляет расчеты по сделкам, заключенным членами Секции в ходеторгов;
/>Участникиторгов могут осуществлять операции:
от своего имени по поручению клиентов;
от своего имени и за свой счет.
При этом участники торгов несут ответственность за соответствиесодержания заявок, подаваемых от своего имени и по поручению клиентов,требованиям валютного законодательства Российской Федерации.
/>Участникиторгов обязаны соблюдать действующие в Российской Федерации нормативные акты,регулирующие осуществление валютных операций, и настоящие Правила. Принарушении участником торгов действующих нормативных актов и настоящих Правил,Биржевой Совет и Дирекция вправе принять меры, предусмотренные Уставом ММВБ,Положением о Секции валютного рынка ММВБ, Правилами членства и настоящимиПравилами.
/>В залторгов допускаются только трейдеры и сотрудники ММВБ, участвующие в организациии проведении торгов ММВБ. Представители других организаций и прессы допускаютсяс разрешения Дирекции.
/>Трейдеры, атакже лица, находящиеся в зале торгов с разрешения Дирекции, обязаны выполнятьтребования маклера, касающиеся соблюдения настоящих Правил. Лица, невыполняющие данные требования, могут быть удалены маклером из зала торгов.
/>Участникиторгов несут полную ответственность за правильность и конфиденциальностьсовершаемых их трейдерами операций и неразглашение ими аутентификационнойинформации. 3.2. Порядоккотировки валюты
Прямая котировка — количество национальной валюты за однуединицу чужой. Вбольшинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Этотак называемая система прямых котировок. К примеру, в Германии один доллар США($) будет приравнен к определенному количеству марок ФРГ (DM), а в Нью-Йоркеодна германская марка будет приравнена к определенному количеству центов (илидолларов, если курс марки достаточно высокий).
Обратная котировка – количество чужой валюты за единицу национальной.
Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны,выраженная в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим дляобмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов;для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателейразных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм,банков, правительств и физических лиц.
Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные иплавающие.
Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютныекурсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительноколебаться по величине.
В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т.е. официальноустановленное соотношение денежных единиц разных стран. При монометаллизме –золотом или серебряном – базой валютного курса являлся монетный паритет –соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию. Онсовпадал с понятием валютного паритета.
При золотом монометаллизме валютный курс опирался на золотой паритет –соотношение валют по их официальному золотому содержанию – и стихийно колебалсявокруг него в пределах золотых точек. Классическиймеханизм золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля – продажазолота и его неограниченный вывоз.
Валютный курс при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался отзолотого паритета, т.к. золото было вытеснено из обращения в сокровище. Этообусловлено эволюцией товарного производства, денежной и валютной систем. Длясередины 70-х годов базой валютного курса служили золотое содержание валют –официальный масштаб цен – и золотые паритеты, которые после второй мировой войныфиксировались МВФ. Мерой соотношения валют была официальная цена золота вкредитных деньгах, которая наряду с товарными ценами являлась показателемстепени обесценения национальных валют. В связи с отрывом в течение длительноговремени официальной, фиксируемой государством цены золота от его стоимости,усилился искусственный характер золотого паритета.
На протяжении более чем 40 лет (1934-1976 гг.) масштаб цен и золотойпаритет устанавливались на базе официальной цены золота. При Бреттон-Вудскойвалютной системе в силу господства долларового стандарта доллар служил точкойотсчета курса валют других стран.
После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. В результатеЯмайской валютной реформы западные страны официально отказались от золотогопаритета как основы валютного курса. С отменой официальных золотых паритетовпонятие монетного паритета также утратило значение. В современных условияхвалютный курс базируется на валютном паритете – соотношении между валютами,установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него.
В соответствии с измененным Уставом МВФ паритеты валют могутустанавливаться в СДР или другой международной валютной единице. Новым явлениемс середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины. Этометод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению копределенному набору других валют. Применение валютной корзины вместо доллараотражает тенденцию отхода от долларового к многовалютному стандарту.
Так, в системе свободного плавания валютный курс формируетсяпод воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный форексный рынок приэтом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников, какна стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информацияпередается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающаяроль центральных банков незначительна и непостоянна.
В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величинувалютного курса оказывают сильное влияние центральные банки стран, а такжеразличные временные рыночные искажения. Примером системы фиксированных курсовявляется Бреттон – Вудская валютная система 1944-1971 гг. Система целевых зонразвивает идею фиксированных валютных курсов. К этому типу можно отнести режимфункционирования курсов валют стран-участниц Европейской валютной системы.
Наконец, примером гибридной системы валютных курсов является современнаявалютная система, в которой существуют страны, осуществляющие свободноеплавание валютного курса, имеются зоны стабильности и т.п. Подробноеперечисление режимов курсов валют различных стран, действующих в настоящеевремя, можно найти, например, в изданиях МВФ. Одним из наиболее важных понятий,используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинальноговалютного курса.
Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двухстран, взятых в соответствующей валюте. Номинальный валютный курс показываетобменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынкестраны. Валютный курс, поддерживающий постоянный паритет покупательной силы: этотакой номинальный валютный курс, при котором реальный валютный курс неизменен.Кроме реального валютного курса, рассчитанного на базе отношения цен, можноиспользовать этот же показатель, но с другой базой. Например, приняв за нееотношение стоимости рабочей силы в двух странах.
Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению кразличным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он можетпадать, а по отношению к слабым – подниматься. Именно поэтому для определениядинамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса. При егоисчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихсяна нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляетединицу (100%). Курсы валют умножаются на их веса, далее суммируются всеполученные величины и берется их среднее значение.
В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночнаяцена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних навалютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курсавалюты. Это так называемое «фундаментальное равновесие».
Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны вимпорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающих виностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом наиностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционныепроекты за рубежом.
Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курсиностранной валюты, тем больше спрос на нее.
Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентовиностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранныхтуристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов наактивы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом нанациональную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлятьинвестиционные проекты в данном государстве.
Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к национальной, темменьшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить ихвалюту в обмен на иностранную и наоборот, чем ниже курс национальной валюты поотношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынкаготово приобрести иностранную валюту.
Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостнойосновы – покупательной способности валют – под влиянием спроса и предложениявалюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов.Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическимикатегориями – стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д.Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих тоодних, то других факторов.
Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются наструктурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающиекраткосрочное колебание валютного курса). К структурным факторам относятся:
ØКонкурентоспособностьтоваров страны на мировом рынке и ее изменение;
ØСостояниеплатежного баланса страны;
ØПокупательнаяспособность денежных единиц и темпы инфляции;
ØРазница % — хставок в различных странах;
ØГосударственноерегулирование валютного курса;
ØСтепеньоткрытости экономики.
Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране,политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся:
ØДеятельностьвалютных рынков;
ØСпекулятивныевалютные операции;
ØКризисы, войны,стихийные бедствия;
ØПрогнозы;
ØЦикличностьделовой активности в стране.
Рассмотрим подробнее механизм влияния некоторых факторов навеличину валютного курса.
На валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляциив стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы.Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательнойспособности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляцииниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане.Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетомпокупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.
Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран сбольшим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.
Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютногокурса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальнойвалюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников.Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальнойвалюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своихвнешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курсопределяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспортав ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса поотношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного балансаприводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и ихпредложение.
Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства вобласти регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета исчета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торговогобаланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению еекурса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс.Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние накурс национальной валюты, которое по знаку («плюс» или «минус») аналогичноторговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притокакраткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличитьизбыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цени обесценению валюты.
Национальный доход не является независимой составляющей,которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которыезаставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютныйкурс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличениевнутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокийнациональный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденцияявляется обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействияувеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.
Влияние разницы обменных курсов в разных странах на валютныйкурс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменениепроцентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях намеждународное движение капиталов, прежде всего краткосрочных.
В принципе повышение процентной ставки стимулирует притокиностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том численациональных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на операциивалютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банкипринимают во внимание разницу % — х ставок на национальном и мировом рынкахкапиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевыекредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещатьиностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентныеставки ниже.
Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, тофирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, чтоухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют наизменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самымони расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих»денег.
В ожидании снижения курса национальной валюты импортерыстремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нестипотерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив,преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такаятактика влияет на платежный баланс и валютный курс.
Она определяется состоянием экономики и политическойобстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающимивоздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпыэкономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но иперспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных оторговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается насоотношении спроса и предложения и на курсе валюты.
Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курсавлияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках черезмеханизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниямикурсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс – показательсостояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия копределенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направленона его повышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики. Сэтой целью проводится определенная валютная политика.
Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают и сезонныепики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуютмногочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютнойбирже. Причиной активной покупки являлся наступавший длительный перерыв в торгахна валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.
Таким образом, формирование валютного курса – сложный многофакторныйпроцесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики иполитики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренныекурсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют взависимости от конкретной обстановки.3.3. Валютныеоперации на ММВБ в 2005 году
В 2004 г. Банк России с учетом изменения состояния денежно-кредитной сферы осуществлял операции как постерилизации банковской ликвидности, так и по предоставлению денежных средствкредитным организациям. В условиях значительного притока иностранной валюты навнутренний рынок в I и IV кварталах Банк России осуществлял интервенции навнутреннем валютном рынке и одновременно проводил операции, направленные насвязывание свободной ликвидности банковского сектора. Во II-III кварталах 2004 г. в условиях снижения доверия между банками операции Банка России с кредитными организациямибыли нацелены на пополнение банковских резервов. При этом для предоставленияденежных средств кредитным организациям Банк России использовал все имеющиеся вего распоряжении инструменты, а также принимал решения по их дальнейшемуразвитию и распространению на более широкий круг банков.
В IV квартале 2004 г. в условиях высокого уровня ликвидности активизировался спрос состороны кредитных организаций на инструменты Банка России по размещениюсвободных денежных средств.
Банк России вуказанный период продолжил проведение депозитных аукционов и аукционы поразмещению собственных облигаций наряду с ежедневными депозитными операциями настандартных условиях по фиксированным процентным ставкам с использованиемсистемы “Рейтерс-Дилинг”, а также осуществлял операции по продаже облигаций изсвоего торгового портфеля без обязательства обратного выкупа.
Суммаобязательств Банка России перед кредитными организациями по его депозитнымоперациям возросла с 45,4 млрд. руб. на 1.10.2004 до 91,4 млрд. руб. на 1.01.2005.Объем заключенных Банком России депозитных сделок за IV квартал составил 3030 млрд.руб., увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2003 г. в 2,9 раза. Среднедневная сумма обязательств по привлеченным депозитам кредитных организацийза IV квартал 2004 г. составила 145,5 млрд. руб. (за IV квартал 2003 г. — 47,5 млрд. руб.). Процентные ставки по депозитным операциям, проводимым на стандартныхусловиях, в IV квартале Банком России не пересматривались. Средневзвешеннаяпроцентная ставка по депозитным аукционам на срок 4 недели составила в IV квартале1,59% годовых, на срок 3 месяца — 3,05%.
Врассматриваемый период Банк России расширил круг рыночных инструментов, активноиспользуемых для изъятия избыточной ликвидности, за счет проведения операций ссобственными облигациями (ОБР). В октябре объем размещения ОБР по рыночнойстоимости составил 22,4 млрд. руб., в ноябре — 4,4 млрд. руб., в декабре — 2,1 млрд.рублей. Дата досрочного выкупа облигаций — 15 июля 2005 года. Средневзвешеннаядоходность от сделок с ОБР находилась в диапазоне от 4,2 до 5,7%. Вместе с тем вслучае необходимости при формировании спроса на дополнительные денежныесредства со стороны банковского сектора Банк России проводил операции попокупке ОБР на открытом рынке.
В IV квартале 2004 г. Банк России осуществлял операции как по продаже государственныхоблигаций из собственного портфеля без обязательства обратного выкупа, так и попокупке государственных ценных бумаг. Сальдо операций по купле-продажегосударственных облигаций из собственного портфеля Банка России составило 6,3 млрд.рублей.
Интересучастников рынка к операциям обратного модифицированного РЕПО (ОМР) в IV квартале 2004 г. резко снизился, в частности, в связи с наличием на денежном рынкеальтернативных более привлекательных инструментов размещения свободных денежныхсредств (включая ОБР). Если в июле-сентябре объем продаж в рамках операцийобратного модифицированного РЕПО составил 31,3 млрд. руб., то в IV квартале онне превысил 0,15 млрд. рублей. Задолженность Банка России по ОМР заоктябрь-декабрь 2004 г. сократилась с 68,0 до 2,5 млрд. руб., что было связанос выкупом соответствующих государственных ценных бумаг.
В IV квартале 2004 г. конверсионные сделки рубль/доллар США осуществлялись Банком России какна биржевом, так и на внебиржевом сегментах межбанковского валютного рынка. Поитогам проведения операций с кредитными организациями — контрагентами БанкаРоссии на внебиржевом сегменте объем нетто-покупки иностранной валюты за IV квартал 2004 г. составил 12,6 млрд. долл. США. На биржевом сегменте внутреннего валютногорынка объем нетто-покупки иностранной валюты увеличился с 4,7 млрд. долл. США вIII квартале до 17,5 млрд. долл., а по всему внутреннему валютному рынку — с6,9 до 30,1 млрд. долларов США. В целом объем операций Банка России за IV кварталсущественно вырос и составил 39,9 млрд. долл. США (в III квартале — 6,9 млрд.долл. США). Из внешних и внутренних экономических факторов, под влияниемкоторых формировалась ситуация на внутреннем валютном рынке в феврале 2005 года,наиболее значимыми были динамика курса доллара США на мировых финансовых рынкахи приток в страну значительных объемов экспортной выручки.
В динамикекурса американской валюты к рублю в рассматриваемый период можно выделить дваэтапа. В первой декаде февраля 2005 года на внутреннем валютном рынкенаблюдались разнонаправленные колебания курса доллара США к рублю приотсутствии явно выраженной тенденции к его росту или снижению. Однакоослабление доллара США к ведущим мировым валютам на фоне публикации 10 февралянегативных данных о состоянии экономики США, а 22 февраля — заявления БанкаКореи о планируемом изменении структуры валютных резервов привело к масштабномуоткрытию коротких позиций на внутреннем валютном рынке и последующему снижениюкурса американской валюты к рублю.
Рисунок 1.Динамика курса доллара США
/>
Врассматриваемый период Банк России в целях сглаживания резких колебаний валютногокурса перешел к операционному ориентиру, основанному на использовании корзиныиз евро и доллара США вместо применявшейся до этого привязки рубля к однойвалюте — доллару США. В результате волатильность динамики курса евро к рублю вфеврале уменьшилась по сравнению с декабрем на 15% (в указанные месяцы значенияволатильности курса евро к доллару США были сопоставимыми), в то время какволатильность изменения курса доллара США к рублю выросла всего на 4%.
Длясглаживания резких колебаний рублевой стоимости корзины и обеспечениясбалансированности спроса и предложения валюты Банк России осуществлял вфеврале масштабные интервенции на внутреннем валютном рынке. Объем покупкииностранной валюты Банком России составил в рассматриваемый период около 10 млрд.долл. США, при этом больше 90% от объема интервенций пришлось на вторуюполовину февраля. В результате проведения Банком России операций на внутреннем валютномрынке золотовалютные резервы Российской Федерации возросли за рассматриваемыйпериод на 7,4% — до 134,2 млрд. долл. США.
По состояниюна 1 февраля и 1 марта 2004 г. курс американской валюты к рублю составилсоответственно 28,11 и 27,70 руб./долл. (снижение на 1,5%), курс евро к рублюбыл равен 36,59 и 36,72 руб./евро (повышение на 0,4%). По предварительнойоценке, среднемесячный реальный эффективный курс рубля вырос относительнодекабря 2004 г. на 4,3%, среднемесячный реальный курс рубля к доллару СШАувеличился на 3,2%, к евро — на 6,9%.
Рисунок 2.Совокупный объем торгов на ММВБ
/>
Активностьучастников внутреннего валютного рынка в рассматриваемый период снизилась.Средний дневной оборот Единой торговой сессии ММВБ по инструменту рубль/долларСША сократился во всех сегментах. Наиболее значительным (на 18%) былоуменьшение среднедневного объема торгов с расчетами “сегодня” — до 643 млн.долл. США, среднедневной объем торгов с расчетами “завтра” сократился на 11% исоставил 1112 млн. долл. США. Вместе с тем по мере усиления тенденции кукреплению рубля объем торгов увеличивался, в основном за счет интервенцийБанка России.
Такимобразом, общий средний дневной оборот межбанковских кассовых конверсионныхопераций сократился на 7,3% — до 26,6 млрд. долл. США (с 28,7 млрд. долл. США вянваре). Структура оборота не изменилась — в ней по-прежнему доминируют конверсионныеоперации доллар США/рубль.
Заключение
Таким образом, традиционными ориентирами действий государственных органовпо управлению валютным рынком выступают: уровень и динамика курса национальнойденежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса; состояниеосновных сегментов финансового рынка, прежде всего движение капиталов; борьба сотмыванием денег, неуплатой налогов и т. д. Но каждый из вышеупомянутыхориентиров, как правило, не используется как самоцель.
Обменный курс валюты является тем ключевым фактором, который связываетэкономику страны с остальным миром. Различают два вида обменных курсов:номинальный и реальный. Номинальный обменный курс это относительная цена валютдвух стран. Реальная относительная цена товаров, произведенных в двух странах.
В практике используемых странами рыночной экономики систем валютногорегулирования можно найти самые разнообразные сочетания различных инструментови целей воздействия на рынок.
Схемы действий государственных органов находятся в диапазоне между двумякрайними режимами: система фиксированных валютного курсов и режим свободногофлоатинга.
Режим фиксированных валютных курсов. Основная идея такого регулированиязаключается в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонениеот заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается ограничениями пооперациям физических и юридических лиц, т. е. государство жестко фиксируетобменные курсы валют. В данном случае Центральный банк должен располагатьадекватными резервами иностранной валюты для смягчения колебаний на валютномрынке.
Режим свободного флоатинга. Здесь государство может полностью оставатьсявне пределов валютного рынка, полагается на эффективность рыночных механизмовперераспределения финансовых ресурсов, снимая прямые ограничения. Центральныебанки управляют в основном конъюктурными колебаниями спроса и предложения,полагая, что свобода рыночных отношений выводит курс на оптимальный уровень. Рынок иностранных валют – это рынок, гдеразличные иностранные валюты обмениваются друг на друга. Это конкретные рынки,характеризующиеся большим числом покупателей и продавцов, торгующих долларами,рублями, марками, иенами. Это обычные рынки с чистой конкуренцией, отсутствиеммонополий. С другой стороны, цена, или обменный курс национальной валюты – этоне обычная цена, поскольку она связывает все внутренние цены со всемииностранными. Изменение курса валют может повлечь за собой очень важныепоследствия для уровней производства, внутренних и экспортных цен, занятости.Так, например, повышении курса национальной валюты по сравнению с заграничнойведёт к ослаблению национальной экономики и стимулирует зарубежную, и наоборот.Но при этом очень важно выбрать правильную тактику “игры” на международномвалютном рынке; в справедливости этого утверждения легко убедиться на примерефинансового кризиса в России в конце 90-х годов XXвека.
В России заниженный курс рубля, установившийся в середине90-х годов, имел такие последствия:
· Неоправданно дорогие импортные товарыи слишком дешёвые отечественные привели к вывозу из России за бесценокдревесины, нефти, металлов и др.;
· Эффективный экспорт, так как даже принизкой производительности можно было, продав валюту по бросовым ценам, обменятьэту сумму по завышенному курсу на рубли и иметь хорошую прибыль;
Приближение курса рубля к паритету покупательной способностиимело следствием:
· Облегчение импорта;
· Снижение конкурентоспособностиэкспорта;
· Снижение рентабельности экспортныхопераций.
Некоторая стабилизация рубля показала, что значительная частьэкспорта малоэффективна из-за низкой производительности труда, технологическойотсталости. Чтобы началась структурная перестройка промышленности и сельскогохозяйства, необходимо сближение внутренних и внешних цен. Поэтому правильновыбранная и проводимая валютная политика государства очень важна для общества вцелом, а значит, для каждого из нас.
Список использованнойлитературы
1. Федеральный законот 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации(Банке России)» (с изменениями от 10 января 2003 г.) // Вестник Банка России. -31 июля 2002 г. — №43.
2. Абрамова М.А.,Александрова Л.С. Финансы, денежное обращение и кредит. — Москва,1999.
3. Ахмедов С.К.,Шихахмедов Р.Г. Понятие «банковская система»: современные подходы копределению и системный анализ // Финансы и кредит. — 2004. — N 26. — С. 40-47.
4. Афанасьев В.С.,Дзарасов С.С., Дзарасов Р.С. и др. Альтернативная экономика: Теория капитала иэкономического роста. Учебное пособия для вузов. / Под ред. Дзарсова С.С. – М.,2004. – 400с.
5. Авдеев С.М.Валютные отношения и валютный рынок. – М.: Статинформ, 2002.
6. Буторина О.В.Создание экономического и валютного союза – новая ступень европейскойинтеграции // Деньги и кредит, 1998, №11.
7. Баринов В.Т.Справочная книга инспектора валютных операций коммерческих банков. – М.:Менатеп-Информ, 1995.
8. Баринов В.Т.Анализ эффективности валютнообменных операций банков. – М.: Банки и биржи,1999.
9. Банковскиеоперации. Учебник для вузов. Ч.1. – М.: ИНФРА-М, 1996.
10. Банковское дело /Под редакцией О. И. Лаврушина. – издание 2-е переработанное и дополненное – М.:Финансы и статистика, 2003. – 667 с.
11. Банковское дело.Справочное пособие под ред. Бабичевой Ю.А. — М., Экономика, 1994.
12. Банкии банковские операции в России / 2-е изд., перераб. и доп. Букато В.И., ГоловинЮ.В., Львов Ю.И; под ред. д.э.н., проф. М.Х. Лапидуса. — М.: Финансы и статистика,2001. 368 с.
13. Банковскоезаконодательство: Учеб. пособие / Под ред. Е.Ф. Жукова — М.: ЮНИТИ, 2001.
14. Гусейнов Р. История мировойэкономики. Запад – Восток – Россия. Учебное пособие. – М.: Сибирскойуниверситетское издательство, 2004. – 552с.
15. Горчаков А. А.,Половников В. А. Тенденции развития валютного рынка России /Банковское дело. — 2001. — №3.
16. Галлиулина Р.Валютные операции банков с ценными бумагами // Бухгалтерский учет в кредитныхорганизациях, №2, февраль, 2004.
17. Гузнов А.Г. Ближайшие перспективыразвития российского банковского законодательства // Законодательство. – 2001.- № 6.
18. Деньги, банки иденежно-кредитная политика, Эдвин Дж.Долан, 2003г.
19. Деньги, кредит,банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. — М.: Финансы и статистика, 2002.
20. Долан Э. Дж и др.Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/Пер. с англ. В. Лукашевичаи др.; Под общ. Ред. В. Лукашевича.- Л., 1999.-448 с.
21. Жуков Н.И. Из истории мировыхвалютных систем // ЭКО, 2002, №7.
22. Ильин С.С.,Васильева Т.И. Экономика. Экономическая теория. Современные концепции. – М.:АСТ, Слово, 2004. – 544с.
23. Костерина Т.М.Банковское дело. Учебник для студентов высших учебных заведений.- М.: «МаркетДС», 2003.-240 с.
24. Комментарий к Закону «О банках ибанковской деятельности» / Под ред. Фоминой О.Е. – М.: Фонд «Правоваякультура». – 2002.
25. Как описать иоптимизировать бизнес-процессы // Финансовый директор, 2003, № 7 –8, с.30.
26. Лепетиков Д.Российские банки в 2004 году: испытание кризисом // Финансовый директор, №11,ноябрь 2004.
27. Лаврушин О.И. Перспективы развитиябанковского законодательства / Информационно-аналитическое управление АппаратаСовета Федерации ФС РФ. — 2001. — с. 31.
28. Макаренко Е. Основы взаимодействиябанков и страховых компаний // Финансовая газета. Региональный выпуск. – №40. — октябрь 2001 г. – с.19.
29. Мишкин Ф.Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. — М., 1999.
30. Международные валютно-кредитные ифинансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. — М.: Финансы истатистика, 1994.
31. Общая теорияденег и кредита./Под ред. Жукова Е. Ф. — Москва: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2002
32. Пищик В.Я. Процесс становлениямировой валютной системы проблемы и перспективы // Деньги и кредит, 2001, №6.
33. Проблемы валютной интеграции в ЕЭС //Экономика и управление в зарубежных странах. Информационный бюллетень, 2003,№1.
34. Проблемы единой Европы // Экономика иуправление в зарубежных странах. Информационный бюллетень, 2001, №4.
35. Российская банковская система:Основные тенденции после кризиса 1998 года // Финансовые рынки, №8, 2002
36. Стрыгин А.В. Валютное регулирование ивалютный контроль в РФ. – М.: Финансы и статистика, 2001.
37. Сухинин С.А. О валютном регулированиии валютном контроле в Российской Федерации. // Сборник нормативных актов. – М.:Де-юре, 1997.
38. Состояние внутреннегофинансового рынка в феврале 2005 года // Вестник Банка России — 23 марта 2005.- № 16 (814)
39. Сборник подзаконных актов о валютном регулированиии валютном контроле. – СПб.: Питер, 2003.
40. ТавасиевА. М., Эриашвили Н. Д. Банковское дело: Учебник. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. — 528с.
41. Тевено Л.Рациональность или социальные нормы: преодоленное противоречие // Экономическаясоциология. 2001. Т.2. №1
42. Финансово-кредитный словарь под ред. ГарбузоваВ. Ф., Финансы и статистика, 1994.
43. Финансы, Под ред. В. М. Родионовой. Учебник.М.: Финансы и статистика, 2000.
44. Фетисов Г.Г. Устойчивость,стабильность, равновесие и надежность банковской системы: понятия и критерииоценки // Законодательство и экономика. – № 8. — август 2002 г.
45. Фетисов Г.Г. Экономическое иорганизационно-правовое обеспечение устойчивости банковской системы // Адвокат.- №9. — сентябрь 2002 г. – с.21.
46. Финансы. Денежное обращение. Кредит:Учебник для вузов/ Л.А. Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросова и др.; под ред.Проф. Л.А. Дробозиной.- М.: ЮНИТИ, 2000.- 479 с.
47. ХандруевАлександр Обязательные резервы — не «священная корова», но и неинструмент давления на Банк России/ “Деньги и кредит” № 11, 2003 г.
48. Чиненков А. В.Банковские кредиты и способы обеспечения кредитных обязательств/Бухгалтерия ибанки. — 1998. — №4.
49. Шварёва Н.Сравнительный анализ целевых ориентиров и основных направленийденежно-кредитной политики Центрального банка в 2004 г., 2003 г., 2004 г 5 сентября 2003 г.
50. Экономическаятеория. / Под ред. Дж. Итуэлла, М. Милгейта, П. Ньюмена. – М.: ИНФРА-М, 2004. –944с.