Оценка инвестирования денежных ресурсов в ООО Малая энергетика

--PAGE_BREAK--1.Теоретические аспекты инвестиционной деятельности в РФ.
1.1  История возникновения инвестиционного процесса.


     
Понятие инвестиция произошло от латинского investire — облачать. В эпоху феодализма инвеститурой назывался ввод вассала во владение феодом. Этим же словом обозначалось назначение епископов, получавших при этом в управление церковные земли с их населением и право суда над ним. Введение в должность сопровождалось соответствующей церемонией облачения и наделения полномочиями.

Инвеститурадавала возможность инвеститору (или, говоря современным языком, инвестору) не только приобщать к себе новые территории для получения доступа к их ресурсам, но и участвовать в управлении этими территориями через облеченных полномочиями ставленников с целью насаждения своей идеологии. Последняя, с одной стороны, оправдывала интенсивную эксплуатацию населения территорий и позволяла увеличивать получаемый с этих территорий доход, а с другой стороны, выступала в качестве развивающего фактора.

С течением времени слово инвестиция пополнилось целым рядом новых значений и стало употребляться в различных сферах деятельности, а одно из значений (долгосрочное вложение капитала в какое-либо предприятие) в силу массовости стало общеупотребительным. Именно с таким значением (уже как с основным) это слово и появилось в нашем языке, определяя смысл и значение остальных однокоренных слов.

Традиционно слово инвестор толкуется как вкладчик, а инвестирование — как помещение, вкладывание капитала. При желании в таком толковании можно проследить связь с первоначальным смыслом. Действительно, вкладывая деньги в какое-либо предприятие, вкладчик получает возможность распространять на него свое влияние. Чаще всего он эту возможность реализует самым простым способом: вкладывается на свой страх и риск и получает дивиденды со своих вложений или просто не вкладывается (либо отзывает свой вклад), если его что-то не устраивает. В отдельных случаях вкладывание капитала дает ему возможность насаждать на «приобщенной территории» своих ставленников и идеологию с целью участия в управлении и увеличения своего инвестиционного дохода.

Фактически, такое общепринятое толкование не только вносит многозначность в понятие инвестор, но сдвигает смысл слова в область несущественных характеристик. По сути дела понятие вкладчик (равно как и вклад) неспецифично не только для какого-то одного процесса, но даже для какой-то сферы деятельности: вкладчиком является не только инвестор, но также, к примеру, спонсор, меценат и так далее. Именно поэтому понятие инвестор не может толковаться как вкладчик.

Смысловой сдвиг значительно искажает восприятие сущности инвестиционного процесса, что закономерно приводит к задержке формирования общественного сознания в этой сфере и, в частности, недоразвитию экономической мысли.Таким образом, существует объективная необходимость в переосмыслении сущности инвестиционного процесса с учетом современных реалий, а также в четком разведении связанных с этой сферой основных понятий.

Системный подход к сущности инвестиционного процесса.

Инвестиционный процесс обладает всеми признаками системы: в нем всегда присутствует субъект (инвестор), объект (объект инвестиций), связь между ними (инвестирование с целью получения инвестиционного дохода) и среда, в которой они существуют (инвестиционная среда). При этом связь выступает системообразующим фактором, поскольку объединяет все остальные элементы в одно целое.



Системный подход позволяет исчерпывающе описать сущность инвестиционного процесса и дать действенные определения основных понятий.

Инвестиционный процесс— специфичный для определенной инвестиционной среды процесс приобщения инвестора к объекту инвестиций, осуществляемый с целью получения управляемого инвестиционного дохода посредством инвестирования.

Инвестиционная среда— единичная или множественная сфера деятельности, преимущественно определяющая специфику и предметное содержание инвестиционного процесса.

Инвестиция— вложение инвестора в объект инвестиций, делающее его участником этого объекта, при этом предметная наполненность вложения определяет характер связи инвестора с объектом инвестиций и возможные способы воздействия на этот объект. Инвестиции могут быть не только финансовыми, но, например, управленческими или научными.

Инвестирование— процесс непосредственного или опосредованного воздействия инвестора на объект инвестиций, осуществляемый с целью изменения его свойств.

Инвестор— субъект, ориентированный на изменение свойств объекта инвестиций, позволяющее при минимальных вложениях в этот объект восполнить дефицит необходимых для собственного развития ресурсов и изменить собственные свойства в нужном для себя направлении.

Инвестиционный объект— объект, нуждающийся в привлечении инвестиций для обеспечения дальнейшего существования или развития и готовый разделить с инвестором инвестиционный доход.

Объект инвестиций— объект, свойства которого позволяют инвестору посредством участия в нем получить инвестиционный доход.

Инвестиционный доход— измененные свойства объекта инвестиций, приводящие к изменению свойств инвестора.

Приведенные выше определения основных понятий значительно расширяют действеннуюсферу инвестиционных процессов и, что самое главное, дают ключ к пониманию сущности управления инвестициями. И одних только определений уже достаточно, чтобы взглянуть на инвестирование не просто как на элементарное вложение средств, но воспринять его в качестве активного способа участия инвестора в объекте с целью изменения его свойств.

Инвестиционные процессы в системе общественных отношений.

Инвестиционный процесс не существует сам по себе, а всегда включен в какое-то пространство следующего уровня. Это означает, что он должен быть рассмотрен в рамках целостного подхода*,Целостный подход — пространственное рассмотрение системы во взаимосвязи с другими системами. применение которого позволяет исчерпывающе описать место и роль инвестиционного процесса как в отдельно взятой сфере деятельности, так и в системе общественных отношений.

Любой субъект ориентирован на развитие, всегда требующее восполнения каких-то ресурсов и изменения определенных свойств. Ориентация на устранение этого дефицита собственными силами приводит к резкому замедлению роста, поскольку требует от субъекта заниматься несвойственной деятельностью, отвлекая на это его основные ресурсы. В условиях специализации ограниченность собственных средств заставляет субъекта искать объект, свойства которого позволяют восполнить существующий дефицит при минимальных вложениях. Необходимость в инвестициях возникает в том случае, когда потенциал найденного объекта не удовлетворяет нужным критериям и требует определенного внешнего участия для его развития. Возможность осуществления инвестиций возникает в том случае, когда субъект обладает ресурсами или свойствами, позволяющими оказать нужное воздействие на требуемые свойства объекта.

В момент осуществления вложения инвестор устанавливает связь с конкретным объектом и становится его участником. Такое объединение первоначально в результате воздействия инвестора приводит к изменению свойств объекта инвестиций, а затем измененные свойства в виде инвестиционного дохода воздействуют на инвестора, в свою очередь изменяя его свойства, в том числе восполняя существующий дефицит. В конечном итоге, после прекращения инвестиционного процесса субъект и объект начинают существовать в новом качестве. Таким образом, инвестиционный процесс способствует диффузии свойств субъекта и объекта.

Любая сфера деятельности представляет собой негомогенное образование: ее субъекты и объекты обладают разными наборами свойств, проявленными в разной степени. Происходящие в этой сфере множественные инвестиционные процессы стремятся к постепенному охвату всех субъектов и объектов и приводят как к уравниванию наборов их свойств, так и к выравниванию степени их проявленности. Важно отметить, что пределом выравнивания является не усреднение, а максимизация. Таким образом, инвестиционные процессы способствуют гомогенизации свойств соответствующей сферы деятельности, и гомогенизация в данном случае тождественна общему развитию этой сферы.


Динамика общественного развития определяется развитием отдельных сфер деятельности. Если в какой-то сфере деятельности происходит революционный прорыв, ведущий к ее бурному росту, это вызывает естественную цепную реакцию развития связанных сфер. Если же происходит эволюционное развитие сфер деятельности, его динамика, как правило, определяется возможностями роста самой неразвитой из них. Когда инвестиции и инвестиционный доход имеют разное предметное наполнение, то есть принадлежат разным сферам деятельности, множественные инвестиционные процессы делают эти сферы взаимопроникающими друг в друга, в результате чего происходит локальное управляемое изменение динамики их развития. Это, в свою очередь, вызывает искусственную цепную реакцию развития связанных сфер. Таким образом, инвестиционные процессы позволяют создать и поддерживать искусственную цепную реакцию развития связанных сфер деятельности и являются фактором ускорения общественного развития.


Наиболее важный вывод из всего вышесказанного заключается в том, что инвестиционная сфера является зоной общественного развития.
1.2  Понятие инвестиций и их разновидности.

В странах с развитыми рыночными экономическими системами накоплен достаточный опыт в области изучения инвестиций, -пренебрегать этим опытом было бы бессмысленно. Однако, начавшийся в России процесс освоения рыночной экономики был сопряжен с немалыми трудностями, отчасти в связи с различиями в применении и толковании иностранных терминов представителями разных экономических школ. Поэтому классификация инвестиций заметно меняется по мере углубления анализа международной экономической теории и требований в большей мере отражать экономическую реальность.

Если обратиться к западной экономической науке, то можно отметить, что в ней существует несколько различных подходов к классификации инвестиций. Американские экономисты Р.Дорнбуш, Р.Шмалензи и ряд их сторонников рассматривают инвестиционные расходы как затраты, вкладываемые в создание новых мощностей по производству машин, финансирования жилищного, промышленного и сельскохозяйственного строительства, а также товарных запасов. Таким образом, они выделяют три вида инвестиций:

·                     инвестиции фирм в производственные мощности и оборудование;

·                     инвестиции в новое жилищное строительство;

·                     финансирование изменения производственных запасов.

Наиболее значительными, по их мнению, являются инвестиции в производственные мощности. Фирмы будут осуществлять инвестиции тогда, когда они видят перспективы увеличения спроса на свою продукцию и желают расширить масштабы своей деятельности или же когда стремятся получить преимущества за счет внедрения более эффективного, с точки зрения экономии затрат, в соответствии со способом производства данного товара. Инвестиции могут быть связаны и с производством совершенно новой продукции.

Для этой группы авторов характерно, что в понятие инвестиций они не включают ценные бумаги, нематериальные активы, какие-либо другие ценности.

А такие экономисты, как Ф.Шарп, Гордон Дж.Александер полагают, что основным предметом инвестиций являются ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке. Далее авторы полагают, что целесообразно проводить различия между реальными и финансовыми инвестициями. Экономисты в реальные инвестиции обычно включают какой-либо тип осязаемых активов (таких как земля, оборудование, заводы), т.е. вложения капитала в создание новых капитальных благ. Что касается финансовых инвестиций, то они представляют собой контракты, записываемые на бумаге как обыкновенные акции, облигации. В связи с чем, немецкий профессор Вайнрих, дает следующую классификацию инвестиций относительно объекта приложения:

·                     Инвестиции в имущество (материальные инвестиции). Подматериальными инвестициями понимают инвестиции, которые прямоучаствуют в производственном процессе (например, инвестиции воборудование, здания, запасы материалов).

·                     Финансовые инвестиции — вложения в финансовое имущество, приобретение прав на участие в делах других фирм и деловых прав(например, приобретение акций, других ценных бумаг).

·                     Нематериальные инвестиции — инвестиции в нематериальныеценности (например, инвестиции в подготовку кадров, исследования иразработки, рекламу и др.).

По характеру использования:

·                     первичные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или покупке предприятия;

·                     инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на расширение производственного потенциала;

·                     реинвестиции, т.е. использование свободных доходов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, путем направления их на приобретение или заготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия;

·                     инвестиции на рационализацию, направляемые на модернизацию технологического оборудования или технологических процессов; oинвестиции на изменение программы выпуска продукции;

·                     ¦инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры изделий, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта;1

·                     инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспектив©, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу, охрану окружающей среды;2

·                     брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.

Среди отечественных экономистов (Балабанов И.Т., Бочаров В.В., Жданов В.П" Деева А.И. и др.) также существуют различия в подходах к классификации инвестиций, Балабанов И.Т. в своей работе различает инвестиции

·                     рисковые

·                     прямые

·                     портфельные

·                     аннуитет.

Рисковые инвестиции(или венчурный капитал), под которыми он понимает инвестиции в форме выпуска новых акций, производимых в новых сферах деятельности, связанных с большим риском.

Венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Такие капиталовложения, как правило, осуществляются путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставления ему ссуд, в том числе с правом конверсии последних в акции. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рясковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм.

Под прямыми инвестициями автор понимает вложения в уставный капитал хозяйственного субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.

 Далее, под портфельными инвестициями он подразумевает формирование соответствующего портфеля путем приобретения ценных бумаг и других активов. Портфель по своей сути это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховые полисы и др)

И последний подход в классификации инвестиций И.Т.Балабанова, это аннуитет (фр. Annuite — ежегодный взнос) — это форма инвестиций, приносящих вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном, это вложения средств в пенсионные и страховые фонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства, владельцы которых хотят их использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.

 По объекту вложения инвестиции делятся на финансовые и реальные. Финансовые инвестиции — приобретение корпоративных прав, ценных бумаг, деривативов и других финансовых инструментов.Финансовые инвестиции, в свою очередь, подразделяются на прямые(внесение средств в уставный фонд юридического лица в обмен на егокорпоративные права) и портфельные (приобретение ценных бумаг идругих финансовых активов на фондовом рынке).

Реальные(капитальные инвестиции) — вложение средств в реальные активы, — приобретение домов, сооружений, других объектов недвижимой собственности, других основных фондов и нематериальных активов, которые подлежат амортизации.

По характеру участия в инвестировании выделяются на прямые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции— непосредственное вложениесредств инвестором в объекты инвестирования (данный видинвестирования осуществляют, в основном, подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования ихорошо знакомые с механизмом инвестирования).

Непрямые инвестиции-инвестирование, опосредованное другими лицами (инвестиционными илифинансовыми посредниками). Эти инвестиции осуществляют инвесторы, не имеющие достаточную классификацию для выбора объектаинвестирования и дальнейшего управления ими. В этом случае ониприобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими финансовыми посредниками, например, инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний, а последние, собранные, таким образом, инвестиционные средства размещают по своему усмотрению, т.е. выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют затем среди своих клиентов.

 По периоду инвестирования инвестиции подразделяются на долгосрочные и краткосрочные.

Краткосрочныеинвестиции это вложение капитала на период, не более одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатови т.п.).

Долгосрочныеинвестиции — вложение капитала на период более одного года. В практике больших инвестиционных компанийдолгосрочные инвестиции детализируются следующим образом: до 2 лет; от 2 до 3 лет; от 3 до 5 лет; более 5 лет.

 По региональному признаку выделяют инвестиции внутренние и внешние.

Внутренниеинвестиции — вложение средств в объектыинвестирования, расположенные в границах данной страны.

Внешниеинвестиции (за границей) — вложение средств в объекты инвестирования, расположенные за пределами данной страны.

 По форме собственности инвестиции выступают как:

 частные— вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственньгх форм собственности;

государственные— вложения, осуществляемые органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов, а также государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств;

иностранные— вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;

 совместные— вложения, осуществляемые лицами данной страны иностранных государств.
1.3  Правовое регулирование инвестиционной деятельности в РФ.

    Понятие  инвестиционной  деятельности   впервые   было   законодательно  определено только  в  1991  году.  Несмотря  на  значительное  количество  выпущенных  к  настоящему  времени  документов,  далеко  не  все  аспекты  инвестиционной деятельности нашли отражение в нормативных  актах  -  пока  лишь намечены основные напрвления инвестиционной политики государства.

    Согласно  законам  РСФСР  от  26  июня  1991г.  "   Об   инвестиционной  деятельности в РСФСР" и от 4 июля 1991 г. " Об иностранных инвестициях  в  РСФСР"  инвестициями  являются  денежные  средства,  целевые   банковские  вклады, паи, ценные бумаги, технологии, оборудование, лицензии,  кредиты,  имущественные права, интеллектуальные ценности,  вкладываемые  в  объекты  предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли  и   достижения   положительного    социального    эффекта.    Запрещается  инвестирование в объекты, создание и использование  которых  не  отвечает  требованиям    экологических,    санитарно-гигиенических     и     других  законодательно определенных норм, наносит ущерб охраняемым законом правам  и интересам граждан, юридических лиц и Государства.

    Важнейшими  стимулами  развития  инвестиционной  деятельности  является  обеспечение государством гарантий прав инвесторов,  защиты  инвестиций  и  предоставление им налоговых и таможенных льгот.

    Защита   инвестиций   гарантируется   законом   независимо   от    форм

  собственности.  При  этом  всем  инвесторам  обеспечиваются  равноправные  условия  деятельности,  исключающие  применение  мер   дискриминационного  характера, которые могли  бы  препятствовать  управлению  и  распоряжению  инвестициями:

·                      инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы;

·                      инвестиции не могут быть реквизированы.
    Применение таких мер возможно лишь с полным возмещением инвестору  всех  убытков, включая упущенную выгоду. Инвестиции могут быть застрахованы.  К  сожалению, стоит отметить, что данная норма закона  в  некоторой  степени  является декларативной. До недавнего времени согласно ст.  36  Закона  об  иностранных   инвестициях   иностранные   инвесторы   могли   приобретать  государственные ценные бумаги только с разрешения Минфина РФ. Эта  статья  была отмечена 24 декабря 1993 г. Указом Президента России № 2288. Также в  соответствии с Инструкцией ЦБР от  16  июля  1993  г.  №  16  нерезиденты  осуществляют все  инвестиции  и  реинвестиции  на  территории  Российской  Федерации в рублях со специальных  инвестиционных  рублевых  счетов  типа  «И». Но до сих пор не выработан механизм  продажи  валюты  на  внутреннем  валютном рынке с целью зачисления рублевой выручки на эти счета.

    В целях обеспечения стабильности прав инвесторов  законом  установлено,  что  соответствующие   положения   принимаемых   законодательных   актов,  ограничивающие эти права, не могут вводиться в действие ранее  чем  через  год с момента их опубликования. Для иностранных и совместных  предприятий  Указом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. № 1466 этот срок увеличен  до  трех  лет.  Кроме  того,  установлено,  что  ограничения  в  деятельности  иностранных инвесторов могут  быть  введены  только  законами  Российской  Федерации и указами Президента, нормативные акты местных органов  власти,  ущемляющие права инвесторов, не подлежат применению.

    Поскольку правовых гарантий  не  всегда  бывает  достаточно,  возникает  необходимость  в   создании   специальных   организаций)   обеспечивающих  исполнение законодательных норм. Указом Президента РФ от 2  февраля  1993  года № 184 образована Государственная инвестиционная корпорация,  которая  может выступать гарантом иностранным и  отечественным  инвесторам.  Взнос  государства в уставном фонде корпорации составляет более 1  млрд.  долларов  США.  Также  для  обеспечения  финансовых  гарантий  иностранным инвесторам корпорации выделено 50 млн.  долларов  США  и  200  млрд. рублей. Не менее  значительные  финансовые  гарантии  предоставлены  Постановлением Правительства РФ от 23 мая 1994 г. № 507.  По  эмиссионным  обязательствам  Инвестиционного  финансового   консорциума,   участниками  которого являются крупнейшие банки России, предусмотрены  государственные  гарантии общим объемом 800 млрд. рублей. При этом средства,  привлеченные  в  результате  выпуска  консорциумом  ценных   бумаг,   направляются   на  финансирование  инвестиционных  проектов,   а   также   на   формирование  резервного   и   страхового   фондов,   на   которые   будет   обращаться  первоочередное взыскание. Указом Президента РФ от 26 февраля  1993  г.  №  282  признано  необходимым  участие  российской  стороны   в   учреждении  Международного  агентства  по  страхованию   иностранных   инвестиций   в  Российскую Федерацию от некоммерческих рисков.

    Закон об иностранных инвестициях предусматривает ряд таможенных  льгот:

  имущество, ввозимое в качестве вклада в  уставной  фонд,  предназначенное  для собственного материального  производства  или  ввозимое  иностранными  работниками для собственных нужд,  освобождается  от  взимания  импортных  пошлин, предприятия, полностью принадлежащие  иностранным  инвесторам,  и  совместные предприятия, в уставном фонде которых  иностранные  инвестиции  составляют  более  30  процентов,  вправе  без  лицензий   экспортировать  продукцию  собственного  производства  и  импортировать   продукцию   для  собственных нужд; валютная  выручка  указанных  предприятий  от  экспорта

  собственной  продукции  остается  полностью  в  их  распоряжении.  Указом  Президента РФ от 10, июня 1994 г. №  1199  установлено,  что  предприятия,  ввозящие   оборудование   (кроме   подакцизных),   предназначенное    для  производственного развития предприятий, по контрактам, заключенным  до  1  января 1993 г. освобождаются в 1994 году от уплаты НДС и спецналога.

    С  выходом  Указа  Президента  РФ  от  17  сентября  1994  г.  №   1928  определилось новое направление в государственной инвестиционной  политике  — финансовое  участие  государства  в  Частных  инвестиционных  проектах.

  Указом предусматривается  ежегодное  выделение  капитальных  вложений  на  финансирование  высокоэффективных  инвестиционных  проектов  при  условии  размещения этих  средств  на  конкурсных  началах.  Право  на  участие  в  конкурсе имеют проекты, по  которым  инвестор  вкладывает  не  менее  80%  собственных и заемных средств, включая иностранные инвестиции,  при  этом  собственные средства инвестора должны составлять не  менее  20%.  Частные  инвесторы  приобретают  право  собственности  на  созданные   объекты   и  производства в соответствии с долей вложенных средств.    Началась разработка нового направления в  инвестиционной  деятельности.

  Указом Президента РФ от 17  сентября  1994  г.  №  1929  введено  понятие  финансового   лизинга   как   вида   предпринимательской    деятельности,  направленного  на  инвестирование  временно  свободных  или  привлеченных  средств в имущество, передаваемое по договору  физическим  и  юридическим  лицам на определенный срок.

Виды договоров с иностранными инвесторами.

    Действующие законодательные акты прямо не регламентируют  использование  концессионных  форм  инвестиций,  основанных  на   договорных   принципах  отношений  государства  и  инвесторов.   И   Закон   «Об   инвестиционной  деятельности в РСФСР», и  Закон  «Об  иностранных  инвестициях  в  РСФСР»  определяют лишь принципы и основные положения инвестиционной деятельности  в целом и иностранных инвестиций в частности и  в  совокупности  с  новым  Гражданским  кодексом  являются  лишь  общей  законодательной  базой  для  концессионных отношений.    Этот  пробел  в  законодательстве  Российской  Федерации   и   призваны  заполнить законы из «концессионного» пакета и  прежде  всего  -  рамочный

  Закон «О концессионных  и  иных  договорах,  заключаемых  с  иностранными  инвесторами», в котором  определялся:  перечень  концессионных  объектов,  права и обязанности инвестора по долгосрочному пользованию находящимся  в  государственной  собственности  объектом   или   занятию   деятельностью,  являющейся государственной  монополией.  Область  действия  этого  закона  распространяется  преимущественно  на  перерабатывающую   промышленность,  транспорт и связь, сферу услуг итак далее.

    Важнейшим предметом регулирования для Закона «О соглашениях  о  разделе  продукции» является сфера недроподьзования, и  основное  внимание  в  нем  уделено механизму и процедуре реализации таких соглашений. Учитывая,  что  недра являются исключительной государственной собственностью, Законом  «О  недрах» в свое время был установлен лишь  администрайтно-распорядительный  порядок передачи участков недр во временное пользование негосударственным  инвесторам.

    К наиболее распространенным  современным  разновидностям  концессионных  форм соглашений государства с иностранными инвесторами относятся'

·                     концессионные договоры (собственно концессии в узком значении);

·                     соглашения о разделе продукции;

·                     договоры на предоставление услуг (с риском или без риска).

    Среди общих отличительных  признаков  всех  названных  видов  договоров  необходимо выделить прежде всего то, что все они:

    во-первых,  заключаются  государством  с  иностранными  инвесторами   в  отношении  объектов  государственной  или  муниципальной   собственности,  которые в соответствии  с  национальным  законодательством  частично  или  полностью исключены из гражданско-правового оборота, а также в  отношении  отдельных видов деятельности, составляющих государственную монополию (так  называемые естественные монополии);

    во-вторых,  в  отличие  от  классических   гражданско-правовых   сделок  названные договоры могут  включать  отдельные  изъятия  из  национального  гражданского законодательства применительно к  отношениям  государства  с  инвесторами, предусматривая  возможность  односторонних  преимущественных  прав государства в рамках таких договоров;

    в-третьих, признание концессионных  и  иных  договоров  с  иностранными  инвесторами   юридически    действительными    предполагает    совершение  государством,  в  лице  уполномоченных  органов  исполнительной   власти,  предваряюшего  такой  договор  или  следующего   после   его   заключения  разрешительного акт (выдачу лицензии или иного разрешения), если подобный  порядок установлен национальным законодательством;

    в-четвертых,  для  большинства  государств,  применяющих  концессионные  формы  договоров  с  инвесторами,  характерно  изъятие  из  национального  правового  режима,  именуемое  юристами  как   «дедушкина   оговорка»   и  предусматривающее на срок действия договора  мораторий  на  применение  к  иностранному инвестору  неблагоприятных  для  него  изменений  в  текущем  законодательстве, принятых после вступления такого договора в силу.

    Кроме того, в концессионных и иных договорах с иностранными инвесторами  должны быть отражены такие обязательные положения, как: 

·                     виды деятельности,  работ  или  услуг,  осуществляемые  инвестором  в  соответствии с договором;  

·                     обязательства   государстра   перед   инвестором   о   выдаче   ему  разрешительных  документов,  необходимых  для  осуществления  оговоренных  договором работ и услуг, включая внешнеторговые сделки;    — права собственности инвестора  на  произведенную  в  рамках  договора  продукцию (или ее оговоренную часть) и полученные доходы,  включая  право  на их вывоз из страны; 

·                     права  и  обязанности  сторон  по  принятию  решений,  связанных   с  выполнением договора;    — минимальные программа и график работ, выполняемых на основе договора;

·                     обязательства инвестора по использованию прогрессивных  технологий  и производству конкурентоспособных товаров и услуг;

·                     обязательства  инвестора  соблюдать  установленные  законодательство,  нормы и правила, касающиеся  трудовых  отношений,  техники  безопасности,  охраны окружающей природной среды и рационального использования природных  ресурсов;

·                     обязательства инвестора по обеспечению финансирования работ-, а также  гарантии получения заемных средств, намеченных к привлечению инвесторов в  пределах, установленных договором;

·                     обязательства инвестора по найму и обучению  местных  специалистов  и  других работников;

·                     взаимные  обязательства  государства   и   инвестора   по   развитию

·                     производственной   и   социальной   инфраструктуры   региона   (регионов)  нахождения объекта (объектов) инвестиций;

·                     обязательства государства по обеспечению недискриминационного порядка  приобретения инвестором местных  товаров  и  услуг  и  допуска  ксистемам  транспорта и связи — с учетом требований национального законодательства;

·                     виды, формы и порядокопределения и внесения инвестором налогов, сборов  и других обязательных  платежей,  особенности  применения  которых  могут  устанавливаться  договором  в  соответствии  с   национальным   налоговым  законодательством;

·                     порядок  возврата  земельных  участков.  иных  природных  объектов  и  имущества, переденных государством в пользование инвестору в соответствии  с договором, в процессе  использования  или  после  прекращения  действия  договора;

·                     срок  действия  договора,   порядок   и   условия   его   продления,

·                     приостановления и прекращения, а также порядок разрешения споров.

     Приведенные положения концессионных и иных  договоров,  заключаемых  с  иностранными инвесторами, могут быть  частично  исключены  или  дополнены  другими положениями  в  зависимости  от  вида  договора  или  соглашения,  специфики конкретного объекта инвестиций и требований законодательства.
1.4  Роль финансовых служб в инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта.

Все источники инвестиций подразделяются на собственные (вну­тренние) и внешние.

К собственным источникам инвестиций относятся:

·                     собственные финансовые средства, формирующиеся в резуль­тате начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплачен­ных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;

·                     иные виды активов (основные фонды, земельные участки, про­мышленная собственность в виде патентов, программных продук­тов, торговых марок и т. п.);

·                     привлеченные средства в результате выпуска предприятием и продажи акций;

·                     средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акцио­нерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

·                     благотворительные и другие аналогичные взносы.

К внешним источникам инвестиций относятся:

·                     ассигнования из федерального, региональных и местных бюд-жетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предо­ставляемые на безвозмездной основе;

·                     иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансо­вого или иного материального и нематериального участия в устав­ном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и фи­нансовых институтов, государств, предприятий и организаций раз­личных форм собственности и частных лиц;

·                     различные формы заемных средств, в том числе кредиты, пре­доставляемые государством и фондами поддержки предприниматель­ства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кре­диты банков и других институциональных инвесторов (инвестици­онных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фон­дов), других предприятий, векселя и другие средства.

Лизинг —форма кредитно-финансовых отношений, состоящая в долгосрочной аренде промышленными, транспортными и другими предприятиями машин и оборудования либо у предприятий, производящих их, либо у специально создаваемых лизинговых компании. В лизинговой сделке помимо указанных сторон участвуют такаже страховые компании, коммерческие или инвестиционные банки, способные мобилизовать необходимые для этого денежные средства в финансирование операций.

Формирование уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия. В обществах с ограниченной ответственностью уставный капитал формируется за счет вкладов учредителей. Уставный капитал акционерного общества  составляется  из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.    Номинальная стоимость всех обыкновенных акций  общества  должна быть одинаковой. Уставный  капитал  общества определяет   минимальный    размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

     Общество вправе размещать обыкновенные акции, а  также  один или несколько  типов привилегированных  акций. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна  превышать 25 процентов от уставного капитала общества.

   Минимальный   уставный капитал общества открытого общества    должен составлять  не  менее  тысячекратной  суммы  минимального  размера оплаты  труда,  установленного  федеральным  законом    на    дату регистрации общества, а закрытого общества — не  менее стократной суммы  минимального  размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственной регистрации общества. При учреждении акционерного общества все его акции должны быть распределены среди учредителей.

В оплату уставного капитала могут поступать: денежные средства; имущественные взносы; имущественные права; ценные бумаги; средства в иностранно валюте для акционерных обществ, создаваемых с  участием иностранного капитала.

Уставной капитал — это экономический фундамент АО. Если АО “прогорает” и его активы растрачены, то единственное, что во всех случаях остается от АО, — его уставный капитал, который позже, при официальном оформлении ликвидации общества, могут разобрать между собой его акционеры по количеству имеющихся у них акций.

       Изменение уставного капитала может быть осуществлено только решением общего собрания акционеров, квалифицированным большинством в три четверти голосов присутствующих на собрании.   При этом собрание может решить:

       увеличить уставный капитал и выпустить дополнительные акции. Это решение возможно только после полной оплаты уставного капитала. Увеличение уставного капитала общества для покрытия понесенных им убытков не допускается;

       уменьшить уставный капитал либо аннулированием и выкупом  части акций без изменения их номинала, либо уменьшением номинала акций без изменения их числа;

       сохранить стоимостной размер уставного капитала,  но консолидировать существующие акции или разделить их на акции меньшего номинала.

       В случае принятия решения собранием акционеров об изменении уставного капитала АО вносит соответствующие изменения в устав, можно увеличить или уменьшить величину уставного капитала.

По опыту зарубежных стран, а также по имеющемуся опыту нашей страны большой размер уставного капитала положительнов влияет на инвестиции. То есть инвестор с большей уверенностью вкладывает свои средства в инвестиционный проект, так как у предприятия в которое он вкладывает средства есть возможность возместить ему ущерб, в случае провала или неудовлетворительного результата реализации инвестиционного проекта.

В этом случае уставный капитал играет роль гаранта надежности предприятия.

Эмиссия ценных бумагпозволяет привлечь дополнительные средства для финансирования инвестиционного проекта.

В зависимости от потребностей акционерного общества можно говорить о видах, или типах эмиссии, направленных на их удовлетворение:

·                     для увеличения уставного капитала эмитента

·                     для изменения структуры его акционерного капитала

·                     для мобилизации ресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств

·                     для погашения кредиторской задолженности эмитента.
     Указанные типы эмиссии являются наиболее общими и схематичными. На практике чаще всего реализуются их комбинации, поскольку обычно надо решить несколько задач, например мобилизовать средства, изменить структуру акционерного капитала, и частично погасить кредиторскую задолженность.

Новое   АО  для того,  чтобы выпустить свои акции  в обращение должно оформить их государственную регистрацию в органах Министерства финансов РФ. Выпуск  акций не прошедших государственную регистрацию, является незаконным, влечет за собой изъятие их у покупателей,  выручки у эмитента и возвращение денег покупателям с наложением  соответствующих санкций. Процедура регистрации и выпуска акций осуществляется в соответствии с Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР утвержденным и постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. № 78.

       Государственной регистрацией подлежит первичная эмиссия акций, т. е. продажа акций  обществом-эмитентом их первым владельцам, причем первичная эмиссия имеет место как при учреждении АО, так и при увеличении уставного капитала существующего АО и организации дополнительного выпуска акций.

       После принятия решения о первичной эмиссии акций АО-эмитент представляет в регистрирующих финансовый орган необходимые документы, основным из которых является проспект эмиссии, в котором содержатся: 1) основные данные об эмитенте; 2) данные о финансовом положении; 3) сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.

Эмиссия облигаций.

1. Общество вправе  в  соответствии  с  его  уставом  размещать облигации и иные ценные бумаги, предусмотренные  правовыми  актами Российской Федерации о ценных бумагах.

2.  Размещение  обществом  облигаций  и  иных   ценных    бумаг осуществляется  по  решению  совета  директоров (наблюдательного совета) общества, если иное не предусмотрено уставом общества.

3. Общество вправе выпускать облигации. Облигация  удостоверяет право  ее  владельца  требовать  погашения   облигации    (выплату номинальной стоимости или номинальной  стоимости  и  процентов)  в установленные сроки.

     В решении о выпуске облигаций  должны  быть  определены  форма, сроки и иные условия погашения облигаций.

     Облигация  должна  иметь  номинальную  стоимость.   Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна  превышать размер  уставного капитала общества  либо величину  обеспечения, предоставленного  обществу  третьими  лицами  для  цели    выпуска облигаций. Выпуск облигаций  обществом  допускается  после  полной оплаты уставного капитала общества.

     Общество может  выпускать  облигации  с  единовременным  сроком погашения  или  облигации  со  сроком    погашения  по  сериям   в определенные сроки.

     Погашение облигаций может осуществляться в денежной  форме  или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске.

     Общество  вправе  выпускать  облигации,  обеспеченные   залогом определенного имущества общества, либо облигации под  обеспечение, предоставленное обществу  для  целей  выпуска  облигаций  третьими лицами, и облигации без обеспечения.

     Выпуск  облигаций  без  обеспечения  допускается    не    ранее третьего года существования общества  и  при  условии  надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества.

     Облигации могут быть именными или на предъявителя. При  выпуске именных облигаций общество обязано  вести  реестр  их  владельцев.

     Утерянная именная облигация возобновляется  обществом за  разумную плату.  Права  владельца  утерянной  облигации  на    предъявителя восстанавливаются судом в  порядке,  установленном  процессуальным законодательством Российской Федерации.

     Общество вправе  обусловить  возможность  досрочного  погашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении  о  выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения  и  срок,  не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.

   4.  Общество  не  вправе  размещать  облигации  и  иные  ценные бумаги,  конвертируемые  в  акции  общества,    если    количество объявленных акций общества определенных категорий и  типов  меньше количества акций этих категорий и  типов,  право  на  приобретение которых предоставляют такие ценные бумаги.

Коммерческий кредитможно охарактеризовать как кредит, предоставляе­мый в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за проданные товары. Он предоставляется под обязательства должника (покупа­теля) погасить в определенный срок как сумму основного долга, так и начис­ляемые проценты.

Исследуемая компания будучи ранее производителем и постоянно давая товар «на реализацию», получив в собственность торговые площади столкнулась с понятием «коммерческий» (или «товарный») кредит со стороны розничного продавца.

Применение коммерческого кредита требует наличия у производителя достаточ­ного резервного капитала на случай замедления поступлений от должников.

Выделяют пять основных способов предоставления коммерческого кредита:

*   вексельный способ;

*   открытый счет;

*   скидка при условии оплаты в определенный срок;

*   сезонный кредит;

*   консигнация.

При вексельном способе после поставки товаров продавец выставляет трат­ту на покупателя, который, получив коммерческие документы, акцептует ее, т.е. дает согласие на оплату в указанный на ней срок. Этот способ в отношениях между розничной торговлей и оптовым поставщиком не используется.

Другой способ — скидка при условии оплаты в определенный срок. Этот способ предусматривает условие, что если платеж будет произведен покупате­лем в течение оговоренного в контракте периода после выписки счета, то из цены будет вычтена скидка. В противном случае, вся сумма должна быть выплачена в установленный срок. Согласно договора об открытом счете, однажды принятому обеими сторо­нами, покупатель может делать периодические закупки без обращения за кредитом в каждом отдельном случае. Обычный порядок осуществления сдел­ки таков: когда покупатель заказывает товар, он немедленно отгружается, а платеж за него производится в установленные сроки после получения счета. Данный способ использовался исследуемой компанией только в рамках импортных контрактов и неприменим в розничной торговле, которая формирует цену и учитывает наценку немедленно по факту поставки товара — это необходимо для правильного начисления НДС, который в розничной торговле специфичен.

Сезонный кредит обычно применяется в производстве игрушек, сувениров, солнечных очков, зонтиков и других изделий массового потребления. Этот способ позволяет розничным продавцам покупать товары в течение всего года с целью организации необхо­димых запасов перед пиком сезонных продаж и позволяет отсрочить платеж производителю до конца распродажи. Например, производители игрушек раз­решают торговцам закупать игрушки за несколько месяцев до Рождества, а платить за товар — в январе-феврале. Главное преимущество при этом способе — возможность выпуска продукции без дополнительных расходов на склади­рование, хранение и т.д.

Консигнация — способ, при котором розничный торговец может просто получить товарно-материальные ценности без обязательства. Если товары будут проданы, то будет осуществлен и платеж производителю, а если нет, то розничный торговец может вернуть товар производителю без выплаты неустойки. Консигнация обычно применяется при реализации новых, нети­пичных товаров, спрос на которые трудно предположить.

Само собой разумеется, что любой из этих способов может быть наиболее эффективным в конкретных рыночных условиях. Выбор наиболее эффектив­ного способа — главная задача кредитной политики каждой корпорации.


    продолжение
--PAGE_BREAK--2. Методы экономической оценки инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта.
2.1  Общее понятие эффективности инвестиционного процесса.

Определение эффективности инвестиционного проекта имеет огромное значение для его анализа и оценки возможности инвестиций в него. Давайте рассмотрим, что же представляет собой эффективность инвестиционного проекта.

Один из классиков в области теории эффективности, Т.С. Хачатуров, определяет эту категорию следующим образом: «Эффективность (и социальная и экономическая) представляет собой отношение экономического или социального эффекта к необходимым для его достижения затратам».

В Современном экономическом словаре дается следующее определение категории эффективность: «Эффективность — относительный эффект, результативность процесса, операции, проекта, определяемый как отношение эффекта, результата к затратам, расходам, обусловившим, обеспечившим его получение».

А.Д. Выварец, Л.В. Дистергефт отмечают: «Проблема оценки эффективности любого осуществляемого человеком процесса и, в первую очередь, процесса производства, являлась и остается одной из острейших и актуальнейших экономических проблем. Отдельные ее аспекты и по сей день остаются «белыми пятнами» в экономической науке. Научные дискуссии о теоретических, методологических и прикладных аспектах этой проблемы ведутся многие десятилетия. Не прекращаются они и в наши дни». Далее следует утверждение о том, что: «В самом общем смысле эффективность инвестиционного проекта и любого другого вида деятельности характеризует степень достижения поставленной цели».

В 2001 году был выпущен ГОСТ Р ИСО 9000 — 2001 «Системы менеджмента качества. Основные положения и словарь». В нем приводится следующее определение категории эффективность: «Эффективность инвестиционного проекта это связь между достигнутым результатом и использованными ресурсами». Отдельно рассматривается категория результативность, определяемая, как: «… степень реализации запланированной деятельности и достижения запланированных результатов». Таким образом, на уровне нормативных документов, производится разграничение категорий эффективность и результативность.

Другие авторы рассматривают следующие виды эффективности: «Экономическая эффективность инвестиционного проекта выражает меру (величину) отдачи в виде полезного результата (эффекта) с каждой единицы, вложенных в инвестиционный проект затрат и привлеченных экономических ресурсов.

Аналогичной классификации видов эффективности применительно к инвестиционным проектам придерживается Д.А. Ендовицкий, утверждая, что эффективность инвестиционного проекта в целом складывается из общественной (социальной) эффективности, коммерческой (экономической) эффективности и экологической эффективности.

О.А. Романова, Н.М. Ратнер поддерживают точку зрения, что «… понятие эффективность инвестиционного проекта предполагает количественное соизмерение затрат и их результатов».

Ю.В. Богатин и В.А. Швандар, имея ввиду экономическую эффективность инвестиционного проекта, утверждают, что понятие эффективности предполагает корректное сопоставление понесенных затрат с полученными результатами.

В.В. Ковалев следующим образом определяет понятие экономическая эффективность: «Эффективность инвестиционного проекта — относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения данного эффекта».

В иной литературе даны следующие определения: «Эффект — категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта над затратами на нее за определенный период времени». «Эффективность инвестиционного проекта — категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников». Необходимо отметить, что предлагаемое в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов определение категории эффективность ближе к категории результативность, если руководствоваться ГОСТ Р ИСО 9000 — 2001. Данное расхождение может быть вызвано эволюцией взглядов на эффективность, так как Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов были приняты в 1999 году, а упоминаемый ГОСТ в 2001.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов производится классификация видов эффективности: «Эффективность инвестиционного проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

— общественную (социально-экономическую) эффективность инвестиционного проекта;

— коммерческую эффективность инвестиционного проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. «Внешние» эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти положения относятся также к расчетам региональной эффективности.

В тех случаях, когда инвестиционный проект затрагивает интересы не одной страны, а нескольких, общественная эффективность инвестиционного проекта характеризует проект с точки зрения всей системы в целом. В случае же «чисто российского» инвестиционного проекта общественная эффективность совпадает с народнохозяйственной.

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности инвестиционного проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в инвестиционного проекте включает:

— эффективность участия предприятий в проекте (эффективность инвестиционного проекта для предприятий — участников);

— эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий — участников инвестиционного проекта);

— эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам инвестиционного проекта, в том числе:

— региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

— отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово — промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

— бюджетную эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Приведенные выше определения разных авторов свидетельствуют об отсутствии единого подхода к категории эффективность инвестиционного проекта, более того, зачастую понятия эффективность, результативность и экономичность используются как синонимы, что делает необходимым их более четкое разграничение.

Оценка эффективностиинвестиций условно делится на коммерческую ибюджетную.

Оценка бюджетной эффективности отражает финансовые последствия осуществления проекта для федерального и регионального бюджетов (если они задействованы), а также социальные последствия реализации проекта.

Оценка коммерческой эффективности состоит из 2-х частей: расчета показателей эффективности и анализа эффективности участия в проекте.


Рисунок 3.Оценка коммерческой эффективности
Формирование стратегии финансирования инвестиционного проекта подразделяется на ряд этапов:

·                     Этап 1. Выявление источников финансирования, состава потенциальных инвесторов, условий их привлечения.

·                     Этап 2. Обоснование выбора схемы финансирования, выявление последствий ее реализации.

·                     Этап 3. Составление сметы ежегодных финансовых издержек и графика выплат по обязательствам.

·                     Этап 4. Расчет сводного потока денег для финансирования всех затрат, включая погашение банковской ссуды.

Содержание инвестиционного бизнес-плана несколько отличается от содержания бизнес-планов других типов. Бизнес-план инвестиционнойпрограммы включает в себя следующие разделы (отличительные разделы бизнес-плана такого типа выделены рамками) (рис. 4):



Рисунок 4.Содержание инвестиционного бизнес-плана
Следует подчеркнуть, что структура бизнес-плана инвестиционного проекта не является жестко регламентированной. В отличие от других типов бизнес-планов, в составе бизнес-плана инвестиционного проекта дополнительно присутствуют разделы «Сущность инвестиционного проекта» и «Инвестиционный план (программа)». При изложении сущности проекта важно лаконично изложить основные идеи и условия осуществимости проекта. Инвестиционный план должен содержать расчет инвестиционных издержек, программы закупки оборудования и строительства, и главное, все мероприятия должны быть согласованы по срокам.
2.2  Методика оценки эффективности инвестиций.

Показатели, рассчитываемые без учета стоимости капитала

Прибыльность продаж

Синонимы: Коммерческая маржа. Рентабельность продаж.
Английские эквиваленты: Commercial margin. Return on sales (ROS).

Данный показатель характеризует эффективность текущих операций и рассчитывается в модели как отношение чистой прибыли к выручке от реализации:

,
где CM — показатель прибыльности продаж, выраженный в процентах, NP — чистая прибыль, SR — выручка от реализации (оба параметра — за один интервал планирования).

Прибыльность продаж не имеет непосредственного отношения к оценке эффективности инвестиций, однако является весьма полезным измерителем конкурентоспособности проектной продукции.

Простая норма прибыли на инвестиции


Синонимы: Прибыльность инвестиций.
Английскиеэквиваленты: Simple rate of return. Profitability of investments.

Данный показатель, благодаря легкости его расчета, является одним из наиболее часто используемых так называемых «простых» показателей эффективности инвестиционного проекта.

В общем случае простая норма прибыли рассчитывается как отношение чистой прибыли к объему инвестиций и чаще всего приводится в процентах и в годовом исчислении, по следующей формуле:

,
где SSR — простая норма прибыли, выраженная в процентах за один интервал планирования, NP — чистая прибыль за один интервал планирования, TIC — полные инвестиционные затраты.

Интерпретационный смысл показателя простой нормы прибыли заключается в приблизительной оценке того, какая часть инвестированного капитала возвращается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая расчетную величину этого показателя с минимальным или ожидаемым уровнем доходности (стоимостью капитала), инвестор может придти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного проекта.

Простота расчета является главным достоинством простой нормы прибыли. Среди основных недостатков простой нормы прибыли как показателя эффективности инвестиций — игнорирование факта ценности денег во времени и неоднозначность выбора исходных значений прибыли и инвестиционных затрат в условиях неравномерного распределения денежных потоков в течение периода исследования проекта. Таким образом, простота вычисления оказывается главным и единственным достоинством этого показателя.

Простой срок окупаемости инвестиций


Синонимы: Срок возврата капиталовложений. Период окупаемости.
Английские эквиваленты: Pay-back period (PBP).

Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Достаточно сказать, что именно этот показатель, наряду с внутренней ставкой доходности, выбран в качестве основного в методике оценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов.

Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, «на себя». При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.

В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций.

В случае предположения о неизменных суммах денежных потоков (например, в компьютерной модели «МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Предварительная оценка») простой срок окупаемости рассчитывается по упрощенной методике, исходя из следующего уравнения:

,
где PBP — срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, TIC — полные инвестиционные затраты проекта, NCF — чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования.

В компьютерной модели «МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход» простой срок окупаемости рассчитывается с помощью специально написанной пользовательской функции, которая решает следующее уравнение:

,
где PBP — простой срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования, где NCFi — чистый эффективный денежный поток в i-ом интервале планирования.

Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.

Существенным недостатком рассматриваемого показателя является то, что он ни в коей мере не учитывает результаты деятельности за пределами установленного периода исследования проекта и, следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов капиталовложений, различающихся по срокам жизни.

Точка безубыточности


Синонимы: Точка равновесия.
Английские эквиваленты: Break-even point (BEP).

Метод расчета точки безубыточности относится к классу показателей, характеризующих риск инвестиционного проекта. Смысл этого метода, как вытекает из названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства и продаж, при котором проект остается безубыточным, то есть, не приносит ни прибыли, ни убытков. Соответственно, чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта. Таким образом, точка безубыточности может использоваться в качестве оценки маркетингового риска инвестиционного проекта.

Условие для расчета точки безубыточности может быть сформулировано следующим образом: каков должен быть объем производства (при условии реализации всего объема произведенной продукции), при котором получаемая маржинальная прибыль (разность между выручкой от реализации и переменными производственными затратами) покрывает постоянные затраты проекта.

В компьютерных моделях «МАСТЕР ПРОЕКТОВ» точка безубыточности рассчитывается как уровень объема реализации:

,
где BEP — точка безубыточности, в процентах от выручки от реализации, FC — сумма постоянных производственных затрат, MP — маржинальная или валовая прибыль (все параметры — за один интервал планирования).

Главным недостатком рассматриваемого показателя является игнорирование налоговых выплат. Поэтому данный метод чаще всего используется при сопоставлении проектов «внутри» одного предприятия.

Точка платежеспособности

Английские эквиваленты: Cash break-even point.

Метод расчета точки платежеспособности аналогичен методу расчета точки безубыточности. Единственное отличие заключается в том, что в знаменателе расчетной формулы стоит сумма маржинальной прибыли и амортизационных отчислений:

,
где CBEP — точка платежеспособности, в процентах от выручки от реализации, FC — сумма постоянных производственных затрат, MP — маржинальная или валовая прибыль, DC — сумма амортизационных отчислений (все параметры — за один интервал планирования).

Смысл точки платежеспособности состоит в определении уровня производства и продаж, при котором объем генерируемых денежных средств покрывает сумму текущих платежей. Указанное требование является более мягким и поэтому значение точки платежеспособности всегда будет меньше, чем значение точки безубыточности.

Показатели, рассчитываемые с учетом стоимости капитала

Чистая современная ценность инвестиций (NPV)


Синонимы: Чистая текущая стоимость проекта. Чистый дисконтированный доход. Интегральный эффект инвестиций. Чистая приведенная стоимость проекта.
Английские эквиваленты: Net present value (NPV). Net present worth (NPW).

Показатель чистой современной ценности входит в число наиболее часто используемых критериев эффективности инвестиций.

В общем случае методика расчета NPV заключается в суммировании современных (пересчитанных на текущий момент) величин чистых эффективных денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования. При этом, как правило, учитывается и ликвидационная или остаточная стоимость проекта, формирующая дополнительный денежный поток за пределами горизонта исследования. Для пересчета всех указанных величин используются коэффициенты приведения, основанные на выбранной ставке сравнения (дисконтирования).

Классическая формула для расчета NPV выглядит следующим образом:

,

где NCFi — чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life — горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования.

Интерпретация расчетной величины чистой современной стоимости может быть различной, в зависимости от целей инвестиционного анализа и характера ставки дисконтирования. В простейшем случае NPV характеризует абсолютную величину суммарного эффекта, достигаемого при осуществлении проекта, пересчитанного на момент принятия решения при условии, что ставка дисконтирования отражает стоимость капитала. Таким образом, в случае положительного значения NPV рассматриваемый проект может быть признан как привлекательный с инвестиционной точки зрения, нулевое значение соответствует равновесному состоянию, а отрицательная величина NPV свидетельствует о невыгодности проекта для потенциальных инвесторов.

Индекс доходности инвестиций (PI)


Синонимы: Индекс рентабельности инвестиций.
Английские эквиваленты: Profitability index (PI).

Рассматриваемый показатель тесно связан с показателем чистой современной ценности инвестиций, но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.

Индекс доходности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:

,
где TIC — полные инвестиционные затраты проекта.

Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.

Показатель PI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций


Синонимы: Дисконтированный срок возврата капиталовложений.
Английскиеэквиваленты: Discounted pay-back period.

Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного из недостатков последнего, а именно — от игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда современная ценность доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.

В компьютерной модели «МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход» простой срок окупаемости рассчитывается с помощью специально написанной пользовательской функции, которая решает следующее уравнение:

,
где DPBP — дисконтированный срок окупаемости, NCFi — чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичном выражении).

Важнейшим из возможных вариантов интерпретации расчетной величины дисконтированного срока окупаемости является его трактовка как минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования

Внутренняя ставка доходности инвестиций (IRR)


Синонимы: Внутренняя норма прибыли. Внутренняя норма рентабельности. Внутренняя норма окупаемости.
Английские эквиваленты: Internal Rate of Return (IRR). Discounted Cash Flow of Return (DCFOR).

Для использования метода чистой современной ценности нужно заранее устанавливать величину ставки дисконтирования. Решение подобной задачи может вызывать определенные затруднения. Поэтому весьма широкое распространение получил метод, в котором оценка эффективности базируется на определении критического уровня стоимости капитала, который может быть использован в данном инвестиционном проекте. Этот показатель получил название «внутренней ставки доходности инвестиций».

Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая современная ценность инвестиционного проекта обращается в ноль. Этому условию соответствует формула:

.

При расчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляются на покрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной IRR. Указанное предположение является, к слову, одним из самых существенных недостатков данного метода.

Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник (держатель) проекта не несет убытков.

 



    продолжение
--PAGE_BREAK--
3. Оценка эффективности реализации инвестиционного проекта (на примере предприятия ООО «Малая энергетика»)


3.1. Краткая характеристика инвестиционного проекта

ООО «Малая энергетика» было создано 15.02.2003г. с целью удовлетворения общественных потребностей и извлечение прибыли.

Общество осуществляет следующие виды деятельности:

·    деятельность по производству электрической и тепловой энергии;

·    деятельность по обеспечению работоспособности электрических и тепловых сетей;

·    деятельность по поставке (продаже) электрической и тепловой энергии.

В соответствии с основными параметрами прогнозного баланса электроэнергетики на 2006-2010гг., энергопотребление в России к 2010г. вырастет до 1045 млрд. кВт.ч по сравнению с показателем 2005г. – 939 млрд. кВтч. Соответственно ежегодные темпы роста электропотребления прогнозируются на уровне 2,2%. Среднегодовые темпы увеличения зимнего максимума нагрузки прогнозируются на уровне 2,5%. В результате к 2010г этот показатель может вырасти нВ 18 ГВт с 143,5 ГВт в 2005г до 160 ГВт в 2010г, таким образом, общая потребность в установленной мощности электростанций в России к 2010г возрастет на 24,9 ГВт до 221,2ГВт. При этом увеличение потребности в резерве мощности в период с 2005 по 2010г составит 3ГВт, а потребность в мощности электростанций для обеспечения экспортных поставок в 2010г возрастет на 3,4 ГВт до 5,6 ГВт. [1]

Для разработки программы по повышению эффективности энергетической системы предприятия и снижение тарифов на электрическую энергию, для привлечения потенциальных потребителей – руководством предприятия было принято решение о строительстве газогенератора. Данное решение было принято в виду того, что одним из актуальных направлений работы всех российских предприятий становится перевод котельных на местные, более дешевые виды топлива — например, на древесные отходы. Работа газогенератора производится на древесных отходах, что во много позволит снизить затраты на топливо. К тому же строительство газогенератора планируется на территории целлюлозно-бумажном комбинате, где ресурсы древесных отходов оценивается в 3,6 млн. кг в год, что эквивалентно 59 млн. МВт.ч электрической энергии и позволяет заменить 7820 тыс. тонн мазута стоимостью $745 млн.

Использование в России древесных отходов не только меньше вредит окружающей среде, но и служит источником экономии средств, предназначенных для покупки топлива. Расходы на топливо составляют 55-65% себестоимости электрической энергии, поэтому цена топлива играет важную роль при снижении тарифов.[2]

Для реализации данного решения руководство предприятия выбрало ГТГ-1600 «Синтур» предназначен для выработки генераторного газа, который может использоваться в котельных для выработки тепла, коммунально-бытовых нужд, а так же выработке тепловой и электрической энергии. Газогенераторная установка предельно проста по конструкции, не требует специально обученного обслуживающего персонала в эксплуатации. Газогенераторная установка состоит из трех основных частей: камеры газообразования, камеры возгорания и загрузочного бункера. Детали установки, работающие при повышенных температурах изготавливаются из жаропрочных материалов. Анализ затрат на отопление сушильных камер и промышленных зданий и сооружений, применяющих газогенераторные установки показывает, что затраты на топливо в 3 — 25 раз меньше, чем при традиционном его сжигании в котлах или отоплении электронагревательными установками.

За счет охлаждения стенок газогенератора вторичным воздухом и формирования высокотемпературного конуса горения в центральной части, увеличился срок службы газогенератора без ремонта до 5 лет и его стоимость равна 4 750 000 рублей.

Комплекс газогенераторный предназначен для:

·    получения силового генераторного газа при газификации как классического топлива (уголь, кокс, горючие сланцы, торф), так и при утилизации всевозможных отходов промышленных, бытовых, медицинских;

·    использование силового генераторного газа в газопоршневых электростанциях для выработки электрического тока;

·    использование генераторного газа взамен природного;

·    улучшение экологии окружающей среды.[3]

Строительство газогенератора позволит так же сократить территорию, занимаемых под свалку и очистные сооружения, появится возможность получать сравнительно дешевле дополнительные энергоресурсы, дополнительный объем сырья для промышленности, экономии традиционных энергоносителей (газ, нефть, уголь, дрова), снизить расходы ЖКХ, организовать дополнительные рабочие места.

Приобретение оборудования планируется осуществить с помощью лизинга. Существует несколько видов лизинга: оперативный, финансовый (капитальный), возвратный и комбинированный. В нашем случае предпочтительнее оформить договор финансового лизинга, так как фирма, которая будет использовать оборудование, сама вправе выбрать конкретное оборудование, которое ей необходимо, и договаривается о цене с производителем. Фирма-пользователь оборудования затем договаривается о том, чтобы лизинговая компания приобрела это оборудование у производителя и одновременно заключила договор о сдачи его в аренду. При этом условия договора лизинга должны обеспечивать полную амортизацию инвестиций лизинговой фирмы, а также содержать в себе процентные платежи; согласно договору налог на арендуемое имущество, за страхование имущества отвечает лизингодатель, а так же за обязанности по монтажу оборудования, его ремонту и техническому обслуживанию.[4] Преимущество лизинга в том, что полная сумма лизинговых платежей вычитается из налогооблагаемой прибыли. Согласно пп. 10 п. 1 ст. 264 НК РФ лизинговые платежи признаются расходами за вычетом суммы амортизации по этому имуществу.[5] В случае превышения суммы амортизации над лизинговыми платежами расходами признается сумма амортизации на протяжении всего срока превышения.

Необходимо так же отметить еще некоторые преимущества лизинга перед кредитом: лизинг не требует полной единовременной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования; использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение производства. Именно поэтому руководством предприятия была выбрана данная форма финансирования инвестиционного проекта.

Заключение договора лизинга обусловлено внесением авансового платежа в размере 15% от стоимости оборудования, оставшаяся часть включается в лизинговый платеж, оплата которого осуществляется ежемесячно в течение 5 лет. Для оплаты 15% авансового платежа руководство предприятия оформляет кредит на 2,5 года под 17% годовых с погашением по методу уменьшения остатка.

При составлении финансово-инвестиционного бюджета, баланса и отчета о прибылях и убытках потребуются налоговые ставки.

Для ООО «Малая энергетика» утверждены тарифы на 2008г. на производство электрической энергии за кВт.ч – 1,280 руб., на передачу электрической энергии за кВт.ч. – 0,397 руб. Расчет денежных потоков производится в текущих ценах без учета изменения покупательской способности, то есть по номинальным денежным потокам.

Приведенный ниже расчет выполнен при использовании в качестве топлива древесные отходы.

Таблица 1

Технико-экономические характеристики (тыс. руб.)[6]

Наименование

Ед. изм.

Количество в час

Количество в год

Выработка генераторного газа

м3

1600

9 216

Объем генераторного газа

м3

280

1 613

Кол-во э/э, получаемой из 100% вырабатываемого генераторного газа

кВт

1270

7 315

Расчетный фонд рабочего времени

час



5,76

Расход топлива

кг

84

484

Срок полезного использования (4 группа)

мес

61



Как упоминалось ранее во второй главе, при расчете экономической эффективности используется метод дисконтирования, для необходимости сопоставления величин денежных поступлений и выплат, разнесенных во времени.

В методе дисконтирования используется ставка, которая обычно называется ставкой дисконтирования (возможные варианты: «ставка сравнения», «барьерная ставка», «норма дисконта», «коэффициент приведения» и др.).

От выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

·        минимальная доходность альтернативного способа использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке);

·        существующий уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании);

·        стоимость капитала, который может быть использован для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам);

·        ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные выше варианты ставок различаются между собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.[7] В нашем случае ставка дисконтирования равна ставке по кредиту — 17%. Как правило, в процентную ставку по кредиту уже включена премия за инфляцию и риски связанные с кредитованием.

План реализации проекта состоит из 3-х основных этапов.



Рис.6. Этапы реализации проекта[8]


На первом этапевыполняются следующие работы:

·    строительно-монтажные работы (СМР) по адаптации зданий к производству, по устройству фундаментов, площадок, кабельных каналов, трубопроводов и др. СМР (подготовка к монтажу оборудования);

·    закупка и получение оборудования и транспортных средств;

·    СМР по устройству сетей (электрических, водопроводных, тепловых, канализационных и др.);

·    монтаж оборудования и пусконаладочные работы;

·    сдача оборудования в эксплуатацию;

Второй этап — освоение производства(выход на проектную мощность) рассчитан на один месяц.

Проектная мощность достигается в конце месяца, когда температура сгорания достигается 1300°С и КПД топки равно 0,8. При этом количество выработки генераторного газа в час достигает 1600 м3, что эквивалентно 970 кВт в час электроэнергии.

Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимаем из реального срока службы основного технологического оборудования, равного 5 годам после освоения производства.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. За шаг расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода принимаем:

·    один месяц для первого года реализации проекта;

·    один год для периода работы на полную мощность.

Таблица 2

График реализации проекта и план производства по годам (тыс. кВт)[9]





Годы

Этапы реализации

Октябрь

2008

Ноябрь

2008

Декабрь

2008

2009

…….

2013

СМР, пуско-наладка

Освоение производства

Производство

Выработка э/э (кВт*ч)

2 036,37

 7 315

7 315

7 315



3.2 Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
Эффективность реализации проекта в целом оценивается с целью определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поисков источников финансирования. Выделяют экономическую и финансовую оценку эффективности проекта.

Показатели экономической эффективности проекта определяются на основе денежных потоков, расчет которых производится на базе данных, определяемых по шагам расчетного периода, а именно издержек производства и реализации продукции.

Расчет показателей финансовой эффективности сводится к составлению прогнозного баланса и отчета о прибылях и убытках на основе финансово-инвестиционного бюджета проекта.

Экономическая оценка эффективности инвестиционного проекта

·    потребности в топливе на технологические и на бытовые цели при годовом выпуске (табл. 18);

·    зарплата рабочим (табл. 19);

·    накладные расчеты (табл. 20).

Таблица 3

Расчет потребности энергоносителей и топлива на технологические цели

при годовом объеме выработки электроэнергии 7 315 тыс. кВт*ч[10]



Наименование

Ед. изм.

Цена

за единицу,

руб.

Расход

на 1 кВт

Стоимость

 на кВт, руб.

Древесина

кг

0,17

0,22

0,04

Электроэнергия

кВт

1,22

0,13

0,16

Сжатый воздух

м3

0,15

0,12

0,02

Итого расход топлива







0,22
    продолжение
--PAGE_BREAK--


По данным предприятия явочное число основных производственных рабочих в одну смену составляет 3 человека: оператор котельной, наладчик и электромонтажник. Система оплаты труда — повременная, месячная, при условии выполнения сменных заданий надлежащего качества. Выплата зарплаты осуществляется раз в месяц до 10 числа.

Время работы предприятия при непрерывной работе в две смены — 360 дней в год — 5760 часов в год. Фонд времени одного рабочего в год при       8-часовом рабочем дне составляет:

 8 ч x 253 дня — (8 x 253 x 0,12) = 1781 час.

Списочное количество рабочих при 2-сменном непрерывном режиме по скользящему графику составит:

3 чел/см x 5760 часов в год /1781 часов = 10 человек.

В структуру управления производством входят:

·    главный бухгалтер – 1 чел.;

·    бухгалтер-кассир – 1 чел.;

·    начальник участка – 1 чел.;

·    уборщица – 2 чел.;

·    охрана – 2 чел.

В связи с тем, что проект реализуется на действующем предприятии, то некоторые сотрудники могут быть привлечены из его штата, для экономии затрат на заработную плату.

Так, например, бухгалтер и начальник участка, а так же обслуживающий персонал: охранник и уборщица могут работать по совместительству.

Руководство предприятием не входит в состав персонала по проекту, так как его полномочия никак не повлияют на реализацию проекта.

Руководством предприятия в учетной политике предусмотрена выплата премий. Для рабочих она составляет — 10% от заработной платы, а для управленческого персонала – 20%.

Согласно данному перечню можно составить таблицу по расходам на оплату труда персонал предприятия ООО «Малая энергетика» (табл. 3).

Таблица 3

Расходы на оплату труда и отчисления на социальные нужды (тыс. руб.)[11]



Наименование

Кол-во чел.

Зарплата, руб.

Премия, руб.

Всего в год, руб

В месяц на 1 чел.

В год

В месяц

В год

на 1 чел.

на 1 чел.

на 1 чел.

Главный бухгалтер

1

5,00

60,00

1,00

12,00

72,00

Бухгалтер

1

3,00

36,00

0,60

7,20

43,20

Начальник участка

1

7,00

84,00

1,40

16,80

100,80

Электромонтажник

4

6,00

72,00

0,60

7,20

316,80

Оператор котельной

2

6,00

72,00

0,60

7,20

158,40

Наладчик

4

5,70

68,40

0,57

6,84

300,96

Уборщица

2

0,70

8,40

0,07

0,84

18,48

Охрана

2

2,50

30,00

0,25

3,00

66,00

Итого

16

430,80

61,08

1076,64



Фонд оплаты труда (ФОТ) на выработку кВт электроэнергии составит:

1 076 640 / 7 315 тыс. кВт в год = 0,147 руб.

Отчисления на социальные нужды (26%) на кВт – 0,038 руб.

Всего на выработку кВт электроэнергии — 0,185 руб.
Газогенератор относится к четвертой амортизационной группе. В соответствии с учетной политикой для целей налогообложения для амортизируемого имущества устанавливается минимальный срок полезного использования – 61 месяц, применяется линейный метод амортизации. Согласно условиям договора лизинга и учетной политике предприятия, для целей налогообложения по лизинговому имуществу применяется коэффициент ускорения амортизации – 2.

За весь срок действия договора лизинга предприятие отнесет в состав расходов затраты по договору лизинга в сумме 6 515,81 млн. руб., из них 4 037,50 млн. руб. – как амортизацию полученного в лизинг имущества и 2 478,31 млн. руб.– как непосредственно лизинговые платежи. По окончанию срока договора оборудование, взятое в лизинг, переходит к лизингодателю.

Рассчитаем накладные расходы по проекту на основании проектной документации. К накладным расходам относят — расходы на организацию, управление и обслуживание производства; носят комплексный характер, то есть включают различные экономические элементы затрат и формируют производственную себестоимость продукции.

Таблица 4

Накладные расходы (тыс. руб.)[12]



Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования, и цеховые расходы на управления относятся к общепроизводственным затратам (табл. 4) и учитываются по дебету счета 25 «Общепроизводственные расходы».

Данный счет предназначен для обобщения информации о расходах по обслуживанию основного производства предприятия. В частности, на этом счете могут быть отражены следующие расходы:

·    по содержанию и эксплуатации машин и оборудования;

·    амортизационные отчисления и затраты на ремонт основных средств и иного имущества, используемого в производстве;

·    расходы по страхованию указанного имущества; расходы на отопление, освещение и содержание помещений; арендная плата за помещения, машины, оборудование и др., используемые в производстве;

Таблица 5

Общепроизводственные расходы (тыс. руб.)[13]

Показатель

Шаг расчетного периода

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Расходы на эксплуатацию и содержание оборудования, всего в том числе:

445,37

4 492,31

4 492,31

3 317,32

1 928,71

1 928,71

амортизация оборудования

0,00

2 563,60

2 563,60

1 388,62

0,00

0,00

расходы по эксплуатации оборудования

0,00

328,80

328,80

328,80

328,80

328,80

затраты на содержание оборудования (энергия, сжатый воздух, вода и др.)

445,37

1 599,91

1 599,91

1 599,91

1 599,91

1 599,91

Содержание аппарата управления цехами

90,37

1 084,41

1 084,41

1 084,41

1 084,41

1 084,41

Аренда помещения

47,00

564,00

564,00

564,00

564,00

564,00

Прочие общепроизводственные расходы

28,00

33,00

33,00

33,00

33,00

33,00

ВСЕГО общепроизводственные расходы

610,74

6 173,71

6 173,71

4 998,73

3 610,11

3 610,11



Административно-управленческие расходы относятся к накладным общехозяйственным расходам (табл. 22) и учитываются в дебете счета 26 «Общехозяйственные расходы».

 К данным расходам относятся затраты предприятия не связанные с производственным процессом, таких как:

·    фонд заработной платы административно-управленческого персонала;

·    расходы на служебные командировки и перемещения;

·    расходы на служебные разъезды и содержание легкового транспорта;

·    канцелярские, типографские, и почтово-телефонные и телеграфные расходы и т.д.

В учетной политике предприятия прописано, что учтенные расходы на счете 26 списываются в дебет счета 20 «Основное производство».

Таблица 6

Общехозяйственные расходы (тыс. руб.)[14]

Показатель

Шаг расчетного периода

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Затраты на содержание служебного автомобильного транспорта

1,50

18,00

18,00

18,00

18,00

18,00

Содержание аппарата управления предприятием (зарплата основная и дополнительная с отчислениями на социальные нужды)

22,68

272,16

272,16

272,16

272,16

272,16

Канцелярские, почтово-телеграфные и телефонные расходы

1,45

17,40

17,40

17,40

17,40

17,40

Уплата местных налогов (в том числе земельный налог)

0,00

502,89

270,48

60,32

0,00

0,00

Аренда

0,00

42,00

42,00

42,00

42,00

42,00

Прочие общехозяйственные расходы

0,70

8,40

8,40

8,40

8,40

8,40

ВСЕГО общехозяйственные расходы

26,33

860,85

628,44

418,28

357,96

357,96

ВСЕГО общехозяйственные расходы без амортизации основных фондов

26,33

860,85

628,44

418,28

357,96

357,96



Для расчета полной и производственной себестоимости продукции, полученные данные из таблиц 21 и 22 сводим в таблицу 23 «Издержки производства и реализации продукции».

Под производственной себестоимостью подразумевается общезаводская, а под полной – общепроизводственная плюс расходы, связанные со сбытом продукции.

Но в связи с тем, что при производстве электроэнергии затрат, связанных со сбытом продукции не возникает, то производственная себестоимость будет равна полной. Поэтому в таблице 23 статью полной себестоимости рассчитывать, не обязательна, так как она будет равна производственной.

Необходимо так же разделить издержки производства и реализации продукции на:

·    условно-постоянные;

·    условно-переменные.

Таблица 7

Издержки производства и реализации продукции (тыс. руб.)[15]



Показатель

Шаг расчетного периода

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Объем производства

2 036,37

7 315,20

7 315,20

7 315,20

7 315,20

7 315,20

Прямые материальные затраты

445,37

1 599,91

1 599,91

1 599,91

1 599,91

1 599,91

Расходы на оплату труда

89,72

1 076,64

1 076,64

1 076,64

1 076,64

1 076,64

Амортизационные отчисления

0,00

2 563,60

2 563,60

1 388,62

0,00

0,00

Налоги, относимые на себестоимость

23,33

279,93

279,93

279,93

279,93

279,93

Общепроизводственные и общехозяйственные расходы без амортизационных отчислений и налогов, относимых на себестоимость

80,53

1 570,05

1 337,64

1 127,48

1 067,16

1 067,16

Издержки производства

638,96

7 090,12

6 857,71

5 472,57

4 023,63

4 023,63

Издержки производства без амортизации

638,96

4 526,53

4 294,11

4 083,96

4 023,63

4 023,63

Издержки по сбыту продукции

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Издержки производства и сбыта продукции

638,96

7 090,12

6 857,71

5 472,57

4 023,63

4 023,63

Условно-постоянные издержки без амортизации

163,00

2 500,86

2 268,47

2 058,29

1 997,97

1 997,97

Условно-переменные издержки без амортизации

475,96

2 025,67

2 025,67

2 025,67

2 025,67

2 025,67

Производственная себестоимость единицы продукции

0,31

0,97

0,94

0,75

0,55

0,55



Из таблицы 7 можно сделать вывод, что при реализации данного проекта производственная себестоимость, то есть текущие затраты по производству электроэнергии, значительно снижаются, а значит основная цель предприятия: снижение тарифов на электрическую энергию, для привлечения потенциальных потребителей – достижима при принятии проекта.

Но для принятия проекта данного показателя недостаточно, необходимо

обосновать эффективность проекта с экономической и финансовой точки зрения. Для этого выполним последнее действие – составим на основании предыдущих расчетов таблицу денежных потоков от операционной и инвестиционной деятельности, необходимой для расчетов как экономической, так и финансовой эффективности проекта.
    продолжение
--PAGE_BREAK--
Таблица 8

Денежные потоки для оценки экономической эффективности проекта (тыс. руб.)[16]

Показатель

Шаг расчетного периода

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Операционная деятельность

 Денежные притоки

3 414,99

12 267,59

12 267,59

12 267,59

12 267,59

12 267,59

 Выручка от реализации продукции

3 414,99

12 267,59

12 267,59

12 267,59

12 267,59

12 267,59

Денежные оттоки

1 378,71

9 477,06

9 300,43

8 255,88

6 884,29

6 810,78

Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений

638,96

4 526,53

4 294,11

4 083,96

4 023,63

4 023,63

Налоги и сборы

643,04

1 226,27

1 282,05

1 622,64

1 699,99

1 723,20

Внереализационные расходы

96,72

3 724,26

3 724,26

2 549,28

1 160,66

1 063,94

расходы на содержание переданного по договору лизинга имущества (включая амортизацию)

96,72

3 724,26

3 724,26

2 549,28

1 160,66

1 063,94

Сальдо денежного потока от операционной деятельности

2 036,28

2 790,53

2 967,16

4 011,71

5 383,30

5 456,81

Инвестиционная деятельность

Денежные притоки (ликвидационная стоимость)

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Денежные оттоки

-712,50

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Общие капиталовложения

-712,50

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Вложения средств в дополнительные фонды

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности

-712,50

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Сальдо суммарного потока

1 323,78

2 790,53

2 967,16

4 011,71

5 383,30

5 456,81

Накопленное сальдо суммарного потока

1 323,78

4 114,31

7 081,48

11 093,19

16 476,49

21 933,30



По расчетным данным таблиц денежных потоков (табл.24) определяются показатели экономической эффективности.[17]

Ключевой критерий оценки — чистая приведенная стоимость (NPV) — представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления инвестиций, то есть 2008 год и рассчитывается по формуле 1.1.



  
NPV= [2 146,10:(1+0,17)1+1 395,82:(1+0,17)2+…+4 559,03:(1+0,17)6]–6 515,81 = 5 839,24

Положительная величина NPVговорит о том, что денежные потоки по проекту покрывают инвестиционные затраты, а значит проект прибыльный и может быть принят для реализации.

Об этом так же свидетельствует следующий показатель — индекс прибыльности (PI), рассчитывающийся по формуле 1.2.
PI= [2 146,10:(1+0,17)1+…+4 559,03:(1+0,17)6 ]:6 515,81 = 1,90

Метод оценки внутренней нормы окупаемости (IRR), использует концепцию дисконтированной стоимости. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRRпоказывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Иными словами, этот метод сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых денежных вложений. Поиск такой ставки определяется итеративным способом по формуле 1.3.

 
IRR: 6
 515,81 = 2
 146,10:(1+
IRR)1 + 1
 395,82:(1+
IRR)2 +…+ 4 559,03: (1+
IRR)6= 41,5%

41,5% показывают, сколько в среднем за весь период инвестирования предприятие зарабатывает на данные вложения. Если бы банковская учетная ставка была бы больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду, нежели вкладывая деньги в данный проект.

Рассчитаем так же модифицированную внутреннюю норму доходности с помощью, которой устраняется проблем множественности ставки IRR. Рассчитывается по формуле 1.4.
MIRR: [2 146,10*(1+0,17)5+1 395,82*(1+0,17)4+ …+4 559,03*(1+0,18)0 ]:(1+
MIRR)6 = 30,17%

И последний показатель, который необходимо рассчитать – это срок окупаемости. Этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. И рассчитывается по формуле 1.5.

                                                               

PP= 2 + (6 515,81 – 4 826,81)  = 2,57

              2 967,16

Прежде чем произвести расчет дисконтированного срока окупаемости необходимо привести денежные потоки к сопоставимому виду, то есть продисконтировать по ставке 17%:

Таблица 9

Дисконтированные денежные потоки проекта[18]

Шаг расчетного периода

Абсолютное значение

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированное значение



-6 515,81





1

2 036,28

(1+0,17)1 = 1,17

1 740,41

2

2 790,53

(1+0,17)2 = 1,37

2 038,52

3

2 967,16

(1+0,17)3 = 1,60

1 852,61

4

4 011,71

(1+0,17)4 = 1,87

2 140,85

5

5 383,30

(1+0,17)5 = 2,19

2 455,38

6

5 456,81

(1+0,17)6 = 2,57

2 127,28



Подставив данные из таблицы 9 получим:

DPP= 2 + (6 515,81 – 5 144,71)  = 3,41


                               3 316,56

Таблица 10

Показатели оценки экономической эффективности

реализации инвестиционного проекта[19]

Критерий

Значение

Чистая приведенная стоимость (NPV)

5 839,24

Индекс прибыльности(PI)

1,9

Внутренняя норма доходности  (IRR)

41,5%

Модифицированная внутренняя норма доходности  (MIRR)

30,2%

Срок окупаемости (PP)

2 года 7 мес.

Срок окупаемости (DPP)

3 года 5 мес.
    продолжение
--PAGE_BREAK--
С точки зрения экономической оценки эффективности проект является прибыльным, покрывает все инвестиционные затраты связанные с его реализацией и окупается в течение 3,5 года.
Оценка и расчет показателей финансовой реализуемости проекта

Для расчета финансовой устойчивости проекта к таблице 24 добавляется финансовый раздел. В данном разделе отражаются операции по финансированию проекта.

В качестве выходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуются таблицы:

·   агрегированный баланс (табл. 27);

·   отчет о прибылях и убытках (табл. 28);

·   финансово-инвестиционный бюджет (табл. 29);

Агрегированный баланс имеет произвольную форму. При положительном сальдо баланса проект не сможет быть реализован из-за отсутствия необходимых денежных ресурсов, отрицательное сальдо свидетельствует о нерациональности использования уставного и акционерного капиталов, что подрывает доверие к учредителям проекта. В нашем случае денежные потоки инвестиционного проекта свидетельствуют о прибыльности проекта и целесообразности вложения средств на реализацию данного проекта.

Таблица 11

Агрегированный баланс (тыс. руб.)[20]

Статьи

Шаг расчетного периода

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

АКТИВЫ

I. Постоянные активы:

6 515,81

3 952,21

1 388,62

0,00

0,00

0,00

ОС

6 515,81

3 952,21

1 388,62

0,00

0,00

0,00

II. Текущие активы:

5 011,72

8 637,42

13 086,96

17 862,42

21 853,63

26 058,14

Запасы материалов

0,00

21,79

88,26

123,12

161,26

207,02

Дебиторская задолженность

3 414,99

510,59

265,24

156,06

145,02

120,48

Денежные средства

1 596,73

8 105,04

12 733,46

17 583,24

21 547,35

25 730,63

ИТОГО активов

11 527,53

12 589,64

14 475,58

17 862,42

21 853,63

26 058,14

ПАССИВЫ

I. Источники собственных средств:

2 036,28

5 919,47

9 979,30

15 117,67

20 500,98

25 957,79

Уставной капитал

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Нераспределенная прибыль (убыток)

2 036,28

5 919,47

9 979,30

15 117,67

20 500,98

25 957,79

II. Долгосрочные обязательства:

1 000,00

600,00

200,00

0,00

0,00

0,00

Займы и кредиты

1 000,00

600,00

200,00

0,00

0,00

0,00

III. Текущие пассивы:

8 491,26

6 070,16

4 296,27

2 744,74

1 352,65

100,35

Кредиторская задолженность:

8 491,26

6 070,16

4 296,27

2 744,74

1 352,65

100,35

  поставщики и  подрядчики

618,80

550,96

172,30

16,00

19,14

22,29

  перед персоналом организации

78,06

78,06

78,06

78,06

78,06

78,06

  перед гос. внебюджетными фондами

23,33

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

  задолженность по налогам и сборам

934,69

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

  прочие кредиторы

6 836,38

5 441,15

4 045,92

2 650,68

1 255,45

0,00

ИТОГО пассивов

11 527,54

12 589,63

14 475,57

17 862,42

21 853,63

26 058,14

Сальдо баланса

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00



Проанализировав агрегированный баланс проекта можно сделать следующие выводы:

·    удельный вес оборотных активов в структуре баланса свидетельствует о формировании достаточно мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств проекта;

·    основной вклад в формирование оборотных активов составили денежные средства: данная структура с низкой долей задолженности и высоким уровнем денежных средств может свидетельствовать о благополучном состоянии расчетов предприятия с потребителями и о выборе подходящей политики продаж;

·    преобладание кредиторской задолженности над дебиторской свидетельствует о том, что проект, реализованный на предприятии, финансировал свои запасы и отсрочки платежей своих должников за счет неплатежей коммерческим кредиторам (то есть бюджету, внебюджетным фондам и др.);

·    удельный вес в структуре пассивов приходится на собственные средства, а именно на нераспределенную прибыль;

·    увеличение собственного капитала свидетельствует об увеличении финансовой устойчивости проекта;

·    основными источниками формирования совокупных активов является собственный капитал;

·    преобладание краткосрочных источников в структуре заемных средств является негативным фактом, который характеризует ухудшение структуры баланса и повышение риска утраты финансовой устойчивости.
Но для того чтобы точно охарактеризовать состояние проекта необходимо рассчитать так же финансовые коэффициенты. Прежде чем их рассчитать составим прогнозный отчет о прибылях и убытках так необходимый для расчетов рентабельности проекта и финансово-инвестиционный бюджет для анализа финансовой реализуемости проекта.
Таблица 12

Отчет о прибылях и убытках (тыс. руб.)[21]

Показатели

Шаг расчетного периода

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Объем продаж (шт.)

2 036,37

7 315,20

7 315,20

7 315,20

7 315,20

7 315,20

Цена единицы

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

Выручка

3 414,99

12 267,59

12 267,59

12 267,59

12 267,59

12 267,59

Издержки производства и сбыта без амортизации

613,33

3 674,07

3 674,07

3 674,07

3 674,07

3 674,07

Лизинговые платежи

96,72

0,00

0,00

0,00

1 160,66

1 063,94

Амортизационные отчисления

0,00

2 563,60

2 563,60

1 388,62

0,00

0,00

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг

710,05

6 237,67

6 237,67

5 062,69

4 834,74

4 738,01

Валовая прибыль

2 704,95

6 029,92

6 029,92

7 204,90

7 432,85

7 529,58

Коммерческие расходы

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Управленческие расходы

25,63

852,45

620,04

409,88

349,56

349,56

Прибыль (убыток) от продаж

2 679,32

5 177,47

5 409,88

6 795,02

7 083,29

7 180,02

Проценты к уплате

0,00

68,00

68,00

34,00

0,00

0,00

Прибыль до налогообложения

2 679,32

5 109,47

5 341,88

6 761,02

7 083,29

7 180,02

Налог на прибыль

643,04

1 226,27

1 282,05

1 622,64

1 699,99

1 723,20

Прибыль чистая

2 036,28

3 883,19

4 059,83

5 138,37

5 383,30

5 456,81

Прибыль чистая нарастающим итогом

2 036,28

5 919,47

9 979,30

15 117,67

20 500,98

25 957,79

Доход

2 036,28

6 446,79

6 623,43

6 526,99

5 383,30

5 456,81

Доход нарастающим итогом

2 036,28

8 483,07

15 106,50

21 633,49

27 016,79

32 473,60
    продолжение
--PAGE_BREAK--