Содержание
1. Введение
2. Инвестиции. Общая характеристика
3. Основные сведения об Институте Стволовых Клеток Человека
3.1 Показатели финансово-хозяйственной деятельностей Эмитент
3.2 Оценка инвестиционной деятельности ИСКЧ
4. Выводы и рекомендации
5. Заключение
6. Список использованной литературы
7. Приложения
1. Введение
Исследование проблем инвестированияэкономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Этообусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основыхозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. Всовременных условиях они выступают важнейшим средством обеспечения условийвыхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в народномхозяйстве, обеспечения технического прогресса, повышения качественныхпоказателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях. Активизацияинвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмовсоциально-экономических преобразований.
Актуальным в настоящее времяявляется углубленное теоретическое исследование рыночных форм и механизмовинвестиционной деятельности на микро- и макроуровнях. Важной проблемойвыступает теоретическое обоснование критериев эффективности инвестиционныхзатрат, взаимосвязи и взаимообусловленности капитальных вложений и структурныхсдвигов в экономике, определения приоритетов в отраслевой структуре инвестиций,а также внутри основных народнохозяйственных сфер: основного производства(собственно производства), производственной и социальной инфраструктур. Немаловажным является инвестирование средств в небольшие компании. Так владельцы ИнститутаСтволовых Клеток (ИСКЧ), которому всего шесть лет, решили инвестировать вмолодую и пока рискованную отрасль – препараты на основе стволовых клеток. ИСКЧне боится вкладывать деньги в юную, но стремительно развивающуюся клеточнуюотрасль и конкурировать с большой фармацевтикой. Артур Исаев – генеральныйдиректор ИСКЧ – выбрал удачный момент для покупки Симбиотек (Simbiotec):после кризиса маленькие биотехнологические компании с перспективнымиразработками подешевели.
ОАО «Институт Стволовых КлетокЧеловека» (ИСКЧ) создано в 2003 году с целью реализации проектов в областиклеточных технологий. Сегодня ИСКЧ является международной биотехнологическойкомпанией с лабораториями и офисами в Москве, Санкт-Петербурге, Украине иГермании. ИСКЧ — это современные процессинговые лаборатории и хранилищаклеточного материала, это исследовательские лаборатории – Лаборатория КлеточныхТехнологий в Москве и биотехнологичекая лаборатория компании Симбиотек вСаарбрюкене (Германия). Это научный журнал «Клеточная Трансплантология иТканевая Инженерия» [7].
Институт Стволовых КлетокЧеловека имеет биотехнологическую лабораторию в Саарбрюкене (Германия) аффинированнойс ИСКЧ компании Симбиотек.
Компания владеет рядом патентов,связанных с препаратом Онкохист (oncohist). ПрепаратОнкохист разработан немецкими учеными на основе рекомбинантного гистона Н1(ядерный белок клетки, необходимый для сборки и упаковки нитей ДНК в хромосомы)и уже прошел в Европе первую фазу клинических испытаний, доказавших егобезопасность, а также косвенно подтверждающих эффективность данного лекарствапри лечении острого миелоидного лейкоза. Онкохист имеет статус «орфанногопрепарата». Такой статус присваивается лекарственным средствам,предназначенным для лечения редких опасных заболеваний, и предполагает приоритетноеположение препарата при проведении клинических испытаний в Европе, а такжеобеспечивает ускоренный порядок его регистрации [6].
2. Инвестиции. Общаяхарактеристика
Инвестиции — это долгосрочныевложения капитала с поставленной задачей получения прибыли. Различаютфинансовые (портфельные) и реальные инвестиции. К финансовым инвестициямотносятся покупку ценных бумаг, акций, облигаций, вложение финансов надепозитные счета в банках под проценты и пр. Реальные инвестиции – это вложениефинансов в капитальное строительство, расширение и развитие производства.
Термин «инвестиции»происходит от латинского слова investire – облагать. Сфинансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определенокак долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создать и получитьчистую прибыль в будущем, превышающую общий начальный объем инвестиций [1].
В соответствии с Федеральнымзаконом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации»,осуществляемой в форме капитальных вложений инвестиционная деятельностьпредставляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий вцелях получения дохода (прибыли) или достижения иного полезного эффекта [2].Инвестиционная деятельность состоит из двух этапов:
· аккумуляция средств для инвестирования, т.е. формированиеинвестиционных ресурсов;
· вложение накопленных средств (инвестиционных ресурсов) вконкретные объекты (направления) инвестирования, обеспечивающие получениедохода по этим инвестициям.
Размер производственныхинвестиций зависит от нормы накопления в национальном доходе.
В связи с эти важно помнить, чтонациональный доход делиться на два фонда: фонд текущего потребления (идет наудовлетворение личных и общественных потребностей людей) и фонд накопления.
Инвестиции – необходимое условиероста национального дохода и благосостояния граждан. Поэтому между нормойнакопления и производством национального дохода на душу населения имеетсяфункциональная зависимость. Чем больше норма накопления, тем выше темпы роста национальногодохода на душу населения.
Различают следующие трипринципиально различные категории инвестиций.
· Потребительские инвестиции означают покупку товаров длительногопользования или недвижимости, что по сути дела представляет собой сбереженияденег, а не их инвестирование, так как под залог указанных вещей можно получитьденьги или купить ценные бумаги.
· Инвестиции в бизнес (экономические инвестиции) имеют главнымсвоим мотивом извлечение прибыли и означают приобретение для этих целейпроизводственных активов.
· Финансовые инвестиции (инвестиции в ценные бумаги) означаютприобретение активов в форме ценных бумаг для получения прибыли при «нормальном»для данного вида инвестиций риске.
Экономическое инвестированиеозначает организацию производственного процесса с целью получить прибыль, т.е.создание производственных мощностей и найма рабочей силы. Поэтому экономическиминвестированием будет любое вложение средств в реальные активы, связанное спроизводством товаров и услуг.
В отличие от экономическогофинансовое инвестирование не предполагает обязательного создания новыхпроизводственных мощностей и контроля за их использование, поэтому финансовыйинвестор полагается в управлении реальными активами на других.
В ходе финансовогоинвестирования осуществляется передача прав: инвестор передает свои права наденьги (отдает их) и взамен этого приобретает права на будущий доход (получаетв собственность ценную бумагу).
Наиболее распространенной формойфинансового инвестирования является так называемое портфельное инвестирование,в процессе которого инвестор формирует портфель ценных бумаг фирм, в которыевложены деньги. Вероятность получения стабильного дохода то этого портфелявыше, если он диверсифицирован (в нем содержатся бумаги разных фирм).
В международной практике прямыеинвестиции представляю собой основную форму экспорта частногопредпринимательского капитала, обеспечивающую установление эффективногоконтроля и управления компанией.
Очевидно, что инвесторы болееохотно будут вкладывать деньги в компании, имеющие хорошие перспективыприбыльного хозяйствования. Для характеристики этого используются понятияинвестиционной ситуации, инвестиционного климата и инвестиционнойпривлекательности. Инвестиционная ситуация характеризуется инвестиционнойактивностью и эффективностью инвестиционных процессов. Инвестиционный климатрегиона оценивают на основе анализа и прогноза социально-экономической ситуациии экологической обстановки.
Инвестиционная привлекательностьзависит от трех условий: благоприятной инвестиционной ситуации иинвестиционного климата в отрасли и регионе, а также наличия преимуществ,которые принесут инвестору дополнительную прибыль или уменьшат риск.
Весьма эффективно сочетаниереальных и финансовых инвестиций, дающее возможности достижения общихстратегических целей предприятия и возможности непрерывного полученияпредприятием доходов с нарастающей интенсивностью, которое позволяетосуществлять дополнительные капитальные вложения и поддерживатьплатежеспособностью предприятия.
ИСКЧ является эмитентом. Эмитент— организация, выпустившая (эмитировавшая) ценные бумаги для развития ифинансирования своей деятельности. Также эмитентом называют юридическое лицо,выпустившее платежную карту или другое специальное платежное средство(микросхему, чип и т. п.).
Эмитентом может быть юридическоелицо, органы исполнительной власти или органы местного самоуправления, несущиеот своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлениюправ, закрепленных этими ценными бумагами.
Эмитентом может выступать органисполнительной власти, местного самоуправления или юридическое лицо, которому вустановленном порядке, на определенных условиях предоставлено право эмиссии(выпуска в обращение) денег, облигаций, акций и других ценных бумаг идокументов, включая кредитные, (пластиковые) карточки, дорожные чеки. Эмитентнесет от своего имени обязательства перед владельцами денег и ценных бумаг поосуществлению прав, закрепленных ими.
3. Основные сведения обИнституте Стволовых Клеток Человека
Основная деятельность эмитентаявляется инновационной деятельностью, эмитент предлагает новую услугу населению– выделение и хранение стволовых клеток человека. Данная сфера деятельностиявляется перспективной и быстро развивающейся. Анализ развития этой сферы заграницей показывает перспективность этого направления и большой потенциал ростарынка. Стволовые клетки можно выделять и растить в культуре ткани. Способностьдавать множество разнообразных клеточных типов делает стволовые клеткиважнейшим восстановительным резервом в организме, который используется длязамещения дефектов, возникающих в силу тех или иных обстоятельств. Собраннаяпуповинная кровь незамедлительно направляется в лабораторию криобанка дляобработки и криоконсервации. Собранные и обработанные стволовые клетки хранятсяв криобанке (банке стволовых клеток) в специальных контейнерах при постояннойтемпературе –197°С. Хранение стволовых клеток пуповинной крови является своегорода биологическим страхованием здоровья и жизни человека [7].
Так как деятельность эмитентаявляется инновационной и отрасль, в которой ведет свою деятельность эмитент,только зарождается, то существуютнекоторыесерьезныериски, связанные с продвижением услуг компании на рынке. На результатыдеятельности эмитента оказывают сильное влияние такие факторы как:
— уровень осведомленностинаселения об инновационных услугах таких фирм;
— уровень заболеваемостигематологическими и онкологическими заболеваниями, первичными иммунодефицитамии наследственными нарушениями обмена веществ;
— экологическая обстановка;
— состояние научной базы вобласти биотехнологий как в России, так и за рубежом;
— наличие научных ивспомогательных кадров высокой квалификации для выполнения всего комплексапроцедур, связанных со сбором пуповинной крови, выделением стволовых клеток,тестированием и типированием крови, а также с замораживанием и длительнымхранением образцов;
Указанные риски могут повлиятьна деятельность эмитента в сторону ухудшения или замедления темпов ростафинансовых результатов эмитента, что может отразиться на стоимости акцийэмитента и способности выплачивать дивидендный доход. Однако эмитент сводитданные риски к минимуму проведением широкой рекламной компании ипросветительской работы в отношении безопасности, последних научных разработоки открытий в сферы как основной деятельности, так и смежных сферах.
Эмитент является соучредителемЦентра Репродукции и Генетики «Фертимед», созданного в 2005 г. Центрработает совместно с Институтом Репродуктивной Генетики, Чикаго, США.Уникальность центра в том, что используется метод предимплантационнойдиагностики, позволяющий на стадии эмбриона отследить наличие генетическихдефектов у зародыша. Эмитент занимается продвижением и маркетингом данногоцентра.
Эмитент также проводитуникальные исследования по разработке методик использования стволовых клетокдля лечения.
Основным рынком услуг дляэмитента является территория РФ. На момент завершения 2кв. 2008 г. эмитент неосуществлял деятельности на внешних рынках.
Риски, связанные с возможнымизменением цен на сырье, услуги, используемые эмитентом в своей деятельности(отдельно на внутреннем и внешнем рынках), и их влияние на деятельностьэмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам.
Эмитент оценивает возможностьсущественного изменения цен на сырье, используемое эмитентом в своейдеятельности, а также на реализуемую им продукцию как низкую.
Риски, связанные с возможнымизменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно на внутреннем ивнешнем рынках), и их влияние на деятельность эмитента и исполнениеобязательств по ценным бумагам.
Эмитент самостоятельнорегулирует цены на собственные услуги. Не существует законодательных актов,регулирующих ценообразования на услуги эмитента. Цены на услуги эмитента такжене подвержены прямой зависимости от положения на финансовых рынках РФ и мировыхфинансовых рынках. Рычаги влияния на цены эмитента конкурентами практическиотсутствуют ввиду сильных позиций эмитента на рынке основной деятельности иналичия ряда существенных преимуществ перед конкурентами. Эмитент оцениваетуказанные риски как незначительные.
Эмитент не подвержен рискуизменения валютного курса, так как не ведет внешнеэкономической деятельности ине ведет деятельности в валюте. Источники финансирования эмитента неноминированы в валюте.
Правовые риски Эмитента, связанные с изменением валютного регулирования отсутствуют,так как Эмитент не осуществляют и не планируют осуществлять внешнеэкономическуюдеятельность.
Правовые риски Эмитента, связанные с изменением налогового законодательстваоказывают влияние на Эмитента также, как и на остальных участников рынка.
Российская правовая система и российское законодательство создаютнеопределенную среду для инвестиций и коммерческой деятельности и, такимобразом, могут негативно отразиться на деятельности и финансовом положении, атакже на цене акций Компании.
Некоторые основные российские законы вступили в силу только недавно. Принципиальнаяновизна большой части российского законодательства, недостаток однозначногопонимания целей, объема, содержания и предмета экономических и политическихреформ, а также быстрое развитие российской правовой системы в направлениях, неучитывающих потребности гражданского и коммерческого оборота, ставят подсомнение возможность принудительного применения и саму конституционность законов,а также приводят к неясностям, противоречиям или аномалиям.
Возможные произвольные действия государственных органов власти, а такжеих действия, несоответствующие законодательству и нормам международного права,могут негативно отразиться на деятельности и цене акций Компании.
Несовершенное и зачастую противоречивое регулирование отношений на рынкеценных бумаг может привести к недостаточной защите прав инвесторов. Российскийрынок ценных бумаг находится в стадии становления и на его регулированиеоказывают влияние различные органы государственной власти, которые часто конкурируютдруг с другом.
Риски изменения правил таможенного контроля и пошлин отсутствуют, так какЭмитент не осуществляет и не планирует осуществлять внешнеэкономическую деятельность.
Риски изменения требований по лицензированию основной деятельности эмитенталибо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в оборотеограничено.
Лицензионная деятельность в РФ регулируется ФЗ «О лицензированииотдельных видов деятельности» [3]. Изменение требований по лицензированиюне является существенным правовым риском для Эмитента, так как все лицензионныеусловия и требования законодательства и подзаконных актов Открытым акционернымобществом «Институт Стволовых Клеток Человека» соблюдаются, Эмитентполностью соответствует требованиям по лицензированию.
В случае изменения и/или предъявления требований по лицензированиюосновной деятельности Эмитента, Эмитент примет необходимые меры для получения соответствующихлицензий и разрешений.
Риски изменения судебной практики по вопросам, связанным с деятельностьюэмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативносказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущихсудебных процессов, в которых участвует эмитент, данные риски отсутствуют,Эмитент не участвует ни в одном из судебных процессов.
3.1 Показателифинансово-хозяйственной деятельностей Эмитента
Все данные по финансово-экономическойдеятельности Эмитента к моменту инвестирования средств в Симбиотек за 2 кварталприведены в таблице 3.1. (см. приложение). Оценивая приведенные показателиможно сказать, что финансовое положение Эмитента является устойчивым.
Эмитент динамично развивается ирасширяет свою хозяйственную деятельность. Это динамика подтверждается ростомстоимости чистых активов. Стоимость чистых активов во 2 квартале 2009 г.выросла по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. на 15% за счет ростаактивов эмитента за I полугодие 2009 г. в 2 раза. Возроспоказатель отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам с 223,84%до 472,84%, что связано с расширением масштабов деятельности эмитента ипотребностью в дополнительных средствах. Как и во 2 квартале 2008 г. эмитетнтпредпочитает использовать короткие источники заемных средств в виде займов икредитов. Уровень покрытия платежей по обслуживанию долгов находится по итогам2 квартала 2009 года на очень высоком уровне, что говорит о финансовойнадежности эмитента. По сравнению со 2 кварталом 2008 г. показатель за отчетныйпериод выше в 5,6 раз за счет динамичного роста чистой прибыли (в 2,6 раза2кв.2008/2кв.2009 гг). Соотношение заемных и собственных средств находится надостаточно низком уровне по сравнению с другими компаниями отрасли и позволяетговорить о низком уровне кредитного риска компании и наличия у нее возможностипо привлечению дополнительных заемных средств.
По состоянию на конец 2 кв. 2009г. заемные средства эмитента состоят на 96% из кредиторской задолженности и на4 % из краткосрочных кредитов и займов. Высокий уровень оборачиваемостидебиторской задолженности компании свидетельствует об успешности ведения еюсвоей финансово-хозяйственной деятельности. Тем не менее, данный показательснизился по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. с 3,69 до 2,95, чтовызвано более высокой величиной краткосрочной задолженности по состоянию наконец 2 квартала 2009 г. по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. Производительностьтруда вы росла с 508,71 руб./чел до 743,51 руб./чел. (46,2%).
ИСКЧ является открытым акционернымобществом и выпускает ценные бумаги.
Вид: акции.
Категория (тип):обыкновенные.
Количество размещаемыхакций: 60 000 000 (шестьдесят миллионов) штук.
Номинальная стоимостьодной акции: 10 (десять) копеек.
Общая номинальная стоимостьакций выпуска: 6 000 000 (шесть миллионов) рублей.
Цена размещения:10 (десять) копеек.
Для определения рыночнойстоимости размещенных ценных бумаг, для оказания иных услуг по оценке,связанных с осуществлением данной эмиссии ценных бумаг, оценщик Эмитентом непривлекался.
Увеличение стоимости активов баланса на последнюю отчетнуюдату – 31.12.2008 года по сравнению со стоимостью активов на 31.03. 2009 годаобъясняется следующим фактом:
увеличение активов произошло в основном за счет ростаоборотных активов, в частности статей:
— запасы (в 2 раза по сравнению с прошлым отчетнымпериодом)
— дебиторская задолженность (в 1,4 раза по сравнению спрошлым отчетным периодом).
Значение стоимости активовбаланса Эмитента на 31.12.2008 года составляет 66 404 000 рублей.
Значение стоимости активовбаланса Эмитента на 30.03.2009 года составляет 77 326 000 рублей.
Изменение стоимости активовбаланса Эмитента в абсолютном и процентном отношении: увеличение на 10 922 000или 16,45%.
Данные по прибыли и убыткампредставлены в таблице 3.1.2. (см. приложение). Показатели рентабельности ипоказатели прибылей эмитента указывают на динамичное развитие эмитента ибольшие темпы роста масшабов его хозяйственной деятельности. По сравнению саналогичным отчетным периодом 2008 г. выручка в данном отчетном периодеувеличилась в 1,25 раз, валовая прибыль — в 1,89 раз, чистая прибыль – в 2,4раза. Показатели рентабельности тоже показали динамичный рост, увеличившись наконец 2 квартала 2009 г. по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. в 1, 5-2раза. Показатель рентабельности продукции на конец отчетного квартала в 8,4раза превысил показатель 2 квартала 2008 г. Оборачиваемость капитала такжеповысилась с 2,82 и 3,07. Причинами столь бурного роста явились рост спроса помере дальнейшего продвижения бренда эмитента на рынке (закрепление долей на ужезавоеванном рынке) и планы по международной экспансии.
Размер и структура оборотныхсредств представлены в таблице 3.1.3. (см. приложение. Источникамифинансирования оборотных средств Эмитента являются: денежные средства,полученные в качестве вклада в уставный капитал.
3.2 Оценка инвестиционнойдеятельности ИСКЧ
Проанализировав финансово –экономическое состояние компании, всевозможные риски, все данные по отчетностямЭмитента можно с уверенностью сказать, что покупка компании Симбиотек былаудачным шагом к началу внешней экономической политики фирмы. Если разработкибудут успешны, компания получит шанс выйти с оригинальными препаратами намировой рынок. Для компании не мало важен факт сотрудничества с немецкимиучеными, имеющими опыт в создании новых медицинских технологий. Тем самым ИСКЧстремительно развивается на территории СНГ, убытков фирма пока не приносила,даже в первые годы своего существования прибыль была больше чем в двойномразмере. Данная отрасль весьма востребована в нынешнее время, поскольку онапозволяет лечить огромное количество серьезных заболеваний. Единственнымминусом является то, что лечение стволовыми клетками очень дорогостоящее, и немногие могут себе это позволить. Возможно, крупные инвестиции в данную отрасльне только поспособствуют развитию компании, но и снижению цен на услуги.
4. Выводы и рекомендации
· ИСКЧ – стремительно развивающаяся отрасль
· Эмитент имеет стабильный доход
· Имеет высокий спрос на уже завоеванном рынке
· За счет выпуска акций имеет высокий уставной капитал
· Успешное ведение финансово-экономической ифинансово-хозяйственной деятельностей
· Уровень покрытия платежей по обслуживанию долгов находится навысоком уровне, что свидетельствует о финансовой надежности Эмитента
· Эмитент динамично развивается и расширяет свою хозяйственнуюдеятельность. Это динамика подтверждается ростом стоимости чистых активов.
Рекомендации:
· Привлечение новых инвесторов, для чего необходимо вести «прозрачную»политику
· Более подробное ознакомление людей с лечением стволовыми клетками
· Выход на международный рынок
· Заключение договоров с зарубежными компаниями для продвиженияИСКЧ по миру и создания новых препаратов
· Проведение более тщательных исследований стволовых клеток инаходить связь с раковыми клетками для их лечения
· Снижение цен на препараты
· Сделать лечение стволовыми клетками более доступным для среднихслоев населения
· Проводить курсы ознакомления с методикой лечения дляврачей-онкологов
5. Заключение
Инвестирование средств в стольперспективную отрасль как ИСКЧ ни что иное, как успешное вложение денег.Особенно когда эта отрасль развивается не только стремительно, но такжестабильно. Доход ИСКЧ возрастает с каждым годом, инвесторы привлекаютсякрупные, а сотрудничество с зарубежными компаниями приносит одни плюсы.
Инвестирование представляетсобой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамичноразвивающейся коммерческой организации.
Для планирования и осуществленияинвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ,который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствуетпринятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Также надо провести тщательныйанализ компании, в которую планируется инвестирование. В данной работе былпроведен тщательный анализ финансово-экономической и финансово-хозяйственнойдеятельностей, анализ потенциала компании и ее перспективные разработки. Такжебыл проведен анализ того, насколько удачна была покупка молодой компанииСимбиотек Институтом Стволовых Клеток Человека.
Еще десять лет назад люди незнали, что такое стволовые клетки. Сейчас же юные молодые девушки знают, чтосмогут продлить свою молодость. Однако, намного важней роль стволовых клетокдля больных тяжелыми недугами. В мире уже проводятся первые операции потрансплантации стволовых клеток при лечении онкологических и аутоиммунныхзаболеваний, инфарктов и инсультов, диабета, ишемии нижних конечностей. Тольков Европе в 2008 году было проведено 20 тыс. трансплантаций. Стволовые клеткииспользуют для лечения 60 с лишним заболеваний. Конечно, хочется чтобы ИСКЧдостиг высоких результатов в своей отрасли и был лидером на мировом уровне.
6. Список использованнойлитературы
1. Зайцев Н.Л. Экономикапромышленного предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 414 с.
2. Федеральный закон от25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ,осуществляемой в форме капитальных вложений».
3. Федеральный закон от 8августа 2001 г. №128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности».
4. Экономика / под общ.ред. проф. Е.Б. Колбачева. – М.: Дашков и К/>; Ростов н/Д: Академцентр,2007. – 352 с.
5. Экономика длятехнических вузов / под ред. А.П. Ковалева, М.П. Павлова. – Ростов н/Д: Феникс,2001. 512 с.
6. www.expert.ru/2009/09/7/investiruy_v_kletku/ («Эксперт» №34 (671) / 07 сен 2009.Галина Костина «Инвестируй в клетку»)
7. www.hsci.ru/ (Официальный сайт ОАО «ИнститутСтволовых Клеток Человека»)
7. Приложения
Инвестируй в клетку
ГалинаКостина
«Эксперт»№34 (671) / 07 сен 2009
Маленькаяроссийская компания не боится вкладывать деньги в юную, но стремительноразвивающуюся клеточную отрасль и конкурировать с большой фармацевтикой. Онаразрабатывает собственные технологии и даже покупает немецкие стартапы.
Институту стволовых клетокчеловека (ИСКЧ) всего шесть лет. Специалистам он известен прежде всего какразработчик сайта, посвященного клеточным технологиям, а затем и журнала «Клеточныетехнологии и тканевая инженерия», обществу — как создатель одного изпервых в России банков стволовых клеток из пуповинной крови, Гемабанка. Хотя вмире подобные структуры уже существовали, в России эта затея была довольнорискованной: стволовые клетки обросли легендами, но относятся к ним с большимнедоверием. Однако дело пошло, и сейчас в банке пуповинной крови хранится 7тыс. образцов. Убедившись, что Гемабанк начинает приносить стабильный доход,владельцы ИСКЧ решили инвестировать в молодую и пока рискованную отрасль —препараты на основе стволовых клеток. В портфеле компании несколько собственныхразработок плюс одна немецкая, купленная вместе с малой инновационной фирмойSymbiotec. Поскольку оборот у ИСКЧ пока невелик — около 100 млн рублей, —компания решила выйти на биржу и привлечь примерно 150 млн рублей за 25% акций.Эти средства она планирует использовать для экспансии своего работающего актива— Гемабанка — на рынки СНГ и для финансирования научных исследований. Еслиразработки будут удачными, компания получит шанс выйти с оригинальнымипрепаратами на мировой рынок.
В одном забеге с грандами
Еще лет десять назад люди слыхомне слыхивали о стволовых клетках. Сейчас даже юные барышни, абсолютно не интересующиесянаукой, знают, что с помощью стволовых клеток они, скорее всего, смогутпродлить свою молодость. Но у них еще есть время. Страдающие тяжелыми недугамилюди интересуются клеточными технологиями более пристрастно: в мире ужепроводятся первые трансплантации стволовых клеток при лечении онкологических иаутоиммунных заболеваний, инфарктов и инсультов, диабета, ишемии нижнихконечностей. Только в Европе в 2008 году проведено более 20 тыс.трансплантаций. Благоприятные результаты были получены в ходе исследований идоклинических испытаний использования стволовых клеток для лечения 60 с лишнимзаболеваний.
Когда клеточные технологииразвивались в научных лабораториях, общество относилось к ним со смесьювосторга и скепсиса. Стволовые клетки называли мифом и пугали непредсказуемымипоследствиями их применения. Но ученые день за днем, год за годом продолжалидемонстрировать чудеса: выращенные из клеток зубы и сердечная мышца, спасенные,считавшиеся безнадежными больными. Накопленный за три десятилетия опыт позволилнаконец регулирующим органам многих стран разрешить клинические испытанияклеточных технологий и препаратов на основе стволовых клеток.
Пока общество не было готово кприменению новых клеточных разработок, исследованиями занимались, как правило,небольшие биотехнологические компании. Как только тренд возможнойкоммерциализации был задан, ими заинтересовались представители большойфармацевтики. Гранды мировой фарминдустрии стали вкладывать значительныесредства в стволовые клетки. Лидер отрасли компания Pfizer объявила о намерениипотратить более 100 млн долларов в ближайшие пять лет на разработку препаратовна основе стволовых клеток для лечения таких недугов, как ишемия сердца,диабет, глазные болезни. В свои стратегические планы включили эти работы итакие компании, как GlaxoSmithKline, Johnson & Johnson, Novartis, Roche идругие.
Сегодня коммерциализация в этойобласти еще только начинается. По словам гендиректора Института стволовыхклеток человека Артура Исаева, пока в мире нет зарегистрированных препаратов наоснове стволовых клеток, есть только зарегистрированные технологии сприменением стволовых клеток. Это связано с принципиально различнымипроцедурами регистрации: для препаратов они более сложные и находятся впроцессе доработки. Но ряд препаратов уже выведен на стадию клиническихиспытаний.
Собственно, появление сообщенийо начале испытаний таких препаратов несколько лет назад и натолкнуло создателейИСКЧ на мысль о разработке подобных продуктов. К этой работе компания привлеклаодного из ведущих специалистов в области стволовых клеток в России —заведующего лабораторией генетических основ клеточных технологий Институтаобщей генетики имени Н. И. Вавилова РАН Сергея Киселева. ИСКЧ дооснастил еголабораторию нужным оборудованием, и сегодня в портфеле компании на стадиидоклинических испытаний находится два лекарственных средства на основестволовых клеток — для лечения ожогов, дефектов мягких тканей и для леченияишемии сердца. Еще один препарат — гентерапевтический (с использованием «правильного»гена, продуцирующего нужный для организма белок), нацеленный на регенерациюсосудов при лечении ишемии нижних конечностей, — получил разрешение наклинические испытания в июле этого года. В мире гентерапевтические средстванаходятся на разных стадиях испытаний, зарегистрированы только два препарата вКитае.
Покупайте западные стартапы
Несмотря на то что у Институтастволовых клеток человека есть собственные разработки, летом этого года онзакрыл первую часть сделки по приобретению блокирующего пакета акций немецкойбиотехнологической компании Symbiotec. Планируется приобретение ее контрольногопакета. Но для начала ИСКЧ должен выполнить свои обязательства — провестивторую фазу клинических испытаний разработанного Symbiotec препарата Oncohist,предназначенного для лечения острых форм рака крови.
Препарат разработан на основерекомбинантного гистона H1 (ядерный белок, принимающий участие в упаковке нитейДНК в хромосомы): ученые доказали, что существует связь между раковыми клеткамии необычными модификациями гистонов H1. Oncohist уже прошел первую стадиюклинических испытаний в Европе, доказав свою безопасность и косвенно подтвердивэффективность при лечении острого миелоидного лейкоза. Разработчики считают,что новый препарат будет на 50% действеннее ныне используемых лекарственныхсредств.
ИСКЧ выбрал правильный моментдля приобретения немецкой компании: вследствие кризиса малые инновационныефирмы испытывают острый дефицит инвестиционных ресурсов. Институт стволовыхклеток человека потратил на покупку акций чуть более 1 млн евро, при том что вкомпанию уже было вложено примерно 13 млн евро. Конечно, о том, насколькоудачной оказалась эта покупка, можно будет говорить лишь тогда, когда препаратпройдет все необходимые процедуры испытаний, регистрации и выйдет на рынок. Вэтом случае он может принести разработчикам от 100 млн до 400 млн долларов.
Правда, на пути к заветнымприбылям придется инвестировать в Oncohist немалые средства. По предварительнымрасчетам, вторая фаза клинических испытаний в Европе может потребовать примерно2 млн евро. «Мы совместно с Symbiotec ищем дополнительный капитал,поскольку дальнейшие многоцентровые испытания потребуют гораздо больших сумм, —говорит Артур Исаев. — Но мы понимаем, что интерес проявится, скорее всего,после проведения второй фазы, когда будет доказана эффективность препарата.Инвесторами способны выступить как госструктуры, так и фармацевтическиекомпании, которые могут вложить деньги в виде лицензионного сбора. Продаватьпрепарат стратегическому инвестору мы пока не намерены».
Покупка немецкой компании былапродиктована не только удачной конъюнктурой. Для ИСКЧ важно пройти соригинальной разработкой весь путь коммерциализации на внешних рынках. «Такимобразом мы сможем проложить своим препаратам дорожку на мировой рынок», —считает Исаев. Немаловажен для компании и факт сотрудничества с немецкимиучеными, имеющими опыт в создании новых медицинских технологий так называемойпостгеномной эры.
Для российского биотеха этасделка необычна. «По-моему, всего дважды российские инвесторы приобретализападные биотехнологические компании, — комментирует событие глава Центравысоких технологий „ХимРар“ Андрей Иващенко. — В принципе сейчас дляпокупки западного биотеха очень удобный момент. По некоторым данным, несколькосотен небольших инновационных компаний в Европе и США подвисли сфинансированием и готовы продаваться за совсем небольшие деньги. Причемподвисли эти компании не по научной части. У них действительно оригинальныеразработки, связанные с новыми механизмами. И у российских инвесторов естьреальный шанс приобрести пул таких разработок, чтобы потом иметь на них правакак минимум на российском рынке, на рынках СНГ, а также роялти с западныхрынков. У нас, в частности, уже с десяток предложений, думаю, что скоро мы объявимо сделках. Так что такая покупка весьма к месту».
Перспективность областиклеточных технологий позволяет также прогнозировать, что размещение акций ИСКЧна ММВБ, намеченное на конец ноября, может быть достаточно успешным. По словамМаксима Дремина, руководителя управления корпоративных финансов ГК «Алоринвест», выступающей организатором размещения, хотя это будет первоеразмещение биотеха на российском фондовом рынке, бумаги могут статьпривлекательными. Показатели акций американских банков крови свидетельствуют,что эти компании лишь отчасти следуют общим трендам, многое зависит от ихсобственных успехов. У Института стволовых клеток человека своеобразнымгарантом является Гемабанк, оборот которого растет ежегодно примерно на 45%.Если же будут достигнуты успехи и в венчурных проектах (к примеру, препаратывыйдут на вторую-третью фазу клинических испытаний), капитализация компанииможет вырасти в разы.
Таблица 3.1.1Наименование показателя 2 кв. 2009 г. Стоимость чистых активов эмитента, руб. 17 427 Отношение суммы привлеченных средств к капиталу и резервам, % 472,84 Отношение суммы краткосрочных обязательств к капиталу и резервам, % 472,84 Покрытие платежей по обслуживанию долгов, % 2 633,82 Уровень просроченной задолженности, % 0,00 Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз 2,95 Доля дивидендов в прибыли, % 90,21 Производительность труда, руб./чел. 743,57 Амортизация к объему выручки, % 2,81
Таблица 3.1.2Наименование показателей 2 кв. 2009 Выручка, руб. 53 537 Валовая прибыль, руб. 18 801 Чистая прибыль (непокрытый убыток), руб. 4 247 Рентабельность собственного капитала, % 24,37% Рентабельность активов, % 4,25% Коэффициент чистой прибыльности, % 7,93% Рентабельность продукции (продаж), % 12,04% Оборачиваемость капитала, раз 3,07 Сумма непокрытого убытка (нераспределенная прибыль) на отчетную дату, руб. Соотношение непокрытого убытка на отчетную дату и валюты баланса, %
Таблица 3.1.3Наименование показателей 2 кв. 2009 Оборотные активы — всего, тыс. руб. 50 973 Запасы, тыс. руб. 6 168 НДС по приобретенным ценностям, тыс. руб. 17 Долгосрочная дебиторская задолженность, тыс. руб. Краткосрочная дебиторская задолженность, тыс. руб. 18 137 Краткосрочные финансовые вложения, тыс. руб. 22 966 Денежные средства, тыс. руб. 3 686 Прочие оборотные активы, тыс. руб.