ДОКЛАДНА ТЕМУ:
«РЕАЛЬНЫЙВАЛЮТНЫЙ КУРС»
Средифакторов, оказывающих значительное влияние на экономический рост, уровень жизнинаселения, инвестиционную привлекательность страны и другие параметрыэкономического и социального развития, регулярно называется уровень реальноговалютного курса. Широкое признание самого факта такого влияния сочетается ссущественными разногласиями относительно направленности этого воздействия, его«силы», оценки величины заниженности (завышенности) курса, характераэкономической политики, способной приблизить величину реального валютного курсак «желаемым» значениям.
Необходиморазличать связанные друг с другом, но вместе с тем различающиеся понятия «номинальныйвалютный курс», «реальный валютный курс».
Номинальныйвалютный курс — этофактическая цена одной валюты в единицах другой валюты, формирующаяся на данномрынке. Например, цена одного доллара США на российском рынке в январе 2002 г.составляла чуть более 30 руб., цена рубля — около 0,033 долл.
Впрактических расчетах часто пользуются показателем реального валютного курса,представляющим собой изменение уровня цен в одной стране по сравнению с уровнемцен в другой, измеренное через номинальный валютный курс. Поскольку индексреального валютного курса является функцией трех факторов — изменения уровнейцен в двух странах и изменения курса их валют друг к другу, его величина меняетсяв зависимости от изменений как любого из них, так и их совокупности. Например, при повышении уровня ценв России на один процент и неизменных уровнях цен в США и номинального курсадоллара к рублю реальный курс рубля к доллару также повысится на один процент.При одинаковом повышении уровня цен в обеих странах и неизменном номинальномкурсе реальный курс рубля к доллару останется на прежнем уровне. При неизменныхуровнях цен в обеих странах и снижении (повышении) номинального курса рубля кдоллару реальный курс рубля к доллару также снизится (повысится).
Нередко в литературе в качестве синонимапонятия «высокий реальный курс рубля» используется сочетание"сильный рубль", в качестве синонима понятия «низкийреальный курс рубля» — «слабый рубль».
Вотличие от «силы» валюты реальный валютный курс имеет отношение не кцене валюты или ее устойчивости, а к внутренним ценам страны, измеряемым спомощью валютного курса, или, что еще точнее, к изменениям этих внутренних цен.
Реальный валютный курс оказывает характерноевлияние на темпы экономического роста. Завышенный валютный курсотрицательно влияет на темпы экономического роста. Степень завышенности(переоценки) реального валютного курса можно оценить по размерам отклонения егофактических значений от значений, соответствующих уровню экономическогоразвития страны.
Так например реальный курс российского рубляв настоящее время является завышенным. Его рост в 1999-2001 гг. происходилтемпами, существенно опережавшими темпы прироста производительности труда вроссийской экономике. Сохранение в дальнейшем подобных темпов повышенияреального валютного курса неизбежно приведет к замедлению экономического ростаи в конечном счете — к его прекращению.
В нынешних условиях оптимальнымпредставляется прекращение дальнейшего роста реального курса рубля и, возможно,даже его некоторое снижение. Существует ряд инструментов экономической политики(фискальной, денежно-кредитной, внешнеторговой), использование которыхспособствует замедлению роста реального курса рубля, не вызванного ростомпроизводительности труда в национальной экономике (например, погашение внешнегодолга, в том числе опережающее по сравнению с оригинальным графиком; созданиебюджетного стабилизационного фонда; дерегулирование валютного рынка как потекущим, так и по капитальным операциям; снижение импортных пошлин и т.д.).
Удержание фактических значений реальногокурса рубля в пределах полосы значений, предсказанных в соответствии с уровнемэкономического развития, во-первых, благотворно влияет на темпы экономическогороста, во-вторых, способствует структурным сдвигам в промышленности в пользуперерабатывающих отраслей. И наоборот, завышенный реальный валютный курс нетолько препятствует экономическому росту, но и способствует упрощениюотраслевой структуры промышленности и ее изменению в пользу сырьевых отраслей.
Краткий курс новейшей истории реального курса рубля
Уровень реального валютного курса оказываетзначимое влияние на темпы роста российской экономики и ее структуры в контекстеновейшей российской экономической истории.
Смомента либерализации цен в январе 1992 г. примерно два с половиной года ушлина адаптацию российской промышленности к работе в новых условиях. За это времябыло прекращено производство значительной части промышленной продукции, невостребованной на внутреннем и внешнем рынках. Сокращение объема промышленнойпродукции к июлю 1994 г. на 44% по сравнению с декабрем 1991 г. было крайне болезненным,но, очевидно, неизбежным. К середине 1994 г. процесс ликвидации неэффективногопроизводственного потенциала был в основном завершен. Российская экономикавышла на уровень относительных цен, характерный для стран соответствующегоуровня экономического развития.
Практическисразу же началось увеличение производства в промышленности годовыми темпамироста, близкими к 7%. При продолжении такой политики в 1995-1998 гг.кумулятивный рост промышленного производства за четыре года составил быпримерно 30% к уровню 1994 г.
Принципиальноеизменение характера экономической политики, осуществленное в начале 1995 г. подруководством бывшего первого вице-премьера российского правительстваА. Чубайса, направленное на существенное повышение реального курса рубля,и закрепление его завышенного уровня в июле 1995 г. в рамках «валютногокоридора» прервали начавшийся рост. В условиях искусственного завышенияреального курса рубля, поддерживавшегося, с одной стороны, высокими тарифами«естественных монополий», а с другой — массированными государственнымивнешними заимствованиями, возобновился экономический спад, длившийся снезначительными паузами еще почти четыре года — вплоть до сентября 1998 г. Заэто время российская промышленность потеряла еще примерно 10% от объемовпроизводства 1991 г., или около 20% от объемов производства 1994 г… За этичетыре года произошло сокращение производства ВВП в постоянных ценах 1993 г.примерно на 80 млрд. долл. при одновременном увеличении государственноговнешнего долга на 53 млрд. долл. Дополнительные четыре годасоциально-экономического кризиса — такой оказалась цена, уплаченная российскимобществом за проведение ошибочной экономической политики.
Крушение«валютного коридора» в августе 1998 г. позволило реальному курсурубля вернуться к своим «естественным» значениям. Экономиканемедленно отреагировала на это возобновлением роста. В течение почти двух споловиной лет темпы прироста промышленного производства в годовом измерениипревышали 10%. Дальнейшее повышение реального курса рубля, последовавшее вмарте-декабре 2001 г., снизило годовые темпы прироста промышленного производствав два с половиной раза — с 10,2 до 3,9%, а в некоторых отраслях сделало ихотрицательными. Незначительное повышение темпов прироста производства было отмеченолишь в электроэнергетике и топливной промышленности.
Наличиечетко выраженных периодов устойчивого экономического роста в России при фактическихзначениях реального валютного курса, близких к его предсказанным значениям,позволяет провести расчет гипотетического сценария возможного развитияэкономики страны в 1995-2001 гг. В качестве важнейшего элемента такойгипотетической экономической политики стало бы удержание реального курса рубляв пределах полосы его предсказанных значений. Темпы роста промышленности вцелом и ее отдельных отраслей соответствовали бы средним темпам их фактическогороста в те периоды 1994-2001 г., когда значения реального валютного курса невыходили бы за границы полосы предсказанных значений.
Втом случае, если власти не проводили бы политику искусственного завышенияреального курса рубля, экономический рост, очевидно, не был бы прерван в начале1995 г. Тогда среднегодовые темпы прироста промышленного производства в1995-2001 гг. составили бы около 10% по сравнению с фактическими 0,6%,абсолютный объем промышленного производства по итогам 2001 г. вплотнуюприблизился бы к уровню 1990 г..
Хотяодним из важнейших элементов такой политики являлось бы удержание реальногокурса рубля от его поспешного увеличения, тем не менее к 2001 г. его значениебыло бы уже на 12% выше, чем фактически достигнутое в этом году. Дело в том,что за это время ВВП на душу населения возрос бы на 47%, что обеспечило бысоответствующее повышение предсказанного уровня реального курса примерно на25%. Кроме того, размеры государственного долга России были бы меньше как минимумна 53 млрд. долл.
Реальныйвалютный курс
и выборстратегии экономической политики
Проверкавысказанной в правительственной программе о наличии положительной связи междууровнем реального валютного курса и такими показателями, как бюджетные доходы,отток капитала, прямые иностранные инвестиции, импорт машин и оборудования издальнего зарубежья, кредиты банковской системы частному сектору и т.д.,показала, что в подавляющем большинстве случаев такая связь отсутствует.
Ниодна из закономерностей, о которых было заявлено в правительственной программе,не находит подтверждения в действительности. Получается, что как минимум четыреположения, на основе которых сформулированы ключевые положенияправительственной программы экономической политики, а именно — характервоздействия уровня реального курса на темпы экономического роста, на структуруэкономики, на объем инвестиций, на величину импорт машин и оборудования — нетолько не подтверждаются фактическими данными, но и опровергаются ими. Такаяситуация требует принципиальной корректировки правительственной программы.
То о чёмвыше шла речь позволяет сформулировать следующее:
1. Поддержанию (ускорению)экономического роста способствует удержание реального валютного курса впределах полосы значений, соответствующих уровню экономического развитиястраны.
2. Минимизация отклонения реального валютногокурса от предсказанных значений способствует уменьшению общего уровня национальныхиздержек и более эффективному размещению экономических ресурсов. Благодаряэтому обеспечивается максимизация темпов роста производства, оптимизацияобъемов инвестиций (в том числе иностранных), экспорта и импорта. В результатескладываются благоприятные условия для оптимизации структурной перестройки российскойэкономики (ее направлений, масштабов, темпов). Завышенный реальныйвалютный курс не только препятствует экономическому росту, но и способствуетдеградации существующей отраслевой структуры.
3. В поддержании оптимального уровняреального курса рубля заинтересовано максимальное количество экономическихсубъектов — экспортеры, импортеры, население и государство.
4. Нынешний реальный курс рубля завышен и дальнейшийего рост без обеспечения соответствующего повышения производительности труда внынешней ситуации контрпродуктивен.
5.Для удержания реального курса рубля в пределах полосы предсказанных значенийвозможно использование различных инструментов экономической политики,нацеленных на последовательное снижение национального уровня издержек. Срединих — снижение налогового бремени, сокращение государственных расходов, отказот внешних и внутренних заимствований, жесткий контроль за тарифами ииздержками естественных монополий, сокращение масштабов государственного регулирования,включая валютное дерегулирование, снижение импортных пошлин, прекращениеустановления минимума оплаты труда.