ВВЕДЕНИЕ
В настоящее время в экономике нашей страны сложиласьдвойственная ситуация. С одной стороны, наблюдается некоторая стабилизация впромышленности, которая выражается в понижении темпов падения производства. Сдругой стороны, по-прежнему сохраняется проблема неплатежей, которая приобрелавсеобщий характер, и буквально парализовала экономику всего государства, затронувдаже межгосударственные отношения — проблемы неплатежей. Не снижаются размерыдебиторской и кредиторской задолженностей предприятий, остаются фактынесвоевременной выплаты заработной платы на предприятиях практически всехотраслей экономики.
Кризис неплатежей, в первую очередьв промышленном секторе принял угрожающие масштабы: на 1 января 1998 г. общая кредиторскаязадолженность промышленных и сельскохозяйственных предприятий,строительных и транспортных организацийсоставляла 499,0 трлн.руб.[1] или54% от общей суммы кредиторской задолженности. Общая дебиторская задолженностьна начало января 1998 г.составляла 664,8 трлн.руб., из нее просроченная 334,0 трлн.руб. или 50%.Суммарная задолженность по заработной плате возросла за 1997 г. в 2,2 раза, достигнувв январе 1998 г.47 151 млрд. руб. (только в Иркутской области она составила 88 трлн.руб.). Приэтом в производственных отраслях она увеличилась в 2,1 раза, в отрасляхсоциальной сферы — в 3,2 раза.[2]
Государство из-за неисполнениядоходной части бюджета не может провести финансирование в необходимом объемезапланированных целевых программ, инвестиционных проектов.
Острый дефицит денежных средствявляется необходимым следствием неплатежей. Это вынуждает предприятия,различные энергетические компании и железные дороги искать альтернативу деньгам,использовать в расчетах другие финансовые инструменты.
Предприятия по-разному стараютсявыйти из кризиса, и одним из вариантов решения проблемы неплатежей сталвексель. Вексель — одно из основных орудий, используя которое можно реальноуменьшить объем неплатежей. Наибольшие объемы выпуска векселей приходятся впериод так называемого кризиса неплатежей. Это вытекает из самой сути векселя иистории его происхождения.
Стремительное внедрение векселей в финансовую сферуроссийской экономики было вызвано, главным образом, двумя причинами. С однойстороны, жесткая кредитно-денежная политика государства (направленная наобуздание инфляции) вызвала физическую нехватку денежной массы для обслуживанияхозяйственного оборота. Это способствовало бурному росту объемов денежныхсуррогатов, роль которых, в частности, играли векселя. Причем правительство жепервым и подало пример, когда вместо реального финансирования бюджетных предприятийвыпустило сначала казначейские обязательства (1994-1995 гг.), а затемгарантировало вексельные кредиты банков (1995-1997 гг.). С другой стороны,росту вексельной массы способствовала налоговая политика государства,обремененного чрезвычайно большими бюджетными и социальными проблемами. Неподъемныйналоговый пресс, составляющий более 30% ВВП, породил весьма настоятельнуюпотребность хозяйствующих субъектов в «оптимизации» объемов налоговых платежей(или в перемещении в «тень» части хозяйственного оборота). Проблема, вчастности, решалась с помощью применения в финансовых схемах векселей.
В последнее время выпуск вексельноймассы достиг таких огромных размеров, что вексель стал играть роль «квази»денег в экономике страны. Благодаря своей самостоятельной расчетной функции,векселя привлекают к себе внимание со стороны различных субъектов рыночнойэкономики и прежде всего инвестиционных институтов. Интерес, проявляемыйинвестиционными институтами (в частности – инвестиционными компаниями) ибанками к такому финансовому инструменту, как вексель, вполне закономерен.Во-первых, периодическое снижение доходности на рынке государственных долговыхобязательств, которые являются традиционно банковскими, заставляет банки иинвестиционные компании пересматривать свою инвестиционную политику в пользуболее доходных ценных бумаг, во-вторых, они не могут учитывать и запросы клиентов,которые в последнее время, все чаще применяют вексель в качестве средстварасчетов. Кроме того, занимаясь операциями с векселями, инвесткомпании и банки не только получаютдополнительный доход, но и расширяют спектр услуг, предоставляемых клиентам, итем самым повышают свою конкурентоспособность. При расширении инфраструктурывексельного рынка и обострения конкуренции между его участниками владениенавыками работать с векселями и грамотное использование законодательства можетстать фактором выживания и показателем профессионализма компании.
На сегодняшний день можно с уверенностьюсказать, российские финансовые институты накопили достаточно обширный опыт изнания, касающиеся методик вексельного обращения, начиная с учета векселейразличных эмитентов до реализации собственных вексельных программ.
В настоящей дипломной работе даётся законодательнаяоснова работы инвесткомпаний с векселями (на сегодняшний день вексельноезаконодательство не имеет характерных различий между банками и инвестиционнымикомпаниями), производится краткая характеристика российского вексельного рынка,в частности, вексельного рынка Восточной Сибири и Иркутского рынка, рассматриваетсяанализ операций ИК «Единство» с векселями в течение 1996 г., 1997 г. и 1 квартала 1998 г., автоматизация учетавекселей в ИК «Единство», а также рекомендации по улучшению работы компании свекселями.
При написании использовались законыРФ, постановления Правительства РФ, сообщения средств массовой информации,научные публикации и статьи. Анализ операций с векселями сделан на основании записей, отчетностей, а также консультацийспециалистов вексельного центра ИК «Единство».
1.ВЕКСЕЛЬНЫЙ РЫНОК В РОССИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ ЭКОНОМИКИ
1.1. Вексельное законодательство в России
Родиной векселя следует считатьИталию. Вексель возник из перевода. Уже в середине ХIIвека генуэзские купцы стали вносить деньги местным менялам вобмен на письменные обязательства выплатить ту же сумму в другом месте. Такимобразом, купец мог отправляться на ярмарку без денег. Вследствие опасности передвиженияв те времена, этот способ платежа скоро сделался излюбленным. Эти письма меняли представляли собой зародышевую форму векселя. Сам термин «вексель»(по-итальянски — cambium,по-немецки — wechsel,по-английски — billoffexchange, по-французски — lettredechange) означал обмен.
Как уже указывалось, вексельныеоперации первоначально были связаны с переводом денег из одних городов и странв другие. Но уже вскоре векселя стали орудием коммерческого кредита: купцы,продавая, друг другу товары в кредит, расплачивались векселями.
Вообще, векселя появились в Россииеще в XVII веке, а документы, регулировавшие вексельный оборот, дваждыуточнялись (последняя редакция вексельного устава была принята в 1902 г.). В течение первыхпослереволюционных лет векселя не использовались, но с переходом к НЭПу системакоммерческого кредита была восстановлена, однако затем окончательно упраздненакредитной реформой 1930 г.,ликвидировавшей хозяйственную самостоятельность предприятий. Кстати, в этом жегоду с целью унификации порядка выпуска и обращения векселей в разных странах вЖеневе была подписана Международная конвенция № 358 о векселях, к которойСоветский Союз присоединился через несколько лет, одновременно утвердивпостановлением Центрального исполнительного комитета (ЦИК) и Совета народныхкомиссаров (СНК) СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «Положение о простом ипереводном векселе», которое является приложением № 1 к вышеуказанной конвенции.
Новейшая история векселей в России,как известно, началась в 1990 г. с Положения о ценных бумагах, утвержденным постановлениемСовета Министров СССР от 19 июня 1990 г. № 590, в котором подтверждался порядок выпуска иобращения векселей в России. Векселю там посвящались пункты 40-43 и 48. Впункте 40 давалось определение векселя, причем, весьма неудачное, пункты 41-43воспроизводили нормы статей 1, 75, 2 и 6 «Положения о векселях», а пункт 44отсылал к этому Положению всех желающих получить более подробные разъяснения.Пункт 48 декларировал, что «обращение векселей осуществляется под общим контролем Госбанка СССР», который запоследующие полтора года так и не нашел времени этим заняться. Однаконедостаток нормативной базы в те годы по данному фондовому инструменту можнообъяснить тем, что тогда бюджет нашей страны был не столь дефицитным, глобальныхнеплатежей в народном хозяйстве не существовало, и весь народнохозяйственныймеханизм функционировал более или менее нормально. Текст «Положения опереводном и простом векселе» был повторно утвержден постановлением ПрезидиумаВерховного Совета РСФСР от 24 июня 1991 г. (которое в дальнейшем было отменено содня вступления в силу Федерального закона «О простом и переводном векселе»). При этом не было отменено действие положения1937 г.Таким образом, до недавнего времени в России действовали два практическиидентичных «Положения» о векселях. Разница между ними была только лишь в двухмоментах:
1) Положение 1937 г. разбито на статьи, аположение 1991 г.- на пункты.
2) В Положении 1937 г. употребляется термин«переводной», в то время как Положение 1991 г. настаивает на транскрипции «переводный».
31 мая 1991 г. были приняты Основыгражданского законодательства СССР, где статья 31 «Основ» еще раз отнеславекселя к ценным бумагам, а статья 35 сформулировала определение векселя,впоследствии принятое в Гражданском Кодексе (ГК) РФ.
24 июня 1991 г. Президиум ВерховногоСовета РСФСР принял постановление «О применении векселя в хозяйственном оборотеРСФСР» № 1451-1, которое разрешает хозяйствующим субъектам осуществлятьпоставку продукции (выполнять работы, оказывать услуги) в кредит с взиманием спокупателей (потребителей, заказчиков) процентов, используя для оформлениятаких сделок векселя. Использование векселей в РФ основано также наутвержденном этим постановлением Положении «О переводном и простом векселе» иписьмом Центрального банка РФ от 9 сентября 1991 г. № 14-3/30 «О банковскихоперациях с векселями», которым были утверждены рекомендации по использованиювекселей в хозяйственном обороте, преследовавшие целью «более полное пониманиеспециалистами финансовых институтов значения и механизма использования векселейв хозяйственном обороте». Однако этого письма оказалось явно недостаточно,поскольку в то время вексель широко использовался ими в качестве депозитногосертификата.Законодательным актом,приведшим к векселезации всей страны, стал Указ Президента РФ от 19 октября1993г. № 1662 «Об улучшении расчетов в хозяйстве и повышении ответственности заих своевременное проведение». Пункт 3 этого указа предписывал «… осуществитьпереоформление коммерческими финансовыми структурами просроченной кредиторскойзадолженности предприятий и организаций всех форм собственности посостоянию на 1 января 1993 г. срочными долговымиобязательствами (простыми финансовыми векселями единого образца)». Однако этотУказ был подвергнут критике со стороны специалистов фондового рынка, а также вписьме тогдашнего председателя Центрального банка РФ В.В. Геращенко на имяпрезидента РФ (№ 01-17/692 от 28.03.93 г.). Критические замечания касалисьмеханизма реализации Указа и юридических терминов «товарный вексель» и «финансовыйвексель», которые являются по сути экономическими категориями. В егопродолжение издается Указ от 23 мая 1995 г. № 1005 «О дополнительных мерах понормализации расчетов и укреплению финансовой дисциплины в народном хозяйстве»(векселю посвящены пункты 3 и 4), а в развитие норм этих указов — постановлениеПравительства РФ от 26 сентября 1994 г. № 1094 «Об оформлении взаимозадолженности предприятийи организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения».Последним актом было, в частности, рекомендовано при проведении расчетов сиспользованием векселей применить стандартные бланки (пункт 1), образцы которыхбыли утверждены в качестве приложений к постановлению. Министерству финансов РФбыло поручено обеспечить централизованное изготовление бланков и реализовать ихпо установленной цене юридическим лицам. Этим же постановлением предприятиямрекомендовалось выпускать собственные векселя на срок, не превышающий 180 дней. Однако все названные указы и постановленияплохо претворяются в жизнь и чаще всего не дают сколько-нибудь положительногоэффекта. Например, всем известные векселя энергетиков выпускаются на срок неменее одного года.
Кроме того, как отмечают юристы,«само выделение вексельного права и его обособленное развитие как от торгового,так и от гражданского права было обусловлено его подчинением в свое времянормам особых европейских купеческих обычаев, сведенных к законодательнымнормам уже во времена позднего средневековья». Эти обычаи до сих пор регулируютряд вопросов, не отраженных в конвенционном законодательстве. Таких обычаевбыло чрезвычайно мало и в дореволюционной, и в нэповской России, да и те, чтобыли, скорее заимствованы из европейской практики. Их отсутствие крайнеотрицательно сказывается на развитии вексельного обращения в нынешней России.
Многие специалисты отмечают, что внашей стране фактически нет федерального вексельного закона, так как всоответствии с Конституцией РСФСР в компетенцию Президиума Верховного Совета невходило принятие нормативных актов в этой области (имеется в виду постановлениеПрезидиума Верховного Совета РСФСР №1451-1 от 24.06.91 г., регламентирующееобращение векселей). Кроме того, данное постановление не содержит ссылки напостановление ЦИК и СНК СССР №104/1341 от 07.08.37 г., утвердившее «Положение опростом и переводном векселе».
До недавнего времени велись горячиеспоры между Федеральной комиссией по ценным бумагам (ФКЦБ), Центральным банкомРФ и Государственной думой по поводу обращения бездокументарных векселей. Так,например, Центральный банк РФ своей телеграммой № 99-96 от 5 июля 1996 г. в приказном порядкерекомендовал коммерческим финансовым институтам отказаться от проведенияопераций с векселями в безналичной форме. Вероятнее всего, что Банк Россииусматривал в обращении бездокументарных векселей конкуренцию денежной форме расчетов.И в этом есть своя доля правды, так как депозитарии, имеющие развитыекорреспондентские отношения, осуществляют операции по безналичному перечислениюценных бумаг[3].
21 февраля Государственная Дума РФ,а 11 марта 1997 г.и Президент ратифицировали долгожданный федеральный закон «О простом ипереводном векселе». Реально же он вступил в действие 18.03.97 г. (обычнозаконодательные документы вступают в действие в момент опубликования) заномером № 43-ФЗ. Юристы выделяют в этом документе следующие моменты.
1. Согласно данному законуутрачивает силу постановление Верховного Совета РСФСР от 24.06.91 г. № 1451-1;на территории РФ действует постановление ЦИК и СНК СССР от 07.08.37 г. № 104/1341,поскольку РФ, являясь преемницей СССР, участвует в Женевской конвенции,устанавливающей единый вексельный закон.
2. С момента вступления в силуЗакона РФ ее субъекты, городские, сельские поселения и другие муниципальныеобразования имеют право обязываться по простому и переводному векселю только вслучаях, специально предусмотренных федеральным законом (т.е. согласно ст. 2закона, по мнению юристов, в общем случае это фактически является запретом).Хотя о том, какие это случаи данный закон умалчивает. Однако на векселя,выпущенные Российской Федерацией или еесубъектами до вступления в силу настоящего закона, эта норма нераспространяется и они сохраняют статус государственных ценных бумаг.
3. Согласно ст. 4 «переводной ипростой вексель должен быть составлен только на бумаге» (практически же это — запрет на бездокументарную форму).
Конечно, вопросы законодательстваявляются основополагающими для обеспечения правовой среды существованиябизнеса, но не менее сильное влияние оказывает на его развитие макроэкономическаянестабильность в России, непоследовательность в управлении, бездействиемеханизмов разграничения полномочий федеральных органов, отсутствие опыта,элементарной культуры и предпринимательской этики, неразвитость рыночной инфраструктуры.Все это привело к гипертрофированному развитию векселя как средства платежа,превратившему его в своеобразный суррогат денежных средств. Скрытая эмиссиявекселей, проводимая предприятиями-монополистами и не имеющая под собойреального покрытия, ведет к завышению цен на выпускаемую продукцию(электроэнергия, тепло, газ, транспорт) и к новому витку инфляции.
Принятие закона позволяетпредположить, что ситуация в сфере вексельного обращения наконец-то стабилизируется.Этому должна способствовать разработка Вексельного уложения, то естькодифицированного свода законов и других нормативных актов, относящихся к сферевексельного обращения, где будут корректироваться некоторые положения единогозакона, исходя из российской специфики, либо определятся какие-то новыеподходы.
Такие шаги, как запретбездокументарной формы векселей, ограничение их выпуска федеральными и муниципальнымиорганами власти, ужесточение процедур протеста векселя и взыскания вексельнойсуммы должны привести к упорядочению вексельного обращения, снижению доли такназываемых фиктивных векселей, а также к тому, что вексель станетпреимущественно обслуживать коммерческий (товарный) оборот, как это происходитв развитых странах Запада.
Подведя итог, хочется сделать такойвывод, что несмотря на обилиедокументов, за последние 60 лет вексельное законодательство России претерпелоследующие изменения — появление закона, регулирующего банковские операции свекселями (норматив №13), принятие законодательных норм, запрещающихбездокументарный выпуск векселя всеми коммерческими финансовыми структурами и выпусквекселей органами государственной власти. Однако в настоящее время вГосударственной Думе рассматривается проект закона о простом и переводномвекселе субъекта федерации, который предоставляет администрациям регионов большуюсвободу в выборе форм заимствований и расчётов, позволяет обеспечить вексельныйрынок надёжными и ликвидными инструментами.
Хочется так же добавить, что вексель становится популярной ценной бумагой нафондовом рынке России. Это обусловлено относительной простотой, развитостьюформ и длительной мировой практикой применения этого долгового обязательства.При переходе от рынка продавца к рынку покупателя он будет играть все большуюроль в торговом обороте, поэтому весьма важно наличие проработанного вексельногозаконодательства и, главное, активное и постоянное внимание со стороны государства.
1.2. Современное состояние вексельного рынка России
В начале 90-х годов предполагалось,что вексель в нашей стране быстро станет популярным инструментом привлеченияинвестиций для отечественных предприятий. Однако этого не получилось. В 1992 г. после либерализациицен возник дефицит денежной массы, резко подскочила инфляция, произошел спад вэкономике. В таких условиях долгосрочные капиталовложения не могли быть эффективными.Гораздо более интересными с точки зрения доходности в 1992-1993 гг. сталиваучеры, МБК, акции коммерческих банков и суррогатные ценные бумаги. В векселяже инвесторы не спешили вкладывать средства.
Сейчас многие участники фондовогорынка, разворачивающие операции на периферии, считают, что вексель — это путьрешения проблемы неплатежей и даже последнее средство спасения для регионов.
Вексельный рынок 1997 г. стремительнорасширялся как по количеству обращающихся на рынке векселей, так и по числуоператоров, работающих на нем. По оценке, данной первым заместителемЦентрального банка России Козловым А.А. в выступлении на конференции «Вексельныйрынок и коммерческие бумаги в России», объем выпуска собственных векселейфондовых участников увеличился с 20 трлн.руб. на 1 января 1997 г. до 54 трлн.руб. на 1января 1998 г.,что составило 9,5% денежной массы[4].
Выросла активность банков пооперациям с векселями: рост объема учтенных банками векселей за этот же периодсоставил 170%[5].
В течение 1997 г. на вексельном рынкепроизошли события, которые позволяют назвать его годом «великого перелома» всфере вексельного обращения. Отметим два из них, определяющих состояниевексельного рынка страны. Прежде всего, это вступление в силу Закона «О простоми переводном векселе», одно из положений которого запрещает административныморганам управления на местах обязываться по векселям. Выпуск таких векселей незначителен по объему: по экспертным оценкам, объем выпуска муниципальныхвекселей составлял в целом по стране менее 10%[6].Векселя областных и городских администраций сыграли особую роль в обучении широкогокруга операторов, в том числе специалистов инвестиционных компаний, работе с векселями.
Второй фактор, определившийсостояние вексельного рынка, это динамика доходности. В качестве примераприведем данные по рынку ГКО и ставке рефинансирования Центрального банкаРоссии. Ставка рефинансирования снизилась с 48% (на 1 января 1997 г.) до 24% к концу 1997 г. Доходность на рынкеГКО изменилась с 40% в начале 1997 г. до 18% перед ситуацией кризиса на финансовом рынке.Такое снижение доходности на рынке обусловило с начала 1997 г. отток денежныхсредств с рынка государственных ценных бумаг. Часть из них поступила навексельный рынок, где доходность по векселям с близким сроком погашения была на25 — 30 процентных пунктов выше, чем на рынке ГКО. Об этом свидетельствуетувеличение количества заказов на покупку векселей, приобретаемых операторамипод доходность.[7]Повысился спрос на векселя, гашение которых осуществляется в денежной форме.Значительно выросла конкуренция среди посредников, в том числе физических лиц,работающих на комиссионных началах и приобретающих векселя предприятиям в счетпогашения задолженности.
Данные два обстоятельства сказалисьв целом на вексельном рынке. На региональных вексельных рынках, в частности в«далекой» Сибири, к ним добавляются свои особенности, которые отличаютфункционирование регионального рынка от московского. К особым чертам,формирующим эту специфику, следует отнести такие как:
· географическая рассредоточенность (низкая плотность)участников вексельного обращения;
· удаленность от векселедателей наиболее ликвидныхбанковских векселей и порождаемая в связи с этим проблема получения от нихинформации при проверке векселей, их погашении;
· неразвитостьтехнологийвексельного обращения;
· недостаток информации об имеющейся практике обращениявекселей.
Но, несмотря на слабость получаемойинформации, и правовой базы рынок векселей растет чрезвычайно быстро: только заодин 1997 г.число операторов вексельного рынка увеличилось в несколько раз. Прежде всего,это связано с ростом объема вексельной эмиссии банками и предприятиями, а такжеснижением уровня доходности (как говорилось выше) на рынке государственных заимствований.
Вексельный рынок России представленпрактически исключительно простыми векселями. Случаи выписки переводныхвекселей единичны и, как правило, ограничены внешнеторговыми сделками.Процентных векселей существенно меньше по сравнению с дисконтными. Это связано,прежде всего, с тем, что, согласно правилам, процентными могут быть лишьвекселя со сроком погашения «по предъявлении», что, к примеру, может быть неочень удобно, если предприятие, банк или инвесткомпания оптимизирует портфель своих обязательств посрокам погашения.
Структурно вексельный рынок можноразделить на три основных сектора:
* векселя предприятий и организаций (корпоративныевекселя);
* векселя банковских и кредитных учреждений;
* векселя, выпущенные государственными органамиисполнительной ветви власти.
При этом на долю первых, по оценкаманалитиков, в настоящее время приходится более 60% всего объема рынка,банковские векселя занимают около 30%, векселя государственных институтов — чуть менее 10%[8].
1.2.1.Сектор корпоративных векселей
Таблица 1.2.1
Компании-эмитентывексельного рынка, векселя которых наиболее ликвидные по состоянию на 1 апреля1998г.[9]
Место
Компания
Баллы
Объем эмиссии
тыс. руб.
1
2
3
4
1
НК «Лукойл»
3260
443 456
2
Северсталь
2965
398 345
3
Газпром
2715
350 500
4
Алмазы России – Саха
1110
280 670
5
МБО ЕЭЭК
740
275 460
6
Северная железная дорога
610
280 340
7
Горьковская железная дорога
575
220 450
8
Магнитогорский МК
405
110 452
9
НК «Сиданко»
365
100 240
10
Куйбышевская железная дорога
355
95 456
11
Октябрьская железная дорога
340
90 988
12
Юго-восточная железная дорога
330
85 500
13
Ленэнерго
285
62 576
14
Энергоатомфинанс
285
60 456
15
Мечел
255
53 980
В свою очередь, векселя, выпущенныепредприятиями, условно можно разделить на имеющие товарное и финансовоеобеспечение и на «бронзовые» векселя, по которым отсутствует какое-либо обеспечение(и таких векселей большинство). Конечно, существуют положительные прецедентывыпуска векселей предприятиями, но, к сожалению, таких случаев очень мало.
Практически вне конкуренции навексельном рынке, по мнению профессиональных участников, бумаги НК «Лукойл»,РАО «Газпром» и АО «Северсталь». Интерес к векселям нефтяных компаний во многомобъясняется тем, что они погашаются товарными поставками в отличие отобязательств «Газпрома», по которым эмитент всегда расплачивается деньгами.Несмотря на кратковременные задержки с погашением, привлекательность векселей газовогомонополиста объясняется устойчивостью его хозяйственного положения.
Наибольший объем корпоративныхвекселей приходится на железнодорожный и топливно-энергетический комплекс (попрогнозам специалистов он составляет по 30 % соответственно). Из железнодорожныхвекселей особым спросом в сибирском регионе среди инвесторов пользуются векселяВосточно-Сибирской, Северной, Забайкальской, Юго-Восточной, Куйбышевскойжелезных дорог. Однако необходимо отметить, что спрос на векселя той или инойдороги полностью зависит от политики, которую проводит ее руководство, а такжеот объема грузоперевозок, рентабельности железной дороги. Чем чаще предпринимателюприходится прибегать к услугам какой-либо дороги, тем большим спросом у негопользуются ее векселя. В настоящее время ряд банков и инвестиционных компанийактивно занимается «раскруткой» железнодорожных векселей, в схемекоторой, обычно, участвуют четырестороны.
Наибольшим кредитором железныхдорог, как известно, является энергосистема. Железная дорога оформляет свой долг перед энергетиками ввиде векселя. Те, в свою очередь, хотят выручить за него деньги и продают егофинансовому институту, который приобретает этот вексель за комиссионные длясвоего клиента — торговой компании. Торговая компания предъявляет его железнойдороге в качестве оплаты за перевезенный груз. Плюсом этой классической схемыявляется удовлетворенность всех сторон. Энергетики избавляются от неликвидноговекселя, посредник (инвесткомпания или банк) получают комиссионные, торговаякомпания экономит на транспортных платежах, так как вексель приобретается сдисконтом, а погашается по номиналу, железная дорога обеспечивает взаимозачетдебиторских и кредиторских требований, а также «уходит» от налогообложенияприбыли (поскольку реальные денежные средства не поступают на расчетный счет).
Очень важной деталью, влияющей наповышение спроса на железнодорожные долговые обязательства, является сезонностьгрузоперевозок по железным дорогам. Например, спрос на железнодорожные векселяповышается в период посевной, когда по железным дорогам перевозятсянефтепродукты и комплектующие детали для сельхозмашин.
По данным Министерства путейсообщения (МПС), в декабре 1997 г. на рынке обращалось «железнодорожных» векселей наобщую сумму 1,1 трлн.руб.[10]
Выросла доля эмитентов, относящихсяк топливно-энергетическому комплексу (ТЭК) — количество предприятий ТЭК ижелезнодорожных компаний, эмитировавших наиболее ликвидные векселя, почтисравнялось.
Что касается вексельныхобязательств различных энергосистем, то непомерный объем выпуска этих векселейпривел к тому, что их рыночная стоимость очень низка, за редким исключением, исоставляет примерно половину или ниже номинала.
Если подойти к характеристикекорпоративных векселей в целом, то в основной своей массе их выпуск имеет подсобой обеспечение в виде товара или услуги, то есть денежная оплата векселя,практически, не предусматривается с самого начала.
1.2.2.Банковские векселя
В настоящее время, наибольшейпопулярностью среди операторов вексельного рынка пользуются банковские векселя.Это один из основных секторов экономики, в котором на текущий момент аккумулированызначительные и стабильные денежные средства.
Таблица 1.2.2
Крупнейшиебанки-эмитенты рублевых векселей, наиболее ликвидных по состоянию на 1 апреля1998г.