--PAGE_BREAK--ГЛАВА I. РИСК КАК ОБЪЕКТ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ1.1 Понятие и сущность финансового риска
Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.
Финансовый риск связан с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств. Основными причинами финансового риска являются: обесценивание инвестиционно-финансового портфеля вследствие изменения валютных курсов, неосуществление платежей; войны, беспорядки, катастрофы и т.п.
Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности, которой присущи следующие основные характеристики:
· Экономическая природа.Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими его потерями в процессе осуществления финансовой деятельности. С учетом перечисленных экономических форм своего проявления финансовый риск характеризуется как категория экономическая, занимая определенное место в системе экономических категорий, связанных с осуществлением хозяйственного процесса.
· Объективность проявления.Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия. Риск сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления финансовой деятельности предприятия. Хотя ряд параметров финансового риска зависят от субъективных управленческих решений, объективная природа его проявления остается неизменной.
· Вероятность реализации.Вероятность категории финансового риска проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти в процессе осуществления финансовой деятельности предприятия. Степень этой вероятности определяется действием как объективных, так и субъективных факторов, однако вероятностная природа финансового риска является постоянной его характеристикой.
· Неопределенность последствий.Эта характеристика финансового риска определяется недетерминируемостью его финансовых результатов, в первую очередь, уровня доходности осуществляемых финансовых операций. Ожидаемый уровень результативности финансовых операций может колебаться в зависимости от вида уровня риска в довольно значительном диапазоне. Финансовый риск может сопровождаться как существенными финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов.
· Ожидаемая неблагоприятность последствий.Последствия проявления финансового риска могут характеризоваться как негативными, так и позитивными показателями результативности финансовой деятельности, этот риск в хозяйственной практике характеризуется и измеряется уровнем возможных неблагоприятных последствий. Это связано с тем, что ряд крайне негативных последствий финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия, что приводит его к банкротству (т.е. к необратимым негативным последствиям для его деятельности).
· Вариабельность уровня.Уровень финансового риска, присущий той или иной финансовой операции или определенному виду финансовой деятельности предприятия не является неизменным. Прежде всего, финансовый риск существенно варьирует во времени, т.е. зависит от продолжительности осуществления финансовой операции, т.к. фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень финансового риска (проявляемое через уровень ликвидности вкладываемых финансовых средств, неопределенность движения ставки ссудного процента на финансовом рынке и т.п.). Кроме того, показатель уровня финансового риска значительно варьирует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике.
· Субъективность оценки.Несмотря на объективную природу финансового риска как экономического явления основной оценочный его показатель – уровень риска – носит субъективный характер. Эта субъективность, т.е. неравнозначность оценки данного объективного явления, определяется различным уровнем полноты и достоверности информационной базы, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмент и другими факторами.
Многие решения в предпринимательской деятельности приходиться принимать в условиях неопределенности, когда необходимо выбирать направление действий из нескольких возможных вариантов, осуществление которых сложно предсказать. Если риски не учитывается в хозяйственном плане, тогда они становиться источником с одной стороны, убытков, а с другой – прибылей. Можно выбирать решения, содержащие меньше риска, но при этом меньше будет и получаемая прибыль.
Рис.1. Зависимость прибыли от оценки риска
Из графика видно, что нулевой риск обеспечивает самый низкий доход (0; П1 ), а при самом высоком риске Р = Р2 прибыль имеет наиболее высокое значение П = П3 (П3 > П2 > П1). Устранить неопределенность будущего в предпринимательской деятельности невозможно, так как она является элементом объективной действительности.
Риск присущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономической жизни. Принципиальное решение о принятии рискового проекта зависит для предпринимателя, принимающего решение, от его предпочтений между ожидаемой доходностью (рентабельностью) вкладываемых в этот проект средств и их надежностью, которая в свою очередь понимается как нерискованность, вероятность получения доходов. Указанные предпочтения предпринимателя обычно отражаются в так называемой карте его предпочтений между ожидаемой коммерческой эффективностью вложенных средств, то есть доходностью, рентабельностью и их риском.
Эта карта предполагает также учет нескольких уровней полезности для предпринимателя. На рисунке 2. приведен общий вид подобной карты предпочтений.
Рис.2. Карта предпочтений рисков
Кривые на карте предпочтений имеют положительный наклон. Изображенные на рисунке кривые носят название «кривых равных предпочтений» или «кривые безразличия», так как каждая из них отражает своими точками равнопредпочтимые для предпринимателя при данном уровне его удовлетворенности пары ожидаемой эффективности и рискованности решения. Приемлемых уровней удовлетворенности (полезности) может быть несколько. На приведенном рисунке их три, из них наиболее низкий из всех приемлемых уровень F1, наиболее высокий F3. Уровень F1 ниже, чем уровень F2, так при одной и той же ожидаемой доходности решения в первом случае (для F1) величина риска R3 больше, чем риск R1 во втором случае (для F3).
Сочетание же ожидаемой рентабельности решения и его рискованности, отвечающее одной из точек кривой равных предпочтений для уровня F3, оказывается тогда за счет более высокой ожидаемой доходности вложений в данное решение (хотя и при большем риске) более привлекательным для предпринимателя, соответствует более высокому уровню полезности для него. Карта предпочтений предпринимателя должна быть построена для него либо им самим, либо с помощью сторонних экспертов построена эмпирически, то есть на основе обработки данных анализа решений, которые принимались ранее.
продолжение
--PAGE_BREAK--1.2 Классификация предпринимательских рисков
Финансовые риски предприятия характеризуются большим многообразием и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам:
1. По видам. Характеристика конкретного вида риска одновременно дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет «привязать» оценку степени вероятности возникновения и размера возможных финансовых потерь по данному виду риска к динамике соответствующего фактора. Видовое разнообразие финансовых рисков в классификационной их системе представлено в наиболее широком диапазоне. При этом следует отметить, что появление новых финансовых инструментов и другие инновационные факторы будут соответственно порождать и новые виды финансовых рисков.
На современном этапе к числу основных видов финансовых рисков предприятия относятся следующие[1]:
Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения равновесия финансового развития). Этот риск генерируется несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объемам. Природа этого риска и формы его проявления рассмотрены в процессе изложения действия финансового левериджа. В составе финансовых рисков о степени опасности (генерированные угрозы банкротства предприятия) этот вид риска играет ведущую роль.
Риск неплатежеспособности предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.
Инвестиционный риск. Он характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. В соответствии с видами этой деятельности разделяются и виды инвестиционного риска — риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых рисков, связанных с осуществлением инвестиционной деятельности, относятся к так называемым «сложным рискам», подразделяющимся в свою очередь на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального инвестирования могут быть выделены риски несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ; несвоевременного окончания строительно-монтажных работ; несвоевременного открытия финансирования по инвестиционному проекту; потери инвестиционной привлекательности проекта в связи с возможным снижением его эффективности и т.п. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков.
Инфляционный риск. В условиях инфляционной экономики он выделяется в самостоятельный вид финансовых рисков. Этот вид риска характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции. Так как этот вид риска в современных условиях носит постоянный характер и сопровождает практически все финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему уделяется постоянное внимание.
Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать раннее рассмотренную инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.
Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы и полуфабрикаты и экспортирующим готовую продукцию). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного взаимодействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях предприятия, на ожидаемые денежные потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет потери предприятия при экспорте готовой продукции.
Депозитный риск. Этот риск отражает возможность невозврата депозитных вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он встречается относительно редко и связан с неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для осуществления депозитных операций предприятия. Тем не менее случаи реализации депозитного риска встречаются не только в нашей стране, но и в странах с развитой рыночной экономикой.
Кредитный риск. Он имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также превышения расчетного бюджета по инкассированию долга.
Налоговый риск. Этот вид финансового риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие на результаты его финансовой деятельности.
Структурный риск. Этот вид риска генерируется неэффективным финансированием текущих затрат предприятия, обуславливающим высокий удельный вес постоянных издержек в общей их сумме. Высокий коэффициент операционного леверидж при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по этому виду деятельности (механизм проявления этого вида риска подробно рассмотрен при изложении вопроса операционного левереджа).
Криминогенный риск. В сфере финансовой деятельности предприятий он проявляется в форме объявления его партнерами фиктивного банкротства; подделки документов, обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и других активов; хищения отдельных видов активов собственным персоналом и другие. Значительные финансовые потери, которые в связи с этим несут предприятия на современном этапе, обуславливают выделение криминогенного риска в самостоятельный вид финансовых рисков.
Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков довольно обширна, но по вероятности возникновения или уровню финансовых потерь она не столь значима для предприятий, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий и другие аналогичные «форс-мажорные риски», которые могут привести не только к потере предусматриваемого доъода, но и части активов предприятия (основных средств; запасов товарно-материальных ценностей); риск несвоевременного осуществления расчетно-кассовых операций (связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка); риск эмиссионный и другие.
2. По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков:
Риск отдельной финансовой операции. Он характеризует в комплексе весь спектр видов финансовых рисков, присущих определенной финансовой операции (например, риск присущий приобретению конкретной акции);
Риск различных видов финансовой деятельности (например, риск инвестиционной или кредитной деятельности предприятия);
Риск финансовой деятельности предприятия в целом. Комплекс различных видов рисков, присущих финансовой деятельности предприятия, определяется спецификой организационно-правовой формы его деятельности, структурой капитала, составом активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т.п.
3. По совокупности исследуемых инструментов:
Индивидуальный финансовый риск. Он характеризует совокупный риск присущий отдельным финансовым инструментам;
Портфельный финансовый риск. Он характеризует совокупный риск, присущий комплексу однофункциональных финансовых инструментов, объединенных в портфель (например, кредитный портфель предприятия, его инвестиционный портфель и т.п.).
4. По комплексности исследования:
Простой финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который не расчленяется на отдельные его подвиды. Примером простого финансового риска является риск инфляционный;
Сложный финансовый риск. Он характеризует вид финансового риска, который состоит из комплекса рассматриваемых его подвидов. Примером сложного финансового риска является риск инвестиционный (например, риск инвестиционного проекта).
5. По источникам возникновения выделяют следующие группы финансовых рисков:
Внешний, систематический или рыночный риск (все термины определяют этот риск как независящий от деятельности предприятия). Этот вид риска характерен для всех участников финансовой деятельности и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры финансового рынка и в ряде других аналогичных случаев, на которые предприятие в процессе своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск и частично инвестиционный риск (при изменении макроэкономических условий инвестирования);
Внутренний, несистематический или специфический риск (все термины определяют этот финансовый риск как зависящий от деятельности конкретного предприятия). Он может быть связан с неквалифицированны финансовым менеджментом, неэффективной структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к рисковым (агрессивным) финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнеров и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления финансовыми рисками.
Деление финансовых рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками.
6. По финансовым последствиям все риски подразделяются на такие группы:
Риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска финансовые последствия могут быть только отрицательными;
Риск, влекущий упущенную выгоду. Он характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных причин не может осуществить запланированную финансовую операцию (например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать эффект финансового левериджа);
Риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные доходы. В литературе этот вид финансового риска часто называется «спекулятивным финансовым риском», так как он связывается с осуществлением спекулятивных (агрессивных) финансовых операций. Однако этот термин (в такой увязке) представляется не совсем точным, так как данный вид риска присущ не только спекулятивным финансовым операциям (например, риск реализации реального инвестиционного проекта, доходность которого в эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчетного уровня).
7. По характеру проявления во времени выделяют две группы финансовых рисков:
Постоянный финансовый риск. Он характерен для всего периода осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных факторов. Примером такого финансового риска является процентный риск, валютный риск и т.п.
Временный финансовый риск. Он характеризует риск, носящий перманентный характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Примером такого вида финансового риска является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего предприятия.
8. По уровню финансовых потерь риски подразделяются на следующие группы:
Допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по осуществляемой финансовой операции;
Критический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по осуществляемой финансовой операции;
Катастрофический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой собственного капитала (этот вид риска может сопровождаться утратой и заемного капитала).
9. По возможности предвидения финансовые риски подразделяются на следующие две группы:
Прогнозируемый финансовый риск. Он характеризует те виды рисков, которые связаны с циклическим развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка, предсказуемым развитием конкуренции и т.п. предсказуемость финансовых рисков носит относительный характер, т.к. прогнозирование со 100%-ным результатом исключает рассматриваемое явление из категории рисков. Примером прогнозируемых финансовых рисков являются инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их виды (в краткосрочном периоде);
Непрогнозируемый финансовый риск. Он характеризует виды финансовых рисков, отличающихся полной непредсказуемостью проявления. Примером таких рисков выступают риски форс-мажорной группы, налоговый риск и некоторые другие.
Соответственно этому классификационному признаку финансовые риски подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках предприятия.
10. По возможности страхования финансовые риски подразделяются также на две группы:
Страхуемый финансовый риск. К ним относятся риски, которые могут быть переданы в порядке внешнего страхования соответствующим страховым организациям (в соответствии с номенклатурой финансовых рисков, принимаемых ими к страхованию);
Нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на страховом рынке.
продолжение
--PAGE_BREAK--ГЛАВА II. ПОЛИТИКА УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
2.1 Цели и задачи управления финансовыми рисками
Развитие науки управления рисками в значительной степени рассматривается с позиции рисков финансовых институтов. Необходимость рассмотрения рисков производственных предприятий требует корректировки существующих принципов управления рисками и дополнительного обоснования эффективности используемых методов анализа рисков.
Управление риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий[2].
Управление рисками представляет собой специфическую сферу экономической деятельности, требующую глубоких знаний в области анализа хозяйственной деятельности, методов оптимизации хозяйственных решений, страхового дела, психологии и многого другого.
Управление риском — это профессиональный вид деятельности, который выполняют профессиональные институты, страховые компании, а также менеджеры по риску, специалисты по страхованию.
Их задачами являются: обнаружение зон (областей) повышенного риска; оценка степени риска; анализ приемлемости данного уровня риска для организации; разработка мер по предупреждению или снижению риска; в случае, когда рискованное событие произошло, принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба.
Основную цель риск-менеджмента можно определить как обеспечение максимальной эффективности управления рисками хозяйственной организации[3].
Среди основных принципов управления риском можно выделить следующие[4]:
- нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
- необходимо думать о последствиях риска;
- нельзя рисковать многим ради малого.
Первый принцип требует, чтобы предприниматель определил максимально возможный объем убытка в случае наступления рискового события и оценил, не приведут ли убытки к банкротству предприятия.
Второй принцип заключается в том, что зная максимально возможную величину убытка, принять решение о принятии риска на свою ответственность, передаче риска на ответственность другому лицу (случай страхования риска) или об отказе от риска (т.е. от мероприятия).
Третий принцип требует соизмерения ожидаемого результата (прибыли) с возможными потерями в случае наступления рискового события.
Одной из основных причин неэффективного управления рисками является отсутствие ясных и четких методологических основ этого процесса. Анализ приводимых в литературе принципов управления рисками показывает их разрозненность, а отдельным попыткам их систематизации присуще множество спорных моментов[5]. Тем не менее, анализ исследований в области методологии управления рисками с учетом требований современной экономики позволяет сформировать систему принципов управления рисками:
— решение, связанное с риском, должно быть экономически грамотным и не должно оказывать негативного воздействия на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия;
— управление рисками должно осуществляться в рамках корпоративной стратегии организации;
— в управлении рисками принимаемые решения должны базироваться на необходимом объеме достоверной информации;
— при управлении рисками принимаемые решения должны учитывать объективные характеристики среды, в которой предприятие осуществляет свою деятельность;
— управление рисками должно носить системный характер;
— управление рисками должно предполагать текущий анализ эффективности принятых решений и оперативную корректуру набора используемых принципов и методов управления рисками.
Основные факторы, влияющие на уровень финансовых рисков можно разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам можно отнести:
· уровень экономического развития страны и характер государственного регулирования деятельности предприятий и организаций;
· уровень инфляции;
· уровень конкуренции на различных сегментах рынка;
· характер спроса и предложения на рынке.
· К внутренним факторам можно отнести:
· характер финансовой стратегии организации и реализуемой финансовой политики;
· позиции собственников в отношении допустимого уровня рисков;
· размер и структура капитала (доля собственных средств);
· состав и структура активов;
· виды используемых финансовых инструментов;
· и др.
Различают следующие стратегии управления рисками:
· Активная – использование всей имеющейся информации в целях прогнозирования развития событий, активное воздействие на деятельность организации, максимальное предупреждение негативных последствий.
· Адаптивная – управление факторами риска строится на основе адаптации к сложившимся условиям хозяйствования. Управление риском происходит в ходе проведения хозяйственных операций. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба.
· Пассивная – управляющие воздействия на факторы риска запаздывают и направлены на локализацию ущерба уже наступившего рискового события.
Управление финансовыми рисками (риск-менеджмент) – процесс идентификации, анализа и оценки рисков, разработки способов минимизации их негативных последствий.
Риск-менеджмент как система управления состоит из объекта и субъекта управления[6].
Объектом управления являются: риск, рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска (отношения между: страхователем и страховщиком; предпринимателями – партнерами, конкурентами; заемщиком и кредитором и т.п.).
Субъектом управления являются специалисты (предприниматели, финансовые менеджеры, риск-менеджеры, страховщики и др.), которые осуществляя целенаправленное воздействие на объект управления, обеспечивают минимизацию рисков.
продолжение
--PAGE_BREAK--2.2 Политика управления финансовыми рисками
Сущность каждого этапа управления рисками предполагает применение различных методов. Данные методы систематизируются в поэтапный процесс реализации риск-менеджмента на предприятии.
Весь процесс управления рисками можно отобразить следующим образом:
1. Постановка целей управления рисками;
2. Анализ риска;
3. Качественный анализ;
4. Количественный анализ;
5. Выбор методов воздействия на риск;
6. Анализ эффективности принятых решений и корректура целей управления рисками, и к началу.
Рис.3. Процесс управления рисками
Этап постановки целей управления рисками характеризуется использованием методов анализа и прогнозирования экономической конъюнктуры, выявления возможностей и потребностей предприятия в рамках стратегии и текущих планов его развития.
На этапе анализа риска используются методы качественного и количественного анализа: методы сбора имеющейся и новой информации, моделирования деятельности предприятия, статистические и вероятностные методы и т. п.
На третьем этапе производится сопоставление эффективности различных методов воздействия на риск: избежания риска, снижения риска, принятия риска на себя, передачи части или всего риска третьим лицам, которое завершается выработкой решения о выборе их оптимального набора[7].
На завершающем этапе управления рисками выбранных методов воздействия на риск. Результатом данного этапа должно стать новое знание о риске, позволяющее, при необходимости, откорректировать ранее поставленные цели управления риском.
Таким образом, на каждом из этапов используются свои методы управления рисками. Результаты каждого этапа становятся исходными данными для последующих этапов, образуя систему принятия решений с обратной связью. Такая система обеспечивает максимально эффективное достижение целей, поскольку знание, получаемое на каждом из этапов, позволяет корректировать не только методы воздействия на риск, но и сами цели управления рисками. Базовым этапом, позволяющим сформировать дальнейшую стратегию управления рисками является этап анализа риска.
Базовым этапом, позволяющим сформировать дальнейшую стратегию управления рисками является этап анализа риска.
Задачей качественного анализа риска является выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, то есть:
- определение потенциальных зон риска;
- выявление рисков, сопутствующих деятельности предприятия;
— прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков.
Методы качественного анализа можно разделить на четыре группы:
1. Методы, базирующиеся на анализе имеющейся информации;
2. Методы сбора новой информации;
3. Методы моделирования деятельности организации;
4. Эвристические методы качественного анализа;
Итоговые результаты качественного анализа риска, в свою очередь, служат исходной информацией для проведения количественного анализа.
На этапе количественного анализа риска вычисляются числовые значения вероятности наступления рисковых событий и объема вызванного ими ущерба или выгоды.
Рассматривая всю совокупность методов количественного анализа рисков, можно сказать, что применение конкретного метода зависит от множества факторов:
- для каждого типа анализируемого риска существуют свои методы анализа и конкретные особенности их реализации. Например, при анализе технико-производственных рисков, связанных с отказом оборудования наибольшее распространение получили методы построения деревьев;
- при анализе рисков принципиально важно учитывать динамику показателей, влияющих на уровень риска. В случае анализа рисков на рынках в состоянии шока ряд методов попросту неприменим;
- при выборе методов анализа следует принимать во внимание не только глубину расчетных данных, но и горизонт прогнозирования показателей, влияющих на уровень риска;
- большое значение имеет срочность и технические возможности проведения анализа. Если в распоряжении аналитика имеется солидный вычислительный потенциал и запас времени, возможно обучение нейронных сетей, моделирование по методу Монте-Карло и т. д.;
- следует учитывать требования государственных контролирующих органов к формированию отчетности о рисках. В том случае, если на нормативном уровне требуется использование методов имитационного моделирования, их применение обязательно.
Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами управления финансовыми рисками являются: мониторинг, моделирование, объединение риска, распределение риска, избежание риска, диверсификация.
Мониторинг – выявление рисков, расчет их величины и динамики изменения, анализ причин возникновения и изменения. Мониторинг предшествует использованию других методов и приемов риск-менеджмента, позволяет отладить взаимодействие различных подразделений, отработать технологии сбора информации, расчета величины риска и анализа ее динамики. Мониторинг проводится на регулярной основе.
Моделирование – прогнозирование возможных сценариев развития текущей ситуации. В процессе анализа сценариев вырабатываются способы реакции организации на неблагоприятное изменение внешних и внутренних условий.
Объединение риска – метод, направленный на снижение риска путем превращения случайных убытков в относительно невысокие постоянные издержки.
Разделение риска – метод, при котором риск делится между участниками проекта (программы, процесса и пр.) таким образом, чтобы возможные потери каждого стали относительно невелики.
Избежание риска – метод управления финансовыми рисками, направленный на полное исключение конкретных видов риска (разработка организационно-правовых мероприятий, отказ от осуществления финансовых вложений с высоким уровнем риска, отказ от использования больших объемов заемного капитала, отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах и т.д.).
Диверсификация – метод управления финансовыми рисками, заключающийся в распределении рисков по различным видам активов с целью снижения их концентрации (диверсификация видов финансовой деятельности, диверсификация кредитного и депозитного портфеля, диверсификация финансовых активов организации, подбор активов, доходы по которым слабо коррелируют между собой).
Все вышеперечисленное позволяет сделать вывод о том, что для эффективного анализа всего многообразия рисков в деятельности предприятия необходимо применять целый комплекс методов, что, в свою очередь, подтверждает актуальность разработки комплексного механизма управления рисками.
продолжение
--PAGE_BREAK--ГЛАВА III. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОАО «826 РЗСС»
3.1 Характеристика ОАО «826 РЗСС»
ОАО «826 РЗСС» организовано в ноябре 1943 г. Основным видом деятельности предприятия является деятельность, связанная с обеспечением военной безопасности, ремонт радио- и телеаппаратуры и прочей аудио- и видеоаппаратуры, оптовая торговля эксплуатационными материалами и принадлежностями машин и оборудования, производство электромонтажных работ, производство машин и оборудования и другое.
Средняя численность работающих на предприятии 160 человек.
Финансовой деятельностью занимается, в основном, директор предприятия и главный бухгалтер. Банк предприятия – Мурманское ОСБ №8627 г. Мурманск.
Основная масса расчетов предприятия – это безналичные расчеты. Основными формами безналичных расчетов являются расчеты платежными поручениями. Предприятие при своих расчетах применяет систему «Клиент-банк». Расчетов по векселям предприятие не осуществляет.
Взаиморасчеты не практикуются, так как с 2007 года ИФНС вменило перечисление НДС контрагентам при взаиморасчетах. Оформляются договоры цессии – уступки права требования долга.
Основной проблемой на предприятии является задержка платежей, неплатежи контрагентов и как следствие рост дебиторской задолженности и риск потери ликвидности и банкротства.
Должностными лицами по управлению дебиторской задолженностью на предприятии являются директор и главный бухгалтер. Еженедельно по данным бухгалтерского учета предоставляется оборотная ведомость с аналитическими данными по дебиторской задолженности руководителю.
Текущая дебиторская задолженность анализируется по контрагентам и сопоставляется с кредиторской задолженностью предприятия. Проводятся переговоры с контрагентами с целью погашения во внесудебном порядке.
В ОАО «826 РЗСС» существует набор регламентов, регулирующих вопросы по работе с клиентами. Основное – отсрочка или рассрочка платежа, учитывается при заключении договоров индивидуально с каждым контрагентом.
Пени и штрафы, оговоренные в договорах, могут взыскиваться в судебном порядке. Предприятие имеет такие прецеденты.
3.2 Виды рисков и их оценка на предприятии
Основными рисками предприятия является риск ликвидности и банкротства, вызванные неплатежами или задержками платежей контрагентами.
Для оценки потенциального банкротства был рассчитан ряд аналитических коэффициентов (таблица 1). Под банкротством понимается неспособность предприятия финансировать текущую операционную деятельность и погасить срочные обязательства. В Российской Федерации на законодательном уровне принята система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса. К этим критериям относятся коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами.
Таблица 1
Показатели банкротства
Показатель
01.01.2009
01.01.2010
Коэффициент текущей ликвидности
1,016
1,184
Коэффициент обеспеченности собственными средствами
0,016
0,007
ОАО «826 РЗСС» по методике определения признаков банкротства на 1 января 2010 г. является неплатежеспособным. Структура баланса признается неудовлетворительной, так как на основании проведенного анализа следует, что коэффициент текущей ликвидности возрастает, но так и не достигает рекомендуемого значения.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами также возрастает на протяжении исследуемого периода, но также менее рекомендованного значения.
Одним из возможных подходов при прогнозировании возможного банкротства является использование Z – счета Альтмана (индекса кредитоспособности). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.
В общем виде показатель, называемый Z – счетом Альтмана, имеет следующий вид:
Z – счет = 1,2 * К1 + 1,4 * К2 + 3,3 * К3 + 0,6 * К4 + 1,0 * К5
Где показатели К1, К2, К3, К4, К5 рассчитываются по следующим формулам:
К1 = собственные оборотные средства / всего активов = =СОС / Б
К2 = нераспределенная прибыль / всего активов = НрП/Б
К3 = балансовая прибыль / всего активов = БП / Б
К4 = уставный капитал / заемный капитал = УК / (ДО + ТО)
К5 = выручка от реализации / всего активов = В / Б
Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2 – 3 года) банкротстве одних (Z 2,675). Более подробная интерпретация результатов расчета представлена в таблице 2.
Таблица 2
Степень вероятности банкротства
Значение Z – счета
Вероятность банкротства
1,8 и меньше
Очень высокая
От 1,81 до 2,7
Высокая
От 2,71 до 2,9
Существует возможность
3,0 и выше
Очень низкая
В нашем случае показатели для расчета Альтмана выглядят следующим образом:
Таблица 3
Расчет коэффициента Альтмана
Таким образом, в динамике коэффициент Альтмана возрастает, что свидетельствует о снижении риска банкротства предприятия, в то же время даже максимальное значение на протяжении исследуемого периода свидетельствует о очень высокой степени банкротства предприятия.
Проведенный дополнительно анализ ликвидности выявил, что предприятие имеет сильную зависимость от внешних источников финансирования, что также свидетельствует о высоком финансовом риске на предприятии.
При анализе структуры капитала выявлено, что предприятие находится на грани банкротства, так как в формировании запасов и затрат и для финансирования текущей деятельности используется кредиторская задолженность, поэтому имеют место постоянные неплатежи. Денежных средств предприятия не хватает для покрытия кредиторской задолженности, предприятие неплатежеспособно. На основании результатов качественного анализа финансовой устойчивости финансовое состояние ОАО «826 РЗСС» можно охарактеризовать как кризисное. Данные представлены в таблице 4.
Таблица 4
Анализ финансовой устойчивости баланса
Показатель
01.01.2008
01.01.2009
01.01.2010
Собств. оборот. ср-ва
6895
12573
25761
СОС+КТ
6895
16075
27090
СОС+КТ+Кт
6938
17011
33133
п.1-запасы
-5280
-4154
11388
п.2-запасы
-5280
1621
1871
п.3-запасы
969
12557
5807
Для анализа структуры пассива и финансового риска анализируют коэффициенты финансовой устойчивости. Данные коэффициенты помогают определить причины, в связи с которыми предприятие имеет кризисное финансовое состояние.
Таблица 5
Коэффициенты финансовой устойчивости
Показатель
01.01.2008
01.01.2009
01.01.2010
К автономии
0,016
0,009
0,073
К финансовой зависимости
59,707
113,947
12,752
К обеспеченности собственными источниками финансирования
0,016
0,007
0,072
К финансовой независимости
0,017
0,009
0,078
К финансовой устойчивости
0,016
0,148
0,155
К финансовой независимости формирования запасов
0,115
0,067
0,451
К обеспеченности внеоборотных активов собственным капиталом
0,054
0,162
0,013
К соотношения внеоборотных активов и собственных оборотных средств
0,057
0,193
0,013
К соотношения внеоборотного и оборотного капитала
0,001
0,001
0,001
Поскольку основной причиной, способствующей повышению рискованности предприятия является рост дебиторской задолженности, целесообразно проанализировать ее дополнительно.
Результаты анализа и состава дебиторской задолженности представлены для удобства в таблице 6.
Таблица 6
Анализ состава и движения дебиторской задолженности
Вид дебиторской задолженности
на 01.01.09,
руб.
Уд. вес, %
На 01.01.10
руб.
Уд. вес, %
Отклонения
Откл. в уд. Весе
+ / -,
руб.
%
За товары и услуги
— до 1 месяца
2 632 958,33
18,37
4 554 600,72
26,49
1 921 642,39
72,98
8,12
— 1-3 месяца
4 521 251,61
31,54
5 945 038,52
34,58
1 423 786,91
31,49
3,04
— 3-6 месяцев
5 825 444,99
40,63
2 867 067,59
16,67
-2958 377,40
-50,78
-23,96
— 6-12 месяцев
351 703,95
2,45
2 836 519,82
16,50
2 484 815,87
706,51
14,04
— свыше 1 года
1 005 292,48
7,01
991 072,50
5,76
-14 219,98
-1,41
-1,25
ИТОГО
14336651,36
100,00
17194 299,15
100,00
2 857 647,79
Данные изменения в структуре дебиторской задолженности свидетельствуют о том, что сроки погашения дебиторской задолженности сокращаются, что является положительным моментом работы предприятия.
После общего анализа состава и структуры дебиторской задолженности необходимо проанализировать и дать оценку её с точки зрения реальной стоимости. Для этого рассчитывается процент невозврата долгов.
В нашем случае он был определен на основе статистического анализа по каждой выделенной группе дебиторской задолженности. Для удобства анализа данные за 2008-2009 года представлены в таблицах.
Данные расчетов представлены в таблицах 7 и 8.
Как видно из данных, вероятность безнадежных долгов предприятия по данным статистической отчетности возрастает с увеличением сроков возникновения, для дебиторской задолженности со сроком возникновения свыше года этот показатель составляет 50%. В целом по всему предприятию вероятность безнадежных долгов составила 8,91%. Сумма безнадежных долгов по всей дебиторской задолженности составила более 1 227 тыс.руб.
Таблица 8
Оценка реального состояния дебиторской задолженности на 1 января 2009 года
Показатель
Сроки возникновения дебиторской задолженности
ИТОГО
до 1 мес
1-3 мес
3-6 мес
6-12 мес
свыше 1 года
Дебиторская задолженность за товары и услуги
2632958,33
4521251,61
5825444,99
351703,95
1005292,48
14336651,36
Вероятность безнадежных долгов
2%
5%
7%
25%
50%
8,91%
Сумма безнадежных долгов
52659,17
226062,58
407781,15
87925,99
502646,24
1277075,12
Реальная величина задолженности
2580299,16
4295189,03
5417663,84
263777,96
502646,24
13059576,24
Таблица 9
Оценка реального состояния дебиторской задолженности на 1 января 2010г.
Показатель
Сроки возникновения дебиторской задолженности
ИТОГО
до 1 мес
1-3 мес
3-6 мес
6-12 мес
свыше 1 года
Дебиторская задолженность за товары и услуги
4554600,72
5945038,52
2867067,59
2836519,82
991072,50
17194299,15
Вероятность безнадежных долгов
2%
5%
7%
25%
50%
10,43%
Сумма безнадежных долгов
91092,01
297251,93
200694,73
709129,96
495536,25
1793704,88
Реальная величина задолженности
4463508,71
5647786,59
2666372,86
2127389,87
495536,25
15400594,27
По данным на 01.01.2010 года вероятность безнадежных долгов не изменилась, но за анализируемый период 2009-2010 года выявлено, что вероятность безнадежных долгов в целом возросла на 1,52%, увеличившись с 8,91% до 10,43%.
В денежном выражении сумма безнадежных долгов возросла на 516,63 тыс.руб. и составила 1 793,7 тыс.руб., но в связи с тем что в совокупности объем дебиторской задолженности также вырос, то реальная величина задолженности также возросла на 2 341,0 тыс.руб., или на 1,79%.
Таким образом, в динамике можно отметить, что вероятность безнадежных долгов у предприятия на конец года возросла более, чем на 1%. Данный факт требует более осмысленной проработки политики предоставления отсрочки и детального анализа по контрагентам в разрезе дебиторской задолженности для выявления наиболее ненадежных клиентов, с которыми необходимо пересмотреть условия оплаты в сторону ужесточения сроков и введения более строгих штрафных санкций за нарушения сроков оплаты.
Обобщающим показателем возврата дебиторской задолженности является оборачиваемость. Коэффициент оборачиваемости рассчитывается как отношение объема дохода (выручки) от реализации продукции (работ, услуг) к средней дебиторской задолженности. Этот коэффициент показывает, сколько раз задолженность образуется и поступает предприятию за исследуемый период.
Оборачиваемость дебиторской задолженности может быть рассчитана и в днях, тогда мы получаем период оборота дебиторской задолженности. Этот показатель отражает среднее число дней, необходимое для возврата дебиторской задолженности.
В результате анализа полученных данных можно отметить, что динамика изменения анализируемых показателей неравномерная. Положительным моментом является рост оборачиваемости дебиторской задолженности, в 2008 году этот показатель составил 1,31, в 2009 году уже 2,21, рост составил 0,31 оборота или 69,5%.
Соответственно уменьшился период оборота дебиторской задолженности, в 2008 году период оборота составил 275,82 дней, в 2009 году уже 162,75 дней, сокращение составило 113,07 дня или 41%. Это означает, что за 2009 год дебиторская задолженность погашалась в среднем за 162,75 дней.
Для дальнейшего анализа целесообразно проанализировать долю дебиторской задолженности в структуре оборотных средств.
Данные анализа представлены в таблице 10.
Таблица 10
Анализ доли дебиторской задолженности в структуре оборотных средств.
Показатель
01.01.08
01.01.09
01.01.10
Изменение
Изменение, в %
08/09
09/10
08/09
08/10
Дебиторская задолженность
21976
15281
19174
-6695
3893
-30,5%
25,5%
Оборотные активы
44161
41445
46218
-2716
4773
-6,2%
11,5%
Доля ДЗ в активах
0,50
0,37
0,41
-0,13
0,05
-25,9%
12,5%
Сомнительная дебиторская задолженность
1793,7
1277,1
-516,62
-28,8%
Доля сомнительной ДЗ в активах
0,04
0,03
-0,01
-36,2%
По данным таблицы видно, что по сравнению с 2007 годом доля дебиторской задолженности к 2008 году снизилась с 0,5 до 0,37, изменение составило 25,9%, это означает, что в 2008 году 50% всех оборотных активов было отвлечено в дебиторской задолженности, в то время как в 2009 году это соотношение сократилось до 37%. В 2009 году доля дебиторской задолженности незначительно возросла и составила 0,41. По сравнению с 2008 годом рост составил 12,5%.
В целом уменьшение доли дебиторской задолженности в оборотных активах предприятия является положительным моментом.
Но для того чтобы получить полную картину дебиторской задолженности нужно проанализировать долю сомнительной дебиторской задолженности в текущих активах, которая определяется отношением сомнительной дебиторской задолженности к текущим активам.
Доля сомнительной дебиторской задолженности предприятия на протяжении 2008-2009 годов уменьшается, что является положительной тенденцией и свидетельством повышения ликвидности дебиторской задолженности. В 2008 году этот показатель составил 0,04, а в 2009 году уже 0,03, уменьшение составило более 36%.
В целом при анализе дебиторской задолженности выявлено, что доля дебиторской задолженности, а также и сомнительных долгов у предприятия уменьшается, период возврата дебиторской задолженности сокращается, изменения в структуре дебиторской задолженности также можно назвать положительными.
продолжение
--PAGE_BREAK--