ТАВРИЧЕСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМ. ВЕРНАДСКОГО
КУРСОВАЯ РАБОТА
ИНВЕСТИРОВАНИЕ
«РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В УКРАИНЕ»
Симферополь2006г.
План
1. Теоретические основыфункционирования рынка ценных бумаг Украины.
1.1 Концепцияфункционирования и развития фондового рынка Украины.
1.2Виды ценных бумаг в Украине.
1.3Участники фондового рынка.
1.4 Биржевойи организационно оформленный внебиржевой рынки ЦБ
1.5 Правоваябаза функционирования рынка ценных бумаг.
2. Реалии фондового рынка Украины2003-98 годов.
2.1 Влияниемирового финансового кризиса на отечественный рынок ценных бумаг.
2.2 Обзорфондового рынка Украины по итогам 2003 года.
2.3 Реакцияотечественного рынка на оглашение результатов выборов в Верховный СоветУкраины.
2.4 Использованиероссийского опыта в построении отечественного рынка ценных бумаг.
2.5Обращение ОВГЗ на фондовом рынке Украины.
3. Заключение.
Списоклитературы
Приложения
Глава 1. Теоретические основыфункционирования рынка ценных бумаг Украины
1.1 Концепцияфункционирования и развития фондового рынка Украины
Концепцияфункционирования и развития фондового рынка Украины определяет основную цельпринципы функционирования и развития фондового рынка Украины (рынка ценныхбумаг Украины).
Основнаяцель этой концепции – это становление целостного и прозрачного, высоколиквидного, эффективного и справедливого рынка ценных бумаг в Украине,регулируемого государством и интегрируемого в мировые фондовые рынки.
Длятого, чтобы фондовый рынок Украины стал эффективным механизмом обращения ценныхбумаг, содействовал экономическому развитию и обеспечивал надлежащие условиядля инвестиций, его образование и дальнейшее функционирование должно строитьсяна таких принципах:
- социальнаясправедливость –обеспечение создания равных возможностей и упрощения условий доступа инвесторови эмитентов на рынок финансовых ресурсов, недопустимость монопольных проявленийдискриминации прав и свобод субъектов рынка ценных бумаг;
- надежностьзащиты инвесторов– создание необходимых условий (национально-политических экономических иправовых) для реализации интересов субъектов фондового рынка и обеспечениезащиты их имущественных прав;
- регулирование – образование гибкой иэффективной системы регулирования фондового рынка;
- контролирование – образование надежнодействующего механизма учета и контроля, предотвращения и профилактикипроявлений злоупотреблений и преступности на рынке ценных бумаг;
- эффективность – максимальная реализацияпотенциальных возможностей фондового рынка касающихся мобилизации и размещенияфинансовых ресурсов в перспективные сферы национальной экономики, чтосодействует обеспечению ее прогресса и удовлетворению жизненных потребностейнаселения;
- правоваяупорядоченность–создание развитой правовой инфраструктуры обеспечения деятельности фондового,которая четко регламентирует правила поведения и взаимоотношения его субъектов;
- прозрачность,открытость –обеспечение предоставления инвесторам полной информации, которая касаетсяусловий выпуска и обращения на рынке ценных бумаг, гласностифинансово-хозяйственной деятельности эмитентов, устранения проявленийдискриминации субъектов фондового рынка;
- конкурентность – обеспечение необходимойсвободы предпринимательской деятельности инвесторов, эмитентов и рыночныхпосредников, создание условий для соревнования по наиболее выгодномупривлечению свободных финансовых ресурсов и установление немонопольных цен науслуги финансовых посредников при условиях контроля за соблюдением правилдобросовестной конкуренции участниками фондового рынка.
Целостностьрынка обеспечивается функционированием единой биржевой системы, котораядействует под эгидой Национальной фондовой биржи, системами Национальногодепозитария и клиринга (расчетов) по ценным бумагам. Принцип целостности требуетвыполнения единых основных правил, касающихся ценообразования на рынке ценныхбумаг на всей территории Украины .
Система регулирования фондового рынка
Сцелью упорядочения фондового рынка и увеличения дисциплинированности егоучастников, поддержки доверия к фондовому рынку, и его динамичного развития,государство осуществляет регулирование рынка ценных бумаг.
Главнымпринципом регулирования фондового рынка является, в первую очередь, реализацияобщенациональных интересов и обеспечение гарантий и безопасности инвестиционнойдеятельности в экономике Украины.
Врамках своих полномочий государственное регулирование фондового рынка должноосуществляться в следующих направлениях:
- обеспечениеобязательного обнародования всей информации о рынке ценных бумаг;
- лицензированиеи регулирование деятельности финансовых посредников;
- надзор задеятельностью организованных систем торговли ценными бумагами, установление, вслучае необходимости, правил торговли, контроль за соблюдением антимонопольногозаконодательства на рынке ценных бумаг;
- привлечение кадминистративной и уголовной ответственности лиц, которые используютинформацию, не обнародованную для всех заинтересованных лиц, с целью получениядохода или во избежание убытков по операциям с ценными бумагами;
- обеспечениеправ владельцев ценных бумаг.
Инструменты фондового рынка
Обеспечениеоборота финансовых средств на фондовом рынке осуществляется через ценныебумаги, которые делятся на группы:
- паевые ценныебумаги, по которым эмитент не обязан возвращать средства, инвестированные в егодеятельность, но которые свидетельствуют об участии инвестора в уставном фонде,дают ему право на участие в управлении делами эмитента и получение частиимущества при ликвидации эмитента;
- долговыеценные бумаги, по которым эмитент обязан вернуть в указанный срок все средства,инвестированные в его деятельность, но которые не дают право их владельцам научастие в управлении делами эмитента;
- производныеценные бумаги, механизм обращения которых связан с паевыми, долговыми ценнымибумагами и другими финансовыми инструментами или правами на них.
Участники фондового рынка
Участникамифондового рынка являются: эмитенты ценных бумаг, инвесторы, посредники,государство.
Участникифондового рынка могут на добровольной основе объединятся в само регулируемые организации,которые приобретают этот статус по условиям государственной регистрации.
Обеспечение обращения ценных бумаг
Обращениеценных бумаг должно обеспечиваться следующими механизмами:
- системойбиржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами;
- системойНационального депозитария ценных бумаг;
- системойвзаимозачетов по требованиям;
- быстрым,беспрепятственным и надежным свидетельством (регистрацией) перехода правсобственности на ценные бумаги.
Фондовый рынок и приватизация
Приватизациядолжна стать одним из основных источников появления в Украине ценных бумаг наэтапе формирования фондового рынка. Предпосылкой формирования объемного рынкаценных бумаг должно стать преобразование больших и средних государственных предприятийв открытые акционерные общества.
Акционерныеобщества, которые образованы в процессе приватизации с самого начала своейдеятельности должны ориентироваться на стандарты выпуска акций в нематериальнойформе.
Дляобеспечения достаточной прозрачности фондового рынка должно осуществлятьсяширокое информирование о доходности операций с ценными бумагами и рисках,связанных как с эмитентами, так и с деятельностью посредников на фондовомрынке.
Предоставлятьтакую информацию должны эмитенты, посредники, системы биржевой и внебиржевойторговли и комиссия по ценным бумагам через официальные и специализированныеиздания.
Государствосодействует введению передовых технологий, необходимых для поддержки рынкаценных бумаг.
Длякадрового обеспечения фондового рынка в Украине должна быть образована системаподготовки отечественных специалистов.
1.2 Виды ценных бумаг в Украине
Ценныебумаги – документы, которые удостоверяют право владения или отношения займа,определяют взаимоотношения между лицом, которое их выпустило, и их владельцем,и предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов,а также возможность передачи денежных и других прав, которые предусматриваютсяэтими документами, другим лицам.
ВУкраине могут выпускаться и обращаться такие ценные бумаги:
- акции;
- облигациивнутренних государственных и местных займов;
- облигации,выпущенные предприятиями;
- государственныеказначейские обязательства;
- сберегательныесертификаты;
- векселя;
- приватизационныеценные бумаги;
- инвестиционныесертификаты;
- производныеценные бумаги – фондовые дериввативы (опционы, варанты, фьючерсы).
Акции
Акция– ценная бумага без установленного срока обращения, которая удостоверяетдолевое участие в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство вакционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право еевладельцу на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на участие враспределении имущества при ликвидации акционерного общества. В Украине акции бывают:
- именные;
- напредъявителя;
- простые;
- привилегированные.
Акциясодержит такие реквизиты:
- фирменноенаименование акционерного общества и его местонахождение;
- наименованиеценной бумаги – “акция”;
- ее порядковыйномер;
- дата выпуска;
- вид акции иее номинальная стоимость;
- имя владельца(для именной акции);
- размеруставного фонда акционерного общества в момент выпуска акций;
- срок выплатыдивидендов;
- подписьпредседателя правления;
- печатьакционерного общества.
Облигации.
Облигация– ценная бумага, которая свидетельствует о внесении ее владельцем денежныхсредств и подтверждает обязательство возместить ему номинальную стоимость этойценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента.
ВУкраине выпускаются такие виды облигаций:
- облигациивнутренних государственных и местных займов;
- облигациипредприятий.
ВУкраине облигации бывают:
- именными;
- напредъявителя;
- процентными;
- беспроцентными(целевыми);
- свободнооборачивающиеся или с ограниченным кругом обращения.
Государственныеказначейские обязательства.
Государственныеказначейские обязательства Украины – вид ценных бумаг на предъявителя, которыеразмещаются исключительно на добровольных началах среди населения,свидетельствуют о внесении их владельцами денежных средств в бюджет и даютправо на получение финансового дохода.
Выпускаютсятакие виды казначейских обязательств:
- долгосрочные– от 5 до 10 лет;
- среднесрочные– от 1 до 5 лет;
- краткосрочные– до 1 года.
Сберегательныесертификаты.
Сберегательныйсертификат – письменное свидетельство банка о вложении денежных средств,которое удостоверяет право вкладчика на получение, после окончанияустановленного срока, вклада и процентов по нему.
Сберегательныесертификаты бывают:
- срочные;
- довостребования;
- именные;
- напредъявителя.
Сберегательныйсертификат имеет такие реквизиты:
- наименованиеценной бумаги – “сберегательный сертификат”;
- наименованиебанка, который выпустил сертификат, и его местонахождение;
- порядковыйномер сертификата;
- дата выпуска;
- сумма вклада;
- срокполучения вклада (для срочного сертификата);
- наименованиеили имя держателя сертификата (для именного сертификата);
- подписьуправляющего банка, печать банка.
Векселя.
Вексель– ценная бумага, которая удостоверяет безусловное денежное обязательствовекселедателя уплатить после наступления срока определенную сумму денегсобственнику векселя (векселедержателю).
ВУкраине в обращении находятся простые и переводные векселя. Порядок выпуска иобращения векселей определяются Кабинетом Министров Украины.
Приватизационныебумаги.
Приватизационныебумаги – это вид государственных ценных бумаг, которые выпускаются с цельюобеспечения процесса приватизации государственной собственности.
ВУкраине приватизационные бумаги исключительно именные. Они имеют такиереквизиты:
- запись опринадлежности бумаги Украине;
- наименованиеоргана, который выпустил бумагу;
- обозначениевида ценной бумаги, серии и порядкового номера;
- дата выпускаи срок использования;
- номинальноезначение приватизационной бумаги в стоимостном, вычисленном, исходя изстоимости имущества, которое приватизируется, и (или) натуральном выражении илив условных единицах;
- фамилия, имяи отчество, место проживания владельца, сведения о документе, которыйудостоверяет его личность;
- подписьуправляющего эмитента, печать учреждения, которое выдало бумагу;
Вприватизационных бумагах также содержится информация об условиях и порядке ихиспользования и про права владельца.
Инвестиционныесертификаты.
Инвестиционныйсертификат – ценная бумага, которая выпускается исключительно инвестиционнымфондом или инвестиционной компанией и дает право ее владельцу на получениедохода в виде дивидендов.
ВУкраине инвестиционные сертификаты бывают именные и на предъявителя.Инвестиционный сертификат имеет такие реквизиты:
- фирменноенаименование инвестиционного фонда; его местонахождение;
- наименованиеценной бумаги (“инвестиционный сертификат”) и его порядковый номер;
- дата выпуска;
- видинвестиционного сертификата, его номинальная стоимость;
- имясобственника (для именного);
- срок выплатыдивидендов;
- подписьдолжностного лица – инвестиционного управляющего или другого уполномоченноголица;
- печатьинвестиционного фонда.
Фондовыедериввативы.
Фондовыйдеривватив – стандартный документ, который удостоверяет право продать или (и)купить ценную бумагу на оговоренных условиях в будущем.
Кразновидностям фондовых дериввативов, которые выпускаются в Украине,принадлежат опционы, варанты и фьючерсы.
1.3 Участники фондового рынка
ЗаконУкраины “ Про государственное регулирование рынка ценных бумаг в Украине ”четко определяет участников фондового рынка:
- эмитенты;
- инвесторы;
- торговцыценными бумагами;
- депозитарии ихранители;
- регистраторы;
- инвестиционныекомпании и фонды;
- доверительныеобщества.
Эмитенты.
Эмитентамиценных бумаг являются юридические лица, которые от своего имени выпускаютценные бумаги и обязуются выполнять те обязательства, которые вытекают из условийих выпуска. Эмитентом ценных бумаг может быть также государство в лице своихорганов и органов местного самоуправления, которые могут выпускать ценныебумаги для удовлетворения потребностей в финансировании расходовсоответствующих бюджетов и отдельных проектов.
Инвесторы.
Инвесторы– это физические или юридические лица, которые имеют свободные средства ижелают вложить их в ценные бумаги от своего имени и за свой счет для того,чтобы получать с инвестированных средств доход либо приобрести соответствующиеправа, которые даются им как владельцам согласно действующему законодательству.
Торговцы ценными бумагами
Торговцыценными бумагами – это лица, которые ведут профессиональную деятельность поторговле ценными бумагами, т.е. осуществление гражданско – правовых соглашений,касающихся ценных бумаг, которые предусматривают поставку ценных бумаг после ихоплаты новому владельцу на основе договоров поручения или комиссии за счетсвоих клиентов (брокерская деятельность) или от своего имени и за свой счет с цельюперепродажи третьим лицам (дилерская деятельность).
Торговцыценными бумагами имеют право осуществлять такие виды деятельности:
- деятельностьпо выпуску ценных бумаг (выполнение по поручению, от имени и за счет эмитентаобязательств по организации подписки на ценные бумаги или их реализации другимспособом);
- комиссионнуюдеятельность по ценным бумагам (брокерская деятельность);
- коммерческуюдеятельность по ценным бумагам (дилерская деятельность).
Сегодняна Украинском рынке более 800 учреждений имеют разрешения на работу с ценнымибумагами, наибольшее количество которых сосредоточено в Киевской, Харьковской,Донецкой и Днепропетровской областях.
Депозитарии и хранители
Депозитарий– это юридическое лицо, которое осуществляет деятельность, касающуюся храненияценных бумаг (сертификатов ценных бумаг) и (или) учета прав собственности каклокальный депозитарий или хранитель ценных бумаг.
Хранитель– коммерческий банк или торговец ценными бумагами, который имеет разрешение надепозитарную деятельность хранителей ценных бумаг.
Хранителиценных бумаг имеют право на депонирование ценных бумаг (сертификатов ценныхбумаг), выпущенных в документарной форме, в собственных хранилищах иобеспечивают их дальнейшее обращение в без документарной форме в виде записейна счетах ДЕПО.
Регистраторы
ЗаконУкраины “ Про государственное регулирование рынка ценных бумаг в Украине “определяет деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг каксбор, фиксирование, обработку, хранение и предоставление данных, которыесоставляют систему реестра владельцев именных ценных бумаг, их эмитентов ивладельцев.
Инвестиционные компании и фонды
Данныеорганизации соединяют финансового посредника на рынке ценных бумаг иинституционального инвестора, для которого операции с ценными бумагами являютсяосновным источником дохода и основным видом деятельности.
Доверительные общества
Доверительноеобщество – это общество с ограниченной ответственностью, которое осуществляетпредставительскую деятельность согласно договору, составленному с доверителямиимущества, касающегося реализации их прав владельцев.
Имуществомдоверителя являются денежные средства, ценные бумаги и документы, которыеудостоверяют право собственности доверителя.
Доверительимущества – юридическое лицо или гражданин, которые передают доверительномуобществу полномочия владельца принадлежащего им имущества соответственно сусловиями составленного между ними договора.
1.4 Биржевой и организационнооформленный внебиржевой рынки ценных бумаг
Торговляценными бумагами в организационно оформленном секторе фондового рынка Украиныосуществляется на фондовых биржах и во внебиржевых торгово-информационныхсистемах, которые обслуживают торговцев ценными бумагами, которые составляютгражданско-правовые соглашения, касающиеся ценных бумаг.
Фондовыебиржи – специализированные учреждения, которые создают условия для постояннодействующей централизованной торговли ценными бумагами путем объединения спросаи предложения на них и предоставления места, системы и способов, как первичногоразмещения, так и вторичного обращения ценных бумаг.
Основателямибиржи могут быть не менее 20 торговцев ценными бумагами. Доля уставного фонда,которая принадлежит одному акционеру, не может превышать 5 процентов.
Основаниемдля деятельности фондовой биржи является Свидетельство о ее регистрации,которое выдается ГК ЦБФР. На биржевом рынке ценных бумаг Украины действуюттакие зарегистрированные биржи:
Украинскаяфондовая биржа (УФБ);
Киевскаямеждународная фондовая биржа (КМФБ);
Украинскаямежбанковская валютная биржа (УМВБ);
Донецкаяфондовая биржа (ДФБ);
СогласноПоложению “О регистрации фондовых, торгово-информационных систем ирегулировании их деятельности” правилами фондовой биржи предусматриваетсяпроцедура допуска (листинга) ценных бумаг к официальному и неофициальномукотированию. Эмитенты, чьи ценные бумаги допускаются к котированию, должнысоответствовать таким требованиям:
- минимальнаявеличина активов должна составлять сумму эквивалентную 400 000 ЕКЮ;
- иметь прибыльза последний балансовый год;
- количествовыпущенных в обращение акций в размере не менее, чем 1 млн. штук;
- количествоакционеров, которые владеют не менее чем, 100 акциями, что составляет 2006 лицили общее количество акционеров не менее 2200 лиц.
ВУкраине в официальном листинге биржи могут находиться ценные бумаги, которыевыпущены и зарегистрированы соответственно с существующим законодательством.Порядок допуска (листинга) предусматривает подание эмитентом заявления одопуске к официальной котировке на фондовую биржу, согласно которому эмитентберет на себя обязательства:
- подавать набиржу отчеты очередных или внеочередных сборов акционеров;
- немедленноинформировать биржу о внесении в уставные документы изменений и о решенияхэмитента, касающихся его ценных бумаг;
- согласовать сбиржей график выпуска и подписки ценных бумаг и проведения какой-либо другойфинансовой операции, касающейся ценных бумаг допущенных к официальнойкотировке;
- согласовать сбиржей график проведения технических процедур какой-либо операции ссобственными ценными бумагами, кроме выплаты процентов и дивидендов;
- информироватьбиржу о каком-либо новом факте, который может внезапно повлиять на биржевойкурс или на имущественное либо финансовое положение эмитента и на егодеятельность;
- отсылатьбирже все распространенные им официальные сообщения или публикации, а такжелюбой материал, который содержит экономическую или финансовую информацию,которую эмитент собирается опубликовать;
- периодичноуведомлять биржу про общее количество голосов для следующей публикации об этомв официальном издании биржи;
- публиковать вофициальном издании биржи уведомления о первом и следующих выпусках своихценных бумаг;
- исполнятьтребования Государственной комиссии и других органов государственной власти,касающиеся защиты интересов инвесторов и их прав на информацию.
ВУкраине основная часть торговли на внебиржевом рынке обеспечивается с помощьюторгово-информационной системы (ТИС). ТИС – юридическое лицо, которое создаетсяв форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью,осуществляет деятельность по организации торговли на внебиржевом рынке ивладеет либо управляет системой средств, дающей возможность обменапредложениями покупки и продажи ценных бумаг.
АктивыТИС в момент подания заявления должны составлять в гривневом эквиваленте суммуне менее 750 000 ЕКЮ. Часть уставного фонда ТИС, принадлежащая одномуучастнику, не может быть больше 5 процентов.
ТИСобеспечивает:
- процедуры имеханизмы сбора, обработки и передачи предложений, спроса и объемов котировокот торговцев ценными бумагами, которые являются участниками такой ТИС;
- наличиезаписей, касающихся операций с ценными бумагами, которые должны сохраняться напротяжении 5 лет;
- подключениеучастников к системе;
- осуществлениесвязи, что обеспечивает ГКЦБФР данными без задержек в полном объеме;
- процедуры имеханизмы обеспечения быстрого доступа к информации для Государственнойкомиссии и лиц, которые имеют право на использование этой информации, котораядолжна включать сведения про цены закрытия, цены спроса и предложения, прообъем заключенных соглашений по всем ценным бумагам, входящим в листингсистемы;
- поддержкусистемы в случае непредвиденных обстоятельств, в случае ее сбоя, и возможностьвосстановления утраченных данных;
- другие меры,необходимые для эффективной работы ТИС.
Однаиз крупнейших торгово-информационных систем в Украине образована Ассоциацией“Внебиржевая (позабиржова) фондовая (фондова) торговая (торговельна) система(система)” – ВФТС (ПФТС). Первые торги на ПФТС прошли 5 июля 2002 г. К 30сентября 2003 года более 160 торговцев ценными бумагами из 10 городов Украиныявляются членами этой Ассоциации, а листинг системы насчитывает 130 акцийразличных эмитентов, а также вексель Национального диспетчерского центраМинистерства энергетики, ОВГЗ и КС.
Доступв ПФТС в торговом режиме дается членами Ассоциации, которые исполняют своичленские обязанности, поддерживают функционирующий капитал в размере,эквивалентном не менее 25000 долларов, имеют в своем штате не менее двухсертифицированных уполномоченных лиц и заключили договор с Техническим центромПФТС.
Привлекательнойчертой ПФТС является то, что она может предоставлять информацию о деталяхсовершенных сделок не только участникам, но и расчетным банкам, регистраторам идругим учреждениям, которые принимают участие в обслуживании торговых сделок.
1.5 Правовая базафункционирования украинского рынка ценных бумаг
Законы Украины, которые регулируют деятельность на рынке ценных бумаг Украины и деятельность субъектов рынка ценных бумаг. Название закона или законодательного положения.
Дата принятия
или утверждения
Дата внесения
последних
изменений 1. Закон Украины ”О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине”. 30.10.02. 2. Закон Украины ”О ценных бумагах и фондовой бирже”. 18.06.91. 09.06.02. 3. Закон Украины ”О хозяйственных обществах”. 19.09.91. 14.03.95. 4. Закон Украины ”О приватизационных бумагах”. 06.03.92. 7.07.92. 5. Закон Украины ”О предпринимательстве”. 7.02.91. 23.07.03. 6. Закон Украины ”О предприятиях в Украине”. 27.03.91. 23.07.03. 7. Закон Украины ”О банках и банковской деятельности”. 20.03.91. 17.12.02. 8. Гражданский кодекс Украинской ССР. 15.07.63. 03.12.02. 9. Гражданский процессуальный кодекс Украины. 12.07.02. 10. Указ Президента Украины “О государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку”.
14.02.03.
Указ№ 55/97 11. Указ Президента Украины “Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях”.
19.02.94.
Указ№ 55/94
18.11.95.
№ 1080/95 12.
Указ Президента Украины О внесении изменений и дополнений к Указу Президента Украины от 25.05.1994.
№ 247 “Об учете прав собственности на именные ценные бумаги и депозитарную деятельность”
02.03.02.
Указ № 160/96
2. Реалии фондового рынкаУкраины 2003–98 годов
2.1 Влияниемирового финансового кризиса на отечественный рынок ценных бумаг
Врезультате паники на рынке акций США фондовый индекс Dow Jones IA только заодин день 27 октября упал на рекордную за последние 10 лет величину – 554пункта (7,16 %). Эхо этого падения разнеслось по всему миру.
Несмотряна то, что украинский фондовый рынок находится на этапе становления, падениефондовых рынков повлияло и на него. Уже 27 октября фондовые индексы,рассчитываемые ведущими операторами рынка, стали снижаться несмотря нанезначительный рост в пятницу 24 октября.
Пословам Эрика Наймана, эксперта компании “Альфа — Капитал”, влияние кризиса намировых фондовых рынках проявилось в более чем 30 %-ном снижении объемов спроса- в период финансовой нестабильности большинство операторов решили занятьвыжидательную позицию. Результатом стало снижение 28 октября средних котировокакций 25 предприятий против подорожавших. За этот день индекс Wood – 15компании “Wood & Co” упал на 4,10%, ProU – 50 компании “ПроспектИнвестментс ” – на 4,7%, КАС – 20% компании “Альфа Капитал” – на 5,9 %.
Наиболеесильно от кризиса пострадали наиболее популярные среди инвесторов акцииметаллургического, энергетического и химического секторов.
Вместес тем, обвального роста продаж не произошло, объемы предложения, практически,остались без изменения. По мнению Александра Орхименко, дилера банка “SocieteGenerale – Украина”, отсутствие в Украине таких же сильных последствий кризиса,как и в России, связано с длительным сроком перерегистрации сделок.
Резкимростом доходности на мировой финансовый кризис отреагировал рынок ОВГЗ Украины.
Основнымимерами, направленными на уменьшение оттока капитала вследствие финансовогокризиса, стали:
1) манипуляции сучетной ставкой НБУ, которая была повышена в течение двух недель почти вдвое, ик концу декабря составляла 35 % годовых;
2) повышениеноминальной доходности государственных облигаций;
3) изменения впорядке формирования обязательных резервов, норма которых была увеличена с 11%до 15 %.
Вцелом, действия украинских органов власти, которые были направлены науменьшение влияния мирового кризиса на украинский рынок, были подобны мерам,которые имели место в России.
2.2 Обзор фондового рынкаУкраины по итогам 2003 года
Кконцу 2003 года с начала приватизации в Украине изменили форму собственности 25тысяч объектов государственного имущества, в том числе в первом полугодии 2003г – 4476 объектов.
Безучета государственных облигаций в Украине было выпущено ценных бумаг общейноминальной стоимостью 7,4 млрд. грн., причем 74 % от общего объема эмиссииценных бумаг, или 5,7 млрд. грн., приходится на долю акций. Большинство акцийвыпущено в процессе приватизации и корпоратизации. Граждане Украины сталисобственниками акций приватизированных предприятий на общую сумму 4,2 млрд.грн. коммерческими банками было выпущено акций на общую сумму 393 млн. грн.,что составляет 7% от общего объема выпуска акций предприятиями промышленности –на 4,8 млрд. грн. или 84,9%.
Довольнонезначителен объем выпуска предприятиями облигаций: по состоянию на 2-еполугодие 2003 года их было выпущено на сумму всего 770 тысяч грн. (0,02 %общей суммы эмиссии ценных бумаг). Это связано с дискриминационнымналогообложением средств, привлеченных в ходе размещения облигаций.
Посостоянию на 1 декабря 2003 года на фондовом рынке Украины осуществляли своюдеятельность 206 инвестиционных фондов, 183 инвестиционные компании, 619торговцев ценными бумагами (из них 155 банков), 336 независимых регистраторов(30 банков) и 17 хранителей (15 банков). Общее число профессиональныхучастников рынка достигло 1348. При этом в Киеве и Киевской области расположеныболее 36% участников рынка. На долю Харьковской, Донецкой, Днепропетровской,Запорожской, Львовской областей и Республики Крым выпадает по 5–10% от общегоколичества участников рынка.
ВУкраине функционируют 4 фондовые биржи; продолжает формироваться и внебиржевойрынок.
Осенью2003 года Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынкуутвердила среди прочих такие важные и необходимые для участников фондовогорынка Украины нормативные акты, как Положение о порядке регистрации акций иоблигаций иностранных эмитентов в Украине, Положение о порядке оборота акций иоблигаций украинских эмитентов за пределами Украины. Долго ожидаемое Положениео порядке выпуска и обращения облигаций местных займов.
Вближайшее время ГКЦБФР планирует разработать и принять 30 проектов нормативныхактов по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг в Украине и за ее пределами,регулирования профессиональной деятельности на фондовом рынке и развитияинфраструктуры.
2.3 Реакция отечественногорынка на оглашение результатов выборов в Верховный Совет Украины
Нанеделе 30 марта – 3 апреля информационные агентства уделили особое вниманиеоценкам крупнейшими фондовыми торговцами ситуации на рынке после подсчетаголосов.
Основныемнения сходятся к следующим позициям: “выборы не улучшили, но и не ухудшиликонъюнктуры рынка ОВГЗ”, “получение коммунистами 30% голосов было ожидаемым,поэтому оглашение результатов выборов реально не повлияло на ситуацию”,“неопределенность налогообложения доходов по ОВГЗ оказывает не меньшее влияниена нерезидентов, чем выборы”. В целом, трейдеры отмечают, что нерезиденты неснизили, а даже увеличили объемы вложений в ОВГЗ по сравнению с ситуацией,господствовавшей в последнюю предвыборную неделю, когда большинство участниковзаняло выжидательную позицию.
2.4 Использованиероссийского опыта в построении отечественного рынка ценных бумаг
Сегодняу Украины есть уникальная возможность доказать всему миру, что мы, согласноизвестной поговорке, — умные и способны учиться на чужих ошибках. К примеру,своего ближайшего соседа России.
Адоказать это можно, учтя просчеты в развитии российского фондового рынка. Благососеди настроены дружелюбно и готовы поделиться своим, в том числе иотрицательным, опытом. Это подтвердило участие российских коллег в двухдневноймеждународной научно – практической конференции “Перспективы развития рынкаценных бумаг в Украине”, которая состоялась в Киеве 26 – 27 февраля. Выступаяна ней, президент Московской фондовой биржи Виктор Сахаров заявил, что в планеразвития фондового рынка Украина находится в довольно выгодном положении,поскольку у нее перед глазами – опыт России, как и просчеты, так иположительные стороны.
Какиеже ошибки были допущены в России, и что делать Украине, чтобы их избежать? Всвое время по совету западных экспертов, считали, что в развитии фондовогорынка необходимо идти по пути создания региональных площадок. В результате чегов России так и не было создано большой концентрации капитала в центре. По этойже причине пакеты акций оказались низко ликвидными, был упущен момент, потеряныкрупные средства, которые так и не поступили в государственную казну.
Время(соответственно, и деньги) были потеряны также из-за ошибочного смещенияакцентов с расчетов на торговую систему. Большой ошибкой признано и то, чтоГосударственный комитет по ценным бумагам, а следовательно, регуляция фондовогорынка в Российской Федерации появились тогда, когда этот рынок был ужедостаточно хорошо развит.
Украинаже в этом отношении имеет фантастические возможности в области регуляции рынка.Поскольку Государственная комиссия по ценным бумагам не только появиласьвовремя, получив все надлежащие ей права, но и блестяще, по мнению какроссийских, так и зарубежных экспертов, ими пользуется. Законодательная базаспособствует этому в полной мере. А в результате удается добиться такого уровняпрозрачности украинского фондового рынка, который делает его болеепривлекательным для инвесторов по сравнению с тем же российским. В копилкепреимуществ Украины – и проходящая сегодня в стране приватизация, усиливающаяфункционирование фондового рынка.
Однако,несмотря на шанс избежать российских ошибок, Украина все же пытается ихповторить. В настоящее время в стране действуют четыре фондовые биржи. Новместо того чтобы создавать единую финансовую площадку и концентрироватькапитал в центре, выстраивая сразу единую систему, регионы стремятся скрытьсвои биржи, что приводит к отвлечению и распылению средств. Раздробление рынказа счет региональных бирж, работающих без учета международных правил, приводитк невозможности контролировать их действия, а в некоторых регионах и ксепаратистским политическим настроениям.
Внастоящее время в Украине эффективно работают три – пять банковских структур,которые и смогут создать узел для формирования центрального депозитария иликлирингового союза. Как считают специалисты, сегодня это сделать пока ещелегко. Спустя год сделать подобное будет сложнее, поскольку рынок уже будетразделен. (Наблюдатели не исключают противодействие этому процессу со стороныиностранных банков, которым нынешний расклад как раз и выгоден).
Большоезначение для развития украинского фондового рынка имеют и точки соприкосновенияв работе с рынками соседних стран. По мнению заместителя председателяФедеральной комиссии по ценным бумагам России Владимира Завадникова, Украине иРоссии необходимо согласовать стандарты эмиссии, объем и параметры информациидля того, чтобы они были адекватны. Пока же рынки развиваются параллельно.
Развитиефондового рынка предполагает также и создание определенной системыналогообложения. Для внутренних и внешних инвесторов оно должно составлять от12% до 15% доходов от всех категорий ценных бумаг. Кроме того, как считаютспециалисты, рейтинги рынков, как Украины, так и России возрастут, если междуними будет достигнута договоренность о том, что профессиональный участникрынка, лишившийся лицензии в одной из стран не будет иметь возможности работатьв другой стране.
Носможет ли Украина учесть ошибки, совершенные не ею? По прогнозам экономистов,для этого у нашей страны в запасе год. В течение этого времени можностремительно продвинуться в развитии фондового рынка.
2.5 Обращение ОВГЗ на фондовомрынке Украины
Общийобъём торгов на ПФТС увеличился почти в 3 раза. Такое увеличение произошло восновном в результате многочисленных и “объёмных” сделок с гособлигациями, атакже с акциями “Киевэнерго” и “Запорожьеоблэнерго”. Наибольший объем сделокзаключен по облигациям со сроком погашения в ноябре 2004 года и феврале 2005года.
Довольноактивно операторы работали по облигациям со сроком погашения в марте и мае 2005года.
Немногосократился объем сделок с векселями (1,88 % общего объема за неделю). Цены нанаиболее торгуемые векселя выросли. Так последняя сделка по векселям“Укртелекома” была заключена по цене на 17,65 % большей чем на прошлой неделе.При этом котировки покупки и продажи таких векселей упали на 0,68% и 2,64%соответственно. Цена последней сделки по векселям “Энергоатома” выросла на3,57%, котировка покупки упала на 25%, а котировка продажи – на 4,35%.
Спроси предложение на векселя НДЦ почти не изменялись в течение недели.
Напрошлой неделе наблюдалось сужение спрэда между котировками покупки и продажипо многим акциям. Так, например, котировка покупки акций “Донбассэнерго”выросла на 3,45%, а котировка продажи упала на 27,27%. Цена последней сделки,заключенной по этим акциям, увеличилась на 1,37% по сравнению с предыдущейнеделей.
Поакциям другого интересного энергетического объекта – “Киевэнерго” – наблюдаласьтакая же тенденция: котировка покупки выросла на 1%, а котировка продажи упалана 23%, при этом цена последней сделки снизилась на 2,43%.
Аналогичнаяситуация сложилась на рынке акций Нижнеднепровского трубопрокатногозавода. Ценакотировки покупки увеличилась в два раза, а котировка продажи снизилась – до 2 гр.за 1 акцию, т.е. на 28,57%. Последняя сделка была заключена по цене 1,725 гр.,что на 1,47% больше, чем предыдущая сделка.
Акциипивзавода “Рогань” как обычно стабильностью не отличались. Котировка покупкинезначительно (на 0,72%) упала, намного сильнее упала котировка продажи этихакций (5,9%), цена же последней сделки выросла почти в два раза.
Такаяситуация свидетельствует, что на рынке еще осталось немного “пивных” акций, инекоторые операторы пытаются их скупить для формирования “президентского”пакета.
Довольноинтересная ситуация сложилась на рынке акций Харцизского трубного завода. Несмотря на то, что эти акции в последнее время редко торгуются и желающих купитьпо выставленным ценам не так уж много. Продавцы упорно ждут своего часа. Апокупатели в свою очередь ждут те 1,7% акций Харцизского трубного завода,которые ФГИ обещал продать 18 декабря на ПФТС.
Заключение
Фондовыйрынок Украины должен стать составной частью мирового рынка финансовых ресурсов,предоставляя иностранным инвесторам надежный механизм для осуществленияпортфельных инвестиций в экономику Украины.
Необходимойпредпосылкой для этого должно стать создание сети предприятий, которыеспециализируются на работе с ценными бумагами, фондовых бирж и системнационального депозитария. Национальный депозитарий должен войти вмеждународную сеть центральных депозитарных учреждений торговых систем иМеждународных организаций по стандартизации для обеспечения представительствасубъектов фондового рынка Украины на мировом рынке.
Важнейшимшагом в процессе интеграции украинского фондового рынка в международные рынкикапиталов является принятие Государственной комиссии по ценным бумагам ифондовому рынку в члены Международной организации комиссий по ценным бумагам –авторитетной организации, которая координирует деятельность мирового рынкакапиталов и объединяет комиссии по ценным бумагам 78 стран мира.
Список литературы:
1. БезлюдькоД. “С индексом вас, господа!” Украинская Инвестиционная газета, 2004 г. 21апреля.
2. ЗаемщиковК. “Черный понедельник – 97”, Фондовый рынок, 2003 г № 41.
3. Информационныйсборник Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, 2003 г.
4. Концепцияфункционирования и развития фондового рынка Украины, 22 сентября 1995 г.
5. КрыловаН. “Влияние макроэкономических тенденций на динамику фондового рынка Украины”,Фондовый рынок, 2003 г. № 48.
6. ПерегудаЕ. “Угроза “красного реванша” и финансово-экономические реалии”, Фондовыйрынок, 2004 г., № 15.
7. СавченкоЕ. “Украинский фондовый рынок: попробуем учиться на ошибках других”, Фондовыйрынок, 2004, №10.
8. Украинскийделовой еженедельник “Бизнес”, 20 января 2005 г