МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ ИНАУКИ УКРАИНЫ
ХЕРСОНСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Кафедра экономики ипредпринимательства
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине «Инвестирование»
Херсон – 2010
ПЛАН
1.Проблемы реальной оценкиэффективности инвестиционных проектов.
2.Задание 1
3.Задание 2
4.ВЫВОД
5.СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1.Проблемыреальной оценки эффективности инвестиционных проектов
Инвестиционный проект – проект, связанный с реализацией полного циклаинвестиций (от вложения капитала до сдачи его в эксплуатацию и получениеприбыли).
В наиболее общем смысле под инвестиционным проектомпонимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. Вспециальной экономической литературе по инвестиционному проектированию ипроектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплексвзаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей втечение ограниченного периода времени.
Инвестиционные проекты обычно подразделяют на двебольшие группы:
1. финансовые, связанные с покупкой и продажей финансовыхинструментов на фондовом рынке;
2. реальные, связанные с вложением средств в реальные активыпредприятий или покупку их акций. Реальные инвестиционные проекты часто делятсятакже напрямые, когда приобретается не менее 10% акций, т.е.осуществляются инвестиции с целью участия в управлении предприятиями, и портфельныеинвестиции, когда покупается меньше 10% акций.
Инвестиционные проекты рождаются изпотребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектовявляется их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целямпредприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности егохозяйственной деятельности. Воснове принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качествпредполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикойсовременного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критерийпоказателей эффективности.
Метод оценки инвестиционного проекта – правило отборанаиболее перспективного инвестиционного проекта из числа рассматриваемыхпроектов. Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:
-простые и статистические:
· метод, основанный на расчетесроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);
· метод, основанный на определениинормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);
· метод, основанный на расчетеразности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременнымизатратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известенпод названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока;
· метод сравнительной эффективностиприведенных затрат на производство продукции;
· метод выбора вариантов капитальныхвложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).
Эти методыопираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах,обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этихметодов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, какрасчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срокиспользования инвестиционного проекта. Данный прием используется в техситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годамприменения инвестиционного проекта.
— методыдисконтирования
· метод чистойприведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистойтекущей стоимости);
· метод внутреннейнормы прибыли;
· дисконтированныйсрок окупаемости инвестиций;
· индексдоходности;
· метод аннуитета.
Метод оценки эффективности инвестиционного проекта наоснове чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение оцелесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущихдисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта(капитальными вложениями).
Индекс доходности — это отношение приведенных денежныхдоходов к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам.Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходностименьше 1 проект отклоняется.
Внутренняя норма прибыли представляет собой турасчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированныхдоходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равнойсумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать какмаксимальную ставку процент, под который фирма может взять кредит дляфинансирования проекта с помощью заемного капитала.
Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислениюобщей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа,которые затем равномерно распределяются на всю продолжительностьинвестиционного проекта.
Эффективность разрабатываемогоинвестиционного проекта зависит от оценки ряда финансовых показателей, средикоторых:
ü Срок окупаемости инвестиций является одним изпоказателей эффективности инвестиционного проекта. Метод исчисления этогопоказателя наиболее часто используется для конкурсной оценки рациональностиинвестиционного проекта. Задача данного метода – определить продолжительностьсрока, в процессе которого будет осуществляться покрытие инвестиций. Данныйпоказатель легко высчитывается и не принимает во внимание доходы, полученныевне рамок установленного временного периода. Согласно сроку окупаемости,проекты подразделяются на краткосрочные и долгосрочные. Основной недостатокпоказателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме,не отражающей временную ценность денег, заключается в том, что он не учитываетвесь период функционирования инвестиций и, следовательно, не учитывает различийв цене денежных поступлений после окончания возврата инвестиций. Поэтому этотпоказатель должен использоваться в качестве ограничения при принятии решений, ане как критерий выбора. Однако недоучет различий цены денег во времени легкоустраним. Для этого необходимо лишь рассчитать каждое из слагаемых кумулятивнойсуммы денежных доходов с использованием коэффициента дисконтирования.
ü Дисконтированный срок окупаемостиинвестиций (показатели эффективностиинвестиционного проекта) – это срок окупаемости вложенных инвестиций с учетоммомента времени. Показатель определяется с использованием следующей формулы:эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования делиться на сумму 1 +ставка дисконтирования, умножается на дисконтированный срок окупаемости и всеэто равно 0.
k d = />
ü Внутренняя норма доходности. Показатель внутренней нормы доходности такжеявляется показателем эффективности инвестиционного проектаи рассчитывается по специальной формуле путем итеративного подбора размераставки дисконтирования, при которой чистая ценность инвестиционного проектабудет равна нулю и представляет собой модель, когда инвестиции при окупаемости,не приносят прибыль. На величину показателя оказывают влияние внутренниеусловия доходности, так как ее размер уравнивается с необходимой нормой прибылина инвестирование. При внутренней норме доходности равной (или большей) нормеприбыли на капитал, инвестирование проекта является экономически оправданным.Недостатки данного метода состоят в том, что существует большая зависимость отвыбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитываетсяценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней завесь период.
ü Чистаяприведенная стоимость или чистая текущая стоимость проекта (NPV)является оценочным критерием инвестиционного проекта. Стоимость будущихденежных вливаний рассчитывается за вычетом инвестиционных денежных потоков, нос учетом дисконтированного срока возврата капиталовложений. Чистая приведеннаястоимость проекта в виде формулы выглядит так:
ЧПД = ∑ PV – ∑I, где
PV – настоящая стоимость,
I – стоимость инвестиций.
Инвестиционный проектсчитается эффективным при положительном значении NPV. Однако в реальныхусловиях приходиться делать поправку и на риск.
ü Индекс рентабельности (индексдоходности, индекс прибыльности)
позволяет определить относительнуюэффективность вложений. Данный критерий определяется по специальной формуле иявляется итогом деления показателя чистой указанной стоимости проекта напоказатель полных инвестиционных затрат на него:
I пр = />
Проект принимается, еслииндекс больше единицы. При рассмотрении проекты компонуются по уменьшениюпоказателя индекса (в порядке снижения инвестиционной привлекательности).
ü Точка безубыточности – экономический показатель эффективности инвестиционногопроекта, который характеризует объем выпускаемой продукции, при которомразмер доли прибыли от реализации товара или услуг будет равен производственнымзатратам. То есть, фактически, на этой точке функционирования производство неприносит прибыль, но и не несет потери. На конкурентоспособность предприятиябуде указывать более низкий показатель. При этом следует отметить, чтопросчитанная цифра будет характеризовать риск предпринимательской деятельностибез учета налоговых взносов.
T ок1 = – ∑ I + PV1 ;
Ток 2 = – Т ок1+ PV2 ;
Ток 3 = – Т ок2+ PV3 и так далее.
ü Коэффициент финансовой зависимости (показатели эффективности инвестиционногопроекта) указывает на зависимость предприятия от внешних займов. Схемарасчета предполагает соотношение показателей доли заемных средств к показателюсовокупного актива. Значительный коэффициент указывает на большую долю займов упредприятия, а это характерный показатель высокого риска неплатежеспособности ипотенциального денежного дефицита у предприятия.
ü Операционный леверидж (рычаг)– показатель,характеризующий количественную степень изменения прибыли соответственноизменению объемов реализации. Таким образом, операционный рычаг являетсякоэффициентом отношения между величиной расходов на покрытие постоянных затрати величиной прибыли предприятия, т.е. стойкое увеличение размера чистой прибылипредприятия при увеличении объемов продаж, не смотря на наличие затрат, имеющихпостоянный характер и не меняющихся с ростом объема производства и реализациипродукции. При снижении дохода от реализации, если доля постоянных затратвелика, будет значительно снижаться показатель чистой прибыли. В равных жеусловиях, коммерческий риск будет тем выше, чем будет выше операционныйлеверидж.
ü Коэффициент финансовой автономии – это показатель доли активов предприятия, которыеобеспечены собственными средствами. Цифра определяется в виде отношениясобственного капитала компании к совокупным активам предприятия. Чем нижепоказатель, тем больше займов имеет предприятие, а следовательно у него вышериск неплатежеспособности и потенциального денежного дефицита. В случае, еслипоказатель равен 1, то это указывает на то, что деятельность фирмы полностьюфинансируется за счет собственных средств.
ü Коэффициент финансового риска – процентное отношение собственного капитала компании к заемному(показатель эффективности инвестиционного проекта). Предприятие будет считатьсяфинансово независимым, чем меньше его коэффициент финансового риска, т.е. ближек «0».
ü Коэффициент финансовой устойчивости– это размер собственного капиталапредприятия и его заемной доли в общем капитале предприятия, т.е. показательстепени зависимости от источников кредитования. Исчисляется в виде отношенияпроцента собственного капитала к заемному. Предприятие считается болеефинансово независимым, чем выше этот показатель.
Отличие данных показателей от показателей при расчетекоммерческой эффективности состоит в разности затрат, а следовательно, и отрезультатов реализации проекта для каждого участника в отдельности всоответствии с его долей.
Следовательно, в реальной ситуации проблема выборапроектов может быть непростою. Не случайно многочисленные исследования иобобщения практики принятия решений в области реального инвестированияпоказали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколькокритериев оценки влияния риска на инвестиционный проект, а во-вторых,использует полученные количественные оценки не как руководство к действиям, акак информацию к размышлениям. Поэтому, методы оценок не должны быть самоцелью,ровно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильностирешений, принятых с их помощью.
2.Задание1
ООО «Производственное объединение «Сириус» имеет всвоем распоряжении временно свободные средства и намеревается инвестировать ихв ценные бумаги. Финансово аналитическая служба имеет в своем распоряженииследующие данные о распределении вероятностей прибыльности ценных бумаг,которые вращаются на рынке и рынке ценных бумаг в целом (см. Таблицу 1.1).
Таблица 1.1
Распределение вероятностейприбыльности ценных бумаг и рынка ценных бумаг в целом
Вероятность
Возможная прибыльность ценных бумаг, %
акция А
акция В
акция С
акция D
акция Е
Рынок 0,10 20 13 15 22 20 14 0,20 18 15 18 18 17 15,5 0,40 16 17 21 15 18,5 17 0,20 14 19 24 12 14 18,5 0,10 12 21 27 9 15,5 20
Финансовому директору ООО «Производственное объединение«Сириус» предложено два возможных варианта формирования портфеля ценных бумаг(таблица 1.2).
Таблица 1.2
Вероятные портфели ценныхбумаг
портфель № 1
портфель № 2 80% А, 20% D 30% C, 70% D
Рассчитать показатели риска и прибыльностипредложенных портфелей ценных бумаг. Выбрать наилучший вариант инвестированиясредств с точки зрения максимизации ожидаемой прибыльности портфеля,минимизации риска вложений и диверсификации риска портфеля.
3.Задание2
Задача 1
Предприятие рассматривает три альтернативныхинвестиционных проекта. Сумма поступлений по годам от анализируемых проектовдана в таблице 2.2. средняя ставка по кредитам в анализируемый периодсоставляет 20%. Сумма инвестиций 100 тыс. грн.
Определить наиболее привлекательный инвестиционныйпроект, принимая во внимание такие критерии:
— срок окупаемости;
— чистая приведенная стоимость;
— внутренняя норма прибыльности;
— индекс прибыльности.
Таблица 2.2
Информация о проектах
Год
Поток поступлений, грн.
проект А
проект В
проект С
1 12000 12000 25000
2 14000 14000 35000
3 15000 16000 29000
4 16000 20000 9000
5 10000 18000 8000
6 11000 16000 4000
7 15000 15000
Итого:
Задача 2
ООО «Ольвия» получило в банке кредит в сумме 28000 грн.на пять лет с выплатой банку 25% годовых при условии возвращения основной суммыкредита и процентов за него равными частями в конце каждого года. Каким будетэтот периодический платеж (применение аннуитета)?
ВЫВОД
Как уже было сказано выше, главный смысл оценкиинвестиционного проекта – предоставление всей необходимой информации для принятиярешения о заключении или об отказе от проекта, или о корректировкепредполагаемого плана осуществления инвестиций. В этой связи более важнойстановится общая интерпретация результатов оценки, нежели точность отдельновзятых значений тех или иных показателей.
Специфика оценки инвестиционных проектов заключается вподготовке дискретных, «точечных» прогнозов на поворотных пунктах развитияпредприятия. Только после принятия конкретных стратегических решений можнозаниматься задачами оперативного планирования. Поэтому проблема точности воценке – это проблема сочетания приближенных количественных методов и грамотнойинтерпретации результатов расчетов. Как правило, применение методов оценкикоммерческой состоятельности инвестиционных проектов базируется на одномпринципиальном допущении, а именно: предполагается, что деятельность проектавнутри установленного интервала планирования полностью описываются итоговымичисловыми значениями потоков поступлений и платежей. Другими словами,дискретность возникновения всех числовых величин привязана к концу каждогоинтервала планирования. А характер процессов, происходящих между двумязамерами, тем самым игнорируется.
Из сказанного очевидна важность верного выбора шагаразбиения срока жизни проекта на временные отрезки. С одной стороны, чем тоньшебудет производиться это разбиение, тем точнее будут результаты выполненныхрасчетов. Однако здесь следует чувствовать нижний предел применимости методовоценки, который соответствует периоду планирования в один календарный месяц. Данноеограничение объясняется тем, что периоды расчета большинства налогов, а такжепериоды начисления заработной платы, процентов и определение других статей затратлибо меньше, либо равны тридцати календарным дням. Поэтому при большеминтервале можно пренебречь неравномерностью или дискретным характеромвозникновения таких затрат. Предполагаемое повышение точности расчетов приуменьшении разбиения срока жизни проекта на временные отрезки вначале приведетк резкому возрастанию объема всей исходной информации, а затем начнутсказываться существующие противоречия между фактическими и учетнымипоказателями деятельности предприятий.
Еще одним допущением, часто используемым в оценкеинвестиционных проектов, является предположение, что весь объем производимой втечение данного интервала планирования продукции реализуется в том жеинтервале. Не касаясь маркетинговой стороны этого вопроса и предполагая, чтосоотношение цены реализации и объема продаж подкреплены соответствующимиисследованиями рынка, следует отметить, что при указанном допущении финансовыерезультаты деятельности проекта имеют тенденцию быть слишком оптимистичными.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1.Закон Украины «Об инвестиционной деятельности»от 18.03.1991
2.Виленский П.Л., Лившиц В.Н.,Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика:Учебное пособие – Издательство «Дело», Москва, 2002
3.Ивасенко А.Г. Инвестиции:источники и методы финансирования. Учебник, издательство «Омега-Л», Москва,2009
4.Майорова Т.В. Инвестиционнаядеятельность: Учебное пособие. – Изд-во «Центр учебной литературы», Киев, 2004
5.Пименов С.В. Проблемы оценкиэкономической эффективности в процессе принятия инвестиционных решений.
6.Ример М.И., Касатов А.Д.,Матвиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. –Санкт-Петербург, 2008
7.Ткаченко И.Ю. Инвестиции: учебноепособие для студентов высших учебных заведений. – Издательский центр«Академия», Москва, 2009
8.Чиченов М.В. Инвестиции: Учебноепособие. – Издательство КНОРУС, Москва, 2007
9.Шабалин А.Н. Инвестиционноепроектирование. – Москва, Московская финансово-промышленная академия, 2004
10.Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг:Учебное пособие. – Издательство «Высшая школа экономики», Москва, 1999