Мониторинг финансовой устойчивости предприятия

Введение В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйственного субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных от­ношений, заинтересованных в результатах его функционирования. Для того чтобы обеспечивать выживаемость, необходимо, уметь реально оценивать финансовые состояния, как своего предприятия, так и существующих потенциаль­ных конкурентов. Финансовое состояние – важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Она определяет конкурентоспособность, потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнёров в финансовом и производственном отношении.
Цель анализа финансового состояния - дать руководству предприятия картину его действительного состояния, а лицам, непосредственно не работающим на данном предприятие, но заинтересованных в его финансовом состоянии, - сведения, необходимые для беспристрастного суждения, например, о рациональности использования вложенных в предприятия дополнительных инвестиций и тому подобное. Одной из ключевых задач анализа финансового состоянии предприятия является изучение показателей, отражающих его финансовую устойчивость. Это одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура «собственный капитал – заемные средства» имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, поскольку несколько кредиторов одновременно могут потребовать свои деньги обратно в «неудобное время». [1] Обеспечение финансовой устойчивости любой коммерческой организации является важнейшей задачей ее менеджмента. Финансовое состояние организации можно признать устойчивым, если при неблагоприятных изменениях внешней среды она сохраняет способность нормально функционировать, своевременно и полностью выполнять свои обязательства по расчетам с персоналом, поставщиками, банками, по платежам в бюджет и внебюджетные фонды и при этом выполнять свои текущие планы и стратегические программы. Финансовые возможности организации практически всегда ограничены. Задача обеспечения финансовой устойчивости состоит в том, чтобы эти ограничения не превышали допустимых пределов. В то же время необходимо соблюдать обязательное в финансовом планировании требование осмотрительности, формирования резервов на случай возникновения непредвиденных обстоятельств, которые могли бы привести к утрате финансовой устойчивости. [2] Мониторинг в широком смысле - специально организованное, систематическое наблюдение за состоянием объектов, явлений, процессов с целью их оценки, контроля или прогноза. Мониторинг финансового состояния представляет собой метод оценки ретроспективного, то есть того, что было и прошло и перспективного, то есть того, что будет в будущем финансового состояния хозяйствующего субъекта на основе изучения зависимости и динамики показателей финансовой информации. Цель данной дипломной работы провести мониторинг финансовой устойчивости предприятия ЗАО «Аскон» за период с 01 января 2003 года по 01 января 2005 года. Для достижения установленной цели необходимо провести анализ финансовой устойчивости этого предприятия по имеющимся данным бухгалтерской отчетности (бухгалтерский баланс и приложения к нему) за отчетные периоды с 01 января 2003 года по 01 января 2005, выраженный в выполнении следующих задач: 1. Оценить способность предприятия отвечать по своим долгосрочным обязательствам 2. Определить факторы, влияющие на финансово-экономическое состояние предприятия 3. Дать экономическое обоснование финансовой устойчивости Глава 1. Сущность, понятия и методы оценки финансовой устойчивости. 1.1. Место финансовой устойчивости в финансовом анализе предприятия. Предприятие – это самостоятельный хозяйствующий субъект с правами юридического лица, который на основе использования трудовым коллективом имущества производит и реализует продукцию, выполняет работы, оказывает услуги. Предприятие имеет право заниматься любой хозяйственной деятельностью, не запрещенной законодательством и отвечающей целям, предусмотренным в уставе предприятия. Предприятие имеет права юридического лица, самостоятельный баланс, расчетный и иные счета в банках, печать со своим наименованием. Юридическими лицами могут быть организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности (коммерческие организации) либо не имеющие извлечение прибыли в качестве такой цели и не распределяющие полученную прибыль между участниками (некоммерческие организации).[3] Итак, предприятие – имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. В современной научной литературе по экономической теории при характеристике способов организации бизнеса используется понятие «фирма». По определению Р.Коуза, фирма есть «система отношений, возникающих, когда направление ресурсов начинает зависеть от предпринимателя». Таким образом, понятия «фирма», «компания», «коммерческая организация» и «предприятие» можно считать синонимичными.[4] Предпринимательской деятельностью является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке. Под финансовым состоянием предприятия понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресур­сами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью. Финансовое состояние предприятия может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии. Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его произ­водственной, коммерческой и финансовой деятель­ности. Если производственные и финансовые планы успешно выполняются, то это положи­тельно влияет на финансовое состояние предприятия, и, наоборот, в результате невыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себе­стоимости, сни­жается выручка и сумма прибыли, следовательно, ухудшается финансовое состояние предприятия и его плате­жеспособность. Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресур­сами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности на­правлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективного его использования. Главной целью финансовой деятельности является решение, где, когда и как использовать финансовые ресурсы для эффективного развития производства и получения максимальной прибыли.
Чтобы выжить в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по со­ставу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные и заемные сред­ства. Следует знать и такие понятия рыночной экономики как деловая активность, ликвид­ность, платежеспособность, кредитоспособность предприятия, порог рентабельности, запас фи­нансовой устойчивости (зона безопасности), степень риска, эффект финансового рычага и дру­гие, а также методику их анализа.
Поэтому финансовый анализ является существенным элементом финансового менеджмента и аудита. Практически все пользователи финансовых отчетов предприятий используют методы финансового анализа для принятия решений по оптимизации своих интересов. Собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходности капитала, обеспечения стабильности повышения фирмы. Кредиторы и инвесторы анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам. Можно твердо говорить, что качество принимаемых решений целиком зависит от качества аналитического обоснования решения. Цель анализа состоит не только в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние предприятия, но и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение. Анализ финансового состояния предприятия показывает, по каким направлениям надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее важные ас­пекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии предприятия. В соответствии с этим результаты анализа дают от­вет на вопрос, каковы важнейшие способы улучшения финансового состояния предприятия в конкретный период его деятель­ности. Но главной целью анализа является своевременно выявлять и устранять недостатки в финан­совой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности. Для оценки устойчивости финансового состояния предприятия используется целая система показа­телей, характеризующих измене­ния: структуры капитала предприятия по его размещению к источникам образования; эффективности и интенсивности его использования; платежеспособности и кредитоспособности предприятия; запаса его финансовой устойчивости. Показатели должны быть такими, чтобы все те, кто связан с предприятием эконо­мичес­кими отношениями, могли ответить на вопрос, насколько надежно предприятие как парт­нер а, следовательно, принять решение об экономической выгодности продолжения отноше­ний с ним. Анализ финансового состояния предприятия основывается главным образом на относительных показателях, т. к. абсо­лютные показатели баланса в условиях инфляции практически невозможно привести в со­поста­вимый вид. Относительные показатели можно сравнивать с: общепринятыми “нормами” для оценки степени риска и прогнозирования возмож­ности банкротства; аналогичными данными других предприятий, что позволяет выявить сильные и сла­бые стороны предприятия и его возможности; аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденции улучшения или ухудшения финансового состояния предприятия. Основные задачи анализа: своевременное выявление и устранение недостатков в финансовой деятельности, и поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия, его платежеспособности; прогнозирование возможных финансовых результатов, экономической рентабельности, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных ресурсов, разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов; разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия. Анализом финансового состояния предприятия занимаются не только руководители и соответствующие службы пред­приятия, но и его учредители, инвесторы с целью изучения эффективности использования ре­сурсов, банки для оценки условий кредитования и определения степени риска, поставщики для своевременного получения платежей, налоговые инспекции для выполнения плана поступлений средств в бюджет и т. д. Основной целью финансового анализа является получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. При этом аналитика и управляющего (менеджера) может интересовать как текущее финансовое состояние предприятия, так и его проекция на ближайшую или более отдаленную перспективу, т.е. ожидаемые параметры финансового состояния. Но не только временные границы определяют альтернативность целей финансового анализа. Они зависят также от целей субъектов финансового анализа, т.е. конкретных пользователей финансовой информации. Цели анализа достигаются в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач. Аналитическая задача представляет собой конкретизацию целей анализа с учетом организационных, информационных, технических и методических возможностей проведения анализа. Основным фактором, в конечном счете, является объем и качество исходной информации. При этом надо иметь в виду, что периодическая бухгалтерская или финансовая отчетность предприятия - это лишь “сырая информация”, подготовленная в ходе выполнения на предприятии учетных процедур. Чтобы принимать решения по управлению в области производства, сбыта, финансов, инвестиций и нововведений руководству нужна постоянная деловая осведомленность по соответствующим вопросам, которая является результатом отбора, анализа, оценки и концентрации исходной сырой информации, необходимо аналитическое прочтение исходных данных исходя из целей анализа и управления. Основной принцип аналитического чтения финансовых отчетов - это дедуктивный метод, т.е. от общего к частному, но он должен применяться многократно. В ходе такого анализа как бы воспроизводится историческая и логическая последовательность хозяйственных фактов и событий, направленность и сила влияния их на результаты деятельности. Введение нового плана счетов бухгалтерского учета, приведение форм бухгалтерской отчетности в большее соответствие с требованиями международных стандартов вызывает необходимость использования новой методики финансового анализа, соответствующей условиям рыночной экономики. Такая методика нужна для обоснованного выбора делового партнера, определения степени финансовой устойчивости предприятия, оценки деловой активности и эффективности предпринимательской деятельности. Основным (а в ряде случаев и единственным) источником информации о финансовой деятельности предприятия является бухгалтерская отчетность, которая стала публичной. Отчетность предприятия в рыночной экономике базируется на обобщении данных финансового учета и является информационным звеном, связывающим предприятие с обществом и деловыми партнерами- пользователями информации о деятельности предприятия.
В определенных случаях для реализации целей финансового анализа бывает недостаточно использовать лишь бухгалтерскую отчетность. Отдельные группы пользователей, например руководство и аудиторы, имеют возможность привлекать дополнительные источники (данные производственного и финансового учета). Тем не менее, чаще всего годовая и квартальная отчетность являются единственным источником внешнего финансового анализа.
Методика финансового анализа состоит из трех взаимосвязанных блоков: 1) анализа финансовых результатов деятельности предприятия; 2) анализа финансового состояния; 3) анализа эффективности финансово-хозяйственной деятельности. Основным источником информации для анализа финансового состояния служит бухгалтерский баланс предприятия (форма N1 годовой и квартальной отчетности). Его значение настолько велико, что анализ финансового состояния нередко называют анализом баланса. Источником данных для анализа финансовых результатов является отчет о финансовых результатах и их использовании (форма N 2 годовой и квартальной отчетности). Анализ финансового состояния представляет собой важную составную часть финансового менеджмента. Одной из ключевых задач анализа финансового состояния предприятия является изучение показателей, отражающих его финансовую устойчивость. 1.2. Финансовая устойчивость. В настоящее время разработано и используется множество методик оценки финансового состояния предприятия, таких как методика Шеремета А.Д., Ковалева В.В., Грачева А.В., Бочаров В.В., Стояновой Е.С., Артеменко В.Г., Белендира М.В. и другие. И отличие между ними заключается в подходах, способах, критериях и условиях проведения анализа Обеспечение финансовой устойчивости любой коммерческой организации является важнейшей задачей ее менеджмента. Финансовое состояние организации можно признать устойчивым, если при неблагоприятных изменениях внешней среды она сохраняет способность нормально функционировать, своевременно и полностью выполнять свои обязательства по расчетам с персоналом, поставщиками, банками, по платежам в бюджет и внебюджетные фонды и при этом выполнять свои текущие планы и стратегические программы. Условием финансовой устойчивости организации является наличие у нее активов, по составу и объемам отвечающих задачам ее перспективного развития, и надежных источников их формирования, которые хотя и подвержены неизбежным и не всегда благоприятным воздействиям внешних факторов, но обладают достаточным запасом прочности. Финансовые возможности организации практически всегда ограниченны. Задача обеспечения финансовой устойчивости состоит в том, чтобы эти ограничения не превышали допустимых пределов. В то же время необходимо соблюдать обязательное в финансовом планировании требование осмотрительности, формирования резервов на случай возникновения непредвиденных обстоятельств, которые могли бы привести к утрате финансовой устойчивости. [5] Финансовая устойчивость — одна из характеристик соответствия структуры источников финансирования в структуре активов. В отличие от платежеспособности, которая оценивает оборотные активы и краткосрочные обязательства предприятия, финансовая устойчивость определяется на основе соотношения разных видов источников финансирования и его соответствия составу активов. Финансовая устойчивость — это стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются предприятием лишь в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат. С этой точки зрения краткосрочные обязательства по сумме не должны превышать стоимости ликвидных активов. В данном случае ликвидные активы — не все оборотные активы, которые можно быстро превратить в деньги без ощутимых потерь стоимости по сравнению с балансовой, а только их часть. В составе ликвидных активов — запасы и незавершенное производство. Их превращение в деньги возможно, но его нарушит бесперебойную деятельность предприятия. Речь идет лишь о тех ликвидных активах, превращение которых в деньги является естественной стадией их движения. Кроме самих денежных средств и финансовых вложений сюда относятся дебиторская задолженность и запасы готовой продукции, предназначенной к продаже.[6] Под финансовой устойчивостью понимают способность предприятия поддерживать целевую структуру источников финансирования. Как известно, в балансе обособлены три вида источников: собственный капитал, заемный капитал, краткосрочная кредиторская задолженность. Первый источник обеспечивается собственниками предприятия (его учредителями, участниками, акционерами), второй - лендерами (это в основном держатели облигаций и банки), третий - текущими креди­торами (в основном поставщиками сырья и материалов, а также банками, предоставляющими краткосрочные кредиты). Последний источник имеет очень существенное отличие от первых двух - он, как правило, бесплатен. Действительно, основной удельный вес в краткосрочных источниках занимает кредиторская задолженность, в частности, за поставленные сырье и материалы. В долгосрочных договорах поставки могут оговариваться графики поставки, условия оплаты, штрафные санкции и др. Условия оплаты могут нарушаться, причем нередко без финансовых последствий (причин тому много: недостаточная проработанность договора, монополизм и др.), в результате чего у предприятия появляется на некоторое время бесплатный источник финансирования. Что касается краткосрочных источников, являющихся платными (например, краткосрочные банковские кредиты), то ими можно управлять в оперативном режиме, т. е. прибегать к ним лишь в случае крайней необходимости или заведомой выгодности. Иными словами, эти источники не являются критически важными с позиции долгосрочной перспективы. Иное дело долгосрочные источники. Прежде всего, отметим, что эти источники платны: собственники фирмы получают дивиденды или капитализированный доход, который в принципе также доступен к получению в результате возможной продажи акций фирмы на свободном рынке, а лендеры - регулярно выплачиваемые им проценты. Далее, вложив свои средства в фирму, инвесторы (собственники и кредиторы) надеются в будущем вернуть их с приемлемой доходностью. Если эта доходность не обеспечивается, то инвесторы могут сначала постепенно, а потом лавинообразно покидать предприятие, продавая свои финансовые инструменты или, в крайнем случае, инициируя процедуру банкротства. Таким образом, привлечение долгосрочных источников фи­нансирования всегда сопряжено для самой фирмы и ее собственников с относительно большим риском по сравнению с мобилизацией краткосрочных источников. Кроме того, в связке «собственники — лендеры» именно поставщики заемного капи­тала играют критическую роль, суть которой в следующем. Если собственники в крити­ческие для фирмы моменты могут повременить с получением текущих дивидендов и/или приемлемой капитализированной доходности, то лендеры, если и ждут, то требу­ют за свое ожидание уплаты штрафных санкций, а если не ждут, то инициируют проце­дуру банкротства. Таким образом, именно привлечение заемного капитала представля­ет собой весьма ответственную процедуру, ввязавшись в которую фирма на длительное время обременяет себя определенными и довольно жесткими обязательствами по вы­плате процентов (независимо от того, насколько успешна ее текущая деятельность и оправдались ли целевые ожидания, ради которых и был привлечен заемный капитал) и погашению полученных средств, которые, естественно, весьма объемны.
Любое предприятие обладает так называемым резервным заемным потенциалом, под которым понимается способность предприятия привлекать заемный капитал в требуемых объемах и на приемлемых условиях, по крайней мере, не худших, чем в среднем на рынке. Наращивание объемов заемного финансирования влечет за собой повышение степени финансового риска как вероятности возникновения осложнений во взаимоотношениях с лендерами.
Привлечение заемных средств выгодно, но до определенных пределов. Строгих рекомендаций в этом направлении нет, а потому каждая фирма с течением лет нарабатывает свое представление об оптимальной структуре источников финансирования, которая и называется целевой структурой.[7] Под финансовой устойчивостью предприятия следует понимать платёжеспособность: A. исключительно в денежной форме; B. в течение всего отчётного периода; C. с соблюдением условия финансового равновесия между имуществом в денежной и неденежной форме, с одной стороны, и между собственным и заёмным капиталом – с другой. Отсюда вытекает, что точно так же как необходимо рассчитывать точку безубыточности для каждого предприятия, следует определять и точку финансового равновесия. Финансовое равновесие достигается при таком соотношении собственных и заёмных средств предприятия, при котором за счёт собственных средств в денежной форме полностью погашаются как прежние, так и новые долги, при этом остаётся ещё источник собственных средств для дальнейшего роста и развития. В то же время, если нет источника для погашения новых долгов в будущем, то устанавливаются определённые граничные условия на использование уже существующих собственных средств в настоящем. Следовательно, соблюдение условия финансового равновесия создаёт нормативную базу для финансовой устойчивости предприятия и его платёжеспособности во времени, также накладывает определённые ограничения на размер его обязательств перед работниками предприятия, кредиторами, бюджетом, банками и инвесторами. Поэтому для оценки финансовой устойчивости вводится такой критерий, который одновременно соединяет в себе информацию об активах, капитале и финансовых ресурсах, а финансовое состояние предприятия рассматривается в динамике[8]. В соответствии с Законном РФ «Об акционерных обществах» (статья 35) для оценки финансовой устойчивости акционерных обществ решающую роль приобретает показатель чистых активов, определяемый как разница суммы активов, принимаемых к расчету, и суммы обязательств, принимаемых к расчету. Согласно п. 4 статьи 35 Закона РФ «Об акционерных обществах», если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов. Поэтому разница реального собственного капитала и уставного капитала является основным исходным показателем устойчивости финансового состояния предприятия. [9] Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько эффективно предприятие управляет собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние источников собственных и заемных средств отвечало стратегическим целям развития предприятия, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к его неплатежеспособности, т.е. отсутствию денежных средств, необходимых для расчетов с внутренними и внешними партнерами, а также с государством. В то же время наличие значительных остатков свободных денежных средств усложняет деятельность предприятия за счет иммобилизации в излишние материально – производственные запасы и затраты. Финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта – это такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности и минимальном уровне предпринимательского риска. Для поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или операционных издержек, т.е. рентабельности. Следует иметь в виду, что высокая доходность связана со значительным уровнем риска. На практике это означает, что вместо прибыли предприятие может понести существенные убытки и даже стать несостоятельным (банкротом)[10]. 1.3. Прогнозирование банкротства на основе финансовой устойчивости. Действующий в настоящее время Федеральный закон от 26.10.2002 №127 – ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» под несостоятельностью (банкротством) понимает признанную арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Законодатель сохранил критерии признания должника несостоятельным (банкротом): в отношении гражданина – неоплатность, а в отношении юридических лиц – неплатежеспособность. В целях устранения недостатков, выявленных при применении критерия «неплатежеспособность», законодатель ужесточил внешние признаки банкротства, а именно длительность периода просрочки в исполнении денежного обязательства или уплате обязательных платежей и размер просроченной задолженности: может быть признан неплатежеспособным должник, в течение трех месяцев не погашающий задолженность в размере более 100 тыс. рублей Внешние признаки банкротства применительно к отдельным хозяйствующим субъектам дифференцированы: например, для субъектов естественных монополий признаком является задолженность на сумму не менее 500 тыс. рублей, просроченная к оплате свыше шести месяцев, для гражданина – не менее 10 тыс. рублей, просроченная свыше трех месяцев. Следует отметить, что в Законе о банкротстве не установлены различия между мелкими, средними и крупными организациями. При этом сумма требований к должнику в размере 100 тыс. рублей соответствует условиям деятельности мелких предприятий, а для крупных и средних – является незначительной. В связи, с чем под критерий неплатежеспособности подпадают вполне платежеспособные организации[11]. Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель. Она основывается на двух ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом. Если результат (С1) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение С1 указывает на высокую вероятность банкротства. В американской практике выявлены и используются такие весовые значения коэффициентов: - для показателя текущей ликвидности (покрытия) (Кп) – (-1,0736)
- для показателя удельного веса заемных средств в пассивах предприятия (Кз) – (+0,0579) - постоянная величина – (-0,3877) Отсюда формула расчета С1 принимает следующий вид: С1 = - 0,3877 + (-1,0736) Кп + 0,0579 Кз (1.1) Следует иметь в виду, что в нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов в российских условиях. Однако саму модель, с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.
Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности. Для получения более точного прогноза американская практика рекомендует принимать во внимание уровень и тенденцию изменения рентабельности проданной продукции, так как данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость предприятия. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства (С1) и уровень рентабельности продаж продукции. Если первый показатель находится в безопасных границах, и уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне незначительная. Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Этот метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I.Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов. При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид: Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5 (1.2) Где Х1 – оборотный капитал/сумма активов; Х2 – нераспределенная прибыль/сумма активов; Х3 – операционная прибыль/сумма активов; Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность; Х5 – выручка/сумма активов. Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых ZZ-коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала. В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже: R = 8,38 * Х1 + Х2 + 0,054*Х3 + 0,63*Х4 (1.3) (здесь Х4 – балансовая, а не рыночная стоимость акций.) Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее распространенных. Однако, при внимательном его изучении видно, что он составлен некорректно: член Х1 связан с кризисом управления, Х4 характеризует наступление финансового кризиса, в то время как остальные – экономического. С точки зрения системного подхода данный показатель не имеет права на существование. Вообще, согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью "непотопляемыми". В российских условиях рентабельность отдельного предприятия в значительной мере подвергается опасности внешних колебаний. По-видимому, эта формула в наших условиях должна иметь менее высокие параметры при различных показателях рентабельности[12]. Известны другие подобные критерии. Так британский ученый Таффлер (Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход: при использовании компьютерной техники на первой стадии вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, принимает форму: Z = c0+c1х1 + с2х2 + с3х3 + с4х4,… (1.4) где: х1=прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%) х2=текущие активы/общая сумма обязательств (13%) х3=текущие обязательства/общая сумма активов (18%) х4=отсутствие интервала кредитования (16%) с0,…с4 – коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции модели; х1 измеряет прибыльность, х2 – состояние оборотного капитала, х3 – финансовый риск и х4 – ликвидность[13]. Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать Z-коэффициент в PAS-коэффициент (Perfomans Analysys Score) – коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени. Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко определить моменты упадка и возрождения компании. PAS-коэффициент – это просто относительный уровень деятельности компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и выраженный в процентах от 1 до 100. Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация). Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность на перспективу.
Сильной стороной такого подхода является его способность сочетать ключевые характеристики отчета о прибылях и убытках и баланса в единое представительное соотношение. Так, компания, получающая большие прибыли, но слабая с точки зрения баланса, может быть сопоставлена с менее прибыльной, баланс которой уравновешен. Таким образом, рассчитав PAS-коэффициент, можно быстро оценить финансовый риск, связанный с данной компанией, и соответственно варьировать условия сделки. В сущности, подход основан на принципе, что целое более ценно, чем сумма его составляющих.
Дополнительной особенностью этого подхода является использование "рейтинга риска" для дальнейшего выявления скрытого риска. Этот рейтинг статистически определяется только, если компания имеет отрицательный Z-коэффициент, и вычисляется на основе тренда Z-коэффициента, величины отрицательного Z-коэффициента и числа лет, в продолжение которых компания находилась в рискованном финансовом положении. Используя пятибалльную шкалу, в которой 1 указывает на "риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия", а 5 означает "абсолютную невозможность сохранения прежнего состояния", менеджер оперирует готовыми средствами для оценки общего баланса рисков, связанных с кредитами клиента[14]. Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид: R = 8.38*К1 + К2 + 0,054*К3 + 0,63*К4 (1.5) где К1 – оборотный капитал/актив; К2 – чистая прибыль/собственный капитал; К3 – выручка от реализации/актив; К4 – чистая прибыль/интегральные затраты. Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R приведена в табл.1.1.[15] Таблица 1.1 Вероятность банкротства Значение R
Вероятность банкротства, % Меньше 0 Максимальная (90-100) 0-0,18 Высокая (60-80) 0,18-0,32 Средняя (35-50) 0,32-0,42 Низкая (15-20) Больше 0,42 Минимальная (до 10) Коэффициент прогноза банкротства (Кпб) характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Он исчисляется по формуле: Кпб = (Оборотные средства – краткосрочные пассивы)/ Итог баланса (1.6) Снижение показателей свидетельствует о том, что предприятие испытывает финансовые затруднения Метод Сайфуллина Р.С. и Г.Г. Кадыкова Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число : R = 2 * Ко + 0,1 * Ктл + 0,08 * Ки + 0,45 * Км + Кпр, (2.63.) где Ко – коэффициент обеспеченности собственными средствами; Ктл – коэффициент текущей ликвидности; Ки – коэффициент оборачиваемости активов; Км – коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции); Кпр – рентабельность собственного капитала. При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное. В.В. Ковалев, основываясь на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил следующую двухуровневую систему показателей. К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или складывающаяся динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся: - повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности; - превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности; - чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений; - устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности; - хроническая нехватка оборотных средств; - устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств; - неправильная реинвестиционная политика; - превышение размеров заемных средств над установленными лимитами; - хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов); - высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности; - наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов; - ухудшение отношений с учреждениями банковской системы; - использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях; - применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации; - потенциальные потери долгосрочных контрактов; - неблагоприятные изменения в портфеле заказов. Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся: - потеря ключевых сотрудников аппарата управления; - вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса; - недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.; - излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта; - участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом; - потеря ключевых контрагентов; - недооценка технического и технологического обновления предприятия; - неэффективные долгосрочные соглашения; - политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми подразделениями. Что касается критических значений этих критериев, то они должны быть детализированы по отраслям и подотраслям, а их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических данных. Одной из стадий банкротства предприятия является финансовая неустойчивость. На этой стадии начинаются трудности с наличными средствами, проявляются некоторые ранние признаки банкротства, резкие изменения в структуре баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызвать:
- резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, увеличение денежных средств может свидетельствовать об отсутствии дальнейших капиталовложений); - увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);
- старение дебиторских счетов; - разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности; - снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия). При анализе работы предприятия извне тревогу должны вызывать: - задержки с предоставлением отчетности (эти задержки, возможно, сигнализируют о плохой работе финансовых служб); конфликты на предприятии, увольнение кого-либо из руководства и т.д.[16] Глава 2. Мониторинг финансовой устойчивости 2.1. Методы мониторинга Любое предприятие имеет множество источников финансирования. Выбирая их величину, состав и структуру предприятие одновременно приобретает определённые возможности и налагает на себя некоторые обязательства. За полученные во временное, хотя и долгосрочное, пользование денежные средства нужно делать обязательные регулярные платежи, кроме того, привлечённые средства необходимо вернуть. Поэтому возникает проблема оценки способности предприятия отвечать по своим долгосрочным финансовым обязательствам – в этом суть оценки финансовой устойчивости предприятия[17]. В основе методики оценки – расчёт показателей, характеризующих структуру капитала (долгосрочных источников) и возможности поддерживать данную структуру. В наиболее общем случае возможны три варианта использования данных: 1. обо всех источниках; 2. о долгосрочных источниках; 3. об источниках финансового характера, под которыми понимаются собственный капитал, банковские кредиты, займы долгосрочные и краткосрочные. В первом случае рассчитывают коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заёмного капитала и долгосрочных источников в общей сумме источников финансирования, т.е. в оценке учитываются все статьи пассива баланса. Здесь неявно предполагается, что активы и отдельные источники не сопоставляются между собой в плане целевого покрытия, т.е. любой источник в принципе может рассматриваться как источник покрытия любого актива; важно не соотнесение каких-то активов и источников, а общая характеристика финансовой структуры предприятия. Иными словами, анализируется структура источников баланса – нетто, в основе которого лежит следующее балансовое уравнение (№1):
LTA + CA = E + LTD + CL, Где: LTA – внеоборотные активы; CA – оборотные активы; Е – собственный капитал; LTD – долгосрочные заёмные средства (пассивы); CL – краткосрочные пассивы Таблица 1. Данные для составления балансовых уравнений № п/п Наименование показателя Источник 1 LTA – внеоборотные активы форма №1 стр.190 2 СА – оборотные активы форма №1 стр. 290 3 Е – собственный капитал форма №1 стр. 490 4 LTD – долгосрочные заёмные средства (пассивы) форма №1 стр.590 5 СL – краткосрочные пассивы форма №1 стр. 690 6 STD – краткосрочные заёмные средства финансового характера форма №1 стр.621 7 NFL – краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера форма №1 стр. 690-621 8 FR – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных) форма №1 стр.700 Во втором случае ограничиваются анализом структуры капитала компании, под которым понимают лишь долгосрочные источники финансирования (собственные и заёмные). Таким образом, предполагается, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности независимо от того, имеет эта задолженность финансовый или нефинансовый характер. Здесь речь идёт об анализе пассива аналитического баланса, имеющего следующее представление балансовое уравнение (№2):
LTA + (CA – CL) = E + LTD. В третьем случае анализируется структура всех источников финансового характера. В основу такого подхода заложено подразделение привлечённых средств на средства финансового и нефинансового характера: a) привлечение первых всегда связано с необходимостью нести постоянные финансовые расходы в виде уплачиваемых процентов; b) вторые представляют собой кредиторскую задолженность, являющуюся: Ø во-первых, в некотором смысле бесплатным источником финансирования; Ø во-вторых, меняющимся спонтанно в зависимости от объёмов и состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами. В отличие от кредиторов поставщики средств финансового характера называются лендерами.И лендеры, и кредиторы, по сути, предоставляют собственные средства во временное пользование предприятию, однако природа сделки имеет принципиально различный характер. Лендеры предоставляют финансовые ресурсы на долгосрочной или краткосрочной основе на определённый срок и с условием возврата, получая за это проценты; целевое использование этих ресурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в определённых пределах. В случае с кредиторами привлечение средств осуществляется как естественный элемент текущего взаимодействия предприятия с его контрагентами (поставщики, бюджет, работники). Обычно понятие лендеров сужают до поставщиков капитала, т.е. финансовых ресурсов, предоставляемых на длительный срок (более одного года). Если краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера сопоставляется с оборотными активами как источник их покрытия, то анализу подвергается пассив аналитического баланса, что можно представить следующим балансовым уравнением (№3):
LTA + (CA – NFL) = E + LTD + STD, Где: STD – краткосрочные заёмные средства финансового характера; NFL – краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера;
Таким образом, в зависимости от того, какой аналитический баланс принимается во внимание, меняется совокупная величина авансированных в предприятие средств (правая часть соответствующего балансового уравнения), а, следовательно, меняются значения отдельных показателей, например, доля собственного капитала в сумме источников.
Рассмотрим методику Шеремета А.Д. и Сайфулина Р.С., рекомендующую для оценки финансовой устойчивости определять трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации. Для расчета этого показателя сопоставляется общая величина запасов и затрат предприятия и источники средств для их формирования: ЗЗ = З + НДС = стр.210 (ф.1) + стр.220 (ф.1), (1) где ЗЗ – величина запасов и затрат; З – запасы (строка 210 форма1); НДС – налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (стр.220 ф.1). При этом используется различная степень охвата отдельных видов источников, а именно: 1) Наличие собственных оборотных средств, равное разнице величины источников собственных средств (собственного капитала) и величины внеоборотных активов. СОС = СС- ВА – У = стр.490- стр.190 –(стр.390), (2) где СОС – собственные оборотные средства; СС – величина источников собственного капитала; ВА – величина внеоборотных активов; У – убытки. 2) Многие специалисты при расчете собственных оборотных средств вместо собственных источников берут перманентный капитал: наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат, то есть с учетом долгосрочных кредитов и заемных средств. ПК=(СС+ДЗС)–ВА–(У)=(стр.490+стр.590)-стр.190-(стр.390), (3) где ПК – перманентный капитал; ДЗС – долгосрочные заемные средства. 3) Общая величина основных источников формирования запасов и затрат, то есть наличие собственных оборотных средств, долгосрочных кредитов и заемных средств, краткосрочных кредитов и заемных средств, то есть все источники, которые возможны.
ВИ=(СС+ДЗС+КЗС)-ВА-У=(стр.490+стр.590+стр.610) – стр.190-(стр.390), (4) где ВИ – все источники; КЗС – краткосрочные заемные средства. Как отмечают авторы, к сумме краткосрочных кредитов и заемных средств не присоединяются ссуды, не погашенные в срок. Показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат является приближенным, так как часть краткосрочных кредитов выдается под товары отгруженные (то есть они не предназначены для формирования запасов и затрат), а для покрытия запасов и затрат привлекается часть кредиторской задолженности, зачтенной банком при кредитовании. Несмотря на эти недостатки, показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат дает существенный ориентир для определения степени финансовой устойчивости. Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования: 1) Излишек или недостаток собственных оборотных средств: ФСОС= СОС – ЗЗ, (5) где ФСОС – излишек или недостаток собственных оборотных средств. 2) Излишек или недостаток перманентного капитала:
ФПК = ПК-ЗЗ, (6) где ФПК – излишек или недостаток перманентного капитала. 3) Излишек или недостаток всех источников (показатель финансово – эксплуатационной потребности): ФВИ = ВИ – ЗЗ, (7) где ФВИ – излишек или недостаток всех источников. С помощью этих показателей определяется трехмерный (трехкомпонентный) показатель типа финансового состояния, то есть 1, если Ф>0, S(Ф) = 0, если ФВычисление трёх показателей обеспеченности запасов источниками их формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. По степени устойчивости можно выделить четыре типа финансовых ситуаций: 1) Абсолютная устойчивость финансового состояния, если S = {1, 1, 1} (9) При абсолютной финансовой устойчивости предприятие не зависит от внешних кредиторов, запасы и затраты полностью покрываются собственными ресурсами. В российской практике такая финансовая устойчивость встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости. 2) Нормальная устойчивость финансового состояния предприятия, гарантирующая его платежеспособность, то есть S = {0, 1, 1} (10) Это соотношение показывает, что предприятие использует все источники финансовых ресурсов и полностью покрывает запасы и затраты. 3) Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращение дебиторов и ускорение оборачиваемости запасов, то есть S = {0, 0, 1} (11) Пределом финансовой неустойчивости является кризисное состояние предприятия. Оно проявляется в том, что наряду с нехваткой «нормальных» источников покрытия запасов и затрат (к их числу может относиться часть внеоборотных активов, просроченная задолженность и т.д.) предприятие имеет убытки, непогашенные обязательства, безнадежную дебиторскую задолженность. А.Д. Шеремет и Р.С. Сайфулин отмечают, что финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат). Если указанные условия не выполняются, то финансовая неустойчивость является ненормальной и отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния. 4) Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (за вычетом стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров), дебиторская задолженность организации (за вычетом задолженности учредителей (участников) по взносам в уставной капитал) и прочие оборотные активы не покрывают даже его кредиторской задолженности (включая резервы предстоящих расходов и платежей) и прочие краткосрочные пассивы, то есть: S = {0, 0, 0} (12) При кризисном и неустойчивом финансовом состоянии устойчивость может быть восстановлена путем обоснованного снижения уровня запасов и затрат[18]. Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором – величина запасов, то основными способами выхода из неустойчивого и кризисного финансовых состояний (ситуации 3 и 4) будут: пополнение источников формирования запасов и оптимизация их структуры, а также обоснованное снижение уровня запасов. Наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов следует признать увеличение реального собственного капитала за счет накопления нераспределенной прибыли или за счет распределения прибыли после налогообложения в фонды накопления при условии роста части этих фондов, не вложенной во внеоборотные активы. Снижения уровня запасов происходит в результате планирования остатков запасов, а также реализации неиспользованных товарно-материальных ценностей. Углубленный анализ состояния запасов выступает в качестве составной части внутреннего анализа финансового состояния, поскольку предполагает использование информации о запасах, не содержащейся в бухгалтерской отчетности и требующей данных аналитического учета[19].
2.2. Использование коэффициентов в мониторинге финансовой устойчивости. В международной практике и в настоящее время в практике прогрессивных российских фирм проводят относительную оценку финансовой устойчивости организации с помощью финансовых коэффициентов. Финансовая устойчивость по этой методике характеризуется:
1) соотношением собственных и заемных средств; 2) темпами накопления собственных источников; 3) соотношением долгосрочных и краткосрочных обязательств; 4) обеспечением материальных оборотных средств собственными источниками. При оценке финансовой устойчивости применяется аналитический подход, то есть рассчитанные фактические показатели финансовой устойчивости сравниваются с экстремальными (вытекающие из практики западных развитых стран и России)[20]. Оценку финансовой устойчивости предприятия можно осуществлять с помощью достаточно большого количества финансовых коэффициентов. В настоящее время на страницах экономических журналов дискутируются вопросы о количестве коэффициентов, используемых в анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Высказывается мнение, что их чересчур много. Следует учесть, что кроме большого количества коэффициентов ликвидности и устойчивости исчисляются коэффициенты рентабельности, оборачиваемости оборотных средств, фондоотдачи. Есть такая точка зрения, что число коэффициентов не должно превышать семи, так как если число объектов наблюдения превышает семь, то человеческий контроль над ними легко теряется. Спор о количестве показателей, которыми следует ограничиться, не может найти решения до тех пор, пока заинтересованные стороны не придут к убеждению, что показатели для оценки финансового состояния предприятия должны представлять собой не набор, а систему, то есть не противоречить друг другу, не повторять друг друга, не оставлять «белых пятен» в деятельности предприятий20. Наряду с этим каждый автор дает свое название коэффициентов, а также обозначения, что затрудняет работу с этими коэффициентами. Некоторые авторы приводят только названия коэффициентов, а формула расчета дается уже в готовом виде через статьи баланса, что еще более затрудняет работу. Поэтому на мой взгляд является более целесообразным придерживаться одного автора при выборе коэффициентов. В данной дипломной работе при выборе коэффициентов будем придерживаться Ковалева В.В. Количественно финансовая устойчивость может оцениваться двояко: Ø Во-первых, с позиции структуры источников средств; Ø во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников. Соответственно выделяются две группы показателей, называемых условно: 1. коэффициентами капитализации 2. коэффициентами покрытия. В группе коэффициентов капитализации выделяют соотношение собственных и заёмных средств и их доли в валюте баланса. Однако эти показатели дают общую оценку финансовой устойчивости и применяются в рамках экспресс – анализа. Для более детальной характеристики финансовой устойчивости предприятия рассмотрим следующие показатели: 1. Коэффициент концентрации собственного капитала (Кeq) - характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:
Кeq = Е / FR, Где: FR – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т.е. итог баланса. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является: 2. коэффициент концентрации привлечённых средств (Кtdc) – их сумма равна 1 или 100 %.
Кtdc = (LTD+CL) / FR 3. Коэффициент финансовой зависимости – является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заёмных средств финансировании предприятия. Если его значение снижается до 1 или до 100 % , это означает, что владельцы полностью финансируют своё предприятие. Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования – рассчитываются исходя из балансового уравнения №2. в данном случае в расчёт принимают лишь долгосрочные источники средств (капитализированные источники). Сюда входят два взаимодополняющих показателя: 4. коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (Кetc) исчисляемый по формуле:
Кetc = E / (E + LTD) 5. коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников(Кdtc), исчисляемый по формуле:
Кdtc = LTD / (E + LTD) Рост коэффициента финансовой зависимости капитализированных источников в динамике, в определённом смысле, является негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие всё сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов. Уровень финансового левериджа исчисляемые соответственно по формулам является одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия. Наиболее широко применяется следующий алгоритм его расчёта:
Кbfl = LTD / E – (Е – балансовая оценка собственного капитала) Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заёмного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже её резервный заёмный потенциал. В приведённой формуле использованы балансовые оценки. Однако возможен и другой подход, суть которого заключается в следующем. Балансовая оценка заёмного капитала в подавляющем большинстве случаев действительно отражает долгосрочную задолженность предприятия, т.е. ту номинальную сумму, которую предстоит вернуть. Собственный капитал имеет несколько трактовок. Одна из них – стоимостная рыночная оценка чистых активов. Если рыночная стоимость чистых активов выше учётной, то величина собственного капитала, исчисленного по рыночным оценкам, будет больше, что приведёт к снижению уровня финансов левериджа. Иными словами, в случае существенного расхождения учётных и рыночных оценок более достоверную картину в отношении финансовой зависимости и резервного заёмного потенциала даёт уровень финансового левериджа, исчисляемый по формуле:
Кmfl = LTD / Em – (Em – собственный капитал в рыночной оценке) Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, логично дополняются показателями второй группы, называемыми коэффициентами покрытия и позволяющими сделать оценку того, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою стоимость, а основное различие между собственным и заёмным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом не является обязательной, тогда как выплата процентов, являющихся ценой, уплачиваемых коммерческой организацией за привлечение заёмного капитала, обязательна. Невыплата процентов может привести к катастрофическим для компании последствиям вплоть до банкротства, поэтому привлечение заёмных средств связано с бременем постоянных расходов, которые должны, по крайней мере, покрываться текущим доходом.
К постоянным финансовым расходам принято относить расходы по уплате процентов за пользование ссудами и займами, а также расходы по финансовой аренде. Постоянные финансовые расходы в части процентов по займам и кредитам формально выделены в отдельную статью в Отчёте о прибылях и убытках. Эти расходы должны сопоставляться с прибылью до вычета процентов и налогов:
6. коэффициент обеспеченности процентов к уплате(TIE): TIE = Прибыль до вычета процентов и налогов / проценты к уплате Очевидно, что значение TIE должно быть больше 1, в противном случае коммерческая организация не сможет в полном объёме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам. 7. коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов FCC = Прибыль до вычета процентов и налогов/(Проценты к уплате + Расходы по финансовой аренде) 17. Глава 3. Мониторинг финансовой устойчивости на примере ЗАО «Аскон». Разобрав теоретические основы мониторинга финансовой устойчивости, а также формулы расчетов коэффициентов можно произвести мониторинг конкретного хозяйствующего субъекта на примере ЗАО «Аскон». ЗАО «Аскон» основано в 1993 году. Основным направлением деятельности его является оптовая торговля и оценочная деятельность. ЗАО «Аскон» является дочерней структурой, основной целью предприятия является снижение рисков Банка. ЗАО «Аскон» не может выбирать своих поставщиков, покупателей, их диктует Банк, который владеет 100% уставного капитала. Предприятие дает товарные кредиты своим покупателям, само же кредитуется в Банке. 1. Анализ структуры источников баланса – нетто. 1.1. Балансовое уравнение №1
2003 год 863+ 503415= 1024+ 6070+ 497184
504278=504278
2004 год 19927+ 891987= 1512+ 3570+ 906832
911914=911914 2. Анализ пассива аналитического баланса. 2.1 Балансовое уравнение №2
2003 год 863+(503415-497184)=1024+6070
7094=7094
2004 год 19927+(891987+906832)=1512+3570
5082=5082 2.1. Балансовое уравнение №3
2003 год 863 +(503415-(497184-149721)=1024+6070+149721
156815=156815
2004 год 19927+(891987 –(906832-276899)) = 1512+3570+276899
281981=281981 3. Коэффициенты 3.1.1. Коэффициент концентрации собственного капитала.
Кeq 2003 = Е / FR =1024/504278=0,0020
Кeq 2004 = Е / FR=1512/911914=0,0016 Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Снижение показателя на конец 2004 г. по сравнению с величиной на начало года свидетельствует об уменьшении финансовой независимости предприятия, увеличении риска финансовых затруднений в будущие периоды, снижает гарантии погашения предприятием своих обязательств. 3.1.2. Коэффициент концентрации привлеченных средств
Кtdc 2003 = (LTD+CL) / FR=(6070+497184)/504278=0,9979
Кtdc 2004 = (LTD+CL) / FR=(3570+906832)/911914=0,9983 3.2. Коэффициент финансовой зависимости
Кtdc 2003 = FR / (LTD+CL)=504278/(6070+497184)=1,0020
Кtdc 2004 = FR / (LTD+CL)=911914/(3570+906832)=1,0017 Значение 1,0020 означает, что в каждом 1-ом рубле 002 копейках, вложенных в активы предприятия, 0,002 копейки – заёмные, соответственно в 2004 году заемных денег на 1 рубль приходится 0,0017 копеек заемных. 3.3.1. Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников.
Кetc 2003 = E / (E + LTD)=1024/(1024+6070)=0,1443
Кetc 2004 = E / (E + LTD)=1512/(1512+3570)=0,2975 3.3.2. Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников.
Кdtc 2003 = LTD / (E + LTD)=6070/(1024+6070)=0,8556
Кdtc 2004 = LTD / (E + LTD)=3570/(1512+3570)=0,7024 Очевидно, что сумма показателей Кetc и Кdtc равна единице. Снижение коэффициента Кdtc является положительной тенденции, он показывает, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие меньше зависит от внешних инвесторов. Кetc, наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования должна быть достаточно велика. В нашем примере мы видим увеличение доли собственного капитала в 2004 году. Однако он еще не достиг нижнего предела этого показателя – 0,6. 3.4. Уровень финансового левериджа.
Кbfl 2003 = LTD / E=6070/1024=5,9277
Кbfl 2004 = LTD / E=3570/1512=2,3611 Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько рублей заёмного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже её резервный заёмный потенциал. Мы же наблюдаем снижение этого коэффициента, соответственно и снижение риска в 2004 году. 3.5. Коэффициент обеспеченности процентов к уплате.
TIE2003 = Прибыль до вычета процентов и налогов / проценты к уплате =1673/46552=0,0359
TIE2004 = Прибыль до вычета процентов и налогов / проценты к уплате =2338/27753=0,0842 Коэффициент обеспеченности процентов к уплате указывает нам, что у ЗАО «Аскон» есть трудности с расчетами по текущим обязательствам. Представленные расчеты позволяют сделать выводы о том, что ЗАО «Аскон» не является достаточно финансово устойчивым предприятием, с точки зрения инвесторов. Но по роду своей деятельности оно само опосредовано является инвестором и вкладывает денежные средства с целью извлечения прибыли в различные сферы. Поэтому здесь необходимо рассматривать именно эти различные сферы деятельности отдельно друг от друга для выявления финансово устойчивых и не устойчивых областей. В целом же можно порекомендовать увеличить долю собственных средств.

Заключение. В традиционном понимании финансовый анализ представляет собой метод оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия на основе его бухгалтерской отчетности. Такого рода анализ может выполняться как управленческим персоналом дан­ного предприятия, так и любым внешним аналитиком, поскольку в основном базируется на общедоступной информации. Тем не менее, принято выделять два вида финансового анализа: внутрен­ний и внешний. Внутренний анализ проводится работниками предприятия. Информационная база такого анализа гораздо шире и включает любую информацию, циркулирующую внутри пред­приятия и полезную для принятия управленческих решений. Соот­ветственно расширяются и возможности анализа. Внешний фина­нсовый анализ проводится аналитиками, являющимися посторон­ними лицами для предприятия и потому не имеющими доступа к внутренней информационной базе предприятия. Внешний анализ менее детализирован и более формализован.
В данной дипломной работе были рассмотрены подходы к определению финансовой устойчивости различными авторами. Было определено, что изучение показателей отражающих финансовую устойчивость предприятия является одной из важнейших задач анализа финансового состояния предприятия. В ходе разработки данной работы были выявлены различия в подходах, способах, критериях и условиях проведения анализа.
Приведены две различные методики анализа финансовой устойчивости. В методике которую предлагает А.Д. Шеремет дается четкий ответ на вопрос: Насколько предприятие финансово устойчиво?, а в методике предлагаемой В.В. Ковалевым ответ на данный вопрос дает исследователь, что позволяет учитывать характер деятельности предприятия, поставленные цели. Была проведена относительная оценка финансовой устойчивости предприятия с помощью финансовых коэффициентов. При работе с различными литературными источниками было выявлено, что каждый автор старается дать свое определение коэффициентов, нет единого мнения, коэффициенты предлагаемые различными авторами не так просто идентифицировать, зачастую они повторяют друг друга. В третье главе приводится пример применения внешнего анализа выбранной методики на практически действующем предприятии ЗАО «Аскон». В которой были сделаны выводы о том, что при решении вопроса о привлечении заемных средств необходимо учитывать структуру пассивов, допустимые для данного предприятия размеры долга, ожидаемую скорость оборота активов и рентабельности предприятия, насколько в каждом конкретном случае и при каких условиях использование заемного капитала экономически выгодно для предприятия. Объем собственного капитала должен финансировать все активы кроме тех, которые могут быть безболезненно профинансированы заемными средствами. Это значит, что в структуре имущества предприятия должна соблюдаться определенная пропорциональность, которая обеспечит стабильность его финансового положения и развитие. Общий вывод о финансовой устойчивости организации должен базироваться на учете как положительного, так и отрицательного влияния на нее отдельных факторов и показателей деятельности.



Литература 1. Введение в финансовый менеджмент – В.В. Ковалев. Москва «Финансы и статистика» 2004 2. Оценка финансовой устойчивости коммерческой организации – Г. Киперман «Финансовая газета. Региональный выпуск» №7, 2005 3. Гражданский кодекс РФ Глава 4, статья 48, пункт 1 4. Финансы предприятия Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Учебник-М: Проспект – 2004 год 5. «Финансовая газета. Региональный выпуск» №7, 2005 год. 6. «Финансовый менеджмент» №2, 2001 год 7. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности (основы балансоведения) В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев; Москва Проспект 2005 год. 8. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление: – А.В. Грачев. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2004 9. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев; Москва Инфра – М 2005 год. 10. Комплексный финансовый анализ В.В. Бочаров Москва: Питер 2005 год 11. Налоговое планирование 2005 №2 статья Определение несостоятельности юридического лица Л.С. Черных 12. Адаев Ю. В. Анализ эффективности хозяйственной деятельности предприятий в условиях рынка и аудит: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 1997 13. Ковалев А.П. Диагностика банкротства. – М.: Финстатинформ, 1995 14. Грамотенко Т. А. Банкротство предприятий: экономические аспекты. – М.: ПРИОР, 1998 15. Давыдова Г.В., Беликов А.Ю. Методика количественной оценки риска банкротства предприятий // Управление риском. – 1999 16. Степанов В. В. Несостоятельность (банкротство) в России, Франции, Англии, Германии. – М.: Статус, 1999. 17. Финансовый анализ: методы и процедуры. – В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2005. 18. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1997. 19. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.: Инфра-М, 1999. 20. Абрютин М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. М.: Дело и Сервис, 1998 ПРИЛОЖЕНИЯ Бухгалтерский баланс на 31 Декабря 2004 г.
Актив
Код показателя
На начало отчетного года
На конец отчетного периода
I. Внеоборотные активы Нематериальные активы 110 5 4 Основные средства 120 804 1861 Незавершенное строительство 130 3 18011 Долгосрочные финансовые вложения 140 51 51 итого по разделу 190 863 19927
II. Оборотные активы Запасы 210 34462 417008 в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 16474 16374 затраты в незавершенном производстве 213 1001 3333 готовая продукция и товары для перепродажи 214 16986 397292 расходы будущих периодов 216 2 10 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 10412 57290 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 397798 384480 в том числе: покупатели и заказчики 241 253939 146785 Краткосрочные финансовые вложения 250 53691 18580 Денежные средства 260 7052 14629 Итого по разделу II 290 503415 891987 Баланс 300 504278 911914
Пассив
III. Капитал и Резервы Уставный капитал 410 5 5 Добавочный капитал 420 17 17 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 1002 1490 Итого по разделу III 490 1024 1512
IV. Долгосрочные обязательства Займы и кредиты 510 6070 3570 Итого по разделу IV. 590 6070 3570
V. Краткосрочные обязательства Займы и кредиты 610 345348 626844 Кредиторская задолженность 620 151835 279986 в том числе: поставщики и подрядчики 621 149721 276899 задолженность перед персоналом организации 622 245 534 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 78 16 задолженность по налогам и сборам 624 198 113 прочие кредиторы 625 1593 2425 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 1 1 Итого по разделу V 690 497184 906832 БАЛАНС 700 504278 911914 Бухгалтерский баланс на 31 декабря 2003 года
Актив Код показателя
На начало отчетного года На конец отчетного периода
I. Внеоборотные активы Нематериальные активы 110 6366 5456 Основные средства 120 997049 804469 Незавершенное строительство 130 16628703 2990 Долгосрочные финансовые вложения 140 49912 49912 итого по разделу 190 17682030 862827
II. Оборотные активы Запасы 210 7456732 34462387 в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности 211 17944 16473939 затраты в незавершенном производстве 213 257805 1000588 готовая продукция и товары для перепродажи 214 7177933 16985921 расходы будущих периодов 216 3050 1939 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям 220 2027830 10411845 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 103927955 398389820 в том числе: покупатели и заказчики 241 83520167 254559940 Краткосрочные финансовые вложения 250 6555329 53691429 Денежные средства 260 392579 7051846 Итого по разделу II 290 120360425 504007327 Баланс 300 138042455 504870154
Пассив
III. Капитал и Резервы Уставный капитал 410 5000 5000 Добавочный капитал 420 17507 17507 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 235175 1001688 Итого по разделу III 490 257682 1024195
IV. Долгосрочные обязательства Займы и кредиты 510 6070106 6070106 Итого по разделу IV. 590 6070106 6070106
V. Краткосрочные обязательства Займы и кредиты 610 82728711 345348775 Кредиторская задолженность 620 48985456 152426577 в том числе: поставщики и подрядчики 621 31281394 150325242 задолженность перед персоналом организации 622 106592 245457 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 20233 64842 задолженность по налогам и сборам 624 626696 197952 прочие кредиторы 625 16950541 1593085 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов 630 500 500 Итого по разделу V 690 131714667 497775853 БАЛАНС 700 138042455 504870154 [1] Введение в финансовый менеджмент – В.В. Ковалев. Москва «Финансы и статистика» 2004 [2] Оценка финансовой устойчивости коммерческой организации – Г. Киперман «Финансовая газета. Региональный выпуск» №7, 2005 [3] Гражданский кодекс РФ Глава 4, статья 48, пункт 1
[4] Финансы предприятия Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Учебник-М: Проспект – 2004 год [5] «Финансовая газета. Региональный выпуск» №7, 2005 год. [6] «Финансовый менеджмент» №2, 2001 год. [7] Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности (основы балансоведения) В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев; Москва Проспект 2005 год. [8] Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление: – А.В. Грачев. М.: Издательство «Дело и Сервис», 2004 [9] Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев; Москва Инфра – М 2005 год. [10] Комплексный финансовый анализ В.В. Бочаров Москва: Питер 2005 год. [11] Налоговое планирование 2005 №2 статья Определение несостоятельности юридического лица Л.С. Черных [12] Адаев Ю. В. Анализ эффективности хозяйственной деятельности предприятий в условиях рынка и аудит: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 1997 [13] Ковалев А.П. Диагностика банкротства. – М.: Финстатинформ, 1995 [14] Грамотенко Т. А. Банкротство предприятий: экономические аспекты. – М.: ПРИОР, 1998 [15] Давыдова Г.В., Беликов А.Ю. Методика количественной оценки риска банкротства предприятий // Управление риском. – 1999 [16] Степанов В. В. Несостоятельность (банкротство) в России, Франции, Англии, Германии. – М.: Статус, 1999. – 112 с. [17]Финансовый анализ: методы и процедуры. – В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2005. [18] Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, 1997. 384 с. [19] Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.: Инфра-М, 1999. 512 с. [20] Абрютин М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. М.: Дело и Сервис, 1998