План
Введение 2..3
I. Товарная биржа. 4.14
A. Цель и функции товарнойбиржи.
B. Типы товарных бирж, ихсубъекты и осуществляемые ими операции.
C. Становление товарных биржна Украине.
II. Фондовая биржа. 15..54
A. Понятие фондовой биржи.Краткий мировой обзор фондовой деятельности.
B. Управление биржей.
C. Участники биржевыхсделок.
D. Особенностифункционирования фондовой биржи.
E. Биржевая торговляоблигациями.
F. Оформление биржевыхсделок.
G. Принципы деятельностифондовой биржи.
H. Котировка и курс ценныхбумаг.
I. Украинская фондоваябиржа.
III. Концепция становленияфондового рынка Украины. 54..57
Заключение. 58
Списоклитературы. 60..61
Введение
“Рынокна котором происходит купля-продажа ценных бумаг называется фондовой биржей”.Этой единственной (и неповторимой) фразой, походя, как бы между прочим, ещесовсем недавно описывал фондовый рынок главный официальный учебникполитэкономии. Хорошо, впрочем, хотя бы то, что авторы его использовалинейтральные, без идеологической ругани, выражения для характеристики явления,мощно воздействующего на все важнейшие аспекты жизненного уклада в странах сразвитой рыночной экономикой.
Акции,облигации, сертификаты, чеки, векселя и другие ценные бумаги, о которых у насвсе еще с придыханием говорят дикторы телевидения и профессионалы рекламы,“там” свободно продаются на фондовых биржах и на так называемом “уличном”рынке. Подавляющее большинство жителей Западной Европы, Восточной Азии илиАмерики рассматривают акции в одном логическом и социальном ряду с оплаченнымисчетами за коммунальные услуги и обсуждают дела на рынке ценных бумаг без ажиотажного визга. Ценные бумаги сталиспособом выражения личного или коллективного предпринимательского риска, давноперестав быть объектами ритуального поклонения, что к сожалению весьма частовстречается у нас.
Вработе рассмотрен мировой опыт, накопленный промышленно-развитыми странами впроцессе становления и развития фондового рынка как одного из важнейших сегментов национального рынка. Была сделанапопытка рассмотреть аспекты деятельностифондовой биржи, ее сущность, назначение, составляющие и ее место в национальном хозяйстве.
Также были поднятывопросы зарождения и дальнейшего совершенствования механизма функционированияфондового рынка на Украине.
I.ТОВАРНАЯ БИРЖА.
A)Цельи функции товарной биржи.
Эффективноефункционирование современного рынка находится в прямой зависимости от постоянновоспроизводимой рыночной среды. Важным его элементом является рыночнаяинфраструктура, представляющая собой систему предприятий и организаций,обеспечивающих движение товаров, услуг, денег, ценных бумаг, рабочей силы. Ктаким учреждениям принадлежат товарные и фондовые биржи.
Всовременной экономической литературе товарна биржа рассматривается, во-первых,как экономическая категория, отражающая составную часть рынка, спецификойкоторого является особая оптовая форма торговли товарами с определеннымихарактеристиками: массовость, стандартности, взаимозаменяемость. Во-вторых, этохозяйственное объединение (общество) продавцов, покупателей иторговцев-посредников с целью создания условий для торговли, облегчения,ускорения и удешевление торговых соглашений и операций. Такие объединенияорганизовываются для улучшения торговли, быстрого обеспечения товаропроизводителейнеобходимыми товарами, ускорения оборота капитала. Члены биржи выигрывают не отее функционирования, а от своего участия в торгах. Члены товарной биржи,которыми могут быть как посреднические (брокерские, торговые и т.п.),производственные фирмы, так и банковские учреждения, инвестиционные компании,отдельные граждане, в соответствии с установленными биржевыми правиламизаключают соглашения купли-продажи товаров по ценам, складывающимсянепосредственно в ходе торговли в зависимости от соотношения спроса и ихпредложения. Это свидетельствует о том, что биржа представляет собой особыйценообразующий механизм. В свободном ценообразовании также заключается цельбиржи.
B)Типы товарных бирж, их субъекты и осуществляемые ими операции.
Охарактеризовавразличные стороны деятельности товарнойбиржи, можно дать ей следующее обобщающее определение. Товарная биржа — этоассоциация юридических и физических лиц, осуществляющая оптовые торговыеоперации на основе стандартов, образцов в специальном месте, где цены на товарыопределяются путем свободной конкуренции.
Биржакак сегмент общего рынка выполняет функции сбалансирования спроса и предложения путем открытойкупли-продажи, упорядочения и унификации рынка товарных и сырьевых ресурсов,стимулирования развития рынка, экономического индикатора.
Вначале 90-х годов в странах, где функционирует рынок, насчитывалось около 50товарных бирж с общим оборотом свыше 10трлн. долларов, что составляет 25% их валового национального продукта. На нихреализуется продукция свыше 60-ти наименований.
Встранах с развитой рыночной экономикой товарные биржи в основном функционируюткак бесприбыльные ассоциации, освобожденные от уплаты корпоративногоподоходного налога. Главными статьями их дохода являются: учредительские ипаевые взносы и отчисления организаций, образующих биржу; доходы отпредоставления услуг членам биржи и другим организациям; выручка от прочихпоступлений.
Аналогичныецели стремятся ставить перед собой и отечественные учредители бирж. Так, встатье 1 Закона Украины “О товарной бирже” говориться, что товарная биржа незанимается коммерческим посредничеством и не имеет целью получение прибыли.Однако на практике биржи получают прибыли, источником которых являютсяотчисления из сумм комиссионного вознаграждения, поступающего от брокерскихконтор. Поступления от биржевых операций, определенные ст. 13 упомянутогоЗакона, являются одним из источников формирования имущества биржи. Как правило,отчисления в пользу бирж составляют 0.1 — 0.5% от суммы заключенных брокерамисоглашений.
II. ТОВАРНЫЕ БИРЖИ НА УКРАИНЕ.
В1993 году в Украине функционировало свыше 60-ти товарных бирж. Такое большое ихколичество обусловлено низким уровнем развития оптовой торговли. Со временем, сразвитием экономики, количество биржуменьшится.
Особенностямиукраинских бирж является по сравнению с западными малый уставной капитал иуниверсальность, низкий уровень специализации.
Взависимости от объекта продажи и биржи подразделяются на универсальные испециализированные. Объектом продажи Киевской универсальной товарной биржиявляются картофель, капуста,консервированные помидоры и огурцы, говядина, свинина и скот.
Вусловиях сокращения производства закономерным является ускорение биржевых процессов, расширениеассортимента биржевых товаров — и наоборот. Вот почему для нашей страныхарактерен рост универсальных товарных бирж.
Биржи,на которых объектом торговли являются отдельные товары или их группы,называются специализированными. В свою очередь, они подразделяются наспециализированные широкого профиля и узкоспециализированные.
ВУкраине значительно чаще встречаются специализированные широкого профиля биржи.Среди них выделяется “Украгропромбиржа”, в которую входят центральная биржеваяструктура и несколько региональных. Через “Украгропромбиржу” реализуетсясельско-хозяйственная и промышленная продукция для удовлетворения потребностейАПК Украины. В перспективе предполагается проведение как национальных, так имеждународных торгов сахаром, зерном, металлоизделиями, сельхозтехникой итранспортными средствами.
Биржиможно классифицировать по субъектам образования. В Украине большинство товарныхбирж организовываются государственнымиучреждениями, например, органами снабжения, министерством сельского хозяйства ипродовольствия, другими министерствами и ведомствами. Так были образованыУкраинская универсальная товарная биржа и “Украгропромбиржа”. В тоже времясуществуют биржи, организованные свободными предпринимателями, например,одесская частная биржа “Светлана и К”. Определенные плюсы имеют каждый изспособов организации бирж. Преимуществом первых является то, что они имеютотносительно развитую инфраструктуру, а других — их доступность для большегоколичества субъектов.
Биржиможно подразделить также на национальные и международные.
Членамибиржи следует считать ее акционеров. Они имеют право посещать биржу, пользоватьсяее техническими средствами и заключать соглашения. Кроме членов биржи в торгахмогут принимать участие посетители, как постоянные, так и разовые. Статуспостоянного посетителя биржи субъект может получить приобретя соответствующийабонемент (или облигацию), как правило, на год участия в биржевых торгах. Поэтому абонементу субъект может посещать каждые биржевые торги и принимать в нихучастие. Статус разового посетителя субъект может иметь, купив разовый входнойбилет, который дает ему право принимать участие в торгах в день присутствия набирже.
Участиепредприятий в биржевой торговле на постоянной или разовой основе можетосуществляться за определенную плату через брокерские конторы и брокеров(маклеров).
Биржевоймаклер является высококвалифицированным специалистом и имеет особый статус,позволяющий ему выполнять следующиефункции: а) посредничество при заключении соглашений в результате принятияпоручений (приказов) членов и посетителей биржи и нахождении соответствующихконтрагентов; б) представительство интересов клиентов путем ведения биржевыхопераций от своего имени; в) консультирование торговцев по вопросам качества исвойств продаваемых товаров; г) документальное оформление соглашений и передачаих на регистрацию; д) экспертные оценки и заключение по разным вопросамбиржевых соглашений, торговой конъюнктуры и др.
Биржевоесоглашение, осуществленное с участием маклера, вступает в силу с моментаподписания маклерской записки сторонами и маклером, а при наличии у маклерапредложения (офферта) одной из сторон и письменного согласия (акцепта) от другой — лишь маклером. Оно представляетсобой письменно оформленный документ купли продажи или поставки двух видов: нареальный товар и срочные (фьючерстные). При первом — товар переходит отпродавца к покупателю, то есть это реальный товарооборот. Товар долженнаходиться в помещении биржи (ее складах) или, в крайнем случае, должен бытьпоставлен в срок 1-15 дней после заключениясоглашения.
Товар,чтобы стать биржевым, должен отвечать целому ряду требований. Прежде всегонеобходимо, чтобы он был массовым, следовательно, не монопольным. Количествотовара должно быть определено в соглашении в кубических метрах, штуках,вагонах, тоннах или других единицах измерения. Если количество проданноготовара указано в вагонах, должна быть отмечена и полная нормальная вместимостьвагона (платформы). Фактическая величина продажи называется лотами, то естьпартиями, которые должны быть числом, кратным биржевой единице. Это означает,что большее количество товаров должно делиться на каждую такую единицу безостатка.
Качество,являющееся также одним из требований к биржевому товару, в соглашенииопределяется: по стандарту и техническим условиям, по договорным условиям, припредшествующем осмотре и по образцам. Определяющим фактором при стандартизациикачества биржевого товара является введение базового сорта как единой меры. Онаявляется тем критерием. по которому дается качественная характеристикааналогичного товара. В качестве базового сорта принимается наиболее распространенныйвид продукции данного рынка
Особенностью биржевого товара является то, чтоего всегда можно и купить, и продать — он вполне ликвидный. Биржевой товар,прежде чем попасть к потребителю, много раз переходит из рук в руки. Этообусловлено тем, что на бирже обращается не сам товар, а титул собственности нанего или контракт на его поставку.
Котировочнаяцена — типовая биржевая цена, устанавливаемая биржей на основе реальной оценкиконъюнктуры рынка. Она является ценой равновесия спроса и предложения данноготовара, устанавливается экспертным путем на определенный срок или дату иявляется ориентиром для продавцов и покупателей при заключении соглашений.Котировочные цены определяются выборным органом биржи (котировальнойкомиссией). Причем комиссия устанавливает их по характеру цены, а также ценыпроведения операций, цены продавцов и цены покупателей по моменту осуществленияопераций, то есть к моменту открытия биржи, в середине биржевых торгов и вконце дня, перед закрытием биржи.
Котировкацен осуществляется двумя способами: путем регистрации фактических цен спроса,предложения и соглашений, а также путем выведения типовой, то есть собственнокотировочной цены или справочной цены котировальной комиссии. Делается этоследующим образом. Исходя из конъюнктуры рынка данного дня по определенномутовару, при большом количестве соглашений типовая цена исчисляется как средняяцена соглашений, поскольку в соответствии с законом больших чисел отклонениябудут взаимно компенсироваться. Конъюнктура рынка устанавливается на основетрех его характеристик: соотношения спроса и предложения, тенденции движенияцен в течение биржевого дня, количества осуществленных соглашений. Определениетиповой цены при малом количестве соглашений — сложный процесс и требует большойкомпетенции котировальной комиссии. Справочная (котировочная) цена не являетсяофициальной или твердой ценой биржи, а представляет собой лишь мнениекотировальной комиссии о том, какой именно является наиболее типовая цена.
Особенностьюфьючерсных соглашений является поставка товара в соответствии с предварительнозаключенными контрактами по ценам, складывающимся на рынке реального товара,или по котировочной цене. К сроку выполнения соглашения биржа беретопределенную сумму залога (депозит, маржа). Фьючерсные соглашения заключаютсямежду продавцами и покупателями, как правило не с целью продажи или покупкитовара, а с целью страхования от возможных изменений цены на него на реальномрынке. То есть при срочных операциях фьючерсного типа движение товара необязательно,поскольку это — продажа права на товар. Стандартный биржевой контракт, ставобъектом такой торговли, может реализоваться по разным ценам (в момент купли ипродажи цены на рынке реальных товаров изменились). Если цена повысилась,разницу выплачивает продавец, и наоборот, — если она снизилась — покупатель.
Длятого, чтобы застраховаться от возможных потерь вследствие изменений цен привыполнении контрактов на реальный товар, в биржевых операциях применяетсяхеджирование (ограждение, защита). В наиболее общем виде хеджированиеопределяется как страхование цены товара от риска или нежелательного дляпроизводителя спада, или невыгодного для потребителя увеличения. И продавец, ипокупатель одинаково заинтересованы в устранении значительных колебаний и вконечном итоге — в стабилизации движения цен. На практике это делается такимобразом. Субъект, продающий реальный товар на бирже с поставкой в будущем,опираясь на существующий уровень цен, в то же время покупает фьючерсныеконтракты на такие же срок и количество товара. А субъект, который покупаетреальный товар с поставкой в будущем, в то же время продает на бирже фьючерсныеконтракты. Они выступают как страховые гаранты — когда в операции одна сторонатеряет как продавец реального товара, в тоже время она выигрывает какпокупатель фьючерсных контрактов на такое же количество товара, и наоборот.
Уменьшениериска, связанного с торговлей фьючерсными контрактами, способствуют опционныесоглашения, представляющими собой торговлю предварительными контрактами.Источником дохода для покрытия фактической цены по сравнению с ценой призаключении опционного соглашения выступает премия. Она является величинойриска, что позволяет покупателю опциона заблаговременно знать, что он можетпотерять, если откажется от его приобретения. А это может быть при следующихобстоятельствах. Субъект, занимающийся сельскохозяйственным производством, вмарте хочет купить трактор, который стоит несколько миллионов карбованцев. Но вэто время у него нет денег, они будут лишь в сентябре, после реализации еготовара. За указанное время цены на трактор могут измениться. Чтобы реализоватьсвои интересы, покупатель (хочет приобрести трактор, а денег нет) и продавец(хочет реализовать трактор и за отсрочку платежа получить процент) заключаютконтракт, называющийся опционом, в соответствии с которым покупатель обязуетсязаплатить за трактор установленную сумму и определенную сумму за опцион. Продавопцион, субъект, имеющий трактор, обязан его продать. Субъект, купивший опцион,получает право приобрести трактор, но может от него и отказаться. При этом онтеряет процент за опцион, а продавец его получает.
Набирже реального товара существуют также и срочные соглашения, которые несопровождаются выпуском фьючерсных контрактов. Они заключаются на обусловленноеранее количество товара, то есть лот, соглашение о поставке которогооформляется в виде биржевого документа, указывающего точно определенныеобязанности сторон. Их называют варратом. Это унифицированная складскаязаписка, свидетельство биржи о гарантии наличия товара в ее распределительнойсфере.
Формированиетоварных бирж в Украине создаст условия для концентрации в определенных местахбольшого количества товаров, что будет способствовать образованию ценыравновесия, устранению дефицита и затоваривания.
III.Фондовая биржа.
А)Понятие фондовой биржи.Краткий мировой обзор фондовойдеятельности.
Фондовая биржапредставляет собой определенным образом организованный рынок, на которомвладельцы ценных бумаг cовершают через членов биржи, выступающих в качествепосредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами икредитно-финансовых институтов.
Круг бумаг, с которымипроводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число компаний, бумаги которыхдопущены к биржевой торговле (инымисловами, чтобы быть принятой к котировке), компания должна удовлетворять выработанным членамибиржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли,числа акционеров, рыночной стоимости акций,периодичности и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государственныйорган, контролирующий их деятельность, устанавливает правила ведения биржевыхопераций; режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевинубиржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг.
Фондовая биржа — это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, гдецены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесскупли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. это определеннымобразом организованный рынок ценных бумаг.
В качестве товара на этомрынке выступают ценные бумаги — акции, облигации и т.п., а в качестве цен этихтоваров — курсы этих бумаг. Встает вопрос: как сообразуются между собой понятия рынок и биржа, биржа и аукцион?
Общее у биржи с рынком — установление цен товаров в зависимости от спроса и предложения на них. Но, в отличии от рынка,на бирже могут продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной стороны, а с другой,способы купли-продажи на биржезначительно разнообразнее, чем на рынке, правда, более регламентированные
Что касается аукциона, тоо нем на бирже напоминает способ назначения цены: ее выкрикивают. В век электроники такая система может показатьсялишь данью традиции, но, по мнению биржевиков,она выполняет ряд полезных функций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичностьторгов. При одинаковой цене напредлагаемые товары они скорее достанутся тому, кто громче выкрикнул цену, поэтому «голосовые данные» на бирже, как и на аукционе, имеют немалое значение но, в отличие от аукциона, цены на товары на биржах не только растут поотношению к стартовым, но и падают.
Следовательно, биржаимеет в своих характеристиках как черты исторических предшественников, (таких как рынки, ярмарки,аукционы), так и собственную специфику.
Стремление обладателейодинаковых ценных бумаг сойтись в одном месте вытекает из характера акций иоблигаций как товаров, биржевых посвоему происхождению. Но акционерные общества, хотя и возникали как крупные длясвоего времени предприятия, не моглипретендовать на охват своей деятельностью всей территории страны. Значит, и свои акции они моглисбывать в основном там, где базировалисьи были известны. Поэтому фондовые биржи организуются в центрах крупныхэкономических районов. Это общая закономерность. В дальнейшем же пути развитиямогут быть разными.
Наиболее логичновыдвижение на передний план биржи, находящейся в главном финансовом центре страны. На этой биржеконцентрируются акции компаний, которые довели масштабы своих операций до общенациональных. Провинциальныеже биржи постепенно чахнут. Так складываетсямоноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она представлена вАнглии. Собственно, среди официальных биржевых названий уже нет Лондонскойбиржи, одной из старейших в мире. С недавних пор она именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала всебя не только все биржи Великобритании, но и Ирландии. Моноцентрическимиявляются также биржевые системы Японии, Франции.
В то же время в странах,устроенных по федеративному образцу, более вероятно формированиеполицентрической биржевой системы, при которой примерно равноправны несколькоцентров фондовой торговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаляи Торонто, в Австралии — биржи Сиднея и Мельбурна.
Фондовый рынок США в этомплане специфичен — он настолько обширен, что нашлось место и дляобщепризнанного лидера — Нью-Йорской фондовой биржи, и для еще одной крупнойбиржи, также расположенной в Нью-Йорке, главном финансовом центре,-Американской фондовой биржи, и для провинциальных бирж. Число последних за послевоенныегоды сократилось, но оставшиеся достаточно прочно стоят на ногах. Поэтому биржевую систему США приходитсяклассифицировать как построенную по смешанному типу.
Мировой опытсвидетельствует, что возможны варианты количества бирж в стране. В Швеции,Франции, Англии всего по одной фондовой бирже на страну. В ФРГ 80% ценных бумаг сосредоточены на фондовой биржев Франкфурте-на-Майне, а оставшиеся 20% раз6росаны по семи мелким биржам. На бирже в Нью-Йорке котируются акциисамых солидных акционерных обществ, все прочие — на других более мелкихбиржах.
Значение фондовой биржидля рыночной экономики выходит за рамки организованного рынка ценных бумаг.Фондовые биржи произвели переворот в проблеме ликвидности капитала.«Чудо» состояло в том, что дляинвестора практически стерлись различия между долгосрочными и краткосрочнымивложениями средств. Вполне реальные во времени опасения омертвить капиталсдерживали предпринимательский пыл. Но по мере развития операций на фондовыхбиржах сложилось положение, когда для каждого отдельного акционера инвестиции (инвестированный в акциикапитал) имеют почти такой же ликвидный характер, как наличные деньги, таккак акции в любой момент могут быть проданы на бирже.
Биржи могут бытьучреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и рядедругих стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это, правда,выражается лишь в том, что государство предоставляет помещения для биржевыхопераций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют какчастные предприниматели, за свой счет.
Биржи могут бытьучреждены и на принципах частного предпринимательства, например, какакционерное общество. Такая организация бирж характерна для Англии, США.
В).Управление биржей.
Общее руководстводеятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности онруководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей,состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевыхорганов.
Для повседневногоруководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента ивице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржиосуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский,бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам.
Комитет по приему членоврассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по арбитражузаслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членами биржи, атакже членами и их клиентами. Число и состав комитетов меняются от биржи кбирже, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу,рассматривающие заявки на включение акций в биржевой список; комитет попроцедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режимторговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности вторговом зале, а также в других случаях.
Биржи — это, как правило,не коммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и потому освобождены от уплатыкорпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов по организациибиржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов иплатежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; плата компаний завключение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членов и т.п. Этивзносы и составляют основные статьи дохода биржи.
Биржа обеспечиваетконцентрацию спроса и предложения, но она физически не в состоянии вместитьвсех, кто хотел бы продать или купить эти бумаги. Те, кто берет на себя функциюпроведения биржевых операций, становятся посредниками. Действовать они могут какна бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются на биржах. Навнебиржевом рынке формируется круг посредников, на которых фактическивозлагается функция концентрации спроса и предложения. Пространственнопосредники разобщены, но они связаны между собой и образуют единое целое,постоянно вступая в контакт друг с другом.
С)Участники биржевыхсделок.
В отдельно взятойфондовой сделке задействованы три стороны — продавец, покупатель, посредник. Наначальных этапах модель предельно проста — один посредник сводит продавца спокупателем. При росте масштабов фондовых операций появляется вторая модель, ипосредников уже двое: покупатель обращается к одному, продавец — к другому ивероятность совпадения мала. При еще большей интенсивности фондовых операцийскладывается третья модель: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, имежду ними появляется еще один. Назовем его центровым, а его контрагентов фланговыми посредниками.
Прервем ненадолгорассмотрение этих моделей и посмотрим на посредничество в фондовых сделках синой точки зрения. Посредник ведь может действовать двояко. Во-первых, за свойсчет, становясь на время владельцем бумаг и получая доход как разницу междукурсами покупки и продажи. На американском внебиржевом рынке таких посредников,как уже упоминалось, называют дилерами. Во-вторых, он может работать заопределенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение,просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу акций.
В первой и второй моделяхсделки посредник может выступать либо в одном качестве, либо в другом. Втретьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает засвой счет, а фланговые — на комиссионных началах. Третья модель долгое время, вплотьдо середины 80-х годов, существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих порфункционирует Нью-Йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондонеименовался джоббером, в Нью-Йорке — специалистом. Фланговые посредники и там итам именуются брокерами.
На развитом фондовомрынке единообразия в посреднических операциях нет, — все три модели сосуществуют, своя «фондоваяниша» находится для каждой. Положим, брокер с обширной клиентуройполучает, помимо прочих, два поручения, причем курс и размер предложенияпродать совпадает с параметрами заказа на покупку. Брокеру остается толькооформить сделку, с чем он благополучно справляется в одиночку, не нуждаясь вуслугах других посредников.
Пары«самовыполняющихся» заказов могут образовываться в биржевой толпе,когда один брокер объявляет об имеющемся у него предложении, а другой тут же откликается — у него парный заказ(посредничество по второй модели). Но многие поручения формулируются какусловные.