КУРСОВАЯРАБОТА
«Особенности опциона ифьючерса в биржевой торговле»
/>/>Введение
Опционы,форвардные и фьючерсные контракты относятся к так называемым производнымфинансовым инструментам (derivatives). Финансовый инструмент называетсяпроизводным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива(товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса,температуры или иного количественного показателя, в общем случае называемогоосновой (underlying, underlying variable). В дальнейшем более привычный терминбазисный актив используется в расширительном смысле как синоним основы.
Фьючерсы иопционы являются одновременно простыми и сложными финансовыми инструментами. Содной стороны, вполне успешные спекулятивные операции с ними можно проводить наоснове тех же умений и навыков, которые применяются на рынках базисных активов(акций, валюты и т.п.). С другой стороны, диапазон применений данныхинструментов гораздо шире[1].
/>/>1. Фьючерснаяторговля с позиций биржи
Фьючерснаяторговля появилась во второй половине XIX в. Ее возникновение и развитие связаны с тем, что онапозволила снизить риск неблагоприятных колебаний цен на обращение капитала,уменьшить размер резервного капитала, требуемого на случай неблагоприятнойконъюнктуры, ускорить возврат в денежной форме авансированного капитала,удешевить кредитную торговлю, снизить издержки обращения. Торговлю нафьючерсной бирже по сравнению с биржей реального товара отличаютпреимущественно фиктивный характер сделок (лишь несколько процентов сделокзавершаются поставкой товара, а остальные – выплатой разницы в ценах); восновном косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование; полнаяунификация всех условий контрактов, кроме цены и срока поставки; обезличенностьсделок, так как они регистрируются не между отдельным покупателем и продавцом,а между ними и Расчетной палатой.
Сделки нафьючерсной бирже заключаются как на товар, так и на валюты, индексы акций,процентные ставки и т.д. Объем операций на фьючерсной бирже, как правило, вомного раз превышает размеры торговли реальными товарами.
Основнымитоварами, сделки с которыми заключаются на фьючерсных биржах, являютсязерновые, маслосемена, масла, нефть и нефтепродукты, драгоценные и цветныеметаллы, хлопок, сахар, кофе, какао-бобы, живой скот.
Целифьючерсной торговли следует рассматривать с позиции биржи и с точки зренияхозяйства в целом.
С позициибиржи фьючерсная торговля – это результат естественной эволюции развитиябиржевой торговли в условиях рыночного хозяйства, т.е. в процессе постояннойконкурентной борьбы различных типов рыночных посреднических структур. Благодарябольшим преимуществам перед торговлей реальным товаром фьючерсная торговляпозволила биржам выжить в условиях становления рыночной экономики, зарабатыватьи накапливать капиталы для своего существования и развития. Иначе говоря, цель,которую преследовали биржи, развивая фьючерсную торговлю, состоит в получениидоходов в размерах, необходимых для существования в рыночной среде.
Эту задачубиржи могли реализовать только в том случае, если она отвечала определеннымпотребностям рыночного хозяйства в целом на конкретных этапах его развития.
С точкизрения рыночного хозяйства целью фьючерсной торговли является удовлетворениеинтересов широких кругов предпринимателей в страховании возможных изменений ценна рынке реального товара, в их прогнозировании на ведущие сырьевые и топливныетовары, а в конечном счете в получении прибыли от биржевой торговли.
Возможностьпрогнозирования цен в рыночной экономике вытекает из высокого уровня развития иобобществления производства, его международной интеграции. Фьючерсная биржеваяторговля, основываясь на указанных предпосылках, создает механизм такогорыночного прогнозирования цен. Товар еще не создан (не выращен, не добыт), ацены на него через куплю-продажу фьючерсных контрактов уже имеются и живутреальной жизнью, подвергаясь влиянию всех происходящих в окружающем мирепроцессов.
Возможностьстрахования изменений цен на рынке реального товара появляется благодаря тому,что фьючерсный рынок обособлен от рынка реальных товаров. Эти рынки отличаютсясоставом участников, местом торговли, уровнем и динамикой и т
Основнымиэлементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:
· организация биржевой торговли фьючерсными контрактами;
· порядок расчетов и порядок ликвидации фьючерсных контрактов;
· организация исполнения фьючерсных контрактов.
«Купить»фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательство принять от биржипервичный актив (например, определенные облигации), когда наступит срокисполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии спорядком, определенным для данного контракта, т.е. в конечном счете по цене,установленной в момент покупки контракта.
«Продать»фьючерсный контракт – это значит принять на себя обязательство поставить (продать)бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта иполучить за него от биржи соответствующе денежные средства согласно ценепродажи этого контракта.
Торговляфьючерсами на бирже носит достаточно сложный характер и сопровождается большимколичеством различных сделок. Можно выделить следующие этапы биржевойторговли[2]:
1. Решениеклиента. Клиент оценивает ликвидность рынка фьючерсных контрактов, т.е. ихсвободную и быструю куплю-продажу, определяет расходы, связанные с осуществлениемкупли-продажи, а именно внесение маржи, комиссионные сборы, взимаемые запроведение сделок и их регистрацию, оплата посредников, налоги. После этогоклиент принимает решение о купле-продаже фьючерсных контрактов, т.е. об участииво фьючерсных торгах.
2.Заключение договора на брокерское обслуживание. Клиент устанавливает договорныеотношения с фирмой, являющейся посредником на фьючерсном рынке. Между нимизаключается договор на брокерское обслуживание. В соответствии с договоромклиент доверяет посреднической фирме:
· заключать сделки на куплю-продажу фьючерсных контрактов от имени иза счет клиента (или в иной разрешенной законом форме);
· осуществлять через члена Расчетной палаты все расчеты, связанные скуплей-продажей фьючерсных контрактов за счет средств клиента;
· оформлять от имени клиента все необходимые документы на фьючерсномрынке.
Согласнодоговору на обслуживание стороны подтверждают, что осведомлены о риске, скоторым связана деятельность на фьючерсном рынке, и не будут иметь претензийдруг к другу в случае возможных убытков. В мировой практике клиент подписываетспециальный документ L Уведомление о риске, в котором он принимает на себя риск потерисуммы, выделенной им на фьючерсную торговлю при неблагоприятном для негоизменении цен на объект контракта.
Договоромтакже определяются права и обязанности сторон, т.е. клиента и посредническойфирмы, срок действия договора и условия его прекращения, порядок исполненияпоручений клиента, осуществление расчетов, ответственность сторон и порядокрассмотрения споров, а также указываются реквизиты обеих сторон.
3.Заключение договора на обслуживание с членом Расчетной палаты. Посредническаяфирма устанавливает договорные отношения с членом Расчетной палаты при помощизаключения соответствующего договора. Обычно посредническая фирма имеетуказанный договор на длительное время и не перезаключает его для каждого новогоклиента.
4. Средстварезервирования фьючерсной торговли. Клиент вносит денежные средства,необходимые для совершения фьючерсных сделок и выступающие в качестве гарантииих выполнения, которые и являются Lсредствами резервирования фьючерсной торговли?.. Клиентпредоставляет денежные средства члену Расчетной палаты через посредническуюфирму.
Средстварезервирования фьючерсной торговли должны быть достаточными для покрытияпервоначальной маржи, оплаты комиссионных сборов и услуг.
5. Заказклиента. Чтобы биржевой посредник выполнил задание клиента, последний долженпредоставить ему заявку на выполнение определенных операций в процессе биржевыхторгов. В практике биржевой торговли такие заявки называются торговымипоручениями. Они должны содержать точные указания, касающиеся вида сделки(покупка или продажа), количества контрактов, срока и формы поставки, формыоплаты, даты и количества торгов, условий относительно цены. Точное значениецены, как правило, не устанавливается, а дается лишь указание, в соответствии скоторым цену определяет брокер в ходе биржевых торгов. При исполнении торговыхпоручений брокер должен руководствоваться правилами биржевой торговли,действующими на данной бирже. В мировой практике используются разнообразныевиды торговых поручений. При организации фьючерсных торгов наибольшееприменение имеют следующие виды торговых поручений:
· купить или продать по биржевой (рыночной) цене. На бланке заявкицена не ставится:
· купить или продать по Lнаилучшей цене дня? – исполняется по самой низкой для покупки исамой высокой для продажи цене по результатам сессий биржевого дня (какправило, после завершения биржевого торга);
· купить или продать по определенной цене. Выполняется брокеромсразу же после получения или в тот момент, когда цена достигнет заданногоуровня.
6.Выполнение заказа. Заказ выполняется либо в процессе торга на бирже, либо вовремя между биржевыми сессиями (керб). В первом случае цена влияет на ценузакрытия, а во втором – она не учитывается при котировке.
7. Сведенияо прошедших торгах. Биржа передает сведения о заключенных фьючерсных сделках всоответствующие информационные системы, которые распространяют котировки цен повсему миру.
8. Расчетыпо сделкам. Указанные расчеты осуществляются Расчетной палатой, механизм работыкоторой был рассмотрен выше.
9. Пересчетпо марже. Сведения об изменении маржи сообщаются к концу биржевого дня, поистечении которого начинают действовать новые ставки маржи. Срок их действия – доочередного изменения ставок маржи. Ее перерасчет происходит на основании ставокпервоначальной маржи.
10.Довнесение средств по маржевым платежам. На основании перерасчетов по марже иустановления действия новых ее ставок клиент обязан довнести черезпосредническую фирму и члена Расчетной палаты на клирин-говый счет определеннуюсумму для обеспечения дальнейшей работы на рынке фьючерсных контрактов. Этасумма называется переменной маржей.
11. Поставкапо фьючерсному контракту. Несмотря на фиктивный характер сделок фьючерснойторговли, иногда по фьючерсным контрактам все же происходит поставка товара.
Кроме того,важным моментом в биржевой торговле является формирование цены по фьючерсномуконтракту.
Математическийрасчет стоимости фьючерсного контракта зависит от того, какие факторыучитываются. Например, учет постоянных факторов может быть осуществлен поформуле:
Са = Ца +Ца* П * Д/360 (1)
где Са – стоимостьфьючерсного контракта на биржевой актив А;
Ца – рыночнаяцена актива А на физическом рынке;
П – банковскийпроцент по депозитам (плюс процент расходов за хранение, транспортировку ихранения для случая реального товара);
Д – числодней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.
Еслибиржевой актив приносит определенный доход, например дивиденд по акции илипроцент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентнойставки и предыдущая формула примет вид:
Са = Ца +Ца *(П – Па) * Д / 360 (2)
где Па – среднийразмер дивиденда по акции или процента по облигации.
Например,Ца = 100 руб.,
П = 20%годовых.
Па = 10% (вгод)
Д = 60дней.
Подставляяэти значения в формулу, рассчитываем стоимость фьючерсного контракта на покупкуодной акции с текущей рыночной ценой=100 руб. и ежегодным размером дивиденда в10% с поставкой через 60 дней при среднем рыночном проценте 20% головых:
Са =100руб. + 100 руб. * (0,2 – 1,0) * (60 / 360)= 100 руб. + 1,67 руб. = 101,67 руб.
Рыночнаяцена текущего дня на этот фьючерсный контракт будет колебаться под влияниемспроса и предложения вокруг этой расчетной его стоимости[3]./>/>2. Опционыи опционная торговля на бирже
Опционобозначает срочную сделку, по которой одна из сторон приобретает право принятияили передачи актива по фиксированной цене в течение определенного срока, адругая сторона обязуется по требованию контрагента за денежную премиюобеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать илипринять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенностьопциона заключается в том. что в сделке купли-продажи, где он выступаетобъектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право на егоприобретение.
Под опционамипонимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычнымифьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам,предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнитьзаключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных),которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепеннозавоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременнопредоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами,финансовые инструменты.
Обязательствапокупателя опциона ограничиваются своевременной уплатой опционной премиипродавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строгоопределенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи)или ценных бумаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателеми продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей иубытков между контрагентами. Для покупателя опциона возможные убытки ограниченыразмерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов являетсяограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опционавсегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограниченразмером премии.
Опционы существуютв двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.
1. Опционына покупку (опционы «колл»). по условиям которых владелец опциона имеет правоприобрести актив по оговоренной цене (цене-страйк) у лица, которое выписалоконтракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держательопциона того потребует.
2. Опционына продажу (опционы «пут»), по условиям которых владелец опциона имеет правопродать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь,продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляетконтракт для урегулирования.
Выписываяопцион, продавец открывает по данной сделке короткую позицию, а покупатель – длиннуюпозицию. Соответственно понятия короткий «колл» или «пут» означают продажуопциона «колл» или «пут», а длинный «колл» или «пут» – их покупку.
Ценаопциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит издвух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняястоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спот-ценой) иценой исполнения опциона (ценой-страйк). Временная стоимость – это разностьмежду суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действияконтракта остается много времени, то временная стоимость может оказатьсясущественной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и вдень истечения контракта будет равна нулю.
Премии поопционам варьируются в зависимости от рыночных условий. Они зависят отразличных факторов, наиболее значительными из которых являются время доисполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка. Теоретическая стоимостьопциона может быть рассчитана на основе различных моделей ценообразования иисходя из разнообразных известных факторов, таких как: исторические(статистические) колебания цен. время до конца срока действия, наличная цена,процентные ставки и т.д.: однако рыночная цена может оказаться совсем другой,поскольку она принимает во внимание ожидаемые колебания цен (ожидаемуюволатильность). а также соотношение спроса и предложения.
В процессеторгов формируется такая стоимость опциона, которая устраивает обе сторонысделки и уравнивает их шансы на получение прибыли.
Опционыделят на виды в зависимости от соотношения между шансами на доход и риском:
– внутренние(«в деньгах») опционы имеют цену-страйк ниже действующей рыночной ценыбазисного актива для «колл» и выше рыночной цены для «пут». Формально этоозначает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своимправом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлениюподобных арбитражных сделок препятствует то. что премия по внутренним опционамвсегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса,предложения и ожидания роста цены актива. Соотношение межу шансами на доход ириском здесь характеризуется как «большая плата – малый риск»,
– внешние(«вне денег») опционы имеют цену-страйк значительно выше спот-цены актива для «колл»и значительно ниже для «пут». Премия по внешним опционам очень низкая,поскольку для исполнения таких опционов требуется изменение цены-спот назначительную величину в нужную сторону, а это событие чаше всего имеет низкуювероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание «малая плата ибольшой риск»,
– рыночные(«на деньгах», «при деньгах») опционы имеют цену-страйк. близкую или равнуюрыночной цене базисного актива, и соответственно «средние риск и плату».
С точкизрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский иевропейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечениясрока действия контракта, а европейский – только в день истечения срокаконтракта.
Так же. каки в случае с фьючерсными контрактами, существует первичный и вторичный рынкиопционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно:спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражаютпостоянно меняющиеся оценки текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. Вэтом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения наспотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьемулицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются аналогичнодругим деривативам. т.е. на внебиржевом рынке и на биржах.
Насвободном рынке опционный контракт неразрывно связывает покупателя и продавца.
В контрактмогут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромиссамежду покупателем и продавцом. Например, право продления опциона. Навнебиржевом рынке нет ограничений на вид базисного актива, кроме этогодопускается любой размер опционного контракта.
Опционы,которые обращаются на бирже, называются «котируемыми опционами». Биржеваяторговля опционами построена так. чтобы допускалась их многократнаяперепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны,вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия)при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к датеистечения.
Биржеваяторговля опционами организована по типу фьючерсной. Ее отличительная особенность – стороны не находятся в одинаковомположении с точки зрения контрактных обязательств. Поэтому покупатель опционапри открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внестиначальную маржу. При изменении текущего курса базисного актива размер маржиможет меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороныпродавца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо спротивоположной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствиис контрактом.
Закрытиепозиции по опциону осуществляется путем:
– выполненияусловий опциона в установленном порядке, называемом реализацией опциона;
– путемзаключения обратного опциона – выкупа, если был продан опцион, и продажи, еслибыл куплен опцион.
Опционпредлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особеннов хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и дляувеличения, и для уменьшения рисков.
Опционныесделки могут быть вызваны как интересом клиента к базовым активам, так ижеланием использовать опционы непосредственно в качестве объектовинвестиционной деятельности. Привлекательность опционов для инвесторовзаключается не только в ограниченном риске длинных позиций. Опционы предоставляютбольшие возможности для проведения спекулятивных операций. Комбинации покупкии(или) продажи колл и пут опционов в сочетании с покупкой и(или) продажейреального актива позволяют найти приносящие приоыль стратегии практически длялюоои рыночной ситуации. Более того, существуют опционные стратегии, нетребующие даже прогнозирования рыночного курса базисного актива для полученияприбыли.
Приприобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с различнымисроками истечения и ценами-страйк. которые и являются строительными блоками приформировании опционных стратегий. Однако необходимо помнить, что в торговлеопционами комиссионные расходы могут достигать значительного размера – иногдана покрытие операционных расходов уходит до половины прибыли. Теоретическивозможны ситуации, когда потенциальная прибыль от сделки выглядит весьмапривлекательно в сравнении с предполагаемым риском. Однако с учетом комиссиирезультатом подобных операций могут оказаться чистые убытки[4].
Разновидностиопционных контрактов
Актив,который лежит в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическимтоваром (валютой, ценными бумагами), допускающим поставку. Как и в случаефьючерсных контрактов. распространены опционы на процентные ставки или курсывалют. В этом случае вместо поставки товара осуществляются расчет и выплатаприбылей-убытков в денежном выражении. Кроме названных видов опционов, которыеуже стали классическими, существует ряд более сложных опционов, некоторые изкоторых являются «экзотическими».
Опционы нафьючерсные контракты – опционы, которые даютправо купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случаес опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которыеони выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путемпоставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.
Опционы нафондовые индексы – расчетные опционы, приреализации которых продавец опциона выплачивает держателю разницу между ценойреализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной,связанной с фактическим значением индекса. Привлекательность биржевых индексовдля инвесторов состоит в том. что они позволяют избежать риска, связанного сухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельнойкомпании. Фактически операции с биржевыми индексами дают инвесторам возможность«играть» на отрасль или на фондовый рынок в целом. Игра строится на том. чтозначение биржевого индекса со временем изменяется в силу нескольких причин:может измениться состав индекса и кроме этого, сам индексный показательизменяется ежедневно с движением курсов акции, которые включены в него вкачестве компонентов. Опционы на индексы используются в спекулятивных целях,для хеджирования и в целях инвестирования средств, вместо того, чтобыприобретать собственно ценные бумаги.
Опционы пофьючерсным контрактам на биржевые индексы выписываются не на сам индекс, а нафьючерсный контракт. Таким образом, если инвестор является держателем опционана покупку и реализует свой опцион. то он выплачивает лицу, выписавшему этотопцион, разницу между ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсногоконтракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона на продажуполучает такую разницу от лица, выписавшего опцион.
Опционы наопционы – комбинированные опционы, или опционы на опционы, предоставляютпокупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный(базовый) опцион на более позднюю дату. Это позволит покупателю минимизироватьпервоначальную премию, которую он должен заплатить, решив купить базовыйопцион. Вместо полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион нанего. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляетинтереса для покупателя, покупатель может отказаться от его приобретения иизбежит дальнейших трат. В противном случае покупатель может исполнить свойкомбинированный опцион, купив базовый опцион по заранее оговоренной цене.
/>/>Список использованной литературы
опцион торговля биржа фьючерсный
1. www.parusinvestora.ru/refbook/rts/1.shtm
2. arkfutures.ru/futtorg/mehtorg/
3. www.viac.ru/ds/17977
4. www.forex2.info
5. www.traderquik.com/view_post.php? id=28