Ценные бумаги и их рынки 2

Гипероглавление:
Северо – Западная академия государственной службы.
На тему: “Ценные бумаги и их рынки”
Облигация купонная
Дисконтная облигация
Облигация с потоком
Облигация, индексированная
Доходная облигация
Облигация, дающая право
на участие в прибылях
Облигация корпорации
Мусорная
Рентная облигация
 Пролонгированная облигация
Облигация высокого
Старшая облигация
Векселеполучатель
Векселеполучатель
Переводной вексель
Плательщик
Обыкновенные
Абалкин Л.И.             Курс переходной экономики.  М.: Финстатинформ, 1997.
Алексеев М.Ю           Рынок ценных бумаг.  М.: Финансы и статистик, 1992.
Коммерческий банк
Финансовый брокер
Доверенное лицо
Депозитарий
ЦЕННЫЕ  БУМАГИ
ДОЛЕВЫЕ                              ДОЛГОВЫЕ                            ПРОИЗВОДНЫЕ
 БУМАГИ                          ОБЯЗАТЕЛЬСТВА                              БУМАГИ
АКЦИИ                              ОБЛИГАЦИИ                                ОПЦИОНЫ
                                            
                                             СЕРТИФИКАТЫ                          ФИНАНСОВЫЕ
пост кризисной стагнации рынка,
Список литературы:
Проспект эмиссии ценных бумаг
Фондовые индексы
Индекс Доу-Джонс (DJI)
Индекс «Стэндард энд пурз» (S&P)
Индексы Американской фондовой биржи (AMEX)
Индекс внебиржевого оборота (NASDAQ)
Расчет рыночного индекса
Финансовая Статистика
Общая трудоемкость
Форма итогового контроля
3. Распределение часов курса по «Финансовая статистика»
по темам и выдам работ.
Наименование тем и разделов
Всего (часов)
Аудиторные занятия, в т.ч.
Самостоятель-ная работа
Индивидуальная работа преподавателя со студентами
Тема 1. Предмет, метод, задачи и система показателей финансовой статистики
Тема 7. Статистика денежного обращения
Тема 8. Статистика цен и инфляции
Тема 9. Статистика банковской деятельности
Тема 10. Биржевая статистика
Тема 11. Статистика страхования
Тема 12. Статистика ценных бумаг
Тема 13. Статистика процентных ставок
Тема 14. Статистика валютных курсов
Тема 2. Современная организация финансовой статистики
Тема 9. Статистика банковской деятельности
Периодическая литература:
--PAGE_BREAK--    продолжение
--PAGE_BREAK--Облигация купонная






Дисконтная облигация





По методу выплаты

доходов

Облигация с потоком
наличности






Облигация, индексированная
Относительно цены товара







Облигация с плавающей

ставкой






Доходная облигация




Облигация, дающая право на участие в прибылях

    продолжение
--PAGE_BREAK--


а) Облигация аккумуляционная, накопительная – продается с дисконтом. Если такую облигацию сохранить до погашения, то процентный доход по ней будет представлять собой разницу между номинальной стоимостью облигации и ценой покупки. Если облигация реализована до погашения, то доход определяется как разница между ценой продажи и ценой покупки.


б) Облигация купонная – облигация, к которой прилагаются процентные купоны. Выплаты процентов производятся по предъявляемым владельцами купонам.


в) Дисконтная облигация – продается ниже своей номинальной стоимости. При высоком дисконте снижается риск долгосрочного погашения облигаций.


г) Облигация с потоком наличности – гибридная ценная бумага, соединяющая особенности традиционных обеспеченных ипотекой облигаций и обычных ценных бумаг, выпускаемых на основе пула ипотек или других кредитов. Представляет собой долговое обязательство эмитента с фиксированным купонным доходом и графиком платежей. Является полностью окупаемым финансовым инструментом со средним сроком обращения, равным или меньшим сроку существования неделимого пула ипотек, который служит ее обеспечением.

д) Облигация с плавающей ставкой – долговой инструмент, выпускаемый крупными корпорациями и финансовыми организациями, процентная ставка по которому привязана к какой-нибудь другой процентной ставке, чаще всего к ставке по казначейским векселям, и ее периодически корректируют таким образом, чтобы она превышала базовую ставку.


е) Облигация, индексированная относительно цены товара – облигация, привязанная к цене соответствующего товара (золото), выпускается в целях защиты от инфляции.


ж)
 
Доходная облигация – облигация, процент по которой выплачивается только в том случае, если корпорация – эмитент получает прибыль.


з)
 
Облигация, дающая право на участие в прибылях, -облигация, которая кроме права на получение гарантированного фиксированного процента дает еще право на участие в прибылях компании-эмитента.




Облигация муниципальная

застрахованная





По эмитентам


Облигация государственного

агентства






Облигация корпорации







Облигация органов

власти
    продолжение
--PAGE_BREAK--

а)
 
Облигация муниципальная застрахованная – муниципальная облигация, выпускаемая со страховым покрытием риска неуплаты основной суммы долга и процентов. Страховая премия выплачивается эмитентом, а облигация получает высокий рейтинг в силу того, что она защищена от невыполнения обязательств.


б)
 
Облигация государственного агентства – облигация, выпускаемая американскими государственными учреждениями и корпорациями с государственным участием для покрытия своих долгов. Рейтинг надежности этих облигаций лишь немного ниже рейтинга казначейских бумаг.


в)
 
Облигация корпорации –всякое долгосрочное финансовое обязательство, эмитированное корпорациями, действующими в отраслях, отличных от коммунального хозяйства, банковской сферы и железнодорожного транспорта. Поступления от продажи облигации используются для расширения производства, пополнения оборотного капитала и выплаты других долгов.
г)
 
Облигация органов власти –облигация, выпущенная правительственным агентством или государственной корпорацией по управлению государственным предприятием и оплачиваемая из его доходов.



Высоконадежная

облигация





По степени

надежности


Облигация с высоким

рейтингом






Мусорная
облигация







Облигация без

обеспечения








Облигация “с подушкой”



      продолжение
--PAGE_BREAK--
        
а)
 
Высоконадежная облигация – первоклассная, золотообрезная облигация,              выпускаемая компанией, которая на протяжении нескольких лет получает солидную прибыль и выплачивает держателям облигаций процент без задержки.


б)
 
Облигация с высоким рейтингом –облигация с рейтингом ААА или АА, присваиваемым рейтинговыми агентствами.


в)
 
Мусорная облигация –бросовая облигация, высокие процентные ставки по которой служат компенсацией повышенного риска неуплаты по ней. Это бумаги низкого инвестиционного уровня, они имеют рейтинги В.


г)
 
Облигация без обеспечения –облигация, погашение которой не обеспечено каким-либо активом.


д)
 
Облигация “с подушкой” –облигация высшей категории надежности с высокой процентной ставкой, продается с премией, т.е. по цене выше номинала, обычно до погашения приносит более высокий доход.




Краткосрочная

облигация







Досрочно погашенная

облигация






Рентная облигация





По срокам

погашения


Промежуточная облигация







Среднесрочная облигация








Досрочная корпоративная

облигация






 Пролонгированная облигация     продолжение
--PAGE_BREAK--
а)
 
Досрочно погашаемая облигация —  облигационный выпуск, которой может быть полностью или частично погашен корпорацией-эмитентом при определенных условиях.


б)
 
Рентная облигация –бессрочная облигация, не имеющая фиксированной даты погашения.


в)
 
Промежуточная облигация, или временная облигация, — такие облигации часто выпускаются на период до эмиссии постоянных облигаций с целью удовлетворения потребности в капитале.


г)
 
Краткосрочная облигация – облигация, срок погашения которой обычно не менее 2 лет.


д)
 
Среднесрочная облигация –облигация, подлежащая погашению по требованию, не имеющая фиксированного срока погашения. Предъявить облигацию к погашению можно по истечении некоторого установленного периода времени.


е)
 
Долгосрочная корпоративная облигация –долговые обязательства промышленных корпораций и финансовых компаний, действующих в сфере коммунальных услуг, и телефонных компаний. Срок обращения постоянных облигаций варьируется от 10 до 40 лет, а промежуточных – от 4 до 10 лет. Облигации с высокой степенью надежности, имеют рейтинг ААА и АА. Часто новые выпуски реализуются по ценам выше или ниже номинала в зависимости от текущего дохода по ним. Более старые облигации с низкими процентными купонами реализуются, как правило с дисконтом.

ж) Пролонгированная облигация –долговое обязательство, которое не погашается по истечении срока его обращения, а пролонгируется и продолжает приносить проценты.





Облигация

с преимуществом





По иерархичности

требований


Младшая облигация






Облигация высокого
ранга






Старшая облигация




а) Облигация с преимуществом – облигация, имеющая преимущество перед другими облигациями, выпущенными той же компанией.


б) Младшая облигация –субординированная или второстепенная облигация по сравнению с облигациями других выпусков. В случае ликвидации предприятия-заемщика младшие облигации дают меньше прав на активы заемщика и оплачиваются после удовлетворения претензий по другим эмиссиям.


в) Облигация высокого ранга –облигация, которая является старшей случаях, когда существует иерархичность требований.


г) Старшая облигация –облигация, которая имеет преимущественное право на активы заемщика в случае его ликвидации.
2.2. Векселя


Вексель – вид ценной бумаги, представляющей безусловное и бесспорное денежное долговое обязательство строго установленной формы. Вексель может быть:

·        простым

·        переводным.


Простой вексель – вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное обещание векселедателя (должника) уплатить определенную сумму векселеполучателю (кредитору).







Движение простого векселя:

Векселедатель
Векселеполучатель     продолжение
--PAGE_BREAK--
Простой вексель


Переводной вексель– это вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное предложение (точнее – приказ) векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю.


Движение переводного векселя:

Векселедатель
Векселеполучатель


Переводной вексель




                                                               Предъявление

                                                    Векселя для акцепта

  Акцептованный

Вексель



Плательщик
По переводному векселю

Акцепт – принятый к оплате переводной вексель (тратта), т.е. одна из форм безналичных расчетов.

Виды векселей

Товарный вексель – в основе денежного обязательства, выраженного товарным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом покупателю при реализации товара.
Финансовый вексель –в основе долгового обязательства, выраженного финансовым векселем, лежит финансовая операция, не связанная с куплей-продажей товаров.


Дружеский вексель –это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства. Обычно дружескими векселями обмениваются два реальных лица, которые находятся в доверительных отношениях, для того чтобы учесть или отдать в залог этот вексель в банке, получив под него реальные деньги, или использовать данный вексель для совершения платежей за товары.
Бронзовый вексель –это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства, при этом хотя бы одно лицо, участвующее в векселе, является вымышленным.
2.3. Сертификаты



Сертификат – долговое обязательство коммерческого банка как свидетельство о денежном вкладе.



Депозитный

сертификат





Долговое обязательство коммерческого банка


Сертификат денежного

рынка







Валютный сертификат

    продолжение
--PAGE_BREAK--
а) Депозитный сертификат – письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему.
б) Сертификат денежного рынка –депозитный сертификат сроком на шесть месяцев.
в) Валютный сертификат –обратимый инструмент, пригодный для купли продажи в валютных дилинговых операционных залах. Представляет собой обязательство, выпускаемое первоклассным банком с обещанием оплатить вклад (депозит) в конкретный день и в конкретном месте. Поскольку валютный сертификат выпускается на предъявителя, он может передаваться другому держателю путем продаж без обязательного уведомления об этом эмитента сертификата. Валютный сертификат представляется к оплате в определенный день и установленным способом, эмитента совершенно не интересует судьба этой бумаги со дня его выпуска и до даты погашения.


Особенности депозитных сертификатов:

·        ценные бумаги, выпускаемые исключительно коммерческими банками;

·        выпуск сертификатов как ценных бумаг регулируется банковским законодательством;

·        право требования по сертификатам может уступаться другим лицам;

·        не могут служить расчетным или платежным средством за товары и услуги.
Депозитные сертификаты обычно имеют более низкие процентные ставки, чем обычные срочные вклады (депозиты), которые помещаются на такой же период.

Это объясняется тем, что эмитент дает покупателю ликвидность, и эта ликвидность неоценима, поскольку при возникновении  у инвестора потребности в средствах он может продать бумагу, выпущенную другой стороной. Иными словами, ему нет  надобности заимствовать средства на свое имя. По сути он использует не свою кредитоспособность, а кредитоспособность эмитента.
3. Инструменты собственности

Инструмент собственности – это свидетельство о доле в собственности компании.


 



Виды инструментов

собственности








Обыкновенные
акции



Конвертируемые

привилегированные акции






Опционы



Конвертируемые облигации





Варранты




а) Обыкновенная акция – ценная бумага, дающая право на долю в активах и прибылях компании-эмитента и право голоса при принятии решений. У акции нет конечного срока погашения и для нее характерна ограниченная ответственность, т.е. инвестор не может потерять больше чем вложил в акцию, так как он не отвечает по обязательствам компании-эмитента.
б) Варрант, выпускаемый обычно вместе с акциями, документ, удостоверяющий право акционера на покупку акций из новых выпусков на льготных условиях.


в) Конвертируемая привилегированная акция – ценная бумага (неделимая и негасимая), которая в отличие от обыкновенных акций не дает права голоса, но имеет право на получение фиксированного дохода и право конверсии в обыкновенные акции при определенных условиях. Строго говоря, она не считается собственным капиталом компании и занимает промежуточное положение между инструментами собственности и инструментами займа. Если привилегированная акция конвертируется в обыкновенную акцию, то она становится титулом собственности.
г) Опцион, выпущенный компанией, -акционерный опцион; это контракт, который дает право купить или продать акции по заранее оговоренной цене в течение некоторого периода времени до определенной даты включительно. При наступлении этой даты опцион теряет силу. Опционами акций крупных корпораций обычно торгуют на опционных биржах. Опционный контракт в течение времени своего действия может обращаться на вторичном рынке.


д) Конвертируемая облигация –дает владельцу право в определенный момент времени или при определенных условиях обменять ее на другие ценные бумаги корпорации-эмитента на льготных условиях. Как правило, это необеспеченные долговые инструменты.


Гибридные инструменты

Промежуточное положение между долговыми ценными бумагами и инструментами собственности занимают гибридные инструменты, к которым относятся ценные бумаги, имеющие признаки как облигаций, так и акций.
4.Структура и классификация рынка ценных бумаг

Структура рынка ценных бумаг

Рынок

ценных бумаг




Первичный рынок

Вторичный рынок





Рынок первичных эмиссий

Рынок

вторичных

эмиссий

Биржевой

рынок

Внебиржевой

рынок

Первичный рынок – это рынок первичных и вторичных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
Вторичный рынок – это рынок, где обращаются реализованные на первичном рынке ценные бумаги.
Вторичный рынок включает:
а) Биржевой рынок – операции на фондовыхбиржах – организациях, которые создают условия для обращения ценных бумаг. Нормативные правила допуска ценных бумаг на фондовый рынок достаточно строгие.
б) Внебиржевой рынок охватывает рынок операций ценными бумагами вне биржи: первичное размещение, а также перепродажу ценных бумаг тех эмитентов, которые не желают или не могут попасть на биржу.

Классификация рынка ценных бумаг









Государственные организации

 










 








Промышленные

корпорации

 




По категориям

эмитентов





 








Финансовые

компании

 










 








Коммерческие

банки

 
































Бессрочные

 




По срокам

выпуска




 








Срочные

 










Рынок ценных

бумаг

















Акции

 










 








Облигации

 




По видам ценных

бумаг




 








Векселя

 










 








Производные

документы

 










Гибридные инструменты











Интернациональный



















По территории





По

территории













Национальный



















Региональный

5. Активность рынка ценных бумаг

Рынок ликвидный –рынок, на котором легко можно продать или купить ценные бумаги благодаря присутствию большого числа заинтересованных покупателей и продавцов, способных и желающих купить или продать значительный объем ценных бумаг с минимальным разбросом цен.
Рынок вялый – рынок, на котором основная часть сделок приходится на профессиональных торговцев в отличие от сделок, приходящихся на обычную публику. В результате объем сделок невелик и сокращается, а цены колеблются в очень узких пределах.
Рынок активный – рынок, на котором совершаются сделки “спот” или кассовые сделки с немедленной поставкой ценных бумаг.
Рынок тяжелый – рынок, для которого характерно падение курсовых цен ценных бумаг в связи с тем, что объем предложений превысил объем спроса.
Рынок “поддерживающий” – рынок, на котором цены, котируемые по контрактам с более отдаленными сроками поставки, превышают цены контрактов с близкими сроками поставки.
Рынок  растущий – состояние рынка, характеризующееся общим ростом курса акций.
Рынок прерывистый – в отличие от непрерывно котируемых ценных бумаг, включенных в официальный котировочный лист, это рынок не включенных в котировочные листы акций и облигаций, которые обращаются на отдельном рынке.
Рынок ленивый – торговля неактивными  ценными бумагами с медленным изменением цен при необычно низком объеме. Несколько акций продается и покупается с минимальными колебаниями цен.
Рынок узкий – рынок, на котором возможно положение, когда спрос на ценные бумаги настолько ограничен, что небольшие изменения объемов предложения или спроса могут привести к значительным колебаниям рыночной цены.
Рынок неустойчивый– рынок, на котором цены колеблются быстро, но без явной тенденции.
Рынок нестабильный – рынок, на котором силы, создающие неравновесие, настолько сильны, что нарушение равновесия необратимо.
   6. Заключение

   Российский рынок ценных бумаг и взаимосвязанные с ним финансовый и валютный рынки  постепенно приобретают черты, свойственные странам с рыночной экономикой, преследуют те же цели, выполняют те же функции и используют сходные механизмы.

   Вместе с тем рынок испытывает, и в обозримой перспективе будет испытывать потрясения, обусловленные общим экономическим и финансовым кризисом, инфляцией, неустойчивостью валютного курса. Будут сказываться нестабильность политической и социальной обстановки, слабость и коррумпированность государственного аппарата.





7. Список используемой литературы
    продолжение
--PAGE_BREAK--Абалкин Л.И.             Курс переходной экономики.  М.: Финстатинформ, 1997. Алексеев М.Ю           Рынок ценных бумаг.  М.: Финансы и статистик, 1992.


Гришаев С.П.                        Что нужно знать о ценных бумагах.  М.: ЮРИСТ, 1997.
Миркин Я.М.             Ценные бумаги и фондовый рынок.  М.: Перспектива, 1995.
Белых Л.П.                Основы финансового рынка.  М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.
Московский государственный университет экономики, статистики и информатики
Контрольная работа



по предмету: 
«Рынок ценных бумаг и биржевое дело»
Выполнила:      
Зиянгирова И. А.

Проверил:      __________________________
г. Нефтекамск

2000 г.
Контрольные вопросы:

1.    
Что такое проспект эмиссии?

2.     Какие формы коллективных инвестиций получили развитие на российском рынке ценных бумаг?
Ответы на вопросы:
Вопрос №1:
ПРОСПЕКТ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ— документ, который содержит основную информацию о предстоящем предложении, о продаже ценных бумаг с описанием условий эмиссии, финансового положения и характера деятельности эмитента, и ту, которая используется эмитентами и гарантами с целью распространения заказов; должен быть зарегистрирован регулирующим органом.

Данные об эмитенте включают:

a.  полное и сокращенное наименование эмитента или имена и наименования учредителей;

b.юридический адрес эмитента;

c.номер и дату свидетельства о государственной регистрации в качестве юридического лица;

d.информацию о лицах, владеющих не менее чем 5% уставного капитала эмитента;

e.  структуру руководящих органов эмитента, указанную в его учредительных документах, в том числе список всех членов директоров, правления или органов управления эмитента, выполняющих аналогичные функции на момент принятия решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг, с указанием фамилии, имени, отчества, всех должностей каждого его члена в настоящее время и за последние пять лет, а также людей в уставном капитале эмитента тех из них, кто лично является его участником;

f.   список всех юридических лиц, в которых эмитент обладает более чем 5% уставного капитала;

g.список всех филиалов и представительств эмитента, содержащий их полные наименования, дату, и место регистрации, юридические адреса, фамилии, имена, отчества их руководителей.

         Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе без документарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

§        закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

§        размещается выпусками;

§        имеет равные объем, и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Эмитенты– юридическое лицо, государственный орган или орган местной администрации, выпускающий ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг, как отмечалось выше, можно разделить на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит распространение выпускаемых ценных бумаг. Весь дальнейший процесс перемещения ценных бумаг от одного владельца к другому осуществляется на вторичном рынке.

Выпуск ценных бумаг в обращение или эмиссия – это продажа ценных бумаг их первым владельцам. Лицо, выпускающее ценные бумаги, называется эмитентом, а приобретающее их – инвестором. Ценные бумаги выпускаются в основном юридическими лицами. Физические лица могут выдавать только векселя и закладные.

Эмиссия ценных бумаг может осуществляться при учреждении акционерного общества, при увеличении размеров уставного капитала акционерного общества, а также при привлечении заемного капитала различными эмитентами (в том числе государством и местными органами власти) путем выпуска долговых ценных бумаг.

Порядок выпуска ценных бумаг на территории Российской Федерации определяется Федеральным законом “О рынке ценных бумаг”. При этом, если общий объем эмиссии ценных бумаг не превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда, или если размещение ценных бумаг производится среди заранее известного круга владельцев, число которых не превышает 500, то процедура эмиссии включает следующие этапы:

– принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

– регистрацию выпуска ценных бумаг;

– размещение ценных бумаг;

– регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

В случае, когда общий объем выпуска превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда, или когда размещение происходит среди неограниченного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, то процедура эмиссии выглядит несколько сложнее и включает следующие этапы:

– принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

– подготовку проспекта эмиссии ценных бумаг;

– регистрацию выпуска и проспекта эмиссии ценных бумаг;

– раскрытие всей информации, содержащейся в проспектах эмиссии;

– размещение ценных бумаг;

– регистрацию отчета об итогах выпуска и раскрытие всей информации об итогах выпуска.

Если выпуск ценных бумаг осуществляется в документарной форме, то процедура эмиссии в обоих случаях дополняется изготовлением сертификатов ценных бумаг, которые прилагаются к решению о выпуске ценных бумаг.
Государственная регистрация выпуска ценных бумаг и их проспекта эмиссии.

После того, как проспект эмиссии подготовлен, следующим этапом является регистрация предстоящего выпуска и проспекта эмиссии ценных бумаг в соответствующих государственных органах.

В России в настоящее время регистрация ценных бумаг производится:

– Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ;

– региональными отделениями Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг субъектов Российской Федерации;

– Центральным банком Российской Федерации на основании генеральной лицензии, выданной ФКЦБ России, в случае эмиссии ценных бумаг банками и иными кредитными организациями.

Для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган следующие документы:

– заявление на регистрацию;

– решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

– проспект эмиссии (если регистрация выпуска ценных бумаг сопровождается регистрацией проспекта эмиссии);

– копии учредительных документов (при эмиссии акций для создания акционерного общества);

– документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска эмиссионных ценных бумаг (в случаях, когда необходимость такого разрешения установлена законодательством Российской Федерации);

– анкету эмитента по форме, установленной регистрирующим органом.

Эмитент и должностные лица органов управления эмитента, на которые уставом и/или внутренними документами эмитента возложена обязанность отвечать за полноту и достоверность информации, содержащейся в указанных документах, несут ответственность за исполнение по данным обязательствам в соответствии с законодательством Российской Федерации.

При регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг этому выпуску присваивается государственный регистрационный номер. Порядок присвоения государственного регистрационного номера устанавливается регистрирующим органом.       

Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в регистрации не позднее чем через 30 дней с даты получения вышеуказанных документов.

Основаниями для отказа в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг являются:

– нарушение эмитентом требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, в том числе наличие в представленных документах сведений, позволяющих сделать вывод о противоречии условий эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг законодательству Российской Федерации и несоответствии условий выпуска эмиссионных ценных бумаг законодательству Российской Федерации о ценных бумагах;

– несоответствие представленных документов и состава содержащихся в них сведений требованиям Федерального закона;

– внесение в проспект эмиссии или решение о выпуске ценных бумаг (иные документы, являющиеся основанием для регистрации выпуска ценных бумаг) ложных сведений либо сведений, не соответствующих действительности (недостоверных сведений).

Нужно отметить, что вышеперечисленные основания являются исключительными.

Решение об отказе в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг и проспекта эмиссии может быть обжаловано в суд или арбитражный суд.
Информация о выпуске ценных бумаг, раскрываемая эмитентом.

В случае открытой (публичной) эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии, и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров.

Эмитент, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны обеспечить любым потенциальным владельцам возможность доступа к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг.

В тех случаях, когда хотя бы один выпуск эмиссионных ценных бумаг эмитента сопровождался регистрацией проспекта эмиссии, эмитент обязан раскрыть информацию о своих ценных бумагах и своей финансово-хозяйственной деятельности в формах, определенных законодательством о рынке ценных бумаг.

Размещение ценных бумаг.

Эмитент имеет право начинать размещение выпускаемых им эмиссионных ценных бумаг только после регистрации их выпуска.

Количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в учредительных документах и проспектах о выпуске ценных бумаг.

Эмитент может разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в проспекте эмиссии. Фактическое количество размещенных ценных бумаг указывается в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Доля, не размещенных ценных бумаг из числа, указанного в проспекте эмиссии, при которой эмиссия считается несостоявшейся, устанавливается решением о выпуске ценных бумаг.

Возврат средств инвесторов при несостоявшейся эмиссии производится в порядке, установленном Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки размещения эмиссионных ценных бумаг не установлены законодательством Российской Федерации.

Запрещается размещение ценных бумаг нового выпуска ранее, чем через две недели после обеспечения всем потенциальным владельцам возможности доступа к информации о выпуске, которая должна быть раскрыта в соответствии с Федеральным законом. Информация о цене размещения ценных бумаг может раскрываться в день начала размещения ценных бумаг.

Запрещается при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг закладывать преимущество при приобретении ценных бумаг одним потенциальным владельцам перед другими. Настоящее положение не применяется в следующих случаях:

– при эмиссии государственных ценных бумаг;

– при предоставлении акционерам акционерных обществ преимущественного права выкупа новой эмиссии ценных бумаг в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций в момент принятия решения об эмиссии;

– при введении эмитентом ограничений на приобретение ценных бумаг нерезидентами.

Отчет об итогах выпуска ценных бумаг     

Не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган.

Отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг должен содержать следующую информацию:

– даты начала и окончания размещения ценных бумаг;

– фактическую цену размещения ценных бумаг (по видам ценных бумаг в рамках данного выпуска);

– количество размещенных ценных бумаг;

– общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги, в том числе:

а) объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных ценных бумаг;

б) объем иностранной валюты, внесенной в оплату размещенных ценных бумаг, выраженной в валюте Российской Федерации по курсу Центрального банка Российской Федерации на момент внесения;

в) объем материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги, выраженных в валюте Российской Федерации.

Для акций в отчете об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг дополнительно указывается список владельцев, владеющих пакетом эмиссионных ценных бумаг, размер которого определяется Федеральной комиссией по рингу ценных бумаг.

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии связанных с выпуском ценных бумаг нарушений регистрирует его. Регистрирующий орган отвечает за полноту зарегистрированного им отчета.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг может быть приостановлен или признан несостоявшимся при обнаружении регистрирующим органом следующих нарушений:

– нарушение эмитентом в ходе эмиссии требований законодательства Российской Федерации;

– обнаружение в документах, на основании которых был зарегистрирован выпуск ценных бумаг, недостоверной информации.

При выявлении нарушений установленной процедуры эмиссии регистрирующий орган может также приостановить эмиссию до устранения нарушений в пределах срока размещения ценных бумаг. Возобновление эмиссии осуществляется по специальному решению регистрирующего органа.       

В случае признания выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным все ценные бумаги данного выпуска подлежат возврату эмитенту, а средства, полученные эмитентом от размещения выпуска ценных бумаг, признанного недействительным, должны быть возвращены владельцам. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг для возврата средств владельцам вправе обратиться в суд.

Все издержки, связанные с признанием выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным (несостоявшимся) и возвратом средств владельцам, относятся на счет эмитента.

В случае нарушения, выражающегося в выпуске ценных бумаг в обращение сверх объявленного в проспекте эмиссии, эмитент обязан обеспечить выкуп и погашение ценных бумаг, выпущенных в обращение сверх количества, объявленного к выпуску.

Если эмитент в течение двух месяцев не обеспечит выкуп и погашение ценных бумаг, выпущенных в обращение сверх количества, объявленного к выпуску, то Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг вправе обратиться в суд о взыскании средств, необоснованно полученных эмитентом.

Более подробный порядок выпуска и регистрации ценных бумаг регламентируется Стандартами, утверждаемыми Постановлениями ФКЦБ России.          
Коммерческие банки могут выступать в качестве эмитентов собственных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а также в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, и, наконец, банки имеют право проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграждение (рис.1).





Рынок ценных бумаг




Коммерческий банк



Эмитент

Посредник





Инвестор
Финансовый брокер
Инвестиционный

консультант
Доверенное лицо Депозитарий     продолжение
--PAGE_BREAK--


Рис 1 Операции, выполняемые коммерческими банками на рынке ценных бумаг.
Наиболее разработаны в методическом отношении и наиболее регламентированы операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг. Инвестиционная и посредническая деятельность менее регламентирована. Тем не менее, по всем этим направлениям банки проявляют практически одинаковую активность.

В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» дается понятие «эмиссионная ценная бумага», которая характеризуется тремя признаками:

Во-первых, она закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и осуществлению. В отличие от ст. 142 ГК РФ эмиссионная бумага удостоверяет не только имущественные, но и не имущественные права, что точнее отражает правовую природу данного объекта прав.

Во-вторых, эмиссионная ценная бумага размещается выпусками. Под ними понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам, имеющим одинаковые условия первичного размещения и один и тот же государственный регистрационный номер.

В-третьих,эмиссионная ценная бумага вне зависимости от времени ее приобретения имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска.

Любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или без документарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности трех рассмотренных выше признаков. Эта норма ст. 16 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» позволяет расширить круг эмиссионных ценных бумаг и включить в него не только акции, но и облигации

Коммерческие банки, являясь посредниками на финансовом рынке, могут выступать эмитентами различных видов ценных бумаг. Они эмитируют не только акции и облигации, но и инструменты денежного рынка – депозитные и сберегательные сертификаты, векселя. Если на основе эмиссии акций и облигаций формируется собственный и заемный капитал банка, то выпуск сертификатов и векселей – можно рассматривать как привлечение управляемых депозитов, или безотзывных вкладов.
Вопрос №2:
Ценные бумаги играют огромную роль в процессе инвестирования денежных средств. С помощью ценных бумаг денежные средства граждан и юридических лиц превращаются в определенные материальные объекты, научно-технические достижения.         Ценные бумаги являются неотъемлемой частью рыночной экономики и способствуют интенсивному развитию финансового рынка, а следовательно и социально-экономическому развитию государства в целом.

В ходе экономических реформ в России произошло возрождение рынка ценных бумаг. Появилось огромное множество их видов. Принят ряд нормативных актов, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг, а также правила поведения участников фондового рынка.

Рынок ценных бумаг можно разделить на первичный и вторичный, в зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок. Впервые ценные бумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их первым владельцам (инвесторам). Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используются для реализации намеченных коммерческих целей.

Все последующие операции с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке. Но отличие вторичного рынка ценных бумаг от первичного заключается не только в том, что первичный рынок предшествует вторичному, и ценные бумаги не могут появиться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынках происходят разные по своей сущности процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. На вторичном же рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг. То есть операции на вторичном рынке происходят без участия эмитента и не оказывают непосредственного влияния на положение дел эмитента.

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг выполняют разные функции. Функция первичного рынка состоит в том, чтобы дать возможность эмитентам аккумулировать необходимые для осуществления определенных инвестиционных программ средства путем выпуска долевых или долговых ценных бумаг. Функция же вторичного рынка состоит, прежде всего, в том, чтобы обеспечить ликвидность выпускаемых ценных бумаг, то есть возможность продажи их владельцами в случае необходимости.

Рынок ценных бумаг можно подразделить также по месту оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется по каналам внебиржевого рынка. Вторичная продажа ценных бумаг может происходить как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

Виды ценных бумаг представлены на рисунке 1.



                                  ЦЕННЫЕ  БУМАГИ

ДОЛЕВЫЕ                              ДОЛГОВЫЕ                            ПРОИЗВОДНЫЕ

 БУМАГИ                          ОБЯЗАТЕЛЬСТВА                              БУМАГИ

АКЦИИ                              ОБЛИГАЦИИ                                ОПЦИОНЫ

                                            

                                             СЕРТИФИКАТЫ                          ФИНАНСОВЫЕ

                                                                                                        ФЬЮЧЕРСЫ

                                              ВЕКСЕЛЯ                                       ВАРРАНТЫ
Рис.1. Виды ценных бумаг
Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.

Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является прежде всего обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на российском рынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношений собственности, а главными участниками этого рынка – коммерческие банки.

Участники российского рынка ценных бумаг имеют общую задачу – получение прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и складывается структура отечественного фондового рынка, одной из отличительных черт которой стало существенное преобладание государственных ценных бумаг. Кроме того, весьма характерно для отечественного фондового рынка и то, что основная часть ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не обращаясь на вторичном рынке.

К государственным ценным бумагам России относятся:

·     Государственные краткосрочные обязательства (ГКО);

·     Государственные долгосрочные обязательства (ГДО);

·     Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

·     Золотой сертификат;

·     Краткосрочные обязательства (КО);

·     Облигации федерального займа (ОФЗ);

·     Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Поскольку управлять экономикой может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг приобретает особую экономическую и историческую значимость.

Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с некоторых пор государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (главным образом жилье).

   Роль фондового рынка как инструмента рыночного регулирования должно рассматриваться особо, поскольку его закономерности очень сложны и неоднозначны и представляют особый коммерческий интерес. К тому же до сих пор считается, что выявить эти закономерности с приемлемой точностью практически нереально.

   Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует объяснить такое понятие, как фиктивный капитал, поскольку именно движение фиктивного капитала и является основой функционирования фондового рынка. Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Историческая основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала. В результате чего в руках владельца ссудного капитала  остается титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступать в обращение, и более того, способного обращаться относительно  независимо от движения действительного капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы концентрации и централизации капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода через систему государственных финансов.

Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.   Инвестиционная деятельность — это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций.          

Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а так же поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а так же государства и международные организации. Инвесторы – субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование.

Объектами инвестиционной деятельности в Р.Ф. являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а так же имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории РФ, или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Я думаю, что, прежде всего надо начать с того, что нормативно-правовая рынка ценных бумаг в странах с развитым рыночным хозяйством создавалась на протяжении многих десятилетий. В России, где формирование рыночных отношений связано с преодолением многих препятствий, созданных старой системой, этот процесс протекает особенно трудно. Административно-командная экономика почти не нуждалась в ценных бумагах. Ликвидация после 1917 года рынка ценных бумаг и замена экономических методов хозяйствования методами командно-административными  исключили какую-либо историческую преемственность в  законотворческой деятельности. С конца 20-х и до конца 70-х годов не было принято никаких нормативных актов о ценных бумагах. Единственным документом такого рода было «Положение о простом и переводном векселе», он был издан в 1937 году.

            Объективные и субъективные предпосылки для возрождения в стране рынка ценных бумаг начали формироваться  только в конце 80-х годов. В связи с развитием товарно-денежных отношений, появилось множество нормативных актов и постановлений, не образующих, какой-либо целостной системы, объединенных единой правовой концепцией. Необходимость упорядочивания этого процесса потребовало установления правовых норм, регулирующих на государственном уровне выпуск и обращение ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг. Разработанные и принятые в этом плане документы можно разделить на три группы:

·    Законодательные и нормативные акты, исходившие от Союзного и Российского парламентов;

·    Указы Президента Российской Федерации и постановления правительства;

·    Ведомственные нормативные акты Министерства финансов, Центрального банка, Госкомимущества Российской Федерации и других правительственных органов;

        В Российской Федерации нормативные документы, регламентирующие деятельность на рынке ценных бумаг, начали разрабатываться в конце 1990года. Это были прежде всего « Закон о Центральном банке РСФСР», Закон «О банках и банковской деятельности в РСФСР» (от 2 декабря 1990года), Закон «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах В РСФСР», «Положение об акционерных обществах»(от 28 декабря  1991 года). Эти нормативные документы впервые за последние 60 лет дали официальную трактовку таких понятий, как акция, облигация, сертификат ценной бумаги, опцион, а также определили порядок выплаты дивидендов и процентов. С этого времени работа по определению принципов и правил регулирования рынка ценных бумаг сконцентрировалась в исполнительных органах – в Правительстве, в Министерстве финансов и Центральном банке РФ.

      К числу  основных нормативных документов рынка ценных бумаг относится Закон РСФСР от 3 июля 1991года «О приватизации Государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации» и «Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий Российской Федерации», закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг», «об акционерных обществах». Более частный характер имеют многие другие законодательные акты, изданные государственными органами. К их числу принадлежат решения о применении векселя в хозяйственном обороте; о введении залога; о развитии ипотечных операций; о создании холдинговых компаний; о разрешении иностранцам приобретать акции российских акционерных обществ;  и т.д. Самый основной правовой акт принятый не так давно, по моему мнению, и не только, это закон  «О рынке ценных бумаг». Этот правовой акт становится своеобразным стержнем, который будет определять стратегию развития фондового рынка на ближайшие лет пять. С вступлением его в силу появляется четкое разграничение полномочий всех органов власти, которые до этого времени, так или иначе, контролировали данный рынок. А их  было около десятка. Это Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, Центробанк, Минфин, Госкомимущество и другие. Теперь каждому из них отводится свое место. Главенствующее положение занимает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Она контролирует деятельность профессиональных участников фондового рынка.      

         В нормативной базе рынка ценных бумаг существуют несомненные пробелы и нестыковки, одни из них достаточно серьёзны, другие тактического характера.

Главной стратегической проблемой является ответственность. У нас есть множество норм в законах, но нет никакой ответственности за их нарушение. 

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

·        концентрация и централизация капиталов;

·        интернационализация и глобализация рынка;

·        повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

·        компьютеризация рынка ценных бумаг;

·        нововведения на рынке;

·        секьюритизация;

·        взаимодействие с другими рынками капиталов.
Тенденции к концентрации и централизации капиталовимеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой  идет процесс выделения  крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг(централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

     Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

     Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка – государством.

       Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без  этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах  был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

         Нововведения на рынке ценных бумаг:

·                        новые инструменты данного рынка;

·                        новые системы торговли ценными бумагами;

·                        новая инфраструктура рынка.

     Новыми инструментами рынка ценных бумаг  являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

     Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных  контрактов между продавцами и покупателями.

      Новая инфраструктура рынка – это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

     Секьюритизация — это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм  в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

     Развитие рынка ценных бумаг вовсе  не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит  процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм  ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

До кризиса 17 августа Государственная политика в отношении рынка ценных бумаг была следующей. Условно все реформы можно разделить на три этапа:

На первом этапе, а он проходил с 1990-1992 год, происходило создание предпосылок для развития фондового рынка:  образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг.

На втором этапе, это с 1993 – первая половина 1994 года  фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков. Это было начало, расцвет  и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены государством в большом количестве и выдавались гражданам Российской  федерации бесплатно. А люди обменивали приватизационные чеки на акции приватизируемых предприятий или продавали на биржевом и внебиржевом рынке. Надо отметить что на этом этапе было слабо развита нормативная база по ценным бумагам, что привело к появлению финансовых пирамид.

На третьем этапе, со второй половины 1994 и до сегодняшних дней. Начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями  существующих российских акционерных обществ. Происходит формирование основной нормативной базы, создаются  органы по регулированию рынка ценных бумаг ФКЦБ, принимаются основополагающие законы, «О рынке ценных бумаг», «Положение  об  акционерных обществах».  И также реформы направлены на улучшение законодательства. И создание целостной системы  регулирования фондового рынка. В настоящий момент можно охарактеризовать как переломный: происходит смена приоритетов. Практически решены задачи переходного периода, решение организационных вопросов по созданию центрального аппарата, создание нормативной базы, проведение лицензирования и перелицензирование  профессиональны участников рынка. Самое главное сейчас – это активно приступать к созданию систем мониторинга, контроля, раскрытия информации и обеспечения исполнения законодательства Российской федерации по рынку ценных бумаг и защита прав инвесторов. Необходимо активизировать совместную деятельность с законодательными органами, профильными министерствами и ведомствами по принятию новых законов и внесению необходимых, продиктованных практикой поправок в действующее законодательство. В связи с кризисом 17 августа, когда ввели мораторий на выплаты по ГКО, направленность реформ  слегка поменялась.

Для российского фондового рынка 1998 год  стал  годом тяжелых испытаний. Мировой финансовый кризис, начавшийся еще в 1997 году, наиболее сильно ударил по развивающимся рынкам, к которым относится и Россия. В то же время драматическое падение российского рынка ценных бумаг в 1998 году было вызвано не столько «азиатским кризисом» и снижением мировых цен на нефть, сколько внутренними причинами — валютным кризисом, кризисом банковской системы и, прежде всего, кризисом государственного долга (особенно внутреннего).

Быстрое нарастание внутреннего государственного долга началось с 1995 года, в первую очередь, за счет заимствований на рынке государственных ценных бумаг — заимствований по сверхвысоким ценам и на короткий срок. В это время система регулирования государственного долга практически отсутствовала. К началу 1998 года внутренний долг увеличился до 19,4% ВВП, а к середине 1998 года — до 25,6% (в годовом исчислении). Увеличение внутреннего долга вызвало соответствующий рост расходов на его обслуживание. Так, средства, необходимые ежемесячно только для погашения ранее выпущенных облигаций (без учета купонных выплат по двух-,   трехлетним купонным бумагам, ОФЗ), достигли в первой половине 1998 года 10—15% месячного ВВП, или были больше, чем все месячные доходы федерального бюджета.

Ситуация на рынке государственного долга усугублялась длительной задержкой в проведении необходимой девальвации рубля: в результате инвесторы «закладывали» риск девальвации в цену государственных  бумаг,  что,  в  свою  очередь,  через  рост их доходности вело к падению рынка акций.

Большая доля нерезидентов на рынке государственных и корпоративных ценных бумаг требовала проведения взвешенной политики управления золотовалютными резервами страны и регулирования    валютного   курса   в   соответствии  с  реальным  экономическим  развитием. В 1997 году и на протяжении большей части 1998 года этого практически не было. Не регулировались и высокие риски банковской системы, чрезвычайная слабость которой в полной мере проявилась в августе 1998 года.

Развитие финансового кризиса 1997—1998 гг. в России прошло в несколько этапов:

На первом этапе финансового кризиса (октябрь 1997 — январь 1998 года) под влиянием общемирового кризиса нерезиденты стали частично выводить свои средства с рынка государственных и корпоративных ценных бумаг. Сброс государственных ценных бумаг для репатриации прибыли заметно увеличил спрос на доллары и снизил цены на корпоративные ценные бумаги. Снижение золотовалютных резервов Банка России в условиях падения мировых цен на сырье поставило на повестку дня вопрос о девальвации рубля уже в конце 1997 года. Однако вместо этого было заявлено о введении стабильного валютного коридора на 1999—2000 гг. и  об отказе от девальвации, что кроме прочих негативных последствий дало российским банкам и другим участникам рынка неверные ориентиры. Все эти события неизбежно повлияли на дальнейшее падение цен на акции. В итоге уже в январе 1998 года произошло два серьезных падения котировок российских ценных бумаг, составивших около 30%. Общее падение индекса РТС с начала октября 1997 года до конца января 1998 года превысило 50,9%. Временная стабилизация ситуации на рынке ГКО-ОФЗ и валютном рынке, произошедшая в феврале – марте 1998 года, оказала благоприятное воздействие и на российский рынок корпоративных ценных бумаг. На протяжении февраля индекс РТС-1 обнаружил определенные тенденции к повышению и вырос на 8,87%, а в марте — на  7,02%.

Второй этап финансового кризиса  в России пришелся на конец марта – май 1998 года. Весенний правительственный кризис и явное ухудшение состояния платежного баланса явились толчком к углубленному изучению инвесторами экономического положения России. Ситуация требовала проведения ряда неотложных мер:

·                     девальвации рубля (поскольку в I квартале 1998 года был зафиксирован существенный дефицит платежного баланса на фоне низких цен на сырье и низкого уровня золотовалютных резервов Банка России);

·                     реструктурирования государственного долга путем  замены дорогих и коротких ГКО-ОФЗ на более дешевые и длинные бумаги (или, в крайнем случае, перехода к инфляционному погашению задолженности).

Отсутствие действий в этих направлениях обусловило рост пессимистических настроений инвесторов, которые в мае 1998 года вновь начали рассматривать Россию как зону повышенного риска, что и привело к быстрому росту  уровня доходности на рынке государственных ценных бумаг. В него, в частности, были включены  риски неисполнения Минфином России своих обязательств по государственному долгу и риск  девальвации рубля. Резкое повышение доходности ГКО стало для многих инвесторов серьезным сигналом к уходу с рынка.

В июне после снижения кредитных рейтингов России, ряда российских банков и компаний начались массовый вывод средств инвесторов с финансовых рынков и, соответственно, новое повышение процентной ставки по ГКО, которая превысила 50%.  Соответственно и цены на акции упали на 20%. Это резко повысило давление на обменный курс рубля и потребовало новых масштабных интервенций на валютном рынке со стороны Банка России.

Размещение в июне 1998 года двух внешних займов (на сумму около 4 млрд. долларов) вследствие высокой цены заимствований послужило только новым  негативным сигналом для инвесторов и снизило котировки других обращающихся европейских фондов.

Новое обострение ситуации на рынке государственных ценных бумаг, произошедшее в первой половине июля 1998 года, характеризовалось ростом средневзвешенной доходности на рынке до 126% годовых. В результате 8 июля 1998 года Минфин России был вынужден отменить аукционы по размещению двух выпусков ГКО и дополнительного транша ОФЗ. Теперь погашение ГКО-ОФЗ шло практически только за счет налоговых поступлений. 13 июля 1998 года Правительство Российской Федерации объявило о намерении предложить держателям ГКО конвертировать их в среднесрочные или долгосрочные облигации, номинированные в долларах, с погашением в 2005 и 2018 годах, что и было сделано к началу августа, но не изменило ситуацию на рынке.

Временное улучшение ситуации произошло после объявления 13 июля  о том, что МВФ, МБРР и правительство Японии предоставят России финансовую помощь в размере 22,6 млрд. долларов. В течение недели средневзвешенная доходность ГКО снизилась до 53%, а индекс РТС-Интерфакс увеличился на 34%.

Тем не менее, во второй половине июля начался новый, третий этап финансового кризиса. Предоставление западной помощи без требования немедленной предварительной девальвации рубля и реструктуризации банковской системы, усиление налогового пресса на производителя в рамках антикризисного пакета Правительства Российской Федерации привели не к возврату, а к активизации ухода российских и иностранных инвесторов с рынка государственных ценных бумаг (что многие рассматривали как последнюю возможность спасти свои деньги), а также к быстрому расходованию всего первого транша МВФ на поддержку курса рубля и дальнейшему падению рынка корпоративных ценных бумаг.

Дополнительной причиной ухудшения ситуации в России в августе 1998 года явилось серьезное обострение банковского кризиса, вызванное падением котировок российских государственных ценных бумаг, служивших обеспечением кредитов, выданных российским банкам зарубежными банками. В результате возникли дополнительные финансовые требования к российским банкам со стороны нерезидентов. Для до внесения средств банки предприняли продажи имеющихся в их портфелях ценных бумаг с последующей конвертацией вырученных средств в валюту. Такие действия вызвали новую волну падения цен на ГКО-ОФЗ и акции. Увеличилась доходность государственных обязательств, ускорилось падение рынка корпоративных ценных бумаг. За время, прошедшее с момента выделения стабилизационного кредита МВФ до 17 августа, индекс РТС-Интерфакс упал почти на 30%.

В условиях быстрого сокращения валютных резервов Банка России неизбежным, хотя и очень запоздалым выходом из создавшегося положения стала девальвация рубля. Однако другие решения, также принятые 17 августа 1998 года, — приостановление обращения ГКО-ОФЗ, незаконное введение трехмесячного моратория на погашение внешних долгов российских банков и принудительная реструктуризация долгов по ГКО-ОФЗ — серьезно подорвали инвестиционную привлекательность России и поставили в чрезвычайно сложное положение инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и российских эмитентов, привели к параличу банковской системы, резкому сокращению объемов производства и экспортно-импортных операций, ухудшению финансового положения участников рынка и, в целом, ухудшили общие условия хозяйствования в России.

В этой ситуации очень быстро произошли драматическое падение объемов торговли корпоративными ценными бумагами (рынок «замерз») и почти полная потеря ими ликвидности.

Последующий период (сентябрь—декабрь 1998 года) можно охарактеризовать как период пост кризисной стагнации рынка, вызванной, в частности, тем, что вплоть до конца 1998 года оставались нерешенными принципиально важные вопросы:

·                     не была принята окончательная схема реструктуризации государственного долга;

·                     отсутствовала ясная программа реструктурирования банковского сектора;

·                     сохранилась общая социально-экономическая неопределенность относительно перспектив развития экономики России в 1999 году, связанная прежде всего с проблемами бюджета.

В России, где фондовый рынок только начинает формироваться и объемы биржевой торговли ценными бумагами, эмитированными негосударственными органами, крайне незначительны, нет еще каких-либо до конца устоявшихся (помимо закрепленных законодательно норм) традиций проведения биржевой торговли. Структура фондового рынка находится в стадии формирования и механизм поэтапного прохождения сделок пока четко не отработан, однако на многих биржах уже созданы клиринговые организации, начали функционировать и депозитарии. Показательным примером может служить деятельность Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), на которой с мая 1993 года продаются государственные краткосрочные облигации (ГКО). Все этапы прохождения сделок с этими ценными бумагами организует сама биржа, выполняющая одновременно функции клиринговой организации, депозитария и расчетного центра. Надеюсь, что в процессе развития рыночной экономики и повышения уровня хозяйствующих субъектов, а также увеличения количества ценных бумаг и динамики их обращения, рынок ценных бумаг и его функционирование будет до конца упорядоченным понятной и однозначной законодательной базой.
Говорят, что новое — это хорошо забытое старое. Поэтому следует вспомнить, что акции, акционерные компании  и  банки, финансовые рынки и фондовые биржи для России и Петербурга дело не новое. Обращение к истории развития финансового рынка  необходимо еще и потому, что путь этот не был гладким. И сегодня  мы  можем извлечь из него ряд уроков, которые, возможно, помогут  избежать ошибок при переходе к нормальной экономике.

Известно, что первая  акционерная  компания  возникла в России (в Петербурге) в 1782  году. Это была Акционерная для строения кораблей компания. До 1836 года в России  было  учреждено 58 компаний, среди которых первыми были крупные железнодорожные, пароходные, страховые.

Деятельность этих компаний не всегда была успешной,  но имеются и уникальные случаи. Например, Первое страховое от  огня общество, возникшее в 1827 году, просуществовало до 1917 года — до национализации государством всех предприятий. В первые 20 лет деятельности этого общества акционерам  выплачивался  дивиденд, достигавший 45%, несмотря на значительные накопления.

Успешная деятельность этого общества, а также снижение с 1 января 1830 года в государственных кредитных  учреждениях процентной ставки с 5% до 4%, сильно повлияла на активность акционерного учредительства. Вот что  писал по этому поводу журнал «Современник» в 1847 году: «Стремление к акционерным компаниям вскоре усилилось до такой степени, что лишь только замышлялось какое-нибудь предприятие, акции его были с жадностью разбираемы».

Все это стало причиной значительного роста цен на  ценные бумаги, развития рыночной торговли ими. Не имея опыта, вкладчики покупали акции без разбора, не задумываясь о видах деятельности компаний и их доходности. Это, а также несколько крупных банкротств привели к тому, что в 1836 году в России разразился первый в истории рынка капиталов биржевой крах. Доверие к акциям сменилось полным к ним отвращением.

Однако все это послужило толчком к более активной разработке государственных актов, призванных регулировать порядок создания акционерных компаний, выпуск и торговлю ценными бумагами, деятельность фондовых бирж. И  надо  отметить,  что  Россия приступила к решению этих задач одной из первых в мире.  В  Пруссии это было сделано в 1843 году, в Англии — в 1844,  во  Франции — в 1856 году. В США подобные законы были приняты только после 1933 года.

Принятие Положения о компаниях на акциях, подписанного 6 декабря 1836 года, преследовало цель, как говорилось в указе Николая I Сенату, "… всем вообще ветвям промышленности… доставить, с одной стороны, сколь можно более свободы в ее движении и развитии, а с другой стороны, оградить ее, по возможности, от последствий легкомыслия и необдуманной предприимчивости".

Только с 1857 года возобновился активный процесс  создания акционерных компаний. До 1914 года в России  было несколько периодов спада и подъема акционерного учредительства. Но в целом происходил рост акционерного капитала. К 1914  году по величине общего оборота ценных бумаг в Фондовом отделе Петербургская биржа вышла на пятое место в мире — вслед за фондовыми биржами Лондона, Парижа, Нью-Йорка и Рима.

Эти и другие данные свидетельствуют о том, что в  нашем Отечестве имелись хорошие традиции. И нам  необходимо их вспомнить, восстановить и развивать.

В настоящее время происходит мучительный процесс  создания структуры фондового рынка, который отвечал бы  международным стандартам. Рынок ценных бумаг начал  складываться после выхода постановления Совета Министров СССР 1195 от 15 октября 1988 года «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг», в котором были определены процедуры, связанные с изготовлением,  реализацией и приобретением акций работниками предприятий. С  достаточной четкостью постановка бухгалтерского учета была определена в указаниях Министерства финансов СССР от 31 июля 1991 года «О  бухгалтерском учете ценных бумаг».

Формирование рынка ценных бумаг в России  в  значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников. Важное место в этом  процессе  отводится  также становлению единого экономического пространства между бывшими союзными республиками, в том числе странами СНГ.

Приватизация означает преобразование государственной собственности в собственность граждан или юридических лиц. В нашей стране основным документом, определяющим практические вопросы приватизации является Государственная программа приватизации  государственных и муниципальных предприятий в Российской  Федерации (утв. Указом Президента РФ от 24 декабря 1993г. N 2284).

В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой нормативной базы для проведения сделок с ценными бумагами, поэтому стало возможным возникновение финансовых пирамид, а затем и крах таких финансовых компаний как МММ, Русский Дом Селенга и других, в результате деятельности которых были обмануты миллионы вкладчиков, и подорвано доверие к фондовому рынку со стороны населения. Как мы уже видели, такая ситуация уже складывалась на рынке ценных бумаг еще в середине XXI века. Тогда прошло немало времени для того, чтобы вкладчики вновь поверили в ценные бумаги, поэтому можно ожидать, что пока в нашей стране не сформируется стабильная нормативная база на рынке ценных бумаг, бурного развития фондового рынка не произойдет, а без этого невозможно привлечение инвестиций для развития производства и следовательно невозможна стабилизация экономики страны.

С принятием Положения о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, Федерального закона от 22.04.96г. N 39 “О рынке ценных бумаг” и введением с 1.01.95 года запрета на работу без лицензии на рынке ценных бумаг, формирующийся фондовый рынок должен приобрести более цивилизованные черты, что позволит инвесторам избежать финансовых потерь от поведения недобросовестных эмитентов, и в конечном итоге стабилизировать экономическую ситуацию в стране.

Сформирована и уже успешно функционирует инфраструктура фондового рынка.

Однако, большинство профессиональных участников  фондового рынка были созданы в период  начальной  приватизации государственных предприятий и их деятельность на рынке ценных бумаг в период с 1992 по 1996 годы сводилась в основном  к  купле-продаже ЦБ, то есть фактически просто к перераспределению  собственности.

Поэтому для решения таких острых проблем, существующих в настоящее время в России, как:  нехватка  инвестиционных ресурсов и оборотных средств в промышленности, многомесячная  задолженность бюджетов по заработной  плате и пенсиям, резко возрастающие взаимные неплатежи, неплатежи в бюджет и др., необходимо в настоящее время разработать стратегические и тактические шаги по приоритетным направлениям развития рынка ценных бумаг.

В настоящее время в России остро встала проблема низкой инвестиционной активности субъектов предпринимательской  деятельности.

Это произошло по нескольким причинам. Во-первых, это связано с общим неудовлетворительным состоянием российской экономики и с низкими инвестиционными способностями частного сектора.  Во-вторых, проблема низкой инвестиционной  активности  усугубляется острым кризисом неплатежей. В-третьих, на состояние инвестиционной деятельности большое влияние оказывает завышенная относительно инфляции цена кредитных ресурсов, делающая их   недоступными реальному сектору (хотя в 1996 году произошло  снижение  ставки процента со 180 до 80%).

До 17 августа 1998 г. потенциальные инвесторы предпочитали вкладывать средства в существенно более доходные и надежные финансовые активы, в том числе — в государственные ценные бумаги. Сохраняющаяся на протяжении длительного времени высокая доходность государственных долговых инструментов привела к значительному разрыву прибыльности инвестирования в реальном и финансовом секторах рынка.  Это  напрямую способствует оттоку капитала их производства. В 1996 году конкурентные преимущества рынка гос.долга еще  более  усилились — компенсация недобора налогов в бюджет вызвала необходимость значительного по сравнению с прошлым годом увеличения масштабов заимствования на внутреннем рынке и роста доходности  государственных ценных бумаг, что еще более обострило проблему дефицита  средств для инвестирования.

Принято рассматривать инвестиционный рынок как совокупность следующих элементов:

ü     рынок инвестиционных проектов;

ü     рынок строительных материально-технических ресурсов;

ü     рынок трудовых ресурсов в строительстве;

ü     фондовый рынок (рынок ценных бумаг);

ü     рынок финансово-кредитных инвестиционных ресурсов.

Значительный потенциал финансовых ресурсов для  инвестирования формируется на рынке ценных бумаг и прежде  всего в секторе корпоративных ценных бумаг. Масштабы привлечения  инвестиций  через механизм рынка ценных бумаг во многом определяется вовлечением в фондовый оборот продаваемых на аукционах и инвестиционных конкурсах крупных пакетов акций, в том числе государственных, участием в фондовых операциях как крупных институциональных  инвесторов, так и значительных масс населения через систему инвестиционных фондов, инвестиционных и страховых компаний.

Существенные положительные сдвиги произошли в развитии законодательной базы рынка ценных бумаг. Приняты законы от  26  декабря 1996 года N208-ФЗ «Об акционерных обществах» и от 22 апреля 1996 года N39-ФЗ «О рынке  ценных  бумаг», соответствующие разделы включены в Гражданский кодекс Российской Федерации, а также в проект Налогового кодекса (в части дивидендов и процентов).

Утверждена Указом  Президента  Российской  Федерации от 1 июля 1996г. N1008 «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

Вместе с тем, несмотря на позитивные сдвиги в развитии рынка ценных бумаг, значительные эмиссии акций промышленных предприятий по отдельным акционерным обществам, вторичная их  эмиссия и объемы капитальных вложений, финансируемых за счет нее, пока в целом недостаточны. Отсутствие интереса к вложению средств в корпоративные ценные бумаги обусловлено сохраняющейся до недавнего времени высокой стоимостью государственных заимствований (ГКО, ОФЗ) при низком уровне доходности и ликвидности акций. В результате, несмотря на значительный рост предложений и выход на рынок акций ряда наиболее интересных  российских предприятий, приток денежных средств на российский фондовый рынок резко сократился.

Из-за низкого доверия к корпоративным бумагам не удалось привлечь и временно свободные средства населения, к моменту проведения специализированных денежных аукционов у населения появился альтернативный инструмент для их вложения  -  облигации  государственного сберегательного займа. Но заявление правительства от 17 августа 1998 г. о расширении валютного коридора, объявлении моратория на погашении внешних долгов, отмене торгов по ГКО и выпуске вместо ГКО новых ценных бумаг повергло держателей ГКО и других государственных ценных бумаг в шоковое состояние. Кризис повлек за собой банкротства ряда банков. Все это способствовало падению интереса к ценным бумагам.


    продолжение
--PAGE_BREAK--Список литературы:


1.     Гражданский кодекс, М., “Юридическая литература”, 1995г.

2.     Алексеев М.Ю. «Рынок ценных бумаг и его участники» Бухгалтерский  учет  N  2 1992г.  Москва.  Финансы и статистика. 1992г.

3.     Ценные бумаги, издательство Российская газета N18 1997г.

4.     Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (принят Госдумой 20.03.96).
Приложение



                                                          Зарегистрирован

                                                    

5 мая 2000 года
Главное управление Центрального банка РФ по Омской области

                                    _____________________________________

                                            (подпись ответственного лица)

                                           

Печать регистрирующего органа


Проспект эмиссии ценных бумаг
Акционерный коммерческий банк «Волна»

(открытое акционерное общество)
Государственный регистрационный номер 56473254В, печать
Утвержден Советом банка

11 мая 1998 года                        Протокол N 19
     Информация, содержащаяся в  настоящем  Проспекте  эмиссии,  подлежит раскрытию  в  соответствии  с  действующим  законодательством  Российской Федерации в порядке,  установленном Положением Банка России «О раскрытии информации   Банком  России  и  кредитными  организациями  -  участниками финансовых рынков» от 2 июля 1998 года N 43-П.
Подписи ответственных лиц               Подписи ответственных лиц

кредитной организации — эмитента        аудиторской фирмы
Печать                                                      Печать
1 мая 2000 года                                     05 мая 2000 года                                                         

ММВБ временно прекратила биржевые операции со срочными инструментами на корпоративные ценные бумаги и фондовые индексы

Биржевой совет ММВБ своим решением от 26 июля 1999 года с 1 августа 1999 года на основании подпункта 23 п.9.5 устава ММВБ и в связи с постоянным вмешательством ФКЦБ России в вопросы регулирования срочных инструментов, базовым активом которых являются корпоративные ценные бумаги и фондовые индексы, временно прекратил биржевые операции со срочными инструментами на корпоративные ценные бумаги и фондовые индексы до законодательного и нормативного уточнения компетенции федеральных органов исполнительной власти, полномочных регулировать данный сектор срочного рынка. Это нестандартное решение принято ММВБ в связи с также нестандартной ситуацией постоянного вмешательства ФКЦБ России в регулирование рынка, который полностью находится за пределами рынка ценных бумаг и рамок действия закона «О рынке ценных бумаг», а значит и вне сферы компетенции ФКЦБ России. В совместном заявлении Комиссии по товарным биржам при Министерстве по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства (КТБ при МАП) и ФКЦБ России от 11 июня 1998 года предусмотрено, что КТБ при МАП регулирует биржевых посредников, осуществляющих торговлю любыми фьючерсными и опционными контрактами, и биржи, организующие эту торговлю. Однако несмотря на это по-прежнему продолжает действовать постановление ФКЦБ России № 33 от 14 августа 1998 года, которым ФКЦБ пытается регулировать вопросы биржевой торговли срочными контрактами на корпоративные ценные бумаги. Как сообщили в информационно-аналитической службе ММВБ, в настоящее время ММВБ в принципе готова к возобновлению торгов срочными контрактами, однако не может этого сделать в ситуации противоречия правовой базы срочного рынка фактической ситуации, созданной претензиями ФКЦБ России на участие в регулировании срочного рынка.
28 июля 1999 г. 11:49 /Финмаркет/
Информационное агентство ФИНМАРКЕТ. Все права защищены. Тел.:(095)963-2380.
Истoчник: Информационное Агентство «ФИНМАРКЕТ»




Dow Jones Industrials

S&P 500

NASDAQ Composite

Russell 2000

Nikkei 225

DAX

FTSE 100

Wilshire 5000

S&P MidCap 400

Dow Jones Composite

NYSE Composite

Dow Jones Transports

Dow Jones Utilities

 
Анализ и прогноз динамики котировок акций, финансовая аналитика, новости. В зависимости от текущей конъюнктуры, новостей, текущей волны, намеченные стратегии могут быть достигнуты раньше или позже. Мощная информационно — аналитическая база, современные программы и индикаторы, высокий профессиональный уровень специалистов SotisCommerce  в анализе отбрасывает 90 процентов двусмысленности. На 10% наш анализ и прогноз является вероятностным и по другому быть не может. Для оставшихся 10 процентов мы даем альтернативные стратегии, которые в итоге позволяют остаться «победителем»любому инвестору, работающему на рынке ценных бумаг. Такой подход дает нашим клиентам возможность получить оптимальное соотношение прибыли и риска при проведении операций на фондовом рынке не только в краткосрочном периоде, но и в процессе формирования долгосрочной стратегической позиции.
«Имеете ли вы дело с экономистами, которые пользуются самым высоким авторитетом среди высоко-ученых мужей… мой совет остается прежним: будьте все время начеку. Относитесь с доверием, когда они объясняют вам, почему что-то произошло, но не полагайтесь на них, когда они предсказывают вам, почему что-то произойдет. Они знают ничуть не больше вас, и столько же знают их компьютеры. Когда речь идет о прогнозировании событий с большим числом весьма изменчивых переменных величин, каждая из которых может определить результат, эксперты становятся беспомощными. Полагайтесь на себя и на свою сообразительность, и, вероятнее всего, ваше решение окажется по крайней мере не хуже, чем их. „            Харви Маккей


АНАЛИТИКА / Фондовый рынок              

               

               

               

                                                              

USmarket Индексы достигли верхних границ торговых диапазонов — вероятность коррекции возрастает              

               

16:29 2005/11/15
               

               
    На фоне очередного роста нефтяных котировок, акции на WallStreet в понедельник открылись смешанно. Напомним, что цены на нефть стабилизировались в ожидании еженедельного доклада министерства энергетики США о запасах топлива в стране.
  Заметим, что согласно  прогнозам, запасы нефти в США с 5 по 11 ноября выросли на 0.6%. Причем большинство НПЗ в США работают при недозагрузке 15% мощностей из-за разрушений, возникших  во время ураганов.
  При этом вырос импорт нефти в страну, в результате чего наблюдается переизбыток сырья.

  В итоге стоимость нефтяных фьючерсов с поставкой в декабре на NYMEX 14 ноября поднялась на $0.16 — до $57.69 за баррель. При этом сегодня утром нефть торговалась в районе $57.60 за баррель.
  Цены на нефть на мировой рынке стали “более реальными» после недавней коррекции на понижение, сказал в понедельник исполняющий обязанности генерального секретаря ОПЕК Аднан Шихаб-Элдин.

  «Это гарантирует баланс между спросом и предложением, что является целью ОПЕК», — отметил глава картеля.
  Глава AtlasCapital Жорди Падилла замечает: «У  нас  были  три  замечательные  недели, когда рынок рос, так что пришло время взять паузу и подождать. Нам  теперь  необходимо  увидеть статданные, в том числе об уровне инфляции».
  В итоге WallStreet закрылся разнонаправлено — падение  на  фондовом  рынке  сдерживается  ростом стоимости  акций Wal-MartStoresInc. после того, как компания розничной торговли  заявила,  что  ее  прибыль по итогам текущего финансового года превысит прогноз  экспертов.

  Напомним, что чистая прибыль Wal-MartStoresInc. выросла в третьем финансовом квартале на 3.8% до $2.37 млрд., или 57 центов на акцию, с $2.3 млрд., или 54 центами на акцию годом ранее.

  Результат совпал со средним прогнозом аналитиков, принимавших участие в опросе ThomsonFinancial. Выручка розничного торговца за квартал, завершившийся 31 октября, увеличилась на 10% и составила $76.3 млрд.

  Рост стоимости энергоносителей, а также пронесшиеся по территории США три урагана нанесли существенный удар по финансовым результатам Wal — Mart, считают эксперты.

  Основной причиной увеличения выручки в прошедшем квартале стал спрос потребителей на товары первой необходимости, а также бакалею, для пополнения своих запасов в ожидании новых стихийных бедствий.
  Кроме этого, другие компании розничного сектора порадовали инвесторов. Так, второй по величине розничный продавец в США HomeDepotInc. сообщил о росте прибыли в 3 квартале. Акции компании выросли на 1.6% до 42.57.
  Поддержку индексам оказала информация о слиянии и поглощении. Так, следует отметить сообщение о покупке корпорации Georgia-Pacific конгломератом KochIndustries. Акции Georgia-Pacific взлетели на 36.5% до 47.28.

  Акции других представителей бумажной промышленности также пользовались спросом среди инвесторов. Акции InternationalPaperCo. выросли на 2.1% до 30.45. Акции MeadwestvacoCorp. подорожали на 2.2% до 26.29.
  В результате «голубые фишки» Доу поднялись в зеленую зону, а котировки Насдака и индекса широкого рынка Эс энд Пи 500 остались в области отрицательных значений.
  Причем лидером потерь на NYSE стали бумаги AbbottLaboratoriesInc., которые упали на 7.3% до 40.52, оказав, тем самым, ключевое давление на индекс Эс энд Пи.

  Продолжительное испытание препаратов Abbott, предназначенных для лечения диабета, показало, что их действие не позволяет существенно снизить содержание жира в крови пациентов для того, что уменьшить количество смертельных случаев в связи с сердечными приступами.

  Акции других компаний сектора здравоохранения также оказались под давлением. Бумаги Wyeth подешевели на 1.7% до 43.32. Акции EliLillyandCo снизились на 1.5% до 50.21.

 

  В итоге ключевые фондовые индексы завершили понедельник незначительным изменением своих значений. Так, индекс Доу-Джонса Нью-Йоркской фондовой биржи вырос на 11.13 пункта и закрылся на уровне 10697.17. Индекс Насдак упал на 1.52 пункта и находится на уровне 2200.95. Индекс Эс энд Пи 500 опустился на 0.96 пункта и находится на уровне 1233.76.

  А доходность 30-летних государственных облигаций США выросла по сравнению с предыдущим закрытием на 0.050 и составляет 4.796.
  Однако эксперты фондового рынка предупреждают, что сомнения по поводу дальнейшей политики американского президента и стремительное падение его рейтингов могут положить конец ралли на фондовом рынке США, которое на данный момент является самым продолжительным с 21 июля.

  Мы рекомендуем сохранять пока положение вне рынка. Вероятность нисходящей коррекции видится нам достаточно высокой.





АНАЛИТИКА / РТС и ММВБ      

               

               

               

                                                              

ММВБ и РТС. Рынок акций поддержал рост нефтянного рынка.      

               

21:23 2005/11/15
               

               
МАКРОЭКОНОМИКА.
Чистая неконсолидированная прибыль Газпрома по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) в январе-сентябре выросла на 30,6% по сравнению с аналогичным периодом 2004 года — до 133 миллиардов 554 миллионов 962 тысяч рублей, говорится в отчете компании.

Объем денежной базы в широком определении в РФ сократился в октябре 2005 года на 2,2% — до 2 триллионов 489,3 миллиарда рублей на 1 ноября с 2 триллионов 545 миллиардов рублей на 1 октября. Такие данные опубликованы во вторник на сайте Банка России. С начала года объем денбазы вырос на 4,3% (с 2 триллионов 386,3 миллиарда рублей на 1 января). Денежная база в широком определении включает в себя наличные деньги в обращении, корсчета кредитных организаций в Центробанке РФ, обязательные резервы, депозиты банков в ЦБ и облигации ЦБ у кредитных организаций, а также обязательства ЦБ по обратному выкупу ценных бумаг и средства резервирования по валютным операциям.

Объем наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций составил на 1 ноября 1 триллион 879,7 миллиарда рублей (на 1 октября — 1 триллион 855,8 миллиарда рублей, на 1 января — 1 триллион 669,9 миллиарда рублей). На корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России на 1 ноября находилось 303,2 миллиарда рублей (на 1 октября — 380,4 миллиарда рублей, на 1 января — 486,4 миллиарда рублей).

Сумма обязательных резервов (по привлеченным кредитными организациями средствам на счета в российской и иностранной валюте) составила на 1 ноября 154,6 миллиарда рублей (на 1 октября — 150 миллиардов рублей, на 1 января — 121,7 миллиарда рублей). На 1 ноября на депозитах банков в Банке России находились 48,4 миллиарда рублей (64,4 миллиарда рублей и 91,4 миллиарда рублей на 1 октября и 1 января соответственно), в облигациях Банка России у кредитных организаций — 96,1 миллиарда рублей (87 миллиардов рублей и 9,7 миллиарда рублей на 1 октября и 1 января соответственно), объем обязательств Банка России по обратному выкупу ценных бумаг, как и месяцем ранее, остался на нулевой отметке (2,5 миллиарда рублей на 1 января).  Средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк России, составили на 1 ноября 7,2 миллиарда рублей (7,4 миллиарда рублей и 4,7 миллиарда рублей на 1 октября и 1 января соответственно).
ОБЩАЯ ОЦЕНКА РЫНКА.

Первых признаков улучшения конъюнктуры на нефтяном рынке оказалось достаточно для возобновления игры на повышение на российском фондовом рынке. Кроме того, в пользу продолжения роста сыграло положительное пятничное закрытие мировых индексов. Видимо, большинству участников рынка не терпится снова увидеть четырехзначные значения по индексу РТС. Во второй половине дня рост на рынке поддержали неожиданные перестановки в Правительстве, произведенные В.Путиным. Новые назначения могут трактоваться как угодно, без знания остающихся за кадром мотивов принимаемых властью решений дать им определенную оценку невозможно. Столь однозначная реакция рынка свидетельствует, что бычьи настроения

сильны. Особенно выразительной картина выглядит на фоне событий предыдущей недели, когда на фоне новостного негатива рынок не снизился слишком сильно. Трудно поверить, что после столь резкого скачка рынок сможет продолжить в том же духе, тем более что особых оснований для продолжения роста не просматривается.

Наверняка, достижение рынком 1000 пунктов по индексу РТС станет сигналом для масштабных продаж. Акции «Сбербанка» поднялись сразу на 5,44% вслед за ростом российских бумаг с фиксированной доходностью, которые, в свою очередь, реагирвали на резкий рост американских казначейских обязательств в конце прошлой недели. Осторожность проявляли, как ни странно, нефтяные бумаги и «Газпром». Над газовым монополистом довлела неопределенность по поводу либерализации условий обращения его акций, которая должна принять более определенные очертания на этой неделе после того, как комитет по энергетике Государственной Думы рассмотрит поправки к закону « О газоснабжении». Опубликование отчета за 9 месяцев

«Сургутнефтегазом» также осталось без внимания. Его чистая прибыль по российским стандартам бухгалтерской отчетности выросла на 48% до 87,114 млрд. руб. Выручка увеличилась на 52% и составила более $319 млрд. Скупой на дивиденды компании трудно рассчитывать на внимательное отношении к ее финансовым показателям со стороны сторонних инвесторов.
ИНДЕКСЫ.
РТС





ИНДЕКС

(англ. index от лат. indicare — указывать) — безразмерная величина, получаемая как отношение показателей одинаковой размерности при их сопоставлении (напр… за разл. периоды, для разных территорий). Различают индивидуальные (частные), групповые и общие (агрегатные) И. Индивидуальные И. — показатели, ха-рактериз. изменения во времени или в пространстве простых экономич. явлений, отд. элементы к-рых непосредственно соизмеримы (напр., индекс произ-ва зерна в стране). Под общими или собственно экономическими И. понимают показатели, характериз. изменения во времени или в пространстве к.-л. сложных экономич. явлений, индивидуальные элементы к-рых непосредственно не соизмеримы (напр., общий индекс с.-х. произ-ва). Их получают из индивидуальных путем математико-статистич. обработки (чаще всего они представляют собой нек-рую взвешенную ср. из индивидуальных И.). То же относится к групповым И. Индивидуальные И. являются исходными данными для индексных расчетов (или, что то же, для применения т.н. индексного метода сравнения экономич. или иных показателей). Для характеристики показателей (напр., сопоставления размера выпуска отд. товаров в базисном и текущем периодах) вычисляют либо И. базисные (с постоянной, неизменной во времени базой) либо цепные (с переменной базой, т.е. получаемые путем сопоставления индексир. величины в каждый данный момент с ее величиной в предшеств. промежуток времени и перемножения полученных И.). Для индивидуальных И. оба способа дают одинаковые результаты. Специфика же индексного метода проявляется тогда. когда вычисляются отношения показателей, объединяющих однородные индивидуальные И. При выведении средней возникает необходимость их взвешивания. Общий или групповой И. может строиться не из индивидуальных И., а путем предварит, объединения соотв. данных в базисном периоде и в текущем периоде по отдельности. Когда невозможно суммировать показатели непосредственно (напр., кол-во разнородных товаров, проданных в розничной торговле), значение показателя умножают на цены, принимаемые одинаковыми в оба периода, а произведения суммируют. Отношение этих сумм принимается за общий И фи-зич. объема розничного товарооборота. И. цен Пааше (Paaschepriceindex) — один из агрегатных И. для оценки изменения общего уровня цен (напр., розничных) — исчисляется как отношение фак-тич. стоимости проданных товаров в изучаемом периоде к условной их стоимости в ценах базисного периода: где р,, р0 — цены товаров соответственно для изучаемого (1) и базисного (0) периода; q, — кол-во товаров, проданных в изучаемый период. И. розничных цен (retailpriceindex, PRI), публикуемый органами гос. статистики, рассчитывается указанным способом. Он, в частности, позволяет определить реальный выигрыш населения при снижении уровня цен на те или иные группы товаров (так же, как и проигрыш при повышении). где р — цены отд. товаров, q — кол-во проданных товаров. И. цен Ласпейреса (Laspeyrespriceindex) — другой агрегатный И. для изменения общего уровня цен (напр… розничных) рассчитывается как отношение общей условной стоимости товаров, проданных в изучаемом периоде, но исчисленных по ценам базисного периода, к общей фактич. стоимости товаров: При сравнении уровней цен в к.-л. двух странах вычисляют общий И. по «идеальной» формуле Ирвинга Фишера- геометрическому_среднему из индексов Пааше и Ласпейреса (I0| = VLP). Используются также И. физич. объема произ-ва, производительности труда, уровня жизни, хоз. активности, инфляции, стоимости ценных бумаг (см. Фондовые индексы) и др.




МОРАЛЬНЫЙ ИЗНОС ОСНОВНЫХ ФОНДОВ

экономическая категория, характеризующая обесценивание того или иного вида основных фондов до их полного физического износа. Различают две формы М.и.о.ф. Первая связана с удешевлением выпуска средств труда в отраслях-производителях. Под влиянием НТП, роста производительности труда снижаются издержки, и цены на выпускаемую технику падают. Приобретенные ранее однотипные машины морально устаревают. При их эксплуатации начисляется повышенный износ (норма амортизации применяется к первоначальной стоимости), что удорожает себестоимость продукции, а при переоценке осн. фондов разница в ценах переходит в прямой убыток, безвозвратно теряется. Вторая форма М.и.о.ф. обусловливается появлением новых видов техники, выполняющих те же операции, но имеющих более высокие технико-экон. параметры: производительность, точность, ремонтопригодность, затраты на эксплуатацию и пр. Периоды обновления продукции машиностроения постоянно сокращаются и в наст, время составляют 5-6 лет, а в произ-ве компьютеров — 2-3 года. Эксплуатировать устаревшую технику становится невыгодно из-за снижения производительности труда и качества работ, более высоких затрат. Одновременно предприниматель несет убытки от недоамортизации переоцененных средств труда. Периоды М.и.о.ф. изучаются и учитываются при определении нормативных (полезных) сроков службы осн. фондов и разработке новых норм амортизации. С развитием НТП они становятся определяющими по отношению к учету сроков физического износа (потеря техн. свойств и характеристик). Уменьшение потерь от М.и.о.ф. связано с повышением интенсивности их использования. Важное значение имеет уменьшение нормативных сроков службы осн. фондов, повышение норм износа, применение методов ускоренной амортизации. МОСКОВСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА, ММВБ (MoscowInterbankCurrencyExchange, MICEX) — ведущая российская универсальная биржа, организующая торги на валютном и фондовых рынках, а также на рынке производных инструментов. Учреждена 9 янв. 1992 как акционерное общество закрытого типа на базе Центра проведения межбанковских валютных операций Госбанка СССР. Акционерами биржи являются Центральный банк РФ, Министерство финансов РФ, Ассоциация российских банков (АРБ) и крупнейшие коммерч. банки. Уставный капитал биржи составляет 115 415 млрд р. (на 21 марта 2000). ММВБ играет ключевую роль на биржевом сегменте финансового рынка России: на ее основе создана общенациональная система торгов на всех осн. сегментах финансового рынка — валютном, фондовом и срочном — как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышл. центрах России. Совместно со своими партнерами (Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр и др.) биржа осуществляет также расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание более 600 организаций — участников биржевого рынка. Биржа является членом Российского биржевого союза (РБС), Ассоциации российских валютных бирж (АРВБ), Национальной валютной ассоциации (ИВА). ММВБ — крупнейшая валютная биржа России, объем торгов к-рой по валюте составил в 1999 около 69 млрд долл. США. С 1992 ЦБ РФ устанавливает офиц. курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ. В системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ) ММВБ, участниками к-рой являются более 300 банков, проводится Единая торговая сессия (ETC) по доллару США и евро для реализации экспортной выручки, а также обычные торги по семи иностранным валютам (доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, украинская гривна и казахстанский тенге). С 1993 на ММВБ действует общенациональная торговая система по ценным бумагам, к-рая на апрель 2000 объединяла 8 основных финансовых центров России. В рамках программы реструктуризации внутреннего гос. долга России ММВБ возобновила в янв. 1999 торги по ГКО-ОФЗ, а также участвует в исполнении механизма новации государственных ценных бумаг. ММВБ организует торги по акциям около 100 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — РАО «ЕЭС России», «НК ЛУКойл», «Мосэнерго», «Ростелеком», «Норильский никель», «Иркутскэнерго» и др. В торгах участвует более 300 банков и финансовых компаний — членов секции фондового рынка. С сент. 1997 на ММВБ рассчитывается Сводный фондовый индекс ММВБ — первый и единственный российский биржевой индекс. С июня 1999 на ММВБ проводится размещение корпоративных облигаций ведущих российских компаний, включая «Газпром», «НК ЛУКойл», «Тюменская нефтяная компания», «АЛРОСА», и организованы их вторичные торги. На ММВБ проходят аукционы и торги по облигациям около 50 субъектов РФ, включая Москву. Вместе с РСПП, ТПП, АРБ и Союзом российских городов, объединяющим около 100 городов, ММВБ работает над созданием эффективного рынка ценных бумаг российских городов и региональных эмитентов. С рядом областей (Новосибирская, Ростовская, Орловская и др.) и межрегиональных ассоциаций биржа подписала соглашения об изучении инвестиционного потенциала и развития рынка ценных бумаг в регионах. С 1996 на ММВБ организованы торги по срочным инструментам, среди к-рых фьючерсы на самые популярные в России базовые активы: доллар США, ГКО. акции РАО «ЕЭС России» и «НК ЛУКойл», Сводный фондовый индекс ММВБ. К концу 1997 на этом рынке работали около 150 организаций (крупнейшие российские банки, а также зарубежные институты — ChaseManhattan (ныне Chase), CreditSuisse, CSFirstBoston. MorganGrenfellSecurities, Cargill и др.). В связи с кризисом финансово-банковской системы в авг. 1998 ММВБ временно приостановила торги срочными контрактами. Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок — главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации — Расчетную палату ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), к-рый получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам (США) статус «надежного иностранного депозитария». Электронная торговая система ММВБ обеспечивает полную автоматизацию процесса торгов — от ввода заявок участниками торгов до проведения расчетов по итогам торгов и клиринга. Система способна обеспечить первичное размещение, вторичное обращение разл. ценных бумаг, а также торговлю разл. валютами, производными инструментами и кредитными ресурсами. Через оптико-волоконные линии к бирже подключено около 600 участников финансового рынка, находящихся в Москве, Новосибирске. Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге. Владивостоке, Нижнем Новгороде и Самаре. Около 1 500 удаленных рабочих мест установлено в офисах банков и др. финансовых институтов. Удаленные рабочие места устанавливаются также в Париже. Лондоне, Люксембурге. Участники торгов и инвесторы имеют возможность наблюдать за ходом торговых сессий через Интернет, а также ведущие информационные агентства — «Интерфакс», REUTERS и др. ММВБ поддерживает постоянные контакты с представителями Международного валютного фонда (МВФ). Международной финансовой корпорации (МФК). Международного банка реконструкции и развития (МБРР), ряда крупнейших европейских и американских банков (в т.ч. Банком Англии, Федеральной резервной системой США, Бундесбанком Германии). Биржа является основным партнером TACIS в программе INVAS («Консультационные услуги по инвестициям на фондовом рынке»). Совместно с Институтом Гарримана при Колумбийском университете США ММВБ создала Американо-российский форум. ММВБ развивается как институт биржевого (межбанковского) валютного рынка, инфраструктурный институт рынка государственных ценных бумаг, организов. рынок корпоративных ценных бумаг первоклассных эмитентов, биржевой рынок срочных инструментов, клиринговый центр по биржевым сделкам. Биржа на 2000-2005 поставила перед собой задачи по демократизации доступа к рынкам ММВБ на основе передовых достижений информационных технологий (включая Интернет); оптимизации издержек участников путем диверсификации инструментов на разл. сегментах биржевого рынка; дальнейшему развитию обще-нац. межрегион, торговой системы для обеспечения перелива капиталов между регионами страны и секторами финансового рынка; созданию условий для формирования единого финансового пространства в рамках СНГ; созданию условий для интеграции в мировое сообщество, развитию стратегич. партнерства с компаниями-лидерами в области ИТ, адаптации международных технологических стандартов на финансовом рынке. МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ) МИД РФ (МГИМО(У) МИД РФ) государственное учреждение высшего профессионального образования. Создан в 1944. С 1991 — наст, название. Основной учебный профиль — подготовка профессиональных кадров для сферы международных отношений. Преподавание финансово-кредитных и др. экономич. дисциплин ведется на факультетах международных экономических отношений, международного бизнеса и делового администрирования. Центром преподавания валютных, кредитных и финансовых дисциплин является кафедра международных валютно-кредитных отношений, возникшая в 1958 после вхождения в МГИМО Института внешней торговли и образования факультета международных экономических отношений. В 60-е годы преподават. и научно-исследоват. работа ориентировалась на обеспечение потребности внешнеэкономич. ведомств, МИДа, научно-исследоват. учреждений. В 90-е годы большое значение придается ориентации выпускников на работу в банках, финанс. и валютных структурах, торговых и промышл. предприятиях. Подготовка кадров ведется также в аспирантуре. Фонд научной библиотеки МГИМО включает около 150 тыс. наименований книг по экономике.


БИРЖЕВОЙ КУРС

(англ. exchangeprice) — 1) в узком смысле — биржевая цена (котировка) акции, или цена акции, зафиксированная в ходе биржевых торгов и заключения биржевых сделок; 2) в широком смысле — биржевая цена (котировка) любого биржевого актива. Различают биржевые курсы: на момент открытия и закрытия биржи; непрерывный по заключаемым на бирже сделкам («бегущая» строка тикера); максимальным и минимальным в течение торгового дня; по сделкам слот и по срочным сделкам; по ценным бумагам конкретных компаний-эмитентов и т.п. Разновидностями биржевго курса являются: askedprice — курс продавца (запрашиваемая им цена); bid — курс покупателя (цена, предлагаемая покупателем). Официальный биржевой курс — цена биржевой сделки, в которой совпадают курсы продавца и покупателя (matching — мэтчинг). Особая форма биржевого курса — расчетная цена биржи, т.е. цена окончательного расчета продавцов и покупателей в торговле фьючерсными и опционными контрактами с расчетной (клиринговой) палатой. По сути это биржевой курс на момент закрытия торговой сессии или среднее значение иен последних биржевых сделок. Важнейшим сводным индикатором поведения биржевого курса акций сразу многих компаний, включая в биржевой листинг или листинг других систем организованной торговли, выступают биржевые или фондовые индексы. Биржевой курс находится под влиянием многих экономических, политических и психологических факторов. Учесть эти факторы пытались с помощью многочисленных рыночных моделей (теорий) ценообразования на соответственные виды биржевых активов. Однако стихийно-вероятностный характер биржевого ценообразования не позволяет гарантированно прогнозировать биржевой курс.


БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКС НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.
Н.А. Смирнова, доц. А.В. Яковлева.
Что показывают биржевые индексы?
Фондовые индексы- это среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг.
В зависимости от выборки составляющих индекс может представлять либо состояние какой- либо отрасли либо экономику страны в целом.
Требования, предъявляемые к ценным бумагам на российских и иностранных биржах, для включения их в выборку того или иного индекса — это правовой статус ценной бумаги, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров.
Различают 3 основных метода расчета биржевых индексов:
Метод средней арифметической простой;
Метод средней геометрической;
Метод средней арифметической взвешенной.
История фондовых индексов в мире насчитывает уже не одно десятилетие. С конца XIX века стал рассчитываться индекс Доу-Джонс, кроме этого существуют другие не менее известные индексы — FT-SE, Nikkey и другие.
Отечественная школа обработки фондовой информации была сформирована не так давно. Вместе с появлением бирж возникла необходимость в создании собственных индексов, отражающих изменения на рынке ценных бумаг.
Биржевые кризисы являются реакцией рынка ценных бумаг на чрезмерное “разбухание” фиктивного капитала.
Кризис 1997 года был одним из сильнейших за всю историю кризисов. Он произошел на пике экономического подъема и привел к уменьшению фиктивного капитала.
Скачки биржевых индексов на фондовых биржах России в 1996 году- в год выборов Президента- в большей мере обусловлены событиями политического характера.
Обвал на рынке ценных бумаг в России в августе 1998 года- отголосок глобального финансового кризиса.
Однако биржевые кризисы являются предпосылкой последующего оздоровления экономики.
Таким образом, биржевые индексы- это не только объективная характеристика складывающейся ситуации на рынке ценных бумаг, но и инструмент прогнозирования состояния экономики страны или ее отдельных отраслей.
Список литературы:

Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и Статистика, 1992

Алехин Б.И., «Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции», Москва, Финансы и статистика, 1991 год.


Производные финансовые инструменты

Автор: Бохнер А.Д.

— Курс излагает в систематизированном виде основные понятия и характеристики производных финансовых инструментов, основы функционирования рынка этих инструментов, экономические стратегии, применяемые участниками рынка для решения различных проблем своей хозяйственной деятельности.

— Курс включает в себя, как важную составную часть, рассмотрение проблем становления и развития российского рынка производных финансовых инструментов.

— Курс содержит сведения о современных тенденциях и перспективах развития рынка производных финансовых инструментов.

Разделы курса

Данный курс состоит из трех взаимосвязанных разделов, включающих одиннадцать тем, в которых излагаются основы функционирования рынка производных финансовых инструментов.
Раздел I. Основные понятия и виды производных финансовых инструментов.

Тема 1. Общая характеристика рынка производных финансовых инструментов.

Тема 2. Форвардные контракты.

Тема 3. Свопы.

Тема 4. Фьючерсные контракты.

Тема 5. Опционы.

Тема 6. Ценообразование на опционном рынке.

Раздел II. Организация биржевой торговли и исполнения сделок с производными финансовыми инструментами.

Тема 7. Организация биржевой торговли производными финансовыми инструментами.





--PAGE_BREAK--Фондовые индексы
DJIA –USA                            Nikkey – 225 — Japan

FTSE – 100– UK                  CAC – 40 — France

DAX – 30– Germany            Hang Seng – HK (ГонгКонг)
Индекс Доу-Джонс (DJI)
Существует 4 индекса Доу-Джонса.

Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average — DJIA) — простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций. Промышленный индекс Доу-Джонса является самым старым и самым распространенным среди всех  показателей фондового рынка. Его состав не является неизменным: компоненты его могут изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике США и на рынке, однако в современных условиях такие случаи довольно редки. В принципе на его составляющие приходится от 15 до 20% рыночной стоимости акций, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс начисляется путем сложения цен включенных в него акций и деления полученной суммы на определенный деноминатор (который корректируется на величину дробления акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10% рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов и слияния и поглощения). Индекс Доу-Джонса котируется в пунктах. С недавнего времени на него появились фьючерсные контракты в Чикаго.

Транспортный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average — DJTA) — средний показатель, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций (авиакомпаний, железнодорожных и автодорожных компаний).

Коммунальный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average — DJUA) — средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газа — и электроснабжением.

Составной индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average — DJCA) — показатель, составляющийся на базе промышленного, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса.
Индекс «Стэндард энд пурз» (S&P)
Этот индекс публикуется независимой компанией «Стэндард энд пурз». Он составляется в двух вариантах — по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций.

S&P — 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается также более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикагской товарной бирже.

S&P — 100. Индекс исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по которым существует зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации.

Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSEIndex)

Данный индекс представляет собой взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже, то есть, по сути, это показатель представляет собой среднюю цену на акцию по всем компаниям на Нью-йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощении). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществляются на самой Нью-йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерсными контрактами осуществляются на Нью-йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-йоркской фондовой биржи.
Индексы Американской фондовой биржи (AMEX)
Американская фондовая биржа публикует два основных индекса, которые исчисляются на совершенно разной основе.

Основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Major Market Index) является простым средним показателем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций. Он был задуман Американской фондовой биржей в качестве своеобразного субститута промышленного индекса Доу-Джонса. Хотя он рассчитывается и публикуется Американской фондовой биржей, в его состав входят акции корпораций, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже. Примечательно, что 15 из них являются также компонентами промышленного индекса Доу-Джонса. Операции с фьючерсами по этому индексу осуществляются на Чикагской торговой бирже.

Индекс рыночной стоимости Американской фондовой биржи (AMEX Market Value Index) исчисляется на принципиально иной основе: он является показателем, взвешенным по рыночной стоимости всех выпущенных акций тех корпораций, которые включены в него в качестве компонентов. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 года. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрированных на Американской фондовой бирже, включая, помимо обыкновенных акций, американские депозитные свидетельства и подписные сертификаты. С технической точки зрения он является уникальным в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по этому индексу котируются на Американской фондовой бирже.
    продолжение
--PAGE_BREAK--Индекс внебиржевого оборота (NASDAQ)
Национальная ассоциация фондовых дилеров исчисляет целый ряд индексов, представляющих как внебиржевой оборот в целом, так и бумаги корпораций отдельных отраслей. Основным является индекс NASDAQ, в который включены в качестве компонентов акции около 3500 корпораций (кроме котируемых на биржах). Этот индекс является показателем, взвешенным по рыночной стоимости его составляющих. Впервые он был рассчитан в феврале 1971 года.

Операции с опционами и фьючерсами по этому индексу  осуществляются на Чикагской товарной бирже.



Расчет рыночного индекса
Рыночный индекс (market index) — это показатель поведения группы ценных бумаг, либо всего рынка в целом.

Расчет рыночного индекса осуществляется, как правило, с помощью статистической процедуры взвешивания (weighting). Применяются четыре вида взвешивания:

1.        Взвешивание цен акций (price weighting).

2.        Взвешивание стоимости акций (value weighting).

3.        Взвешивание средней арифметической величины (equal weighting).

4.        Взвешивание средней геометрической величины (geometric eighting).
Взвешивание цен акций

Предположим, нам нужно рассчитать индекс, в который включены три ценных бумаги — А, B и C. В первый день расчета (день 0) акции А, В и С имели цены:

А — 10 долларов
В — 20 долларов
С — 30 долларов

Индекс, основанный на взвешивании цен, рассчитывается по следующей формуле:

(S1 + S2… + Sn)/d,

где S1 — цена первой акции,
S2 — цена второй акции,
Sn — цена последней акции, входящей в индекс,
d — делитель (divisor).

Если бы акции время от времени не подвергались дроблению (split) (вы помните, что дробление акций является одной из форм выплаты дивидендов), то величина делителя всегда бы равнялась количеству ценных бумаг, входящих в индекс. Поскольку дробление акций приводит к изменению цены, величина делителя должна всякий раз корректироваться.

Итак, в день 0 наш индекс будет равен:

(10+20+30)/3 = 20

Теперь предположим, что на следующий день (день 1) произошло дробление акции А в отношении 1:2 и дробление акции С в отношении 1:3. Цены закрытия торгов во второй день составили:

А — 6 долларов
В — 21 доллар
С — 11 долларов

Если бы мы не меняли делитель, то величину индекса можно было бы вычислить по более сложной формуле:

((6х2)+21+(11х3))/3=22

Однако, если индекс рассчитывается на протяжении долгого времени и в него входит большое число акций, то после нескольких дроблений расчет превратится в невыносимую муку. Поэтому практичнее будет рассчитать новый делитель. По сути, нужно решить уравнение:

(6+21+11)/d=22,

откуда получаем, что d=1,7273. Итак, новый делитель после двух дроблений акций будет равен не 3, а 1,7273.

Рассчитаем наш индекс еще на один день (день 2). Никаких дроблений больше не произошло, а цены были такие:

А — 7 долларов
В — 20 долларов
С — 10 долларов

Наш индекс в день 2 равен:

(7+20+10)/1,7273=21,42

Примечание: Обычно в первый день отсчет индекса ведется не от нуля, а от какого-нибудь заданного уровня, например 100. Тогда величина индекса в день 0, день 1 и день 2 составит:

День 0 — 120
День 1 — 122
День 2 — 121,42

Так рассчитывается рыночный индекс, основанный на взвешивании цен акций. Самыми знаменитыми представителями этого типа являются индексы группы Dow Jones, разработанные Чарлзом Доу, основателем компании Dow Jones. Существует три индекса Dow Jones:

·         Dow Jones Industrial Average.В него входят 30 компаний индустриального сектора. Именно этот индекс вы видите каждый день в заголовках газет и сводках телевизионных новостей;

·         Dow Jones Transportation Averageотслеживает поведение 20 транспортных компаний и

·         Dow Jones Utilities Averageоснован на показателях 15 компаний, предоставляющих коммунальные услуги.

Популярность индексов Dow Jones объясняется, в первую очередь, традицией. Дело в том, что взвешивание цены, положенное в основу индексов Dow, не является оптимальным вариантом, так как не учитывает количество акций той или иной компании, входящей в индекс. В результате происходит неоправданный перекос в сторону «дорогих» акций, независимо от уровня капитализации фирмы.

Учет капитализации компании происходит в так называемых индексах, основанных на взвешивании стоимости ценных бумаг, а не их цены.

Взвешивание стоимости акций (value weighting)

Вернемся к нашему примеру. Допустим, что на открытом рынке обращается следующее количество акций компаний А, В и С:

А — 100 000 акций
В — 200 000 акций
С — 300 000 акций.

Их начальная капитализация составит:

А — 100 000х$10= 1 000 000 долларов
В — 200 000х$20= 4 000 000 долларов
С — 300 000х$30= 9 000 000 долларов

Расчет индекса, основанного на взвешивании стоимости акций, производится следующим образом:

1.        Подсчитывается суммарная капитализация в день 0:
(100 000х$10)+(200 000х$20)+ (300 000х$30)=14 000 000 долларов;

2.        Величина индекса в день 0 принимается за условную величину, например 100;

3.        Подсчитывается суммарная капитализация в день 1 с учетом дробления:
(200 000х$6)+(200 000х$21)+(900 000 х$11)=15 300 000 долларов

4.        Капитализация в день 1 делится на капитализацию в день 0 и умножается на величину индекса в день 0, то есть на 100:
($15 300000/$14 000 000) х100=109,29 — такова величина индекса в день 1.

5.        Процедура повторяется для всех последующих дней. Так, для дня 2:
(200 000х$7)+(200 000х$20)+(900 000 х$10)=14 400 000 долларов
($14 400 000/$14 000 000) х100=102,86

Сводная таблица нашего индекса будет выглядеть так:

День 0______100
День 1______109,29
День 2______102,86

На взвешивании стоимости акций основано большинство современных рыночных индексов. Самый знаменитый индекс этого типа — Standard & Poor's 500, который включает пятьсот самых крупных (капитализированных) компаний американского рынка. Standard & Poor's 500 учитывает 400 промышленных компаний, 40 компаний, предоставляющих коммунальные услуги, 40 финансовых компаний и 20 транспортных компаний.

Другие рыночные индексы, основанные на взвешивании стоимости:

·         Nasdaq Compositeучитывает около 5000 акций внебиржевого рынка;

·         NYSE Compositeохватывает практически все акции, торгуемые на Нью-Йоркской фондовой бирже (около 2300 компаний);

·         Russell 2000 и
1000— индекс
, отслеживаемый
компанией
Frank Russell Company (Tacoma, WA). Russell 1000 включает 1000 самых высоко капитализированных компаний Америки. Russell 2000 ориентируется на так называемые small cap companies, компании с малой капитализацией. Под это определение попадают фирмы с капитализацией менее 380 миллионов долларов (забавная цифра для российского рынка!).

·         Wilshire 5000— самый объемный рыночный индекс, который отслеживает 5000 компаний, торгуемых на NYSE, AMEX и Nasdaq.

Для компьютерных специалистов особое значение имеют индексы, измеряющие ценные бумаги технологического сектора. В качестве примера приведу группу технологических индексов компании Голдман Сакс (Goldman Sachs Technology Indexes, GSTI), которые также основаны на взвешивании стоимости:

·         GSTI Hardware Index(символ — GHA) — производители компьютерного оборудования;

·         GSTI Internet Index (GIN)— Интернет-ориентированные компании;

·         GSTI Multimedia Networking Index (GIP)— мультимедийные и сетевые компании;

·         GSTI Semiconductor Index (GSM)— полупроводниковые компании;

·         GSTI Software Index (GSO)— софтверные компании;

·         GSTI Services Index (GCV)— компании по предоставлению компьютерных услуг.

·        

Взвешивание арифметической и геометрической средних величин (equal and geometric weighting).

Эти два типа рыночных индексов стоят особняком. Их подготавливает компания Value Line. ПервыйиндексназываетсяValue Line Composite (Arithmetic) Index, второй— Value Line Composite (Geometric) Index.

Индексы Value Line отслеживают акции более 1700 компаний. В основу их расчета положен принцип инвестирования одинаковой суммы денег в различные ценные бумаги. Очевидно, что на одну и ту же сумму можно приобрести больше дешевых акций. По этой причине индекс Value Line более чувствителен к колебаниям именно дешевых, а не относительно дорогих ценных бумаг.

Арифметический индекс рассчитывается по следующему алгоритму:

1.        Сперва вычисляется относительное изменение цены каждой акции по сравнению с днем предыдущим:
На день 1 с учетом дробления:

А — (6х2)/10=1,2
В — 21/20=1,05
С — (11х3)/30=1,10

2.        Высчитывается среднеарифметическая величина относительных изменений:
(1,2+1,05+1,10)/3=1,1167



3.        Условное значение индекса в день 0 (например, 100) умножают на полученную среднеарифметическую величину:
100х1,1167=111,67 — величина индекса в день 1

4.        Процедура повторяется во все последующие дни:

На день 2:

А — 7 /6=1,1667
B — 20/21=0,9524
C — 10/11=0,9091

(1,1667+0,9524+0,9091)/3=1,0094
111,67 (значение индекса в предыдущий день) х1,0094=112,72 — величина индекса в день 2

Сводная таблица индекса:

День 0_______100
День 1_______ 111,67
День 2 _______112,72

Алгоритм расчета геометрического индекса аналогичен арифметическому, однако вместо среднеарифметической величины берется величина среднегеометрическая. Среднегеометрическая величина относительных изменений цен рассчитывается по формуле:

(S1 х S2… х Sn)1/n ,

где S1- относительное изменение цены первой акции,
S2- относительное изменение цены второй акции,
Sn — относительное изменение цены последней акции,

В нашем примере:

1.        Высчитывается среднегеометрическая величина относительных изменений в день 1:
(1,2х1,05х1,10)1/3=1,1149

2.        Значение индекса в день 1:
100х1,1149=111,49

3.        Расчет индекса на день 2:
(1,1667х0,9524х0,9091)1/3=1,0034
111,49 (значение индекса в предыдущий день) х1,0034=111,87

Сводная таблица индекса:

День 0 _______100
День 1 _______111,49
День 2 _______111,87

Мы видим, что все индексы реагируют на рост и падение акций, однако сильно отличаются как а абсолютном, так и в процентном выражении. Необходимо обратите внимание на то, как индексы отреагировали на изменения цен, произошедшие в день 2. Индексы, основанные на взвешивании цены и стоимости, в этот день упали, тогда как индексы Value Line, наоборот, зафиксировали подъем. Решающее значение сыграл 17-процентный рост цены относительно дешевой акции А (с 6 до 7 долларов). В индексах Value Line «дешевые» акции играют очень большую роль.


Заключение.

Таким образом экономическая база всех индексов основана на состоянии экономики отраслей и отдельных акционерных предприятий в мировой  финансовой системе. Индексы состояния рынка (Dow Jones Industrial, NASDAQ, Standard & Poor 500 и др.) есть результат вычисления по математической формуле, которое характеризует стоимость представительной для данной биржи группы акций. Это эмпирическая характеристика. Индекс Dow Jones определяется по ценам акций 30 крупнейших компаний США, акции которых обращаются только на NYSE. Индекс SP 500 определяется на базе изменения цен 500 компаний представительных экономических групп. Их акции обращаются на NYSE и AMEX. Индекс NASDAQ определяется по ценам акций всех компаний, которые обращаются в сети Национальной Ассоциации Биржевых Дилеров. Он отражает изменения цен на акции компаний высоких технологий. Если говорят, что индекс NASDAQ вырос на 50 единиц (points) за истекший период, это означает, что цены группа акций, характеризующих NASDAQ, выросли. Текущее значение индекса, сопоставленное с предыдущим, говорит о состоянии рынка и экономики в целом.





Всероссийская Государственная Налоговая Академия (ВГНА)






    продолжение
--PAGE_BREAK--Финансовая Статистика
Учебно-методический комплекс
 
 МОСКВА2004




УДК 311: 336(073)

ББК       65.051.9(2Р)26

                С  16
Финансовая статистика: для студентов специальностей
Учебно-методический комплекс по курсу «Финансовая статистика» разработан в соответствии с новыми государственными образовательными стандартами. Комплекс включает программу дисциплины, контрольные вопросы, задания для самостоятельных работ, перечень рекомендуемой литературы, компьютерных программ и мультимедиа.













    продолжение
--PAGE_BREAK--



1.   
Организационно-методический раздел

1.1 Цель курса«Финансовая статистика», предназначенного для студентов экономических специальностей высших учебных заведений, состоит в овладении студентами статистической методологией сбор аи анализа массовой финансовой информации. Только статистический подход к имеющимся данным позволяет извлекать из них полезные сведения, имеющие количественную оценку, а также оценивать качество имеющихся данных. Статистическая методология позволяет получить обобщенное представление о финансовых отношениях во всем их многообразии и, следовательно, является важным инструментом управления экономикой, принятия решений в бизнесе. Поэтому знание финансовой статистики во многом определяет готовность и умение выпускников эффективно работать в современных условиях.
1.2. Конкретными задачами курса является

-         ознакомить студентов с предметом финансовой статистики

-         с задачами, которые она может решить

-         со статистическими методами, которые пригодны для решения той или иной задачи

-         научить студентов интерпретировать результаты применения того или иного метода, принимать решения на основе результатов исследования.
1.3. Курс финансовой статистики предназначен для студентов экономических специальностей высших учебных заведений, при профессиональной подготовке дипломированных специалистов и в магистратуре. Финансовая статистика — отрасль социально-экономической статистики, имеющая важное значение в процессе подготовки специалистов-экономистов.
Данный УМК предназначен для студентов Финансовой Академии при правительстве РФ, обучающихся по специальностям 060400 «Финансы и кредит», 060500 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», 060600 «Мировая экономика», 062000 «Антикризисное управление».
Программа предполагает, что по курсу «Финансовая статистика» предшествует изучение курсов общей теории, математической и социально-экономической статистики.
1.4.Студент по окончании изучения курса должен:

-         знать сущность показателей финансовой статистики, принципиальную схему их расчета, достигаемые при этом цели,

-         уметь решить вопросы, связанные со сбором исходных данных для анализа (первичных), знать, где можно получить (уже готовую необходимую) финансовую массовую первичную информацию, а также прошедшую группировку и предварительную обработку (вторичные данные).

-         понимать, какие статистические методы следует применять, чтобы извлечь полезную информацию из полученных данных и как к ней следует относиться.

-         приобрести навыки самостоятельной работы с исходными данными, производить выводы и принимать управленческие решения.


Объем дисциплины и виды учебной работы



Виды занятий

Всего часов

В т.ч. по семестрам

специальность «Финансы и кредит», «Финансовый менеджмент»

специ-альность «Мировая экономика»

5 или 6 финансы и кредит, финансовый менеджмент

Мировая экономика
Общая трудоемкость
144

144

144

144

Аудиторские занятия









Лекции (Л)

10

10

10

10

Практические занятия (ПР)

4

4

4

4

Семинары (С)

Контрольные работы









Индивидуальная работа (ИР)









Самостоятельная работа (СР)

130

130

130

130

Лабораторная работа








Форма итогового контроля








Экзамен








    продолжение
--PAGE_BREAK--



3. Распределение часов курса по «Финансовая статистика»

по темам и выдам работ.*





4. Содержание курса «Финансовая статистика».

4.1. Программа курса «Финансовая статистика»
Тема 1. Предмет, метод, задачи и система показателей финансовой статистики

Финансовая статистика — отрасль социально-экономической статистики. Финансы и финансовые институты как объект статистического изучения. Предмет финансовой статистики. Специфика финансовой статистики.

Статистическая закономерность и закон больших чисел в статистике финансов. Вероятность и статистика. Особенности методологии финансовой статистики.

         Государственная Финансовая статистика и практическая бизнес-Финансовая статистика и их задачи. Отличие задач финансовой статистики от задач финансового (бухгалтерского) учета. Связь финансовой статистики с другими дисциплинами.

Основные разделы системы показателей финансовой статистики.

Макро- и микроэкономические финансовые показатели. Связь показателей финансовой статистики с показателями финансового (бухгалтерского) учета.

Задачи и направления дальнейшего совершенствования системы показателей финансовой статистики.
Тема 2. Современная организация финансовой статистики

Организация государственных статистических работ по сбору и анализу информации о финансовых процессах в России. Особенности получения статистических данных о финансах. Финансовая и статистическая отчетность: основные виды и роль в информационном обеспечении финансовой статистики.

Финансовая статистическая информация неправительственных организаций, занимающихся ее распространением.

Место статистической финансовой информации в единой информационной системе России. Компьютеризация обработки первичной массовой финансовой информации. Статистические, бухгалтерские, банковские информационные системы (ис). ИС рынка ценных бумаг. Статистика в Internet. Комплексы электронной обработки информации. Электронный каталог статистических показателей. Банк готовых документов. Основные пакеты прикладных программ для статистического анализа.

Практическая бизнес-статистика.

Распространение официальной финансовой статистики.

Реформирование отечественной финансовой статистики в связи с интеграцией в мировое сообщество.

Международная практика организации финансовой статистики. Международные статистические организации, их подразделения.
Тема 3. Основы финансово-экономических расчетов

Место финансово-экономических расчетов в курсе «Финансовая статистика».

Сущность и задачи финансово-экономических расчетов (ФЭР) и их значение в современных условиях.

Время как фактор стоимости. Понятие и виды процентов и процентных ставок. Декурсивные и антисипативные проценты. Учетная ставка и ставка процента. Основные операции в ФЭР.

Простые проценты: наращение, математическое дисконтирование и банковский учет по простым процентам. Процентные числа и дивизор. Финансовая эквивалентность и замена обязательств при простых процентах. Эквивалентность процентных ставок.

Наращение и учет по сложным процентам. Номинальная и эффективная ставки процентов. Коэффициент дисконтирования и фактор капитализации. Непрерывные проценты. Сила роста.

Методы определения срока ссуды, частоты начисления (учета) проценты, величины процентной ставки. Изменение условий контракта.

Финансовые ренты (аннуитеты) как вид потока платежей. Параметры и классификация аннуитетов. Постоянные срочные аннуитеты. Определение их наращенной и современной величины. Количественный анализ переменных аннуитетов и других потоков финансовых платежей. Конверсия рент.

Количественные методы разработки планов погашения задолженности. Расходы по обслуживанию долга. Методы уплаты процентов по займу. Особенности планирования погашения льготных ссуд, потребительских и ипотечных задолженностей.

Методы определения доходности (финансовой эффективности) денежно-кредитной операции. Сравнение условий коммерческих соглашений. Анализ финансовой эффективности инвестиций. Система показателей оценки эффективности. Расчеты срока окупаемости, средней нормы доходности, рентабельности.
Тема 4. Обобщающие статистические показатели финансового положения страны

Отражение финансовых потоков в системе национальных счетов (СНС). Понятие СНС. Основные концепции, показатели, группировки и классификация. Основные счета. Счета накопления и балансы активов и пассивов. ВВП. Международные сопоставления общего объема и элементов ВВП.

Платежный баланс. Понятие ПБ, основные концепции, категории и принципы построения. Счет текущих операций. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами. Связь между ПБ, международный инвестиционной позицией и СНС. Платежный баланс РФ, основные направления анализа.

Другие обобщающие показатели финансового положения страны: объем международных резервов, объем государственного долга.
Тема 5. Статистика государственных финансов

Понятие государственных финансов. Задачи статистического изучения консолидированного, федерального и территориальных бюджетов, а также внебюджетных фондов. Основные определения статистики государственных финансов.

Статьи единой  классификации доходов и расходов бюджетов всех уровней. Функциональный, экономический и ведомственный принципы группировки бюджетных расходов. Международная бюджетная классификация.

Направления статистического анализа исполнения государственного бюджета и факторов, влияющих на выполнение отдельных статей госбюджета.

Взаимосвязь доходов и расходов территориальных  бюджетов и проблемы ее статистического изучения. Использование методов статистического анализа для составления бюджетов и прогнозирования их выполнения.

Связь показателей госбюджета с показателями системы национальных счетов (СНС).

 Источники статистической информации
Тема 6. Финансовая статистика предприятий (организаций)

Предмет финансовой статистики предприятий (организаций) — хозяйствующих субъектов — и ее задачи.

Система показателей, отражающих финансовое положение предприятий (организаций): прибыль балансовая, прибыль от реализации продукции, рентабельность предприятия (организаций), рентабельность продукции, суммарная задолженность по обязательствам, дебиторская, кредиторская, просроченная задолженности.

Показатели финансовой устойчивости предприятия. Оборачиваемость оборотных средств.

Статистические методы измерения влияния отдельных факторов на данные показатели.

Формы государственной статистической и финансовой (бухгалтерский) отчетности о финансовом положении предприятия (организации): содержание, сроки, периодичность предоставления.


    продолжение
--PAGE_BREAK--Тема 7. Статистика денежного обращения
Понятие, виды денежного обращения и задачи его статистического изучения.

Статистика денежной массы. Национальное определение денежной массы. Денежные агрегаты. Денежная база. Международные стандарты показателей денежной массы. Аналитические группировки в международной статистике денежной массы: счетов денежных властей, счетов кредитных организаций. Денежный мультипликатор. Анализ структуры и динамики денежной массы. Оценка скорости обращения денег: показатели количества оборотов, совершаемых за год денежной массой, и продолжительности одного оборота денежной массы. Анализ факторов, влияющих на скорость обращения денежной массы.

Определение количества денег, необходимого для обращения. Факторы, влияющие на объем денег в обращении. Моделирование и прогнозирование объема денежной массы. Расчет объема денежной эмиссии.

Прогноз кассовых оборотов. Баланс денежных доходов и расходов населения. Взаимосвязь показателей объема денежной массы в обращении с показателями прогноза кассовых оборотов и баланса денежных доходов и расходов населения. Показатели купюрного строения.

Система показателей безналичного платежного оборота.  Показатели эффективности расчетов в зависимости от их видов. Показатели скорости документооборота. Структура просроченной задолженности по расчетным документам.


Тема 8. Статистика цен и инфляции
Понятие цен и тарифов, их взаимосвязь с финансовыми отношениями. Задачи статистического изучения цен и тарифов.

Организация статистического наблюдения за ценами и тарифами. Виды и типы наблюдаемых цен. Цены производителей и потребительские цены. Выборочный метод наблюдения. Понятие товара и услуги представителя. Выборочная сеть.

Статистика уровня и структуры цен. Методология исчисления средних цен.

Способы изучения динамики цен. Индексы цен: способы исчисления и проблемы использования.

Сущность и виды инфляции. Задачи статистического изучения инфляционных процессов.

Статистические методы оценки уровня инфляции.

Статистический анализ взаимосвязи инфляции с другим экономическими явлениями. Связь с денежным агрегатом М2.

Анализ динамики инфляции. Прогнозирование инфляции. Достоверность прогноза. Специфика учета временного лага.

Учет уровня инфляции в финансово-экономических расчетах.

Источники статистической информации.


Тема 9. Статистика банковской деятельности
Понятие банковской системы и банковской деятельности и задачи статистики.

Статистика основных показателей и инструментов денежно-кредитной политики центрального банка: ставка рефинансирования, нормативы отчислений кредитных организаций в обязательные резервы Банка России, показатели ломбардного кредитования, показатели по депозитным операциям, операциям с ценными бумагами Банка России, официальные курсы валют, котировки драгоценных металлов, денежная эмиссия. Баланс Банка России: структура и направления анализа.

Статистика сети кредитных организаций. Основные группировки: по величине зарегистрированного уставного фонда, по величине активов, по формам собственности, по ассортименту оказываемых услуг.  Показатели количества филиалов, числа банков с отозванной лицензией и т.д.

Статистика привлеченных средств.Виды вкладных  операций; структура привлеченных ресурсов.

Задачи статистического изучения депозитов. Основные группировки депозитов (по видам, размеру). Динамика депозитов. Статистика депозитных ценных бумаг.

Задачи статистического изучения вкладов населения.

Группировки вкладов (по видам, размеру, составу вкладчиков). Средний, медианный, модальный размеры вкладов. Остаток вклада на душу населения на конец периода.

Система показателей движения вклада: средний срок хранения вкладного рубля, средний срок хранения вклада, коэффициенты прилива и оседания вкладов. Индексный метод изучения динамики суммы вкладов и среднего размера вкладов за счет различных факторов.

Статистический анализ эластичности вкладов в зависимости от доходов и сбережений населения, а также цен. Влияние объема вкладов населения на состояние денежного обращения и кредитные ресурсы государства.

Статистика безналичных расчетов.

Источники статистической информации.
Статистика размещенных средств.

Понятие, виды операций по размещению денег и задачи статистики.

Статистика кредитных вложений.

Основные группировки, применяемые для статистического анализа структуры и динамики ссуд. Основные показатели статистики краткосрочных кредитов: характеристика просроченной задолженности, средний срок кредита, среднее число оборотов всех ссуд за период, средний остаток задолженности по всем ссудам. Индексный метод статистического анализа оборачиваемости кредита. Модель связи оборачиваемости краткосрочного кредита и совокупной оборачиваемости оборотных средств. Оценка взаимосвязи объема кредита со скоростью обращения средств предприятия, объемом производства продукции и запасами материальных ценностей.

Статистика долгосрочного кредитования. Структура и динамика инвестиционного портфеля.

Показатели эффективности использования кредита.

Баланс коммерческого банка и направления его статистического анализа. Источники статистической информации.


Тема 10. Биржевая статистика
Понятие, виды бирж. Место бирж среди финансовых институтов. Биржа как источник статистической информации о финансовых процессах.

Статистика сети бирж. Основные группировки бирж. Источники информации.

Биржевые цены и курсы как предмет статистического изучения. Котировка цен и курсов. Статистическая закономерность и закон больших чисел в формировании цены на бирже.

Статистика операций на фондовой бирже. Цены открытия, исполнения, закрытия. Цены спроса и предложения: текущая, низшая, высшая. Основные статистические показатели: количество эмитентов ценных бумаг, объем совершенных сделок, количество проданных ценных бумаг, средняя сумма сделки, оборачиваемость ценных бумаг. Статистические методы исчисления уровня, среднего уровня, динамики финансовых показателей фондовой биржи. Анализ факторов, влияющих на уровень и изменение котировок ценных бумаг фондовой биржи. Фондовые индексы и средние.

Статистика операций на валютной бирже. Понятие курса валют. Сущность валютной котировки. Официальные и биржевые курсы валют. Курсы “продавца” и “покупателя”. Курсы “спот” и “форвард”. Фьючерсы. Статистические показатели уровней и динамики валютных курсов на бирже. Средний курс.

«Открытие» информации о биржевых торгах.

Понятие рыночной конъюнктуры. Методология статистического анализа биржевой конъюнктуры спроса и конъюнктуры рынка.

Прогнозирование спроса, предложения, цены сделки.


    продолжение
--PAGE_BREAK--Тема 11. Статистика страхования
Понятие, основные определения страхования и задачи страховой статистики. Страховые риски и статистическая закономерность. Значение статистических методов в проведении страховых расчетов.

Статистика сети страховых компаний. Применяемые основные группировки. Классификация страхования.

Личное страхование. Понятие страхового поля и страхователя. Таблицы смертности и показатель средней продолжительности жизни населения как основа при расчетах по личному страхованию. Расчет тарифных ставок в личном страховании. Коммутационные числа, оценка распределения страховых случаев с помощью статистических критериев.

Имущественное страхование. Обязательное и добровольное имущественное страхование. Обобщающие статистические показатели  имущественного страхования. Расчет страхового фонда. Тарифные ставки брутто, нетто. Средние и относительные показатели имущественного страхования. Показатели убыточности страховой суммы.

Статистические методы оценки эффективности страхования.

Моделирование страховых операций.

Источники статистической информации о страховании.
Тема 12. Статистика ценных бумаг
Понятие и виды ценных бумаг.  Задачи их статистического изучения.

Статистика эмитентов. Объем и структура эмиссии (по видам ценных бумаг), количество успешно размещенных эмиссий.

Статистика инвесторов. Объем и структура активов (по видам ценных бумаг).

Цены ценных бумаг: номинальная, эмиссионная, погашения, рыночная.  Статистические методы анализа уровня, среднего уровня, вариации и динамики  цен ценных бумаг. Рейтинговая система оценки ценных бумаг.

Облигация как объект статистического изучения. Методы финансовой математики для определения доходности облигации и их оценки. Премия и дисконт по облигации. Текущая и полная доходности. Исследование воздействия ставок процента на курс облигаций.

Акция как объект статистического изучения. Дивиденд, капитализация рынка акций. Оценка акций. Статистический анализ влияния движения дивидендов и ставки процента на цену акции.

Статистика прочих ценных бумаг.

Статистические методы определения риска инвестиций в ценные бумаги. Применяемые показатели вариации.

Источники статистической информации о ценных бумагах и участниках рынков ценных бумаг.


Тема 13. Статистика процентных ставок
Сущность, виды процентных ставок и задачи их статистического изучения.

Анализ среднего уровня и показателей вариации процентных  ставок. Проблема оценки уровня процента в условиях инфляции.

Статистический анализ факторов, влияющих на уровень процентной ставки. Оценка влияния ставок процента на доходность ценных бумаг.

Статистическая оценка движения процентных ставок: тренд, циклические колебания, сезонная составляющая. Проверка колебаний процентных ставок на случайность. Статистическое моделирование и прогнозирование уровня процентных ставок.

Статистическая методология расчета средних рыночных процентных ставок.

Источники статистической информации о процентных ставках.


Тема 14. Статистика валютных курсов
Понятие и виды валютных курсов. Задачи их статистического изучения.

Валютный курс, паритет покупательной способности и инфляция: реальный валютный курс, индекс опережения индексом валютного курса индекса цен, индексы реального и реального эффективного валютного курса.

Средние показатели валютных курсов, СДР, эффективный валютный курс.

Статистические методы анализа вариации валютных курсов.

Особенности статистического исследования динамики валютного курса. Измерение динамики, исчисление среднего уровня, экспоненциальная средняя, анализ случайности движения валютных курсов. Автокорреляция в динамических рядах валютных курсов.

Анализ факторов, влияющих на формирование валютных курсов.

Прогнозирование валютных курсов: исходя из ставки “форвард”, адаптивное прогнозирование, на основе экспоненциальной средней, аналитические модели, в том числе через соотношение спроса и предложения. Надежность прогнозов.

Источники статистической информации о валютных курсах.




4.2. Планы проведения практических и семинарских занятий и материалы для самостоятельной подготовки к ним
Тема 1. Предмет, метод, задачи и система показателей статистики

финансов

Цель занятия— уяснить место статистики системе экономических наук, определить ее предмет и особенности методологии.

Следует заметить, что задачи финансовой статистики, как части социально-экономической статистики, связаны со сбором, группировкой информации и ее анализом. И, поскольку прикладной статистический анализ значительно интересен для деловых кругов, соответствующие задачи часто возникают и решаются в рамках практической бизнес — статистики, а вот ведущее место по сбору и группировке массовой финансовой информации принадлежит государственным органам. Целью их работы является своевременное обеспечение органов государственной власти и управления всех уровней, а также научной общественности, коммерческих структур, населения и международных организаций объективной и полной статистической информацией по вопросам финансов России в целом и ее регионов.

Существуют и неправительственные организации, которые заняты сбором и распространением первичных финансовых статистических данных.

Принципиальным вопросом является проблема соотношения предмета и задач финансовой статистики в области сбора первичных данных и ее группировки и финансового (бухгалтерского) учета.

Реформирование государственной системы статистических показателей связано с необходимостью освещения ряда актуальных проблем финансов, в частности разрабатываются показатели кредиторской и дебиторской задолженности организаций, финансируемых за счет бюджетов всех уровней, показатели сводного финансового и платежного балансов, показатели для построения СНС. Также система показателей разрабатывается с учетом нужд международного информационного обмена.

Формирование системы статистических показателей в современных условиях и распространение информации связано с применением электронного каталога статистических показателей (КСП), других информационных систем, Inetrnet. Расширяются сферы.

Контрольные вопросы

Предмет финансовой статистики. Место финансовой статистики в системе общественных наук.

Метод финансовой статистики.

Задачи финансовой статистики.

Система статистических показателей финансовой статистики и направления ее совершенствования.

Структура курса «Финансовая статистика».
Литература по теме 1

Основная литература: 1 гл. 1

Дополнительная литература: 4,1, 12, 3.

Статистика в теории и прикладных исследованиях. Беляевский И.К. // Вопросы статистики, 1999, №6.

Иванов Н., Орешкин В.Макроэкономическая финансовая статистика: основные элементы, принципы составления, понятия и задачи. Банковское дело, 1997, №2.

Иванов Н., Орешкин В.Взаимосвязи между показателями различных областей макроэкономической финансовой статистики. Банковское дело, 1997, №4.

Финансовый анализ и макроэкономическая статистика. Королев А./ Финансы, 1998, №10.

Рябушкин Б.Г.развитие статистики государственных финансов как составная часть макроэкономической статистики./Вопросы статистики, 4/ 2001

Мхитарян В.С., Кучмаева О.В. Статистика и эконометрика в экономическом образовании // Вопросы статистики, М.: 2002, №7.

    продолжение
--PAGE_BREAK--Тема 2. Современная организация финансовой статистики
Цель занятия: изучение организации работ по сбору и анализу информации о финансовых процессах в России и за рубежом.

Изучая данную тему, необходимо разобраться в функциях и организационной структуре государственных органов, ведущих работы по статистическому наблюдению за состоянием финансов страны, ее денежного обращения, кредита, внешних экономических связей и т.д. Централизованное руководство осуществляет Госкомстат РФ совместно с Министерством финансов РФ и ЦБ России. Существующие в составе Госкомстата РФ МинФина, Центробанка, Государственного Таможенного комитета, Государственного комитета по налогам и сборам подразделения выполняют организационную и методологическую работу по сбору и предварительной обработке финансово-статистической информации.

Следует уяснить соотношение бухгалтерской (финансовой) и статистической отчетности в информационных потоках, формирующих статистику финансов, знать основные формы финансовой и статистической отчетности.

Основными направлениями совершенствования государственной финансовой статистики в современных условиях являются:

-         обеспечение объективности статистических данных, которое достигается комплексом мер (автоматизированный логический контроль в процессе сбора и обработки первичной информации, использование единого государственного регистра предприятий и организаций, применение выборочных методов и методик оценок и досчетов, осуществление контроля за уровнями взаимосвязанных макроэкономических показателей).

-         упрощение форм отчетности и состава их показателей.

-         безбумажная технология сбора информации (использование машинных носителей и средств телекоммуникации).

Направления совершенствования статистики связано и с присоединением России 31.12.98 к Специальному стандарту распространения данных МВФ.

Следует уяснить, что первичная финансовая информация собирается и распространяется и неправительственными организациями — фондовыми и валютными биржами, страховыми, инвестиционными компаниями и др. В качестве такой информации могут выступить и отчеты фирм, банков.

Следует обратить особое внимание на методологию статистического анализа массовой финансовой информации, владение которой (методологией) дает преимущество в профессиональной деятельности по соответствующим специальностям.

Данная тема предполагает рассмотрение международной практики организации финансовой статистики.
Контрольные вопросы

1.     Система государственной финансовой статистики в РФ.

2.     Место финансовой статистики в единой информационной системе учета и отчетности в РФ.

3.     Статистическая информационная система финансовой статистики.

4.     Применение статистических методов в практической бизнес-статистике финансов.

5.     Основные направления совершенствования финансовой статистики.

6.     Международная практика организации финансовой статистики.
Литература по теме 2

Основная литература: 1 гл. 2; 2,7, 10.

Дополнительная литература: 7 гл. 1, 9, 10, 12, 3.

Власова В.М.Первичные документы — основы финансовой отчетности, М.: Финансы и статистика, 2000

Иванов Е., Пряхин Е.“Влияние новой технологии на систему электронной обработки статистических данных”. “Вопросы статистики”, 1997, №1.

Иванов Н., Орешкин В.“Совершенствование международных стандартов  составления макроэкономической финансовой статистики. Банковское дело, 1997, №3.

Иванова Е.Особенности построения государственных информационных систем  в государствах с рыночной экономикой.//Вопросы статистики, 1998, №8.

Основные направления развития финансовой статистики и цен// Вопросы статистики, 1998, №1.

Соколин В.А.О работе системы государственной статистики в 2001 году и основных направлениях деятельности на 2002 год// Вопросы статистики, 2002, №1.

Казакова Н.А. Электронный каталог статистических показателей как развивающаяся технологическая компонента ИВС Госкомстата РФ// Вопросы статистики, №1, 2003

Аксенова Т.В.Распространение информации из статистических бах данных// Вопросы статистики, №5, 2000

Пашинцева Н.И.Стратегия распространения статистической информации Госкомстата РФ// Вопросы статистики, 7, 2000

Коломейцева Г.В.Итоги реализации проекта «Создание единой информационной модели системы ведения классификаторов, используемых в статистике»// Вопросы статистики, 2001, №4.

Кондретьева И.И.и др. Проблемы совершенствования каталога статистических показателей.—Вопросы статистики, №2, 2001

Вейтеменгэм Роляш, Руководство по использованию финансовой информации FinantialTimes— М.: ФиС, 1999
Тема 3. Основы финансово-экономических расчетов (ФЭР)

Цель занятий— усвоение понятий и овладение практическими навыками ФЭР.

Изучение этой темы включает четыре подтемы (занятия).

Занятие № 1. Посвящено уяснению сущности и задач ФЭР, процентов и процентных ставок, а также предполагает расчеты при начислении простых процентов и вычисление номинальной доходности финансовых операций.

Следует иметь в виду, что курс ФЭР предназначен не для обучения технике взимания процентов по конкретным ссудным операциям, а для проведения сравнения результатов сделок при использовании различных параметров.

Необходимо уяснить, что процент выступает в качестве основной категории и может быть представлен как процентной ставкой, так и уровнем рентабельности, нормой доходности инвестиций.

Принципиально важным для дальнейшего усвоения материала является понимание отличия обычных от авансовых процентов.


Контрольные вопросы

            Основная задача ФЭР.

            Процент — основная категория ФЭР.

            Обычные и авансовые проценты.

            Основные операции ФЭР.

            Наращение и дисконтирование по правилу простого процента.

            Эквивалентность простых процентных ставок.

             Замена и консолидация платежей.
Занятие № 2. Посвящено расчетам при начислении сложных процентов, вычислению эффективной доходности и сравнению скорости роста при различных способах начисления процентов.

При изучении данного раздела очень важно уяснить отличие номинальной доходности от эффективной, и какие процентные ставки их характеризуют.
Контрольные вопросы

Понятие сложных процентов и область их применения.

Наращение и учет по сложным процентам.

Эффективная доходность. Необходимость и способы вычисления.

Фактор капитализации и коэффициент дисконтирования.

Закономерности возрастание стоимости денег при начислении процентов различными способами.
Занятие № 3. Предполагает вычисление наращенной и современной стоимостей аннуитетов.

Следует обратить внимание, что в данном разделе в качестве предполагаемой относительной величины доходности часто выступает модальный фактический процент инвестирования средств.

Необходимо уяснить, что из множества возможных аннуитетов для анализа выбран постоянный аннуитет postnumerandoс фиксированной процентной ставкой, и система формул действительна только для него.
Контрольные вопросы

Понятие аннуитета, его основные параметры и виды.

Вычисление наращенной стоимости аннуитета.

Вычисление современной стоимости аннуитета.

Оценка переменных потоков платежей.


Занятие № 4. Планирование погашения задолжности.

Данная тема раскрывает практическое применение изученного раннее материала для составления плана погашения долга.

Необходимо четко уяснить возможные схемы возврата долга, и как выглядит ФЭР для каждой из них. Следует разобраться, почему в одном случае сумма долга выступает как современная стоимость, а в другом — как наращенная стоимость аннуитета.


Контрольные вопросы

            Схемы планирования погашения задолженности.

            Состав расходов по обслуживанию долга.

            Возврат долга единовременным платежом с созданием погасительного фонда (проценты периодически выплачиваются кредитору).

            Возврат долга единовременным платежом с созданием погасительного фонда (проценты присоединяются к основной сумме).

            Погашение долга в рассрочку равными срочными уплатами.

            Погашение долга в рассрочку равными суммами основного долга.
Литература по теме 3

Основная литература: 1 гл. 3;6; 8.

Дополнительная литература: 10, 14, 11.

Количественные методы финансового анализа /Под ред. С. Дж. Брауна, М.П. Криумена. /Пер. с англ. М. Инфра—М,1996.

Кочович Е.Финансовая математика. — М.: Финансы и статистика,1994.

Маслов П.П.Техника работы с цифрами. — М.: Статистика, 1977.
Тема 4. Обобщающие статистические показатели финансового положения страны

Цель занятий— уяснить методологию отражения финансовых потоков в системе национальных счетов (СНС), в платежном балансе (ПБ), а также способы расчета и анализа ряда макропоказателей финансовой статистики: объема международных резервов, внешней и внутренней задолженности, международной инвестиционной позиции.

Следует разобраться во всех основных счетах (СНС), с тем, чтобы понять механизм возникновения финансовых потоков и методологию их отражения в СНС. Тщательно необходимо изучить счета накопления и балансы активов и пассивов в СНС.

Изучая методологию построения и анализа платежного баланса, надо обратить внимание на связь между ПБ, международной инвестиционной позицией и СНС.

Международные резервы — это величина резервных активов Банка России и Министерства финансов по состоянию на отчетную дату; включают монетарное золото, специальные права заимствования, резервную позицию в МВФ и прочие ликвидные валютные активы (остатки на текущих счетах, краткосрочные депозиты в банках, ценные бумаги иностранных правительств, соглашения РЕПО с указанными ценными бумагами, осуществленные с нерезидентами). Наращенные проценты по указанным активам не включаются. Монетарное золото оценивается 300 долларов США за тройскую унцию. Валютные активы пересчитываются в доллары США исходя из кросс-курсов к доллару США на основе официальных текущих курсов рубля к соответствующей валюте.
Контрольные вопросы

            Понятие обобщающих статистических показателей финансового положения страны.

            Понятие СНС, основные концепции, показатели, счета; отражение финансовых потоков в СНС.

            Понятие ПБ, основные категории, показатели и счета.

            Счет текущих операций ПБ.

            Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами.

            Показатели международных резервов.

            Понятие международной инвестиционной позиции.
Литература по теме 4

Основная литература: 1 гл. 5, 4, 16, 17; 3, 27.

Дополнительная литература: 2, 4, 8, 1, 7.

Национальное счетоводство  МЭСИ: Учебник. /  Под ред. Г. Д. Кулагиной — М.: ФиС, 1997.

Кулагина Г. Д., Башкатов Б.И., Пономаренко А.Н. и др. Система национальных счетов и платежный баланс России: Учебное пособие. — М.: МЭСИ: 1996.

Иванов Ю.Н.Международные сопоставления ВВП // Вопросы экономики, 1999,  №3,2.

Миклашевская Н.Платежный баланс // МЭМО, 1998, №2

Золотухина. Т. К вопросу об определении уровня достаточности золотовалютных резервов // Вопросы экономики, 2002

Иванов Ю.Н., Хоменко Т.А.Методология исчисления некоторых показателей финансовых операций в СНС // Вопросы статистики, 2001, №12

Буянова Л.А., Буянова С.В. Опыт разработки сводного финансового баланса //  Вопросы статистики, 2000, №9

Ерошкина С.Б. Платежный баланс в системе макроэкономических показателей // Вопросы статистики, 2002, №4
Тема 5. Статистика государственных финансов

Цель занятия— уяснить методологию исчисления и анализа показателей статистики государственных финансов.

Статистика государственных финансов ведет учет доходов и расходов сектора государственного управления. Источниками статистической информации являются представленные Министерством Финансов РФ отчеты по исполнению консолидированного, федерального и территориальных (региональных и местных) бюджетов, данных налоговой статистики и внебюджетных фондов. Внебюджетными фондами являются: Пенсионный фонд, Фонд социального страхования, Государственный фонд занятости населения, Республиканский (федеральный) фонд социальной поддержки, Федеральный дорожный фонд, Российский фонд технического развития Миннауки РФ, Федеральный экономический фонд и др. Следует уяснить, что отчетные бюджеты всех уровней являются важнейшими статистическими инструментами государственного управления.
Контрольные вопросы

            Предмет и задачи статистики государственного бюджета.

            Основные концепции и определения, на которых основывается статистика государственного бюджета.

            Международные бюджетные классификации.

            Основные статьи и классификации доходов и расходов государственного бюджета в РФ.

            Показатели структуры и динамики консолидированного бюджета.

            Методы статистического анализа факторов, влияющих на выполнение доходной части бюджета.

            Связь показателей государственного бюджета с показателями системы национальных счетов.

            Информационная база статистики государственных финансов.



Литература по теме 5

Основная литература: 1 гл. 6, 27.

Дополнительная литература: 2 гл. 16; 7 гл.15, 8.

Руководство по статистике государственных финансов / Пер. с англ.; МВФ, 1985

Колчанов И.П., Тихонов А.А.Использование программы «Статистика» для анализа расходной части регионального бюджета // Вопросы статистики, 2000, №4

Яндиев М.И.Прогнозирование доходов нуждается в совершенствовании, 2002, №4

Рябушкин Б.Р. Развитие статистики государственных финансов как составная часть макроэкономической статистики. // Вопросы статистики,  2001, №4
Тема 6. Финансовая статистика предприятий (организаций)

Цель занятия— изучение методологии исчисления и анализа показателей финансовой статистики предприятий (организаций), а также соответствующих основных форм статистической и бухгалтерской отчетности.

Изучая эту тему, необходимо уяснить, что здесь рассматриваются вопросы финансовой статистики хозяйствующих субъектов, образование финансовых ресурсов которых происходит в результате производства и реализации товаров и нефинансовых услуг.

Следует обратить внимание на сочетание статистической и финансовой (бухгалтерской) отчетности в информационном обеспечении финансовой статистики предприятий.
Контрольные вопросы

Понятие финансов предприятий (организаций) и задачи их статистического изучения.

Система показателей финансовой статистики предприятий (организаций).

Методология исчисления показателей финансовой устойчивости предприятия.

Источники информации о финансах предприятий.
Литература по теме 6

Основная литература: 1 гл. 7; 5.

Дополнительная литература: 2, 4, 1, 7.

Рябушкин Б.Т.“Основы финансовой статистики”. М.: “Финстатинформ”. 1997.
Тема 7. Статистика денежного обращения


Цель занятия— изучение методологии расчета показателей денежного обращения и их статистического анализа.

Уяснение системы показателей статистики денежного обращения связано с пониманием теории денег и уравнения обмена.

Изучая данную тему, следует изучить показатели денежной массы по методологии МВФ, ООН и национальное определение. При всех подходах каждый последующий агрегат характеризует объем большей денежной массы, но менее ликвиден.

При изучении данного курса следует обратить внимание на анализ факторов, влияющих на объем денег в обращении и скорость обращения денег.

Баланс денежных доходов и расходов населения является важным источником информации о степени сбалансированности денежного обращения и представляет собой промежуточный этап системы макропоказателей.
Контрольные вопросы

            Роль денежного обращения в экономике, основные теории, определения и задачи статистического изучения.

            Система показателей статистики наличного денежного обращения.

            Методология исчисления и анализа показателей структуры и скорости оборота денежной массы.

            Прогнозирование и определение объема денег, необходимого для обращения.

            Система показателей статистики безналичных расчетов.

            Цель построения баланса денежных доходов и расходов населения, его разделы и основные статьи.

             Источники статистической информации.
Литература по теме 7

Основная литература: 1 гл. 1;4; 27.

Дополнительная литература: 2, 13, 4, 7.

Закон РФ «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР» О Центральном Банке РСФСР (Банк России), от 26 апреля 1995г. Москва

Закон РФ «О денежной системе Российской Федерации», от 25 сентября 1992 г. Москва

Закон  РФ «О внесении изменений в закон РСФСР «О банках и банковской деятельности в РСФСР» от 3 февраля 1996г. Москва

Временная инструкция по составлению общей финансовой отчетности коммерческими банками: инструкция ЦБ РФ от 24 августа 1993 г. Москва №17 (О банках и банковской деятельности: сб. нормативных документов, Ч.1, М., Де-Юре, 1995.)

Формы публикуемой отчетности кредитных организаций, баланс и отчет о прибылях и убытках, предоставляемые кредитными организациями в Главное управление (национальный банк) ЦБ РФ в срок до 1 июля 1997 года Вестник Ассоциации Российских банков, N8, 1997.

Банковская система России. Настольная книга банкира. В3–х т., Ред колл. А.Г. Грязнова, О.И. Лаврушин, Г.С. Панова и др., М., 1995.

Бункина А.А.Деньги, банки, валюта, М.: Б. изд., 1994.

Деньги, кредит, банки. Под ред. Лаврушина О.И., М.: Б. изд. 1998.

Ефремов И.А. Отчетность коммерческих банков, М..: Б. изд. 1995.

О денежной системе и расчетах в Российской Федерации, нормативные акты, М.: Б. изд., 1995.

Проскурин А., Дистанционный анализ публичной отчетности банков, // Бизнес и банки, 1996, №9(279)

Указание. О порядке составления и представления отчетности кредитными организациями в ЦБ России от 24.10.98 г. Москва // Б и Б— №6(380)— февраль 1998 г. Москва.

Финансы, денежное обращение, кредит. Под ред. Л.А. Дробозиной, М.: Б. изд., 1997 .
Тема 8. Статистика цен и инфляции

Цель занятия— получить представление о системе показателей статистики цен и инфляции.

Цены, тарифы, инфляция — категории тесно связанные с денежным обращением и другими финансовыми процессами, поэтому изучение данного раздела оправдано в рамках курса финансовой статистики и позволит более глубоко усвоить учебный материал.

Следует уяснить особенности организации наблюдения за ценами и тарифами предприятий и потребительскими ценами.

Особое внимание должно быть уделено необходимости использования системы показателей в статистике цен, способам исчисления и проблемам использования индексов цен, достоинствам и недостаткам системы индексов средних цен.

При изучении раздела статистика инфляции следует уяснить, что статистические методы оценки уровня инфляции предопределяются сущностью инфляции.

Завершается изучение темы рассмотрением методов учета уровня инфляции в финансово-экономических расчетов (см. тему 3).
Контрольные вопросы

            Предмет статистики цен и задачи статистического изучения.

            Система показателей статистики цен.

            Современная организация наблюдения за ценами и тарифами.

            Методы изучения уровня и структуры цен.

            Методы исчисления и анализа индексов цен.

            Понятие, виды инфляции и задачи статистического изучения.

            Оценка уровня инфляции и ее влияния на важнейшие экономические показатели.

            Анализ факторов, влияющих на уровень инфляции.

            Анализ динамики инфляции.
Литература по теме 8

Основная литература: 6; 1 гл. 13.

Дополнительная литература: 2, 3, 4, 13, 15, 7.

Инфляция и антиинфляционная политика в России. //М. М. Финансы и статистика, 2000 г. Москва

Гольдина Л.Я. Статистика цен потребительского рынка. Учебное пособие. Госкомстат РФ. Учебно-научное объединение МИПК, М.: Б. изд., 1998.

Торвей Р.Индексы потребительских цен. М.: Финансы и статистика, 1993.

Региональный аспект инфляционных процессов. Н Райская // Вопросы статистики, 1998, №10.

Модели инфляции переходного периода.// Вопросы статистики, 1998, №9.

Построение индекса потребительских цен. И. Горячева // Вопросы статистики, 1998, №2.

Сергиенко Я.В. Статистическое исследование ценовых процессов в реальном секторе российской экономики. // Вопросы статистики, 2002, №2.

Данченок А.А. Методологические вопросы статистического исследования эластичности потребительских цен // Вопросы статистики, 2002, №2.

Райская Н.Н., Сергиенко ЯВ., Фреинель А.А. Анализ динамики инфляции, производства и финансовой эффективности в промышленности.// Вопросы статистики, 2002, №8

Гнездовский Ю.Ю., Тамашевич В.Н. Сравнительный анализ информационных процессов в странах на постсоветском пространстве // Вопросы статистики, 2002, №1


    продолжение
--PAGE_BREAK--Тема 9. Статистика банковской деятельности
Тема включает четыре раздела:

1) Статистика деятельности центрального банка

Статистика деятельности кредитных организаций, которая предполагает изучение вопросов

2) статистики сети кредитных учреждений,

3) статистики привлеченных средств и

4) показателей размещенных средств.

Цель занятий— изучение методологии статистической характеристики сети кредитных учреждений и банковской деятельности: привлечения депозитов и вкладов, кредитно-расчетного обслуживания, операций с ценными бумагами, валютой, прочих операций.

В рамках изучения данной темы следует остановиться на одном из аспектов банковской деятельности: сбережений населения (статистика сберегательного дела).
Контрольные вопросы

            Предмет статистики банковской деятельности.

            Система статистических показателей деятельности Центрального банка.

            Система статистических показателей сети кредитных учреждений.

            Структура привлеченных ресурсов банка, задачи статистики и основные показатели.

            Система статистических показателей статистики сберегательного дела.

            Индексный метод изучения динамики вкладов.

            Анализ эластичности вкладов и изучение влияния объема вкладов на макрофинансовые показатели.

            Статистика безналичных расчетов.

            Виды операций кредитных организаций по размещению средств, задачи статистики.

            Основные показатели статистики краткосрочных кредитов.

            Индексный метод статистического анализа оборачиваемости кредита.

            Анализ взаимосвязи размера полученного предприятием кредита с другими факторами.

            Показатели эффективности использования кредита.

            Структура и динамика инвестиционного портфеля банка.

            Баланс коммерческого банка и направления его статистического анализа.

            Источники статистической информации.
Литература по теме 9

Основная литература: 1 гл. 8, 27.

Дополнительная литература: 1, 2, 7.

Иванов Ю.Н. К вопросу о методологии исчисления продукции финансовых учреждений в СНС // Вопросы статистики. 1996, №10.

Солянкин А.А., Компьютеризация финансового анализа и прогнозирования в банке. — М.: Финстатинформ, 1998.

Статистический анализ состояния и тенденций развития банковской системы // Вопросы статистики, 1999, №6.

Тютюнник А.В.банковские информационные технологии, Банковское дело, 2002, №3.

Замковой С.В.Моделирование динамики банковской системы и финансовых рынков. Банковское дело, 2002, №7.

Зубова Р.И., Тубальцев М.Ф.Проблемы хронологии в статситике краткосрочного кредита. //  Вопросы статистики, 2000, №2

Глисин Ф.Ф. Китрар Л.А.Деловая активность коммерческих банков России: уровень и тенденции. // Вопросы статистики, 2000, №12
Тема 10. Биржевая статистика

Цель занятия— изучение методологии статистического исследования биржевой сети и биржевой деятельности

При изучении темы следует обратить внимание на механизм котировки и анализ факторов, влияющих на уровень и изменение котировальной цены.

Важно понять, что ряд из рассматриваемых в теме фондовых индексов не является индексом согласно общей теории статистики, т.е. не характеризует изменение явления, а лишь оценивает его средний уровень (как средняя).

Следует уяснить принципы применения статистической методологии анализа биржевой информации, ее оценивания и принятия решений. В рамках этой темы следует особое внимание уделить исследованию динамических рядов на основе биржевой информации, анализу вариации данных, исследованию виды распределения исходных данных.

Необходимо иметь представление о сути технического анализа и соотношения его со статической методологией.

Необходимо уяснить принципы распространения информации о биржевых сделках.




Контрольные вопросы

            Предмет и задачи биржевой статистики.

            Система статистических показателей сети бирж.

            Система показателей статистики фондовых бирж.

            Анализ факторов, влияющих на уровень и изменение котировальной цены.

            Фондовые индексы и средние.

            Система статистических показателей валютной биржи.

            Статистические методы, используемые при анализе биржевой информации.

            Понятие рыночной конъюнктуры и статистические методы анализа и прогнозирования

            Источники статистической информации о биржевых операциях.
Литература по теме 10

Основная литература: 1 гл. 9; 10.

Дополнительная литература: 2, 9, 11, 12, 13.

Миркин Я.М.Ценные бумаги и фондовый рынок.— М.: Перспектива, 1995

Минашкин В.Г.Особенности применения скользящих средних в анализе тентенций на рынке ценных бумаг.// Вопросы статистики, 2002, №2

Адгремов А.информационные отношения на рынке ценных бумаг.// Журнал для аукционеров, М.: Б. изд., 2002,. №8.

Вайн С.Сравнение функционального и технического анализов: практические аспекты. Рынок ценных бумаг, М.: Б. изд., 2002, №19.

Вайн С.Анализ и оценка методов для прогнозирования рынка.  // Рынок ценных бумаг, 2002, №17

Третьяков А.Корреляционных анализ фондовых рынков// Рынок ценных бумаг. –  М.: Б. изд., 2001

Цыганюк А. Критика технического анализа.//Рынок ценных бумаг, 2001, №6
Тема 11. Статистика страхования

Цель занятия— изучение методов статистического исследования сети страховых компаний, страховой деятельности и статистических приемов в проведении страховых расчетов.

Следует обратить внимание, что в статистике страхования рассчитываются несколько групп показателей, характеризующих статистику личного страхования, имущественного страхования, статистику социального страхования и обеспечения.

Важно понять, что само страхование базируется на статистических методах, изученных в курсе «Общая теория статистики» и «Статистика населения». Поэтому необходимо их хорошо знать.
Контрольные вопросы

            Предмет и задачи статистики страхования.

            Система показателей сети страховых компаний.

            Статистические методы в страховом деле.

            Основные классификации и группировки в статистике страхования.

            Система показателей личного страхования.

            Система показателей имущественного страхования.

            Система показателей социального страхования.

            Статистические методы оценки эффективности страхования.

            Моделирование страховых операций.

            Источники статистической информации о страховании.



Литература по теме 11

Основная литература: 1 гл. 10, 27.

Дополнительная литература: 

Рябикин В.И.Актуарные расчеты. — М.: Финстаинформ, 1996.

Бурроу К.Основы страховой статистики. — М.: Анкил, 1996.

Салин В.Н., Абламская Л.В., Ковалев О.Н.Математико-экономическая методология анализа рисковых видов страхования. — М.: «Анкил», 1997.

Качалова Е.И.актуальные макроэкономические проблемы российского страхования. // Финансы, 2002, №12

БаскаковВ.Н., Шуплякова А.Ю.Объединение страховой статистики — объективная потребность страхового рынка. // Финансы, 2000, №3

Авдошева С.Б., Рудиский П.О.Основные тенденции развития российского страхового рынка после кризиса  1998г. // Финансы, 2002, №11

Андреев Е.М.и др. Модель перехода от характеристики дожития всего населения. // Финансы, 2002, №10

Юргенс И., Упганов А.Организация статистической службы во Всероссийском союзе страховщиков// Страховое дело, 2001, №5
Тема 12. Статистика ценных бумаг

Цель занятия— изучение методологии исчисления и анализа показателей статистики ценных бумаг.

При изучении данного курса следует обратить внимание на виды цен ценных бумаг, классификацию участников рынка ценных бумаг.

Особо следует обратить внимание на применение статистических методов для оценки ценных бумаг и определение риска инвестиций в ценные бумаги.
Контрольные вопросы

            Понятие ценных бумаг, виды и задачи их статистического изучения.

            Показатели статистики эмитентов.

            Показатели статистики инвесторов.

            Система статистических показателей ценных бумаг.

            Оценка ценных бумаг и расчет их доходности.

            Статистические методы при оценке рискованности инвестиций.

            Информационное обеспечение статистики ценных бумаг.

Литература по теме 12

Основная литература: 1 гл. 12, 10, 8.

Дополнительная литература: 2, 9, 10, 11, 12, 13, 14.

Миркин Я.М.Ценные бумаги и фондовый рынок. —  М.: Перспектива, 1995

Шарп У, Александер Г, Бэйли Дж. Инвестиции. / Пер. с англ. М:  Инфра — М, 1997

Brigham E. Fundamentals of Financial Management.— USA: The Dryden Press, 1992

Драйпер Н., Смит Г. Прикладной регрессионный анализ. В двух книгах М.: Перспектива, 1986—1987гг.

Волков С.  Анализ структуры и состояния российского вексельного рынка в 2000г.  //  Рынок ценных бумаг, 2001, №4

Ремнев А.Организационный внебиржевой рынок ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг, 2001, №5
Тема 13. Статистика процентных ставок

Цель занятия— изучить предмет статистики процентных ставок, систему показателей, методы исчисления и анализа.

Необходимо уделить внимание проблемам оценки уровня процента в условиях инфляции. Следует хорошо разобраться в методологии исчисления средних рыночных процентных ставок.
Контрольные вопросы

            Сущность, виды процентных ставок и задачи статистического изучения.

            Средний уровень и показатели вариации процентных ставок.

            Статистический анализ факторов, влияющих на уровень процентных ставок.

            Статистическая оценка движения процентных ставок.

            Расчет средних рыночных процентных ставок.

            Источники статистической информации.
Литература по теме 13

Основная литература: 1 гл. 13;9;10

Дополнительная литература: 7;8.

Barrov M.“ Statistics for economics accounting and business studies’, 2nd ed.,London and New York; Lorigman, 1996;

Сагитдинов М.Ш., Марданов Р.Х„ Кощегулова И.Р.  О методах определения экономически обоснованной цены кредита. // Деньги и кредит, 1997, № 8
Тема 14. Статистика валютных курсов

При изучении темы следует уяснить существование нескольких видов валютных курсов и причины расхождения между ними.

Важно понять, какова область применения паритета покупательной способности валют, а также, что СДР является разновидностью средних валютных курсов.

Для студентов — финансистов важно представлять прикладное значение прогнозирования валютных курсов, виды прогнозирования и надежность прогноза.

Контрольные вопросы

            Понятие валютных курсов, виды и задачи статистического изучения.

            Валютный курс и инфляция.

            Средние показатели валютных курсов.

            Измерение динамики валютного курса.

            Анализ факторов, влияющих на формирование валютного курса.

            Прогнозирование валютных курсов.

            Источники информации о валютных курсах.
Литература по теме 14

Основная литература: 1 гл. 15; 10.

Дополнительная литература: 9, 10, 12, 3.

Лукашин Ю.П.О возможности краткосрочного прогнозирования валют с помощью простейших статистических моделей. // Вестник МГУ. серия 6. М.: Экономика, 1990,  N 1

Лукашин Ю.П., Лушин А.С.О статистическом моделировании торгов на ММВБ.ЭиММ, т.30, вып.3, 1994, М.: Б. изд.

Миклашевская Н.Валютный курс. // МЭ и МО, 1998 №1.

Плышевский Б.П.Валютный курс и его применение в анализе. // Вопросы статистики, 2002, №1.

В. Бурлачков— Современные проблемы теории валютного курса. //  Вопросы экономики, 2002, №3

Симонов В.В., Мишина В.Ю.Анализ биржевого валютного рынка: новые тенденции и подходы. // Деньги и кредит, 2000, №7

Плышевский Б.П.О содержании показателя «валютный курс рубля». // Вопросы статистики, 2000, №8

Глушенко Р.П.Реальный валютный курс вполне реален. // Вопросы статистики, 2002, №4

Этот изменчивый обменный курс: сборник статей. / Пер. с англ. — М.: Дело, 2001

Глухов О.В.Оценка и прогнозирование валютного курса. — С-Пб: С-Пб ГУ, 1998
4.3. Перечень контрольных вопросов

Контрольные вопросы приведены в п.4.2.соответственно по темам.
4.4. Задания для самостоятельной работы
1.     Классифицируйте статистические данные, приведенные в задачах.

2.     Составьте программу статистического наблюдения описания сети страховых компаний России (банков, бирж).

3.     Сформируйте цель статистического наблюдения, охарактеризуйте объект, единицу  и программу наблюдения для описания кредитной деятельности банка.

4.     Какую информацию можно извлечь из гистограммы размера кредитов (процентных ставок по ним, сроков кредитов, рентабельных предприятий, доходных облигаций).

5.     Составьте программу статистического наблюдения для выбора наиболее действенных рычагов повышения финансовой эффективности работы фирмы.

6.     Какая информация необходима для оценки сезонного движения процентных ставок (изучения распределения сберегательных вкладов населения России, движения мировых фондовых индексов, анализа финансовой работы вашей фирмы). Запишите источники информации и перечень необходимых показателей.
5.2. Основная литература

1.     Финансовая статистика: Учебник. / Под ред. В.Н. Салина. —  М.: Финансы и статистика, 2002.

2.     Калашникова М.И., Салин В.Н.Современная организация финансовой статистики: учебное пособие. — М.: Прометей, 1998

3.     Медведев В.Г., Салин В.Н.Система национальных счетов: тексты лекций. — М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1997

4.     Попова А.А., Салин В.Н.Статистика денежного обращения: Учебное пособие. —  М.: Финансовая академия, 1999

5.     Родионова Н.С, Салин В.Н.Финансовая статистика предприятий: Учебное пособие. —  М.: Финансовая академия, 1998

6.     Ситникова О.Ю., Салин В.Н.Техника финансово-экономических расчетов: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2002

7.     Теория статистики: Учебник. / Под ред. Р.А. Симоновой. — М.: ФиС, 2002

8.     Четыркин Е.М.Финансовая математика.  —  М.: Дело ЛТД, 2000

9.     Салин В.Н., Шпаковская Е.П. Социально-экономическая статистика. —  М.: Юристъ, 2000.

1.     Практикум по курсу «Статистика» (в системе STATISTICA). /

В.Н. Салин и Э.Ю. Чурилова. — М.: Социальные отношения, 2002.
Дополнительная литература

1.     Кулагина Г.Д., Дианов Д.В.Основы финансовой статистики: учебное пособие. —  М.: Издательство МНЭПУ, 1997

2.     Курс социально-экономической статистики: учебник для вузов. / Под ред. М.Г. Назарова. — М.: Финстатинформ, ЮНИТИ — ДАНА, 2000

3.     Фон дер Липпе П.Экономическая статистика. — Федеральное статистическое управление Германии, 1995

4.     Методологические положения по статистике, Госкомстат России. Вып.1 — М.: Логос, 1996; Вып.2 — М.: Логос, 1998

5.     Рябушкин Б.Т. Основы финансовой статистики: учебное пособие. — М.: Финстатинформ, 1997

6.     Сиденко А.В., Башкатов Б.И., Матвеева В.М.Международная статистика: учебник  — М.: Издательство “Дело и сервис”, 1999

7.     Экономическая статистика: учебник. / Под ред. Ю.Н. Иванова. — М.: ИНФРА — М, 1998.

8.     Рябушкин Б.Г.Национальные счета и экономические балансы: практикум: Учебное пособие. — М.: ФиС, 2002

9.     Макарова Н.В., Трофимец В.Я.Статистика в EXEL: учебное пособие. — М.: ФиС, 2002

10.Симчера В.М.Введение в финансовые и актуарные вычисления.— М.: ФиС, 2003

11.Сигел Э. Практическая бизнес-статистика: пер. с англ. —  М.: Изд. дом «Вильямс», 2002    продолжение
--PAGE_BREAK--
Периодическая литература:

1)     Финансовая статистика: Учебник. Под ред. В.Н. Салина. — М.: Финансы и статистика, 2003

2) Статистическое обозрение — М.: Госкомстат РФ

3) Страховая статистика  / Материалы Союза страховщиков России
5.3. Средства обеспечения освоения дисциплины.

5.3.1. Компьютерные программы по статистической обработке и анализу информации

EXEL

STATISTICA

STADIA

STADGRAFIC

САНИ

ОЛИМПидр.

5.3.2. Информационные сети в Internet
Никифорова В.Д., Торкановский В.С. Торговые системы рынка ценных бумаг: Учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.

   

   

ОГЛАВЛЕНИЕ

   

1. Введение

1. Торговые системы рынка ценных бумаг и их

  классификация

1.1 Понятие торговой системы фондового рынка и ее

    основные формы

1.2. Ценные бумаги как товар на фондовом рынка

1.3. Организаторы торговли ценными бумагами

2. Фондовая биржа – главная торговая система рынка ценных бумаг

2.1. Понятие биржевой торговли

2.2. Виды биржевых сделок

2.3. Процедуры листинга и делистинга

2.4. Организация биржевой торговли и котировка

    ценных бумаг

2.5. Биржевые индексы

3. Российская торговая система: организация и

  функционирование

3.1. Саморегулируемые организации в Российской

    Федерации

3.2. Участники российской торговой системы (РТС)

3.3. Котировки в РТС-1 и РТС-2

3.4. Порядок заключения и исполнения сделок

4. Основы фьючерсной торговли

4.1. Субъекты и объекты торговли

4.2. Процедура торговли и расчетов на фьючерсной

    бирже

4.3. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

4.4. Хеджирование на рынке фьючерсных контрактов

5. Депозитарно-клиринговая деятельность в торговле ценными бумагами

5.1. Сущность и функции клиринга

5.2. Основные этапы клирингового процесса

5.3. Депозитарная деятельность как элемент расчетного механизма

6. Операции с государственными ценными бумагами и

  технология их проведения

6.1. Особенности обращения государственных ценных

    бумаг

6.2. Функции Центробанка на рынке государственных

    ценных бумаг

6.3. Депозитарно-клиринговая деятельность на рынке государственных ценных бумаг

6.4. Ломбардные кредиты и сделки репо

7. Международная интеграция российского фондового рынка

7.1. Анализ современных тенденций

7.2. Торговля новыми финансовыми инструментами

8. Создание и развитие инвестиционного банка в России

8.1. Особенности деятельности инвестиционного банка на фондовом рынке

8.2. Способы снижения финансового риска по операциям с ценными бумагами

   

ВВЕДЕНИЕ

     

    Российский рынок ценных бумаг, восстановленный заново в 90-е годы, относится к числу развивающихся. Это значит, что объемы торговли ценными бумагами невелики, а его инфраструктура окончательно не сформировалась. История этого рынка началась в самом конце 80-х годов, когда появились первые акционерные общества, коммерческие банки и ценные бумаги. Реально в России к созданию рыночной экономики приступили в 1992-93 г.г., когда началось развитие ее важнейшего сектора – рынка ценных бумаг. В этот период возникли первые торговые системы этого рынка (т.е. системы, обслуживающие сделки с ценными бумагами), представляющие собой главный элемент его инфраструктуры. В 1991 г. на организованном рынке появились первые фондовые биржи, в 1994 г. на неорганизованном рынке начала действовать Российская торговая система (РТС), созданная Ассоциацией профессиональных участников фондового рынка (НАУФОР). Формирование обоих торговых систем было делом нелегким: за годы Советской власти, когда рынок ценных бумаг отсутствовал, были утрачены необходимые знания и навыки работы на этом рынке. В то же время мировой опыт функционирования рынка ценных бумаг (в т.ч. под влиянием научно-технического прогресса) существенно обогатился. Поэтому в России при создании торговых систем широко использовался опыт работы, прежде всего, Нью-Йоркской фондовой биржи и торговой системы NASDAQ, обслуживающей американский внебиржевой рынок.

    Успешное развитие торговых систем российского рынка ценных бумаг было прервано в августе 1998 г. финансовым кризисом. В результате кризиса резко упали курсы всех торгуемых ценных бумаг, особенно государственных, и объем торговли ими. В течение года после начала кризиса, последовавшего банкротства коммерческих банков, инвестиционных институтов и брокерских контор, рынок ценных бумаг почти совсем замер: оборот торговли сократился во много раз, что сильно отразилось на работе торговых систем, их совершенствовании.

    Однако подобное положение носило временный характер. Очевидно, что в условиях дальнейшего укрепления института частной собственности (увеличения числа акционерных обществ), развития рыночной экономики, рынок ценных бумаг, как один из источников инвестиционных ресурсов, должен был вновь “набрать силу”, т.е. увеличить свои обороты и продолжить совершенствование торговых систем. К середине 1999 г. этот процесс пошел и постепенно положение дел на российском рынке ценных бумаг стало меняться к лучшему.

    Первым начал восстанавливаться рынок корпоративных ценных бумаг (прежде всего нефтяных акций). Уже в первой половине 1999 г. были достигнуты впечатляющие результаты: значительно выросли курсы ликвидных акций. Индексы, рассчитываемые на их основе, оказались в этот период одними из самых быстрорастущих. Так, индекс РТС, который рассчитывается на основе долларовых цен акций, вырос с 59,69 пунктов 5.10.99 до 125,65 пунктов на 30.06.99 г. Сводный индекс ММВБ, рассчитываемый на основе рублевых цен (акций, входящих в котировальный лист биржи) установил на 22.06.99 г. свой исторический максимум – 134,93 пункта при рекордном рублевом обороте в день равном 594 млн. рублей. В первой половине 1999 г. обе главные торговые системы российского рынка ценных бумаг – РТС и ММВБ – дали среднемесячный оборот равный 200 млн. долларов (на долю этих систем приходится около 80% всех оборотов рынка). В июле 1999 г. РТС и ММВБ подписали договор о сотрудничестве в деле создания новой, более открытой и эффективной, инфраструктуры (прежде всего торговых систем) на российском рынке ценных бумаг. Все это дает основание полагать, что на рынке корпоративных ценных бумаг началось оживление переходящее в подъем. В конечном счете все развитие этого сектора рынка будет зависеть от состояния макроэкономики страны.

   

   

   

   

    Более сложным является положение на российском рынке государственных ценных бумаг. Объявленный в августе 1998 г. дефолт по государственным займам привел к “замораживанию” обязательств по ГКО на сумму в 37 млрд. долларов. Это имело катастрофические последствия: упало доверие инвесторов, в том числе иностранных, к российским государственным облигациям, вызвало кризис банковской системы страны, многие юридические и физические лица понесли большие потери (в результате последовавшего падения курсов этих облигаций). Однако это не могло положить конец государственному кредиту (во всех развитых странах государство всегда является заемщиком на рынке ценных бумаг).

    Задача заключается в том, чтобы найти новые пути развития рынка государственных облигаций. В 1999 г. эти пути были во многом определены: началось реструктурирование государственного долга, предполагающее определенное “разделение труда” между Министерством финансов и Центральным банком РФ. Минфин начал эмиссию краткосрочных облигаций (ОГСЗ), а ЦБ РФ – долгосрочных (ОБР). Эти новые ценные бумаги получили государственные гарантии и 2000 г. будет первым годом их массового присутствия на рынке. В настоящее время инвесторы уже проявили к ним интерес. Это говорит о том, и российский рынок государственных ценных бумаг получил необходимый импульс для своего развития.

    Таким образом, в 1999 г. начался новый этап оживления российского рынка ценных бумаг. Естественно это заставит активнее работать и его инфраструктуру, в том числе и торговые системы. Ближайшие перспективы рынка связаны не только с состоянием макроэкономики России (ее реального сектора), но и с техническим оснащением его торговых систем, т.е. масштабами использования или электроники, современных телекоммуникаций, ноу-хау в области организации торговли ценными бумагами и т.п.

   

   

   

    Предлагаемое учебное пособие имеет целью ознакомить студентов с особенностями работы главных торговых систем российского рынка ценных бумаг, обслуживающих как сам процесс торговли, так и сопутствующие ему расчеты, осуществляемые в основном через их специализированные подразделения – расчетно-клиринговые центры.

   

   

   

1.Торговые системы рынка ценных бумаг

и их классификация
1.1. Понятие торговой системы фондового рынка

и ее основные формы

   

    Торговая система рынка ценных бумаг представляет собой совокупность форм и методов организации купли-продажи ценных бумаг, а также профессиональных участников, обслуживающих эти процессы.
Формы и методы организации торговли ценными бумагами имеют свои специфику на различных сегментах рынка ценных бумаг и могут различаться в зависимости от вида финансового инструмента, выступающего в качестве товара на этом рынке.

    Инструментами фондового рынка являются основные и производные ценные бумаги, организация торговли которыми имеет некоторые отличительные особенности. В этой связи торговые системы можно классифицировать на:

— торговые системы эмиссионных ценных бумаг;

— торговые системы фьючерсных контрактов, опционов и других производных ценных бумаг.

    Способы и механизмы организации и совершения сделок купли-продажи с различными финансовыми инструментами рынка ценных бумаг рассматриваются в специальных главах данного учебного пособия.

    Торговые системы рынка ценных бумаг классифицируются также по сегментам рынка на:

— торговые системы первичного рынка, для которого характерна организация купли-продажи ценных бумаг в форме размещения впервые выпущенных ценных бумаг;

— торговые системы вторичного рынка, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг.

    На первичном фондовом рынке эмитент может осуществлять размещение своих ценных бумаг собственными силами, либо прибегнуть к услугам профессиональных посредников, называемых андерратерами. Важными условиями первичного размещения ценных бумаг являются:
1) обеспечение каждому покупателю возможности ознакомления с условиями продажи и проспектом эмиссии до момента покупки ценных бумаг;

2) обеспечение равных ценовых условий для приобретения ценных бумаг первыми владельцами.

    Отношения между эмитентом и андерратером могут строиться на договорной, либо конкурсной основе. При этом возможны два варианта взаимоотношений. Первый вариант предполагает, что профессиональный посредник принимает на комиссию ценные бумаги, получает комиссионное вознаграждение за реализованные ценные бумаги, а риск не размещения ценных бумаг остается на эмитенте. Второй вариант взаимоотношений складывается, когда посредник осуществляет операции по размещению ценных бумаг за свой счет. В этом случае андеррайтер выкупает у эмитента ценные бумаги по одной цене, а перепродает их в розницу инвесторам по биржевым или внебиржевым котировкам.

    Следует отметить, что на вторичном рынке ценных бумаг торговые системы различаются на биржевую и внебиржевую. Общими характеристиками организации торговли на вторичном рынке ценных бумаг являются:

1) незначительный разрыв между ценой продавца и ценой покупателя;

2) несущественные колебания цен от сделки к сделке;

3) большое число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг;

4) разнообразная номенклатура, предлагаемых к продаже ценных бумаг.

    В свою очередь торговая система внебиржевого рынка ценных бумаг имеет ряд отличительных особенностей:

— множественность продавцов ценных бумаг, которые осуществляют торговлю одновременно в разных торговых местах и в произвольное время;

— отсутствие у продавцов единого курса по ценным бумагам одного выпуска, одного эмитента и одного номинала.

    Биржевая форма организации торговли ценными бумагами основана на следующих принципах:

— проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;

— установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;

— гласность совершаемых на бирже торговых операций.

    Биржевая торговая система имеет свои разновидности, которые определяются формой организации аукционной торговли, уровнем участия биржевых посредников (агентов) в процессе торговли.

    В зависимости от уровня участия ЭВМ различают электронную и традиционные торговые системы. Электронная торговля ценными бумагами возникла около 15 лет назад, хотя ЭВМ в традиционной торговле ценными бумагами применяются уже давно. Компьютерные технологии использовались биржами для высвечивания на электронном табло биржевых цен, для учета биржевых сделок и контроля за ними. Примером такой компьютерной системы является также информационная система агентства “Рейтер”.

   

    Подключив специальные терминалы в офисе к информационному каналу агентства, пользователь получает возможность “присутствовать” на торгах крупнейших мировых бирж, наблюдать за изменением текущих цен фирм-дилеров в ходе биржевых торгов, но не участвовать в них.

    Функционирование электронной торговли включает в себя следующие этапы:

1) доступ и защита системы;

2) просмотр рыночной информации об объекте сделки;

3) ввод приказов на совершение сделок;

4) заключение сделок в режиме непрерывной торговли;

5) ведение книги учета приказов;

6) рассылка информации о сделках пользователям системы;

7) надзор и контроль за функционированием системы по каждой сделке.

    К преимуществам электронной торговли ценными бумагами можно отнести:

— возможность проведения торговых операций в любое время суток;

— максимальный доступ брокеров из любого региона на мировые фондовые рынки;

— относительно низкие операционные издержки;

— высокий уровень конфиденциальности, позволяющий не раскрывать информацию о фирмах-участниках торговли;

— появляется возможность увидеть одновременно несколько наилучших цен покупки и продажи, в то время как в традиционной биржевой торговле, как правило, одну наилучшую цену покупателя и цену продавца.

   

   

   

    Несмотря на вышеперечисленные достоинства электронной торговли, они пока остаются недостаточно реализованными, что обуславливает невысокую ликвидность электронных рынков. Электронные торги затрудняют дилерам использовать в своих операциях профессиональную интуицию, основанную на деловом общении со своими контрагентами. Более того, к недостаткам электронной торговой системы в настоящее время можно отнести неспособность учитывать дополнительные условия приказов, а иногда и приостановки приказа на исполнение сделки.

    В мировой практике функционирует, либо в стадии проектирования около 50 различных видов электронных торговых систем, из них половина предназначена для фьючерсной торговли.

   

   

1.2. Ценные бумаги как товар на фондовом рынке

   

    Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ. Однако ценные бумаги могут существовать не только в форме обособленных документов, но и в форме записи на счетах, т.е. в бездокументарной форме.

    Ценные бумаги выступают объектом торговли как на первичном, так и вторичном рынке, во внебиржевом и биржевом обороте фондового рынка. На отдельных сегментах рынка ценных бумаг устанавливаются отдельные требования к объекту торговли и порядок совершения сделок с ним. При этом, например, фондовая биржа вправе устанавливать самостоятельно состав товаров, которые будут являться объектом биржевой торговли.

   

   

   

   

    Из всей совокупности многообразных ценных бумаг особое место занимают эмиссионные ценные бумаги, которые обращаются на фондовом рынке, преимущественно с целью создания крупных капиталов для финансирования производства на основе аккумуляции мелких капиталов и сбережений. Их отличают следующие признаки:

    во-первых, выпуск эмиссионных ценных бумаг оформляется проспектом эмиссии,

    во-вторых, эмиссионные ценные бумаги размещаются отдельными выпусками, в рамках каждого из которых они имеют равные объем и сроки осуществления прав независимо от времени их приобретения.

    Производные от долговых или долевых эмиссионных ценных бумаг являются ценными бумагами, которые выполняют в основном посредническую роль при совершении сделок с первичными ценными бумагами. Операции купли-продажи не только с основными ценными бумагами как таковыми, но и с контрактом на их поставку в будущем, а также торговля правом на заключение такого контракта предполагают установление определенных требований к такому товару. Так, например, фьючерсный контракт должен быть стандартизирован по всем параметрам, значение имеют вид финансового инструмента (товара), на который заключается контракт, количество таких контрактов, месяц поставки и, главное, цена данного товара по контракту.

    На учетном (денежном) рынке, выступающем одним из секторов фондового рынка, обращаются краткосрочные ценные бумаги. Они обслуживают расчеты экономических субъектов и строятся на отношениях займа (долга). Целью обращения этих ценных бумаг является поддержание равномерности кассовых потоков в хозяйстве, обеспечение бесперебойности платежного и денежного оборота. Названные ценные бумаги имеют унифицированную форму, однако эмитируются по мере возникновения расчетных отношений, а потому различаются между собой по сумме долга, сроку действия и некоторым другим реквизитам.

   

    Как эмиссионные ценные бумаги, так и ценные бумаги денежного рынка в зависимости от порядка подтверждения прав их владельца при совершении с ними торговых операций подразделяются на:  

— ценные бумаги на предъявителя, предъявления которых достаточно для реализации и подтверждения прав владельцев. К ним относятся акции и облигации на предъявителя, простые складские свидетельства (варранты), коносамент на предъявителя, предъявительские чеки, депозитные сертификаты и др.;

— именные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как на основе имени владельца, занесенного в титул бумаги, так и записи в соответствующей книге регистрации, ведущейся эмитентом, либо специализированным регистратором. К ним относятся прежде всего именные акции, облигации и сертификаты;  

— ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявлением этих бумаг, так и наличием соответствующих передаточных надписей (например, векселя).

    Операции купли-продажи с ценными бумагами могут совершаться во внебиржевом и биржевом обороте. Через внебиржевой рынок проходит продажа государственных займов, акций и облигаций обществ, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через электронный внебиржевой рынок, включающий в себя специальные компьютерные телекоммуникационные торговые системы. Однако это не свидетельствует о малой значимости биржевого рынка, поскольку именно на нем представлены ценные бумаги ведущих компаний данной страны.     продолжение
--PAGE_BREAK--

    Ценные бумаги как биржевой товар должны соответствовать прежде всего следующим требованиям: их массовость, стандартность и взаимозаменяемость. Поскольку ценные бумаги в большом количестве эмитируются широким слоем акционерных обществ, предприятий, то их общая масса, обращающаяся на рынке, является достаточно репрезентативной.

    Соответствие эмитированных ценных бумаг требованиям и параметрам, предусмотренным действующим законодательством, делает их взаимозаменяемыми и стандартными в пределах определенных групп и видов ценных бумаг.

    Особо важным обстоятельством, которое характеризует одни ценные бумаги как биржевой товар в отличие от других ценных бумаг, является тождественность каждой акции (облигации) одного выпуска другой, а также то, что они представляют определенную долю в акционерном (облигационном) фонде.

    Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, обладают еще одним свойством: колебания цен на эти бумаги, как правило, должны быть стабильными и минимальными. Фондовая биржа способна обеспечить именно такую концентрацию спроса и предложения цены на них, реально отражающие экономическую ситуацию.

   

   

1.3. Организаторы торговли ценными бумагами

     

    Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка. Профессиональный участник, осуществляющий данный вид деятельности, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Это, например, дилерская деятельность, деятельность саморегулируемых ассоциаций, которая связана с организацией внебиржевых торговых систем, а также деятельность фондовой биржи.

    Основной обязанностью организатора торговли является обеспечение информационной открытости торговой системы, то есть предоставление любому заинтересованному лицу следующей информации:

— правила допуска ценных бумаг к торговле в системе;

— правила допуска участника к торговле в системе;
— правила заключения, регистрации и исполнения сделок;

— список ценных бумаг, допущенных к торговле в системе;

— регламент предоставления услуг в торговой системе и внесения изменений и дополнений в вышеуказанные позиции.

    Кроме того, по каждой совершенной сделке в торговой системе заинтересованному лицу предоставляется информация о времени заключения сделки, наименовании проданных ценных бумаг с указанием номеров их государственной регистрации, ценах и объемах купли-продажи ценных бумаг.

    Фондовая биржа является основным организатором торговли на рынке ценных бумаг. Она может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами только с депозитарной и клиринговой деятельностью, но не с иными профессиональными видами деятельности на рынке ценных бумаг.

    Фондовые биржи – организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизации предложений купли-продажи ценных бумаг, выставляемых брокерами – членами биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов.

    Деятельность организаторов торговли ценными бумагами находится в тесной взаимосвязи с институтами, деятельность которых направлена на обеспечение клиринговых расчетов по ценным бумагам и денежным средствам, на перерегистрацию и учет прав собственности (владения и иных прав) на ценные бумаги по заключенным сделкам в торговой системе внебиржевого, либо биржевого рынка, а также предоставление услуг владельцам по хранению ценных бумаг и их сертификатов. К этим организациям относятся депозитарии, клиринговые учреждения, регистраторы. При этом для регистратора (реестродержателя) совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не допускается.

   

2. Фондовая биржа – главная торговая система

рынка ценных бумаг
2.1. Понятие биржевой торговли

     

    Исторически биржевая торговля возникла несколько веков назад в форме организованных рынков оптовой торговли товарами (ярмарки, караванная торговля). Однако ее отличало эпизодичность, отсутствие определенного места торговли и правил торговли.

    В 12 – 13 веках в Европе стали организовываться постоянно действующие ежегодные ярмарки, на которых проводились сделки с наличным товаром как с немедленной оплатой, так и с отсрочкой платежа. Организация ярмарок предполагала разработку и соблюдение отдельных правил торговли, определение требований к качеству товара, создание ярмарочного суда.

    В 16 веке появились первые оптовые магазины, которые первоначально располагались при гостиницах, чайных, а в дальнейшем постепенно стали занимать постоянное место в специально оборудованных для торговли помещениях. Первые товарные биржи возникли в Италии, затем во Франции, Англии. В 18 веке — в Японии, в 19 веке – в США. Во второй половине 19 века появились фьючерсные биржи или биржи срочных контрактов. В этот период повышается значение биржи как центра ценообразования и страхования рисков, связанных с торговлей.

    Фондовые биржи возникают с появлением акционерного капитала. В России торговля ценными бумагами впервые стала осуществляться еще в 18 веке в Санкт-Петербурге, где Петр Iорганизовал на Заячьем острове Торговые ряды, объединяющие товарную и фондовую биржу. В 1811 году было построено специальное здание фондовой биржи. В Москве фондовая биржа появилась в 1875 году.

   

    Фондовая биржа – это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. Она представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями финансовых ценностей с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как биржевым (Устав биржи), так и государственным законодательством.

    Следует иметь в виду, что фондовая биржа лишь создает условия, необходимые для совершения торговых сделок с ценными бумагами, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупателя, предоставляет помещение, консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и все необходимое для того, чтобы сделка могла состояться. В этой связи для осуществления своей деятельности биржевое пространство фондовой биржи разделяется на три основные зоны:

— непосредственно биржу;

— представительства брокерских контор и др. членов биржи;

— клиентскую зону.

    В соответствии с Законом РФ “О рынке ценных бумаг” (1996г.) фондовая биржа организуется в форме некоммерческого партнерства. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для ее технического оснащения, содержания персонала биржи, на покрытие расходов по исследованию фондового рынка и изданию информационных бюллетеней.

    Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи, иные лица могут осуществлять сделки на бирже только при посредничестве ее членов, а членами фондовой биржи могут быть профессиональные участники рынка ценных бумаг и прежде всего брокеры, дилеры, доверительные управляющие. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи.

    Объектом биржевых торгов могут быть эмиссионные ценные бумаги, прошедшие процедуру государственной регистрации в процессе первичного размещения и обращения, и также иные финансовые инструменты, например, векселя, депозитные сертификаты.

    На товарных и валютных биржах фондовые отделы являются самостоятельными структурными подразделениями с обособленным балансом. Все требования, предъявляемые к фондовой бирже, за исключением вопросов создания и организационно-правовой формы, имеют практическое значение и для фондовых отделов этих бирж.

    В уставе или внутренних документах биржи устанавливаются следующие положения:

1. порядок заключения биржевых сделок в помещении биржи путем гласного и публичного проведения торгов, а также порядок оповещения членов биржи о месте и времени торговли, поскольку возможны торговые операции через удаленные терминалы вне помещения биржи;
2. порядок регистрации сделок и доведения информации о них до участников биржевой торговли;

3. публикация данных о ценных бумагах, допущенных к котировке на данной бирже;

4. правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже, а также правила исключения ценных бумаг из торговли на фондовой бирже (фондовом отделе биржи);

5. правила взимания биржевых сборов, за услуги, оказываемые фондовой биржей;

6. порядок разрешения споров между членами биржи, а также между биржей и ее членами, а также порядок и суммы штрафов, взимаемых за нарушение требований устава биржи и других внутренних документов.
   

   

2.2. Виды биржевых сделок

   

    Под сделкой с ценными бумагами понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Отличительной чертой биржевой сделки является то, что это торговая сделка, заключенная в специальном биржевом помещении в часы работы биржи и имеющая своим объектом ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

    Биржевые сделки заключаются при посредничестве маклера или иного лица, являющегося полномочным представителем биржи, который организует биржевую торговлю и объявляет котировки.

    Все виды биржевых сделок можно подразделить на:

    Кассовые сделки т.е. сделки с ценными бумагами, подлежащие исполнению немедленно или в течение 2-3 (иногда до 7) дней после их заключения: этот вид сделок, как правило, занимает основной удельный вес в общем объеме биржевых сделок на фондовом рынке.

    При этом существуют две основные разновидности кассовых сделок:

1. Покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами, так называемые “сделки с маржой”, когда покупатель оплачивает собственными денежными средствами только частично стоимость ценных бумаг, остальная часть покрывается банковским кредитом, либо брокером в форме отсрочки платежа. Следует учитывать, что эти сделки являются достаточно рискованными, поскольку в них вовлекаются не только продавцы и покупатели, но и брокеры-кредиторы и коммерческие банки.

   

   

   

   

   

    В России такие сделки предусматривались инструкцией Минфина “О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами“ № 53 от 06.06.92г., где минимальная маржа была установлена на уровне 50% от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг. Таким образом, механизм покупки ценных бумаг в кредит строился на ограничении его размеров, а также предусматривал внесение залога под полученные заемные средства.

2. Продажа ценных бумаг, взятых взаймы. По этой сделке участник торговли, ожидающий понижения курса, продает ценные бумаги, которыми он не владеет, а получил напрокат, либо взаймы. Если ожидания продавца оправдываются, то он выкупает эти ценные бумаги по более низкому курсу и возвращает их брокеру-кредитору.

    Срочные сделки, которые имеют сложную структуру, можно классифицировать:

1. В зависимости от времени проведения расчетов на:

— сделки с оплатой в середине месяца;

— сделки с оплатой в конце месяца.

    2.В зависимости от механизма заключения на:

а) твердые (простые) сделки, т.е. сделки, обязательные к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. В ней фиксируется объем, курс продажи и срок исполнения.

    Эти сделки могут заключаться на курсовую разницу. При этом по истечении срока сделки один из контрагентов обязан уплатить другому сумму разницы между курсами в момент заключения сделки и фактическим курсом при ее исполнении.

б) фьючерсные сделки, т.е. сделки, которые имеют дополнительные преимущества по сравнению с твердыми (простыми) сделками, а именно:

— стандартные объемы и сроки поставки ценных бумаг;
— участие надежных видов ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку,

— высокая ликвидность из-за большого числа покупателей и продавцов, участие расчетной палаты биржи.

в) условные сделки или сделки премией т.е. сделки, в которых один из контрагентов за вознаграждение (премию) приобретает право исполнить сделку или отказаться от ее исполнения (опционы). Различают следующие виды опционов:

— опцион покупателя (calloption) предоставляет право плательщику купить ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки.

— опцион продавца (putoption) означает, что премия дает возможность контрагенту, ее уплатившему, продать ценные бумаги или отказаться от сделки.

    Сроки погашения биржевых опционов, как правило, не превышают двух лет. Более того, в биржевых опционах одной из сторон сделки выступает расчетная палата биржи. Это обстоятельство делает риск неуплаты по сделке стандартизированными и лимитированным.

    Пролонгированные сделки т.е. сделки, которые, как правило, заключаются на бирже на срок с целью получения курсовой разницы. Исполняются эти сделки во внебиржевом обороте в связи с тем, что биржевому спекулянту необходимо продлить (пролонгировать) сделку с прежними условиями ее исполнения с целью получения прибыли при достижении нового срока ее исполнения. Так, например, сделка репорт является пролонгированной срочной сделкой по продаже ценных бумаг “промежуточному” владельцу на определенный срок по цене не ниже цены ее обратного выкупа при наступлении срока исполнения сделки.

   

   

   

2.3. Процедуры листинга и делистинга

   

    Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке на фондовой бирже. Под котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих целей:

1. допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже после изучения финансового положения фирмы эмитента этих ценных бумаг;

2. определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.

    По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие банкротства эмитентов.

    Процедура листинга включает следующие этапы:

-         подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;
— заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;

— предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и других документов эмитента ценных бумаг;

— проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса, изменения величин уставного капитала и т.п.

   

— рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их посредников, специалистов биржи.

    Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам, включаются в котировальный лист биржи.

    Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг, подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет профессиональной ответственности за надежность и законность таких сделок.

    После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от эмитента и его посредников.

    Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских балансов и отчетов;

2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого листинга;

3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций, слиянии с другой фирмой и т.п.
4. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг.

    Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках риск инвестора значительно возрастает.

   

   

2.4. Организация биржевой торговли

и котировка ценных бумаг

   

    Торговля на фондовой бирже осуществляется сессиями. Это означает, что одновременно в биржевом зале не продаются все виды ценных бумаг. Существует порядок, согласно которому проводятся специальные сессии для продажи: акции коммерческих банков, акции других акционерных обществ, облигации, другие виды ценных бумаг.

    К моменту начала торговли ценными бумагами их курсы, как правило, уже известны. Котировальная комиссия биржи объявляет первоначальный (стартовый) курс ценных бумаг. Затем организуется собственно процесс торговли, который осуществляется различными способами:

1. групповым, когда в течение дня заявки на покупку и заявки на продажу накапливаются и один или два раза в день поступают в биржевой зал для торговли;

2. непрерывный, когда непрерывно осуществляется сравнение заявок на покупку и заявок на продажу, а при их совпадении сделка может совершаться в любое время сессии.
    Торговля в биржевом зале ведется, как правило, в форме аукциона. При небольшом объеме спроса или предложения организуется простой аукцион либо покупателем (аукцион покупателя), либо продавцом (аукцион продавца). Простой аукцион может организовываться по типу английского аукциона, когда продавцы до начала торговли подают свои заявки на продажу ценных бумаг по начальной цене. В ходе аукциона при наличии конкуренции покупателей цена последовательно повышается, пока не останется один покупатель, предложивший самую высокую цену за ценные бумаги.

    При голландском аукционе начальная цена продавца устанавливается на достаточно высоком уровне и потом последовательно снижается, пока один из покупателей не примет предложенные цены.

    Разновидностью простого аукциона является заочный аукцион или аукцион втемную. Он предполагает, что покупатели одновременно предлагают свои заявки (ставки) на ценные бумаги. Покупает ценные бумаги тот, кто сделал самое высокое предложение. На основе аукциона втемную Министерством финансов РФ размещаются государственные краткосрочные долговые обязательства. Следует отметить, что простой аукцион предполагает конкуренцию либо продавцов, либо покупателей.

    Двойной аукцион предполагает наличие конкуренции между продавцами и покупателями одновременно. Эта форма организации биржевой торговли наиболее полно соответствует природе фондового рынка.

   

   

   

   

   

   

   

   

    Известны две основные разновидности двойных аукционов:

— онкольный аукцион преимущественно используется, когда торговые сделки с ценными бумагами заключаются редко, существует достаточно большой разрыв между ценой продавца и ценой покупателя и колебания цен от сделки к сделке достаточно велики, т.е. биржевой рынок недостаточно ликвиден. В этом случае заявки продавцов и покупателей предварительно накапливаются до определенных объемов и затем поступают в торговый зал биржи для одновременного исполнения.

— непрерывный аукцион применяется в условиях ликвидного биржевого рынка.

    продолжение
--PAGE_BREAK--    Аукцион может осуществляться в форме выкриков, с помощью электронного табло, либо грифельных досок, а также на основе использования компьютеров.

    Каждый из участников торговли знает о соблюдении приоритета цены, а при прочих равных условиях и второго приоритета – объема.

    Котировка ценных бумаг представляет механизм выявления цены, ее фиксации в течение каждого дня работы биржи и предполагает обязательную публикацию цен в биржевых бюллетенях. Цена, по которой заключаются биржевые сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется биржевым курсом.

    Различают следующие методы котировки биржевых курсов ценных бумаг:

1. метод единого курса, основанный на установлении единой цены;

2. регистрационный метод, основанный на регистрации фактических цен продавцов и покупателей.

   

   

   

   

    Биржевая торговля, как правило, начинается с объявления курсов ценных бумаг, которые имели место в конце предыдущей сессии. Затем организуется процесс формирования биржевого курса текущей сессии. Следует иметь в виду, что осуществление данного процесса строится на соблюдении основных правил:

* единый биржевой курс устанавливается (фиксируется) на уровне, который обеспечивает наибольшее количество торговых сделок:

* заявки “продать по любому курсу” и “купить по любому курсу” удовлетворяются в первую очередь;

* биржевые сделки совершаются преимущественно на основе заявок, содержащих максимальные цены на покупку и минимальные цены на продажу;

* заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным на покупку и к минимальным на продажу, удовлетворяются частично;

* заявки, где указаны цены ниже искомого (единого) биржевого курса, стимулирующего увеличение числа заявок и биржевых сделок, не удовлетворяются.

    Биржевая сделка считается утвержденной, если она зафиксирована контрактом, подписанным обеими сторонами сделки, или заключена в компьютерной системе биржи.

    Котировка по регистрационному методу предусматривает фиксацию фактических цен покупки и продажи. Котировальная комиссия на основе данных книги регистрации торговых сделок определяет верхний и нижний пределы цен по каждому номенклатурному виду ценных бумаг. При этом в биржевых бюллетенях отражаются не все цены биржевых сделок, а только предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в течение биржевого дня.

   

2.5. Биржевые индексы

   

    При совершении операций с ценными бумагами важно адекватно оценивать динамику курсов различных видов ценных бумаг, а также взаимодействие факторов, влияющих на эту динамику. Числа, отражающие биржевую конъюнктуру, называются биржевыми индексами.

    Биржевые индексы, обычно рассчитываются как средневзвешенные арифметические величины цен акций компаний, образующих корзину индекса. Биржевая практика привела к созданию разнообразных биржевых индексов, среди которых наиболее известным является индекс Доу-Джонса, предложенный в 1886 году Чарльзом Доу и Эдуардом Джонсом.

    Индекс Доу-Джонса представляет систему из четырех самостоятельных индексов, образующих корзину индекса:

    — промышленного;

    — транспортного;

    — коммунального;

    — комплексного;

    Каждый из этих индексов формируется на основе цен на акции ведущих компаний соответствующих отраслей экономики, сложившихся на Нью-Йорской фондовой бирже. В связи с электронной взаимосвязью между крупными фондовыми биржами мира индексы Доу-Джонса способны фактически отражать конъюнктуру мирового бизнеса.

    Индексы Доу-Джонса представляют сумму цен акций ведущих компаний, поделенной на некоторый корректирующий делитель. Этот делитель изменяется значительно медленнее, чем цены на акции, и может не меняться в течение длительного времени (дней, недель). Это обусловлено тем, что данный индекс реагирует только на изменение биржевой конъюнктуры, а не на такие события как:

* дробление (укрупнение) номиналов акций,
* замещение в списке индекса Доу-Джонса акций одной компании на акции другой, имеющие иную цену и т.п.

    Чтобы это обеспечивать, изменение арифметической суммы цен акций компенсируется изменением корректирующего делителя:

    j – индекс;

— сумма цен акций компаний, входящих в список Доу-Джонса;

    k – корректирующий делитель.

    В историческом плане корректирующий делитель имеет тенденцию к снижению и по оценкам специалистов его абсолютное значение (в 1997 – 0,4491) имеет скорее психологический смысл, чем аналитический.

    Кривые биржевого индекса Доу-Джонса отражают изменения средних курсов акций ведущих компаний мира. Если эти кривые растут и не опускаются ниже отметок, которые в недавнем прошлом были признаны нежелательными, то означает, что складывается благоприятная конъюнктура для приобретения ценных бумаг. Если кривая индексов снижается, то целесообразно продавать акции.

    Следует отметить, что методики расчета других биржевых и фондовых индексов основаны, как правило, на тех же принципах, что и построение индекса Доу-Джонса:
— на формировании списка акционерных обществ, занимающих ведущее место в экономике (отрасли);

— на характеристике набора цен на каждую из акций списка, т.е. биржевой конъюнктуры;

— на формирование набора факторов, имеющих наибольшую тесноту связи с фондовыми индексами;

— на учете влияния вышеназванных факторов на индекс и построение многофакторной модели, на основе которой возможно осуществление прогностических расчетов.

   

   

    На российском фондовом рынке получили распространение следующие биржевые индексы:

* Индекс АО “АК&М” с базовым значением 1000 (с 1 сентября 1993 года).

    Существуют различные виды этого индекса:

— банковский: рассчитывается по акциям 10 крупнейших банков;

— отраслевые: рассчитываются на основе списка эмитентов по промышленности, транспорту, связи, торговли и других отраслей хозяйства;

— акций приватизированных предприятий: рассчитывается по акциям 40 предприятий различных отраслей хозяйства;

— сводный: рассчитывается по акциям банков, предприятий промышленности, транспорта, связи, торговли.

    Как показала практика, курсы ценных бумаг российских эмитентов не всегда совпадали с динамикой индекса “АК&М”. Это было обусловлено тем, что для российского фондового рынка в большей мере характерны спекулятивные ожидания.

* Индекс SOBIотражает спекулятивные настроения участников рынка ценных бумаг. Он составляется как долларовый, так и рублевый. Для расчета данного индекса используются данные по 20 эмитентам, на акции которых имеется повышенный спрос.

    Следует однако отметить, что поскольку в России доминирует внебиржевой рынок ценных бумаг, то большее распространение получили индексы внебиржевого рынка. К их числу относятся, прежде всего:

* Индексы “Интерфакса”, разработанные Агентством финансовой информации.

    Существует три отраслевых индекса “Интерфакса”:

    а) банковский;

    б) предприятий нефтегазового комплекса;

    в) предприятий цветной металлургии.

    Причем в корзину индексов б) и в) входят акции предприятий, которые котируются на внебиржевом рынке не менее пяти месяцев. Базисом индекса служит величина, принятая за 100 на 1 декабря 1994 года. Индекс “Интерфакса” рассчитывается ежедневно.

* “Солиндекс” – индекс, отражающий эффективность вложений средств в ГКО.

    Совокупность индексов российского фондового рынка пополняется индексами региональных рынков. В 1994 году получил распространение фондовый индекс Петербурга (ФИП-30), рассчитываемый по курсам акций 30 крупнейших петербургских АО базовых отраслей промышленности. Рассчитываются такие отраслевые индексы ФИП-30 по акциям предприятий машиностроения, предприятий металлообработки, предприятий химической промышленности, торговли, по акциям крупнейших петербургских банков.

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

   

3. Российская торговая система:

организация и функционирование
3.1. Саморегулируемые организации в

Российской Федерации

   

    Чековая приватизация привела к образованию огромного числа акционерных обществ по всей территории Российской Федерации, акции которых стали поступать на фондовый рынок. К 1994 году возникла объективная необходимость установления правил торговли акциями предприятий-эмитентов различных отраслей хозяйства в связи с их удаленностью от фондовых центров России (Москвы, Санкт-Петербурга) и недостаточной информативностью об эмитенте.

    В этих условиях в нашей стране была предпринята попытка создания системы управления рынком ценных бумаг через саморегулируемые организации (американская модель), что в дальнейшем нашло свое отражение в Федеральном Законе “О рынке ценных бумаг” (1996г.). Законом определялись цели и порядок создания и функционирования саморегулируемых организаций, которые осуществляют контроль за деятельностью своих членов и подчиняются ФКЦБ.

    Первой саморегулируемой организацией явилась Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), устав которой был зарегистрирован в Москве 15 июля 1994года. Учредителями ассоциации стали 15 ведущих компаний. Данная ассоциация объединила участников рынка негосударственных ценных бумаг, к финансовому состоянию которых предъявлялись высокие требования. Вступительный взнос в ПАУФОР составлял 5000долл. США, размер собственного капитала – не менее 50000долл. США с последующим увеличением до 100000долл. США.

   

   

   

    Аналогично ПАУФОР (г. Москва) ряд региональных инвестиционных компаний Новосибирска, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга стали также объединяться в саморегулируемые организации. Основной целью деятельности этих ассоциаций: раскрытие информации об эмитентах, которое предполагает, что члены ассоциаций публикуют в открытой печати свои исследования и оценки “внутренней” стоимости акций того или иного эмитента, состояния дел в данной отрасли. В рамках каждой ассоциации разрабатывались правила и стандарты деятельности. Представители ПАУФОР и других аналогичных саморегулируемых организаций вошли в Экспертный Совет при ФК ЦБ.

    После разработки правил и стандартов деятельности ПАУФОР перешла к созданию системы торговли. Вначале (1994 г.) была принята за основу американская торговая система ПОРТАЛ, которая обеспечивала двустороннюю связь между пользователями в офисах и центральным сервером. На межрегиональном уровне связь обеспечивалась через каналы СПРИНТ, а для внутригородских сообщений – через специальные каналы ИСКРА, выделенные местными телефонными станциями (АТС). В июне 1995года система ПОРТАЛ была заменена Российской торговой системой (РТС), которая связала единой сетью четыре внебиржевых рынка в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске, Екатеринбурге.

    Важным моментом для развития торговли на внебиржевом рынке стало создание института маркет-мейкеров, т.е. фирм, берущих на себя обязательство поддерживать ликвидность и стабильность торговой системы. Маркет-мейкер обязан осуществлять ежедневно три двусторонние котировки и две односторонние котировки по акциям наиболее популярных эмитентов, а также использовать стандартный договор купли-продажи, разработанный торговой системой. Однако торговля большими пакетами акций в значительной степени была затруднена из-за не сложившейся системы крупных централизованных депозитариев и расчетно-клиринговых систем.

   

   

    Возникла необходимость объединения профессиональных регистраторов, депозитариев, трансфер-агентов. В середине 1994года была создана система ПАРТАД, т.е. Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев, которая объединила 199 организаций из 52 регионов России. Эта система призвана обеспечить:

— ликвидность рынка бездокументарных именных ценных бумаг, появившихся преимущественно в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий;

— детальную регламентацию прав на бездокументарные ценные бумаги на основе стандартов технологии их учета.

    Процесс объединения профессиональных участников фондового рынка осуществлялся и по другим направлениям. Для содействия развитию рынка государственных ценных бумаг была создана Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг России (НАУРаГ). Эта ассоциация призвана обеспечить объединение усилий участников рынка ценных бумаг и государственных органов в разработке новых финансовых инструментов и технологий рынка государственных ценных бумаг.

    Участники вексельного рынка объединились в ассоциацию АУВЕР. На рубеже 1995-96 г. четыре региональные ассоциации фондового рынка создали межрегиональное объединение ПАУФОР-Россия, которая включала более 150 организаций, а затем произошла дальнейшая интеграция, которая привела к созданию НАУФОР, насчитывающей уже более 500 членов.

    Следует отметить, что участие в различного рода ассоциациях становится для профессионалов рынка ценных бумаг необходимым в интересах развития своего бизнеса. Поскольку вышеназванные ассоциации имеют статус саморегулируемых организаций, то он позволяет им оказывать влияние и регулировать деятельность участников фондового рынка, а именно вырабатывать стандарты их деятельности, контролировать исполнение стандартов и других норм и т.п.

   

3.2. Участники Российской торговой системы (РТС)

   

    РТС является ведущий торговой площадкой, на которой организуется торговля акциями российских предприятий. Для того чтобы принять участие в торговых сессиях РТС, необходимо быть членом НАУФОР.

    Члены РТС могут иметь один из трех статусов с точки зрения организации торговли в РТС:

1. Маркет-мейкеры, т.е. участники, отвечающие определенным требованиям и взявшие на себя определенные обязательства, а поэтому обладающие дополнительными правами по отношению к другим участникам торговли.

    Основными требованиями, предъявляемыми к маркет-мейкерам, выступают:

— требования к собственному капиталу. Согласно расчету по методике РТС его величина должна превышать 300 тыс. долл. США;

— требование раскрывать перед другими маркет-мейкерами свою финансовую отчетность;

— требование принимать на себя дополнительные обязательства, а именно:

а) постоянно поддерживать в торговой системе при любых рыночных ситуациях не менее трех двусторонних и двух односторонних котировок.

    Поддержка двусторонних котировок в РТС означает, что маркет-мейкер постоянно и одновременно публично объявляет цены на покупку и на продажу выбранной ценной бумаги. Поддержка односторонних котировок означает, что маркет-мейкеру достаточно сделать публичную офферту либо на покупку, либо на продажу ценной бумаги.

б) минимальный размер торгового лота по акциям, входящим в листинг маркет мейкеров, не может быть менее 30 000 долл. США, а по всем прочим акциям – не менее 10 000 долл. США.
Дополнительные права, которые маркет-мейкеры получают в связи с выполнением взятых на себя дополнительных требований и обязательств, являются следующими:

* право требовать от покупателей-контрагентов, не являющихся маркет-мейкерами, предоплаты при заключении торговых сделок;

* право участвовать в разработке и совершенствовании правил торговли;

* право участвовать в принятии в состав маркет-мейкеров кандидатов.

2. Торговый член или участник торговли, имеющий доступ к РТС в режиме торговли, т.е. с правом выставления собственных котировок.

    К торговым членам РТС предъявляются менее жесткие требования. Чистый капитал торгового члена, включающий ликвидные активы за вычетом совокупной задолженности, должен составлять не менее 300 тыс. долл. США, а в дилинговом зале – не менее двух телефонных линий. В настоящее время статусом участника торговли, включая маркет-мейкеров обладают до 200 членов НАУФОР и РТС.

3. Прочие члены РТС. К ним относятся прежде всего информационные участники, имеющие доступ к РТС в режиме просмотра, т.е. без права выставления собственных котировок.

    Кроме того, с точки зрения прав участия в торговле можно выделить прочих участников рынка, не являющиеся членами НАУФОР. Они не обладают никакими правами в рамках РТС и заключение сделок с ними регулируется только требованиями Закона РФ “О рынке ценных бумаг” и постановлениями ФК ЦБ.

    Следует отметить, что правила торговли в РТС различаются в зависимости от статуса участников:

    — Между членами НАУФОР, имеющими разный статус.

   

   

   

    В случае, если торговая сделка заключается и одной из сторон является маркет-мейкер, то независимо от того, кто является инициатором сделки, порядок ее заключения определяет маркет-мейкер. При этом контрагент маркет-мейкера имеет право отказаться от покупки ценных бумаг у маркет-мейкера на условиях предоплаты.

    Сделки между участником торговли и информационным участником, либо другим членом РТС, не являющимся участником торговли, осуществляются на условиях котировки, выставленной участником торговли в РТС. Если же участник торговли данную ценную бумагу не котирует, то тогда он обязан предложить свои услуги в качестве брокера. При этом условия такого брокерского обслуживания регулируются сторонами самостоятельно.

    Участник торговли не имеет права требовать предоплату от своего контрагента, если последний является членом НАУФОР. В остальных случаях у него появляется право на предоплату.

    — Между участниками торговли с равным статусом.

    Заключение сделок между маркет-мейкерами, как правило, осуществляется на условиях предпоставки ценных бумаг, хотя возможны и другие договоренности об условиях сделки.

    При заключении сделок между членами НАУФОР, не являющимися маркет-мейкерами, преимуществом в определении условий торговой сделки (предоплата или предпоставка) обладает та сторона, к которой обратились с предложением о заключении сделки. Если с таким предложением обратились к участнику торговли, то сделка заключается на условиях выставленной им котировки. При этом данный участник торговли имеет возможность выбрать очередность перечисления денежных средств и поставки ценных бумаг, т.е. условия сделки.

   

   

   

   

   

3.3. Котировки в РТС-1 и РТС-2

   

    Выставление котировок в РТС означает, что участник торговли, выставивший котировку, обязуется заключить сделку (или гарантировать ее заключение) с обратившимся к нему контрагентом. Однако если участник торговли уже заключил торговую сделку по данной котировке с другим контрагентом, обратившимся к нему ранее, то он имеет право сослаться на эту имевшую место сделку и изменить котировку. На изменение котировки в этом случае дается три минуты.

    Контрагент, получивший отказ в заключении торговой сделки по первоначальной котировке, имеет право проверить факт заключения сделки участником торговли с другим контрагентом. Для этого ему необходимо обратиться к контролеру РТС. Если торговая сделка, на которую делается ссылка, не была зарегистрирована в системе, то отказ от заключения сделки не допускается.

    При выставлении котировок в РТС обязательно указываются существенные условия сделки, а именно те условия, согласия сторон по которым означает заключение сделки. Параметрами котировок в РТС являются:

* цена предложения, которая выражается в долларах США;

* валюта расчетов;

* количество дней, необходимых для перерегистрации перехода прав собственности на акции;

* количество ценных бумаг (лот);

* порядок расчетов: на условиях предпоставки или предоплаты.

    В РТС предусмотрено существование котировальных листов 1-го (по более ликвидным акциям) и 2-го (по менее ликвидным акциям) уровней.     продолжение
--PAGE_BREAK--

   

   

    При выставлении котировок в РТС-1 участник торговли руководствуется следующими ограничениями:

1. Ценовые параметры котировки не должны отличаться от лучшей котировки более, чем на 10%, т.е. при выставлении предложения на покупку цена его не может составлять менее 90% лучшей (максимальной) цены покупателей, а при выставлении предложения на продажу цена его не может быть выше 110% лучшей (минимальной) цены продавцов.

2. Стоимостной размер торгового лота, рассчитанный как произведение цены на количество акций, не может быть меньше минимального размера:

    а) для маркет-мейкеров

— при выставлении котировок по акциям из листинга маркет-мейкеров – 30 000 долл. США;

    — по прочим акциям – 10 000 долл. США.

    б) для остальных участников

— при выставлении котировок по акциям из листинга маркет-мейкеров – 10 000 долл. США;

    — по прочим акциям – 5 000 долл. США

    В РТС-2 установлено единое ограничение для всех участников торговых сделок независимо от вида ценных бумаг – это минимальный размер лота на уровне 1 000 долл. США. Ограничений на величину спрэда между ценой, выставляемой посредством котировки, и лучшей ценой в РТС-2 не устанавливается.

    Кроме выше рассмотренных правил и стандартов, действующих в РТС, существуют стандарты параметров котировок:

* Стандарты выражения количества акций для РТС-1. Так, для акций стоимостью до 1 долл. США размер лота должен быть кратным 10 000 акций; для акций стоимостью от 1 до 10 долл. США – 1 000 акций; для акций стоимостью от 10 до 100 долл. США – 100 акциям; для акций стоимостью свыше 100$ — 10 акциям.
* Стандарты выражения валюты расчетов для РТС-1 и РТС-2:

    B– оплата осуществляется в рублях;

    S– оплата осуществляется в долл. США;

    ? – оплата в рублях и долл. США.

    При этом выбор валюты расчетов осуществляет контрагент.

* Стандарты определения количества дней, отводимых для перерегистрации прав собственности по ценным бумагам, для РТС-1.

— для ценных бумаг, реестры которых ведутся в Москве – 3 дня;

— для ценных бумаг, реестры которых ведутся вне г. Москвы – 7 дней;

    — для ценных бумаг “Сургутнефтегаза” – 15 дней.

   

   

3.4. Порядок заключения и исполнения торговых сделок

   

    Заключение сделок производится, как правило, в процессе телефонных переговоров между трейдерами различных компаний. При достижении согласия в отношении существенных условий торговой сделки, сделка считается практически заключенной. Однако после устных договоренностей контрагентам необходимо осуществить ряд последовательных действий, обеспечивающих документальное подтверждение сделки, а именно:

1. Регистрацию сделки в торговой системе;

2. Подписание договора купли-продажи ценных бумаг.

    Регистрация сделки в РТС означает ввод обеими сторонами торговой сделки отчета о ней, в котором указывается цена сделки, количество ценных бумаг, сроки расчета, код контрагента.

   

    Следует отметить, что регистрация сделки возложена на продавца, а на покупателя возложена обязанность подтвердить эту сделку. Таким образом, обе стороны вводят в РТС информацию о сделке. Исключение составляют торговые сделки, в которых одна из сторон не имеет доступ в режим торговли. В этом случае информацию в торговую систему вводит только одна сторона. На ввод информации о сделке правилами торговли отводится 10 минут. Сделки между членами НАУФОР подлежат обязательной регистрации, а регистрация остальных сделок носит рекомендательный характер.

    Подписание договора купли-продажи ценных бумаг осуществляется не позднее следующего дня после заключения сделки. В договоре в качестве стороны может выступать сам член РТС, либо его клиент. Однако в любом случае член РТС гарантирует исполнение всех обязательств по данному договору, в том числе и за своего клиента. Контрагент вправе требовать письменного поручительства или банковской гарантии за надлежащее исполнение договора, если одной из сторон данного договора является не член РТС.

    Если контрагенты сделки находятся в разных регионах, то договор покупателю подлежит передаче на второй день после заключения сделки. Помимо договора купли-продажи продавец представляет покупателю передаточное распоряжение, необходимое для перерегистрации прав на ценные бумаги. Покупатель в течение одного часа подписывает со своей стороны договор и передаточное распоряжение. При несоблюдении этого требования, уже в обязанности покупателя входит передача продавцу оформленных документов на следующий или второй день после заключения торговой сделки.

    В качестве договора купли-продажи используется стандартный договор РТС. После подписания договора сторонами торговой сделки начинается ее исполнение. Порядок исполнения сделки зависит от того, на каких условиях она заключена: предпоставки или предоплаты.

   

   

    В условиях предпоставки исполнение торговой сделки осуществляется следующим образом:

— продавец направляет реестродержателю и депозитарию передаточное распоряжение на перерегистрацию и перевод акций с его счета на счет покупателя, либо иной счет, указанный покупателем;

— реестродержатель и депозитарий через несколько дней выдают документы, подтверждающие переход права собственности в виде выписки со счета покупателя.

    Для ускорения расчетов вместо выписки может выдаваться справка о перерегистрацими ценных бумаг и о переводе ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя в договорные сроки. За каждый день просрочки предусматривается взимание штрафа в размере 0,5% от суммы торговой сделки.

— оплата покупателем сделки не позднее второго банковского дня после последнего дня, отведенного в соответствии с договором на перерегистрацию ценных бумаг. Днем оплаты считается день, в который произошло списание денежных средств с корреспондентского счета банка покупателя. За каждый день просрочки оплаты также взимается штраф в размере 0,5% от суммы сделки.

    При заключении торговой сделки на условиях предоплаты последовательность ее исполнения обратная:
— на следующий день после подписания договора купли-продажи ценных бумаг покупатель оплачивает сделку и посылает продавцу по факсу копию платежного поручения с отметкой банка об исполнении денежных перечислений;

— на следующий день после оплаты торговой сделки продавец осуществляет перерегистрацию ценных бумаг.

    В случае предоплаты штрафы установлены в тех же размерах, что и при предпоставке.

   

   

    Использование услуг депозитариев и трансфер-агентов снижает издержки участников торговли в процессе исполнения сделок и повышает скорость их исполнения. Как правило, по поручению участника торговли депозитарий берет на себя обязательства по установлению контактов с регистраторами и трансфер-агентами для обеспечения надлежащего оформления торговой сделки. Появление клиринговых систем позволяет контрагентам достигать экономии за счет концентрации взаиморасчетов по ценным бумагам в рамках специализированного института.  

   

   

4. Основы фьючерсной торговли
4.1. Субъекты и объекты торговли

   

    Фьючерсные сделки впервые стали заключаться по товарным операциям, а на товарных биржах – в США с 1865 года.

    Фьючерсные биржевые рынки представляют наиболее эффективные и ликвидные торговые механизмы (системы). Однако эти механизмы реализуются не автоматически, а при условии, что:

* размер поставки по фьючерсным контрактам стандартизирован;

* стандартизировано биржей время поставки;

* качество товара стандартизировано;

* цена товара определяется в процессе открытого торга (аукциона);

* выполнение фьючерсного контракта завершается, как правило, закрытием позиции (ликвидацией контракта), а не поставкой объекта сделки;

* существует гарант сделки (например, клиринговая палата биржи);
* осуществляется обязательная публикация информации по фьючерсным сделкам.

    Следует отметить, что основными функциями фьючерсных рынков выступают:

    — обеспечение стабилизации цен;

— снижение риска по торговым операциям (хеджирование);

— обеспечение стабилизации хозяйственного оборота и возможности планирования его объемов, доходов и других параметров;

— упорядочение торговых операций и действий между различными участниками биржевого рынка;

— обеспечение равных условий конкуренции между всеми участниками рынка на основе доступности и открытости информации о ходе биржевой торговли.

    Фьючерсный контракт – это стандартизированный биржевой договор на поставку товара в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

    Важными особенностями фьючерсных контрактов в отличие от форвардных являются следующие:

1. Объектом фьючерсного контракта могут быть любой товар, ценные бумаги, валюта в то время как форвардные контракты заключаются только по товарным операциям;

2. Фьючерсные контракты, как правило, заключаются на бирже, а форвардные – на внебиржевом рынке;

3. Размер поставки, качество товара, время поставки во фьючерсном контракте стандартизировано. В форвардном контракте вышеперечисленные параметры определяются по соглашению сторон.
4. Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, определяется на основе свободной конкуренции среди участников торговли в операционном зале биржи. Причем цены фьючерсных контрактов находятся во взаимосвязи с ценами на рынках реальных товаров, составляющих объекты фьючерсных контрактов. В форвардном контракте цена согласовывается между двумя сторонами – продавцом и покупателем.

5. Обезличенность фьючерсного контракта, т.е. сторонами в нем выступают не продавец и покупатель, а продавец и расчетная палата биржи или покупатель и расчетная палата биржи. Это обстоятельство позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга.

6. Если в форвардном контракте выполнение контракта заканчивается поставкой наличного товара (объекта сделки), то торговля фьючерсными контрактами, как правило, предусматривает ликвидацию обязательств по контракту посредством совершения покупателем и продавцом обратной сделки с расчетной палатой биржи.

7. Гарантом сделки по фьючерсным контрактам выступает расчетная палата биржи, в то время как по форвардным контрактам гарантии сделки отсутствуют.

8. В отличие от форвардного контракта, фьючерсный контракт предусматривает обязательную публикацию информации по сделкам.

    Участники фьючерсной торговли в зависимости от целей, которые они преследуют при совершении сделок, классифицируются на: хеджеров, торговцев и спекулянтов.

   

   

   

    Хеджерами являются участники рынка, использующие фьючерсы для уменьшения риска ценовых колебаний. Их участие во фьючерсной торговле связано с желанием осуществить реальные операции, касающиеся товара или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта.

    Хеджеры, как правило, являются поставщиками реальных товаров. Они обеспечивают регулярный и двусторонний приток приказов на покупку и продажу. Однако хеджеры на одном рынке нередко выступают как спекулянты на другом, а торговцы и спекулянты могут являться активными хеджерами.

    Торговцами преимущественно выступают члены биржи, осуществляющие в торговом зале заключение фьючерсных контрактов. Ими могут быть профессиональные дилеры и брокеры, однако наибольшую выгоду от этих операций получают дилеры. Это обусловлено тем, что доход брокера составляют в основном комиссионные поступления, а не торговая прибыль. Комиссионное вознаграждение напрямую связано с объемом торговых сделок, в то время как торговая прибыль зависит не только от объема сделок, но и еще от колебаний цен покупки и цен продажи фьючерсных контрактов.

    Торговцы обеспечивают ликвидность фьючерсного рынка. Основной целью их деятельности является получение разницы в ценах предложений продавца и покупателя, и не имеет для них особого значения изменение цен на товар, составляющий объект фьючерсного контракта. Так, например, брокеру дан приказ инвестором продать фьючерсный контракт по цене 200 тыс. руб. за комиссионное вознаграждение 3% от суммы сделки. Таким образом, клиент брокера уступает небольшую часть цены фьючерса (6 тыс. руб.) для ускорения сделки и расчетов по ней. На определенную дату цена продажи этого контракта составила 220,0 тыс. руб., а цена покупки – 200,0 тыс. руб. Торговец – дилер покупает этот фьючерс по цене 200,0 тыс. руб. и будет иметь возможность продать его по цене 220,0 тыс. руб., в результате чего торговая прибыль по этой операции составит 20,0 тыс. руб.

   

    Спекулянты – участники фьючерсных операций, которые ведут торговлю фьючерсами в целях получения прибыли на основе правильного прогнозирования цен на товар, составляющий объект фьючерса. В отличие от хеджеров спекулянты стремятся получить прибыль за счет увеличения риска колебания цен на объект фьючерсного контракта, и в отличие от торговцев их прибыль (убыток) зависит от изменения цены на объект фьючерсного контракта во времени, а не от разницы цен продавцов и покупателей на фьючерс на определенную дату. Поэтому движущим стимулом деятельности спекулянтов являются покупка фьючерсных контрактов по низкой цене, и продажа по более высокой цене.

    Ценовой риск спекулянта основывается на глубоком изучении динамики валютных курсов, курсов на различные фондовые инструменты и т.п.

    Спекулянты также, как и другие участники, способствуют повышению ликвидности фьючерсного рынка. Каждый из участников этого рынка играет свою роль в обеспечении его эффективности, их действия взаимосвязаны и взаимозависимы.

   

   

4.2. Процедура торговли и расчетов на фьючерсной бирже

   

    Фьючерсные биржи облегчают организацию торговли фьючерсными контрактами и обеспечивают выполнение следующих функций:

* создание механизма переноса ценового риска с хеджера на спекулянта;

* выявление цены на основе концентрации спроса и предложения на бирже.

    Следует отметить, что колебания цен на фьючерсные контракты есть результат изменения прогнозов различных участников фьючерсного рынка. Одни участники готовы платить дороже из-за ожидания роста цен, другие наоборот получают прибыль на этом из-за наличия информации о падении цен.

* ликвидность и эффективность фьючерсных операций, т.е. доступность, высокая скорость совершения и выгодность для всех или хотя бы многих участников фьючерсной торговли;

* повышения уровня информативности о состоянии эмитентов, изменении курсов их акций и т.п.

    Для успешного выполнения вышеперечисленных функций фьючерсной бирже необходимо:

— наличие оборудованных помещений, обеспечивающих высокий уровень связи и обмена информацией;

— разработка процедуры фьючерсной торговли;

— создание системы клиринга;

— разработка стандартов на фьючерсные контракты.

    На фьючерсной бирже торговля также ведется сессиями. Наиболее распространенным является публичный способ ведения биржевого торга, основанный на принципах двойного аукциона, т.е. когда покупатели постепенно повышают цену покупки, а продавцы постепенно снижают цену продажи. При совпадении цен предложений покупателя и продавца заключается торговая сделка. Причем, если два покупателя объявили одинаковую цену, то приоритет получает тот покупатель, который первый из них сделал более крупное предложение (по объему сделки).

    Неотъемлемым элементом фьючерсной торговли выступают расчеты по сделкам. В условиях недостаточно развитой организации системы безналичных расчетов через расчетную палату биржи получает применение кольцевой метод расчетов, т.е. когда какая-либо брокерская контора берет на себя оказание услуг по ведению торговых счетов покупателей или продавцов биржевых сделок и взаиморасчетов между ними. Кольцевой метод расчетов применялся в мировой практике до 20-х годов 20 века, в России – до настоящего времени. Однако с расширением оборотов по фьючерсным сделкам появляется объективная необходимость создания особого подразделения биржи: расчетной (клиринговой) палаты.

   

    Расчетная палата становится стороной каждого заключенного и зарегистрированного на бирже фьючерсного контракта. Более того, она выступает гарантом исполнения заключенных биржевых сделок через механизм маржевых сборов (залогов).   

    При регистрации фьючерсного контракта каждая из сторон сделки вносит на специальный счет расчетной палаты залоговую сумму со своего расчетного счета, размер которой определяется в % от стоимости контракта. С изменением цены заключенного контракта расчетная палата производит перерасчет залоговых сумм своих членов-брокеров, а последние осуществляют перерасчет со своими клиентами.

    Фьючерсная маржа представляет не частичный авансовый платеж за ценные бумаги с поставкой в будущем, а гарантированный взнос, назначение которого защитить продавца от неисполнения фьючерсного контракта покупателем, если цены упадут; и покупателя от продавца, если цены возрастут. Во фьючерсной торговле известны три вида маржи:

1. Первоначальная маржа – это взнос, который производится участником торговли при открытии фьючерсной позиции. Она определяется биржей и потому еще называется маржой биржи. Первоначальная маржа устанавливается, как правило, на уровне 2-10% от стоимости фьючерсного контракта.

2. Поддерживающая маржа.

3. Вариационная маржа рассчитывается как разница между ценой фьючерсного контракта данного дня и предыдущего дня; либо ценой, по которой была заключена биржевая сделка по приобретению фьючерса.

    Вариационная маржа меняется в зависимости от ценовых изменений на фьючерсном рынке.
Схема организации расчетов на фьючерсном рынке может быть представлена в виде следующих этапов:

    — регистрация торговой сделки;

— проведение необходимых расчетов по первоначальной марже, которую участники торговли могут вносить на специальный счет в порядке безналичных расчетов, наличными деньгами, государственными ценными бумагами, аккредитивом и др. ценными бумагами;

— извещение членов расчетной палаты, а последние извещают своих клиентов о необходимости внесения первоначальной маржи;

— внесение первоначальной маржи клиентами членам расчетной палаты, брокерам, а последние – в расчетную палату;

— контроль за финансовым состоянием счетов участников торговли фьючерсными контрактами в течение биржевых торгов.

    Денежные средства, которые переводятся на специальный счет в виде первоначальной маржи, являются собственностью клиента и участвуют в биржевой игре. Если цена фьючерсного контракта изменится в благоприятную сторону для клиента, то его вариационная маржа увеличится, что увеличивает размер потенциального выигрыша данного участника торговли на специальном счете. Если складывается обратная ситуация, т.е. по его позиции складывается отрицательная вариационная маржа, которая ведет к уменьшению первоначальной маржи, то клиенту необходимо пополнить сумму этой маржи до определенного уровня, но не менее 75% от первоначальной маржи. Денежные средства (либо иной денежный эквивалент), направленные на пополнение первоначальной маржи рассматриваются как поддерживающая маржа. Таким образом, маржа ежедневно показывает прибыли или убытки клиентов расчетной палаты биржи:

— расчеты по закрытым позициям, т.е. ликвидация взаимопогашающихся фьючерсных контрактов и расчеты по ним;

 

— выплата прибылей и возмещение убытков по каждой фьючерсной позиции. При отклонении текущей биржевой цены от контрактной выигрыш одного клиента становится проигрышем другого в такой же величине;

— организация поставки по незакрытым фьючерсным контрактам;

— отправка извещений о поставке товара по фьючерсному контракту;

— поставка объекта фьючерсного контракта;

— расчеты по поставкам товаров по фьючерсному контракту.

   

   

4.3. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков

   

    Наличный рынок представляет сферу, где торговля осуществляется по текущим ценам, а поставка объекта сделки осуществляется немедленно или в течение нескольких дней, но не более 7 дней, после заключения сделки (кассовые сделки).

    Наличные цены – это цены, складывающиеся на наличном рынке. Ценообразование на этом рынке зависит от номинальной (нарицательной) стоимости, которая определяется для ценных бумаг на стадии их эмиссии, как правило, исходя из стоимости чистых активов акционерного общества – эмитента ценных бумаг. Выпуск акций без номинальной стоимости делает их наиболее привлекательными для биржевых спекулянтов. В этих условиях рыночный курс ценных бумаг по кассовым сделкам находится в зависимости от спроса и предложения, нормы дохода на ценные бумаги, нормы ссудного процента, а также многих других факторов как экономического, так и политического характера.     продолжение
--PAGE_BREAK--