--PAGE_BREAK--Часть этих денег была переведена за границу, но, по экспертным оценкам, у населения России остается 80–85 млрд. наличных долл. США.
Валюта как своеобразная «черная дыра» мощно впитала в себя наличность, снизив ее удельный вес с 72 % в 1992 г. до 5–7 % в 1996–1997 гг.
При этом традиционный начальный этап повышения ликвидности денежных средств семейного бюджета путем перевода вкладов и депозитов в наличность (1992 г.) в дальнейшем органически включился в общий поток перераспределения средств в валюту.
Россия стала сферой прямых эмиссионных интересов Федеральной резервной системы США, а банковская система России лишилась более половины резервов населения. Наличные деньги и запасы cpeдств в валюте относятся к неорганизованным формам сбережений. Opганизованными следует считать сбережения, используемые как источник инвестиций. Это прежде всего сбережения во вкладах и ценные бумагах. Доля вкладов и депозитов населения в коммерческих банках, по данным на 1 января 1999 г., составляет около 24 % всех сбережений (включая валютные вклады). Доля финансовых активов физических лиц в ценных бумагах составляет всего 4 %. Малые объемы вложении делают приобретение ценных бумаг (облигации, сертификатов, акции, полисов) крайне неустойчивым, подверженным резким конъюнктурным колебаниям
На этом фоне лишь страховая система как вид сбережении выглядит относительно развитой. Так, по данным Минфина России, в начале 1998 г. на российском рынке действовали 2334 страховые компании. Общая сумма страховых взносов в 1997 г. составила приблизительно 5700 млн. долл. США. Но около 40 % страхового рынка занимают обязательные страховые взносы. Кроме того, добровольное страхование активно используется российскими предприятиями для ухода от налогов.
В итоге половина возможных инвестиций отвлечена в долларовый запас. При общемировой тенденции роста вклада средств населения в национальное вое производство в России за 1992–1997 гг. произошла более чем двукратное его относительное снижение, причем пятикратное – для возможностей национального воспроизводства. Если в 1990 г. Россия отставала oт ФРГ по уровню этого показателя примерно в 2,5 раза, то теперь отставание составляет уже почти 14 раз, oт США – 18–20 раз.
2.2 Анализ соотношения сбережений и инвестиций
Основной пропорцией в национальном доходе является пропорция между потреблением и сбережением, которая трансформируется в пропорцию между конечным потреблением и инвестициями. Однако на пути этой трансформации встают социально-психологические факторы: склонность к потреблению и склонность к сбережению. Последние образуют противоречивое единство и имеют разную векторную направленность. Конечное потребление представляет собой часть располагаемого дохода, используемого на потребительские расходы.
В его структуре выделяется автономное потребление, которое не зависит от величины реального располагаемого дохода: достигнутый уровень благосостояния (сумма ценностей, которыми располагает домохозяйство), ожидание (предполагаемая оценка будущих расходов и ожидаемого уровня благосостояния), изменение объемов чистых налогов. Другая величина конечного потребления (потребительских доходов) тесно связана с изменением располагаемого дохода. В достижении макроэкономического равновесия значительную роль занимает динамика и уровень распределения ВНП на определенные цели.
Часть полученных доходов субъектов рыночной экономики идет на индивидуальное и совместное потребление. Подсчитано, что от 2/3 до 3/4 валового внутреннего продукта образует потребительские расходы. Источником их покрытия выступает располагаемый доход – DI. В обществе формируется количественная и качественно-нравственная структура потребления. Его величина образует исходную основу циклических колебаний рыночной конъюнктуры.
Первичная ячейка потребления – семья, в которой доход расходуется на приобретение продуктов питания, покупку промышленных товаров, оплату жилья, услуг и т. д. Структура этих расходов определяется многими факторами, главными из которых выступают уровень оплаты труда, национальные и региональные традиции, климатические факторы и т. д.
Оставшаяся часть дохода идет на сбережения. Это ничто иное, как отсроченное потребление, та часть дохода, которая в данный момент не потребляется. За счет их обеспечиваются в будущем производственные и потребительские нужды.
Потребление и сбережения, выступая частью ВНП, находятся между собой в тесной связи и зависимости и формируются под влиянием одних и тех же факторов. Взаимосвязь располагаемого дохода и потребления образует функцию потребления. Зависимость сбережений от получаемого дохода называется функцией сбережения. Обе эти функции характеризуют динамику соотношения расходов и отложенного спроса.
Сбережения производятся фирмами, домашними хозяйствами и населением. Предприниматели сберегают часть накопленного дохода для того, чтобы в последующем инвестировать его в расширение масштабов производства, инновационного обновления его для получения максимальной прибыли. Домашние хозяйства (семьи) производят сбережения для покупки земли, недвижимости, предметов длительного пользования, а также обеспечения старости и наследства детям. Сбережения производят семьи, у которых доход превышает средний уровень потребительских расходов. Чем беднее семья, тем меньше сбережений. Количество семей, сберегающих доход, и размер сбережений зависят от многих обстоятельств и прежде всего от уровня оплаты труда, сложившегося уровня жизни и др.
В действительности при определенной конъюнктуре доход может увеличиваться или уменьшаться. В соответствии с этим варьируют и показатели потребления и сбережения. Потребление используется для удовлетворения текущих нужд, сбережения – будущих. Для определения динамики этих величин в прогнозных расчетах исчисляют склонность к потреблению и сбережению. Для выражения этой зависимости в статике вводится показатель средней склонности к потреблению (АРС). Он характеризует желание людей приобретать потребительские товары и услуги и определяется как отношение абсолютной величины конечного потребления (С) к абсолютной величине располагаемого дохода (Y):
АРС = C/Y (2)
Средняя склонность к потреблению (АРС) отражает желание семей приобретать потребительские товары. Она выражается отношением потребляемой части дохода ко всей величине дохода:
АРС = Потребление х 100 %/ Доход (3)
Предельная склонность к потреблению (МРС) выражает отношение любого изменения в потреблении к тому изменению в величине дохода, которое обусловило изменение потребления:
МРС = Изменение в потреблении / Изменение в доходе DI= С (4)
Выраженная функциональная зависимость отражает связь между реальным увеличением или уменьшением дохода и уменьшением или увеличением потребления. Величина потребительских расходов определяется уровнем дохода, МРС всегда будет меньше единицы, так как DI > С.
Если МРС = 0, то все приращение дохода пойдет в сбережения. Напротив, если МРС = 1 (единице), то все приращение дохода расходуется на потребление. Эти характеристики используются в макроэкономическом анализе жизненного уровня различных слоев населения.
Средняя склонность к сбережению (APS) представляет отношение сбережений к доходу, выраженное в процентах:
АРS = Сбережения х100 %/ Доход (5)
Предельная склонность к сбережению (MPS) отражает любое изменение в сбережениях к изменению в доходе:
MPS = Изменение в потреблении / Изменение в доходе DI = S (6)
Если С + S = DI, то С + S = DI.
В этом случае сумма MPS и МРС для любого изменения в доходе всегда равна единице: MPS + МРС = 1
Предельная склонность к потреблению по своей количественной характеристике тождественна предельной склонности к сбережению. Отсюда потребленная доля (МРС) и сбереженная доля (MPS) должны поглотить весь прирост дохода за определенный отрезок времени. Однако на зависимость потребления и сбережения от дохода оказывают влияние уровень цен, система налогообложения, дефицит товаров и ряд других факторов.
Для отражения динамики конечного потребления и располагаемого дохода используется показатель предельной склонности к потреблению (МРС). Он отражает отношение прироста конечного потребления (Л) к приросту располагаемого дохода, вызвавшем прирост С:
МРС = ДС/AY (7)
Абсолютная величина располагаемого дохода, которая не была израсходована на конечное потребление товаров и услуг, называется сбережением (S). Она представляет разность между величиной располагаемого дохода (Y) и величиной конечного потребления (С):
S = Y – С (8)
Сумма конечного потребления и сбережения дает абсолютную величину располагаемого дохода:
Y = С + S (9)
В кейнсианской теории прирост потребления рассматривается как функция прироста дохода. При этом предполагается, что остальные факторы не оказывают на потребление существенного воздействия. Предельная склонность к потреблению показывает, какая часть дополнительного дохода направляется на приращение потребления. Было доказано, что с ростом доходов предельная склонность к потреблению снижается (замедляется), это служит причиной снижения средней доли потребления за весь период фазы подъема в экономическом цикле [12.c. 78].
Для количественной оценки сбережения в располагаемом доходе по аналогии вводятся показатели средней и предельной склонности к сбережению. Средняя склонность к сбережению APS определяется как отношение сберегаемой части располагаемого дохода (S) ко всей его величине (Y):
APS = S/Y (10)
Отношение прироста сбережений (AS) к приросту располагаемого дохода (AY) называется предельной склонностью к сбережению (MPS):
MPS == AS/AY (11)
Учитывая, что прирост располагаемого дохода идет на прирост конечного потребления (АС) и прирост сбережений (AS), их сумма будет равна Y:
AC + AS = AY (12)
Если поделить все члены равенства (7) на AY и ввести обозначения из формул (2) и (6), то оно преобразуется к виду:
МРС + MPS = 1 (13)
Из равенства (8) вытекают следующие следствия:
1) при МРС = 1, MPS = 0 весь прирост дохода направляется на потребление, а при МРС = 0, MPS = 1, весь прирост дохода используется на сбережение;
2) МРС и MPS могут изменяться в пределах от «О» до «I», но их сумма всегда должна оставаться равна 1.
Количественная взаимосвязь между предельной склонностью к потреблению и предельной склонностью к сбережению отражает взаимодействие разнонаправленных психологических факторов (векторов). Рост предельной склонности к потреблению ведет к соответствующему снижению предельной склонности к сбережению. Уменьшение предельной склонности к потреблению вызывает соответствующий рост предельной склонности к сбережению. Достижение равновесия между ними носит мимолетный характер [6.c. 194].
С ростом дохода на фазе подъема экономики доминирующей является предельная склонность к сбережению, которая определяет динамику пропорций между потреблением и сбережением. Устойчивая противоречивая взаимосвязь между психологическими факторами (МРС и MPS), в которой при росте доходов предельная склонность к сбережению приобретает доминирующий характер по сравнению с предельной склонностью к потреблению, получила название основного психологического закона.
Динамика этого взаимодействия количественно выражается в том, что с ростом дохода растут абсолютные размеры потребления и сбережения, но доля первого в общем приросте дохода падает, а доля второго увеличивается. Следовательно, при росте дохода доля эффективного спроса, которая обеспечивается личным потреблением, снижается, а возрастающий объем сбережений должен компенсироваться соответствующим инвестиционным спросом, т. е. трансформироваться в инвестиции.
Наряду с психологическими факторами, на пропорцию между конечным потреблением и сбережением оказывают влияние и другие факторы: уровень инфляции, налогов, ажиотажный спрос, размеры отчислений на социальное страхование, изменение цен и доходов, спроса и предложения, стабильность экономического развития в целом.
При нестабильности экономического развития изменяется психология людей и модифицируется основной психологический закон, что негативно отражается на динамике пропорций между потреблением и сбережением. Неуверенность в завтрашнем дне ведет к пессимизму, развивается склонность к чрезмерному росту потребления. В результате при росте дохода доля потребления в его общем объеме растет быстрее, чем доля сбережения, т. е. доминирующей становится доля потребления. В экономической литературе отмечается, что за годы реформ сбережения у населения России достигли 20 млрд. долларов [10.c. 210]. Однако при этом мало внимания обращается на то, что объем потребления за этот период значительно превысил сбережения.
Политика доходов и заработной платы оказывает непосредственное воздействие на мотивации и ценностные ориентации, отношение к труду. Она играет важную роль в развитии обратных связей государства, общества и индивидов. В России это имеет особое значение, поскольку в условиях продолжающегося снижения жизненного уровня доверие населения к государству во многом утрачено. Восстановление этого доверия – непременное условие выхода из кризиса – будет зависеть от роста доходов населения, соблюдения государством принципа социальной справедливости, защиты интересов и прав человека.
3 МЕХАНИЗМ ТРАНСФОРМАЦИИ СБЕРЕЖЕНИЙ В ИНВЕСТИЦИИ
3.1 Теоретические основы исследования трансформации сбережений населения в инвестиции
Исследование механизма трансформации сбережений населения в инвестиции начинается с анализа инвестиций. В работе показано, что понятие инвестиций расширяется и углубляется вместе с изменением условий социально-экономического развития.
В системе общественного воспроизводства инвестиции всегда означали
отказ от сегодняшнего потребления с целью увеличения выпуска в будущем. Они образуются за счет части национального дохода, не использованного на конечное потребление и направляемого на развитие и рост производства.
На ранних стадиях развития рыночной экономики единственным источником инвестиций была часть прибыли предпринимателей, которую они сберегали и превращали в капитал, увеличивая спрос на рабочую силу и капитальные активы. Инвестиции воплощались в приросте физического капитала, а целью их было — получение прибыли.
В процессе эволюции рыночной экономики сформировалась сложная система инвестирования. Сбережения образуются у различных экономических субъектов. Компании используют не только свои собственные средства для развития бизнеса, но и привлекают инвестиции путем эмиссии долговых обязательств. Инвестиции осуществляются не только с целью получения прибыли, но и ради достижения определенного социального эффекта. Развитие экономики и повышение ее эффективности все в большей степени обеспечивается затратами, которые не имеют материального воплощения.
Результатом этих процессов стало появление новых объектов инвестиций. Вложения в «человеческий капитал», в исследования и разработки, ценные бумаги и другие финансовые инструменты расширили понятие инвестиций, которые выступают как затраты на приобретение материальных, нематериальных и финансовых активов. Изменилась структура инвестиций.
В работе рассмотрена взаимосвязь различных видов инвестиций: реальных, финансовых, прямых, портфельных, косвенных; подчеркнуто, что существующая структура инвестиций обусловлена функционированием капитала в различных формах, особым механизмом формирования и перераспределения финансовых ресурсов; она отражает многообразие форм и методов привлечения капитала в экономику, способы участия различных экономических субъектов в инвестиционном процессе.
Средством вовлечения домашних хозяйств в инвестиционный процесс служат их сбережения. Это происходит в процессе трансформации их в инвестиции. Раскрыть содержание этого процесса и присущего ему механизма невозможно, исходя только из общепринятой трактовки сбережений населения как части временно свободных денежных средств, остающихся после расходов на потребление и уплату налогов. В работе подчеркнуто, что сбережения населения характеризуют вполне мотивированное поведение домашних хозяйств. Исключительно количественный подход к понятию сбережений населения ограничивает сферу экономических отношений, складывающихся по поводу их формирования и использования.
Сбережения населения выполняют многообразные функции. Домашние
хозяйства в современных условиях выступают не только потребительской ячейкой общества. Сбережения не просто создают возможность увеличения потребления в будущем и способствуют преодолению разрыва между текущим уровнем дохода и желаемым уровнем потребления. Решение принимаемое домашними хозяйствами о распределении располагаемого дохода на потребление и сбережения обусловлено не столько экономическими, сколько социальными целями. Достижение экономических целей чаще всего направлено на более полную реализацию социальных целей: обеспечение старости, создание лучших стартовых условий для последующих поколений (в том числе и предоставление возможности получить хорошее образование), защита от рисков, с которыми сталкивается человек и члены его семьи (потеря работы, утрата здоровья). Сбережения являются определенным «стабилизатором», повышающим устойчивость домашних хозяйств.
Сбережения домашних хозяйств есть отказ от удовлетворение своих потребностей сегодня во имя будущего.Отказ от сегодняшних благ в пользу будущих и предпочтение настоящего требует определенного «вознаграждения». Это «вознаграждение» может состоять как в получении дополнительного дохода, так и конкретных социальных благ.
Экономическая сущность сбережений не сводится только к образованию свободных денежных средств и их накоплению. Денежные доходы населения в качестве сбережений не приостанавливают свое движение, а наоборот находятся в поиске наиболее выгодных форм сохранения и приращения.
Использование сбережений предполагает их расходование. Но это расходование устремлено в будущее и представляет собой приобретение активов, которые, с одной стороны, увеличивают богатство домашних хозяйств, а с другой, вовлекают их в сферу хозяйственных отношений. Доход домашних хозяйств, не использованный на потребление, превращается в капитал, необходимый для роста и развития производства. Сбережения населения продолжают свое движение в сфере финансово-кредитных отношений через приобретение финансовых активов. Финансовые инвестиции являются способом мобилизации денежных ресурсов для роста и развития производства.
В работе выявляется различие между сбережениями населения и инвестициями. Главным условием сбережений является безопасность. Никто не будет осуществлять сбережения в какой бы то ни было форме, если не рассчитывает сохранить их стоимость и получить от них удовлетворения в будущем. Инвестиции всегда связаны с риском и означают готовность инвестора пойти на этот риск во имя будущих выгод.
В работе делается вывод, что вовлечение сбережений в инвестиционный процесс предполагает наличие совокупности инструментов, форм и методов, обеспечивающих капитализацию части доходов домашних хозяйств, способствующих их сохранению и возрастанию, то есть особого механизма трансформации сбережений населения в инвестиции.
Современный механизм трансформации сбережений населения в инвестиции представляет собой сложную систему взаимосвязанных элементов. В работе выявляются его основные характеристики:
— многосубъектность: население, осуществляющее сбережение и являющееся поставщиком денежного капитала, хозяйствующие субъекты, предъявляющие на него спрос, разнообразные кредитно- финансовые институты, обеспечивающие взаимодействие между различными группами субъектов. Особая роль принадлежит государству как регулятору данного процесса;
- взаимопереплетение различных видов инвестиций: реальных, которые расширяют масштабы производства, обеспечивают рост национального дохода и социально-экономическое развитие страны; финансовых, с помощью которых происходит перелив капитала, обеспечивается «ликвидность» инвестиций, позволяющая быстро превратить финансовые активы в деньги; прямых, предоставляющих возможность самостоятельно выбрать объект инвестиций и реально участвовать в управлении компании; косвенных, снижающих риски инвестирования за счет диверсификации вложений и профессионального управления;
— многообразие инструментов, с помощью которых сбережения населения вовлекаются в экономический оборот в качестве инвестиционных ресурсов;
- существование различных форм инвестирования: индивидуального и коллективного, непосредственного и опосредованного;
— наличие разных моделей, обеспечивающих реализацию мотивов и достижение конкретных экономических и социальных целей.
Экономическая сущность сбережений предполагает вовлечение их в хозяйственный оборот, но не означает их автоматическую трансформацию в инвестиции. Предпочтение ликвидности обусловливает возможность формирования сбережений населения в неорганизованных формах в виде накопления наличности в национальной или иностранной валюте. Такие сбережения исключаются из инвестиционного процесса и оказывают негативное влияние на экономический рост. Они ведут к одновременному сокращению потребления как стимула для осуществления инвестиций, так и к сокращению инвестиционных ресурсов общества, основы его развития. Механизм трансформации сбережений населения в инвестиции разрешает эту проблему, обеспечивая максимизацию объема организованных сбережений. Но он также предполагает, что сбереженные денежные средства, во-первых, должны быть отчуждены от собственника на условиях возвратности, срочности, платности, во-вторых, они должны быть переданы хозяйствующим субъектам на тех же условиях, которые способны их эффективно использовать; продолжение
--PAGE_BREAK-- в-третьих, они должны принять иную, отличную от денежной, форму. Это предполагает наличие определенных предпосылок для мобилизации сбережений населения и трансформации их в инвестиции для реального сектора экономики.
3.2 Условия и результаты трансформации сбережений населения в инвестиции
Современный инвестиционный механизм основан на том, что население имеет постоянную потребность размещения своих сбережений в различные инструменты для наилучшей реализации их целей. Общество заинтересовано в том, чтобы сбережения граждан были вовлечены в экономику и эффективно использовались в процессе производства материальных и нематериальных благ. Успешное решение этой задачи достигается с помощью финансового рынка, который предоставляет широкие возможности производителям привлекать дополнительные финансовые ресурсы, а поставщикам получать дополнительные доходы за счет участия в прибылях компаний или пользоваться выгодами от реализации некоммерческих социальных проектов.
Финансовый рынок, являющийся основой механизма трансформации сбережений населения в инвестиции, обеспечивает согласование интересов инвестора и сберегателя. Но это достигается за счет упорядочивания процессов, которые на нем происходят.
В данной работе раскрыта необходимость институционализации процесса превращения сбережений населения в инвестиции и определены его основные направления.
Формирование многообразных финансово-кредитных институтов. Институт функционирует через введение системы ограничений на поведение людей, в то же время, обеспечивает экономических агентов необходимой информацией, формирует ожидания в отношении поведения других субъектов и создает условия формирования предпочтений. Институты, закрепляя формальные и неформальные правила и нормы поведения, способствуют минимизации транзакционных издержек, снижению рисков и
неопределенности окружающей среды.
Финансово-кредитные институты играют ведущую роль в процессе трансформации сбережений населения в инвестиции.
Исторически первыми рыночными институтами, выполняющими функцию трансформации сбережений в инвестиции, являлись банки. Аккумулируя с помощью депозитных операций большое количество различных по объему сбережений населения, банки осуществляют их количественную и качественную трансформацию, создавая колоссальные дополнительные финансовые ресурсы для развития экономики. Объем кредитов, которые предоставляют банки частному сектору в развитых странах сопоставим с валовым внутренним продуктом (ВВП) и даже превышает его. На рубеже ХХ-ХХ1 тысячелетий вложения банков в экономику в виде внутренних кредитов в нефинансовый сектор составили: в Японии - более 190% ВВП, в США – около 120%, в ФРГ – более 110%, в Англии – около 130%, в Гонконге – более 170%, в Таиланде и Южной Корее – около 150% ВВП. Другими каналами поступления сбережений населения в реальный сектор экономики являются покупка банками от своего имени корпоративных и государственных ценных бумаг на первичном фондовом рынке и финансирование аренды (лизинг). Осуществляя качественную трансформацию сбережений населения в ссудный капитал, банки снижают риски вложения средств за счет изменения параметров финансовых требований своих вкладчиков. Они способны профессионально оценить кредитоспособность заемщика, обладают дополнительными возможностями по контролю за возвратом средств за счет преимуществ доступа к информационным ресурсам. За счет концентрации значительных денежных ресурсов они осуществляют диверсификацию кредитных вложений. Банки активно используют инструменты финансового рынка для хеджирования рисков, регулирования своей ликвидности, получения дополнительного дохода. Роль банков в инвестиционном процессе и обеспечении экономического роста определяется их способностью привлекать сбережения
населения на депозиты, а так же характером и структурой активных операций. Преобладание в деятельности банков спекулятивных финансовых операций деформирует инвестиционный процесс и снижает устойчивость банковской системы в целом.
Банки заложили основу финансового посредничества. В работе дана характеристика разных типов и видов финансовых посредников; подчеркнуто, что эмитируя свои собственные обязательства для аккумулирования сбережений населения, финансовые посредники создают различные инструменты, вложения в которые позволяют домашним хозяйствам полностью реализовывать как экономические, так и социальные цели сбережений.
Финансовые посредники контрактно-сберегательного типа: страховые компании и пенсионные фонды, предлагая свои продукты и услуги, создали привлекательные для населения инструменты трансформации их сбережений в инвестиции, которые сочетают в себе возможности решения не только экономических проблем, но и способствуют более полной социальной защите граждан. Это важное преимущество стимулирует рост финансовых активов домашних хозяйств в форме страховых и пенсионных резервов. Так в США в 2005 году они составили 23% всех финансовых активов населения. Кроме того, страховые компании и пенсионные фонды являются крупнейшими институциональными инвесторами, поставляя на рынок значительные долгосрочные ресурсы, создавая одновременно стабильный спрос на финансовые обязательства компаний и государства.
Финансовые посредники инвестиционного типа (инвестиционные компании и фонды) обеспечивают решение двух взаимосвязанных задач. Первые способствуют выходу компаний на рынок ценных бумаг, вторые мобилизуют денежные средства инвесторов для покупки ценных бумаг и других инструментов финансового рынка, предоставляя возможность получать дополнительный доход за счет роста стоимости паевого взноса. Многообразие инвестиционных фондов позволяет реализовывать различные инвестиционные стратегии и вовлекать в инвестиционный процесс даже небольшие сбережения консервативных инвесторов. В США в программах взаимных фондов участвует более 60% домашних хозяйств.
Совершенствование законодательных актов, правовой и нормативной базы, внутренних правил деятельности кредитно-финансовых институтов и повышение их социальной ответственности, создание слаженной системы государственного регулирования финансового рынка, повышающих доверие населения к государственным и рыночным институтам, обеспечивающих сохранность сбережений. Финансовое посредничество является особым видом бизнеса. C одной стороны, финансовые посредники снижают риски инвестирования для населения, а с другой стороны, действуя как предприниматели, они стремятся заработать как можно больший доход не только для своих вкладчиков, но и для себя. Проводя рискованные операции на финансовом рынке, они порождают свои собственные риски, которые могут привести к потери сбережений. Динамичность и неустойчивость финансового рынка также усиливает риски финансовых инвестиций. Государство как регулятор экономических процессов должно сформировать развитую правовую и нормативную базу, обеспечивающую распределение ответственности между государством, кредитно-финансовыми институтами и населением в процессе выбора способов, инструментов и методов трансформации сбережений домашних хозяйств в инвестиции, организовать систему качественного надзора за деятельностью финансовых посредников. Социальная значимость сбережений населения налагает особую ответственность на финансово-кредитные институты за их сохранение и преумножение. Это требует от них обеспечения эффективного управления своими активами и пассивами на основе разработки и реализации внутренних правил своей деятельности, соблюдаемыми всеми сотрудниками. Эффективная система регулирования финансового рынка способна сдерживать приток спекулятивного капитала, способствует формированию долгосрочных инвестиционных ресурсов за счет использования внутренних источников, в том числе сбережений населения.
Развитие современных технологий, особенно информационных, в работе с финансовыми инструментами. Финансовые инновации придают гибкость процессу трансформации сбережений в инвестиции, учитывают в большей степени разнообразные потребности и предпочтения домашних хозяйств. Глобальное технологическое перевооружение финансовых рынков на основе информационных технологий расширяет доступ к инвестиционным инструментам, увеличивает возможности инвестиционного использования сбережений вне зависимости от национальных границ. Все это способствует повышению инвестиционной активности населения. За последнее десятилетие в Западной Европе число частных инвесторов увеличилось почти в 5 раз, а в США к началу нового тысячелетия участниками фондового рынка являлось более 55% всего населения страны.
Формирование традиций, привычек работы с инвестиционными инструментами приобретает особое значение в условиях развивающихся финансовых рынков. Так например, опрос российских граждан, проведенный ВЦИОМ по заказу Агентства по страхованию вкладов в конце 2006 года показал, что почти треть опрошенных (34%) полагают, что хранение наличных не идеальный вариант, но пока все же остается оптимальным по причине удобства. Данные обследования, проведенного Федеральной службой государственной статистики в 2005 году о приоритетности видов и целей сбережения населения свидетельствуют о том, что инвестировать в корпоративные ценные бумаги готовы лишь 6,7% процентов реципиентов, а приобретать полюсы пенсионного фонда и страховые полюсы соответственно 1,5% и 0,9%. Конечно при анализе этих данных необходимо учитывать и другие факторы, которые подробно исследованы в работе. Однако, сила привычек, уровень образования, преобладающие в настоящее время надежды и прошлый опыт оказывают серьезное влияние на выбор инструментов и способов использования сбережений населения.
На основе анализа сложившихся в мировой практике инструментов и моделей превращения сбережений домашних хозяйств в инвестиции определена социальная компонента механизма трансформации сбережений населения в инвестиции как необходимый элемент процесса воспроизводства социально ориентированной рыночной экономики.
Превращая свои сбережения в материальные, нематериальные и финансовые активы, население увеличивает свое собственное богатство. В то же время механизм трансформации сбережений населения в инвестиции консолидирует разрозненные сбережения домашних хозяйств и превращает их в важнейший источник инвестиций. Инвестиционные ресурсы, созданные с участием населения, используются для роста и развития производства, увеличивая национальный доход, повышая благосостояние населения и качество его жизни. Вовлекаемое в инвестиционный процесс через свои сбережения население все в большей степени становится сопричастным процессам социально-экономического развития страны, одновременно воспринимая его результаты.
Развитие таких моделей трансформации сбережений населения в инвестиции как накопительное страхование и добровольное пенсионное страхование повышает уровень социализации рыночных отношений, создает дополнительную, отличную от государственной, систему социального обеспечения и социальной защищенности граждан, снижая нагрузку на государственный и местные бюджеты.
Взаимодействие населения с различными финансовыми посредниками, которым население доверяет свои денежные накопления и которые способствуют более полной реализации целей их сбережений, создает особое нематериальное богатство – «социальный капитал», означающий способность людей к взаимодействию, коллективной работе, надежность и доверие друг к другу ради достижения общей цели.
Механизм трансформации сбережений населения способствует повышению экономической и социальной значимости сбережений домашних хозяйств, превращает их в важный макроэкономический элемент. Но процессы, происходящие на микро и макроуровнях при всей своей взаимообусловленности не совпадают. Сбережения как и инвестиции представляют собой двусторонний акт. На микроуровне многие инвестиционные сделки взаимопогашаются, когда они совершаются с объектами прежних инвестиций: то, что для одного является инвестицией, для другого выступает как дезинвестиция. Приобретая финансовые и другие активы отдельное домашнее хозяйство увеличивает свое собственное богатство, но это не обязательно означает увеличение богатства всего общества.
В работе раскрыт противоречивый характер механизма трансформации сбережений населения в инвестиции, обусловленный преобладанием объемов финансовых инвестиций над реальными. Это проявляется в незначительной доле сбережений, направляемых в реальной сектор экономики при большой их концентрации на вторичном рынке, лишь опосредованно влияющим на процесс реального капиталообразования. Финансовая глобализация и развитие информационных технологий, повышая инвестиционную активность населения, одновременно создает возможность для оттока части их сбережений из внутреннего хозяйственного оборота в результате приобретения финансовых обязательств зарубежных эмитентов.
Спекулятивные процессы, свойственные финансовому рынку, с одной стороны, способствуют переливу капитала, а, с другой стороны, из-за высокой доходности финансовых инструментов могут вызвать значительный переток капитала в финансовый сектор. Неконтролируемое развитие спекуляции блокирует процесс реального инвестирования, приводит к усилению макроэкономической несбалансированности, к возникновению финансовых кризисов, в результате которых население может лишиться значительной части своих сбережений.
Преодоление этих противоречий стимулирует развитие новых форм и способов трансформации сбережений населения в инвестиции, с помощью которых можно было снижать риски, обеспечивать постоянный приток финансовых ресурсов в экономику. Данный механизм постоянно приспосабливается к новым условиям и его эффективность в целом оценивается достаточно высоко. Организованные рынки инвестиций способствуют успешному решению экономических и социальных проблем, стоящих перед обществом не только с помощью усилий государства, но прежде всего на основе частной инициативы.
3.3 Становление механизма трансформации сбережений населения в инвестиции в России
В настоящее время в России сформировалась достаточно устойчивая тенденция к росту реальных располагаемых доходов населения, которые в 2004 году увеличились на 9,9% и продолжали расти: в 2005 -11,1%, 2006 -10,0%. Это способствовало росту сбережений, которые увеличивались сопоставимыми темпами: соответственно 11,0%, 10,3%, 9,3% Незначительное снижение темпов роста сбережений обусловлено бурным развитием потребительского кредита и увеличением объемов ипотечного кредитования. Создание системы страхования вкладов физических лиц в банках способствовало притоку сбережений населения на депозиты в банки и удлинению сроков хранения. Доля депозитов в структуре сбережений населения повышалась, достигнув к концу 2006 года 61,2%; наиболее высокими темпами увеличивались депозиты на срок от 1 года до трех лет, доля которых в структуре депозитов достигла 53,6%. Достаточно быстро развивались паевые инвестиционные фонды (ПИФы) – к концу 2006 года число управляющих компаний достигло 316, что на 40% больше, чем в 2005 году, а совокупная стоимость чистых активов составила 1029 млрд. руб. Успешно развивались общие фонды банковского управления (ОФБУ). На начало 2007 года, по данным Банка России, число зарегистрированных действующих ОФБУ превысило 300. Развитию данных форм коллективного инвестирования способствовал рост фондового рынка и выход на него новых эмитентов. Растет число компаний, осуществляющих первичное публичное размещение акций (IPO), объем российского рынка облигаций увеличился в период с 2003 по 2007 г.г. более, чем вдвое — с 3,3% до 7,3% ВВП.
Вместе с тем, положительные процессы, которые происходили в последние годы, не смогли переломить негативных тенденций, складывавшихся на протяжении 90-х годов.
В данной работе выявлены особенности формирующегося в России механизма трансформации сбережений населения в инвестиции:
— наличие значительного объема неорганизованных сбережений: остатки наличных денег составили в структуре сбережений населения в начале 2007 года 28,8%;
— неразвитость социально значимых способов трансформации сбережений населения в инвестиции: в общей численности пенсионеров число получателей негосударственных пенсий составило в конце 2005 года только 1,8%. Российские граждане не спешат переводить свои пенсионные деньги в частные управляющие компании, несмотря на более высокую доходность, которые они обеспечивают. 94% пенсионных денег находится на счетах ВЭБа, управляющего средствами государственного пенсионного фонда, который в 2006 году по уровне доходности оказался на 56 месте из 62 управляющих компаний. В 2005-2006 годах произошло катастрофическое падение рынка страхования жизни ( -73% и -45% соответственно). По опросам, проведенным ведущими игроками страхового рынка в 2006 году, только 5% населения воспользовались услугами частного накопительного страхования, при этом 80% оформили полюс как корпоративный социальный пакет.
- слабость банковской системы как основного в России института, аккумулирующего сбережения населения, неспособного наращивать объемы кредитов для финансирования инвестиционных проектов: из всех источников финансирования инвестиций в основной капитал кредиты банков составили в 2005 году только 8,3%. При сохранении пока еще высоких темпов роста, доля кредитов предприятиям и организациям в структуре активов банков стала снижаться;
- недостаточная привлекательность отечественного фондового рынка для российских компаний, которые размещают на нем не более 15% эмитируемых ими инвестиционных ценных бумаг;
— отсутствие широкого спектра понятных и доступных населению финансовых инструментов.
В мире сбережения населения занимают около 80 % в общем объеме инвестиционного капитала, а в России – всего 16 %. Поэтому для оживления российской экономики привлечение денежных средств населения является одной из первоочередных мер. В этой связи следует решить две проблемы,
— развитие новых форм сбережений физических лиц;
- защищенность сбережений населения.
В условиях равновесной экономики дефицит государственного бюджета равен разнице между сбережениями и инвестициями. Если величина инвестиций остается неизменной, то с ростом государственных расходов дефицит бюджета возрастает. Возрастание дефицита обусловлено увеличением сбережений по мере роста государственных расходов и соответственно доходов. Увеличение сбережений, связанных с ростом государственных расходов, ведет к увеличению суммы налоговых доходов в меньших размерах, чем возрастают государственные расходы.
Анализ взаимосвязей государственного бюджета и уровня доходов в экономике показывает, что в условиях высокого экономического роста бюджетный дефицит уменьшается, а при спадах – увеличивается.
Внутренний долг – это задолженность правительства данной страны ее гражданам. Рост государственного долга сокращает запас капитала в экономике, так как владелец сбережений вместо инвестирования их в экономику посредством покупки акций промышленных компаний или кредитования для расширения капитала приобретает облигации, финансируя государство. Если сбережения не увеличиваются, то наличие государственного долга снижает долю акционерного капитала относительно его потенциальной величины. В силу того, что в экономике предполагается равенство инвестиций и сбережений, снижение сбережений приводит к снижению инвестиций, а, следовательно, к снижению уровня ВНП и соответственно уровня жизни населения в будущем. Процентные выплаты государства по этому долгу растут, государство повышает налоги, что приводит опять-таки к снижению ВНП либо к увеличению дальнейшего долга.
После августовского кризиса 1998 г. сбережения населения в банках за 4 месяца сократились на 17 млрд. руб., в том числе в Сберегательном банке России – на 10 млрд. руб.
В настоящее время проведено ряд мер по укреплению доверия вкладчиков к банкам. Во-первых, повышен процент по депозитам. Сегодня депозитная ставка в Сбербанке РФ в среднем в 2–3 раза ниже ставки, по которой банк выдает кредит. Поэтому возможности для дальнейшего повышения депозитной ставки существуют и вполне реальны.
Во-вторых, создана система страхования вкладов в Сбербанке РФ и коммерческих банках в сумме до 100 тыс. руб.
В-третьих, нужно разрешить иностранным банкам привлекать вклады населения при условии возможного их использования в России на инвестиционные цели с короткими сроками возврата кредита.
В-четвертых, необходимо разработать и ввести в действие закон о возврате кредита, без которого весьма сложно построить надежную депозитную политику банков.
Объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения, государственных подразделений, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание крупных денежных фондов является необходимой мерой на современном этапе развития экономики.
Стимулы к накоплению и сбережению денежных средств формируются на основе гибкой депозитной политики коммерческих банков. Помимо высоких процентов, выплачиваемых по вкладам, кредиторам банка необходимы гарантии надежности помещения накопленных ресурсов в банк.
продолжение
--PAGE_BREAK--