Спекуляция и её роль в экономике

Содержание
Введение……………………………………………………………………
Глава I. Понятие и сущностьспекуляции………………………………..
Глава II. Спекулятивные операциина
                 фьючерсныхрынках……………………………………………
2.1. Функции спекулянтов нафьючерсных рынках……………..
2.2. Техника спекулятивныхопераций…………………………….
2.3. Виды спекулянтов нафьючерсных рынках………………….
2.4. Стратегия и тактикаспекулятивных операций………….
2. 5. Практикаосуществления  спекулятивных операций…….Заключение
Список использованнойлитературы……………………………………..
Введение
На фьючерсныхрынках имеются два основных типа участни­ков: хеджеры и спекулянты. Хеджерыиспользуют рынок для минимизации ценовых рисков. На рынке пшеницы хеджерамиявляются лица, чей основной бизнес связан с пшеницей; они ее выращивают, пе­рерабатывают,продают. Такие люди используют рынок, чтобы получить некоторую определенностьотносительно фактических цен, которые им будут предложены для купли или продажипшеницы в бу­дущем фермер, которому придется продавать пше­ницу после сбораурожая, не знает, какую цену он получит за нее в момент продажи. Он может при­нятьрешение минимизировать риск, продав неко­торую часть урожая заранее нафьючерсном рынке, выдав обязательство поставить товар после сбора урожая. Сдругой стороны, пекарь или мукомол мо­жет захотеть гарантировать себе будущиепоставки
В последние годы ростспекулятивных операций заметно усилился, объектами их стали не толькофьючерсные контракты, но и опционы и ком­бинации операций с фьючерсами иопционами.
Присутствиеспекулянтов является жизненно важным для фьючерс­ных рынков.  О ролиспекулянтов в экономике  и пойдет речь в данной работе.
Глава I.Понятие и сущность спекуляции
 
Спекулянт-  один из специфических субъектов рыночных отно­шений.Это — лицо, стремящееся предугадать колебание цен с целью извлечения прибылипосредством покупки или продажи фью­черсных контрактов 1. Спекулянтв цивили­зованном рынке и спекулянт «черного рынка» — разные типы.
Так же отличны друг отдруга спекулянт на этапе становле­ния рынка и спекулянт зрелого рынка.
В первом случае он малочем отличается от элементарного жулика, во втором — свое­го рода корректорнормальных рыночных отношений, использующий разницу в ценах, вызванную различиямив издержках производства и обращения в разных райо­нах.
Спекулянт не используетрынок срочных сде­лок в связи с производством, переработ­кой, реализацией илиперевозкой продукта.
Исходя из экономическойпри­роды спекулятивных сделок, спекулянты как субъек­ты рыночных отношенийнеоднородны. Продажа директором магазина товаров «из-под прилавка» позавышенным ценам — это экономическое преступление 2.
Продажа товаров в районе,где его дефи­цит, по ценам, намного превышающим те, по которым данныйтовар куплен в районе, где его избыток, — своего рода корректировка об­разовавшегосядисбаланса в обмене и рас­пределении. Подобные виды торговых сде­лок допустимы.
Спекулянты незаинтересованы в осуществлении и приеме поставки кон­кретного товара.
В развитых рыночныхотношениях спекулянт способствует установле­нию необходимых пропорций междувели­чиной стоимости товарной массы и плате­жеспособным спросом населения.
______________________________
1 Завадский П. Л.Энциклопедия экономических терминов. – М., 1999. C. 87.
2 Комментарий кУголовному  кодексу РФ. Феникс, Ростов – на  — Дону,   1999. С. 147.
Во фьючерсных торговыхсделках деятель­ность спекулянты осуществляет полезные функции:
1.   упрощает реализацию товаров, ценныхбумаг на бирже;
2.   компенсирует несостояв­шиеся сделкимежду продавцами и покупа­телями.
Спекулянт выступает однойиз сторон в операциях хеджирования (страхования). «Онявляется своеобразным посредником между короткими хеджерами (продавца­ми) идлинными хеджерами (покупателя­ми), в урегулировании торговых споров междуними, в результате чего количество торговых сделок увеличивается, а рыноч­ныеотношения развиваются. Спекулянт способст­вуют ослаблению колебания цен на бир­жах.
Существует делениебиржевых спекулянтов на »быков" и «медведей».«Быки» играют на рост биржевых цен путем закупки контрак­тов в периодповышения цен, рассчитывая продать их по еще более высокой цене.«Медведи», наоборот, продают контракты в надежде купить их затем поболее низкой цене.
Цель обоих типовспекулянтов— получение прибыли, хотя и неодинаковыми способа­ми. Указанноеделение не только условно, но и нестабильно. Тот или иной брокер,функционирующий на бирже, в одном слу­чае может быть «быком», вдругом — «медведем» 1.
На биржах действует ещеодин тип спекулянтов — скалперы. Чаще всего это профессиональные дилеры,рабо­тающие за свой счет. Свою позицию они меняют почти ежедневно, производятмного сделок, легко улавливая самые не­значительные колебания рыночных цен 2.
Спекулянты обычнововлечен в операции лишь на одном рынке. Биржа позволяет успешно использоватьразницу цен, или спред. По­скольку сроки поставки одного итого же товара по контрактам самые различные, то и цены
______________________________
1 Драчевский Г.А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 26
2 Романовский А.А. Дельцы фьючерсных рынков//Экономическая газета, 1999.С. 76.
на них на разных биржахтоже различны 1.
 На отклонение цен отнормаль­ного уровня действуют спредеры — один из типов спекулянтов. Они продаюттовары по повы­шенным ценам, а  покупают—по понижен­ным.
Функционирование набиржах раз­личных типов спекулянтов содействует тому, что цены начинают полнееотражать действи­тельную величину стоимости товара.
Спе­куляция какразновидность бизнеса в усло­виях становления рыночных отношенийв нашей стране будет развиваться.
______________________________
1 Иванов К.Фьючерсы и опционы: механизм хеджирования. — М., 1993. (Биржевой портфель).
  С. 65.
Глава II. Спекулятивные операции на
      фьючерсных рынках
2.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках
Операции на фьючерсных рынках, связанные со страхо­ваниемфинансовых результатов, немыслимы без суще­ствования особой группы участников,принимающих на себя риск. Эту функцию во фьючерсной торговле выполняют спеку­лянты.Они берут на себя часть риска хеджеров, что в итоге ве­дет к увеличению объемаобращающегося на рынке капитала и повышению его ликвидности 1.
Спекулянты— это самая многочисленная, но наименее удач­ливаягруппа участников фьючерсного рынка. Хотя не сущест­вует официальной статистикиуспехов и неудач спекулянтов на фьючерсных рынках, однако некоторые экспертныеоценки все же производились. По этим оценкам, лишь от 10 до 30% из всего числаспекулянтов имели нетто-прибыль в каждом году своей деятельности 2.Но это не мешает все новым группам уча­стников фьючерсного рынка пробовать своисилы в спекулятив­ных операциях.
Большинство спекулянтовпривлекает надежда на быструю прибыль, а не забота о благосостоянии экономики,тем не ме­нее, сами спекулянты выполняют на фьючерсных рынках не­сколькожизненно необходимых функций, которые облегчают торговлю биржевыми товарами ифинансовыми инструментами.
Спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без ниххеджерам было бы очень трудно, а может, даже и невозможно согласовать цену,потому что про­давцы (держатели коротких позиций) требуют наивысшую цену, в товремя как покупатели (держатели длинных позиций) хотят за­платить наименьшуювозможную цену и урегулировать эти взаим­ные требования довольно сложно.
Без спекулянтов продавцыбыли бы вынуждены принимать предложения,
 ______________________________
1 Драчевский Г.А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 26
2 Романовский А.А. Дельцы фьючерсных рынков//Экономическая газета, 1999. С. 44.
несмотря на низкие цены, а покупатели— несмотря на высокие.
Спекулянты являются какбы мостиком над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает вцелом ценовую эффективность рынка.
Спекулянты способствуютповышению ликвидности рынка, т.е. создают такой рынок, который позволяет быстропродавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увели­чиваетсячисло реальных покупателей и продавцов, и хеджеры уже не ограничиваются простохеджированием рисков других.
На ликвидном рынке сбольшим числом продавцов и покупате­лей можно осуществлять операции в любыхмасштабах при не­значительном изменении цен.
В то же время приходспекулянтов, увеличивая число участ­ников операций, способствует конкуренции, ав итоге и более эффективному выявлению объективной цены.
Деятельность спекулянтов способствует относительной ста­бильностирынка и в целом устраняет перепады цен. Покупками фьючерсных контрактов понизким ценам спекулянты содейст­вуют увеличению спроса, что ведет к увеличениюцены.
Прода­жа спекулянтамифьючерсных контрактов по высоким ценам снижает спрос и, следовательно, цены.Поэтому резкие колеба­ния цен, возможные в других условиях, смягчаютсяспекулятив­ной деятельностью 1.
Спекуляция на фьючерсныхрынках, как и спекуляция с ре­альным товаром, может быть как прибыльна, так иубыточна.
Но в отличие отспекулянтов реальным товаром, у фьючерсных спекулянтов очень редко возникаетпотребность в приобретении реального товара или финансового инструмента,которые за­крыли бы фьючерсный контракт.
______________________________
1 Биржа ибиржевые операции. — Кемерово, 1990. С. 278.
Они покупают контракты внадежде, что цены возрастут, с целью продать их по более вы­сокой цене и,следовательно, оказаться в прибыли. Они прода­ют контракт, ожидая, что ценыупадут, чтобы приобрести его по более низкой цене и опять получить прибыль.
Уникальной чертой фьючерсной торговли является то, чтоспекулянт может начать играть на бирже, как купить, так и продавать. Решениеспекулянтов о том, будут ли они  продавать или же покупать, зависит от прогнозасостоя­ния рыночной ситуации.
Потенциальная прибыльзависит от размера риска, который спекулянт принимает на себя, и от егопрогноза рыночной си­туации, вернее, его опыта в прогнозе движения цен.Возможная прибыль и потери одинаково велики как для спекулянтов-покупателей,так и для спекулянтов-продавцов.
2.2. Техника спекулятивныхопераций
Техника спекулятивныхопераций весьма проста: если на первом этапе спекулянт осуществляет продажу фьючерсногоконтракта, то на втором — покупку такого же контракта. А если же на первомэтапе игрок начинает с покупки фьючерсного контракта, то на втором оносуществит продажу.
Фьючерсы на облигацииКазначейства США котируются по 92% от номинала, и торговец считает, чтопроцентные ставки будут падать, что явится причиной роста цен. Предположим, чтоторговец от­крывает длинную позицию на один контракт на облигации Казна­чействаСША на Среднеамериканской бирже на 50 000 долл. Впоследствии цены на облигацииподнимаются до 94%. Торговец закрывает длинную позицию, продавая контракт сприбылью в 2 пункта, или 1000 долл. 1
Результат спекулятивнойоперации:
Длинная позиция:
______________________
1Брокерам и ихклиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институтмолодежи, 1991. С. 97.
один контракт          по92-00, или 46 тыс. долл.
Короткая позиция:
один контракт          по94-00, или 47 тыс. долл.
Результат:             прибыль 1000 долл.
Если спекулянтпредполагает, что процентные ставки будут расти, следовательно, по егоожиданиям цены на фьючерсы на облигации будут падать, то, открытие короткойпозиции дает возможность выиграть на падении курса ценных бумаг.
Торговля на фьючерсы наоблигации Казначейства США идет по 92-00. Предполагая, что курс будет падать,торговец становится держателем короткой позиции. Цены снижаются до 89-00, иторго­вец закрывает начальную позицию, получая выигрыш в 3 пункта т.е. прибыльв 1500 долл. 1
Результат спекулятивнойоперации:
Короткая позиция:
один контракт          по92-00, или 46 000 долл.
Длинная позиция:
один контракт          по 89-00, или 44 500 долл.
Результат:             прибыль 1500 долл. 2
Спекулянт оказался вприбыли, потому что он сделал пра­вильные предположения в отношении движенияцен. Обратная ситуация вполне возможна.
Если спекулянт сделал неправильный прогноз или не обратилвнимания на изменение одного или не­скольких рыночных условий, он можетоказаться в убытке.
2.3. Виды спекулянтов нафьючерсных рынках
На фьючерсных рынках спекулянтыпредставлены двумя ос­новными видами: игроки на понижение и игроки наповышение.
______________________________
1 Драчевский Г.А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 29
2 Солодилов А.К.  Техника спекулятивных операций// Экономика и жизнь. С 11.
Игра на понижениеосуществляется продажей спекулянтами фьючерсных контрактов с целью ихпоследующего откупа по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими опера­циями,называют «медведями».
Игра на повышениеосуществляется покупкой фьючерсных контрактов с целью их последующей продажи поболее высокой цене. Спекулянты этого типа называются «быками».
Спекулятивная прибыль возможна как при игре на повышение,так и при игре на понижение. В то же время следует подчеркнуть, что в спекулятивныхоперациях возможны и убытки, часто весьма значительные. Поэтому занятиеспекулятивной деятельностью и инвестиции в нее — дело с высокой степенью риска.
В качестве спекулянтов натоварных биржах могут выступать разные категории участников. Весьма часто этимзанимаются профессиональные дилеры — члены фьючерсных бирж, которыеосуществляют сделки от своего имени, за свой страх и риск.
В то же время это могутбыть и «непрофессионалы» — различные организации и отдельные лица(так называемая «публика»), торгующие при посредничестве брокерскихфирм. 1
Спекулянтов можноклассифицировать на крупных и мел­ких. Однако эти понятия весьма условны имогут по-разному пониматься на различных биржах. Например, в США к крупнымотносятся спекулянты, открытая позиция которых достигла лимита отчетности,установленного Комиссией по товарной фьючерсной торговле. 2
Спекулянты, имеющие объемопераций меньше этого определенного уровня, считаются мелкими. В определеннойстепени спекулянтов можно классифициро­вать по различиям в методах прогнозарыночной конъюнктуры, которые они используют.
____________________________
1 Ковнч Де Ш.,Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. с. 98
 2 Брокерам и ихклиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институтмолодежи, 1991. с. 123.
Так, одна группаспекулянтов исполь­зует фундаментальный анализ рынка, т. е. уделяет основноевнимание изменению факторов, определяющих спрос и предло­жение на рынке.
Другая группа применяетглавным образом прикладной анализ, т. е. основывается на информации о дина­микецен, объемах сделок, уровне процентных ставок.
Различаются спекулянты ипо методам ведения своих опера­ций, по стратегии и тактике торговли. С этойточки зрения вы­деляются:
• позиционныеспекулянты— могут быть как профессионалами, так и непрофессионалами. Обычноудержи­вают свою позицию в течение ряда дней, недель или даже меся­цев.
Их прогноз базируется,как правило, на долгосрочной ди­намике цен, а краткосрочные колебания непринимаются во внимание;
• однодневныеспекулянты— удерживают пози­цию в течение одного дня торгов, ожидаясущественного дви­жения цен в течение дня, и очень редко переносят позицию наследующий день. 1
Многие из них являютсячленами биржи и осуществляют свои сделки в зале;
• скалперы— ведутторговлю в зале исключительно в своих интересах. Используют малейшие колебанияцен. В те­чение дня продают и покупают большое число контрактов, к концу дня ихзакрывают. 2
При небольшой прибыли(или убыт­ках) на одной операции обеспечивают себе необходимый уро­вень прибылиза счет объема операций.
Деятельность скалперовособенно способствует ликвидности рынка, так как на них при­ходится большаячасть операций.
Подобную тактику также ис­пользуютв основном профессиональные трейдеры, торгующие за свой счет;
______________________________________________________________
1 Ковнч Де Ш.,Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. С.87.
2 Ринг«быков» и «медведей». — М.: Политиздат, 1982. С. 16.
 
 
• спредеры—используют разницу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты.Прибыль спредера может возникать при использовании определенного соотноше­нияцен на контракты по одному товару с разными сроками, либо по разным товарам содним сроком.
 
2.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций
Успешные операции требуют разработки стратегии спекуля­ции,анализа и прогноза цен и умения эффективно управлять выделенным для операциикапиталом.
Для успешнойспекулятивной торговли трейдер должен, во-первых, специализироваться накаком-либо рынке, и, во-вторых, ограничить число одновременно контролируемых имоткрытых по­зиций.
Количество одновременноконтролируемых позиций устанав­ливается с учетом времени, которое трейдер можетпосвятить спеку­лятивной деятельности. Так, для спекулянтов-непрофессионалов,которые не имеют возможности посвятить этому занятию все свое время, считаетсяблагоразумным иметь одновременно не более пяти открытых позиций.
Для профессиональныхтрейдеров, имеющих в своем распоряжении специальное оборудование и штат сотрудников,таким лимитом может быть сто позиций.
Весьма важную роль вуспешной фьючерсной торговле иг­рают тактика осуществления операций и грамотноеуправление имеющимися денежными ресурсами. Конечно, эффективное управлениекапиталом не сможет обеспечить прибыль при не­верных решениях, но оно сможетсмягчить воздействие убыточ­ных операций на положение спекулянта.
В управлении денежнымиресурсами соотносятся три факто­ра: риск, возможная прибыль и размер имеющегосякапитала.
Спекулянты на фьючерсныхрынках очень часто оценивают риск, сравнивая лишь контрактную цену и размерпервоначаль­ной маржи. На самом деле это неверно. Первоначальная маржа — этолишь залог должного исполнения контракта. А предел риска либо составляет полнуюстоимость контракта (в случае длинной позиции), либо неограничен (в случаекороткой позиции).
Однако это толькотеоретический размер риска, так как це­ны редко падают до нуля. Как жепрактически оценить степень риска? Риск фьючерсной позиции состоит из двухчастей:
• суммы, которую спекулянтготов потерять, прежде чем он отдаст приказ на закрытие позиции,
• фактора скольжения,учитывающего возможность того, что условия рынка могут привести к существенномуотличию реальной цены закрытия сделки от планируемой цены за­крытия.
Кпримеру. Спекулянт купил августовский фьючерсныйконтракт на нефть по  14,40 долл. и, планируя убытки, наметил стоп-цену 13,70долл. Та­ким образом, сумма, которую он планирует потерять, составляет 700долл. (0,70 долл. х 1000 бад,). Реальна ли намеченная цифра? Скорее всего нет.Стоп-приказ с ценой 13,70 долл. не гарантирует исполнения именно по этой цене.
Например,рынок может за­крыться в один день при 13,75 долл., а на следующий день от­крытьсяпри 13,50 долл. Или неожиданные известия могут привес­ти к столь быстромупадению цены, что стоп-приказ будет испол­нен только по цене 13,55 или 13,60долл. 1
Таким образом,проявляется действие второго фактора, оце­нить который значительно труднее.  Впринципе, определяя воз­можный реальный убыток, необходимо проанализировать размерколебаний цен в течение дня, а также отклонение цен открытия от цен закрытияпредыдущего дня.
Например, если дневные ко­лебанияцен рынка нефти в последние месяцы составляли 20—30 пунктов, то факторскольжения можно принять на уровне 10—15 пунктов. Таким образом, в примеревероятная цена закрытия со­ставит 13,68 долл., а возможный убыток — 720 долл. 2
______________________________________
1 Рэдхэд К. иХыос С. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М. 1996. С. 234.
2 Товарная биржа— как ее создать? — М.: Экономика, 1991. С. 34.
2. 5. Практика осуществления  спекулятивныхопераций
Практика осуществленияспекулятивных операций на фью­черсных рынках уже отработала обязательныеусловия, которые можно сформулировать в виде свода правил успешной спекуляции.
Правило 1.  Спекулировать только теми средствами,кото­рые игрок может позволить себе потерять.
Прежде всего спекулянтдолжен отделить капитал для фью­черсных операций от прочих активов. Обычноспекулянты, имеющие капитал более 25 тыс. долл., держат его в ценных бу­магахКазначейства США, так как при использовании их в ка­честве первоначальногодепозита они продолжают приносить доход.
Но поскольку переменнаямаржа вносится только налич­ными, то крупный трейдер вынужден держать 20—25%своего спекулятивного капитала на счете у ФКМ. 1
Для спекулянтов, чей спекулятивный капитал менее 25 тыс. долл., использование ценных бумаг затруднено, поскольку обычно ФКМ требуютминимальной суммы на счете 20 тыс. долларов, прежде чем они соглашаются принятьценные бумаги в качестве депозита. 2
На первый взгляд, низкийуровень маржи на фьючерсных рынках позволяет спекулировать, имея весьмаскромный капи­тал. Однако многие ФКМ требуют от своих клиентов депозита неменее 5 тыс. долл. при открытии счета, что гораздо больше сумм первоначальногодепозита.
Кроме того, в спекуляциях считается нормой не рисковать водной сделке более чем 10% капитала, а найти привлекательные возможности дляспекуля­ции с риском менее 500 долл. довольно сложно. Таким образом, можно
______________________________________________________________
1 Ковнч Де Ш.,Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. С.98.
2  Драчевский Г.А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 29
3 Солодилов А.К.  Техника спекулятивных операций// Экономика и жизнь. С 17.
определить минимальную границуспекулятивного капи­тала, необходимого для игры на фьючерсных рынках, на уровне5 тыс. долл.
Правило 2. До начала каждой операции установить
 уро­вень риска и желаемый уровень прибыли.
Перед началом каждойоперации спекулянт определяет для себя уровень риска и желаемый уровеньприбыли. Высокий по­казатель левериджа на фьючерсных рынках может сыграть про­тивспекулянта, не спланировавшего возможные убытки. В ре­зультате очень часто игроки,оценившие риск на уровне 800 — 1000 долл. на контракт, не могут вовремя закрытьпозиции и несут потери на уровне 2—3 тыс. долл.
Для предупреждения та­кихситуаций грамотные спекулянты сразу после открытия по­зиции отдают стоп-приказс ограничением убытков, что позво­ляет спекулянту быть уверенным вавтоматическом закрытии его позиции при ухудшении ситуации до обозначенногоуровня.
Отдав такой приказ, важноудержаться от соблазна изменить его условия, особенно в отношении уровняубытков. Как прави­ло, чем ближе рынок подходит к стоп-цене, обозначенной вприказе для ограничения убытков, тем выше вероятность того, что была допущенаошибка в оценке ситуации на рынке и ее дальнейшего развития.
Цели в отношении прибылимогут быть установлены более гибко. Однако здесь важно не следовать общейтенденции быст­рого получения небольшой прибыли. Такая тактика есть прямой путьк разорению.
В отношении прибыли можноиспользовать два разных подхода:
• установить минимальныйуровень прибыли и закрыть пози­цию до того, как он будет достигнут, только есликакие-то новые тенденции меняют оценку рыночной ситуации, понимать уровеньстоп-цены вслед за движением рынка.
И тот и другой подходысодействуют избежанию небольших прибылей.
                Правило З. Целью операций должно быть получение
 больших прибылей ималых убытков
Такой подход к спекуляциина фьючерсах имеет смысл, только если действительно существует возможностьполучения прибылей и убытков, различных по своему уровню. Предполо­жим,спекулянт получает прибыль в 3 тыс. долл. на контракт на каждой прибыльнойсделке и теряет 1 тыс. долл. на каждой убы­точной сделке и имеет следующеесоотношение прибыльных и убыточных операций: 20% прибыльных и 80% убыточных.
В та­ком случаеполучается, что он теряет в среднем 200 долл. на ка­ждой сделке, несмотря нато, что его средняя прибыль в три раза больше, чем средний убыток (3 тыс. долл.долл. х 0,20 — 1 тыс. долл. х 0,80 = 200 долл.). 1
Большие прибыли имеютсмысл, только если они происхо­дят достаточно часто для того, чтобысбалансировать многочис­ленные небольшие убытки.
Почему же необходимоуменьшать убытки и не ограничивать увеличение прибыли? Ответ лежит в том, какколеблются фью­черсные цены.
Если бы колебания цен были полностью случай­ными, тогдаизменение цены в 200 долл. на контракт представ­ляло бы собой то же самое, чтодвойное изменение цен на 100 долл., а однократный рост цен на 5000 долл. был быто же са­мое, что 50 раз по 100 долл.  2
Такое поведение ценыназывается нормальным распределением ценовых колебаний. ( рис 1).
Вероятность измененияцены
/>
            Изменение цены   (произвольные
единицы)
         -3 –2 -1  O +l  +2 +3         Рис. 1. Нормальноераспределение ценовых колебаний
______________________________________
1 Ринг«быков» и «медведей». — М.: Политиздат, 1982. с. 54.
2 Рэдхэд К. иХыос С. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М. 1996. с. 87
На горизонтальной осиобозначены единицы ценовых колебаний. Вертикальная ось показывает мерувероятности, что це­новое изменение данного размера произойдет прежде, чем слу­читсядвижение в обратном направлении хотя бы на одну еди­ницу ценового изменения.
Выбор единицы измененияцены — произвольный. Это может быть 100 долл. на контракт, 1000 долл. илидругая мера. При таком распределении (случайном) нет ни­какой разницы длядолгосрочного уровня прибыльности опера­ций — выбирается ли тактика крупныхвыигрышей и малых убытков, малых выигрышей и больших убытков или что-то дру­гое.
Можно выбрать тактику:иметь примерно 5 тыс. долл. прибыли на каждые пять убытков по 1 тыс. долл. илиже 5 тыс. долл. прибы­ли на каждые 5 тыс. долл. убытков — в долгосрочном планеэто позволит обеспечить уровень безубыточности.
Однако на фьючерсномрынке цены имеют не случайное рас­пределение, что и объясняет, почему надопланировать большие прибыли и небольшие убытки. Многочисленные анализы этихрынков показывают, что на них имеют место более крупные ко­лебания цен, чем этодолжно быть под воздействием случайности.
График типичногоизменения фьючерсных цен представлен на рис. 2 (непрерывная линия). На этот жерисунок наложено нормальное распределение (пунктирная линия). Самое важное, чтоможно здесь увидеть, — это то, что «хвосты» изменений фью­черсных ценвыше, чем при нормальном распределении. Это оз­начает более высокую вероятностьбольших ценовых изменений.
/>
Рис 2.Типичное распределение ценовых изменений фьючерсных цен
Начиная от любого уровня,изменение цен на 1 тыс. долл. на контракт в определенном направлении имеетболее чем случайную вероятность быть началом тренда на 5 тыс. долл. или 10 тыс.долл.
Преимущест­во торговли накрупных ценовых изменениях с учетом этого типа распределения состоит в том, чтотакой подход позволяет исполь­зовать более высокое, чем при нормальномраспределении, число больших ценовых изменений на выгоду спекулянту. Так, нафью­черсном рынке можно, например, встретить одно изменение цен на 5 тыс. долл.на контракт на каждые девять изменений на 500 долл., тогда как при нормальномраспределении это может про­изойти только на  каждые 10 изменений.  1
Спекулянт заставляет этотдисбаланс работать на себя, а не против себя, что и обеспе­чивает ему успех вдолгосрочном плане.
Как показывает практика,хороший трейдер может иметь ус­пешные сделки на 10—15% чаще, чем это позволяеттеория ве­роятностей. 2Правило 4. По каждой позиции можно рисковать
не более чем 5%спекулятивного капитала
Это правило кажется излишне консервативным, но если спеку­лянтсовершает много операций и все время нарушает это правило, ему гарантированпровал. Для того чтобы понять это, необходимо проанализировать то, чтоназывается «вероятностью разорения».
Предположим, спекулянтимеет определенный объем капи­тала и рискует частью его на каждой сделке.Представим, что капитал составляет 10 тыс. долл., и риск оценивается в 1 тыс.долл. на сделке.
Вероятность разоренияесть вероятность потери всего капитала (в данном случае 10 тыс. долл.). Это мо­жетслучиться разными способами: можно потерять капитал на десяти первых сделках,можно получить прибыль в 3 тыс.
____________________________
1 Ковнч Де Ш.,Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. С. 66.
2 Брокерам и ихклиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институтмолодежи, 1991. С. 123.
долл. на первых двух сделках, а затемпотерять по 1 тыс. долл. на по­следующих
тринадцати подряд и т.д. Вероятностьтакого резуль­тата зависит от двух факторов:
— вероятности неудачи накаждой отдельной сделке;
— доли начальногокапитала, которой рискуют на каждой сделке.
Предположим, что покаждой сделке рисковый капитал со­ставляет одинаковую величину.
Формула для подсчетавероятности разорения довольно про­ста, если предположить, что прибыль и потеривсегда одинако­вы. Если одна и та же единица капитала теряется или приобре­таетсяна каждой сделке, то вероятность разорения Rподсчиты­вается по формуле: 1
/>
/>
Как выше сказано, даже самые удачные спекулянты не смогутполучать прибыль более чем на 10% случаев чаще, чем это следу­ет по теориивероятностей. Следовательно, успешный трейдер, поставивший цель равных убыткови прибылей, может иметь прибыль в 55% своих сделок (55% = 50% + 0,10 х 50%).Далее используем эти цифры для подсчета вероятности разорения:
/>
Результаты, полученные поэтой формуле, представлены в табл. 1. Ее данные показывают разную степеньриска. Важно отметить, что 100/^ — это процент начального капитала, кото­рымрискуется в каждой сделке, поскольку N — это число еди­ниц в начальномкапитале. 2
 
___________________________________
1 Рэдхэд К. и ХыосС. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М. 1996. С. 238.

Таблица 1. Вероятностьразорения (пропорция прибыли/убытков = 1:1). Вероятность прибыли = 55%.Процент начального капитала, которым   рискуют в каждой сделке Вероятность разорения, %
50
40
30
20
10
5
67
61
51
40
13
2

Таким образом, можно сказать, что тот, кто рискует 20% сво­его капитала насделке, имеет 40% шанса потерять все, а тот, кто рискует только пятьюпроцентами, имеет вероятность только 2%.
Когда соотношение прибылии убытков не одинаково, то ве­роятность разорения подсчитывается более сложно.Результаты представлены в табл. 2. 1
Процент начального
Прибыль/убытки
= 2:1
Прибыль/убытки =3:1
Прибыль/убытки =5:1
капитала на сделке
Вероятность при­были 35%
Вероятность при­были 28%
Вероятность прибыли 20% 50 81% 87% 88% 40 78% 82% 85% 30 73% 78% 76% 20 61% 69% 70% 10 38% 48% 51%
Приведенные цифры яснопоказывают, что трейдеры, рис­кующие более чем десятью процентами своегокапитала, весьма вероятно потеряют его. Поэтому правило рисковать 5% капитала,может быть, и лишает фьючерсную торговлю части азарта, но и существенноулучшает шансы на успех в долго­срочном плане.
Правило 5. Убедиться, что средняя прибыль покрайней мере в 10—15 раз больше издержек по сделке
Причиной неудач вофьючерсных спекуляциях может быть и невнимание к издержкам торговли. Этииздержки являются по­стоянными затратами капитала, и чем больший процент онисоставляют по отношению к спекулятивному капиталу, тем меньше шанс на долгосрочныйуспех. Расходы на сделку вклю­чают в себя два компонента:
• комиссия брокеру;
• ценовой спредпредложений на покупку и продажу.
Каждый раз приосуществлении операции спекулянт платит прямую комиссию своей брокерской фирме(если только он не яв­ляется торговцем на ринге) и косвенный ценовой спредвсему рингу в целом.
Анализ рынка и разработкаопераций должны учи­тывать сумму этих двух затрат на условиях простойбезубыточности.
Июльские фьючерсныеконтракты на нефть котируются 15,50 долл. покупка /15,52 долл. продажа, ауслуги ФКМ составляют 40 долл. за контракт.
Если спекулянт купитконтракт по цене предложения 15,52 долл., рынок должен двинуться вверх на шестьпунктов до уровня безубыточности.  1
Это объясняется тем, чтокомиссия составляет прямые затраты в 40 долл. (что равно четырем пунктамфьючерсных контрактов на нефть) и два пункта спреда составляют скрытые издержкив 20 долл. Таковы будут постоянные издержек на каждую сделку, независимо отвеличины прибыли или убытке. 2
Успешная спекуляция зависит в значительной степенивозможности свести к минимуму воздействие этих постоянных расходов. Для этогоесть два пути. Один из них — снижение самих расходов. Так, спекулянт можетдоговориться со своей брокерской фирмой о минимальной комиссии.
Однако ценовый спред является фактом, которого нельзяизбежать, не являя торговцем на ринге.
___________________________________
1 Буренин А.Н.Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. — М.: ТОО Тривола, 1995. С. 98.
2 Иванов К.Фьючерсы и опционы: механизм хеджирования. — М., 1993. С. 117.
Второй метод снижениявоздействия этих издержек заключается в том, чтобы спекулировать в расчете набольшие прибыли. Эта тактика может существенно снизить воздействие расход насделку, и, кроме того, соответствует тем правилам, о котором говорилось выше.
Приведенный ниже примерпоказывает, что гораздо выгоднее играть в расчете на небольшое число крупныхвыигрыше, чем на большое количество мелких. Трейдеры А и Б следуют в своихоперациях соотношению прибыль/убыток 3:1 и не учитывают комиссию и ценовойспред. Они платят в комиссию  40 долл., а спред составляет в среднем 20долларов за контракт.
Предположим, что средняяприбыль трейдера А составляет 450 долл. за контракт, а его средний убыток — 150долл. У трейдера Б средняя прибыль составляет 1800 долл., а средний убыток —600 долл. (в обоих случаях без учета затрат на сделку). 1
С учетом расходов насделку в размере 60 долл. трейдер А имеет эффективную среднюю прибыль только390 долл., а средний убыток — 210 долл. Эти цифры показывают, что он долженполучать прибыль в 35% сделок, только чтобы добиться уровня безубыточности.
Трейдер Б имеет нетто-прибыль 1740 долл. и нетто-убыток660 дол. таким образом, его уровень безубыточности — 27,5% прибылью сделок. 2
Сравнив эти результаты, можно увидеть, что 35% прибыльныхсделок для трейдера А означают только лишь достижение безубыточности,  тогдакак для трейдера Б такой уровень будет давать 180 долл. 1 контракт. Разница в7,5% будет непреодолимой для трейдера А  в долгосрочном плане.
Трудно достичь вдолгосрочном плане  успеха более чем на 10% того, что дает случай. Для про­порцииприбыль/убыток в 3:1 случайность дает коэффициент успе­ха 25%, следовательно,возможное улучшение составляет 27,5% (25% + 0,10 х 25%) 3. Это иесть показатель, который нужен для Б и
______________________________
1 Солодилов А.К.  Техника спекулятивных операций// Экономика и жизнь. С. 123.
2 Романовский А.А. Дельцы фьючерсных рынков//Экономическая газета, 1999. С. 12
5 Дериглазов А.Д. Стратегия и тактика спекулятивных операций.  – М., Энономикс. С. 342.
вполне достижимый дляхорошего спекулянта.
Но для трейдера А вданном случае нужен коэффициент успеха 35%, что означает на 40% лучше, чемслучайность, а такое уже невозможно.Правило 6. Не увлекаться построением пирамид
Существуют рекомендациина тот случай, когда спекулянт желает увеличить число открытых позиций.
Обычно, когда по­зицияустановлена правильно и начинает приносить прибыль, возникает желание добавитьдополнительные контракты к этой позиции. Это следует делать с учетом двухрекомендаций:
• не увеличивать числопозиций до тех пор, пока последняя из открытых позиций не покажет прибыль;
• не добавлять каждый разконтрактов больше, чем их было в
момент первоначальногооткрытия позиции.
Если в начале числооткрытых контрактов было больше, чем 1—2 контракта, то рекомендуется добавлятьновые контракты, каждый раз уменьшая количество новых.
Табл. 3 (х—числоконтрактов) показывает желательную и нежелательную тактики спекулянта приувеличении позиции.
Таблица 3
/>
В левой колонке таблицыпоказан желательный способ уве­личения позиции, поскольку общая позиция неуязвима при противоположном движении рынка.
Правая колонка свидетель­ствуетскорее об энтузиазме спекулянта, чем о его осторожно­сти, и такая тактикаявляется весьма опасной для общего ре­зультата сделки при неблагоприятнойтенденции цен.
Как отмечают специалисты,приведенные выше правила управления денежными средствами спекулянта могутпомочь ему вести операции более эффективно, однако не заменяют не­обходимостиглубокого анализа рынка. Именно сочетание ры­ночного анализа и умелогоуправления денежными ресурсами дает хороший шанс на успех в торговле.
Спекулятивные сделкисоставляют в настоящий момент весьма важную часть биржевого оборота. Особенновозросла спекуляция на самых активных фьючерсных рынках, где она по оценкамдостигает 60—70% всех операций. Заключение
В заключение хотелось бы сделать следующие выводы.Спекулянт не заинтересован во владении наличным товаром, его главной цельюявляются правильное прогнозирование изменения фьючерсных цен и извлечение выгодиз этого за счет покупки и продажи фьючерсных контрактов.
Он покупает фьючерсные кон­тракты, когда предвидитпоследующее увеличение цен, рассчиты­вая продать их в дальнейшем по болеевысокой цене. Он продает фьючерсные контракты, предвидя падение цен в будущем,с наде­ждой откупить их по более низкой цене и получить прибыль.
Фьючерсные рынки предоставляют спекулянтам оченьпривлекатель­ную возможность получения прибыли за счет высокого показателялевериджа. Как правило, только 5—10% стоимости контракта требуется внести,чтобы стало возможным получение прибыли от изменения стоимости всего контракта.
Однодневный спекулянтдержит позицию открытой в течение торгового дня, редко перенося ее на следующийдень. Объем его операций меньше, чем у скалпера.
Позиционный спекулянтдержит позицию в течение определенного периода времени — от нескольких дней донескольких месяцев. Он не заинтересован в использовании мелких колебаний цен, аиграет на долгосрочных тенденциях рынка.
Спредер ведет операции,используя соотношение цен нескольких фьючерсных контрактов.
 Спекулянты обычноиспользуют два метода прогнозирования цен — фундаментальный анализ, или анализфакторов спроса и пред­ложения, и технический анализ, основанный на построениигра­фиков изменения цен, объема торговли и открытой/позиции.
Основами успешноговедения спекулятивных операций являются раз­работка плана сделки, определениесоотношения прибыли и убытков, принцип ограничения убытков и тщательноеизучение рынков.
Список использованной литературы
1. Комментарий кУголовному  кодексу РФ. Феникс, Ростов – на  — Дону,   1999.
2. Драчевский Г.А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир.
3. Солодилов А.К.  Техника спекулятивных операций// Экономика и жизнь.
4. РомановскийА. А. Дельцы фьючерсных рынков//Экономическая газета,1999.
5. Дериглазов А.Д. Стратегия и тактика спекулятивных операций. Энономикс.
 6. Завадский П.Л. Энциклопедия экономических терминов. – М., 1999.
7.    Биржа и биржевые операции. — Кемерово, 1990.
8.    Брокерам и их клиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С.,Харисова Н.Л. и др. — М.: Институт молодежи, 1991.
9.     Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. —М.: ТОО Тривола, 1995.
10.  Иванов К. Фьючерсы и опционы: механизм хеджирования. — М.,1993. (Биржевой портфель).
11.  Ковнч Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М.:ИНФРА-М, 1996.
12.  Ринг «быков» и «медведей». — М.:Политиздат, 1982.
13.  Рэдхэд К. и Хыос С. Управление финансовыми рисками. — М.:ИНФРА-М. 1996.
14.  Товарная биржа — как ее создать? — М.: Экономика, 1991.
15.  Товарная биржа, рынок ценных бумаг. — М., 1992.