Федеральное агентство по образованию
Филиал Государственного образовательногоучреждения высшего профессионального образования
Ростовский Государственный ЭкономическийУниверситет (РИНХ)
в пос. Матвеев Курган Ростовской области
Факультет Национальной и мировой экономики
Специальность: «Экономика и управлениена предприятии машиностроения»
Специализация: «Экономист-менеджер»
Кафедра: «Общеэкономических и специальныхдисциплин»
Дисциплина: «Оценка бизнеса»
Курсовая работа
На тему:
Оценка ликвидационной стоимости предприятийв процессе их банкротства
Выполнила:
студентка 5 курса, 153 з-к группы
Аралкина В.Б.
Руководитель: Лемаева О.И.
Матвеев Курган 2010 г.
Содержание
Введение
1. Общие понятия, причины и признаниебанкротства
2. Оценка ликвидационной стоимости предприятийв процессе их банкротства
2.1 Ликвидационная стоимость: виды и расчётликвидационной стоимости
2.2 Экономические и юридические аспектыликвидационной стоимости
2.2.1 Рыночная и иные виды стоимости
2.2.2 Анализ факторов, обуславливающихотличие ликвидационной стоимости от рыночной
2.2.3 Общие методологические проблемырасчета ликвидационной стоимости
3. Способы оценки
Заключение
Список использованной литературы
Введение
В настоящий моментнашей рыночной экономике присущи такие явления как спад промышленности, экономическийкризис, отсутствие инвестиций, ужесточение денежно-кредитных отношений, что, несомненно,приводит к несостоятельности хозяйствующих субъектов [3].
Актуальность и практическая значимость темы настоящейработы обусловлена рядом причин.
Во-первых, в настоящее время, в российской экономикеключевой проблемой является кризис неплатежей, и добрую половину российских предприятийследовало уже давно объявить банкротами, а полученные средства перераспределитьв пользу эффективных производств, что, несомненно, способствовало бы оздоровлениюроссийского рынка.
Во-вторых, в условиях массовой неплатежеспособностироссийских хозяйствующих субъектов особое значение приобретают меры по предотвращениюкризисных ситуаций, а также мероприятия, направленные на восстановление платежеспособностипредприятия и стабилизацию его финансового состояния.
Ситуация банкротстваи ликвидации предприятия является чрезвычайной. Вероятность позитивного решенияпроблемы неплатежей, которая обычно сопровождает данную ситуацию, зависит от ценностиимущества, которым обладает данное предприятие. И не только проблемы неплатежей,но и решение вопросов, связанных с материальным благополучием работников предприятия,в определенной степени зависят от ценности имущества ликвидируемого предприятия[8].
Однако оценкастоимости предприятия необходима не только в случае ликвидации предприятия. Онаважна во многих других случаях, например, при финансировании предприятия должника;при финансировании реорганизации предприятия; при изменении предприятия, осуществляемойбез судебного разбирательства; при выработке плана погашения долгов предприятия-должника,оказавшегося под угрозой банкротства; при анализе и выявлении возможности выделенияотдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельныеорганизации; при оценке заявок на покупку предприятия; при экспертизе мошенническихсделок по передаче прав собственности третьим лицам; при экспертизе программ реорганизациипредприятия.
Оценка ликвидационнойстоимости предприятия в ситуации банкротства обладает рядом особенностей, обусловленныхв основном характером самой чрезвычайной ситуации. Эти особенности должны учитыватьсяпри оценке.
Этот вид оценкиотносится к так называемым активным видам, когда на основе полученных результатовмногими заинтересованными сторонами принимаются соответствующие управленческие решения.
Другая особенностьоценки ликвидационной стоимости предприятия это высокая степень зависимости третьихсторон от результатов оценки.
При написании мною курсовойработы было использовано множество различной литературы, включая гражданское законодательство,законодательство о банкротстве, а также методические материалы по анализу и статьипрактикующих юристов и экономистов, рассматривающих проблемы оценки бизнеса, банкротстваи антикризисного менеджмента. Рассмотрены как объективные, так и субъективные причиныбанкротства многих предприятий и проанализированы основные пути выхода из кризисныхситуаций [12].
1. Общие понятия, причиныи признаки банкротства
Институт банкротства являетсяважнейшим элементом механизма рыночной экономики. Его значение состоит в добровольнойили принудительной ликвидации несостоятельных юридических лиц, когда проведениемер по предупреждению банкротства, осуществление досудебной санации, либо наблюдения,либо внешнего управления не обеспечивает необходимого уровня платежеспособностипредприятия (организации) [1].
Механизм банкротства предприятий(организаций), индивидуальных предпринимателей ранее действовал в соответствии сЗаконом РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» от 1 марта 1998 г., ГКРФ, Арбитражным процессуальным кодексом РФ и соответствующими нормативными актами.Со 2 ноября 2002 г. в действие введен Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)»,в соответствии, с которым осуществляются процедуры банкротства предприятий (организаций),индивидуальных предпринимателей, а также граждан-должников. В отношении последнихустановленные процедуры банкротства вводятся в действие с момента вступления в силуфедерального закона о внесении соответствующих изменений в ГК РФ.
Таким образом, положения Федеральногозакона «О несостоятельности (банкротстве)» распространяются на все юридические лица,являющиеся коммерческими организациями (за исключением казенных предприятий), нанекоммерческие организации, действующие в форме потребительских кооперативов, благотворительныхи иных фондов, граждан, в том числе зарегистрированных в качестве индивидуальныхпредпринимателей [11].
Все вышеназванные хозяйствующиесубъекты, признанные должником, могут быть объявлены арбитражным судом банкротом.Должником считается гражданин, индивидуальный предприниматель или юридическое лицо,не способные удовлетворить требования кредиторов подснежным обязательствам и (или)исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в установленные законом сроки.Под денежным обязательством понимается обязанность должника уплатить кредитору определеннуюденежную сумму по гражданско-правовому договору и по иным основаниям, предусмотреннымГК РФ. Обязательными платежами являются налоги, сборы и иные обязательные взносыв бюджеты соответствующего уровня и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях,которые определяются законодательством РФ [9].
Закон «О банкротстве»должен выполнять три основные функции:
1. Служить в качестве механизмапредотвращения непродуктивного использования активов предприятий.
2. Быть инструментом реабилитациипредприятий, которые оказались на грани банкротства, однако имеют существенные резервыдля успешной финансово-хозяйственной деятельности в будущем. Как правило, такаяреабилитация предусматривает финансовую реорганизацию.
3. Способствовать полной оплатедолгов кредиторам.
Под несостоятельностью (банкротством)понимается признанная арбитражным судом неспособность должника удовлетворить в полномобъеме требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанностьпо уплате налогов, сборов и иных обязательных платежей в бюджет соответствующегоуровня (федеральный, бюджет субъекта Федерации, местный бюджет) и во внебюджетныефонды в порядке и на условиях, определенных федеральным законодательством [11, 6].
Основанием для возбуждениядела о банкротстве предприятия является письменное заявление любого кредитора должника,органов государственной налоговой администрации или контрольно-ревизионной службыв арбитражный суд. Кредитор имеет право обратится с данным заявлением в случае,если дебитор неспособен удовлетворить на протяжении одного месяца признанные импретензионные требования.
С целью погашения долгов,ликвидационной комиссией изымается и оценивается все имущество банкрота. Для имущества,которое реализуется на аукционе, оценочная стоимость является начальной. Средства,вырученные от продажи имущества банкрота, направляются на удовлетворение претензийкредиторов.
В первую очередь покрываютсяиздержки, связанные с ведением дела о банкротстве в арбитражном суде и работой ликвидационнойкомиссии. Кроме этого удовлетворяются требования кредиторов, обеспеченные залогом.
Во-вторых, выполняются обязательстваперед работниками предприятия-банкрота (по производственным результатам).
В-третьих, удовлетворяютсятребования по государственным и местным налогам и сборам и требования органов государственногострахования и социального обеспечения.
В-четвертых, удовлетворяютсятребования кредиторов, необеспеченные залогом.
В пятую очередь удовлетворяютсятребования членов трудового коллектива относительно возвращения взносов в уставнойфонд предприятия. Требования каждой последующей очереди удовлетворяются после полногоудовлетворения требований предыдущей очереди, а в случае недостаточности имуществадля удовлетворения требований одной очереди, претензии погашаются пропорциональнопринадлежащей каждому кредитору сумме. Причем, требования, неудовлетворенные из-занедостаточности средств, считаются погашенными и переходят в состав безнадежнойзадолженности. Безнадежная задолженность возмещается за счет страхового резерваи включается в состав валовых издержек кредитора. Безнадежная задолженность залогодателя,признанного банкротом, возмещается также за счет страхового резерва кредитора послепринятия арбитражным судом решения о признании дебитора банкротом. Средства, полученныекредитором в результате завершения ликвидационной процедуры и реализации имуществазалогодателя, включаются в состав валовых доходов кредитора в налоговый период ихпоступления [5].
Имущество, которое осталосьпосле удовлетворения требований кредиторов и членов трудового коллектива, передаетсясобственникам фирмы. Если вследствие полной ликвидации предприятия владельцы корпоративныхправ, эмитированных таким предприятием, получают средства или имущество, стоимостькоторых превышает балансовую стоимость таких корпоративных прав, сумма превышениявключается в налогооблагаемый доход таких лиц. В случае, когда сумма средств илистоимость имущества меньше номинальной стоимости корпоративных прав, сумма убытковотносится к составу валовых издержек плательщика налога в налоговый период получениятакой компенсации, но не ранее периода полной ликвидации предприятия-эмитента.
На основе результатов своейдеятельности ликвидационная комиссия составляет ликвидационный баланс и предоставляетего для утверждения в арбитражный суд. Если по результатам ликвидационного балансапосле удовлетворения требований кредиторов имущества не осталось, арбитражный судвыносит постановление о ликвидации юридического лица – банкрота. Если имуществабанкрота хватило для удовлетворения всех требований кредиторов, предприятие считаетсясвободным от задолженности и может продолжать свою предпринимательскую деятельность[5].
2. Оценка ликвидационнойстоимости предприятий в процессе их банкротства
Затратный подходв оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек.Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимостикаждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательстви, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитаетсятекущая стоимость всех его обязательств, результат показывает оценочную стоимостьсобственного капитала предприятия.
Данный подходпредставлен двумя основными методами:
· методом стоимости чистых активов;
· методом ликвидационной стоимости [2]
2.1 Ликвидационнаястоимость: виды и расчёт ликвидационной стоимости
В настоящее времясуществует множество определений ликвидационной стоимости, различия между которымидостаточно существенны с точки зрения практической работы. Мы остановимся на определенияхгосударственного стандарта России ГОСТ Р 51195.0.02-98 («ликвидационная стоимость— стоимость имущества при его вынужденной распродаже») и стандарта Российского обществаоценщиков СТО РОО 20-03-96 («ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденнойпродаже, — это денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственностив сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии сопределением рыночной стоимости») [12].
Ликвидационнаястоимость подразделяется на три вида:
1. Упорядоченнаяликвидационная стоимость. Распродажа активов предприятия осуществляется в течениеразумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за продаваемыеактивы. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около2 лет.
2. Принудительнаяликвидационная стоимость. Активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно,часто одновременно и на одном аукционе.
3. Ликвидационнаястоимость прекращения существования активов предприятия. В этом случае активы предприятияне распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новоепредприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. В этом случаестоимость предприятия является отрицательной величиной, так как требуются определенныезатраты на ликвидацию активов предприятия [4].
На основании общихправил о ликвидации юридических лиц, установленных в ст. 61-65 ГК РФ, главное отличиеликвидации юридического лица (предприятия) от его реорганизации в любой форме заключаетсяв том, что ликвидация не предполагает правопреемства, т. е. перехода прав и обязанностейликвидируемого предприятия к другим субъектам.
Добровольная ликвидацияюридического лица (предприятия) возможна по решению его участников. ГК РФ (п. 1ст. 61) прямо предусматривает следующие основания ликвидации юридического лица порешению его участников:
а) истечение срока,на который создано юридическое лицо;
б) достижениецели, ради которой оно создавалось;
в) признание судомнедействительной регистрации юридического лица в связи с допущенными при его созданиинарушениями закона или иных правовых актов при условии, что эти нарушения носятнеустранимый характер, а также по иным основаниям, которые могут определяться какусмотрением акционеров, так и указанием закона.
Существует возможностьдобровольной ликвидации (самоликвидации) предприятия, в частности в связи с банкротством.В соответствии со ст. 24 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», при отсутствиивозражений кредиторов должник, являющийся юридическим лицом, может объявить о своембанкротстве и добровольной ликвидации [11].
Следует полагать,что акционеры — владельцы голосующих акций — вправе в установленном порядке принятьрешение о ликвидации предприятия в связи с нецелесообразностью продолжения его деятельностипо любым определяемым ими причинам.
Расчет ликвидационнойстоимости предприятия включает несколько основных этапов.
1. Анализируется ряд статистическихи бухгалтерских документов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждогоквартала, статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс инвентарныекарточки. На основании комплексного финансового анализа делается экспертный выводо достаточности средств на покрытие задолженности.
2. Формируется оцениваемаямасса имущества. Отдельно рассматриваются следующие группы активов:
— Наиболее ликвидные (оборотныеактивы).
— Менее ликвидные (необоротныеактивы).
3. Формируется сумма задолженностикомпании.
4. Разрабатывается календарныйграфик ликвидации. При этом необходимо учитывать, что продажа различных видов активовкомпании (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов)требует различных временных периодов исходя из степени ликвидности и требуемогоуровня экспозиции на рынке.
5. Обосновываются размерызатрат [4].
Выделяются: затраты, связанныес ликвидацией, и затраты, связанные с владением активы до их реализации. К числузатрат, связанных с ликвидацией, в первую очередь относятся комиссионные оценочными юридическим фирмам, а также налоги и сборы, которые платятся при продаже. К числузатрат, связанных с владением активами до их продажи, относятся расходы на охрануобъектов, управленческие расходы по поддержанию работы компании до завершения еголиквидации и т.п.
6. Оценивается реализуемоеимущество. Оценка имущества, подлежащего реализации, осуществляется с помощью использованиявсех Подходов оценки. В практике наиболее часто используемым Подходом для оценкиобъектов недвижимости является Сравнительный подход.
7. Определяется ставка дисконтированияс учетом планируемого срока реализации. Причем ставка дисконтирования может устанавливатьсядля каждого вида оцениваемого актива индивидуально с учетом ликвидности (значительныскидки на низкую ликвидность) и риска возможной «непродажи».
8. Строится график реализацииимущества, на основании которого определяется совокупная выручка от реализации текущих,материальных и нематериальных активов.
9. По итогам реализации погашаетсянакопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации (электроэнергия, отоплениеи т.п.) и осуществляются выплаты по обязательствам.
При этом требования кредиторовудовлетворяются в порядке очередности, установленной статьей 64 ГК РФ, в соответствиис которой распределение имущества каждой следующей очереди осуществляется послеполного распределения имущества предыдущей очереди.
10. Конечнымдействием является оценка ликвидационной стоимости, приходящейся на долю собственников(акционеров). Федеральный закон от 26.12.95 г. № 208 ФЗ «Об акционерных (с изменениямиот 13.06.96 г.) предусматривает четкий порядок распределения оставшихся сумм [4].
Такимобразом, ликвидационную стоимость определяют путем вычитания из скорректированнойсуммы всех активов баланса суммы всех текущих затрат, связанных с ликвидацией компании,и величины всех принимаемых обязательств.
По формуле этовыглядит так: V = Vактивов+CF-Cost-Q, где Vактивов – текущаястоимости активов предприятия, CF прибыль (убытки) ликвидационного периода, Cost- стоимость затрат на ликвидацию, Q — стоимость долговых обязательств предприятия.
При формулированииокончательного вывода относительно ликвидационной стоимости предприятия еще разанализируются факторы, приведшие к банкротству предприятия. Если ситуация банкротстваобусловлена низким уровнем управления, то корректировка полученной в результатерасчетов величины ликвидационной стоимости не производится. Если же причиной банкротстваявилось местоположение объекта, внешние условия, как-то: общая экономическая ситуация,налоговая политика и т. п., то полученная величина ликвидационной стоимости корректируетсяв сторону уменьшения [7].2.2 Экономические и юридические аспекты ликвидационной стоимости2.2.1 Рыночная и иные виды стоимости
Рыночная стоимость– наиболее вероятная цена,по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условияхконкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимойинформацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства,то есть когда:
· одна из сторон сделки не обязана отчуждатьобъект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
· стороны сделки хорошо осведомлены о предметесделки и действуют в своих интересах;
· объект оценки представлен на открытыйрынок в форме публичной оферты;
· цена сделки представляет собой разумноевознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторонсделки с чьей-либо стороны не было;
· платеж за объект оценки выражен в денежнойформе[5] .
Очевидно, чтопри нарушении какого-либо из вышеприведенных факторов на месте рыночной стоимостивозникают иные, новые виды стоимостей. Именно данный факт порождает необходимостьчеткого определения в каждой конкретной ситуации того вида стоимости, который наиболееадекватен.
Так, например,при наличии конкретных целей приобретения того или иного имущества необходимо определениене рыночной, а инвестиционной стоимости. Скажем, в ситуации приобретения доли втелекомпании сложно говорить о типичных намерениях покупателя. Цели такого приобретениябудут существенно разниться – начиная от чисто коммерческих (получение доходов вбудущем) до абсолютно неэкономических (получение доступа к зрительской аудитории).И в этом случае будет в корне неверно исходить из определения рыночной стоимости.
Подобные же рассужденияправомерно применять и в случае отклонения других факторов от определения рыночнойстоимости. Основой возникновения рассматриваемой в данной статье ликвидационнойстоимости является наличие чрезвычайных или условно чрезвычайных обстоятельств,приводящих к нарушению рыночных факторов. К таким обстоятельствам относится факторограниченности времени продажи и фактор вынужденности продажи [12].
Типичные случаивозникновения ликвидационной стоимости.
При ликвидациипредприятия возникает необходимостьв разработке четкого графика реализации имущества и погашения имеющейся у предприятиязадолженности (причем нередки ситуации, когда суммарная величина дохода от реализацииимущества не покрывает всех долгов). При этом сроки экспозиции (предпродажных мероприятийи самой продажи) сильно ограничены в силу необходимости достаточно быстрого освобожденияот активов и погашения задолженности. Именно вопрос наличного времени играет в данномслучае решающую роль в величине стоимости (при прочих равных условиях).
В свою очередь,продолжительность временного периода определяется условиями каждого конкретногослучая ликвидации. При этом необходимо иметь в виду, что само решение о ликвидацииможет быть как добровольным (то есть имеет место запланированная акция), так и вынужденным.Как правило, первый случай дает большую вариативность в принятии решений и позволяетразработать более эффективные планы ликвидации предприятия.
Вынужденная ликвидацияв процессе банкротства осуществляется при принятии решения об открытии конкурсногопроизводства по итогам внешнего управления. Образуемая конкурсная масса подлежитреализации на открытых торгах. При этом сроки реализации имущества крайне ограничены[2].
Таким образом,необходимо разграничивать добровольную и вынужденную ликвидацию.
Реализация объектовзалога в контексте данной статьи представляет собой скорее гипотетическое (оторванноеот реальности) понятие. В данном случае определение ликвидационной стоимости необходимодля обоснования нижней границы кредита, обеспечением которого является заложенноеимущество, и речь не идет о реальном факте реализации объекта. Однако для предоставленияссуды кредитору необходимо знать, по какой цене будет возможно реализовать предметзалога в сжатые сроки при невозврате выданного кредита. Данная стоимость в некоторыхисточниках литературы получила название залоговой. Однако можно утверждать, чтопо своей экономической сути, она также является ликвидационной, поскольку здесьприсутствуют факторы ограниченности во времени и вынужденности продажи.
Ускоренная реализацияиного имущества в силу ограниченности сроков экспозиции также вызывает необходимостьопределения ликвидационной стоимости. При этом также существует несколько вариантовтакой реализации – либо это инициативная (добровольная) реализация, либо вынужденная(по принуждению), предусмотренная действующим законодательством.
Так, в процессеисполнительного производства осуществляется реализация арестованного по решениюсуда имущества, причем в срок, не превышающий двух месяцев со дня наложения ареста/>[6] .
Таким образом,ликвидационная стоимость имущества практически всегда ниже его рыночной стоимости.И этот факт является негативным для продавца имущества и, безусловно, положительным– для покупателя.Окончательное определение понятия ликвидационнойстоимости.
Таким образом,разобравшись в ситуациях, вызывающих необходимость расчета ликвидационной стоимости,представляется возможным дать окончательную формулировку данного понятия.
В действующемроссийском законодательстве понятие ликвидационной стоимости закреплено только встандартах оценки, утвержденных постановлением Правительства: «ликвидационная стоимость– стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срокменьше обычного срока экспозиции аналогичных объектов».
Более детализированноеи верное определение содержится в Стандартах Российского общества оценщиков (РОО)http://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a108/40725.html — _ftn5: «ликвидационная стоимость,или стоимость при вынужденной продаже – денежная сумма, которая реально может бытьполучена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватногомаркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости. В некоторых государствахк ситуациям вынужденной продажи могут быть отнесены случаи с недобровольным продавцоми покупателем, или покупателями, информированными о затруднениях, испытываемых продавцом»
В западной желитературе различают два вида ликвидационной стоимости – упорядоченная (orderlyliquidation value) и вынужденная (forced sale value). Вторая соответствует российскомуопределению, первая предполагает, что у собственника достаточно времени для того,чтобы срок экспозиции объекта был оптимально приближен к среднерыночному [8].
Необходимо избегатьподмены понятий ликвидационной стоимости и чистого дохода от ликвидации, которыйвозникает при реализации имущества после окончания срока его полезной эксплуатации.Реализация таких активов производится, как правило, наиболее эффективным способомс целью частичной компенсации затрат на их приобретение в прошлом.
В повседневнойпрактике существует проблема нормативно-законодательного регулирования примененияликвидационной стоимости и закрепления ее однозначного толкования.
Например, в соответствиис Федеральным законом от 21 июля 1997 года №119-ФЗ «Об исполнительном производстве»требуется рассчитывать рыночную стоимость имущества, которое должно быть реализованос торгов в течение 2 месяцев. Но, если оно будет реализовываться с торгов, то естьза ограниченный промежуток времени, что характерно для нерыночных условий продажи,то это не соответствует понятию рыночной стоимости, закрепленному в статье 3 Федеральногозакона от 29 июля 1998 года №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».Тем более, что понятие ликвидационной стоимости определено в «Стандартах оценки,обязательных к применению субъектами оценочной деятельности», утвержденных постановлениемПравительства РФ.
В данном случаеоценщикам следует исчислять не рыночную, а ликвидационную стоимость арестованногоимущества. Налицо противоречие между различными законодательными актами [7].
2.2.2 Анализ факторов, обуславливающих отличие ликвидационнойстоимости от рыночной
Факторы, лежащиев основе ликвидационной стоимости или сопутствующие ей.
Объективные факторы присутствуют при определении ликвидационнойстоимости в любой ситуации. Их влияние невозможно не учитывать, и, по сути, онипрактически не зависят от положения дел на конкретном предприятии (за исключениемобщего состояния имущества). При этом все объективные факторы оказывают взаимноевлияние один на другой. Так, например, благоприятная конъюнктура рынка может снизитьоптимальные сроки экспозиции и т.д.
Важнейшим фактором,влияющим на различия в рыночной и ликвидационной стоимостях, выступает срок экспозицииимущества. При этом, чем ниже планируемый срок экспозиции ликвидируемого имуществапо сравнению с оптимальным, тем сильнее снижается возможная стоимость.
Фактически срокэкспозиции имущества является основополагающим фактором, существенно влияющим навсе остальные факторы как в сторону усиления их воздействия, так и ослабления. Очевидно,что при увеличении планируемого срока экспозиции появляется больше реальных возможностейдля использования эффективных маркетинговых мероприятий, нивелирования негативноговлияния краткосрочных конъюнктурообразующих факторов и т. д [2].
Общая инвестиционнаяпривлекательность объекта основывается на индивидуальных характеристиках имущества (функциональном назначении,физическом состоянии) и оказывает непосредственное влияние на уровень потребительскогоспроса.
В рассматриваемомслучае (при ликвидации предприятия) активизируются специфические факторы, которыеможно условно назвать «факторами выделения» (в принципе, эти факторы очень близкик фактору инвестиционной привлекательности). Суть действия данных факторов сводитсяк тому, что многие объекты имущественного комплекса индивидуально не представляютиз себя никакой ценности и фактически не могут быть реализованы по нормальной ценев то время, как в рамках ликвидируемого предприятия данные объекты играли значительнуюроль. Особенно негативно воздействие анализируемого аспекта на, так называемые,неосязаемые активы и, в первую очередь, на деловую репутацию фирмы (гудвилл), которыйвключает в себя ценность персонала, связи с поставщиками, отлаженность структурыбизнеса и т.д. При ликвидации компании реализовать этот, подчас один из самых ценныхактивов, не представляется возможным [3].
Абсолютная величинарыночной стоимости объекта оказывает обратное воздействие на уровень ликвидности – чем выше рыночнаястоимость объекта, тем меньше становится платежеспособный спрос на него в связис уменьшением количества потенциальных покупателей.
К факторам непосредственноговоздействия на уровень стоимости объектов относится и конъюнктура рынка в ликвидационныйпериод. Чем дольше этот период, тем больше возможностей у предприятия проанализироватьситуацию на рынке и выбрать наиболее оптимальный вариант действий в сложившихсяобстоятельствах. И, наоборот, при непродолжительном периоде экспозиции и неблагоприятнойконъюнктуре рынка потери при продаже объектов будут еще больше возрастать. А надеятьсяна общий подъем рынка именно в непродолжительный период ликвидации компании, поменьшей мере, неразумно.
Эффективностьмаркетинга также значительноосложняется краткосрочностью периода, отведенного для проведения соответствующихмероприятий. Однако она в равной степени зависит и от конкретных средств, используемыхдля увеличения цены реализации объекта.
Еще одним важнымобъективным фактором является психологический аспект вынужденной продажи, которыйвыражается в определенном воздействии на инициативу покупателей. Причем воздействиеданного фактора также достаточно двоякое – с одной стороны, чувствуя, что продавецнаходится в изначально невыгодных условиях, покупатели начинают демпинговать, нос другой стороны, ощущая конкуренцию, друг с другом, они боятся упустить реализуемоеимущество, и вынуждены идти на компромисс [12].
Субъективные факторы отражают специфику каждого конкретногопредприятия. Особенно негативно данные факторы проявляются на предприятиях с неэффективнымиуправленцами, что приводит к значительным затруднениям во время ликвидации. К подобнымфакторам относится целая система явлений. Так, инвентаризация и оценка основныхфондов обанкротившихся предприятий почти всегда затруднена состоянием бухгалтерскихрегистров, отсутствием технических паспортов на оборудование и паспортов БТИ наобъекты недвижимости. Данный ряд продолжает отсутствие юридических документов наимущество, запутанность ведения учета, отсутствие сотрудников, которые могут датьнеобходимые разъяснения. Все эти факты приводят к тому, что перед составлением конкретногоплана и определения сроков ликвидации приходится в полном смысле этого слова «разгребать»имущество предприятия, восстанавливать цепочки возникновения тех или иных обязательств,как со стороны самого предприятия, так и его партнеров. Это приводит к колоссальномуосложнению процесса ликвидации.
Однако будет невернымдумать, что рассмотренные факторы всегда носят только негативный характер. Наоборот,четкая организационная структура и эффективная добросовестная работа подразделенийпредприятия могут способствовать значительному ускорению ликвидационных процессов.
Действительно,вместо того, чтобы потратить 3-6 месяцев на выявление текущего состояния имуществапредприятия в случае его бесхозности лучше было бы использовать этот период дляувеличения времени продажи имущественного комплекса, что очень немаловажно.
В таблице 1 приведенанализ возможных сложностей и факторов, обуславливающих эти сложности, в разбивкепо отдельным видам имущества [9].2.2.3 Общие методологические проблемы расчета ликвидационнойстоимости
Упрощенная схемарасчета ликвидационной стоимости предприятия выглядит следующим образом:
— скорректированная(переоцененная) стоимость всех активов
— сумма текущихзатрат, связанных с ликвидацией (затраты на сохранение активов до их продажи, управленческиерасходы и т.д.)
— величина всехобязательств.
Остановимся нарассмотрении ключевых проблем, возникающих при расчете ликвидационной стоимости.Специфические характеристики ликвидируемыхпредприятий.
Прежде всего,еще раз необходимо учесть то обстоятельство, что на большинстве ликвидируемых предприятийсостояние учета имущества и его юридическое сопровождение, мягко говоря, оставляютжелать лучшего. Данные факты еще более усугубляют проблему ограниченности сроковпродажи. Скажем, один процесс оформления прав собственности на тот или иной объектнедвижимости занимает достаточно долгое время (вплоть до нескольких месяцев). Крометого, техническое состояние основных фондов предприятий-банкротов почти всегда требуетдополнительных капитальных вложений при покупке, что сужает круг потенциальных покупателей.Особое внимание следует уделить определению функционального и морального износа– как правило, основные фонды таких предприятий приобретались давно и не отвечаютсовременным технологическим и функциональным требованиям [10].Применение подходов к оценке
В процессе переоценкиактивов предприятия, возможно, использовать три подхода: доходный (основанный натех выгодах, которые могут быть получены владельцем данного имущества в будущем),сравнительный (основанный на ценах продаж аналогичных объектов имущества на открытомрынке) и затратный (основанный на определении издержек, которые понес бы потенциальныйвладелец при его приобретении/воссоздании). Исходя из факта ограниченности временипродажи и невозможности донести до потенциальных покупателей полной информации опреимуществах того или иного актива, а, как следствие, необходимости самостоятельногоопределения покупателем ориентировочной стоимости объекта путем анализа открытогорынка, представляется целесообразным сакцентировать внимание на сравнительном (рыночном)подходе. Однако это вовсе не исключает возможности использования результатов, полученныхв рамках двух других подходов. Тем более, что возникают ситуации, при которых применениесравнительного подхода вообще невозможно.
Таким образом,при выведении окончательной величины стоимости актива необходимо особенно тщательноотнестись к вопросу согласования результатов, полученных в рамках примененных подходов.Так, при согласовании результатов оценки объектов недвижимости затратному подходувследствие специфики инвестиционного климата России не следует придавать большойудельный вес. Инвестиции в основном осуществляются в строительство жилой недвижимости,на втором месте находятся инвестиции в строительство офисных зданий. Инвестициив строительство промышленных и торговых комплексов, как правило, осуществляютсякрупными финансовыми холдингами, большая же часть потенциальных владельцев такойнедвижимости предпочитает приобрести уже построенное, что в итоге выходит дешевле,чем строительство. Соответственно, наибольший удельный вес при согласовании результатовследует придать сравнительному подходу [5].Переход от рыночной к ликвидационной стоимости
И все же основнымвопросом, возникающим при расчете ликвидационной стоимости, остается вопрос переходаот рыночной стоимости имущества к ликвидационной.
Вообще ликвидационнаястоимость может быть рассчитана двумя методами:
· Прямой метод основывается исключительнона сравнительном подходе. Применение данного метода реализуется либо путем прямогосравнения с аналогами, либо через статистическое моделирование (корреляционно-регрессионныйанализ). Однако информация о ценах сделок в условиях вынужденной продажи труднодоступна,что обуславливает крайнюю ограниченность возможности применения данного метода.Хотя в случае наличия необходимой информации он обладает высокой степенью объективности.
· Косвенный метод основывается на расчетеликвидационной стоимости объекта, исходя из величины его рыночной стоимости.
Схема расчеталиквидационной стоимости объекта имущества при использовании косвенного метода выглядитследующим образом:рыночная стоимость объекта – скидка на факт вынужденности продажи
Таким образом,основной методологической проблемой в данном случае является определение скидкина факт вынужденности продажи (поправки, отражающей условия продажи).
Существует несколькоспособов определения скидки на вынужденный характер продажи: метод сравнения парныхпродаж (при котором анализируются цены продажи идентичного имущества в обычных условияхи в сжатые сроки экспозиции), метод прямого анализа характеристик и экспертный метод[1].
Чаще всего обращаютсяк третьему, экспертному методу, что обусловлено фактом ограниченности необходимойинформации. Как правило, скидка на вынужденный характер продажи находится в диапазонеот 20% до 50%. Безусловно, значение поправочного коэффициента может быть и иным,в зависимости от конкретных условий ликвидации.
В любом случаерасчет данного коэффициента предполагает обоснование и выделение факторов, определяющихснижение рыночной стоимости каждого конкретного вида имущества.
Возможно, такжепровести ранжирование всех факторов по значимости в рамках каждого конкретного объектас приданием определенного диапазона, в котором может варьироваться величина скидки.При этом надо иметь в виду, что суммарная величина значений верхних диапазонов всехфакторов не должна превышать 100% [8].
3. Способы оценки
По возможностинеобходимо применять несколько способов оценки.
1. Расчет рыночнойстоимости активов (метод чистых активов). Он выполняется на основе баланса на последнююотчетную дату и желательно одновременно с инвентаризацией имущества предприятияна дату оценки.
Очевидно, чтостепень детализации оценки будет зависеть от полноты и достоверности стоимости предоставленнойв распоряжение оценщика информации. Величина ликвидационной стоимости в данном случаечисленно равна полученной методом чистых активов рыночной стоимости и будет зависетьот таких факторов, как срок маркетинговых исследований и операций, который в данномслучае составляет длительный период (до 18 месяцев), и затрат, связанных с маркетингоми процедурой ликвидации предприятия.
Наиболее вероятнымизаинтересованными лицами в данном виде оценки ликвидационной стоимости будут учредителии акционеры, которые чаще всего хотят сохранить предприятие в его нынешнем виде.
2. Оценка ликвидационнойстоимости в соответствии с «Методическими рекомендациями по ускоренному порядкуприменения процедур банкротства». Данный вид ликвидационной стоимости является нормативно-расчетнойликвидационной стоимостью, имеющей место в связи с плановой ликвидацией предприятия.
Результатом такойоценки ликвидационной стоимости и продажи предприятия в соответствии с ней становитсяпоявление двух предприятий: одно из них остается с долгами, но без имущества, тогдакак другое становится обладателем имущества, но без долгов.
3. Оценка ликвидационнойстоимости классическим аукционным способом — путем раздельной распродажи имуществапредприятия [7].
ликвидационный оценкастоимость банкротство
Заключение
Оценка действующего предприятияможет проводиться для определения оптимальных стратегических направлений развитияпредприятия с целью максимизации его стоимости в перспективе и эффективного управленияэтой стоимостью, что позволит собственникам в максимальной степени удовлетворитьсвои интересы.
Оценка – это определение стоимостиобъекта собственности в конкретных уровнях рынка в определенный момент времени.В зависимости от цели проводимой оценки определяют различные виды стоимости: рыночную,стоимость объекта оценки с ограниченным рынком инвестиционную, налогооблагаемую,утилизационную, ликвидационную, стоимость воспроизводства, замещения, стоимостьобъекта оценки при существующем использовании, специальную стоимость объекта оценки[10].
Любой вид стоимости, рассчитываемыйоценщиком, является не историческим фактором, а оценкой ценности конкретного объектасобственности в данный момент времени в соответствии с выбранной целью. Любой видоценочной стоимости выражает рыночный взгляд на выгоду, которую имеет собственникданного объекта или покупатель на момент оценки. Основой стоимости любого объектасобственности является его полезность.
Процесс оценки базируетсяна определенных принципах и стандартах.
Основными принципами оценкиявляются: принцип полезности или доходности, принцип замещения, ожидания или предвидения,принцип эффективного вклада, остаточной продуктивности, предельной производительности,соответствия требованиям рынка [банкротство].
Оценщик работает по заказамгосударственных органов, предприятий, банков, инвестиционных, страховых институтов,налоговых инспекций, а также граждан. В своей деятельности он руководствуется определеннымиправовыми, профессиональными и этическими нормами [3].
Значимость расчеталиквидационной стоимости для руководящих менеджеров двояка.
Во-первых, приобретениеактивов по ликвидационной стоимости позволяет предриятиям-покупателям получать очевиднуювыгоду как в случае дальнейшей перепродажи имущества по рыночной стоимости (в видеразницы между рыночной и ликвидационной стоимостями), так и в случае его эксплуатации(в иной ситуации приобретение аналогичного имущества обошлось бы дороже).
Во-вторых, руководящимменеджерам необходимо помнить, что одним из направлений реструктуризации (реорганизации)бизнеса является стратегическое направление. В его рамках проводятся мероприятияпо слиянию, присоединению компаний, по частичной ликвидации бизнеса в сжатые сроки.Как правило, любое решение о дальнейшей судьбе предприятия основывается на разработкенескольких вариантов развития, среди которых предусматривается и возможность еголиквидации.
Таким образом,привлечение квалифицированных специалистов по оценке позволит максимизировать эффективностьи сроки расчета ликвидационной стоимости, что является важной составляющей итоговогорезультата процесса ликвидации в целом [2].
При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимоучесть и вычесть из восстановительной стоимости активов затраты на ликвидацию предприятия.Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершенияего ликвидации, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активови пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат,дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанныйс этой продажей риск [8].
Списокиспользованной литературы
1. Бандурин В.В., Ларицкий В.Е. Проблемыуправления несостоятельными предприятиями в условиях переходной экономики. — М.:Наука и экономика, 2008.
2. Галасюк В. «Об определении понятия ликвидационнаястоимость»- М.: ИНФРА, 2005 г.
3. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия:теория и практика. – М.: ИНФРА-М, 2005 г.
4. Долгин С. «Порядок (особенности) проведенияоценки ликвидационной стоимости конкурсной массы», статья в журнале «Антикризисноеуправление», апрель 2007 г.
5. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия.Методы оценки. — М.: ИКЦ «Дис», 2007 г.
6. Мамай А.Н. Некоторые аспекты применениясроков исковой давности в банкротстве // Право и экономика — № 1, январь — 2008г.
7. «Оценка бизнеса»: под ред. А.Г. Грязновой,М.А. Федотовой — М.: Финансы и статистика, 2007 г.
8. Попов А.В. Финансовое оздоровление какновая процедура банкротства // Законодательство. – №3-4. – 2006 г.
9. Свириденко О.М. Назначение и цели институтабанкротства в хозяйственном обороте Право и экономика. — №3. — март 2008г.
10. Семенова О.П. Как оценить финансовое состояниеорганизации и угрозу банкротства // Налоговый вестник. — № 4. — апрель 2007 г.
11. Федеральный закон от 26 октября 2002 г.№127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» // Собрание законодательства РоссийскойФедерации. — 28 октября 2007 г. — №43.
12. Чемерикин С. «Ликвидационная стоимостьв оценке недвижимости». – М.: Финансы и статистика, 2006 г.