Финансовыеинструменты рынка ценных бумаг
Отечественный рынок ценных бумаг до сих порхарактеризуется недостаточным развитием с довольно ограниченным кругоминструментов, известных в мировой практике.
Основным видом финансовых инструментов инвестированиявыступают ценные бумаги.
Ценнаябумага есть оформленной соответственно нормативно-правовым требованиямдокументом, который обеспечивает его владельцу определенные имущественные праваи тем самым имеет стоимость.
Вобщем случае в виде ценных бумаг оформляют соглашение об обмене действительнойстоимости на будущую стоимость. Как и в любом соглашении, здесь всегда присутствуютдве стороны: эмитент, который выпускает ценную бумагу, и инвестор, которыйприобретает за деньги, связанные с ценной бумагой, имущественные права.
Основным свойством,которое отличает ценные бумаги, есть возможность их перепродажи — переходаобеспечиваемых ими имущественных прав от одного владельца к другому.
В Украине к выпуску и обращению допущены:
- акции;
- облигациивнутренних и внешних государственных займов;
- облигацииместных займов;
- облигациипредприятий;
- казначейскиеобязательства;
- сберегательныесертификаты;
- векселя;
- приватизационныебумаги;
- инвестиционныесертификаты.
Вообще все ценныебумаги по назначению можно объединить в следующие три группы:
1) инструментызайма,
2) инструментысобственности,
3) гибридныеинструменты.
Инструментызайма оформляют отношения займа и представляют собой обязательство эмитентаценной бумаги (заемщика) выплатить ее владельцу (кредитору) фиксированную суммуденег в определенный условиями выпуска момент времени.
Основными видами ценныхбумаг с фиксированным доходом являются векселя, инвестиционные сертификаты,облигации, опционы облигаций.
Вексельпредставляет собой оформленный соответственно нормативных требований документ,за которым одна сторона, безусловно, обязана выплатить другой определеннуюсумму денег.
Инвестиционныйсертификат – ценная бумага, которая дает право на дивиденды без участия вуправлении предприятием.
Инвестиционныесертификаты могут выпускаться только инвестиционными фондами илиинвестиционными компаниями. За своим экономическим содержанием инвестиционныйсертификат — особый вид простой акции, которая выпускается инвестиционными фондамиили компаниями, и приобретается как за средства, так и в обмен наприватизационные сертификаты граждан.
Облигацияпредставляет собой ценная бумага, которая свидетельствует о внесении еевладельцем средств и подтверждает обязанность эмитента возместить емунарицательную стоимость этой ценной бумаги в указанный в ней срок с выплатойфиксированного процента (при отсутствии других условий). По окончании срокаоблигация погашается.
Каждойоблигации присваивают некоторую стоимость, что компания обязуется выплатить припогашении облигации.
Взависимости от способов получения процентов по облигациям различают купонные ибезкупонные облигации (с нулевыми купонами).
Доходпо купонным облигациям измеряется величиной процента (купонной ставкой) отнарицательной стоимости облигаций. По облигациям с нулевыми купонами процентыне выплачивают. Цена, по которой их реализуют, намного ниже нарицательнойстоимости. Облигации погашают после окончания их срока по номиналу.
Облигациимогут выпускать с опционом продавца. Это дает владельцам облигаций правотребовать более раннего их погашения, которое осуществляется обычно с дисконтомк нарицательной стоимости (т.е. по цене ниже номинала).
Цельопциона продавца с фиксированным купоном заключается в том, чтобы сделатьвыпуск облигаций более привлекательным для инвесторов. Опцион продавцапредоставляет владельцам облигаций «защита» от убытков в результате повышенияна рынке процентных ставок.
Опционпродавца дает владельцу облигации право ее досрочного погашения, при этом ценапогашения (при использовании опциона) обычно ниже номинала.
Привыпуске облигаций с опционом покупателя эмитент получает право по желаниюпогашать облигации досрочно с сообщением владельцев облигаций (обычно за 30 или60 дней).
Еслиопционы продавца защищают инвесторов от повышения рыночной процентной ставки,то опционы покупателя защищают эмитента облигаций с фиксированной ставкой от сниженияпроцентной ставки.
Инструментысобственности — это свидетельство о частице в собственности компании. Это,прежде всего, обычные (простые) акции, которые дают их владельцам правособственности на определенную часть в капитале компании.
Кинструментам собственности относят также свидетельства, которые дают ихвладельцам право приобретать обычные (простые) акции компании в определенныймомент в будущем. Это опционы акций и варанти.
Акция- ценная бумага, которая удостоверяет участие владельца в уставном фондеакционерного общества, подтверждает членство в акционерном обществе и участие вуправлении им и дает право на получение части прибыли в виде дивиденда.
Впродажу акции выпускаются обычно по цене, которая превышает номинал. Разностьмежду ценой выпуска и нарицательной стоимостью называется премией акции.
Владениеобычными акциями компании дает акционерам право голосовать на общих сборахакционеров. При этом акционер имеет то количество голосов, которая отвечает егочастице в акционерном капитале.
Различаютакции на предъявителя и именные. Если речь идет об акциях на предъявителя, тоздесь не указывается имя владельца, и собственность на них переходит к ихпокупателю вместе с физической передачей сертификата. Для получения дивидендаакционер предъявляет к оплате соответствующий купон в предназначенное время.
Чтокасается именных акций, то собственность на них (ее передача) подтверждаетсясоответствующей записью в реестре акционеров компании. Имя акционера иколичество акций, которые ему принадлежат, также указываются в сертификатеакций. Дивиденды выплачиваются лицу, чье имя зафиксировано в реестре, копределенному дню.
Компаниирассчитывают на то, что они смогут обеспечить для своих акционеров доход отинвестиций, который определяется:
— дивидендами,
— ролью цен на акции и ростом дивидендов,
— прибылью из расчета на одну акцию.
Поразмеру и стабильности этих доходов можно судить о том, насколько успешноработает компания.
Доходакционеров за определенный период может быть рассчитан как величина дивидендовна акцию, выплаченных компанией. Дивиденды — это денежная сумма, которыеполучают акционеры, итак, это непосредственный и реальный доход от инвестиций.
Компанииобычно сообщают дивиденд тогда, когда рассчитывают прибыль за определенныйпериод.
Иногдадивиденд выплачивается в форме акций, а не деньгами. Для этого директорапринимают решение выпустить новые акции, а акционеры одобряют это решение.Чтобы определить, на какое количество новых акций имеет право каждый акционер,определяется стоимость каждой новой акции.
Дляхарактеристики акций используют следующие основные показатели:
1.Коэффициент дивидендной отдачи акций характеризует связь между величинойдивиденда и ценой акции:
/>, (3.1)
где/>/> -коэффициент дивидендной отдачи;
/> - сумма дивидендов, которая приходится на одну акцию, тыс. грн.
/> - цена одной акции, тыс. грн.
2 Коэффициент „ціна-прибуток” устанавливает связьмежду ценой акции и величиной чистого дохода компании, которая приходится наодну акцию: чем больше этот коэффициент, тем выше оценка рынком акции и компаниив целом:
/>, (3.2)
где/> - коэффициент„ціна-прибуток”;
/> - доход на одну акцию, тыс. грн.
3. Коэффициент оплаченности отображает частицу чистогодохода компании, которая распределяется в виде дивидендов:
/>, (3.3)
где/> - коэффициентоплаченности.
1. Коэффициент дивидендного покрытия отбивает, в сколькораз чистый доход компании превышает сумму выплачиваемых ею дивидендов:
/>, (3.4)
где/> - коэффициент дивидендногопокрытия.
4. Показатель капитализированной стоимости акцийопределяет рыночную стоимость всех акций компании:
/>, (3.5)
где/> - капитализированнаястоимость, тыс. грн.;
/> - количество акций, од.;
/> - курс одной акции, тыс. грн.
Опционыакций и фьючерсы — это так называемые «производные» инструменты рынкакапиталов.
Какуже отмечалось, опцион дает своему владельцу право (но не обязывает его) приобрестиили продать финансовый инструмент по фиксированной цене (цена выполнения) копределенной дате в будущем.
Опционакций — это контракт, который дает владельцу право купить или продатьопределенное количество акций компании по обсужденной цене на протяжениинекоторого периода к определенной дате включительно. Если опционный контрактвыполняется, то исполнитель опциона обязан продать или купить акции пообсужденной цене.
Финансовыйфьючерс — договор о покупке или продаже определенного количества определенныхфинансовых инструментов в определенный день по цене, согласованной обеимисторонами.
Варантакций — это сертификат, который дает его владельцу право приобрести пофиксированной цене определенное количество акций компании.
Варантисчитаются действительными на протяжении определенного периода времени, послечего срок их действия минует. Право выполнить варант может быть осуществлено вопределенную дату в будущем, или в период с определенной даты до истечениясрока действия.
Ценавыполнения варантов равняется цене акций, по которой владелец варанту можетподписаться на акции компании. Когда выпускаются варанти, цена выполнения, какправило, равняется или немного превышает текущую цену акций.
Дляинвесторов преимущества варантов состоят в меньшем риске возможного снижениястоимости акций и потенциальных прибылей в случае, если цена акции возрастет.
Гибридныефинансовые инструменты — это ценные бумаги, которые имеют свойства инструментовзайму и инструментов займа. Как правило, этот срок употребляется дляобозначения любого финансового инструмента, который объединяет в себе свойствадвух или большего количества видов ценных бумаг.
Кгибридным инструментам принадлежат конвертируемые облигации и привилегированныеакции.
Конвертируемыеоблигации — это облигации с фиксированным процентом, которые дают их владельцуправо подписываться на простые акции в определенный момент в будущем. Еслиоблигации не были конвертируемы в акции, то они должны быть погашены эмитентомпо достижению срока погашения.
Текущаярыночная стоимость акций, в которые могут быть конвертируемы облигации, носитназвание конверсионной стоимостью. Она равняется количеству акций, в которыеможет быть конвертируема облигация, умноженной на текущую цену акции.
Конвертируемыеоблигации привлекают инвесторов тем, что совмещают в себе преимущества как облигаций,так и акций. Инвестиции в конвертируемые облигации связанные с небольшимриском, который характерно для облигаций.
Привилегированныеакции — это акции, которые не учитываются при определении акционерногокапитала. По ним выплачиваются годовые дивиденды — это фиксированная сумма,которая рассчитывается как процент от нарицательной стоимости акций. Дивидендыдолжны выплачиваться к выплате дивидендов по простым акциям.
Большинствопривилегированных акций принадлежат до одного из следующих видов:
— кумулятивные;
— акции участия;
— акции, которые погашаются;
— конвертируемые.
Кумулятивныепривилегированные акции дают своим владельцам право на фиксированные дивиденды.Компания не может выплатить дивиденды держателям простых акций, показадолженность по дивидендам по привилегированным акциям не будет погашена.
Привилегированныеакции участия дают их владельцам право на получение дополнительных дивидендов.Так, кроме права на фиксированные дивиденды, держатели таких акций имеют правона часть в остатке прибыли компании. Это участие обычно устанавливается какпроцент от дивидендов, которые выплачиваются по обычным акциям.
Привилегированныеакции, которые погашаются, могут быть погашенные в определенный день в будущемсоответственно к обсужденным заранее условиям. Акции, как и облигации, могутбыть погашенные по нарицательной стоимости или с премией.
Конвертируемыепривилегированные акции дают своим владельцам право конвертировать их в обычныеакции компании в определенный день в будущем (или в период между двумяобсужденными датами в будущем) и по определенной ставке конвертирования. Вомногих отношениях конвертируемые акции напоминают конвертируемые облигации.