Финансовые инвестиции предприятия: виды ценных бумаг и определение их доходности

Министерство образования и науки Российской Федерации
Федеральное агентство по образованию
ГОУ ВПО «Магнитогорский государственный университет»
Кафедра экономики и предпринимательстваКУРСОВАЯ РАБОТА
«ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ: ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГИ ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИХ ДОХОДНОСТИ»Выполнил: студент 42группы
Факультета экономики и управления
Ю. М.
Научный руководитель:
Ассистент кафедры экономики
и предпринимательства
А.Г.
Магнитогорск -2008

Оглавление
Введение
ГлаваI. Общая характеристика финансовых инвестиций
1.1.Понятиефинансовых инвестиций
1.2.Ценныебумаги как разновидность финансовых инвестиций
ГлаваII. Определение доходности ценных бумаг
2.1.Доходностьценных бумаг
2.2.Проблемыпри определении доходности ценных бумаг
ГлаваIII. Практическое задание
Заключение
Списокиспользуемой литературы

Введение
Функциональная направленностьоперационной деятельности предприятий, не являющихся институциональнымиинвесторами, определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальныхинвестиций. Однако на отдельных этапах развития предприятия оправданоосуществление и финансовых инвестиций. Такая направленность инвестиций можетбыть вызвана необходимостью эффективного использования инвестиционных ресурсов,формируемых до начала осуществления реального инвестирования по отобранныминвестиционным проектам; в случаях, когда, конъюнктура финансового (в первуюочередь фондового) рынка позволяет получить значительно больший уровень прибылина вложенный капитал, чем операционная деятельность на «затухающих» товарныхрынках; при наличии временно свободных денежных активов, связанной с сезоннойдеятельностью предприятия, в случаях намечаемого «захвата» другихпредприятий в преддверии отраслевой, товарной или региональной диверсификациисвоей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (илиприобретения ощутимого пакета их акций) и в ряде других аналогичных случаев.Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективногоиспользования временно свободного капитала или как инструмент реализациистратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельностипредприятия.
Эффективное управлениекапиталом предполагает способность не только рассчитывать фактическиепоказатели по уже совершенным операциям, но и (прежде всего) определять результатыбудущих, планируемых финансовых операций. Ориентиром для этого являются будущиеденежные потоки, возникновение которых ожидается от того либо иного способаинвестирования или привлечения капитала. Основными финансовыми инструментамиосуществления капиталовложений или получения нового капитала являются ценныебумаги, прежде всего акции и облигации. Умение правильно определять ожидаемуюдоходность этих инструментов является необходимым условием выработки иобоснования эффективных управленческих решений.
Из всеговышесказанного вытекает актуальность выбранной темы.
Цель работы –рассмотреть финансовые инвестиции и выявить проблемы при определении доходности ценныхбумаг.
Дляреализации поставленной цели необходимо решить задачи:
1)  дать понятие финансовым инвестициям;
2)  рассмотреть ценные бумаги;
3)  определить доходность ценныхбумаг;
4)  выявить проблемы при определении доходности ценных бумаг.
Объектисследования – финансовые инвестиции.
Предметисследования – ценные бумаги российских предприятий как разновидностьфинансовых инвестиций.
Курсоваяработа состоит из введения, в котором обосновывается актуальность выбраннойтемы, ставятся цели и задачи, трех глав, заключения и списка литературы.
Вработе были использованы труды таких авторов, как Батяева Т.А., С.В. Валдайцев С.В., Иванова Н.Н.,Игонина Л.Л., Кузнецов Б.Т. и других.
 

Глава I.Общая характеристика финансовых инвестиций
 
1.1 Понятие финансовых инвестиций
В мировой практикенаибольшее распространение получила трактовка термина «инвестиции» какдолгосрочное вложение капитала внутри страны и за рубежом в виде реальных ифинансовых инвестиций, где реальные инвестиции – это вложения капитала вматериальные и нематериальные активы, а финансовые инвестиции представляютсобой инвестиции в финансовые активы.
В современных рыночныхэкономиках значительная часть инвестиций приходится на финансовые инвестиции.Выбор такой формы инвестиций может предопределяться необходимостью эффективногоиспользования инвестиционных ресурсов, которые формируются к началу реальногоинвестирования за избранными инвестиционными проектами; в случае есликонъюнктура финансового рынка позволяет значительно высший уровень доходностина вложенный капитал, чем операционная деятельность на «затухающих» товарныхрынках; за целесообразности использования временно свободных денежных активоввследствие сезонной деятельности предприятия; в случаях возможного «увлечение»других предприятий для отраслевой, товарной или региональной диверсификациисвоей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (илиприобретение решающего пакета акций) и др.
Финансовые инвестицииориентированы в основном на получение дохода, на упрочение места предприятия нарынке, на участие предприятия в управлении деятельностью других предприятий.
В зарубежной и отечественнойлитературе приводится множество разнообразных определений финансовыхинвестиций.
Кузнецов Б.Т. дает следующееопределение: «Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные набумаге, это обыкновенные акции и облигации».
«Финансовые инвестиции – этовложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы материального производства,а также помещение капитала в банковские учреждения» — считает Боровкова В.А.
По мнению Валдайцева С.В.,финансовые инвестиции являются непрямыми инвестициями, характеризующимисяналичием посредника (инвестиционного фонда или финансового посредника).
Лялин В.А. считает, чтофинансовые инвестиции представляют собой инвестиции в финансовые активы. Кфинансовым активам относятся наличные деньги, вклады на текущих и срочныхсчетах в банках, иностранная валюта, ценные бумаги.
Осуществление финансовыхинвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:
1. Финансовые инвестицииявляются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реальногосектора экономики. Эта независимость проявляется как по отношению коперационной деятельности таких предприятий, так и по отношению к процессу ихреального инвестирования. Стратегические операционные задачи развития такихпредприятий финансовые инвестиции решают лишь в ограниченных формах (путемвложения капитала в уставные фонды и приобретения контрольных пакетов акцийдругих предприятий).
2. Финансовые инвестицииявляются основным средством осуществления предприятием внешнего инвестирования.Все основные формы и инструменты финансовых инвестиций имеют внешнююнаправленность инвестируемого капитала, выходящего за рамки воспроизводственныхпроцессов своего предприятия. С помощью финансовых инвестиций предприятия имеютвозможность осуществлять внешнее инвестирование как в пределах своей страны,так и за рубежом.
3. В системе совокупныхинвестиционных потребностей предприятий реального сектора экономики финансовыеинвестиции формируют инвестиционные потребности второго уровня (второй очереди).Они осуществляются такими предприятиями обычно после того, как удовлетвореныего потребности в реальном инвестировании капитала. В связи с этой особенностьюфинансовые инвестиции, как правило, не осуществляются на таких ранних стадияхжизненного цикла предприятия, как «рождение», «детство» и «юность». Возможностьдостаточно обширного удовлетворения потребности в финансовых инвестицияхпоявляется у предприятия, как правило, лишь на стадии «ранняя зрелость».
4. Стратегические финансовыеинвестиции предприятия позволяют ему реализовать отдельные стратегические целисвоего развития более быстрым и дешевым путем. Так, при отраслевой илирегиональной диверсификации операционной деятельности, наращении объемовпроизводства и реализации продукции путем «захвата» предприятий-конкурентов всвоем сегменте рынка и других аналогичных случаях вместо приобретения целостныхимущественных комплексов или строительства новых объектов, предприятие путемсоответствующих форм финансового инвестирования может приобрести контрольныйпакет акций (контрольную долю в уставном фонде) интересующих его субъектовхозяйствования, максимальная сумма покупки которых составляет немногим болееполовины реальной рыночной стоимости их бизнеса (50% плюс одна акция). Впроцессе стратегического финансового инвестирования предприятия обычно непреследуют цели максимизации текущего инвестиционного дохода; более того,отдельные стратегические финансовые инвестиции могут осуществлятьсяпредприятием и при отрицательном значении текущего инвестиционного дохода врасчете на обеспечение долговременного прироста капитала.
5. Финансовые инвестицияпредоставляют предприятию наиболее широкий диапазон выбора инструментовинвестирования по шкале «доходность-риск». В сравнении с реальныминвестированием эта шкала значительно шире — она включает группу какбезрисковых, так и высокорисковых (спекулятивных) инструментов инвестирования,позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широкомдиапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной.
6. Финансовые инвестициипредоставляют предприятию достаточно широкий диапазон выбора инструментовинвестирования и по шкале «доходность-ликвидность». Хотя в сравнении среальными инвестициями они характеризуются более высоким уровнем ликвидности,этот уровень варьирует в очень широких пределах.
Финансовое инвестированиеосуществляется предприятием в следующих основных формах:
1. Вложение капитала вуставные фонды предприятий. Эта форма финансового инвестирования имеет наиболеетесную связь с операционной деятельностью предприятия. Она обеспечиваетупрочение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов(при участии в их уставном капитале); развитие своей производственнойинфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и другие аналогичныепредприятия); расширение возможностей сбыта продукции или проникновение надругие региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятийторговли); различные формы отраслевой и товарной диверсификации операционнойдеятельности и другие стратегические направления развития предприятия.
2. Вложение капитала вдоходные виды денежных инструментов. Эта форма финансового инвестированиянаправлена, прежде всего, на эффективное использование временно свободныхденежных активов предприятия. Основным видом денежных инструментовинвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках.
3. Вложение капитала вдоходные виды фондовых инструментов. Эта форма финансовых инвестиций являетсянаиболее массовой и перспективной. Она характеризуется вложением капитала вразличные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке (такназываемые «рыночные ценные бумаги»). [9, с36]
 
1.2 Ценныебумаги как разновидность финансовых инвестиций
Под финансовыми инвестициямипонимают вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), средикоторых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги. Хотяследует отметить, что определенная часть ценных бумаг не является финансовымиинвестициями, например, коммерческие ценные бумаги.
На рис. 1 показанавзаимозависимость между ценными бумагами и финансовыми инвестициями.
/>/>
Рис.1. Взаимозависимостьмежду ценными бумагами и финансовыми инвестициями.
Существует много различных определенийпонятия «ценная бумага».
Ценная бумага – это:
-денежный документ,удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа клицу, выступившему такой документ;
— источник формированияуставного капитала акционерных обществ и финансирования расходов государства,территориально-административных органов управления, муниципалитетов;
— форма вложений денежныхсредств физических и юридических лиц и способ получения ими доходов от этихвложений.
В качестве ценных бумагпризнаются только те, которые отвечают следующим требованиям: обращаемость нарынке, доступность для гражданского оборота, стандартность и серийность,регулируемость и признание государством, ликвидность, рискованность,обязательность исполнения.
Как любая экономическая категорияценная бумага имеет соответствующие характеристики: временные,пространственные, рыночные. Временные характеристики включают: сроксуществования ценной бумаги, происхождение. Пространственные характеристикивключают: форму существования, национальную принадлежность, территориальнуюпринадлежность. Рыночные характеристики включают: форму владения, формувыпуска, форму собственности и вид эмитента, форму вложения средств, характеробращаемости и степени риска вложений, форму выплаты дохода и др.
Таким образом, ценная бумагаобладает рядом свойств: может обмениваться на деньги различными способами;может быть использована в расчетах; служить предметом залога; может храниться втечение многих лет или бессрочно; может передаваться по наследству и т.п.
В современной мировойпрактике ценные бумаги делятся на 2 больших класса: основные и производственныеценные бумаги.
Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежатимущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество,ресурсы и т.д.)
Основные ценные бумагиподразделяются на первичные и вторичные:
— первичные основанына активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это акции, облигации,векселя, сберегательный (депозитный) сертификаты, чеки и т.д.;
— вторичные выпускаются наоснове первичных ценных бумаг. Сюда относятся варранты, опционы, фьючерсы ит.д.
Традиционными бумагамипервичного рынка являются акции, облигации и векселя.
Акция – ценная бумага, свидетельствующая о внесенииизвестного пая (доли) в капитал акционерного общества и дающая право наполучение части прибыли в виде дивиденда.
Основными видами акцийявляются привилегированные и простые, именные, обыкновенные акции.
Привилегированные,преференциальные акции (префакции) дают право на получение дивиденда в видефиксированного, заранее определенного процента. При распределении прибыли средиакционеров в первую очередь выплачиваются доходы по привилегированным акциям.Стоимость этих акций может погашаться по истечении срока их действия. Какправило, привилегированные акции не дают их держателям право голоса при решениипроблем акционерного общества.
Простые, именные,обыкновенные акции не имеют заранее определенного дивиденда, он становитсяизвестен только после подведения годового баланса акционерной компании.Распределение прибыли между владельцами этих акций производится пропорциональновложенному капиталу, в соответствии с количеством приобретенных акций. Простые,именные, обыкновенные акции дают их держателям право голоса во время проведениясобраний акционеров. [1, с 39-46]
Облигация – это ценная бумага, являющаяся разновидностьюдолгового обязательства. В отличие от владельцев акций владельцы облигаций неявляются собственниками акционерной компании. Лица, купившие облигациивыступают кредиторами компаний. Они могут получить свои деньги обратно в любоевремя, продав эти ценные бумаги.
Существует большое количестворазновидностей облигаций.
Облигация в “классическом”виде приносит ее держателю фиксированный, регулярный денежный доход. На нихимеется купон, являющийся свидетельством права владельца на получении процентапо наступлению соответствующих сроком.
Облигации бываютконвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемые облигации обмениваются наакции, выпустившей их компании.
Акции и облигации могут бытькак документарными, так и бездокументарными ценными бумагами. [10, с 89]
Вексель – письменное долговое обязательство строгоустановленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору(векселедержателю), предоставляющее право последнему требовать с заемщикауплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе.
Лицо, в пользу котороговыписан вексель, может не дожидаться срока оплаты векселя и использовать егодля платежей по своим обязательствам или учесть его в банке.
При передаче векселянеобходимо соблюдать определенные формальности, предусмотренные вексельнымзаконодательством. На оборотной стороне векселя имеется место для специальнойпередаточной надписи – индоссамент, удостоверяющей переход прав по этомудокументу другому лицу. При передаче векселя должна быть выдержананепрерывность передаточных надписей. Кроме передаточной функции индоссаментвыполняет гарантийную функцию. Лицо, передающее вексель берет на себяответственность за погашение обязательств по векселю перед всеми последующимивладельцами.
В том случае, если должникотказывается производить платеж по векселю, держатель векселя в установленномзаконом порядке должен опротестовать вексель, т.е. оформить факт отказа внотариальной конторе. Своевременное совершение протеста позволяетвекселедержателю предъявить иск к любому лицу, отвечающему за платежи повекселю.
Наиболее распространеннымитипами векселей являются простые, переводные (тратты) и коммерческие векселя.
Простой вексель – этодолговое письменное обязательство без специального обеспечения. В простомвекселе может быть предусмотрена оплата по требованию, а также поставленыподписи поручителей. Большинство коммерческих банков выдает ссуды под простыевекселя.
Переводной вексель (тратта) –один из основных расчетных документов во внешней торговле. Переводный вексельпредставляет собой безусловный письменный приказ одного лица другому уплатитьпо предъявлении этого документа в назначенный срок сумму денег предъявителю илиуказанному в документе лицу. Тратта выписывается (выставляется) и подписываетсяне должником, а кредитором. При торговых сделках продавец является должником вотношении банка и кредитором в отношении покупателя. При помощи тратты продавецпереводит долговое требование на третье лицо (банк).
Коммерческий вексель – это вексель,выдаваемый под залог товаров.
Сберегательный(депозитный) сертификат — это ценнаябумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика(держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммывклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат,или в любом филиале этого банка. Это определение сберегательного (депозитного)сертификата изложено в пункте 1 статьи 844 главы 44 Гражданского кодексаРоссийской Федерации. [4]
Сберегательные (депозитные)сертификаты бывают следующих видов:
— именные;
— напредъявителя.
Сберегательный (депозитный)сертификат используется как:
— особый вид депозита сфиксированной процентной ставкой, которая устанавливается при выдаче ценнойбумаги. Выплата процентов по сберегательному сертификату производитсяодновременно с погашением сертификата при его предъявлении.
— его можно подарить илипередать другому лицу. Сберегательный сертификат, выписанный на предъявителя,передается другому лицу простым вручением, а именной сертификат передаетсяпростым оформлением цессии (уступки требования).
— сертификаты можно завещатьсвоим наследникам.[5, с 36]
Производные ценные бумаги – те, в основе которых лежит какой-либо ценовой актив.Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров – зерна, мяса, нефти,золота и т.д.); цены основных ценных бумаг (индексы акций, облигаций); ценывалютного рынка (валютные курсы); цены кредитного рынка (процентные ставки) ит.д.
Производные ценные бумагиудостоверяют право или обязанность инвестора продать или купить определенноеколичество актива (валюты, акций, облигаций, золота и т.д.) в определенноевремя или по определенной цене. По существу они представляют собой контрактыили обязательства, фиксирующие цену будущей поставки базисного актива. Этиконтракты могут быть поставочными, если ожидаются, что базисный актив будетреально поставлен в установленные сроки, или расчетными, при заключении которыходна сторона обязуется выплатить своему контрагенту разницу между текущей ценойактива и ценой, зафиксированной в контракте. При этом продавец контрактаоткрывает по нему короткую позицию, соответственно позиция покупателя контрактаназывается длинной.
К производственным ценнымбумагам относятся варранты, опционы, фьючерсы.
Варрант (англ. warrant — полномочие, доверенность) — ценнаябумага, дающая ее владельцу право на покупку некоторого количества акций наопределенную будущую дату по определенной цене. Обычно варранты используютсяпри новой эмиссии ценных бумаг. Варрант торгуется как ценная бумага, ценакоторой отражает стоимость лежащих в его основе ценных бумаг.
Варранты приобрелипопулярность среди биржевых спекулянтов, потому что курс варранта на покупкуакции, по которому он котируется на бирже, существенно ниже курса самой акции,поэтому для сохранения заданной позиции нужно меньше денег.
Срок действия варрантовдостаточно велик, возможен выпуск бессрочного варранта.
Опцион (опционный контракт) – это соглашение, заключенноемежду двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а другаяпокупает его, получая на оговоренный срок право в зависимости от вида опциона либокупить по фиксированной цене в определенное время ценные бумаги у лица,выписавшего опцион, либо продать их ему. Существуют несколько разновидностейопциона: опцион продавца, опцион покупателя, двойной опцион и т.п. Реализацияопциона не обязательна и имеет место в тех случаях, когда это выгоднодержателю.
Фьючерс (фьючерсный контракт) также является разновидностьюсрочных сделок. Он предполагает уплату денежной суммы за ценные бумаги черезопределенный срок после заключения сделки по цене, установленной в договоре.Основной целью фьючерсной сделки является получение разницы в стоимости ценныхбумаг, возникающей к ликвидационному сроку (сроку погашения сделки). В отличиеот опциона, фьючерс является обязательством купить эти ценные бумаги по ценам ив сроки, зафиксированные в контракте. Таким образом, лицо планирующееприобрести ценные бумаги в будущем, может избежать риска, связанного с тем, чтоцена на них возрастет. Однако, если цены упадут, то покупатель утрачиваетвозможность приобрести эти ценные бумаги по низким ценам.
Опционные и фьючерсныеконтракты могут быть перепроданы третьим лицам. В результате они превращаются вценные бумаги, которые создают свои собственные рынки, на которых определяетсяих курсовая стоимость и доходность.[11, с78-79]

Глава II. Определение доходностиценных бумаг
 
2.1 Доходностьценных бумаг
На практике решение обинвестировании средств должно пройти экспертизу с точки зрения эффективностивложений, которую можно определить путем изучения доходности той или инойоперации.
Под доходностью понимают величинудохода от вложений финансовых средств, т.е. от предоставления активов в долг,соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода.
В общем виде доходность являетсяотносительным показателем и представляет собой доход, который приходится наединицу затрат. Она вычисляется по формуле:
 
Д = (D/Z) *k*100,                                                                   (1 )
где Д – доходность операций, %
D- доход, полученный владельцем финансовогоинструмента.
Z – затраты на его приобретение,
k — коэффициент, пересчитывающий доходность на заданныйинтервал времени.
 
К= ΔТ/ Δt,                                                                        (2 )
где ΔТ – интервал времени, накоторый пересчитывается доходность?
Δt – интервалвремени, за который был получен доход D.[8,c56]
Доходность облигации измеряется текущей и полной, или конечной,доходностью.
Текущая доходность характеризуетвыплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, то есть на сумму,уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется поформуле:
 
Дтек= (R/Pрын)*100%,                                                          ( 3 )
где R – суммавыплаченных за год процентов, руб.;
Ррын – курсовая стоимостьоблигации, по которой она была приобретена, руб.;
Текущая доходность облигацииявляется простейшей характеристикой облигации. Однако этот показатель неотражает еще один источник дохода – изменение стоимости облигации за периодвладения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равнанулю, хотя в форме дисконта она приносит. Оба источника дохода отражаются впоказателе конечной или полной доходности, которая характеризует полный доходпо облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации. Показательконечной доходности (или полной доходности) рассчитывается по формуле:
 
Дполн = (Rсов+ d)/(Ррын*t)*100%,                             (4 )
где Rсов –совокупный доход за все годы обращения облигации, руб.;
d – дисконт облигации, руб.;
Ррын – курсовая стоимостьоблигации, по которой она была приобретена, руб.;
t – период, в течение которого инвестор владелоблигацией, лет.
Приведенная формула полнойдоходности облигации используется при простых процентах. При сложных процентахприменяются следующая формула:
T
Р = [ ∑ К/(1+r)t]+(Н/(1+r)T-t),                                                   ( 5 )
t=1
где Р — цена облигации;
К – купонный доход;
t – порядковый номер года;
Т – срок погашения облигации;
(Т-1) – число лет до погашенияоблигации;
Н – номинальная стоимостьоблигации, руб.;
r – доходность облигации.
Величина дисконта dравна разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой приобретения, еслиинвестор держит облигацию до погашения. Если же инвестор продает облигацию, недожидаясь погашения, то величина d представляет собой разницу междуценой продажи и ценой приобретения облигации. Кроме того, существуют 2 фактора,влияющих на доходность облигации. Это – инфляция и налоги. Поэтому реальнаядоходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемыхналогов с поправкой на инфляцию. [2, с.78-80.]
Доходность акций. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовыхинвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода.Приобретая акции, инвестор предполагает получить доход от своих вложений. Доходсостоит из двух составляющих: дивиденда и прироста курсовой стоимости. Оценкаэтих составляющих производится инвестором исходя из анализа динамики выплатыдивидендов в предыдущие годы, динамики изменения курсовой стоимости ипрогнозных ожиданий развития фирмы.
При определении дохода, которыйприносит акция, необходимо различать текущую и полную доходность.
Дивидендная доходностьхарактеризуется размером годовых дивидендов (d), отнесенных кцене акции:
 
Дд = (d/ Ро ) *100%.                                                                 (6 )
Однако получаемые дивиденды – этотолько часть дохода от владения акциями, причем зачастую не самая большая.Большую часть дохода составляет прирост курсовой стоимости акций. Поэтомуинвестор, вкладывая свои средства в акции, рассчитывает не столько на получениетекущего дохода, сколько на получение совокупного дохода, учитывающего росткурсовой стоимости акций.
Полная доходность характеризуетсяразмером выплачиваемых дивидендов и приростом цены акции по отношению квложенному капиталу:
 
Дп =(d+ (Р1- Р0))/Р0 *100%,                                              ( 7 )
где d – величинадивидендов, полученных за период владения акцией;
Р1 – курсовая цена акции (текущаярыночная цена);
Р0 – цена приобретения акции.
Если инвестиционный период будетпревышать год, то формула полной доходности примет вид:
 
n
Дп =( ∑ d+ (Р1- Р0)) /Р1n*100% ,                                      ( 8 )
i=1
где di – годовыедивидендные выплаты в году;
Р0 – цена приобретения акции;
Р1 – рыночная стоимость акции вгоду t;
n – число лет владения акцией;
i – 1,2,3… – год владения акцией.
Полная доходность от краткосрочныхопераций определяется по формуле:
 
Дпк =((d+ (Р1- Р0))/ Р0) *365/t*100%,                            ( 9 )
где t –число дней владенияакцией.
В данной формуле учитываются суммы,полученные инвестором в виде дивидендов, так как дивидендные выплаты могут бытьосуществлены в периоде его владения акциями.
Вложения в акции имеют, как правилодолгосрочный характер, так как извлечение дохода главным образом связано сприростом курсовой стоимости акций.
К основным факторам, влияющим надоходность акций, можно отнести:
-размер дивидендных выплат;
-колебания рыночных цен;
-уровень инфляции;
-налоговый климат в стане.
Таким образом, доходность акцийпредставляет собой расчетный относительный показатель, характеризующийотношение полученного дохода к затратам акционера при ее приобретении.
Принимая решение об инвестированииденежных средств в те или иные акции, необходимо сравнить их стоимостные оценкии инвестиционные характеристики. [7, с46-47]
2.2 Проблемы при определении доходности ценных бумаг
Эффективное управлениекапиталом предполагает способность не только рассчитывать фактическиепоказатели по уже совершенным операциям, но и (прежде всего) определятьрезультаты будущих, планируемых финансовых операций. Ориентиром для этого являютсябудущие денежные потоки, возникновение которых ожидается от того либо иногоспособа инвестирования или привлечения капитала. Основными финансовыми инструментамиосуществления капиталовложений или получения нового капитала являются ценныебумаги, прежде всего акции и облигации. Умение правильно определять ожидаемуюдоходность этих инструментов является необходимым условием выработки иобоснования эффективных управленческих решений.
Облигации являются более«предсказуемым» инструментом, так как в большинстве случаев по нимвыплачивается фиксированный доход. Это облегчает определение ожидаемойдоходности облигаций. В самом общем случае владение облигацией может принестидва вида дохода – текущий в виде ежегодных купонных выплат икапитализированный, возникающий в результате превышения выкупной стоимости надценой приобретения инструмента. Облигации, приносящие оба этих доходаназываются купонными. По ним могут быть рассчитаны несколько показателейдоходности. Одним из них является купонная доходность (ставка), определяемаяотношением величины годового купона к номинальной (нарицательной) стоимостиоблигации.
Например, по облигацииноминалом 5 тыс. рублей предполагается ежегодно выплачивать купонный доход всумме 1 тыс. рублей. В этом случае купонная ставка составит 20% годовых (1 /5). Данный показатель очень далек от реальной доходности владения облигацией,так как во-первых, он учитывает только один вид дохода (купонные выплаты), аво-вторых, в знаменателе формулы показываются не фактические начальныеинвестиции (цена покупки), а номинал облигации, то есть сумма долга, подлежащаявозврату. Купонная ставка объявляется в момент эмиссии облигаций и служит дляопределения абсолютной суммы купонных выплат в рублях. Например, в объявлении оразмещении займа сообщается, что по облигации номиналом 10 тыс. рублейустановлена купонная ставка 18%. Это означает, что ежегодно владельцу однойоблигации будет выплачиваться купонный доход в сумме 1,8 тыс. рублей (10 *0,18).
Более приближенным креальности является показатель текущей доходности, определяемый как отношениегодовой купонной выплаты к цене покупки облигации.
Например, если тысячерублеваяоблигация с ежегодным купоном 20% была приобретена за 925 рублей, то ее текущаягодовая доходность составит 21,62% (200 / 925). Отличие от купонной ставкизаключается в более точном учете первоначальных инвестиций. Однако текущейдоходности присущ другой недостаток предыдущего показателя – она не отражаеткапитализированной доходности. Поэтому она также не может использоваться длясравнения эффективности различных инвестиций.
Строго говоря, обарассмотренных выше показателя обладают еще одним недостатком – они не учитываютвлияния на доходность количества купонных выплат в течение года. Как правило,эти выплаты производятся 2 раза в год. Держатель облигации получает возможностьреинвестирования суммы купона за первое полугодие. Поэтому выплата по 500рублей за каждые 6 месяцев выгоднее ему, чем разовая выплата 1000 рублей вконце года. Казалось бы, данное отличие легко учесть, введя в расчеты параметр –число начислений процентов в году. На практике этого не делается – в числителяхформул расчета текущей и купонной доходности отражается общая сумма купонныхвыплат за год. С одной стороны это позволяет избежать путаницы, а с другой –введение только одного дополнительного параметра не решает всей проблемы. Насамом деле неоднократное в течение года перечисление дохода порождаеткачественно новую задачу: вместо единичной выплаты возникает денежный поток.Поэтому использовать для него формулы начисления процентов на разовые платежи впринципе неверно. Чрезмерное усложнение математического аппарата в данномслучае также неоправданно, принимая во внимание приблизительный характер самихпоказателей.
Наиболее совершеннымпоказателем, в значительной мере свободным от трех названных выше недостатков,является средняя доходность за весь ожидаемый период владения облигацией. Дляее расчета используется качественно иной подход: вычисляется значениедоходности к погашению (YTM) по методике. Потенциальному инвестору в дополнениек уже известным данным (купон, номинал, цена покупки облигации) необходимоопределиться со сроком, в течение которого он намерен владеть инструментом.Если этот период совпадает со сроком самой облигации, то он может рассчитыватьна получение в конце срока суммы, равной номиналу. Иначе он долженспрогнозировать цену, по которой облигация может быть продана в конце срокавладения. В любом случае, проблема определения ожидаемой средней доходностиоблигации сведется для него к вычислению внутренней нормы доходностипорождаемого ею денежного потока. Доход от прироста инвестиций будет отнесен ксамой последней выплате в конце срока, то есть полученная величина будетотражать доходность к погашению.
Например, купонная трехлетняяоблигация номиналом 3 тыс. рублей продается по курсу 92,5. Один раз в год поней предусмотрена выплата купона в размере 750 рублей. Для того, чтобыопределить YTM этого инструмента, инвестор должен сначала определить цену егопокупки, перемножив курс на номинал: 3000 * 0,925 = 2775 рублей. Тогда потокплатежей по облигации может быть представлен следующим числовым рядом: -2775,750, 750, 3750.
Предположим, инвестор несобирается держать облигацию в течение всего срока ее «жизни». Вконце второго года он планирует продать ее за 2990 рублей. В этом случаеденежный поток примет следующий вид: -2775, 750, 3740.
Внутренняя норма доходностиэтого потока (а следовательно – и YTM облигации) составит в этом случае 30,39%.
Аналогичная ситуация можетвозникнуть при наличии у эмитента права на досрочный выкуп (отзыв) облигации пофиксированной цене. В этом случае рассчитывается показатель доходности намомент отзыва (YTC). Методика его расчета проиллюстрирована в предыдущемпримере: вместо номинала облигации используется ее отзывная цена, а общий срок«жизни» инструмента заменяется числом лет, оставшихся до датывозможного выкупа. По такому же принципу рассчитывается ожидаемая полнаядоходность конвертируемых облигаций, которые через определенный период временимогут быть обменены (конвертированы) на обыкновенные акциипредприятия-эмитента. Вместо отзывной цены в уравнении используетсяконверсионная стоимость облигации (PC), равная произведению ожидаемой рыночнойцены обыкновенной акции на коэффициент конверсии (kC). Значение коэффициентаконверсии устанавливается эмитентом при размещении займа. Спрогнозироватьбудущую рыночную цену обыкновенной акции, на которую может быть обменена облигация,должен сам инвестор.
В отличие от показателейкупонной и текущей доходности, YTM реагирует на изменение числа купонных выплатв течение года. В случае, если это число превышает единицу, необходимоскорректировать ожидаемый денежный поток. Например, вместо одноразовой выплаты750 рублей в год, эмитент решил выплачивать по 375 рублей каждое полугодие. Вэтом случае денежный поток будет иметь следующую структуру: -2775, 375, 375,375, 375, 375, 3375.
Безусловно, показательдоходности к погашению не является идеальным. Будучи средней эффективнойпроцентной ставкой, он «заглаживает» возможные колебания доходности втечение периода владения облигацией. Кроме того, он совершенно не учитываетиндивидуальные возможности реинвестирования доходов, которые имеются уотдельных инвесторов: эффективная ставка предполагает однократноереинвестирование в течение года. Тем не менее, пока еще не изобретено иногоспособа подсчета доходности, который в такой же степени чутко реагировал бы налюбые изменения ожидаемого денежного потока. Поэтому именно YTM (и егоразновидность YTC) получили наиболее широкое применение в финансовом анализе.
Наряду с купонными существуютоблигации с нулевым купоном (бескупонные или дисконтные). Доход по нимобразуется только за счет разницы между ценой покупки и продажи. Как правило,они продаются со скидкой (дисконтом) от номинальной цены, а выкупаются пономиналу. К этим инструментам вообще неприменимы понятия купонной и текущейдоходности: их полная доходность включает в себя только вторую составляющую –прирост стоимости капитала. Рассмотрим долгосрочные (с продолжительностью свыше1 года) финансовые инструменты. Очевидно, что измерителем доходности такихинвестиций должна являться сложная процентная ставка. Рассмотрим пример:двухлетняя дисконтная облигация номиналом 10 тыс. рублей продается по курсу 78.Следовательно, общая сумма дохода к концу второго года по ней составит 2 тыс.200 рублей (10000 – 7800).
По сути дела, задача сводитсяк определению сложной эффективной годовой ставки. Иными словами, разместив набанковский депозит 7800 рублей под эффективную ставку 13,228%, через 2 года снего можно было бы снять наращенную сумму 10 тыс. рублей .
Очевидно, что этот показательотражает только текущую доходность, так как условиями размещения подобныхзаймов не предусматривается выплата каких-то иных доходов. Тем не менее, никтоне мешает инвестору запланировать перепродажу облигации через несколько летвладения ею по цене, которая может отличаться от цены покупки. В этом случае онсможет рассчитать доходность к погашению данного инструмента.
Основное отличие акцийсостоит в неопределенности величины ожидаемых по ним доходов. В этом смыслеможно выделить привилегированные акции, дивиденды по которым, как правило,известны заранее и должны выплачиваться раньше дивидендов по обыкновеннымакциям. По сути дела привилегированные акции являются промежуточной стадиеймежду собственным (обыкновенные акции) и заемным (облигации) капиталом. Дляопределения их доходности используется формула, аналогичная применяемой длябессрочных облигаций.
Точно так же, как длябессрочных облигаций, в случае планируемой перепродажи акции на вторичномрынке, полная доходность владения ею может быть определена как YTM.
Для обыкновенных акцийопределение величины будущих дивидендов является наиболее важной и самойсложной проблемой. Чаще всего при этом используется модель постоянного роста(модель Гордона), предполагающая неизменный в обозримом будущем темп приростасуммы дивидендов, выплачиваемы по акции.
Однако в реальности 100%-йопределенности практически никогда не существует. Даже самые надежныеинструменты (облигации) несут в себе опасность того, что фактический результатможет значительно отличаться от ожидаемого: высокая инфляция может«съесть» весь фиксированный доход по облигации, несмотря на четкоевыполнение эмитентом своих номинальных обязательств. Следовательно, во всехфинансовых расчетах должен присутствовать еще один важнейший параметр (окотором практически ничего не было сказано выше), характеризующий меру неопределенности,сопряженную с возможностью получения ожидаемого дохода. В финансах этанеопределенность обозначается термином риск, отражающим вероятность получениярезультата, отличающегося от запланированного. Так как важнейшим результатомлюбой финансовой операции является получение дохода на инвестиции, величинариска отождествляется со степенью разброса фактической доходности операциивокруг ее ожидаемой величины. Чем больше разброс данных, тем рискованнеефинансовая операция.
Все полученные результатыявляются не более, чем субъективными оценками. Каждому результату должна бытьприписана вероятность его возникновения в будущем. Большинство из нихпредполагает наличие вариантов, то есть множественность исходов. Поэтому отпрогнозирования однозначных цифр необходимо перейти к изучению распределениявероятностей того или иного события. Без этого заучивание рассмотренных формулстановится бессмысленным занятием, а попытки их практического примененияобернутся существенным материальным ущербом для инвестора.
Проблемами при определениидоходности являются:
— не учитывается влияние надоходность облигаций количества купонных выплат в течение года. Как правило,эти выплаты производятся 2 раза в год. Держатель облигации получает возможностьреинвестирования суммы купона за первое полугодие. Казалось бы, данное отличиелегко учесть, введя в расчеты параметр – число начислений процентов в году. Напрактике этого не делается – в числителях формул расчета текущей и купоннойдоходности отражается общая сумма купонных выплат за год;
— необходимо определится сосроком владения инструментом;
— неизвестна для обыкновенныхакций величина будущих дивидендов;
— мера неопределенности, сопряженнаяс возможностью получения ожидаемого дохода, обозначаемая термином риск. Рискотражает вероятность получения результата, отличающегося от запланированного. [12, с17-20]

Глава III. Практическое задание
 
1.  Спланируйте амортизационные отчисления аналитическимметодом.
Таблица 1
Исходные данные к расчетуамортизационных отчислений на основные производственные фонды
№ строки
Показатель
Сумма 1 Плановый ввод в действие основных фондов, тыс.руб. 2 I кв.- февраль 3200 3 II кв.- май 3200 4 III кв.- август - 5 IV кв.- ноябрь - 6 Плановое выбытие основных фондов, тыс.руб. 7 I кв.- январь - 8 II кв.- май - 9 III кв.- август 700 10 IV кв.- октябрь 1200 11 Средневзвешенная норма амортизационных отчислений, % 10,0 12 Стоимость основных фондов, на которые начисляется амортизация на начало года, тыс.руб. 16780 13 Среднегодовая стоимость полностью амортизированного оборудования, тыс.руб. 5250
Таблица 2
Расчет плановой суммыамортизационных отчислений и ее распределение
№
строки
Показатель
Сумма 1 Стоимость амортизируемых основных фондов на начало года, тыс.руб. 16780 2 Среднегодовая стоимость вводимых основных фондов, тыс.руб. 4534 3 Среднегодовая стоимость выбывающих основных фондов, тыс.руб. 433 4 Среднегодовая стоимость полностью амортизируемых основных фондов, тыс.руб. 5250 5 Среднегодовая стоимость амортизируемых основных фондов на плановый период, тыс.руб. 15631 6 Средняя норма амортизационных отчислений, % 10 7 Сумма амортизационных отчислений, тыс.руб. 1563
2.  Рассчитайте смету затрат на производство продукции
Таблица 3
Смета затрат
№
строки
Показатель
Всего
на год
В том
числе
на IVкв 1 Материальные затраты (за вычетом возвратных отходов) 18936 4734 2 Затраты на оплату труда 31140 7785 3 Амортизация основных фондов 1563 391 4
Прочие расходы – всего (стр. 5+ стр.6+ стр.9)
В том числе: 10328 2582 5 а) уплата процентов за краткосрочный кредит 64 16 6 б) налоги, включаемые в себестоимость (стр. 7+ стр. 8) 9876 2469 7 ЕСН (26%) 8096 2024 8 Прочие налоги 1780 445 9 а) арендные платежи и другие расходы 388 97 10 Итого затрат (стр.1+стр.2+стр.3+ стр.4) 61967 15492 11 Списано на непроизводственные счета 720 180 12 Затраты на валовую продукцию (стр.10 – стр. 11) 61247 15312 13 Изменение остатков незавершенного производства 548 137 14 Изменение остатков по расходам будущих периодов 56 14 15 Производственная себестоимость товарной продукции (стр. 12 – стр.13 – стр.14) 60643 15161 16 Расходы на продажу 2636 659 17 Полная себестоимость товарной продукции (стр. 15 + стр.16) 63279 15820 18 Товарная продукция в отпускных ценах (без НДС и акцизов) 146808 36702
3.  Спланируйте объем реализуемой товарной продукции иприбыли

Таблица 4
Данные к расчету объемавыручки и прибыли от реализации
№
строки
Показатель
Сумма 1 Фактические остатки нереализованной продукции на начало года: 2 а) в отпускных ценах без НДС и акцизов 1900 3 б) по производственной себестоимости 1500 4 Планируемые остатки нереализованной продукции на конец года: 5 а) в днях запаса 5 6 б) в отпускных ценах планируемого года без НДС и акцизов 2040 7 в) по производственной себестоимости 842
Таблица 5
Расчет объема продажпродукции и прибыли от реализации, тыс.руб
№
строки
Показатель
Сумма 1 Фактические остатки нереализованной продукции на начало года: 2 а) в отпускных ценах базисного года без НДС и акцизов 1900 3 б) по производственной себестоимости 1500 4 в) прибыль (стр. 2 – стр. 3) 400 5 Выпуск товарной продукции (выполнение работ, оказание услуг): 6 а) в отпускных ценах без НДС и акцизов 146808 7 б) по полной себестоимости 63279 8 в) прибыль (стр.6 – стр.7) 83529 9 Планируемые остатки нереализованной продукции на конец года: 10 а) в отпускных ценах без НДС и акцизов 2040 11 б) по производственной себестоимости 842 12 в) прибыль (стр.10 – стр.11) 1198 13 Объем продаж продукции в планируемом году: 14 а) в отпускных ценах планируемого года без НДС и акцизов (стр. 2+стр.6 – стр.10) 146668 15 б) по полной себестоимости (стр 3 + стр.7 – стр. 11) 63937 16 в) прибыль от продажи (стр. 4+стр.8 – стр. 12) или (стр. 14 – стр.15) 82731
4.  Составьте проект отчета о прибылях и убытках.

Таблица 6
Данные для составления отчетао прибылях и убытках
№ строки
Показатель
Сумма 1 Объем продаж продукции в планируемом году: 2 а) в отпускных ценах планируемого года без НДС и акцизов 146668 3 б) по полной себестоимости 63937 4 в) прибыль от продажи продукции 82731 5 Коммерческие расходы 8% от объема продаж продукции в отп. ценах 6 Управленческие расходы 4160 7 Прочие доходы и расходы: 8 Прочие доходы 12900 9 Прочие расходы 15010
Таблица 7
Проект отчета о прибылях иубытках
№ строки
Показатель
Сумма Тыс.руб.  
IДоходы и расходы по обычным видам деятельности 1 Выручка (нетто) от продаж продукции в планируемом году 146668 2 Себестоимость реализуемой продукции в планируемом году 63937 3 Валовая прибыль 82731 4 Коммерческие расходы 11733 5 Управленческие расходы 4160 6
Прибыль (убыток) от продаж +66838
IIПрочие доходы и расходы 7 Прочие доходы 12900 8 Прочие расходы 15010 9
Прибыль (убыток) до налогообложения 64728 10 Планируемый налог на прибыль 15535 11
Чистая прибыль (убыток) планируемого периода 49193
5.  Распределите прибыль планируемого года, учитываярезультаты предыдущих расчетов и данные, приведенные в таблице 8.

Таблица 8
№ строки
Показатель
Сумма 1 Величина отчислений в резервный фонд, % 5,0 2 Количество размещенных акций (шт.): 3 а) привилегированные 1000 4 б) обыкновенные 1000 5 Номинальная стоимость одной акции, тыс. руб. 0,5 6 Гарантированные дивиденды на каждую привилегированную акцию, тыс.руб. 1,2 7 Отчисления в фонд потребления (создание предусмотренной внутренней документации): 8 а) на выплату материальной помощи работникам предприятия, тыс.руб. 2600 9 б) на удешевление питания в столовой, тыс.руб. 1000 10 в) на выплату вознаграждения по итогам года, тыс.руб. 1400 11 Прибыль, направляемая на капитальные вложения, тыс.руб. 1600
Таблица 9
Распределение прибылипланируемого года, тыс. руб.
№ строки
Показатель
Сумма 1 Отчисления в резервный фонд 2460 2 Отчисления в фонд потребления – всего: 3 а) на выплату материальной помощи работникам предприятия 2600 4 б) удешевление питания в столовой 1000 5 в) на выплату вознаграждения по итогам года 1400 6 Прибыль, направляемая на капитальные вложения 1600 7 Выплата годового дохода учредителям: 8 а) привилегированные акции 1200 9 б) обыкновенные акции 19466,5 10 Справочно: планируемый процент выплаты на одну обыкновенную акцию, % 3893 11 Нераспределенная прибыль 19466,5

Заключение
Таким образом, в работе былирассмотрены финансовые инвестиции и выявлены проблемы при определении доходностиценных бумаг.
Задачи, поставленные в курсовойработе, выполнены:
1.  дать понятие финансовым инвестициям;
Финансовые инвестициипредставляют собой инвестиции в финансовые активы.
Финансовые инвестицииявляются непрямыми инвестициями, характеризующимися наличием по средника(инвестиционного фонда или финансового посредника).
Финансовые инвестиции – этовложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы материального производства,а также помещение капитала в банковские учреждения.
2.  рассмотреть ценные бумаги;
Ценная бумага – это:
-денежный документ,удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа клицу, выступившему такой документ;
— источник формированияуставного капитала акционерных обществ и финансирования расходов государства,территориально-административных органов управления, муниципалитетов;
Ценные бумаги делятсяна 2 больших класса:
1.Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежатимущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество,ресурсы и т.д.)
Основные ценные бумагиподразделяются на первичные и вторичные:
— первичные основанына активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это акции, облигации,векселя, сберегательный (депозитный) сертификаты, чеки и т.д.;
— вторичные выпускаются наоснове первичных ценных бумаг. Сюда относятся варранты, опционы, форварды,фьючерсы и т.д.
2.Производные ценныебумаги – те, в основе которых лежиткакой-либо ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров– зерна, мяса, нефти, золота и т.д.); цены основных ценных бумаг (индексыакций, облигаций); цены валютного рынка (валютные курсы); цены кредитного рынка(процентные ставки) и т.д.
3. определитьдоходность ценных бумаг;
Под доходностью понимают величинудохода от вложений финансовых средств, т.е. от предоставления активов в долг,соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода.
В общем виде доходность являетсяотносительным показателем и представляет собой доход, который приходится наединицу затрат. Она вычисляется по формуле:
 
Д = (D/Z) *k*100,
где Д – доходность операций, %
D- доход, полученный владельцем финансовогоинструмента.
Z – затраты на его приобретение,
k — коэффициент, пересчитывающий доходность на заданныйинтервал времени.
4.  выявить проблемы при определении доходности ценных бумаг;
Проблемами при определениидоходности являются:
— не учитывается влияние надоходность облигаций количества купонных выплат в течение года. Казалось бы,данное отличие легко учесть, введя в расчеты параметр – число начисленийпроцентов в году. На практике этого не делается – в числителях формул расчетатекущей и купонной доходности отражается общая сумма купонных выплат за год;
— необходимо определится сосроком владения инструментом;
— мера неопределенности, сопряженнаяс возможностью получения ожидаемого дохода, обозначаемая термином риск. Рискотражает вероятность получения результата, отличающегося от запланированного.

Список используемой литературы
 
1. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб пособие длястудентов вузов, обучающихся по специальности 060400 «Финансы икредит»/Б.И.Алехин. -2е изд., перераб. и доп. — /М,.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.- 461с.
2. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг:Учеб. пособие.М.: ИНФРА –М, 2006. – 304с.
3. Боровкова В.А Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер,2006. – 320с.
4. Гражданский кодекс Российской Федерации.
5. Иванова Н.Н., Осадчая Н.А. Экономическая оценкаинвестиций: Учебное пособие (Серия «Высшее образование») – Ростов наДону: Феникс, 2004.-224с
6. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л.Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. –М.: Экономистъ,2004.-478с.
7. Инвестиции: учеб. /С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев идр.; под ред. В.В. ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. – М.: ТК Велби, Изд-воПроспект, 2004. – 440с.
8. Килячков, А.А, Чалдаева, А.А.Рынок ценных бумаг:учебник. – 2-е изд.,-М.: Экономист, 2005.-687.
9. Кузнецов, Б.Т. Инвестиции6 учеб. пособие длястудентов вузов, обучающихся по направлению подготовки «экономика»/ Б.Т.Кузнецов. – М.: ЮНИТИ –ДАНА, 2006. -679с.
10. Лялин В.А, Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учеб.– М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 206.-384с.
11. Лупей Н.А. финансы: Учебное пособие. М.: Издат.Дом «Деловая литература», 2004. – 432с.
12. Оценка рисков и доходность // Рынок ценныхбумаг.-2007. — №3-С.17.