Саратовский ГосударственныйТехнический Университет
Институт Бизнесаи Делового Администрирования
Кафедра ММЛ
Курсовая работа
По дисциплине: управлениефинансовыми рисками
На тему: Опционыи фьючерсы в управлении рисками
Выполнила: студенткагруппы МНЖ-51
Каленюк О.С.
Проверила: Фирсова А.А.
Саратов 2008 г.
Содержание
Введение
1 Фьючерсы:
1.1 Что такое фьючерсы?
1.2 Что такое фьючерсный контракт?
1.3 Краткая история фьючерсной торговли
1.4 Торговля фьючерсами началась!
1.5 Кто торгует фьючерсами?
2 Опционы:
2.1 Сущность опциона
2.2 Что приобретают и чем рискуютнадписатель и держатель?
2.3 Определение опциона
2.4 Чем характеризуется опцион?
2.5 Как формируется цена премии?
2.6 Стратегии использования опционов
Заключение
Список используемой литературы
Введение
В последние десятилетиябольшинство участников бизнеса осознало, что они в той или иной степениподвержены финансовым рискам. Экспортеры и импортеры подвержены риску колебанийобменных курсов валют; кредиторы и заемщики подвержены риску измененияпроцентных ставок; владельцы портфелей ценных бумаг подвержены риску колебанийкурсов акций и ставок по облигациям. Если Вы хотите представить себе компанию,которая была бы избавлена от всех этих проблем, то ее портрет будет примерновот таким: небольшая фирма, работающая исключительно на местном сырье,сбывающая готовую продукцию исключительно на местном рынке, имеющая достаточныйсобственный капитал, чтобы не брать кредитов в банке, и хранящая свободныеденежные средства в виде наличности в собственном сейфе.
Осознание участникамибизнеса своей уязвимости перед финансовыми рисками повлекло за собой разработкустратегий управления этими рисками, что, в свою очередь, привело кошеломляющему росту тех сегментов финансового рынка, которые предлагали защитуот рисков. Наиболее ярким примером подобной защиты стала фьючерсная торговляфинансовыми активами.
В основе фьючерсов иопционов лежит принцип отсрочки поставки. И фьючерсы, и опционы позволяютсегодня (хотя с небольшими различиями) договориться о цене, по которой Выбудете производить покупку или продажу в будущем. Это не похоже на обычнуюсделку. Когда мы идем в магазин, мы платим деньги и сразу же получаем товар.Зачем кому-либо понадобится договариваться сегодня о цене на поставку вбудущем? Для стабильности и уверенности.
С использованиемфьючерсов и опционов фермер получает возможность договориться сегодня о цене,по которой урожай будет в последствии продан (это может быть срок шесть илидевять месяцев). В связи с этим не существует колебаний в ценах, и фермер можетпланировать свой бизнес.
Из сельского хозяйствапринцип фьючерсов и опционов был заимствован в другие отрасли экономики, такиекак металлы и нефть, акции и облигации. Принцип, лежащий в основе фьючерсов иопционов, не прост для понимания, из-за большого количества терминологии иопределений. В основе лежит возможность установить сегодня цену, по которой вбудущем будет производиться купля или продажа.
Опционы и фьючерсыявляются важнейшими инструментами и понятиями в рынке ценных бумаг, их изучениеи сравнение является особо актуальным в изучении курса рынка ценных бумаг.
1 Фьючерсы:
1.1 Что такое фьючерсы?
Фьючерсный контракт –это стандартный, юридически обязательный биржевой договор, отражающийтребования продавцов и покупателей к количеству, сроку и месту поставки товара.
Фьючерсные контрактыобычно являются краткосрочными. С момента, когда биржа открывает торговлюконтрактом, и до момента его истечения, как правило, проходит девять месяцев.Однако существуют и долгосрочные фьючерсы, срок действия которых насчитываетнесколько лет. В мировой практике котировка фьючерсного контракта дается врасчете на одну единицу базисного актива.
В основе фьючерсногоконтракта лежат обязательства по поставке или покупке реального товара, однаковысокая степень стандартизации контрактов позволяет продавцам и покупателямперекладывать эти обязательства друг на друга в ходе торговли фьючерснымиконтрактами, т.е. правами на товар. В большинстве случаев фьючерсные сделкизавершаются досрочным зачетом обязательств путем совершения обратной сделки наравную сумму. Это ведет к тому, что под влиянием меняющейся конъюнктурыфьючерсные контракты постоянно покупаются и продаются, а их биржевой оборотзначительно превышает оборот реальных товаров (или объема торговли темиинструментами, котировка которых также была предметом фьючерсных сделок).
Как правило, фьючерс непредполагает проведения реальной сделки. В основе его появления лежит различнаяоценка предполагаемой динамики курса базисного актива. Покупатель ожидает ростацены продавец — ее снижения.
Торговля фьючерсамиявляется одним из видов инвестирования, которое включает в себя возможностьспекуляции на колебаниях цены товара.
Что такое товар?Большинство из товаров знакомы нам из нашей повседневной жизни. Это:
· зерноиз которого выпекается хлеб
· древесинаиз которой производят мебель
· золотоиз которого выплавляются украшения
· хлопокиз которого ткут одежду
· стальиз которой изготовляется автомобиль и сырая нефть, которая заставляет этотавтомобиль двигаться
· валюта,которую используют для покупки всех этих вещей...
Все эти товары (а такжемногие другие) ежедневно покупают и продают сотни тысяч трейдеров по всемумиру. Все они пытаются получить прибыль, купив товары подешевле и продав ихподороже.
В основном торговляфьючерсами осуществляется исключительно со спекулятивной целью. Иными словами,весьма редки случаи, когда трейдер покупая клочок бумаги под названием фьючерс,реально собирается получить либо предоставить указанный в нем товар.
1.2 Что такоефьючерсный контракт?
Для непосвященного,термин фьючерсный контракт может напоминать нечто твердое и нерушимое, чтообязательно к исполнению. Однако это не совсем так. Сам термин фьючерс (отангл. Future — будущее) означает, что контракт (договор) заключается напоставку определенного товара, но не сейчас, а в будущем. В фьючерсномконтракте указывается дата, когда этот контракт должен быть исполнен (датаистечения). До этой даты вы можете свободно избавиться от принятого на себяобязательства продав (в случае первоначальной покупки) либо купив (в случаепервоначальной продажи) фьючерс. Множество внутридневных трейдеров являютсявладельцами фьючерсных контрактов лишь в течении несколько часов или даженескольких минут.
Дата истеченияфьючерсов может весьма сильно колебаться от товара к товару и трейдеры,собирающиеся совершить сделку, принимают решение о выборе того или иногофьючерсного контракта в зависимости от их тактических и стратегических целей.
Например, сегодня 30-еиюля и вы полагаете что зерно будет расти в цене до середины сентября. Длязерна существуют спецификации контрактов на: март, май, июль, сентябрь,декабрь. Так как сейчас конец июля и эти контракты уже истекли, то вы вероятновыберите для торговли сентябрьские либо декабрьские фьючерсы.
Ближайший (к датеистечения) фьючерсный контракт обычно является более ликвидным иными словамибольшее количество трейдеров им торгуют. Это значит, что цена на этотинструмент более реалистична и мала вероятность того что она будет делатьскачки от одной крайности к другой. Однако если вы полагаете что цена на зернобудет расти до октября, то вы можете выбрать более дальний контракт (декабрь внашем случае) — так как октябрьского контракта не существует.
Не существуетограничений на количество контрактов, которые вы можете торговать (при условии,что найдется достаточно покупателей и продавцов для совершения обратнойсделки). Многие крупные трейдеры/инвесторы, компании/банки и т.д. проводятоперации с сотнями контрактов одновременно.
Все фьючерсные контрактыстандартизированы биржей, последняя жестко определяет количество и качествоуказанного в них товара. К примеру: 1 фьючерсный контракт на Свиные Туши (PB)оговаривает поставку 40000 фунтов Свиных Туш определенного размера; контракт назолото (GC) оговаривает поставку 100 тройских унций золота не ниже 995 пробы;контракт на Сырую Нефть оговаривает поставку 1000 баррелей сырой нефтьопределенного качества и т.д.
1.3 Краткая историяфьючерсной торговли
До появления фьючерснойторговли как производителям товаров (например, фермерам, выращивающим зерно),так и их потребителям (например хлебо-булочным заводам закупающим зерно)приходилось иметь дело с рисками колебания курса цены товара. Так, фермертерпел убытки в случае падение цены на зерно, а хлебо-булочный комбинат терялпри ее удорожании. Сдвиг в организации торговли произошел тогда, когдапроизводители товара и их потребители начали заранее заключать договоры опоставке определенного товара по определенной цене на определенное время.
1.4 Торговля фьючерсаминачалась!
Городом где началиторговаться первые фьючерсные контракты стал Чикаго. Удобное географическое итранспортное расположение города (в южной части системы Великих озер)способствовало быстрому его развитию в первую очередь как зернового терминала.
Именно там фермеры, длястрахования своих производственных рисков, стали массово прибегать кпредварительному заключению контрактов с последующей поставкой еще невыращенных сельскохозяйственных продуктов.
Для удобства совершениятаких сделок 82 купца в 1848 году организовали в городе первую в США биржевуюплощадку. Она получило название Чикагская торговая палата. До 1851 годабиржевая торговля велась, по сути, реальным товаром, но затем в оборотепоявились и срочные контракты (контракты оговаривающие поставку товара несейчас а на определенный срок в будущем). Однако они были не унифицированы изаключались по индивидуальным условиям. Для появления фьючерсов оставалосьсделать лишь один шаг — стандартизировать торгуемые контракты.
Этот шаг был сделан в1865 году — на бирже были нормативно определены условия стандартных контрактов,которые получили название фьючерсных. В качестве обязательных условийфьючерсного контракта указывалось качество, количество, срок и место поставкитовара.
Первое время фьючерсныйрынок состоял лишь из нескольких фермерских продуктов, сегодня полный списокторгуемых фьючерсных товаров содержит сотни инструментов. Сюда входят металлы:золото, серебро, платина; мясные: свиные туши, рогатый скот, зерновые: овес,соя, пшеница; нефтяные: сырая нефть, натуральный газ; а также более современныефинансовые инструменты, включающие в себя широкое разнообразие процентныхставок, валют, фондовых и других индексов, таких как Dow Jones, Nasdaq иS&P 500.
1.5 Кто торгуетфьючерсами?
Когда рынок фьючерсовдостиг значительных размеров, он стал весьма привлекателен для многочисленныхкомпаний и частных лиц, инвестирующих свободные средства в различные товары,либо спекулирующие на колебаниях их цен. Благодаря рынку фьючерсов исчезланеобходимость покупать и продавать реальный товар (пшеницу, нефть и т.д.).Теперь можно было ограничиться совершением сделок посредством небольшихкусочков бумаги, которые представляли эти товары. До того момента пока неподойдет срок реализации контракта, фьючерс остается всего лишь кусочкомбумаги. Эти соображения дали толчок началу спекуляционной и инвестиционнойдеятельности многих трейдеров на рынке фьючерсов. Сегодня около 97% процентовопераций на фьючерсном рынке являются чисто спекулятивными.
Существует две группытрейдеров работающих с фьючерсами: хеджеры и спекулянты.
Хеджеры являютсяпроизводителями определенных товаров (фермеры, нефтяные, угольные компании ит.д.) которые выходят на фьючерсный рынок для страхования производственныхрисков.
К примеру, если фермеропасается что цена на пшеницу может упасть в момент реализации товара, то онможет продать фьючерсный контракт на пшеницу. Если цена на пшеницудействительно упадет, фермер покроет свои убытки из прибыли, образовавшейсяпосле продажи фьючерсного контракта. Тут действует тот же принцип, что и приторговле реальным товаром: фермер продает по высокой цене контракт на пшеницу(которая была дорога на момент заключения сделки) и покупает его позднее поболее низкой цене — в результате этой операции он получает прибыль.
Другими хеджерамиработающими на фьючерсных рынка являются банки, страховые компании, пенсионныефонды. Они используют фьючерсные контракты для страхования рисков колебаниявалют.
Спекулянтами выступаютнезависимые трейдеры и частные инвесторы. В большинстве случаев они не имеютникакого отношения к рискам связанным с колебаниям цен на товары, равно как и ксамим товарам. Они просто пытаются получить прибыль заключая фьючерсныеконтракты на: a) покупку товара, который, как они ожидают, должен подорожать иb) продажу товара, который, как они ожидают, должен подешеветь.
Почему стоитзарабатывать деньги на фьючерсах и опционах? Чем хуже форекс?
Во-первых, сравнителарек и супермаркет. В ларьке 10-15 видов товара, в супермаркете — тысячивидов. Так и форекс против фьючерсов: форекс — ларек, где можно найти меньшедвух десятков товаров; биржевой рынок — супермаркет, где товаров несколькотысяч наименований.
Во-вторых, как выдумаете, где вас скорее обвесят? В ларьке или в супермаркете? Мне кажется ответоднозначен. Целая организация — клиринговая система биржи — неусыпно следит затем, чтобы сделки выполнялись вовремя, и по надлежащим правилам. Кроме того,штат биржи следит за формированием цены и соблюдением брокерами правилторговли. Злоупотребления брокера в таких жестких рамках становится деломбесперспективным и опасным для брокера же.
Чем фьючерс наапельсиновый сок отличается от самого апельсинового сока?
Тем, что поставка сока,и оплата за него, должна фактически быть сделана через время, например черезтри месяца. А до тех пор, не имеет значения — есть у меня этот сок или нет. Ивыходит я вполне могу свободно покупать и продавать товар, не тратя денег наего складирование, оплату кредита и т. д. А еще проще — фьючерс — это играоснованная на изменении цены на товар. Рассмотрим пример. Я хочу купитьапельсиновый сок, и через месяц продать его, поскольку считаю, что за это времяцена на него вырастет. Что мне нужно для такой операции, если я буду покупатьреальный товар?
· склад,где я буду его хранить;
· вероятнокредит, чтобы обеспечить покупку товара, и потом вернуть кредит когда товарбудет продан.
Каждый из этих пунктов- затраты.
При использованиифьючерса — та же операция будет проведена без всех этих затрат.
Ну а если я хочу весьэтот сок выпить сам?
Тогда стоит дождатьсявыполнения контракта, и забрать принадлежащий вам сок.
Опцион — тот жестраховой полис, но с некоторыми особенностями. Главная — это страховка от ростаили падения цены на товар.
Для чего опцион можетпонадобиться?
В первом случае — длятого же для чего и обычная страховка. Но, если я обычно покупаю страховойполис, которые гарантирует мне, например, покрытие убытков от автомобильнойаварии, то в случае, если я купил апельсиновый сок, меня будет интересоватьполис, гарантирующий мне покрытие убытков при падении цены на этот товар. Иначеговоря, я могу использовать опцион как страховку (хеджирование) отнеблагоприятного для меня изменения цен на рынке. Во втором случае, меняинтересует другой аспект опциона. Меня интересует изменение цены на опцион.Спекулятивные сделки, это также возможный вариант использования опционов.
Можно ли на примере, вцифрах показать хеджирование и спекуляцию с опционом?
Давайте рассмотримвариант с хеджированием. Например, я работаю на нефтеперерабатывающем заводе, иотвечаю за закупку сырья (то есть нефти) для этого завода. В данный момент ценынесколько «присели». Они на уровне 49 долларов за баррель. Экспертыутверждают, что нефть вполне может «прыгнуть» на 60 долларов. Что я могусделать в такой ситуации? Можно, к примеру, купить нефть и заскладировать ее. Втаком случае, если нефть вопреки ожиданиям подешевеет, я окажусь в весьманеприятной ситуации. Я могу купить опцион (страховой полис) который застрахуетменя от повышения цен на нефть. Предположим, я купил опцион, дающий мне право втечение трех месяцев купить 5000 баррелей нефти по цене 55 доллара за баррель.Я заплатил за такой опцион, например 1000 долларов США.
Теперь рассмотрим два варианта развития событий.
1. Нефтьвыросла до уровня 60 долларов за баррель, как и предполагали эксперты. В этомслучае, я покупаю нефть по 55 доллара за баррель, (такое право дает мне опцион)и экономлю (фактически зарабатываю) 5000*5= $25000. Кроме того, стоит учесть,что за опцион я заплатил $1000. Итого, для своего предприятия я заработал$24000? за счет использования опциона.
2. Опасенияаналитиков не оправдались, и цена опустилась до уровня $44 за баррель. В этомслучае, о купленном опционе можно (и разрешено правилами биржи) забыть, икупить подешевевшую нефть на наличном рынке.
Выходит, что при любомразвитии событий, я буду куда в более лучшей ситуации, чем, если бы я создалазапас нефти.
Теперь давайтерассмотрим вариант спекулятивной сделки с опционом.
Я предполагаю, что ценана нефть будет расти. Я покупаю опцион, дающий право купить нефть по цене 56долларов баррель, и плачу за него $800. Когда цена нефть достигает 58 долларовза баррель, этот опцион я продаю уже за $2800.
Почему цена на опционменяется? Ведь страховой полис в цене не меняется?
Страховой полис неменяется в цене, поскольку он покупается единожды и уже, как правило, неперепродается. Если бы перепродажа производилась, то цена бы изменялась.Обратите внимание на то, что страховой полис автогражданки на один месяц стоитзначительно дешевле, чем на один год, т.е. его цена зависит от времени. Однако,время не единственная причина, по которой меняется цена на опцион. И чтобыполностью представить себе механизм, который влияет на цену опциона, нужно такиизучать теорию.
2 Опционы:
2.1 Сущность опциона
Опцион — это контракткак биржевой, то есть стандартизированный, так и небиржевой, по которомупродавец-цедент за установленную по шкале биржей или договорную (при небиржевойсделке) плату-премию передает покупателю-держателю право, но не обязательствосовершать сделки с товарами на наличном рынке, фьючерсными контрактами илииными финансовыми инструментами на срочной и фондовой биржах по определеннойцене, сразу же обозначенной точно как минимальная или максимальная, и в течениепредварительного установленного периода времени с заранее зафиксированной датойисполнения.
Из определения следует,что опционы используются для купли – продажи реальных товаров и поэтому чащевсего называются товарными, не приходящими торги. В современных условияхбольшинство составляют опционы, попадающие торги. Они в свою очередь делятся навнебиржевые и биржевые.
С точки зрения сроковисполнения контрактов опционы подразделяются на три типа: американские,европейские и бермудские. Американский опцион можно исполнить в любой день доистечения срока действия контракта, европейский – только в день истеченияконтракта. Бермудский опцион дает право исполнить его в определенные моментывремени в течении действия контракта.
Покупатель опционавовсе не обязан продавать или покупать бумаги. Уплатив премию, он приобретаетправо на покупку или продажу. Если текущий курс делает для покупателяневыгодным его исполнения, то сумма его потерь определяется суммой уплаченнойпремии. Биржевой спекулянт, выпустивший опцион, берет на себя обязательства поисполнению его условий.
Владелец опциона ещеназывается его держатель. Можно употреблять и термин «покупатель опциона», нопри этом помнить, что покупатель опциона может занимать в опционе позицию какпокупателя, так и продавца.
Подписчик опциона можетназываться выписываться, или продавцом, опциона. Однако последний термин неозначает, что он всегда занимает позицию продавца в опционе.
Для того чтобы понятьсущность опциона, представим его себе как страховой полис:
Фирма-потребитель нефтиА собирается через 3 месяца закупить 1000 барелей нефти. Опасаясь что ценанефти может вырасти, фирма А покупает у фирмы-страховщика Б страховой полис,который оговаривает компенсацию потерь фирмы А на покупке нефти в случае, еслицена нефти превысит 45 долларов. Если фирма А предъявит фирме Б к оплате данныйполис при цене нефти в 50$, то фирма Б должна будет ей выплатить:
(50-45)*1000=5000$
Таким образом, фирма Аединоразово выплатив стоимость страхового полиса, застраховывает себя отвысоких цен на нефть.
Данный пример весьматочно отражает суть опционного контракта и содержит несколько понятий которыеявляются ключевыми для опциона:
1. СторонаА, которая выписала страховой полис-опцион называется Надписатель или Продавецопциона;
2. СторонаБ, которая купила страховой полис-опцион называется Держатель или Покупательопциона;
3. Цена45 долларов за баррель, (от которой идет расчет компенсации) — называетсяstrike price или просто strike.
Страховой полис имеетнекоторую стоимость. Причем, если реальный страховой полис как правило неперепродается, то наш страховой полис-опцион можно свободно перепродавать.Понятно, что стоимость его будет меняться, в зависимости от того, какуюкомпенсацию за него можно получить в ближайшее время. Стоимость опционаназывается премия.