Содержание
Введение
Глава 1. Понятие и основныехарактеристики мирового валютного рынка
1.1 Понятие валютного рынка
1.2 Участники валютного рынка
1.3 Классификация валютных рынков
Глава 2. Современное состояниевалютного рынка
2.1 Валютные операции, совершаемые намеждународном валютном рынке
2.2 Факторы, оказывающие влияние навалютный рынок
2.3 Хеджирование и спекуляция
Глава 3.Перспективы развитиявалютного рынка
Вывод
Список использованной литературы
Приложения
Введение
Бурный рост валютной торговли начался совсем недавно в 1973 г.,когда валютам было разрешено свободно плавать друг относительно друга. Хотя онаи является, по сути, новой сферой деятельности, но ее следы можно обнаружитьеще в глубокой древности, когда начали обменивать иностранные монеты. Посколькуакции и облигации появились лишь несколько тысячелетий спустя, то валютныйрынок фактически является старейшим финансовым рынком.
Едва ли можно назвать иную отрасль финансовой индустрии, котораяпорождает столь сильное волнение и такие большие прибыли, как валютный обмен.Трейдеры по всему миру открывают позиции на срок в несколько недель, дней,часов или долей секунды. Рынок может претерпевать взрывное движение или почтине меняться. Деньги быстро переходят из рук в руки в фантастических объемах,достигающих в среднем 1 трлн долл. США в день.
О прибыльности операций валютного обмена ходят легенды. Так, фонд Quantum Джорджа Сороса реализовалприбыль, превышающую 1 млрд долл. за пару недель сентября 1992 г. А ГансУХуфшмид из Solomon Brothers Inc. за 1993 г. заработал чистый доход 28 млн долл. Даже постандартам Уолл-стрита эти цифры ошеломляют.
Невозможно представить себе мир без валютного рынка. Даже самыенезначительные сделки, выходящие за национальные границы, хотя бы по некоторымсвоим позициям непременно требуют валютного обмена. В любом случае,импортируются или экспортируются сырье, рабочая сила, промышленные товары илиуслуги, валютный обмен — составная часть операций.
Но не только корпорации предъявляют высокий спрос на валютныеоперации. Валютная торговля является основным источником дохода большинствафинансовых институтов. Исходя из соображений прибыльности операций коммерческиебанки все большее внимание переключают с операций кредитования на валютнуюторговлю. Они, как, впрочем, и инвестиционные банки, организуют у себя торговыекомнаты, напоминающие центры управления полетами NASA.
В числе тех, кто пришел на валютный рынок в последнюю очередь и кначалу 1990-х годов занял его значительную долю — хеджевые фонды. Будучи весьмаагрессивными, они в состоянии сосредоточивать миллиарды долларов в одной единственнойпозиции, опираясь не только на свою способность верно «читать» рынок,но и на способность «делать» его благодаря исключительно большимторговым объемам. Из-за размеров своих позиций ведущие хеджевые фонды могутвызвать значительный обвал рынка, подобный тому, что произошел в октябре1998г., когда доллар за один день потерял в стоимости 11,8 иен.
Несмотря на свои значительные торговые объемы и своюфундаментальную роль, валютный рынок редко находится в центре внимания. Посколькулишь очень небольшая доля валютных операций проводится на регулярных биржах,валютные рынки обычно менее заметны и в меньшей степени находят отражение всредствах массовой информации, чем фондовые или фьючерсные рынки.
Целью настоящейкурсовой работы является исследование современной международной валютнойсистемы, ее эволюции, структуры и происходящих в валютной системе процессов.
Исследованиепредполагает постановку и решение следующих задач курсовой работы:
1. Раскрыть значениевалюты в международных экономических отношениях и дать представление обособенностях и этапах развития мировой валютно-финансовой системы, а также оведущей организации современной международной валютно-финансовой системы (МВФС)- Международном валютном фонде.
2. Показать значениевалютного курса для оценки положения стран в МВФС, раскрыв причины, егоколебаний в зависимости от политики правительства и конъюнктуры мирового рынка.
3. Дать понятиемеждународного валютного рынка и рассмотреть основные международные валютныеоперации.
4. Проанализироватьроль интеграции валютной системы в современных интеграционно-экономическихпроцессах.
Работасостоит из двух частей:
— теоретической,где дается определение, назначение валютного рынка, его структура, участники ифункции;
— практической,где иллюстрируется деятельность международных финансовых центров на валютномрынке в настоящее время
Глава 1.Понятие и основные характеристики мирового валютного рынка
1.1 Понятие мировоговалютного рынка
Мировой валютный рынок — этосовокупность отношений, возникающих между фирмами, домохозяйствами,коммерческими банками и другими финансовыми учреждениями по поводумеждународных сделок с валютами разных стран, образует мировой валютный рынок(виды валютных рынком указаны на рис.1). Важнейшими экономическими агентамиэтого рынка являются коммерческие банки, государственные финансовые учреждения,многонациональные корпорации, небанковские финансовые учреждения. По объемуопераций мировой финансовый рынок является крупнейшим среди всех прочих рынков.Современные средства связи и телекоммуникаций связывают мировые финансовыецентры в единое целое. Развитие мирового валютного рынка характеризуетсяусилением интернационализации связей, расширением спектра предоставляемыхуслуг, непрерывностью осуществления операций, растущими масштабамиспекулятивных сделок и арбитражных операций. Равновесие мирового валютногорынка обеспечивается в том случае, если депозиты, выраженные в различныхвалютах, обеспечивают получение равного сопоставимого дохода. Это условиеполучило название паритета процентных ставок. Валютные курсы изменяются такимобразом, чтобы сохранялся паритет процентных ставок. На изменение валютногокурса оказывает влияние также характер ожиданий его будущего значения.
/>
Рис.1.1 Виды валютныхрынков
Понятие«валюта» (ит. valuta — «цена, стоимость»)многозначно и включает, с одной стороны, установленные законом денежныесредства данной страны (национальная валюта), с другой — резервные мировыеденьги в виде одной или нескольких валют ведущих держав и, наконец, в последниетридцать лет — международные валютные единицы, которые используются вмногосторонних расчетах членов Международного валютного фонда и Европейскойвалютной системы.
Виды валютных курсов
Валютные отношенияподдерживаются на национальном и международном уровнях. При этом связующимзвеном между ними являются валютный курс и паритет.
Паритет — этосоотношение между национальными валютами на базе официально установленногозолотого содержания, которое хотя и формально (после демонетизации золота в70-х гг.), но сохраняет свое значение в валютной сфере.
Валютный курс — этосоотношение между национальными валютами или, говоря другими словами, ценавалюты данной страны, выраженная в иностранных денежных единицах. Такимобразом, сам по себе, абстрактно, валютный курс существовать не может, будучиотносительной величиной, например: курс рубля к доллару, курс марки к фунтустерлингов и т. п.
Номинальный курс
S=S единиц от иностранной валюты / Sединиц от национальной валюты
валютныйнефть хеджирование спекуляция
Реальный валютный курс– стоимость репрезентативной потребительской корзины, состоящей из иностранныхтоваров и услуг, исчисленная с точки зрения стоимости отечественных товаров иуслуг
Sреал = (S * Pf)/ P
И еще должны исключитьинфляцию
Реальный валютный курс– это номинальный курс, рассчитанный с учетом изменений уровня цен в двухстранах. Он показывает соотношение стоимости потребительской корзины за рубежоми на отечественном рынке. Реальный курс может превышать номинальный курс, еслитемпы инфляции в стране выше, чем за рубежом.
Спот-курс – курс,по которому обмениваются валюты в течение не более двух дней с моментазаключения сделки
Форвардный курс – наопределенную дату в будущем
1.2Основные участники рынка
Основнымиучастниками валютного рынка являются коммерческие банки, инвестиционные банки,центральные банки, торговые организации, хеджевые фонды, корпорации, лица скрупным чистым капиталом и индивидуальные инвесторы (см. рис.2)
/>
Рис. 1.2 Основныеучастники рынка
Коммерческие и инвестиционные банки
Естественно, что коммерческие и инвестиционные банки должны бытьучастниками валютного рынка, так как все прочие участники должны иметь дело сбанками, если они желают торговать валютой. Торговля валютой для банков вначалебыла занятием, побочным к их основной коммерческой деятельности -привлечениюдепозитов и предоставлению кредитов. Когда валютам разрешили свободноизменяться, а предоставление ссуд превратилось из исключительного мероприятия врутинное занятие, банки начали присматриваться к другим источникам полученияприбыли.
Валютный рынок в этом смысле является идеальным для банков. Онприносит прибыль, наличный рынок характеризуется ограниченным кредитным риском,форвардный рынок — меньшим кредитным риском, чем предоставление ссуд, и,наконец, поскольку интерес в мире сконцентрирован на небольшой группе валют,ликвидность рынков превосходна.
Коммерческие и инвестиционные банки участвуют на валютный рынокномрынке от своего имени и от имени своих клиентов.
Центральные банки
Центральные банки представляют собой другой тип участников. Хотя вбольшинстве случаев они самые крупные банки, они присутствуют на рынке не радитого, чтобы зарабатывать деньги. Эти банки являются бесприбыльнымиорганизациями. Крупные центральные банки не занимаются спекуляцией. Их основнаяцель в отношении валютный рынока — обеспечение адекватных торговых условий. Онимогут также осуществлять вмешательство на рынке для устранения экономических ифинансовых диспропорций, а также из коммерческих соображений.
Хотяполучение прибыли для них не самоцель, центральные банки стремятся бытьприбыльными, поскольку их торговые операции обычно носят долгосрочный характер.Например, после Соглашения Плаза в сентябре 1985 г. все крупные центральныебанки продавали доллары США против иены, когда обменный курс был около 245 йенза доллар, и они же выкупали их обратно, начиная с курса в 121 иену за доллар вянваре 1988 г. до курса в 80 иен за доллар в апреле 1995 г.
Валютные кризисы в сентябре 1992 г. и июле 1993 г. оказалисерьезное негативное воздействие на прибыльность европейских центральныхбанков.
Хеджевые фонды
Хеджевые фонды относительно недавно обратились к валютнойторговле. К ним относятся товарищества, образованные лицами с крупным чистымкапиталом, инвестирующие суммы по меньшей мере в 1 млн долл. Используя этиденьги в качестве обеспечения, такие фонды заимствуют в несколько раз большуюсумму для начальной инвестиции. Фонды исследуют потенциальные инвестиции нарынках по всему свету и вкладывают свой капитал в один или несколькоинструментов. Они привносят на рынок значительные объемы валюты и гибкость. Сувеличением инвестиционных возможностей по всему миру на валютные рынкиприходит больше фондов.
Воздействие на рынки крупных фондов, таких, как фонд ДжорджаСороса «Квантум» (Quantum), является для регулятивных органов предметом изучения. ФондСороса получил прибыль, превышающую 1 млрд долл., в сентябре 1992 г. наоперациях против Британского фунта и потерял 600 млн долл. по длинной позициидоллар/иена в феврале 1994 г.
Исторические книги будут описывать панику, охватившую рынки воктябре 1998 г., когда лидирующий хеджевый фонд был вытеснен из своих позиций ипри этом курс доллар/иена упал на 11,8 иен.
Корпорации
Ранее корпорации к валютному рынку, как правило, относилисьамбивалентно. Считалось, что им трудно управлять, и он непредсказуем.Глобализация деловой активности и усиление конкуренции вынудили их болееобстоятельно приглядеться к валютному рынку. Сегодня корпорации становятся всеболее искусными в управлении рисками. Кажется, что дни, когда решения похеджированию принимались по принципу «все или ничего», уже прошли.Некоторые корпорации выходят за рамки своих коммерческих потребностей ииспользуют спекулятивные позиции, когда возникают для этого возможности.
Лица с крупным чистым капиталом
Лица скрупным чистым капиталом получают доступ на валютные рынки либо черезинвестиционные банки, либо через банковские отделы по предоставлению частныхуслуг. Такие частные банковские услуги обычно предоставляются европейским,азиатским и южноамериканским инвесторам. Интерес североамериканских частныхинвесторов к валютный рыноку пока еще невелик.
1.3 Функциии операции валютного рынка
Валютные рынки одно изважных звеньев хозяйства чутко реагируют на изменения в экономике и политике,оказывая на них обратное влияние. Интернационализация хозяйственной жизниспособствует развитие валютных рынков.
Валютный рынок – этосфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций покупле-продаже иностранной валюты, а также операций по движению капиталаиностранных инвесторов.
С организационной точкизрения валютные рынки это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций,особенно ТНК. Банки совершают 85-95% валютных сделок между собой намежбанковском рынке, а также с торгово-промышленной клиентурой. В соответствиис национальным банковским или валютным законодательством или валютнымзаконодательством права банков осуществлять международные операции и валютныесделки при кризисах ограничиваются или требуется специальное разрешение(лицензия).
Валютный рыноквыполняет определенные функции, в которых оказывается его назначения иэкономическая роль. Основными его функциями являются:
· Обеспечениеусловий и механизмов для реализации валютной политики государства;
· Созданиесубъектам валютных отношений предпосылок для своевременного осуществлениямеждународных платежей за текущими и капитальными расчетами и содействияблагодаря этому развитию внешней торговли;
· Обеспечениеприбыли участникам валютных отношений;
· Формированиеспроса и предложения валюты и регулирование валютного курса;
· Страхованиевалютных рисков;
· Диверсификациявалютных резервов.
Названные функцииреализуются через выполнение субъектами рынка широкого круга валютных операций.Под валютными операциями обычно понимают любые платежи, связанные сперемещением валютных ценностей между субъектами валютного рынка.
Эти операцииклассифицируются по нескольким критериям:
1. По срокуосуществления платежа по купле-продаже валюты:
· Кассовыеили сделки с немедленной поставкой;
· Срочные.
2. По механизмуосуществления операций:
· Операцииспот;
· Форвардныесделки;
· Фьючерсныесделки;
· Опционныесделки.
3. По целевомуназначению:
· Операциис целью получения валюты для осуществления платежей по международным расчетам;
· Операциис целью страхования от валютных рисков (операции хеджирования);
· Операциис целью получения прибыли или спекулятивные операции.
4. По формеосуществления:
· Безналичные;
· Наличные.
5. По масштабамопераций:
· Оптовые(осуществляются между банками);
· Розничные(осуществляются между банками и их клиентами.
Глава 2.Современное состояние валютного рынка
2.1 Валютные операции,совершаемые на валютном рынке
Операции спот
Конверсионные операцииделятся на наличные и срочные в зависимости от сроков расчетов.Наличные конверсионные операции делятся на:
• сделка TОD –конверсионная операция с датой валютирования в день сделки;
• сделка TОM — конверсионная операция с датой валютирования на следующий за днем заключениясделки рабочий банковский день;
• сделка SPОT — конверсионнаяоперация с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочийбанковский день.
Спот-рынок – это рынокпоставки валюты. Поставляться она должна немедленно. Основные участники этогорынка коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынке со следующимипартнерами:
• напрямую с другимикоммерческими банками на межбанковском рынке;
• с банками и клиентамичерез брокеров;
• напрямую сфирмами-клиентами;
Операции своп
Своп – это банковскаясделка, которая состоит из двух противоположных конверсионных операций,заключаемых в один и тот же день на определенную сумму. При этом одна изуказанных сделок является срочной, а вторая является сделкой с немедленнойпоставкой.
Своп означает обменодной валюты на другую на некоторый период времени. Представляет собойкомбинацию кассовой операции — спот и срочной — форвард. Обе сделки заключаютсяс одним и тем же партеров в одно и тоже время .
Свопы бывают процентныеи валютные. 70% свопов имеют срок до одной недели. Валютный своп — этокомбинация сделок спот и форвард.
Своп используется каксредство исключения риска процентных ставок, а также как средство исключенияриска колебания валютных курсов. Преимущество операций своп заключается в том,что они почти полностью устраняют валютный риск. Если валюты, были проданы икуплены в разные даты, то они фактически образуют обратный своп. Именнопоэтому, непокрытая позиция легко может быть уменьшена или покрыта полностью,если она возникает только из-за разницы расчетных дат.
Операции «своп»используются в следующих целях:
· длясовершения коммерческих сделок (продажа валюты при условии немедленной поставкии покупки на определенный срок);
· дляприобретения необходимой валюты без валютного риска (в основе покрытиеконтрсделкой) для обеспечения международных расчётов, диверсификации валютныхактивов;
· длявзаимного межбанковского кредитования в двух валютах.
Документация операций «своп»стандартизирована и включает условия их прекращения при неплатежах, техникуобмена обязательствами, а также обычные пункты кредитного соглашения. В формесделки «своп» банки осуществляют обмен валютами, кредитами,депозитами, ценными бумагами или другими ценностями. Операции «своп»проводятся еще и с золотом.
Форвардные валютныеконтракты
Форвардные операции(fоrward оperatiоn или сокращенно – fwd) – это сделки по обмену валют позаранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но датавалютирования отложена на определенный срок в будущем. При этом валюта, сумма,обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срокфорвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболеераспространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключениясделки.
Форвардный контрактявляется банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и может бытьподобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок срочностью до 6месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок более 6 месяцев –неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебанияобменных курсов.
Форвардный курс обычноотличается от спот-курса и определяется дифференциалом процентных ставок подвум валютам. Форвардный курс не является предсказанием будущего спот-курса.Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца, то он считаетсязаключенным на короткие даты.Существуюттакже Финансовые фьючерсные контракты. Это фьючерсные контракты по сделкам свалютой, процентными ставками, краткосрочным и долгосрочным казначейскимобязательствам и депозитам. Они заключаются на поставку определенных активов поцене продажи на определенную будущую дату.
Опционные сделки
Сделки сопционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций.
В совершенииопционной сделки принимают участие две стороны: продавец опциона (надписательопциона) и его покупатель (держатель опциона). У держателя опциона (покупателя)есть право, а не обязательство реализовать сделку.
В отличие отфорварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, егодержатель может выбрать один из трех вариантов действий:
· исполнитьопционный контракт;
· оставить контрактбез исполнения;
· продать егодругому лицу до истечения срока опциона.
Надписательопциона принимает на себя обязательство купить или продать актив, лежащий воснове опционной сделки, по заранее определенной цене.
Опционыподразделяются на опционы покупателя, или колл-опционы, и опционы продавца — пут-опционы. Колл — опцион дает право его владельцу купить определенный активв будущем по цене, зафиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион даетправо на продажу валюты при тех же условиях.
Таблица 2.1
/>
Межбанковскиекредиты
Межбанковскийкредит — кредит,предоставляемый одним банком другому. Основным кредитором на рынке является ЦентральныйБанк. Коммерческие банки выступают в роли заемщиков и кредиторов других коммерческихбанков. Обычно заимствование средств осуществляется на основе разовых кредитныхдоговоров или посредством размещения депозитов в других банках.
Цельмежбанковского кредита для заемщика — получить ресурсы для последующегопредоставления ссуды своему клиенту.
Цельмежбанковского кредита для кредитора — разместить на определенный срок временносвободные ресурсы.
2.2Факторы, оказывающие влияние на валютный рынок, а также его современноесостояние
Как свидетельствуетмировой опыт, на состояние и динамику спроса и предложения на валютном рынкевлияет большое количество (десятки) факторов экономического, политического,правового, психологического характера. Все их можно разделить на три следующиегруппы: 1. Курсообразующие факторы:
— Состояние платежногобаланса страны;
— Объемы ВНП, которыепроизводятся в стране;
— Внутренняя и внешняяпредложение денег;
— Процентные ставки встранах, валюты которых сравниваются;
— Соотношениевнутренних цен страны с внешними.
Эти факторы можноназвать базовыми, то есть такими, которые определяют такое состояниесоотношения спроса и предложения на валютном рынке, который склонен кстабильности и постепенной, внутренне обусловленной и предполагаемой изменения.
Влияние состоянияплатежного баланса на конъюнктуру валютного рынка проявляется в том, чтопоступления валюты в страну за текущими и капитальными статьями балансаувеличивает предложение, а валютные платежи за рубежом увеличивают спрос навалютном рынке. Поэтому сбалансированные валютные поступления и платежи за названнымистатьями баланса создают благоприятные условия для спроса и предложения навалютном рынке и стабилизации его конъюнктуры.
Влияние на валютныйрынок объема ВНП, что производится в стране, основывается на том, что егоизменение влияет на динамику экспорта и импорта. Если объем ВНП, возрастает,это создает предпосылки для увеличения экспорта и уменьшения импорта, чтоспособствует формированию активного сальдо платежного баланса и улучшениюконъюнктуры рынка. И наоборот, если объем ВНП сокращается, это падение экспортаи рост импорта, формирование отрицательного сальдо платежного баланса иухудшение конъюнктуры рынка.
Влияние внутреннейпредложения национальных денег основан на тесной связи валютного рынка сдругими сегментами денежного рынка. Если предложение денег на рынке банковскихкредитов и рынка ценных бумаг возрастет, это может ухудшить конъюнктуру на этихрынках, вследствие чего часть предложения денег оттуда перейдет на валютныйрынок, где конъюнктура осталась неизменной. Но если такое перемещение денегбудет значительным, то спрос на валюту начнет расти опережающими темпами иравновесие будет нарушено и там. Если предложение денег расти прямо на валютномрынке (внешняя предложение, например, в целях валютной интервенции, то этонемедленно отразится на его конъюнктуру и она ухудшится для национальнойвалюты.
Влияние соотношенияпроцентных ставок в двух странах заключается в том, что высокие процентныеставки стимулируют приток в соответствующую страну свободных денежных капиталовиз стран, где процентные ставки низкие. Это будет способствовать формированиюактивного сальдо платежного баланса по статьям капитальных операций и улучшениюконъюнктуры валютного рынка. В стране с низкими процентными ставками ситуациябудет развиваться в противоположном направлении. Влияние соотношения внутреннихи внешних цен базируется на том, что в странах с низкими внутренними ценамисоздаются дополнительные стимулы для наращивания экспорта и сдерживанияимпорта, что способствует формированию активного сальдо платежного баланса. 2.Регулирующие факторы:
— Меры прямогогосударственного регулирования (финансово-бюджетная политика, квотирование илицензирование, денежно-кредитная политика, регулирование цен, политика,распределение валюты и т.п.);
— Структурные факторы.
Эти факторы влияют наконъюнктуру рынка через смену факторов. Они вводятся в действие государствомсознательно для достижения определенных целей в ее экономической политике имогут давать значительный эффект в условиях, когда экономика страны находится всостоянии длительного равновесия.
3. Факторы кризисногохарактера:
— Дефицитгосударственного бюджета;
— Бесконтрольнаяэмиссия и инфляция;
— Искусственное ичрезмерное регулирование цен;
— Высокая монополизацияпроизводства.
Эти факторы возникаютпри нарушении динамического равновесия экономики, ослабляют действие факторов иснижают результативность регулятивных мер государства.
Во всей этойсовокупности факторов решающей (базовой) является первая группа. В своюочередь, в базовой группе ключевое место занимает платежный баланс, егосостояние и динамика. Он имеет комплексный характер и аккумулирует в себе вопределенной степени действие всех остальных факторов.
Широкий ассортиментвалютных операций, высокое технологическое и организационное обеспечение ихвыполнения создают всем субъектам валютного рынка благоприятные условия длядостижения таких целей — обеспечение ликвидности, прибыльности и управляемостивалютными рисками. Поэтому ускоренное развитие валютного рынка — одно изактуальных задач стран с переходными экономиками, в том числе и Украины. Однаков Украине валютный рынок формируется слишком медленно, ассортимент валютныхопераций на нем ограничен преимущественно кассовыми операциями. Послепрекращения в 2000 деятельности Украинской межбанковской валютной биржиразвитие большинства срочных валютных операций потерял пока перспективу. Состояниеконъюнктуры валютного рынка проявляется в изменении соотношения между спросом ипредложением отдельных валют, что, в свою очередь, является ключевым факторомвлияния на валютный курс. Поэтому факторы, определяющие конъюнктуру валютногорынка, одновременно являются и факторами изменения валютного курса.Современноесостояние мирового валютного рынка: валютный рынок и конвертируемость валютразвивающихся стран. Недельный график, период с 25.09.98 по 27.09.09. Обзорторговой активности с 12.03.99 по 27.09.09.
Показателиприбыльности.
Максимальновозможная теоретическая прибыль от торговли всех трендов, которые были нарынке, составляет 80 процентов годовых при условии вхождения во все тренды, чтопрактически невозможно. Среди торговых систем по прибыльности лидируютсвинговые торговые системы (эти системы заключаются в краткосрочном методеторговли дневных колебаний цен, основанном на шансах и процентах), ихмаксимальная возможная прибыльность составляет 38.55 процентов годовых или 48.1процентов от максимальной теоретической прибыли. Наименьший коэффициент рискапоказывают трендовые торговые системы, он составляет 0.24. Наименьшиймаксимально возможный убыток показывают трендовые торговые системы, онсоставляет 4.22.
Показателиволатильности.
Волантильность- финансовый показатель, характеризующий тенденцию рыночной цены или дохода,изменяющихся во времени.
Средняяскорость изменения цены составляет 2.12 процентов в неделю, это среднийпоказатель для рынка. Медианная скорость изменения цены ниже средней скорости исоставляет 0.94 процента в неделю, что является низким показателем. Коэффициентволатильности откатов хуже нормы и равен 0.85. Бары (1 бар = 1 мл. долларов)против трендов составляют 27 процентов от всех баров, что в норме. Гэпы противтрендов отмечались в 3.65 процентах трендов, что добавляет риск графику.Средний гэп против тренда составляет 5.21 процента. Средний гэп против третьейволны составляет 8.29 процента. Это выше среднего по всем трендам.
Выводы:особым риском обладают именно трендовые стратегии, риск волатильности откатовповышенный, но допустимый, преобладают тренды с низкой волатильностью, гэпыочень большие, в связи с чем риск волатильности можно считать очень высоким.
Текущиетренды.
Направленностьрынка составляет 24 процентов в пользу быков. Степень трендовости рынка 36.88процентов. Проблемные тренды составляют 54 процентов. Стандартное отклонениепоказателей составляет 39.21 процентов.2.3 Хеджирование и спекуляция
Мировойвалютный рынок, не только очень прибыльная индустрия, но и очень рискованныйбизнес. Увеличение количества игроков, торгующих все более сложнымиинструментами, во все более значительных количествах, естественно приводит кповышению торговых рисков. Поэтому очень важно понимать, в чем заключаютсяриски, чтобы сформировать правильную политику управления этими рисками.
Таблица 2.2
/>
Хотя все этитипы риска присущи валютному рынку в целом, они по-разному проявляются дляразных инструментов.
Постоянныеизменения обменных курсов создают ситуацию риска на валютном рынке. Реакцияотдельных экономических агентов на колебания валютных курсов не одинакова. Однине желают зависеть от этих колебаний, стремясь избежать риска или, по крайнеймере его снизить. В целях защиты от риска проводятся специальные валютныеоперации, называемые хеджированием (hedge), а сами экономические агенты,страхующие валютные риски, называются хеджерами.
Другиеагенты, внимательно следя за тенденциями изменений валютных курсов, стремятсяизвлечь из этого выгоду. Купля-продажа валюты с целью извлечь прибыль являетсяспекуляцией (speculate), а агенты, осуществляющие подобные операции, называютсяспекулянтами.
Подобноеделение валютных операций и агентов на две категории условно. Обычной рыночнойпрактикой является одновременное или попеременное проведение операций похеджированию и спекуляции и той же фирмой или лицом.
Дляхеджирования валютного риска широко используются финансовые инструменты,особенно форвардные контракты и валютные опционы.
Купля-продажавалюты с целью извлечь прибыль из курсовой разницы называется валютнымарбитражем.
Очень важнойпроблемой является воздействие спекулятивных сделок на экономическую ситуацию.Спекуляция может быть стабилизирующей (stabilizing speculatiоn) илидестабилизирующей (destabilizing speculatiоn).
Стабилизирующаяспекуляция предполагает осуществление сделок двоякого рода. Во-первых, скупкуиностранной валюты в то время, когда ее обменный курс низок или снижается, ноожидается, что вскоре он будет повышаться. Во-вторых, продажу иностраннойвалюты, когда ее курс высок или повышается, но ожидается его скорое падение. Ив том и в другом случае подобные сделки смягчают резкие колебания обменногокурса, а стабилизирующая спекуляция в целом выполняет полезную для обществафункцию.
Дестабилизирующаяспекуляция сводится либо к продаже иностранной валюты, когда ее обменный курснизок или падает в ожидании, что падение вскоре сменится подъемом, либо кпокупке валюты, когда ее курс высок или повышается в расчете на его дальнейшийрост. Сделки такого рода увеличивают амплитуду колебаний обменных курсов имогут привести к деструктивному воздействию на международные потоки товаров икапитала.
Смысл хеджирования заключается в том,чтобы устранить открытые позиции в иностранной валюте, добиться балансатребований и обязательств. Спекуляция на курсовой разнице может оказыватьстабилизирующее воздействие на экономику, но может и деструктивно повлиять намеждународные потоки товаров и капитала.
Глава3. Перспективы развитиявалютного рынка
Все большеечисло компаний выходит на мировой валютный рынок. Управление финансовымипотоками становится значительно более сложным, диверсифицированным ирискованным. Сфера финансовых интересов и возможностей стремительнорасширяется. Поэтому возникает необходимость не только оценки возможностейкомпаний работать в многовалютной среде, но и общей оценки перспективинтеграции стран в мировой валютный рынок.
Последниедесятилетия ознаменовались важными изменениями в развитии мировой экономики.Резкое углубление международного разделения труда, связанное с интенсивнымразвитием новых высокотехнологичных, капитало- и наукоемких отраслей, привело ккачественному увеличению роли международных финансов для национальных экономик.Мобилизация капитала, необходимого для осуществления масштабных инвестиций всовременное производство, обслуживание расчетов между участниками сложныхэкономических цепочек, страхование кредитных, валютных и расчетных рисков всовременной экономике невозможны без интеграции национальной финансовой системыв мировую и, в особенности, национального валютного рынка в мировой.
Понятиеинтеграции национального валютного рынка в мировой валютный рынок в современнойэкономической литературе не имеет единой общепризнанной трактовки. В данной курсовойработе используется наиболее общее понимание этого термина, заключающее в себевсе формы укрепления связей между национальным валютным рынком, с однойстороны, и валютными рынками других стран, а также международным валютнымрынком, с другой.
В неговключается укрепление экономических, информационных, технических иорганизационных связей между данными рынками, а также устранение правовых,экономических, политических, технологических и психологических препятствий ксвободному перемещению капиталов и информации между ними.
Особенноактуальна задача интеграции национального рынка в мировую финансовую систему имировой валютный рынок для развивающихся стран и стран с переходной экономикой.В современной экономике непрерывно увеличивается роль финансовойинфраструктуры. Конкурентоспособность национальной экономики определяется нетолько потребительскими свойствами ее продукции, но и наличием адекватнойфинансовой инфраструктуры, обеспечивающей осуществление сложных расчетных схем,движение коммерческих кредитов и страхование производственных рисков. Неслучаен тот факт, что многие новые индустриальные страны (к примеру, Тайвань иСингапур) являются также крупнейшими центрами международного финансового рынкав целом и его валютного сегмента в частности.
В ближайшиесроки эта задача выполнится и мировой валютный рынок возымеет еще большийразмах.
Мировой валютный рынок: виды на декабрь.
Осень 2009года по-прежнему приносит владельцам долларов лишь одни финансовыеразочарования, в то время как на слабости американской валюты спекулянтызарабатывают целые состояния. Так, доходность операций трейдеров, которые брализаймы в долларах США, а затем покупали на них облигации, номинированные вавстралийских долларах, по нашим подсчетам, в период с 1 октября по 17 ноябрясоставила 6,5%. В пересчете на 12 месяцев эта цифра равна 50,5% годовых, а еслитрейдер использовал при этом кредитное плечо 1 к 10, то полученный доход ивовсе достигает астрономических 505% годовых!
Впрочем,легкость, с которой спекулянты зарабатывают деньги на «американце» насамом деле только кажущаяся, поскольку этот бизнес вполне справедливо считаютвысокорискованным. В первую очередь, этот риск сопряжен с опасностью роставалюты займа, что при большом кредитном плече приводит к катастрофическимпотерям. Впрочем, октябрь и ноябрь оказались вполне благоприятны для трейдеров,поскольку курсовая стоимость валют займа, а к таковым можно отнести ведущиемировые валюты, продолжала падать. Так, с 1 октября по 17 ноября курс доллараСША к российской валюте упал на 1 рубль 34 копейки (или на 4,46%), евро ‑на 93 копейки (2,13%), йены – на 1 рубль 37 копеек (4,09%), фунта стерлингов –на 32 копейки (0,67%) и швейцарского франка – на 58 копеек (2%). Следовательно,с точки зрения спекулянтов в этот период наиболее предпочтительными валютамизайма были доллар США и японская йена, в то время как менее предпочтительной –фунт стерлингов (см. таблицу 1).
Таблица 3.1 Курсовая доходность ведущих мировых валют с 1октября по 17 ноября 2009 года
Валюта
Доллар США
Евро
Йена
Фунт стерлингов
Швейцарский франк Доходность, в рублях -1,34 -0,93 -1,37 -0,32 -0,58 Стандартное отклонение, в руб 0,42 0,34 0,65 0,46 0,20 Доходность/риск, в рублях -3,21 -2,73 -2,09 -0,71 -2,88 Доходность, в % -4,46 -2,13 -4,09 -0,67 -2,00 Стандартное отклонение, в % 0,38 0,22 0,75 0,82 0,33 Доходность/риск, в % -11,64 -9,50 -5,43 -0,82 -5,96
В своюочередь, курсы сырьевых валют к рублю – к большой радости спекулирующихтрейдеров ‑ продемонстрировали гораздо меньшую склонность к снижению.Лишь канадский доллар с 1 октября по 17 ноября упал на 40 копеек (или на1,43%), в то время как австралийский доллар вырос на 36 копеек (1,36%), анорвежская крона – на 6 копеек (на 0,11%). Таким образом, валюту займа (впервую очередь, доллары США и японские йены) в этот период предпочтительно былоконвертировать в долговые обязательства, номинированные в австралийскихдолларах или в норвежских кронах, что обеспечивало не только высокийпроцентный, но и курсовой доход.
В целом болееслабая позиция ведущих мировых валют объясняется циклическим регулированием: вмомент выхода развитых национальных экономик из глобального кризиса центробанкидержат низкие ставки рефинансирования, удешевляя тем самым кредит для своихпроизводителей. Однако избыток ликвидности ведет к спекулятивному росту цен насырье на мировых рынках. Так, с 1 октября по 17 ноября цены на нефть марки WTIвыросли с $70,46 до $79,8 за баррель или на 13,3%, а цены на золото с $995,75до $1134,75 за унцию или на 14%.
Удорожаниесырья ведет к росту инфляции в странах, в экспорте которых преобладают сырьевыетовары, с которой национальные регуляторы вынуждены бороться, повышая ставкирефинансирования. Так, Резервный банк Австралии 4 ноября 2009 года уже вовторой раз поднял ставку рефинансирования на 0,25 процентных пункта ‑ до3,5% (в первый раз он повысил ее 7 октября до 3,25 %). 29 октября вслед за «родинойкенгуру» ставку рефинансирования поднял норвежский центробанк – с 1,25% до1,5%.
Пока инойпозиции придерживается Банк Канады, продолжающий держать ставкурефинансирования на низком уровне, несмотря на то, что в экспорте этой странызначительную долю составляют сырьевые товары. Это объясняется теснойинтеграцией экономики Канады с американским рынком и стремлением регулятора недопустить сокращения канадского экспорта в США. В результате канадский доллар,который обычно относят к сырьевым валютам, в исследуемый период упал к рублюгораздо больше, чем фунт стерлингов, поскольку ставка рефинансирования,установленная Банком Англии сейчас выше – 0,5%.
Как нефть и золото командуют валютным рынком
К тому жекурс британского фунта – в отличие от валют других развитых стран –продемонстрировал положительную корреляцию с ростом сырьевых товаров. Так, с 1октября по 17 ноября рост цены на нефть за баррель на один доллар приводил кповышению курса британской валюты на 3 копейки (см. таблицу 3.2). Отчасти этообъясняется тем, что Британия сама является довольно крупным поставщиком нефти.
По остальнымведущим валютам наблюдалась отрицательная корреляция с динамикой нефтяногорынка. Особенно сильно подешевели в зависимости от роста цен на нефть японскаяи американская валюта. Так, повышение цен на нефть на один доллар за баррельспособствовало снижению курса йены на 15,8 копейки, а доллара США – на 9,2копейки.
Таблица 3.2 Чувствительность курсов ведущих мировых валют кросту цен на нефть марки WTIВалюты Доллар США Евро Йена Фунт стерлингов Швейцарский франк Чувствительность к росту цены на нефть, в копейках -9,2 -5,2 -15,8 3,3 -2,8 Исходный уровень, в рублях 36,3 47,5 44,6 45,2 30,9
Коэффициент детерминации R2, в % 99,06 99,09 98,51 96,37 99,09
Почему трейдеры полюбили «австралийца»
Очевидно, всвязи с последними действиями норвежского регулятора крона может стать одной изсамых привлекательных валют, в которой целесообразно будет номинироватьприобретенные долговые обязательства. Мы проанализировали доходность операцийкэрри трейдеров с учетом курсов валют и разницы в ставках рефинансирования,наблюдавшихся на рынке в период с 1 октября по 17 ноября. Полученные результатызанесены в таблицу 3.3, в которой доходность по операциям следует смотреть напересечении валюты займа с валютой долгового обязательства. Например, еслиинвестор, используя японскую йену в качестве валюты займа, вложил средства воблигации, номинированные в австралийских долларах, то за этот период он могполучить доходность в размере 6,1%. Аналогичная доходность по паре доллар США (валютазайма) — австралийский доллара (валюта долгового обязательства) еще выше –6,5%, а по паре йена (валюта займа) — норвежская крона (валюта долговогообязательства) ниже – 4,2%.
Посколькуамериканская валюта обесценилась сильнее других валют, а ставкарефинансирования ФРС пока одна из самых низких (ниже лишь у Банка Японии), тоиспользование доллара США в качестве валюты займа дала трейдерам положительнуюдоходность по отношению ко всем остальным валютам, в которых были номинированыдолговые обязательства. В свою очередь, облигации, номинированные вавстралийских долларах, обеспечили положительную доходность при использованиидля займа всех остальных валют (правда, по норвежской кроне самую низкую ‑1,5%).
Таблица 3.3 Доходность по валютам, полученная трейдерами с1 октября по 17 ноября 2009 года, в %
Валюта долгового обязательства
Доллар США
Евро
Йена
Фунт стерлингов
Швейцарский франк
Австралийский доллар
Норвежская крона
Канадский доллар Валюта займа
0,25% ставка ФРС
1,0% ставка ЕЦБ
0,1% ставка Банка Японии
0,5% ставка Банка Англии
0,25% ставка Нац. Банка Швейцарии
3,5% ставка Резервного банка Австралии
1,5% ставка Банк Норвегии.
0,25% ставка Банка Канады Доллар США 0,0 2,5 0,4 4,0 2,6 6,5 4,1 3,2 Евро -2,5 0,0 -2,1 1,4 0,0 3,9 -3,0 0,6 Йена -0,4 2,2 0,0 3,6 2,2 6,1 4,2 2,8 Фунт стерлингов -3,8 -1,4 -3,5 0,0 -1,4 2,4 -2,1 -0,8 Швейцарский франк -2,5 0,0 -2,2 1,4 0,0 3,9 1,4 0,6 Австралийский доллар -6,2 -3,8 -5,8 -2,4 -3,7 0,0 -13,1 -3,2 Норвежская крона -4,7 -2,3 -4,4 -0,9 -2,3 1,5 0,0 -1,7 Канадский доллар -3,1 -0,6 -2,7 0,8 -0,6 3,3 0,9 0,0
Фактическиекурсы трех сырьевых валют по состоянию на 10 ноября оказались в рамкахпрогноза. При этом их курсы, как и курсы большинства несырьевых валют, былиближе к нижней границе прогноза. В частности, курс австралийского доллараоказался выше нижней границы прогноза на один рубля 49 копеек, норвежской кроны– на два рубля 1 копейку, а канадского доллара – на 30 копеек.
Прогноз курса восьми валют на конец года
Прогнозы покурсам мировых валют на 17 декабря. При этом рассчитано не только точечные, нои интервальные прогнозы с 95-прцоентным уровнем надежности (то есть с95-процентной вероятностью, что прогноз сбудется и с 5-процентным риском ‑не сбудется). Судя по точечным прогнозам, курсы четырех мировых валют в течениемесяца снизятся, причем, больше всех обесценится доллар США, а вот швейцарскийфранк немного вырастет.
Таблица 3.4 Прогноз курса ведущих мировых валют на 17 декабря2009 года
Валюты
Доллар
Евро
Йена
Фунт стерлингов
Швейцарский франк Точечный прогноз, в рублях 28,40 42,84 32,03 47,89 28,49 Нижняя граница прогноза, в рублях 27,48 41,3 30,69 46,02 27,37 Верхняя граница прогноза, в рублях 29,35 44,43 33,42 49,85 29,65 Доходность по точечному прогнозу, в %
-0,94
-0,27
-0,05
-0,01
0,20 Доходность по нижней границе прогноза, в %
-4,15
-3,85
-4,23
-3,91
-3,74 Доходность по верхней границе прогноза, в %
2,37
3,44
4,29
4,08
4,27
Вывод
Подведем выводы на основе данного исследования. Валютная торговляможет быть весьма прибыльной. Чем большие объемы валюты используются вторговле, тем больше возможности получения прибыли. Но торговля может бытьтакже и дорогостоящей — помимо требований к капиталу и само осуществлениевалютных сделок обычно сопряжено с издержками. Системы поддержки торговли,начиная с телефонного устройства, напоминающего систему коммутации вгостиницах, и до компьютеров и программного обеспечения к ним, требуютзначительных расходов. Но коммерческие и инвестиционные банки достаточносостоятельны, чтобы противостоять возможным временным нереализованным убыткам идаже реальным потерям.
Вообще говоря, валютным рынкам нелегко привлечь внимание отдельныхиндивидуальных инвесторов. Валютная торговля ими воспринимается все еще невернои часто объявляется просто бессмысленной или, в лучшем случае, азартной игрой.Положение серьезно изменилось и в нужном направлении, когда инвестиционные икоммерческие банки вместе с торговыми компаниями начали предлагатьиндивидуальным инвесторам и спекулянтам возможность участвовать в валютной торговле.
Потенциал этого сегмента рынка до сих пор еще не реализован. Помере того как финансовая информация, касающаяся валютного рынка, благодаряперсональным компьютерам станет более доступной для индивидуальных инвесторов,они, вероятно, будут интенсивнее вовлекаться в торговлю, коль скоро появляютсявозможности для быстрого получения прибыли.
Приложения 1.
Словарь
Тренд — направленностьизменения экономических показателей, определяемая путем обработки отчетных,статистических данных и установления на этой основе тенденций экономическогороста или спада.
Гэп (англ. gap — разрыв, расхождение) — резкое снижение цены биржевого товара, при которомминимальная цена предыдущего биржевого дня выше максимальной цены текущего дня,либо резкое повышение цены товара.Концепция Третьей Волны — одна изконцепций постиндустриального общества, основанная на многофакторном отрицаниичерт и тенденций индустриального общества со стороны нарождающегося обществатретьей волны. В области науки и техники механическая техника сменяетсятехникой, порождаемой наукой; в области социально-экономической стандартизациюсменяет индивидуализация, специализацию — комплексная интеграция,концентрацию — деконцентрация, максимизацию — минимизация, централизацию — децентрализация.Для общества эта концепция означает переход от индивида,ориентированного на производство и потребление, к индивиду, ориентированному на духовныеценности и творчество. Выдвинута Э. Тоффлером в работе "«Третьяволна»" (1980).
Быки — жарг.: биржевыеигроки, играющие на фондовых биржах на повышение. Предвидя рост курса ценныхбумаг и способствуя ему, «быки» заранее скупают ценные бумаги, курскоторых должен повыситься.
Медведи- жарг.: биржевые игроки, играющие на понижение цен товаров, курсов ценныхбумаг, валюты. Они продают на срок (с выдачей, поставкой через определенныйпериод) биржевые товары, которых у них нет пока в наличии, по курсу, цене.
Приложение 2.
Таблица
/>