денежно-кредитная политика: цели и инструменты

Санкт-Петербург 2005 ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ 1.СУЩНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 1. Определение и основные цели денежно-кредитной политики 2. Теория денег 1.3 Методы денежно-кредитной политики 4. Теоретические подходы к денежно-кредитной политике 2.СОВРЕМЕННАЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ 1. Денежно-кредитная политика в 2005 году 21 2.1.1.

Основные направления денежно-кредитной политики в 2005 год 2. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование в 2005 году 2. Проблемы регулирования денежно-кредитной политики в России 29 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 36 СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ. 39 ВВЕДЕНИЕ Данная курсовая работа посвящена кредитно-денежной политике и методам ее регулирования

на современном этапе развития рыночной эко-номики. Кредитно-денежная политика очень важна для любого государства особенно на сегодняшний день, когда основной функцией государства является обеспечение рыночного хозяйства достаточным количеством денежной наличности. Также необходимо отметить, что общее состояние экономики в большой мере зависит от состояния денежно-кредитной сфе-ры. Достаточно заметить, что от 75 до 90% денежной массы в большинстве стран составляют

банковские депозиты и лишь 25-10%- банкноты цен-трального банка. Главной целью курсовой работы является выявление основного направления денежно-кредитной политики государства и ключевых инструментов денежно-кредитного регулирования. Основными задачами являются: 1. определение понятия денежно-кредитной политики; 2. рассмотрение теории денег; 3. ознакомление с методами регулирования денежно-кредитной сферы;

4. изучение теоретических подходов к денежно-кредитной политике; 5. рассмотрение современной денежно-кредитной политики в Россий-ской Федерации; 6. рассмотрение проблем в регулировании денежно-кредитной политики в России и нахождение путей их решения. Нельзя не отметить, что взгляды на вопросы регулирования денежно-кредитной сферы в течение длительного времени неоднократно менялись.

Увеличивалось количество и качество мероприятий государства, регулирующих денежное обращение. Таким образом, в данной работе необходимо выявить наиболее актуальные и наиболее действенные инструменты регулирования денежно-кредитной сферы, которые необходимо использовать для достижения главной цели денежно-кредитной политики. 1.СУЩНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 1. Определение и основные цели денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика в экономической литературе чаще всего определяется, как политика центрального банка, воздействующая на количество денег в обращении. Согласно комментариям к федеральному закону «О Центральном банке Российской Федерации (Банка России)», де-нежно-кредитная политика определяется, как составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении

с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства. Более точную трактовку данной категории проводит Симановский А.Ю Монетарная политика определятся им, как «управление денежным предложением или создании условий для доступа экономических субъектов к кредитам и (или) под процентную ставку, соответствующую определенным экономическим целям». В отличие от первого определения, второе подчеркивает возможность

влияния денежно-кредитной политики не только на сферу обращения, но и на сферу произ-водства. В зарубежной литературе денежно-кредитная политика подразделяется на «узкую», обеспечивающую стабильность национальной валюты посредством проведения валютных интервенции, изменения уровня учетной ставки. А также других инструментов, оказывающих влияние на состояние национальной денежной единицы. И «широкую», непосредственно воздействующую на объем денежной массы в обращении.

Эти меры должны быть взаимосвязаны и взаимообусловлены. Реализация мер денежно-кредитной политики преследует цели, к которым большинство авторов относят низкий уровень инфляции и безработицы, стабильный экономический рост. Но не все экономисты так единодушны в определении целей монетарной политики. Например, наиболее общая формулировка целей денежно-кредитной политики при-водится

Макконнеллом К. Р. и Брю Л.С По их мнению, основополагающей целью денежно-кредитной политики является «помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции». Другие авторы к конечным целям денежно-кредитной политики (кроме перечисленных выше) относят устойчивый платежный баланс. Таким образом, на мой взгляд, можно прийти к выводу о том, что обеспечение экономического роста при низкой инфляции, безусловно, яв-ляется высшей целью денежно-кредитной политики.

Текущая же денежно-кредитная политика направлена на более доступные цели, которые подразделяются на тактические (достижимые путем каждодневных опе-раций на отрытом рынке) и промежуточных (регулирующие значение ключевых переменных). В совокупности высшие задачи, промежуточные и тактические цели образуют иерархическую структуру, где на каждом определенном уровне происходит корректировка соответствующей цели для обеспечения выполнения более важной задачи.

Конечные цели реализуются денежно-кредитной политикой как одним из направлений экономической политики в целом, наряду с фискальной и внешнеэкономической. 2. Теория денег В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучаю-щая воздействие денег на состояние экономики в целом. Среди экономистов ведутся споры, обусловленные двумя подходами: к ней кейнсеанской теорией и монетаризмом. Теория Кейнса предусматривает активное вмешательство государства

в экономическую жизнь. Кейнс не верил в саморегулирующийся денежный механизм и считал, что для обеспечения нормального роста и достижения экономического равновесия необходимо вмешательство извне. Сама рыночная экономика «вылечить» себя не может. Это, в частности выражается в безработице, инфляции, частых экономических рисках. Кейнс утверждал, что размеры общественного производства и занятости, их динамика определяются не факторами

предложения, а факторами платежеспособного спроса. В центре внимания должно находиться рассмотрение спроса и его составляющих, а также факторов влияющих на спрос. По его мнению, для увеличения инвестиций, которые играют решающую роль в расширении платежеспособного спроса необходимо: 1. снизить проценты на кредиты, и предприниматели будут вкладывать денежные средства не в ценные бумаги, а в развитие производства 2. стимулировать эффективный спрос за счет увеличения

государст-венных расходов. Инвестиций и закупки товаров 3. перераспределение расходов в пользу социальных групп, получающих наиболее низкие доходы для увеличения спроса этих социальных групп В итоге, по мнению Кейнса, расшириться производство, будут привлечены дополнительные работники, сократиться безработица. Рассматривая два инструмента регулирования спроса - денежно-кредитный и бюджетный, Кейнс отдавал предпочтение второму. Во время спада инвестиции слабо реагируют на снижение уровня процентной

ставки (денежно-кредитный способ регулирования). Значит, главное внимание следует уделять не снижению процентной ставки, а бюджетной политике, в том числе тех расходов самого государства, которые стимулируют инвестиции фирм. На 70-е годы приходиться кризис кейнсеансва. Над идеями этой школы берут верх идеи монетаризма, главным теоретиком которого являл-ся Мильтон Фридман, известный американский экономист.

Монетаризм – это наука о деньгах и их роли в процессе воспроиз-водства. Это целостная теория, представляющая собой специфический подход к регулированию экономики с помощью денежно-кредитных инст-рументов. Нам первый план выдвигается стабильная эмиссия денег незави-симо от экономического положения и состояния конъюнктуры. Объем денежной массы становиться главным объектом денежно-кредитной политики. Монетаристы считают, что рыночное хозяйство в силу внутренних тенденций

стремиться к стабильности, самоналаживанию. Если имеет место диспропорция, то это происходит, прежде всего, в результате внешнего вмешательства. Также необходимо сокращение до минимума государственных регуляторов, исключение или снижение роли налогового, бюджетного регулирования. В качестве главного регулятора, воздействующего на хозяйственную жизнь, должны служить «денежные импульсы», денежная эмиссия. Фридман исходил из того, что денежная политика должна быть направлена на достижение

соответствия между спросом на деньги и их предложением. Рост денежного предложения должен обеспечиваться стабильностью цен. Таким образом, согласно взглядам монетарстов деньги являются главной сферой, определяющей движение и развитие производства. Спрос на деньги имеет постоянную тенденцию к росту, и чтобы обеспечить соот-ветствие между спросом на деньги и их предложением, необходимо проводить курс на постоянное увеличение

денег в обращении. Таким образом, основная мысль монетаризма заключается в том, что государственное регулирование должно ограничиться контролем над денежным обращением. Нужно отметить следующие доводы, говорящие в пользу денежно-кредитного регулирования при оказании воздействия на экономику страны в целом: 1. быстрота и гибкость по сравнению с фискальной политикой, применение которой может быть отложено не долгое время из-за обсуждения в законодательных органах.

В то время как Центральный банк и другие органы, регулирующие кредитно-денежную сферу, могут ежедневно принимать решения о покупке-продаже ценных бумаг и тем самым влиять на денежное предложение и процентную ставку. 2. в развитых странах данная политика изолирована от политического давления, кроме того, она по своей природе мягче, чем фискальная политика и действует тоньше и потому представляется более приемлемой в политическом отношении. Но существует и ряд негативных моментов:

1. Политика дорогих денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится.

При такой ситуации действия данной политики окажутся малоэффективными. Данное явление называется цикличной асимметрией, причем она может оказаться серьезной помехой денежно-кредитного регулирования во время депрессии. В более нормальные периоды увеличение избы-точных резервов ведет к предоставлению дополнительных кредитов и, тем самым, к росту денежного предложения. 2. Скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег,

тем самым, тормозя или ликвидируя изменения в предложении денег, вызванные политикой, то есть когда предложение денег ограничивается, скорость обращения денег склонна к возрастанию. И наоборот, когда принимаются политические меры для увеличения предложения де-нег в период спада, весьма вероятно падение скорости обращения денег. Итак, необходимо отметить, что современные модели денежной политики базируются и на кейнсеанских и на монетаристских идеях, так как каждая из данных теорий имеет

как ряд положительных, так и ряд негативных моментов. И одной из основных задач государства считается нахождение оптимального сочетания методов регулирования исходя из двух подходов к сущности денег. 1.3 Методы денежно-кредитной политики Денежно-кредитная политика направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспансия или политика дешевых денег), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция или политика

дорогих денег). В условиях падения производства, снижения цен и увеличения безработицы центральные банки пытаются оживить конъ-юнктуру путем: 1. покупки ценных бумаг на открытом рынке у населения и ком-мерческих банков; 2. понижения учетной ставки; 3. понижение нормативов по резервным отчислениям. В результате проведенных мер увеличатся избыточные резервы коммерческих банков. Так как избыточные резервы являются основой увеличения денежного предложения коммерческими банками

путем кредитования, то можно ожидать, что предложение денег в стане возрастет. Увеличение денежного предложения понизит процентную ставку, вызывая рост инвестиций и увеличение равновесного чистого национального продукта. Из вышесказанного можно заключить, что в задачу данной политики входит сделать кредит дешевым и легко доступным с тем, чтобы увеличить объем совокупных расходов и занятость. В ситуации, когда экономика сталкивается с излишними расходами, что порождает инфляционные процессы,

Центральный банк должен попытаться понизить общие расходы путем ограничения или сокращения предложения денег. Чтобы решить эту проблему, необходимо понизить резервы коммерческих банков. Для этого Центральный банк должен: 1. продавать государственные облигации на открытом рынке; 2. увеличить резервную норму, что автоматически освобождает ком-мерческие банки от избыточных резервов; 3. поднять учетную ставку. В результате проведения политики дорогих денег банки обнаруживают, что их

резервы слишком малы, чтобы удовлетворить предписываемый законом резервной норме, то есть их текущий счет слишком велик по отношению к их резервам. Поэтому, чтобы выполнить требование резервной нормы при недостаточных резервах, банкам следует сохранить свои текущие счета, воздержавшись от выдачи новых ссуд, после того как старые выплачены. В следствие этого денежное предложение сократиться, вызывая повышение нормы процента, что сократит инвестиции, уменьшая совокупные расходы и ограничивая инфляцию.

Цель данной политики за-ключается в ограничении предложения денег, то есть снижение доступности кредита и увеличения издержек для сдерживания инфляционного давления. Методы денежно-кредитной политики - это способы воздействия на ориентиры денежно-кредитной политики, осуществляемые посредством применения определенных инструментов денежно-кредитной политики. В то время как инструменты денежно-кредитной политики - это тесно связанные с целевыми ориентирами

денежно-кредитной политики показатели, находящиеся в сфере воздействия Центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования, величина которых может быть достаточно быстро скорректирована. Все методы денежно-кредитной политики используются в единой системе и, в свою очередь, делятся на две группы: общие, влияющие на рынок ссудных капиталов в целом, и селективные (выборочные), предназначенные для регулирования конкретных видов кредита или кредитования отдельных отраслей, крупных

фирм. Охарактеризуем общие методы денежно-кредитной политики: 1. Учетная политика. При выдаче кредитов банки устанавливают цену за пользование деньгами - она называется учетной ставкой. Учетные ставки коммерческих банков зависят от учетной ставки центрального бан-ка, по которой он предоставляет краткосрочные кредиты коммерческим банкам. Если центральный банк повышает ставку, то коммерческим банкам также приходиться удорожать кредиты,

и волна ограничений прокатывается по всей цепочке взаимосвязей. Эта мера может сковывать инфляционный поток, но при этом угнетающе воздействовать на деловую активность. Удешевление кредита ведет, как правило, к дополнительному притоку денег в сферу обращения. Манипулирование базисной ставкой является давним и традиционным рычагом воздействия ЦБ на предложение денег. Однако зависимость здесь не всегда прямая: расширение и удешевление денежных

продаж (кредитов) ЦБ отнюдь не означает, что коммерческие банки будут их незамедлительно использовать многое зависит от конъюнктуры и прогнозов. Свои коррективы могут внести изменения в скорости обращения денег. В настоящее время за рубежом учетная ставка колеблется в доста-точно широких пределах - от 2 до 15%, отражая как общие тенденции экономического развития, и циклические колебания конъюнктуры. Но в целом значение этого метода регулирования по сравнению с другими существенно снизилось.

2. Процентная ставка. Набеги инфляционных волн, и соответствую-щее поведение коммерческих банков победили ученых исследовать взаимосвязи между инфляционным процессом и процентными ставками. Исходный тезис Ирвинга Фишера гласил: предполагаемый рост инфляции приводит к соответствующему росту процентной ставки, так же как и, наоборот, прогноз снижения инфляции сдерживает рост процентной став-ки»; исходя из этого, моно прогнозировать изменение валютного курса.

Изменение валютного курса определяется разницей между уровня-ми номинальных процентных ставок стран-партнеров. Более высокий, чем у партнера темп инфляции, ведет, принимая во внимание фактор ожиданий, к повышению процентной ставки, что, однако, обесценивающе воздействует на стоимость данной национальной валюты при со-поставлении с партнерской. Если также принять во внимание ситуацию на мировом финансовом рынке, то процентная ставка внутри страны, условно говоря, должна равняться процентной ставке за рубежом

плюс процент обмена национальной валюты. 3. Операции на открытом рынке. В странах с развитым рынком ценных бумаг наиболее распространенным методом денежно-кредитной регулирования являются операции на открытом рынке, которые влияют на деятельность коммерческих банков через объем имеющихся у них ресурсов. Если Центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то ресурсы последних и соответственно их возможности предоставления ссуды клиентам

уменьшаются. Это приводит к сокращению денежной массы в обращении и повышению ссудного процента. Покупая ценные бумаги на рынке у коммерческих банков, центральный банк предоставляет им дополнительные ресурсы, расширяет их возможности по выдаче ссуд. Операции на открытом рынке способствуют регулированию банковских ресурсов, процентных ставок и курса государственных ценных бумаг. Для регулирования краткосрочных процентных ставок традиционно применяются операции центрального банка

с векселями (казначейскими и коммерческими) и краткосрочными государственными облигациями. Продажа их ограничивает наличность денежного рынка и ведет к повышению рыночных ставок процента. Если центральный банк не желает допускать увеличения рыночной нормы процента, то он оказывает поддержку банкам, покупая у них краткосрочные ценные бумаги и векселя по текущим рыночным ставкам. Традиционным средством регулирования долгосрочных процентных ставок служат операции центрального банка

с долгосрочными государственными обязательствами. Покупка таких обязательств центральным банком вызывает повышение их рыночного курса (в результате расширения спроса на них). Увеличение цены облигаций означает снижение их фактической доходности, которая определяется отношением суммы купонного дохода по облигации к ее рыночному курсу. Уменьшение фактической доходности долгосрочных облигаций приводит к снижению долгосрочных процентных

ставок на рынке. Продажа облигаций центральным банком на открытом рынке вызывает падение их курса и повышение доходности облигаций, а значит и долгосрочных процентных ставок. Кроме того, купля-продажа ценных бумаг оказывает влияние на процентные ставки через расширение или ограничение банковской наличности. Операции с ценными бумагами представляют собой основу регулирующей деятельности ФРС США. На эти сделки приходиться примерно 4/5 годового оборота

ФРС. 4.Установление норм обязательных резервов. Посредством изменения норматива резервных средств банк регулирует объемы выдаваемых коммерческими банками кредитов и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Повышение нормы обязательных резервов не означает, что большая часть банковских средств «заморожена» на счетах Центрального банка и не может использоваться коммерческими банками для выдачи кредитов. В результате сокращаются банковские ссуды и денежная масса в обращении, повышаются проценты по банковским

ссудам. Снижение нормы банковских резервов ведет к расширению банковских кредитов и денежной массы к снижению рыночного процента Впервые данный метод применили в США в 1933 г. В отличие от операций на открытом рынке и учетной политики этот механизм денежно-кредитного регулирования затрагивает основы банковской системы и спо-собен оказывать сильное воздействие на финансово-экономическую сис-тему в целом. К селективным методам денежно-кредитной политики относятся следующие:

1.Контроль по отдельным видам кредитов. Он часто практикуется в отношении кредитов под залог биржевых ценных бумаг, потребительских ссуд на покупку товаров в рассрочку, ипотечного кредита. Регулирование потребительского кредита обычно вводится в периоды напряжения на рынке ссудных капиталов, когда государство стремится перераспределить их в пользу отдельных отраслей или ограничить общий объем потребительского спроса. 2.Регулирование риска и ликвидности банковских операций.

В мно-гочисленных правительственных положениях и документах (законах, актах, инструкциях, директивах, указаниях и т.д.), регулирующих операци-онную деятельность банков, основное внимание уделяется риску, и лик-видности банковских операций Государственный контроль за риском усилился в последние два десятилетия. Характерно, что риск банковской деятельности определяется не через оценку финансового положения должников, а через соотношение выданных кредитов и суммы собственных средств банка.

Применяемые Центральным банком инструменты денежно-кредитной политики имеют критерии эффективности. К числу таких критериев относятся: - гибкость, т.е. возможность маневра в процессе применения данного инструмента; - возвратность, т.е. возможность проведения обратной операции; - скорость; - соответствие получаемых результатов поставленным целям. Итак, не смотря на то, что использование инструментов денежно-кредитной политики, их результативность отражает направленность деятельности государства на экономическую

ситуацию в стране, к сожалению, эффективность денежно-кредитной политики не всегда находится в зависимости от применяемых инструментов. Например, снижение ставки рефинансирования в настоящее время не способствует снижению ставок по кредитам. Тем не менее, для достижения определенных целей экономической политики Центральный банк применяет те инструменты денежно-кредитного регулирования, которые будут более способствовать созданию благоприятной ситуации. Основными методами денежно-кредитной политики являются: учетная и процентная

ставка, операции на открытом рынке, установление норм обязательных резервов. Использование данных методов помогает Центральному банку регулировать денежно-кредитную сферу и воздействовать на нее необходимым образом на данном экономическом этапе 1.4. Теоретические подходы к денежно-кредитной политике С помощью названных инструментов центральный банк реализует цели денежно-кредитной политики: поддержание

на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гиб-кая монетарная политика). Выбор вариантов денежно-кредитной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительнее окажется политика поддержания процентной

ставки, связанной непосредственно с инвестиционной. Очевидно, что центральный банк не в состоянии одновременно фик-сировать денежную систему и процентную ставку. Например, для поддер-жания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк вынужден будет расширять предложение денег, чтобы сбить давление вверх на процентную ставку со стороны возросшего спроса на деньги. Денежно-кредитная политика имеет довольно сложный передаточ-ный механизм.

От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом. Можно выделить четыре звена передаточного механизма денежно-кредитной политики: 1) изменение величины реального предложения денег в результате пересмотра центральным банком соответствующей политики; 2) изменение процентной ставки на денежном рынке; 3) реакция совокупных расходов (особенно инвестиционных) на динамику процентной ставки;

4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов). Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению процентной ставки, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки. И наоборот, если спрос на деньги слабо реагирует на процентную ставку, то увеличение предложения денег

приведет к существенному падению ставки. Очевидно, что нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежно-кредитной политики. Например, незначительные изменения про-центной ставки на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежно-кредитной политики особенно сильно проявляются

в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько с процентной ставкой на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов. В целом денежно-кредитная политика сталкивается с рядом ограни-чений и проблем: 1) избыточные резервы, появляющиеся в результате политики «де-шевых денег», могут не использоваться банками для расширения предло-жения денежных ресурсов;

2) вызванное денежно-кредитной политикой изменение денежного предложения может быть частично компенсировано изменением скорости обращения денег. В результате руководящие органы банковской системы сталкиваются с дилеммой в области денежно-кредитной политики: они могут стабилизировать процентные ставки или предложение денег, но не то и другое одновременно. В период после Второй мировой войны направление денежно-кредитной политики переместилось со стабилизации процентных

ставок на контроль за денежным предложением, а затем денежно-кредитная политика стала более прагматической. Таким образом, как уже известно, первоочередной задачей государственного сектора является стабилизация экономики, для этого необходимо обеспечение экономического роста и сведение инфляции к минимуму. Государство стремиться к этому, проводя фискальную и денежно-кредитную политику. Целью денежно-кредитной политики является контроль над денежной массой и уровнем ссудного процента.

Это осуществляется для регулирования денежного предложения в стране. Центральным звеном денежной политики государства является цен-тральный банк (ФРС - в США, ЦБ - в РФ). Именно он своими действиями и проводит денежную политику. В мировой практике основными инструментами регулирования денежно-кредитной политики центральным банком являются: операции на открытом рынке ценных бумаг, уровень процентной ставки по займам коммерческим

банкам и величина обязательных резервов; также центральный банк разрабатывает требования к коммерческим банкам, выполнение которых обеспечивает ликвидность банков. 2.СОВРЕМЕННАЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ 2.1. Денежно-кредитная политика в 2005 году 2.1.1. Основные направления денежно-кредитной политики в 2005 год Зависимость российской экономики от внешнеэкономической конъюнктуры и продолжение структурных преобразований

в экономике делают необходимой поддержку денежно-кредитной политики Банка России действиями Правительства Российской Федерации в области бюджетной, налоговой, тарифной, структурной и социальной политики. В связи с этим меры по формированию Стабилизационного фонда Российской Федерации, ограничению роста регулируемых цен, тарифному и нетарифному регулированию внешнеэкономической сферы, осуществляемые

Правительством Российской Федерации, являются важной частью антиинфляционной политики в России. Главные задачи в данной области определены в ежегодно разрабатываемых Центральным Банком РФ основных направлениях денежно-кредитной политики и совместных заявлениях Правительства РФ и Центрального банка РФ об экономической политике. В предстоящий трехлетний период Правительством Российской

Федерации и Банком России должна быть реализована задача снижения инфляции до 7,5 - 8,5% в 2005 году, 6,0 - 7,5% - в 2006 году и 5,0 - 6,5% - в 2007 году, что соответствует основным параметрам сценарных условий социально-экономического развития Российской Федерации на 2005 год и на период до 2007 года. Здесь следует обратиться к результатам 2004 года, где главное отличие инфляционной ситуации состоит

в значительном ускорении роста цен в промышленности и, в то же время, в более медленном росте денежного предложения. Бурный рост цен на базовые товары промышленного производства - металл и топливо - оказали существенное воздействие на рост потребительских цен. Прирост потребительских цен на конец 2004 года составил примерно 11,5%. 2005 год Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Валовой внутренний продукт 4,8 6,0 6,3

Прирост потребительских цен (декабрь к декабрю предыдущего года) 7,5-8,5 7,5 - 8,5 7,5 - 8,5 Продукция промышленности 4,0 5,2 5,5 Инвестиции в основной капитал 6,7 9,0 9,8 Реальные располагаемые денеж-ные доходы населения 7.1 8,8 9,0 Оборот розничной торговли 6,2 7,9 8,5 Расчетный среднегодовой курс доллара (рублей за доллар США) 30,7 30,2 30,0 Банк России, исходя из предварительных расчетов состояния платежного баланса страны,

проекта федерального бюджета на 2005 год и других факторов, воздействующих на инфляцию, считает возможным при-нять в качестве цели денежно-кредитной политики на 2005 год ограничение прироста потребительских цен в пределах 7,5 - 8,5%. Но, к сожалению, статистические данные по инфляции за первые три месяца текущего года весьма не благоприятные. Инфляция составила за этот период 5,3 % (в 2004 году за аналогичный период-3,5%). В зависимости от сочетаний внешних и внутренних факторов официальный прогноз

Правительства Российской Федерации развития страны в 2005 году разработан в трех вариантах. И Банк России готов проводить соответствующую кредитно-денежную политику в рамках любого из этих вариантов. Основные показатели социально-экономического развития по каждому варианту приведены в табл.1. При некотором ухудшении состояния платежного баланса (по пер-вому варианту) снижение притока иностранной валюты обусловит замедление процесса накопления золотовалютных резервов, активизирует ослабление рубля

и повысит привлекательность активов в иностранной ва-люте. В этих условиях снижение скорости обращения денег в 2005 году будет происходить медленнее, чем в 2004 году. Условия второго и третьего вариантов при ценах на нефть в диапазоне от 26 долл. до 28 долл. США за баррель можно определить как достаточно благоприятные для российской экономики, способствующие высоким темпам роста ВВП и доходов экономических агентов.

При более благоприятном по сравнению с первым вариантом состоянии платежного баланса на фоне продолжения накопления золото валютных резервов тенденция к укреплению рубля в реальном выражении сохранится. Снижение скорости обращения денег в этих вариантах может быть более значительным по сравнению с первым вариантом. Диапазон изменений темпов роста спроса на деньги может составить 24 - 28% по второму варианту, 26-30% по третьему варианту.

В случае развития внешнеэкономической конъюнктуры по четверто-му или пятому варианту прогноза платежного баланса при среднегодовых ценах на российскую нефть в пределах 31 35 долларов США за баррель рост экономической активности может быть более высоким, а снижение скорости обращения денег более интенсивным, вследствие чего спрос на деньги будет формироваться на более высоком уровне - в диапазоне 30 - 32%. Сильный платежный баланс, обусловливающий увеличение золотовалютных резервов,

будет способствовать обеспечению роста денежного предложения в соответствии с растущим спросом на деньги. Но не исключена возможность выхода за данные заданные границы темпов роста денежной массы. Хотя, как уже было отмечено, основной задачей кредитно-денежной политики государства является снижение темпов инфляции. 2.1.2. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование в 2005 году Использование инструментов денежно-кредитной политики в 2005 году будет во многом определяться потребностями

банковского сектора, которые, в свою очередь, будут зависеть от конъюнктуры мировых финансовых и товарных рынков, динамики потоков капитала, состояния бюджетной сферы и активизации факторов внутреннего спроса. В целях повышения эффективности денежно-кредитной политики Банк России в 2005 году продолжит работу по развитию инструментов ре-гулирования ликвидности, которые в зависимости от ситуации в денежно-кредитной сфере будут активно использоваться как для предоставления

ликвидности кредитным организациям, так и для стерилизации свободных денежных средств. 1.В данном году действия Банка России направлены на дальнейшую унификацию различных схем и механизмов рефинансирования. Продолжиться тенденция к повышению доступности внутридневных кредитов и кредитов «овернайт» путем расширения круга региональных контрагентов. Для предоставления кредитным организациям возможности эффективно управлять собственной ликвидностью Центральный банк проводит политику рефинансирования путем:

1. Операции предоставления ломбардных кредитов (краткосрочная выдача кредитов под залог вещей или ценных бумаг) Банка России по фиксированной процентной ставке на срок до 7 дней 2. Предоставление кредитным организациям возможности использования системы электронных торгов Московской межбанковской валютной биржи для получения ломбардных кредитов Банка России 3. Включения в Ломбардный список высоколиквидных ценных бумаг крупнейших российских эмитентов,

имеющих относительно высокий рейтинг. 4. Активизации операции по покупке государственных ценных бумаг без обязательства обратного выкупа. 2. В 2005 году планируется продолжение использования в необходимых случаях депозитных операций с кредитными организациями - резидентами в валюте РФ для регулирования уровня ликвидных средств банковской системы в краткосрочном и среднесрочном периодах. В первую очередь будет рассмотрен вопрос о внедрении

Системы элек-тронных торгов Московской межбанковской валютной биржи для проведения депозитных операций на условии «до востребования». Независимо от сценария экономического развития Банк России предполагает совершенствование механизма обязательного резервирования. 3.Регулирование процентных ставок по собственным операциям Банка России является одним из важных инструментов денежно-кредитной политики.

В условиях меняющейся внешнеэкономической конъюнктуры важной задачей процентной политики является сглаживание дисбаланса между процентными ставками по активам, номинированным в национальной и иностранной валютах, что должно предотвращать дополнительный приток или отток капитала при различных тенденциях в платежном балансе и удерживать стоимость кредитных ресурсов на доступном для реального сектора уровне. Диапазон колебаний процентной ставки по кредитам «овернайт» составлял 40-250%.

Самая высокая процентная ставка была объявлена 17 августа 1998 года- 250% годовых. 4.Переход к регулярному выпуску облигаций Банка России (ОБР) и целенаправленное формирование емкого и ликвидного рынка ОБР позволит в определенной мере усилить влияние процентных ставок по операциям Банка России на достижение целей денежно-кредитной политики.

Изменение процентных ставок по операциям Банка России должно содействовать, с одной стороны, стерилизации свободной ликвидности в необходимых объемах, а с другой стороны - ограничению роста рыночных процентных ставок. Нужно отметить, что Банку России для перехода в среднесрочной перспективе в системе управления, опирающейся преимущественно на процентные ставки, необходимо совместно с Правительством Российской Федерации проводить целенаправленную работу по: • формированию единого эффективно

функционирующего внутреннего денежного рынка, операции на котором будут одинаково доступны для широкого круга участников • снижению трансакционных издержек и уровня рыночных рисков • развитию рыночной инфраструктуры 5.Также регулирование осуществляется посредством нормативов обязательных резервов, депонируемых в Банке России кредитными учреждениями и коммерческими банками (резервные требования). По законодательству нормативы обязательных резервов в

России не могут превышать 20% обязательств кредитной организации и могут быть диффе-ренцированы для различных кредитных организаций. Нормативы обязательных резервов не могут быть единовременно изменены более чем на пять пунктов. При нарушении нормативов обязательных резервов Банк России имеет право списать в бесспорном порядке с корреспондентского счета кредитной организации, открытого в Банке России, сумму недовнесенных средств, а также взыскать с кредитной организации в судебном

порядке штраф в размере, установленном Банком России. Указанный штраф не может превышать сумму, исчисленную исходя из двойной ставки рефи-нансирования Банка России, действовавшей на момент принятия судом со-ответствующего решения. Так в третьем квартале 2004 году действия Банка России были направлены на пополнение резервов кредитных организаций, которые существенно сократились в мае-июле в результате снижения доверия между банками.

Значительную роль в урегулировании проблемы нехватки рублевой ликвидности на денежном рынке играли решения Банка России о снижении нормативов обязательных резервов с 8 июля 2004 года 7 до 3,5%. В целом объем средств высвободившихся за счет снижения нормативов составил в июле примерно 120 млрд. руб. кроме того, в соответствии с Положение Банка России от 29.03.2004 №255-П «Об обязательных резервах кредитных организаций», вступившем в силу с 1

июля 2004 года, кредитным организациям в установленном порядке может быть предоставлено право усреднения обязательных резервов в пределах установленного Банком России коэффициента усреднения (0,2). Это также способствовало повышению уровня ликвидности кредитных организаций. Так по результатам регулирования за сентябрь 2004 года 38,3% кредитных организаций от общего числа действующих воспользовались правом усреднения обязательных резервов.

6.Также Центральным банком России используется такой инструмент регулирования денежно-кредитной сферы как операции на открытом рынке. Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки . (данные представлены в табл.2 )

Увеличение уровня ликвидности в сентябре 2004 года банковского сектора обусловило размещение Банком России собственных облигаций (ОБР), которое проводилось впервые с 2001 года, в объеме 34,5 млрд. руб-лей по рыночной стоимости. При этом в последующий период Банк России осуществлял активные операции купли продажи облигаций по доходности 4,5–5,5%. Операции с ОБР позволяют Банку России расширить возможности по оперативному воздействию на конъюнктуру

денежного рынка. 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Объем эмиссии 605,5 335,9 11,5 19,5 89 152 Объем размещения и до-размещения по номина-лу 502 258,6 172,8 20,5 60,4 142,6 Объем выручки, полу-ченной в результате раз-мещения и доразмеще-ния 436,2 193,7 12,6 20,3 56,4 133,9 Перечислено средств в бюджет 32,7 -50,4 -67,8 -73 -55,2 25,9 7.Кроме того, Центральный Банк РФ использует учетную ставку в качестве инструмента регулирования денежно-кредитной

сферы. Департамент внешних и общественных связей сообщает, что в соответствии с решением Совета директоров Центрального банка Российской Федерации, начиная с 21 июня 2003 года, устанавливается ставка рефинансирования (учетная ставка) в размере 16% годовых. Таким образом, в ситуации дальнейшего снижения инфляции, прове-дения сбалансированной денежно-кредитной политики, а также конкурентного развития системы финансового посредничества в условия снижающихся рисков

и роста информационной прозрачности заемщиков в 2005 году можно прогнозировать дальнейшее постепенное понижение рыночных процентных ставок по кредитам предприятиям нефинансового сектора экономики. В то же время, по-видимому, сохраниться дифференциация кредитных ставок по регионам, обусловленная различным уровнем развития региональных рынков банковских услуг и неодинаковым качеством их конкурентной среды. Таким образом, Банком России в основном используются такие инструменты как операции на открытом

рынке, установление нормы обязательного резерва, учетная ставка, регулирование валютного курса, регулярный выпуск облигаций Банка России, депозитные операции с кредитными организациями. 2.2. Проблемы регулирования денежно-кредитной политики в России Необходимо отметить, что в соответствии с федеральным законом «О Банке России» цели банка заключаются в следующем: 1. «защита и обеспечение устойчивости рубля» 2. «развитие

и укрепление банковской системы Российской Федера-ции» 3. «обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы» Но Фетисов Г.Г. отмечал, что Центральный банк РФ реально преследует лишь первую цель. Он проанализировал проект центробанковского отчета-2003, направленного в Государственную Думу. В нем отмечалось, что ос-новные цели и принципы денежно-кредитной политики

Банка России в 2003 году определялись задачей последовательного снижения уровня ин-фляции и поддержание стабильности государственной валюты. Между тем ясно, что развитие и укрепление банковской системы, не менее важны, особенно в преддверии вступления России в ВТО и в условиях резкой либерализации валютного регулирования. Сведение целей монетарной политики к обеспечению устойчивости рубля заведомо сужает спектр тех проблем

развития денежно-кредитной системы и экономике в целом, которые подлежат решению методами монетарного регулирования. Наряду с достижением так называемого антиинфляционного эффекта был практически подавлен кредитный потенциал российских банков, в том числе Банка России, в формировании условий социально-экономического развития страны. Сложилась парадоксальная ситуация, когда денежно-кредитная политика реализуется по всему комплексу

собственного инст-рументария в режиме независимости от состояния спада или подъема экономики. Национальные интересы в области денежного обращения на региональном уровне и проблемы отношений, возникающие на фоне глубоких социально-экономических различий регионов, не находят должного отражения в реализации денежно-кредитной политики. В обобщенном виде (и при исключении крайних и политизирован-ных суждений) критические оценки монетарной политики, проводимой

Центральным банком и Правительством России (при поддержке Федерального Собрания) сводятся к следующим положениям: 1. Основными факторами формирования конъюнктуры российского межбанковского кредитного рынка в 2003 году стали значительный приток экспортной валютной выручки на внутренний рынок и обу-словленное им укрепление рубля . Но органы монетарного регулирования не использовали (в частности в 2003 году) уникально благоприятную

для России конъюнктуру на мировых энерго-сырьевых рынках и беспрецедентный приток в страну иностранного капитала для форсирования инвестиций в развитие российской экономики. Вместо финансирования внутреннего инвестиционного спроса Банк России увеличил на 29 млрд. рублей низкодоходные вложения в ценные бумаги США и других государств. 2. Регулирование Банком России развитие денежно-кредитной и валютной сфер с

помощью экономических нормативов - ставки рефинансирования и ставки по привлекаемым средствам, нормативов обязательных резервов - имеет чрезвычайно формальный характер. Так центробанковская ставка рефинансирования в 2003 году находилась на более высоком уровне, чем рентабельность капитала во всех отраслях российской экономики. В условиях укрепления номинального курса рубля снижение ставки рефинансирования с 21 до 16% годовых означало сохранение ее запретительно-высокого уровня для

российских заемщиков и провоцировало приток спекулятивного капитала извне. Долларовый эквивалент ставки рефинансирования превышал в 2003 году аналогичные ставки в ЕС и США на 10 и более процентных пунктов. 3. Уровень валютного курса (падение или укрепление) рубля, отражая состояние национальной экономики и конъюнктуры мирового рынка, в денежной и бюджетной политике используется в качестве основного средства перераспределения доходов и регулирования финансовых и денежных

пропорций. Но нельзя, управляя уровнем валютного курса рубля, влиять на перераспределение внутренних финансовых ресурсов, и тем более обеспечивать стабильность национальной денежной системы. При этом важно понимание того, что тенденции обесценения или укрепления курса рубля к доллару - не что иное, как ухудшение болезненного состояния экономики, признак ее неразвитости. Преобладание в денежно-кредитной политике инструментов регулирования денежного и валютного рынков означает,

что кредитная система страны не получает со стороны государственной финансовой и денежно-кредитной политики должного импульса развития. В отчетах ЦБ РФ и в основных направлениях денежно-кредитной политики, ежегодно рассматриваемых при подготовке и утверждении бюджетных законов, отсутствует интегральная оценка эффективности проводимой денежно-кредитной политики в России, и нет соответствующих целевых приоритетов на среднесрочную перспективу.

Направления денежно-кредитной политики противоречивы: с одной стороны, они способствуют экономическому развитию и росту (снижение инфляции, стабилизация и предсказуемость курсовой политики, тенденция к снижению ставки рефинансирования), с другой - тормозят экономический рост и не способствуют перераспределению банковского капитала на нужды реального сектора и кредитование населения. Этому препятствует политика «положительной» ставки рефинансирования, размещение до 85% валютных резервов

за рубежом, целенаправленное ограничение ликвидности коммерческих банков, использование ресурсов ЦБ РФ в приоритетном погашении внешнего долга, неэффективность кон-троля за масштабным вывозом капитала за рубеж (по оценкам Банка России, чистый отток частного капитала в 2002 году составил 11,7 млрд. долл.; по независимым оценкам - вдвое больше). Неизменность ограничения курса денежно-кредитной политики локальной целью - устойчивого снижения инфляции и поддержания ее на низком уровне в отсутствии глобальной

цели структурно-отраслевых преобразований определила низкую эффективность инструментов денежно-кредитной политики в развитии экономики. Издержки подобной политики высоки, и преодоление противоречий возможно двумя способами: 1. по средством значительного укрепления номинального курса рубля с соответствующим увеличением импорта. Подобную (например, 20 процентную) ревальвацию можно проводить только как однократную и при принятии Банком России обязательства приобретать весь избыток иностранной валюты по установленному

курсу (чтобы избежать паники и сброса населением запасов наличных долларов). В случае проведения постепенной ревальвации возникает опасность широкомасштабного притока из-за рубежа спекулятивного капитала с целью последующего вывоза иностранной валюты, приобретенной по более низкому курсу. 2. на основе некоторого повышения темпов инфляции при снижении ставки рефинансирования и уменьшении масштабов стерилизации упомянутых мероприятий. В подобном случае произойдет ускорение роста эффективного

рубля, однако снижение процентных ставок и медленная девальвация рубля уменьшат и приток спекулятивного капитала извне, и скорость дедолларизации инвестиционных инст-рументов. Это путь является предпочтительным, так как он позволяет избежать накопления «инфляционного навеса», а главное - избыточного притока спекулятивного капитала. Формирование отвечающей современным требованиям банковской системы является совершенно необходимым

и актуальным для российской экономики. Уровень развития банковской системы в регионах становиться если не главным, то одним из ключевых элементов экономического роста. Без комплексного подхода к решению экономических проблем, учета социально-экономических особенностей развития регионов РФ, различий в объемах предлагаемых регионами банковских услуг нельзя добиться создания эффективной банковской системы, способствующей всесторонне-му и динамичному развитию государства.

Таким образом, целью денежно-кредитной политики России в условиях не достижения Банком России главной задачи своей деятельности - стабильного экономического роста, основу которого составляет не конъюнктура мировых рынков, а конкурентность и привлекательность отечественной экономики, должно быть обеспечение целенаправленного, эффективного и устойчивого развития и функционирования социальной, экономической и экологической сфер страны на основе эффективного формирования и использования денежных

и кредитных ресурсов. Имея представленную формулировку генеральной цели денежно-кредитной политики, можно выделить следующие направления (цели второго уровня): • Политика обеспечения оптимальной монетизации • Курсовая политика • Депозитная политика • Кредитная политика • Платежно-расчетная политика • Политика обеспечения эффективного контроля за деятельностью банковской системы •

Политика обеспечения надежности и устойчивости денежно-кредитной системы. Осуществление денежно-кредитной политики как раз и должна про-водиться в рамках предложенной генеральной цели и выделенных направ-лений. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Таким образом, в данной работе согласно главной цели, поставлен-ной во введении, был проведен анализ денежно-кредитной политики, а также согласно задачам курсовой работы можно сделать следующие выво-ды: 1) Денежно-кредитная политика является совокупностью мероприятий денежной

политики, определяющей изменение денежной массы, и кредитной политики, направленной на регулирование объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей рынка ссудных капиталов. Ее цель заключается в регулировании экономики посредством воздействия на состояние денежного обращения и кредита, ограничения роста денежной массы в обращении и ослаблении инфляционных процессов. В то время как двуединой задачей денежно-кредитной политики является поддержание стабильной покупательной

способности национальной валюты по отношению к товарам и услугам, обращающимся на внутреннем рынке (через обеспечение низких темпов инфляции), так и товарам и услугам, обращающимся на мировом рынке (через обеспечение стабильного курса национальной валюты по отношению к иностранным). 2) Современные модели денежной политики базируются и на кейнсеанских и на монетаристских идеях, так как каждая из данных теорий имеет как ряд положительных, так и ряд негативных моментов.

И одной из основных задач государства считается нахождение оптимального сочетания методов регулирования исходя из двух подходов к сущности денег. 3) Основными методами денежно-кредитной политики являются: учетная и процентная ставка, операции на открытом рынке, установление норм обязательных резервов. Использование данных методов помогает Центральному банку регулировать денежно-кредитную сферу и воздействовать на нее необходимым образом на данном экономическом этапе.

4) С помощью вышеназванных инструментов центральный банк реализует цели денежно-кредитной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика), потому что, как удалось выяснить, реализация двух этих целей не может быть осуществлена одно-временно. Соответственно, высшие органы власти государства совместно с Центральным банком должны выбрать необходимую на данном этапе де-нежно-кредитную политику.

5) Банком России в основном используются такие инструменты как операции на открытом рынке, установление нормы обязательного резерва, учетная ставка, регулирование валютного курса, регулярный выпуск облигаций Банка России, депозитные операции с кредитными организациями. Но их использование Банком России имеет свои осо-бенности. В целях повышения эффективности денежно-кредитной политики

Банк России в 2005 году продолжит работу по развитию инструментов регулирования ликвидности, которые в зависимости от ситуации в денежно-кредитной сфере будут активно использоваться как для предоставления ликвидности кредитным организациям, так и для стерилизации свободных денежных средств. 6) К основным проблемам денежно-кредитного регулирования относятся: 1. Неэффективное использование конъюнктуры на мировых энер-го - сырьевых рынках и беспрецедентный приток

в страну иностранного капитала; 2. Регулирование Банком России развитие денежно-кредитной и валютной сфер с помощью экономических нормативов - ставки рефинансирования и ставки по привлекаемым средствам, нормативов обязательных резервов - имеет чрезвычайно формальный характер; 3. Преобладание в денежно-кредитной политике инструментов регулирования денежного и валютного рынков. Направления денежно-кредитной политики противоречивы: с одной стороны, они способствуют экономическому

развитию и росту (снижение инфляции, стабилизация и предсказуемость курсовой политики, тенденция к снижению ставки рефинансирования), с другой - тормозят экономический рост и не способствуют перераспределению банковского капитала на нужды реального сектора и кредитование населения. Целью денежно-кредитной политики России в условиях не достижения Банком России главной задачи своей деятельности - стабильного экономического роста, основу которого

составляет не конъюнктура мировых рынков, а конкурентность и привлекательность отечественной экономики, должно быть обеспечение целенаправленного, эффективного и устойчивого развития и функционирования социальной, экономической и экологической сфер страны на основе эффективного формирования и использования денежных и кредитных ресурсов. Основными инструментами кредитно-денежной политики центрального банка являются: операции на открытом рынке, учетная политика, регулирование нормы обязательных резервов коммерческих

банков и установление процентной ставки. Для достижения главной цели денежно-кредитной политики (контроля над денежной массой и уровнем ссудного процента для регулирования денежного предложения в стране) необходимо найти оптимальное сочетание этих инструментов и проанализировать все возможные последствия их использования. СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ. 1. Большая книга по экономике/ Пер. с нем. В. Годфрида М.: ТЕРРА, 1997 736 с. 2. Бункина

М.К Семенов А.М. Макроэкономика: Учеб 4-е изд перераб. и доп М.: Дело и сервис, 2003 544 с. 3. Общая теория денег и кредита: Учеб./ Под ред. Е.Ф. Жукова М.: Банки и биржы, ЮНИТИ, 1995 304 с. 4. Российский статистический ежегодник: статистический сбор-ник М.: Государственный комитет Российской Федерации по стати-стике,

2004 705 с. 5. Финансы и кредит: Учеб. пособие/ Под ред. А.М. Королевой М Финансы и статистика, 2002 512 с. 6. Финансы. Денежное обращение. Кредит (конспект лекций) М ПРИОР, 2000 176 с. 7. Экономика: Учеб./ Под ред. А.С. Булатова 3-е изд перераб. и доп М.: Экономистъ,

2004 896 с. 8. Денежно-кредитная политика// Российская экономика. Прогно-зы и тенденции 2004 №12 С.10-11 9. Игнатьев С.М. Выступление на 16 съезде ассоциации россий-ских банков// Вестник Банка России 2005 №19(817) С.2-29 10. Любимцев Ю. Необходимость изменения ориентиров финансовой политики//

Экономист 2004 №1-С.63-72 11. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год (одобрено советом директоров ЦБР 15 ноября 2004 года)// Финансовый бизнес 2005 №1 С.2-17 12. Рогова О. Где экономика в государственной денежно-кредитной политике// Экономист 2004 №5 С.66-75. 13. Садков В.Г Кирин Е.А. Системный анализ денежно-кредитной политики России за период с 1991 по 2003 год и пути ее модернизации//

Финансы и кредит 2004 №21 С.14-18 14. Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в 2003 году// Деньги и кредит 2004 №3 С.7-12. 15. Фетисов Г.Г. Банк России: цели, задачи, проблемы// Деньги и кредит 2005 №2 С.6-9. 16. Фетисов Г.Г. Коллизии российской монетарной политики (по поводу проекта центробанковского отчета-2003, направленного в Государственную Думу)//

Российский экономический журнал 2004 №5-6 С.12-20. 17. Чикарова М.Ю. К вопросу о сущности денежно-кредитной политики// Финансы и кредит 2004 №20(158) С.54-56. 18. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год: Одобрено Советом директоров Банка России 15.11.04. М.СBR.RU, Режим доступа: World Wide

Web/URL: http://www.cbr.ru 19. Федеральный закон о Центральном банке Российской Федера-ции (Банке России): Принят Государственной Думой 27 июня 2002 года: М.СBR.RU, Режим доступа: World Wide Web/URL: http://www.cbr.ru. 20. Центральный банк Российской Федерации (Банк Рос-сии).

Департамент внешних и общественных связей. М.СBR.RU, Ре-жим доступа: World Wide Web/URL: http://www.cbr.ru