Лекции. Управление ценой и структурой капитала

1. Цена капитала и факторы её определяющие. Теория структуры капитала Модильяни-Миллера 2. Стоимость (цена) капитала. Средневзвешенная стоимость капитала. 3. Финансовый риск и методы управления им. 4. Методы оценки риска и доходности финансовых активов. 1. Структура капитала и факторы её определяющие. Теории структуры капитала. Структура капитала – комбинация долга и собственного капитала, которая должна уравновешиваться с активами ф

ирмы. Структура капитала – пропорция, в которой фирма использует собственные и долгосрочные заёмные финансовые ресурсы предприятия. Структура капитала фирмы формируется под воздействием множества факторов, как внешних, так и внутренних. Наиболее существенные из них: 1. Темпы роста оборота фирмы; 2. Тяжесть налогового бремени; 3. Угроза поглощения фирмы; 4. Состояние рынка капитала; 5. Структура активов фирмы; 6. Потребность в финансировании масштабных пионерных

проектов; 7. Уровень и динамика доходности фирмы 8. Приемлемый уровень риска. Теория структуры капитала Модильяни-Миллера. Ключевой вопрос финансового менеджера: формирование капитала фирмы. В 1958 году Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу «The Cost of Сapital, Corporation Finance, and the Theory of Investment», ставшую настоящим открытием в теории финансов. Открытия Миллера и Модильяни обычно представляют в виде трёх теорем. Теорема 1.

Описание рыночной стоимости компании и способ её определения как отношение чистой операционной прибыли к стоимости капитала при отсутствии долга и налогового щита по процентам.// Белолипецкий 230. Средние затраты фирмы на капитал не зависят от его структуры и равны норме капитализации потока доходов от акций в этом классе фирм. Теорема 2. Модель оценки стоимости акционерного капитала при наличии финансового рычага и её налоговые свойства. Рыночная цена акции определяется уровнем капитализации

ожидаемого на неё дохода пр непрерывно изменяющейся доходности , задаваемой уравнением: где r- средняя ставка процента Теорема 3. представляет собой описание того, как по данным о стоимости капитала и ставке внутренней доходности следует принимать инвестиционные решения. Выводы из этой теоеремы получили название ММ-парадокс. Минимальная величина доходности инвестиций в фирму в любом случае не должна быть меньше рк, и она абсолютно не зависит от типа используемых фирмой финансовых инструментов.

Они пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. В 1963 году Модильяни-Миллер опубликовали вторую работу по структуре капитала «Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction», в которой ввели в первоначальную модель фактор налогообложения корпораций. Позднее различные исследователи путем смягчения первоначальных предпосылок теории пытались адаптировать ее к реальным условиям. Таким образом, было установлено, что с о

пределенного момента (когда достигнута оптимальная структура капитала) при увеличении доли заемного капитала стоимость фирмы начинает снижаться, т.к. экономия на налогах перекрывается ростом затрат вследствие необходимости поддержания более рисковой структуры источников средств. Модифицированная теория полагает: • наличие определенной доли заемного капитала идет на пользу фирме; • чрезмерное использование заемного капитала приносит фирме вред; • для каждой фирмы существует своя оптимальная доля заемного капитала

. 2. Цена капитала Средневзвешенная стоимость капитала. Цена капитала – общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму. Функции цены капитала. 1. М.б. использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов. 2. Ориентир для выбора наилучшей возможности привлечения капитала;

3. Ключевой фактор при анализе инвестиционных процессов. Средневзвешенная цена капитала (WACC)- показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры. В финансовом менеджменте принято различать три модели стоимости (цены) капитала: 1. фактическую или текущую – стоимость капитала, которая может быть определена по данным финансовой отчётности этой фирмы. 2. прогнозная или целевая – рассчитывается в случае привлечения дополнительного капитала (ценовой ориент

ир при покупке дополнительного капитала на открытом рынке). 3. предельная – максимальная стоимость дополнительно привлекаемого капитала, за пределами которой фирма не может обеспечить требуемую норму доходности Можно выделить пять основных источников капитала, стоимость которых необходимо знать для расчёта средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и займы, облигационные займы, привилегированные акции, нераспределённая прибыль. Стоимость акционерного капитала, годовая процент¬ная ставка, которая платится д

ля поддержания текущей рыночной оценки акционерного капитала. В общем случае исчисление стоимости различных составляющих собственного капитала осуществляется по методологии оценки стоимости финансового актива. В каждом конкретном случае финансист выбирает один из наиболее приемлемых методов оценки. Методы определения стоимости заёмного капитала 1.Цена капитала, мобилизуемого через банковский кредит Проценты за пользование некоторыми целевыми краткосрочными банковскими кредитами включаются в состав себе

стоимости продукции. Их включение в состав затрат по производству и реализации продукции для целей наогооблажения осуществляется в пределах учётной ставки ЦБ РФ, увеличенной на три пункта. Таким образом, эта часть процентных платежей выполняет роль налогового щита. Платежи сверх отмеченного норматива подобной корректировке не подлежат.