ВИДЫЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИЙ С НИМИКОММЕРЧЕСКИХБАНКОВ Инвестиционныеоперации банков сводятся в основном к операциям сценными бумагами. Под ценными бумагами понимаются специальным образомоформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо дляреализации выраженного в нихправа. Специфика и закономерности процес-сов первичного и вторичногообращения ценных бумаг определяются в за-висимости от их типа.
Однако к инвестиционным можно отнести операциидалеко не со всеми видами ценныхбумах, да и не все виды возможных сними операций. Основные виды ценных бумаг В самомобщем виде классификацию основных инструментов рынка цен-ных бумаг можно представитьследующим образом. В зависимости от ха-рактера сделок, лежащих в основе выпуска ценных бумаг, а также целейих выпуска, они подразделяются на фондовые акции, облигации и ком-мерческие бумаги коммерческие векселя,
чеки, складские, залоговыесвидетельства . Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаютсямассовым характе-ром эмиссии. Они выпускаютсяв определенных весьма значительных объ-емах, причем каждая из них тождественна другой и представляетопреде-ленную долю в акционером илиоблигационном фонде. В отношении фондовых ценных бумаг имеет такжезначение их делениена основные, в которых выражено основное имущественное правоили тре-бование акции, облигации и вспомогательные, являющиеся носителямидополнительного
права или требования. К вспомогательным относятся бу-маги, предоставляющие правона периодическое получение дохода процен-та или дивиденда , так называемые купоны, либо право на покупку про-дажу ценных бумаг. Вспомогательныеценные бумаги, отделенные от акцийи облигаций, становятся самостоятельнымиценными бумагами и могут так-же обращаться на рынке. Еще одним видом вспомогательных ценных бумагявляется талон, предоставляющийправо на получение купонов. С учетом различий в порядке оформления передачи ценных бумаг вы-деляются оборотные
ценные бумаги,передача прав по которым производит-ся без оформления соответствующихдокументов, простым вручением, либоакт вручения которых дополняетсяпередаточной надписью. К оборотнымценным бумагам относятся казначейскиеи коммерческие векселя, акции иоблигации на предъявителя, чеки,депозитные сертификаты и т.д. Исходя из особенностей обращения отдельных финансовых инструмен-тов на рынке ценных бумаг выделяютсярыночные и нерыночные ценные бу-маги.
Первые свободно продаются и покупаются в рамках биржевогоиливнебиржевого оборота и не могутбыть предъявлены эмитенту досрочно.Вторые, наоборот, не имеют вторичногообращения т.е. хождения на бир-же и за ее пределами , но могут быть возвращены эмитенту досрочно,например, целый ряд государственных и нерыночных обязательств, акциитрудовых коллективов. На основании различий в правах владельца ценных бумаг при совер-шении операций с ними а такжепорядка подтверждения этих прав ониклассифицируются как ценные бумаги на предъявителя,
для реализации и подтвержденияправ владельца которых достаточнопростого предъявления ценной бумаги.К данному виду ценных бумаготносятся предъявительские цеки, акции,облигации предъявительскиевкладные свидетельства простые складскиесвидетельства, коносамент напредъявителя и др. ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаютсякак предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих переда-точных надписей именные ценные бумаги, подтверждение правадержателей кторых про-изводится как
на основеимени владельца, внесенного в текст бумаги,так и записи в соответствующейкниге регистрации данного вида ценныхбумаг. В зависимости от содержания текста ценной бумаги, наличия либоотсутствия указания на хозяйственную сделку и ее основные условиявы-деляют каузальные и абстрактныеценные бумаги. В каузальных вкладныедокументы, коносамент, отдельные виды акций и т.д. указываются либоосновные условия выпуска этихбумаг, либо характер, сроки, условиясделки, лежащей в их основе.
Текст абстрактных ценных бумаг например,вексель имеет безусловный характер. Основная масса ценных бумагоформляется как каузальные. Однако на данном этапе наиболее существеннымпризнаком классифи-кации различных ценных бумаг и определения закономерностей ихпервич-ного и вторичного обращения должны служить основные характеристикиэмитента, т.е. лица, выпустившегоценные бумаги. С точки зрения право-вого статуса эмитента, степени инвестиционных
и кредитных рисков, га-рантий охраны интересов инвесторови т.д. фондовые ценные бумаги под-разделяются на две основныегруппы государственные и негосударствен-ные. Среди государственных ценных бумаг наиболеераспространены казначейскиевекселя, представляющие собой краткосрочные обяза-тельства центральных органоввласти казначейские боны - особый вид кратко- и среднесрочныхказначейс-ких обязательств сроком от1 года до 5 лет с фиксированным процентом казначейские обязательства средне-
и долгосрочные обязательства местных органов власти облигационные займы различных органов государственнойвласти беспроцентные товарные облигационные займы. Негосударственные ценные бумаги представлены акциями долговыми обязательствами предприятий, организаций и банков об-лигациями, краткосрочными обязательствами,депозитными сертификатами ит.д Наиболее распространенными из них являютсяакции и облигации. Ихосновное различие заключаетсяв следующем. Акция в отличие от облига-ции не является долговым финансовымобязательством.
Она представляетсобой свидетельство о внесении определенной суммы средств и тем самымучаствует в формировании уставногофонда акционерного общества и даетправо участия в управлении. Акционер получает возможность участвоватьв работе общих собраний коллектива по вопросам управления предприяти-ем, ревизий, утверждения годового отчета и, что самое главное,в егоприбыли. В последнем кроетсяеще одно существенное различие.
Если пооблигациям величина дохода в форме процента заранее известна ее поку-пателю, то обладатель акцииподобной информацией не располагает. Крометого, уплата процента по облигациямгарантируется. При покупке прода-же той или иной акции ее владелецдолжен руководствоваться лишь темисведениями, которые он имеетоб экономических перспективах, финансовомположении и ряде других коммерческиххарактеристик эмитента. Дивиденд доля участия каждого держателяакции в прибыли предприятия определя-ется в зависимости от размерагодовой
прибыли и может быть вычисленлишь по истечении года послесоставления фактического баланса. Расчетдивиденда до окончания годаможет иметь лишь характер прогноза. В ито-ге держатель акций несет гораздо больший риск потери дохода неуплатыдивидендов по данному видуценных бумаг, нежели по облигациям. Существенным отличием акции от облигации являетсятакже то обсто-ятельство, что акционер не можетвостребовать свои средства, вложенныев акции, обратно, за исключениемльготного
периода, в то время как об-лигации могут быть предъявленык погашению досрочно. Это связано стем, что облигационный заем представляет собой форму децентрализован-ного добровольного кредитования. А покупка акций практически означаетбезвозвратное финансированиезатрат эмитента держателем акций. Лишь при ликвидации эмитента вследствие его несостоятельности ибанкротства акционеры имеют право на соответствующую их вкладу долюучастия в суммах, оставшихсяпосле погашения долговых обязательств.
Нообычно в таких случаяхоказывается утраченным весь акционерный капи-тал, и акционер теряет практическивсю сумму, затраченную на покупкуакций. Тем самым владение акцией не дает права на обратное получениевложенных средств, а лишь право на участие в управлении и получениичасти прибыли. Единственный способ трансформации акций в наличныеденьги - их продажа другомулицу. В зависимости от порядка регистрации и передачиакции и облигацииподразделяются на именные и на предъявителя.
Движение именнойакцииотражается в книге регистрацииценных бумаг, ведущейся акционерным об-ществом. В ней фиксируются все данные о каждой выпущеннойименной ак-ции. Возможности владельца попередаче ее другому лицу несколько огра-ничены. В уставе может содержаться требование об особомпорядке пере-дачи именной акции. Например,с согласия общего собрания или правленияобщества.
Вместе с тем по требованиювладельца именная акция можетбыть заменена на предъявительскую,свобода купли-продажи которой прак-тически ничем не лимитируется. Исходя из различий в способе выплаты дивидендов, можно выделитьакции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо особыепреимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализациипреимуществ определяются в учредительныхдокументах. Как правило, этиособые льготы заключаются впреимущественном по сравнению
с владельца-ми простых акций праве на получениедивидендов. Одновременно для вла-дельцев привилегированных акцийв уставе может быть предусмотрено от-сутствие права голоса на общемсобрании акционеров. Тем самым ограни-чиваются права их держателейпо участию в управлении хозяйственной де-ятельностью. Права привилегированных акционеров могут бытьреализованы также ввозможности получения привилегированного дивиденда, выплачиваемогокаждый год в заранее определеннойпропорции к номиналу
привилегирован-ной акции. В случае недостаточности распределяемой прибылипривилеги-рованный дивиденд обычно переноситсяна последующий финансовый год ивыплачивается в первоочередномпорядке. Кроме того, если держателю привилегированной акции не выплаченили не полностью выплачен причитающийсяему дивиденд, он обычно приоб-ретает все права держателя простыхакций, включая право голоса на об-щем собрании акционеров дотех пор, пока ему не будет выплачен приви-легированный дивиденд .
Наиболее привлекательны привилегированные акции для отдельныхдержателей, располагающих незначительнымисредствами и не имеющих нивремени, ни возможностей участвоватьв управленческом процессе. Однако нелимитированный выпуск привилегированных акций чреватвесьма негативными последствиями, и в первую очередь проеданием ус-тавного фонда. В этой связи в большинстве стран введены определенныеограничения на выпуск данноговида акций. В соответствии с действующи-ми нормативами в нашей странеих выпуск ограничен 10
размера уставно-го фонда. С учетом специфики оплаты акции классифицируются на денежные инатуральные. К денежным относятсяакции, стоимость которых оплачивает-ся в рублях наличной или безналичнойформе , а также в иностраннойвалюте. Все прочие акции представляютсобой натуральные и оплачиваютсяпутем предоставления имуществав натуральной форме в собственность ак-ционерного общества или же вовременное пользование. В зависимости от возможностей участия в управленииделами общест-ва могут выделяться акции справом и
без права голоса, с правом двой-ного, тройного и т.д. голоса. Соответственно может отклоняться от но-минальной стоимости и цена реализацииуказанных акций чем больше сте-пень участия в управлении, темвыше при прочих равных условиях уста-навливается цена акции. Исходя из различий способа вторичного обращения,т.е. последующейза выпуском и размещением куплей-продажей,акции подразделяются на ко-тирующиеся и некотирующиеся.
Продажа котирующихся акций, цена которыхв официальном порядке регулярнофиксируется на фондовой бирже, беспре-пятственно осуществляется нафондовой бирже либо в финансовых центрах.Вторичное обращение некотирующихся акций происходит в ограниченноммасштабе. На основании различий в правах участия акционеров в последующихвыпусках можно выделить такжеакции с правом и без права конверсии виные виды акций или другие ценныебумаги.
Акции могут также различаться по форме их выпуска выпускаемые вфизической форме в виде отпечатанных на бумаге бланков сертификатов либо в безналичной форме ввиде бухгалтерских записей на счетах . Банковские операции с фондовыми ценными бумагами Операции с ценными бумагами, осуществляемые коммерческими банка-ми, концентрируются в рамкахфондового инвестиционного отдела каждо-го банка, покупающего и продающегоих как за счет средств банка, так ипо поручениям клиентов.
Кроме того, фондовые отделы могут заниматьсяорганизацией эмиссии выпуска и реализации ценных бумаг предприятий, организаций, ве-домств, осуществлять хранение или управление портфелем ценных бумагклиента за соответствующее комиссионноевознаграждение. В зависимост от видов ценных бумаг, которые участвуют в сделке,все банковские операции с нимиподразделяются на фондовые и коммерчес-кие с коммерческими ценными бумагами . Исходя из их функциональногоназначения - на эмиссионные торговые купля-продажа сохранные
похранению доверительные по доверительномууправлению залоговые гарантийные. При этом к инвестиционным операциям банков относятсятолько торгово-комиссионные операции с фондовыми ценными бумагами.Можно выделить как чисто инвестиционныебанковские операции для кото-рых характерно наличие двухосновных характеристик вложения средств иполучения прибыли , так и квазиинвестиционные операции, для которыххарактерно наличие лишь однойиз указанных характеристик.
Инвестиционными операциями банков считаются операции с ценнымибумагами третьих лиц по их купле-продаже, причем покупки банком собс-твенных акций могут рассматриваться как квазиинвестиции, посколькуприсутствует только один из характерных признаков - факт сложениясредств, так как обычно дивидендыпо акциям, находящимся в обственнос-ти акционерного общества, неначисляются. В качестве другого вида ква-зиинвестиционных операций выступаютте операции, в которых банк явля-ется
эмитентом ценных бумаг. В этом случае присутствует также толькоодин из характерных признаков- наличие прибыли как результата данныхопераций, а факт вложения средств осуществляется тем, кто покупаетценные бумаги, выпущенные банком. В зависимости от характера осуществления все инвестиционныеопе-рации с ценными бумагами подразделяютсяна добровольные и принудитель-ные обязательные . К последним, например, относятся операции с госу-дарственными ценными бумагами, когда от покупки ценных
бумаг банк ук-лониться не имеет права. Среди добровольных инвестиций можно условновыделить активные и пассивные. Активные инвестиционные операции нап-равлены на быстрое извлечение прибыли от изменения курсаценных бумаги носят спекулятивный характер,пассивные - наоборот, ориентированы надлительные сроки хранения ценных бумаг в целях получения доходовотпроцентов по ним. Все инвестиционные банковские операци также классифицируются каксобственные проводимые за счетбанка
и клиентские доверительные ,осуществляемые за счет средстви по поручению клиентов. Для стратегического и тактического управления всеми указаннымивидами инвестиционных операций банков фондовым инвестиционным отде-лом разрабатываются основныенаправления инвестиционной политики, вы-носимые на рассмотрение и утверждениеправления банка. Разработанный банком документ об основных направленияхинвестици-онной политики должен включатьследующие разделы и положения основные цели инвестиционной политики ориентациюна
активные ли-бо пассивные инвестиции определение лимитов доли квазиинвестиционныхопераций в активеи пассиве баланса ответственность руководителей и ответственныхисполнителей за ка-чество инвестиционных операций примерный состав и структура инвестиций приемлемый уровень качества и сроки погашенияценных бумаг основные требования к диверсификации структурыпортфеля инвести-ций механизм корректировки состава портфеля порядок доставки и хранения механизм страхования расчет потенциальных прибылей и убытков разработка компьютерного
обеспечения. Центральный банк может устанавливать требованияв отношении ка-чества обязательств, сроковпогашения, степени диверсификации, ликвид-ности и доходности ценных бумагв инвестиционном портфеле банка, кото-рые тоже должны найти отражениев указанном выше документе. В нем так-же уточняется перечень услугбанков по инвестиционному обслуживанию. В том числе участие в эмиссионно-учредительской деятельностиклиента оказание консультаций по соответствующему
кругувопросов согласование юридических вопросов при заключениисделок гарантирование размещения ценных бумаг выдача обязательства купить весь выпуск ценныхбумаг, если на не-го не подпишутся инвесторы размещение ценных бумаг, во-первых, путем покупкиценных бумаг поболее низкой цене и продажиих клиентам по номиналу во-вторых, путемпокупки акций учредителей иорганизации подписки собственными силамипо более высокой цене проведение доверительных операций ведение переговоров, представительство.
Соответственно доходы банков от инвестиционныхопераций складыва-ются из процентов по ценнымбумагам, увеличения их курсовой стоимости комиссионных, спреда разницымежду ценой покупки и продажи .