Содержание
Введение
1. Cущность и задачифинансирования инвестиционных проектов
2. Источникифинансирования инвестиционного проекта
3. Формыфинансирования инвестиционных проектов
4. Международныйопыт проектного финансирования
5. Практическаячасть
Заключение
Списоклитературы
Введение
Тема моей контрольнойработы – «Формы финансирования инвестиционных проектов».
На мой взгляд, эта темаявляется достаточно актуальной на сегодняшний день, поскольку, наша страна нуждаетсяв большом количестве инвестиций и источники этих инвестиций могут быть различными.
Цель данной контрольнойработы заключается в том, чтобы показать какими бывают формы финансированияинвестиционных проектов дать им подробную характеристику.
В данной работерассматривается сущность и задачи финансирования инвестиционных проектов, источникифинансирования инвестиционных проектов, формы финансирования инвестиционныхпроектов и более подробно я рассмотрела одну из форм – проектноефинансирование, а именно — Международный опыт проектногофинансирования.
Вообще, инвестиционнаястратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционнойдеятельности организации, определяемых общими задачами ее развития иинвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей ихдостижения.
Основу инвестиционнойдеятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинствепредприятий это инвестирование является в современных условиях единственныминвестиционным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокуюроль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельностипредприятия.
1. Cущностьи задачи финансирования инвестиционных проектов
Одной из важнейшихпроблем при реализации инвестиционного проекта является его финансирование,которое должно обеспечить:
а) реализацию проекта впроектируемом объеме;
б) оптимальную структуруинвестиций и требуемых платежей (налогов, процентных выплат по кредиту);
в) снижение рискапроектов;
г) необходимоесоотношение между заемными и собственными средствами.
Система финансированиявключает:
1) источникифинансирования проекта;
2) формыфинансирования.
2. Источникифинансирования инвестиционного проекта
Источникифинансирования проектов можно классифицировать по следующим критериям:
1) по отношениямсобственности;
2) по видамсобственности.
По отношениямсобственности источники финансирования делятся на:
1) собственные;
2) привлеченные.
К собственнымисточникам относятся:
а) прибыль;
б) амортизационныеотчисления;
в) страховые суммы ввиде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.;
г) денежные накопленияи сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе(благотворительные взносы, пожертвования и т.п.).
К привлеченнымисточникам:
а) средства, получаемыеот продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан,юридических лиц;
б) заемные финансовыесредства инвесторов (банковские и другие кредиты, облигационные займы и другиесредства);
в) денежные средства,централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;
г) инвестиционныеассигнования из бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов;
д) иностранныеинвестиции.
По видам собственностиисточники финансирования делятся на:
1) государственныеинвестиционные ресурсы:
а) бюджетные средства;
б) средствавнебюджетных фондов;
в) привлеченные(государственные займы, международные кредиты).
2) частныеинвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественныхобъединений, физических лиц);
3) инвестиционныересурсы иностранных инвесторов.
3. Формы финансированияинвестиционных проектов
Различают следующие формыфинансирования: бюджетную, акционерную, кредитование, проектную.
Бюджетноефинансирование предполагает инвестиционные вложения засчет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ,предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.
Акционерноефинансирование – это форма получения инвестиционныхресурсов путем эмиссии ценных бумаг.
Как правило, данный видфинансирования инвестиционных проектов предполагает:
– дополнительнуюэмиссию ценных бумаг под конкретный проект;
– создание инвестиционныхкомпаний, фондов с эмиссией ценных бумаг для финансирования инвестиционныхпроектов.
Кредитование являетсядовольно распространенной формой финансирования инвестиционных проектов вмировой практике. Однако в нашей стране кредитование долгосрочных проектов покане получило должного развития.
Положительными чертамикредитов как источников получения средств для инвестиционных проектов являются:
– значительный объемсредств;
– внешний контроль заиспользованием предоставленных ресурсов.
Негативные особенностибанковского кредитования проектов заключаются в:
– потере части прибылив связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту;
– необходимостипредоставления залога или гарантий;
– увеличении степенириска из-за несвоевременного возврата кредита.
Проектноефинансирование – это финансирование инвестиционныхпроектов, при котором источником обслуживания долговых обязательствпроектоустроителей являются денежные потоки, генерируемые проектом. Спецификаэтого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходовосуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.
Проектноефинансирование может принимать следующие формы:
– с полным регрессом назаемщика;
– без регресса назаемщика;
– с ограниченнымрегрессом на заемщика.
Первая формаприменяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных,некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, акредитор – нет, при этом стоимость заемных средств должна быть относительноневысокой.
Вторая форма предусматривает,что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственностоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используетсяне часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции иобеспечивающих высокий уровень рентабельности.
Третья форма являетсянаиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяютгенерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован вположительных результатах реализации проекта на каждой стадии егоосуществления.
Проектноефинансирование в отличие от других форм обеспечивает:
– более достовернуюоценку платежеспособности и надежности заемщика;
– адекватное выявлениежизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.
Данная формафинансирования пока не получила должного распространения в нашей стране. Онаприменяется главным образом в рамках реализации закона о соглашении о разделепродукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основнойзадачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренныхсоглашениями между Россией и международными организациями, а такжефинансируемых из других внешних источников.
В последние годы вРоссии стали распространяться такие формы финансирования инвестиционныхпроектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольноэффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционногопроцесса. К ним можно отнести лизинг и инвестиционный налоговый кредит.
Именно лизинг в кризисныегоды во многих странах способствовал обновлению основного капитала. ФедеральныйЗакон О лизинге определяет лизинг как вид инвестиционной деятельности поприобретению имущества и передачи его на основании договора физическим илиюридическим лицам за определенную плату, на обусловленный срок и на оговоренныхв договоре условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем. Всоответствии с Законом лизинг относится к прямым инвестициям. Лизингополучательдолжен возместить лизингодателю инвестиционные затраты и выплатитьвознаграждение.
С введением первойчасти Налогового кодекса РФ предприятия могут использовать инвестиционныйналоговый кредит. Последний предоставляется на условиях платности, возвратностии срочности. Проценты за пользование подобным кредитом устанавливаются вдиапазоне от 50 до 75% от ставки рефинансирования ЦБ РФ.
Инвестиционныйналоговый кредит предоставляется на:
– проведениенаучно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или техническогоперевооружения собственного производства, в том числе направленного на созданиерабочих мест для инвалидов и защиту окружающей среды. Размер кредита в этомслучае составляет 30% стоимости приобретенного оборудования, используемого вуказанных целях;
– осуществлениевнедренческой или инновационной деятельности, создание новых илисовершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья илиматериалов. Размер кредита определяется по соглашению междупредприятием-налогоплательщиком и уполномоченным органом;
– выполнениеорганизацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию регионаили предоставление особо важных услуг населению. В этом случае размер кредитатакже определяется по соглашению.
4. Международный опытпроектного финансирования
Мировой опытпоказывает, что проектное финансирование наиболее эффективно при реализациикрупномасштабных инвестиционных программ, ориентированных на создание объектовмеждународного значения. Проектное финансированиеимеет историю менее четверти века. В наше время, банки, специализирующиеся напроектном финансировании, стали внедряться в сектор телекоммуникаций,горнодобывающую промышленность, инфраструктуру. Кроме банковских инвестицийнационального происхождения в качестве источников средств проектногофинансирования все чаще выступают кредиты международных финансовых организаций.
Классическимуспешным примером использования проектного финансирования является проект «Евротоннель».При реализации данного проекта гарантами по кредиту выступили 50 международныхбанков. Кредитором выступил банковский синдикат из 198 банков. Рольмеждународных финансовых институтов в развитии проектного финансирования можносвести к трем основным аспектам:
· отработка этимиинститутами новых методов и схем проектного финансирования, которые вдальнейшем могут тиражироваться и использоваться коммерческими банками идругими частными кредитно-финансовыми структурами;
· выполнение ролиорганизаторов финансирования проектов на основе комбинации схем проектногофинансирования;
· финансовое участие впроектах в случаях, когда организаторами финансирования выступают иные (нежелимеждународные финансовые институты) структуры.
С точки зренияпроектного финансирования рассмотрим деятельность институтов, входящих в группуМирового Банка (World Bank) и Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР,The European Bank for Reconstruction and Development).
Роль группы Мировогобанка в развитии проектного финансирования велика и проявляется, прежде всего,в его деятельности по организации совместного финансирования проектов. Если в1980-е гг. Мировой банк по линии совместного финансирования направлял 1/3 своихкредитов, то в настоящее время – свыше половины. При совместном с Мировымбанком финансировании частные инвесторы/ кредиторы получают ряд выгод:
· Мировой банкобеспечивает высококвалифицированную экспертизу проекта и утверждает его кфинансированию;
· как спонсор проектаМировой банк обеспечивает эффективное управление реализацией проекта;
· Мировой банк снимаетс частного инвестора/ кредитора риск неплатежей со стороны заемщика (путемприменения, например, оговорки «Кросс дефолт»).
В качестве участниковфинансирования проектов, отобранных Мировым банком, могут выступать не толькочастные инвесторы-кредиторы, но и другие международные финансовые институты, вчастности, региональные банки развития. Фактически финансовое участиеинститутов Мирового банка в реализации проектов дает софинансирующим структурамвозможность смелее идти на применение схем проектного финансирования.
В свою очередь, дляМБРР главной целью является организация финансирования инвестиционных проектовтаким образом, чтобы на каждую единицу денежных фондов, выделяемых Банком ввиде кредитов, инвестиций или гарантий, приходилось максимальное количествофинансовых ресурсов, привлекаемых для реализации проекта из других источников («Триггерныйэффект»). Если в проекте «Зеравшан-Ньюмонт» доля МБРР в общемобъеме финансирования составляла примерно 1/3, то в ряде последующих проектов сучастием Банка этот показатель удалось понизить до 20% и менее. По состоянию на1 апреля 2007 г., Европейский банк реконструкции и развития подписал 529проектов в России на 8,2 млрд. евро. Это помогло привлечь дополнительно 15,2млрд. евро из других источников (35% к 65%), что является для деятельностибанка весьма неплохим показателем.
При проектномфинансировании репутация и финансовые результаты компании-заемщика имеютсущественно меньшее значение, чем обоснование устойчивой экономики самогопредлагаемого проекта. Поскольку это обоснование носит вероятностный характер,на первый план выходят риски осуществления проекта, причем риски для всех егоучастников.
Отдельные виды рисковпроектной деятельности имеют «общие зоны», как бы «перекрывают»друг друга (например, страновые, политические, форс-мажор). Некоторые категориирисков имеют достаточно хорошо выраженную субординированность (например,производственные риски распадаются на управленческие, экологические,снабженческие и т.д.). Ряд рисков применительно к конкретным проектам могуттерять свою актуальность (например, при реализации проекта в какой-либо странеЗападной Европы учет странового риска отходит на третий план; реализацияпроекта строительства электростанции при наличии долгосрочного контракта напоставку электроэнергии государству сводит сбытовой риск к нулю и т.д.). Приведеннаяклассификация проектных рисков является достаточно условной и можетрассматриваться только в качестве отправной точки выявления значимых рисков длякаждого данного проекта. Такие риски в каждом конкретном случае будутопределяться специалистами и экспертами с учетом отраслевой принадлежности,масштабов, выбранной технологии, страны реализации и других специфическихособенностей проекта.
Для снижения проектныхрисков используются различные механизмы. Был рассмотрен следующий алгоритмуправления рисками при проектном финансировании: Идентификация (выявлениедействительных (а не ложных) рисков) → Оценка рисков → Выборметодов и инструментов управления рисками → Применение выбранных методови инструментов → Оценка результатов (правильности выбора методов иинструментов эффективности их использования и т.д.)
Наряду смногочисленными международными финансовыми институтами в последнее время всебольше российских банков и различных инвестиционных организаций начинаютосуществлять финансирование проектов по схемам проектного финансированиянепосредственно в России. Теперь для них важны рекомендации о преодолениивысоких рисков и адекватной оценке их влияния на инвестиционный процесс. Приэтом надо научиться следовать правилам экспертологии, чтобы перед началом реализациипроекта объективно проанализировать все имеющееся взгляды на трудностиосуществления того или иного проекта и сделать правильный выбор комбинацииинструментов для снижения рисков. Движение российских инвесторов намеждународную арену (также как и иностранных в Россию) должно быть обусловленохорошим экономическим порядком в той или иной стране, приемлемой мерой давлениясо стороны правозащитных и экологических организаций (проект Дамбы Ilisu),перспективой развития неустойчивой политической ситуации (проекты ЛУКОЙЛа вИраке) и т.п.
5. Практическая часть
Исходные данные
Инвестиционныевозможности предприятия 101 д. е.
Норма дисконта 11%
Альтернативные
проекты Инвестиции Поступления 1 год 2 год 3 год 4 год В 70 45 56 41 36 С 69 50 63 46 41 D 64 28 35 26 23 А 93 34 42 31 27
Задача №1
Составить оптимальныйинвестиционный портфель при условии, что рассматриваемые проекты поддаютсядроблению.
Решение.
Рассчитаем чистыйприведенный эффект (NPV)и индекс рентабельности для каждого проекта (PI)по формуле:
NPV=∑Р/(1+r) – IC
NPVдля проекта В :
NPV=[45/(1+0,11)+56/(1+0,11)+ 41/(1+0,11)+36/(1+0,11) ] – 70 = 69,69
NPVдля проекта С:
NPV=[ 50/(1+0,11)+63/(1+0,11)+46/(1+0,11)+41/(1+0,11)] –69 = 87,84
NPVдля проекта D:
NPV=[28/(1+0,11)+35/(1+0,11)+26/(1+0,11)+23/(1+0,11)] –64 = 23,8
NPVдля проекта А:
NPV=[34/(1+0,11)+42/(1+0,11)+31/(1+0,11)+27/(1+0,11)] –93 = 12,18
Рассчитаем индексрентабельности каждого проекта (PI)по формуле:
PI= ∑ Р/(1+r) / IC
PIпроекта В:
PI=[45/(1+0,11)+56/(1+0,11)+ 41/(1+0,11)+36/(1+0,11)] / 70= 1,99
PIпроекта С:
PI=[50/(1+0,11)+63/(1+0,11)+46/(1+0,11)+41/(1+0,11)]/69 = 2,27
PIпроекта D:
PI=[28/(1+0,11)+35/(1+0,11)+26/(1+0,11)+23/(1+0,11)]/64=1,37
PIпроекта А:
PI=[34/(1+0,11)+42/(1+0,11)+31/(1+0,11)+27/(1+0,11)]/93=1,13
Результаты ранжированияинвестиционных проектов Альтернативные проекты PI NPV С 2,27 87,84 В 1,99 69,69 D 1,37 23,8 А 1,13 12,8
Таким образом, поубыванию показателя PIпроектыупорядоченные следующим образом: С, В, D,А.
Инвестиционнаястратегия Проект Инвестиции
Часть инвестиций,
включенная в портфель, % NPV С 69 100,0 87,84 В 32 45,7 31,85 Всего 101 119,69
Проверка инвестиционнойстратегииПроект Инвестиции
Часть инвестиций,
включенная в портфель, % NPV В 70 100,0 69,69 С 31 44,9 39,44 Всего 101 109,13
Таким образом, включивпроект В в полном объеме у нас уменьшился суммарный NPV,следовательно, действительно была найдена оптимальная стратегия формированияинвестиционного портфеля.
Задача №2 и №3
При решении этих двухзадач, сочетание любых двух из выше перечисленных проектов невозможно,поскольку это не удовлетворяет условие задачи. Инвестиционные возможностипредприятия составляют 101 д.е., а сумма инвестиций каждого из вариантов (А+В,А+D, В+D,С+D) превышает возможности данногопредприятия.
Заключение
В данной контрольнойработе были рассмотрены основные формы финансирования инвестиционных проектов.
Вообще, одним изрешающих факторов экономической политики большинства государств, вступившим напуть рыночной экономикой, становятся внешние (иностранные) инвестиции. Без нихне удается быстро преодолеть экономические кризисы и выходить на показателиэкономического роста, обеспечить социальный эффект.
Приток иностранногокапитала происходит при наличии побудительных мотивов и гарантий для зарубежныхинвесторов, их активного участия в управлении бизнес-процессами. Каждый актвложения средств осуществляется и развивается в специфических и во многомнеповторимых внутренних и внешних социально-экономических и политическихусловиях.
Инвестированиев нашей стране пока не имеет надёжного правового обеспечения, глубокоймаркетинговой проработки, детально просчитанного технико-экономическогообоснования и стратегии бизнеса. Одним из направлений решения данных проблемможет стать одна из форм финансирования инвестиционных проектов — проектноефинансирование.
Проектноефинансирование – аккумулирование и расходование денежных резервов на целиформирования и реализации конкретного проекта с расчётом получения от негодоходов, достаточных для возврата долгосрочных вложений и получения в будущемприбыли. Как специфическая деятельность, проектное финансирование затрагиваетинтересы банков, инвестиционных фондов и других капиталодержателей; онапредполагает новую схему движения денежных средств. В настоящее времябольшинство крупнейших коммерческих банков мира направляют значительную частьденежных средств на кредитование инвестиционных проектов, причём не только какучастники, но и как организаторы проектного финансирования. Такая ситуацияобусловлена возможностью для банков получить большую прибыль, а также улучшитьсобственный имидж на мировом финансовом рынке. Для российских банков данноенаправление деятельности является сравнительно новым. Пока отсутствуетпрактический опыт в этой области, что заставляет осторожно и внимательноизучать все условия крупного инвестирования проектов, с учетом высоких рискових реализации.
Списокиспользуемой литературы
1. Налоговый кодекс Российской Федерации. В 2 ч. – М.: Т.Д. Элит-2000, 2002.
2. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемойв форме капитальных вложений» от 25.02.1999
3. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранныхинвестициях в РФ»
4. Федеральный закон от29.11.2001 г. №156 ФЗ «Об инвестиционныхфон6дах»
5. Дербас Н.В. Инвестиционная стратегия: учеб. пособие/ Н.В. Дербас,Н.П. Чипига. – Хабаровск: Изд-во ДВГУПС, 2006. – 72 с.
6. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов/ В.В. Ковалев.– М.: Финансы и статистика, 2000.
7. Ковалев В.В.Финансовый анализ: Управление капиталом. Выборинвестиций, Анализ отчетности/В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 1999.
8. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансовогоанализа. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 208 с.