Сущность и принципы арбитражных операций на рынке ценных бумаг

Федеральное агентствопо образованию ГОУ ВПО
ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

КУРСОВАЯ РАБОТА
По дисциплине «Теорияинвестиций»
Тема №7:
«Сущность и принципыарбитражных операций на рынке ценных бумаг»
Выполнила:студентка V курса
Нудина Екатерина Игоревна
Факультет:финансово-кредитный
Специальность:финансовый менеджмент
Группа:вечерняя (бюджет)
№ личного дела:06ФФБ01727
Преподаватель:Губейдулина О.Н.
Калуга – 2010г

 
Содержание
Введение
ТЕОРЕТИЧЕСКАЯЧАСТЬ
Глава1.Арбитражные операции на РЦБ
1.1Основная характеристика рынков ценных бумаг
1.2Рынок ценных бумаг в России
1.3Спекулятивные операции на РЦБ
Глава2.Сущность и принципы арбитражных операций
2.1Понятие и сущность арбитража
2.2Виды арбитражных операций
РАСЧЕТНАЯЧАСТЬ
Задача3
Задача10
Задача11
Задача19
Заключение
Списоклитературы

Введение
Рынок ценных бумаг —это совокупность экономических отношений, возникающих между различнымиэкономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободногокапитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.
Внастоящее время рынок ценных бумаг – важнейшая составляющая высокоразвитогонационального хозяйства и мировой экономики. По уровню его развития судят обобщем состоянии экономики и культуре предпринимательства.
Предметом исследованияна рынке ценных бумаг является система отношений, связанных с выпуском иобращением ценных бумаг, деятельностью участников рынка ценных бумаг ирегулированием этой деятельности, отношений создающих условия дляфункционирования общественного капитала посредством выпуска в обращения ценныхбумаг, распределения доходов и рисков от инвестиций.
Существует несколькоспособов классификации рынков ценных бумаг. Смысл той или иной классификацииопределяется ее практической значимостью.
Рынок ценных бумагявляется объектом особенно жесткого контроля и регулирования. Регулирование РЦБнеобходимо для упорядочения деятельности на нем всех его участников и операциймежду ними.
Регулирование рынкаценных бумаг осуществляется государственными органами и саморегулируемымиорганизациями.
История рынка ценныхбумаг в России начинается еще с царских времен. Формирование рынка началось в1769 году. Он развивался в тесной связи с эволюцией экономики и политикойстраны до 1913г. После октябрьских событий декретом Совета Народных КомиссаровРСФСР от 23 декабря 1917г все операции с ценными бумагами на территории страныбыли запрещены. В 90-х гг. Россия встала на путь возрождения рынка ценныхбумаг, учитывающего как исторические российские традиции, так и опыт стран сразвитой рыночной экономикой. Российский рынок ценных бумаг в настоящее времяпредставляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны.
Большую роль в функционированиирынка ценных бумаг играют спекулятивные операции.
Обычное определениеспекулятивной операции на рынке ценных бумаг, или просто спекуляции, состоит втом, что это есть операция, имеющая своей целью получение дохода в формеположительной разницы в рыночных ценах, а точнее, положительной разницы междуценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.
Одним из вариантов спекуляции,для которого характерно наличие обязательного (объективного), или безрискового,дохода является арбитражная операция.
Арбитражная операция,или арбитраж, это спекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуациимножественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу.
Арбитражныеоперации имеют большое экономическое значение для всего финансового рынка.Поскольку арбитражные операции базируются на извлечении выгоды из различий,суще­ствующих между рынками или на одном и том же рынке между срокамиконтрактов, вмешательство арбитражеров позволяет обес­печить взаимосвязь курсови регулирование рынка. В отличие от спекуляции и хеджирования, арбитражспособствует кратковре­менному выравниванию курсов на различных рынках исглажива­ет резкие конъюнктурные скачки, повышая устойчивость рынка.
Цель данной работы –дать основную характеристику рынкам ценных бумаг и их особенностям, а так жерассмотреть сущность и принципы арбитражных операций.
Для достиженияпоставленной цели следует решить следующие задачи:
·       Датьхарактеристику основным видам рынков ценных бумаг
·       Рассмотретьосновные функции рынков ценных бумаг
·       Рассмотретьособенности рынка ценных бумаг в России
·       Охарактеризоватьспекулятивные операции
·       Раскрытьсущность и принципы арбитражных операций
·       Охарактеризоватьосновные виды арбитражных операций
Чтобы более подробнораскрыть тему данной курсовой работы помимо учебной литературы былииспользованы периодические издания и федеральные законы.

 
ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ.
Глава 1. Арбитражныеоперации на РЦБ
 
1.1Основная характеристика рынков ценных бумаг
Рынок ценных бумаг — это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операциикупли-продажи ценных бумаг. Впервые этот термин был введен американскимэкономистом Саидом Хабибрахмановым.
Внастоящее время рынок ценных бумаг – важнейшая составляющая
высокоразвитогонационального хозяйства и мировой экономики. По уровню его развития судят обобщем состоянии экономики и культуре предпринимательства. Рынок ценных бумагназывают барометром «экономической погоды». Исторически рынок ценных бумагсформировался для продвижения капитала от тех, кто располагает свободнымиденежными средствами, к тем, кто имеет в них потребность. Сегодня рынки ценныхбумаг с эффективными инфраструктурами в развитых в экономическом отношениистранах мира выполняют неоценимо важную роль трансформации сбережений винвестиции, позволяя избежать омертвления капитала в рыночной экономике,выступают важным механизмом перераспределения денежных средств.
В составе РЦБ выделяютденежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок – это рынок, на которомобращаются краткосрочные долговые обязательства, главным образом, казначейскиевекселя (билеты). Временным критерием обычно считается один год. Денежный рынокобеспечивает гибкую подачу наличности в казну государства и дает возможностькорпорациям и отдельным лицам получать доход на их временно свободные денежныесредства.
Рынок капитала – эторынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашениякоторых остается более года. Рынок капитала служит для обеспечения потребностейхозяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании.
Существует несколькоспособов классификации рынков ценных бумаг. Смысл той или иной классификацииопределяется ее практической значимостью. Различают:
·         международные инациональные рынки ценных бумаг;
·         региональныерынки ценных бумаг;
·         рынки конкретныхвидов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
·         рынкигосударственных и негосударственных ценных бумаг;
·         организованные инеорганизованные рынки ценных бумаг;
·         первичные ивторичные рынки ценных бумаг;
·         биржевые ивнебиржевые рынки;
·         традиционные икомпьютеризированные рынки;
·         кассовые исрочные рынки.
По характеру эмитентовРЦБ можно разделить на рынок государственных и негосударственных ценных бумаг.Рынок негосударственных ценных бумаг помогает аккумулировать финансовые ресурсыдля предпринимательского сектора. Рынок государственных ценных бумаг позволяетгосударству мобилизовать необходимые ему денежные ресурсы, и, в частности,финансировать дефицит государственного бюджета. А также он является полемрегулирования краткосрочной процентной ставки в экономике.
Организованный рынок ценных бумаг – это их обращение наоснове устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками– участниками рынка – по поручению других участников рынка. Неорганизованныйрынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участниковрынка правил.
Первичный рынок– это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Врезультате продажи бумаг на первичном рынке лицо, выпустившее их, — эмитент,получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в рукипервоначальных держателей — инвесторов. Таким образом, функция первичного рынкасостоит в мобилизации новых капиталов.
После того, какпервоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другимлицам. Первая и последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичномрынке.
Вторичный рынок– это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. Являясь механизмомперепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. Приотсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажаценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов отпокупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так какмногие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовойподдержки.
В структуре вторичногорынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок представленобращением ценных бумаг на биржах. Внебиржевой рынок охватывает обращение бумагвне бирж. Такое деление вторичного рынка существует потому, что не все ценныебумаги могут обращаться на бирже. На нее допускаются бумаги только техэмитентов, которые отвечают ее требованиям. Как правило, это бумаги крупных,финансово крепких компаний. Ценные бумаги молодых и финансово слабых компанийобычно обращаются на внебиржевом рынке. Исторически вначале возник внебиржевойрынок. В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организацииболее упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи. Краткофондовую биржу можно определить как организованный рынок ценных бумаг.
Торговля ценными бумагамиможет осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнемслучае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующихфондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которогоявляются:
·         отсутствиефизического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно,отсутствие прямого контакта между ними;
·         полнаяавтоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынкасводится в основном только к вводу заявок на куплю-продажу ценных бумаг всистему торгов.
Кассовый рынок ценных бумаг («кэш»-рынок или«спот»-рынок) – это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2рабочих дней.
Срочный рынок ценных бумаг – это рынок, накотором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения,превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего срок исполнения сделок составляет 3месяца.
К основным функциям рынкаценных бумаг относятся:
1) учет­ная;
2) контрольная;
3) сбалансирования спросаи предложения;
4) стимулирующая;
5) перераспределительная;
6) регулирующая.
Учетная функцияпроявляется в обязательном учете в специаль­ных списках (реестрах) всех видовценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг,а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи,залога, траста, конвертации и др.
Контрольная функцияпредполагает проведение контроля за со­блюдением норм законодательстваучастниками рынка.
Функция сбалансированияспроса и предложения означает обеспе­чение равновесия спроса и предложения нафинансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами.
Стимулирующая функциязаключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынкаценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлениипредприятием (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям,дивидендов по акциям), возможности накопления капита­ла или права статьвладельцем имущества (облигации).
Перераспределительнаяфункция состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг)денежных средств (капи­талов) между предприятиями, государством и населением,отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых,областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальныхценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободныхфинансовых ресурсов пред­приятий и населения в пользу государства.
Регулирующая функцияозначает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различныхобщественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагамирегулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценныхбумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством,наоборот, увеличивает этот объем. Рынок ценных бумаг как инструмент рыночногорегулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынкаможно отнести использование ценных бумаг в приватизации, ан­тикризисномуправлении, реструктуризации экономики, стабили­зации денежного обращения,антиинфляционной политике.
Рынок ценных бумагявляется объектом особенно жесткого контроля и регулирования. Регулирование РЦБнеобходимо для упорядочения деятельности на нем всех его участников и операциймежду ними.
Регулирование РЦБнацелено на:
·         поддержаниепорядка на рынке, создание нормальных условий работы для всех участников рынка;
·         защитаучастников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц илиорганизаций;
·         обеспечениеоткрытого и свободного процесса ценообразования на ценные бумаги на основеспроса и предложения; создание эффективного рынка, на котором всегда имеютсястимулы для предпринимательской деятельности, а каждый риск — вознаграждается;
·         формированиеновых рынков, поддержку необходимых обществу рынков, нерыночных структур,рыночных начинаний и нововведений;
·         достижениекаких-либо общественных результатов (повышение темпов роста экономики, снижениеуровня безработицы и т. д.).
Основными принципамирегулирования РЦБ являются:
ü  разделениеподходов регулирования отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны,и участниками рынка с другой;
ü  максимальноширокое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка — эмитентах, крупных инвесторов и профессиональных участников;
ü  обобеспечении конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг иснижении их стоимости;
ü  разделениеполномочий между регулирующими органами;
ü  обеспечениегласности;
ü  оптимальноераспределение функций регулирования РЦБ между государственными инегосударственными органами управления, коммерческими и общественнымиорганизациями.
1.2Рынок ценных бумаг в России
Рынок ценных бумаг вцарской России формировался и развивался около 150 лет (1769-1913гг.) в теснойсвязи с эволюцией экономики и политикой страны. После октябрьских событийдекретом Совета Народных Комиссаров РСФСР от 23 декабря 1917г все операции сценными бумагами на территории страны были запрещены. Начиная с 1922г. быливыпущены самые разнообразные займы с различными сроками, доходностью, формамивыплаты дохода, способами размещения и т.д., в зависимости от событий,происходящих в стране. С 1957г. ценные бумаги почти вышли изнароднохозяйственного оборота страны. В 90-х гг. Россия встала на путьвозрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические российскиетрадиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой.
Для существования встране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как спрос,предложение, участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовыебиржи, инвестиционные институты), а также системы его регулирования исаморегулирования. Все компоненты были в основном созданы к 1994г. Решающуюроль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственныхпредприятий – акционерные общества стали главными субъектами этого рынка.
Приватизация имеламесто во многих странах мира. Но в странах Запада она происходила в периодразвитой рыночной экономики, когда ёмкость рынка позволяла поглотить любоеколичество акций приватизируемых предприятий. В России ситуация была иной.
В условиях неразвитогороссийского рынка ценных бумаг приватизация, связанная напрямую сакционированием, является начальным импульсом для формирования рынка ценныхбумаг, поскольку позволяет участвовать в нём большинству предприятий инаселения.
В 1992 – 1995гг.осуществлялась эмиссия банковских коммерческих бумаг (векселей – более чем на40 млрд. руб., чеков), а также банковских депозитных и сберегательныхсертификатов. В 1992г. началась торговля товарными и валютными фьючерсами иопционами. В дальнейшем торговля производными ценными бумагами увеличилась.
Сегодня рынок ценныхбумаг характеризуется небольшими объёмами, низкой ликвидностью,«неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неизвестны макропропорции междуразличными видами ценных бумаг, а также их доля в финансировании хозяйства),неразвитостью материальной базы, технологий торговли, депозитарной иклиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики.Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманнаясистема налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценныхбумаг.
В целом в Россиисложилась смешанная, полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на которомодновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовыебиржи и другие финансовые институты.
Как уже отмечалось,рынок ценных бумаг является объектом особенно жесткого контроля ирегулирования.
В Россиигосударственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствиис Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. Регулированиерынка осуществляется путем:
·   установленияобязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участниковрынка;
·   регистрациивыпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии;
·   лицензированиядеятельности профессиональных участников рынка;
·   созданиясистемы защиты прав эмитентов, профессиональных участников рынка и держателейценных бумаг.
Органом исполнительнойвласти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг вРоссии, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка иопределению стандартов эмиссии в период с 1993г по 2004г была Федеральнаякомиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). [1]
С 13 марта 2004 годаФКЦБ России упразднена Указом Президента РФ от 09 марта 2004 №314 «О системе иструктуре Федеральных органов исполнительной власти» с передачей всехполномочий Федеральной службе по финансовым рынкам
В государственномрегулировании рынка ценных бумаг можно выделить три основных направления.
1. Выработкаопределенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг идеятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контрольза соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов.
2. Выдача лицензийорганами государственной власти на право заниматься каким-либо видомдеятельности на рынке ценных бумаг.
Кроме лицензирования,государственный контроль за деятельностью профессиональных участников рынкаценных бумаг осуществляется также путем аттестации специалистов, работающих сценными бумагами. В России согласно действующему в настоящее времязаконодательству руководители и специалисты профессиональных организаций —участников рынка ценных бумаг — должны иметь соответствующий квалификационныйаттестат.
3. Налогообложениедоходов от операций с ценными бумагами. Воздействие на рынок ценных бумаггосударство оказывает с помощью системы налогообложения, введения системыналоговых льгот и санкций. Плательщиками налога на доходы от операций с ценнымибумагами являются все отечественные и иностранные юридические и физическиелица, совершающие сделки купли-продажи ценных бумаг, в результате которых ониполучают дополнительные доходы.
Помимо государственногорегулирования, координация действий профессиональных участников рынка ценныхбумаг может осуществляться и саморегулируемыми организациям.[2]В России такой организацией признается саморегулируемая организацияпрофессиональных участников рынка ценных бумаг, действующих на основании разрешенияФедеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России), а также Национальнаяассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).[3]
В связи с неизбежностьюновых модификаций рыночных отношений (особенно в связи с тем, что рынокприобретает всё более остроконкурентный характер), рынок ценных подвергаетсяизменениям. Так, президент России Дмитрий Медведев подписал федеральный закон«О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», принятыйГосдумой 24 сентября 2010 года и одобренный Советом Федерации.
Закон направлен насовершенствование правовых условий раскрытия эмитентом эмиссионных ценных бумагинформации о существенных фактах, затрагивающих его финансово-хозяйственнуюдеятельность, и на повышение прозрачности его деятельности.
Согласнозакону, существенными фактами признаются сведения, которые в случае ихраскрытия могут оказать существенное влияние на стоимость или котировкиэмиссионных ценных бумаг эмитента. К числу таких фактов отнесены сведения овнутрикорпоративном управлении, о судебных исках, предъявляемых к эмитенту,контролирующих и подконтрольных лицах и другие.
Кроме того,документ относит к существенным фактам следующие события: проведение общегособрания акционеров; появление у эмитента признаков банкротства; неисполнениеобязательств эмитента перед владельцами его эмиссионных ценных бумаг;размещение облигаций за пределами РФ; большое количество информации, касающейсядочерних обществ.
Такжеопределены основания освобождения эмитента от обязанности осуществлятьраскрытие или предоставление информации о ценных бумагах, правовой режиминформации о ценных бумагах и о производных финансовых инструментах,предназначенных для квалифицированных инвесторов.
1.3Спекулятивные операции на РЦБ
Спекулятивная операцияс ценной бумагой это операция, состоящая из чередующихся во времени актовпокупки и продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка.
В отличие отинвестирования, спекуляция есть способ получения дохода от ценной бумаги,связанный с ее окончательным отчуждением при продаже, а не с владением ею.
Обычное определениеспекулятивной операции на рынке ценных бумаг, или просто спекуляции, состоит втом, что это есть операция, имеющая своей целью получение дохода в формеположительной разницы в рыночных ценах, а точнее, положительной разницы междуценой продажи и ценой покупки ценной бумаги.
По своей внешней формеспекулятивная операция есть покупка ценной бумаги с последующей ее продажейили, наоборот, продажа ценной бумаги с последующим ее обратным выкупом, которыеприносят спекулятивный доход только тогда, когда цена продажи превышает ценупокупки.
Спекулятивная операция сценной бумагой ничем не отличается от спекуляции с любым другим рыночнымтоваром. Спекуляция ценными бумагами выросла из спекуляции обычными товарами,которая имела и имеет место на товарном рынке, так как цена всегда отклоняетсяв ту или иную сторону от своей стоимостной основы под влиянием колебаний спросаи предложения, что собственно и является источником спекулятивного дохода натоварном рынке. Хотя спекулятивная операция и включает в качестве обязательныхэлементов как покупку, так и продажу ценной бумаги, ее нельзя определить,например, как разновидность инвестиционной операции (или наоборот), посколькусуть инвестиционной операции состоит не в покупке и последующей продаже ценнойбумаги, а во владении ею в качестве источника капитала для ее владельца.
Спекулятивная операцияпо своему механизму тоже всегда содержит разрыв во времени между покупкой ипродажей, но владение ценной бумагой здесь выступает как технический моментоперации, а не как ее сущность.
Спекулятивные операциибывают:
1)        краткосрочные,приносящие прибыль за счет незначительных, но быстрых изменений цен. Проводятсяспекулянтом (скальпером) многократно в течение одного дня;
2)         рассчитанныена динамику цен в течение одного биржевого дня. Осуществляются «дневнымперекупщиком»;
3)         рассчитанныена долгосрочную динамику цен. Осуществляются «позиционнымперекупщиком».
Итак,цель спекулятивной операции — получение дохода в виде разницы в рыночных ценах,которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметьместо по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться наразличиях цен во времени и в пространстве.
Однимиз вариантов спекуляции, для которого характерно наличие обязательного(объективного), или безрискового, дохода является арбитражная операция.Арбитражная операция, или арбитраж, это спекулятивная операция, основывающаясяна временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценнуюбумагу.Арбитражные операции относятся к группе безрисковых, а точнее, малорисковыхопераций. В этом смысле арбитражные операции еще называют безрисковымиспекулятивными операциями.
Все большуюроль в функционировании современного международного валютного рынка играютспекулятивные валютные операции. Особенность этих операций состоит в том, чтоспекулянты открывают дополнительные валютные позиции. Они осознанно идут на риск,рассчитывая получить прибыль от благоприятного изменения валютных курсов.
Традиционноспекулянтов делят на «быков» (спекулянтов, открывающих длинные валютные позициии рассчитывающих на рост курса валюты) и «медведей» (открывающих короткиевалютные позиции и рассчитывающих на снижение курса валюты). Однако на международномвалютном рынке такое разделение неприменимо. На национальном рынке спекулянтовклассифицируют по тому, играют ли они на повышение курса иностранной валюты к национальнойили на снижение. На международном валютном рынке взаимодействуют валютысуверенных государств, снижение курса одной валюты всегда сопровождается ростомдругой. И спекулянт, рассчитывающий, к примеру, на снижение курса иены к фунтустерлингов, на рынке иены выступает как «медведь», а на рынке фунтов стерлингов— как «бык».
Спекулятивныеоперации могут совершаться как на текущем, так и на срочном сегментахмеждународного валютного рынка. На текущем сегменте международного валютногорынка используются две основные схемы спекулятивных операций. Первая включает всебя привлечение кредита в валюте, снижения курса которой ожидает спекулянт(т.е. открытие короткой позиции в этой валюте), и размещение средств в сверхкраткосрочныедепозиты или ценные бумаги в валюте, курс которой, по мнению спекулянта, долженрасти (открытие длинной позиции в соответствующей валюте). Подобная схемаэффективна в тех случаях, когда спекулянт ожидает изменения курса валюты в краткосрочнойперспективе (в течение ближайших недель или месяцев) и обладает возможностьюпривлекать краткосрочные кредиты.
Если спекулянтне располагает такой возможностью или ожидает изменения курса валюты в сверхкраткосрочнойперспективе (в пределах нескольких дней), целесообразно применение другой схемы— поддержание короткой позиции в одной валюте и длинной позиции в другой посредствомрегулярно возобновляемой операции своп. В день, когда приходит срок исполненияобязательств по операции своп, спекулянт может выполнить их (если курс валютыизменился или спекулянт решил, что изменения курса валюты не будет) илиодновременно с выполнением своих обязательств заключить новую сделку своп.
Операции на срочномсегменте международного валютного рынка привлекательнее для спекулянтов, таккак позволяют реализовывать более сложные спекулятивные схемы и требуютпривлечения меньших средств для осуществления операций. Поскольку спекулянты незаинтересованы в реальной покупке или продаже валюты, они совершают операциипрежде всего с беспоставочными срочными контрактами.
Снижениеотносительных издержек на осуществление конверсионных операций на международномвалютном рынке и сокращение сроков операций привели к существенному увеличениюдоходности спекулятивных операций.
Даже еслидоходность единичной операции составляет доли процента от суммы сделки, в течениедня может быть совершено несколько таких сделок, и их суммарная доходность в годовомвыражении заметно превысит доходность большинства инструментов, обращающихся намеждународном финансовом рынке.
Вопрос о ролиспекулятивных операций в функционировании международного валютного рынка не имеетоднозначного ответа. С одной стороны, такие операции могут сопровождатьсядестабилизацией рынка и приводить к лавинообразному росту или падению курсов. Сдругой стороны, спекулянты обеспечивают ликвидность рынка и принимают на себяриски хеджеров.

 
Глава 2. Сущность ипринципы арбитражных операций
 
2.1Понятие и сущность арбитража
Рассмотрим болееподробно арбитражные операции.
Как экономическийтермин, «Арбитраж» впервые использовал в 1704 году Матеу Де ла Порте (фр. MathieuDe la Porte) в трактате «La science des negocianset teneurs de livres» («Наука торговать»), для обозначения процедурырассмотрения различных обменных курсов для поиска наиболее прибыльных мествыдачи и погашения векселей. В словаре Брокгауза и Ефрона «Арбитраж» имеет сходноезначение: в торговых оборотах, особенно международных, решение вопросов онаиболее выгодных местах и способах уплаты или получения платежей, а такжепокупки и продажи товаров.
Как уже отмечалось,арбитражная деятельность является важной составляющей современных эффективных рынковценных бумаг.
На финансовом рынкевремя от времени возникают различные ценовые аномалии, причина которыхзаключается в сочетании постоянной изменчивости рынков с их неэффективностью.Так наличие множества связей между разными инструментами приводит к ситуации,когда сильное изменение рынка просто не успевает одновременно привести ценыактивов в правильное соотношение на новых уровнях. Такие задержки вустановлении справедливых соотношений могут длиться от нескольких секунд донескольких недель. Важной инвестиционной характеристикой таких ситуацийявляется их регулярный возврат к таким справедливым соотношениям. Поэтому наборопераций, направленных на исправление этих аномалий, по сути, роднит их синвестициями в облигации, однако при гораздо более высокой эффективности. Такойпринцип почти безрисковой эксплуатации аномальных отклонений носит названиеарбитраж.
Арбитраж – этоспекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественностирыночных цен на одну и ту же ценную бумагу.
Арбитраж исвязанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так испособность к предвиденью динамики цен, объемов операций, возможной прибыли ириска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовымиоперациями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты истоимость ценных бумаг.
Цельарбитражной операции — получение дохода в виде разницы в рыночных ценах,которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметьместо по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться наразличиях цен во времени и в пространстве.
Арбитражнойможет являться как торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, производнымифинансовыми инструментами, валютами), так и товарами и даже услугами. Однакообычная торговля (реализация произведённых товаров или услуг) арбитражем неявляется.
Еслиобъединить арбитраж в пространстве и во времени, то вся спекулятивная торговляносит арбитражный характер.
Арбитражныеоперации относятся к группе безрисковых, а точнее, малорисковых операций. Вэтом смысле арбитражные операции еще называют безрисковыми спекулятивнымиоперациями.
Деятельностьспециалистов, занимающимися арбитражными операциями, — арбитражеров, направленана получение прибыли, однако она имеет и социальную значимость. Она заключаетсяв том, что арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушенияравновесия валютных курсов на наличном и срочном рынках получает прибыль и, вконечном счете, способствует установлению новых уровней цен и их выравниванию.
Покупая дешёвый товар,арбитражеры создают дополнительный спрос на него и повышают тем самым его цену.Продавая на другом рынке, они увеличивают предложение и снижают цену на этомрынке.
Скорость выравниванияцен зависит не только от скорости торговых процедур. Существенным факторомявляется возможность заключать сделки на большой объём. Также важна степеньсвободы для входа новых участников на арбитражные рынки. Небольшие объёмы изакрытость рынка обычно препятствует сглаживанию цен.
Основой любогоарбитража является наличие связи между разными финансовыми инструментами.Например, между фьючерсными контрактами и спот рынком, между фьючерснымиконтрактами разных сроков, между акциями и индексом рынка акций, между одинаковымиактивами на разных биржевых площадках, между товарными фьючерсами натовары-субституты или товары, производные друг от друга, между опционами разныхцен или сроков исполнения и т.п. Связи между финансовыми инструментами могутбыть обусловлены как юридически (например, спот и фьючерс), так и экономически(например, товарные фьючерсы на товары-субституты).
Нахождение ипоследующая эксплуатация таких связей и закономерностей и составляет основнуюработу арбитражера. Так, при выявлении аномального отклонения цен активаотносительно других, связанных с ним активов, арбитражер совершает одновременнодве или больше сделок противоположной направленности, так, чтобы общерыночныйриск по совокупной позиции был равен или близок к нулю. При восстановлениисправедливых рыночных соотношений арбитражер одновременно закрывает всепозиции, собирая в итоге прибыль в размере выявленной ранее аномалии.
Очень привлекательнымсвойством данных операций является их рыночная нейтральность — они реализуемывне зависимости от текущей рыночной конъюнктуры и свободны от ошибокуправляющего в определении будущего рыночного тренда. Это делает их оченьвостребованными среди управляющих многими хедж-фондами.
Однакополучение арбитражного дохода в полном размере связано с рядом проблем.
Этипроблемы состоят в следующем:
·         Необходимоучитывать всевозможные комиссионные расходы (они еще называются ≪транзакционными≫расходами) по операции, которые забирают существенную часть арбитражной прибылии соответственно ограничивают экономическую целесообразность их проведения.
Арбитражнаяоперация оправдана, если арбитражная прибыль превышает всю сумму расходов,связанную с ней. Из этого вытекает важный вывод о том, что на самом деле впрактике цена одной и той же ценной бумаги может несколько различаться наразных рынках в пределах размеров затрат на арбитраж, приходящихся на однуценную бумагу.
·         Арбитражныедействия всегда разорваны во времени, в силу чего возникают определенные рискитого, что цены могут измениться быстрее, чем арбитражер осуществит своюперсональную операцию. В неблагоприятном случае даже арбитражная операция можетпринести убыток вместо прибыли.
·         Арбитражныеоперации могут включать внешние по отношению к данной операции риски, напримервалютный риск, который тоже может помешать осуществить арбитраж в той мере, вкакой рассчитывал участник рынка.
2.2Виды арбитражных операций
Существуют различныесхемы, отражающие структуру арбитражных операций на финансовых рынках. С точкизрения выделения объекта арбитражной операции можно выделить:
1. Валютный арбитраж — операция по купле (продаже) валют с последующим совершением обратной сделки вцелях получить прибыль прежде всего за счет колебаний курса в течение определенноговремени.
Важнымусловием для проведения валютного арбитража является свободная обратимостьвалют, а его предпосылкой служит несовпадение курсов.
Различают простойвалютный арбитражу, при котором в сделках участвуют две валюты, и сложныйвалютный арбитраж, когда в нем задействовано более двух валют.
В зависимостиот цели, валютный арбитраж различается на: спекулятивный и конверсионный.
Спекулятивный арбитраж извлекает выгоду из разницы валютныхкурсов в связи с их колебаниями.
Конверсионный валютный арбитраж предполагает покупку валют самымдешевым образом, используя как наиболее выгодный рынок, так и изменение курсовво времени.
Рассмотримпример валютного арбитража.
Арбитражные валютныеоперации связаны с открытием валютным дилером спекулятивной валютной позиции засчет банка с целью получения прибыли при изменении валютного курса. Какправило, позиции открываются в круглых суммах базовой валюты (USD,GBP).
Длинная позиция (тоесть покупка) открывается, если ожидается повышение курса валюты. Короткаяпозиция (то есть продажа) открывается, если ожидается понижение курса валюты.
Итак, валютный дилеррассчитывает на повышение курса доллара США к немецкой марке в ближайшее время(обычно в течение рабочего дня) и покупает 1 млн. долларов против марки покурсу 1.5350, открывая тем самым длинную позицию по долла­рам США. Открывспекулятивную позицию, он подвергается риску неблагоприятного изменения курса.Предположим, что расчет был верен, курс вырос до 1.5410. Дилер закрываетдлинную позицию путем продажи 1 млн. долларов и получает прибыль:

+ 1.000.000 USD
— 1.535.000 DEM
— 1.000.000 USD
+ 1.541.000 DEM
 
 
+ 6.000 DEM
2. Процентныйарбитраж — это сделка, сочетающая в себе конверсионную (обменную) и депозитарнуюоперации с валютой, направленные на получение прибыли за счёт разницы в процентныхставках по различным валютам.
Процентныйарбитраж имеет две формы: без форвардного покрытия и с форвардным покрытием.
·          Процентныйарбитраж без форвардного покрытия — это покупка валюты по текущему курсу споследующим размещением её в депозит и обратной конверсией по текущему курсу поистечении срока депозита. Эта форма процентного арбитража связана с валютнымриском.
·          Процентныйарбитраж с форвардным покрытием — это покупка валюты по текущему курсу,помещение её в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу.Эта форма процентного арбитража не влечёт за собой валютных рисков.
3. Товарный арбитраж — 1) сделка в целях получения прибыли от разницы в ценах на один и тот же товарна двух или нескольких рынках. 2) операции на одном и том же рынке,осуществляемые с целью получения выгоды от любой необычной разницы в котировкахцен на товар с различными сроками поставки.
4. Фондовый арбитраж — сделка с целью получения прибыли в виде разницы между курсами одной и той жеценной бумаги на различных рынках фиктивного капитала. Этот вид арбитражныхсделок способствует выравниванию курсов одноименных ценных бумаг, обращающихсяодновременно на нескольких международных рынках.
Различают временнойпространственный и межрыночный арбитраж.
Временной арбитраж– это арбитраж, основанный на различиях рыночной цены во времени. Основой временногоарбитража является разница между текущей ценой (ценой спот) и будущей(форвардной) ценой ценной бумаги.
Операция временногоарбитража заключается в отслеживании котировок (т.е. цен одних валют противдругих) в ожидании выгодного момента, чтобы открыть позицию, а затем закрыть ееуже с прибылью.
На фондовом рынке временнойарбитраж практически не существует, так как на нем отсутствуют общепринятыекотировки по форвардным контрактам на ценные бумаги, а имеются лишь котировкицен спот.
Пространственныйарбитраж — это арбитраж, основанный на различиях рыночнойцены одного и того же инструмента на разных, или пространственно обособленных,рынках этого же инструмента.
Пространственныйарбитраж становится возможным, если имеет место временное нарушение тогоправила, что одна и та же ценная бумага должна иметь одну и ту же ценунезависимо от того, где она пространственно обращается. Если цена материальноготовара обычно различается в зависимости от рынка его реализации, хотя быпотому, что товар необходимо доставить в место потребления, то цена ценнойбумаги не зависит от того, на какой бирже она котируется.
Приведем примерпространственного арбитража. Предположим, что обменные курсы для фунтовстерлингов (£), долларов ($) и иен (¥) в одно и то же время
1.        вЛондоне: £5 = $10 = ¥1000
2.        вТокио: ¥1000 = £6 = $10.
Тогда обмен $10 на £6в Токио (покупка фунта стерлингов за доллары) и последующий обмен £6 на$12 в Лондоне (продажа фунта стерлингов за доллары) принесут прибыль в $2.Такая пара обменов валют составят простой арбитраж. Сложныйарбитраж даст аналогичный результат (если не учитывать суммы комиссионных), нобудет иметь более длинную цепочку обменов (3 и более валют):
1.        $10на ¥1000 в Лондоне или Токио (покупка иены за доллары)
2.        ¥1000на £6 в Токио (покупка фунта стерлингов за иены)
3.        £6на $12 в Лондоне (продажа фунта стерлингов за доллары) .
Нарушение единства ценыценной бумаги на разных рынках делает возможным и необходимым проведениеарбитражных операций, которые вновь приводят к восстановлению этого единства.
Межрыночный арбитраж —это арбитраж, основанный на нарушениях в объективных соотношениях рыночных ценинструментов, базирующихся на одной и той же ценной бумаге.
Межрыночныйарбитраж проистекает из взаимосвязи цены ценной бумаги с ценами всехпроизводных от нее рыночных инструментов. Если материальный товар не можетиметь никакой потребительной стоимости, отличной от его собственной, то ценнаябумага как фиктивный товар может иметь множество рыночных форм существования,так как у нее вообще нет присущей ей материальной формы. Например, акция можетсуществовать в форме и американской депозитарной расписки, и фьючерсногоконтракта на нее, и опционного свидетельства и т.д. Поскольку в основе всехдругих ее рыночных форм лежит одна и та же акция, постольку рыночные цены навсе эти инструменты обычно имеют в каждый данный момент времени определеннуювнутреннюю взаимосвязь. Если последняя вдруг нарушается, то вступают в действиеарбитражные операции, и эта рыночная взаимосвязь восстанавливается.
Нарушение единства ценыценной бумаги во всех ее рыночных проявлениях, т. е. в рыночных инструментах,является основой межрыночного арбитража.
Арбитражные сделки широкораспространены, однако, как отмечалось, на развитых рынках увеличениеколичества арбитражных сделок приводит к выравниванию цен и, соответственно, кисчезновению арбитражных возможностей.

РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ.
Задача 3.
Имеетсяследующая информация о сроках обращения и текущих котировках бескупонныхоблигаций.Вид облигации Срок обращения (год) Рыночная цена А 1 98,04 В 2 93,35 С 3 86,38 D 4 79,21
 
A.На основании исходных данныхпостройте график кривой доходности на 4 года.
B. Дайте объяснение форме наклона кривой.
C. Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со срокомобращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год.
РЕШЕНИЕ.
A.Кривая доходности– это графическое изображение зависимости между уровнями доходности и срокамипогашения ценных бумаг с одинаковыми характеристиками на определенный моментвремени. На горизонтальной оси X отображаетсяпродолжительность сроков обращения ценных бумаг, а на вертикальной оси Y– показатели доходности на момент погашения всех представленных на кривойценных бумаг.
Доходностьк погашению бескупонной облигации можно определить по следующей формуле:
/>

гдеP – рыночная цена,
n– период обращения
N– номинал (N=100)
Длякаждого вида бумаг получим:
/>
/>
/>
/>
Построим графикдоходности (рис.1)
/>
Рис.1График зависимости доходности бумаг от срока, остающегося до погашения

 
B.Долгосрочные процентные ставки превышают краткосрочные, поэтому криваядоходности имеет положительный наклон, т.е. возрастает. Инвестор получаетбольший доход на момент погашения от ценных бумаг с более длительным срокомобращения. Данная форма кривой наиболее характерной для рынка. Чем больше срокобращения облигации, тем выше ее риск. Следовательно, тем больше должна бытьнорма доходности, требуемая инвестором в качестве компенсации.
С.ОФЗ-ПД – облигации федерального займа с постоянным доходом. Данные облигацииявляются купонными, поэтому для расчета справедливой стоимости будемиспользовать следующую формулу:
/>
где P– цена облигации
D– процентный (купонный) доход в денежных единицах
R–требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования)
N–номинал облигации
 
N= 1000 руб.     R=15%     n = 4 года
/> , где k– годовая ставка купона
k=7%
Таким образом,справедливая цена облигации равна:
/>

Задача 10.
Ниже приведена информация о ценахакций «А» и «В» за несколько лет. Год 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 А 7,07 9,29 23,20 53,56 38,25 18,11 13,10 24,23 19,32 17,12 В 0,71 4,33 29,62 108,17 15,03 8,87 8,18 22,51 37,68 39,18
 
А) Определите среднюю доходность ириск акций за рассматриваемый период.
В) Предположим, что инвесторформирует портфель из данных акций в пропорции 50% на 50%. Определитедоходность и риск такого портфеля.
С) Постройте график эффективнойграницы Марковица при условии, что акции «А» и «В» являются единственнымиобъектами, доступными для инвестирования.
РЕШЕНИЕ.
A.Доходность акций определим из соотношения цены продажи и цены покупки, принимаякаждое следующее значение за цену продажи, каждое предыдущее за цену покупки:
/>
Получим следующие значениядоходности акций:Год 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 А 0,31 1,50 1,31 -0,29 -0,53 -0,28 0,85 -0,20 -0,11 В 5,10 5,84 2,65 -0,86 -0,41 -0,08 1,75 0,67 0,04

Средняя доходность активаопределяется как средняя арифметическая доходностей актива за наблюдаемыепериоды, а именно:
/>
Средняя доходность акций А и Bсоставит
/>
Риск оценим величиной среднегоквадратического отклонения доходности акций в каждый из периодов от значениясредней доходности актива:
/>
Получим значения величин рискакаждой акции:
/>
/>
B.Предположим, что доли акций А и В в портфеле составляют ХА=50% и ХВ=50%.
Доходность портфеля определим изформулы:
/>

Доходность портфелябудет равна:
/>
Риск портфеля определяется поформуле:
/>
Ковариация активов А и В определяетсяпо формуле:
/>
Расчеты проведем в среде MS Excel
/>
Таким образом, />
Риск портфеля будет равен:

/>
С. Если объединить в портфель некоторое число активов,корреляция доходности которых лежит в диапазоне от -1 до +1, то, в зависимостиот их удельных весов, можно построить множество портфелей с различнымипараметрами риска и доходности, которые расположены в рамках фигуры ABCDE, какпоказано на рис. 2.
/>
Рис.2.Графикэффективной границы Марковица.
Рациональный инвестор будетстремиться минимизировать свой риск и увеличить доходность. Поэтому всемвозможным портфелям, представленным на рис.2, вкладчик предпочтет только те,которые расположены на отрезке ВС, поскольку они являются доминирующими поотношению к портфелям с тем же уровнем риска или с той же доходностью. Наборпортфелей на отрезке ВС называют эффективным набором.
Набор портфелей на участке ВСназывают еще эффективной границей. Чтобы определить данную границу, необходиморассчитать соответствующие удельные веса, входящих в портфель активов, прикоторых минимизируется значение стандартного отклонения для каждого данногоуровня доходности, т. е. решить уравнение:

/>
при условии, что
/>
/>
Составим в MS Excel динамическуютаблицу, в которой будет производиться расчет минимального риска портфеля прикаждом заданном соотношении долей каждого актива в портфеле:
/>

Далее, подставляя различные значенияв поле «Доходность портфеля» с помощью инструмента «Поиск решения» определяемразличные соотношения бумаг в портфеле и соответствующий уровень рискапортфеля:
/>
Получимследующие значения:Доходность Риск
Доля акций А
в портфеле
Доля акций В
в портфеле 0,28 0,25 1,00 0,00 0,35 0,43 0,95 0,05 0,50 1,27 0,84 0,16 0,70 3,37 0,69 0,31 1,00 8,65 0,47 0,53 1,20 13,57 0,32 0,68 1,40 19,63 0,17 0,83 1,50 23,08 0,10 0,90 1,60 26,81 0,02 0,98
Эффективнаяграница Марковица для портфеля из акций А и В графически примет вид:
/>
Рис.3
 
Задача 11.
Имеются следующиеданные о риске и доходности акций «А», «В» и «С».
 
Акция
Доходность
Риск (si)
Ковариация А 0,08 0,3 σ12 = -0,15 В 0,14 0,45 σ13 = 0,1 С 0,26 0,6 σ23 = 0,3

Сформируйте оптимальный портфель приусловии, что доходность портфеля должна составлять 12%.
РЕШЕНИЕ.
Экономико-математическаямодель задачи.
Пусть:
Х1– удельный вес акций А в портфеле
Х2– удельный вес акций В в портфеле
Х3– удельный вес акций С в портфеле
r1– доходность акций А
r2– доходность акций В
r3– доходность акций С
rp– доходность портфеля
/>
 
σ1– риск акций А
σ2– риск акций В
σ2– риск акций С
σp– риск портфеля
/>
/> – ковариациямежду доходностями активов iи j
Целевая функция:

/>
Ограничения:
/>
/>
/>
/>
Задачу решаем,используя MSExcel инадстройку «Поиск решения»
На рисункахпредставлены фрагмент рабочего листа MS Excel с исходными данными и решениемзадач и окон параметров надстройки «Поиск решения»
/>

/>
 
Ответ:оптимальный портфель в нашем случае должен состоять на 44% из акций А, на 50%из акций В и на 6% из акций С.
 
Задача 19.
ОАО «Венера» и «Сатурн» имеютследующие возможности для привлечения заемных средств в сумме 100 млн.
Предприятие
Фиксированная ставка
Плавающая ставка «Венера» 12,0% LIBOR + 0,1 «Сатурн» 13,4% LIBOR + 0,6
При этом ОАО «Венера» предпочитаетзаем по плавающей ставке, а ОАО «Сатурн» — по фиксированной.
А) Разработайте своп, которыйпринесет выгоду обоим предприятиям.
В) Какова максимальная ставкакомиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа?
РЕШЕНИЕ.
А) Разработайте своп, которыйпринесет выгоду обоим предприятиям.

Рассчитаем дельту между ставками:
Предприятие
Фиксированная ставка
Плавающая ставка
Разность между дельтами фиксированных и пла-
вающих ставок «Венера» 12,0% LIBOR + 0,1 «Сатурн» 13,4% LIBOR + 0,6 Дельта 1,4% 0,5% 0,9%
Половину разницы (0,9/2 = 0,45)предприятие «Сатурн» выплачивает «Венере» 13,4% — 0,45% = 12,95%.
«Венера» же выплачивает «Сатурну»плавающую ставку Libor.
Таким образом, платежи и поступлениякаждого предприятия будут следующими:
Предприятие «Венера»:
— берет заём под 12%
— платит ставку LIBOR предприятию «Сатурн»
— получает от «Сатурна» ставку 12,95%
в итоге получает заем по плавающейставке LIBOR – 0,95
Предприятие «Сатурн»:
— берет заем по ставке LIBOR + 0,6
— выплачивает «Венере» ставку 12,95%
— получает от «Венеры» LIBOR
в итоге получает заем пофиксированной ставке 12,95 – 0,6 = 12,35%
Таким образом, выигрыш предприятия«Венера» составил 0,1 + 0,95 =1,05%, выигрыш «Сатурна» также составит 1,05%(13,4 – 12,35).
 В) Какова максимальная ставкакомиссии, которую предприятия могут предложить организатору свопа?
Максимальная ставка комиссии не можетбыть больше разности между дельтами фиксированных и плавающих ставок, то естьне более 0,9%, что составляет 0,9%*100 млн. = 900 тыс.
Ответ: максимальная ставка комиссииорганизатору свопа будет составлять 0,9%.

 
Заключение
В данной курсовойработе была дана основная характеристика рынков ценных бумаг и их особенностей,а так же рассмотрены сущность и принципы арбитражных операций.
Рынок ценных бумаг —это совокупность экономических отношений, возникающих между различнымиэкономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободногокапитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг.
В составе РЦБ выделяютденежный рынок (на котором обращаются краткосрочные долговые обязательства) ирынок капитала (на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги).
Существует несколькоспособов классификации рынков ценных бумаг. Различают: международные инациональные рынки ценных бумаг; региональные рынки ценных бумаг; рынкиконкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.); рынки государственныхи негосударственных ценных бумаг; организованные и неорганизованные рынкиценных бумаг; первичные и вторичные рынки ценных бумаг; биржевые и внебиржевыерынки; традиционные и компьютеризированные рынки; кассовые и срочные рынки.
Рынок ценных бумагвыполняет ряд функций: учет­ная; контрольная; сбалансирования спроса ипредложения; стимулирующая; перераспределительная; регулирующая.
Внастоящее время рынок ценных бумаг – важнейшая составляющая
высокоразвитогонационального хозяйства и мировой экономики. По уровню его развития судят обобщем состоянии экономики и культуре предпринимательства.
Рынок ценных бумаг вРоссии имеет большую историю. В настоящее время в России сложилась смешанная,полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равнымиправами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовыеинституты.
Большую роль в функционированиирынка ценных бумаг играют спекулятивные операции. Спекулятивная операция сценной бумагой это операция, состоящая из чередующихся во времени актов покупкии продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка.
Цельспекулятивной операции — получение дохода в виде разницы в рыночных ценах,которая неизвестна на момент начала операции. Эта разница в ценах может иметьместо по одной ценной бумаге (товару) или по их группе и основываться наразличиях цен во времени и в пространстве.
Одним из вариантовспекуляции, для которого характерно наличие обязательного (объективного), илибезрискового, дохода является арбитражная операция.
Арбитраж – этоспекулятивная операция, основывающаяся на временной ситуации множественностирыночных цен на одну и ту же ценную бумагу.
Арбитраж исвязанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так испособность к предвиденью динамики цен, объемов операций, возможной прибыли ириска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовымиоперациями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты истоимость ценных бумаг.
Арбитражнойможет являться как торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, производнымифинансовыми инструментами, валютами), так и товарами и даже услугами. Однакообычная торговля (реализация произведённых товаров или услуг) арбитражем неявляется.
К основным видамарбитражных операций относится валютный, процентный, товарный и фондовыйарбитраж. Также выделяют пространственные, временные и межрыночные арбитражныеоперации.
Арбитражные сделки широкораспространены, однако, как отмечалось, на развитых рынках увеличениеколичества арбитражных сделок приводит к выравниванию цен и, соответственно, кисчезновению арбитражных возможностей.

 
Списоклитературы
 
1.        Федеральныйзакон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.№39 ФЗ // СПС Гарант;
2.        Федеральныйзакон «О саморегулируемых организациях» от 1 декабря 2007 г.№315-ФЗ // СПСГарант;
3.        УказПрезидента Российской Федерации от 1 июля 1996 года №1009 «О Федеральнойкомиссии по рынку ценных бумаг» // СПС Гарант;
4.        УказПрезидента Российской Федерации от 3 апреля 2000 года № 620 «ВопросыФедеральной комиссии по рынку ценных бумаг» // СПС Гарант
5.        БуренинА.Н. Рынки производных финансовых инструментов – М.: Инфра-М, 2007;
6.        ГолубковА.Ю. – Правовое регулирование рынка ценных бумаг // Государство и право. 2007г., № 2;
7.        Журнал«Рынок ценных бумаг» №8 2010г: И. Богданов с.39;
8.        Журнал«Финансы» №7 2010г: Сребник Б.В., Кузнечик А.А. с. 61;
9.        МиркинЯ.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 2007.
10.     Рынокценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2006;
11.     Рынокценных бумаг: учеб.пособ.для студ. спо; Шевчук Д.А.; Феникс; 2006 г.;
12.     ШадринА.П. «Перспективы трансформации российского финансового рынка» // Рынок ценныхбумаг, 2005, №2;
13.     www.capital.ru
14.     www.finansmag,ru
15.     www.finansy.ru
16.     www.institutiones.com