Наджафов Салман
Последнийглобальный финансовый кризис, как и любой кризис, свидетельствует о недостаткахпрежней модели развития экономики и финансового сектора в частности. Этозаставляет по-новому взглянуть и пересмотреть принципы функционированияфинансовой системы. В статье показаны недостатки финансовой системы, основаннойна долговых отношениях (проблема финансовой уязвимости и Понци финансирования, информационнаяасимметрия, ликвидная ловушка), и отмечается, что подобных недостатков лишенаисламская модель, основанная на участии в активах и прибыли.
Исследованиепроблем долговых отношений во многом связано с Х. Мински, который в 1970 –1980-х годах исследовал условия, которые могут привести к неспособностидолжников к погашению обязательств перед финансовым сектором, другими словами, когдадоходы и активы должников оказываются недостаточными для выплаты процентов ипогашения обязательств. В результате, погашение долгов осуществляется не засчет доходов, а за счет привлечения новых заимствований (так называемая схемаПонци финансирования), что повышает нестабильность и риск банкротствапредприятий при возникновении проблем с приобретением новых кредитов.
Помнению Мински причиной данной нестабильности является финансированиепредприятиями долгосрочных инвестиционных проектов за счет краткосрочныхкредитов. Поэтому Мински для предотвращения проблемы Понци финансированияпредлагает законодательное ограничение на краткосрочное финансированиедолгосрочных инвестиций, которое, однако, трудно применить на практике.
Стоитотметить, что секьюритизация активов, являющаяся одной из причин финансовогокризиса 2007-2008 года, когда инвестиционные фонды приобреталиструктурированные бумаги с определенными денежными потоками и выпускали под ихобеспечение краткосрочные коммерческие бумаги несколькими траншами, такжеявляется примером Понци финансирования. Доход инвестиционных фондовформировался как разница между ставкой по долгосрочным активам и ставкой пократкосрочным привлеченным средствам и когда произошел рост процентных ставок, этифонды столкнулись со снижение цен на долгосрочные активы при одновременномросте стоимости привлечения новых краткосрочных обязательств, что вызвало ихбанкротство.
Такимобразом, проблема Понци финансирования напрямую связана с требованием выплатыпроцентов и долга независимо от прибылей. Поэтому решением ее является участиекредитора в прибылях/убытках, т.е. выплата процентов из прибыли, на чем основанисламский банкинг. Участие в прибылях и убытках, увязав выплату процентов сдоходами, предотвратит практику финансирования старых долгов посредством новыхзаимствований.
Стоитотметить, что проблема ликвидной ловушки также связана с разрывом междуобязательствами и активами должников. Это можно наблюдать в Японии, где послеразрыва пузырей активов в 80-е годы прошлого века огромное количество частныхкомпаний оказалось в ситуации технических банкротов — их активы, воплощенные внедвижимости и ценных бумагах, резко упали в цене, тогда как пассивы иобязательства остались неизменными. Требования по пополнению залоговойстоимости также неблагоприятно действовали на балансовые счета компаний. Всеэто увеличило риск банкротств фирм и «страх» перед банками, в результате чегоначался процесс бегства компаний от кредита – экстренное погашение старыхдолгов и отказ от привлечения новых, которое продолжается до сегодняшнего дня.Снижение же спроса на кредит вызвало снижение процентной ставки практически донуля, что, в свою очередь, привело к уменьшению стимулов к вложению депозитов испособствовало развитию ликвидной ловушки. Таким образом, выплата процентов изприбыли, решив проблему риска неплатежеспособности, будет способствовать ростуспроса на кредит и процентной ставки, что выведет экономику из ликвиднойловушки.
Требованиевыплаты процентов независимо от прибылей, повышая риск неплатежеспособности, вызываеттакже информационную асимметрию, то есть проблему неблагоприятного выбора.
1)Риск превышения обязательств над активами должников, повышая опасения банков, чтозаемщик не сможет погасить кредиты, способствует тому, что банки предпочитаютспекулятивные операции с ценными бумагами и иностранной валютой вложению вреальный сектор.
2)Предприятия, вследствие риска неплатежеспособности, когда доходы и активы вбудущем могут оказаться недостаточными для погашения обязательств, уменьшаютспрос на кредиты и выбирают другие, менее эффективные источники финансированияинвестиций, в частности вынуждены поддерживать высокие цены на продукцию путемограничения его предложения.
Требованиевыплаты процентов независимо от прибылей и риск превышения обязательств надактивами способствует также проблеме moral hazard, когда предприятия все болеесклонны направлять взятые в банке кредиты не на развитие производства, а наспекулятивные операции с ценными бумагами, что повышает риски кредитованияреального сектора.
Такимобразом, решением проблемы информационной асимметрии и неблагоприятного выбораи moral hazard является выплата процентов из прибылей.
Такимобразом, проблема Понци финансирования и ликвидной ловушки, информационнаяасимметрия обусловлены разрывом между обязательствами и активами должников.Таким образом, выплата процентов из прибылей, на чем основан Исламский банкинг,позволит предотвратить превышение обязательств должников над активами и, такимобразом, указанные выше проблемы.
Список литературы
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта referat.ru