НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
ГУМАНИТАРНО-ПРОГНОСТИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ
Факультет «Финансового Менеджмента»
Курсовая работа
/>Тема:
Инвестиции. Принципы осуществления инвестиционной деятельности
Выполнил: Григорьев Сергей
Курс 4 Группа ДФМ 05
Проверил: ________________
Москва 2009 г.
Содержание
Введение. 3
1. Понятие инвестиций. 5
2. Классификация и структура инвестиций. 6
3. Принципы инвестиционной деятельности. 10
4. Финансирование инвестиций. 16
5. Цена авансированного капитала и факторы, ее определяющие. 32
Заключение. 36
Список литературы… 37
Введение
Современноепонимание и основополагающее значение инвестиций и инвестиционного процесса,существовавших во все времена и у всех народов, для экономики складывается ивозрастает с развитием рынка. После формирования национальных и международныхрынков инвестиции и инвестиционный процесс приобретают непреходящее значениедля национальной и мировой экономики. Другими словами, основу современнойрыночной экономики всех стран и мировой экономики в целом составляют отношения,связанные с инвестированием в производство материальных и духовных ценностей.
Внешняяинвестиционная политика государства с правовой точки зрения представляет собойсоздание благоприятного правового климата для иностранных инвестиций, чтопредполагает использование национально-правового регулирования,национально-правовых форм и норм (законов и других нормативных актов), а такжесоответственно международно-правового регулирования, международно-правовых форми норм (двусторонних и многосторонних договоров и соглашений).
Цель даннойработы состоит в определении инвестиций и инвестиционной деятельности.
Длядостижения поставленной цели в курсовой решаются следующие вопросы:
дать понятиеинвестиций;
рассмотреть классификациюи структуру инвестиций;
рассмотреть принципыинвестиционной деятельности;
так жерассмотреть финансирование инвестиций.
Инвестиционнаядеятельность предприятия — важная неотъемлемая часть его общей хозяйственнойдеятельности. Значение инвестиций в экономике предприятия трудно переоценить. Длясовременного производства характерны постоянно растущая капиталоемкость ивозрастание роли долгосрочных факторов. Чтобы предприятие могло успешнофункционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расширятьпроизводственные мощности, повышать конкурентоспособность своей продукции иукреплять свои позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал, и вкладыватьего выгодно. Поэтому ему необходимо тщательно разрабатывать инвестиционнуюстратегию и постоянно совершенствовать ее для достижения вышеназванных целей.
1. Понятие инвестиций
В самомобщем виде инвестицииопределяются как денежные средства, банковские вклады, паи, акции и другиеценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе натоварные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права,интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательскойдеятельности или других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) идостижения положительного социального эффекта.
Пофинансовому определению инвестиции — это все виды активов (средств),вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода. Экономическоеопределение инвестиций трактуется как расходы на создание, расширение,реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также насвязанные с этим изменения оборотного капитала. Ведь изменения в товарно-материальныхзапасах во многом объясняются движением расходов на основной капитал.
Инвестиции врыночной экономике как процесс вложения средств в любой форме неразрывносвязаны с получением дохода, или какого-либо эффекта. Инвестиции — это ресурс,затрачивая который, можно получить намеченный результат. Таким образом,сущность инвестиций содержит в себе сочетание двух сторон инвестиционнойдеятельности: затрат ресурсов и результатов. Если затраты ресурса, т.е. инвестиций,не приводят к желаемому результату, то они становятся бесполезными.
Инвестициипредставляют собой использование финансовых ресурсов в форме краткосрочных илидолгосрочных капиталовложений. Инвестиции осуществляются юридическими илифизическими лицами. По видам инвестиции делятся на рисковые (венчурные),прямые, портфельные и аннуитеты.
Венчурный капитал представляет собойинвестиции в форме выпусков новых акций, произведенных в новых сферахдеятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенныхсредств. Он сочетает в себе различные формы капитала: ссудного, акционерного,предпринимательского.
Прямые инвестиции представляют собойвложение в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода иполучения прав на участие в управлении данным субъектом.
Портфельные инвестиции связаны сформированием портфеля (совокупность разных инвестиционных ценностей) ипредставляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Аннуитеты — инвестиции, приносящиевкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, представляютсобой вложения средств в страховые и пенсионные фонды.2. Классификация и структура инвестиций
Для учета,анализа, планирования и повышения эффективности инвестиций необходима их научнообоснованная классификация как на макро-, так и на микроуровне. Подобнаяклассификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но ианализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получатьобъективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционнойполитики как на макро-, так и на микроуровне.
В бытностьплановой экономики в отечественной научной литературе и на практике наибольшеераспространение получила классификация капитальных вложений по следующимпризнакам.
По признакуцелевого назначения будущих объектов:
• напроизводственное строительство;
• настроительство культурно-бытовых учреждений;
• настроительство административных зданий;
• наизыскательские и геологоразведочные работы.
По формамвоспроизводства основных фондов:
• на новоестроительство;
• нарасширение и реконструкцию действующих предприятий;
• намодернизацию оборудования;
• накапитальный ремонт.
Поисточникам финансирования — на централизованные и децентрализованные.
Понаправлению использования — на производственные и непроизводственные.
С переходомна рыночные отношения данные классификации не утратили своего научного ипрактического значения, но они стали явно недостаточными по следующим причинам.
Во-первых,как уже отмечалось, инвестиции — это более широкое понятие, чем капитальныевложения. Как известно, они включают как капитальные (реальные) вложения, так ипортфельные. Данная классификация совершенно не учитывает портфельныхинвестиций.
Во-вторых, спереходом на рыночные отношения значительно расширились способы и методыфинансирования как капитальных вложений, так и в целом инвестиций, а такжесфера их приложения. Все это не находит места и не отражается в вышеупомянутойклассификации.
Взависимости от объектов вложений средств различают реальные и финансовыеинвестиции.
По характеруучастия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции.
Под прямымиинвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектовинвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют восновном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию обобъекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.
Под непрямымиинвестициями подразумевается инвестирование, опосредствуемое другими лицами(инвестиционными или иными финансовыми посредниками).
По периодуинвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.
Под краткосрочнымиинвестициями понимают обычно вложения капитала на период не более одного года,а под долгосрочными инвестициями — вложения средств на срок более одного года.
По формамсобственности инвестора выделяют частные, государственные, иностранные исовместные инвестиции.
Частныеинвестиции — это вложения средств, осуществляемые гражданами, а такжепредприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной.
Государственныеинвестиции — осуществляют центральные и местные органы власти и управления засчет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств.
Иностранныеинвестиции — это вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическимилицами и государствами.
Совместныеинвестиции — это вложения, осуществляемые субъектами данной страны ииностранных государств.
По региональномупризнаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом.
Под инвестициямивнутри страны подразумеваются вложения средств в объекты инвестирования,размещенные в территориальных границах данной страны.
Под инвестициямиза рубежом понимаются средства, вложенные в объекты инвестирования, размещенныеза пределами территориальных границ данной страны.
Эффективностьиспользования инвестиций в значительной степени зависит от их структуры. Необходиморазличать:
• общуюструктуру инвестиций;
• структуруреальных инвестиций;
• структурукапитальных вложений;
• структурупортфельных (финансовых) инвестиций.
Под общейструктурой инвестиций понимается соотношение между реальными и портфельными(финансовыми) инвестициями.
Структура реальныхинвестиций — это соотношение между инвестициями в основной, оборотный капитал инематериальные активы.
Структура портфельных(финансовых) инвестиций — это соотношение инвестиций в акции, облигации, другиеценные бумаги, а также в активы других предприятий в их общей величине.
Наибольшийинтерес как в научном, так и в практическом плане представляет структуракапитальных вложений. Различают следующие виды структур капитальных вложений: технологическую,воспроизводственную, отраслевую и территориальную.
Под технологическойструктурой капитальных вложений понимается состав затрат на сооружениекакого-либо объекта и их доля в общей сметной стоимости. То есть эта структурапоказывает, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется настроительно-монтажные работы (СМР), на приобретение машин, оборудования, напроектно-изыскательские и другие затраты.
Технологическаяструктура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние наэффективность их использования.
Совершенствованиеэтой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметнойстоимости проекта до оптимального уровня. По сути технологическая структуракапитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частями основныхпроизводственных фондов будущего предприятия.
Поэтому припроектировании любого промышленного предприятия необходимо стремиться ксовершенствованию технологической структуры капитальных вложении, так как этопри прочих равных условиях, как правило, приводит к увеличению проектной мощностибудущего предприятия, а следовательно, капитальные вложения на единицупродукции снижаются, а в конечном итоге это приводит к повышению эффективностифункционирования будущего предприятия. Поэтому анализ технологической структурыкапитальных вложений л выявление тенденции ее изменения на макро- и микроуровнеимеет важное научное и особенно практическое значение.
3. Принципы инвестиционной деятельности
Длядостижения более высокой эффективности вложений руководство фирмы обязаноучитывать базовые принципы инвестирования. Рассмотрим их более подробно.
Принцип предельной эффективности инвестирования.Любое предприятие стремится к получению максимальной прибыли, организовываяпроизводство таким образом, чтобы издержки на единицу выпускаемой продукциибыли минимальными. Предприятие будет продолжать свою деятельность, если придостигнутом уровне производства его доход будет превышать издержки производства.И оно прекратит производство, если полученный суммарный доход от продажи товаране превысит издержки производства.
До какихпределов предприятие может расширять производство? Если производство однойдополнительной единицы товара дает доход, превышающий издержки, связанные с ееизготовлением, тогда предприятию необходимо увеличивать выпуск продукции. Предприятиене будет расширять производство, если доход от продажи последней единицыпродукций станет равным издержкам производства. Если предприятие все же решилопродолжать производство, то оно должно выпускать такое количество продукции,при котором предельный доход будет равен предельным издержкам производства. Этидва условия носят универсальный характер и применимы к любой структуре рынка,любой форме собственности.
Рассмотримвзаимосвязь между процессом вложения капитала и соответствующими показателямиэффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестированиякапитала (рис.1).
/>
Рис.1. Определение оптимального объема инвестирования.
Как видно изграфика, эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается. Практическийсмысл графика в том, что на предприятии с его помощью могут найти (опытноопределить) предельный размер инвестирования. Как видно из графика, оптимальныйобъем инвестирования — 5 млн. ед. Вложения 6 млн. ед. уже будут невыгодны. Такимобразом, мы решаем своего рода оптимизационную задачу, наметив в определенноймере стратегию инвестирования. Крутизна графика предельной эффективностиинвестирования зависит, по меньшей мере, от двух главных факторов:
темпа ростаиздержек производства (в немалой степени задается самой технологией);
степенимонополизации производства.
Принцип "замазки". Этот принцип позволяет определить новыйподход к оценке эффективности инвестирования. В чем его суть? Представим себекусок замазки. Перед тем, как к нему прикоснуться, мы имеем максимальнуюсвободу выбора: как касаться, в каком месте, с какой целью, насколько глубокопогружать пальцы в замазку и т.д. Но как только мы вошли в контакт с замазкой,то произошло увязание. Свобода действий уже не та, что до прикосновения: высвязаны, увязли.
Инвестированиеподобно работе с замазкой; свобода принятия решений сменяется все большейнесвободой в ходе их реализации.
Предприятиесвободно принимать решение о том, какой станок покупать, арендовать его илипроизводить самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок ипод какие проценты. Но когда вы совершили все эти операции, то назад вернутьсяуже сложно. Надо эксплуатировать этот станок в течение ряда лет (чтобы онокупился), выплачивать проценты по кредиту и т.п. Налицо процесс увязания в «замазке»,так как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силусущественно ограничена.
Нельзясказать, что свобода действий равна нулю, как только началась реализацияинвестиционного решения. Можно перепродать купленный вами станок или акцию,избавиться от них, произвести так называемое дезинвестирование.Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением управленческогоперсонала, нарушением связи с деловыми партнерами. Увязнув «в замазке»,из нее трудно выбраться, особенно если предприятие «увязло»одновременно в 3-4 инвестиционных проектах. Причем чем больше вложениякапитала, чем солиднее деловые партнеры, Тем дороже придется платить заисправление своей ошибки. Поэтому необходимо заблаговременно просчитатьэффективность инвестиционного проекта до начала его реализации.
Принцип сочетания материальных и денежных оценокэффективности капиталовложений. Существует три варианта оценкиэффективности:
черезсравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. исключительно стоимостный,денежный анализ. Мировой опыт инвестирования показывает, что опираться толькона денежную оценку эффективности недостаточно — особенно губителен такой подходв условиях непредсказуемой инфляции;
черезсочетание денежных и технических критериев эффективности. Дело в том, чтомногое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технологиязадает специфический рисунок введения производственных мощностей и,следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей;
чистотехнический подход оценки эффективности, который не учитывает рыночной(стоимостной) оценки бизнеса и поэтому будет все менее применим для России.
Принцип адаптационных издержек. Адаптационныеиздержки — это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционнойсреде. Они измеряются как выпуск, потерянный от реорганизации производства ипереподготовки кадров, когда новое оборудование установлено, но его надопереналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается какпотеря дохода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) междурешением о новом инвестировании и началом его практической реализации иокупаемости. Адаптироваться мгновенно нельзя. Любая адаптация имеет своииздержки: нужны новая информация, новая технология, средства на переподготовкукадров и т.п. В противном случае надо платить за скорость. К примеру, новыйзавод можно перестроить и за полгода, но такое строительство будет «золотым».Большинство предприятий не могут себе такого позволить.
Платой заадаптацию является резкое снижение текущей доходности. Даже акции и облигациисразу выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает. Потерявремени означает омертвление капитала, снижение его доходности. Адаптационныеже издержки производственного инвестирования еще больше. Предположим,оборудование установлено, технология отлажена. Но конъюнктура рынка изменилась,и принимается решение поменять технологию, а, следовательно, и оборудование. Например,ручной труд целесообразно заменить машинным. Это потребует известныхадаптационных издержек (прямых и косвенных). Перечислим хотя бы некоторые изних: переподготовка кадров; продажа старого и установка нового оборудования; выплатакомпенсаций рабочим и служащим, потерявшим работу в результате соответствующихсокращений; неустойки по старым контрактам, сохраняющим свою силу, и др. Поэтомуадаптационные издержки необходимо включить в расчет цены, по которойпредприятие будет продавать новую продукцию. Чем больше эта цена сможетпревысить цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования дляпроизводства, тем предпочтительнее данный вариант вложения капитала. Чем большеспрос на продукцию, тем больше адаптационные издержки, которые предприятиеможет себе позволить. Опыт показывает, что чем больше и, главное, дольше ценаспроса превышает цену предложения, тем эффективнее будет инвестирование, даже,несмотря на адаптационные издержки.
Принцип мультипликатора (множителя). Принцип мультипликатораопирается на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спроса, скажем, наавтомобили автоматически вызывает рост на технологически сопутствующие товары: металл,пластмассу, резину и т.д. Знание технологии производства позволяет вычислитькоэффициент корреляции. Например, если по данным биржевой котировки акцийнамечается подъем машиностроения, известна технологическая связкамашиностроения с другими отраслями, то можно заранее просчитатьмультипликационный эффект данной связи. Фирма, к примеру, занимающаясяизготовлением пластмасс для машиностроения, может оценить перспективу своихдоходов. Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующуюзависимость между отраслями, характеризует эти связи количественно.
Мультипликатордает возможность заранее знать время и экономическую силу конкретноговоздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить невыгодноеинвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру.Подобное заблаговременное действие может быть осуществлено и в формеперепродажи акций, и в форме перепрофилирования производства.
Эффектмультипликатора слабеет, затухает по мере удаления от отрасли-генератора спросаи доходности. Более того, эффект мультипликатора затухает и во времени. Авскоре генерирующей может стать другая отрасль, что означает необходимостьснова корректировать стратегию инвестирования.
Q — принцип.Q-принцип — это определение зависимости между оценкой актива на фондовой биржеи его реальной восстановительной стоимостью. Показатель этой зависимости — Q-отношение:
/>
Если дробьбольше единицы, то инвестирование выгодно. Причем чем больше, тем выгоднее. Так,рост рыночной (биржевой) оценки домов по отношению к текущей стоимости ихстроительства стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная ценабольше, чем текущие издержки замещения данного дома на новый.
Такимобразом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценойспроса и ценой предложения. Так, в случае инвестирования в покупку целогопредприятия (фирмы) определяем:
/>
В целомотметим, что данный принцип тем меньше применим, чем больше степеньгосударственного регулирования. Для России, следовательно, значение такогоподхода оценки эффективности должно возрастать по мере снижениягосударственного контроля над промышленностью, роста значения товарно-сырьевыхи фондовых бирж как форм оценки и переоценки стоимости основного и оборотногокапитала предприятий.
Опытпоказал, что Q-принцип особенно хорошо применим в таких отраслях, кактранспорт, автомобилестроение, авиастроение, цветная металлургия,резинотехническая промышленность, производство пластмасс, но он неприменим вотраслях, регулируемых государством: нефтедобыча, газовая отрасль и т.п.4. Финансирование инвестиций
Сущность,классификация и структура источников финансирования инвестиций. Изысканиеисточников финансирования инвестиций всегда было одной из важнейших проблем винвестиционной деятельности. В современных условиях для РФ эта проблемаявляется, пожалуй, самой острой и актуальной.
Системафинансирования инвестиционного процесса складывается из органического единстваисточников, методов и форм финансирования инвестиционной деятельности. Всовременных условиях основными источниками финансирования инвестиций являются:
• чистаяприбыль предприятия;
•амортизационные отчисления;
•внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия;
• денежныесредства, аккумулируемые кредитно-банковской системой,
• кредиты изаймы международных организаций и иностранных инвесторов;
• средства,полученные от эмиссии ценных бумаг;
•внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные целиот вышестоящей организации);
• средствабюджетов различных уровней;
• другие.
В целом всеисточники финансирования принято подразделять на централизованные (бюджетные) идецентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычноотносятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов РФ, местныхбюджетов и внебюджетных фондов. Все остальные (чистая прибыль, амортизационныеотчисления, кредиты банков, эмиссия ценных бумаг и др.) относятся кдецентрализованным.
Источникисредств, используемые предприятием для финансирования своей инвестиционнойдеятельности, принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные.
Ксобственным источникам финансирования инвестиций относятся: прибыль,амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства,выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий,стихийных бедствий и др.
К заемнымисточникам относятся: кредиты банков и кредитных организаций; эмиссия облигаций;целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; инвестиционныйлизинг; инвестиционный селенг.
К привлеченнымсредствам относятся: эмиссия обыкновенных акций; эмиссия инвестиционныхсертификатов; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленныесредства и др.
По степенигенерации риска источники можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые.Классификация по данному признаку может оказаться полезной при определенииоптимальной структуры финансирования инвестиций.
Кбезрисковым источникам финансирования относятся те, использование которых неведет к увеличению рисков предприятия, это нераспределенная прибыль; амортизационныеотчисления; фонд развития потребительской кооперации (для организацийпотребительской кооперации); внутрисистемное целевое финансирование (поступлениесредств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим).
Кисточникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет кувеличению рисков предприятия. К ним относят:
заемныеисточники (привлечение этих источников увеличивает финансовый риск предприятия,так как их привлечение связано с безусловным обязательством возвратить долг вустановленный срок с уплатой процента за пользование); эмиссию обыкновенных акций(использование данного источника связано с акционерным риском).
Важноезначение для эффективности инвестиций в экономике страны имеет их структура поисточникам финансирования и формам собственности.
Подструктурой инвестиций по формам собственности понимается их распределение исоотношение по формам собственности в их общей сумме, т.е. какая доляинвестиций принадлежит: государству, муниципальным органам, частным юридическимили физическим лицам, или к смешанной форме собственности.
Существуетмнение, что повышение доли частных инвестиций в общей их сумме положительновлияет на уровень их использования, а следовательно, и на экономику страны.
Методыфинансирования инвестиций. Следует различать понятия «источникифинансирования инвестиций» и «методы финансирования инвестиций».
Источникифинансирования инвестиций — это денежные средства, которые могут использоватьсяв качестве инвестиционных ресурсов.
Методфинансирования инвестиций — это механизм привлечения инвестиционных ресурсов сцелью финансирования инвестиционного процесса.
В научной иучебной литературе встречается такое понятие, как «формы финансирования».Некоторые авторы это понятие отождествляют с понятием «методыфинансирования». В данной работе под формой финансирования понимаютсявнешние проявления сущности метода финансирования.
В научнойлитературе выделяются следующие основные методы финансирования инвестиций:
•самофинансирование;
• эмиссияакций;
• кредитноефинансирование;
• лизинг;
• смешанноефинансирование;
• проектноефинансирование.
В российскойпрактике наибольшее распространение получили такие методы, каксамофинансирование, кредитное финансирование, государственное финансирование исмешанное.
Рассмотримсущность некоторых методов и форм финансирования инвестиций более подробно.
Самофинансирование.Самофинансирование как метод финансирования инвестиций используется, какправило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этогометода лежит финансирование исключительно за счет собственных (внутренних) источников(чистой прибыли, амортизационных отчислений и внутрихозяйственных резервов).
Величиначистой прибыли в части, направляемой на производственное развитие, какисточника финансирования инвестиций зависит от многих факторов:
• объемареализации продукции;
• ценыреализации единицы продукции;
•себестоимости единицы продукции;
• ставкиналога на прибыль;
• политикираспределения прибыли на потребление и развитие.
Существенноевлияние на способность к самофинансированию оказывают амортизационныеотчисления. Их величина на предприятии зависит от следующих факторов:
•первоначальной или восстановительной стоимости основных производственных фондов;
• видовойструктуры основных производственных фондов (ОПФ). Чем больше доля активнойчасти ОПФ, тем больше величина амортизационных отчислений;
• возрастнойструктуры ОПФ. Чем моложе структура, тем больше величина амортизационныхотчислений;
• амортизационнойполитики предприятия и др.
Сущностьамортизационной политики предприятия определяется прежде всего тем, для какихцелей использует предприятие свои амортизационные отчисления, какие применяетспособы исчисления амортизационных отчислений, использует ли льготы в областиускоренного списания стоимости ОПФ (ускоренную амортизацию).
Ворганизациях потребительской кооперации самофинансирование реальных инвестицийпомимо чистой прибыли и амортизационных отчислений может осуществляться за счетначисленного фонда развития потребительской кооперации.
Необходимоотметить, что из всех методов метод самофинансирования инвестиций являетсясамым надежным. Его недостаток заключается в том, что он может быть использовантолько для реализации небольших инвестиционных проектов, т.е. инвестиционныересурсы источников этого метода ограничены. Поэтому крупные инвестиционныепроекты, как правило, финансируются не только за счет собственных источников,но и заемных.
Кредитноефинансирование. Кредитное финансирование может выступать в следующих формах:
• кредит;
•облигационные займы;
•привлечение заемных средств населения (для организаций потребительскойкооперации).
Под кредитомпонимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности иобычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций,группируются по разнообразным признакам, основная классификация которых приведенав таблице:
Классификация кредитов, используемых при финансировании инвестиций:
Классификационный
признак Основные типы кредитов По типу кредитора
Иностранный кредит
Государственный кредит
Банковский кредит
Коммерческий кредит (предоставляется продавцом в товарной форме) По форме предоставления
Товарный кредит
Финансовый кредит По цели предоставления
Инвестиционный кредит
Ипотечный кредит (под залог недвижимости)
Налоговый кредит (отсрочка налогового платежа) По сроку действия
Долгосрочный кредит (свыше 3 лет)
Краткосрочный кредит (как правило, до 12 месяцев)
Банковскоекредитование реальных инвестиций осуществляется в различных формах, в том числе:
• срочныйкредит, предусматривающий предоставление кредита на срок и последующее егопогашение;
•контокоррентный кредит предусматривает ведение текущего счета предприятиябанком-кредитором с оплатой банком расчетных документов и зачислением выручки. Приэтом банк кредитует недостаточные для погашения внешних обязательств предприятиясуммы в пределах, оговоренных кредитным договором, с последующим возмещением состороны предприятия-заемщика;
• онкольныйкредит подобен контокоррентному кредиту, но оформляется под залогтоварно-материальных ценностей или ценных бумаг;
• учетныйкредит предоставляется банком путем покупки (учета) векселя предприятия донаступления срока платежа;
• акцептныйкредит используется, как правило, во внешней торговле и предоставляется путемакцепта банком выставленных на него экспортером трат.
Кредиты какисточники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так иотрицательные стороны.
Положительные:
• высокийобъем возможного их привлечения;
•значительный внешний контроль за эффективностью их использования.
Отрицательные:
• сложностьпривлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантийили залога имущества;
• повышениериска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд ипотерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостьюуплаты ссудного процента.
Порядокпредоставления, оформления и погашения долгосрочного кредита. Порядок предоставления,оформления и погашения долгосрочных кредитов (на срок свыше одного года) регулируетсяправилами банков и кредитными договорами с заемщиками.
В кредитномдоговоре предусматриваются следующие условия:
• суммавыдаваемого кредита;
• сроки ипорядок его использования;
• процентныеставки и другие платежи по кредиту;
• формыобеспечения обязательств (залог имущества, поручительство и др.);
• переченьдокументов, предоставляемых банку для оформления кредита.
Приустановлении сроков и периодичности погашения долгосрочного кредита банкпринимает во внимание:
•окупаемость затрат за счет чистой прибыли заемщика;
•платежеспособность предприятия;
• уровенькредитного риска;
•возможности ускорения оборачиваемости кредитных ресурсов.
Дляполучения долгосрочной ссуды заемщик предоставляет банку документы,характеризующие его платежеспособность:
•бухгалтерский баланс на последнюю отчетную дату;
• отчет оприбылях и убытках;
•технико-экономические обоснования и расчеты к ним, подтверждающие эффективностьи окупаемость затрат по кредитуемым мероприятиям и проектам (чаще всего заемщикпредоставляет бизнес-план).
Суммыполученных кредитов в рублях зачисляются на расчетный счет или специальныесчета в банках, а также на валютный счет (при получении кредита в иностраннойвалюте). За счет долгосрочного кредита оплачиваются проектные истроительно-монтажные работы, поставки оборудования и других необходимыхресурсов для строительства. Возврат заемных средств по вновь начинаемым стройками объектам начинается после ввода их в эксплуатацию в сроки, установленные вдоговоре. По объектам, строящимся на действующих предприятиях, возврат кредитовначинается до ввода в действие этих объектов.
Проценты запользование кредитными ресурсами начисляются с даты их предоставления всоответствии с заключенным договором между предприятием и банком. Погашениепроцентов за пользование заемными средствами осуществляется:
1) по вновьначинаемым стройкам и объектам — после сдачи их в эксплуатацию в сроки,определенные в кредитном договоре;
2) пообъектам, сооружаемым на действующих предприятиях, — ежемесячно с датыполучения этих средств.
Есть всеоснования предполагать, что по мере выздоровления экономики России, сниженияуровня инфляции и ставки рефинансирования Центрального банка России (до 10% иниже в год) доля долгосрочного кредита в финансовом обеспечении капитальных вложенийзначительно увеличится.
Акционерноефинансирование. Применять данный метод финансирования могут лишь акционерныеобщества. Акционерное финансирование инвестиций используется обычно дляреализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификацииинвестиционной деятельности. Применение данного метода в основном дляфинансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы,связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемамипривлеченных средств.
Привлечениеинвестиционных ресурсов в рамках данного метода осуществляется посредствомдополнительной эмиссии обыкновенных акций.
Акционированиеобычно является альтернативой кредитному финансированию. И хотя использованиедополнительной эмиссии обыкновенных акций в качестве альтернативы кредитусвязано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредиткак метод финансирования инвестиций на практике используют чаще. Причинасостоит в том, что при частом применении акционирования как методафинансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которыеограничивают его применение на практике. Первое препятствие состоит в том, чтоинвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещениявыпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых,выпуск не всегда размещается в полном объеме. Второе препятствие использованияакционирования в качестве используемого источника финансирования инвестицийсостоит в том, что обыкновенная акция — это не долговая, а долевая ценная бумага.Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размываниюпропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале иуменьшению доходов прежних акционеров. Это происходит по той причине, чтодополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставногокапитала, что, в свою очередь, может увеличивать количество акционеров иуменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения упрежних акционеров, а свои опасения акционеры выражают продажей акций. Чтобыизбежать подобной ситуации в уставе акционерного общества, можетпредусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми»акционерами. При реализации такого права акционер может купить акции новоговыпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капиталеакционерного общества.
Однакоакционирование как метод финансирования инвестиций обладает рядом достоинств:
• прибольших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;
• выплаты запользование привлеченными ресурсами не носят безусловный характер, авыплачиваются в зависимости от финансового результата акционерного общества;
• использованиепривлеченных инвестиционных ресурсов не ограниченно по срокам.
Недостаткомакционирования является то, что для зрелых, давно работающих предприятий новаяэмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, что, всвою очередь, может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия. Второйнедостаток — возможна потеря контрольного пакета акций.
Всерассмотренные выше особенности акционирования свидетельствуют о том, чтодополнительная эмиссия, осуществляемая в целях финансирования инвестиций,используется не так часто, как привлечение кредита, однако данный метод находитсвое применение на практике, так как обладает своими достоинствами.
Эмиссияпривилегированных акций как форма акционирования связана с выплатой держателямакций фиксированного процента, который не зависит от результатов хозяйственнойдеятельности акционерного общества. Установлено, что номинальная стоимость выпущенныхпривилегированных акций должна быть не более 25% от уставного капитала общества.Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению сэмиссией обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплатадивидендов акционерам обязательна.
Государственноефинансирование. Государственное финансирование инвестиций в России можетосуществляться в следующих формах:
• финансоваяподдержка высокоэффективных инвестиционных проектов;
•финансирование в рамках целевых программ;
•финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.
Финансоваяподдержка высокоэффективных инвестиционных проектов. Данная формагосударственного финансирования осуществляется за счет средств федеральногобюджета.
Принципиальноновой особенностью инвестиционной политики государства последнего времениявляется переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальноестроительство между отраслями и регионами к избирательному, частичномуфинансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурсной основе.
Основныетребования к инвестиционным проектам предусматривают, что:
• право научастие в конкурсе на получение государственной поддержки имеют инвестиционныепроекты, связанные в первую очередь с развитием «точек роста»экономики, по которым инвестор вкладывает не менее 20% собственных средств(акционерный капитал, прибыль, амортизационные отчисления), необходимых дляреализации проекта;
• срококупаемости указанных проектов не должен, как правило, превышать двух лет;
•государственная поддержка реализации прошедших конкурсный отбор инвестиционныхпроектов может осуществляться: а) за счет средств федерального бюджета,выделяемых на возвратной основе, либо на условиях закрепления в государственнойсобственности части акций создаваемых акционерных обществ; б) путем предоставлениягосударственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовыхресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора(далее именуются государственные гарантии для инвестиционных проектов). Государственныегарантии для инвестиционных проектов предоставляются в пределах средств,предусмотренных на эти цели в федеральном бюджете на очередной год;
•инвестиционные проекты представляются на конкурс в Министерство экономикиРоссийской Федерации и должны иметь бизнес-план, а также заключениягосударственной экологической экспертизы, государственной ведомственной илинезависимой экспертизы.
Представляемыена конкурс инвестиционные проекты классифицируются по следующим категориям:
• категорияА — проекты, обеспечивающие производство продукции, не имеющей зарубежныханалогов, при условии защищенности ее отечественными патентами или аналогичнымизарубежными документами;
• категорияБ — проекты, обеспечивающие производство экспортных товаров не сырьевыхотраслей, имеющих спрос на внешнем рынке, на уровне лучших мировых образцов;
• категорияВ — проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукции с болеенизким уровнем цен на нее по сравнению с импортируемой;
• категорияГ — проекты, обеспечивающие производство продукции, пользующейся спросом навнутреннем рынке.
Решения обоказании государственной поддержки реализации и прошедших конкурсный отборинвестиционных проектов принимаются Комиссией по инвестиционным конкурсам приМинистерстве экономики Российской Федерации.
Размергосударственной поддержки, предоставляемой за счет средств федеральногобюджета, выделяемых на возвратной основе либо на условиях закрепления вгосударственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ,устанавливается в зависимости от категории проекта и не может превышать (впроцентах от стоимости проекта):
• дляпроектов категории А — 50%;
• дляпроектов категории Б — 40%;
• дляпроектов категории В — 30%;
• дляпроектов категории Г — 20%.
Размергосударственной поддержки в виде государственных гарантий устанавливается взависимости от категории проекта и не может превышать 60% заемных средств,необходимых для его осуществления.
Решениякомиссии направляются в Министерство финансов РФ для их реализации вустановленном порядке. Средства на оказание государственной поддержки реализацииинвестиционных проектов (в том числе в виде государственных гарантий) предусматриваютсяв проекте федерального бюджета на очередной год. Инвестор, победивший наконкурсе инвестиционных проектов, имеет право выбора следующих формгосударственной поддержки:
•предоставление средств федерального бюджета на возвратной основе на срок неболее 24 месяцев;
•предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепленияв государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ,которые реализуются на рынке по истечении двух лет с начала получения прибылиот реализации инвестиционного проекта. Размер пакета акций, закрепляемых вгосударственной собственности, а также год их реализации определяются всоответствии с бизнес-планом инвестиционного проекта;
•предоставление государственных гарантий для инвестиционных проектов повозмещению за счет средств федерального бюджета части вложенных инвесторомфинансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по винеинвестора.
Министерствофинансов РФ и Министерство экономики РФ с участием Центрального банка РФпредусматривают следующий порядок предоставления государственных гарантий дляинвестиционных проектов:
• инвесторы,по проектам которых комиссия приняла решение о предоставлении государственныхгарантий, направляют предложения банкам для оформления кредитных договоров;
• банки,имеющие намерение заключить кредитные договоры с инвесторами указанныхпроектов, направляют в Министерство финансов РФ заявки на предоставление этимбанкам государственных гарантий.
Министерствофинансов Российской Федерации при заключении соглашений с банками напредоставление государственных гарантий для инвестиционных проектов выступаетот имени Правительства Российской Федерации.
Финансированиев рамках целевых программ. Финансирование инвестиционных проектов государствомможет осуществляться через целевые программы.
Федеральныецелевые программы и межгосударственные целевые программы, в осуществлениикоторых участвует Российская Федерация, являются эффективным инструментомфинансирования инвестиционных проектов. Они представляют собой увязанный поресурсам, исполнителям и срокам осуществления комплекснаучно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных,социально-экономических, организационно-хозяйственных и других мероприятий,обеспечивающих эффективное решение задач в области государственного,экономического, экологического, социального и культурного развития РоссийскойФедерации.
Утвержденныецелевые программы могут реализовываться за счет следующих источников:
• средствфедерального бюджета и средств бюджетов субъектов Российской Федерации;
•внебюджетных средств. К внебюджетным источникам, привлекаемым дляфинансирования целевых программ, относятся;
взносы участниковреализации программ, включая предприятия и организации государственного инегосударственного секторов экономики; целевые отчисления от прибылипредприятий, заинтересованных в осуществлении программ; кредиты банков,средства фондов и общественных организаций, зарубежных инвесторов,заинтересованных в реализации программ (или ее отдельных мероприятий), и другиепоступления;
•специальных фондов. Для осуществления целевых программ могут создаватьсяспециальные фонды. Источниками средств, направляемых в эти фонды, являются: прибыль,остающаяся в распоряжении предприятий и организаций, средства бюджетовсубъектов Российской Федерации, средства внебюджетных фондов федеральныхорганов исполнительной власти и другие;
• средствиностранных инвесторов. Иностранные инвесторы могут финансировать целевыепрограммы на основе долевого участия. Привлечение иностранного капитала креализации программных мероприятий осуществляется в соответствии сзаконодательством об иностранных инвестициях;
• кредитов. Источникомфинансирования целевых программ могут являться инвестиционные и конверсионныекредиты, а также целевые кредиты банков под государственные гарантии. Оформлениеи предоставление государственных гарантий на выдачу кредита коммерческимибанками осуществляет Министерство финансов Российской Федерации. Государственныегарантии выдаются коммерческим банкам под конкретные объекты программныхмероприятий.
Финансированиепроектов в рамках государственных внешних заимствований. Государственнымивнешними заимствованиями Российской Федерации являются привлекаемые из иностранныхисточников (иностранных государств, их юридических лиц и международныхорганизаций) кредиты (займы), по которым возникают государственные финансовыеобязательства РФ как заемщика финансовых средств или гаранта погашения таких кредитов(займов) другими заемщиками. Государственные внешние заимствования РФ формируютгосударственный внешний долг РФ.
Смешанноефинансирование. Данный метод финансирования инвестиций довольно распространенна практике и предполагает одновременное использование не одного, а несколькихметодов финансирования. Например, наряду с акционированием может использоватьсякредитование. При смешанном финансировании необходимо контролировать долюсобственных источников финансирования инвестиций.
Дляопределения доли собственных средств в общем объеме инвестиций можноиспользовать коэффициент самофинансирования(Кс ф):
: />
где СС — собственныесредства предприятия (чистая прибыль и амортизационные отчисления);
И — общаясумма инвестиций.
Рекомендуемоезначение показателя не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например,0,49) предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешнимисточникам финансирования (заемным и привлеченным средствам).5. Цена авансированного капитала и факторы, ееопределяющие
В процесселюбой коммерческой деятельности часто приходится сталкиваться с проблемойпоиска источников финансирования для восполнения недостатка в оборотномкапитале или реализации какого-либо инвестиционного проекта.
Привлечениелюбого источника для финансирования инвестиций, в том числе и собственныхсредств, является платным.
Величинаплаты за привлечение любого источника финансирования инвестиций называетсяценой капитала (СС), которая выражается в процентах.
Например,если предприятие привлекает какой-либо источник на финансирование инвестиций всумме 20 млн. руб., а цена капитала этого источника составляет 15%, то это значит,что предприятие должно дополнительно заплатить 3 млн. руб. (20 х 0,15 = 3,0 млн.руб.).
В общем видецена капитала отдельного источника финансирования инвестиций определяется извыражения.
/>
Определениецены капитала для каждого конкретного источника финансирования инвестиций имеетсвои особенности.
В упрощенномварианте цену долгосрочного банковского кредита можно определить по формуле.
/>
Если всясумма процентов, выплачиваемых по банковскому кредиту, относится в уменьшениеналогооблагаемой прибыли, то цена долгосрочного банковского кредита может бытьопределена из выражения
/>
где СП — годоваяставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %;
Нп — ставканалога на прибыль, доли ед.
Если жепроценты по банковскому кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыльпредприятия, то цена банковского кредита будет равна годовой ставке процента.
Ценакапитала при дополнительной эмиссии акций может быть определена из выражения
/>
Аналогичнымобразом можно определить цену инвестиционных ресурсов, мобилизованныхпосредством эмиссии купонных облигаций:
/>
Обычнореализация крупного инвестиционного проекта осуществляется не из одногоисточника финансирования, а из нескольких, в этом случае необходимо определитьцену капитала каждого источника финансирования, а затем средневзвешенную ценукапитала всех источников.
Средневзвешеннаяцена капитала определяется из выражения
/>
где СС( — ценакапитала г-го источника финансирования инвестиций;
ds — доля1-го источника финансирования инвестиций в их общей величине
Пример. Дляреализации инвестиционного проекта требуется 80 млн руб., из которых: 20 млн.руб. было профинансировано за счет собственных средств; 32 млн. руб. — за счетполучения долгосрочного кредита; а остальная сумма (28 млн. руб.) была полученаза счет дополнительной эмиссии акции.
Ценапривлекаемых индивидуальных источников финансирования инвестиций составляет: собственногокапитала — 12%; долгосрочного кредита — 18%; дополнительной эмиссии акций — 15%.
Требуетсяопределить средневзвешенную цену капитала.
Решение:
1. Определяемдолю каждого источника финансирования инвестиций в общей сумме средств,необходимых для реализации инвестиционного проекта:
• долясобственных средств = 20: 80 = 0,25;
• долядолгосрочного кредита = 32: 80 = 0,4;
• долясредств, полученных за счет дополнительной эмиссии акций-28: 80-0,35.
2. Определяемсредневзвешенную цену капитала:
СС =0,25 •12 + 0,4 • 18 + 0,35 • 15 = 3 + 7,2 + 5,25=15,45%.
Определениецены капитала отдельного источника финансирования и средневзвешенной ценыкапитала необходимо прежде всего для следующих целей:
•формирования оптимальной структуры финансирования инвестиционного проекта;
• выборанаиболее дешевого и надежного источника финансирования инвестиций;
• ценакапитала в отдельных случаях может быть использована в качестве дисконтированияпри экономическом обосновании инвестиционного проекта;
• экономическогообоснования инвестиционного проекта.
Показательсредневзвешенной цены капитала выполняет ряд важнейших функций.
Во-первых,он может использоваться на предприятии для оценки эффективности различныхпредлагаемых инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу доходностипроекта. При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности,а к реализации должны приниматься те из них, которые обеспечивают доходность,превышающую средневзвешенную цену капитала.
Во-вторых,при экономическом обосновании инвестиционных проектов необходимо сопоставитьвнутреннюю норму доходности (ВИД) со средневзвешенной ценой капитала (ССс взе).
Если ВНД (IRR)> СС взв — проект следует принять к реализации;
ВИД (IRR)
ВНД (IRR) = ССсрм в — решение принимает инвестор.
В-третьих,средневзвешенная цена капитала как показатель используется для оценки структурыкапитала и ее оптимизации.
Оптимальнойсчитается такая структура капитала, которая обеспечивает минимальные затраты пообслуживанию авансированного капитала, и определяется она по варианту сминимальной средней ценой капитала.
Заключение
Итак, мыдали понятие инвестиций, рассмотрели классификацию и структуру инвестиций,рассмотрели Принципы инвестиционнойдеятельности, а также Финансирование инвестиций.
Из всеговышеизложенного можно сделать следующие выводы:
Инвестиции — вложение капитала как внутри страны, так и за рубежом с целью получения прибыли(дохода) и положительного социального эффекта. Инвестиции могут быть в видеденежных средств, целевых банковских вкладов, паев, акций и других ценныхбумаг, кредитов, займов, залогов, технологий, земли, зданий, сооружений, машин,оборудования, лицензий, товарных знаков, любого другого имущества илиимущественных прав, интеллектуальных ценностей.
Инвестиционнаядеятельность — совокупность практических действий по реализации инвестиций. Онаможет осуществляться за счет собственных финансовых ресурсов ивнутрихозяйственных резервов предприятия, а также заемных и привлеченныхфинансовых средств инвесторов, инвестиционных ассигнований из государственногобюджета, иностранных инвестиций.
Инвестиционнаядеятельность может быть в виде капиталообразующих и финансовых инвестиций. Капиталообразующиеинвестиции предполагают увеличение производственных материальных инематериальных активов предприятия. Инвестиции, направляемые на создание ивоспроизводство основных фондов, имеющие обычно долгосрочный характер, называюткапитальными вложениями. Финансовые (портфельные) инвестиции — помещениесредств в финансовые активы предприятия в виде акций, облигаций и других ценныхбумаг.
Прежде чемосуществлять инвестиции, предприятию необходимо провести комплексный анализпроекта, включающий технический, коммерческий, институционный, социальный,финансовый, экономический анализы, а также анализ окружающей среды.
Список литературы
1. Сафронов Н.А. Экономика предприятия: учебник/ Н.А. Сафронов. — М.:Экономистъ, 1998.
2. Сергеев И.В. Экономикаорганизаций (предприятий): учебник/ И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова. — М.: ТКВелби, Проспект, 2007.
3. Фархутдинов И.З.Инвестиционное право: учеб.-практ. пособие / И.З. Фархутдинов, В.А. Трапезников.- М.: Волтерс Клувер, 2006.