РЕФЕРАТ
Подисциплине: Экономика предприятия
На тему: Инвестиционныересурсы предприятия
Содержание
1. Понятие, состав иструктура инвестиций
2. Объекты и направленияинвестирования. Оценка эффективности производственных и финансовых инвестиций
3. Оценкаэффективности производственных и финансовых инвестиций
4. Формирование ирегулирование финансовых инвестиций (ценных бумаг)
5. Факторы повышенияэффективности использования капитальных вложений и финансовых инвестиций
6. Привлечениеиностранных инвестиций для развития и повышения эффективности деятельностисубъектов хозяйствования
7. Список литературы
/>/>1. Понятие, состав и структураинвестиций
Законом Украины «Обинвестиционной деятельности» инвестиции определяются как все видыимущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объектыпредпринимательской и, других видов деятельности, вследствие чего получаетсяприбыль или достигается социальный эффект. Это определение, в основном,отвечает международному подходу к представлениям об инвестиционной деятельностикак к процессу вложения ресурсов (благ, имущественных и интеллектуальныхценностей) с целью получения прибыли, дохода, дивиденда (социального эффекта) вбудущем. Другими словами, инвестор отказывается от удовлетворения насущныхпотребностей в расчете на ожидаемое удовлетворение их в будущем, но уже вбольших размерах.
В соответствии с закономк имущественным и интеллектуальным ценностям, вкладываемым впредпринимательскую деятельность, относятся:
· денежныесредства, целевые банковские взносы, паи, акции и прочие ценные бумаги;
· движимое инедвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование) и другие материальныеценности;
· имущественныеправа, вытекающие из авторского права, опыта и других интеллектуальныхценностей;
· совокупностьтехнологических, технических, коммерческих и других знаний, оформленных в видетехнической документации, навыков и производственного опыта, необходимых дляорганизации того или иного вида производства, но не запатентованных (ноу хау);
· права пользованияземлей, водой, ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, а также другиеимущественные права и ценности.
Совокупность указанныхоборачивающихся на рынке ценностей, принято относить к объектам инвестиционнойдеятельности.
Фонд накопления как частьсохраняемого национального дохода — основной источник инвестиций. Условно онможет быть разделен на фонды: возмещения и обновления. За счет этих фондов осуществляютсясоответственно валовые и чистые (в их составе) инвестиции. I
Валовые инвестициихарактеризуют общий объем средств, направляемых на воспроизводство, новоестроительство, реконструкцию, техническое перевооружение, а также поддержкудействующих мощностей.
Чистые инвестиции в такомконтексте представляют собой вложение средств во вновь создаваемыепроизводственные фонды и обновляемый производственный аппарат. Они меньшеваловых на величину средств, направленных из фонда возмещения в виде амортизационныхотчислений на полное восстановление. Средства, инвестируемые из фондоввозмещения и обновления, характеризуют в конечном результате соотношение междупростым и расширенным воспроизводством.
Финансовые инвестиции— это вложениесредств в разные финансовые инструменты: фондовые (инвестиционные) ценныебумаги, специальные (целевые) банковские вклады, депозиты, паи и т. д.
Реальные инвестиции — это вложения в производственные фонды(основные и оборотные). В основном это вложения в материальные активы — здания,сооружения, оборудование и другие товарно-материальные ценности, а такженематериальные активы (патенты, лицензии, ноу хау, техническую,технологическую, проектно-сметную и другую документацию).
Инновационная формаинвестиций — это, восновном, вложения в нематериальные активы, обеспечивающие развитие НТП иуспешное противодействие конкурентам на товарных рынках. В промышленно развитыхстранах с высоким уровнем техники и технологии инновации по своему содержанию исоставу приближаются к реальным инвестициям.
Интеллектуальныеинвестиции — этовложения в творческий потенциал общества: объекты интеллектуальнойсобственности, вытекающие из авторского права, изобретательского и патентногоправа, права на промышленные образцы и полезные модели. Большая частьинтеллектуальных инвестиций по своему содержанию и направлению одновременноявляется инновациями.
Исходя из источниковфинансирования различают: собственные средства инвестора, заемные(государственный кредит, кредиты коммерческих банков и других финансово-кредитныхучреждений), привлеченные средства (других инвесторов и вкладчиков).
По формам собственностиинвестиции делятся на:
· государственные,финансируемые из госбюджета, местных бюджетов, госпредприятиями;
· частные —средства населения (индивидуальных инвесторов), коммерческих структур,коллективных предприятий;
· />/>/>/>иностранные — заемные и кредитныересурсы международных инвестиционных институтов, зарубежных корпораций и фирмсовместных предприятий.
В зависимости от сроковосвоения инвестиции могут быть долго-, средне- и краткосрочными. Основноеправило инвестирования свидетельствует, что инвестиции должны бытьдолгосрочными (в зарубежной практике — больше 1 года).
Важное значение имеетразделение инвестиций на прямые и портфельные, в особенности при экспортекапитала и создании транснациональных корпораций. Прямые инвестиции обычноосуществляются в форме кредита без инвестиционных посредников с цельюприобретения контрольного пакета акций корпорации.
Портфельные инвестиции,как правило, осуществляет пассивный инвестор путем приобретения небольшой доли(пая) компании в надежде на получение пусть и небольших, но стабильныхприбылей. Такой инвестор обычно не стремится к управлению компанией, еефинансовое положение интересует его только в момент выплаты дивидендов.
К субъектаминвестиционной деятельности Закон Украины «Об инвестиционной деятельности»относит инвесторов и участников. Ими без всяких ограничений могут быть какграждане и юридические лица Украины, так и иностранные граждане, юридическиелица и сами государства.
Инвестор — субъектинвестиционной деятельности, принимающий решение о вложении собственных,заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объектыинвестирования.
Существует множествоклассификаций рынков. Наиболее разработаны классификации финансовых рынков,однако единой принципиальной схемы не существует. В упрощенном пониманиифинансовый инвестиционный рынок капитала — это место, где желающие взять деньгивзаймы граждане и организации встречаются с теми, у кого есть лишние деньги.Инвестиционная деятельность всегда начинается с рынка, поскольку сбережений итекущих прибылей потенциальному инвестору для начального капитала, как правило,недостаточно.
После удовлетворениясвоих насущных потребностей потенциальный инвестор изучает конъюнктуруинвестиционного рынка. Рынок реальных активов (иногда применяется термин «материальные»или «физические» активы) предлагает инвестиционные товары и услугинедвижимость, участка под застройку (ипотечный рынок); оборудование, строительныематериалы, исследовательские, конструкторские, строительные, монтажные,пуско-наладочные и другие работы и услуги (подрядный рынок); новые технологии,лицензии, патенты на изобретения и открытия, опыт, знания, ноу хау,инжиниринговые услуги (рынок интеллектуальных ценностей). На этом рынкереализуется также рабочая сила как инвестиционный товар, то есть способность кработе по найму.
Реальные активы могутреализовываться на условиях «спот» (в прямом значении — на протяжениинескольких дней) или по фьючерсным контрактам, то есть поставка товаровосуществляется после окончания определенного времени, например, шести месяцевили года.
Рынок финансовых активовделится на денежный рынок (рынок ценных бумаг — долговые обязательства сосроками погашения меньше одного года), рынок капиталов (долгосрочные ценныебумаги и корпоративные акции) и кредитный рынок (долговые обязательства подолгосрочным кредитам).
Рынок капиталов, в своюочередь, делится на первичный (торговля новыми ценными бумагами) и вторичный (торговлямежду инвесторами раньше выпущенными ценными бумагами, которые находятся вобращении).
Фондовые биржи являютсявторичными рынками капиталов, поскольку на них котируются ценные бумаги, уженаходящиеся в обращении. Корпорация, акциями которой торгуют на фондовой бирже,не принимает участия в операциях на вторичном рынке и соответственно неполучает никакой прибыли от такой продажи. Существуют вторичные рынки дляразных других видов займов и других финансовых активов.
Инвестиционная сфераэкономики — это комплекс отраслей и производств, финансово-кредитных учрежденийи других институциональных субъектов инвестиционной деятельности, гдеоборачивается долгосрочный инвестиционный капитал с целью расширенноговоспроизводства основных фондов. В государстве с рыночной экономикой это нетолько материальное производство, но и те отрасли сферы обслуживания,инвестиции в которые дают реальный прирост национального дохода.
Инвестиционный климатгосударства — это совокупность политических, правовых, экономических исоциальных условий, которые обеспечивают и благоприятствуют инвестиционнойдеятельности отечественных и зарубежных инвесторов.
Благоприятныйинвестиционный климат призван обеспечить защиту инвестора от инвестиционныхрисков (непредвиденных финансовых потерь капитала и прибылей). Совокупностьинвестиционных рисков всесторонне характеризует инвестиционный климат — отсамого неблагоприятного к наиболее благоприятному. Факторы, обеспечивающиепреодоление или снижение рисков, формируют инвестиционный климат (табл. 1)
Таблица 1. Факторы, формирующие инвестиционныйклимат Группы факторов Факторы Политическая воля администрации Создание общих условий для притока инвестиций. Валютное регулирование. Достижение устойчивости национальной валюты. Обеспечение инвестиционного рейтинга Правовое поле Законодательство об инвестиционной деятельности. Регулирование внешнеэкономической деятельности. Создание земельного законодательства. Законодательство о предпринимательстве Инвестиционная активность населения Выполнение государственной программы приватизации. Изменение структуры форм собственности. Мотивация физических и юридических лиц относительно процессов приватизации Состояние инвестиционного рынка Функционирование фондовой биржи. Состояние рынка капиталов и инвестиционных товаров. Наличие инфраструктуры тендеров Статус иностранного инвестора Режим иностранного инвестирования. Условия регистрации иностранных инвестиций и предприятий. Наличие свободных экономических и оффшорных зон Состояние финансово-кредитной системы Инвестиционная деятельность банков, ее уровень. Деятельность банков как инвесторов. Уровень развития и функционирования банковской системы Уровень развития производительных сил Структура производственного потенциала. Инвестиционная привлекательность регионов и областей. Инвестиционная деятельность межотраслевых корпораций. Уровень развития инвестиционной сферы Уровень развития строительного комплекса. Система материально-технического обеспечения инвестиций. Условия комплектации отрасли отечественным и импортным оборудованием
2. Объекты инаправления инвестирования. Инвестиционная деятельность предприятияхарактеризуется такими основными особенностями
Она является главнойформой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционнойдеятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуютрасширения объема или обновления состава его операционных активов. Этот приростактивов и их обновление осуществляются в процессе разных форм инвестиционнойдеятельности предприятия.
Объемы инвестиционнойдеятельности предприятия — главный измеритель темпов его экономическогоразвития. Для характеристики этих объемов используются два показателя: объемваловых инвестиций и объем чистых инвестиций предприятия.
Валовые инвестициипредставляют собой общий объем инвестированных в определенном периоде средств,направленных на расширение или обновление производственных основных фондов,приобретение нематериальных активов, прирост запасов сырья и другихматериальных ценностей. Чистые инвестиции являются суммой валовых инвестиций,уменьшенной на сумму амортизационных исследований в определенном периоде.
Динамика показателячистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия,потенциал формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций предприятиясоставляет отрицательную величину (то есть объем валовых инвестиций меньшесуммы амортизационных отчислений), это свидетельствует о снижении егопроизводственного потенциала и экономической базы формирования его прибыли(такая ситуация характеризует предприятие, которое «проедает свой капитал»).Если сумма чистых инвестиций равняется нулю (то есть объем валовых инвестицийравен сумме амортизационных отчислений), это означает отсутствие экономическогороста предприятия и базы увеличения его прибыли, поскольку его производственныйпотенциал остается неизменным (такая ситуация характеризует предприятие,которое «топчется на месте»). Если сумма чистых инвестиций составляетположительную величину (то есть объем валовых инвестиций превышает суммуамортизационных отчислений), это означает, что обеспечивается расширенноевоспроизводство внеоборотных операционных активов предприятия и возрастаниеэкономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует «растущеепредприятие»).
Инвестиционнаядеятельность носит подчиненный характер по отношению к целям и задачамоперационной деятельности предприятия. Хотя отдельные формы инвестиций могутприносить на отдельных этапах развития предприятия большую прибыль, чем операционнаядеятельность, его главной стратегической задачей является развитие операционнойдеятельности и обеспечение условий роста формируемой ею операционной прибыли.
Объемы инвестиционнойдеятельности предприятия в отдельные периоды характеризуются существеннойнеравномерностью. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядомусловий: необходимостью предварительного накопления финансовых средств(инвестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных большихинвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условийосуществления инвестиционной деятельности; постепенностью формированиявнутренних условий для важных «инвестиционных рывков».
Формы и методыинвестиционной деятельности в гораздо меньшей мере зависят от отраслевых особенностейпредприятия, чем его операционная деятельность. Механизм этой деятельностипрактически идентичен на предприятиях любой отраслевой направленности, потомучто инвестиционная деятельность предприятия осуществляется преимущественно втесной связи с финансовым рынком (капитала и денег), в то время какоперационная — преимущественно в конкретных сегментах товарного рынка.
Инвестиционнойдеятельности предприятия присущи специфические виды рисков, объединяемыепонятием «инвестиционный риск».
Инвестиционная прибыльпредприятия в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно созначительным «лагом запаздывания».
В процессе инвестиционнойдеятельности денежные потоки в отдельные периоды существенно различаются посвоей направленности.
Основой инвестиционнойдеятельности предприятия является реальное инвестирование, осуществляемоепредприятием в разнообразных формах, основные из которых такие:
Приобретение целостныхимущественных комплексов — представляет собой инвестиционную операцию больших предприятий, обеспечивающуюотраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. Эта формареальных инвестиций обеспечивает обычно «эффект синергизма».
Новое строительство представляет собой инвестиционную операцию,связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим цикломпо индивидуально разработанному или типовому проекту на специально отведенныхтерриториях. К новому строительству предприятие обращается при кардинальномувеличении объемов своей операционной деятельности в будущем периоде, ееотраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов,дочерних предприятий и т. п.).
Реконструкция представляет собой инвестиционнуюоперацию, связанную с важным преобразованием всего производственного процессана основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют всоответствии с комплексным планом реконструкции предприятия с цельюрадикального увеличения его производственного потенциала, существенногоповышения качества продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т. п.
Модернизация — инвестиционная операция, связанная сусовершенствованием и приведением активной части производственных основныхфондов в соответствующее современному уровню осуществления технологическихпроцессов состояние, путем конструктивных изменений основного парка машин,механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.
Обновление отдельныхвидов оборудования — инвестиционнаяоперация, связанная с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (всвязи с возрастанием объемов деятельности или необходимостью повышениепроизводительности труда) парка имеющегося на предприятии оборудования,отдельными новыми его видами, которые не меняют общей схемы осуществлениятехнологического процесса. /
Инновационноеинвестирование в нематериальные активы — операция, направленная на использование в операционной идругих видах деятельности предприятия новых научных и технологических знаний сцелью достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции внематериальные активы осуществляются в двух основных формах:
а) путемприобретения готовой научно-технической продукции и других прав (патентов нанаучные открытия, изобретения, промышленные образцы и товарные знаки; ноу хау ит. п.);
б) путем разработкиновой научно-технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и поего заказу инжиниринговыми фирмами).
7. Инвестированиеприроста запасов материальных оборотных активов представляет собойинвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемыхпредприятием оборотных операционных активов, обеспечивая тем самым необходимоепропорционирование в развитии внеоборотных и оборотных операционных активоввследствие осуществления инвестиционной деятельности.
Выбор конкретных формреального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой, товарнойи региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширениеобъема операционной прибыли), возможностями внедрения новых ресурсо- и трудосберегающихтехнологий, а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (денежныхи других активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты реальногоинвестирования).
Все намечаемые формыреальных инвестиций предприятия рассматриваются как совокупность его реальныхинвестиционных проектов. Подготовка таких проектов к реализации требуетпредварительного обоснования целесообразности их осуществления и эффективности,которая должна быть достигнута. Для таких форм реального инвестирования, какобновление отдельных видов оборудования, приобретение отдельных видовнематериальных активов, увеличение материальных оборотных активов, (которые,как правило, не требуют высоких инвестиционных затрат), обоснованиеинвестиционных проектов носит форму внутреннего служебного документа (докладнаязаписка, заказ и т. п.), в котором излагаются мотивация, объектнаянаправленность и объем инвестирования, а также ожидаемая его эффективность. Длякрупных реальных инвестиционных проектов обоснование целесообразности ихреализации связано с разработкой бизнес-планов. Бизнес-план представляет собойстандартизированный по основным параметрам документ, в котором детальноизлагается концепция предназначенного к реализации реального инвестиционногопроекта и приводятся основные его характеристики.
Необходимость разработкибизнес-плана реального инвестиционного проекта связана с тем, что в современныхэкономических условиях предприятия не могут обеспечить свое стратегическоеразвитие только за счет внутренних финансовых ресурсов и привлекают наинвестиционные цели значительный объем внешнего финансирования. Разработанныйбизнес-план реального инвестиционного проекта позволяет всесторонне оценитьцелесообразность его реализации и ожидаемую эффективность. Финансовоеинвестирование непосредственно связано с формированием «инвестиционногопортфеля». Оно базируется на том, что большинство инвесторов выбирают дляосуществления финансового инвестирования больше одного финансового инструмента,то есть формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор такихинструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.
Инвестиционныйпортфель представляетсобой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов,предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии сразработанной инвестиционной политикой. Поскольку на подавляющем большинствепредприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являютсяценные бумаги, Для них понятие «инвестиционный портфель» отождествляетсяс понятием «фондовый портфель» (или «портфель ценных бумаг»).
Главная цель формированияинвестиционного портфеля — обеспечение реализации основных направлений политикифинансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее прибыльных ибезопасных финансовых инструментов.
По целям формированияинвестиционной прибыли различают Два основных типа инвестиционного портфеля —портфель дохода и портфель роста.
Портфель дохода — это инвестиционный портфель,сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущемпериоде независимо от темпов прироста инвестированного капитала в долгосрочнойперспективе.
Портфель роста представляет собой инвестиционныйпортфель, сформированный по критерию максимизации темпов приростаинвестированного капитала в будущей долгосрочной перспективе независимо отуровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде.
По отношению кинвестиционным рискам различают три основных типа инвестиционного портфеля:агрессивный, умеренный (компромиссный) и консервативный.
Агрессивный портфель формируется по критерию максимизациитекущей прибыли или прироста инвестированного капитала независимо отсопутствующего ему уровня риска.
Умеренный(компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментовинвестирования, когда общий уровень портфельного риска приближен ксреднерыночному.
Консервативный представляет собой инвестиционныйпортфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.
Основные варианты типовинвестиционных портфелей:
1. агрессивныйпортфель дохода;
2. агрессивныйпортфель роста;
3. умеренныйпортфель дохода;
4. умеренныйпортфель роста;
5. консервативныйпортфель дохода;
6. консервативныйпортфель роста.
Диапазон инвестиционныхпортфелей может быть расширен в еще большей мере за счет их промежуточныхвариантов.
«Портфельная теория»представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизацииинвестиционного портфеля, формируемого по заданным критериям соотношения уровняего прибыльности и риска. Эта теория состоит из таких четырех разделов:
· оценкаинвестиционных качеств отдельных видов финансовых инструментов инвестирования;
· формированиеинвестиционных решений относительно включения в портфель индивидуальныхфинансовых инструментов инвестирования;
· оптимизацияпортфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровнеприбыльности;
· совокупная оценкасформированного инвестиционного портфеля по соотношению уровня прибыльности ириска.
3. Оценкаэффективности производственных и финансовых инвестиций
Инвестиционная прибыль — один из основных побудительных мотивов инвестиций. Вместе с тем инвестиционнойдеятельности предприятия присуща своя особая модель формирования прибыли,которая определяет широкий диапазон колебаний ее уровня на вложенный капитал.Элементы, формирующие эту модель и определяющие уровень инвестиционной прибыли,многочисленны. Рассмотрим лишь основные из них.
Минимальная нормаприбыли на капитал —та начальная точка, которая определяет минимальный уровень инвестиционнойприбыли предприятия.
Продолжительностьинвестиционного процесса определяет уровень инвестиционной прибыли с учетом концепции оценкистоимости денег во времени: чем дольше период инвестиционного процесса исоответственно разрыв между инвестиционными затратами и получениеминвестиционной прибыли, тем большей при прочих равных условиях должна бытьсумма возвратного денежного потока на вложенный капитал (при его наращении поставке процента, равной минимальной норме прибыли на капитал).
Темп инфляции существенно влияет на уровеньинвестиционной прибыли. Поэтому номинальный размер минимальной нормы прибыли накапитал, или номинальный размер ставки процента, по которой осуществляетсянаращение суммы вложенного капитала, должен корректироваться с учетом темпаинфляции.
Уровеньинвестиционного риска вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в условияхнеопределенности результатов инвестиционной деятельности. Для компенсации рискапо объекту инвестирования назначается так называемая «премия за риск»,представляющая собой дополнительную инвестиционную прибыль, необходимуюинвестору сверх того уровня, который могут принести безрисковые инвестиции.
Уровень ликвидностиинвестиций характеризуетих потенциальную способность в короткое время и без существенных финансовыхпотерь превращаться в денежные активы. Чем ниже уровень/> ликвидности объекта инвестирования, тем большим припрочих равных условиях должен быть размер этой дополнительной инвестиционнойприбыли, или «премии за ликвидность».
Индивидуальныеособенности объекта инвестирования могут отвечать целям стратегического отбора инвесторомобъектов независимо от уровня их прибыльности.
Таким образом, модельформирования уровня инвестиционной прибыли по отдельным объектам инвестированияможет быть представлена в виде:
ИП = (НПм ± ИОп + Пр +Пл + Пи)х (1 + n),
где ИП— суммаинвестиционной прибыли по объекту инвестирования;
НПм — сумма минимальной нормы прибыли на инвестируемыйкапитал, (определяется по ставке минимальной нормы прибыли на капитал наденежном рынке);
ИОп — отклонение суммы прибыли поиндивидуальному объекту инвестирования от среднерыночных условий егоформирования;
Пр — сумма премии за риск;
Пл — сумма премии за ликвидность;
Пи — сумма инфляционной премии;
x — процентная ставка, котораяпринимается для наращения суммы прибыли, выраженная десятичной дробью;
п — продолжительность процессаинвестирования.
В системе управленияформированием прибыли в процессе реального инвестирования оценка эффективностиинвестиционных проектов представляет собой наиболее ответственный этап.
Рассмотрим базовыепринципы, используемые в современной практике оценки эффективности реальныхинвестиционных проектов. Основные из этих принципов состоят в следующем.
Оценка эффективностиреальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставленияобъема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возвращенияинвестированного капитала — с другой. Оценка объема инвестиционных затратдолжна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных среализацией проекта.
Оценка возвращенияинвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистогоденежного потока». Этот показатель формируется за счет сумм чистой прибылии амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта.
В процессе оценки суммыинвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательноприведены к современной стоимости.
Выбор дисконтной ставки впроцессе приведения отдельных показателей к современной стоимости должен бытьдифференцирован для разных инвестиционных проектов. В процессе такойдифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидность и другиеиндивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.
С учетом изложенного вышеоценка эффективности реальных инвестиционных проектов проводится сиспользованием таких показателей.
1. Чистыйдисконтированный (приведенный) доход, под которым понимают разницу междуприведенной к современной стоимости суммой чистого денежного потока за периодэксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на егореализацию;
2. Индекс(коэффициент) доходности позволяет соотнести объем инвестиционных затрат сбудущим чистым денежным потоком по проекту;
3. Индекс(коэффициент) рентабельности;
4. Период окупаемости;
5. Внутренняя ставка(норма) доходности характеризует уровень прибыльности конкретногоинвестиционного проекта, который выражается дисконтной ставкой, по которойбудущая стоимость чистого денежного потока приводится к современной стоимостиинвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать икак дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процесседисконтирования будет приведен к нулю:
На предприятии может бытьустановлен как целевой норматив показатель «предельная внутренняя ставкадоходности», и инвестиционные проекты с более низким его значением будутавтоматически отвергаться как не соответствующие требованиям эффективностиреального инвестирования.
Все рассмотренныепоказатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся втесной взаимосвязи между собой и позволяют оценить эту эффективность с разныхсторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектовпредприятия их нужно рассматривать в комплексе. Наравне с оценкойинвестиционных проектов соответственно критерию эффективности осуществляется ихоценка по уровню инвестиционного риска и уровню ликвидности. Мерой рискаявляется ожидаемый уровень вариабельности показателя чистого денежного потокаили инвестиционной прибыли по проекту, рассчитывается с помощьюсреднеквадратичного отклонения и коэффициента вариации, а мерой ликвидности —период инвестирования к началу эксплуатации проекта.
Окончательный отбор дляреализации отдельных альтернативных инвестиционных проектов осуществляется сучетом всех трех критериев, исходя из приоритетов, определяемых предприятием.
4. Формирование ирегулирование финансовых инвестиций (ценных бумаг)
Финансовое инвестированиеосуществляется предприятием в следующих основных формах.
1. Вложение капиталав уставные фонды совместных предприятий.
2. Вложение капиталав прибыльные виды денежных инструментов.
3. Вложение капиталав прибыльные виды фондовых инструментов.
Вложение капитала вуставные фонды совместных предприятий. Эта форма финансового инвестирования имеет наиболее теснуюсвязь с операционной деятельностью предприятия. Она обеспечивает укреплениестратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов (путемучастия в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры(при вложении капитала в транспортные и прочие аналогичные предприятия);расширение возможностей сбыта продукции или проникновения на другиерегиональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды предприятийторговли); разные формы отраслевой и товарной диверсификации операционнойдеятельности и другие стратегические направления развития предприятия.
Вложение капитала вприбыльные виды денежных инструментов. Основным видом денежных инструментов инвестирования являетсядепозитный взнос в банк. Как правило, эта форма используется для краткосрочногоинвестирования капитала и ее главная цель — создание инвестиционной прибыли.
Вложения капитала вприбыльные виды финансовых инструментов. Она характеризуется вложением капитала в разные видыценных бумаг, которые свободно оборачиваются на фондовом рынке (так называемые «рыночныеценные бумаги»).
Ценные бумаги, которыеоборачиваются на фондовом рынке, делятся на основные (ценные бумагипервого порядка) и производные (ценные бумаги второго порядка илидеривативы, фьючерсные контракты, опционы и т. п.). Производные ценные бумагислужат для осуществления спекулятивных биржевых операций, страхования ценовогориска и как инструменты инвестирования предприятиями не используются.
Основные ценные бумаги(ценные бумаги первого порядка) — главный инструмент финансовогоинвестирования. Они делятся на две основных группы:
а) долевые ценныебумаги, которые подтверждают право их собственника на долю в уставномкапитале эмитента (к ним относятся акции, инвестиционные сертификаты инекоторые другие их виды);
б) долговыеценные бумаги, свидетельствующие о внесении их собственником денежныхсредств и обязывающие эмитента погасить в предусмотренные сроки их номинальнуюстоимость и выплатить дополнительное финансовое вознаграждение обычно в формепроцента (к ним относятся облигации, сберегательные сертификаты, векселя инекоторые другие виды).
Среди перечисленных видовценных бумаг главная роль в финансовом инвестировании предприятий принадлежитакциям и облигациям. Рассмотрим основные инвестиционные качества этих наиболеераспространенных видов фондовых инструментов.
1. Акции,оборачивающиеся на фондовом рынке, классифицируются по ряду признаков:
по особенностямрегистрации и обращения (именные и на предъявителя);
по характеру обязательствэмитента (привилегированные и простые);
по формам собственностиэмитента (акции государственных и негосударственных компаний);
по региональнойпринадлежности эмитента (акции отечественных и зарубежных эмитентов).
2. Облигации,обращающиеся на фондовом рынке, классифицируются по таким признакам:
по видам эмитентов(облигации внутреннего государственного займа, облигации внутренних местныхзаймов, облигации предприятий);
по сроку погашения, илипериоду обращения (краткосрочные и долгосрочные);
по особенностямрегистрации и обращения (именные и на предъявителя);
по формам выплатывознаграждения (процентные (купонные) и беспроцентные (дисконтные);
по региональнойпринадлежности эмитента (облигации отечественных и зарубежных эмитентов).
Оценка эффективностиотдельных финансовых инструментов тестирования, как и реальных инвестиций,осуществляется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с однойстороны и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой. Вместе с темформирования этих показателей в условиях финансового инвестирования имеетсущественные отличительные особенности.
Прежде всего в суммевозвратного денежного потока при финансовом инвестировании отсутствуетпоказатель амортизационных отчислений, поскольку финансовые инструменты, вотличие от реальных инвестиций, не содержат в своем составе амортизируемыхактивов. Поэтому основу текущего возвратного денежного потока по финансовыминструментам инвестирования составляют суммы процентов, периодически выплачиваемыепо ним (на взносы в уставные фонды; на депозитные взносы в банках; пооблигациям и другим долговым ценным бумагам) и дивидендов (по акциям и другимпаевым ценным бумагам).
Кроме того, финансовыеактивы предприятия, которыми являются финансовые инструменты инвестирования, неамортизируются, они продаются (гасятся) в конце срока их использованияпредприятием (или в конце обусловленного фиксированного срока их обращения) поцене, которая сложилась на них на момент продажи (или по заранее обусловленной фиксированнойсумме). Итак, в состав возвратного денежного потока по финансовым инструментаминвестирования входит стоимость их реализации по окончанию срока ихиспользования (фиксированная стоимость по долговым финансовым активам и текущаякурсовая стоимость по паевым финансовым активам).
Определенные отличияскладываются и в формировании нормы прибыли на инвестированный капитал. Если пореальным инвестициям этот показатель определяется уровнем будущей операционнойприбыли, которая складывается в условиях объективно существующих отраслевыхограничений, то по финансовым инвестициям инвестор сам выбирает ожидаемую нормуприбыли с учетом уровня риска вложений в разные финансовые инструменты.
Расчетная суммаинвестиционных затрат представляет собой реальную стоимость финансовогоинструмента инвестирования, которая складывается в условиях ожидаемой нормыприбыли по нему с учетом уровня риска.
Если фактическая суммаинвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальнуюстоимость, эффективность финансового инвестирования снизится (то есть инвесторне получит ожидаемой суммы инвестиционной прибыли). И наоборот, еслифактическая сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимостифинансового инструмента, эффективность финансового инвестирования возрастет (тоесть инвестор получит инвестиционную прибыль в сумме, больше ожидаемой).
С учетом изложенногооценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестированиясводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемойнормы инвестиционной прибыли по нему.
Оценка реальной стоимостифинансового инструмента в сопоставлении с ценой его текущей рыночной котировкиили рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли от негоявляется основным критерием принятия управленческих решений по осуществлениютех или иных финансовых инвестиций. Вместе с тем в процессе принятия такихуправленческих решений могут быть учтены и другие факторы: условия эмиссииценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровеньактивности обращения тех или иных инструментов финансового инвестирования нарынке и другие.
5. Факторы повышенияэффективности использования капитальных вложений и финансовых инвестиций
Улучшение структурыкапитальных вложений. Уровень эффективности производственных инвестиций в значительной мерезависит от прогрессивности их элементно-технологической воспроизводственнойструктуры. Чем выше доля затрат на создание и обновление активной частиосновных фондов предприятий, тем большей будет отдача капитальных вложений.
Усовершенствованиепроектно-сметного дела. Обеспечение высокой экономической эффективности проектных решений.
Сокращение стадийинвестиционного цикла. Уменьшение сроков от проектирования до освоения введенных в действиепроизводственных объектов.
Внедрениеэкономических методов управления инвестиционным процессом. Эти методы не должны применятьсяизолированно, а должна быть составной частью общего механизма рыночныхотношений между всеми субъектами хозяйствования.
6. Привлечениеиностранных инвестиций для развития и повышения эффективности деятельностисубъектов хозяйствования
Государственная политикав области иностранных инвестиций проводится Кабинетом Министров совместно сНациональным банком и регулируется Верховной Радой Украины.
Для иностранныхинвестиций в приоритетные отрасли экономики и социальной сферы с цельюпоощрения иностранных инвесторов могут устанавливаться дополнительные льготы,но вместе с тем законами Украины определяются территории, на которых, исходя изтребований национальной безопасности, деятельность иностранных инвесторовограничивается или запрещается.
Иностранные инвестиции вУкраине не подлежат национализации, а их реквизиция может быть осуществленатолько в случаях стихийного бедствия. И даже в этих случаях предусмотреныобжалование в судах и компенсации. Причем все затраты и убытки иностранныхинвесторов возмещаются из госбюджета или других источников, которыеустанавливаются КМУ в текущих рыночных ценах на основе оценок независимыхаудиторов, и в той валюте, в которой осуществлялись инвестиции, или какой-тодругой, приемлемой для инвестора.
С момента возникновения правана компенсацию и к моменту ее выплаты на сумму компенсируемых инвестицийначисляются проценты, соответствующие тем, по которым лондонские банки на рынкеевровалют предоставляют займы первоклассным клиентам.
В случае прекращенияинвестиционной деятельности иностранный инвестор имеет право на возвращение втечение шести месяцев своих инвестиций, а также прибылей из них в денежной иливещественной форме по реальным рыночным ценам, сложившимся на моментпрекращения инвестиционной деятельности.
После уплаты обязательныхсборов, платежей и налогов иностранным инвесторам гарантируетсябеспрепятственный перевод за/> границу изъятых на законных основанияхсредств в иностранной валюте. Порядок перевода устанавливается НБУ. Доход илиприбыль от инвестиции иностранный инвестор имеет право реинвестировать вэкономику Украины в любой валюте, а также хранить их на текущих расчетныхсчетах или депозитах.
Иностранные инвесторыимеют право приобретать паи и ценные бумаги в соответствии с валютнымзаконодательством и законами о ценных бумагах и фондовой бирже, приниматьучастие в приватизации имущества государственных предприятий и незавершенногостроительства, в конкурсах и аукционах.
Предоставление в арендуиностранным инвесторам имущества на сумму более 10 млн. долларов осуществляетсяс разрешения Фонда госимущества Украины.
С иностраннымиинвесторами могут заключаться концессионные договоры на разработку полезныхископаемых, действие которых ограничено 99 годами, а также на аренду земли (насрок до 50 лет).
Закон Украины «Огосударственной программе поощрения иностранных инвестиций в Украине»направлен на усиление притока иностранного капитала в приоритетные сферыэкономики страны путем предоставления разного рода страховых гарантий,улучшения правового регулирования иностранного инвестирования, развития иусовершенствования инфраструктуры международного бизнеса, других предпосылокиностранного инвестирования.
В задачи «Программы»входит привлечение дополнительных источников инвестирования прогрессивныхструктурных сдвигов и других качественных преобразований в экономике Украины засчет средств иностранных инвесторов, формирование экспортного потенциала, возрастаниетехнического уровня производства, сокращение энергоемкости продукции,потребностей предприятий в сырье, ликвидации диспропорций, возникающих навнутреннем рынке страны.
Приоритетными сферами дляиностранных инвестиций в соответствии с «Программой» являютсяотрасли: агропромышленный комплекс; легкая промышленность; лесопромышленныйкомплекс; машиностроение; медицинская промышленность; топливно-энергетическийкомплекс; транспортная инфраструктура; связь; химическая и нефтехимическаяпромышленность; социальная инфраструктура.
При вложении средств вэти отрасли иностранные инвесторы пользуются льготами, которые могут бытьприменены при иностранном инвестировании приоритетных областей, при выполнениитаких условий:
· иностранныеинвестиции должны содействовать созданию новых рабочих мест;
· вложения должныосуществляться в ресурсосберегающие и экономически безопасные технологии,ориентированные на наиболее рациональное использование сырьевой базы Украины;
· способствоватьснижению энергозатрат на единицу изготовляемой продукции;
· изготовляемая напредприятиях с иностранными инвестициями продукция должна бытьконкурентоспособной на международных рынках.
Непременным условиемформирования благоприятных предпосылок для притока иностранных инвестиций будетразвитие рыночной инфраструктуры международного бизнеса, для чегопредполагается:
1. существеннымобразом улучшить работу таких участников инвестиционной деятельности, какфондовые биржи, коммерческие банки, страховые и инвестиционные компании,инвестиционные фонды, консалтинговые и аудиторские фирмы;
2. создатьгосударственный реестр иностранных инвесторов и банк данных об объектахиностранного инвестирования в Украине;
3. создатьУкраинский банк реконструкции и развития, на который возложить функции относительнольготного кредитования и финансирования проектов, национальную страховуюкомпанию по страхованию рисков отечественных и иностранных инвесторов;
4. осуществитьорганизацию статистической отчетности об иностранных инвестициях,усовершенствовать систему учета соответственно международным принципам,организовать публикацию на иностранных языках нормативных актов Украины идругой информации, интересующей иностранных инвесторов;
5. определитьучебные учреждения в Украине и за границей для подготовки и повышенияквалификации кадров, которые работают над проблемами привлечения иностранныхинвестиций в Украину.
Важную роль в расширениииностранного инвестирования должно сыграть агентство международногосотрудничества и инвестиций, основная задача которого состоит в предоставлениипомощи предпринимателям Украины в поисках иностранного партнера, в правильномоформлении документов — инвестиционной заявки, технико-экономическогообоснования, составлении бизнес-плана, разработке Инвестиционного проекта пометодологии, принятой в странах с развитой рыночной экономикой.
Особую важность имеетЗакон Украины «О правовом статусе иностранцев». В нем подтверждаетсяправо иностранных граждан как физических лиц заниматься инвестиционнойдеятельностью. Законом предусмотрено равенство прав и обязанностей всехсубъектов в сфере экономической деятельности.
Мировая практикасвидетельствует об эффективности импорта капитала путем создания свободных (оффшорных)зон.
Законодательство Украинывыделяет специальные (свободные) экономические зоны без ограничения характераих деятельности. В соответствии с Законом «Об общих условиях создания ифункционирования специальных (свободных) экономических зон» и ДекретомКабинета Министров Украины «О режиме иностранного инвестирования»разработана Концепция создания специальных (свободных) экономических зон вУкраине, предусматривающая создание благоприятного инвестиционного климата вСЭЗ.
Свободная зона — этоограниченная часть территории страны, для которой характерен специфическийрежим функционирования экономических субъектов. Механизм функционирования СЭЗ,как правило, включает специфический экономический, организационный, налоговый,таможенный и правовой статус хозяйственных субъектов и всей СЭЗ. Этот механизмвключает:
· инвестиционныйклимат;
· валютно-финансовыйи таможенный режим;
· организационно-правовойрежим.
Общие условияуниверсальны для свободных зон и связаны с так называемыми «нулевымизатратами» — снижением налогов на прибыль или их отменой. Возможныснижение налогов на индивидуальную прибыль, на перевод прибылей за границу,предоставление льготных кредитов, временная отмена уплаты налогов хозяйствующимсубъектам. Предполагается также долгосрочное кредитование в национальнойвалюте, целевые субсидии или льготные займы, возвращение прежде выплаченныхналоговых сумм в случаях, когда инвестиции направляют в приоритетные отрасли.Дополнительным преимуществом является возможность самостоятельно устанавливатьсроки и порядок амортизации основных средств.
Как правило, в СЭЗ налогиниже, чем в принимающем государстве.
В свободной зонепредполагается развитие общего предпринимательства как иностранных, так инациональных партнеров с внезональных территорий с целью обеспечениятехнического и информационного обмена. Для этого вводится смягченный налоговыйрежим для совместных предприятий со значительной долей капитала иностранныхинвесторов (более 40%).
В соответствии сзаконодательством Украины к иностранным инвесторам относятся юридические ифизические лица, которые живут за пределами Украины, а также иностранныегосударства, международные правительственные и неправительственные организации.
Предприятие синостранными инвестициями — это любая правовая форма предпринимательства,созданная в соответствии с законами Украины, в которой иностранный инвесторвладеет в течение года в среднем не менее, чем 20% объявленного уставногокапитала или долей стоимости не меньшей 100 тыс. долл. США для банков и другихкредитно-финансовых учреждений и 50 тыс. долл. для отдельных предприятий(организаций).
Иностранные инвесторыимеют право осуществлять инвестиции на территории Украины в иностранной валюте,в виде любого движимого и недвижимого имущества, ценных бумаг, денежныхтребований, интеллектуальной собственности, права на осуществлениехозяйственной деятельности, платных услуг и т. п. В этом случаеквалификационная норма составляет 1 млн долл. США для банков и 500 тыс. долл. —для других предприятий (организаций); для малых предприятий — 10 тыс. долл.
Иностранные инвестицииосуществляются в таких формах:
частичное участие впредприятиях, которые организуются совместно с украинскими юридическими ифизическими лицами, или приобретение доли в действующих предприятиях;
создания предприятий, которыеполностью принадлежат иностранным инвесторам, отдельных подразделенийиностранных юридических лиц или приобретение в собственность действующих предприятийцеликом;
приобретение прямо незапрещенного законами Украины имущества (движимого и недвижимого), включаяземельные участки, дома, оборудование, транспортные средства в натуральном видеили в виде ценных бумаг;
приобретениесамостоятельно или с участием украинских инвесторов прав пользования землей иконцессий на использование природных ресурсов на территории Украины;
приобретение другихимущественных прав.
Государственнаярегистрация иностранных инвестиций осуществляется Министерством финансовУкраины в трехдневный срок на основе информационного сообщения инвестора.
В случае претензийиностранного инвестора на дополнительные льготы регистрация осуществляется втечение 21 дня, и ему выдается инвестиционное свидетельство, служащее основойдля получения льгот.
Льготы устанавливаютсяГосударственными программами стимулирования иностранных инвесторов.
Экспорт продукциисовместных предприятий, которая полностью сделана или испытала достаточнуюпереработку с применением собственного имущества этих предприятий и имеетсертификат определения продукции собственного производства торгово-промышленнойпалаты Украины, не требует лицензирования и квотирования.
Проверка с цельюналогообложения финансовой и коммерческой деятельности совместных предприятийпроводится исключительно официально зарегистрированными аудиторскимиорганизациями.
В соответствии со статьей27 Декрета Кабинета Министров Украины «О режиме иностранногоинвестирования» имущество, ввозимое в Украину для взноса иностранногоинвестора в уставный фонд совместного предприятия в пределах сроков подействующему законодательству Украины, освобождается от таможенной пошлины иналога на импорт. Основой для освобождения от уплаты таможенной пошлиныявляется зарегистрированное государственными органами «Информационноесообщение об иностранной инвестиции в Украине». Государственнаярегистрация может быть сделана в начале, во время и после практическогоосуществления инвестиций. Для определения соответствия инвестиционных проектовс привлечением иностранных инвестиций требованиям государственной программыпоощрения иностранных инвестиций в Украине и предоставления дополнительныхльгот необходимо решение Агентства международного сотрудничества и инвестиций.
7. Список литературы
1. Экономикапредприятия. (Учебное пособие) Жиделева В.В., Каптейн Ю.Н. (2010г., 133с.)
2. «Экономикапредприятия», Титов В.И. (2008г., 416с.)
3. Экономикапредприятия (фирмы): Практикум. Под ред. Позднякова В.Я., Прудникова В.М.(2008г., 2-е изд., 319с.)
4. Экономикапредприятия. Краткий курс. (Учебное пособие) Ильин А.И. (2007г., 236с.)
5. Экономика фирмы.(Учебное пособие) Чечевицына Л.Н., Чуев И.Н. (2006г., 400с.)