План
Введение
1. История возникновения АкционерныхОбществ
2. Сущность акционерных обществ
3. Структура управления акционернымиобществами
Заключение
Список используемой литературы
Введение
Акционерное общество — более сложная структура, чем многие другие организации, поскольку оно, с однойстороны, представляет собой форму коммерческой организации участников рынка иособую форму объединения их капиталов — акционерную форму. С другой стороны,капитал акционерного общества, в отличие от капитала всех других коммерческихорганизаций, имеет двойственную экономическую природу, так как воплощаетодновременно действительный капитал, реально функционирующий и создающийприбыль, и рыночный капитал, который существует только в сфере обращения и неимеет прямого отношения к процессам создания и увеличения совокупнойобщественной прибыли.
Акционирование само посебе — достаточно гибкий инструмент, которым может пользоваться государство дляконтролирования рыночных отношений наряду с такими традиционными экономическимирычагами регулирования, как процентные ставки, налоги и т.п. Отличие состоит втом, что если, используя традиционные экономические рычаги, государствонепосредственно не влияет на собственно управление капиталом участников рынка,то, становясь акционером, да еще имея контрольный пакет акций акционерногообщества, оно почти напрямую (точнее — через назначаемую им команду менеджеров)становится управляющим реальным рыночным капиталом. Такое управление,подкрепленное силой государства, становится мощнейшим рычагом его влияния нарыночные процессы в нужных направлениях.
Сущность акционерногообщества заключается в том, что оно одновременно выступает и юридическим лицом,и представителем капитала сразу многих участников рынка. Из этой двойственностивытекают особенности капитала акционерного общества, приносимых капиталомдоходов, а также деление современного фондового рынка на рынок собственно акцийи облигаций и на рынок корпоративного контроля, или фондовый рынок, на которомцель осуществляемых сделок — установление (смена) контроля над акционернымиобществами.
Выбранная нами тема,безусловно, является актуальной, так как акционерное общество обладает большимпреимуществом в отличие от других организаций. Они имеют широкий доступ кфинансовым рынкам посредствам эмиссии ценных бумаг. Акционерные общества имеютбольше возможностей привлекать значительные объемы инвестиций при меньшихзатратах. Риски, которые принимают на себя акционеры, ограничены стоимостью ихинвестиций и возлагаемыми на них обязанностями, которые установленызаконодательством. Акционеры не несут ответственности по обязательствамобщества.
Объектом данной курсовой работы являются: «Акционерныеобщества».
Предметом этой курсовой работы является: кругвопросов, связанных с возникновением и функционированием акционерных обществ.
Цель работы: выявить сущность понятия «Акционерноеобщество», раскрыв его историческое происхождение, а также функционированиеглавной современной формы организации.
Задачи курсовойработы:
· раскрыть основныеисторические формы организации акционерных обществ;
· на основетеоретического анализа специальной литературы по проблеме исследования раскрытьсущность понятия «Акционерные общества»;
· охарактеризоватьструктуру управления акционерными обществами.
1. Историявозникновения акционерных обществ
История акционерныхобществ началась с XVII-XVIII вв. Такие общества представляютсобой результат высокого уровня развития товарно-денежных отношений.
Становление акционерныхобществ — результат многовекового развития предпринимательства. По мере ростамасштабов производственной деятельности и расширения торговли возниклаобъективная потребность, как во все больших капиталах, так и в наличиисовершенных форм их организации.[1]
При наличиитоварно-денежных отношений коллективные формы организации труда принимают формыобъединения не самого труда, аформы объединения товаров, денег,имущественных прав. В результате развиваются капиталистические отношения, аобъединяемые ресурсы превращаются в капиталы.
Главнымипредшественниками современных акционерных обществ принято считать:
• средневековые мукомольныетоварищества Франции;
• горные товарищества Германии;
• морские товарищества;
• торговые гильдии и другие подобныеобъединения.
Если различные видыкоммерческих товариществ зародили организационные и правовые основыкорпоративного устройства, то рынок ценных бумаг предложил механизм обмена паеви акций на наличные деньги и обратно, тем самым создав условия для свободногообращения частных капиталов при одновременном совместном задействовании их впроцессе производства. Противоречие между производством и обращением капиталаполучило свое разрешение благодаря рынку ценных бумаг, поскольку капитал«разделился» на капитал, постоянно занятый в производстве, и на капитал,постоянно находящийся в сфере обращения.[2]
Торговые гильдиисчитаются одним из начальниц истоков возникновения корпораций. Они заложилиосновы ведения коммерческих дел сообща. В торговых гильдиях начинаетсявыработка отношений по поводу соединения личного труда и капитала и способовуправления ими. Торговый капитал возникает раньше, чем промышленный, ни именнопотому и формы объединения торгового капитала являются самыми первыми.
Торговые гильдии какобъединения торговцев не являются прообразом акционерных обществ, поскольку онипредставляли собой в большей мере союз торговцев, чем юридическисамостоятельную организацию.
Торговые гильдии естьоснова, на которой впоследствии возникают первые колониальные компании,выступающие уже непосредственными предшественниками акционерных обществ.[3]
Товарищества по строительствуи эксплуатации корабля, или морские товарищества, в отличие от торговых гильдийтребовали уже не столько личного участия в деле, сколько наличия большогосовместного капитала. Поэтому в них начинают преобладать отношения по поводуформирования и управления общим капиталом, а роль личного участия резкоснижается.
Всредневековье горным товариществам,как и морским товариществам, для организации дела требовались значительныесредства, но в отличие от морских, торговым эти средства нужны были регулярно. Имуществогорного товарищества служило общей собственностью членов. Управление деламитоварищества находилось в ведении общего собрания. Вопросы на собраниипринимались простым большинством голосов. Исполнительным органом горноготоварищества был его руководитель — шахмейстер, который в одних случаяхназначался на эту должность решением собрания товарищей, в других — государством либо предложенная собранием кандидатура подлежала утверждениюгосударством.
Особенностью горноготоварищества являлось то, что его участники лично не отвечали по обязательствамтоварищества. Горные товарищества имели много признаков будущего акционерногообщества и внесли свой большой вклад в его становление.[4]
Значительным шагом отсредневековых товариществ к акционерной форме явился созданный вначале XV в. Генуэзский банк Святого Георгия,который многие исследователи считают первым акционерным обществом.
Банк Святого Георгияпервоначально был создан как особое учреждение, призванное обслуживатьгосударственные займы. Основой, на которой он был создан, были генуэзские маоны(итал. Monte — ломбард). Последние представлялисобой объединения кредиторов, которые ссучивали свои капиталы государству, агосударство рассчитывалось с ними, предоставляя права на получениесоответствующей части государственных доходов.
При организацииГенуэзского банка были использованы положения, характерные для современногоакционерного общества.
Генуэзский банк СвятогоГеоргия дал образцы организации акционерного дела, которые в дальнейшемразвивались в Голландии и Англии. Однако данная форма организации несколькоопередила свое время, так как еще не существовало развитого фондового рынка, апричины объединения капиталов имели внеэкономический характер и не вытекали изпотребностей экономики, ее материального фундамента.[5]
Прежние формыорганизации торговых объединений в виде морских товариществ и торговых гильдийуже не могли удовлетворить экономические интересы крупнейших торговых центровЕвропы, требовалась новая форма организации, новый вид предпринимательскогообъединения, способствующие более эффективному решению поставленных задач.
Исторически такой формойстала колониальная компания. Первые колониальные компании появились в Англии,Голландии и Франции, т.е. в странах, наиболее активно проводивших колониальнуюполитику по отношению к новым землям. Освоение колоний требовало значительныхсредств, которых у правительства не было. Поэтому приветствовалась любаячастная инициатива в этом направлении. Соединение частного капитала с военной идипломатической поддержкой государства позволило создать эффективныйэкономический инструмент подчинения новых территорий: появились Английские,Голландские и Французские Ост-Индские и Вест-Индские компании, Английскиекомпании по освоению Северной Америки. Колониальные компании были созданы и вдругих Европейских государствах, а общее их количество составило около 60единиц. На момент возникновения колониальные компании не рассматривались вкачестве новой, особой организационно-правовой формы, поскольку они «вырастали»из тех торговых и морских товариществ, которые уже существовали. Однако по мереих развития они приобретали признаки акционерного общества. Практикаорганизации бизнеса двумя первыми и крупнейшими колониальными компаниями — Голландской и Английской Ост-Индскими компаниями — выработала, по сути,организационные и правовые основы акционерного общества.[6]
Акционерные обществавозникли в середине 19-го столетия, в период всеобщей индустриализацииэкономики для удовлетворения колоссальной потребности больших корабельных,железнодорожных и промышленных предприятий. Многие крупные современныепредприятия пользуются услугами акционерных обществ для финансированиясобственных технических проектов.
Число превращений в этуобщественную форму повышается и обусловлены необходимостью концентрациикапитала для целей технического прогресса. Низкие номинальные стоимости акцийспособствуют появлению большого количества акционеров, даже если они ограниченысобственными средствами. Акционерная собственность концентрируется на крупных предприятиях,которые владеют пакетами акций других предприятий, владеющих в свою очередьследующими и т.д.
Известно, что большоеколичество акционеров в государстве способствует появлению широкого кругасобственников средств производства. Для этого практикуется выдача коллективныхакций. После выдачи акций общество получает в собственное управление капитал. Сдругой стороны, акционеры могут продать собственной паевой капитал в любоймомент. Значительные объемы производства и концентрация капитала в крупныхакционерных обществах способствуют созданию многочисленных и широкоразветвленных связей и переплетений с другими предприятиями и хозяйственнымипартнерами. Экономические интересы хозяйственных партнеров защищаются правовымиактами, в которых оговорены возможные гарантии от экономического ущерба вслучае банкротства акционерного общества.
В современной Россииакционерное общество — наиболее распространенная организационно-правовая формадля организаций крупного и среднего бизнеса, причем предприятия крупногобизнеса чаще существуют в форме открытых акционерных обществ, предприятиясреднего бизнеса — в форме закрытых акционерных обществ. Основнымихарактеристиками современных российских акционерных обществ являются:
· разделениекапитала на акции;
· ограниченнаяответственность.
В последнее времянаблюдается тенденция усложнения законодательства об акционерных обществах.Усложняются процедуры обязательного выкупа акций мажоритарными акционерами.
Акционерное обществооткрытого типа может возникнуть как этап процесса приватизации государственногопредприятия. Процесс трансформации государственного предприятия в акционерноеобщество называется акционированием.[7]
2. Сущность акционерныхобществ
Согласно российскомузаконодательству акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми.Юридические определения этих обществ (Гражданский кодекс РФ, ст. 97) следующие:
открытое акционерноеобщество — этоакционерное общество, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акциибез согласия других акционеров;
закрытое акционерноеобщество — этоакционерное общество, акции которого распределяются только среди егоучредителей или иного заранее определенного круга лиц.
Если считать основнымиразличиями между видами акционерных обществ наличие права на свободноеотчуждение акций и число акционеров, то логично было бы дать им другиеопределения:
открытое акционерноеобщество — этоакционерное общество, акции которого распределяются среди заранее неизвестногокруга лиц, имеющих возможность отчуждать принадлежащие им акции без согласиядругих его членов;
закрытое акционерноеобщество — этоакционерное общество, акции которого распределяются среди учредителей илизаранее известного ограниченного круга лиц, не имеющих возможности отчуждатьпринадлежащие им акции не членам данного общества без согласия других егочленов. Процедура такого «согласия» обычно сводится к тому, что в течениеустановленного периода времени акционеры данного общества имеютпреимущественное по сравнению с другими, не состоящими в обществе, лицами правона приобретение реализуемых акций.[8]
Юридическая практикарешает вопрос о виде акционерного общества путем установления в Законе числаакционеров и размера уставного капитала в закрытом обществе, превышение которыхобязывает последнее перерегистрироваться в открытое акционерное общество.
Юридические признакизакрытого акционерного общества. Имеющиеся в Законе основные признаки закрытогоакционерного общества сводятся к следующим:
• оно может распределять свои акциитолько среди учредителей или иного заранее известного круга лиц, общее числокоторых не превышает 50;
• оно не вправе проводить открытуюподписку на свои акции;
• акционеры имеют преимущественноеправо приобретения акций, продаваемых другими акционерами данного общества;
• структура его управления болеепростая по сравнению со структурой открытого акционерного общества, например, всоставе органов управления закрытого общества может отсутствовать советдиректоров (наблюдательный совет).
Юридические признакиоткрытого акционерного общества. Приведенные в Законе основные признакиоткрытого акционерного общества таковы:
• число акционеров не ограничено;
• акционеры могут отчуждать свои акциибез согласия других его акционеров;
• оно вправе проводить как открытую,так и закрытую подписку на свои акции;
• оно обязано предоставлять рынкуинформацию о своей деятельности в объемах и в сроки, установленныезаконодательными и иными нормативными актами данной страны, в частности,обязано, по крайней мере, ежегодно публиковать для всеобщего сведения годовойотчет, бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков.[9]
Основные черты сходстваи различия закрытого акционерного общества и общества с ограниченнойответственностью. Закрытое акционерное общество по сути представляет собойпромежуточную форму между обществом с ограниченной ответственностью и открытымакционерным обществом:
• закрытое акционерное общество естьакционерное общество, потому что его уставный капитал разделен на акции, а нена паи, как в обществе с ограниченной ответственностью;
• закрытое акционерное общество — общество с ограниченной ответственностью, ибо число его участников строгоограничено и продажа акции, как и пая, невозможна без согласия(преимущественного права на покупку) со стороны других членов общества;
• акции открытого акционерного обществаобращаются на фондовом рынке страны, а акции закрытого акционерного общества,подобно паям общества с ограниченной ответственностью, не обращаются нафондовом рынке, поэтому они не имеют рыночной цены как систематической рыночнойхарактеристики, как общественно признанной цены, хотя и могут получить рыночнуюцену в качестве разовой величины, результата индивидуальной, разовой сделки;
• общество с ограниченнойответственностью и закрытое акционерное общество могут быть преобразованы воткрытое акционерное общество (и наоборот), однако первому для этогопотребуется перерегистрация в качестве акционерного общества, второму — изменение статуса акционерного общества.
По своей экономическойприроде акционерное общество — открытое общество, потому что только в последнемпроявляются все возможности, заложенные в нем как в неограниченной формеобъединения капиталов участников рынка. Только наличие открытых акционерныхобществ делает акцию акцией, ибо без свободного ее обращения она утрачиваетхарактер ценной бумаги, выполняя лишь функцию свидетельства на вклад в уставныйкапитал.[10]
Потребности участниковрынка в нескольких уровнях объединения капиталов с учетом их масштабов делаютнеобходимым существование промежуточной формы организации между обществом сограниченной ответственностью и истинным, или открытым, акционерным обществом,т.е. являются причиной функционирования закрытых акционерных обществ.
Акционерное общество,как и общество с ограниченной ответственностью (в своей наиболее массовойформе), имеет уставный капитал, формируемый из вкладов его участников, которыенесут имущественную ответственность только в размере вклада. Основные отличияакционерного общества от общества с ограниченной ответственностью таковы:
• в обмен на внесенный вклад участникакционерного общества получает ценную бумагу, называемую «акция», которая затемможет свободно перепродаваться на особом рынке, отличном от обычного товарногорынка, — на фондовом рынке. Уставный капитал ООО делится на вклады егоучастников, акционерного общества — на акции;
• законодательством установленыминимальные размеры уставного капитала акционерного общества и числаакционеров, эти размеры и численность являются одновременно максимальными дляООО;
• различны порядок и право выходаучастника из ООО и акционера из акционерного общества;
• права акционеров, владеющих акциямиодного вида, одинаковы; для отдельных участников ООО могут устанавливатьсядополнительные права и обязанности;
• в акционерном обществе более сложнаяи более регламентированная государственным законодательством структурауправления, чем структура управления в ООО.[11]
. Акционерное обществоимеет ряд преимуществ перед другими организационно-правовыми формамикоммерческой деятельности:
• неограниченность процесса объединениякапиталов. Акционерная форма позволяет объединить практически неограниченноеколичество вкладчиков и их капиталов, в том числе мелких. Это позволяет быстрособрать значительные средства, расширять производство и иметь все преимуществакрупного производства. Законодательно не устанавливаются верхние пределы науставный капитал и число акционеров акционерного общества;
• выбор акционером размеровсобственного риска. Приобретая то или иное количество акций, акционер выбираети приемлемый для него уровень риска потери вложенного в общество капитала.Ограниченный риск проявляется в том, что акционеры не несут ответственности пообязательствам общества перед его кредиторами. Имущество акционерного обществаполностью обособлено от имущества отдельных акционеров. В случае банкротстваакционерного общества акционеры теряют лишь тот капитал, который они вложили вего акции. Такой риск присущ группе коммерческих организаций, но лишь вакционерном обществе его член имеет полную свободу в выборе уровня данногориска и возможность в любой момент ограничить уже имеющийся риск или совсемизбавиться от него;
• устойчивость объединения капиталов вовремени. Акционерное общество представляет собой наиболее устойчивую формуобъединения капитала. Выбытие из общества любого из акционеров или в любомколичестве не влечет за собой прекращения деятельности общества. В результатеакционерное общество, имея потенциально неограниченный срок существования, напрактике существует более длительные сроки, чем любые другие виды коммерческихорганизаций;
• профессионализм управления,обусловленный отделением собственности на капитал от управления им. Вакционерном обществе не каждый акционер руководит своим капиталом, а командапрофессиональных менеджеров управляет объединенными капиталами;
• возможность свободно вернутьвложенный капитал. Акционер имеет право в любой момент продать свои акции ивернуть полностью или частично свой вклад;
• наличие многочисленных форм получениядохода от владения акцией. Например, можно получать доход по акции, доход отперепродажи акции, доход от дачи акции взаймы и т.д.;
• сравнительная дешевизна привлекаемогозаемного капитала. Масштабы акционерного общества и его открытость дляучастников рынка позволяют иметь намного большие возможности для мобилизациикапитала посредством эмиссии долговых ценных бумаг или банковских ссуд поднаиболее выгодные процентные ставки;
• общественная престижность статусаакционерного общества. Данная престижность обусловливается экономической исоциальной значимостью акционерного общества, которую оно имеет в современнойнациональной экономике.
Кнедостаткам акционерной формыхозяйствования можно отнести многие ее достоинства, но рассматриваемые спозиций акционерного общества:
• открытость акционерного обществаозначает утрату его закрытости, приватности. Обязанность публиковать годовыеотчеты, отчеты о прибылях и убытках, сообщать о всех существенных событиях ит.д. делает акционерное общество относительно более уязвимым для егоконкурентов;
• профессионализм управленияоборачивается возможностью конфликта интересов между менеджерами компании и ееакционерами; цель акционеров — максимизация дивидендов и рост капитализацииобщества, а одна из возможных целей менеджмента — перераспределение результатовдеятельности общества в свою пользу;
• возможность свободной продажи акциидля менеджмента акционерного общества означает возможность таких изменений всоставе акционеров, которые могут привести к смене контроля над акционернымобществом и т.п.[12]
Оценка стоимостикомпании
Действующиминормативными документами определен ряд финансовых показателей, порядок расчетаи возможность применения которых регламентируют действия хозяйствующихсубъектов. К этим показателям относится стоимость чистых активов. Как известно,показатель «чистые активы» характеризует величину собственного капиталакомпании. Уменьшение величины чистых активов снижает финансовую устойчивостькомпании, а стабильная или возрастающая стоимость чистых активов положительновлияют на финансовую устойчивость и курс акций компании. Отсюда, если стоимостьчистых активов компании становится меньше минимального размера уставногокапитала, предусмотренного законом РФ, то компания подлежит ликвидации. Исходяиз данных баланса, стоимость чистых активов 5чист.акт.= 5 млн. руб., a SycT.Kan. =1 млн. руб., что свидетельствует об устойчивости финансового положения компаниии значительной величине балансовой и ликвидационной стоимостей обыкновенныхакций, находящихся в обращении.
Финансовая устойчивостькомпании, кроме этого, оценивается рядом показателей, характеризующих состояниекомпании на основе данных бухгалтерского баланса. В табл. 4 представленырезультаты расчета основных показателей и сравнение их с нормативными илипредельными значениями. Как следует из представленных данных, компанияфинансово устойчива и ее акции являются привлекательными для инвесторов.
Темпы роста рыночнойстоимости компании и цена ее акций в значительной мере зависят от двухфакторов: нормы прибыли на акционерный капитал и части прибыли компании,реинвестируемой в активы, то есть прироста капитала компании. Норма прибыли наакционерный капитал q нормопределяется в виде отношения:
q норм = Q об акц/ Ка
где: Q об акц — чистая прибыль в текущемгоду, К а — размер акционерного капитала в том же году.
Подставляя значенияпеременных, получим q норм = 0,12.Предполагается, что высокая норма прибыли на акционерный капитал приводит кповышению спроса на акции.[13]
На основании данныхбухгалтерского учета (см.табл.1) проведем расчет значений показателей,характеризующих рыночную активность акций компании и их привлекательность дляинвесторов:
1.Прибыльна одну акцию.
2.ОтношениеР/Е.
3.Балансоваястоимость одной акции.
4.Отношениерыночной цены акции к ее балансовой стоимости.
5.Доходностьакции.
6.Долявыплаченных дивидендов.
7.Ликвидационнаястоимость одной акции.
1.Прибыль на одну акциюявляется важным оценочным показателем. Базовая прибыль на одну акцию показываетсумму чистой прибыли (убытка) компании, приходящуюся на одну обыкновенную акциюкомпании, находящуюся в обращении:
Еб = Qч –Dприв/Nсрвзв
где: Еб — базоваяприбыль на акцию, Qч — чистаяприбыль (убыток) компании, Dприв— сумма дивидендов по привилегированным акциям, Nср взв—средневзвешенное число обыкновенных акций компании,находящихся в обращении.[14]
Чистая (базовая) прибыль(убыток) — это прибыль (убыток) отчетного периода, остающаяся в распоряжении АОпосле налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетныефонды, за вычетом суммы дивидендов по привилегированным акциям, начисленных заотчетный период. Показатель прибыли на акцию рассчитывается и в том случае,когда общество имеет убытки. Число акций компании, находящихся в обращении,требует уточнения. Средневзвешенное число обыкновенных акций, находящихся вобращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования числаобыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждогокалендарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на числокалендарных месяцев в отчетном периоде. Ниже приведен пример расчетасредневзвешенного числа акций.(табл. 2). Отсюда средневзвешенное число акцийсоставит: 8 500* 3 / 12+18500*3/12+17500*1/12 + 18 000 * 5 / 12 = 15708 акций. Несмотря на то что на конец отчетного года в обращении находилось 18000 акций, в расчет будет принято 15 708 акций. В этом случае базовая прибыльна акцию составит: Еб = 1 738 700 /15 708 = 110,69 руб.[15]
2.Соотношение рыночнойцены акции и прибыли на одну акцию Р/Е отражает отношения между компанией и ееакционерами:
Р/Е = Sрын/Еб
где: Sрын — рыночная стоимость акции, Еб —базовая прибыль на одну обыкновенную акцию.
Этот показательуказывает, сколько рублей согласны заплатить акционеры за один рубль чистойприбыли компании. Показатель важен не только сам по себе, но и в динамике закакой-либо промежуток времени, что
особенно важно для техинвесторов, которых интересует долгосрочный аспект инвестирования.
Рыночная цена акцииустанавливается под влиянием спроса и предложения на рынке. Спрос на фондовыеинструменты зависит от альтернативных источников вложения средств, прежде всегоположения дел на рынке кредитных ресурсов (ставок банковских процентов).Рыночная цена акции рассчитывается следующим образом:
Sрын = ставка дивиденда/ ставка банка* Sном
где: Shom — номинал акции.
Подставляя, получим: Sрын. = 42% * 100руб. / 28% = 150 руб.и значение показателя Р/Е составит величину:
Р/Е = 150 / 110,69 =1,36
3.Балансовая стоимостьодной акции Sбал показывает величину стоимостичистых активов компании Sчистакт, которая приходится на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении:
Sбал. = S чист акт /Ncpвзв где: Sчист акт = А — ЗК, А —активы, ЗК —заемный капитал и обязательства компании.
Исходя из номеров строкбухгалтерского баланса, расчет стоимости чистых активов происходит следующимобразом: Sчист акт= 190 + 290-460-590-610-620 — 630 — 660 — 670. При расчете стоимости чистых активов не учитываютсясобственные акции, выкупленные у акционеров. Имеем: Sчист акт = 5 074 900 руб. Таким образом, балансовая стоимостьакции составит: sбал = 5 074 900/15 708 = 323,08 руб.
4.Отношение рыночнойцены акции Sрын к ее балансовой стоимости S6aл характеризует степень спроса на данную акцию на рынке. Чемвыше значение показателя, тем выше спрос на данные акции. Этот показательхарактеризует полновесность акции, то есть насколько она покрыта активамипредприятия:
η = Sрын/Sбал
Подставляя значенияпеременных, получим: η = 150 / 323,08 = 0,46.
Акции данногопредприятия имеют показатель η Sрын.Такое положение свидетельствует о потенциальном росте курсовой стоимости акцийв будущем.
5.Доходность акции. Приоценке текущей доходности акций Dтекпринимаются во внимание дивиденды, поэтому показатель иногда называется«дивидендный доход» или «норма дивиденда». Имеем: Dтек = dᵢ/Sрын
где: dᵢ — величина дивиденда, выплаченного вi-том году, Sрын — рыночная стоимость акции.
Текущая доходностьсоставит: Dтек.= 42 / 150 = 0,28 (28%). Конечнаядоходность Dkoh рассчитывается с учетом цены покупкии продажи акции. В этом случае:
Dкон. = (∑dᵢ + (Sпр – Sпок))/Sпок
где: —∑dᵢ суммарные дивиденды, полученныеинвестором в течение промежутка времени владения акцией, Sпок —цена покупки, Snp — цена продажи акции.
Предположим, инвесторвладел акцией в течение пяти лет при тех же значениях ставки дивиденда, Sпок = 100руб., Snp= 150руб. Тогда: Dkoh = (0,42 * 100 * 5+( 150-100))/100 =2.6(260%).
6. Долявыплаченных дивидендов и показывает, какая доля чистой прибыли АО былаизрасходована на выплату дивидендов:
ɵ = dᵢ/Еб
где: dᵢ — дивиденд в i-том году, Еб — базовая прибыль наодну обыкновенную акцию в этом же году.
Подставляя значенияпеременных: ɵ = 42 / 110,69 = 0,38.
Коэффициент и не долженпревышать единицу (ɵ 1 означает, что компаниязаимствует деньги для выплаты дивидендов из других источников, либосвидетельствует о нерациональной дивидендной политике компании. Врассматриваемом примере ɵ
7. Ликвидационнаястоимость акции Sл — сумма,которую получит владелец акции в случае, если предприятие будет ликвидировано,а его активы проданы.
Sл = Sликв акт/ Nк обр
где: Sликв акт = С акт + (ФА — ФО) — Зл; Сакт — суммарная стоимость отдельных видов активов, оцененных по рыночной ценеспроса на них, которая обычно отличается от цен их покупки; ФА — финансовыеактивы (долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, кроме собственных акций,выкупленных у акционеров; дебиторская задолженность, денежные активы во всехформах и другие аналогичные активы); ФО — финансовые обязательства всех видов(долгосрочные и краткосрочные финансовые кредиты и займы, кредиторскаязадолженность, другие формы краткосрочных финансовых обязательств); Зл —затраты, связанные с ликвидацией предприятия; Nk обр — общее число акций, включая привилегированные,находящихся в обращении на момент банкротства компании.
Следует отметить, чтопри расчете этого показателя учитываются те же строки баланса, что и прирасчете чистых активов, но часть активов оценивается не по балансовой, а порыночной стоимости.
Предположим, чтонематериальные активы, запасы, дебиторская задолженность могут быть реализованыпо балансовой цене; земельные участки могут быть реализованы по цене,составляющей 120% от балансовой; здания, оборудование и незавершенноестроительство могут быть реализованы по цене, составляющей 70% от балансовой;тогда ликвидационные издержки ориентировочно составят 1 млн. руб.
Следовательно, Sл акт = 3 553 150 руб. Отсюдаликвидационная стоимость Sлакции составит: Sл= 3 553 150 / 16 708 = 212,66 руб.
Темпы роста рыночнойстоимости компании, следовательно, и рыночная цена ее акций зависят в основномот двух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и инвестиционнойполитики компании, которая определяется долей прибыли, реинвестируемой вактивы, то есть приростом капитала компании.
Очевидно, что высокийпоказатель прибыли на акционерный капитал и приращения самого капитала ведут кповышению спроса на акции и их котировок на биржах.
3. Структурауправления акционерными обществами
Органы управленияакционерным обществом, определенные Законом:
• общее собрание акционеров;
• совет директоров (наблюдательныйсовет);
• единоличный исполнительный орган(генеральный директор);
• коллегиальный исполнительный орган(исполнительная дирекция, правление);
• ревизионная комиссия (ревизор).[16]
Выбор структурыуправления акционерным обществом. В зависимости от комбинации перечисленныхвозможных органов управления акционерным обществом может формироваться та илииная конкретная структура его управления.
Выбор структурыуправления — важный этап при создании акционерного общества. Ее правильный выбор,с одной стороны, позволяет снизить возможность конфликтных ситуаций междуменеджментом и акционерами, между группами акционеров, повысить эффективностьуправленческих решений. При этом учредители акционерного общества имеютнекоторое преимущество перед другими акционерами. За счет выбора «нужной»(удобной) структуры управления, они могут приблизить уровень собственных правдо уровня собственных интересов. С другой стороны, любая выбранная структурауправления акционерным обществом не является «вечной» и может изменятсяакционерами. Главное — управление акционерным обществом должно соответствоватьего масштабам и характеру решаемых задач.
Установленная Закономвозможность комбинирования определенных уровней управления позволяет акционерамвыбирать наиболее приемлемую схему в зависимости от величины акционерногообщества, структуры его капитала и конкретных задач развития бизнеса.[17]
На практике обычноиспользуются четыре варианта управления акционерным обществом (см. приложение рис.1-4).
Во всех вариантахуправления акционерным обществом обязательно наличие двух органов управления:общего собрания акционеров и единоличного исполнительного органа и еще одногоконтролирующего органа управления — ревизионной комиссии. Поскольку задачейревизионной комиссии служит контроль за финансово-хозяйственной деятельностьюобщества, то ее, как правило, не рассматривают в качестве непосредственногооргана управления акционерным обществом. Однако эффективное управление не можетбыть обеспечено без надежной системы контроля.
Различие вариантовуправления акционерным обществом проявляется в определенном сочетанииединоличного и коллегиальных органов управления раздельно для открытых изакрытых акционерных обществ.
Данная структурауправления (рис. 1) может быть использована во всех акционерных обществах. Онахарактеризуется тем, что позволяет усилить контроль акционеров за действиямименеджмента акционерного общества.
В соответствии с Законом« Об акционерных обществах» члены коллегиального исполнительного органа(правления) не могут составлять более '/4 состава совета директоров общества.
Лицо, осуществляющеефункции единоличного исполнительного органа, не может быть одновременнопредседателем совета директоров
общества.
В целом менеджмент влице генерального директора и Правления не может получить большинство в советедиректоров (наблюдательном совете), что усиливает влияние этого органауправления.
Для кредитныхорганизаций, создаваемых в форме акционерного общества, данная форма управленияявляется обязательной. В соответствии со ст. 11.1 Федерального закона «Овнесении изменений и дополнений и Федеральный закон «О банках и банковскойдеятельности» от 19 июня 2001 г. № 82-ФЗ органами управления кредитнойорганизации являются; общее собрание учредителей, совет директоров, единоличныйисполнительный орган и коллегиальный исполнительный орган.
Такая структурауправления акционерным обществом наиболее предпочтительна для крупныхакционерных обществ с большим числом акционеров.[18]
Сокращеннаятрехуровневая структура управления акционерным обществом. Подобная структура 2,как и структура на рис. 1, может использоваться в любых акционерных обществах.Она не предусматривает создания коллегиального исполнительного органа исоответственно не устанавливает каких-либо ограничений на участие в советедиректором менеджеров общества. В ней предусматривается только должностьгенерального директора, влияние которого и на управление обществом, и советедиректоров возрастает, поскольку он в большой мере единолично осуществляеттекущее управление акционерным обществом.
Приведенная структурауправления наиболее распространена в средних по размерам открытых акционерныхобществах.
Если уставомакционерного общества образование исполнительных органов отнесено к компетенциисовета директоров, то в этом случае совет директоров и его председательполучают возможность жесткого контроля над исполнительными органами общества. Этотвариант структуры более предпочтителен для крупных акционеров, которымпринадлежит контрольный пакет акций, поскольку позволяет, не принимаянепосредственного участия в текущих делах, осуществлять надежный контроль заисполнительными органами общества.
Полная двухуровневаяструктура управления акционерным обществом (рис. 3) разрешается для использования только в акционерныхобществах с числом акционеров, имеющих право голоса, менее 50, или в закрытыхакционерных обществах, особенно имеющих значительные оборотные активы.
Сокращеннаядвухуровневая структура управления акционерным обществом. (рис. 4) может быть использована, какипредыдущая, только в акционерных обществах с числом акционеров менее50. Характерна для мелких акционерных обществ, в которых типичной ситуациейявляется положение, когда генеральный директор одновременно есть и основнойакционер общества, поэтому выбирается наиболее простая структура управления.Общее собрание акционеров— форма управления акционерным обществомсо стороны его акционеров. Ему присущи следующие основные черты:
• высший орган управления акционерногообщества;
• орган управления выборными (притрехуровневой структуре управления) или исполнительными (при двухуровневойструктуре управления) органами управления акционерным обществом, а также егоревизионной комиссией;
• орган опосредованного управленияакционерным обществом. Общее собрание ни при каких обстоятельствах не можетвыполнять функции непосредственного управления акционерным обществом;
• орган, посредством которого акционерыуправляют акционерным обществом. Речь идет об акционерах, которые располагаютакциями с правом голоса. Все другие акционеры в большинстве случаев непринимают участия в работе общего собрания;
• орган владельческого контроля надакционерным обществом.
Чтобы не допуститьсмешения управленческих функций акционеров, или владельческого контроля, сфункцией непосредственного управления акционерным обществом как самостоятельнымюридическим лицом — участником рынка со стороны его выборных и исполнительныхорганов управления, Законом предусмотрены вопросы, решения по которым вправепринимать общее собрание акционеров. Компетенция общего собрания ни при какихобстоятельствах не может выходить за пределы, установленные Законом.
Компетенция общего собрания— установленныйЗаконом перечень вопросов, решения по которым вправе принимать данное собрание.Акционеры не могут по своему усмотрению расширять перечень вопросов, выносимыхна решение общего собрания, сверх предусмотренного Законом.
Компетенция общегособрания делится на исключительную и альтернативную.
Исключительнаякомпетенция — переченьвопросов, которые по Закону могут решаться только на общем собрании акционерови не могут быть переданы на решение выборным или исполнительным органамобщества.
Альтернативнаякомпетенция— переченьвопросов, которые по Закону относятся к компетенции общего собрания акционеров,но решение их в соответствии с уставом акционерного общества может бытьзакреплено за выборными или исполнительными органами управления обществом.
В пределах максимального(исключительная плюс альтернативная компетенция) и минимального (исключительнаякомпетенция) перечней вопросов, отнесенных Законом к компетенции общегособрания, в уставе акционерного общества фиксируется конкретный списоквопросов, относимый акционерами (учредителями) к компетенции общего собрания.
Границы компетенцииобщего собрания определяются также тем, что оно не может отменять иликорректировать решения других органов управления акционерным обществом. Есливопрос отнесен одновременно к компетенции двух органов управления, то вначалеего рассматривает нижестоящий орган, а следующий по очереди орган управлениярассматривает вопрос только в том случае, если первый не может принять по немурешения. Если один орган управления уже принял решение по нему, то другой — невправе его рассматривать.
Компетенция общегособрания акционеров данного акционерного общества — это перечень вопросов, решения покоторым в соответствии с уставом данного акционерного общества вправе приниматьтолько общее собрание его акционеров.[19]
Рассмотрим структурууправления ОАО «Сургутнефтегаз».
Открытое акционерное общество“СУРГУТНЕФТЕГАЗ” — одна из крупнейших российских нефтяных компаний. Сферадеятельности компании охватывает разведку, обустройство и разработку нефтяных инефтегазовых месторождений, добычу и реализацию нефти и газа, производство исбыт нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. “Сургутнефтегаз” отличаетстабильная динамика роста, основанная на высоких темпах роста производства ипостоянном наращивании сырьевого потенциала. Гибкая долгосрочная стратегияразвития компании основана на многолетнем опыте и использовании новейшихтехнологий.
Доля “Сургутнефтегаза” вроссийской нефтедобыче за последние несколько лет возросла с 11% до 13%. Приэтом “Сургутнефтегаз” первым из российских компаний преодолел отраслевой спадконца 80-х — начала 90-х годов и начал наращивать объемы добычи нефти. Ростпроизводства в ОАО “Сургутнефтегаз” обеспечен, прежде всего, значительнымикапиталовложениями. Активная инвестиционная политика компании позволяетподдерживать самые высокие в России объемы поисково-разведочного иэксплуатационного бурения, а также ввода в строй новых скважин, заниматьлидирующие позиции в области применения передовых методов повышения нефтеотдачипластов.
Сургутнефтегаз” добываетболее 10 миллиардов кубометров газа в год, что составляет около трети газа,производимого российскими нефтяными компаниями. Причем, компания не простодобывает газ в качестве сырья, но и подготавливает его до товарной продукции,соответствующей требованиям государственных стандартов. Уровень использованияпопутного нефтяного газа — самый высокий в отрасли, и этот показатель год отгода растет за счет введения новых мощностей по утилизации газа.
Сбытовой сектор“Сургутнефтегаза” располагает более чем 300 авто- и газозаправочными станциями,32 нефтебазами и 24 нефтескладами. Автозаправочные станции расположены накрупных международных трассах, оснащены многопродуктовыми топливораздаточнымиколонками и международными стандартами сервиса.
Органами управления ОАО«Сургутнефтегаз» являются:
• общее собраниеакционеров;
• совет директоров(наблюдательный совет);
• единоличныйисполнительный орган (генеральный директор, правление);
• коллегиальныйисполнительный орган (исполнительная дирекция, исполнительный директор);
• ликвидационнаякомиссия.
• ревизионная комиссия(орган внутреннего контроля за финансово-хозяйственной и правовой деятельностьюобщества).
• счетная комиссия (постояннодействующий орган общего собрания).
Высшим органомуправления Общества является общее собрание акционеров.
Общее руководстводеятельностью Общества осуществляет Совет директоров, который вправе приниматьрешения по любым вопросам деятельности Общества, кроме тех, которые отнесены всоответствии с Уставом Общества к компетенции общего собрания акционеров. ЧленыСовета директоров Общества избираются годовым собранием акционеров, в порядке,предусмотренном Уставом Общества, сроком до следующего годового общего собранияакционеров. Лица, избранные в состав Совета директоров, могут переизбиратьсянеограниченное число раз.
В соответствии сУставом, Общество не имеет коллегиального исполнительного органа.
Генеральный директорявляется единоличным исполнительным органом Общества и руководит текущейдеятельностью Общества в порядке и в пределах компетенции, определенной УставомОбщества, а также в соответствии с решениями Совета директоров и общегособрания акционеров. Генеральный директор Общества назначается Советомдиректоров Общества на срок 5 лет.
По истечении срокаполномочий Генерального директора он может быть назначен Советом директоров натот же срок неограниченное число раз. Генеральный директор подотчетен Советудиректоров и общему собранию акционеров Общества.
Полномочия органовуправления Общества определены Уставом. 3. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫРАЗВИТИЯ.
Негативные факторы.
• Улучшениякорпоративного управления не ожидается. «Сургутнефтегаз» остается одной излучших компаний в России по операционным показателям. Однако качествокорпоративного управления компании еще более ухудшилось: «Сургутнефтегаз»объявил о том, что публикация отчетности по GAAP будет отложена еще по меньшеймере на два года. Кроме того, крайне мала (если вообще существует) вероятностьтого, что казначейские акции «Сургутнефтегаза» будут отменены в среднесрочнойперспективе. Это делает оценку компании менее привлекательной, чем оценкаЛУКОЙЛа и Сибнефти. В связи с недостатками корпоративного управления, акции«Сургутнефтегаза» имеют более высокую премию за рыночный риск, чем другиекрупные компании сектора, за исключением ЮКОСа.
• Число акций всвободном обращении сокращается. Возможно, компания расходует свои денежныесредства на то, чтобы выкупить акции, находящиеся в свободном обращении, темсамым сократив их число.
• Отсутствиезаконодательной базы для отмены казначейских акций. В ближайшее время не стоитожидать каких-либо изменений в законодательстве, которые бы заставили быкомпанию отменить казначейские акции.
• Рост нефтедобычиставит перед компанией новые проблемы. Возможности рентабельной реализации всебольшего количества нефти ограничены — экспортные поставки лимитированы квотамиТранснефти, а поставки нефти на внутренний рынок нецелесообразны (уровень цен вразы ниже). Выходом могло бы быть увеличение объемов перерабатываемой нефти, ноперерабатывающие мощности компании ограничены. Единственным крупнымнефтеперерабатывающим предприятием остается НПЗ в Киришах, загруженностьмощностей которого близка к 100%. Компания заявляла о намерении перерабатывать60% добываемой нефти, но пока не видно как ей удастся достичь этого показателя.Пределы расширения производственных мощностей Киришского НПЗ ограничены — к2006 году его мощность будет увеличена до 24 млн. т/год и дальнейшее расширениезатруднительно. Тем не менее, при прогнозе выручки компании можно исходить изоптимистического предположения, что компания предпримет меры для решения этойпроблемы, благо средств у Сургутнефтегаза более чем достаточно.
Позитивные факторы.
• Рост добычи за счетповышения эффективности операций. Ожидается, что ОАО «Сургутнефтегаз» будетпродолжать наращивать добычу нефти и попутного газа. Благодаря новейшим, в томчисле уникальным собственным технологиям, компания имеет возможность постоянноповышать эффективность эксплуатации действующих месторождений, а также вводитьв эксплуатацию недоступные при обычных технологиях запасы углеводородов.Например, в ОАО “Сургутнефтегаз” разработана технологическая схема разработкисложнопостроенных залежей системой горизонтальных скважин, и начиная с 1996года, ежегодно строится около 90 горизонтальных скважин, дебит которых в 4-5раз превышает дебит пробуренных по обычной методике.
Специалисты компанииактивно применяют методы повышения нефтеотдачи пластов. На предприятииприменяется около 30 таких технологий. Например, успешность гидроразрывапластов составляет 99% — это один из лучших показателей в отрасли, при этом вгод производится более двухсот подобных операций.
• Компания останетсяведущим экспортером. Доля экспорта «Сургутнефтегаза» в общем объеме выручки — одна из самых высоких по отрасли. При этом прогнозируется рост данногопоказателя.
• Производство и продажавысокорентабельной продукции будут расти. Модернизация перерабатывающих мощностейбудет способствовать росту (в среднесрочной перспективе) производствавысокорентабельной продукции.
• Планируется увеличитьчисло АЗС. Компания намерена увеличить число автозаправочных станций ирасширить ассортимент продукции.
• Эффективная операционнаядеятельность обеспечивает сильные финансовые показатели. Компания по-прежнемуявляется одной из самых эффективных в отрасли.
• Крупнейшаягазодобывающая компания среди нефтепроизводителей. Ожидается, что будущаялиберализация рынка газа в России благоприятно отразится на показателях«Сургутнефтегаза» в долгосрочной перспективе. Компания является лидером поразвитию газовой составляющей бизнеса среди российских нефтяных компаний — добыча попутного газа в 2003 году составила 13,9 млрд. м3. В перспективеразвитие газовой составляющей представляется целесообразным с учетомпостепенного роста внутренних цен на газ и либерализации газового рынка.
Формирование и широкоераспространение акционерного капитала являются одним из основных принципов, накотором базируются проводимые в стране реформы. Акционирование занимает важноеместо в создании нормальных условий функционирования предприятий, являясьудобной формой для проведения их разгосударствления, позволяет организоватьэффективный контроль за деятельностью управленческого аппарата.Показатели Ед. изм. 2001 2002 2003 Добыча нефти млн. тонн 44,0 49,2 54 Производство газа млрд. куб. м. 11,1 13,3 13,9 Первичная переработка углеводородного сырья млн. тонн 16,2 15,2 15,2 Производство основных видов нефтепродуктов: автобензин дизтопливо авиакеросин мазут прочие млн. тонн 15,5 1,7 3,6 1,0 8,2 1,0 14,5 1,6 3,6 0,9 7,4 1,0 14,4 1,7 3,6 0,9 7,2 1,0 Объем капитальных вложений нефтедобыча нефтепереработка сбыт млн. руб. 48 970,8 45 846,8 2 964,9 159,1 41 331,5 38 542,4 2 618,4 170,7 41 328,6 37 686,4 3 389,9 252,3 Ввод новых нефтяных скважин в т.ч. наклонно-направленных горизонтальных скв. 843 758 85 904 807 97 929 785 144 Ввод и реконструкция АЗС шт. 24 22 17 Среднедействующий фонд скважин скв. 14 770 15 476 15 387 Количество АЗС шт. 282 302 304 Среднесписочная численность персонала нефтедобыча нефтепереработка сбыт чел. 81 481 6 295 3 653 86 108 6 318 3 745 85 723 6 403 3 759 Выручка от реализации продукции, работ и услуг млн. руб. 147 136,2 185 821 213 335,3 Затраты на производство реализованной продукции, работ и услуг млн. руб. 70 996,3 111 829,1 130 728,3 Прибыль отчетного периода млн. руб. 64 994,2 61 210,2 61 876,5 Чистая прибыль млн. руб. 10 857 10 422,7 17 371,2 Среднегодовая стоимость активов млн. руб. 288 051,6 466 365,6 516 119,8 Рентабельность продаж % 44,2 33,6 32,6 Дивиденд на одну акцию — обыкновенную — привилегированную коп. коп. 3,3 10,0 3,2 9,6 14 16
Заключение
Акционерные общества вих нынешнем виде есть наглядный пример противоречивой природы современныхрыночных отношений. Акционерный капитал представляет собой, с одной стороны,рыночный капитал во всех своих проявлениях, призванный увеличиваться,самовозрастать, ибо без этого акционерное общество как участник рынка можетутратить свое место на рынке и быть поглощено или ликвидировано. С другойстороны, акционерный капитал — объединенный, коллективный капитал многих членовобщества, а потому он не может не быть под контролем со стороны участников рынкаи общества в целом.
Влияние государства нарыночные отношения еще более усиливается, если речь идет о процессахприватизации государственной собственности или о наличии пакетов акцийакционерных обществ в собственности государства. Понимание двойственногохарактера современных рыночных отношений позволяет утверждать, что несуществует однозначного ответа на вопрос, должно ли государство бытьсобственником акционерных обществ (полностью или частично) или нет. Всеопределяется конкретными процессами, которые происходят в рыночной экономике накаждом этапе ее развития.
Акционерные обществаявляются не единственными участниками рынка. На рынке обязательно должнысосуществовать и другие участники: крупные и мелкие, простые и сложные, сучастием и без участия государства, отечественные и иностранные и т.д. Однакоэто единство и сосуществование многих участников рынка в теоретическом ипрактическом планах не должно вести к принижению роли и значимости акционерныхобществ. Надо видеть, что последние служат основой современной экономики любогоразвитого государства.
Акционерное обществорассматривается как форма объединения капиталов, т.е. с позиций его акционерови рынка в целом.
Экономическое положениеакционерных обществ таково, что с ними не может не считаться государство.
Акционерные общества вопределенном смысле выступают феноменом развития рыночного хозяйства, удачнойформой разрешения противоречия между существованием частных капиталов и ихфункционированием как единого целого. Еще далеко не все стороны потенциалаакционерных обществ раскрылись к настоящему времени, и будущее развитие проявитих новые достоинства и значимость в прогрессе человеческого общества.
Список используемойлитературы
1. Андронов В. Корпоративные отношения:специфика формирования// Управление риском. № 4, 2004.
2. Гаврилин Е.В. Организация мониторингафинансово-экономической деятельности акционерных обществ с долей государства вуставных капиталах// Финансы и кредит. № 19, 2005.
3. Гаманов В.А. Акционерное дело.-М.,2003.
4. Долгопятова Т. Концентрацияакционерной собственности и развитие российских компаний// Вопросы экономики. №1, 2007
5. Зимина Т.В. Акционерные обществаработников: первые итоги развития// ЭКО. № 3, 2002.
6. Карасева М. Историческое развитиеакционерных обществ// Маркетинг. № 3, 2000.
7. Килячков А. Экономическаябезопасность акционерного общества// Журнал для акционеров. № 3, 1999.
8. Новиков Н. Акционирование работниковпредприятия// Дайджест-директор. № 8, 2005.
9. Осипенко О. Акционерное общество:корпоративные действия// Журнал для акционеров. № 7, 2007.
10. Пласкова Н. Анализ результативности деятельностиакционерного общества// Проблема теории и практики управления. № 3, 2007.
11. Страхова Л.П. О методологии акционирования // Менеджментв России и за рубежом. № 5, 1999.
12. Федотова О. Государственное и частное: преимущества инедостатки// Журнал для акционеров. № 7, 2001.