--PAGE_BREAK--Фонд возмещения износа связан с балансовой стоимостью основных фондов, нормой амортизации, с методами амортизации, с государственной инвестиционной политикой.
Фонд потребления.
1. Фонд оплаты труда рабочих.
2. Фонд оплаты труда инженерно — технических работников (ИТР).
3. Фонд социального страхования.
На формирование этого фонда влияет численность рабочих, система оплаты труда, система материальной заинтересованности, ставки подоходного налога и т. д.
Фонд накопления.
1. Фонд развития производства.
2. Фонд материального поощрения.
3. Фонд социального развития.
4. Резервный фонд.
5. Фонд для выплаты дивидендов.
На фонд накопления влияет: увеличение объемов производства, уровень цен, уровень издержек производства, качество и обновление продукции, ставки налога на прибыль, ставки налога на имущество.
При формировании денежных фондов у российских предприятий возникает много сложностей. Особенно это касается фонда возмещения, который связан с оборотными средствами.
Инфляция положила конец нормальному кругообороту оборотных средств предприятия (имеет место хроническая нехватка оборотных средств). Предприятие, увеличивая свои издержки, снижает прибыль.
Следующий фактор, который также снижает прибыль предприятия, связан с уплатой процента за кредит. Есть существенная разница в нормированном проценте за кредит и проценте, который берут коммерческие и инвестиционные банки. Нормированный процент разрешается включать в себестоимость, а все то, что платится сверх нормы, покрывается за счет прибыли (например, государственная норма — 80 процентов, банк выдает кредит под 100 процентов. 100 — 80 = 20 процентов покрывается за счет прибыли).
Третья специфическая черта финансовых отношений, складывающихся на предприятиях, связана с учетом издержек, определении системы учета затрат, входящих в себестоимость продукции. У предприятий с длительным производственным циклом это особенно ярко выражено в связи с тем, что они не имеют возможности объективно оценивать динамику нарастания цен на материалы и сырье.
На Западе выработаны новые методы учета ценозакупки: LIFO, FIFO, учет по среднестатистическим фактическим ценам.
LIFO оценивает поступающие товарно-материальные ценности по ценам последних закупок.
FIFO позволяет оценивать закупки по ценам старых поступлений. Тем самым издержки занижаются, а прибыль увеличивается. Это требует тщательного контроля и анализа.
Лекция 4.
Прибыль как результат предпринимательской деятельности.
План.
1. Понятие и функции прибыли.
2. Планирование прибыли.
Прибыль — вновь созданная стоимость, необходимая прибыль + прибавочная прибыль (базовое определение). Прибавочная прибыль дает развитие предприятия.
1. Понятие и функции прибыли.
Прибыль — многозначное понятие. Наиболее употребимое как разница между выручкой и полными издержками. Прибыль возникает в результате производственной, научно — исследовательской, торговой, спекулятивной деятельности. Возможность получения прибыли стимулирует предпринимательскую деятельность, даже если она сопряжена с риском. Как правило, прибыль отождествляется с денежным успехом. Долгое время марксисты считали, что, поскольку прибыль создается трудом работников, то капиталист не имеет права на прибыль. Однако, сейчас эта точка зрения изменилась, т. к. прибыль создается не только трудом работников, но и тем изначальным капиталом, который вложен в бизнес. Прибыль как экономическая категория является результатом всей производственно — хозяйственной деятельности. Она выполняет следующие функции.
1. В обобщенной форме отражает конечный результат деятельности.
2. Используется как стимулирующий фактор предпринимательской деятельности.
3. Выступает источником финансирования расширенного воспроизводства, стимулирования работников.
Однако, то, что было бесспорно для капиталистического рынка, в социальной экономике отвергалось и принижалось. Считалось, что прибыль — чисто капиталистическая категория; только с 1965 года прибыль вошла в полноценный показатель и из прибыли стали создаваться три фонда. На прибыль влияют следующие основные факторы: цена, себестоимость, объем продаж.
Виды прибыли.
Формирование прибыли проходит долгий путь и начинается с ее расчетов, учета факторов, влияющих на нее. Эти факторы рассматриваются достаточно глубоко и тщательно, и в результате на предприятии складываются следующие виды прибыли.
1. Прибыль от реализации.
2. Балансовая (валовая) прибыль.
3. Чистая прибыль.
4. Нераспределенная прибыль.
Прибыль от реализации — результат полученной выручки от реализации за минусом полных издержек.
Валовая (балансовая) прибыль — прибыль от реализации + доходы от реализации других видов имущества, а также внереализационные доходы и расходы. Валовая прибыль рассчитывается как прибыль от реализации с добавлением следующих доходов.
1. Доходы от реализации основных фондов.
2. Доходы от реализации нематериальных активов.
3. Реализация излишков сырья и материалов.
4. Доходы по акциям, облигациям и иным ценным бумагам, принадлежащим предприятию.
5. Доходы от долевого участия в деятельности других предприятий.
6. Доходы от сдачи в аренду.
7. Полученные штрафы, пени, неустойки.
8. Прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году.
9. Суммы кредиторской задолженности, срок по которой истек.
10. Суммы, поступившие в погашение дебиторской задолженности за прошлые годы.
11. Положительная курсовая разница по валютным отчетам и операциям в иностранной валюте.
Существуют следующие внереализационные расходы, влияющие на объем валовой прибыли.
1. Затраты на производство, не давшее продукции.
2. Затраты на содержание законсервированных производственных мощностей.
3. Судебные издержки и арбитражные сборы.
4. Штрафы, пени, неустойки, выплачиваемые данным предприятием.
5. Убытки от списания безнадежных долгов.
Налогооблагаемая прибыль. Исчисление налогооблагаемой прибыли заключается в корректировке валовой прибыли на доход по разным видам деятельности и исключение из расчета субприбыли, имеющей льготы по налогообложению.
После того, как предприятие выплачивает из валовой прибыли налоги и платежи, остается чистая прибыль.
2. Планирование прибыли.
Методы планирования (прогнозирования) прибыли.
В основе планирования прибыли лежит: объем производства, объем продаж, себестоимость.
В предпринимательской деятельности процесс планирования прибыли необходим, т. к. Это определяет финансовое обеспечение предприятия. В условиях социалистической экономики этот процесс осуществлялся довольно просто: объем производства, объем продаж, себестоимость, цена. В настоящее время этот метод себя не оправдывает, так как не дает объективной оценки.
В условиях инфляции требуется другой подход прогнозирования прибыли. Существует факторный метод планирования прибыли. В его основе лежат следующие условия.
1. Прогнозный характер планирования.
2. Применение достаточно гибких показателей с определенной степенью отклонения от предполагаемой величины.
3. Полный учет инфляционных изменений.
4. Использование базовых показателей за предшествующий период.
5. Четкая система факторов, влияющих на планируемый показатель.
6. Выбор оптимальной величины показателей из ряда вариантов.
Факторный метод осуществляется в несколько этапов.
1. Расчет базовых показателей за предшествующий период: выручка от реализации, себестоимость, цены на продукцию, прибыль от реализации, валовая прибыль.
2. Выработка целевых установок на планируемый год. Цели могут быть сгруппированы по направлениям: рост выручки от реализации, выпуск новой продукции, изменение оплаты труда.
3. Прогнозирование индексов инфляции: индекс цен на свою продукцию, индекс цен на покупку сырья и т. д.
4. Расчет плановой прибыли и рентабельности по вариантам.
5. Выбор оптимального варианта.
В этих расчетах наиболее сложным моментом является расчет затрат на производство и себестоимость продукции.
Лекция 5.
Методы расчета амортизационных отчислений и их влияние на финансовые показатели предприятия.
Процесс амортизации: перенесение стоимости износа основных производственных фондов на себестоимость продукции.
Тенденции к изменению распределения нормы амортизации в России.
40-е годы: норма амортизации А = 10 %, из них: 3 % — на реновацию, 7 % — на капитальный ремонт.
60-е годы: при А = 10 % — 5 % на реновацию и 5 % — на капитальный ремонт.
80-е годы: при А = 10 % — 7 % на реновацию и 3 % — на капитальный ремонт.
90-е годы: вся норма амортизации является нормой реновации.
Процесс амортизации.
Процесс амортизации обеспечивает возмещение капитала, истраченного на формирование основных фондов предприятия. Основной метод расчета амортизации связан с балансовой стоимостью фондов и нормой амортизации.
Различают несколько методов амортизации: равномерные и ускоренные.
Долгие годы в нашей стране применялся равномерный метод (основа — установленный срок службы). В отдельные периоды экономического развития нашей страны нормы амортизации пересматривались как в сторону увеличения, так и по структуре общей нормы амортизации.
В то же время на Западе, начиная с 1960-ых гг., были введены в практику ускоренные методы амортизации, причем инициатива исходила от правительства (США, Великобритания, Япония). Смысл такой политики заключался в том, что предприятие, удваивая или утраивая норму амортизации, получало существенные финансовые ресурсы для обновления производства. В США в 70-ые — 80-ые гг. амортизационные фонды предприятия выросли в 2 раза. В ФРГ средняя норма амортизации равна 33 %.
Интересно отметить, что предприятиям на Западе разрешалось вести двойной учет: один — для себестоимости (с низкой нормой амортизации), а другой — для налоговых органов (с высокой нормой амортизации и, соответственно, с меньшей долей налогооблагаемой прибыли).
С 1-го января 1991 года в условиях перехода к рыночным отношениям было выпущено постановление Совета Министров СССР «Об единых нормах амортизационных отчислений». Этим постановлением:
· были пересмотрены и несколько увеличены общие нормы амортизации;
· в целях создания финансовых условий для внедрения достижений научно — технического прогресса в производство было принято решение об использовании ускоренных методов амортизации в нашей практике.
Однако, права на использование ускоренных методов амортизации касались только активной части производственных фондов, введенных в действие после 1-го января 1991 года; при введении ускоренных методов амортизации применялись нормы амортизации, которые можно было увеличить только в 2 раза. Предприятие, желающее использовать ускоренные методы амортизации, должно было получить разрешение Министерства Финансов СССР.
Фонды, на которые распространялись эти методы.
1. Уникальная техника и оборудование, используемой для испытаний.
2. Вычислительная техника.
3. Отдельные виды оборудования самолетно-моторного парка.
Для формирования суммы амортизационного фонда имеет значение не только метод амортизации, но и стоимость амортизированных основных фондов. Учитывая высокие темпы инфляции, с 1-го января 1992 года правительство провело переоценку основных фондов Российской Федерации на 1-е июля 1992 года. Коэффициенты пересчета были довольно значительными. Например, здания и сооружения, введенные в эксплуатацию до 1-го января 1990-го года, были переоценены в 25 раз; после 1-го января 1991 г. — в 12 раз; технологическое оборудование и транспортные средства: до 1-го января 1991 года — в 46 раз; после 1-го января 1991 года — в 20 раз. В дальнейшем предприятиям было разрешено проводить систематические переоценки, руководствуясь темпами инфляции.
С 1-го января 1997 года изменяется действующий порядок амортизации. Будут введены следующие правила.
I. Имущество, подлежащее амортизации, объединяется в 4 категории (вместо ранее существовавших 8-ми).
1. Здания и сооружения (А = 5 %/год).
2. Легковой, грузовой автотранспорт, конторское оборудование и мебель, компьютерная техника, информационные системы обработки данных (А = 25 %/год).
3. Технологическое, энергетическое, транспортное оборудование и другие нематериальные активы, не включенные в 1 и 2 категории (А = 15 %/год).
4. Нематериальные активы.
II. Устанавливаются (см. пункт I) другие нормы амортизации.
III. Эти нормы изменяются для всех налогоплательщиков, за исключением субъектов малого предпринимательства, в отношении которых годовые нормы амортизации увеличиваются и составляют: 1 категория — 6 %, 2 категория — 30 %, 3 категория — 18 %. В отношении 4-ой категории (нематериальные активы) амортизационные отчисления осуществляются в течение срока существования нематериальных активов.
Амортизационные отчисления являются собственным финансовым ресурсом предприятия. Для амортизации характерна определенная устойчивость. Это связано с фиксированными ставками и возможностью переоценки основных фондов.
Амортизационные отчисления обладают большими преимуществами по сравнению с прибылью, т. к. не облагаются налогом. В то же время можно отметить следующие негативные характеристики формирования и использования амортизации.
1. Ускоренные методы амортизации ограничены для большого круга предпринимательства.
2. Амортизационные отчисления зачисляются на общий расчетный счет, и из этого «общего котла» используются на различные цели.
3. Существующая система инвестирования, которая ограничивается только амортизацией, не позволяет коренным образом влиять на использование основных фондов.
Доля амортизации в ВВП снизилась с 13 % в 1990 году. В 1992 году — до 4 %, в настоящее время амортизация составляет всего 1,5 %.
Лекция 6.
Привлеченные ресурсы предприятия.
План.
1. Кредит как источник финансовых ресурсов.
2. Условия выдачи кредита.
3. Эффект финансового рычага.
Историческая справка: в1661 году в кассах Стокгольмского банка появился банковский билет. В 1716 году в Париже шотландец Джон Лоу стал выпускать кредитные билеты.
Существует определенная специфика банков. Банки — специальные учреждения, занимающиеся кредитными операциями и имеющие следующую специализацию:
· эмиссионные;
· коммерческие;
· инвестиционные;
· ипотечные;
· сберегательные.
Российские банки делятся на 2 группы:
· банки, созданные государством (бывшие специальные банки с филиалами, которые превращены в акционерные, а контрольный пакет акций находится в Центробанке Российской Федерации);
· коммерческие банки, созданные за счет паевых взносов, акционирования крупных коммерческих компаний и предприятий.
продолжение
--PAGE_BREAK--На 1-е июля 1995 года на территории Российской Федерации было зарегистрировано 2560 банков, 60 % из них — паевые, 40 % — акционерные (среди этих 2560 банков было и 10 иностранных). На 1-е января 1996 года стало 2132 банка. До 70 % всех банков — мелкие, с уставным капиталом порядка 3 млрд. руб. С уставным фондом 20 млрд. руб. — всего 6 % банков. Вся стоимость уставных капиталов всех банков — порядка 15 трл. руб. (что эквивалентно сумме уставного фонда среднего западного банка). 6 российских банков входят в тысячу крупных мировых.
Основное внимание коммерческих банков связано с краткосрочным кредитованием и валютным бизнесом. Зарубежные валютные накопления российских коммерческих банков, включая средства клиентов, исчисляются десятками миллионов долларов, что намного превышает резервные фонды Центробанка.
Рейтинг надежности банка (Коммерсант — Daily).
,
где:
1). Главный коэффициент надежности.
к1 = Капитал банка (f) / Работающие активы (А);
f = уставной капитал + нераспределенная прибыль + доходы будущих периодов — расходы будущих периодов — дебиторы — собственные акции, выкупленные у учредителей;
А = ссудная задолженность + вложения в ценные бумаги + средства для участия в деятельности других организаций + средства для сдачи в аренду + расчеты по факторингу — лизинг.
2). Коэффициент мгновенной ликвидности.
к2 = Ликвидные активы / Обязательства до востребования (О1);
Л = рублевые и валютные средства на корсчете + наличные деньги в кассе + резервы в Центральном Банке + вложения в облигации госзайма.
О1 = остатки на счетах клиентов + обязательства перед обслуживаемыми эмитентами + средства в расчетах.
3). Кросс — коэффициент.
к3 = Обязательства банка (О) / Работающие активы (А)
О = обязательства до востребования + вклады + обязательства перед обслуживаемыми эмитентами + средства в расчетах.
А — см. выше.
4). Генеральный коэффициент ликвидности.
к4 = (Ликвидные активы (Л) + Защищенный капитал (З))/Обязательства банка (О)
З = основные средства + драгоценные металлы + активные остатки группы счетов капитальных вложений — нематериальные активы.
5). Коэффициент защищенности капитала.
к5 = Защищенный капитал (З) / Капитал банка (f)
6). Коэффициент фондовой капитализации.
к6 = Собственные инвестированные ресурсы банка / Взносы учредителей.
При помощи данной методики составляется рейтинг надежности банков. Соответственно, более надежны те которые находятся в первых строках составленного рейтинга.
1. Кредит как источник финансовых ресурсов.
Когда у предприятия возникает потребность в дополнительных источниках финансирования, оно обращается в банк. Чаще всего это связано с временными трудностями в обеспечении текущей предпринимательской деятельности. Как правило, средств не хватает на оплату счетов, налогов, на выдачу заработной платы и т. д. И тем более у предприятия появляется необходимость получить средства в банке, когда речь идет о крупных вложениях в новое строительство, в новую технологию, в перспективные ценные бумаги.
Если собственный капитал позволяет обеспечить финансовую устойчивость и независимость, то банковский кредит дает возможность маневра ресурсами, ускоряет оборот капитала, не отвлекает собственные средства на погашение долгов.
2. Условия выдачи кредита.
Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности выражается в получении краткосрочных и долгосрочных ссуд. За займами обращаются в банковские учреждения, преимущественно в тот банк, в котором предприятие имеет расчетный счет и который осуществляет для предприятия расчеты и кассовые операции.
Для того, чтобы стать клиентом банка, в частности, для открытия счета, требуются следующие документы.
1. 2 нотариально заверенные карточки с подписью должностных лиц предприятия (руководителя и главного бухгалтера).
2. Протокол собрания учредителей.
3. Временное свидетельство о регистрации.
4. Устав.
5. Заявка на регистрацию.
6. Справка их налоговой инспекции о размерах внебюджетных фондов, за которые данное предприятие должно платить.
После представления этих документов руководитель или главный бухгалтер заполняют стандартное заявление на открытие счета и обслуживание. Однако, обращение в банк за кредитом не всегда гарантирует его получение. Выдача кредита — ответственная банковская операция.
Для определения надежности клиента ведется расчет показателей: рентабельности, оборачиваемости оборотных средств, ликвидности, суммы кредиторской задолженности. Эти расчеты снижают риск как для банка, так и для самого клиента.
Существуют определенные условия выдачи кредита.
1. Кредит должен носить целевой характер.
2. Определение срочности.
3. Возможность возврата суммы и процента.
4. Банк в договоре о кредите может поставить условие об изменении процента.
5. В кредитном договоре обязательно должна быть указана валюта, в которой получают и возвращают средства.
6. В договоре о выдаче кредита определяется обязательство, что сумму кредита возвращает получивший деньги.
Различают кредиты: краткосрочные (от нескольких дней до полугода), среднесрочные (от года до 2-х — 3-х лет), долгосрочные (до 8, 10, 15 лет).
Особенно велик спрос на краткосрочные кредиты. Оформление краткосрочных ссуд сводится к тому, что банк определяет уровень платежеспособности и ликвидности предприятия, составляет кредитный договор и выдает ссуду. Обеспеченность краткосрочных ссуд предполагает, что у предприятия — заемщика есть в наличии товарно-материальные ценности, отгруженная продукция, ценные бумаги и др.
Получение среднесрочных займов требует специального залога. В качестве залога используются товарно-материальные ценности, складские помещения, товары, готовая продукция высокого качества.
Долгосрочные кредиты обеспечиваются недвижимостью. Долгосрочные займы связаны с техническим переоснащением, строительством, реконструкцией. Ссуды, выдаваемые на эти цели, называются ипотеками. Под залог идет все имущество предприятия, включая уставной фонд.
Получая кредит, предприятие стремится не перейти границу допустимого, то есть своих возможностей по погашению кредита. Существует несколько коэффициентов, определяющих платежеспособность фирмы.
К1 = собственный капитал / весь капитал.
К2 = заемный капитал / весь капитал = 1 — К1.
К3 = (заемный капитал / собственный капитал) * 100 %.
Весь капитал = собственный + заемный.
Для К1 и К2 существует определенный норматив: 40 — 50 % (причем в США — 60 %, в Японии — 80 %).
Процент банка — плата за кредит, а также за получение денег предприятием в точно назначенный срок.
Лекция 7.
Кредит бывает:
· государственный;
· банковский;
· коммерческий.
3. Эффект финансового рычага.
Предприятие А
Предприятие Б
Сумма вложения, т. р., в том числе:
1000
1000
собственный капитал
1000
500
заемные средства
—
500
рентабельность
20 %
20 %
прибыль
200
200
% за кредит (15 %), т. р.
—
75
налогооблагаемая прибыль
200
125
рентабельность собственных средств
20 %
25 %
Найдем рентабельность собственных средств для обоих предприятий.
rсоб.А = (200 / 1000) * 100 % = 20 %
rсоб.Б = (125 / 500) * 100 % = 25 %
Эффект финансового рычага = rсоб.Б — rсоб.А = 25 % — 20 % = 5 %.
Эффект финансового рычага работает в условиях краткосрочного кредита.
Операции с ценными бумагами.
План.
1. Виды ценных бумаг.
2. Доходы по ценным бумагам.
1. Виды ценных бумаг.
Ценная бумага — денежный документ, удостоверяющий право собственности по отношению к лицу, выпустившему эту ценную бумагу. Все ценные бумаги проходят через рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг расширяет и дополняет систему банковского кредита. На рынке ценных бумаг существует спрос, предложение и устанавливается равновесная цена.
Поставщиками (вкладчиками — кредиторами) средств, которые могут быть вложены в ценные бумаги, являются:
· население;
· банковская система;
· корпорации.
Для условий России основными потребителями средств через выпуск ценных бумаг являются:
· государство;
· корпорации;
· страховые компании;
· банки;
· отдельные физические лица.
По последним данным, в России в настоящее время около 680 мультимиллиардеров.
Все инвесторы, индивидуальные и корпоративные, стремятся достичь определенных целей, помещая свои сбережения в те или иные виды ценных бумаг. Основные цели — безопасность вложений, доходность вложений, прирост вложений и ликвидность вложений.
Ценные бумаги могут существовать в следующем виде:
· обособленные документы;
· в виде записи на счетах.
Не относятся к ценным бумагам кредитные договора, долговые расписки, завещания, страховые полисы и т. д.
Все ценные бумаги можно разделить на 3 группы:
· акции;
· облигации;
· производные ценные бумаги (казначейские обязательства, сберегательные и депозитные сертификаты, фьючерсы, опционы, варранты, ваучеры, векселя).
I. Акции. Различают акции обычные, привилегированные, конвертируемые, золотые, именные, на предъявителя. В России также существуют акции трудового коллектива, акции предприятия, акционерного общества. У всех акций нет определенного срока действия.
Акции трудового коллектива не дают права на участие в управлении предприятием.
Обычная акция дает право на участие в собрании акционеров, на право голоса.
Привилегированные акции распространяются только среди высшего эшелона управления предприятием. Дают право на фиксированный процент.
Золотая акция дает право «вето» на решение собрания акционеров (на срок до 3-х лет).
Именная акция — только на имя владельца.
II. Облигации. Это ценные бумаги, подтверждающие право держателя на возмещение стоимости облигации и фиксированного процента. Облигации выпускаются на определенный срок. Эмитентами являются государство, корпорации, а в некоторых странах — и банки. Различают облигации именные, на предъявителя, процентные, беспроцентные, свободно обращающиеся и обращающиеся на определенный период времени.
Процентная облигация имеет указание о проценте.
III. Использование акций и облигаций порождает производные ценные бумаги. Они имеют разнообразную специфику в разных странах.
ГКО (государственные казначейские обязательства) — выпускаются государством под определенный процент ( в России — под 20 %), размещаются только у юридических лиц. Предприятие может ими расплачиваться, уплачивать налоги.
Сберегательные и депозитные сертификаты банка. Это инструменты денежного рынка, выпускаемые банками. Срочный депозитный сертификат имеет фиксированную дату наступления платежа.
Фьючерсы, варранты, опционы — ценные бумаги, дающие право покупать ценные бумаги (иногда и товары) по определенной цене, в определенное время, а также продавать по определенной цене в определенное время.
Вексель удостоверяет денежное обязательство векселедателя уплатить векселедержателю при наступлении срока определенную сумму денег. Различают простой и переводной вексель. Переводной позволяет передавать его от владельца к владельцу.
2. Доходы по ценным бумагам.
Выпуск ценных бумаг (акций и облигаций) обеспечивает привлечение дополнительных финансовых ресурсов. Владение ценной бумагой дает право на дивиденды или фиксированный процент (фиксированные платежи), процентные ставки, доход от индексации стоимости ценной бумаги, доход за счет снижения номинала, доход от спекулятивной игры на бирже.
Рынок ценных бумаг в России.
Ведет отсчет времени своего существования с 1992 -1993 гг. Приватизация положила начало созданию ценных бумаг. В настоящее время на рынке ценных бумаг размещаются акции крупных российских акционерных компаний Лукойл, Газпром, Норильск — Никель, Сургут — Нефтегаз и др. На 1-е мая 1996 года в обращении находятся ГКО и облигации финансового фонда на 127 трл. рублей. Самыми привлекательными на российском рынке ценных бумаг являются государственные краткосрочные облигации. В отдельный период они давали до 300 % дохода (в настоящее время Центробанк довел доходность до 50 %).
В последние годы на российском рынке широко развивается вексельное обращение. Также выпускаются фьючерсы и опционы.
Пятилетний срок существования российского рынка ценных бумаг показал, что рынок в целом сформировался; появились законодательные документы — Закон о ценных бумагах и Закон об акционерных обществах. Главными инвесторами в ценные бумаги в условиях Росси являются банки.
Существует проблема мелкого инвестора. Нельзя купить ГКО, государственные краткосрочные обязательства. Отсутствует полноценная регистрация ценных бумаг. В основном работают краткосрочные казначейские обязательства, закрывая дефицит бюджета.
Лекция 8.
Рынок ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг существуют поставщики и потребители инвестиционного капитала.
Поставщиками инвестиционного капитала являются:
· сбережения населения;
· доходы предприятий;
· пенсионные фонды;
· страховые компании;
· инвестиционные фонды;
· иностранный сектор.
Потребителями капитала являются:
· федеральное производство;
· местные организации;
· предпринимательский сектор.
Преимущества выпуска собственных ценных бумаг перед получением кредита банка.
1. Банк дает средства на короткое время (как правило).
2. Большая привлекательность.
3. Постоянный доход.
Управление портфелем ценных бумаг.
Предприятие в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг или вложения средств в другие ценные бумаги, стремясь извлечь из этого дополнительную прибыль. В результате у предприятия создается так называемый портфель ценных бумаг. Если он исчисляется многими десятками различных ценных бумаг, появляется необходимость управления портфелем ценных бумаг.
Управление портфелем ценных бумаг предполагает следующие мероприятия:
· планирование состава портфеля;
· анализ состава портфеля;
· регулирование состава портфеля;
· поддержание его ликвидности;
· получение дохода.
Прежде чем составлять портфель ценных бумаг, ставят определенную цель:
· получение постоянного дохода (для этого привлекаются надежные ценные бумаги);
· приращение капитала (привлекаются ценные бумаги молодых компаний, которые не всегда надежны, но обещают (и выплачивают, по крайней мере сначала) высокие проценты по облигациям);
· снижение риска от вложения средств (привлекается много различных ценных бумаг).
В российских условиях предприятие преследует следующие цели при формировании портфеля ценных бумаг.
1. Сохранить капитал с помощью ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью.
2. Приобретение ценных бумаг, которые могут заменять наличность: векселя, сберегательные сертификаты, ГКО.
3. Расширение сфер влияния через вложение средств в ценные бумаги финансово — промышленных групп, кредитные учреждения, инвестиционные фонды (влияние на эмитента приобретается при крупной доле тех или иных ценных бумаг).
продолжение
--PAGE_BREAK--4. Спекулятивная игра на разницах курсов ценных бумаг.
Существуют два способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.
Сторонники активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля ценных бумаг — явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ценными бумагами.
Пассивное управление нацелено на создание долговременного портфеля ценных бумаг с составом ценных бумаг, имеющий определенный уровень риска, определенный доход.
Для определения наиболее эффективного набора ценных бумаг проводится мониторинг (детальный анализ общего положения эмитентов ценных бумаг). При этом существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг).
Общий расчет прибыльности портфеля ценных бумаг.
Рп = d1p1 + d2p2 +...+dnpn,
где d — доля ценных бумаг, р — доходность на них.
Все финансовые операции, а тем более формирование портфеля ценных бумаг, связаны с риском. Различают специфический риск и системный риск. Специфический риск связан конкретно с различными видами ценных бумаг, где оценивается риск каждого выпуска. Этот риск оценивается в зависимости от эмитента, от доходности. Риск снижается за счет диверсификации портфеля.
Общий расчет прибыльности портфеля.
где D — дивиденд, t — срок, r — процент.
Системный риск вытекает из состояния самой экономики, из состояния рынка. Этот риск определяется уровнем инфляции, изменением налогообложения, политической ситуацией. Он слабо предсказуем. Тем не менее, в развитых странах рассчитывают системный риск при помощи b — коэффициента. Существуют специальные организации, рассчитывающие b — коэффициент по многим видам ценных бумаг, устанавливая их рейтинг.
bкоэффициент = доходность данной ценной бумаги / доходность рынка ценных бумаг в целом.
Если коэффициент равен 1, ценные бумаги имеют среднюю степень риска, если больше единицы — рисковые, меньше единицы — с пониженным риском.
Операции по управлению ценными бумагами.
1. Предварительное накопление на специальных счетах, на специальных фондах средств для инвестирования в ценные бумаги.
2. Выпуск ценных бумаг, разработка документов, разработка условий выпуска, реклама, подбор инвесторов.
3. Анализ рынка ценных бумаг и выбор цели портфеля ценных бумаг.
4. Страхование ценных бумаг и операций.
5. Погашение обязательств по ценным бумагам, выплата процента, дивидендов.
6. Реинвестирование дивидендов от ценных бумаг.
7. Создание резервов против всевозможных потерь по ценным бумагам.
8. Проведение собрания акционеров, принятие решений по управлению ценными бумагами.
Основные характеристики ценных бумаг.
Решая вопрос о приобретении ценных бумаг, их качество оценивают по нескольким параметрам: надежность, доходность, ликвидность.
Надежность — уровень гарантий по сохранности вложений.
Доходность и риск — тесно взаимосвязаны. Существует обратная зависимость риска от доходности.
Ликвидность — способность ценных бумаг превращаться в наличные деньги. Уровень ликвидности зависит от надежности и доходности.
Уровень выпущенных ценных бумаг на душу населения говорит о благосостоянии нации. Например, в 80-ых годах: 1 место — Канада (125 долл. на душу населения вложено в ценные бумаги). 2 место — США (118 долл.), 3 место — Япония (95 долл.), затем Англия (85 долл.), Мексика (12 долл.), Индонезия (1 долл.).
Лекция 9.
Цены и формирование цен ценных бумаг.
Различают номинальную цену, цену продажи и рыночную цену ценных бумаг. Номинальная цена акции устанавливается в момент первоначального выпуска и зависит от суммы, на которую предполагается выпустить акции, а также от количества выпускаемых акций.
Цена продажи. Учитывая условия размещения акций (облигаций), конъюнктуру рынка, спрос на акции, цена продажи может быть установлена (например, при номинале в 100 т. р.) в 95 или 110 т. р.
Установление рыночной цены — процесс очень сложный. На него влияют политическая ситуация в стране, темпы инфляции, дефицит бюджета, уровень цен. Процесс котировки очень динамичен. В более упрощенной форме рыночная цена определяется как сумма дивиденда / средняя ставка процента банка по вкладам, или
Пример: допустим, при проценте на депозитные вклады, равном 25 % годовых и при сумме дивиденда в 500 руб.: (500 / (1 + 0.25)) = 400 руб.
Рыночная цена на акции со временем может значительно изменяться (либо в сторону увеличения, либо уменьшения). Для того, чтобы сделать акции более доступными, прибегают к расщеплению. Эта мера оформляется через собрание акционеров, а затем выпускаются новые акции в обмен на старые; если цены были низкими и еще упали, проводится консолидация (снижение стоимости).
Фондовая биржа.
Ценные бумаги существуют давно, но по-настоящему они “заработали” в XVIII веке при создании крупных компаний по торговле с Индией и Америкой. Создание этих компаний происходило через выпуск ценных бумаг. До 1772 года торговля через ценные бумаги осуществлялась “на улице”. В 1772 году лондонские брокеры арендовали часть королевской меняльни, и была создана первая официальная фондовая биржа. В настоящее время в мире существует около 200 фондовых бирж. Из них — самые крупные: Нью-йоркская, Токийская, Североамериканская, Лондонская. Самая малая биржа — в городе Хобарт (Австралия), насчитывающая всего трех участников.
Для России работа с ценными бумагами является новой деятельностью. Начало развитию фондовой деятельности дали акционирование и приватизация, создание разветвленной системы коммерческих банков. Основная роль биржи заключается в том, что она дает возможность соединить интересы поставщика и покупателя ценных бумаг. Благодаря бирже инвесторы видят, чьи ценные бумаги высоко котируются, наиболее надежны и ликвидны.
Фондовая биржа также обеспечивает цивилизованные условия для выпуска, продажи и покупки ценных бумаг. Расширение деятельности фондовых бирж, увеличение оборотов свидетельствуют о благополучном состоянии экономики. Значение фондовой биржи выражается в тех функциях, которые она выполняет. Существуют 3 основные функции фондовых бирж.
1. Официальная организация торговли ценными бумагами.
2. Установление котировочных курсов ценных бумаг.
3. Методика, стандарты, порядок в операциях с ценными бумагами, обеспечение гласности, правил торговли, ведение документации, сглаживание конфликтов и т. д.
Фондовая биржа представляет из себя предприятие. Биржи могут быть государственными или акционерными. Фондовая биржа — некоммерческое предприятие. Деятельность биржи регламентируется уставом. В уставе отражена специфика работы биржи, условия приема, а также кто может стать участником биржи.
Для того, чтобы участвовать в фондовых операциях, надо стать членом биржи. Однако, на биржу допускаются не все ценные бумаги, а лишь те, которые имеют высокую надежность, ликвидность, и все это подтверждено юридически. Сами же операции по продаже и покупке ценных бумаг осуществляются финансовыми посредниками (инвестиционными институтами). Это брокерские фирмы и конторы.
В качестве финансовых посредников выступают брокеры, дилеры, маклеры, трейдеры.
Брокер — посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиентов на основе заключенных договоров (контрактов). Брокер не имеет собственных средств.
Дилер — физическое или юридическое лицо, которое занимается перепродажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Его доход складывается за счет разницы цен покупки и продажи.
Различают первичный и вторичный (фондовая биржа) рынки ценных бумаг.
Биржа сама по себе — торговый зал значительной площади, в котором брокеры и дилеры исполняют заказы на покупку ценных бумаг. Став членом биржи, брокер приобретает брокерское место (право присутствовать на бирже и осуществлять операции). Место можно купить или арендовать.
Акции нового выпуска не сразу попадают на биржу. Сначала они должны пройти апробацию “на улице”. Так называемая внерыночная торговля по своим объемам также велика. Только после того, как акция или облигация получат признание на черном рынке, она может претендовать на вхождение на биржу и попадание в листинг котировок.
Торговля на бирже.
В упрощенном виде купля-продажа ценных бумаг выглядит следующим образом: покупатель поручает своему брокеру купить пакет акций по определенному курсу. Брокер обращается к дилеру — специалисту, формирующему пакет заявок. Если находится покупатель на этот пакет акций, сделка осуществляется быстро.
Но дилеры получают много заявок с разными ценами. Задача дилера — найти приемлемые цены продажи и покупки, которые устроили бы покупателя и продавца. Доходы брокеров складываются из комиссионных, которые выплачиваются из стоимости купленных и проданных акций. Дилеры получают доход от разницы по курсам. Возможность заработать большие деньги на разницах курсов предопределяет элементы спекуляции. Брокеры и дилеры сами устраивают рост и падение курсов. Те кто работает на повышение, называются быками. Работающие на понижение — медведи.
Биржа остается достаточно точным индикатором положения экономики. Для определения динамики деловой активности по акциям или облигациям устанавливаются индексы котировки. Кроме того, существуют расчеты общих индексов котировок ценных бумаг. Наиболее известным является индекс Доу — Джонса. Впервые получил применение в 1884 году. Два журналиста И. Доу и Э. Джонс придумали, как оценить акции 30 крупнейших компаний, и посчитали их усредненный индекс. В настоящее время этот индекс существует на самые различные (торговые, строительные и т. д.) операции. Служит для определения деловой активности.
Лекция 10.
Фондовый рынок России.
Официально правовым началом фондового рынка в России можно считать введение летом 1990 года постановлений Правительства СССР «Об акционерных обществах» и «О ценных бумагах». Эти постановления сохраняют силу и до сих пор.
Организационно первой была создана товарная биржа. Акции товарных бирж — первые, которые были выпущены и куплены. До ноября 1991 года 80 % проданных акций были акциями товарно-сырьевых бирж, затем появились акции банков и ряда крупных акционерных компаний.
Но в это время было много нарушений (организационных и правовых). Поэтому интерес к фондовому рынку быстро угас, и экономические обозреватели отметили депрессию на фондовом рынке. В определенной мере это можно объяснить тем, что в России не было опыта фондовых операций, специалистов, отсутствовала достоверная информация, поэтому истинным моментом создания фондового рынка в России является 1992 год. Этому способствовало создание Московской Межбанковской валютной биржи, Московской Центральной валютной биржи, Российской товарно-сырьевой фондовой биржи, Санкт-Петербургской фондовой биржи, Южно-уральской фондовой биржи.
За последние годы наряду с развитием, расширением состава ценных бумаг, на российском фондовом рынке происходили негативные явления, которые сопровождались крахом ряда инвестиционных компаний, банков; резкими колебаниями валютных курсов и т. д. В развитии фондовой биржи России можно отметить ряд этапов.
1. 1992 г.- середина 1993 г. Этот этап связан с возникновением валютного рынка на Московской межбанковской валютной бирже, и, следовательно, с расширением масштабов операций с долларами США.
2. 1993 г. — 1994 год. Начинается процесс приватизации, проходят аукционы, продажа акций приватизируемых предприятий. В мае 1993 года проводится первый аукцион продажи ГКО. Это положило начало рынку государственных ценных бумаг. В октябре 1993 года Центробанк Российской Федерации резко повышает учетную ставку (с 80 до 210 %). Это снижает объем кредитных ресурсов, замедляет инфляцию, но это же способствует появлению рынка межбанковского кредита (банкам стало невыгодно брать кредиты у Центробанка, и они стали брать кредиты друг у друга под меньший, чем у Центробанка, процент). 1994 год был отмечен падением курса доллара (черный вторник), что привело к снижению покупательной способности рубля в 2 раза (так как Центробанк скупил дешевые доллары, а потом вновь «взвинтил» их курс). Все это привело к спекулятивным играм на валютном рынке.
3. Август 1994 года характеризуется повышением объема продаж акций ряда крупных акционерных обществ энергетической, топливной, газовой, строительной отраслей промышленности. В этот период наблюдается бурный рост котировок по отдельным акциям. В несколько десятков раз увеличивается их номинал. В целом 1994 год характеризуется следующими пропорциями на рынке ценных бумаг: 32 % — продажа ГКО, 29 % - акции приватизируемых предприятий, 12 % — акции банков, 5 % — ваучеры, около 20 % — прочие ценные бумаги.
4. 1995 год. Правительство России поставило задачу резко снизить инфляцию, поэтому был проработан вопрос сдерживания курса доллара США. В начале июня 1995 года на срок до 1 октября вводится валютный коридор, который устанавливает границы между курсом доллара США и курсом рубля. Это привело к тому, что снизился объем операций с долларами, и курс рубля относительно доллара стал повышаться. Кроме того, Центробанк увеличил суммы резервных фондов коммерческих банков, которые хранятся в Центробанке. Это в какой-то степени поставило банки в очень сложное положение, и в этот период обанкротились Уникомбанк, Кредобанк, в 1996 году по этой же причине — Тверь-универсалбанк.
Таким образом, можно подвести следующие итоги.
1) Валютный рынок в Российской федерации создан, сформировался и действует по всем сегментам, т. е. рынок валюты, рынок государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг акционерных компаний и банков, рынок производных ценных бумаг, рынок межбанковских кредитов.
2) Валютный рынок является наиболее емким, ему присуща высокая ликвидность, однако надежность валютных операций из-за резких скачков курса доллара до недавнего времени была невелика. Введение валютного коридора определило курс доллара в тех границах, которые установил Центробанк Российской Федерации (в настоящее время Центробанк отошел от жесткого коридора и ввел скользящий курс доллара. Сейчас его границы — от 5550 руб. до 6100 руб.).
3) Рынок государственных ценных бумаг успешно развивается и является в настоящее время наиболее привлекательным. Доходность колеблется от 92 до 140 % годовых. ГКО обладают и ликвидностью, и высокой надежностью, и доходностью. В то же время можно отметить, что рыночная цена ГКО подвержена значительным колебаниям в зависимости от политической и экономической ситуации. ГКО выпускаются на достаточно короткие сроки (1-3 месяца). В 1995 году была попытка выпустить их на год. В результате получилась доходность 450 % годовых.
4) Рынок ценных бумаг акционерных компаний и банков отличается невысокими оборотами. Брокерские конторы ориентируются на биржевую торговлю через фондовые магазины, траст — компании. В листинг биржи включено лишь небольшое количество эмитентов. Акции большинства акционерных компаний не ликвидны и не котируются на рынке. Население России практически не участвует в операциях с ценными бумагами. 50 % сбережений населения находятся в Сберегательном банке, 30 % — на руках (в развитых странах на руках у населения в среднем 2-3 % сбережений). Рынок производных ценных бумаг (фьючерсы, варранты, опционы, векселя) пока находится в развитии.
5) Рынок межбанковских кредитов. Ежедневный объем на рынке межбанковских кредитов составляет 200-300 млрд. руб. Поскольку эти операции достаточно рисковые, существуют методы, уменьшающие риск по кредитным операциям. Это — метод секьюритизации, когда в кредитных операциях участвуют не один, а два-три и более банков. Рынок межбанковских кредитов отличается высокой ликвидностью, очень чувствителен к состоянию валютной сферы, государственному долгу, темпам инфляции. Состояние финансового рынка характеризуется с помощью специальных индикаторов. Например, на английском фондовом рынке такими индикаторами являются Либор, Либид и др. Либор — ставка продавца депозитов. Либид — цена покупателя. В июле 1994 года Центробанк Российской Федерации ввел по аналогии российские индикаторы: Мибор и Мибид. Эти ставки устанавливают 9 крупнейших российских банков.
продолжение
--PAGE_BREAK--6) Для дальнейшего развития фондового рынка России необходимо обеспечить более четкий государственный контроль за частными ценными бумагами, снизить налоговое бремя предприятий, создать специальную биржу для производных ценных бумаг и расширить эту сферу, создать централизованную структуру спецслужб, которые должны оказывать услуги по расчетам биржевых индексов, по расчетам брокерских контор.
Лекция 11.
Дивидендная политика. Финансовые риски.
1. Дивидендная политика и ее направления.
Спрос на акции определяется в первую очередь той дивидендной политикой, которую проводит акционерная компания. Дивиденд на акцию сигнализирует, как работает компания, получает ли она прибыль. Однако, перед руководителем акционерного общества всегда стоит проблема: отдать всю прибыль на дивиденды или реинвестировать ее в дальнейшее развитие фирмы или компании.
Реинвестирование прибыли — наиболее дешевый, доступный и эффективный вид привлечения ресурсов в новые вложения. Анализ деятельности 400 английских акционерных компаний показал, что в 90 случаях из 100 они привлекают прибыль на развитие фирмы. С теоретических позиций выбор дивидендной политики предполагает решение двух вопросов.
1) Как влияет величина дивиденда на совокупное богатство АО?
2) Какова должна быть величина дивиденда?
Сторонники ответа на 1-ый вопрос считают, что лучше проанализировать все возможные направления реинвестирования прибыли, выбрать лучшее, а потом лишь выплачивать дивиденды. Главное объяснение — увеличение при этом акционерного капитала. Противники этого подхода считают, что лучше получать верные дивиденды.
Практика выплаты дивидендов в развитых странах склоняется к последней точке зрения. Все дело в том, что фирма должна заботится не только о своем престиже на рынке товаров, работ или услуг, но и на финансовом рынке. Авторитет на финансовом рынке заключается в регулярности выплат и размере дивиденда (даже такие фирмы как Форд и Дженерал Моторс, продолжают платить дивиденды и при наличии убытков).
Существует ряд факторов, определяющих дивидендную политику.
1. Существует много условий, традиций и законодательных материалов, которые учитываются при выработке дивидендной политики. Есть ограничения на расходование средств. Предприятие располагает следующими ресурсами: акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В ряде стран определено, что дивиденды выплачиваются только за счет прибыли, но есть и другой подход: выплачивать их из эмиссионного дохода.
2. Если предприятие неплатежеспособно или объявлено банкротом, то выплата дивидендов запрещена. В ряде стран в случае невыплаты дивидендов акционерным обществом рассматривается сумма нераспределенной прибыли, и если она превышает некий норматив, то это превышение облагается налогом.
3. Ограничение в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды выплачиваются, как правило, в денежной форме, но выплата может быть произведена только в том случае, если есть средства на расчетном счете. Если средств нет, предприятие может взять кредит, хотя кредит означает дополнительные расходы. Для российских акционерных обществ — это достаточно частая практика.
4. Если акционерное предприятие хочет одновременно и расширить производство, и платить дивиденды, то оно должно выбирать между следующими вариантами:
a) рост инвестиций означает падение дивидендов и снижение займов;
b) постоянство дивидендов — рост инвестиций, большой рост займов;
c) постоянство инвестиций связано с ростом дивидендов и ростом займов.
5. При выработке дивидендной политики следует учитывать мнения отдельных групп акционеров. Есть часть акционеров, которая нацелена на инвестиции, другие требуют дивидендов, третьи требуют, чтобы дивиденды постоянно росли.
Методы дивидендных выплат.
Дивиденд — часть чистой прибыли АО, приходящаяся на акцию. Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, раз в полугодие или раз в год. Существует стандарт на выплату дивидендов.
1. Дата объявления размера дивиденда (например, 15 января).
2. Экс-дивидендная дата (26 января). До этой даты можно купить дополнительные акции.
3. Дата переписи (30 января). Составляются списки акционеров, имеющих право на получение дивидендов.
4. Дата выплат (17 января). Либо рассылка чеков, либо выплата наличными в банке.
По Российскому законодательству порядок выплаты дивидендов оговаривается при выпуске ценных бумаг и излагается на обратной стороне акции или сертификата акций.
Финансовые риски.
Финансовый риск — это опасность неполучения ожидаемого дохода или получения убытков. Различают систематические и несистематические риски, а также чистые и спекулятивные. Систематический риск — опасность постоянно повторяется (например, динамика инфляции, изменение курса валют, учетной ставки, торговой ставки). Несистематические риски имеют непредсказуемую природу появления (недостаточное знание партнера, недостаточная квалификация в ведении бизнеса и т. д.). Чистый риск — участие в данной операции может не принести дохода. Спекулятивные риски — при возможности получения большой прибыли на операциях с ценными бумагами.
Различают финансовые риски следующего вида:
· кредитный риск;
· валютный риск;
· риск упущенной финансовой выгоды.
Финансовые риски имеют математически выраженную вероятность наступления. Эта вероятность опирается на статистические данные и может быть рассчитана с высокой степенью точности.
Оценим финансовый риск акции. Покупка акций как будто зависит от 3 факторов: цены покупки, размера дивиденда и цены продажи. Степень риска может быть измерена. Для этого существует 2 показателя:
¨ среденеожидаемое значение;
¨ изменчивость результата.
Среднеожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты соответствующего значения, например, при вложении средств в некое мероприятие из 120 случаев прибыль может быть получена:
в 48 случаях — 12,5 млн.;
в 42 случаях — 20 млн.;
в 30 случаях — 12 млн.
Средневзвешенное = (48 / 120) * 12,5 + (42 / 120) * 20 + (30 / 120) * 12 = 15 млн.
Эта средняя величина представляет собой некую количественную оценку. Но еще важно знать, каков разброс. Этот показатель расшифровывается на основе дисперсии и среднеквадратичного отклонения.
Дисперсия:
,
где x — ожидаемое значение, — среднеожидаемое значение, n — частота получения результатов.
Среднеквадратичное отклонение является корнем квадратным из дисперсии.
Для анализа также используется коэффициент вариации:
.
Коэффициент вариации колеблется от 0 до 100 %, но чем он меньше, тем лучше предсказуем результат.
В нашем случае:
Лекция 12.
Способы снижения степени риска.
Финансовые риски снижаются с помощью различных средств и способов. Средствами разрешения финансовых рисков являются:
· их избежание;
· удержание;
· передача;
· снижение.
При выборе конкретного средства снижения рисков инвестор должен руководствоваться следующими принципами:
1) нельзя рисковать больше, чем позволяют собственные средства;
2) нельзя рисковать большим ради малого;
3) надо всегда думать о последствиях риска.
Избежание рисков.
Избежание рисков предполагает, что инвестор очень тщательно, очень взвешенно к тем направлениям финансовой деятельности, куда он хочет вложить деньги. С определенной степенью вероятности определяется степень риска по различным направлениям, и выбирается наименее рисковое.
Удержание рисков.
Выбрано рисковое направление. Для удержания риска разрабатывается система профилактических мер, которая должна снизить вероятность возникновения таких рисков.
Передача рисков (хеджирование).
Передача финансовых рисков осуществляется следующим образом:
частичная передача на партнеров;
обязательное страхование финансовых рисков;
снижение степени риска (принимаются следующие меры: диверсификация вложений, лимитирование).
Управление платежным оборотом.
План.
1. Понятие платежного оборота.
2. Системы и формы расчетов.
1. Понятие платежного оборота.
Предпринимательская деятельность требует соответствующего финансового обеспечения. Источники финансовых ресурсов — собственные и заемные средства.
Финансовые ресурсы требуются предприятию на текущие расходы и на капитальные расходы. Подходы к их управлению различны. Практика показывает, что наиболее сложно обеспечить высокий уровень платежеспособности предприятия. Управление денежным оборотом осуществляется в различных формах.
1. Планирование денежных оборотов по периодам времени.
2. Система платежей и расчетов.
3. Система кредитования.
4. Факторинг, трастовые операции.
Успешно платежная система работает в следующих случаях:
1) имеются реальные денежные средства;
2) нет значительного разрыва во времени между потребностью в поступлении средств и их наличием;
3) когда платежная дисциплина соблюдается всеми партнерами по расчетам.
Если проанализировать платежные обороты, то можно отметить следующие особенности.
a) товары отгружаются в определенные сроки;
b) их оплата имеет временную окраску;
c) кредиты имеют срочность;
d) налоги также имеют срочность;
e) зарплата выплачивается в определенные сроки.
Фактор времени должен всегда быть учтен, но следует отметить, что очень часто конкретное предприятие при всем своем желании вовремя и полностью платить по своим обязательствам не имеет этой возможности, так как существует значительная дебиторская задолженность.
Российская экономика уже пять лет живет в условиях платежного кризиса. Одна из мер «борьбы» с инфляцией на государственном уровне — невыплата заработной платы, обязательств по долгам (то есть невыдача массы наличных в оборот). В настоящий момент в обороте отсутствует необходимая денежная масса. В нормально функционирующей экономике н менее половины ВВП должно обеспечиваться реальной денежной массой (в Германии ВВП на 60 — 80 % обеспечен денежной массой. В России — только на 10 %). Сейчас в платежном обороте России, замещая реальные денежные средства, участвуют так называемые «квази — деньги» (т. е. ценные бумаги, позволяющие в некоторых случаях использовать их как деньги). Коммерческий кредит необеспечен. В связи с недостатками оборотных средств наблюдается резкое снижение уровня ликвидности основной массы участников расчетов. Крайне неэффективен правовой механизм обеспечения и использования кредитных ресурсов, договорных условий и т. д.
Выход из создавшегося положения виден в государственном регулировании платежной политики. Назрела необходимость радикальной реформы банковской системы, реформы денежной и бюджетной системы.
2. Системы и формы расчетов.
Расчеты представляют собой систему организации и регулирования платежей. Расчеты бывают двух видов: наличные и безналичные. В законодательном порядке денежные средства должны храниться в банке (определенная часть выручки от товарооборота остается в кассах, также как и часть средств на хозяйственные расходы. Сейчас эта сумма — в размере до 500 тыс. руб. ).
Безналичные расчеты, которые занимают основное место в платежном обороте, осуществляются на основе следующих правил.
1. Деньги хранятся в банке, а банк осуществляет все расчеты по всем платежам по распоряжению владельца счета.
2. Все платежи списываются в определенном порядке очередности.
3. Формы расчетов определяются договором заранее.
4. Претензии к порядку расчетов подаются в обслуживающий банк. Подача жалобы не приостанавливает операцию по оплате.
Основные формы расчетов.
Наличные. Осуществляются с помощью наличных денег, а также кредитных и дебитных карточек. Использование дебитных и кредитных карточек в развитых странах позволяет ограничить хождение наличных денег.
Безналичные.
1. Платежные поручения. Это бланк о перечислении определенной суммы денег со своего счета на счет другого хозяйственного субъекта. Поручение выписывается хозяином счета, действует в течение 19 дней, но банк примет платежное поручение в том случае, если на счете есть деньги.
Платежные поручения бывают срочные, досрочные, отсроченные. Срочный платеж — авансовый платеж за отгруженную продукцию. Досрочный платеж — товар еще не отгружен, но уже оплачен. Отсроченный платеж — товар отгружен, а оплата будет произведена позже (используется в том случае, если партия товара очень крупная и обладает большой стоимостью; плательщик желает удостовериться в качестве продукции).
2. Платежное требование-поручение. Это расчетный документ, содержащий требования продавца к покупателю оплатить на основании отправленных документов стоимость поставленного товара, работ, услуг.
3. Инкассо. Это банковская операция, посредством которой банк по поручению своего клиента получает расчетные документы и производит расчеты от имени клиента. Банк сам проверяет количество, качество продукции и правильность документов и производит оплату. Эта операция хороша тем, что банк защищает интересы клиента.
4. Аккредитив. В тех случаях, когда предприятие не доверяет или мало знает своих партнеров, используется аккредитив. Это денежное обязательство банка, выдаваемое им по поручению покупателя в пользу продавца. Обязательство — оплатить счета поставщика. Бывают следующие типы аккредитивов: денежные и документальные. Денежный аккредитив — именной документ, адресованный банком другому банку по выплате денег продавцу в определенный срок.
5. Расчет чеками. Чековые книжки используются достаточно широко в различных организациях. Клиент банка, имея деньги на расчетном счете, получает чековую книжку (а потом и чековую карточку с данными предприятия). Чеки выдаются на определенную сумму.
Лекция 13.
Информационное обеспечение финансового менеджмента.
План.
1. Финансовая информация и ее пользователи.
2. Принципы составления финансовой информации.
3. Источники финансовой информации.
1. Финансовая информация и ее пользователи.
К инструментам финансового менеджмента относятся:
1. Финансовая отчетность — система форм бухгалтерского и финансового учета для целей предоставления обобщенной информации о финансовом положении предприятия.
2. Финансовые показатели.
В условиях рынка состояние финансовой отчетности предприятия приобретает все большую важность. Показатели группируются, сопоставляются с целью получения объективной оценки.
Обеспечение взаимосвязи финансовой отчетности предприятия и рынка осуществляется:
n через стандарты финансовой отчетности;
n через аудиторскую проверку.
Стандарты финансового учета и отчетности — это определенные правила ведения финансового учета и отчетности с целью отражения эффективности финансовых решений. Стандарты являются юридически закрепленными документами. Отчетность в Российской Федерации пока несовершенна и не может достаточно эффективно использоваться в практике финансового учета.
Сейчас в Российской Федерации осуществляется государственная программа перехода на стандарты международной системы счетов и отчетности.
Большинство стран имеет развитую систему финансовой отчетности; подходы к ее использованию различны.
1. Аргентина, Франция, Германия считают, что все основные принципы учета и отчетности закреплены законом. Разрешено делать то, что разрешено законом.
2. США, Великобритания — система учета построена на принципе «разрешено все то, что не запрещено законом».
Финансовая информация представляет интерес для широкого круга пользователей.
Iгруппа.
1) Банки (кредитные учреждения).
2) Государственные налоговые органы.
3) Поставщики и покупатели.
4) Акционеры.
5) Руководители фирм.
6) Служащие фирм (по поводу повышения заработной платы).
продолжение
--PAGE_BREAK--7) Аудиторские службы.
IIгруппа.
8) Консультанты.
9) Пресса (информационные агентства).
10) Профсоюзы.
IIIгруппа.
11) Менеджеры.
12) Руководители подразделений.
13) Руководители фондовой биржи.
2. Принципы составления финансовой информации.
Существуют общие для всех стран подходы к использованию финансовой отчетности (принципы).
Полезность — главный принцип. Существуют следующие требования к ней.
n качество информации;
n элементы финансовой отчетности;
n принципы включения данных в отчетность.
Качество информации строится на:
n своевременности;
n значимости;
n достоверности;
n понятности;
n сопоставимости;
n возможности проверки.
Элементы отчетности:
· активы;
· пассивы;
· доходы;
· расходы;
· прибыли;
· убытки.
Принципы включения данных.
Принципы учета информации:
n двойная запись;
n единица учета;
n денежная оценка;
n метод регистрации.
Ограничительные принципы — все принципы учета информации плюс:
n конфиденциальность;
n осмотрительность;
n соотношение затрат т выгод.
3. Источники информации.
Краткий экскурс в историю.
1938 г. — финансовая реформа; баланс предприятия был сделан пригодным для анализа.
1940 г. — утвержден единый план бухгалтерских счетов.
1990 — 1991 гг. — статьи в бухгалтерском балансе были значительно укрупнены и сокращены.
В «Положении о бухгалтерском учете и отчетности» Российской Федерации предусмотрено периодическое составление следующих финансовых документов (по срокам: квартальные и годовые).
1. Бухгалтерский баланс.
1.1. Приложение к годовому балансу.
1.2. Характеристика движения собственного капитала и фондов предприятия.
1.3. Характеристика движения собственного капитала и фондов предприятия.
1.4. Дебиторская и кредиторская задолженность.
1.5. Финансовые вложения и годовые инвестиции.
1.6. Справки о платежах во внебюджетные фонды и платежах налогов.
2. Отчет о финансовых результатах (прибыли и убытки).
Основные разделы бухгалтерского баланса.
1. Актив.
1.1. Основные средства и оборотный капитал.
1.2. Запасы и затраты.
1.3. Денежные средства, расчеты и прочие активы.
Актив баланса содержит группировки ресурсов предприятия, являющиеся необходимыми для осуществления предпринимательской деятельности.
2. Пассив.
2.1. Источники средств.
2.2. Расчеты и прочие пассивы.
Пассив определяет источники покрытия ресурсов.
Отчет о финансовых результатах.
Отчет о финансовых результатах состоит из следующих частей.
1. Финансовые результаты (выручка, себестоимость).
2. Направления использования прибыли.
3. Движение денежных средств за определенный период.
Финансовые результаты — это конечная оценка деятельности предприятия.
К этому отчету прилагается справка, подробно характеризующая порядок исчисления налогов.
Она состоит из следующих частей.
1. Платежи.
2. Затраты и расходы, учитываемые при исчислении льгот на налог на прибыль.
Лекция 14.
Анализ финансовой отчетности.
План.
1. Программа глубокого финансового анализа состояния предприятия.
2. Показатели финансового состояния предприятия.
3. Приемы анализа.
1. Программа глубокого финансового анализа состояния предприятия.
Под анализом финансовой отчетности предприятия понимается выявление взаимосвязей, взаимозависимости, динамики между отдельными показателями финансовой деятельности. Существуют многочисленные приемы и методы анализа.
Есть два подхода к анализу финансовой деятельности: экспресс-анализ и детализированный анализ.
Экспресс-анализ — это наглядная и простая оценка финансового положения предприятия. Она проводится по 3 направлениям:
1) анализ имущественного положения на предприятии;
2) оценка финансового состояния;
3) оценка результатов финансово-хозяйственной деятельности.
Более глубокий анализ требует разработки программы. Эта программа включает в себя следующие проблемы.
I. Характеристика общей направленности финансовой деятельности.
II. Оценка и анализ финансового потенциала предприятия.
III.Оценка и анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности.
I. Характеристика общей направленности финансовой деятельности.
1) Доля активной части основных фондов.
2) Коэффициент обновления.
3) Коэффициент фондоотдачи.
4) Величина собственных оборотных средств.
5) Коэффициент ликвидности.
II. Оценка и анализ финансового потенциала предприятия.
1) Оценка собственного капитала.
2) Коэффициент финансовой зависимости.
3) Структура долгосрочных вложений (например, вложения в облигации).
4) Структура привлеченного капитала.
III. Оценка и анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности.
1) Выручка от реализации.
2) Себестоимость.
3) Валовая и балансовая прибыль.
Из всех этих показателей наиболее важными являются: показатели имущественного положения, финансового состояния. На эти показатели влияют как внутренние, так и внешние факторы.
Внутренние: состояние оборачиваемости оборотных средств предприятия.
Внешние: инфляция, налоговая политика.
2. Показатели финансового состояния.
Анализ финансового состояния проводится по показателям, которые можно объединить в 4 группы.
1. Показатели платежеспособности (покрытия краткосрочных обязательств).
1.1. Коэффициент текущей ликвидности.
Сумма оборотных средств (2 и 3 раздел актива).
——————————————————————————————
Сумма текущей задолженности (2 раздел пассива; статьи 735, 740).
Нормальное соотношение — 2.
1.2. Коэффициент срочной ликвидности.
Мобильные активы (денежные средства и ценные бумаги).
——————————————————————————-
Краткосрочные обязательства.
1.3. Коэффициент абсолютной ликвидности.
Мобильные активы.
——————————————————————————————————
Краткосрочные кредиторские задолженности; ссуда, непогашенная в срок.
2. Показатели эффективности использования активов.
2.1. Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных ценностей.
Реализованная продукция по себестоимости.
—————————————————————
Стоимость товарно-материальных ценностей.
2.2. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств.
Объем продаж.
——————————————————————————-
Сумма оборотных средств (2 и 3 разделы актива баланса).
3. Показатели использования заемных средств.
3.1. Коэффициент краткосрочной задолженности.
Общая сумма задолженности.
————————————————-
Общая сумма активов предприятия.
3.1. Коэффициент долгосрочных займов.
Общая сумма займов.
——————————
Собственный капитал.
3.1. Коэффициент погашения дебиторской задолженности.
Средняя сумма дебиторской задолженности.
————————————————————-
Выручка от реализации продукции.
4. Показатели прибыльности (рентабельности).
4.1. Рентабельность продаж.
Прибыль от реализации.
———————————-
Общий объем продаж.
4.1. Рентабельность предприятия.
Прибыль.
——————————————
Средняя стоимость имущества.
4.1. Рентабельность инвестиций.
Чистая прибыль.
————————
Сумма активов.
4.1. Рентабельность продукции.
Прибыль.
———————
Себестоимость.
Ликвидность — способность погасить долги в данный момент.
Наиболее ликвидными являются следующие статьи:
· денежные средства в кассе и на расчетном счету;
· ценные бумаги;
· дебиторская задолженность;
· запасы и затраты товарно-материальных ценностей;
· основные средства и капитальные вложения.
Обязательства предприятия.
По степени срочности делятся:
· кредиторская задолженность;
· краткосрочные займы и кредиты банков;
· долгосрочные кредиты.
3. Приемы и методы анализа.
1. Чтение отчетности и изучение абсолютных сил.
2. Горизонтальный анализ. Идет составление показателей на начало и конец года, выясняется абсолютное относительное отклонение.
3. Вертикальный анализ (сопоставление показателей).
4. Трендовый анализ (основан на расчете абсолютных отклонений показателей отчетности за ряд лет).
В развитых странах существует система финансовых показателей, которые публикуются.
Лекция 15.
Организация финансовой службы на предприятии.
Финансовые отношения на предприятии требуют определенных организационных форм. Последние выражаются в создании различных специализированных подразделений в составе управленческой структуры.
Финансовая служба предприятия занимается:
· планированием;
· осуществлением расчетов;
· анализом финансовой отчетности;
· разработкой инновационных методов и т. д.
Изучение практики работы зарубежных фирм (США, Япония) показывает, что у них существуют специальные финансовые службы, которые очень авторитетны и которые определяют финансовую политику фирм.
В условиях самофинансирования предпринимательские структуры должны обращать внимание на наличие специальных служб по финансовым вопросам. Существующая практика показывает, что таких служб пока мало, подготовленных специалистов не хватает, и до сих пор проблемы управления денежными ресурсами решаются на упрощенном дилетантском уровне.
До настоящего времени главный бухгалтер являлся, по сути, финансовым менеджером. Идет наработка системы финансового менеджмента по предпринимательским структурам. Сейчас началось обязательное составление бизнес-планов. Появилось систематическое финансовое планирование.
Наличие налоговой и кредитной системы обязывает предприятия производить расчеты и обоснования по выплатам налогов, процентов и т. д.
Начиная с 1994 года в России обозначилось внимание к аудиторской деятельности. Появилось много аудиторских компаний, достаточно разработанное законодательство; многие предприятия обращаются за услугами к аудиторам, пытаясь с их помощью решить свои проблемы.
Финансовые структуры на предприятиях.
Финансовые структуры, которые существуют на Западе и, в какой-то степени, в реальных крупных фирмах России, подразделяются в зависимости от объема самой фирмы.
Для крупных фирм характерна следующая структура.
Обязанности вице-президента по финансам.
1. Решение вопросов стратегического финансового планирования.
2. Организация всей финансовой работы.
3. Дает заключения по анализу финансовых документов для руководства.
На уровне средних фирм (по размеру) финансовая служба управляется вице-президентом (казначеем).
Для малых предприятий существует следующая схема.
Для малых фирм решение финансовых вопросов входит в компетенцию руководителя (владельца) и бухгалтера. Однако, с увеличением масштаба фирм может появиться необходимость привлечения специалистов, которые решают определенные задачи; это контроллер, который занимается постановкой общего учета, несет ответственность за разработку смет, оценивает издержки предприятия и планирует доходы.
Для отечественных предприятий существует следующая схема.
Структура финансового отдела машиностроительного предприятия.
Подготовка специалистов финансового менеджмента (Германия).
Для налогового управления, главной финансовой дирекции готовятся специалисты высшего, высокого и среднего уровня. Чиновники высшего ранга заканчивают высшие специальные институты, получают юридическое образование в рамках университета, проходят двухгодичную судейскую практику. Дополнительно изучают курс федеральной финансовой академии.
Чиновники высокого ранга проходят обучение по двойной системе: теоретические и практические знания. Обучение идет три года.
Для специалистов среднего уровня — также двойная система обучения, но в течение двух лет.
Главное требование к финансовым специалистам: коммуникабельность. Предмет работы с кадрами является главным. На работу поступают по конкурсу. Проходят тестирование, дают клятву соблюдать конституцию, служить интересам страны.
При выборе кандидатур их мужчин и женщин предпочтение отдается женщинам.
Финансовый менеджмент.
Курс лекций. 2 семестр изучения.
Лекция 1.
План.
1. Сущность банкротства и его виды.
1. Сущность банкротства и его виды.
Рыночное предпринимательство, с одной стороны, дает возможность заняться собственным делом и получать вознаграждение в любых формах, а с другой — чревато возможностью кризисного состояния, разорения, банкротства.
Банкротство — платежная несостоятельность юридического или физического лица.
Банкротство — кризисное состояние предприятия, при котором оно неспособно осуществлять финансовое обеспечение текущей производственной деятельности и выполнять свои обязательства перед бюджетом и другими клиентами.
Для российской экономики характерно:
n наличие инфляции;
n кризис неплатежей;
n фискальная налоговая система.
За последнее время резко возросло количество убыточных предприятий. Ниже приведены данные об удельном весе убыточных предприятий в общем числе регионов.
Удельный вес убыточных предприятий, %
Число регионов
Сумма убытков, млрд. руб.
Удельный вес в общем числе регионов.
0 — 20
21 — 30
31 — 40
свыше 40
—
3
24
53
—
2175
5550
19220
—
4
30
66
При наличии значительного числа убыточных предприятий в России отсутствуют какие-либо шаги по структурной перестройке (санации) предприятий.
Предприятие, находящееся в тяжелом финансовом положении, в результате может быть объявлено банкротом (объективное банкротство). Вместе с тем, в хозяйственной практике наблюдаются случаи самоликвидации предприятий, которые привлекли значительные заемные капиталы (средства), использовали их в качестве наживы и объявили себя банкротами (фиктивное банкротство).
Во всех странах есть определенные законодательные процедуры для признания предприятия банкротом (в России также существуют законодательные документы, определяющие порядок банкротства).
2. Диагностика банкротства и ее метод.
Финансовый менеджмент располагает целой системой экономических показателей, которые с разных сторон и на разном уровне характеризуют финансовое состояние предприятия, однако множественность показателей не всегда правильно позволяет оценить существующее положение.
В развитых странах существует метод, позволяющий выделить макроэкономические показатели, влияющие на уровень банкротства. К ним относятся следующие показатели.
1. Индекс Доу — Джонса.
2. Уровень безработицы.
3. Прибыль после вычета налогов.
4. Изменение в структуре инвестиций.
5. Удельный вес новых заказов на товары длительного пользования (стоимостное выражение этих товаров) в ВВП.
Диагностика банкротства объединяет следующие этапы.
1. Исследование финансового состояния предприятия.
2. Обнаружение признаков банкротства.
3. Определяются масштабы кризисного положения.
4. Изучаются основные факторы, обуславливающие кризисное состояние.
Объектом пристального внимания при диагностике являются показатели текущего и перспективного потока платежей, а также объемы прибыли.
Самой простой моделью прогнозирования банкротства является двухфакторная модель, при этом выбираются всего 2 показателя: коэффициент покрытия и отношение заемных средств к активам. При этом западные экономисты рассчитали определенные весовые коэффициенты к этим показателям.
В США и в Западной Европе широко используется модель Альтмана, составленная им на основе анализа 33 фирм, являющихся банкротами.
z = 1,2x1 + 1,4x2 + 3,3x3 + 0,6x4 + 1x5.
x1 — степень ликвидности активов;
продолжение
--PAGE_BREAK--x2 — уровень рентабельности активов;
x3 — уровень доходности активов;
x4 — коэффициент отношения собственного капитала к заемному;
x5 — оборачиваемость активов.
Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана оценивается по следующей шкале.
Значение z
до 1,8
1,81 — 2,70
2,71 — 2,91
3 и выше
Вероятность банкротства
очень высокая
высокая
возможная
очень низкая
Практика показывает, что по модели Альтмана прогноз банкротства оправдывается: за год — 90%, 2 года — 70%, 3 года — 50%.
Несмотря на относительную простоту использования модели Альтмана, для оценки банкротства в России она оказалась непригодной из-за ряда факторов.
1) При расчетах x2, x3, x5в условиях инфляции нельзя использовать их балансовую стоимость, так как в этом случае показатели будут искусственно завышены.
2) При расчете x4при оценке собственного капитала он также должен быть переоценен на сегодняшнюю восстановительную (рыночную) стоимость.
Лекция 2.
Реально банкротство возникает в том случае, когда на счете нет денег, имеются долги, кредиторы не желают ждать и подают в суд; или же предприятие само объявляет себя банкротом.
С позиции финансового менеджмента существует целая система для диагностики и возможной защиты предприятия от банкротства. Ниже приведенпорядок основной системы управления предприятием при угрозе банкротства.
1. Исследование финансового состояния с целью раннего обнаружения признаков банкротства.
2. Определение масштабов кризисного состояния предприятия.
3. Изучение основных факторов, приводящих к банкротству.
4. Формирование целей и выбор механизмов организационного управления.
5. Внедрение внутренних механизмов финансовой стабилизации.
6. Выбор возможности эффективной санации предприятия.
7. Финансовое обеспечение ликвидационной процедуры.
При финансовой диагностике уровень текущей угрозы определяется по коэффициенту абсолютной платежеспособности (если он меньше 1, то положение кризисное).
Существует три оценки кризисного состояния:
· легкий кризис;
· тяжелый кризис;
· банкротство.
Все факторы, влияющие на финансовое состояние предприятия, подразделяются на две группы.
Внешние:
· политические;
· галопирующая инфляция;
· налогообложение;
· высокая учетная ставка.
Внутренние:
· неустойчивое положение на рынке;
· неэффективное использование основных и оборотных средств;
· непрофессионализм управленческого персонала;
· большая дебиторская задолженность;
· большая доля заемных средств;
· низкая рентабельность производства продукции;
· высокие затраты.
Пути вывода предприятия из кризиса.
1. Мобилизация внутренних резервов — снижение запасов, снижение дебиторской задолженности.
2. Обеспечение финансового оздоровления предприятия за счет внешней помощи.
3. Попытка реорганизации предприятия.
4. Переход на выпуск более конкурентоспособной продукции.
5. Прекращение хозяйственной деятельности, объявление себя банкротом.
Внутренние механизмы финансовой стабилизации должны обеспечить меры, связанные с возобновлением платежеспособности (например, продажа запасов). Опыт показывает, что 90% российских предприятий и фирм могут самостоятельно улучшить свои финансово-экономические и социальные показатели, а с помощью консультантов — улучшить в большей степени. Важно создать команду единомышленников. Для выбора эффективной формы санации проводят мозговой штурм.
Затем необходимо:
1. оценить стоимость инноваций;
2. рассчитать производственную программу;
3. определить источники ресурсов.
4. определить организационные мероприятия.
Если предприятие считает лучшим вариантом объявить себя банкротом, то определяется система мероприятий по проведению ликвидации.
1. Оформляются все документы по банкротству и намечаются специальные процедуры (реорганизация, ликвидация, мировое соглашение).
2. Проводится собрание кредиторов и других заинтересованных лиц.
Реорганизация. Предприятие подпадает под внешнее управление имуществом, разрабатываются меры оздоровления. Для проведения санации объявляется конкурс желающих этим заняться.
Ликвидация. Ликвидация предприятия осуществляется добровольно под контролем кредиторов. Накладывается 18-месячный мораторий на платежи.
Мировое соглашение. Кредиторы могут быть заинтересованы в сохранении предприятия, могут дать ему возможность существовать, оказывают финансовую помощь в рамках программы оздоровления.
Система финансовых вложений, их виды и характеристика.
Финансовые ресурсы предприятия используются для покрытия текущих расходов, а также для инвестиций. Главное направление финансовых ресурсов связано с долговременными вложениями, направленными на развитие производства.
Финансовые вложения можно разделить следующим образом.
Специфическими финансовыми вложениями для предприятия являются налоговые платежи. В управлении финансовыми ресурсами эти платежи играют значительную роль. Для предприятия важно знать, каков объем платежей, на что сосредоточить свое внимание, каким образом снизить налоговые платежи. В настоящее время налоговые платежи носят фискальный характер.
В вопросе об инвестициях на развитие предпринимательской деятельности можно отметить следующее. Россия находится в кризисе инвестиций. Основная часть российских предприятий не вкладывает деньги в развитие. Налицо высокий износ, устаревший парк оборудования, только 16% оборудования отвечает мировым стандартам.
Такое положение связано с финансовой дестабилизацией в стране, с отсутствием мотиваций, отсутствием гибкой налоговой и учетной политики, отсутствием государственной поддержки.
Значение инвестиций для предпринимательства основано на следующем.
1. Инвестиции всегда осуществляются ради прибыли.
2. Инвестиции имеют широкую сферу применения.
3. Инвестиции всегда требуют стоимостных и временных оценок.
4. Инвестиции всегда свидетельствуют о прочности и надежности фирмы, о наличии спроса на продукцию.
5. Инвестиции требуют четких источников финансирования.
6. Инвестиционные решения принимаются после тщательного анализа возможных затрат, доходов, рисков, рентабельности.
Лекция 3.
План.
1. Оборот основных фондов. Состояние промышленных основных фондов Российской Федерации.
2. Разработка инвестиционных проектов.
1. Оборот основных фондов. Состояние промышленных основных фондов Российской Федерации.
Основные средства составляют основу материального производства и выступают как средства труда: здания, сооружения, оборудование, транспортные средства, инструменты стоимостью более 15 минимальных окладов труда и сроком службы более 1 года.
Оборот основных фондов можно представить следующим образом:
1) ввод в производство;
2) участие в производственном процессе (перенос стоимости на изготавливаемую продукцию);
3) износ (выбытие, капитальный ремонт, модернизация, восстановление за счет амортизационного фонда и других источников).
Задача финансового менеджера заключается в своевременном обновлении основных фондов в процессе их использования.
Мероприятия, проводимые финансовым менеджером.
1. Правильно оценить основные фонды:
a) первоначальная стоимость;
b) остаточная стоимость;
c) восстановительная стоимость.
2. Выявить необходимость обновления основных фондов при помощи следующих показателей:
a) коэффициент ввода;
b) коэффициент выбытия;
c) коэффициент загрузки.
2. Рассчитывать показатели эффективности использования основных фондов:
a) коэффициент фондоемкости;
b) коэффициент фондоотдачи;
c) коэффициент фондовооруженности.
2. Изыскать и сформировать источники финансирования:
a) амортизационный фонд — 50 — 60%;
b) прибыль — 15 — 20%;
c) долгосрочный кредит — 3,6 — 4%;
d) бюджетные субсидии — 7%;
e) партнеры и спонсоры — до 10%.
Известно, что экономический рост и инвестиционная активность тесно взаимосвязаны. В российской экономике наблюдается инвестиционный кризис, и прежде всего это связано с отсутствием инвестиций в обновление основных фондов. Можно привести некоторые данные за последние годы.
1991 — 1995 гг. — инвестиции в производство снизились в 5 раз.
1994 г — доля незагруженных производственных мощностей составляет:
электротехническая промышленность — 78%;
станкостроение — 75%;
оборона — 80%.
1995 г. — капитальное строительство:
число строек — 474 (8%);
реконструкция — 151 (8%);
техническое перевооружение — 20%.
Сейчас в структуре капитальных вложений на 1 место вышли ремонт и модернизация. По импорту закупается:
строительно-дорожного оборудования — 65%;
нефтегазового — 64%;
станкостроительного оборудования — 55%.
2. Разработка инвестиционных проектов.
Инвестиции = капитальные вложения. Инвестиции бывают финансовые (в ценные бумаги) и реальные (в основные фонды).
Инвестиционная деятельность отличается тем, что осуществляется преимущественно в условиях неопределенности, поэтому чаще всего при выборе инвестиционного проекта рассматриваются альтернативные варианты.
Ниже приведены основные критерии, которые следует учитывать при выборе инвестиционного проекта.
1. Прибыль от инвестиций должна быть выше прибыли от вложения денег на депозит.
2. Рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции.
3. Рентабельность активов после осуществления проекта должна быть выше кредитной ставки по заемным средствам (финансовый рычаг).
4. Инвестиционный проект должен соответствовать генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения номенклатуры выпускаемой продукции, финансовой устойчивости, положения на рынке. Выбор инвестиционного проекта требует детальной проработки дальнейшего финансирования, расчета будущих доходов, оценки риска.
Для снижения уровня риска существуют различные подходы, например метод анализа чувствительности (измеряется степень влияния отклонения того или иного параметра проекта от нормального или среднего значения на итоговые результаты).
Существует связь между уровнем доходности и уровнем риска.
Пример. Проект А — доходность 20% (уникальный новый метод). Проект В — доходность 12% (хорошо разработанный метод).
При формировании реальных инвестиций нужно стремиться к разнообразному выпуску продукции. Под реальный инвестиционный проект требуется разработка бизнес-плана, где реально обосновывается концепция инвестиции:
n характер выпускаемой продукции;
n анализ рынка;
n объемы производства;
n стратегия маркетинга;
n финансовый план;
n оценка риска.
3. Оценка инвестиционных проектов.
В мировой и отечественной практике существует стандартный порядок оценки инвестиционных проектов.
1. Проводится предварительное обследование проектов.
2. Расчет исходных данных на его создание, его стоимость.
3. Эффективность, рентабельность, срок окупаемости.
4. Анализ этих показателей, сопоставление их с возможностями предприятия, выбор лучшего варианта.
Наиболее распространенный показатель — рентабельность инвестиций.
денежные поступления от проекта
rинв = —
сумма инвестиций
Денежные поступления = прибыль + увеличение амортизации.
Коэффициент экономической эффективности инвестиций.
чистая прибыль
Кэк = --------------------------- (руб \ руб в год)
сумма инвестиций
Срок окупаемости:
1
Ток = — (лет)
Кэк
Лекция 4.
Лизинг — капиталосберегающая форма инвестиций.
План.
1. Понятие и преимущества лизинга.
2. Механизм лизинговых операций.
1. Понятие и преимущества лизинга.
Термин «лизинг» (leasing) вошел в лексикон в 1847 г., когда американская телефонная компания ВМ приняла решение не продавать телефонные аппараты, а давать в аренду. Мощным толчком для развития лизинга послужило создание первого мирового общества в 1952 году в Сан-Франциско. В 50-ых гг. лизинг как операция появляется в Европе и Австралии.
Лизинговые операции занимают от 20 до 30% в инвестиционных проектах.
Лизинг — это операции по размещению движимого и недвижимого имущества, которое специально закупается лизинговой компанией, остается в ее собственности и передается в аренду предпринимателям. В настоящее время по договору лизинга можно получить различные виды имущества: оборудование; отели; самолеты; ЭВМ; атомные электростанции; домашних животных (например, коров).
Преимущества лизинга следующие.
1. При получении имущества в аренду предпринимателю не нужно сразу оплачивать полученное.
2. Плата за пользование объектом взимается частями за весь срок пользования имуществом.
3. Лизинг — это не просто форма аренды, а способ финансирования. Получив имущество в аренду, предприниматель может использовать его, получать доход, за счет которого оплачивается аренда.
4. Лизинговые операции позволяют по окончании договора получить имущество в собственность, заплатив в рассрочку и по сниженной цене.
5. Лизинговые операции по прошествии десятилетий отличаются особой стабильностью и не подвержены конъюнктурным колебаниям.
6. Лизинговые операции дают определенные преимущества при налогообложении и при ведении бухгалтерского учета.
2. Механизм лизинговых операций.
В лизинговых операциях обычно учитываются 3 стороны:
· поставщик;
· лизинговая фирма (арендодатель);
· получатель имущества (предприниматель-арендатор).
Для оформления лизинговой операции заключается договор, предварительно арендатор получает информацию о своих правах и обязанностях.
Права арендатора.
1. Контракт заключается на определенный срок и без уважительных причин не может быть расторгнут.
2. Рассчитывается арендная ставка, размер которой оговаривается (основана на изхносе оборудования).
3. Полученное по лизингу оборудование эксплуатируется в строгом соответствии с техническими инструкциями. В контракте может быть оговорено, что:
· оборудование возвращается;
· оборудование покупается арендатором;
· контракт будет возобновлен.
Финансовая сторона лизинговых операций.
Специфической чертой лизинговых операций является то, что арендуемое имущество не числится на балансе ни у арендатора, ни у арендодателя. Арендатор не показывает в активе баланса арендованное имущество, в книгах показывает только взносы, выплаченные за лизинг. Соответственно, арендодатель также не показывает в активе это имущество, в книгах отмечает только полученные взносы. Арендные взносы включаются в балансовую прибыль, но имеют налоговые льготы. С оборудования не платится налог на имущество.
Лизинговые операции различаются:
· с полной оплатой;
· с оплатой в рассрочку.
В лизинговых операциях участвуют достаточно много субъектов финансовой деятельности:
продолжение
--PAGE_BREAK--· лизинговые брокерские компании;
· банки;
· страховые компании.
3. Развитие лизинга в России.
Лизинг — это новая форма предпринимательской деятельности, которая делает первые шаги. Тем не менее, если бы лизинговые операции заняли в инвестиционной политике России приблизительно 15%, в экономике бы наблюдался значительный подъем.
В России существуют предпосылки развития лизинга.
1. Создано около 30 лизинговых компаний (крупнейшие — «Балтлиз» и «Лизинг бизнес»).
2. Создана нормативная база.
a) В 1994 году — постановление правительства о лицензировании отдельных видов бизнеса.
b) В 1995 г. — постановление правительства о развитии лизинга в инвестиционной деятельности.
c) В 1996 г. — постановление о лицензировании лизинговой деятельности.
d) В мае 1996 года — в Москве проходила международная конференция о развитии лизинга в России.
Лизинговая деятельность обязательно лицензируется. Лицензия выдается на 5 лет, потом подтверждается. Лизинговые компании — всегда акционерные компании.
Лекция 5.
Финансовое обеспечение, формирование и использование оборотных средств.
План.
1. Понятие и состав оборотных средств.
2. Формирование оборотных средств.
3. Источники покрытия оборотных средств и показатели использования.
1. Понятие и состав оборотных средств.
В практике хозяйствования оборотные средства выступают в виде оборотных фондов и фондов обращения. Оборотные производственные фонды — сырье, материалы, комплектующие, расходы будущих периодов, инструменты, незавершенное производство. Оборотные фонды обращения — готовая продукция, денежные средства, средства в расчетах, дебиторская задолженность. Особенность оборотных средств заключается в том, что они являются совокупностью фондов производства и фондов обращения, они постоянно меняют свою первоначальную вещественную форму и осуществляют некий оборот. Оборотные средства начинаются с денег, вложенных в основной капитал (Д), и заканчиваются деньгами, вырученными от реализации продукции (Д’):
Д — производственные запасы — незавершенное производство — готовая продукция — Д’.
Две составные части оборотных средств обслуживают производственный процесс по-разному. Оборотные производственные фонды обеспечивают процесс производства и составляют в общей структуре от 70 до 80%. Фонды обращения связаны со сферой сбыта, формированием денежных средств, расчетами (от 30 до 50%).
Оборотные производственные фонды подразделяются:
n 60% — производственные запасы;
n ~ 20% — расходы будущих периодов и другие элементы.
Фонды обращения подразделяются:
n готовая продукция — 11 — 15%;
n денежные средства — 9 — 5%.
2. Формирование оборотных средств.
Оборотные средства представляют собой определенную сумму денежных средств. Для того, чтобы знать, сколько же нужно предприятию оборотных средств, их объемы нормируют и определяют сумму нормируемых оборотных средств.
К нормируемым оборотным средствам относятся: сырье и материалы, комплектующие и полуфабрикаты, топливно-технологическое сырье и незавершенное производство, а также готовая продукция на складе.
Не нормируются: товары отгруженные, денежные средства, дебиторская задолженность, средства в расчетах.
Нормирование оборотных средств — процесс сложный, трудоемкий, учитывающий влияние многочисленных факторов (цены, тарифы, длительность технологического цикла, формы расчетов и многое другое). Процесс нормирования состоит из нескольких этапов:
1. Определение нормо-запасов в днях по группам товарно-материальных ценностей. Норма запаса в днях складывается из: транспортного запаса (время нахождения товарно-материальных ценностей в пути), текущего запаса (запаса, необходимого для нормального процесса производства между двумя поставками, этот запас устанавливается в размере 50% от транспортного), технологического запаса (подготовка сырья, материалов, комплектующих к производству) и страхового запаса.
2. Определение частных нормативов по конкретным группам товарно-материальных ценностей путем умножения норматива в днях на норму расхода определенного запаса, необходимого для изделия (в натуральном выражении).
3. Пересчет частных нормативов в денежные средства.
4. Суммирование частных нормативов в общий норматив оборотных средств.
Расчеты на нормирование оборотных средств ведутся по кварталам (за основу берется IV квартал прошедшего года).
Лекция 6.
3. Источники покрытия и показатели использования оборотных средств.
Практика западных фирм показывает, что одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера является работа по управлению оборотными средствами. Известно, что помимо нормируемых оборотных средств у предприятия возникает сезонная и текущая потребность в дополнительных оборотных средствах. Есть принципы по финансированию этих направлений.
1. Минимальный или оптимальный размер оборотных средств финансируется за счет собственных источников.
2. Сезонные или дополнительные (текущие) потребности в оборотных средствах покрываются за счет заемных источников.
Источники покрытия оборотных средств.
1. Часть уставного капитала, паевые взносы, бюджетные субсидии.
2. Долгосрочные банковские кредиты.
3. Для прироста нормируемых оборотных средств используется прибыль предприятия.
4. Временно свободные средства предстоящих платежей: в бюджет, поставщикам (эти средства можно использовать для частичного покрытия оборотных средств).
5. Краткосрочный заемный капитал.
6. Текущая кредиторская задолженность: коммерческий кредит и кредиторская задолженность как таковая.
Особое внимание с точки зрения формирования оборотных средств имеют следующие компоненты:
· производственные запасы;
· дебиторская задолженность;
· денежные активы.
Принципы формирования производственных запасов:
· четкое определение нормативов по производственным запасам;
· минимум затрат на обслуживание текущих запасов;
· систематическое вовлечение запасов в годовой оборот;
· реальное отражение запасов в себестоимости продукции в условиях инфляции.
В условиях инфляции выработана практика расчетов запасов.
1) FIFO (первый пришел, первый ушел) — стоимость запасов оценивается по ценам первичных закупок, тем самым себестоимость продукции несколько снижается, а прибыль получается выше.
2) LIFO — запасы списываются с производства по ценам последних закупок. Этот метод позволяет получить реальную оценку, себестоимость повышается, прибыль снижается.
Дебиторская задолженность.
В управление дебиторской задолженностью входит следующее:
· необходимо оценить размер дебиторской задолженности и ее удельный вес в общей сумме оборотных активов;
· желательно иметь картотеку дебиторской задолженности по возрастным группам в днях;
· необходимо рассчитать средний период погашения дебиторской задолженности;
· дебиторская задолженность разбивается на нормальную, просроченную и безнадежную.
Управление денежными активами.
С точки зрения финансового менеджмента управление денежными активами — управление платежеспособностью. Платежеспособность на предприятии обеспечивается следующим.
1. Наличие средств на расчетном счету, в кассе, денежные средства в национальной валюте.
2. Валютный счет.
3. Вложение средств в высоколиквидные ценные бумаги.
4. Депозиты в банке.
Управление денежными активами включает в себя следующие расчеты:
· некий минимум денежных средств;
· расчет среднего остатка денежных средств, обеспечивающего платежеспособность (в месяц, квартал, год);
· оборачиваемость денежных активов;
· расчет коэффициентов платежеспособности.
Показатели использования оборотных средств.
1. Доля оборотных средств в активах предприятия.
Текущие активы (т. е. I и II разделы баланса)
---------------------------------------------------------------------------------------
Все хозяйственные средства + все активы (I, II и III разделы баланса).
2. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств.
Выручка от реализации.
— (количество оборотов в год)
Норматив оборотных средств.
3. Длительность оборота.
365
— (дней)
Количество оборотов.
Одним из самых отрицательных факторов в экономике России является кризис неплатежей, продолжающийся уже около 5 лет. Он вызван следующим.
1. Низкая конкурентоспособность российской продукции.
2. Хроническая нехватка собственных оборотных средств.
В настоящее время объем взаимных долгов составил около 300 млн. долларов. На момент вхождения в рыночную экономику сразу обнаружился недостаток денежных средств в России. Для сравнения можно привести следующий пример: ВВП США обеспечивается реальной денежной массой на 80%, а ВВП России — только на 10%. При общей нехватке средств получается замкнутый круг: неплатежеспособные предприятия вовлекают в свой оборот деньги благополучных предприятий, причем эти предприятия становятся за определенный период также неблагополучными (то есть неплатежеспособными).
3. Классическая формула движения денежных средств определяется:
· капитал — товар — доход (ранее);
· капитал — деньги (банки, ценные бумаги) — доход (в настоящее время).
4. Нехватка денежных средств в настоящее время возмещается «квази-деньгами» (бартер, векселя, коммерческий кредит).
5. Существовавшая до настоящего времени (до 1.01.97 г.) система авансовых платежей отвлекала определенное количество оборотных средств.
6. Неэффективная политика коммерческих банков, которые используют тяжелое финансовое положение предприятий, выдавая ссуды под высокий процент.
Лекция 7.
Факторинг как метод финансового обеспечения предпринимательской деятельности.
План.
1. Понятие и значение факторинга.
2. Механизм фактор-обслуживания.
1. Понятие и значение факторинга.
Росссийская рыночная экономика приняла и использует многие новые термины, показатели и формы финансирования. Одной их таких форм финансирования является факторинг. Суть этой формы в том, что банки берут на себя обязательство профинансировать реализацию товаров, услуг за счет коммерческого кредита. Такая услуга имеет огромное значение в условиях рынка, в условиях замедления товарно-денежных потоков, кризисе неплатежей. В таком случае в тяжелом положении оказываются поставщики.
В отличие от банковского кредита, который дает средства во временное пользование, при факторинговой сделке не только финансируется поставщик, но (самое главное) с покупателя получают причитающиеся платежи.
Слово «фактор» означает «посредник», «маклер».С экономической точки зрения, факторинг — посредническая операция по взыскиванию денежных средств с должников клиента. Факторинг дает поставщику следующие преимущества.
1. Поставщик получает 100%-ую гарантию того, что получит по всем счетам.
2. Поставщику не надо делать никаких усилий для получения средств, т. к. За относительно небольшую плату это делает фактор-фирма.
3. Поставщик получает своеобразную гарантию устойчивого финансового положения.
2. Механизм фактор-обслуживания.
Фактор-обслуживанием занимаются специализированные фактор-фирмы, тесно связанные с определенными банками, либо фактор-отделы банка. Кроме оплаты счетов-фактур, фактор-фирмы оказывают (по желанию заказчика) дополнительные услуги:
· постановка бухгалтерского учета;
· подготовка разнообразной статистической документации;
· определенная информация о клиентах.
В фактор-операциях участвуют 3 стороны:
1) фактор-фирма;
2) клиент (фирма-поставщик);
3) фирма-покупатель.
Основной принцип фактор-операции состоит в том, что фактор-фирма покупает у своих клиентов счета-фактуры и в течение 2-3 дней оплачивает их в размере 70-90% от требований, а остающуюся сумму выплачивает после получения средств у покупателя.
Факторинговые услуги предоставляются:
· с финансированием (в этом случае клиент вправе требовать немедленной оплаты в независимости от срока платежей);
· без финансирования (оплата счетов-фактур будет произведена в срок наступления платежей).
Для оформления факторингового обслуживания потенциальный клиент подает в банк заявку. Получив эту заявку, фактор-фирма тщательно изучает финансовое положение, сферу деятельности, виды продукции, покупателей, с которыми имеет дело клиент. Только после благоприятного вывода фактор-фирмы может быть подписан договор.
В мировой практике стоимость факториноговых услуг складывается из двух элементов:
1) комиссионных за услугу;
2) процента, взимаемого при досрочной оплате.
Комиссия устанавливается в проценте от суммы счета-фактуры (1,5 — 2,5%). Процент при досрочной оплате несколько выше ставки банка на краткосрочный кредит.
В Российской Федерации факторинг начал развиваться как услуга банка с 1988 года. Первые факторинговые операции провел Промстройбанк. В настоящее время существует инструкция Центробанка (выпущенная в конце 1989 года) «О порядке осуществления операций по услуге банка поставщикам на получение платежей по платежным требованиям».
Объем фактор-операций за 1990 — 1993 гг.
1990 г. — 0,9 млн. руб
1991 г. — 67 млн. руб.
1992 г. — 40 млн. руб.
1993 г. — 25 млн. руб.
1994 г. — 7,5 млн. руб.
3. Правовая основа взаимоотношений в факторинге.
Основой осуществления факторинговых операций является договор факторинга. Он может быть открытым и закрытым.
Открытый договор - покупателя ставят в известность о наличии фактор-договора, а кроме того, в фактор-договоре могут быть обозначены дополнительные условия. Закрытый договор — в случае подписания договора покупателя не извещают о его наличии.
Различают договор о полном обслуживании. Такой договор обеспечивает 100%-ую защиту клиента. Единственной обязанностью поставщика является полный учет сделок с фактор-фирмой. Также может существовать и договор о предварительной оплате. Его основным преимуществом является автоматическое увеличение объема кредитования поставщика в зависимости от роста оборота клиента. Предварительная оплата предполагает также, что поставщик незамедлительно получает 70-80% от сумм счетов-фактур.
Практика предварительного незамедлительного авансирования поставщика предполагает тщательные расчеты и определение уровня риска фактор-фирмы. Существует 3 метода установления кредитных сумм.
1. Каждому поставщику устанавливается лимит оплаты счетов. Если сумма задолженности покупателя перед поставщиком превышает сумму лимита, то банк требует, чтобы вся сумма платежей поступала в фактор-фирму, и после того, как долги уплачены, идет оплата поставщику сверх лимита.
2. Сумма выплат напрямую связана с определением ежемесячных объемов отгрузки.
3. Страхование по отдельным сделкам. Этот метод применяется в случае разовых нерегулярных поставок.
Интересно, что в договоре факторного обслуживания специально оговаривается, что фактор-фирма (или банк) не несут ответственности за невыполнение договорных обязательств по поставкам продукции.
Каждый их участников фактор-договора может хранить техническую, коммерческую и финансовую тайну.
продолжение
--PAGE_BREAK--