Управление финансами на предприятии 6

--PAGE_BREAK--
2. Анализ формирования и управления стоимостью  капитала  

   ООО «Камэнергостройпром»

2.1 Анализ динамики и стоимости капитала

ООО «Камэнергостройпром»
ООО «Камэнергостройпром» (КЭСП) создано в соответствии с Федеральным законом от 08.02.1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Общество руководствуется в своей деятельности Гражданским кодексом Российской Федерации, федеральным законом от 08.02.2002 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», а также учредительным договором о создании Общества с ограниченной ответственностью «Камэнергостройпром»  от 13 декабря 1999 года и Уставом предприятия. ООО «Камэнергостройпром» расположено в г. Нижнекамске, БСИ. Основной деятельностью общества является производство керамзитобетонных блоков и железобетонных изделий.

В таблице 2 представлены основные экономические показатели деятельности ООО «Камэнергостройпром» за 2006 — 2008 годы.

Таблица 2

Основные экономические показатели деятельности

 ООО «Камэнергостройпром» в 2006 — 2008 гг.



Показатели

2006 год

2007

год

2008

год

Отклонение, в млн. руб.

Темп роста, в %





2007 год

к 2006

году

2008 год

к 2007

году

2007 год

к 2006

году

2008 год к 2007

году

Выпуск продукции в натуральном выражении:















Сборный железобетон, тм3

97,4

133,3

180,4

35,9

47,1

136,86

135,33

Бетонные блоки, тм3

6,6

10,85

-

4,25

-

164,39

-

Керамзитобетонные блоки, тм3

6,2

9,2

-

3,0

-

148,39

-

Материалы строительные нерудные, Ттн

169,8

-

-

-

-

-

-

Керамзит товарный, тм3

12,8

43,7

59,4

30,9

15,7

341,41

135,93

Бетон товарный, тм3

71,5

151,7

135,7

80,2

-16,0

212,17

89,45

Стеклоплитка товарная, тм2

11,8

-

-

-

-

-

-

Продолжение таблицы 2

Металлоформы, тн

187,7

279

241,8

91,3

-37,2

148,64

86,67

Металлоконструкции, тн

290,5

343,1

414,1

52,6

71,0

118,11

120,69

Товарная продукция (ТП) в действующих ценах, тыс. руб.

628588

1012233

1401522,7

383645

389289,7

161,03

138,46

Себестоимость ТП, тыс. руб.

490487

881063

1342336

390576

461273

179,63

152,35

Прибыль от товарного выпуска, млн. руб.

138101

131170

59186,7

-6931

-71983,3

94,98

45,12

Затраты на 1 руб. ТП, коп.

78,03

87,04

95,78

9,01

8,74

111,55

110,04

Рентабельность ТП, %

28,16

14,89

4,41

-13,27

-10,48

52,88

29,62

Выручка от продажи продукции, товаров и услуг (по отгрузке), тыс. руб.

609533

1032991

1537452

423458

504461

169,47

148,83

Прибыль (убыток) от продаж, тыс. руб.

97943

62971

98024

-34972

35053

64,29

155,67

Чистая прибыль (убыток), млн. руб.

66120

25658

44605

-40462

18947

38,81

173,84

Среднесписочная численность, чел.

762

1036

1187

274

151

135,96

114,58

Среднемесячная заработная плата, руб.

11195

12133

13289,5

938

1156,5

108,38

109,53

Из таблицы 2 видно, что объем производства в натуральном выражении в ООО «Камэнергостройпром» увеличивается из года в год. Так в 2006 году выпуск металлоконструкций составлял 290,5 тн, а в 2008 году – 414,1 тн, т.е произошло увеличение на 123,6 тн. Однако некоторые виды продукции перестали выпускать вообще сюда входят стеклоплитка товарная, материалы строительные нерудные, керамзитобетонные блоки, бетонные блоки. Таким образом, темпы роста объемов производства в ООО «Камэнергостройпром» к концу анализируемого периода несколько замедлились.

Увеличение темпов роста наблюдалось и по динамике средних цен на продукцию ООО «Камэнергостройпром». Так, в 2008 году (рисунок 3), увеличились цены на продукцию железобетонных изделий на 96,18%, бетона товарного – 162,61%, металлоконструкций – 13,34%, керамзита товарного – 31,03% в сравнении с 2006 годом.                                                                                  В 2007 году себестоимость товарной продукции составляла 881063 тыс. руб., что на 390576 тыс. руб. больше, чем в 2006 году. В 2008 году себестоимость продукции составила 1342336 тыс. руб., что на 461273 тыс. руб. больше значения 2007 года. Рост себестоимости товарной продукции в 2008 году связан в основном с ростом объема выпущенной продукции.         Рис. 3. Динамика средних цен на продукцию ООО «Камэнергостройпром»

Данный вывод подтверждает рост затрат на 1 рубль товарной продукции. Так, к концу 2008 года они составили 95,78 коп., что на 8,74 коп. больше, чем в 2006 году, и на 17,75 коп. больше, чем в 2006 году.

Рост себестоимости продукции ООО «Камэнергостройпром» отрицательно сказалось на прибыли от товарного выпуска. К концу 2008 года прибыль от товарного выпуска сократилась на 78914,3 тыс. руб. и составила 59186,7 тыс. руб.

Таким образом, хозяйственная деятельность ООО «Камэнергостройпром» является прибыльной, чему  свидетельствуют данные таблицы 2. Так  чистая прибыль ООО «Камэнергостройпром» в 2008 году выросла на 18947 тыс. руб. или на  73,84% по сравнению с 2007 годом. Это положительно повлияло на среднемесячную заработную плату, которая выросла на 1156,5 или на 9,53%.

Для измерения, анализа и оценки капитала используется мно­жество показателей.  

Широкие аналитические возможности для исследования источ­ников капитала и его размещения открываются в процессе исполь­зования данных бухгалтерского баланса (форма № 1), отчета об из­менениях капитала (форма № 3), приложения к балансу (форма № 5), а также дополнительной информации, содержащейся в реги­страх бухгалтерского учета и других источниках данных ООО «Камэнергостройпром».

В процессе функционирования ООО «Камэнергостройпром» объем активов и пассивов, а также их структура подвержены различным изменениям. Наиболее общее представление о качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих измене­ний можно получить с помощью вертикального и горизонтального (структурно-динамического) анализа бухгалтерского баланса ООО «Камэнергостройпром». Вертикальный анализ позволяет сделать вывод о составе и структуре актива и пассива на отчетную дату. Необходимые для это­го предварительные расчетные процедуры заключаются в том, что общая величина валюты баланса (активов, пассивов) принимается за 100%, а каждая статья представляется в виде процентной доли от итога валюты баланса.

Горизонтальный анализ заключается в сопоставлении статей ак­тивов и пассивов в динамике (во времени). Для оценки динамики рассчитываются показатели абсолютного и относительного роста (прироста) на отчетную дату по сравнению с их значениями на пре­дыдущую (базисную) отчетную дату.

Как правило, анализ баланса начинается с построения аналити­ческой таблицы, содержащей укрупненные (агрегированные) ста­тьи — итоги разделов активов и пассивов. Таблица 3. содержит пока­затели итогов разделов бухгалтерского баланса ООО «Камэнергостройпром».

Таблица 3

Состав, структура и динамика активов и пассивов по данным баланса ООО «Камэнергостройпром»



В анализируемые годы ООО «Камэнергостройпром» значительно увеличило вложения средств в осуществление своей деятельности. Об этом свидетельствует рост величины валюты баланса с 347694 тыс. руб. в 2006 году до 669372 тыс. руб. в 2008 году, а также относительный показатель — темп роста, который составил 137,74% в сравнении 2007 с 2006 годом и 139,77% в сравнении 2008 с 2007 годом.

Величина активов возросла как за счет вложений в оборотные (на 97915 тыс. руб., или на 55,20% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 169446 тыс. руб. или на 61,55% в сравнении 2008 с 2007 годом), так и внеоборотные (на 33294 тыс. руб., или на 19,55% в сравнении 2007 с 2006 годом, и на 21023 тыс. руб. или на 10,33% в сравнении 2008 с 2007 годом) активы. Относительные показатели структуры актива баланса отражают повышение доли оборотных активов на 8,98% на 2007 год и аналогичное снижение доли внеоборотных активов (-8,98%).

Пассив баланса характеризуется положительной динамикой итоговой величины раздела «Капитал и резервы» (25658 тыс. руб., или 110,88% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 40807 тыс. руб. или на 115,60% в сравнении 2007 с 2006 годом) и положительной динамикой итоговой величины раз­дела «Краткосрочные обязательства» (46676 тыс. руб., или 141,75% в сравнении 2007 с 2006 годом, на 179224 тыс. руб. или на 213,09% в сравнении 2008 с 2007 годом). Долгосрочные обязательства у компании отсутствовали в 2006 году, а в 2008 году в сравнении с 2007 годом вышла отрицательная динамика на 26562 тыс. руб. или на 49,79%. Понижение удельного веса в валюте баланса итоговой величины раздела «Капи­тал и резервы» с 13,23% в 2006 году до (-9,45%) в 2008 году являет­ся отрицательным фактом, так как в этом проявляется в зависимости финансовой независимости компании от заемного финансирова­ния, что повышает уровень финансовых рисков.

Для более детального структурно-динамического анализа собст­венного и заемного капитала следует воспользоваться показателями табл. 4, из которой видно, что расширение финансирования биз­неса происходило за счет собственного капитала. Источником этого служит существенный прирост нераспределенной прибыли (на 39524 тыс. руб., или на 137,40%). Такая ситуация говорит об укрепле­нии финансовой стабильности компании и высоком динамизме коммерческой деятельности.
    продолжение
--PAGE_BREAK--
Таблица 4

Состав, структура и динамика собственного и заемного капитал по данным баланса ООО «Камэнергостройпром»



Увеличение абсолютного и относительного уровня заемных средств говорит о принятии организацией использования дорогостоящих кредитов и займов, выплаты процентов по которым «утяжеляют» величину расходов и негативно влияют на финансовые результаты. Сопоставление динамики показателей удельного веса собственного и заемного капитала компании характеризует поло­жительные сдвиги в источниках финансирования бизнеса.

В таблице 5 более подробно представлены показатели обяза­тельств ООО «Камэнергостройпром», которые свидетельствуют о существенных изменениях в их составе и структуре.

Таблица 5

Состав, структура и динамика обязательств по данным баланса

ООО «Камэнергостройпром»

Показатель

(код строки баланса)

Сумма, тыс. руб.

Относительное изменение (тем роста), %

Удельный вес, %

2006

2007

2008

абсолютное изменение (+/-)

2006

2007

2008

абсолютное изменение (+/-)

2007/ 2006

2008/ 2007

2007/ 2006

2008/ 2007

2007/ 2006

2008/ 2007

А

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

1. Долгосрочные обязательства (590) — всего

В том числе

-

58875

29313

58875

-29562

-

49,79

100,0

100,0

100,0

-

-

1.1 Займы и кредиты (510)

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

1.2 Отложенные налоговые обязательства (515)

-

-

5863

-

5863

-

-

-

-

20,00

-

20,0

1.3 Прочие долгосрочные обязательства (520)

-

58875

23450

58875

-35425

-

39,83

-

100,0

80,0

-

-20,0

2. Краткосрочные обязательства (690 за минусом 640) – всего

В том числе

111798

158474

337655

46676

179181

141,75

213,07

100,0

100,0

100,0

-

-

2.1 Кредиты и займы (610)

-

15059

115108

15059

100049

-

764,38

-

9,50

34,09

-

24,59

2.2 Кредиторская задолженность (620)

Из нее:

111798

143415

222547

31617

31617

128,28

155,18

100,0

90,50

65,91

-9,5

-24,59

2.2.1 поставщики и подрядчики (621)

83667

109499

130645

25832

25832

130,87

119,31

74,84

76,35

58,70

1,51

-17,65

2.2.2 задолженность перед персоналом организации (622)

3924

5409

6718

1485

1485

137,84

124,20

3,51

3,77

3,02

0,26

-0,75

2.2.3 задолженность перед государственными внебюджетными фондами (623)

1914

3343

3298

1429

1429

174,66

98,65

1,71

2,33

1,48

0,62

-0,85

2.2.4 задолженность по налогам и сборам (624)

4447

2750

16902

-1697

-1697

61,83

614,62

3,98

1,92

7,59

-2,06

5,67

2.2.5 прочие кредиторы (625)

17846

22414

64982

4568

4568

125,60

289,92

15,96

15,63

29,20

-0,33

13,57



На 2006 год ООО «Камэнергостройпром» не имела задолженности по долгосроч­ным обязательствам. До 2008 года долгосрочные обязательства выросли на 58875 тыс. руб., а в 2008 году сократились на 29562 тыс. руб. Величина краткосрочных обязательств увеличились в 2008 год в сравнении с 2007 годом на 179181 тыс. руб. или на 213,07% и соста­вила на отчетную дату 337655 тыс. руб. Наибольшую сумму обяза­тельств составляет кредиторская задолженность — 222547 тыс. руб., которая за 2008 год увеличилась на 31617 тыс. руб., или на 55,18%. Это связано с существенным увеличением задолженности поставщикам и подрядчикам — на 25832 тыс. руб., или на 119,31%, а также снижением задолженности прочим кредиторам — на 4568 тыс. руб., или на 189,92%. Задолженность организации по кратко­срочным кредитам и займам также выросла в абсолютном выра­жении на 100049 тыс. руб., в относительном — в 6 раз. Незначитель­ный рост задолженности наблюдался лишь по заработной плате (1485 тыс. руб.) и перед внебюджетными фондами (1429 тыс. руб.), что вполне адекватно росту масштабов коммерческой деятельности данной организации. Существенных структурных сдвигов в составе краткосрочных обязательств не наблюдалось. Как в предыдущем, так и в отчетном году доля кредитных ресурсов — на уровне 1/3 и кредиторской задолженности — на уровне 2/3 общей величины обя­зательств компании. Для того чтобы установить наличие просро­ченной задолженности, необходимо воспользоваться данными ана­литического учета. Анализ кредиторской задолженности проводит­ся по ее видам, в разрезе отдельных поставщиков и подрядчиков, по срокам погашения на отчетную дату (до 1 мес, до 3 мес, до 6 мес, до 12 мес).

Наряду с балансовыми показателями и их производными необ­ходимо также рассчитать и проанализировать в динамике показа­тели эффективности капитала и составляющих его элементов. Ха­рактерными для оценки эффективности являются коэффициенты отдачи (оборачиваемости) совокупных источников средств органи­зации, а также их отдельных видов: собственного капитала, кратко­срочных кредитов и займов, кредиторской задолженности. Каждый такой коэффициент отражает отношение выручки от продаж к сред­ней балансовой величине показателей источников средств. Эконо­мическое содержание коэффициентов отдачи капитала заключается в том, что их значение показывает, какую сумму выручки организа­ция получила на каждый рубль финансового источника того или иного вида. Чем выше эти показатели, тем более высока отдача ка­питала.

Эффективность использования капитала также можно оценить, используя показатель средней продолжительности периода одного обо­рота, измеряемый в днях.

Период оборота показывает, какой срок необходим для завер­шения полного оборота того или иного источника средств орга­низации. Иначе говоря, за какой период времени рубль капитала генерирует рубль выручки. У каждой организации на продолжи­тельность среднего периода оборота капитала влияет множество объективных и субъективных факторов, характерных для ее отраслевой принадлежности, масштабов деятельности, сложившихся особенностей делового оборота. Оценка этого показателя произво­дится прежде всего в динамике. Разумеется, чем короче этот период, тем быстрее окупаются финансовые ресурсы. Замедление периода оборота свидетельствует о снижении эффективности использования капитала, финансовых ресурсов. Алгоритмы расчетов показателей оборачиваемости (коэффициентов и периодов оборота) представле­ны в таблице (См.: Приложение1).

Показатели средних балансовых величин собственного капитала и обязательств за анализируемый год целесообразно рассчитывать по формуле средней хронологической при условии, что количество дат (первое число квартала, месяца), на которые имеются отчетные данные, превышает две. В нашем примере имеются балансовые дан­ные лишь на начало и конец года. В таком случае для расчета среднегодовых балансовых показателей следует использовать формулу средней арифметической.

В таблице 6 представлены результаты расчетов показателей оборачиваемости капитала и его составляющих ООО «Камэнергостройпром» за 2006-2008 гг. В 2008 г. произошло ускорение оборачиваемости всех без исключения видов заемных средств. Причиной этого послужили рост выручки от продаж и уменьшение среднегодовых показателей задолженности. Вместе с тем увеличение собственного капитала компании в 2008 г. большими темпами, чем выручка от продаж, привело к замедлению его оборачиваемости. Однако в данном слу­чае расценивать сложившуюся скорость оборота собственных средств только как негативный факт будет несправедливо, посколь­ку причиной этого является значительный рост нераспределенной прибыли в составе собственного капитала, что является более весо­мой положительной тенденцией.
    продолжение
--PAGE_BREAK--
    Таблица 6

Показатели оборачиваемости (отдачи) собственного капитала и обязательств ООО «Камэнергостройпром»



Для расчета показателей оборачиваемости кредиторской задолженности поставщикам вместо выручки от продаж может быть использована себестоимость проданной продукции, поскольку вели­чина этих обязательств отражается по себестоимости приобретен­ных организацией товаров, сырья и т. п. Такой алгоритм расчета показателей оборачиваемости в особенности целесообразен для сопоставления средней продолжительности периода погашения обя­зательств поставщикам со средней продолжительностью периода нахождения средств в составе материально-производственных запа­сов (МПЗ).

Если компания традиционно использует для финансирования МПЗ привлечение средств в виде так называемого товарного креди­та (отсрочки платежа), то для поддержания стабильности производ­ственных процессов и обеспечения своевременных расчетов с по­ставщиками необходимо, чтобы средний период оборота МПЗ был короче, чем средний период оплаты обязательств.
2.2 Оценка эффективности управления  стоимостью  капитала организацииООО «Камэнергостройпром»

В процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала, установить тенденции их изменения, про­вести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с целью более полной оценки эффективности работы предприятия ООО «Камэнергостройпром» и поиска резервов ее повышения.

Данные таблицы  (См. Приложение 2), показывают, что доходность капитала за отчетный период ниже прошлогоднего уровня по всем показателям, что свидетельствует о некотором снижении эффективности функциони­рования ООО «Камэнергостройпром».

После этого следует провести факторный анализ изменения уров­ня данных показателей, который поможет выявить сильные и слабые стороны предприятия.

В первую очередь необходимо изучить факторы изменения рентабельности операционного капитала, поскольку он лежит в основе формирования остальных показателей доходности капитала. Как вид­но из рисунка  (См.: Приложение 3), его величина непосредственно зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельно­сти продаж:


Согласно данным таблицы  (См.: Приложение 3) общее изменение уровня данного по­казателя составляет:

ΔROKобщ= ROK1– ROK= 764,96 – 236,80 = 528,16 %;

в том числе за счет изменения:

— коэффициента оборачиваемости операционного капитала

ΔROKKоб=ΔKоб ∙ Rоб0= (119,90 – 38,82) ∙ 6,10 = 494,59 %;

— рентабельности оборота

ΔROKRоб=Коб1∙ ΔRоб = 119,90 ∙ (6,38 – 6,10) = 33,57 %.

Результаты расчетов показывают, что рентабельность операцион­ного капитала ООО «Камэнергостройпром» увеличилась исключительно за счет ускорения его обо­рота при одновременном повышении рентабельности продаж.

При внутреннем анализе более подробно изучаются причины изменения рентабельности продаж. Ее уровень можно увеличить за счет сокращения затрат или повышения цен. Однако при росте цен возможно снижение спроса на продукцию и как следствие замедление оборачиваемости активов. В итоге прирост рентабельности капитала за счет роста цен может компенсироваться снижением коэф­фициента его оборачиваемости и общая доходность капитала может не улучшиться.

Рентабельность совокупного капитала (ВЕР) по уровню своего син­теза является более сложным показателем. Его величина, как это видно из рисунка  (См.: Приложение 3), зависит не только от рентабельности операцион­ного капитала (ROK) и факторов, формирующих его уровень, но и доли в нем операционного капитала (Удок) а также от структуры прибыли (Wn— соотношения общей суммы брутто-прибыли и опе­рационной прибыли):



Чем больше получено прибыли от прочих видов деятельности (инвестиционной, финансовой и т.д.), тем выше величина Wn, а следовательно, и доходность совокупного капитала. Способствовать его росту будет также увеличение доли операционного капитала и уменьшение доли неработающих активов, не приносящих предприятию никакого дохода.

Для факторного анализа рентабельности совокупного капитала по первой модели необходимо иметь следующие данные (таблица 7).

Таблица 7

Исходные данные для факторного анализа рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром»

Поэтому факторную модель рентабельности совокупного ка­питала ООО «Камэнергостройпром» можно представить и таким образом:



где Удок, УдФИ, Удпк — удельный вес соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочих активов в общей сумме капитала;

ROK, RI, RПK— рентабельность соответственно операционного капитала, финансовых инвестиций, прочего капитала.

Общее изменение рентабельности совокупного капитала ООО «Камэнергостройпром» составляет:

ΔВЕРобщ =ВЕР1–BEP= 8,12 – 5,76 = 2,36%;

в том числе за счет изменения:

— структуры прибыли

ΔBEPW= ΔW∙ Коб0∙ Rоб0∙УдОКо= (0,7094 – 0,6060) ∙ 38,82 ∙ 6,10 ∙ 0,0402 = 0,98%;

— коэффициента оборачиваемости операционного капитала

ΔBEPW= W1∙ ΔКоб∙ Rоб0∙УдОКо= 0,7094 ∙ (119,90 – 38,82) ∙ 6,10 ∙ 0,0402 =  14,10%;

— рентабельности оборота

ΔВЕРRоб= W1∙ ΔКоб1∙ ΔRоб∙УдОко = 0,7094 ∙ 119,90 ∙ (6,38 – 6,10) ∙ 0,0402 = 0,96%;

— удельного веса операционного капитала в общей сумме капитала

ΔBEPУдОK= Wl∙ Коб1∙ Rоб1∙ ΔУдок= 0,7094 ∙ 119,90 ∙ 6,38 ∙ (0,0150 – 0,0402) = -13,68%.

Данные этого расчета показывают, что доходность капитала ООО «Камэнергостройпром» за 2008 год увеличилась в связи с ускорением оборачиваемости опера­ционного капитала, рост уровня рентабельности продаж и структуры прибыли. Отрицательное влияние оказал снижение удельного веса в общей сумме активов.

Доля расчета влияния факторов на изменение уровня доходности совокупного капитала по второй модели необходимо иметь данные об изменениях в структуре активов и их доходности ООО «Камэнергостройпром» (таблица 8).

Расчет можно произвести методом абсолютных разниц:

ΔВЕРУдi= ∑ΔУдi∙ Ri;

ΔВЕРRi= ∑Удi1∙ ΔRi.

Показатель ROA,кроме данных факторов, зависит еще и от уровня налогового изъятия прибыли:

ROA= (1 – Кн) ∙ ВЕР.

Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложен­ные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства.

Таблица 8

Исходные данные для факторного анализа рентабельности совокупного капитала
ООО «Камэнергостройпром»



Следовательно, показатели рентабельности совокупных активов (ВЕР и ROA) являются хоро­шим средством для оценки качества управления. Эти показатели на­много надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия ООО «Камэнергостройпром», основанных на соотношении отдельных статей баланса, поэтому они представляет большой интерес для всех субъ­ектов хозяйствования.
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рыча­га.

По данным финансовой отчетности ООО «Камэнергостройпром»  рассчитаны показатели эффекта финансового рычага за 2006 — 2008 гг. (См.: Приложение 3).

Расчет показателей эффекта финансового рычага:





Расчет показателей рентабельности собственного капитала:

;

;

;

.

Приведенные расчеты свидетельствуют о том, что рентабель­ность собственного капитала ООО «Камэнергостройпром» в 2007 г. увеличилась на 24,69% по сравнению с 2006 г. (15,82 – 10,32 = 5,5%).

Сравнение значений показателей эффекта финансового рычага и рентабельности собственного капитала говорит о том, что достиг­нутый уровень рентабельности собственного капитала в 2006г. – 10,32% — был почти на 2/3 обеспечен за счет использования заем­ных средств (4,06: 10,32 = 0,3934) и на 1/3 — за счет собственного капитала. В 2007 г. ситуация изменилась в пользу компании. Рен­табельность собственного капитала увеличилась до уровня 15,82%; эффект финансового рычага составил 7,61%. Таким образом, дос­тигнутый уровень рентабельности собственного капитала был полу­чен в большей степени не за счет заемных средств (7,61: 15,82 = 0,4810), а за счет собственного капитала.

Результатом сложившейся положительной финансовой ситуации послужили причины, связанные с относительным удорожанием за­емных средств с уровня 2006 г. – 0,110% до уровня 2007 г. – 2,985%, а также ростом коэффициента финансового рычага с 0,6617 до 1,0361. Таким образом, за счет частичного привлечения заемных средств компания имела финансовые выгоды, ко­торые можно рассматривать как приобретенные выгоды, вследствие че­го рентабельность собственных средств выросла.

Осуществляя финансовую политику по привлечению заемных средств и ориентируясь на показатель ЭФР, организация должна учитывать два важнейших правила.

1.Если заимствование средств приносит компании увеличение уровня ЭФР, то оно признается выгодным. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала: при наращении коэф­фициента финансового рычага поставщики заемных средств (бан­ки, кредиторы и т. п.) склонны компенсировать рост своего финан­сового риска по таким сделкам за счет повышения «цены» предос­тавляемых средств.

2.Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференци­ал, тем больше риск.

Для оценки оптимальности структуры капитала необходимо использовать один из важнейших финансовых критериев – показатель средневзвешенной цены (стоимости) капитала (WACC), который рассчитывается по следующей формуле:



где  WACC– цена капитала;

Ki– цена i-го источника средств;

di– удельный вес (доля) i-го источника средств в их общей сумме;

n– количество источников средств.

WACC– это процентное отношение средств, израсходованных в связи с использованием финансовых ресурсов, к средней балансовой величине совокупных финансовых ресурсов.

WACCхарактеризует уровень рентабельности активов (совокупных вложений капитала), которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Иначе говоря, WACCотражает уровень рентабельности всех средств, участвующих в наращении прибыли компании; определяется как средневзвешенная ставка по всем видам источников финансирования.

Показатель средневзвешенной цены капитала используется внешними и внутренними пользователями финансовой информации для оценки:

- максимального уровня цены заемных средств, связанных с дополнительным привлечением капитала при выборе оптимальных схем финансирования;

- минимального уровня рентабельности обычной (текущей) деятельности;

— эффективности инвестиционных решений при сравнении со ставкой дисконтирования и внутренней нормой рентабельности проекта.

 Расчет средневзвешенной цены капитала ООО «Камэнергостройпром» приведен в таблице 9.
    продолжение
--PAGE_BREAK--