Управление финансами на предприятии

1. Финансы, их роль и функции в процессе общественноговоспроизводства
            Финансыпредставляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в процессесоздания фондов денежных средств у субъектов хозяйствования и госудаоства ииспользования их на цели воспроизводства, стимулирования и удовлетворениясоциальных нужд общества. Выделяют три основные стадии процессаобщественного воспроизводства: производство, распределение и потребление.Областью возникновения и функионирования финансов является втораястадия воспроизводственного процесса, когда происходит распределениестоимости произведенного общественного продукта. Именно на этой стадии появляютсяфинансовые отношения, связанные с формированием денежных доходов инакоплений, принимающих специфическую форму финансовых ресурсов. Потенциальнофинансовые ресурсы создаются на стадии производства, когда создаетсяновая стоимость и осущетсвляется перенос старой. Однако реальноеформирование финансовых ресурсов начинается только на стадии распределения,когда стоимость реализована. В общей совокупности финансовых отношенийвыделяют три крупные взаимосвязанные сферы: финансы хозяйствующихсубъектов, страхование, государственные финансы. В зависимости от характерадеятельности субъектов каждой их этих сфер можно выделить различные звенья.Каждое звено выполняет свои задачи, имеет собственную организационную структуруфинансового аппарата, однако в совокупности они образуют финансовую системугосударства.
            Взаимодействие между выделенными звеньямифинансовой системы осуществляются, как правило, при посредничестве учрежденийбанковской системы, играющих особо важную роль в отношении функционированиявсей системы (особенно финансов предприятий).
            Финансы субъектов хозяйствования являютсяосновным элементом системы и представляют собой денежные отношения, связанные сформированием и распределением финансовых ресурсов. Формируются финансовыересурсы за счет:
·    Собственных и приравненных к нимсредств (акционерный капитал, паевые взносы, прибыль, целевые поступления ит.д.);
·    Мобилизуемые на финансовом рынкересурсы (кредиты долгосрочные и краткосрочные, средства поступающие от операцийс ценными бумагами и т.п.);
·    Средства поступающие в порядкеперераспределения (бюджетные субсидии, субвенции и т.п.).
      Финансы субъекта хозяйствования выполняют триосновные функции:
·    формирование, поддержание оптимальный структуры инаращивании производственного потенциала предприятия;
·    обеспечение текущей финансово-хозяйственнойдеятельности;
·    обеспечение участия хозяйствующего субъекта восуществлении социальной политики.
2.  Cистема управления финансами на предприятии
 
2.1. Cтруктура и процессфункционирования системы управления финансовыми ресурсами на предприятии
Любойбизнес начинается с постановки и ответа на следующие три ключевые вопроса:
·    каковы должны быть величина и оптимальный составактивов предприятия, позволяющие достичь поставленные перед пред­приятием целии задачи?
·    где найти источники финансирования и каков должен бытьих оптимальный состав?
·    как организовать текущее и перспективное управлениефинансовой деятельностью, обеспечивающее платежеспособность и фи­нансовуюустойчивость предприятия?
Решаютсяэти вопросы в рамках финансового менеджмента. являющегося одной из ключевыхподсистем общей системы управления предприятием.
В наиболее общем виде под финансовыминструментом понимается любой контракт, по которому происходитодновременное увеличение финансовых активов одного предприятия и финансовыхобязательств другого предприятия.
Финансовыеактивы включают:
·   денежные средства;
·   контрактное право получить отдругого предприятия денеж­ные средства или любой другой вид финансовых активов;
·   контрактное право обменафинансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально выгодныхусловиях;
·   акции другого предприятия.
Кфинансовым обязательствам относятся контрактные обяза­тельства:
·    выплатить денежные средства или предоставить какой-тоиной вид финансовых активов другому предприятию;
·    обменяться финансовыми инструментами с другим предпри­ятиемна потенциально невыгодных условиях (в частности, такая ситуация можетвозникнуть при вынужденной продаже дебиторской задолженности).
Финансовыеинструменты подразделяются на первичные (де­нежные средства, ценные бумаги,кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям) и вторичные, илипроиз­водные (финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контрак­ты, процентныесвопы, валютные свопы).
Существует и более упрощенное понимание сущностипонятия «финансовый инструмент». В соответствии с ним выделяют три основныекатегории финансовых инструментов: денежные средст­ва (средства в кассе и нарасчетном счете, валюта), кредитные инструменты (облигации, форвардныеконтракты, фьючерсы, оп­ционы, свопы и др.) и способы участия в уставномкапитале (акции и паи).
Методы финансового управления многообразны. Основнымииз них являются: прогнозирование, планирование, налогообложе­ние, страхование,самофинансирование, кредитование, система расчетов, система финансовой помощи,система финансовых сан­кций, система амортизационных отчислений, системастимулиро­вания, принципы ценообразования, трастовые операции, залоговыеоперации, трансфертные операции, факторинг, аренда, лизинг.
Составным элементом приведенных методов являютсяспециаль­ные приемы финансового управления: кредиты, займы, процентные ставки,дивиденды, котировка валютных курсов, акциз, дисконт и др. Основуинформационного обеспечения системы финансового управления составляет любаяинформация финансового характера:
·   бухгалтерская отчетность;
·   сообщения финансовых органов;
·   информация учреждений банковскойсистемы;
·   информация товарных, фондовых ивалютных бирж;
·   прочая информация.
Техническое обеспечение системы финансового управленияявляется самостоятельным и весьма важным ее элементом. Мно­гие современныесистемы, основанные на безбумажной техноло­гии (межбанковские расчеты,взаимозачеты, расчеты с помощью кредитных карточек и др.), невозможны безприменения сетей ЭВМ, персональных компьютеров, функциональных пакетовприкладных программ.
Функционирование любой системы финансового управленияосуществляется в рамках действующего правового и норматив­ного обеспечения.Сюда относятся: законы, указы Президента, постановления правительства, приказыи распоряжения мини­стерств и ведомств, лицензии, уставные документы, нормы,инст­рукции, методические указания и др.
 
2.2.Финансовый менеджер, задачи и цели управления финансами
В условиях рыночной экономики финансовый менеджер ста­новитсяодной из ключевых фигур на предприятии. Он ответствен за постановку проблемфинансового характера, анализ целесооб­разности использования того или иногоспособа их решения и иногда за принятие окончательного решения по выборунаиболее приемлемого варианта действий. Однако если поставленная проблема имеетсущественное значение для предприятия, он может быть советником высшегоуправленческого персонала. Наконец, финансовый менеджер, как правило, —ответственный исполнитель принятого решения, он также осуществляет оперативнуюфинансовую деятельность. Главное ее содержание состоит в контроле за денежнымипотоками. Финансовый менеджер часто вводит в состав высшего управленческогоперсонала фирмы, по­скольку принимает участие в решении всех важнейшихвопросов.
В наиболее общем виде деятельность финансовогоменеджера может быть структурирована следующим образом:
·   общий финансовый анализ и планирование;
·   обеспечение предприятияфинансовыми ресурсами (управле­ние источниками средств);
·   распределение финансовых ресурсов(инвестиционная полити­ки и управление активами).
Логикавыделения таких областей деятельности финансового менеджера тесно связана соструктурой баланса, как основной отчетной формой, отражающей имущественное ифинансовое состояние предприятия (см. рис.).Финансовый анализ и планирование БАЛАНС
  Управление активами Основные средства Собственный капитал Управление капиталом
  Текущие активы Привлеченный капитал
  /> /> /> /> /> />
Выделенные направления деятельности одновременноопреде­ляют и основные задачи, стоящие перед менеджером. Состав этих задачможет быть детализирован следующим образом.
В рамках первого направления осуществляется общаяоценка:
·    активов предприятия и источников их финансирования;
·    величины и состава ресурсов, необходимых дляподдержания достигнутого экономического потенциала предприятия и расши­ренияего деятельности;
·    источников дополнительного финансирования;
·    системы контроля за состоянием и эффективностью исполь­зованияфинансовых ресурсов.
Второенаправление предполагает детальную оценку:
·   объема требуемых финансовыхресурсов;
·   формы их представления(долгосрочный или краткосрочный кредит, денежная наличность);
·    степени доступности и времени представления(доступность фи­нансовых ресурсов может определяться условиями договора; фи­нансыдолжны быть доступны в нужном объеме и в нужное время);
·    стоимости обладания данным видом ресурсов (процентныеставки, прочие формальные и неформальные условия предостав­ления данногоисточника средств);
·    риска, ассоциируемого с данным источником средств(так, капитал собственников как источник средств гораздо менее ри­скован, чемсрочная ссуда банка).
Третье направление предусматривает анализ и оценкудолго­срочных и краткосрочных решений инвестиционного характера:
·    оптимальность трансформации финансовых ресурсов вдругие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);
·    целесообразность и эффективность вложений в основныефон­ды, их состав и структура;
·    оптимальность оборотных средств;
·    эффективность финансовых вложений.
Принятие решений с использованием приведенных оценоквыполняется в результате анализа альтернативных решений, учи­тывающихкомпромисс между требованиями ликвидности, фина­нсовой устойчивости ирентабельности.
Логикавыделения основных задач финансового менеджмента также в значительной степениопределяется содержанием бухгал­терской отчетности и представлена на рис. 3.
2.3. Цели финансового менеджмента
Чтоявляется признаком успешного финансового управления? Нетрудно сформулироватьцелую систему целей:
·   выживание фирмы в условияхконкурентной борьбы;
·   избежание банкротства и крупныхфинансовых неудач;
·   лидерство в борьбе с конкурентами;
·   максимизация рыночной стоимостифирмы;
·   приемлемые темпы ростаэкономического потенциала фирмы;
·   рост объемов производства иреализации;
·   максимизация прибыли;
·   минимизация расходов;
·   обеспечение рентабельнойдеятельности и т. д.
Приоритетность той или инойцели по-разному объясняется в рамках существующих теорий организации бизнеса.
Наиболее распространенным являетсяутверждение, что фир­ма должна работать таким образом, чтобы обеспечить макси­мальныйдоход ее владельцам. Обычно это ассоциируется с рентабельной работой, ростомприбыли и снижением расходов. Однозначен ли такой вывод?
В рамках традиционной неоклассической экономической мо­делипредполагается, что любая фирма существует для того, чтобы максимизироватьприбыль (обычно подразумевается, что речь идет о прибыли с позиции не разового,но долгосрочного ее получения). В идеале, когда предполагаются равнодоступ­ностьинформации, наличие опытного руководства и других аспектов, достичь такогомаксимума невозможно; при этом суммарный маржинальный доход равен нулю. Именнопоэтому применяется понятие «нормальной» прибыли, т. е. прибыли, устраивающейвладельцев данного бизнеса. Действительно, прибыльность различных видовпроизводств может существенно различаться, что не вызывает тем не менеестремления всех бизнесменов одновременно сменить свой бизнес на более при­быльный.В основе такого подхода лежит и весьма распрост­раненная системаценообразования на производимую продук­цию — «себестоимость плюс некаяустраивающая производи­теля надбавка».
            Другие исследователи выдвигаютпредположение, что в основе деятельности фирм и их руководства лежит стремлениек наращиванию объемов производства избыта. Эффективность оценивается напримерпоказателем «доход на акцию».
            Третья группа исследователей предлагаеттеорию «заинтересованных лиц» предполагающая, что цель функционирования любойфирмы — заключается в гормонизации конфликтующих целей различных группюридических и физических лиц, имеющих непосредственное или косвенное отношениек данной фирме, — акционеров, наемного управляющего, работников, контрагентов,государственных органов.
2.4.Структура источников финансирования предприятия
В финансовом менеджменте под внутренними и внешнимиисточниками финансирования понимают соответственно соб­ственные и привлеченные(заемные) средства. Известны различ­ные классификации источников средств. Однаиз возможных и наиболее общих группировок представлена на рисунке. Источники средств предприятия
 
  Источники средств краткосрочного назанчения Авансированный (долгосрочный) капитал
 
 
  заемный капитал собственный капитал
  /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />
Основным элементомприведенной схемы является соб­ственный капитал.

  Собственный капитал предприятия
 
 
  Капитал, предоставленный собственником Прочие взносы юридических и физических лиц Резервы, накопленные предприятием
 
 
  Уставный капитал Эмиссионный доход Резервный капитал Добавочный   капитал Накопленная прибыль
 
  Целевое финасирование Пожертвования, взносы Нераспределенная прибыль Фонды накопления /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />
Косновным источникам привлеченных средств относятся:
·   ссуды банков;
·   заемные средства;
·   средства от продажи облигаций идругих ценных бумаг;
·   кредиторская задолженность.
Принципиальное различие между источниками собственныхи заемных средств кроется в юридической причине — в случае ликвидациипредприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия,которая останется после расчетов с третьими лицами.
При создании предприятия вкладами в его уставныйкапитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. Вмомент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности наних переходит к хозяйствующему субъекту, т. е. инвесторы теряют вещные права наэти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выходаучастника из состава общества или товарищества он имеет право лишь накомпенсацию своей доли в рамках остаточного имущест­ва, но не на возвратобъектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставныйкапитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перединвесторами.
Уставный капитал формируется при первоначальноминвести­ровании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия,а любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций,снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, приемнового участника, присоединение части прибыли и др.) допускаются лишь в случаяхи порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительнымидокументами.
Формирование уставного капитала может сопровождатьсяобразованием дополнительного источника средств — эмиссионного дохода. Этотисточник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются поцене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочныйкапитал.
Прибыль является основным источником средств динамичноразвивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде какнераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде — как созданные засчет прибыли фонды и резервы. В условиях рыночной экономики величина прибылизависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов ирасходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложенавозможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. Кчислу таких регулирующих процедур относятся:
·    варьирование границей отнесения активов к основнымсредствам;
·    ускоренная амортизация основных средств;
·    применяемая методика амортизации малоценных ибыстроизнашивающихся предметов;
·    порядок оценки и амортизации нематериальных активов;
·    порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;
·    выбор метода оценки производственных запасов;
·    порядок учета процентов по кредитам банков,используемых на финансирование капитальных вложений;
·    порядок создания резерва по сомнительным долгам;
·    порядок отнесения на себестоимость реализованнойпродук­ции отдельных видов расходов;
·    состав накладных расходов и способ их распределения.
Прибыль — основной источник формирования резервногокапитала (фонда). Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденныхпотерь и возможных убытков от хозяйственной Деятельности, т. е. являетсястраховым по своей природе. Поря­док формирования резервного капиталаопределяется норматив­ными документами, регулирующими деятельность предприятияданного типа, а также его уставными документами.
Добавочный капитал как источник средств предприятия об­разуется,как правило, в результате переоценки основных средств И других материальныхценностей. Нормативными документами запрещается использование его на целипотребления.
Специфическим источником средств являются фонды специ­альногоназначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а такжебезвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансированиенепроизводст­венной деятельности, связанной с содержанием объектов социа­льно-культурногои коммунально-бытового назначения, на фина­нсирование издержек повосстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетномфинансирова­нии, и др.
3. Логика финансовых операций в рыночной экономике
Финансовые вычисления, базирующиеся на понятии времен­нойстоимости денег, являются краеугольным элементом финан­сового менеджмента ииспользуются в различных его разделах. Наиболее интенсивно они применяются дляоценки инвестицион­ных проектов, в операциях на рынке ценных бумаг, вссудо-заемных операциях, в оценке бизнеса и др.
 
 3.1. Временная ценностьденег
Переход к рыночной экономике сопровождается появлениемнекоторых видов деятельности, имеющих для финансового мене­джера предприятияпринципиально новый характер. К их числу относится задача эффективного вложенияденежных средств. В условиях централизованно планируемой экономики на уровнепредприятия такой задачи практически не существова­ло.
Ныне деньги приобретают еще одну характеристи­ку,доселе неведомую широкому кругу людей, но объективно существующую, а именно —временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах: первыйаспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени, второйаспект связан с обращением капитала (денежных средств). Проблема «деньги —время» не нова, поэтому уже разработа­ны удобные модели и алгоритмы,позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих дивидендов с позициитекущего момен­та. Коротко охарактеризуем их в теоретическом и практическомаспектах.
3.2Операции наращения и дисконтирования
Логика построения основных алгоритмов достаточнопроста и основана на следующей идее. Простейшим видом финансовой сделкиявляется однократное предоставление в долг некоторой суммы PV сусловием, что через какое-то время t будет возвраще­на большаясумма FV. Как известно, результативность подобной сделки можетбыть охарактеризована двояко: либо с помощью абсолютного показателя — прироста (FV —PV), либо путем расчета некоторого относительного показателя. Абсолютные по­казателичаще всего не подходят для подобной оценки ввиду их несопоставимости впространственно-временном аспекте. Поэто­му пользуются специальнымкоэффициентом — ставкой. Этот показатель рассчитывается отношением приращенияисходной. суммы к базовой величине, в качестве которой можно брать либо PV,либо FV. Таким образом, ставка рассчитывается по одной из двух формул:
темпприростаrt =(FV-PV)/PV
темпснижения dt= (FV-PV)/FV
В финансовых вычисленияхпервый показатель имеет еще названия «процентная ставка», «процент», «рост»,«ставка проце­нта», «норма прибыли», «доходность», а второй — «учетная ставка»,«дисконт». Очевидно, что обе ставки взаимосвязаны, т.е. зная один показатель,можно рассчитать другой:
rt = dt/(1-dt)                                 dt = rt/(1+rt)
Оба показателя могутвыражаться либо в долях единицы, либо в процентах.
Процесс, в котором заданы исходная сумма и процентнаяставка, в финансовых вычислениях называется процессом нараще­ния.Процесс, в котором заданы ожидаемая в будущем к получе­нию (возвращаемая) суммаи коэффициент дисконтирования, называется процессом дисконтирования. Впервом случае речь идет о движении денежного потока от настоящего к будущему,во втором — о движении от будущего к настоящему.
Необходимо отметить, что в качестве коэффициентадискон­тирования может использоваться либо процентная ставка (мате­матическоедисконтирование), либо учетная ставка (банковское дисконтирование).
Экономический смысл финансовой операциинаращивания состоит в определении величины той суммы, которой будет или желаетрасполагать инвестор по окончании этой операции.
FV = PV + PV* rt
Напрактике доходность является величиной непостоянной, зависящей, главнымобразом, от степени риска, ассоциируемого с данным видом бизнеса, в которыйсделано инвестирование капитала. Связь здесь прямо пропорциональная — чемрискован­нее бизнес, тем выше значение доходности. Наименее рискованны вложенияв государственные ценные бумаги или в государствен­ный банк, однако доходностьоперации в этом случае относите­льно невысока.
ВеличинаFV показывает как бы будущую стоимость «сегод­няшней» величины PV при заданномуровне доходности.
Экономический смысл дисконтирования заключается во вре­менномупорядочении денежных потоков различных временных периодов. Коэффициентдисконтирования показывает, какой еже­годный процент возврата хочет (или может)иметь инвестор на инвестируемый им капитал. В этом случае искомая величина PVпоказывает как бы текущую, «сегодняшнюю» стоимость будущей величины FV.
Пример:Предприятие получило кредит на одингод в размере 5 млн.руб. с условием возврата 10 млн.руб. В этом случае процент­наяставка равна 100%, а дисконт — 50%.
 
3.3. Процентные ставки иметоды их начисления
Предоставляя свои денежные средства в долг, ихвладелец получает определенный доход в виде процентов, начисляемых понекоторому алгоритму в течение определенного промежутка вре­мени. Посколькустандартным временным интервалом в финан­совых операциях является 1 год,наиболее распространен вари­ант, когда процентная ставка устанавливается в видегодовой ставки, подразумевающей однократное начисление процентов по истечениигода после получения ссуды. Известны две основные схемы дискретного начисления:
схемапростых процентов (simpleinterest);
схемасложных процентов (compoundinterest).
Схема простых процентов предполагаетнеизменность базы, с которой происходит начисление. Пусть исходныйинвестируемый капитал равен Р; требуемая доходность — г (в долях единицы).Считается, что инвестиция сделана на условиях простого процен­та, еслиинвестированный капитал ежегодно увеличивается на величину Р*г. Таким образом,размер инвестированного капита­ла через п лет (Rn) будет равен:
Rn=P+P*r+...+P*r=P-(l+n*r).
Считается, что инвестициясделана на условиях сложного процента, если очередной годовой доходисчисляется не с исход­ной величины инвестированного капитала, а с общей суммы,включающей также и ранее начисленные, и невостребованные инвестором проценты. Вэтом случае происходит капитализация процентов по мере их начисления, т.е.база, с которой начисляют­ся проценты, все время возрастает. Следовательно,размер ин­вестированного капитала будет равен:
кконцу первого года: F1 = Р + Р• г = Р • (1 + г);
    к концу второго года: F2 = F1 + F1 • г =F1 • (1 + г) = Р • (1 + г)2;
кконцу n-го года:    Fn= Р*(1 + r)n
Взаимосвязь Fn и Rnхарактеризуется следующим образом:
R.n>Fn, при 0
Fn>Rn, при n>1.
Такимобразом, в случае ежегодного начисления процентов для лица, предоставляющегокредит:
·    более выгодной является схема простых процентов, еслисрок ссуды менее одного года, (проценты начисляются однократно в концепериода);
·    более выгодной является схема сложных процентов, еслисрок ссуды превышает один год (проценты начисляются ежегодно);
·    обе схемы дают одинаковые результаты при продолжитель­ностипериода 1 год и однократном начислении процентов.
/>
Использование в расчетах сложного процента в случаемного­кратного его начисления более логично, поскольку в этом случае капитал,генерирующий доходы, постоянно возрастает. При применении простого процентадоходы по мере их начисления целе­сообразно снимать для потребления илииспользования в других инвестиционных проектах или текущей деятельности.
Формуласложных процентов является одной из базовых формул в финансовых вычислениях,поэтому для удобства пользования вводится обозначение FMl(r,n),называемого мультиплицирующим множителем и обеспечивающего наращение стоимости.
Fn=P-FMl(r,n), гдеFMl(r, n) =(1 + r)" —мультиплицирующиймножитель.
Экономическийсмысл множителя FMl(r, n) состоит в следу­ющем: он показывает, чему будет равнаодна денежная единица (один рубль, один доллар, одна иена и т.п.) через nпериодов при заданной процентной ставке r.
Схема простых процентов используется в практикебанковс­ких расчетов при начислении процентов по краткосрочным ссу­дам сосроком погашения до одного года. В этом случае в качестве показателя n беретсявеличина, характеризующая удель­ный вес длины подпериода (дни, месяц, квартал,полугодие) в общем периоде (год). Длина различных временных интервалов в расчетах можетокругляться: месяц — 30 дней; квартал — 90 дней; полугодие — 180 дней; год —360 (или 365) дней.
На практике многие финансовые операции выполняются врамках одного года, при этом могут использоваться различные схемы и методыначисления процентов. В частности, большое распространение имеют краткосрочныессуды, т.е. ссуды, предо­ставляемые на срок до одного года с однократнымначислением процентов. Как отмечалось выше, в этом случае для кредитора,диктующего чаще всего условия финансового контракта, более выгодна схемапростых процентов, при этом в расчетах ис­пользуют промежуточную процентнуюставку, которая равна доле годовой ставки, пропорциональной доле временного ин­тервалав году.
F=P*(1 + f*r),         или F=P*(l + r*t/T),        
где r — годоваяпроцентная ставка в долях единицы;
t —продолжительность финансовой операции в днях;
Т— количество дней в году;
f —относительная длина периода до погашения ссуды.
Приопределении продолжительности финансовой операции принято день выдачи и деньпогашения ссуды считать за один день. В зависимости от того, чему беретсяравной продолжитель­ность года (квартала, месяца), размер промежуточной процент­нойставки может быть различным. Возможны два варианта:
·точный процент, определяемый исходя из точного числа дней в году (365или 366), в квартале (от 89 до 92), в месяце (от 28 до 31);
·обыкновенный процент, определяемый исходя из приближен­ного числа днейв году, квартале и месяце (соответственно 360, 90, 30).
При определении продолжительности периода, на которыйвыдана ссуда, также возможны два варианта:
·принимается в расчет точное число дней ссуды (расчет ведется по дням);
·принимается в расчет приблизительное число дней ссуды (ис­ходя изпродолжительности месяца в 30 дней).
Вслучае, когда в расчетах используется точный процент, берется и точная величинапродолжительности финансовой опе­рации; при использовании обыкновенногопроцента может при­меняться как точное, так и приближенное число дней ссуды.Таким образом, расчет может выполняться одним из трех спо­собов:
·   обыкновенный процент с точнымчислом дней (применяется в Бельгии, Франции);
·   обыкновенный процент сприближенным числом дней (ФРГ, Дания, Швеция);
·   точный процент с точным числомдней (Великобритания, США).
Впрактическом смысле эффект от выбора того или иного способа зависит отзначительности суммы, фигурирующей в процессе финансовой операции.
Пример:Предоставлена ссуда в размере 5млн.руб. 25 января с погаше­нием через шесть месяцев (25 июля) под 60% годовых(год невисокосный). Рассчитать различными способами сумму к пога­шению (S).
Величина уплачиваемых запользование ссудой процен­тов зависит от числа дней, которое берется в расчет.Точное число дней определяется по таблице с номерами дней года:
206—25 == 181 дн.Приближенное число дней ссуды равно: 5 дней января (30—25) +150 (по 30 днейпяти месяцев: февраль, март, апрель, май, июнь) + 25 (июль) = 180 дн.
Возможные варианты возвратадолга:
1. В расчет принимаютсяточные проценты и точное число дней ссуды:
S = 5 • (1 + 181:365 • 0,6) = 6,487 млн.руб.
2. В расчет принимаютсяобыкновенные проценты и точное число дней:
S = 5 • (1 + 181:360 • 0,6) = 6,508 млн.руб.
3. В расчет принимаютсяобыкновенные проценты и прибли­женное число дней:
S = 5• (1 + 180:360 • 0,6) = 6,5млн.руб.
Другой весьма распространенной операциейкраткосрочного характера, для оценки которой используются рассмотренныеформулы, является операция по учету векселей банком. В этом случае пользуютсядисконтной ставкой. Одна из причин состоит в том, что векселя могут оформлятьсяпо-разному, однако чаще всего банку приходится иметь дело с суммой к погашению,т.е. с величиной FV. Схема действий в этом случае может быть следу­ющей.Владелец векселя на сумму FV предъявляет вексель банку, который соглашается егоучесть, т.е. купить, удерживая в свою пользу часть вексельной суммы, котораянередко также называ­ется дисконтом. В этом случае банк предлагает владельцусумму (PV), исчисляемую исходя из объявленной банком ставкидискон­тирования (d). Очевидно, что чем выше значение дисконтной ставки,тем большую сумму удерживает банк в свою пользу. Расчет предоставляемой банкомсуммы ведется по формуле:
PV == FV* (1—f*d), или PV = FV •(1 —t/T*d),
гдеf — относительная длина периода до погашения ссуды (отметим, что опера­цияимеет смысл, когда число в скобках не отрицательно).
Пример
Векселедержательпредъявил для учета вексель на сумму 5 млн. руб. со сроком погашения 28.09.1997г. Вексель предъявлен 13.09.1997 г. Банк согласился учесть вексель с дисконтомв 75% годовых. Тогда сумма, которую векселедержатель может полу­чить от банка,рассчитывается по формуле (4.6) и составит:
PV = 5 • (1 —15:360 • 0,75) = 4,844 млн.руб.
Разностьмежду величинами FV и PV представляет собой комиссионные, удерживаемые банком всвою пользу, за предо­ставленную услугу; в данном примере она составила 156тыс. руб.
3.4. Внутригодовые процентные начисления
В практике выплаты дивидендов нередко оговариваетсявели­чина годового процента и частота выплаты. В этом случае расчет ведется поформуле сложных процентов по подынтервалам и по ставке, равной пропорциональнойдоле исходной годовой ставки по формуле:
Fn =P*(1+r/m)k*m 
где r—объявленная годовая ставка;
m—количество начислений в году;
k—количество лет.
Пример: Вложены деньги в банк в сумме 5 млн. руб на два года сполугодовым начислением процентов под 20% годовых. В этом случае начислениепроцентов производится четыре раза по ставке 10% (20%: 2), а схема возрастаниякапитала будет иметь вид:Период (месяцев) Сумма с которой идет начисление Ставка (в долях ед.) Сумма к концу периода 6 5.000 1.1 5.500 12 5.500 1.1 6.050 18 6.050 1.1 6.655 24 6.655 1.1 7.321
Есливоспользоваться приведенной формулой, то m = 2, k = 2, следо­вательно:
Fn =5 * (1+20%/100%/2)4 = 7,3205 млн. руб.
Пример: В условиях предыдущего примера проанализировать, изме­нитсяли величина капитала к концу двухлетнего периода, если бы проценты начислялисьежеквартально.
В этом случае начислениебудет производиться восемь раз по ставке 5% (20%: 4), а сумма к концудвухлетнего периода сос­тавит:
Fn = 5 • (1 + 0,05)8 = 7,387 млн.руб.
Таким образом, можно сделатьнесколько простых практичес­ких выводов:
·   при начислении процентов: 12%годовых не эквивалентно 1% в месяц (эта ошибка очень распространена срединачинающих бизнесменов);
·   чем чаще идет начисление по схемесложных процентов, тем больше итоговая накопленная сумма.
3.5. Начисление процентов за дробное число лет
Достаточно обыденнымиявляются финансовые контракты, за­ключаемые на период, отличающийся от целогочисла лет. В этом случае проценты могут начисляться одним из двух методов:
·   по схеме сложных процентов:
Fn = P * (1+r)(w+f)                
·    по смешанной схеме (используется схема сложныхпроцентов для целого числа лет и схема простых процентов — для дробной частигода):
Рn=Р*(1+r)w*(1+f*r),             
Поскольку f (1 + г)f,следовательно наращен­ная сумма будет больше при использовании смешанной схемы.
Возможныфинансовые контракты, в которых начисление про­центов осуществляется повнутригодовым подпериодам, а продо­лжительность общего периода действияконтракта не равна це­лому числу подпериодов. В этом случае также возможноисполь­зование двух схем:
а) схема сложных процентов:
Fn=P•(l+г/m)m*k•(l+r/m)f         
б)смешанная схема:
Fn = Р*(1 + r/m)m*k* (1 + f*r),       
где k — количество лет;
m — количество начислений в году;
r — годовая ставка;
f — дробная часть подпериода.
Пример: Банкпредоставил ссуду в размере 120 млн. руб. на 27 месяцев (т.е. 9 кварталов, или2,25 года) под 16% годовых на условиях единовременного возврата основной суммыдолга и начисленных процентов. Проанализировать, какую сумму предстоит вернутьбанку при различных вариантах и схемах начисления процентов: а) годовое; б)полугодовое; в) квартальное.
а) в этом случае продолжительность ссуды не являетсякратной продолжительности базисного периода, т.е. года. Поэтому воз­можноприменение любой из схем, характеризуемых формулами, приведенными выше, изначениями соответствующих параметров: w = 2; f=0,25;r= 16%.
При реализации схемы сложных процентов:
Fn= Р-(1 + r)w+f= 120 *(1 + 0,16)2.25 =167,58 млн. руб.
При реализации смешанной схемы:
Fn = Р • (1 + r)w* (1 + f * r)= 120 * (1 + 0,16)2* 1,04 == 167,93 млн. руб.
б) в этомслучае мы имеем дело с ситуацией, когда начисление процентов осуществляется повнутригодовым подпериодам, а продолжительность общего периода действияконтракта не равна целому числу подпериодов. Следовательно, нужно воспользо­ватьсяформулами, когда базисный период равен полугодию, а параметры формул имеют следующиезначения: k = 2; f = 0,5; m = 2; r =16%.
Приреализации схемы сложных процентов:
Fn=P*(1 +r/m)m*k*(l+r/m)f= 120*(l+0,08)4.5= 169,66 млн. руб.
При реализации смешанной схемы:
Fn= Р*(1 + г/m)m*k*(1+f*r/m) = 120*(1 + 0.08)4*(1 + 1/2*0,16/2) = 169, 79 млн. руб
в) в этом случаепродолжительность ссуды кратна продолжите­льности базисного периода и можновоспользоваться обычной формулой сложных процентов, в которой n =9, а r = 0,16/4 = 0,04.
Fn = 120* (1 + 0,04)9 = 170,8 млн.руб.
Взависимости от частоты начисления процентов наращение суммы осуществляетсяразличными темпами, причем с возраста­нием частоты накопленная суммаувеличивается. Максимально возможное наращение осуществляется при бесконечномдробле­нии годового интервала.
3.6. Эффективная годовая процентная ставка
Различные виды финансовых контрактов могут предусматри­ватьразличные схемы начисления процентов. Как правило, в этих контрактахоговаривается номинальная процентная ставка, обычно годовая. Эта ставка,во-первых, не отражает реальной эффективности сделки и, во-вторых, не можетбыть использована для сопоставлений. Для обеспечения сравнительного анализа эф­фективноститаких контрактов необходимо выбрать некий пока­затель, который был быуниверсальным для любой схемы начис­ления. Таким показателем являетсяэффективная годовая про­центная ставка Rе, обеспечивающая переход от Р к Fn призаданных значениях этих показателей и однократном начислении процентов.
Общая постановка задачи может быть сформулирована сле­дующимобразом. Задана исходная сумма Р, годовая процентная ставка (номинальная) r,число начислений сложных процентов m. Этому набору исходных величинв рамках одного года соответствует вполне определенное значение наращенной ве­личиныF1. Требуется найти такую годовую ставку Re, котораяобеспечила бы точно такое же наращение, как и исходная схема, но приоднократном начислении процентов, т.е. m = 1. Иными словами, схемы {Р, F1, г, m > 1} и {Р, F1, Rе, m = 1} должны быть равносильными.
Из формулы (4.7) следует, чтов рамках одного года:
            F1=P*(1+r/m)m.
Согласно определениюэффективной годовой процентной ставки:
F1=P+P*Re=P*(l+Rе)
отсюда:                                                         Re=(1+r/m)m-1            
Изформулы следует, что эффективная ставка зависит от количества внутригодовыхначислений, причем с ростом m она увеличивается. Кроме того, для каждойноминальной ставки можно найти соответствующую ей эффективную ставку; две этиставки совпадают лишь при m = 1. Именно ставка Re является критериемэффективности финансовой сделки и может быть ис­пользована дляпространственно-временных сопоставлений.
Пример:Предприниматель может получить ссуду
а) либо на условиях ежеквартального начисленияпроцентов из расчета 75% годовых,
б) либо на условиях полугодового начисления процентовиз расчета 80% годовых. Какой вариант более предпочтителен?
Относительные расходы предпринимателя по обслуживаниюссуды могут быть определены с помощью расчета эффективной годовой процентнойставки — чем она выше, тем больше уровень расходов. вариант (а)
г(е) = (1 + 0,75/4)4 — 1 = 0,99,
                вариант (б)
r(e) = (1 + 0,80/2)2 — 1 = 0,96.
Таким образом, вариант (б) является болеепредпочтитель­ным для предпринимателя. Необходимо отметить, что принятиерешения не зависит от величины кредита, поскольку критерием являетсяотносительный показатель — эффективная ставка, а она, зависит лишь от номиналь­нойставки и количества начислений.
Понимание роли эффективной процентной ставки чрезвычай­новажно для финансового менеджера, поскольку принятие реше­ния о привлечениисредств, например, банковской ссуды на тех или иных условиях, делается чащевсего исходя из приемлемости предлагаемой процентной ставки, которая в этомслучае харак­теризует относительные расходы заемщика. В рекламных проспе­ктахнепроизвольно или умышленно внимание на природе ставки обычно не акцентируется,хотя в подавляющем числе случаев речь идет о номинальной ставке, которая можетвесьма сущест­венно отличаться от эффективной ставки. Рассмотрим простей­шийпример.
Пример: Рассчитать эффективную годовую процентную ставку приразличной частоте начисления процентов, если номинальная ставка равна 10%.:
m        I            2             4                   12                 365           
Re      0,10    0,1025    0,10381         0,10471         0,10516     
Различие между двумя ставками может быть гораздо болееразительным при заключении некоторых специальных кредитных договоров, например,при оформлении кредита на условиях до­бавленного процента.
3.7. Понятие приведеннойстоимости
Оценивая целесообразность финансовых вложений в тотили иной вид бизнеса, исходят из того, является это вложение более прибыльным(при допустимом уровне риска), чем вложения в государственные ценные бумаги,или нет. Используя несложные методы, пытаются анализировать будущие доходы примини­мальном, “безопасном” уровне доходности.
Основнаяидея этих методов заключается в оценке будущих поступлений Fn (например, в видеприбыли, процентов, дивиден­дов) с позиции текущего момента. При этом, сделавфинансо­вые вложения, инвестор обычно руководствуется тремя посыла­ми:
а)происходит перманентное обесценение денег (инфляция);
б)темп изменения цен на сырье, материалы и основные средства, используемыепредприятием, может существенно отличаться от темпа инфляции;
в)желательно периодическое начисление (или поступление) дохода, причем в размере,не ниже определенного минимума.
Базируясьна этих посылах, инвестор должен оценить, какими будут его доходы в будущем,какую максимально воз­можную сумму допустимо вложить в данное дело исходя изпрогнозируемой его рентабельности.
Базоваярасчетная формула для такого анализа:
P=Fn/(1+d)n=Fn*FM2(d;n)
где Fn — доход, планируемый кполучению в п-м году;
Р — текущая (или приведенная)стоимость, т.е. оценка величины Fn с позиции текущего момента;
d — коэффициентдисконтирования.
Экономический смысл такого представления заключается вследующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через п лет (Fn) спозиции текущего момента будет меньше и равна Р (поскольку знаменатель дробибольше единицы). Это означает также, что для инвестора сумма Р в данный моментвремени и сумма Fn через n лет одинаковы по своей ценности. Используя этуформулу, можно приводить в сопо­ставимый вид оценку доходов от инвестиций,ожидаемых к поступлению в течение ряда лет. Легко видеть, что в этом случаекоэффициент дисконтирования численно равен процент­ной ставке, устанавливаемойинвестором, т.е. тому относитель­ному размеру дохода, который инвестор хочетили может по­лучить на инвестируемый им капитал.
Определяякоэффициент дисконтирования, обычно исходят из так называемого безопасного илигарантированного уровня до­ходности финансовых инвестиций, которыйобеспечивается госу­дарственным банком по вкладам или при операциях с ценнымибумагами. При этом может даваться надбавка за риск, причем, чем более рисковымсчитается рассматриваемый проект или финансовый контракт, тем больше размерпремии за риск. Ины­ми словами, процентная ставка гд, используемая в качествекоэф­фициента дисконтирования, будет в этом случае иметь следу­ющий вид:
d= rf + rг ,
где rf —безрисковая доходность;
rг — премия зариск.
Пример:На вашем счете в банке 2 млн. руб.Банк платит 18% годовых. Вам предлагают войти всем капиталом в организациювенчур­ного предприятия. Представленные экономические расчеты пока­зывают, чточерез шесть лет ваш капитал утроится. Стоит ли принимать это предложение?
Оценкаданной ситуации может быть сделана либо с позиции будущего, либо с позициинастоящего. В первом случае анализ основан на сравнении двух сумм, получаемыхот вложения в рисковое предприятие и в банковское учреждение с гарантирован­нымдоходом. Первая сумма равна 6 млн. руб., вторая находится по формуле:
F6=Р*(1 + 0,18)6= 2*2,7 =5,4 млн. руб.
Приведенныйрасчет свидетельствует об экономической выгоде сделанного вам предложения.Однако при принятии окончатель­ного решения необходимо по возможности учестьфактор риска.
Второйвариант анализа основан на дисконтированных оцен­ках. Допустим, что финансовыйконсультант рекомендует оце­нить риск участия в венчурном предприятии путемвведения премии в размере 5%. Таким образом, коэффициент дискон­тирования будетравен 23%. Тогда можно рассчитать приведенную стоимость PV ожидаемогопоступления при участии в венчурном предприятии:
PV = 6 * 1 /(1 + 0,23)6 = 1,73 млн. руб.
Притаких исходных посылах предложение об участии в вен­чурном предприятиистановится невыгодным.
МножительFM2(d, k) = 1/(1 + d)k называется дисконтиру­ющим множителем.Экономический смысл дисконтирующего множителя FM2(d,k) заключается в следующем:он показывает “сегодняш­нюю” цену одной денежной единицы будущего, т.е. чему спози­ции текущего момента равна одна денежная единица (например, один рубль),циркулирующая в сфере бизнеса k периодов спустя от момента расчета, призаданных процентной ставке (доход­ности) г и частоте начисления процента.
4. Виды денежных потоков
Одним из основных элементов финансового анализаявляется оценка денежного потока C1, С2,…, Сn,генерируемого в течение ряда временных периодов в результате реализациикакого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов.
Элементы потока Сi могут быть либо независимыми, либосвязан­ными между собой определенным алгоритмом. Временные перио­ды чаще всегопредполагаются равными. Кроме того, для просто­ты изложения материалапредполагается, что элементы денежного потока являются однонаправленными, т.е.нет чередования отто­ков и притоков денежных средств. Также считается, чтогенерируе­мые в рамках одного временного периода поступления имеют место либо вего начале, либо в его конце, т.е. они не распределены внутри периода, асконцентрированы на одной из его границ. В первом случае поток называетсяпотоком пренумерандо. или аван­совым, во втором — потоком постнумерандо..

            Потокпренумерадо                                                 Поток постнумерадо
На практике большее распространение получил потокпостну­мерандо, в частности, именно этот поток лежит в основе методик анализаинвестиционных проектов. Некоторые объяснения этому можно дать исходя из общихпринципов учета, согласно которым принято подводить итоги и оцениватьфинансовый результат того или иного действия по окончании очередного отчетногопериода. Что касается поступления денежных средств в счет оплаты, то напрактике оно чаще всего распределено во времени неравномерно и потому удобнееусловно отнести все поступления к концу периода. Благодаря этому соглашениюформируются равные временные периоды, что позволяет разработать удобныеформализованные алгоритмы оценки. Поток пренумерандо име­ет значение прианализе различных схем накопления денежных средств для последующего ихинвестирования.
Оценка денежного потока может выполняться в рамкахреше­ния двух задач:
а) прямой, т.е. проводится оценка с позиции будущего(реализуется схема наращения);
б) обратной, т.е. про­водится оценка с позициинастоящего (реализуется схема дисконтирования).
Прямаязадача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в ееоснове лежит будущая стоимость. Обратная задача предполагает суммарнуюоценку дисконти­рованного (приведенного) денежного потока. Поскольку отдель­ныеэлементы денежного потока генерируются в различные вре­менные интервалы, аденьги имеют временную ценность, непосре­дственное их суммирование невозможно.Основным результатом расчета является опреде­ление общей величины приведенногоденежного потока. Исполь­зуемые при этом расчетные формулы различны взависимости от вида потока — постнумерандо или пренумерандо.
Необходимо отметить, что ключевым моментом в рассмот­ренныхсхемах является предпосылка о том, что анализ ведется с позиции “разумногоинвестора”, т.е. инвестора, немедленно инвестиру­ющего средства с цельюполучения дополнительного дохода. Именно этим объясняется тот факт, что приоценке потоков в обоих случаях, т.е. и при наращении, и при дисконтировании,пред­полагается капитализация по схеме сложных процентов.
 
4.1.Оценка денежного потока с неравными поступлениями
Ситуация, когда денежные поступления по годамварьируют, является наиболее распространенной. Общая постановка задачи в этомслучае такова.
Пусть C1, С2,…, Сn —денежный поток; d — коэффициент дисконтирования. Поток, все элементы которого спомощью дисконтирующих множителей приведены к одному моменту вре­мени, а именно— к настоящему моменту, называется приведен­ным. Требуется найти стоимостьданного денежного потока с позиции будущего и с позиции настоящего.
4.1.1. Оценка потокапостнумерандо
Прямаязадача предполагает оценку с позиции будущего, т.е. на конец периода. Будущаястоимость исходного денежного потока постнумерандо FVpst может бытьоценена как сумма наращенных поступлений, т.е. в общем виде формула имеет вид:
                                                                          n
FVpst=åCk*(1+d)n-k
     k=1
Обратная задача подразумевает оценку с позиции текущегомомента, т.е. на конец периода 0. В этом случае реализуется схемадисконтирования, а расчеты необходимо вести по приве­денному потоку. Элементыприведенного денежного потока уже можно суммировать; их сумма характеризуетприведенную, или текущую, стоимость денежного потока, которую при необходи­мостиможно сравнивать с величиной первоначальной инвести­ции. Таким образом,приведенный денежный поток для исходного потока постнумерандо имеет вид:
C1/(1+d)                C2/(1+d)2                     C3/(1+d)3         ......      Cn/(1+d)n
Приведенная стоимость денежного потока постнумерандоPVpst в общем случае может быть рассчитана по формуле:
   n
PVpst = åCk/(1+d)k
      k=1
Если использоватьдисконтирующий множитель, то фор­мулу  можно переписать в следующем виде:
                                                                     n
PVpst = å Ck*FM2(r,k).
                                             k=l
Пример:Рассчитать приведенную стоимость денежного потока постну­мерандо (тыс. руб.):12, 15, 9, 25, если коэффициент дискон­тирования  = 12%.Год Денежный поток Дисконтирующий множитель при d = 12% Приведенный поток 1 12 0,8929 10,71 2 15 0,7972 11,96 3 9 0,7118 6,41 4 25 0,6355 15,89 Итого 61 44,97
4.1.2. Оценка потока пренумерандо
Логика оценки денежного потока в этом случаеаналогична вышеописанной; некоторое расхождение в вычислительных формулахобъясняется сдвигом элементов потока к началу соот­ветствующих подынтервалов. Будущая стоимость исходного денежного потока пренумерандо FVpreв общем виде может быть рассчитана по формуле:
                                                                        n
FVpre=åCk(1+d)n-k+1
           k=l
Очевидно, что FVpre = FVpst*(1+ d).
Дляобратной задачи может быть представлена следующая схема дисконтирования
Таким образом, приведенныйденежный поток для исходного потока пренумерандо имеет вид:
C1           C2/(1+d)          C3/(1+d)2         …….   Cn/(1+d)n-1
Следовательно,приведенная стоимость потока пренумерандо PVpre в общемвиде может быть рассчитана по формуле:
                                                       n                                   n
PVpre = åCk/(1+d)k-1= (1+d)*åCk*FM2(d,k-1)
                                                             k=1                               k=1
Как и в случае с будущейстоимостью, очевидно, что PVpre=PVpst*(1+d). Так, если в предыдущей задачепредположить, что исходной поток представляет собой поток пренумерандо, то егоприведенная стоимость будет равна:
PVpre=PVpst*(1+d) = 44,97*1,12 = 50,37 тыс. руб.
 
4.2.Финансовые потоки предприятия
Под финансовым потоком предприятия будем пониматьсовокупность платежей за определенный период, объединенных единством формыплатежа и видом платежа ( за что и как платят).
Все финансовые потоки делятсяа:
—входные — поступления денежных средств предприятию
—выходные — денежные средства, выплачиваемыепредприятием по тем или иным причинам
Все финансовые потоки имеют несколько уровней:
—классификация за что платят или на что расходуютсяденьги (агрегированный уровень)
—оплата какому-то поставщику, заказчику(микроуровень), конкретные платежи.
Финансовые потоки макроуровня будем называтьфинансовым потоком, а на среднем уровне подпотоком.
4.2.1.Классификация входных финансовых потоков
1.Поток денежных средств от реализации основнойпродукции.
В рамках этого финансового потока выделяютсяподпотоки:
—поток платежей по текущим операциям, под которымпонимается средства вырученные предприятием за реализацию товара, оплата которогопроисходит одновременно или почти одновременно с поставкой продукции(инспотовский поток)
—поток погашения дебиторской задолженности и товарныхкредитов, т.е. это те деньги, которые получаются от продажи продукции (товаров,услуг) в кредит. Товар или услуга оказываются в настоящее время, а деньгиполучаются через какое-то время (поток продажи в кредит)
—поток авансовых платежей — получаются средства за ещене произведенную и нереализованную продукцию
2.Поток средств от реализации имущества предприятия
В рамки этого потока попадают все средства вырученныепредприятием от продажи имеющихся у него активов.
Подпотоки:
—продажа в кредит
—предоплата
—инспотовый метод
Но более существенна классификация по виду реализ.имущества
—от реализации основных средств, имевшихся упредприятия
—от реализации нематериальных активов
—от продажи имевшихся у предприятия акций и др. ценныхбумаг, приобретавшихся предприятием не в спекулятивных целях
—доходы, получаемые от реализации имевшихся запасовсырья и материалов (неликвидов)
3.Поток средств, получаемых при действии предприятияна финансовом рынке.
—%-ный доход, получаемый по ценным бумагам (акциям,облигациям и т.д.)
—%-ный доход, получаемый от кредитных операций
—денежные средства, получаемые предприятием отспекулятивных операций на финансовом рынке (ценные бумаги приобретаются накороткое время)
—возврат денежных средств, т.е. денежные средства,которые предприятие получает после возврата ему ссуд, депозитов, средств,затраченных на приобретение краткосрочных ценных бумаг
4.Внереализационные доходы предприятия (неторговыедоходы предприятия)
—денежные средства, полученные в виде различного родаштрафов, получаемых предприятием (пени)
—денежные средства, полученные в результате выигрышаюридических процессов (иски)
—доходы от использования имущества предприятия,арендные платежи
5.Финансовый поток привлекаемых или занимаемыхфинансовых средств
—кредиты и ссуды, получаемые данным предприятием(средства, которые привлекаются предприятием на возвратной основе на строгоопределенный промежуток времени на платежной основе)
—денежные средства, привлекаемые предприятием вуставной капитал (финансовый поток прямых инвестиций), обычный способпривлечения — продажа акций или паев, фиксир. платежей и строгих условийвозврата на предусматривается
—денежные средства, полученные в виде финансовойпомощи: денежные средства, получаемые предприятием либо от государственных органов,либо от других предприятий на следующих условиях: теоретически предполагаетсявозвратность средств ( но не всегда), за использование денежных средств (покрайней мере формально) платы не предусматривается
—подпоток субсидий — денежные средства, получаемые ввиде субсидий государства конкретной организации (для бюджетных организаций этоосновной поток), компенсаций со стороны государства, ден. средства, полученныев качестве благотворительной помощи
Характерная черта это потока — безвозвратная основа.
4.2.2.Выходные финансовые потоки
Под выходными потоками понимаются те денежныесредства, которые предприятие реально расходует в течении определенногопериода.
1.Средства, затрачиваемые на оплату сырья материалов иуслуг
—погашение кредиторской задолженности по приобретеннымтоварам и услугам
—денежные средства, расходуемые на товары и услугиприобретаемые и оплачиваемые в текущем периоде (инспотовый поток)
—авансовые платежи
В рамках этого потока рассматриваются все платежи пооплате все товаров и услуг, необходимых для нормальной жизнедеятельности предприятия,оказываемых им другими предприятиями
2.Финансовый поток оплаты работников
В рамках этого потока попадают все платежи, независимоот того, включаются они в себестоимость или нет, связанные с оплатой труда лиц,нанимаемых данным предприятием
—авансовые платежи
—инспотовые платежи
—погашение кредиторской задолженности
3.Финансовый поток налоговых платежей
—налоги, включаемые в себестоимость
—отчисления во внебюджетные фонды (соц. начисления,которые тоже включаются в себестоимость)
—оборотные платежи и акцизы, НДС, таможенные дела
—налоговые платежи из прибыли
4.Поток средств собственникам предприятия
—выплата дивидендов
—целевые отчисления в гос. предприятия
—денежные средства, расходуемые на выкуп ценных бумагу собственников предприятия
5.Поток обслуживания займов, т.е. те деньги, которые расходуются предприятием нато,  чтобы выплачивать %, погашать кредиты и т.д.
—%-ые платежи, т.е. средства, которые направляются потем кредитам, которые брало предприятие
—платежи по погашению основной ссуды
—выдача ссуд и размещение средств в ценные бумаги, надепозиты (выделяются в самостоятельный поток для предприятий типа банк)
6.Инвестиционный поток предусматривает расходование денежных средств наприобретение различного рода имущества
—на приобретение основных средств
—на приобретение нематериальных активов (патентов,лицензий)
—денежные средства, направляемые на приобретениедолгосрочных финансовых активов (средства, расходуемые на покупку акций, облигаций,паев)
7.Внереализационные расходы — денежные средства, направляемые на погашениеразличного рода штрафов, пени, выплаты по судебным искам, расходы, связанные собслуживанием юридических процессов (адвокаты)
8.Безвозмездное расходование средств
—денежные средства, направляемые в виде субсидий и др.форм безвозмездной помощи др. юридическим или физическим лицам
—расходы на благотворительность
—расходы, связанные с приобретениемнепроизводственного имущества в социальных целях (расходы на строительствожилых домов и т.д.)

4.2.3.Движение денежных средств
Под движением денежных средств понимают отражение вопределенной форме всех входных и выходных потоков, имеющихся напредприятии.Существует две основные формы отражения:
—брутто-баланс
—нетто-баланс
Под брутто-балансом понимают:Потоки I II III IV ... Денежные средства на начало периода
Входные потоки
1
...
5 Всего входных
Выходные потоки
1
...
8 Всего выходных Остаток на конец
Остаток на конец периода должен соответствовать статьебаланса «Денежные средства предприятия»
Нетто-баланс отличается от брутто-баланса тем, чтовместо входных и выходных потоков ставится их сальдированная величина, а именно
1/>.Вместовыручки от реализации ставится
ЧП=В1-Вых1-Вых2-Вых3
2-ой/>сальдированныйпоток — поток инвестиций
И=Вых6-В2
3/>Заемныйпоток
З=В5-Вых5-Вых4
4/>Потоквнереализационных расходов
Вн=В4-Вых7
5/>Финансовыйпоток
Ф=В3
6/>Расходына благотворительность
Б=Вых8Потоки I II III IV ... Денежные средства на начало периода
1/>
3/>
4/>
А
5/> Всего
2/>
6/> Всего Остаток на конец
Примечание А- амортизация начисленная предприятием в соотвествуюшем периоде
В брутто-балансе предполагается, что все величиныположительны
В нетто-балансе величины могут быть как положительные,так и отрицательные