ВВЕДЕНИЕ
Существенной частью любого стратегического плана развития организации, является план ее инвестиционной развития. Выбор путей дальнейшего инвестиционного развития организации в рамках единого стратегического плана является весьма и весьма трудным. Сложность этого процесса обуславливается наличием множества внутренних и внешних факторов, по-разному воздействующих на финансово-экономическое стояние предприятия.
Управление инвестиционными процессами представляет собой сложный процесс. Принимаемые в этой области решения рассчитаны на длительные периоды времени и опираются на прогнозные оценки будущих затрат и доходов.
Из-за этого значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности очень важно. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Проводя анализ, предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных инвестиционных проектов. В таком случае возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных и эффективных из них.
Данная курсовая работа проводится на основе двух инвестиционных проектах. В ней будет рассмотрено: характеристика источников инвестиций, оценка общей величины инвестиций, оценка эффективности инвестиций, за счет определения чистой приведенной стоимости, рентабельности инвестиций, внутренней нормы доходности и срок окупаемости инвестиций. В итоге будет выбран наиболее эффективный инвестиционный проект.
ТЕОРИТИЧЕСКИ ОСНОВЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Методология анализа
В области финансового менеджмента под инвестированием понимают приобретение реальных или финансовых активов с целью получения будущих выгод. К реальным инвестициям относятся затраты на материальные объекты или услуги, которые будут использоваться на протяжении некоторого промежутка временя, принося выгоду владельцу. К реальным инвестициям так же относят затраты, связанные со строительством и приобретением объектов непроизводственного назначения.
Также существуют финансовые инвестиции, к которым относится вложение средств в приобретение ценных бумаг, долевое участие в совместной деятельности предприятия, займы другим предприятиям под векселя или иные долговые обязательства.
Задачами анализа инвестиционной деятельности предприятия являются:
Характеристика источников инвестиций;
Оценка общей величины инвестиций;
Обоснование формирования величины основного и оборотного капитала;
Оценка эффективности инвестиций;
Обоснование и количественное измерение факторов изменения показателей эффективности инвестиций;
Определение резервов повышения эффективности инвестиций.
Объектами анализа инвестиционной деятельности являются:
Структура и источники финансирования долгосрочных инвестиций;
Чистая приведенная стоимость;
Рентабельность инвестиций;
Внутренняя норма доходности.
Срок окупаемости инвестиций
Инвестиционная деятельность изучается по данным бизнес-плана, формы № 5 приложение к балансу, приложение к форме № П-2 (годовая) «Сведения об инвестиционной деятельности». Раздел 1 этой формы позволяет изучить основные направления инвестиционной деятельности. Раздел 2 этой формы позволяет изучить инвестиции в основной капитал.
Методика анализа эффективности инвестиционной деятельности
Цель анализа заключается в оценке динамики и степени выполнения капитальных вложений, а также изыскание резервов увеличения объемов инвестирования.
Исследование инвестиционной деятельности состоит из следующих этапов:
1 Анализ структуры капитальных вложений и источников их финансирования.
На этом этапе анализа капитальных вложений решаются несколько важнейших вопросов. Прежде всего определяется потенциальная возможность долгосрочного инвестирования, исходя из наличия соответствующих средств финансирования. На основании результатов проведённого анализа делается заключение об объёме и структуре инвестиций, а также делается оценка капитальных вложений по видам воспроизводства основных фондов. Анализ рекомендуется начинать с оценки динамики объема и структуры капитальных вложений в сметных ценах по основным направлениям воспроизводства основных фондов. Логическим продолжением оценки динамики состава и структуры источников финансирования капитальных вложений является определение влияния факторов на величину инвестиций:
— объёма продукции, работ, услуг;
— уровня налоговых платежей в бюджет;
— доли прибыли, направляемой на финансирование долгосрочных инвестиций;
— структуры источников собственных средств финансирования;
— объём привлечённых средств.
Оценку влияния факторов на изменение величины источников финансирования инвестиционных проектов можно осуществить используя формулу:
/>, где (1)
IC-инвестиционные затраты; Q – объём реализации продукции (работ, услуг); KN – коэффициент уровня накопления; KP коэффициент уровня чистой прибыли предприятия; KQP – коэффициент уровня рентабельности продукции (работ, услуг); KUc — коэффициент структуры источников собственных средств; KIC – коэффициент структуры источников финансирования долгосрочных инвестиций.
Анализ эффективности производственных (реальных) инвестиций
Анализ эффективности производственных инвестиций в основном заключается в оценке финансовых результатов инвестиций, то есть их доходности для инвесторов. На практике многие управленческие решения, касающиеся принятия инвестиционных проектов, в большинстве своём основываются на результатах экономического анализа с использованием показателей оценки эффективности долгосрочных инвестиций. Отрицательный вывод обычно даёт основание отказаться от дальнейшего, более основательного и углублённого изучения проекта. Без расчёта такого рода измерителей нельзя осуществлять и сравнение альтернативных инвестиционных проектов, методы эффективности инвестиционных проектов представлены в таблице 1.
Таблица 1 – Методы эффективности инвестиционных проектов
№ п/п
Метод
Формула
Наименование показателей
А
1
2
3
1
Чистая приведённая стоимость
ЧПС=ЧДД-К(2)
ЧДД – дисконтированный доход денежного потока на протяжении экономической жизни проекта;
К – сумма инвестиций на начало проекта
2
Внутренняя норма доходности (рентабельность)
/>(3)
r1-значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r1)0; r2–значение процентной ставки в дисконтном множителе,
при котором f(r2)0,
ЧПС — чистая приведённая стоимость.
--PAGE_BREAK--
--PAGE_BREAK----PAGE_BREAK----PAGE_BREAK----PAGE_BREAK----PAGE_BREAK----PAGE_BREAK----PAGE_BREAK--
12447,4
13107,7
4
Переменные расходы на производство единицы изделия, руб.
2,1
1,9
2,2
2,1
2,4
5
Постоянные затраты на производство за год (без учета амортизации), тыс. руб.
4000
4070
4100
4200
4250
6
Амортизация, тыс. руб.
1500
1500
1500
1500
1500
7
Проектная дисконтная ставка, %
17
17
17
17
17
8
Переменные расходы на планируемый объем продукции, тыс. руб. (стр.4*стр.1)
3000
3000
3700
3800
4250
9
Себестоимость продукции, тыс. руб. (стр.5+стр.6+стр.8)
8500
8570
9300
9500
10000
10
Прибыль до налогообложения, тыс. руб. (стр.3-стр.9)
1971,8
2501,3
2793,6
2947,4
3107,7
11
Ставка налога на прибыль, %
22
22
22
22
22
12
Чистая прибыль, тыс. руб. (стр.10*(100-стр.11)/100)
1538
1951
2179
2299
2424
13
Чистые денежные потоки, тыс. руб. (стр.6+стр.12)
3038
3451
3679
3799
3924
Таблица 14 – Анализ эффективности капитальных вложений с использованием показателя ЧПС по проекту «Б»
Годы
N
Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки, тыс. руб.
Дисконтный множитель, при ставке «r», % (1+0,17)-n
Чистый дисконтированный доход тыс. руб.
Чистый доход нарастающим итогом, тыс. руб.
Расчет срока окупаемос-ти, тыс. руб.
А
1
2
3=1*2
4
5
-8000
0,855
-6840
-8000
1
3038
,731
2220,778
2220,78
-5779,22
2
3451
,624
2153,424
4374,2
-3625,8
3
3679
,534
1964,586
6338,79
-1661,21
4
3799
,456
1732,344
8071,13
71,132
5
3924
,39
1530,36
9601,49
1601,492
ЧПС
9601,49
1601,49
Данные таблицы 12 показывают, что предприятием может быть получена положительная чистая приведённая стоимость будущих денежных потоков, относящихся к производству изделия «Б» в размере 1601,49 тыс. руб. Следовательно, предприятие может вкладывать средства в данный инвестиционный проект, но также как и для проекта «А» следует рассчитать срок окупаемости.
По данным таблиц 12 и 14 можно сделать вывод, что срок окупаемости проекта «А» больше запланированных 5 лет. А проект «Б» окупится уже через 4 года, что делает его довольно привлекательным по сравнению с проектом «А» продолжение
--PAGE_BREAK--
2 Индекс рентабельности (R)
Индекс рентабельности проекта – это отношение суммы всех дисконтированных денежных доходов от инвестиций к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов.
Для расчёта индекса рентабельности при вложении средств используется формула (4).
Таблица 15 – Расчёт индекса рентабельности проекта «А»
№
п/п
Показатель
Условное обозначение
Проект «А»
Проект «Б»
А
Б
1
2
3
1
Инвестиционные затраты, тыс. руб.
K
8000
8000
2
Чистый дисконтированный доход при ставке 17%, тыс. руб.
ЧДД
7045,47
9601,49
3
Индекс рентабельности (п.2: п.1)
R
0,9
1,2
Расчёты индекса рентабельности по проекту «А» показали, что индекс рентабельности меньше 1, следовательно, проект следует отклонить, а индекс рентабельности по проекту «Б» > 1 указывает на то, что проект рекомендуется принять.
3 Коэффициент эффективности инвестиций
Данный коэффициент рассчитывается делением среднегодовой суммы чистой прибыли на среднюю величину инвестиций.
Рассчитаем коэффициент, используя формулу (7) и данные таблиц 11 и 12 по проекту «А» и 13 и 14 по проекту «Б». Расчёт представлен в таблице 16.
Таблица 16 – Расчёт учётной нормы рентабельности по проектам
Проект
Среднегодовая сумма прибыли, тыс. руб.
Средняя величина инвестиций, тыс. руб.
Коэффициент эффективности инвестиций, %
1
2
3
4=2/3*100
А
1428,3
4000
35,7
Б
2078,2
4000
52
Как видно из таблицы 16, доходность инвестиционного проекта «Б», равная 52% выше доходности проекта «А», величина которой равна 35,7% на 16,3%, что опять же делает проект «Б» более выгодным.
3 Внутренняя норма доходности
Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.
Таблица 17 — Анализ эффективности капитальных вложений с использованием внутренней нормы доходности по проекту «А»
Год
N
Начальные инвестиции и чистые денежные потоки (+), тыс.руб.
Расчёт I
Расчёт II
Дисконтный множитель при ставке 17%,
Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.
Дисконтный множитель при ставке 18%
Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.
А
1
2
3=1*2
4
5=1*4
-8000
0,855
-6840,00
0,847
-6776
1
2127,2
,731
1554,98
,718
1527,2
2
1466,4
,624
915,03
,609
893,04
3
2997,6
,534
1600,72
,516
1546,8
4
3410,4
,456
1555,14
,437
1490,4
5
3640
,39
1419,60
0,37
1346,8
ЧПС
-954,52
-1195,66
По данным расчётов I и II и формуле (3) вычисляются значения внутренней нормы доходности. продолжение
--PAGE_BREAK--
ВНДА=/>
Расчёты показали, что внутренняя норма доходности инвестиционного проекта «А» (17,4%), является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие может окупить средства для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли предприятие должно брать кредит по ставке менее 17,4%.
Таблица 18 — Анализ эффективности капитальных вложений с использованием внутренней нормы доходности по проекту «Б»
Год
n
Начальные Инвестиции(-) и чистые денежные потоки (+), тыс.руб.
Расчёт I
Расчёт II
Дисконтный множитель при ставке 17%
Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.
Дисконтный множитель при ставке 18%
Чистый дисконтированный доход, тыс.руб.
А
1
2
3=1*2
4
5=1*4
-8000
0,855
-8000
0,847
-6776
1
3038
,731
2597,5
,718
2181,3
2
3451
,624
2522,7
,609
2101,7
3
3679
,534
2295,7
,516
1898,4
4
3799
,456
2028,7
,437
1660,2
5
3924
,39
1789,3
0,37
1451,9
ЧПС
1601,49
1293,5
По данным расчётов I и II, а также по формуле (3) вычисляются значения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта «Б»:
ВНДБ=/>
Таким образом, внутренняя норма доходности инвестиционного проекта «Б», равна 29,1% и является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие может окупить средства для финансирования инвестиционного проекта. Для получения прибыли предприятие должно брать кредит по ставке менее 29,1%.
Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции
Влияние инфляции на результаты оценки эффективности инвестиционных проектов можно учитывать путём корректировки различных составных частей денежных потоков либо пересчёта коэффициента дисконтирования. Но наиболее простой и удобной является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс рентабельности. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции по проектам «А» и «Б» представлен в таблицах 19 и 20.
Таблица 19 — Анализ инвестиционного проекта «А» без учёта и с учётом инфляции размером 10%
Годы
Расчёт без учёта инфляции
Расчёт с учётом инфляции
Коэффициент дисконтирования по ставке 17%
Денежные потоки, тыс. руб.
Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.
Коэффициент дисконтирования по ставке 27% (17+10)
Денежные потоки, тыс. руб.
Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.
А
1
2
3
4
5
6
0,855
-8000
-6840,00
0,787
-8000
-6296
1
,731
2127,2
1554,98
0,62
2127,2
1318,86
2
,624
1466,4
915,03
0,488
1466,4
715,6
3
,534
2997,6
1600,72
0,384 продолжение
--PAGE_BREAK----PAGE_BREAK--
2127,2
,731
1554,98
0,640
1361,41
2
1466,4
,624
915,03
0,512
750,8
3
2997,6
,534
1600,72
0,410
1229,02
4
3410,4
,456
1555,14
0,328
1118,61
5
3640
,39
1419,60
0,262
953,68
Окончание таблицы 21
А
1
2
3
4
5
ЧПС
-954,52
-2586,49
По формуле (2) рассчитаем ЧПС с учётом риска:
ЧПС=5413,51-8000=-2586,49
Как видно из расчётов, с учётом риска результат чистой приведённой стоимости по проекту «А» также получается отрицательным и поэтому, согласно правилу чистой приведенной стоимости проект однозначно следует отклонить.
Таблица 20 – Расчёт значений потока платежей по проекту «Б»
Годы
Денежный поток, тыс. руб.
Коэффициент дисконтирования, по ставке 17%
Дисконтированные денежные потоки, тыс. руб.
Коэффициент дисконтирования с учётом риска по ставке 17+8=25%
Дисконтированные денежные потоки с учётом риска, тыс.руб.
А
1
2
3=1*2
4
5=1*4
-8000
0,855
-8000
0,800
-6400
1
3038
,731
2597,5
0,640
1944,32
2
3451
,624
2522,7
0,512
1766,912
3
3679
,534
2295,7
0,410
1508,39
4
3799
,456
2028,7
0,328
1246,072
5
3924
,39
1789,3
0,262
1028,088
ЧПС
1601,49
-506,218
По данным расчёта значений потока платежей, значение ЧПС с учетом риска в 8 % по проекту «Б» оказалось меньше нуля. Но исходя из разницы между этими показателями по проекту «А» и проекту «Б», наиболее предпочтительным остается проект «Б».
3 ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО УЛУЧШЕНИЮ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Основной целью курсовой работы, был выбор одного из двух предложенных инвестиционных проектов.
В течении анализа были получены данные, которые можно использовать для подведения окончательных итогов по проектам.
Проект «А»:
Как видно из таблицы «2», на предприятии снизился общий объем капитальных вложений на 412 тыс. руб. Также наблюдается снижение вложений в новое строительство на 29,69 %. Наименьший прирост наблюдается по приобретению и установке основных фондов – 28,92 %. Наибольший прирост составил по вложениям в модернизацию основных фондов – 36,36 %.
Также по данным таблицы «4» видно, что источники финансирования долгосрочных инвестиций уменьшились по сравнению с прошлым годом на 552 тыс.руб. Это произошло в основном за счёт снижения источников заёмных средств на 915 тыс.руб., или на 63,4%, в том числе кредитов банков – на 1000 руб., или на 60%. Привлечение в отчётном году средств других
предприятий увеличило сумму заёмных средств на 85 тыс. руб. Собственные средства, направленные на финансирование долгосрочных инвестиций, увеличились по сравнению с предыдущем годом на 363 тыс. руб. Это было вызвано увеличением суммы прибыли, направленной на финансирование инвестиций, на 163 тыс. руб., или на 34,2%. Еще одним положительным моментом является изменение структуры источников долгосрочного инвестирования в сторону увеличения удельного веса собственных средств на 11,8% при одновременном снижении доли привлечённых средств. На конец периода более 55,5% объёма долгосрочного инвестирования составили собственные средства предприятия.
По проекту «Б» из расчетов таблиц 3 и 5 видно, что при использовании данного проекта, на предприятии вырастет общий объём капитальных вложений на 900 тыс. руб. или на 25,35%. Но произойдёт незначительное снижение инвестиций по новому строительству, всего на 200 руб. или на 22,22%., а по остальным показателям будет наблюдаться положительная тенденция – увеличение. Источники финансирования долгосрочных инвестиций увеличились по сравнению с предыдущим годом на 200 тыс. руб. Это произошло в основном за счёт увеличения источников заёмных средств на 28 тыс. руб., а также за счет увеличения собственных средств организации на 172 тыс. руб. продолжение
--PAGE_BREAK--
Из сравнительных расчетов таблицы 3 видно, что сумма по кредиту проекта «А» больше аналогичной суммы проекта «Б» на 3113 тыс. руб. Из этого следует, что проект «А» использует намного больше заемных средств, чем проект «Б», что делает последний наиболее привлекательным. Также по проекту «А» сумма переплаты по кредиту больше чем по проекту «Б» на 529,21 тыс. руб., что делает проект «Б» опять же наиболее привлекательным.
Анализ эффективности капитальных вложений показал, что чистая приведенная стоимость инвестиций по проекту «А», за учетный период времени в пять лет, меньше нуля (-954,52), а ЧПС по проекту «Б» имеет величину большую, чем нуль уже через три года, а после пяти лет, ЧПС по проекту «Б» становится равным 1601,49 тыс. руб. На этом этапе проект «Б» опять же выглядит лучше, чем проект «А».
Индекс рентабельности проекта «А» меньше единицы (0,9), а проекта «Б» — больше единицы (1,2), следовательно, по этим данным проект «Б» кажется выгоднее проекта «А».
Также проект «Б» опережает проект «А» по доходности на 16,3 %, которая составляет 52% у проекта «Б» и 35,7 % у проекта «А».
По показателю внутренней нормы доходности видно, что верхним пределом ставки по кредиту для проекта «А» является ставка, равная 17,4 %, а для проекта «Б» — 29,1 %.
После проведения анализа проектов с учетом инфляции, были получены данные о том, что при инфляции размером в 10 % ЧПС проекта «А» меньше нуля и равна -3412,7 тыс. руб. По проекту «Б» ЧПС также находится на отметке ниже нуля и равняется -1489,3 тыс. руб.
При учете риска в 8 %, ЧПС проекта «А» равно -2586,5 тыс. руб… а проекта «Б» -953,7 тыс. руб.
Но несмотря на то, что показатель ЧПС с учетом инфляции и риска по проекту «Б» ниже нуля, все равно можно сделать вывод о том, что данный проект выгоднее проекта «А».
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Анализ эффективности инвестиционных проектов занимает важное место в процессе обоснования выбора альтернативных вариантов вложения предприятиями средств. Предприятие никогда не сможет его реализовать, если не докажет эффективность использования инвестиций.
В данной курсовой работе был проведен анализ эффективности двух инвестиционных проектов. Анализ проводился путем определения чистой приведенной стоимости, рентабельности инвестиций, внутренней нормы доходности, срока окупаемости. Так же был проведен анализ в условиях инфляции и с учетом процентного риска.
На основе анализа были выявлены положительные и отрицательные тенденции по каждому проекту. В итоге был выбран наиболее эффективный, прибыльный проект. Выбор инвестиционного проекта подкреплен расчетами и выводами.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Кучарина, Е.А. Инвестиционный анализ/ Е.А. Кучарина. – СПб.: Питер, 2007. – 160с.
Маркарьян, Э.А., Герасименко, Г.П. Инвестиционный анализ/ Э.А. Маркарьян. – Ростов-на-Дону: МарТ, 2003. – 96с.
Макарьева, В.И., Андреева Л.В. Анализ финансово – хозяйственной деятельности организации/В.И. Макарьева. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 264с.
Любушин, Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие/Н.П. Любушин. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. – 448с.
Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия/Г.В. Кучарина. – Минск: Новое знание, 2000. – 688с.
Романова, Л.Е. Анализ хозяйственной деятельности/Л. Е. Романова. – М.: Юрайт-Издат, 2003. – 220с.
Глазов, М.М. Анализ и диагностика финансово – хозяйственной деятельности предприятия: Учебник/М.М.Глазов. – СПб.: ДОМ, 2006. – 448с.