Кредитная система и ее организация

--PAGE_BREAK--Раздел 7. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа.
Тема 7.1 Характеристика рынка ценных бумаг.

1.     
Понятие «ценная бумага». Классификация ценных бумаг.

2.     
Основные виды ценных бумаг. Производные ценные бумаги

3.     
Структура рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг
1.Понятие «ценная бумага». Классификация ценных бумаг.

Ценная бумага — это финансовый инструмент, обеспечивающий ее владельцу пра­во получения дохода в форме и в порядке, установленных законодательно.

Классификация ценных бумаг:

а) по форме выпуска на:

•         -документные, владельцы которых устанавливаются на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо;
— бездокументные, владельцы которых устанавливаются на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо;

б) по форме удостоверения прав собственности на:

•         — предъявительские — ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца;

•         — именные — ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют идентификации владельца;
— ордерные — ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих надписей;
б) по видам ценных бумаг рынок сегментирован на:

-          государственные ценные бумаги;

-          корпоративные ценные бумаги.

•     в соответствии с Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг» выделяются
эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги.

К эмиссионным ценным бумагам относятся акции и облигации, эмиссия (выпуск) которых проходит регистрацию в государственном регистрирующем органе. Остальные бумаги (сертификаты, векселя) являются неэмиссионными, их обращение не регулируется ФЗ «О рынке ценных бумаг».

2. Основные виды ценных бумаг. Производные ценные бумаги

Долевые ценные бумагиудостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К ним относятся акции. В федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 20.03.96 г. акция определена как «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть его имущества, остающегося после ликвидации этого общества. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным «Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг».

Исходя из различий в способе выплаты дивидендов, можно выделить акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельцами простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для владельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено отсутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограничиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной деятельностью.

Права привилегированных акционеров могут быть реализованы также в возможности получения ими привилегированных дивидендов, выплачиваемых каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегированной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилегированных дивидендов обычно переносится на последующий финансовый год и выплачивается в первоочередном порядке.

Наиболее привлекательны привилегированные акции для отдельных держателей, располагающих незначительными средствами и не имеющих ни времени, ни возможности участвовать в управленческом процессе.

Долговые ценные бумагиудостоверяют право конкретного денежного требования (но не право собственности). К ним относятся облигации, векселя, чеки и сертификаты задолженностей.

Облигация— эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации. Облигации могут быть предъявительскими, именными, свободно обращающимися либо с ограниченным кругом обращения.

Одной из важных характеристик облигации является срок ее «созревания». Это срок действия контрактного соглашения по данному выпуску, по истечении которого держатель получает стоимость облигации, т.е. происходит ее полное погашение. Срок погашения может быть самым различным, в том числе существуют и бессрочные типы облигаций.

Облигации никак не связаны с прибылью. Процент по ним должен выплачиваться и при убыточности. До окончания срока «созревания» облигации, как и акции, могут быть проданы на бирже или на свободном рынке ценных бумаг, и, так же как у акций, их рыночная цена может быть выше или ниже номинальной.

Вексель представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Как письменное долговое обязательство строго установленной формы, вексель дает его владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника уплаты обозначенной на векселе денежной суммы.

Вексель может быть выдан только юридическим и физическим лицам, зарегистрированным на территории Российской Федерации или на территории иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Вексель не подлежит вывозу на территорию государства, не использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Вексель является для предпринимателя, предоставляющего кредит, не только более простым, но и более надежным способом возврата долга. Вексель можно использовать для отсрочки или рассрочки платежа, т.е. это своего рода покупка в кредит. Например, при сделке купли-продажи оплату товаров можно частично произвести перечислением денег наличными или с помощью векселя. Можно и на всю стоимость товара выдать вексель. Тем самым оплата производится не в момент приобретения товара, а через некоторое время — покупка в долг. К моменту оплаты векселя цена товара может повыситься. Таким образом, вексель удобно использовать в условиях растущей инфляции.

Остальные виды ценных бумаг мы рассмотрим менее детально и остановимся только на определениях, так как для формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка они имеют не такое важное значение, как перечисленные выше.

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.

Различные сертификаты выпускаются для привлечения дополнительных средств. Среди банковских сертификатов выделяются два основных типа: депозитные и сберегательные сертификаты.

Депозитным сертификатом называется документ, являющийся обязательством банка по выплате размещенных в нем депозитов, право требования по которому может передаваться одним лицом другому. Депозитный сертификат может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированным на территории России или на территории другого государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Сберегательным сертификатом может именоваться документ, выступающий обязательством банка по выплате размещенных в нем сберегательных вкладов.

Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги — любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу первичных финансовых инструментов. К производным ценным бумагам относятся фьючерсы, форварды, опционы, депозитарные расписки, конвертируемые облигации.

Производные финансовые инструменты возникли как след­ствие развития традиционных финансовых отношений, име­ющих место в ходе операций, связанных с приобретением прав собственности, а также отчасти ссудо-заемных и кредитных операций.

Хеджирование — способ компенсации возможных потерь от наступления финансовых рисков. В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара от риска, либо нежелательного для продавца падения, либо невыгодного по­купателю увеличения путем создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств.

Наиболее распространены следующие приемы хеджиро­вания:

Основные виды производных финансовых инструментов


На внебиржевом рынке

1.
Контракты:

а)форвардные контракты (на товары, валюту);

б)свопы (валютные, процентные, товарные, по цен­
ным бумагам).

2.
Опционы:

а)товарные опционы;

б)валютные опционы;

в)опционы на акции;

г)  опционы на процентные ставки (кэп, фло, коллар).
На бирже

■  фьючерсы (валютные, индексные, процентные);

■  опционы на фьючерсные контракты.

Форвард (от англ. Forward
— передовой) — это сделка двух сторон с обязательной взаимной одномоментной пере­дачей прав и обязанностей в отношении предмета договора (базисного актива) с отсроченным сроком исполнения от даты договоренности (> Т+2). Заключается на внебирже­вом рынке. Форвардная сделка не может быть беспоста-. вочной. Сделки, не отвечающие хотя бы одному из указан­ных условий, не признаются форвардными. Обычно такие сделки имеют письменную форму (исключение — валют­ный рынок). Цель форварда — страхование (хеджирова­ние) от неблагоприятных колебаний рынка.

На момент заключения договоренности обмена не про­исходит, но у сторон уже возникли обязательства и требо­вания:

а)у продавца — обязательство поставить базисный ак­тив и требование получить денежные средства в уже оп­ределенной сумме;

б)у покупателя — обязательство передать оговорен­ную денежную сумму и требование получить определен­ный в договоре базисный актив.

Известна заранее и дата такого обмена, т. е. форвард должен обязательно завершиться поставкой. В балансах участников происходит качественная смена активов. На момент исполнения форварда спотовый (наличный) ры­нок может предлагать цену на базисный актив ниже или выше той, по которой актив приобретен по срочной сдел­ке. Покупатель или продавец в результате имеют потен­циальную прибыль или убыток и должны осуществлять непрерывное управление рисками.

Фьючерс (от англ. Future
— будущее) — тот же фор­вард, но заключается уже на бирже и на стандартизиро­ванное количество/сумму базисного актива или финансо­вого инструмента.

Как видно из таблицы, все фьючерсные контракты имеют биржевую спецификацию — это юридический до­кумент, фиксирующий количество базисного актива, его качество, сроки поставки, сроки действия контракта.

Характеристики контракта

Фьючерсный контракт

Форвардный контракт

1. Количество актива по кон­тракту

Устанавливается бир­жей, можно торговать только целым числом контрактов

Меняется в зависимости от потребностей покупа­теля (продавца)

2. Поставка

Формы поставки уста­навливает биржа. Только малая часть фьючерсных контрактов заканчивает­ся реальной поставкой

Поставляется актив, ле­жащий в основе контрак­та. Поставка по каждому контракту обязательна

3. Дата поставки

На дату, установлен­ную биржей

Любая по соглашению сторон

4. Ликвидность

Зависит от биржевого актива, обычно высокая

Частично ограничена, рынок может иметь ме­сто только для одного покупателя

5. Риск

Минимальный или от­сутствует по зарегист­рированному биржей контракту

Все виды рисков, их уро­вень зависит от кредит­ного рейтинга клиента

6. Маржа (гаран­тийный залог)

Обычно требуется

Обычно отсутствует

7. Регулирование

Регулируется биржей и соответствующими государственными ор­ганами

Малорегулируемый

За это право уплачивается пре­мия (цена опциона). Так же, как и фьючерсы, бирже­вые опционы стандартизированы по всем параметрам, кроме цены.

Основные виды опционов:

■  опцион на покупку (сап) — покупатель приобретает пра­во, но не обязательство купить биржевой актив;

■  опцион на продажу {put
) — покупатель имеет право,
но не обязательство продать этот актив.
Участники опционных сделок:

■  покупатель опциона — холдер (от англ. Holder — дер­жатель);

■  продавец опциона — райтер (от англ. Writer — пи­сатель).

Премию всегда уплачивает покупатель в пользу про­давца, какой бы опцион ни покупался.

Продавец, получив премию, обязан выполнить условия договоренности в том случае, если холдер решит восполь­зоваться своим правом. Холдер о таком решении должен уведомить райтера за 3-5 дней до даты исполнения догово­ренности. Получив премию, райтер вносит маржу как знак своей готовности выполнить условия договоренности.

Опцион (от англ. Option
— выбор) — сделка, которая не носит обязательного характера и предоставляет пра­во выбора исполнения или неисполнения условий дого­воренности.

Преимущества опционов:

1)    высокая рентабельность операций — заплатив не­большую премию, можно получить сотни процентов при­были при благоприятной ситуации;

2)    минимизация риска для покупателя опциона — риск не превышает величины премии;

3)    возможность проводить опционные операции точно так же, как и с фьючерсами;

Своп (от англ. Swap
— меняться, обмениваться) — по

существу это обменная операция, а не финансовый инст­румент. Это соглашение об обмене существующими акти­вами или платежами в будущем для улучшения их струк­туры, снижения рисков, издержек, получения прибыли. Оно заключается вне биржи.

Основные виды свопов

Процентный — происходит обмен процентными став­ками по полученным кредитам, но не затрагивается ос­новная сумма долга. Причем основные суммы кредитов должны быть равнозначны, или же их разделяют на рав­нозначные более мелкие суммы.

Основная цель для заемщиков — выплачивать более низкий процент по полученным кредитам, при этом размер комиссионных банку, который проводит своп, не дол­жен значительно увеличивать операционные расходы, ина­че пропадает привлекательность свопа.

Валютный— экспортеры и импортеры имеют возмож­ность заранее до даты осуществления платежей по дого­ворам купли-продажи определить сумму платежа и по­крыть имеющийся валютный риск.

Курс форварда определяется на основе действующих в момент заключения сделки процентных ставок по депози­там соответствующих валют и по соответствующим срокам. То есть рассчитывают, сколько было бы получено де­нежных средств, если бы обмененные суммы валют по спотовому курсу были размещены в трехмесячные депозиты.

3.Структура рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) — составная часть финансового рынка, где осуществ­ляется сделки купли-продажи ценных бумаг.

Значение рынка ценных бумаг для обеспечения экономического роста раскрывается в его функциях.

К ним относятся:

инвестиционная,сущность которой заключается в мобилизации накоплений и сбережений и перераспределении их в виде инвестици­онных ресурсов между отраслями и сферами экономики;

страховая,обеспечивающая перераспределение рисков и вырав­нивание цен в ходе торговли активами разного вида на основе исполь­зования срочных инструментов рынка ценных бумаг;

информационная,отражающая влияние информации о ходе ре­гулярных торгов ценными бумагами на организованных рынках на уро­вень деловой активности и обратное влияние экономической конъюнк­туры на котировки ценных бумаг.

Наряду с этими функциями рынок ценных бумаг выполняет и роль, присущую любому рынку, а именно: коммерческую, ценовую-, регули­рующую.

РЦБ классифицируется в соответствии со следующими критериями:

•         по сроку обращения финансовых инструментов — рынок краткосрочных цен­ных бумаг (до 1 года) и рынок долгосрочных ценных бумаг (более 1 года);

•         по характеру обращения различают  первичный рынок (эмиссия и первона­чальное размещение ценных бумаг) и вторичный рынок (обращение ранее выпущенных и однажды размещенных бумаг — смена владельцев);

По характеру обращения ценных бумаг

первичный, т. е. представляющий собой первичное размещение выпущенных ценных бумаг среди инвесторов на финансовом рынке,

вторичный, где осуществляется купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

Кроме того, в соответствии с мировой практикой, рынок ценных бумаг делится на два в значительной мере независимых друг от друга рынка:

 организованный (биржевой)

Организованный рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации проходили специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются именно эти бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже, а все связанные с этим процедурные вопросы строго регламентируются правилами этой биржи и государственным законодательством.

Свободный(внебиржевой). В общем виде понятие «организованный рынок» подразумевает сделки, заключенные на фондовой бирже, в то время как понятие «свободный рынок» предполагает сделки с ценными бумагами вне биржи, которые осуществляются между покупателем и продавцом через посредников.

Свободный рынок в этом смысле не предъявляет жестких требований к продавцам и покупателям. Здесь действуют законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер.

Остановимся более подробно на основах функционирования организованного и свободного рынка ценных бумаг.

Организованный рынок ценных бумаг— система фондовых бирж — обладает четырьмя неотъемлемыми чертами:

· сделки совершаются часто;

· между ценой спроса и ценой предложения почти никогда нет большого разрыва;
· сделки проводятся за короткое время, как правило, не бывает значительного колебания цен.

Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных действий.

Прежде всего, необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был как можно более широк. Кроме того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.

Также следует отметить тот факт, что организованный рынок обладает способностью к самоускорению и самозамедлению. Активный рынок создает впечатление легкой ликвидности ценных бумаг, чем стимулирует их покупку. Кроме того, он привлекает многообразием возможностей, что увеличивает число операций на кредитной основе.

Свободный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного местонахождения, сделки на котором осуществляются вне биржи. Еще одно название — телефонный рынок — указывает на основной способ осуществления сделок.

Свободный рынок представляет собой вторую не менее важную сферу распространения и оборота инвестиционных ресурсов. По некоторым видам бумаг он уступает, а по другим — значительно превосходит биржевую систему. Это касается прежде всего государственных и муниципальных облигаций, акций многих банков, страховых и инвестиционных компаний. Вместе с ними на свободном рынке обычно циркулирует огромное число выпусков, которые в силу различных причин не могут обращаться на бирже.

К ним относятся следующие:
· выпуски, ориентированные на ограниченный круг потенциальных покупателей, требующие особых методов распространения;
· малые выпуски;
· бумаги с очень высокой ценой;
· бумаги, в которых предложение соответствует спросу, т. е. покупатель широко известен и распространить бумаги легко;
· бумаги, выпущенные под залог недвижимости;
· бумаги, тесно связанные с региональными хозяйственными комплексами или социально-производственной инфраструктурой;
· безбумажная форма выпуска, когда эмитент не хочет себя афишировать.

Также на свободном рынке совершаются сделки с акциями крупных компаний, циркулирующими в биржевой системе.

Участники рынка ценных бумаг:

v     Эмитенты – юридические лица, государственные органы, органы местной администрации, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг

v     Инвесторы – юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет

v     Инвестиционные институты – юридические лица, создаваемые в соответствии с российским законодательством и осуществляющие деятельность с ценными бумагами. Как исключение к ним относятся:

v     Посредники – финансовые брокеры, имеющие лицензию и выполняющие посреднические функции по купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основе договора комиссии или поручения

v      Инвестиционные консультанты – оказывают услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг

v     Инвестиционные компании – организовывают выпуск ценных бумаг, выдают гарантии по их размещению в пользу третьих лиц

v     Инвестиционные фонды – проводят выпуск акций от своего имени для мобилизации денежных средств инвесторов и их вложение от имени фонда в ценные бумаги, на банковские счета и во вклады. Все риски относятся на инвесторов. Не имеют права направлять более 5% своего капитала на приобретение ценных бумаг одного эмитента и приобретать более 10% ценных бумаг одного эмитента.

2.Профессиональные участники ценных бумаг

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бу­магами от имени и за счет клиента(в том числе эмитен­та эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмезд­ных договоров с клиентомПрофессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий брокерскую деятельность, именуется бро­кером.

Дилерской деятельностью признается совершение сде­лок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счетпутем публичного объявления цен покупки иди продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки или продажи этих ценных бумаг по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий дилерскую деятельность, именуется диле­ром. Дилером может быть только юридическое лицо, яв­ляющееся коммерческой организацией.


Финансовый консультант на рынке ценных бумаг — юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности на рынке цен­ных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.

Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владе­ние и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

■  ценными бумагами;

■  денежными средствами, предназначенными для инвес­тирования в ценные бумаги;

■   денежными средствами и ценными бумагами, получа­емыми в процессе управления ценными бумагами.

     Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий деятельность по управлению ценными бу­магами, именуется управляющим.

Клиринговая деятельность — деятельность по опреде­лению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректи­ровка информации по сделкам с ценными бумагами и под­готовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Депозитарной деятельностью признается оказание ус­луг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или уче­ту и переходу прав на ценные бумаги.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу­ществляющий депозитарную деятельность, именуется де­позитарием. Депозитарием может быть только юридичес­кое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бу­маги, именуется депонентом.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента.

Тема 7.2 Фондовая биржа

1.     
Сущность и функции фондовой биржи.

2.     
Клиринговые палаты и их роль.

3.     
Депозитарий и его функции.
1.Сущность и функции фондовой биржи.

Условия создания и деятельности фондовых бирж


1.      Правовая основа — гл. 3 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 30.12.2006 №282-ФЗ);

2.      Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (приказ ФСФР от 15.12.2004 №04-1245/пз-н, в ред. от'22.06.2005 № 05-22/пз-н, от 12.01.2006 №06-4/пз-н, от 11.04.2006 № 06-38/пз-н).

Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий требованиям, установ­
ленным законом.


Основная функция фондового рынка и фондовой бир­жи состоит в мобилизации средств инвесторов для целей организации и расширения масштабов хозяйственной де­ятельности. Биржа кредитует и финансирует государство и различные хозяйственные структуры. Фондовая бир­жа играет большую роль в организации холдинговых ком­паний, что позволяет обеспечить контроль над группой предприятий посредством скупки контрольных пакетов их акций.

Вторая функция — информационная — ситуация на фондовом рынке сообщает инвесторам информацию об эко­номической конъюнктуре и дает им ориентиры для раз­мещения своих капиталов.

Создание устойчивости рынка для отдельных эмис­
сий ценных бумаг является главной задачей фондовой
биржи.

Организационные формы фондовой биржи. По российскому за­конодательству фондовая биржа может быть:

•       некоммерческим партнерством;

•       акционерным обществом.

Фондовая биржа как некоммерческое партнерство — это неком­мерческая организация, созданная ее членами с целью организации торговли ценными бумагами по правилам, которые устанавливают­ся данной организацией. Ее целью как организации является не из­влечение прибыли, а создание благоприятных условий для полу­чения прибыли ее членами от торговли ценными бумагами.

Фондовая биржа как акционерное общество — это коммерчес­кая организация, нацеленная на получение прибыли и рост курсо­вой стоимости ее акций. Возникновение коммерческих бирж свя­зано с процессом компьютеризации рынка ценных бумаг:

•   разработка компьютерных форм организации торговли на рынке ценных бумаг является особым видом коммерческой деятельности. Владелец компьютерной биржи продает дос­туп на свой компьютерный рынок, что приносит ему посто­янную прибыль. Организация биржевой торговли превраща­ется в самостоятельный вид коммерческой деятельности, обособленной от коммерции на самом рынке ценных бумаг.

•   традиционные фондовые биржи как некоммерческие орга­низации начинают испытывать недостаток в финансовых ре­сурсах для совершенствования своих систем торговли. Един­ственный путь решения этой проблемы — превращение их в акционерные общества, получение необходимого капитала для дальнейшего развития, но одновременно и взятие на себя обязательств по получению прибыли и выплате дивидендов по своим акциям.

По закону одному акционеру (члену) биржи не может принад­лежать 20% и более ее акций (или голосов на собрании в случае членства). Данное ограничение не имеет силы, если акционером (членом) биржи является другая фондовая биржа.

Фондовая биржа в форме некоммерческого партнерства может быть преобразована в акционерное общество по решению ее членов.

Участники фондовой биржи. Участники фондовой биржи разли­чаются в зависимости от ее организационной формы.

Если биржа есть некоммерческое партнерство, то участниками могут быть только ее члены — те лица, которые ее создали.

Если биржа является акционерным обществом, то происходит процесс разделения ее членов на акционеров и участников, т. е. тех, кто получает право торговать на данной бирже. Акционером биржи может быть любой участник рынка ценных бумаг. Участ­никами акционерной биржи могут быть только профессиональ­ные торговцы: брокеры, дилеры и управляющие (ценными бума­гами). Порядок допуска к торгам на бирже тех или иных конкрет­ных участников устанавливается биржей.

Все остальные участники рынка ценных бумаг могут совершать свои операции на фондовой бирже исключительно через участни­ков данной биржи. Прямой доступ инвесторов к биржевому рын­ку по российскому законодательству пока невозможен даже в ус­ловиях компьютеризированного рынка.

Основные требования к деятельности фондовой биржи. Эти тре­бования полностью соответствуют требованиям, предъявляемым ко всем организаторам торговли на рынке ценных бумаг. Отличи­тельными особенностями этих требований являются:

•     правила допуска ценных бумаг к торгам разделяются на две группы: на правила листинга/делистинга ценных бумаг и правила допуска ценных бумаг без прохождения процедуры листинга (о процедуре листинга будет сказано в гл. 6);

•     фондовая биржа может утверждать спецификации сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения фондовых индексов.

Такие сделки в мировой практике называются фьючерсными и опционными контрактами

Фондовая биржа должна обеспечивать гласность и публичность проводимых ею торгов: указывать место и время их проведения, сообщать котировку ценных бумаг, результаты торгов и т.п. Особая значимость данной нормы состоит в том, что она может трактоваться двояко: либо за фондовой биржей закрепляется лишь публичная форма организации торговли ценными бумагами, либо к торгам не относится за­ключение сделок с ценными бумагами в электронном виде.
2.Клиринговые палаты и их роль.

Клиринговая деятельность — это деятельность по ус­тановлению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бух­галтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Клиринговая деятельность может осуществляться только юри­дическим лицом на основе соответствующей лицензии. Организа­ция, специализирующаяся на клиринге между участниками соот­ветствующего рынка, может называться: клиринговая организация, клиринговая палата, клиринговый центр, расчетная палата.

Требования, предъявляемые к клиринговой организации. Клирин­говая организация осуществляет свою деятельность на основе разра­ботанных ею правил, которые должны быть утверждены федераль­ным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Если клиринговая организация одновременно осуществляет и расчеты по сделкам с ценными бумагами, то она обязана сформировать в установленных размерах специальные фонды для сниже­ния рисков неисполнения сделок с ценными бумагами.

Процедура клиринга. В соответствии с понятием «клиринговая деятельность» процедура клиринга состоит из трех частей:

1)       сбор исходной информации, ее сверка и в случае наличия расхождений в информации, полученной от противополож­ных сторон сделки, проведение ее корректировки;

2)       подготовка бухгалтерских документов на основе исходной информации о сделках; данная информация необходима, чтобы провести соответствующие перечисления денежных средств с банковских или иных расчетных счетов участни­ков рынка и перерегистрации прав собственности на пере­даваемые в связи с этим ценные бумаги;

3)       проведение зачета взаимных требований участников рынка друг перед другом по денежным платежам и поставкам каж­дой ценной бумаги. Процедура зачета позволяет резко со­кратить потоки денег и перемещения ценных бумаг между участниками рынка, поскольку в этом случае осуществля­ются лишь движение итоговых денежных сумм и сальдиро­ванное перемещение ценных бумаг.
3.Депозитарий и его функции.

Депозитарная деятельность — это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Хранение сертификатов ценных бумаг, или ценных бумаг в до­кументарной форме, как самостоятельный вид деятельности, не является профессиональной деятельностью на рынке ценных бу­маг и может осуществляться другими его участниками. Например, часто документарные ценные бумаги хранятся в личных (индиви­дуальных) банковских сейфах, т. е. такого рода услуга является межрыночной, поскольку всегда существует потребность в хране­нии (сохранении) самых разнообразных материальных ценностей. Хранить ценности можно и на складе, и в коммерческом банке, и в юридической конторе, и в музее.

Депозитарий — это в большей степени участник вторичного рынка ценных бумаг в отличие от регистратора, который по пре­имуществу является участником первичного рынка. Дело в том, что реестродержатель отвечает за фиксацию отношений между эмитентом и инвесторами, ее поддержание и обновление, что вхо­дит в круг отношений первичного рынка ценных бумаг. Депозита­рий, наоборот, фиксирует отношения между инвесторами при смене собственности на ценные бумаги, которая имеет место на вторичном рынке. Его задача состоит в обеспечении быстрого и дешевого способа перевода прав на ценную бумагу с одного участника рынка на другого.

Пользователь услуг депозитария называется депонентом, а от­крываемый ему в депозитарии счет — счетом депо.

Депозитарий оказывает свои услуги на основании депозитарного договора, заключаемого со своими де­понентами. В соответствии с этим договором:

•      депозитарий не может распоряжаться ценными бумагами де­понентов, кроме выполнения их поручений относительно данных ценных бумаг;

•      на ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыс­кание по обязательствам депозитария;

•      депозитарий несет ответственность за хранение переданных ему сертификатов ценных бумаг.

Депозитарные системы появились в целях упрощения процес­са перерегистрации ценных бумаг. Прежде ценные бумаги выпус­кались только в документарной форме, и соответственно, после каждой сделки требовалось выписывать новый сертификат, что было совершенно неразумно в случае спекулятивных сделок на фондовой бирже. Институт депозитариев позволял избежать фи­зического перемещения ценных бумаг между участниками рынка и поэтому не требовал систематического выписывания все новых сертификатов.

Депозитарный учет ценных бумаг имеет еще одно преимуще­ство: он позволяет синхронизировать процесс перемещения цен­ных бумаг (переучет их на новых владельцев) с перемещением де­нежных средств между участниками рынка. Такой процесс назы­вается поставкой против платежа. Движение денег от покупателя к продавцу ценной бумаги происходит одновременно с переходом прав собственности на ценную бумагу от продавца к покупателю. В ином случае, когда указанные процессы не синхронизированы, всегда сохраняется риск того, что либо деньги будут получены, а ценные бумаги — нет, либо наоборот.

    продолжение
--PAGE_BREAK--Раздел 8. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения
Тема 8.1 Международные финансово-кредитные организации и отношения.

1.     
Валютные операции и основные понятия.

2.     
Основные международные валютно-кредитные и финансовые организации.
1.Валютные операции и основные понятия.

Основные законодатель­ные и нормативные акты, являющиеся элементом валют­ного механизма: Гражданский кодекс РФ;

1.        Бюджетный кодекс РФ;

2.         Налоговый кодекс РФ;

3.        Таможенный кодекс РФ;

4.      федеральный закон от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» (с изменениями от 29 июня 2004 г., 18 июля 2005 г., 26 июля 2006 г.);

5.      Федеральный закон от 07.08.2001 № 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем».

Органами валютного регулирования в Российской Фе­дерации являются Центральный банк Российской Феде­рации и Правительство Российской Федерации.

Основой национальной валютной системы выступает установленная законом денежная единица государства. Деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой. Основа валютной сис­темы Российской Федерации — российский рубль, введен­ный в обращение в 1993 г. и заменивший рубль СССР.

Валюта Российской Федерации:

а)           денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся в обращении в качестве законного средства наличного платежа на территории Российской Федерации, а также изымаемые либо изъятые из обращения,но подлежащие обмену указанные денежные знаки;

б)           средства на банковских счетах и в банковских вкладах.

Валютные цен
ности — это иностранная валюта и внешние ценные бумаги.

Иностранная валюта:

а)            денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монеты, находящиеся в обращении и являющиеся законным средством наличного платежа на территории соответствующего иностранного государства (группы иностранных государств), а также изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену указанные денежные знаки;

б)           средства на банковских счетах и в банковских вкладах в денежных единицах иностранных государств и в международных денежных или расчетных единицах.

Ценные бумаги, ранее подразделявшиеся на «номини­рованные в валюте РФ» и «номинированные в иностран­ной валюте», в новом законе классифицируются как «внут­ренние ценные бумаги» и «внешние ценные бумаги». Внут­ренними ценными бумагами считаются:

а)            эмиссионные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации и выпуск которых зарегистрирован в Российской Федерации;

б)           иные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение валюты Российской Федерации, выпущенные на территории Российской Федерации.

Внешние ценные бумаги — ценные бумаги, в том чис­ле в бездокументарной форме, не относящиеся в соответ­ствии с законом к внутренним ценным бумагам (включая валютные бумаги российских эмитентов и, теоретически, рублевые бумаги, выпущенные за рубежом).

Рассмотрим содержание понятий резидентов и нерези­дентов.

Резиденты:

а)            физические лица, являющиеся гражданами Российской Федерации, за исключением граждан Российской Федерации, признаваемых постоянно проживающими в иностранном государстве в соответствии с законодательством этого государства;

б)           постоянно проживающие в Российской Федерации на основании вида на жительство, предусмотренного законодательством Российской Федерации, иностранные граждане и лица без гражданства;

в)           юридические лица, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации;

г)           находящиеся за пределами территории Российской Федерации филиалы, представительства и иные подразделения юридических лиц РФ;

д)           дипломатические представительства, консульские учреждения Российской Федерации и иные официальные представительства Российской Федерации, находящиеся за пределами территории Российской Федерации, а также постоянные представительства Российской Федерации при межгосударственных или межправительственных организациях;

е)           Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, которые выступают в отношениях, регулируемых настоящим Федеральным законом и принятыми в соответствии с ним иными федеральными законами и другими нормативными правовыми актами.

Нерезиденты:


а)           физические лица, не являющиеся резидентами;

б)           юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств и имеющие местонахождение за пределами территории РФ;

в)           организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств и имеющие местонахождение за пределами территории Российской Федерации;

г)           аккредитованные в Российской Федерации дипломатические представительства, консульские учреждения иностранных государств и постоянные представительства указанных государств при межгосударственных или межправительственных организациях;

д)           межгосударственные и межправительственные организации, их филиалы и постоянные представительства в Российской Федерации;

е)           находящиеся на территории Российской Федерации филиалы, постоянные представительства и другие, обособленные или самостоятельные структурные подразделения нерезидентов, указанных в подпунктах «б» и «в»;

ж)          иные лица, не являющиеся резидентами. Отметим, что понятие резидента для целей валютного контроля не эквивалентно понятию налогового резиден­та. Для валютного контроля за основу берется наличие вида на жительство, а для налогового — количество дней пребывания в РФ в данном году (не менее 183 дней).

Уполномоченные банки — кредитные организации, со­зданные в соответствии с законодательством РФ и имею­щие право на основании лицензий Центрального банка РФ осуществлять банковские операции со средствами в иностранной валюте, а также действующие на террито­рии РФ в соответствии с лицензиями Центрального банка Российской Федерации филиалы кредитных организаций, созданных в соответствии с законодательством иностран­ных государств, имеющие право осуществлять банковс­кие операции со средствами в иностранной валюте.

Существуют три вида валютных лицензий: внутрен­ние, расширенные и генеральные. Наибольшие права пре­доставляет генеральная валютная лицензия.

Валютные операции:

1)  приобретение резидентом у резидента и отчуждение резидентом в пользу резидента валютных ценностей на законных основаниях, а также использование валютных ценностей в качестве средства платежа;


2)  приобретение резидентом у нерезидента либо нерезидентом у резидента и отчуждение резидентом в пользу нерезидента либо нерезидентом в пользу резидента валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации, и внутренних ценных бумаг в качестве средства платежа;

з)           приобретение нерезидентом у нерезидента и отчуждение нерезидентом в пользу нерезидента валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг на законных основаниях, а также использование валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг в качестве средства платежа;

4)      ввоз на таможенную территорию Российской Федерации и вывоз с таможенной территории Российской Федерации валютных ценностей, валюты Российской Федерации и внутренних ценных бумаг;

5)      перевод иностранной валюты, валюты Российской Федерации, внутренних и внешних ценных бумаг со счета, открытого за пределами территории Российской Федерации, на счет того же лица, открытый на территории Российской Федерации, и со счета, открытого на территории Российской Федерации, на счет того же лица, открытый за пределами территории Российской Федерации;

6)  перевод нерезидентом валюты Российской Федерации, внутренних и внешних ценных бумаг со счета (с раздела счета), открытого на территории Российской Федерации, на счет (раздел счета) того же лица, открытый на территории Российской Федерации;

В настоящее время к валютным операциям относятся «действия, на­правленные на исполнение или иное прекращение обяза­тельств с валютными ценностями и использование их в качестве средства платежа, а также в иных случаях, пред­полагающих переход прав собственности».

Изменено также разграничение валютных операций на текущие и капитальные (операции, связанные с движе­нием капитала). В новом законе указанное деление про­водится только в отношении валютных операций между резидентами и нерезидентами вне зависимости от объек­та сделки.

В соответствии со ст. 9 Закона «О валютном регулиро­вании и валютном контроле» валютные операции меж­ду резидентами запрещены, за исключением:

1)     операций, связанных с расчетами в магазинах беспошлинной торговли, а также с расчетами при реализации товаров и оказании услуг пассажирам в пути следования транспортных средств при международных перевозках;

2)  операций между комиссионерами (агентами, поверенными) и комитентами (принципалами, доверителями) при оказании комиссионерами (агентами, поверенными) услуг, связанных с заключением и исполнением договоров с нерезидентами о передаче товаров, выполнении работ, об оказании услуг, о передаче информации и резуль­татов интеллектуальной деятельности, в том числе исклю­чительных прав на них;

3)     операций по договорам транспортной экспедиции, перевозки и фрахтования (чартера) при оказании экспедитором, перевозчиком и фрахтовщиком услуг, связанных с перевозкой вывозимого из Российской Федерации или ввозимого в Российскую Федерацию груза, транзитной перевозкой груза по территории Российской Федерации, а также по договорам страхования указанных грузов;

4)     операций с внешними ценными бумагами, осуществляемых через организаторов торговли на рынке ценных бумаг Российской Федерации, при условии учета прав на такие ценные бумаги в депозитариях, созданных в соответствии с законодательством Российской Федерации;

6)     операций с внешними ценными бумагами при условии учета прав на такие ценные бумаги в депозитариях, созданных в соответствии с законодательством Российской Федерации, и осуществления расчетов в валюте Российской Федерации;

7)     операций, связанных с осуществлением обязательных платежей (налогов, сборов и других платежей) в федеральный бюджет, бюджет субъекта Российской Федерации, местный бюджет в иностранной валюте в соответствии с законодательством Российской Федерации;

8)     операций, связанных с выплатами по внешним ценным бумагам (в том числе закладным), за исключением векселей;

9)     операций при оплате и (или) возмещении расходов физического лица, связанных со служебной командировкой за пределы территории Российской Федерации, а также операций при погашении неизрасходованного аванса, выданного в связи со служебной командировкой;

10)операций, связанных с расчетами и переводами при исполнении бюджетов бюджетной системы Российской Федерации в соответствии с бюджетным законодательством Российской Федерации;
10)     операций, предусматривающих расчеты и переводы для осуществления деятельности дипломатических представительств, консульских учреждений Российской Федерации и иных официальных представительств Российской Федерации, находящихся за пределами территории Российской Федерации, а также постоянных представительств Российской Федерации при межгосударственных или межправительственных организациях;

11)     переводов физическим лицом — резидентом из Российской Федерации в пользу иных физических лиц — резидентов на их счета, открытые в банках, расположенных за пределами территории Российской Федерации, в суммах, не превышающих в течение одного операционного дня через один уполномоченный банк суммы, равной в эквиваленте 5 000 долларам США по официальному курсу, установленному Центральным банком Российской Федерации на дату списания денежных средств со счета физического лица — резидента;

12)     переводов физическим лицом — резидентом в Российскую Федерацию со счетов, открытых в банках, расоложенных за пределами территории Российской Федерации, в пользу иных физических лиц — резидентов на их счета в уполномоченных банках;

13)      операций по оплате и (или) возмещению расходов, связанных со служебными поездками за пределы территории Российской Федерации работников, постоянная работа которых осуществляется в пути или имеет разъездной характер;

14)      операций, предусмотренных настоящей частью и частью 3 настоящей статьи, совершаемых доверительными управляющими.

Валютные операции между нерезидентами (ст. 10 закона)

1.     Нерезиденты вправе без ограничений осуществлять между собой переводы иностранной валюты со счетов (вкладов) в банках за пределами территории РФ на банковские счета в уполномоченных банках или со счетов в уполномоченных банках на счета в банках за пределами территории Российской Федерации или в уполномоченных банках.

2.  Нерезиденты вправе осуществлять между собой валютные операции с внутренними ценными бумагами на территории Российской Федерации с учетом требований, установленных антимонопольным законодательством Российской Федерации и законодательством Российской Федерации' о рынке ценных бумаг.

3.     Валютные операции между нерезидентами на территории Российской Федерации в валюте Российской Федерации осуществляются через банковские счета (банковские вклады).

Нерезиденты на территории Российской Федерации вправе открывать банковские счета (банковские вкла­
ды) в иностранной валюте и валюте Российской Федера­
ции только в уполномоченных банках.

Порядок открытия и ведения банковских счетов (бан­ковских вкладов) нерезидентов, открываемых на терри­тории РФ, в том числе специальных счетов, устанавлива­ет Банк России.

Нерезиденты имеют право без ограничений перечис­лять иностранную валюту и валюту Российской Федера­ции со своих банковских счетов (с банковских вкладов) в банках за пределами территории Российской Федерации на свои банковские счета (в банковские вклады) в упол­номоченных банках.

Нерезиденты имеют право без ограничений перечис­лять иностранную валюту со своих банковских счетов (с банковских вкладов) в уполномоченных банках на свои счета (во вклады) в банках за пределами территории Рос­сийской Федерации.

На внутреннем валютном рынке РФ купля-прода­жа иностранной валюты и чеков (в том числе дорож­ных чеков), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, производится- только через упол­номоченные банки.

Ввоз в Российскую Федерацию иностранной валюты и (или) валюты Российской Федерации, а также дорожных чеков, внешних и (или) внутренних ценных бумаг в доку­ментарной форме осуществляется резидентами и нерези­дентами без ограничений при соблюдении требований та­моженного законодательства Российской Федерации.

При единовременном ввозе физическими лицами — ре­зидентами и физическими лицами — нерезидентами на­личной иностранной валюты, валюты РФ, а также дорож­ных чеков, внешних и внутренних ценных бумаг в доку­ментарной форме в сумме, превышающей в эквиваленте 10 000 долларов США, ввозимая наличная валюта, до­рожные чеки, внешние и внутренние ценные бумаги в документарной форме подлежат декларированию тамо­женному органу путем подачи письменной таможенной декларации на всю сумму ввозимой валюты или чеков, внешних и внутренних ценных бумаг в документарной форме.

Физические лица — резиденты и физические лица — нерезиденты имеют право вывозить из Российской Феде­рации иностранную валюту, валюту РФ, дорожные чеки, внешние и (или) внутренние ценные бумаги в документар­ной форме, ранее ввезенные или переведенные в Российс­кую Федерацию, при соблюдении требований таможенно­го законодательства в пределах, указанных в таможенной декларации или ином документе, подтверждающем их ввоз или перевод в Россию.

Физические лица — резиденты и физические лица — нерезиденты имеют право единовременно вывозить из Рос­сийской Федерации наличную иностранную валюту и (или) валюту Российской Федерации в сумме, равной в
эквиваленте 10 000 долларов США или не превышающей
этой суммы.

При этом не требуется представление в таможенный орган документов, подтверждающих, что вывозимая наличная иностранная валюта и (или) валюта Российской Федерации была ранее ввезена или переведена в Российскую Федера­цию либо приобретена в Российской Федерации.

При единовременном вывозе физическими лицами — ре­зидентами и физическими лицами — нерезидентами налич­ной иностранной валюты и (или) валюты Российской Феде­рации в сумме, равной в эквиваленте 3 000 долларов США или не превышающей этой суммы, вывозимая наличная иностранная валюта и (или) валюта Российской Федерации не подлежит декларированию таможенному органу.

При единовременном вывозе физическими лицами — резидентами и физическими лицами — нерезидентами на­личной иностранной валюты и (или) валюты Российской Федерации в сумме, превышающей в эквиваленте 3 000 долларов США, вывозимая наличная иностранная валюта и (или) валюта Российской Федерации подлежит декла­рированию таможенному органу путем подачи письмен­ной таможенной декларации на всю сумму.

Единовременный вывоз физическими лицами — рези­дентами и физическими лицами — нерезидентами налич­ной иностранной валюты и (или) валюты Российской Фе­дерации в сумме, превышающей в эквиваленте 10 000 дол­ларов США, не допускается.

При единовременном вывозе физическими лицами—' резидентами и физическими лицами — нерезидентами до­рожных чеков в сумме, превышающей в эквиваленте 10 000 долларов США, вывозимые дорожные чеки подле­жат декларированию таможенному органу путем подачи письменной таможенной декларации.

При единовременном вывозе из Российской Федерации резидентами и нерезидентами иностранной валюты, валю­ты Российской Федерации, дорожных чеков, внешних и (или) внутренних ценных бумаг в документарной форме необходимо подать письменную таможенную декларацию.

Обязательная продажа валютной выручки отменена с 7 мая 2006 г. указанием Банка России от 29.03.2006 № 1676-У.

Особое значение имеет внесение изменений в закон «О валютном регулировании и валютном контроле» Феде­ральным законом от 26.07.2006 № 131-ФЗ. Документ на­правлен на обеспечение свободной конвертируемости руб­ля. Он отменил с 1 июля 2006 г. возможность установле­ния требования о резервировании денежных средств на счетах Центрального банка РФ при проведении внешне­торговых операций, а также операций с внешними и внут­ренними ценными бумагами.
    продолжение
--PAGE_BREAK--