СодержаниеВведение…………………………………………………………………………… 3 1 Теоретические и методические основы оценки инвестиционной
привлекательности предприятия………………………………………………… 6 1.1 Понятие и сущность инвестиционной привлекательности предприятия……………………………………………………………………….. 6 1.2 Показатели и методы анализа инвестиционной привлекательности предприятия……………………………………………………………………….. 12 1.3 Подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия……………………………………………………………………….. 30 2 Оценка инвестиционной привлекательности предприятия на примере
ОАО «Нижнекамскшина»………………………………………………………… 37 2.1 Общая характеристика ОАО «Нижнекамскшина»…………………… 37 2.2 Оценка инвестиционных проектов предприятия…………………….. 45 2.3 Оценка инвестиционной привлекательности ОАО «Нижнекамскшина»………………………………………………………………. 53 3 Совершенствование управления инвестиционной привлекательностью
предприятия на примере ОАО «Нижнекамскшина»……………………………. 61
3.1 Пути повышения инвестиционной привлекательности
предприятия……………………………………………………………………….. 61 3.2 Совершенствование механизмов отбора инвестиционных проектов на предприятии……………………………………………………………………. 67 Заключение………………………………………………………………………... 73 Список использованных источников и литературы…………………………… 77 Приложение А Структура ОАО «Нижнекамскшина»…………………………... 81 Приложение Б Рекомендуемый алгоритм отбора инвестиционных проектов для ОАО «Нижнекамскшина»……………………………………………………. 82 ВведениеВ современныхусловиях для осуществления эффективной деятельности предприятия особоактуальной является проблема мобилизации и эффективного использованияинвестиций. Инвестиционная активность является составной частью деловойактивности хозяйствующих субъектов, включающей также производственную,инновационную, рыночную, маркетинговую и иную активность. Формированиеинвестиционной привлекательности, выработка четкой стратегии инвестирования,определения ее приоритетных направлений, мобилизация всех источников инвестицийявляется важнейшим условием устойчивого и качественного развития предприятий всегодняшних непростых условиях.Именно процессинвестирования задает фирме ритм существования на период до начала реализациинового инвестиционного проекта. Логика функционирования фирмы предстает вследующем виде: инвестиции — период роста постоянных затрат — период достижениябесприбыльного развития (порога рентабельности) — наращивание запаса финансовойпрочности — новые инвестиции и т. д. Анализэкономической литературы и хозяйственной практики дает основание утверждать,что фирма не может отказаться от инвестирования. Это противоречит ее жизненномуциклу, делает ее абсолютно незащищенной на фоне других фирм-конкурентов.Правомерно говорить даже о том, что отказ от инвестиций — это самыйзначительный риск, которому может подвергнуть себя фирма. Он во многомравносилен банкротству предприятия. Реализация инвестиционного проектапозволяет фирме адаптироваться к макроэкономическим реалиям, к изменениям вовнешней среде, предвосхищая их.Следовательно,инвестиции не могут рассматриваться как пассивный элемент экономическогодействия. Скорее, наоборот, они — активный элемент, позволяющий фирме не толькоадаптироваться, но и адаптировать внешнюю среду. Инвестиционные решения в силуэтого должны учитывать параметры не только внутренней, но и внешней среды.Таким образом,актуальность темы выпускной квалификационной работы обусловлена особойважностью повышения инвестиционной привлекательности предприятия, так как еерезультатом является наращивание или изменение продуктивного портфеля фирмы,что непосредственным образом влияет на ее конкурентную позицию на рынке.Исходя извышесказанного, можно сформулировать цель данной работы: исследоватьинвестиционную привлекательность предприятия в современных условиях ипредложить пути повышения инвестиционной привлекательности на примере ОАО«Нижнекамскшина». Для достижения поставленной целинеобходимо решить следующие задачи:
- рассмотреть теоретические аспекты оценки инвестиционнойпривлекательности предприятия;
- представить показатели и методы анализа инвестиционной привлекательностипредприятия;
- провести оценку инвестиционных проектов предприятия;
- проанализировать инвестиционную привлекательность ОАО «Нижнекамскшина»;
- выявить пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия.
Объектом исследования выступает крупное промышленное предприятие ОАО«Нижнекамскшина». Предметом исследования является инвестиционнаяпривлекательность предприятия и поиск путей ее повышения в современных условиях.
В качестве теоретической основы исследования выступили труды отечественных экономистов по вопросам инвестиций и инвестиционной политикипредприятия: Балабановой И.Т., Бочарова В.В., Богатина Ю.В., Виленского П.Л., Бланка Б.А., Липсица И.В., Лукасевича Г.Д., Сергеева А.А., Ковалева В.В., Когденко В.Г., Любушина Н.П., Савицкой Г.В.и др., а также материалы периодической печати.
В качестве методологической основы в ходе исследования применялисьтакие методы общенаучного исследования, как анализ, сравнение изучаемыхпоказателей, метод финансовых коэффициентов, логический подход к оценкеэкономических явлений и т.д.
Информационной основой исследования являются данные бухгалтерскойотчетности, а именно: форма № 1 «Бухгалтерский баланс», форма № 2 «Отчет оприбылях и убытках» за 2007 — 2009гг. ОАО «Нижнекамскшина».
Практическая значимость дипломной работы заключается вразработке предложений по повышению эффективности инвестиционнойпривлекательности отечественных предприятий на примере ОАО «Нижнекамскшина».В соответствии споследовательным решением поставленных задач выстроена структура дипломной работы.В первой главе представленытеоретические и методические основы оценки инвестиционной привлекательности предприятия,в частности, отражены понятие и сущность инвестиционной привлекательности предприятия,представлены показатели и методы анализа инвестиционной привлекательностипредприятия, выявлены подходы к оценке инвестиционной привлекательностипредприятия.
Во второй главе проведена оценка инвестиционнойпривлекательности предприятия на примере ОАО «Нижнекамскшина» и представленахарактеристикаинвестиционных проектов предприятия.
В третьей, заключительной, главе представлены путиповышения инвестиционной привлекательности предприятия и предложены способысовершенствования механизмов отбора инвестиционных проектов.
1 Теоретические и методические основы оценкиинвестиционной
привлекательностипредприятия
1.1 Понятие и сущность инвестиционнойпривлекательности
предприятия
Прежде чем анализировать понятие и сущностьинвестиционной привлекательности предприятия, обратимся к понятию «инвестиционнаяполитика», которая является составной частью общей финансовой стратегиипредприятия, которая определяет выбор и способ реализации наиболее рациональныхпутей расширения и обновления его производственного потенциала. Существование иэффективная деятельность предприятия в рыночных условиях хозяйствованиянереальна без хорошо налаженного управления его капиталом, то есть основнымивидами финансовых средств (инвестиционных ресурсов) в форме материальных иденежных средств, различных видов финансовых инструментов. Капитал предприятияявляется, с одной стороны, источником, а с другой, результатом деятельностипредприятия. Финансовые ресурсы предприятия направляются на финансированиетекущих расходов и на инвестиции, представляющие собой использование финансовыхресурсов в форме долгосрочных вложений капитала в целях увеличения активов иполучения прибыли.
Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает«вкладывать». Инвестиции — совокупность долговременных затрат финансовых,трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и прибыли. Этопонятие охватывает и реальные инвестиции (капитальные вложения), и финансовые(портфельные) инвестиции [42, с.33].
В законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999г. №39-ФЗ даетсяследующее определение: «…инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иноеимущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежнуюоценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности вцелях получения прибыли и (или достижения полезного эффекта» [4].Инвестицииобеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать следующиезадачи:
- расширение собственной предпринимательской деятельности за счетнакопления финансовых и материальных ресурсов;
- приобретение новых предприятий;
- диверсификация вследствие освоения новых областей бизнеса.Расширениесобственной предпринимательской деятельности свидетельствует о прочных позицияхпредприятия на рынке, наличии спроса на выпускаемую продукцию, производимыеработы или оказываемые услуги [2].В качествеинвестиций могут выступать:
- денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, облигации идругие ценные бумаги;
- движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, машины, оборудованиеи др.);
- объекты авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программныепродукты, технологии и другие интеллектуальные ценности;
- права пользования землей, природными ресурсами, а также любым другимимуществом.Любые инвестициисвязаны с инвестиционной деятельностью предприятия, которая представляет собойпроцесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала,направленных на расширение экономического потенциала предприятия. Для осуществленияинвестиционной деятельности предприятия вырабатывают инвестиционную политику.Эта политика является частью стратегии развития предприятия и общей политикиуправления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективныхформ вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности иформирования инвестиционной прибыли [28.С.113]. В экономическойлитературе проблеме инвестиций уделялось и уделяется достаточно много внимания,в том числе раскрытию сути инвестиционной политики. Однако в большинственаучных работ отсутствуют четкие определения понятия «инвестиционная политикапредприятия». А между тем точное определение этого понятия достаточно важно какс теоретических, так и с практических позиций, так как позволяет более целенаправленнопроводить научные исследования и осуществлять реальное управление инвестиционнымпроцессом.Так, по мнениюГ.В. Савицкой, инвестиционная политика — составная часть финансовой стратегиипредприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональныхпутей расширения и обновления производственного потенциала [34.С. 54].П.Л. Виленскийинвестиционную политику определяет как систему хозяйственных решений,определяющих объем, структуру и направления инвестиций как внутри хозяйствующегообъекта (предприятия, фирмы, компании и т.д.), региона, страны, так и запределами целью развития производства, предпринимательства, получения прибылиили других конечных результатов[13.С.91].В современномэкономическом словаре Б.А. Райзберга дано следующее определение инвестиционнойполитики предприятия: «Инвестиционная политика — составная часть экономическойполитики, проводимой предприятиями в виде установления структуры и масштабовинвестиций, направлений их использования, источников получения с учетом необходимостиобновления основных производственных средств и повышения их технического уровня[38.С.347].
Н.Н. Селезнева утверждает, что «….инвестиционная политика современногопредприятия — это формирование комплекса долгосрочных целей в областиинвестиционной деятельности и совокупность действий по их достижению»[35.С.67].
Наиболее полное определение инвестиционной политикедает, пожалуй, только И. А. Бланк: «инвестиционная политика представляет собойчасть общей финансовой стратегии предприятия, заключающуюся в выбореи реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций сцелью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономическогопотенциала хозяйственной деятельности» [9.С.239].
Для того, чтобы определять максимальную эффективность инвестиционногорешения, введено понятие инвестиционной привлекательности предприятия. Понятиедостаточно новое, в экономических публикациях появилось относительно недавно ииспользуется преимущественно при характеристике и оценке объектовинвестирования, рейтинговых сопоставлениях, сравнительном анализе процессов.Исследование различных точек зрения на его трактовку позволило установить, чтов современных представлениях нет единого подхода к сущности этой экономическойкатегории.
К одной из наиболее распространенных точек зрения относится сопоставлениеинвестиционной привлекательности с целесообразностью вложения средств винтересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов,характеризующих деятельность субъекта. Определение хотя и корректное, нодостаточно размытое, и не дает оснований рассуждать об оценке.
Более точно экономическая сущность инвестиционной привлекательностидается в определении Л. Валинуровой и О. Казаковой. Они понимают под этимтермином совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей,обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции. Такоеопределение шире и позволяет учесть интересы любого участника инвестиционногопроцесса [1, c.146].
Существуют иные точки зрения (в том числе Л. Гиляровской, В. Власовой иЭ. Крылова и других). Здесь под инвестиционной привлекательностью понимаетсяоценка эффективности использования собственного и заемного капитала, анализплатежеспособности и ликвидности (аналогичное определение — структурасобственного и заемного капитала и его размещение между различными видамиимущества, а также эффективность их использования). [2, c.251]
Оценивая инвестиционную привлекательность с точки зрения дохода и риска,можно утверждать, что это — наличие дохода (экономического эффекта) от вложениясредств при минимальном уровне риска.
Таким образом, становится очевидным, что вне зависимости от используемогоэкспертом или аналитиком подхода к определению чаще всего термин«инвестиционная привлекательность» используют для оценки целесообразностивложений в тот или иной объект, выбора альтернативных вариантов и определенияэффективности размещения ресурсов.
Надо отметить, что определение инвестиционной привлекательностинаправлено на формирование объективной целенаправленной информации для принятияинвестиционного решения. Поэтому при подходе к ее оценке следует различатьтермины «уровень экономического развития» и «инвестиционная привлекательность».Если первый определяет уровень развития объекта, набор экономическихпоказателей, то инвестиционная привлекательность характеризуется состояниемобъекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста.
Существуют следующие основные виды финансирования предприятия из внешнихисточников: инвестирование в акционерный капитал и предоставление заемныхсредств. [3, c.176]
Основными формами привлечения инвестиций в акционерныйкапитал являются:
- инвестиции финансовых инвесторов;
- стратегическое инвестирование.
Инвестиции финансовых инвесторов представляют собойприобретение внешним профессиональным инвестором (группой инвесторов), какправило, блокирующего, но не контрольного пакета акций компании в обмен наинвестиции с последующей продажей данного пакета через 3-5 лет (в основном этовенчурные и паевые фонды) либо размещение акций компании на рынке ценных бумагширокому кругу инвесторов (в данном случае это могут быть компании любого направлениядеятельности или физические лица).
Инвестор в данном случае получает основной доход засчет продажи своего пакета акций (то есть за счет выхода из бизнеса).
В связи с этим привлечение инвестиций финансовыхинвесторов целесообразно для развития предприятия: модернизации или расширенияпроизводства, роста объемов продаж, повышения эффективности деятельности, врезультате чего будет расти стоимость компании и, соответственно, вложенныйинвестором капитал.
Стратегическое инвестирование представляет собойприобретение инвестором крупного (вплоть до контрольного) пакета акцийкомпании. Как правило, стратегическое инвестирование предполагает длительноеили постоянное присутствие инвестора среди собственников компании. Зачастуюконечной стадией стратегического инвестирования является приобретение компаниилибо слияние ее с компанией-инвестором.
В качестве стратегических инвесторов обычно выступаютпредприятия-лидеры отрасли и крупные объединения предприятий. Основной цельюстратегического инвестора является повышение эффективности собственного бизнесаи получение доступа к новым ресурсам и технологиям.
Инвестирование в форме предоставления заемных средствиспользует следующие инструменты — кредиты (банковские, торговые),облигационные займы, лизинговые схемы. При данной форме финансирования основнойцелью инвестора является получение процентного дохода на вложенный капитал призаданном уровне риска. Поэтому данную группу инвесторов интересует дальнейшееразвитие предприятия с точки зрения его возможности исполнить обязательства повыплате процентов и возврату основной суммы долга.
Таким образом, всех инвесторов можно разделить на две группы: кредиторы,заинтересованные в получении текущих доходов в форме процентов, и участникибизнеса (владельцы доли в бизнесе), заинтересованные в получении дохода отроста стоимости компании. [4, c.53]
Инвестиционная привлекательность предприятия длякаждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор можетполучить на вложенные средства. Уровень дохода, в свою очередь, обусловленуровнем рисков невозврата капитала и неполучения дохода на капитал. Всоответствии с этими критериями инвесторы определяют требования, предъявляемыек предприятиям при инвестировании. Очевидно при этом, что основным требованиемдля инвесторов-кредиторов является подтверждение способности предприятиявыполнить обязательства по возврату капитала и выплате процентов, а дляинвесторов, участвующих в бизнесе, — подтверждение способности освоитьинвестиции и увеличить стоимость пакета акций инвестора. Инвестор выдвигаетразличные требования к предприятию при принятии решения об инвестировании. Приэтом опыт показывает, что предприятия достаточно часто не соответствуютперечисленным требованиям инвестора.
1.2 Показатели и методы анализаинвестиционной
привлекательности предприятия
При оценке инвестиционной привлекательности предприятия рассматривают следующиеаспекты: привлекательность продукции предприятия, кадровая, инновационная,финансовая, территориальная, социальная привлекательность [7, с.41].
Анализ привлекательности продукции предприятия для любого инвестора — это ееконкурентоспособность на внутреннем и внешнем рынке.Конкурентоспособностьпродукции — многоаспектный показатель, слагаемый из следующих факторов:
- анализ уровня качества продукции — ее соответствие отечественными международным стандартам, наличие международных сертификатов качествапродукции, надежность, долговечность, соответствие моде и т.д.;
- анализ уровня цен на продукцию, его соотнесение с ценамиконкурентов и ценами на товары-заменители;
- анализ уровня диверсификации, то есть многопрофильности фирмы, ееспособность выживать в условиях разной рентабельности производимых изделий.
Обобщающим показателем анализа конкурентоспособностипродукции и ее инвестиционной привлекательности является цена. Она формируетсяпод влиянием спроса и предложения и может косвенно выражать конкурентоспособностьпутем их сопоставления.
Анализ кадровой привлекательности предприятия характеризуется тремя слагаемыми:
- деловыми качествами руководителя и его “команды”;
- качеством “кадрового ядра” (работников высшей квалификации);
- качеством персонала в целом.
Анализ инновационной привлекательности предприятия — это эффект от среднесрочных идолгосрочных инвестиций в нововведения на предприятии. При анализеинновационной привлекательности предприятия учитывается наличие:
- стратегии технического развития производства, как основы всехдругих инноваций;
- программы инвестирования производства из различных источников.
Обычно используются следующие показатели: структураосновных средств и эффективность их использования, источники техническогообновления производства, доля прибыли на техническое перевооружениепредприятия.
Анализ территориальной привлекательности предприятиядля инвесторовопределяется следующими факторами:
- удаленность предприятия от основных транспортных магистралей,связывающий город с другими регионами, наличие подъездных путей для перевозкигрузов;
- удаленность предприятия от центра города, где сосредоточеныучреждения местной власти, лидирующие организации рыночной инфраструктуры и т.д.;
- цена земли, которая во многом дифференцируется в зависимости от названныхвыше критериев.
Социальная привлекательность предприятия определяется социальнойзащищенностью работников данного предприятия. Показателем социальнойпривлекательности предприятия можно считать коэффициент социальнойпривлекательности, рассчитываемый как отношение средней заработной платы одногоработника к стоимости рациональной потребительской корзины в регионе.
Анализ финансовой привлекательности предприятия заключается в минимизации затрат имаксимизации прибыли. Это многокомпонентное понятие, складывающееся измножества показателей, рассчитываемых на основе отчетных документовпредприятия.
Показатели финансового положения предприятия являются наиболеесущественными для инвесторов.
Выделяют следующие этапы оценки финансовойпривлекательности предприятия:
- первый этап предполагает работу с такими отчетными документами,как бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах. На их основеосуществляется расчет показателей, характеризующих различные стороны финансовойпривлекательности;
- второй этап — методологический. Он заключается в группировкепоказателей по обобщающим критериям. Предлагаются пять основных направленийанализа финансового положения предприятия:
1) структура имущества;
2) показатели ликвидности;
3) показатели долгосрочной финансовой устойчивости;
4) показатели деловой активности;
5) показатели рентабельности;
- третий этап оценки состоит из двух частей:
1) расчета суммарных коэффициентов отклонений значений каждогосравниваемого показателя от эталонной величины;
2) определение класса кредитоспособности заемщика [8, с.182].
Таким образом, при оценке финансовой привлекательностипредприятия используются такие показатели как рентабельность предприятия,ликвидность активов, финансовая устойчивость.
Оценку текущего состояния необходимо начинать с анализа имущественногоположения предприятия, которое характеризуется составом и состоянием активов.Говоря об анализе имущественного положения, следует иметь в виду не толькопредметно-вещественную характеристику, но и денежную оценку, позволяющую судитьоб оптимальности, возможности и целесообразности вложения финансовыхрезультатов в активы предприятия. Имущественное и финансовое положениепредприятия представляет собой две стороны экономического потенциала, которыетесно взаимосвязаны.
Анализ структуры имущества производится на основесравнительного аналитического баланса, который включает в себя и вертикальный,и горизонтальный анализ. Структура стоимости имущества дает общее представлениео финансовом состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активахи соотношение заемных и собственных средств, покрывающих их в пассивах.Сопоставляя структурные изменения в активе и пассиве, можно сделать вывод отом, через какие источники в основном поступали новые средства и в какие активыэти новые средства вложены [9, с.210].
Анализ ликвидности баланса. Важнейшим показателем финансовогоположения предприятия является оценка его платежеспособности, под которойпонимается способность предприятия своевременно и в полном объеме произвестирасчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.
Способность предприятия оперативно высвободить изхозяйственного оборота денежные средства, необходимые для нормальнойфинансово-хозяйственной деятельности и погашения его текущих (краткосрочных)обязательств, называется ликвидностью. Причем ликвидность можно рассматриватькак на данный момент, так и на перспективу.
Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способностьтрансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяетсяпродолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформацияможет быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного видаактивов.
Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у негооборотных средств, в размере, теоретически достаточном для погашения своихобязательств.
Основным признаком ликвидности служит формальное превышение(в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чембольше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия спозиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика посравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчивои вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточноеколичество денежных средств для расчета по своим обязательствам [9, с.211].
Ликвидность предприятия наиболее полно характеризуетсясопоставлением активов того или иного уровня ликвидности с обязательствами тойили иной степени ликвидности.
Все активы предприятия группируют в зависимости от степениликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, и расположены впорядке убывания ликвидности, а пассивы – по степени срочности их погашения ирасположены в порядке возрастания сроков
А 1. Наиболее ликвидные активы — к ним относятся всестатьи денежных сре дств пр едприятия и краткосрочные финансовые вложения(ценные бумаги).
А 1 = стр.250 + стр. 260.
А 2. Быстро реализуемые активы — дебиторская задолженность, платежи покоторым ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты: А 2 = стр. 240.
А3. Медленно реализуемые активы – статьи раздела 2 актива баланса,включающие запасы, НДС, дебиторскую задолженность (… после 12 месяцев) и прочиеоборотные активы. А3 = стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 + стр. 270. Труднореализуемые активы – статьи раздела 1 актива баланса – внеоборотные активы.
А 4. Внеоборотные активы = стр. 190.
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.
П1. Наиболее срочные обязательства – к ним относятся кредиторскаязадолженность: П 1 = стр. 620.
П2. Краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства,задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы: П 2= стр. 610 + стр. 630 + стр. 660.
П3. Долгосрочные пассивы – это статьи баланса, относящиеся к разделам 4 и5, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущихпериодов, резервы предстоящих расходов и платежей: П3 = стр. 590 + стр. 640 +стр. 650.
П4. Постоянные, или устойчивые, пассивы – это статьи раздела 3 балансаКапиталы и резервы. Если у организации есть убытки, то они вычитаются: П4 =стр. 490.
Баланс абсолютно ликвиден, если по каждой группе обязательствимеется соответствующее покрытие активами, то есть фирма способна безсущественных затруднений погасить свои обязательства. Недостаток активов тойили иной степени ликвидности свидетельствует о возможных осложнениях ввыполнении своих обязательств. Условия ликвидности могут быть представлены вследующем виде:
А1/>П1, А2/>П2, А3/>П3, А4/>П4.
Выполнение четвертого неравенства обязательно при выполнениипервых трех, поскольку А1+А2+А3+А4=П1+П2+П3+П4.
Теоретически это означает, что у предприятия соблюдаетсяминимальный уровень финансовой устойчивости – имеются собственные оборотныесредства (П4-А4)>0.
В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеютпротивоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидностьбаланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. Как правило,недостаток высоколиквидных средств восполняется менее ликвидными.
Эта компенсация носит лишь расчетный характер, поскольку вреальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить болееликвидные.
Баланс абсолютно не ликвиден, предприятие не платежеспособно,если имеет место соотношение, противоположное абсолютной ликвидности:
А1/>П1, А2/>П2, А3/>П3, А4/>П4.
Это состояние характеризуется отсутствием у предприятиясобственных оборотных средств и отсутствием возможности погасить текущиеобязательства без продажи внеоборотных активов [10, c.266].
Проводимый по изложенной схеме анализ ликвидности балансаявляется приближенным. Более детальным является анализ платежеспособности припомощи финансовых коэффициентов.
Важнейшим показателем финансового положения предприятияявляется оценка его платежеспособности, под которой понимается способностьпредприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочнымобязательствам перед контрагентами.
Платежеспособность означает наличие у предприятия денежныхсредств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторскойзадолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основнымипризнаками платежеспособности являются:
- наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;
- отсутствие просроченной кредиторской задолженности.
Для обобщенной оценки ликвидности и платежеспособностипредприятия используют специальные аналитические коэффициенты. Коэффициентыликвидности отражают кассовую позицию предприятия и определяют его способностьуправлять оборотными средствами, то есть в нужный момент быстро обращать активыв наличность с целью погашения текущих обязательств.
В зарубежной и отечественной литературе используют триключевых коэффициента обязательств в зависимости от скорости реализацииотдельных видов активов: коэффициент ликвидности или степеней покрытияимущественными средствами текущих абсолютной ликвидности, коэффициент быстройликвидности и коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия). Всетри показателя измеряют отношение оборотных активов предприятия к егократкосрочной задолженности. В первом коэффициенте в расчет принимаютсянаиболее ликвидные оборотные активы – денежные средства и краткосрочныефинансовые вложения; во втором – к ним добавляется дебиторская задолженность, ав третьем – запасы, то есть расчет коэффициента текущей ликвидности – этопрактически расчет всей суммы оборотных активов на рубль краткосрочной задолженности.Этот показатель принят в качестве официального критерия неплатежеспособностипредприятия [11, с.311].
Анализ позволяет выявить платежеспособность предприятия, чтоявляется одним из количественных измерителей инвестиционной привлекательности.Для характеристики платежеспособности предприятия принят ряд коэффициентов.
Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятиясредств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочныхобязательств в течение года. Это основной показатель платежеспособностипредприятия. Коэффициент текущей ликвидности определяется по формуле (1.1):
Ктл = (А1 + А2 + А3) / (П1 +П2) (1.1)
В мировой практике значение этого коэффициента должно находиться в диапазоне1-2. Естественно, существуют обстоятельства, при которых значение этогопоказателя может быть и больше, однако, если коэффициент текущей ликвидностиболее 2-3, это, как правило, говорит о нерациональном использовании средствпредприятия. Значение коэффициента текущей ликвидности ниже единицы говорит онеплатежеспособности предприятия.
Коэффициент быстрой ликвидности, или коэффициент «критической оценки»,показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают егократкосрочную задолженность. Коэффициент быстрой ликвидности определяется поформуле (1.2):
Кбл = (А1 + А2) / (П1 + П2) (1.2)
В ликвидные активы предприятия включаются все оборотные активыпредприятия, за исключением товарно-материальных запасов. Данный показательопределяет, какая доля кредиторской задолженности может быть погашена за счетнаиболее ликвидных активов, т. е. показывает, какая часть краткосрочныхобязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет средств наразличных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений порасчетам. Рекомендуемое значение данного показателя от 0,7-0,8 до 1,5.
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть кредиторскойзадолженности предприятие может погасить немедленно. Коэффициент абсолютной ликвидностирассчитывается по формуле (1.3):
Кал = А1 / (П1 + П2) (1.3)
Значение данного показателя не должно опускаться ниже 0,2.
Таким образом, инвестиционная привлекательность предприятиянапрямую зависит от ликвидности его баланса, и для повышения инвестиционнойпривлекательности предприятие должно стремиться к абсолютной ликвидности иплатежеспособности.
Финансовая устойчивость предприятия определяет долгосрочную(в отличие от ликвидности) стабильность предприятия. Она связана с зависимостьюот кредиторов и инвесторов, то есть с соотношением «собственный капитал –заемные средства». Наличие значительных обязательств, не полностью покрытыхсобственным ликвидным капиталом, создает предпосылки банкротства, если крупныекредиторы потребуют возврата своих средств. Но одновременно вложение заемныхсредств позволяет существенно повысить доходность собственного капитала. Поэтомупри анализе финансовой устойчивости следует рассматривать систему показателей,отражающих риск и доходность предприятия в перспективе.
Финансово устойчивым является такой хозяйствующий субъект,который за счет собственных средств покрывает вложения в активы (основныефонды, нематериальные активы, оборотные средства), не допускает неоправданнойдебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своимобязательствам.
Задачей анализа финансовой устойчивости является оценкавеличины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить навопросы: насколько независимо предприятие с финансовой точки зрения, растет илиснижается уровень этой независимости, отвечает ли состояние его активов ипассивов условиям финансово-хозяйственной деятельности? Показатели, которыехарактеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом,дают возможность измерить, достаточно ли устойчиво анализируемое предприятие.
Одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятияявляется излишек или недостаток источников средств для формирования запасов изатрат, который определяется в виде разницы величины источников средств ивеличины запасов и затрат.
При этом имеется в виду обеспеченность определенными видамиисточников формирования (собственными, кредитными и другими заемными),поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включаякраткосрочную кредиторскую задолженность и прочие пассивы) гарантированатождественностью итогов актива и пассива баланса. Для оценки состояния запасови затрат используют данные группы статей «Запасы» ІІ раздела актива баланса.
Кроме абсолютных показателей финансовую устойчивостьхарактеризуют и относительные показатели, которые можно разделить на двегруппы. Первая группа объединяет показатели, определяющие состояние оборотныхсредств, среди них выделяют:
- коэффициент обеспеченности собственными средствами;
- коэффициент обеспеченности материальных запасов собственнымиоборотными средствами;
- коэффициент маневренности собственных средств и др.
Вторая группа объединяет показатели, определяющие состояниеосновных средств и степень финансовой независимости:
3) коэффициент автономии;
4) коэффициент финансовой зависимости;
5) коэффициент реальных активов в имуществе предприятия;
6) коэффициент соотношения собственных и заемных средств и др.
Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает удельный вессобственного капитала в валюте баланса. Чем выше значение этого коэффициента,тем финансово устойчивее предприятие. Дополнением к этому показателю являетсякоэффициент финансовой зависимости — их сумма равна 1 или 100%.
Коэффициент соответствия заемных и собственных средств (коэффициент капитализации)дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Онпоказывает,какую долю занимают заемные средства в общей структуре капитала.
По коэффициенту маневренности собственного капитала можно судить, какая частьсобственных оборотных средств используется для финансирования текущейдеятельности предприятия, то есть какая часть вложена в оборотные средства, акакая часть капитализирована.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами характеризуетсоотношение собственных и заемных средств и определяет степень обеспеченностисобственными оборотными средствами, необходимыми для финансовой устойчивостипредприятия.
Коэффициент реальных активов в имуществе предприятия (коэффициентимущества производственного назначения) показывает долю в имуществепредприятия, занимаемую имуществом производственного назначения.
Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какую долю средств мыможем использовать в деятельности длительное время. Коэффициент финансированияпоказывает, можно ли предприятию давать кредиты и займы, и способно ли оно ихвыплатить на начало периода. Коэффициент обеспеченности запасов собственнымиоборотными средствами показывает, может ли предприятие обеспечитьфинансирование запасов собственными оборотными средствами. Коэффициентструктуры совокупного долгосрочного капитала показывает, какая часть ОС икапитальных вложений профинансирована за счет долгосрочных заемных средств.
Коэффициент краткосрочной задолженности показывает, какую долю всредствах предприятия занимает краткосрочная задолженность оплаты обязательств.В течение всего периода ведет себя относительно стабильно.
Коэффициент покрытия внеоборотных активов показывает, какуючасть собственных средств предприятие финансирует на внеоборотные активы.
Рассчитанные фактические коэффициенты сравнивают снормативными величинами, с показателями предыдущего периода, с аналогичнымпредприятием, и тем самым выявляется реальное финансовое состояние, сильные ислабые стороны предприятия. [8, с.230]
Деловая активность предприятия характеризуется динамичностьюсвоего развития и достижением им поставленных целей, отражаемых рядомнатуральных и стоимостных показателей, а также эффективным использованиемэкономического потенциала предприятия и расширением рынка сбыта своейпродукции.
Деятельность любого предприятия может быть охарактеризована сразличных сторон, а также оценка деловой активности на качественном уровнеможет быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия иродственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными, тоесть не формализуемыми критериями являются:
- широта рынков сбыта;
- наличие продукции, поставляемой на экспорт;
- репутация предприятии, выражающаяся, в частности, в известностиклиентов, пользующихся услугами предприятии.
Что же касается количественной оценки анализа деловойактивности предприятия, то здесь могут быть рассмотрены:
- степень выполнения плана по основным показателям, обеспечение заданныхтемпов их роста;
- уровень эффективности использования ресурсов предприятия.
Основным оценочным показателем является объем реализации иприбыль. При этом наиболее эффективным является соотношение, когда темпыизменения балансовой прибыли выше темпов изменения выручки от реализации, апоследнее выше темпов изменения основного капитала, то есть
ТР(ПБ) > ТР(V) > ТР(ОК) >100%;
Эта зависимость означает, что:
- экономический потенциал предприятия возрастает;
- объём реализации возрастает более высокими темпами;
- прибыль возрастает опережающими темпами.
Для реализации второго направления могут быть рассчитаны:выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов,продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.[12, с.139]
К обобщающим показателям относятся показатель ресурсоотдачи икоэффициент устойчивости экономического роста.
Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости основного капитала)– характеризует объём реализованной продукции на рубль средств, вложенных вдеятельность предприятия. Рост этого показателя в динамике рассматривается какблагоприятная тенденция.
Коэффициент устойчивости экономического роста – показывает,какими, в среднем, темпами может развиваться предприятие в дальнейшем (этотпоказатель – для характеристики акционерных компаний). [13, с.330]
Рентабельность – это относительный показатель, определяющийуровень доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуютэффективность работы предприятия в целом, доходность различных направленийдеятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они болееполно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования,потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными илипотребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятияи как инструмент в инвестиционной политике.
Показатели рентабельности как основная характеристика доходностидеятельности предприятия являются наиболее важными для инвесторов, так какхарактеризуют эффективность деятельности компании, а, следовательно, косвенно идоходность осуществленных инвестиций. Хотя для инвестора, безусловно,приоритетное значение имеют относительные показатели рентабельности, сам фактналичия у предприятия прибыли уже немаловажен.
Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп:
- показатели, характеризующие окупаемость издержек производства иинвестиционных проектов;
- показатели, характеризующие рентабельность продаж;
- показатели, характеризующие доходность капитала и его частей.
Рентабельность продукции(коэффициент окупаемостизатрат) исчисляется путем отношения прибыли от реализации до выплатыпроцентов и налогов к сумме затрат по реализованной продукции.
Показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждогорубля, затраченного на производство и реализацию продукции. Можетрассчитываться по отдельным видам продукции и в целом по предприятию. Приопределении его уровня в целом по предприятию целесообразно учитывать не толькореализационные, но и внереализационные доходы и расходы, относящиеся к основнойдеятельности.
Аналогичным образом определяется доходность инвестиционных проектов:полученная или ожидаемая сумма прибыли от инвестиционной деятельности относитсяк сумме инвестиционных затрат.
Рентабельность продаж (оборота) рассчитывается делением прибыли от реализациипродукции, работ, услуг до выплаты процентов и налогов на сумму полученной выручки.Характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности:сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. Этот показательрассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции.
Рентабельность совокупного капитала исчисляется отношением брутто-прибылидо выплаты процентов и налогов к среднегодовой стоимости всего совокупногокапитала.
Рентабельность (доходность) операционного капитала исчисляется отношениемприбыли от операционной деятельности до выплаты процентов и налогов ксреднегодовой сумме операционного капитала. Он характеризует доходностькапитала, задействованного в операционном процессе. [14, с. 89]
В процессе анализа рентабельности предприятия следует изучить динамикуперечисленных показателей рентабельности, выполнение плана по их уровню ипровести межхозяйственные сравнения с предприятиями-конкурентами.
Согласно существующей методике, критерием оценки инвестиционной привлекательности заемщика является присвоенный на основании расчетов «класс заемщика», который в зависимости от номинальной величины характеризуется следующими оценками:
- I класс — организации, чьи кредиты и обязательства подкреплены информацией, позволяющей быть уверенными в возврате кредитов и выполнениидругих обязательств в соответствии с договорами, с хорошим запасом навозможную ошибку;
- II класс — организации, демонстрирующие некоторый уровень рискапо задолженности и обязательствам и обнаруживающие определенную слабостьфинансовых показателей и кредитоспособности. Эти организации еще нерассматриваются как рискованные;
- III класс — это проблемные организации. Вряд ли существует
угроза потери средств, но полное получение процентов, выполнение обязательствпредставляется сомнительным;
- IV класс — это организации особого внимания, т.к. имеется
риск при взаимоотношениях с ними. Организации, которые могут
потерять средства и проценты даже после мер к оздоровлению бизнеса;
- V класс — организации высочайшего риска, практическинеплатежеспособные.
Таким образом, все слагаемые анализа инвестиционной привлекательностипредприятия можно разделить на три группы:
- в первую очередь инвестора, обычно, интересует, что производитсяна предприятии, где оно расположено и насколько предприимчивы его руководителии персонал. Поэтому, исходными слагаемыми инвестиционной привлекательностиявляются продуктовое, кадровое и территориальное планирование;
- финансовый анализ выделен как главное слагаемое анализа инвестиционнойпривлекательности предприятия, потому что, именно, в финансах предприятия, какв зеркале, отражаются главные результаты его деятельности (прибыльность,рентабельность), деловой активности (фондоотдача, оборачиваемость оборотныхсредств) и финансовой состоятельности (показатели ликвидности, обеспеченностисобственными средствами);
- инновационная, конверсионная и социальная привлекательностьпредприятия рассматриваются в качестве оценок перспективности его развития дляинвесторов. Поэтому они выделены в отдельную группу. К этой же группе слагаемыхможно отнести и приватизационную привлекательность, хотя по своей значимости иприоритетности она может быть отнесена и к первой группе. Итоговая рейтинговаяоценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансово-хозяйственной ипроизводственной деятельности предприятия, т.е. хозяйственной активности вцелом. При ее построении используются данные о производственном потенциалепредприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственныхи финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и другиепоказатели [7, с.28]. Количественная оценка инвестиционной привлекательностипредприятия приведена в таблице 1.
Таблица 1 — Параметры инвестиционной привлекательности предприятияПараметр Оценка уровня
Балльная
оценка
Весовой
коэффициент Итоговая балльная оценка 1.Привлекательность продукции для потребителя 2.Кадровая привлекательность 3.Территориальная привлекательность 4.Финансовая привлекательность 5.Инновационная привлекательность 6.Социальная привлекательность Сумма баллов
Каждый из критериев, приведенных в таблице 1, как-то:привлекательность продукции для потребителя, кадровая, территориальная,финансовая привлекательность и прочее оценены с помощью уровняпривлекательности (А – высокий, В – средний, С – низкий). Каждому значениюпоказателя присваивается определенная балльная оценка. Наибольший балл долженсоответствовать самому благоприятному значению, наименьший балл — самомукритическому. Шкала значений будет выглядеть следующим образом:
- коэффициенты уровня А – 10 баллов;
- коэффициенты уровня В – 6 баллов;
- коэффициенты уровня С – 2 балла.
Максимальное значение шкалы — 60 баллов (10*6), где 10 — максимальныйбалл по рассчитанным коэффициентам каждой группы показателей; 6 — количество показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность.
Минимальное значение шкалы — 12 баллов (2*6), где 2 — минимальный балл порассчитанным коэффициентам каждой структурной группы; 6 — количество показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность.
На основе данных рассуждений были определены пороговые значения бальнойшкалы:
Уровень А – 49 – 60 баллов;
Уровень В – 28 – 49 балла;
Уровень С – 12 – 28 баллов.
В целях определения итогового уровня привлекательности хозяйствующегосубъекта, каждой составляющей в зависимости от значимости присваиваютсявесовые коэффициенты.
Предлагаемая система показателей базируется на данных публичнойотчетности предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяетконтролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всеми участникамиэкономического процесса.
1.3Подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия
Подход, основанный на оценке инвестиционнойпривлекательности предприятия, базируется на изучении количественных икачественных факторов, характеризующих инвестиционную привлекательность отдельныхсегментов инвестиционного рынка.
В настоящее время в отечественной научной литературе наиболееполно разработаны вопросы оценки инвестиционной привлекательности регионов РФ иотраслей промышленности, привлекательности (эффективности) отдельныхинвестиционных проектов и формирования инвестиционных ресурсов предприятия засчет различных внешних источников финансирования.
В тоже время ряд важнейших теоретических аспектов инвестиционнойпривлекательности предприятия нуждаются в дальнейшей разработке и практическойреализации. В частности, не определены роль и место инвестиционнойпривлекательности предприятия как одного из элементов инвестиционного рынкастраны, нет общепризнанного определения термина «инвестиционнаяпривлекательность предприятия», отсутствует научно-обоснованная классификацияинвестиционной привлекательности предприятия по различным признакам.Недостаточно освещены проблемы сближения взаимных интересов всех участниковинвестиционного процесса с позиций их экономических предпочтений.
В открытойзарубежной литературе по инвестиционному менеджменту содержатся лишьтеоретические аспекты организации инвестирования и технологий предприятий.
Практическиеже методики расчета инвестиционной привлекательности предприятий ведущихзападных консультационных фирм и инвестиционных компаний считаются коммерческойтайной, широкому кругу отечественной научной общественности не доступны и неадаптированы к российским экономическим условиям.
Исключением является методика определенияинвестиционной привлекательности предприятий, предложенная американской консалтинговой компанией McQuisney [27.С.85]. Методика заключается в следующем.
Для того чтобы получить надежную информацию для разработки инвестиционнойполитики, необходим системный подход к изучению конъюнктуры инвестиционногорынка, начиная с макроуровня (от инвестиционного климата государства) изаканчивая микроуровнем (оценкой инвестиционной привлекательности отдельногоинвестиционного проекта).
Данная последовательность позволяет инвесторам решить проблемувыбора именно таких предприятий, которые имеют лучшие перспективы развития вслучае реализации предлагаемого инвестиционного проекта и могут обеспечитьинвестору планируемую прибыль на вложенный капитал с учетом имеющихся рисков.
Сущность статистического подхода заключается в том, что наоснове данных финансовой отчетности предприятия рассчитываются минимальныйнабор основных финансовых коэффициентов:
- коэффициент соотношения заемных и собственных средств К1:
К1 = ЗК/СК, (1.4)
где ЗК – величина заемных средств;
СК – величина собственного капитала.
- коэффициент текущей ликвидности К2 :
К2 = ОА/ КП, (1.5)
где ОА – величина оборотных активов;
КП – величина краткосрочных пассивов.
- коэффициент оборачиваемости активов К3 :
К3 = В/ А сг., (1.6)
где В – выручкаот продаж;
А сг. – среднегодовая балансовая величина активов.
- рентабельность продаж по чистой прибыли Rпр :
Rпр. = Ппр. / В× 100%, (1.7)
где Ппр. –прибыльот продаж.
- рентабельность собственного капитала по чистой прибыли Rск.:
Rск = Пч / СК.× 100%, (1.8)
где Пч– чистая прибыль предприятия;
Затем, с помощью метода экспертных оценок, выявляют общие важнейшиефакторы инвестиционной привлекательности, характеризующие рыночное окружение икорпоративное управление.
Данная модель может быть использована как стратегическими,так и портфельными и финансовыми инвесторами.
Совокупность количественных икачественных факторов инвестиционной привлекательности предприятия представленав таблице 2.
Таблица 2 — Факторы инвестиционной привлекательностипредприятия
Финансовое состояние
Рыночное окружение
Корпоративное
управление 1 2 3 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств
Инвестиционный климат
региона, вкотором
находится предприятие Доля голосов, неподконтрольных менеджменту в уставном капитале общества
Коэффициент текущей
ликвидности
Инвестиционная привлекательность отрасли, к которой принадлежит
предприятие Доля государственной собственности в уставном капитале общества
Коэффициент
оборачиваемости
активов
Географический рынок
сбыта продукции Доля акций в свободном обращении на вторичном рынке
Стадия жизненного
цикла основного
вида продукции Размер вознаграждения членам совета директоров Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли
Степень конкуренции
на товарном рынке Финансовая прозрачность и раскрытие информации Рентабельность продаж по чистой прибыли Экологическая нагрузка на природную среду Соблюдение прав мелких акционеров по управлению предприятием
Развитие транспорт
ной инфраструктуры Дивидендные выплаты за последний финансовый год
Затем каждомуфактору, независимо от того является он количественным или качественным,присваивается соответствующая балловая оценка.
Абсолютныезначения и балловая оценка факторов инвестиционной привлекательностипредприятия приведена в таблице 3.
Таблица 3 — Балловая оценка факторов инвестиционнойпривлекательности
предприятияФактор инвестиционной привлекательности Абсолютное значение фактора
Балловая
оценка Коэффициент соотношения заемных и собственных средств
от 0,2 до0,5
меньше 0,2
больше 0,5
3
2
1 Коэффициент текущей ликвидности
больше 1,7
от 1.2 до 1,7
меньше 1,2
3
2
1
Коэффициент оборачиваемости
активов
больше 0,6
от 0,4 до 0,6
меньше 0,4
3
2
1
Рентабельность собственного
капитала по чистой прибыли
больше 8
от 3 до 8
меньше 3
3
2
1 Рентабельность продаж по чистой прибыли
больше 16
от 8 до 16
меньше 8
3
2
1 Инвестиционный климат региона, в котором находится предприятие
благоприятный
неблагоприятный
крайне неблагоприятный
3
2
1 Инвестиционная привлекательность отрасли, к которой принадлежит предприятие
высокая (нефтедобывающая, нефтеперерабатывающая и др.)
средняя (черная, цветная металлургия, химическая и др.)
низкая (легкая, лесная и др.)
3
2
1 Стадия жизненного цикла основного вида продукции
рост
зрелость
старение
3
2
1 Степень конкуренции на товарном рынке
низкая
средняя
высокая
3
2
1
Экологическая нагрузка на природную среду
незначительная
высокая
разрушительная
3
2
1 Финансовая прозрачность и раскрытие информации
раскрытие отчетности в СМИ и в Интернет
информация раскрывается частично и не регулярно
трудности в раскрытии информации
3
2 Соблюдение прав мелких акционеров по управлению предприятием
Рассылка по почте уведомлений и документов для голосования на собрании акционеров
Рассылка по почте уведомлений о собрании акционеров, но устав общества не допускает заочное голосование
3
2
1
Далее рассчитывается интегральный коэффициент инвестиционной привлекательностипредприятия (КИП) по следующей формуле:
(1.9) />
гдеi = 1, 2, 3… n — количество факторов (n = 19);
Хi — балловая оценка i-го фактора;
Хmax — максимальное возможноесуммарное количество баллов.
В соответствии скритерием инвестиционной привлекательности возможна следующая классификацияпредприятий, предложеннаяконсалтинговой компанией McQuisney [27.С.85], (см. рисунок 1).
По вертикали: ожидания инвесторами краткосрочного роста прибыли компании относительно конкурентов (наверху — высокие ожидания, внизу — низкие), по горизонтали: ожидания инвесторами долгосрочногороста прибыли компании относительно конкурентов (справа — высокие ожидания,слева — низкие).Спринтеры Чемпионы мира Бегуны не в форме Марафонцы
Рисунок 1 — Классификацияпредприятий по критерию
инвестиционной привлекательности
Согласно данной классификации, в«спринтеры» попадают компании, у которых инвесторы ожидают высокого темпа ростаприбыли в краткосрочном плане. В «чемпионы мира»- компании, у которых ожидаетсявысокий темп роста как в краткосрочном, так и в долгосрочном плане. В «марафонцы»- те, у кого ожидается высокий темп роста в долгосрочном плане. «Бегуны не в форме»- это те, у которых не ожидается высокий темп роста ни краткосрочном, ни вдолгосрочном планах.
Соответственно, согласнорекомендациям компании McQuisney, менеджеры «чемпионов мира» должны прилагатьмаксимум усилий, чтобы оправдать высокие ожидания инвесторов в краткосрочном идолгосрочном планах, т.е. поддерживать высокий темп роста в краткосрочном идолгосрочном планах. Менеджеры «спринтеров» должны прилагать максимум усилий,осуществляя инвестиции в долгосрочном плане, так как таким образом они могутповысить стоимость своих акций. Менеджеры «марафонцев» должны прилагатьмаксимум усилий, чтобы убедить инвесторов, что они и в краткосрочном планедостойны внимания. В этот разряд попадают компании, которые в текущий момент,как правило, убыточны, зато могут стать прибыльными и захватить крупную долюрынка в будущем. Менеджеры таких компаний должны сосредоточиться не наинвестиционной политике в будущем, а на увеличении рентабельности и выходе наточку безубыточности в настоящем. Менеджеры «бегунов не в форме» должны реструктурироватьсвой бизнес, чтобы достичь краткосрочного роста и заложить основы длядолгосрочного роста.
В процессе выбора инвестиционнойполитики, необходимо, прежде всего, использовать традиционные критерии оценкиинвестиционных проектов. В случае если проект им удовлетворяет, необходимо проверить,как влияет реализация данного проекта на темпы роста прибыли предприятия. Вслучае если реализация данного проекта снижает темпы роста, проект должен бытьотвергнут [17.С.45].
Итак, инвестирование представляет собой один изнаиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося предприятия.
В инвестиционной деятельности используются общепринятые, единые для всехучастников инвестиционного процесса термины и понятия. Сущность инвестиционнойполитики различные экономисты трактует его по-разному, но главная идея одна:инвестиционная политика необходима для повышения производственного потенциала.
Основной целью инвестиционной политики предприятияявляется создание оптимальных условий для вложения собственных и заемных финансовыхи иных ресурсов, обеспечивающих возрастание доходов на вложенный капитал, длярасширения экономической деятельности предприятия, создания лучших условий дляпобеды в конкурентной борьбе.
В формировании инвестиционной политики предприятияможно выделить три этапа: на первом этапе определяют необходимость развитияпредприятия и экономически выгодные направления этого развития; на втором этапеосуществляется разработка инвестиционных проектов для реализации выбранныхнаправлений развития предприятия; на третьем этапе происходит окончательныйвыбор экономически выгодного инвестиционного проекта, планируемого к реализации[10.С.33-34].
Принципы разработки инвестиционной политики:
правовой принцип (правовая защита инвестиций);принцип независимости и самостоятельности (свободавыбора инвестиционного проекта, его разработки и осуществления);
принцип системного подхода и принцип эффективности (выбор такого инвестиционного проекта, который обеспечивает наибольшуюрезультативность).
Учет этих и других принциповпозволяет избежать многих ошибок и просчетов при разработке инвестиционнойполитики предприятия.
На инвестиционную деятельность предприятия влияют внешние факторы: (темпы инфляции, наличие условий для привлечения иностранногокапитала, уровень системного риска вложения инвестиций, нормативно-правовоеобеспечение) и внутренниефакторы (размеры предприятия, финансовое состояние, способы начисленияамортизации).
Анализ инвестиционной политики предприятия будетпроведен в следующей главе.
2 Оценка инвестиционной привлекательности предприятияна примере ОАО «Нижнекамскшина»
2.1 Общая характеристика ОАО«Нижнекамскшина»
Открытоеакционерное общество ОАО «Нижнекамскшина»- это крупнейшее российскоепредприятие шинной промышленности. Практически каждая третья шина, выпущенная вРоссии, изготовлена в Нижнекамске. Предприятие было создано в 1971 году какбазовое производство шин для гигантов отечественной автомобильной индустрии — ВАЗа и КАМАЗа, а также для удовлетворения потребностей вторичного рынка в шинахлегкового, грузового и сельскохозяйственного ассортиментов.
Предприятие способно выпускать более 120 типоразмеров шин для любых условийэксплуатации. В акционерном обществе не прекращается техническое перевооружениепроизводства шин, что позволяет расширить ассортимент и повысить качествовыпускаемой продукции с высокими потребительскими свойствами. Одними изперспективных направлений деятельности заводов акционерного общества ОАО«Нижнекамскшина» являются освоение и развитие производства цельнометаллокордныхшин.
Признание ОАО «Нижнекамскшина» отечественными и зарубежными потребителямиподтверждается российскими и международными наградами за качество продукции.Так, по итогам седьмого Всероссийского конкурса «1000 лучших предприятий иорганизаций России-2006» ОАО «Нижнекамскшина» удостоено медали «За эффективнуюдеятельность, высокие достижения и стабильную работу».
Действенность системы контроля качества подтверждена сертификатомсоответствия системы качества Международному стандарту ИСО 9001:2000.
Получен сертификат соответствия СЭМ применительно к проектированию ипроизводству шин для различных видов транспорта и сельскохозяйственной техникитребованиям международного стандарта ИСО 14001:2004. Сертификат являетсяпризнанием огромной работы, которую ОАО «Нижнекамскшина» проводит в областиохраны окружающей среды и обеспечения экологической безопасности.
Открытое акционерное общество «Нижнекамскшина» – крупнейшее предприятие в шинной отрасли России и СНГ. Врейтинге мировых шинных компаний «Нижнекамскшина» занимает 20-е место среди 98компаний.
ОАО «Нижнекамскшина» интегрировано всостав нефтехимического бизнес-направления ОАО «Татнефть» – ООО «Управляющаякомпания «Татнефть-Нефтехим», структура корпорации представлена в Приложении А.
ОАО «Татнефть» вошло в шинный бизнес 10 летназад — в 2000 году, когда компания приобрела акции предприятия у ПравительстваТатарстана. Общий объем инвестиций ОАО «Татнефти» в развитие ОАО «Нижнекамскшина»составил около 30 млрд. рублей. Первым значимым проектом в этой программе сталопроизводство высокоэффективных радиальных легковых шин под новым брендом«KАМА-EURO».
К началу 2008 года объем производства на ОАО«Нижнекамскшина» по сравнению с 1999 годом вырос в полтора раза до12,5 млн. шин в год. Несмотря на мировой кризис, доля продукции камского заводав общем объеме выпуска шин отечественными производителями выросла до 41%. Этопроизошло благодаря увеличению доли инновационной продукции на ОАО«Нижнекамскшина» в 2009 году до 36% в общем объеме производства.
Новым этапом инвестирования стал пуск в эксплуатацию вдекабре 2009 года завода цельнометаллокордных шин. Этот проект можно назватьинновационным прорывом в рамках всей страны, так как подобное производство натерритории России в полном объеме не реализовано ни одним из отечественныхпроизводителей автошин.
Проектная мощность завода, строительство которогоначалось в 2007 году – 1,2 млн. ЦМК-шин в год. Новое производство позволитсоздать почти 900 новых рабочих мест и 1 700 в смежных отраслях. Производительностьтруда здесь в 1,4 раза выше существующего производства на Заводе Грузовых Шин.Достигнуто это за счет высокой автоматизации основных этапов производства. Вчастности, процессы развески ингредиентов и резиносмешения полностьюавтоматизированы, на каждом этапе ее производства специальные аппараты проводятконтроль качества. Шины проходят несколько этапов контроля качества –визуальный, рентген-контроль, проверка силовой неоднородности и геометрии шин.Таким образом, весь комплекс мер по внутризаводскому контролю качествапозволяет вывести в продажу надежную и проверенную продукцию.
Завод ЦМК-шин — это первое производство в России,полностью соответствующее мировым стандартам, являясь примером эффективногомеждународного сотрудничества в области передовых технологий, которое вывелоНижнекамский завод в лидеры шинной отрасли страны. В результате в Татарстане появляетсяуникальное производство мощностью до 1,2 млн. штук шин в год, выпускающеепродукцию 11 типоразмеров по технологиям Continental. Выход на проектнуюмощность предполагается в 2011 году.
Один из стратегических партнеров нефтехимическогохолдинга «Татнефти» — ОАО «КАМАЗ» проявил большуюзаинтересованность в нижнекамском цельнометаллокорде. Причем в 2010 годуавтогигант планирует полностью перевести свои большегрузы на ЦМК-шины, и для первичнойкомплектации ему необходимо более 300 тыс. штук в год.
Финансовая деятельность исследуемого предприятия ОАО «Нижнекамскшина»направлена на расширение рынка сбыта продукции и получения выручки и прибыли,для обеспечения стабильного финансового состояния предприятия. Использованиефинансовых результатов основывается на расчете финансовых потребностей на планируемыйгод.
Финансовый анализ является существенным элементом финансового менеджментаи аудита в ОАО «Нижнекамскшина». Практически все пользователи финансовыхотчетов предприятий используют методы финансового анализа для принятия решенийпо оптимизации своих интересов.
Собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходностикапитала, обеспечения стабильности повышения фирмы. Кредиторы и инвесторыанализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам ивкладам.
Методика финансового анализа нужна для обоснованного выбора деловогопартнера, определения степени финансовой устойчивости предприятия, оценкиделовой активности и эффективности предпринимательской деятельности.
Отчетность предприятия ОАО «Нижнекамскшина» базируется на обобщенииданных финансового учета и является информационным звеном, связывающимпредприятие с обществом и деловыми партнерами – пользователями информации одеятельности предприятия.
Каждый субъект анализа изучает информацию исходя из своих интересов. Так,собственникам необходимо определить увеличение или уменьшение собственногокапитала и ценить эффективность использования ресурсов администрациейпредприятия; кредиторам и поставщикам – целесообразность продления кредита,условия кредитования, гарантии возврата кредита; потенциальным собственникам икредиторам – выгодность помещения в предприятие своих капиталов и т.д. Следуетотметить, что только руководство (администрация) предприятия может углубитьанализ отчетности, используя данные производственного учета в рамкахуправленческого анализа, проводимого для целей управления.
Вторая группа пользователей финансовой отчетности – это субъекты анализа,которые хотя непосредственно и не заинтересованы в деятельности предприятия, нодолжны по договору защищать первой группы пользователей отчетности. Этоаудиторские фирмы, консультанты, биржи, юристы, пресса, ассоциации, профсоюзы.
Одним из главных показателей экономической характеристики предприятияявляется анализ масштаба производства, который проводится по данным финансовойотчетности за 2007-2008гг. и нашел отражение в таблице 4.
Таблица 4 — Основные показателифинансово-хозяйственной деятельности ОАО «Нижнекамскшина» за 2007-2009 гг.Показатели Единица измерения 2007г. 2008г. 2009г. 0тклонение (+,-) 2008г.к 2007г. 2009г. к 2008г. Товарная продукция в натуральном выражении тыс.шт. 13793,01 15172,01 9432 1379 -5740,0 Товарная продукция в денежном выражении млн.руб. 6036,46 7243,75 5939,9 1207,29 -1303,9 Себестоимость товарной продукции, в т.ч. млн.руб. 5781,1 6899,7 6486,9 1118,6 -412,8 Прибыль (убыток) от товарной продукции млн.руб. 543,4 509,6 392,8 -33,8 -116,8 Затраты на 1 руб. товарной продукции коп. 93,41 95,25 110,0 1,84 14,75 Рентабельность % 9,3 7,4 6,0 -1,9 1,4 Выручка от продажи продукции, товаров и услуг млн.руб. 6324,6 7409,2 6879,7 1084,4 -529,5 Прибыль от продаж продукции, товаров и услуг млн.руб. 543,39 509,6 392,8 -33,79 -116,8 Прибыль до налогообложения млн.руб. 174,28 -82,3 -13,1 91,98 -95,4 Чистая прибыль (убыток) млн.руб. -34,6 -183,4 -94,5 -148,8 -88,9 Среднесписочная численность человек 10758 9965 8570 -793 -1395 Средняя заработная плата руб. 11235 8651 8910,5 -2584 259,5
Исходя из данных отчетности по основным показателям деятельности ОАО«Нижнекамскшина» за период 2007-2009гг. наблюдается следующие тенденции:товарная продукция за 2008 год в стоимостном выражении составила 7243,75 млн.руб., что выше уровня 2007 года на 1207,29 млн. руб. Но уже в 2009г. объемтоварной продукции составил 5939,9 млн. руб., что на 1303,9 млн. руб. меньше, чем в 2008г. но все-таки больше, чем былозапланировано на этот год.
Причиной значительного спада производства стал экономический кризис, нодаже в тяжелых кризисных условиях 2009 года ОАО «Нижнекамскшина» при планепроизводства 9 млн. 317 тыс. выпустило 9 млн. 432 тыс. шин, т.е. на 1,2% большеплана, причем целенаправленно сокращалось производство морально устаревшихмоделей и расширялся модельный ряд шин наиболее востребованных потребителями,осваивалась линейка новых типоразмеров шин, направленных на удовлетворениеспроса автозаводов, ориентированных на выпуск «иномарок». В 2010 году планируется реализовать10 млн. шин.
Себестоимость продукции в 2008г.составляла 6899,7 млн.руб., что на 1118,6 млн.руб. больше, чем в 2007г. В 2009г. себестоимость снизилась на 412,8 млн.руб.и составила 6486,9 млн.руб. Это стало возможным, прежде всего потому, что ОАО «Нижнекамскшина» в условиях постоянного роста тарифов на энергоносители ставитдополнительные требования по снижению затрат на энергоресурсы.
Совместно с Центром энергосберегающихтехнологий при КМ РТ разработана целевая программа: «Энергоресурсосбережениепроизводственного комплекса ОАО «Нижнекамскшина» на 2007-2010 гг.». Внедрениемероприятий по энергосбережению и строгое соблюдение режимов энергопотребленияпозволили снизить удельные расходы на единицу продукции по теплоэнергии иэлектроэнергии на 1%, потребление газа уменьшено на 14,8 %.
На рисунке 3 показана динамика объема товарной продукции и себестоимостиза период 2007-2009 гг. Прибыль от продажи продукции, товаров и услуг в 2008году составила 509,6 млн.руб., что ниже уровня 2007 года на 33,79 млн. руб., а в 2009 году прибыль сократилась на 116,8млн. руб. по сравнению с 2008г.и составила 392,8 млн. руб.
/>
Рисунок 3 — Динамика показателя товарной продукции и себестоимости ОАО «Нижнекамскшина» за2007-2009 г.г.
Выручка от продаж по ОАО «Нижнекамскшина» в 2008г. возросла по сравнениюс 2007г. на 1084,4 млн.руб. и составила 7409,2 млн.руб. против 6324,6 млн. руб. в 2007г., а в 2009г. выручка была получена в размере 6879,7 млн. руб., т.е. снижение достигло529,5 млн. руб. За исследуемыйпериод ОАО «Нижнекамскшина» не получало чистой прибыли.
В 2009г. убыток составил 94,5 млн. руб., что на 88,9 млн. руб. меньше,чем в 2008г., тогда как в 2008г. убыток был выше, чем за 2007г. на 148,8 млн.руб. К этому привели несколько причин: изношенность основного оборудования,специфика взаимоотношений с партнерами, ведь двукратноепадение продаж автомобилей в России в 2009 году привело к падению спроса нашины на 35%; а также то, что спрос смещаетсяв сторону современных радиальных шин, а не созданных по устаревшим технологиям.
Динамика показателей прибыли наглядно представлена на рисунке 4.
/>
Рисунок 4 — Динамика показателейприбыли
ОАО «Нижнекамскшина» за 2007-2009г.г.
Несмотря на снижение продаж и объемов производства автомобилей,российский рынок грузовых шин по-прежнему остается крупнейшим в Европе,опережающим германский рынок. При этом в России наблюдается положительнаятенденция: аналитики считают, что российский авторынок начнет расти уже вследующем году.
Финансовый кризис и снижение объема продаж привели к сокращению рабочихмест: так если в 2007г. среднесписочная численность составляла 10758 человек,то в 2008г. произошло сокращение на 793 человека, а в 2009г. под сокращениепопали еще 1395 человек. Средняя заработная плата в 2008 г. составила 8651руб., что на 2584 руб. меньше,чем в 2007 г.; в 2009г. отмечается незначительное увеличение заработной платы (она выросла 259,5руб.), но это повышение не только не компенсировало прошлогоднее уменьшениесреднего заработка шинников, но и не достигло уровня инфляции.
Большие надежды возлагаются на новое производство, которое позволит создать почти 900 новыхрабочих мест на самом ОАО «Нижнекамскшина» и еще 1 700 - в смежныхотраслях.
Поступательное движение завода во многом связано с тем, чтов 2000 году госпакет акций предприятия (более контрольного) былпередан в распоряжение НК «Татнефть». Таким образом, ОАО«Нижнекамскшина» обеспечена финансовой поддержкой и сырьем в составеединого республиканского нефтехимического комплекса. Более половины продукции поставляетсяавтомобильным заводам — АвтоВАЗу, КамАЗу, УАЗу и другим. Длявнедрения высокотехнологичных и прогрессивных технологий производства ОАО «Нижнекамскшина»ежегодно наращивает объемы капитальных вложений и стремится к построениюэффективной системы управления инвестиционной политикой.
2.2 Оценка инвестиционных проектов предприятия
Будучи структурным подразделением нефтехимического комплекса ОАО«Татнефть», ОАО «Нижнекамскшина» вовлекает большую часть валовых инвестиций комплекса,что видно из таблицы 5.
Таблица 5 — Структура освоения инвестиций попредприятиям нефтехимического комплекса ОАО «Татнефть» за 2007-2009гг.Наименование предприятия 2007 г. 2008 г. 2009 г. ОАО «Нижнекамскшина» 62% 81% 71% ОАО «Нижнекамсктехуглерод» 25% 9% 16% ЗАО «Ярполимермаш-Татнефть» 11% 9% 11% Прочие предприятия НКХ ОАО «Татнефть» 1% 1% 1%
Это объясняется тем, что ОАО«Нижнекамскшина» выступает основной производственной базой в технологическойцепочке выпуска конечной продукции комплекса в виде производственных зданий исооружений, основного технологического и вспомогательного оборудования,развитой инфраструктуры, расположенных на территории более 350 га.
Основными направлениямиинвестирования средств являются: обеспечение выпуска конкурентоспособногоассортимента продукции с европейским уровнем качества (60%); внедрениесовременных экологически безопасных технологий (10%); внедрениематериалосберегающих технологий (10%); замена изношенного оборудования (10%);автоматизация систем управления (7%) и пр. При этом, большая часть инвестицийнаправляется в активную часть основных производственных фондов (машины, оборудование,транспортные средства): начиная с 2005 г. — более 90% (таблица 6).
Таблица 6 — Структура инвестиций в основной капиталОАО «Нижнекамскшина» в динамике за 2007-2009 гг., %Направление инвестирования 2007 2008 2009 Здания и сооружения 3% 3% 4% Машины, оборудование, транспортные средства 90% 97% 96% Прочее 7% - -
Инвестиционная программа на 2007 год при плане финансирования 276,3 млн.руб. (с НДС) фактически профинансирована на 272,1 млн. руб. (с НДС), выполнениеплана составило 98,5%. При плане освоения 176,9 млн.руб., инвестиционнаяпрограмма фактически освоена на 163,2 млн.руб. (без НДС), выполнение плана –92,2% в том числе: производственное строительство – 58,5 млн. руб. (88,7% кплану); приобретение ОНВСС – 104,6 млн. руб. (94,3% к плану) (таблица 6).
В течение 2007 г. наибольшая доля инвестиций 98 млн.руб. (без НДС) (или55,3% от общего объема освоения) направлена на реализацию проектов связанных смодернизацией и адресной заменой оборудования действующего производства, атакже, связанных с оптимизацией затрат по услугам промышленного характера. В том числе, наибольший объект инвестирования«Резиносмеситель F-620» (ЗГШ), реализация которого начата в 2005 г. Освоениеинвестиций за 2007 г. составило 52,2 млн. руб. (без НДС). Цель проекта – заменакамеры резиносмешения для снижения потерь из-за простоев оборудования и затратна капитальный ремонт.
Анализ выполнения инвестиционной программы за 2007г. представлен втаблице 7.
Таблица 7 — Анализ выполнения инвестиционной программы ОАО «Нижнекамскшина» за 2007 г.,млн. руб.Направление инвестиций Финансирование Освоение инвестиций план факт откл. +/_ план факт откл.+/- млн.руб. %.
млн.
руб % Производственное строительство, в т.ч.: 107,2 107 -0,2 66,0 58,5 -7,5 -1 Капитальное строительство 69,5 70,6 1,1 2 58,8 52,5 -6,3 -11 Реконструкция и модернизация 37,7 36,5 -1,2 -3 7,2 6 -1,2 -17 Приобретение оборудования, не входящего в сметы строек, в т.ч.: 169,1 165 -4,1 -2 110,9 104,6 -6,3 -6 По целевой программе 111,4 107,7 -3,7 -3 12,9 11,7 -1,2 -9 Приобретение оборудования в связи с увеличением объемов производства 1,5 1,4 -0,1 -7 1,2 1,1 -0,1 -8 Приобретение оборудования в связи с внедрением новой техники и технологии 110 106,3 -3,7 -3 11,7 10,6 -1,1 -9 Адресная замена изношенного оборудования 57,7 57,3 -0,4 -1 98 93 -5 -5 Всего по ОАО «Нижнекамскшина» 276,3 272,1 -4,2 -2 176,9 163,2 -13,7 -8
За 2007 г. реализованы проекты, направленные наснижение расходов энергоресурсов, освоение по которым составило 18,6 млн. руб.(11,4% от общего объема освоения). Наибольший проект – «Автоматизированнаясистема контроля и учета электроэнергии», в результате реализации котороговозможна годовая экономия 0,7 млн. руб. За 2007 г. по данному проектуфактическое освоение инвестиций составило 2,6 млн. руб. Так же в отчетномпериоде, реализован проект «Газовая котельная на территории водно-спортивнойбазы» на сумму 2,5 млн. руб., где в результате замены электрической котельнойна газовую, экономия за счет сокращения затрат на электроэнергию составила 0,6млн. руб. в год.
Кроме того, большая доля инвестиций была направлена на продолжениереализации объекта «Информационная телекоммуникационная инфраструктура» — 16,5млн. руб. (10,1%).
По требованию служб надзора в течение 2007 г. реализованы проекты всегона сумму 10,1 млн. руб. (или 6,2% от общего объема освоения). Кроме того, инвестиции были направлены на системуохранной сигнализации периметра ОАО «Нижнекамскшина» и охранный пост в размере7,1 млн. руб. (или 4,4%). Реализации проектаначалось в 2005 г.
На реализацию проектов по охране экологии и окружающей среды направленоинвестиций всего на сумму 8,2 млн. руб. (или 5% от общей суммы освоения). Этореконструкция электрофильтров печи «Рутнер», реконструкция канализационныхсетей и сооружений, строительство полигона захоронения отходов, и др.). Это позволило обезвредить в 2007г. в печи«Рутнер» 4 565 тонн отходов, из 1419 тонн отходов изготовить и реализоватьна 33,1 млн. руб. товаров народного потребления и производственно-техническогоназначения. Общество уже в третий раз по итогам республиканского конкурса«Эколидер» в рамках форума «Человек. Природа. Наука. Техника» было награжденодипломом победителя в номинации «Работа по сокращению выбросов загрязняющихвеществ».
По итогам смотра-конкурса «Лидер природоохраннойдеятельности в России — 2007» Второй Всероссийской конференции, прошедшей вМоскве в октябре 2007 г., Общество награждено почетным дипломом за активнуюдеятельность в области охраны окружающей среды и рационального природопользования,генеральный директор ОАО «Нижнекамскшина» награжден почетным орденом «Экологическийщит России».
Продолжая работу по экономии водных ресурсов,предприятие заменило отдельные участки подземного трубопровода, приобрело иустановило в артезианских скважинах приборы контроля за статическим и динамическимуровнями артезианской воды. Это привело к сокращению потребления воды посравнению с 2006 г. на 185,9 тыс. куб.м. (11,1%).
В результате реализации инвестиционнойпрограммы предприятия экономия затрат на энергоресурсы только за 2007 г.составила 76,3 млн. руб. (в основном – из-за уменьшения объема потребления тепловой энергии).
Анализ выполнения инвестиционной программы ОАО «Нижнекамскшина» за 2008г. представлен в таблице 8.
Инвестиционная программа ОАО «Нижнекамскшина» на 2008 год быласформирована исходя из следующих приоритетных задач: минимизациинизкорентабельных инвестиций; внедрения высокотехнологичных и прогрессивныхтехнологий производства; внедрения ресурсо- и энергосберегающих технологий;обеспечения постоянного повышения уровня экологической и промышленнойбезопасности производства; развития и внедрения IT-технологий.
Таблица 8 — Анализ выполнения инвестиционной программыОАО «Нижнекамскшина» за 2008 г., млн.руб.Направление инвестиций Финансирование Освоение /> план факт откл. +/- план факт откл.+/- />
млн.
руб. %
млн.
руб. % /> Производственное строительство, в т.ч.: 90,7 95 4,3 5 90,6 81,5 -9,1 -10 /> Капитальное строительство 63,3 69,2 5,9 9 53,6 49,2 -4,4 -8 /> Реконструкция и модернизация 27,5 25,8 -1,7 -6 37 32,3 -4,7 -13 /> Приобретение оборудования, не входящего в сметы строек, в т.ч.: 415,8 384,9 -30,9 -7 289,7 279,2 -10,5 -4 /> /> По целевой программе 369,6 343 -26,6 -7 250,5 242,7 -7,8 -3 /> Приобретение оборудования в связи с увеличением объемов производства 17,3 16,6 -0,7 -4 14,7 14,6 -0,1 -1 /> Приобретение оборудования в связи с внедрением новой техники и технологии (модернизации) 352,3 326,4 -25,9 -7 235,8 228,1 -7,7 -3 /> Адресная замена изношенного оборудования 46,3 41,9 -4,4 -10 39,2 36,5 -2,7 -7 /> Всего по ОАО «Нижнекамскшина» 506,6 479,9 -26,7 -5 380,2 360,7 -19,5 -5 />
По данным годового отчета о деятельности ОАО «Нижнекамскшна» в 2008 годуинвестиционная программа ОАО «Нижнекамскшина» при плане финансирования 506,6млн.руб. фактически профинансирована на 479,9 млн.руб., выполнение планасоставило 94,7%. При плане освоения 380,2 млн.руб., инвестиционная программафактически освоена на 360,7 млн.руб. (без НДС), выполнение плана – 94,9%.
В области информационных технологий в 2008 годуосновной объем инвестиций был направлен на продолжение работ по созданию информационно-телекоммуникационнойинфраструктуры акционерного общества и сети передачи данных для пилотногопроекта «Штрихкодирование», что в конечном итоге позволит объединить в единоеинформационное пространство подразделения акционерного общества, и создастусловия для внедрения единой информационной системы.
С целью внедрения энергосберегающих технологий назаводе массовых шин проведены работы по модернизации технологических гребенокна четырех форматорах-вулканизаторах типа ФВА 2-140, продолжены работы по установкеприборов учета тепловой энергии. На заводе грузовых шин проведены работы поустановке электропривода резиносмесителя МХ-1.
Кроме того, в 2009 году на ОАО «Нижнекамскшина» завершена реализацияинвестиционного проекта «Организацияподготовительного производства на Заводе массовых шин», цель которого –изготовление качественных полуфабрикатов (резиновых смесей), которые должныобеспечить качество высокоэффективных легковых шин «Кама-EURO», производимых потехнологии европейской фирмы, на уровне импортных аналогов. Работы попроекту были начаты в 2005 году, финансирование осуществлялось с привлечениеминвестиций ОАО «Татнефть», общий объем инвестиций составил 1400 млн. руб.
Выполнение инвестиционной программыОАО «Нижнеамскшина» за 2009г. по направлениям инвестиций представлено втаблице 9.
Таблица 9 — Анализ выполнения инвестиционной программыОАО «Нижнекамскшина» за 2009 г. млн. руб.
Инвестиции по направлениям
деятельности Финансирование Освоение инвестиций план факт откл. +/- план факт откл. +/- сумма % сумма % Получение экономического эффекта (за счет снижения затрат) 523,6 355,4 168,2 -32 606,1 223,9 -382,2 -63 в т.ч. «Программа развития шинного производства ЗМШ» 479,2 324,2 -155 -32 568,8 186,8 -382 -67 По требованиям органов надзора 43,6 13,6 -30 -69 35,2 23 -12,2 -35 Охрана экологии и окружающей среды 7,1 7,5 0,4 6 5,6 5,6 Автоматизированные системы управления 32,1 2,2 -29,9 -93 26,6 21,3 -5,3 -20 Обновление основных производственных фондов — замена изношенного оборудования 68,7 27,1 -41,6 -61 59,3 29,7 -29,6 -50 Всего 700 409,7 -290,3 -41 754,5 324,2 -430,3 -57
Инвестиционная программа на 2009 год запланирована в сумме 754,5 млн.руб. в том числе на: производственное строительство – 688,1 млн. руб.;приобретение ОНВСС – 53,4 млн. руб., непроизводственные капитальные вложения –11,3 млн. руб., приобретение земельных участков – 0,2 млн. руб., приобретение активов– 0,8 млн. руб., резерв – 0,8 млн. руб.
Фактическоеинвестирование по годам происходило в соответствии с утвержденнымиинвестиционными программами.
Однако кризисмировой финансовой системы 2008 г. негативно сказался и на инвестиционной деятельностипредприятия, где инвестиционная программа, вследствие недополучениязапланированных финансовых ресурсов, профинансирована лишь на 59%.
Далее для наглядности представим инвестиционную деятельностьОАО «Нижнекамскшина» в динамике за 2007-2009г.г. на рисунке 5.
Основная проблемаинвестиционной деятельности предприятия связана с дефицитом источников освоенияинвестиций и недостатком реальных денежных средств на их финансирование.Фактически инвестиционные программы формируются не на количество инвестиционныхпроектов, а под имеющийся источник инвестиций.
Структура источников инвестиций по годам различна, но всегдальвиная доля — это амортизационные отчисления предприятий комплекса. На реконструкциюдействующих производств в основном направляются собственные источникиинвестиций предприятий. Реализация крупных инвестиционных проектов, связанных сорганизацией новых производств на основе современных зарубежных технологийосуществляется при непосредственном участии и с привлечением средств ОАО «Татнефть».
/>
Рисунок 5 — Динамика финансирования иосвоения инвестиций
в ОАО «Нижнекамскшина» за 2007-2009 гг.
Итак, инвестиционнаядеятельность ОАО «Нижнекамскшина» направлена на улучшение действующегопроизводства и освоение новых производств конкурентоспособных шин с цельюобеспечения потребности существующих на территории Российской Федерации иРеспублики Татарстан автосборочных производств и вторичного рынка шин.
Инвестиционная политикаОАО «Нижнекамскшина» включает набор объектов инвестирования, связанных споследовательным и комплексным развитием предприятия в соответствии с выбраннойстратегией.
Однако анализ существующей системы управления позволил вывить,возникающие в ходе ее функционирования основные проблемы: дефицит денежныхсредств предприятия и, как следствие, остаточный принцип формированияисточников финансирования капитальных вложений; предприятия, лимитированных,как правило, величиной амортизационных отчислений. Это приводит к необходимостикорректировки программ модернизации и недостаточно эффективному вложениюсредств.
Далее будет дана оценка инвестиционной привлекательности исследуемогопредприятия.
2.3 Оценкаинвестиционной привлекательности ОАО «Нижнекамскшина»
Дадим оценку инвестиционной привлекательности предприятияна примере ОАО «Нижнекамскшина» в соответствие с ранее рассмотренной методикой,т.е. рассчитаем балловую оценку по трем направлениям:
- оценка финансового состояния предприятия;
- оценка рыночного окружения предприятия;
- оценка корпоративного управления предприятием.
Для оценки финансового состояния на основе данныхбухгалтерского баланса ОАО «Нижнекамскшина» за 2009г. рассчитаем требуемые показатели:
1)коэффициент соотношения заемных и собственных средств К1:
К1 = 3346435/747552=4,48
2)коэффициент текущей ликвидности К2:
К2 = 1116117/3250855=0,34
3)коэффициент оборачиваемости активов К3:
К3 =6878708/4547949=1,51
4) рентабельность продаж почистой прибыли Rпр:
Rпр. =392832/6879708*100%=5,7%
5)рентабельность собственного капитала по чистой прибыли Rск.:
Rск =-94478/747552*100%=-12,6% .
Значение факторов по двум другим группам: рыночному окружению икорпоративному управлению, определяются на основе информации, раскрываемой ОАО«Нижнекамскшина» в средствах массовой информации и на официальном сайте вИнтернете.
Значения всех факторов инвестиционной привлекательности исследуемогопредприятии отражены в таблице 10.
Далее по формуле (1.9) определим индекс инвестиционной привлекательностиКИП:
КИП. =41/57=0,72.
Таблица 10 — Оценкаинвестиционной привлекательности ОАО «Нижнекамскшина» Фактор инвестиционной привлекательности
Фактическое значение
фактора на конец 2009г
Балловая
оценка
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств К1 4,48 1
Коэффициент текущей ликвидности К2 0,34 1
Коэффициент оборачиваемости активов К3 1,51 3
Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли Rпр 5,7% 2
Рентабельность продаж по чистой прибыли Rск 12,6 Инвестиционный климат региона, в котором находится предприятие благоприятный 3 Инвестиционная привлекательность отрасли, к которой принадлежит предприятие средняя 2 Географический рынок сбыта продукции зарубежный и российский 3 Стадия жизненного цикла основного вида продукции зрелость 2 Степень конкуренции на товарном рынке высокая 1 Экологическая нагрузка на природную среду незначительная 3 Развитие транспортной инфраструктуры 2 вида транспорта 2 Доля голосов, неподконтрольных менеджменту в уставном капитале общества менее25% 1 Продолжение таблицы 10 Доля государственной собственности в уставном капитале общества до 10% 3 Доля акций в свободном обращении на вторичном рынке от 25% до50% 2 Размер вознаграждения членам Совета директоров
зависит от финансовых
результатов 3 Финансовая прозрачность и раскрытие информации раскрытие отчетности в СМИ и в Интернет 3 Соблюдение прав мелких акционеров по управлению предприятием рассылка по почте уведомлений и документов для голосования на собрании акционеров 3 Дивидендные выплаты за последний финансовый год выплачиваются дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям 3 Фактическое суммарное количество баллов - 41 Сумма максимального значения в баллах - 57
Одновременно синтегральным можно провести расчет значений частных коэффициентовинвестиционной привлекательности, характеризующих финансовое состояние,рыночное окружение и корпоративное управление в ОАО «Нижнекамскшина», что приведено в таблице 11.
Таблица 11 — Расчет частных коэффициентов инвестиционной привлекательности по группамфакторов
Группы оценочных
факторов
Фактичес-кое
суммарное количество баллов Максималь-но возможное суммарное количество баллов Коэффициенты инвестицион-ной привлекатель-ности по группам факторов Уровень инвестцион-ной привлекательности 1 2 3 4 5 Финансовое состояние 7 15 0.5 средний Рыночное окружение 16 21 0,8 высокий Корпоративное управление 18 21 0,9 высокий Вывод: уровень инвестиционной привлекательности 41 57 0,72 средний
Анализ отдельных составляющих (частных коэффициентов) инвестиционнойпривлекательности ОАО «Нижнекамскшина» позволяет выявить «слабые места» предприятия и разработатьмероприятия повышения его инвестиционной привлекательности.
Так, для ОАО «Нижнекамскшина»недостаточно высоким является коэффициент инвестиционной привлекательности,характеризующий финансовое состояние.
Для данного предприятия, как и длямногих других российских компаний, современный финансовый кризис оказалсясерьезным испытанием, но одновременно выявил недостатки в финансово-хозяйственнойдеятельности и заставил мобилизовать усилия для их решения.
В настоящее время для расширения масштабов деятельности в ОАО«Нижнекамскшина» осуществляется инвестиционный проект по производству цельнометаллокордныхшин.
Цель проекта — создание производства цельнометаллокордных шин дляудовлетворения потребностей внутреннего рынка страны, снижения импортацельнометаллокордных шин и продвижения их на зарубежный рынок. Организацияпроизводства цельнометаллокордных шин на современном оборудовании сиспользованием новой технологии позволит обеспечить спрос на данную продукцию.
Планируемый объем выпуска шин – 1,2 млн. штук в год на проектныхпроизводственных мощностях.
Начало организации производства по проекту – 2007год, начало выпуска продукции– конец 2010 год; выход на проектную мощность– 2011 год.
Необходимые инвестиции по этапам планирования:
2007год – 2 млрд. рублей;
2008год – 6 млрд. рублей;
2009год – 4 млрд. рублей;
2010 год – 3,4 млрд. рублей;
2011год – 1,6 млрд. рублей;
Общая стоимость проекта – 17 млрд. руб., затраты на приобретениеоборудование составят 7млрд. руб. К концу 2009года на предприятии уже освоеныкапитальные вложения в размере 12 млрд. рублей. Организация производствацельнометаллокордных шин планируется на свободных площадях завода грузовых шинОАО «Нижнекамскшина».
Ожидаемый результат от реализации проекта:
- экономический эффект: замена шин, не пользующихся спросом,шинами, удовлетворяющими требованиям потребителей, рост потребительскогоспроса;
- научно-технический эффект: замена шин устаревшей конструкциишинами с высокими техническими характеристиками — повышенной износостойкостью,многократной ремонтопригодностью и топливной экономичностью автотранспорта;
- социальный эффект: создание 900 дополнительных рабочих мест насамом производстве и еще 700 рабочих мест в смежных отраслях;
- бюджетный эффект: с переходом на перспективные модели ожидаетсярост прибыли и увеличение сумм налогов в бюджеты всех уровней;
- экологический эффект: защита и охрана окружающей среды с внедрением ресурсосберегающих технологий.
Максимальное увеличение продаж на рынке комплектации – конечная цельмаркетинговой стратегии предприятия, что становится вполне реальным идостижимым в рамках принятой государством программы развития автомобильной промышленности.
Принципиальным условием эффективности проекта является положение о том,что внутренняя норма рентабельности должна быть не меньше принятой процентнойставки по долгосрочным кредитам.
Источники финансирования инвестиционного проекта по производствуЦКМ-шин в ОАО «Нижнекамскшина» указаны в таблице 12.
Таблица 12 — Источники финансированияинвестиционного проекта по производству ЦКМ-шин в ОАО «Нижнекамскшина», млн.руб. Наименование показателей Всего 2007 год 2008 год 2009год Собственные средства 3500,0 1400,0 1100,0 1000,0 Возвратные, платные средства, в т.ч. : 13500,0 5400,0 4580,0 3520,0 Кредит из бюджета развития РФ 3000,0 1200,0 1040,0 760,0 Кредит из бюджета развития РТ 3000,0 1200,0 1040,0 760,0 Инвестиционный кредит ОАО «Татнефть» 7500,0 3000,0 2500,0 2000,0 Всего финансовых средств на проект 17000,0 6800,0 5680,0 4520,0
Начало выплаты процентов с погашением долга – четвертыйгод реализации проекта. Срок погашения задолженности по кредитам – 4 года.Общий срок кредитования – 6 лет. Методика расчета показателей экономическойэффективности инвестиционного проекта, основанных на дисконтировании быларассмотрена в теоретической части дипломной работы (раздел 1.3).
Здесь рассчитаем эти показатели для инвестиционного проекта по производствуЦМК-шин в ОАО «Нижнекамскшина», исходя из того, что ожидаемые денежныепоступления от проекта составляют 2000млн руб. в год.; прирост прибылиожидается в размере 850 млн.руб.
Рассчитаем показатель чистой текущей стоимости проекта (NPV) по годам дотого момента пока значение показателя не станет положительным, т.е. до года,когда проект начнет окупаться:
Расчёт производим при r = 10 %.
NPV2007 = – 6109,0 млн.руб.; NPV2008 = –1108,7 млн.руб.;
NPV2009 = –15210,0 млн.руб.; NPV2010 = –14667,0 млн.руб.;
NPV2011 = –12183,0 млн.руб.; NPV2012 = –9480,6 млн.руб.;
NPV2013 = –6707,1млн.руб.; NPV2014= –3398,7 млн.руб.;
NPV2015 = 156,8 млн.руб.
Таким образом, проект начнёт окупаться только через девять лет.
Рассчитаем простой срок окупаемости проекта РI по формуле (2.1):
РI=IC/CF, (2.1)
где IC–первоначальныеинвестиции, млн.руб.,
CF–среднегодоваясумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
РI=17000/2000=8,5 (лет),
т.е. простой срок окупаемости проекта составляет 8,5лет.
Далее определим бухгалтерскуюрентабельность инвестиций (индекс доходности) ROI по формуле (2.2):
ROI= П/IC , (2.2)
где П –предполагаемая среднегодовая величина прибыли.
ROI=850/17000=0,15;
т.е.рентабельность инвестирования в данный проект составит 15%.
Необходимо учесть, что рентабельность инвестиций не может отразитьреальной доходности инвестирования, т.к. данный проект носит долгосрочныйхарактер, поэтому прогнозы доходов и затрат являютсяочень приблизительными, особенно в условиях нестабильной экономики. Полученныеданные сводим в таблицу 13.
Таблица 13 — Характеристикаинвестиционного проекта по производству
ЦМК- шин в ОАО «Нижнекамскшина»,млн. руб.Наименова-ние показателей 2007 год 2008 год 2009 год 2010 год 2011 год 2012 год 2013 год 2014 год 2015 год 2016 год Объем инвестиций 2,0 6,0 4,0 3,4 2,1 1,6 – – – –
Чистая текущая
стоимость проекта(NPV), при r =0,1 -6109,0 -1087 -1521 -1466,7 -1350 -1218 -948,1 2156 3399 6700
Срок окупаемости
простой 8 лет 5 меся-цев
Срок окупаемости с
учетом дисконтирова ния 9 лет
Внутренняя норма
рентабельности 0,12
Рентабельность
инвестиций 1,5
Проведенные показатели выступают в роли необходимых критериев, на основекоторых участники проекта могут оценить инвестиционную привлекательностьвложений в производство ЦМК-шин в ОАО «Нижнекамскшина». На рисунке 6 вграфическом виде показаны основные характеристики проекта.
/>
Рисунок 6 — Финансовый профиль инвестиционного проекта по производству ЦМК-шин в ОАО «Нижнекамскшина»Таким образом, проект соответствует, во-первых, стратегииразвития компании, во-вторых – ее технической политике, требованиям в областипромышленной безопасности и экологии, и, в-третьих, проект соответствуетглавным требованиям к показателям инвестиционной привлекательности: NPV >0, IRR – не меньше 12%, рассчитанных по ставке дисконтирования 10%. Исходя изэтих показателей Советдиректоров УК «Татнефть-Нефтехим» принял решение об экономическойцелесообразности размещения нового завода по производству цельнометаллокордныхшин (ЦМК-шин) мощностью 1,2 миллиона штук в год на территории ОАО «Нижнекамскшина».
3 Совершенствование управления инвестиционнойпривлекательностью предприятия на примере ОАО «Нижнекамскшина»
3.1 Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия
Отрицательная динамика основных макроэкономических показателей,низкие темпы научно-технического прогресса, частые колебания конъюнктурыинвестиционного рынка, непостоянство государственной инвестиционной политики иформ регулирования инвестиционной деятельности не позволяют сегодня эффективноуправлять инвестициями на отечественных предприятиях на основе лишь ранеенакопленного опыта и традиционных методов [41.С.12].
Многие проблемы формирования инвестиционного процесса обусловленыотсутствием четко разработанной системы принципов инвестиционной политики,которая бы способствовала формированию благоприятного инвестиционного климата вРоссии. Такая система призвана обеспечивать единство инвестиционногопространства на всей территории России, то есть обеспечивать свободноеперемещение финансового капитала, инвестиционных товаров и строительных услуг.Она должна создавать единство условий экономического и правового регулированияинвестиционной деятельности, ее информационного обеспечения.
Сегодня эффективность инвестиционной деятельности промышленногопредприятия в значительной степени зависит от организации управления инвестиционнойдеятельностью в компании. Принятие решений об инвестициях является наиболеесложной и важной задачей управления, в связи с чем возникает необходимостьинтеграции деятельности всех участников процесса управления инвестиционнойдеятельностью компании, которую возможно реализовать только через единуюструктуру управления инвестициями в рамках существующей организационнойструктуры управления [48.С.127].
Повышение инвестиционной деятельности компании возможно через повышениеэффективности реальных инвестиций, которая формируется на двух основных стадиях- обоснования или разработки инвестиционного проекта, и реализациипроекта, но реально проявляется эффективность инвестиций только на стадиифункционирования будущего проекта компании.
Повышение эффективности инвестиционной деятельности на стадии разработкиинвестиционного проекта может быть достигнуто, по нашему мнению, за счетсокращения срока проектирования; включение в проект прогрессивных формреализации проекта; широкого применения там, где это возможно и целесообразно,таких типовых проектов, которые уже оправдали себя на практике, что позволит в значительноймере снизить затраты на проектирование, а также резко уменьшить риски;применение в проектах самых передовых технологий с учетом отечественных изарубежных достижений; оснащения проектного отдела компании системамиавтоматизированного проектирования; повышения общего технического уровняпроектирования.
В ОАО «Нижнекамскшина», как одной из крупнейшихкомпаний шинной отрасли, давно назрела необходимость в построении качественнойсистемы управления инвестиционной деятельностью. Структурировать и оптимизироватьпроцесс управления позволяет система бюджетирования. При этом основной акцент,как мы считаем, необходимо сделать на том, что система бюджетирования должнастроиться по проектному принципу, т. е управление инвестиционной деятельностьюОАО «Нижнекамскшина», должно быть построено на четком регламенте икорпоративном документообороте, только при этом может быть обеспеченаэффективность управления.
Для проведения данных процедур на предприятии создан Инвестиционный комитет совместно c Управлением инвестициями УК ОАО «Татнефть».Управление инвестиционными проектами основывается на обеспечении стандартапроцедур рассмотрения, экспертизы, системы оценки рисков и принятия решений.
На основе выдвинутых предложений нами разработано следующее возможноепостроение службы управления инвестиционной деятельностью в ОАО «Нижнекамскшина»(рисунок 7).
/>/>
Рисунок 7 — Предлагаемая структураслужбы управления инвестиционной деятельностью в ОАО «Нижнекамскшина»
Каждый инвестиционный проект должен проходитьиндивидуальную процедуру технического, геологического, экономического обоснованияс экспертным заключением специалистов компании о производственнойцелесообразности и инвестиционной привлекательности.
В рамках процесса совершенствования инвестиционной политики регламентвзаимодействия участников инвестиционного процесса должен формироваться напринципах сквозного планирования инвестиционных проектов.
Ключевыми моментами такого подхода являются следующие:
- инвестиционная программа определяется как набор инвестиционныхпроектов, принятых к реализации. Инвестиционные проекты принимаются креализации в составе инвестиционной программы один раз вне зависимости от ихдлительности;
- процесс постановки инвестиционной задачи должен быть отделен отпроцесса выбора ее оптимального решения, это позволит снизить инвестиционныериски и повысить эффективность инвестиционной деятельности;
- мероприятия, которые невозможно или нецелесообразно выделять вотдельный инвестиционный проект необходимо объединять в интервальныеинвестиционные проекты со сроком реализации на планируемый период.
Планирование и контроль как затрат, так и объемов финансирования поинвестиционной программе мы предлагаем осуществлять в рамках бюджетногопроцесса и финансового плана УК ОАО «Татнефть».
Использование принципов сквозного планирования при формировании иреализации инвестиционных проектов позволит, как мы считаем, повысить эффективностьинвестиционной политики ОАО «Нижнекамскшина» и обеспечить системную взаимосвязьинвестиционной программы со стратегической программой УК ОАО «Татнефть», а также прозрачный контроль за степенью достижения целевых инвестиционных задач.
Также, по нашему мнению, необходимо разработать и использовать методпостинвестиционного мониторинга эффектов по инвестиционным проектам, внедрить современныеинформационные технологии проектного управления, провести обучение и сертификациюперсонала финансово-инвестиционных служб ОАО «Нижнекамскшина» по международнымстандартам управления проектами.
Четкая регламентация и информационная поддержка процесса принятия решенийпри распределении инвестиционных ресурсов позволит усилить целевой характервложений и обеспечить эффективное финансирование тех проектов, которые направленына достижение стратегических целей компании.
Для повышения качества работы по управлению инвестиционной политикойнеобходимо автоматизировать процессы инвестиционной деятельности. Внедрение автоматизации способнорешить ряд проблем, связанных с упрощением системы управления финансово-хозяйственнойдеятельностью предприятия в целом, а также с упрощением процесса управленияинвестиционной деятельностью в частности.
Уже сегодня в ОАО «Нижнекамскшина» при формировании инвестиционногопортфеля активно используются информационные технологии и программные продуктыот мировых лидеров в вопросах управления инвестиционными проектами.
Система управления инвестициями на базе mySAP ERP 2005обеспечивает интегрированный контроль всех этапов планирования инвестиционнойпрограммы: от заявки структурным подразделением до инвестирования по основнымнаправлениям инвестиционной деятельности. Это позволяет оперативно получатьинформацию по плановым и фактическим показателям каждого проекта и исполнениюинвестиционной программы в целом, быстро реагировать на изменения в проектах впроцессе их реализации.
Начата работа по внедрению программного обеспечения компании «Шлюмберже»,позволяющая перейти на комплексный подход к оценке эффективности проектов,проводить оценку не только предстоящих капитальных вложений, но иинвестиционной стратегии в целом с оценкой рисков и анализом чувствительностипроектов при построении дерева решений.
В целях контроля и минимизации инвестиционных рисков, по нашему мнению,по каждому проекту должна разрабатываться карта рисков с описанием возможныхгеологических, производственных, финансово-экономических, правовых,земельно-имущественных и других факторов, способных негативно повлиять на эффективностьинвестиционных вложений.
Мониторинг реализуемых проектов необходимо осуществлять на всех этапах инвестиционного и эксплуатационного периодов дозавершения срока их окупаемости.
Осуществление намеченных мероприятий должно привести,как мы считаем, к улучшению инвестиционной политики на анализируемомпредприятии.
Но, заместитель директора УК ОАО «Татнефть» поразвитию производств Закир Файрузов в интервью еженедельнику «где Деньги?» от 10.11.2009 г.заявил, что «…реализации инвестпрограмм, осуществляемыхотечественными шинниками, может помешать активная экспансия на внутренний рынокзарубежных производителей шин. Прогнозы аналитиков оценивают потери российскихпроизводителей за год в объеме свыше 10 млн. шин на общую сумму $400 млн.Причем речь идет, в первую очередь, не об известных брендах, а о сегментедешевых импортных шин и продукции, бывшей в употреблении.
Так, по данным Discovery Research, в результате кризиса и иностраннойэкспансии производство совокупного выпуска шин в России за первое полугодие2009 года по сравнению с тем же периодом 2008 года сократилось практически вдва раза — до немногим более 12 млн. штук» [32.С.43].
Поэтому важнейшим условием и гарантом осуществленияэффективной инвестиционной политики шинного комплекса «Татнефти», являетсявыдвижение на правительственный уровень предложений по урегулированию сложившейсяситуации.
К ним относятся меры по таможенному регулированиюимпорта шин в РФ, сохранению производственно-промышленного персонала насуществующих заводах, создание условий для окупаемости вложений в крупные инвестпроектыи т.д.
По подсчетам шинников, повышение импортных пошлин до25% (по сравнению с существующими 15%) будет лишь стимулировать локализациюиностранных производителей на территории России. Таким образом, уже в течение3-5 лет эта мера смогла бы привести к заметному сокращению импорта грузовых шинв Россию. А это сыграло бы положительную роль в развитии экономики, экологиистраны, а также в безопасности дорожного движения.
При этом компания добивается изменения условийгосзакупок шин, чтобы исключить возможность заключения госконтрактов, предполагающихпоставки из-за рубежа продукции, имеющей отечественные аналоги. С предложениемо введении подобных мер УК ОАО «Татнефть» обратилась в Госдуму.
Казалось бы, преимущества новой продукции, которая ужев 2010г. начнет выпускать ОАО «Нижнекамскшина», позволяют не беспокоиться за еебудущее. Однако организаторы проекта уверены: без господдержки в шинной отраслидаже самый продвинутый и инновационный продукт не завоюет рынок, наводненныйтоваром, продаваемым по демпинговым ценам. При этом эксперты УК ОАО «Татнефть»сходятся во мнении, что иностранцы демпингуют временно. Задушив жеотечественного производителя, они, скорее всего, существенно поднимут цены.
Такимобразом, совершенствование инвестиционной политики отечественных предприятий, втом числе ОАО «Нижнекамскшина» является многофакторной проблемой и должнарешаться по многим направлениям одновременно.
3.2 Совершенствование механизмов отбора инвестиционныхпроектов на предприятии
Оценка и выбор высокоэффективных инвестиционныхпроектов является главным условием осуществления современной инвестиционнойполитики.В конечном счете, эффективность инвестиционной политики итемпы роста экономики в значительной мере определяются совершенством системыотбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией ее к существующим исменяющимся во времени условиям функционирования экономики
В системе управления реальнымиинвестициями отбор эффективных инвестиционных проектов представляет собой одиниз наиболее ответственных этапов. От того, насколько качественно проведён этототбор, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного егоиспользования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия впредстоящем периоде.
Применение традиционных методов экономической оценки связано с рядом допущений.Например, метод NPV предполагает,что структура и стоимость капитала фирмы не изменяются в течение всегожизненного цикла инвестиционного проекта. Однако на практике это предложениечасто не выполняется.
Сильные ограничения, связанные с использованием для оценки учетныхпоказателей (бухгалтерской прибыли, рентабельности и др.), также обуславливаютнеобходимость их совершенствования для оценки эффективности инвестиций.
Компаниям рекомендуется учитывать влияние так называемого налоговогощита, как одно из направлений совершенствования отбора инвестиционных проектов.Он представляет собой уменьшение размера налоговых обязательств компании,вызванное увеличением затрат, подлежащих вычету из облагаемого дохода. Эффектналогового щита возникает при финансировании за счет привлеченных кредитов. Всовременном экономическом анализе этот метод известен как «метод APV». Он был предложен С. Майерсом.
Основная идея этого метода заключается в разделении денежного потокапроекта на две составляющие: реальный денежный поток, т. е. непосредственносвязанный с операционной деятельностью проекта, и «сторонние эффекты», илиденежный поток, связанный с финансовой политикой фирмы. Основным стороннимэффектом и является налоговый щит (tax shield). Посколькупроцентные платежи не подлежат налогообложению, использование заемного капиталаснижает налоговые издержки и таким образом увеличивает свободные денежныепотоки от проекта.
Определим эффект налогового щита для инвестиционного проекта по производствуЦМК-шины ОАО «Нижнекамскшина».
Ранее в данной дипломной работе (см. главу 2) быларассчитана величина чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта:она составила 156,8 млн. руб. Финансирование проекта осуществляется изсобственных средств предприятия в размере 3500,0 млн.руб., и за счет заемных(возвратных) ресурсов в размере 13500 млн.руб. под 10% годовых (таблица 7).
Начало выплаты процентов с погашением долга –четвертый год реализации проекта. Срок погашения задолженности по кредитам – 4года. Общий срок кредитования – 6 лет. Стоимость собственного капитала былапринята равной 10% (с учетом прогнозируемой инфляции на уровне 8,0%).
Обслуживаниекредита обходится предприятию в 1350 млн. руб. (13500*0,01), за весь сроккредитования это составит 8100 млн.руб. (1359*6), но т.к. по условию договораОАО «Нижнекамскшина» будет погашать кредиты в течении 4 лет, то ежегодныеплатежи составят 2025млн.руб. (8100/4). Поскольку проценты по кредитам подлежат вычету изналогооблагаемого дохода, то при ставке налога на прибыль 24% предприятиесэкономит на налоговых выплатах 1944млн.руб. (8100*0,24). $720 в год (24% от $3тыс.). Это и есть налоговый щит.
Рассчитаем его приведенная стоимость PV:
PV=1944/1,1+1944/1,12+1944/1,13+1944/1,14=6042,98(млн.руб.).
Соответственно, величина NPVинвестиционного проекта производства ЦМК-шин для проекта ОАО «Нижнекамскшина»с учетом эффекта налогового щита составляет 6199,78млн.руб. (156,8+6042,98).
Таким образом, использование метода APV для отбора инвестиционных проектов позволяет предприятиямразделить денежные потоки инвестиционного проекта и провести их оценкураздельным дисконтированием с использованием соответствующих ставок. Появляетсятакже возможность проанализировать различные источники создания стоимости проекта.
Другие направления совершенствования механизма отбора инвестиционныхпроектов, предложенные нами:
- Установить определенную очередность анализа проектов. Первоначальнонеобходимо оценивать проект на предмет соответствия стратегии развитиякомпании, технической политике, требованиям в области промышленной безопасностии экологии.
- Затем рассматривать показатели экономической эффективностипроекта. Требования к доходности должен устанавливать собственник компании ипересмотреть их можно, лишь, если изменятся макроэкономические условия, либоесли в течение длительного времени подавляющее большинство проектов несоответствуют заданной «планке».
- Рассматривать лишь те проекты, которые обеспечивают определенныйуровень доходности, исключением могут быть статусные или социальные объекты.
- Если проект небольшой (сумма проекта составляет до $1 млн.), аобъединить с другими проектами его невозможно, то не принимать его, даже если проект соответствует уровню доходности. Ведь менеджменту пришлось бы тратитьвремя на его обслуживание вне связи с другими проектами, что нерационально.
- С целью создания единого алгоритма отбора инвестиционных проектови повышения эффективности инвестиционных программ, необходимо разработатьрегламентирующие деятельность документы (регламенты взаимоотношений междуподразделениями предприятия и комплекса по вопросам управления инвестициями идругие инструкции, положения, регламент).
- Разработать и применять «Карту рисков проекта», в которой оценивать риски проектов по балловой системе. Проекты, не прошедшие экспертизу по картерисков, исключать из проекта инвестиционной программы.
- Назначать кураторов инвестиционных проектов, которые получаютвозможность выносить вопросы, связанные с исполнением инвестиционных проекта нарассмотрение Инвестиционного комитета ОАО «Нижнекамскшина».
- По каждому инвестиционному проекту необходимо проводитьиндивидуальную процедуру технического, технологического ифинансово-экономического обоснования с экспертным заключением специалистов УКОАО «Татнефть» об инвестиционной привлекательности (целесообразности) идоходности проекта. По инвестиционным проектам стоимостью более 1 млрд. руб., атакже по проектам с участием источников, привлекаемых у ОАО «Татнефть»,проводить дополнительную экспертизу в Управлении инвестиций ОАО «Татнефть».
- Подрядчиков и поставщиков по инвестиционным проектам необходимоопределять на основании тендерного отбора. Финансирование проектов осуществлять в пределах выделенных лимитов.
- Мониторинг реализуемых проектов необходимо вести по основнымпоказателям на всех этапах инвестиционного и постинвестиционного периодов.
Предлагаемый нами алгоритм отбора инвестиционных проектов дляОАО «Нижнекамскшина» представлен на рисунке в Приложении Б.
Четкая реализация предложенного алгоритма отбора инвестиционных проектовпозволит обеспечить прозрачность каждой этапа управления инвестициями,определит и закрепит четкую субъектную структуру полномочий и ответственностиза эффективность планирования и реализации проектов предприятия.
В условиях кризисной экономики управление инвестиционной деятельностью в ОАО«Нижнекамскшина» должно вестись в условиях повышения требований к успешности иэффективности инвестиционных проектов.
Таким образом, подводя итограссмотрению проблемы совершенствования управления инвестиционной политикой,можно отметить, что в системе управления реальными инвестициями отборэффективных инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственныхэтапов.
Решения о выборе проектов и структурераспределения средств принимаются на основании приоритетов, установленныхинвестиционной политикой на текущий период.
Применение действующих методовоценки эффективности инвестиционных проектов (простых и дисконтированных) всегда связано с рядомдопущений, однако на практике эти предположения часто не выполняются. В связи сэтим необходим поиск альтернативных методов, позволяющих в той или иной степенирешать выявленные проблемы.
Любое предприятие самостоятельно формирует систему критериев для отборапривлекательных инвестиционных проектов, руководствуясь приоритетамикорпоративной инвестиционной политики, получении конкурентных преимуществ.
Исходя из этого, нами были разработаны предложения посовершенствованию механизма отбора инвестиционных проектов для внедрения в ОАО «Нижнекамскшина». Использования предложенногоалгоритма позволит обеспечить отбор эффективных инвестиционных проектов сучетом рисков и дать объективную оценку инвестиционного потенциала предприятия.Заключение
Теоретические и методологические исследования в области инвестиционнойпривлекательности предприятия, а также их апробирование на примере конкретногопредприятия ОАО «Нижнекамскшина», позволили сделать ряд следующих выводов.
Улучшение инвестиционного климата является приоритетной задачей,осуществить которую можно, лишь грамотно управляя процессом повышенияинвестиционной привлекательности всех сегментов инвестиционного рынка и, преждевсего, предприятий.
Для всех предприятий, но особенно тех, что относительно благополучны ивполне успешно решают проблему развития собственного производства, весьмаострой остается проблема дефицита собственных инвестиционных средств. Проблеманехватки ресурсов решается при помощи заемного финансирования: единовременногокредита, синдицированного кредита, облигационного займа, выпуска векселей.
Основной целью повышения инвестиционнойпривлекательности предприятия является создание оптимальных условий длявложения собственных и заемных финансовых и иных ресурсов, обеспечивающихвозрастание доходов на вложенный капитал, для расширения экономическойдеятельности предприятия, создания лучших условий для победы в конкурентнойборьбе.
В формировании инвестиционной привлекательностипредприятия можно выделить три этапа: на первом этапе определяют необходимостьразвития предприятия и экономически выгодные направления этого развития; навтором этапе осуществляется разработка инвестиционных проектов для реализациивыбранных направлений развития предприятия; на третьем этапе происходитокончательный выбор экономически выгодного инвестиционного проекта,планируемого к реализации
В работе была проанализирована инвестиционная привлекательность крупногороссийского предприятия шинной промышленности — Открытого акционерного общества«Нижнекамскшина».
К началу 2008 года объем производства на ОАО«Нижнекамскшина» по сравнению с 1999 годом вырос в полтора раза до12,5 млн. шин в год. Несмотря на мировой кризис, доля продукции камского заводав общем объеме выпуска шин отечественными производителями выросла до 41%. Этопроизошло благодаря увеличению доли инновационной продукции на ОАО«Нижнекамскшина» в 2009 году до 36% в общем объеме производства.
Новым этапом инвестирования стал пуск в эксплуатацию вдекабре 2009 года завода цельнометаллокордных шин. Этот проект можно назватьинновационным прорывом в рамках всей страны, так как подобное производство натерритории России в полном объеме не реализовано ни одним из отечественныхпроизводителей автошин.
Планы завода на дальнейшее поступательное развитие во многом связаныс тем, что в 2000 году госпакет акций предприятия (более контрольного) былпередан в распоряжение УК ОАО «Татнефть». Таким образом, ОАО«Нижнекамскшина» обеспечена финансовой поддержкой и сырьем в составеединого республиканского нефтехимического комплекса. Более половины продукциипоставляется автомобильным заводам — АвтоВАЗу, КамАЗу, УАЗу и другим.Для внедрения высокотехнологичных и прогрессивных технологий производства ОАО«Нижнекамскшина» ежегодно наращивает объемы капитальных вложений и стремится кпостроению эффективной системы управления инвестиционной политикой.
Инвестиционнаядеятельность ОАО «Нижнекамскшина» направлена на улучшение действующегопроизводства и освоение новых производств конкурентоспособных шин с цельюобеспечения потребности существующих на территории Российской Федерации иРеспублики Татарстан автосборочных производств и вторичного рынка шин.
Инвестиционная политикаОАО «Нижнекамскшина» включает набор объектов инвестирования, связанных споследовательным и комплексным развитием предприятия в соответствии с выбраннойстратегией.
Однако анализ существующей системы управления инвестициями позволил вывить,возникающие в ходе ее функционирования основные проблемы: дефицит денежныхсредств предприятия и, как следствие, остаточный принцип формированияисточников финансирования капитальных вложений; предприятия, лимитированных,как правило, величиной амортизационных отчислений. Это приводит к необходимостикорректировки программ модернизации и недостаточно эффективному вложениюсредств.
В дипломной работе, на основе рассмотренной методики,разработана балловая оценка инвестиционной привлекательности предприятия напримере ОАО «Нижнекамскшина» по трем направлениям: оценка финансового состоянияпредприятия; оценка рыночного окружения предприятия и оценка корпоративногоуправления предприятием. Анализ этих составляющихпозволил выявить «слабые места» предприятия и направить усилия на разработкумероприятий для повышения его инвестиционной привлекательности.
Для ОАО «Нижнекамскшина»,как и для многих других российских компаний, современный финансовый кризисоказался серьезным испытанием, но одновременно выявил недостатки в финансово-хозяйственнойдеятельности и заставил мобилизовать усилия для их решения. В настоящее времядля расширения масштабов деятельности в ОАО «Нижнекамскшина» осуществляетсяинвестиционный проект по производству цельнометаллокордных шин.
Общая стоимость проекта – 17 млрд. руб., затраты наприобретение оборудование составят 7млрд. руб. К концу 2009года на предприятииуже освоены капитальные вложения в размере 12 млрд. рублей. Организация производствацельнометаллокордных шин планируется на свободных площадях завода грузовых шинОАО «Нижнекамскшина». Проведенныйв дипломной работе анализ экономической эффективности инвестиционного проектапо производству ЦМК-шин показал, что проект соответствует, во-первых, стратегииразвития компании, во-вторых – ее технической политике, требованиям в областипромышленной безопасности и экологии, и, в-третьих, проект отвечает главным требованиямк экономической эффективности. Исходя из этих показателейСовет директоров УК «Татнефть-Нефтехим» принял решение обэкономической целесообразности размещения нового завода по производствуцельнометаллокордных шин (ЦМК-шин) мощностью 1,2 миллиона штук в год на территорииОАО «Нижнекамскшина».
В ОАО «Нижнекамскшина», как одной из крупнейшихкомпаний шинной отрасли, давно назрела необходимость в построении качественнойсистемы управления инвестиционной деятельностью. Проведенное в дипломной работеисследование показало, что совершенствование инвестиционной политикиотечественных предприятий, в том числе ОАО «Нижнекамскшина» является многофакторнойпроблемой и должна решаться по многим направлениям одновременно.
Исходя из этого, были разработаны предложения поповышению инвестиционной привлекательности и совершенствованию механизма отбораинвестиционных проектов для внедрения в ОАО«Нижнекамскшина». Использование предложенного алгоритма позволитобеспечить отбор эффективных инвестиционных проектов с учетом рисков и датьобъективную оценку инвестиционного потенциала предприятия.
Любое предприятие самостоятельно формирует систему критериев для отборапривлекательных инвестиционных проектов, руководствуясь приоритетамикорпоративной инвестиционной политики и стремлением к получению конкурентныхпреимуществ, возможно разработанные в данной дипломной работе предложения позволят поднять на новый качественный уровень управлениеинвестиционной политикой и улучшить организацию управления денежными потоками вОАО «Нижнекамскшина».Список использованных источников и литературы
1. Гражданскийкодекс РФ. Часть первая / Федеральный закон РФ от 30 ноября 1994 г. №51 – ФЗ (споследними изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства РоссийскойФедерации. – 1994. — №31. – Ст.3301.
2. Налоговый кодексРФ. Часть вторая / Федеральный закон РФ от 5 августа 2000 г. №117 – ФЗ (споследними изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства РоссийскойФедерации. – 2000. – № 32. – Ст.3340.
3. Федеральный закон«Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в формекапитальных вложений» от 25.02.1999 № 39-ФЗ // Собрание законодательстваРоссийской Федерации. — 1999. — №9. — Ст. 1096.
4. Федеральный закон«Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 № 160-ФЗ //Собрание законодательства Российской Федерации». — 1999. — №28. — Ст. 3493.
5. Положение обоценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденным ПостановлениемПравительства РФ от 22.11.1997 г. № 1470 // Собрание законодательства РоссийскойФедерации». — 1997. — №35.
6. Аллопонов, А. В.Примеры использования реальных опционов в малом бизнесе.// Финансовыйменеджмент.-2008.-№1.-С.18-25.
7. Аскинадзи, В.М.,Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестиционное дело: Учебник. – М.: Маркет ДС, 2007. – 560с.
8. Берзон, Н.И.Фондовый рынок: Учебное пособие / Н.И. Берзон, А.Ю. Аршавский. – М.:ВИТА-ПРЕСС, 2009. – 624с.
9. Бланк, И.А.Управление денежными потоками. – 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Ника-Центр,2007. – 752 с.
10. Борисова, Н.В.Пути повышения инвестиционной привлекательности организации. //Инновации иинвестиции. — 2009. — №1. – С.44-51.
11. Борисова Н.В.Теоретические аспекты формирования конкурентной среды на рынке инноваций//Инновации и инвестиции. – 2009. — №2.- С.12-23.
12. Бочаров, В.В.Инвестиции: Учебник. – СПб.: Питер. -2009. -384с.
13. Виленский, П.Л.,Лившиц, В. Н., Смоляк, С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов:Теория и практика: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело.- 2008.- 220 с.
14. Войко,А.В. Проблемы и особенности разработки и презентации инвестиционных проектов.// Финансовыйменеджмент.-2008.-№1.-С.56-62.18-25.
15. Горемыкин, В. А.Организационное и методическое обеспечение инвестиционного процесса // Финансовый менеджмент. — 2003. — №5. — С.97-117.
16. Государственныеи муниципальные финансы: Учеб. пособие / Под ред. Г.Б.Поляка.— М.: ЮНИТИ-ДАНА,2007.— 319с.
17. Зубченко, Л.А. Иностранные инвестиции: Учебноепособие / Л.А. Зубченко.— М.: ООО «Книгодел», 2008. — 160с.
18. Инвестиции:Учебник / Г.П. Подшиваленко. – М.: КНОРУС, 2009. – 496с.
19. Игонина, Л.Л. Инвестиции. – М.: Экономист, 2003. – 254 c/
20. Ильминская, С.А.Оценка стоимости предприятия в системе финансового менеджментапредприятия.//Финансовый менеджмент.-2009.-№1.-С.84-91.
21. Инвестиции:Учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина,М.В. Макарова [и др.]. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2006. – 200с.
22. Козин, П.П. Обинвестициях и классификации инвестиционных проектов с участием РоссийскойФедерации // Финансовый менеджмент. – 2008. — №2. – С. 54 — 60.
23. Колпакова,Г.М. Финансы.Денежное обращение. Кредит: Учеб.пособие. — М.: Финансы и статистика, 2006.—496с.
24. Колчина, Н.В. Финансы предприятий: Учебник для вузов. — М.: Юнити-ДАНА, 2004. — 447 с.
25. Куликов, А. Г.Стратегия инвестиционного прорыва и развитие лизинга в России. // Финансы. — 2006. — № 9.- С. 25.
26. Лапуста, М.Г. Государственное регулирование предпринимательской деятельности. — М.: ИНФРА-М, 2004. — 198 с.
27. Медунов, А.С.Проблемы кредитования и финансирования малого предпринимательства.// Финансы и кредит. — 2007.- № 7.- С. 85.
28. Нешитой, А.Г. Социально-экономические итоги 2000-2008 гг.//Экономист. 2009. №.2.С.28.
29. Нешитой, А.С.Инвестиции: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009.– 372с.
30. Никонова, И.А.Оценка инвестиционных проектов в системе оценки бизнеса // Финансовый менеджмент.- 2008. — №6. — С. 80 — 87.
31. Об итогах работыпромышленных предприятий в первом полугодии 2008 г. // Информационные материалык выездному заседанию КМ РТ, 2008. – С 28 — 45.
32. Осипов,М.А., Дрозд, В.И. Стимулирование роста источников финансирования инвестиций //Финансы и кредит. — 2009. — №1.– С.43 — 56.
33. Российский статистический ежегодник. 2008. – 480 с.
34. Савицкая, Г.В.Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. – 5-е изд., перераб. идоп. –М.: ИНФРА-М, 2009. – 536 с.
35. Селезнева, Н.Н.,Ионова, А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: учеб. пособие для вузов.-2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2003. – 639 с.
36. Сергеев, И.В.,Веретенникова, И.И., Яновский, В.В. Организация и финансирование инвестиций:Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 400с.
37. Токаренко, Г.С.Организация контроля результатов финансово-хозяйственной деятельностипредприятия.// Финансовый менеджмент.-2007.-№1.-С.4-18.
38. Финансы:Учебник / Под ред А.Г.Грязновой, Е.В.Маркиной.— М.: Финансы и статистика,2006.— 504с.
39. Финансыи кредит: Учеб. пособие / Под ред. проф. А.М.Ковалевой.— М.: Финансы истатистика, 2006.— 512с.
40. Финансы:Учебник / Под ред. Г.Б.Поляка.— М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.— 703с.
41. Финансы,денежное обращение и кредит: учебник / Под ред. М.В.Романовского,О.В.Врублевской.— М.: Юрайт-Издат., 2007.— 543с.
42. Финансы:Учебник / Под ред. М.В.Романовского, О.В.Врублевской, Б.М.Сабанти.— М.:Юрайт-Издат, 2007.— 462с.
43. Финансы:Учебник / под ред. Г.Б.Поляк.— 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА,2008.— 703с.
44. Управлениефинансами, (Финансы предприятий): Учебник для вузов / Володин А.А. и др. М.:ИНФРА-М, 2004. – 506 с.
45. Четыркин, Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций, 2-е изд.М.: Дело, 2004. – 420 с.
46. Шарп, У.,Александер, Г., Бэйли, Дж. Инвестиции: Перевод с англ. – М.: ИНФРА-М, 2009. –1028с.
47. Экономическаяоценка инвестиций: Учебник / Т.У. Турманидзе. — М.: ЗАО «Издательство«Экономика», 2009.— 342с.
48. Янковский, К.,Мухарь, И. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. — С-Пб.:ПИТЕР, 2004. — 353 с.
49. Годовые отчеты ОАО«Нижнекамскшина»: http//www.shina-kama.ru
Приложение А
/>
РисунокА.1 - Структура ОАО «Нижнекамскшина»
Приложение Б
/>
Рисунок Б.1 — Рекомендуемый алгоритмотбора инвестиционных проектов для ОАО «Нижнекамскшина»