Оглавление
Введение
1. Понятие и структура функционирования рынка фиктивного капиталав РФ
2. Особенности функционирования рынка фиктивного капитала вРФ
3. Проблемы и перспективы развитиярынка фиктивного капитала в рыночной экономике
Заключение
Библиографический список
Введение
Фиктивныйкапитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в егоспособности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости.
Историческиоснова возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудногокапитала от производственного и образовании кредитной системы, а техническийотрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, врезультате чего в руках владельца ссудного капитала остается титулсобственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующийпредприниматель.
Тем самымфиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступатьв обращение, и более того, способного обращаться относительно независимо отдвижения действительного капитала.
Реальнофиктивный капитал опосредует процессы движения капитала, распределения иперераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода черезсистему государственных финансов.
Рынок ценныхбумаг это наиболее активная часть современного финансового рынка России,позволяющая реализовывать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов ипосредников.
Тема курсовойработы является актуальной, поскольку рынок ценных бумаг играет важную роль всистеме перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим вцелях нормального функционирования экономики.
Цель курсовойработы — раскрытие сущность, проблемы и перспективы развития фиктивногокапитала в рыночной экономике России.
Задачикурсовой работы:
1) Раскрытьпонятие и рассмотреть структуру рынка фиктивного капитала.
2)Рассмотреть особенности функционирования рынка фиктивного капитала в России.
3)Рассмотреть современное состояние, определить проблемы и выявить возможные путиразвития рынка фиктивного капитала в России.
Структуракурсовой работы состоит из введения, трех глав, заключения и библиографическогосписка.
1. Понятие и структура функционирования рынка фиктивногокапитала в РФ
В первой части Гражданского кодекса РФ дается определение ценнойбумаге, как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы иобязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которыхвозможны только при его предъявлении» [1].
Ценная бумага– это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительнойи денежной формы, которая может передаваться вместо него самого, обращаться нарынке как товар и приносить доход.
Это особая(фиктивная) форма существования капитала наряду с его существованием врыночной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что увладельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него,которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Ценная бумага позволяет отделитьсобственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последнийв рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.
Правовоерегулирование рынка ценных бумаг в России осуществляется следующими основныминормативными документами:
- КонституцияРоссийской Федерации — ст.8, 34, 35, 71, 74;
- Бюджетныйкодекс РФ от 31 июля 1998 г.;
- Федеральныйзакон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
- Федеральныйзакон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;
- Федеральныйзакон от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращениягосударственных и муниципальных ценных бумаг»;
- Федеральныйзакон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РоссийскойФедерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;
- Федеральныйзакон от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересовинвесторов на рынке ценных бумаг» и др.
Впервые понятие фиктивного капитала было определено К.Марксом в 3томе «Капитала», советская школа политической экономии основывается именно наего суждениях и дает следующее определение фиктивного капитала: «Фиктивныйкапитал – это капитал, представленный в форме ценных бумаг (акциях,облигациях), регулярно приносящий доход их владельцам в виде дивиденда илипроцента и совершающих самостоятельное движение на рынке ценных бумаг».
В определении ценных бумаг как фиктивного капитала есть недостатки[4, с.34].
Во-первых, можно не согласиться с тем, что фиктивным капиталом являютсявсе виды ценных бумаг. Во-вторых, политическая экономии говорит, что «фиктивныйкапитал не участвует в процессе распределения реального капитала и не создаетстоимости», а ведь именно на рынке ценных бумаг происходит перераспределениеденежной формы капитала в виде инвестиций. В-третьих, по советской школепроцента на использование капитала не существует и это является источникомнетрудового дохода, а ведь сейчас просто невозможно оспаривать существованиепроцента на капитал.
Государственные облигации можно отнести к разряду фиктивногокапитала, и этот капитал значительно больше реального. Но опять же большинстворазвитых стран использует эту систему покрытии дефицита государственногобюджета, и это значительней эффективнее, чем принудительное размещение займовсреди населения во времена СССР, поэтому разговоры о «Загнивании капитализма» — пустые слова.
Таким образом, в общем виде рынок ценных бумаг можно определитькак совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценныхбумаг между его участниками.
В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не можетотличаться от определения рынка любого другого товара, например, нефти. Отличияпоявляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынкаценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарномурынку в целом. Далее, если товары производятся на заводах и фабриках, то ценныебумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, длянего нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги — своя. Товарпродается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться ипокупаться неограниченное число раз и т.д.
Участниками рынка ценных бумаг являются физические лица илиорганизации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают ихоборот и расчеты по ним; те, кто вступает между собой в определенныеэкономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг — это составная часть рынка любой страны.Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал.Товарный рынок является надстройкой над деньгами и денежным капиталом,производным по отношению к ним.
Классификация видов рынка ценных бумаг имеет много сходства склассификациями самих видов ценных бумаг. Так, различают:
— международные и национальные рынки ценных бумаг;
— национальные и региональные (территориальные) рынки;
— рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
— рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценныхбумаг;
— рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяетсяее практической значимостью.
Рынок ценныхбумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы[7, с.35]:
— общерыночныефункции, присущие обычно каждому рынку;
— специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночнымфункциям относятся такие, как:
— коммерческая функция, то есть функция получения прибыли от операций на данномрынке;
— ценовая функция, то есть рынок, обеспечивает процесс складываниярыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
— информационная функция, то есть рынок производит и доводит досвоих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
— регулирующая функция, о есть рынок создает правила торговли иучастия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливаетприоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
— перераспределительную;
— функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительная функция может быть разделена на триподфункции:
— перераспределение денежных средств между отраслями и сферамирыночной деятельности;
— перевод сбережений, прежде всего населения, изнепроизводительной в производительную форму,
— финансирование дефицита государственного бюджета нанеинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежныхсредств.
Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование,стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсныхи опционных контрактов.
Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот илииной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова.С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделить рынки [30, с.52]:
— первичный и вторичный;
— организованный и неорганизованный;
— биржевой и внебиржевой;
— традиционный и компьютеризированный;
— кассовый и срочный.
Первичный рынок — это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; этопервая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление ценнойбумаги, обставленное определенными правилами и требованиями.
Вторичный рынок — это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупностьвсех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного еевладельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.
Организованный рынок ценных бумаг — это их обращение на основе твердых иустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками — участниками рынка по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок — это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынкаправил.
Биржевой рынок — это торговля ценными бумагами на фондовых рынках. Внебиржевойрынок — это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу.
Внебиржевая («уличная») торговля является наиболеемассовой. Через внебиржевой оборот и «черную» (неофициальную, нозаконную) биржу проходит около 2/3 всего оборота ценных бумаг. Это значительнаячасть правительственных и муниципальных ценных бумаг, корпоративные облигации иакции. Как правило, это ценные бумаги средних и мелких корпораций, а такжекрупных, по тем или иным причинам не прошедшие процедуру листинга (допуска ккотировке на бирже). Куплю-продажу ценных бумаг на «уличных» рынкахведут трейдеры — сотрудники инвестиционно-дилерских фирм. При этом широкоиспользуются такие средства связи, как телефон, телетайп, телекс. Существуютавтоматизированные системы торговли «с прилавка».
Хотя биржеваяторговля охватывает лишь около 1/3 всего оборота ценных бумаг, она представляетсобой крупнейший вторичный финансовый рынок, поскольку «биржевойсписок» (допущенных к биржевой торговле) обычно составляют ценные бумагинаиболее крупных корпораций, определяющих финансовое «здоровье» всейэкономики той или иной страны [8, с.45].
Биржевой рынок — это всегда организованный рынок ценных бумаг, посколькуторговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевымипосредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка.Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованныйвнебиржевой рынок основывается на компьютерных системах, характерными чертамикоторых являются:
— отсутствие физического места, где встречаются продавец ипокупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контракта между ними;
— полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; рольучастников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок накуплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.
Кассовыйрынок ценных бумаг (иностранное название «кэш» — рынок, или«спот» — рынок) — это рынок с немедленным исполнением сделок втечение 1 -2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг — это рынок, на которомзаключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2рабочих дня (чаще всего со сроком исполнения 3 месяца).
Такимобразом, фиктивный капитал – это капитал, представленный в ценных бумагах,регулярно приносящий доход их владельцам в виде дивиденда или процента исовершающих самостоятельное, отличное от реального капитала движение на рынкеценных бумаг.
Однакоследует отметить, что на современном этапе развития общества нецелесообразноназывать ценные бумаги фиктивным капиталом, потому что они заменяют собой реальныйденежный капитал.
2.Особенности функционирования рынка фиктивного капитала в РФ
На сегодняшний день Россия стремится стать одним из ведущихцентров глобальной финансово-экономической системы. Наш фондовый рынок долженсоответствовать высоким темпам развития национальной экономики и ее положению вмире.
Создание иразвитие российского фондового рынка ценных бумаг — важнейшее условиепродвижения к цивилизованной рыночной экономике, совершенствования механизмовэкспортно-импортных операций регионов, повышения их инвестиционнойпривлекательности и развития межрегиональных экономических связей.
Участниками современного российского фондового рынка РФ являются[6, с.42]:
— коммерческие банки;
— Центральный банк РФ;
— Сберегательный банк;
— фондовые биржи;
— институциональные фонды;
— негосударственные пенсионные фонды;
— страховые компании;
— саморегулируемая организация — Союз фондовых бирж.
Российский фондовый рынок принял макроэкономические масштабы – насегодняшний день он стал интересен не только спекулянтам, но и предприятиямреального сектора, которые все чаще начинают рассматривать фондовый рынок каксредство для привлечения финансирования. В свете такого бурного ростаоперационных показателей российского фондового рынка сравним его достижения сдостижениями зарубежных биржевых площадок.
Посреднедневному обороту торгов на рынке акций Фондовая биржа ММВБ заметнопревосходит любую торговую площадку стран Восточной Европы, СНГ и ряда азиатскихстран, находясь на уровне Шанхая. По этому показателю мы постепенноприближаемся к таким европейским биржам, как Группа ОМХ (около 4,8 млрд. долл.)или Испанская фондовая биржа (примерно 6,5 млрд. долл.).
Покапитализации Фондовая биржа ММВБ сегодня сопоставима с Итальянской фондовойбиржей (около 900 млрд. долл.) и превосходит Национальную фондовую биржу Индии(около 570 млрд. долл.). Конечно, до размеров западно-европейских биржевыхплощадок нам еще достаточно далеко, ало размеров признанных мировых грандов,таких мак NYSЕ и LSE — еще дальше. Тем не менее, мы уверенно обосновались втретьем эшелоне мирового табеля о рангах, заняв место среди бирж Бразилии,Индии, Китая и некоторых других площадок (табл. 2.1) [13, с.12].
Таблица 2.1
Объем торговакциями и число эмитентов на различных фондовых биржах за январь-май 2006 годаНазвание биржи Объем торгов акциями, млрд. долл. Число эмитентов
NYSЕ
nasdaq
london SE
Tokyo SE
Euronext
Deutsche Borse
Hong Kong Ex&Cl
Shanghai SE
National Stock Exchange India
MICEX Stock Exchange
Sao Paulo SE
Singapore Ex
Wiener Borse
Warsaw SE
9136,1
5179,0
3154,5
2698,5
1688,1
1197,4
338,8
227,5
194,7
176,9
117,2
79,4
35,3
213,0
1732
2823
2856
2347
961
648
1135
831
1091
188
340
465
94
232
Транспарентность и современный уровень корпоративного управленияявляются своеобразным пропуском для компаний на международные рынки. И в этойсфере у российских компаний наблюдается явное движение вперед.
Устойчиво растет совокупный индекс транспарентности российскихкомпаний, ежегодно определяемый агентством S&Р. В 2005 г. он составил 50%(в 2004 г. 46%, в 2003 г. — 40%, а 2002 г. — 36%). Правда, аналогичныйпоказатель для компаний, например, Великобритании, составляет более 70%. Болеетого, на российском рынке уже достаточно явно прослеживается связь междууровнем транспарентности компаний и приростом их капитализации — повышениеуровня открытости способствует росту стоимости акций.
Международные рынки фактически оказали помощь нашему фондовомурынку в оценке российского природного и промышленного богатства. Это позволилопреодолеть недооцененность акций многих российских эмитентов, сблизить ценовыепоказатели отечественных и западных компаний (табл. 2.2) [13, с.14].
Таблица 2.2
Сближение параметров привлекательности акций российских и зарубежныхкомпанийОтрасль Компания Дивидендная доходность, % Коэффициент Р/Е 2004 г. 2005 г. 2004 г. 2005 г. Электроэнергетика РАО «ЕЭС России» 0,67 0,27 29,1 28,34 Мосэнерго 0,83 0,31 26,5 24,74 Exelon 1,0 1,6 16,62 17,14 Нефтегазовая Сургутнефтегаз 0,82 1,64 16,0 12,0 ЛУКОЙЛ 2,86 1,29 17,1 11,7 Газпром 1,51 0,52 33,2 19,3 ExxonMobil 2,0 2,07 12,88 10,5 Пищевая Балтика 3,21 2,76 37,1 26,5 Соса-Cola 2,6 3,02 20,8 19,8 Металлургия НЛМК 4,91 4,74 8,3 10,6 Alcoa 0,15 0,6 20,94 17,39
В настоящее время по таким важным показателям, как Р/Е (отношениецены акции к размеру приходящейся на нее чистой прибыли) и дивиденднаядоходность (отношение величины годового дивиденда на акцию и цене акции),большинство российских компаний соответствуют своим аналогам в развитыхстранах.
Сильная зависимость российского рынка акций от изменениямеждународных потоков капитала не делает его привлекательным ни для российских,ни для иностранных инвесторов. Иностранцам он не обеспечивает надлежащейдиверсификации, поскольку динамика российского фондового рынка повторяетдинамику других развивающихся рынков, в то время как для отечественныхучастников он чрезмерно рискован и оторван от внутренней экономической жизнистраны.
Эту черту российского рынка нельзя сразу устранить. Иностранныефонды, инвестирующие в Россию, распоряжаются крупным долгосрочным капиталом.Чтобы уравновесить рынок, на российской стороне должны присутствовать примерноравные по инвестиционному потенциалу участники. Нужно разумно подойти к ростууровня вовлеченности фондового рынка в хозяйственную жизнь страны. В России ещеесть резервы по привлечению внутренних сбережений на рынок акций и облигаций,тем более что благоприятная конъюнктура на внешних рынках традиционнороссийских товаров обеспечивает приток денег в страну, которые должнывключаться в инвестиционные циклы.
Чтобы в существующих условиях привлекать на внутренний фондовыйрынок новых инвесторов и эмитентов, требуется поднять качество инфраструктурныхуслуг до мирового уровня.
За последние два года российские акции подорожали примерно в трираза, а за шесть лет – в 13 раз. Это лучшие показатели на мировых рынках.
После столь длительного и впечатляющего роста у многих инвесторовпоявляются сомнения в дальнейшей позитивной динамике рынка. К тому значениинефти постепенно снижается, уступая место ряду других факторов, определяющихнаправления потоков капитала в мире (темпы экономического развития ведущихмировых стран, динамика сырьевых рынков). А приближающиеся президентские выборы2008 года могут привести к росту волатильности торгов.
Тем не менее, низкая оценка российских сырьевых активов и высокиетемпы роста прибылей в несырьевых отраслях создают предпосылки для продолженияроста котировок [14, с.36].
В настоящее время российский фондовый рынок характеризуетсявысокой волатильностью и известным перекосом в отношении удельного веса на немценных бумаг компаний топливно-энергетического комплекса (ТЭК). В связи с этимвозникает вопрос об условиях сохранения в среднесрочной перспективе поступательнойдинамики рынка или фиксации на социально приемлемом уровне стоимости ужевложенных инвесторами средств. Ответ на него связан с необходимостью учетафактора чрезмерной политизированности энергетической сферы, выражающейся всерьезном вмешательстве государства в рыночные процессы.
Для реализации положительного развития российского рынка ценныхбумаг в течение ближайшего десятилетия должна сохраняться текущая мироваяэкономическая и политическая конъюнктура, которая с начала XXI века и таксверхблагоприятна для России, чтобы еще можно было рассчитывать на еедолгосрочное сохранение.
Российский фондовый рынок некорректно ставить в один ряд сразвитыми рынками по капитализации хотя бы потому, что ее качество порассматриваемому параметру ниже, чем у других развивающихся рынков. Другуюнегативную сторону в капитализации российского фондового рынка отражаетпоказатель концентрации и объема торгов: 5% крупнейших компаний, торгуемых набирже РТС (17 эмитентов), обеспечивают 77,7% капитализации рынка и 98,1% объематоргов. Для сравнения: в Китае эта доля равна соответственно 71,2 и 31,5% при42 компаниях, обеспечивающих эту долю, в Индии – 68,5 и 68,6% при 58 компаниях(табл.2.3) [11, с.30].
Таблица 2.3
Степеньконцентрации компаний относительно капитализации и объема торгов на мировыхфондовых рынка в 2006 годуСтрана Доля капитализации рынка, обеспечиваемая 5% крупнейших листингованных компаний, % Объем торгов на фондовом рынке, обеспечиваемый 5% крупнейших листингованных компаний Количество компаний на фондовом рынке, входящих в отобранные 5% Россия 77,7 98,1 17 Великобритания 84,1 84,8 131 Германия 70,3 77,1 34 Индия 68,5 68,6 58 Мексика 67,2 61,7 7 Япония 60,6 58,0 119 Корея 77,0 57,6 85 Бразилия 61,5 54,6 20 Турция 60,5 52,0 16 Китай 71,2 31,5 42 США 47,8 26,6 91
Итак, к числуглавных недостатков российского финансового рынка можно отнести низкое качествокапитализации, высокую волатильность и недостаточную его емкость по сравнению сдругими развивающимися рынками. Поэтому в среднесрочной перспективе оностанется весьма рискованным с точки зрения многих иностранныхинституциональных инвесторов.
К сожалению,возможности органа государственного регулирования на рынке ценных бумаг вотношении преодоления указанных факторов весьма ограниченны. ФСФР России неможет непосредственно влиять на качество корпоративного управления и темпывнедрения финансовой отчетности эмитентов по международным стандартам,повышение эффективности судебной и правоохранительной систем.
Таким образом, основными чертами российского фондового рынкаявляются:
— небольшие объемы и неликвидность;
— «неоформленность» в макроэкономическом смысле (неизвестносоотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
— неразвитость материальной базы, технологий торговли,регулятивной и информационной инфраструктуры;
— отсутствие государственной долгосрочной политики формированиярынка ценных бумаг;
— высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами;
— нестабильность в движениях курсов акций и низкие инвестиционныекачества ценных бумаг;
— высокая доля спекулятивного оборота.
Несмотря на все отрицательные характеристики, современныйроссийский фондовый рынок — это динамичный рынок, который развивается наоснове:
— быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального иместного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг;
— объявления первых крупных инвестиционных проектовпроизводственного характера;
— расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационныхзаймов;
— быстрого улучшения технологической базы рынка;
— открывшегося доступа на международные рынки капитала;
— быстрого становления масштабной сети институтов — профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.
3. Проблемы и перспективы развития рынка фиктивного капиталав рыночной экономике
Современный российский рынок ценных бумаг по своим размерам и ролив экономике страны характеризуется как типичный периферийный рынок,подверженный сильному влиянию со стороны мирового финансового рынка.
Последние исследования российских специалистов убедительнопоказывают, что, несмотря на трудности становления российского рынка, егофункционирование подчиняется фундаментальным законам действия фондовых рынков.Так же как и другие развивающиеся рынки, российский рынок испытывает воздействиесо стороны мирового финансового рынка и в первую очередь его наиболеевлиятельного участника — фондового рынка США.
Одной из важнейших задач развития российского фондового рынкаявляется задача расширения его масштабов. Ее решение обусловлено укреплениемсистемы обеспечения прав собственности, что привело бы к снижению стимулов дляучредителей удерживать крупные пакеты акций в целях сохранения своего положениявлиятельных собственников, увеличению доли капитала во владении мелкихакционеров и соответственно — к росту их доли, представленной на фондовомрынке.
В свою очередь, продвижение российского рынка к более высокомууровню зрелости привело бы к повышению его роли в качестве источникааккумулирования финансовых ресурсов для российских компаний путем эмиссии акцийи публичной подписки.
К 2007 г. по таким показателям, как величина капитализации и объемторгов, российский фондовый рынок достиг пиковых величин и приобрел собственныедвижущие силы развития [10, с.2].
Если в 1997 г. капитализация рынка составляла 60-65 млрд. долл.,то в 2007г. она превысила 200 млрд. долл. В июле 2007 г. дневной оборотфондового рынка ММВБ достиг максимума за время существования биржи и составил91 млрд. руб. Рост объема торгов, свидетельствующий о развитии российскогофондового рынка, должен сопровождаться активными мерами по повышению уровня егоорганизации и государственного регулирования.
Наряду с благоприятными изменениями на российском фондовом рынкепроизошли изменения, которые свидетельствуют о недостаточной зрелости этогорынка. Так, количество торгуемых акций, включенных в котировальные листы,сократилось в 2007 г. до 50-60 (1997 = 100-120), в то время как их число внекотировальных листов выросло до 300 по сравнению с 160-180 в 1997 г. [12, с.22]Это свидетельствует о том, что акции небольшого числа российских компанийсоответствуют требованиям листинга биржевой торговли [18].
Одним из главных признаков незрелости российского фондового рынкаявляется концентрация операций на узком круге акций. В принципе высокаяконцентрация характерна для фондовых рынков развитых стран, за исключением США.Однако по сравнению с этими рынками концентрация в России очень высока. Сделкис 4-5 акциями составляли в 2007 г. в РТС 80-90% оборотов рынка, сделки с 2-3акциями (РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛ) — 50-60% оборота [10, с.3].
Подавляющая часть оборота организованного рынка (90% рынков РТС иММВБ) приходится на ограниченное число акций. Концентрация операций нароссийском фондовом рынке на чрезмерно узком круге акций приводит к снижениюзначения рынка в качестве источника информации о стоимости компаний.Капитализация фондового рынка России, составляющая по современным расчетампорядка 20% ВВП, превращается в этой ситуации в условное понятие, которое малосвязано с действительным положением дел в российских компаниях.
Для обеспечения развития российского фондового рынка необходиморешить ряд крупных задач. Отмечая некоторые из них, мы полагаем, что в ихуспешном решении важное значение принадлежит сотрудничеству российскихфинансовых институтов и государственных органов с международными финансовымиинститутами, в особенности в деле введения в России единых мировых стандартов итребований к финансовой деятельности.
Применительно к задачам развития российского фондового рынкабольшое значение имеет сотрудничество России с Международной организациейкомиссий по ценным бумагам (IOSCO).
Такое сотрудничество позволило бы повысить значимость Федеральногоагентства в качестве организатора и стимулятора развития российского фондовогорынка, что диктуется современным состоянием этого рынка. Для этого необходимастратегическая программа развития российского фондового рынка, которая внастоящее время отсутствует. В России нет другого органа, кроме ФСФР (ранееФКЦБ), который взял бы на себя инициативу разработки такой программы дляучастников рынка в качестве ориентира в их развитии.
Преобразования российского рынка ценных бумаг должны бытьнаправлены на устранение следующего ряда недостатков, препятствующих егоразвитию [10, с.3]:
— незначительность доли акционерного капитала, представленного нарынке;
— низкая ликвидность большинства акций или полное ее отсутствие,делающая невозможным выявить их рыночную стоимость и получить выгоду от ееизменений;
— массовая невыплата компаниями дивидендов;
— недостаточность или недостоверность информации о положении дел вкомпании, позволяющей акционеру принять обоснованное решение;
— невозможность повлиять на решения менеджмента компаний;
— низкий уровень правовой защищенности акционеров.
Регулирование деятельности по учету прав собственности на ценныебумаги до настоящего времени также имеет ряд существенных недостатков [11, с.30-32]:
— законодательством не определены условия и мера ответственностиэмитентов и учетных институтов на возможные нарушения прав собственностивладельцев без документарных ценных бумаг;
— законодательство не определяет условий договора на ведениереестра и обстоятельств его заключения или прекращения, несмотря на спецификуотношений эмитента и регистратора; правовые формы представления депозитариямиинтересов своих клиентов в реестре владельцев ценных бумаг нуждаются в болеечетной регламентации;
— реестр владельцев ценных бумаг описывается в нормативныхправовых актах как вещь, собственник которой четко не определен, в результатечего субъектами гражданских правоотношений под таковым зачастую подразумеваетсярегистратор, ведущий реестр;
— регулирование деятельности регистраторов не учитывает ихспецифику пан источников публичного подтверждения прав собственности набездокументарные ценные бумаги.
Эти проблемы следует решать путем системного совершенствованиязаконодательства о рынке ценных бумаг и акционерных обществах.
По ряду направлений процесс укрупнения действующих на российскомфондовом рынке институтов происходит в сотрудничестве с крупными иностранными,в том числе и американскими финансовыми институтами. Ярким примером могутслужить процессы в среде компаний-регистраторов, системное значение которых нафондовом рынке очень велико. За последние годы их число сократилось с 400 до100 в 2007 г. в основном за счет вымывания неэффективных компаний, посколькусредние размеры последних остались практически прежними.
В этой обстановке важным событием стало создание«Национальной регистрационной компании» (НРК) с участием структуркрупнейшей в мире компании Соmputershare (30%), которая выкупила этот пакет уструктур Bank of New York, инвестиционной компании «НИКойл» (15%),Росбанка (20%), МБРР (15%) и члена его группы — МФК (15%)[10, с.3].
С объемом услуг в 6 млн. долл. (четверть рынка) НРК обслуживаетболее 3 млн. счетов 360 эмитентов и может пользоваться опытом Соmputershare,которая обслуживает 68 млн. счетов для 7500 компаний [19].
В обеспечении развития российского финансового рынка и егоадаптации к мировым требованиям большое значение имеет и другие меры ФСФР. Так,для нормального развития российского фондового рынка и всей системы финансовыхотношений в стране имеет культивирование современных норм корпоративногоповедения. Введение в 2002 году Кодекса корпоративного поведения, разработанногоФКЦБ с учетом мировых критериев, стало знаменательным шагом в распространении вРоссии мировых стандартов в этой области.
Исключительное значение в дальнейшем распространении принциповКодекса и выработки практики его применения, по мнению ФКЦБ, принадлежитроссийским биржам, участие которых в процессе становления всей системыкорпоративного поведения выступает в качестве одного из важных условийповышения доверия инвесторов к российским компаниям.
Организуя торги ценными бумагами, биржи находятся в постоянномконтакте с эмитентами ценных бумаг, которые допущены к обращению на торговыхплощадках. Через процедуру листинга и последующий контроль соблюдения еготребований они берут на себя функцию влиятельного регулятора фондового рынка,обязуясь контролировать соблюдение эмитентами норм Кодекса корпоративногоповедения.
Расширение масштабов деятельности российских финансовыхинститутов, их укрепление и превращение во влиятельных институциональныхинвесторов выступает одной из важных задач, решение которой облегчается дляРоссии за счет ее участия в реформе международной финансовой системы. За периодреформ в России сформировались финансовые институты, способные в ходедальнейшего развития экономики и финансовой системы страны стать влиятельнымиинституциональными инвесторами. Это страховые компании, паевые инвестиционные ипенсионные фонды [7, с.54].
Рост пенсионных накоплений и долгосрочный характер этих ресурсовтребуют гораздо более широкого рынка облигаций. По имеющимся данным, основнаячасть государственных облигаций находится в портфеле Сбербанка около 60%ГКО-ОФЗ. Выход на этот рынок растущего массива пенсионных накоплений приведет кросту спроса на госбумаги, повышению их рыночной стоимости и как следствие — удорожанию обслуживания государственного долга. Это противоречит интересамгосударства и требует от него активных действий в данной области. Положениеможет исправить намерение Министерства финансов выпустить долгосрочныегосударственные облигации — на 10 лет и более. Это создало бы массив для инвестицийпенсионных накоплений и позволило избежать нежелательного роста стоимостиобслуживания государственного долга.
Как показал опыт США, для эффективного функционирования пенсионныхфондов, нужно,чтобы в структуре их портфеля присутствовали ценные бумаги различной срочности:краткосрочные активы обеспечивают ликвидность фонда, в то время каксреднесрочные и долгосрочные обеспечивают его доходность.
Предпочтение государственным ценным бумагам в качественормативного требования к инвестированию пенсионных средств приведет к тому,что пенсионные накопления превратятся в средство финансированиягосударственного долга. В этом есть своя позитивная сторона. Если исключитьвозможность дефолта правительства, то вложения в госбумаги гарантируютсохранность пенсионных накоплений, хотя и не обязательно обеспечивают ихдостаточную доходность. Но в результате это означает принятие на себягосударством ответственности за финансирование накопительных пенсий из бюджета,что может привести к его перегрузке в долговременном плане и обесценить самуидею создания накопительной пенсионной системы.
Происходящая пенсионная реформа не решила проблему использованиянакоплений для финансирования экономического роста. Акцент на инвестированиепенсионных накоплений в госбумаги означает сокращение возможностей ихиспользования для финансирования реального сектора экономики. Для привлеченияпенсионных ресурсов российскими компаниями необходимо не только развитие рынкакорпоративных ценных бумаг, но и обеспечение динамичного роста экономики. Вэтом случае ценные бумаги корпораций станут более привлекательными подоходности, но окажутся подвержены более высокому риску, что потребует опытаинвестирования финансовых институтов и более детального регулирования ихдеятельности [7, с.55].
Конкретные масштабы и характер проблем инвестирования пенсионныхресурсов обнаружатся только в ходе практического осуществления такихинвестиций, но уже в самом начале необходимо оценить наиболее важные и сложныеиз них, чтобы быть готовыми решать эти задачи.
Рассмотренные вопросы характеризуют комплексный характер задачразвития российской финансовой системы, что диктует необходимостьмногостороннего подхода к их решению, поскольку в силу специфики переходногопериода в развитии российской системы ключевая роль принадлежит государственныморганам регулирования, призванным не только контролировать, но и активностроить эту систему.
Для успешного решения задач развития российской финансовой системыс учетом долговременных мировых интересов России и их адаптации к условиямглобализации требуется активное использование мирового, особенностиамериканского опыта в этой области, и его рациональное применение с учетомконкретных российских особенностей [10, с.3].
По нашему мнению, необходима комплексная программа развитияроссийской финансовой системы, в разработке и осуществлении которой приняли быучастие основные органы государственного регулирования, включая Минфин,Центробанк, ФСФР и другие заинтересованные ведомства, а так же ведущиефинансовые институты, в том числе крупные банки, инвестиционные компании,пенсионные фонды и прочие структуры.
Заключение
Фиктивныйкапитал – это капитал, представленный в ценных бумагах, регулярно приносящийдоход их владельцам в виде дивиденда или процента и совершающихсамостоятельное, отличное от реального капитала движение на рынке ценных бумаг.
Однакоследует отметить, что на современном этапе развития общества нецелесообразноназывать ценные бумаги фиктивным капиталом, потому что они заменяют собой реальныйденежный капитал.
Современный российский рынок ценных бумаг по своим размерам и ролив экономике страны характеризуется как типичный периферийный рынок,подверженный сильному влиянию со стороны мирового финансового рынка.
Российский фондовый рынок принял макроэкономические масштабы – насегодняшний день он стал интересен не только спекулянтам, но и предприятиямреального сектора, которые все чаще начинают рассматривать фондовый рынок каксредство для привлечения финансирования.
В настоящее время российский фондовый рынок характеризуетсявысокой волатильностью и известным перекосом в отношении удельного веса на немценных бумаг компаний топливно-энергетического комплекса (ТЭК).
Для реализации положительного развития российского рынка ценныхбумаг в течение ближайшего десятилетия должна сохраняться текущая мироваяэкономическая и политическая конъюнктура, которая с начала XXI века и таксверхблагоприятна для России, чтобы еще можно было рассчитывать на еедолгосрочное сохранение.
Одной из важнейших задач развития российского фондового рынкаявляется задача расширения его масштабов.
Для обеспечения развития российского фондового рынка необходиморешить ряд крупных задач. В их успешном решении важное значение принадлежитсотрудничеству российских финансовых институтов и государственных органов смеждународными финансовыми институтами, в особенности в деле введения в Россииединых мировых стандартов и требований к финансовой деятельности. Применительнок задачам развития российского фондового рынка большое значение имеетсотрудничество России с Международной организацией комиссий по ценным бумагам(IOSCO), которое позволило повысить значимость Федерального агентства вкачестве организатора и стимулятора развития российского фондового рынка, чтодиктуется современным состоянием этого рынка.
Преобразования российского рынка ценных бумаг должны бытьнаправлены на устранение следующего ряда недостатков, препятствующих егоразвитию:
— незначительность доли акционерного капитала, представленного нарынке;
— низкая ликвидность большинства акций или полное ее отсутствие,делающая невозможным выявить их рыночную стоимость и получить выгоду от ееизменений;
— невозможность повлиять на решения менеджмента компаний;
— массовая невыплата компаниями дивидендов;
— недостаточность или недостоверность информации о положении дел вкомпании, позволяющей акционеру принять обоснованное решение;
— низкий уровень правовой защищенности акционеров.
Для нормального развития российского фондового рынка и всейсистемы финансовых отношений в стране имеет культивирование современных нормкорпоративного поведения.
В целом, для успешного решения задач развития российскойфинансовой системы с учетом долговременных мировых интересов России и ихадаптации к условиям глобализации требуется активное использование мирового,особенности американского опыта в этой области, и его рациональное применение сучетом конкретных российских особенностей.
/>Библиографический список
/>/>/>/>/>/>/>/>/>1. Гражданскийкодекс Российской Федерации. Ч I и II. — М.: Норма, 2007.
2. Орынке ценных бумаг: Федер.Закон Рос.Федерации от 22 апреля 1996 г. // Российскаягазета. – 1996. — №79.
3. Алексеев М.Ю. Рынокценных бумаг. – М.Финансы и статистика, 2005.
4. Бердникова Т.Б. Рынокценных бумаг и биржевое дело. Учеб. пособие. – М.: Серия «Высшееобразование» ИНФРА-М, 2003.
5. Бердникова Т. Б. Рынокценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2004.
6. Колесников В.И., ТоркановскийВ.С. Ценные бумаги. Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2004.
7. МиркинЯ.М. Рынок ценных бумаг России. – М.: Альбина паблишер, 2002.
8. Беленькая О.Н. Фондовыйрынок: итоги и прогнозы / О.Н. Беленькая // Рынок ценных бумаг. – 2004. — №1-2.– С. 38-42./>9. Гуляев К. Российский рынок акций: итоги первого полугодия ипрогноз на вторую половину 2007 г. / К Гуляев // Рынок ценных бумаг. – 2007. — №15(342)./>10. Давыдов А.Ю. Проблемы развития российского финансовогорынка / А.Ю. Давыдов // Бизнес и банки. – 2007. — №36(872)./>11. Лансков П. Неидеальные черты фондового рынка России / П.Лансков // Рынок ценных бумаг. – 2007. — №17(344)./>12. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России / Я.М. Миркин //РБКdaily. — 30 июля 2007.
13. Потемкин А. Российский и мировой рыноккапитала: сближение подходов / А.Потемин // Биржевое обозрение. – 2006. — №8(34). – С.12-17./>/>14. Российский рынок акций остается привлекательным // Рынокценных бумаг. – 2007. — №2(329).15. Самонов Ю. Где взять второй триллион? / Ю.Самонов // Рынокценных бумаг. – 2007. — № 1(328).
16. Сизов Ю.В. Актуальныепроблемы развития российского фондового рынка / Ю.В. Сизов // Вопросыэкономики. – 2003. — №7. – С. 26-42./>17. Суэтин А.А. Рынок производных финансовых инструментов /А.А. Суэтин // Бизнес и банки. – 2007. — №6(842)./>18. Материалы сайта ФКЦБ: htpp //www.fedcom.ru/>19. Материалы сайта ФКЦБ: htpp//www.fcsm.ru