Министерствообразования и науки Российской Федерации
Федеральноеагентство по образованию
Государственноеобразовательное учреждение
Высшегопрофессионального образования
Всероссийскийзаочный финансово-экономический институт
Контрольнаяработа
по дисциплине «Инвестиции»
Содержание
Задача 1
Задача 2
Задача 3
Задача1
Предприятие «Д»рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которуюпланируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании иэксплуатировать на протяжении пяти лет. На реконструкцию здания в прошлом годубыло истрачено 100 тыс руб. Имеется возможность сдать неиспользуемое помещениев аренду на 6 лет с ежегодной платой 20 тыс руб.
Стоимость оборудованияравна 250 тыс руб., доставка оценивается в 10 тыс руб., монтаж и установка в6000 руб. Полезный срок оборудования – 5 лет. Предполагается, что оно можетбыть продано в конце 4-го года за 25 тыс руб. потребуются также дополнительныетоварно-материальные запасы в объеме 25 тыс руб… в связи с чем кредиторскаязадолженность увеличится на 5000 руб.
Ожидается, что врезультате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 тыс рубежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55тыс руб и 20 тыс руб соответственно.
Стоимость капитала дляпредприятия равна 12%, ставка налога на прибыль – 20%.
1. Разработайтеплан движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективностипроекта.
2. Предположим,что проект будет осуществляться только 5 лет, после чего оборудование будетпродано за 50 тыс руб. будет ли эффективным данный проект для предприятия?
Решение:
1. Кредиторскаязадолженность предприятия является отвлечением денежных средств. Поэтомувеличину, необходимую для увеличения товарно-материальных запасов, уменьшаем насумму кредиторской задолженности: п.1.2 = 25000 – 5000 = 20000
Определим суммуежегодных амортизационных отчислений:
Ан.о.=1.1/ 5 = 266 000/5=53 200 (рублей)
Коэффициентдисконтирования:
/>; r=0,12
Полная оценка денежногопотока по периодам приведена в таблице 1.
Таблица 1Выплаты и поступления, тыс. руб. Периоды 1 2 3 4 5 1. Инвестиционная деятельность 1.1 Покупка нового оборудования (доставка, установка) 266 000 1.2 Увеличение оборотных средств 20 000 2. Операционная деятельность
2.1 Выручка от реализации Rt 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
2.2 Переменные затраты VCt 55 000 55 000 55 000 55 000 55 000
2.3 Постоянные затраты FCt 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000
2.4 Амортизация Aн.о 53 200 53 200 53 200 53 200 53 200 2.5 Аренда 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 2.6 Прибыль до налогообложения (п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4.+п.2.5) 91800 91800 91800 91800 91800 2.7 Налог на прибыль (п.2.6*0,2) 18 360 18 360 18 360 18 360 18 360 2.8 Чистый операционный доход (п.2.6-п.2.7) 73 440 73 440 73 440 73 440 73 440 2.9 Ликвидационная стоимость оборудования 25 000 3. Финансовая деятельность 3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) I0 (п.1.1+п.1.2) 286 000 3.2 Операционный денежный поток (п.2.4+п.2.8) 126 640 126 640 126 640 126 640 126 640 3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9) 25 000 3.4 Чистый денежный поток (п.3.2+п.3.3-п.3.1) -286 000 126 640 126 640 126 640 126 640 151 640 3.5 Коэффициент дисконтирования 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674 3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5) -286 000 113 076,85 100 957,40 90 142,35 80 479,72 86 040,54 3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом) -172 923,15 -71 965,75 18 176,60 98 656,32 184 696,86
/>
NPV > 0, проектпринимается.
/> рублей
PI > 0, проектпринимается.
Для расчетаIRR(внутренней нормы доходности) и MIRR(модифицированной нормы доходности)воспользуемся функциями MS Excel (табл.2).
Таблица 2IRR = =ВСД(значения; [предположение]) MIRR = =МВСД(значения; ставка_финанс; ставка_реинвест)
IRR=29%; IRR>r,проект принимается.
MIRR=22%; MIRR>r,проект принимается.
Как следует изполученных результатов, проект делает возможным чистый приток денежных средствв 190513,34 руб.(NVP>0). Внутренняя норма доходности (IRR=29%> r). Приэтом прибыль на каждый вложенный рубль составляет 67 коп. Таким образом, через 5лет проект окупится и начнет приносить прибыль.
Вывод: проектрентабельный.
2. Разработаем пландвижения денежных потоков по проекту и осуществим оценку экономическойэффективности проекта.
Определим суммуежегодных амортизационных отчислений:
Ан.о.=1.1/ 5 = 266 000/5=53 200 (рублей)
Полная оценка денежногопотока по периодам приведена в таблице 3.
Таблица 3Выплаты и поступления, тыс. руб. Периоды 1 2 3 4 5 1. Инвестиционная деятельность 1.1 Покупка нового оборудования (доставка, установка) 266 000 1.2 Увеличение оборотных средств 20 000 2. Операционная деятельность
2.1 Выручка от реализации Rt 150 000 150 000 150 000 150 000 150 000
2.2 Переменные затраты VCt 55 000 55 000 55 000 55 000 55 000
2.3 Постоянные затраты FCt 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000
2.4 Амортизация Aн.о 53 200 53 200 53 200 53 200 53 200 2.5 Аренда 25 000 25 000 25 000 25 000 25 000 2.6 Прибыль до налогообложения (п.2.1-п.2.2-п.2.3-п.2.4.+п.2.5) 46800 46800 46800 46800 46800 2.7 Налог на прибыль (п.2.6*0,2) 9360 9360 9360 9360 9360 2.8 Чистый операционный доход (п.2.6-п.2.7) 37440 37440 37440 37440 37440 2.9 Ликвидационная стоимость оборудования 25 000 3. Финансовая деятельность 3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) I0 (п.1.1+п.1.2) 286 000 3.2 Операционный денежный поток (п.2.4+п.2.8) 90640 90640 90640 90640 90640 3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9) 25 000 3.4 Чистый денежный поток (п.3.2+п.3.3-п.3.1) -286 000 90640 90640 90640 90640 115640 3.5 Коэффициент дисконтирования 1 0,8929 0,7972 0,7118 0,6355 0,5674 3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5) -286 000 80932,46 72258,21 64517,55 57601,72 65614,14 3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом) -205067,54 -132809,33 -68291,78 -10690,06 54924,08
/>
NPV > 0, проектпринимается.
/>
PI > 0, проектпринимается.
IRR = 13%, IRR>r,проект принимается.
MIRR = 13%, MIRR>r,проект принимается.
Ответ:
1) Инвестиционныйпроект принимается. Так как NPV равная 170513,34 руб. больше нуля; PI равный1,59 больше 1. IRR равная 29 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% такжебольше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтомуи меньше IRR.
2) Экономическаяэффективность проекта станет ниже. Так как NPV уменьшилась до 40739,56; PIуменьшился до 1,14, IRR – до 13%, MIRR – до 13%.
Задача2
Предприятиерассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С»на новое «Н». старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тысруб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящеевремя оно может быть продано за 15 тыс руб.
Новое оборудование снормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс руб. Его доставка иустановка обойдутся в 6000 руб. поскольку оборудование «Н» имеетболее высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальныйзапас сырья и материалов на 6000 руб. По завершении срока полезной службыоборудование будет списано.
Ожидается, чтовнедрение нового обороудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15тыс руб в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на1100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 до 3000 руб. расходына обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб. в год.
Ставка налога наприбыль равна 20 %, ставка налога на доходы от реализации основных средств –30%. Используется линейный метод амортизации.
1. Разработайтеплан движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставкедисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
2. Осуществитеанализ эффективности проекта для фирмы из расчета стоимости капитала, равной 75% от максимально допустимой.
Решение:
Ан.о.= 1.2/ 5 = 46 000 / 5 = 9 200
Ас.о.= 1.1/ 5 = 15 000 / 5 = 3 000
Таблица 4Выплаты и поступления, тыс. руб. Периоды 1 2 3 4 5 1. Инвестиционная деятельность 1.1 Реализация старого оборудования(за вычетом налога) 15 000 1.2 Покупка нового оборудования 46 000 1.3 Увеличение оборотных средств 6 000 2. Операционная деятельность 2.1 Изменение выручки от реализации 2.2 Уменьшение затрат на оплату труда 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 2.3 Уменьшение расходов на предпродажную подготовку 1 100 1 100 1 100 1 100 1 100 2.4 Уменьшение потери от брака 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 2.5 Увеличение расходов на обслуживание оборудования 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 2.6 Амортизация нового оборудования 9 200 9 200 9 200 9 200 9 200 2.7 Амортизация старого оборудования 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000 2.8 Изменение амортизационных отчислений (п.2.6-п.2.7) 6 200 6 200 6 200 6 200 6 200 2.9 Изменение прибыли до налогообложения (п.2.2+п.2.3+п.2.4-п.2.5-п.2.8) 8 900 8 900 8 900 8 900 8 900 2.10 Изменение налоговых платежей (п.2.9*0,2) 1780 1780 1780 1780 1780 2.11 Изменение чистого операционного дохода (п.2.9-п.2.10) 7 120 7 120 7 120 7 120 7 120 3. Финансовая деятельность 3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) (п.1.2+п.1.3-п.1.1) 37 000 3.2 Операционный денежный поток (п.2.8+п.2.10) 13 320 13 320 13 320 13 320 13 320 3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9) 25 000 3.4 Чистый денежный поток (п.3.2-п.3.1) -37 000 13 320 13 320 13 320 13 320 19 320 3.5 Коэффициент дисконтирования 1 0,85 0,72 0,61 0,52 0,44 3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5) -37000 11322 9590,4 8125,2 6926,4 8500,8 3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом) -25678 -16088 -7962 -1036 7464,8
Определим максимальнуюставку дисконтирования по рис.1
Таким образом, максимальнаяставка дисконтирования равна 26%.
Осуществим анализэффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75%от максимальной, т.е. будет равна 26%*0,75=18%.
Мы принимаем этотпроект, т.к. IRR>r (26%>18%).
/>
NPV > 0, проектпринимается.
/>
При этом прибыль накаждый вложенный рубль составляет 42 коп.
MIRR = 22%
Расчет индексарентабельности
/> рублей
Ответ: Инвестиционныйпроект принимается. Так как NPV, равная 273 743,4 руб. больше нуля; PI равный1,88 больше 1. IRR равная 26 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% такжебольше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтомуи меньше IRR.
Задача3
Компания «П»рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковыхпервоначальных инвестиций в 40 тыс руб. и не рассчитанных на реализацию втечение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджерыкомпании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого изпроектов.Сценарий Вероятность Поступление инвестиционных платежей, руб Проект 1 Проект 2 Пессимистический 0,4 1500 3900 Вероятный 0,6 4000 4200 Оптимистический 0,3 8000 4700
1. Определитекритерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.
2. Какойпроект вы рекомендуете принять и почему?
Решение:
1. Определим критерии NPV,IRR, PI длякаждого сценария и их ожидаемые значения.
/>
Рисунок 1. Проект №1пессимистический сценарий
Проект №1пессимистический сценарий
1. Чистая приведеннаястоимость равна = -25 710,57р.,значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительногодохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя нормадоходности IRR = -3%, меньше r = 12%,проект отклоняется.
3. Индексрентабельности PI=0,36р.
Индекс рентабельностименьше 1, проект отклоняется.
Проект №1 вероятностныйсценарий
1. Чистая приведеннаястоимость = -9 037,70р., значит, мы отклоняемэтот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенныйкапитал.
2. Внутренняя нормадоходности IIRR = 8%, меньше r = 12%,проект отклоняется.
3. Индексрентабельности PI=0,77
Индекс рентабельностименьше 1, проект отклоняется.
Проект №1оптимистический сценарий
1.Чистая приведеннаястоимость = 17 638,88р.
Мы принимаем этотпроект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0.
2. Внутренняя нормадоходности 19% т.к. IRR больше r, т.е.19% больше 12%, то проект принимаем.
3. индексрентабельности PI= 1,44
PI больше 1.0, то мыпринимаем этот проект.
В среднем получаем, чтопроект 1 не эффективен, т.к.
1. Чистая приведеннаястоимость =-5 703,13р., значит, мы отклоняемэтот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенныйкапитал.
2. Внутренняя нормадоходности IIRR = 8%, меньше r = 12%,проект отклоняется.
3. Индексрентабельности PI=0,86
Индекс рентабельностименьше 1, проект отклоняется.
/>
Рисунок 2. Проект №2пессимистический сценарий
Проект №2пессимистический сценарий
1. Чистая приведеннаястоимость равна = -9 704,62р.,значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительногодохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя нормадоходности IIRR = 7%, меньше r = 12%,проект отклоняется.
3. Индексрентабельности PI=0,76р.
Индекс рентабельностименьше 1, проект отклоняется.
Проект №2 вероятностныйсценарий
1. Чистая приведеннаястоимость равна = -7 703,87р.,значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительногодохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя нормадоходности IIRR = 8%, меньше r = 12%,проект отклоняется.
3. Индексрентабельности PI=0,81р.
Индекс рентабельности меньше1, проект отклоняется.
Проект № 2оптимистический сценарий
1. Чистая приведеннаястоимость равна = -4 369,30р.,значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительногодохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя нормадоходности IIRR = 10%, меньше r = 12%,проект отклоняется.
3. Индексрентабельности PI=0,89р.
Индекс рентабельностименьше 1, проект отклоняется.
В среднем получаем, чтопроект 2 не эффективен, т.к.
1. Чистая приведеннаястоимость = -7 259,26р., значит, мы отклоняем этотпроект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенныйкапитал.
2. Внутренняя нормадоходности IIRR = 9%, меньше r = 12%,проект отклоняется.
1. Индексрентабельности PI=0,82
Индекс рентабельностименьше 1, проект отклоняется.
Выводы:
Ожидаемые значениячистой приведенной стоимости по проекту №1:
/>
/>
Ожидаемые значениявнутренней нормы доходности по проекту №1
/>
/>
Ожидаемые значенияиндекса рентабельности по проекту №1
/>
/>
Ожидаемые значениячистой приведенной стоимости по проекту №2
/>
/>
Ожидаемые значениявнутренней нормы доходности по проекту №2
/>
/>
Ожидаемые значенияиндекса рентабельности по проекту №2
/>
/>
2) стандартноеотклонение потока платежей от ожидаемого значения
/>
Стандартное отклонениепотока платежей от ожидаемого значения в периоде t
/> , где Р – вероятность
Стандартное отклонениепо проекту №1
/>
Стандартное отклонениепо проекту №2
/>
Общее стандартноеотклонение
/>
/>
Определим коэффициентвариации по проекту 1
/>
по проекту 2
/>