Содержание
Введение
1.Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия
1.1 Эмиссия ценных бумаг
1.2 Основные характеристики кредита
1.3 Функции кредита
2.Формы финансирования инвестиционных проектов
2.1 Источники финансированияинвестиционных проектов
2.2 Долгосрочное кредитованиекоммерческими и государственными банками
2.3 Оценка эффективностиинвестиционных проектов
3.Разработка проектной схемы финансирования на примере сети салонов сотовой связи«Мобильный век»
3.1 Характеристика проекта
3.2 Оценка экономическойэффективности проекта с учетом возможной схемы финансирования
Заключение
Списоклитературы
Введение
Инвестиции —это долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью егосохранения и увеличения. Различают реальные (капиталообразующие) инвестиции —вложение в создание новых, реконструкцию или техническое перевооружениесуществующих предприятий, производств и финансовые (портфельные вложения впокупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционныхфондов. В первом случае предприятие-вестор, вкладывающее средства, увеличиваетсвой производственный капитал — основные производственные фонды и необходимыедля их функционирования оборотные средства. Во втором случае инвесторувеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды — доход на ценныебумаги. Вложения денежных средств в создание производств при этом осуществляютдругие предприятия и организации, выпустившие акции для привлечения финансовыхсредств на осуществление их инвестиционных проектов. Другими формамиинвестирования являются: приобретение земельных участков, имущественных прав(оцениваемых денежным эквивалентом), лицензий на передачу прав промышленнойсобственности, секретов производства, патентов на изобретения, свидетельств нановые технологии, полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки,фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства,права землепользования и т. п. Инвестиции, вкладываемые в создание новых ивоспроизводство действующих основных фондов без вложений в потребные оборотныесредства, имеют форму капитальных вложений. Капитальные вложения составляютпреобладающую часть всех средств, обеспечивающих простое и расширенноевоспроизводство основных фондов. К ним относятся все капитальные затраты наприрост и возмещение износа основных фондов, включая затраты на капитальныйремонт и модернизацию основных фондов.
Инвестиционныйпроект — планируемый и осуществляемый комплекс мероприятий по вложению капиталав различные отрасли и сферы экономики с целью его увеличения. Реализацияинвестиционного проекта, связанного с созданием нового или реконструкцией,техническим перевооружением (переоснащением) действующего предприятия илипроизводства, требует осуществления ряда мер по приобретению, аренде, отводу иподготовке земельного участка под застройку, проведению инженерных изысканий,разработке проектной документации на строительство или реконструкциюпредприятия, производства, выполнению строительных и монтажных работ,приобретению технологического оборудования, проведению пуско-наладочных работ,обеспечению создаваемого (переоснащаемого или перепрофилируемого) предприятия(производства) необходимыми кадрами, сырьем, комплектующими изделиями, организациисбыта намеченной к производству продукции. Осуществление указанных мер вовзаимосвязи по времени и организационно-технологическим соображениям — естьинвестиционный процесс.
Все источникиинвестиций подразделяются на собственные (внутренние) и внешние.
К собственнымисточникам инвестиций относятся:
− собственные финансовые средства, формирующиеся в результате начисленияамортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нуждыинвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в видевозмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т. п.;
− иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленнаясобственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т. п.);
− привлеченные средства в результате выпуска предприятием и продажи акций;
− средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями,промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;
− благотворительные и другие аналогичные взносы.
К внешнимисточникам инвестиций относятся:
− ассигнования из федерального, региональных и местных бюджетов, различныхфондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;
− иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иногоматериального и нематериального участия в уставном капитале совместныхпредприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международныхорганизаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организацийразличных форм собственности и частных лиц;
− различныеформы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством ифондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе нальготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов(инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов),других предприятий, векселя и другие средства.
1Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия
1.1Эмиссия ценных бумаг
Эмиссия ценных бумаг позволяетпривлечь дополнительные средства для финансирования инвестиционного проекта.
В зависимости от потребностейакционерного общества можно говорить о видах, или типах эмиссии, направленныхна их удовлетворение:
1) для увеличенияуставного капитала эмитента
2) для измененияструктуры его акционерного капитала
3) для мобилизацииресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств
дляпогашения кредиторской задолженности эмитента.
Указанныетипы эмиссии являются наиболее общими и схематичными. На практике чаще всегореализуются их комбинации, поскольку обычно надо решить несколько задач, например,мобилизовать средства, изменить структуру акционерного капитала, и частичнопогасить кредиторскую задолженность.
НовоеАО для того, чтобы выпустить свои акции в обращение должно оформить ихгосударственную регистрацию в органах Министерства финансов РФ. Выпуск акций непрошедших государственную регистрацию, является незаконным, влечет за собойизъятие их у покупателей, выручки у эмитента и возвращение денег покупателям сналожением соответствующих санкций. Процедура регистрации и выпуска акций осуществляетсяв соответствии с Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовыхбиржах в РСФСР утвержденным и постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. № 78. Государственной регистрацией подлежит первичная эмиссия акций, т. е. продажа акций обществом-эмитентомих первым владельцам, причем первичная эмиссия имеет место как при учрежденииАО, так и при увеличении уставного капитала существующего АО и организациидополнительного выпуска акций. После принятия решения о первичной эмиссии акцийАО-эмитент представляет в регистрирующих финансовый орган необходимые документы,основным из которых является проспект эмиссии, в котором содержатся:
1)основные данные об эмитенте;
2)данные о финансовом положении;
3)сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг.
Эмиссия облигаций.
1. Общество вправе в соответствии с егоуставом размещать облигации и иные ценные бумаги, предусмотренные правовыми актамиРоссийской Федерации о ценных бумагах.
2. Размещение обществом облигаций и иныхценных бумаг осуществляется по решению совета директоров (наблюдательногосовета) общества, если иное не предусмотрено уставом общества.
3. Общество вправе выпускатьоблигации. Облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации(выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) вустановленные сроки. В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма,сроки и иные условия погашения облигаций. Облигация должна иметь номинальную стоимость.Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышатьразмер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществутретьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций обществом допускаетсяпосле полной оплаты уставного капитала общества.
Общество может выпускать облигации с единовременнымсроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом всоответствии с решением об их выпуске. Общество вправе выпускать облигации, обеспеченныезалогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленноеобществу для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации безобеспечения. Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее третьегогода существования общества и при условии надлежащего утверждения к этомувремени двух годовых балансов общества. Облигации могут быть именными или напредъявителя.
При выпуске именных облигацийобщество обязано вести реестр их владельцев. Утерянная именная облигациявозобновляется обществом за разумную плату. Права владельца утерянной облигациина предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном процессуальнымзаконодательством Российской Федерации. Общество вправе обусловить возможность досрочногопогашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпускеоблигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которогоони могут быть предъявлены к досрочному погашению.
4. Общество не вправе размещать облигациии иные ценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если количествообъявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количестваакций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют такиеценные бумаги.1.2Основные характеристики кредита
Кредит — предоставление денег илитоваров в долг, как правило, с уплатой процентов; стоимостная экономическаякатегория, неотъемлемый элемент товарно-денежных отношений. Возникновениекредита связано непосредственно со сферой обмена, где владельцы товаровпротивостоят друг другу как собственники, готовые вступить в экономическиеотношения.
Возвратность кредита
Этот принцип выражает необходимостьсвоевременного возврата полученных от кредитора финансовых ресурсов послезавершения их использования заемщиком. Он находит свое практическое выражение впогашении конкретной ссуды путем перечисления соответствующей суммы денежныхсредств на счет предоставившей ее кредитной организации (или иного кредитора),что обеспечивает возобновляемость кредитных ресурсов банка как необходимогоусловия продолжения его уставной деятельности. В отечественной практикекредитования в условиях централизованной плановой экономики существовалонеофициальное понятие «безвозвратная ссуда».
Эта форма кредитования имеладостаточно широкое распространение, особенно в аграрном секторе, и выражалась впредоставлении государственными кредитными учреждениями ссуд, возврат которыхизначально не планировался из-за кризисного финансового состояния заемщика. Посвоей экономической сущности безвозвратные ссуды являлись скорее дополнительнойформой бюджетных субсидий, осуществляемых через посредничество государственногобанка, что традиционно осложняло кредитное планирование и вело к постояннойфальсификации расходной части бюджета. В условиях рыночной экономики понятиебезвозвратной ссуды столь же недопустимо, как, например, понятие«планово-убыточное частное предприятие».
Срочность кредита
Этот принцип отражает необходимостьвозврата кредита не в любое приемлемое для заемщика время, а в точноопределенный срок, зафиксированный в кредитном договоре или заменяющем егодокументе. Нарушение указанного условия является для кредитора достаточнымоснованием для применения к заемщику экономических санкций в форме увеличениявзимаемого процента, а при дальнейшей отсрочке (в нашей стране — свыше трехмесяцев) — предъявления финансовых требований в судебном порядке. Частичнымисключением из этого правила являются так называемые онкольные ссуды, срокпогашения которых в кредитном договоре изначально не определяется.
Платность кредита. Ссудный процент
Этот принцип выражает необходимостьне только прямого возврата заемщиком полученных от банка кредитных ресурсов, нои оплаты права на их использование. Экономическая сущность платы за кредитотражается в фактическом распределении дополнительно полученной за счет его использованияприбыли между заемщиком и кредитором. Практическое выражение рассматриваемыйпринцип находит в процессе установления величины банковского процента,выполняющего три основные функции:
— перераспределение части прибылиюридических и дохода физических лиц;
— регулирование производства иобращения путем распределения ссудных капиталов на отраслевом, межотраслевом имеждународном уровнях;
— на кризисных этапах развитияэкономики — антиинфляционную защиту денежных накоплений клиентов банка.
Ставка (или норма) ссудного процента,определяемая как отношение суммы годового дохода, полученного на ссудныйкапитал, к сумме предоставленного кредита выступает в качестве цены кредитныхресурсов. Подтверждая роль кредита как одного из предлагаемых на специализированномрынке товаров, платность кредита стимулирует заемщика к его наиболеепродуктивному использованию.
Именно эта стимулирующая функция не вполной мере использовалась в условиях плановой экономики, когда значительнаячасть кредитных ресурсов предоставлялась государственными банковскимиучреждениями за минимальную плату (1,5 — 5% годовых) или на беспроцентнойоснове. Принципиально отличаясь от традиционного механизма ценообразования надругие виды товаров, определяющим элементом которого выступают общественнонеобходимые затраты труда на их производство, цена кредита отражает общеесоотношение спроса и предложения на рынке ссудных капиталов и зависит от целогоряда факторов, в том числе чисто конъюнктурного характера.
Обеспеченность кредита
Этот принцип выражает необходимостьобеспечения защиты имущественных интересов кредитора при возможном нарушениизаемщиком принятых на себя обязательств и находит практическое выражение в такихформах кредитования, как ссуды под залог или под финансовые гарантии. Особенноактуален в период общей экономической нестабильности, например, в отечественныхусловиях.
Целевой характер кредита
Принцип распространяется набольшинство видов кредитных операций, выражая необходимость целевогоиспользования средств, полученных от кредитора. Находит практическое выражениев соответствующем разделе кредитного договора, устанавливающего конкретную цельвыдаваемой ссуды, а также в процессе банковского контроля за соблюдением этогоусловия заемщиком. Нарушение данного обязательства может стать основанием длядосрочного отзыва кредита или введения штрафного (повышенного) ссудного процента.
Дифференцированный характер кредита
Этот принцип определяетдифференцированный подход со стороны кредитной организации к различнымкатегориям потенциальных заемщиков. Практическая реализация его может зависетькак от индивидуальных интересов конкретного банка, так и от проводимойгосударством централизованной политики поддержки отдельных отраслей или сфердеятельности (например, малого бизнеса и пр.).
1.3Функции кредита
Место и роль кредита в экономическойсистеме общества определяются также, прежде всего выполняемыми им функциями,как общего, так и селективного характера.
Перераспределительная функция
В условиях рыночной экономики рынокссудных капиталов выступает в качестве своеобразного насоса, откачивающеговременно свободные финансовые ресурсы из одних сфер хозяйственной деятельностии направляющего их в другие, обеспечивающие, в частности, более высокуюприбыль. Ориентируясь на дифференцированный ее уровень в различных отраслях илирегионах, кредит выступает в роли стихийного макрорегулятора экономики,обеспечивая. удовлетворение потребностей динамично развивающихся объектовприложения капитала в дополнительных финансовых ресурсах. Однако в некоторыхслучаях практическая реализация указанной функции может способствоватьуглублению диспропорций в структуре рынка, что наиболее наглядно проявилось вРоссии на стадии перехода к рыночной экономике, где перелив капиталов из сферыпроизводства в сферу обращения принял угрожающий характер, в том числе спомощью кредитных организаций. Именно поэтому одна из важнейших задачгосударственного регулирования кредитной системы — рациональное определениеэкономических приоритетов и стимулирование привлечения кредитных ресурсов в теотрасли или регионы, ускоренное развитие которых объективно необходимо спозиции национальных интересов, а не исключительно текущей выгоды отдельныхсубъектов хозяйствования.
Экономия издержек обращения
Практическая реализация этой функциинепосредственно вытекает из экономической сущности кредита, источником котороговыступают, в том числе финансовые ресурсы, временно высвобождающиеся в процессекругооборота промышленного и торгового капиталов. Временной разрыв между поступлениеми расходованием денежных средств субъектов хозяйствования может определить нетолько избыток, но и недостаток финансовых ресурсов. Именно поэтому стольширокое распространение получили ссуды на восполнение временного недостаткасобственных оборотных средств, используемые практически всеми категориямизаемщиков и обеспечивающие существенное ускорение оборачиваемости капитала, а,следовательно, и экономию общих издержек обращения.
Ускорение концентрации капитала
Процесс концентрации капитала являетсянеобходимым условием стабильности развития экономики и приоритетной цельюлюбого субъекта хозяйствования. Реальную помощь в решении этой задачи оказываютзаемные средства, позволяющие существенно расширить масштаб производства (илииной хозяйственной операции) и, таким образом, обеспечить дополнительную массуприбыли. Даже с учетом необходимости выделения части ее для расчета скредитором привлечение кредитных ресурсов более оправдано, чем ориентацияисключительно на собственные средства. Следует, однако, отметить, что на стадииэкономического спада (и тем более в условиях перехода к рыночной экономике)дороговизна этих ресурсов не позволяет активно использовать их для решениязадачи ускорения концентрации капитала в большинстве сфер хозяйственной деятельности.Тем не менее, рассматриваемая функция даже в отечественных условиях обеспечилаопределенный положительный эффект, позволив существенно ускорить процессобеспечения финансовыми ресурсами отсутствующих или крайне неразвитых в периодплановой экономики сфер деятельности.
Обслуживание товарооборота
В процессе реализации этой функциикредит активно воздействует на ускорение не только товарного, но и денежногообращения, вытесняя из него, в частности, наличные деньги. Вводя в сферуденежного обращения такие инструменты, как векселя, чеки, кредитные карточки ит.д., он обеспечивает замену наличных расчетов безналичными операциями, чтоупрощает и ускоряет механизм экономических отношений на внутреннем имеждународном рынках. Наиболее активную, роль в решении этой задачи играюткоммерческий кредит как необходимый элемент современных отношений товарообмена.
Ускорение научно-техническогопрогресса
В послевоенные годынаучно-технический прогресс стал определяющим фактором экономического развитиялюбого государства и отдельного субъекта хозяйствования. Наиболее наглядно ролькредита в его ускорении может быть отслежена на примере процесса финансированиядеятельности научно-технических организаций, спецификой которых всегда являлсябольший, чем в других отраслях, временной разрыв между первоначальным вложениемкапитала и реализацией готовой продукции. Именно поэтому нормальноефункционирование большинства научных центров (за исключением находящихся набюджетном финансировании) немыслимо без использования кредитных ресурсов. Стольже необходим кредит и для осуществления инновационных процессов в форме непосредственноговнедрения в производство научных разработок и технологий, затраты на которыепервоначально финансируются предприятиями, в том числе и за счет целевых средне- и долгосрочных ссуд банка.
Итак, кредит — это экономическиеотношения, возникающие между кредитором и заемщиком по поводу стоимости,предаваемой во временное пользование. В условиях рыночной экономики кредитвыполняет следующие функции:
а) аккумуляция временно свободныхденежных средств;
б) перераспределение денежных средствна условиях их последующего возврата;
в) создание кредитных орудийобращения (банкнот и казначейских билетов) и кредитных операций;
г) регулирование объема совокупногоденежного оборота.
Основными принципами кредита являютсяплатность, срочность и возвратность.
Условия и формы кредитования
Кредит, по определению, это денежныесредства или иные вещи, объединенные родовыми признаками, переданные в долгодной стороной другой стороне. Следовательно, под кредитными правоотношениями понимаютсявсе правоотношения, возникающие вследствие предоставления (передачи),использования и при условии возврата денежных средств или иных вещей. Напрактике кредит может существовать как в чистом виде (займы, банковские ссуды),так и служить составной частью самых различных гражданско-правовых обязательств.Банковский кредит, требования, которые предъявляются к его оформлению, обладаютопределенными особенностями, отличными от иных видов кредита. Прежде всегоследует отметить, что кредитные отношения банка с клиентом строятся напринципах срочности, возвратности, платности и обеспеченности кредита иоформляются договором.
Банковское кредитование отличаетсяследующими особенностями.
Во-первых, эти правоотношенияхарактеризуются специальным субъектным составом: кредитором в данном случаевыступает банк или иная кредитная организация, которая регулярно,профессионально на основании специально выданного Центральным банком РФразрешения (лицензии) осуществляет подобного рода операции для извлеченияприбыли как основной цели своей деятельности.
Во-вторых, если по договору займалибо в результате предоставления товарного или коммерческого кредита предметомдоговора могут служить не только денежные средства, но и иные вещи,определенные родовыми признаками, то предметом договора банковского кредитамогут быть только денежные средства.
В-третьих, особенностью договорабанковского кредита является его возмездный характер, т. е. уплата клиентомпроцентов за пользование денежными средствами кредитной организации в течениеопределенного срока — в отличие от обычною договора займа, предполагающего каквозмездный, так и безвозмездный характер правоотношений сторон.
В-четвертых, обеспеченность кредита.В качестве обеспечения своевременного возврата кредита банки принимают залог,поручительство, гарантию другого банка, а также обязательства в иных формах,допустимых банковской практикой.
В-пятых, отличие от договора займакредитный договор содержит требование целевого использования заемных средств суказанием конкретных целей.
В-шестых, кредитный договорзаключается обязательно и письменной форме. Обязательность такого оформленияопределена действующим законодательством (ст. 820 ГК РФ), при этом несоблюдениеписьменной формы влечет за собой недействительность кредитного договора.
В-седьмых, в соответствии сдействующим законодательством денежные средства по договору кредита (договорубанковской ссуды) могут быть предоставлены предприятию-заемщику только вбезналичной форме.
Предоставление коммерческими банкамикредита предприятиям осуществляется на основе кредитного договора, которыйиначе называют договором банковской ссуды. Правила предоставления кредита,порядок, этаны и условия заключения кредитных договоров коммерческие банкиразрабатывают самостоятельно с учетом рекомендаций и указаний ЦБ РФ. Длярешения вопроса о целесообразности предоставления кредита тому или иному заемщикупоследний обязан представить в коммерческий банк определенный набор документов:
— заявку на получение кредита;
— копии учредительных документовзаемщика, заверенные нотариально (свидетельство о регистрации предприятия,устав, учредительный договор);
— баланс на последнюю отчетную дату,заверенный налоговой инспекцией;
— технико-экономическое обоснованиеокупаемости проекта;
— копии договоров (контрактов) вподтверждение сделки;
— заверенную нотариусом банковскуюкарточку с образцами подписей руководителя предприятия, главного бухгалтера иоттиском печати;
— документы, подтверждающие наличиеобеспечения кредита (дого-вор залога, договор поручительства, банковскаягарантия и т. д.).
В зависимости от финансовогосостояния заемщика и иных обстоятельств указанный перечень может быть,значительно расширен. В результате анализа предоставленных документов, а также,возможно, проведения исследований и оценки результатов хозяйственно-финансовойдеятельности заемщика, его деловой репутации, платежеспособности (особенно,когда рассматривается вопрос о предоставлении достаточно крупных сумм назначительный срок) принимается решение о выдаче кредита. Оформление кредитнойсделки производится путем заключения договора.
Банковский кредит
Одна из наиболее распространенныхформ кредитных отношений в экономике, объектом которых выступает процесспередачи в ссуду непосредственно денежных средств. Предоставляетсяисключительно специализированными кредитно-финансовыми организациями, имеющимилицензию на осуществление подобных операций от центрального банка. В ролизаемщика могут выступать только юридические лица, инструментом кредитныхотношений является кредитный договор или кредитное соглашение. Доход по этойформе кредита поступает в виде ссудного процента или банковского процента,ставка которого определяется по соглашению сторон с учетом ее средней нормы наданный период и конкретных условий кредитования. Классифицируется по рядубазовых признаков.
Сроки погашения
Онкольные ссуды, подлежащие возвратув фиксированный срок после поступления официального уведомления от кредитора. Внастоящее время они практически не используются не только в России, но и вбольшинстве других стран, так как требуют относительно стабильных условий нарынке ссудных капиталов и в экономике в целом. Краткосрочные ссуды,предоставляемые, как правило, на восполнение временного недостатка собственныхоборотных средств у заемщика. Совокупность подобных операций образуетавтономный сегмент рынка ссудных капиталов — денежный рынок. Средний срокпогашения по этому виду кредита обычно не превышает шести месяцев. Наиболее активноприменяются краткосрочные ссуды на фондовом рынке, в торговле и сфере услуг, врежиме межбанковского кредитования. В современных отечественных условияхкраткосрочные кредиты, получившие однозначно доминирующий характер на рынкессудных капиталов, характеризуется следующими отличительными признаками:
а) более короткими сроками, обычно непревышающими одного месяца;
б) ставкой процента. Обратнопропорциональной сроку возврата ссуды;
в) обслуживанием в основном сферыобращения, так как недоступны из-за цен для структур производственного характера.
Среднесрочные ссуды, предоставляемыена срок до одного года (в отечественных условиях — до трех-шести месяцев) нацели как производственного, так и чисто коммерческого характера. Наибольшеераспространение получили в аграрном секторе, а также при кредитованииинновационных процессов со средними объемами требуемых инвестиций. Долгосрочныессуды, используемые, как правило, в инвестиционных целях. Как и среднесрочныессуды, они обслуживают движение основных средств, отличаясь большими объемамипередаваемых кредитных ресурсов. Применяются при кредитовании реконструкции,технического перевооружения, нового строительства на предприятиях всех сфердеятельности. Особое развитие получили в капитальном строительстве,топливно-энергетическом комплексе, сырьевых отраслях экономики. Средний срок ихпогашения обычно от трех до пяти лет, но может достигать 25 и более лет,особенно при получении соответствующих финансовых гарантий со стороныгосударства. В России на стадии перехода к рыночной экономике практически не используютсякак из-за общей экономической нестабильности, так и меньшей доходности всравнении с краткосрочными кредитными операциями (например, в 1994 г. удельный вес ссуд продолжительностью более одного года в среднем коммерческом банке России непревышал 5—7% от общей стоимости выданных кредитов).
Способ погашения
Ссуды погашаемые единовременнымвзносом (платежом) со стороны заемщика. Традиционная форма возвратакраткосрочных ссуд, весьма функциональная с позиции юридического оформления,так как не требует использования механизма исчисления дифференцированногопроцента. Ссуды, погашаемые в рассрочку в течение всего срока действия кредитногодоговора. Конкретные условия (порядок) возврата определяются договором, в томчисле — в части антиинфляционной защиты интересов кредитора. Всегдаиспользуются при долгосрочных ссудах и, как правило, при среднесрочных.
Способ взимания ссудного процента
Ссуды, процент по которымвыплачивается в момент ее общего погашения. Традиционная для рыночной экономикиформа оплаты краткосрочных ссуд, имеющая наиболее функциональный с позициипростоты расчета характер. Ссуды, процент по которым выплачивается равномернымивзносами заемщика в течение всего срока действия кредитного договора. Традиционнаяформа оплаты средне- и долгосрочных ссуд, имеющая достаточно дифференцированныйхарактер в зависимости от договоренности сторон (например, по долгосрочнымссудам выплата процента может начинаться как по завершении первого годапользования кредитом, так и спустя более продолжительный срок). Ссуды, процентпо которым удерживается банком в момент непосредственной выдачи их заемщику.Для развитой рыночной экономики эта форма абсолютно нехарактерна и используетсялишь ростовщическим капиталом. Из-за нестабильности экономической ситуацииактивно применялась в период 1993 — 1995 гг. многими российскими коммерческимибанками, особенно по сверхкраткосрочным (до пяти рабочих дней) ссудам.
Наличие обеспечения
Доверительные ссуды, единственнойформой обеспечения возврата которых является непосредственно кредитный договор.В ограниченном объеме применяются некоторыми зарубежными банками в процессекредитования постоянных клиентов, пользующихся их полным доверием(подкрепленным возможностью непосредственно контролировать текущее состояниерасчетного счета заемщика). При средне- и долгосрочном кредитовании могутиспользоваться лишь в порядке исключения с обязательным страхованием выданнойссуды, обычно — за счет заемщика. В отечественной практике применяютсякоммерческими банками лишь при кредитовании собственных учреждений.
Обеспеченные ссуды как основнаяразновидность современного банковского кредита, выражающая один из его базовыхпринципов. В роли обеспечения может выступить любое имущество, принадлежащее заемщикуна правах собственности, чаще всего — недвижимость или ценные бумаги. Принарушении заемщиком своих обязательств это имущество переходит в собственностьбанка, который в процессе его реализации возмещает понесенные убытки. Размервыдаваемой ссуды, как правило, меньше среднерыночной стоимости предложенногообеспечения и определяется соглашением сторон. В отечественных условияхосновная проблема при оформлении обеспеченных кредитов — процедура оценкистоимости имущества из-за незавершенности процесса формирования ипотечного и фондовогорынков.
Ссуды под финансовые гарантии третьихлиц, реальные выражением которых служит юридически оформленное обязательство состороны гаранта возместить фактически нанесенный банку ущерб при нарушении непосредственнымзаемщиком условий кредитного договора. В роли финансового гаранта могутвыступать юридические лица, пользующиеся достаточным доверием со стропыкредитора, а также органы государственной власти любого уровня.
В условиях развитой рыночнойэкономики получили широкое распространение прежде всего в сфере долгосрочногокредитования, в отечественной практике до настоящего времени имеют ограниченноеприменение из-за недостаточного доверия со стороны кредитных организаций нетолько к юридическим лицам, но и к государственным органам, особенномуниципального к регионального уровней.
Целевое назначение
Ссуды общего характера, используемыезаемщиком по своему усмотрению для удовлетворения любых потребностей вфинансовых ресурсах. В современных условиях имеют ограниченное применение в сферекраткосрочного кредитования, при средне- и долгосрочном кредитовании практическине используется.
Целевые ссуды, предполагающиенеобходимость для заемщика использовать выделенные банком ресурсы исключительнодля решения задач, определенных условиями кредитного договора. (например,расчета за приобретаемые товары, выплаты заработной платы персоналу,капитального развития и т. п.) Нарушение указанных обязательств, влечет за собоюприменение к заемщику установленных договором санкций в форме досрочного отзывакредита или увеличения процентной ставки.
Категории потенциальных заемщиков
Аграрные ссуды — одна из наиболеераспространенных разновидностей кредитных операций, определивших появлениеспециализированных кредитных организаций — агробанков. Характерной ихособенностью является четко выраженный сезонных характер, обусловленныйспецификой сельскохозяйственного производства. В настоящее время в России этикредитные операция осуществляются в основном по линии государственного кредитыиз-за крайне тяжелого финансового состояния большинства заемщиков —традиционных для плановой экономики аграрных структур, практически неадаптируемых к требованиям рыночной экономики. Коммерческий ссуды,предоставляемые субъектам хозяйствования, функционирующим в сфере торговли иуслуг. В основном они имеют срочный характер, удовлетворяя потребности взаемных ресурсах в части, не покрываемой коммерческим кредитом. Составляютосновной объем кредитных операций российских банков. Ссуды посредникам нафондовой бирже, предоставляемые банками брокерским, маклерским и дилерскимфирмам, осуществляющим операции по купле-продаже ценных бумаг. Характернаяособенность этих ссуд в зарубежной и российской практике — изначальнаяориентированность на обслуживание не инвестиционных, а игровых (спекулятивных)операций на фондовом рынке. Ипотечные ссуды владельцам недвижимости,предоставляемые как обычными, так и специализированными ипотечными банками. Всовременной зарубежной практике получили столь широкое распространение, что внекоторых источниках выделяются в качестве самостоятельной формы кредита. Вотечественных условиях начали получать ограниченное распространение лишь с 1994 г., что связано с незавершенностью процесса приватизации и отсутствием законодательных актов,четко определяющих права собственности на основные виды недвижимости (преждевсего — на землю). Межбанковские ссуды — одна из наиболее распространенных формхозяйственного взаимодействия кредитных организаций. Текущая ставки помежбанковским кредитам является важнейшим фактором, определяющим учетнуюполитику конкретного коммерческого банка по остальным видам выдаваемых им ссуд.Конкретная величина этой ставки прямо зависит от центрального банка,являющегося активным участником и прямым координатором рынка межбанковскихкредитов.
2Формы финансирования инвестиционных проектов
2.1Источники финансирования инвестиционных проектов
Известно, что инвестиционные проектытребуют немалых затрат. Особенно проекты, реализуемые в сфере недвижимости.Считаясь самым надежным вложением капитала, недвижимость становится и самымфинансовоемким. Серьезной проблемой становится поиск средств на начальномэтапе, когда в проект не верит никто, кроме автора идеи. Практика показывает,что финансовые партнеры появляются позже, когда уже вложено около трети отобщей сумы инвестиций. Если ваша компания обладает неограниченными финансовымиресурсами — проблем нет. Но тем, у кого денег явно не хватает, приходитсяискать дополнительные источники финансирования. Инвестиционные проекты в сференедвижимости можно разделить на две категории. Одни финансируются, чтоназывается, 'из своего кармана', другие — за счет с привлечения кредитныхресурсов. Однако, потребность в дополнительных денежных ресурсах может возникнутьне только в случае полного отсутствия собственных средств. Кредит можетпонадобиться, например, если появляются дополнительные, не учтенные ранеестроительные и финансовые риски. Другим поводом обратиться за финансовой помощьюможет стать отказ одного или нескольких соинвесторов от своих обязательств пофинансированию проекта.
Как можно поступить в таком случае?
На реализацию проекта можно взятькредит, оставаясь при этом единственным инвестором. Можно привлечь соинвесторовна правах долевого участия в строительстве с последующим перераспределениемплощадей. И, наконец, можно переуступить права на окончание строительства объектадругому инвестору. В целом инвестиционные проекты в сфере недвижимости, которыетребуют привлечения финансов извне можно, опять таки, разделить на двекатегории: проекты, в которых кредитование ведется с нулевой стадиистроительства, с самого начала, и проекты, где кредит появляется тогда, когдаобъект недвижимости частично готов. Как показывает практика, в первом случае,получение банковских кредитов практически невозможно, за исключением случаев,когда у Заемщика есть другое надежное обеспечение. Обычно подобные попыткизаканчиваются продажей предприятия, на которое оформлена вся согласовательная ипроектно-сметная документация, другому инвестору. Необходимый минимум дляполучения кредита во втором варианте — стопроцентная готовность проекта иразрешений, а также наличие собственного вклада в проект. Представим, чтокредит уже получен. Теперь инвестор-девелопер может идти по пути оптимизацияпроцентов или параллельного вложения в проект кредитных и собственных средств.Независимо от причин возникновения потребности в дополнительном финансировании,проект, уже находящийся на стадии реализации более привлекателен для банков.Здесь возникает меньше рисков: сам объект незавершенного строительства можетвыступать в качестве залога, завершение строительства требует меньше времени,следовательно, кредиты будут более короткими. Но при оформлении подобных договоровзалога и их оценке возникают некоторые нюансы, главный из которых — идентификация прав собственности на объект незавершенного строительства. Вбольшинстве случаев инвестор вступает в права собственности на объектнедвижимости только после его ввода в эксплуатацию. Тогда, предметом залогамогут выступать имущественные права на недвижимость, право собственности накоторую будет получено в будущем, а в течение периода строительства инвестор можетзаключать инвестиционные контракты с другими соинвесторами, по которым правособственности должно будет перейти к новым владельцам, которые могут даже незнать о том, что их право на получение в собственность объекта недвижимостиобременено кредитными обязательствами. Кроме того, местные органы власти могутпоставить жесткие условия по отводу земли, строго лимитируя срок строительстваили требуя выкупа земельного участка в собственность, что значительно повысит затратнуючасть проекта. В случае невыполнения этих условий застройщику грозит потеряправ на использование данного участка или, как минимум, штрафные санкции. Такимобразом, риски банков при кредитовании проектов, связанных со строительствомпод залог незавершенного строительства, являются достаточно высокими.Обеспечением по таким кредитам могут выступать корпоративные права напредприятие, на которое оформляется вся проектно-сметная и согласовательнаядокументация, не ведущее какой-либо другой финансово-хозяйственнойдеятельности. Функции банков при финансировании подобных проектов не могутограничиваться выдачей кредита и оформлением договора залога. Со стороны банковнеобходим высококачественный мониторинг этих кредитов, участие в управлениипроектом, обязательный контроль над строительством и текущей финансово — хозяйственной деятельностью предприятия. Главной проблемой для застройщиковявляется наличие долгосрочных и дешевых кредитных ресурсов. В нашей практике,одним из самых эффективных инструментов финансирования такого рода проектовявляется Кредитная линия ЕБРР на развитие малого и среднего бизнеса. Однако, издесь получение кредита отнюдь не беспроблемное. Так страхование строительныхрисков в наших условиях является маловероятным, оценка объекта незавершенногостроительства — залога, ниже необходимой величины кредитных ресурсов. Плюссуществуют и ограничения по стоимости проектов, а чтобы выплатить проценты покредиту до сдачи объекта в эксплуатацию инвестору приходится тратитьсобственные средства, которые могли бы быть вложены в проект, отсутствует четковыверенная строительная смета, которая корректируется, как правило, в большуюсторону. Еще одной проблемой может стать то, что доля собственного вклададевелопера должна быть не менее 30 %. Уже стало понятным, что справится со всемспектром таких вопросов подразделениям банков, инвесторов и застройщиковстановится достаточно трудно, и не все из них могут делать это самостоятельно.С ростом количества девелоперских проектов в сфере недвижимости все болееактивизируется спрос на услуги профессиональных профильных консультантов. Ведь,для решения подобных задач необходимы консультанты со знаниями и практическимопытом в сфере рынка недвижимости, оценки недвижимости, инжиринга, архитектурыи строительства, а также финансового анализа и моделирования. Преимущество вработе с такой группой заключается в том, что все подразделения, занимающиесяоказанием разных видов услуг, взаимодействуют между собой и имеют общие цели синвестором, поскольку большая часть дохода компаний зависит от успеха вреализации проекта. Вторым преимуществом такого сотрудничества являетсяуменьшение временных и финансовых затрат, связанных с сопровождением проекта иоказанием сопутствующих услуг. Вначале, проекты проходят соответствующуюправовую, экономическую и строительно-архитектурную экспертизу, где:
— юристы определяют легитимностьпроекта и его 'слабые' места, статус земельного участка, выделенного подстроительство, а также риски, которые могут возникнуть при получении правасобственности на построенный объект;
— инжиринговые службы проводятстроительную экспертизу объекта, изучают геодезию земельного участка,возможность получения необходимых технических условий для строительства,реальность согласования и выполнения архитектурно-строительного проекта, атакже изучают соответствие представленной сметы на строительство текущим рыночнымпараметрам;
— риэлторы вместе с оценщикамипредоставляют финансистам достоверную информацию, подкрепленную аналогами, остоимости земельного участка и права переуступки проекта другому инвестору вслучае его вынужденного 'сворачивания', о возможных ценах реализациипостроенных площадей на разных этапах строительства и при условии ввода объектав эксплуатацию;
— финансовые аналитики, в своюочередь, рассчитывают инвестиционную привлекательность проекта.
Таким образом, коренным образомменяется привычный статус риэлтора: из брокера по купле-продаже и аренденедвижимости он превращается в профессионального консультанта на рынкеинвестиций в недвижимость.2.2Долгосрочное кредитование коммерческими и государственными банками
В условиях перехода к рыночнымотношениям возрастает роль долгосрочного кредита как источника денежных средствв формировании и совершенствовании основных фондов народного хозяйства. Ониспользуется на капитальные вложения производственного и непроизводственногоназначения. Перечень объектов долгосрочного кредитования очень разнообразный.Так, у предприятий и хозяйственных организаций, независимо от формсобственности, это затраты на техническое перевооружение, реконструкцию ирасширение производства, на строительство объектов непроизводственногоназначения и на приобретение оборудования, не входящего в сметы строек.Долгосрочный кредит используется также при строительстве новых предприятий исооружений, имеющих важное народнохозяйственное значение. Долгосрочный кредитпредоставляется предприятиям и хозяйственным организациям на указанные вышецели на принципах возвратности, срочности, платности и обеспеченности. Преимуществапри долгосрочном кредитовании имеют проекты, которые обеспечивают народнохозяйственнуюэффективность, решают экономические и социальные проблемы страны, расширяютэкспортные возможности, увеличивают производство товаров народного потребления.Обязательными условиями долгосрочного кредитования являются: статус заемщикакак юридического лица, экологическая безопасность объекта кредитования,обеспеченность своевременного и полного возврата кредита и уплаты процентов запользование им, соблюдение норм продолжительности строительства.
Долгосрочный кредит можно разделитьна такие его виды:
1. Кредит, который предоставляетсякоммерческими банками на договорных началах за счет их собственных и привлеченныхсредств;
2. Государственный кредит, источникомкоторого являются средства республиканского бюджета, и кредит под целевыепроизводственные программы за счет централизованных кредитных средств Центральногобанка.
Кредитование в каждом из этих случаевсущественно различается. Коммерческие банки предоставляют долгосрочные кредитыинвесторам за счет собственных и привлеченных средств на договорных началах.Основными принципами формирования кредитных отношений являются: свободный выборпартнеров этих отношений, формирование условий их выполнения, оснований иобъемов, ответственности при полном невмешательстве государственных органов ввыбор и реализацию этих условий. Основные источники ресурсов для долгосрочногокредитования в этом случае — это собственные средства банков (различные фонды,нераспределенная прибыль), средства централизованного ссудного фонда,предприятий и организаций, а также средства бюджетов, которые находятся насчетах банков, вклады граждан и займы у других банков. Кредитные отношениябанка и заемщиков регулируются кредитным договором, которым предусматриваютсяразмер разрешенного кредита, сроки и порядок его использования и возврата,процентные ставки за пользование кредитом, обязанности и имущественнаяответственность сторон и формы обеспечения обязанностей. Оформлениедолгосрочного кредитования производится банком на основании предоставляемыхзаемщиком документов, перечень которых определяется кредитным договором.Кредитный договор действует в течение всего периода пользования кредитом. Потребностьв долгосрочном кредите определяется либо полной стоимостью затрат по объекту(мероприятию), если кредит является единственным источником финансирования,либо как разность между стоимостью этих затрат и собственными средствами заемщика,направляемыми на эту цель. Возможность учреждения банка выдать кредит заемщикув требуемом им размере зависит от уровня этого учреждения (отделение,региональное управление и дирекция, банк) и предоставленного ему права выдаватькредит одному заемщику той или иной категории (предприятия, организации,кооперативы, малые предприятия), а также наличия кредитных ресурсов.
Общий срок пользования кредитомскладывается из нормативного времени осуществления затрат и времени, в течениекоторого кредит возвращается банку. Сроки погашения кредита устанавливаются впределах окупаемости затрат по проекту. Банк предоставляет долгосрочный кредиттолько кредитоспособным заемщикам, которые могут возвратить его в установленныесроки и уплатить проценты за пользование кредитом. Определениекредитоспособности предприятий и организаций является одной из важнейших сторонхозяйственной деятельности банков в условиях перехода к рынку. Оценкакредитоспособности заемщика производится банком до заключения кредитногодоговора на основе анализа его финансового состояния и эффективности кредитуемогомероприятия. Базой для такого анализа служат бухгалтерские балансы, другие отчетныеи плановые документы о финансово-хозяйственной деятельности, проектно-сметнаядокументация, планы технического перевооружения производства, прогнозные истатистические материалы, характеризующие как современное экономическоесостояние заемщика, так и перспективы его развития.
Анализ финансового состояния заемщикапозволяет определить показатели, отражающие разные его стороны, например,ликвидность его баланса, покрытие баланса, привлечение средств. Придолгосрочном кредитовании важно оценить стабильность этих показателей в периодпользования кредитом. Такая оценка требует разнообразных экономических знаний,умения прогнозировать изменения факторов, влияющих на доходность заемщика вусловиях перехода к рынку. К таким факторам следует отнести прежде всегодинамичность цен и тарифов, рентабельность производства, энерго-, материало- ифондоемкость продукции, обеспечение сырьем, кадрами и основными фондами,внедрение новых техники и технологий, рынок сбыта продукции. Эффективностькредитуемого мероприятия банки определяют путем проведения инженерно-экономическойэкспертизы его проекта. При этом проверяются наличие и качествопроектно-сметной документации и заключений экспертизы, соответствие проектныхтехнико-экономических показателей прогрессивным, оцениваетсятехнико-экономический уровень проекта. Важными вопросами при проведении такойэкспертизы являются: наличие сырьевой базы, конкурентоспособность продукции,возможность ее сбыта, прогноз уровня цен на будущую продукцию. В процессеинженерно-экономической экспертизы необходимо изучить реальность намечаемыхсроков строительства с учетом мощностей, нагрузки и материально-техническогообеспечения подрядных строительно-монтажных организаций, надежность поставщиковоборудования и других партнеров.
В настоящее время процессустановления процентной ставки за кредиты не регулируется нормативными актами.Плата за пользование долгосрочным кредитом определяется банками с учетомпродолжительности срока кредитования, предоставленных заемщиками гарантийсвоевременного возврата кредита, спроса и предложений кредитных ресурсов и ихцены, а также наличия кредитного риска. Устанавливаемые банками процентныеставки должны обеспечивать полное покрытие их расходов и получение прибыли отосуществления хозрасчетной деятельности. Повышенные размеры процентной ставкипредусматриваются кредитным договором в случае нарушения нормативных сроковстроительства, получения дополнительных кредитов и переуступки банков сроковвозврата ссуды.
Процент за пользование кредитомначисляется в размерах и сроки, предусмотренные кредитным договором. Ответственностьза невыполнение заемщиками своих обязательств предусматривается в виденеустойки (штрафа, пени), залога, гарантии, страхования кредитного риска. Долгосрочныйкредит используется на оплату поставленных на стройку машин и оборудования,строительных конструкций, деталей, блоков и материалов, а также выполненныхстроительно-монтажных, проектных и других работ. Банки должны возмещатьзаемщику расходы по уплате пени поставщикам, за несвоевременные расчеты с ними,если это вызвано неполным и несвоевременным предоставлением кредита. Послезавершения кредитуемого объекта (мероприятия) заемщик оформляет в установленномпорядке задолженность по кредиту срочным обязательством. Погашение кредитаобычно начинается со следующего квартала после принятия ответственного решенияо вводе объекта в эксплуатацию и производится за счет собственных средствзаемщика. Коммерческие банки используют собственные и привлеченные кредитныересурсы не на инвестиции в техническое развитие предприятий, а главным образомна выдачу им краткосрочных ссуд для производства расчетов и выплаты заработнойплаты. Такое состояние сказывается на материально-технической базе народногохозяйства страны, вызывая спад производства продукции и углубление другихкризисных явлений в экономике страны. Государственный кредит используетсяинвесторами для оплаты расходов, связанных со строительством, реконструкцией итехническим перевооружением предприятий, строек и объектов. Погашение государственногокредита начинается через год после окончания нормативного срока строительства(реконструкции, технического перевооружения) объекта кредитования ипроизводится за счет собственных средств инвестора или заемных средств. Кредитна приобретение оборудования, которое не входит в сметы строек, погашается,начиная со следующего за годом его выдачи в течение не более двух лет. Гарантомпогашения государственного кредита выступает министерство, ведомство или другойорган хозяйственного управления. Средства, поступающие от инвесторов впогашение долга по кредиту, а также значительная часть платы за пользованиеэтим кредитом перечисляются финансирующими банками в доход государственногобюджета. На покрытие расходов по обслуживанию государственного кредита этибанки оставляют 0,4 начисленных процентов за пользование кредитом и 0,3 так называемых«штрафных» процентов. При нарушении сроков строительства более чем на3 месяца и при консервации или прекращении строительства на такой же срок по инициативеинвестора процентная ставка повышается на 100%. Инвесторы, не соблюдающие срокиплатежей, должны уплачивать дополнительно 25% годовых от сумм, которые неуплачены в установленные сроки. Контроль за целевым использованием инвесторамигосударственного кредита, а также за своевременным его возвратом вгосударственный бюджет осуществляют финансирующие банки и Министерствофинансов. Срок кредитования должен обеспечивать реализацию производственнойпрограммы, но не может превышать 5 лет. Каждое предприятие составляет такуюпрограмму, утверждает ее в министерстве, разрабатывает календарный план работпо этой программе, составляет смету затрат и представляет обслуживающему егокоммерческому банку заявку на долгосрочный кредит с обоснованием егопотребности и эффективности намеченной программы. Коммерческие банки даютэкспертную оценку предложенной заявки. При необходимости полученияцентрализованных ресурсов Центрального банка коммерческие банки подают заявкиобластному управлению Центрального банка. Региональные управления Центрального банкаанализируют заявки коммерческих банков и свои предложения относительноцелесообразности кредитования целевых производственных программ и экономическихвозможностей этих банков направляют в управление кредитного регулированияЦентрального банка.
Целесообразность предоставлениядолгосрочного кредита коммерческим банком предварительно рассматривается вкредитном комитете и утверждается правлением Центрального банка. Центральныйбанк заключает с коммерческими банками, кредитующими целевые программы, договор,где определяет размеры платы за кредит и маржи. Центральный банк открываеткоммерческому банку кредитную линию, что должно обеспечить оперативное целевоеи эффективное использование централизованных ресурсов для кредитованияпроизводственных программ.
Коммерческие банки предоставляютзаемщикам кредит только на цели, предусмотренные их кредитными заявками, и впределах средств, перечисленных им Центральным банком для целевогокредитования. Каждый заемщик должен заблаговременно сообщать коммерческому банкуо необходимой ему сумме кредита для оплаты расчетных документов по кредитуемомуобъекту. Только при соблюдении этого условия Центральный банк сможетсвоевременно предоставлять коммерческому банку средства в пределах открытой емукредитной линии. Использование, погашение кредита и уплата процентов запользование им производятся в установленном порядке. Контроль за целевымиспользованием кредита коммерческими банками осуществляет Центральный банк иего региональные управления, а за целевым использованием кредита заемщиками — коммерческие банки. При выявлении фактов нецелевого использования кредитаЦентральный банк (региональные управления Центрального банка) взыскивает с коммерческогобанка штраф в размере 5% суммы кредита, использованной не по назначению. Опытсвидетельствует, что долгосрочный кредит, предоставляемый на капитальныевложения, способствует сокращению сроков строительства, снижению егосебестоимости и ускорению окупаемости затрат, если строительный объектсвоевременно обеспечен качественной проектно-сметной документацией, оборудованием,строительными материалами, конструкциями и деталями, а капитальные вложения исредства выделяются соответственно нормам продолжительности строительства.
Стройка также должна быть обеспеченадостаточными мощностями строительной индустрии, которые следует эффективноиспользовать.2.3Оценка эффективности инвестиционных проектов
Эффективностьпроекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат ирезультатов применительно к интересам его участников. Различаются следующиепоказатели эффективности инвестиционного проекта:
— показатели коммерческой(финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализациипроекта для его непосредственных участников;
— показатели бюджетной эффективности,отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального,регионального или местного бюджета;
- показателиэкономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные среализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересовучастников инвестиционного процесса и допускающие стоимостное измерение. Длякрупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всейРоссии) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическуюэффективность.
Впроцессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологическихпоследствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охранойокружающей среды. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективностиинвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода,продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
— продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидацииобъекта;
— средневзвешенного нормативного срока службы основного технологическогооборудования;
— достижениязаданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);
- требованийинвестора.
Горизонтрасчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определениипоказателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц,квартал или год. Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные(капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которыеосуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования иликвидационной. Для стоимостной оценки результатов и затрат могутиспользоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Под базиснымипонимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный моментвремени tб. Базисная цена на любую продукциюили ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. Изменениеэкономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило,на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей. Настадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проектаобязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных ирасчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в других перечисленныхвыше видах цен. Прогнозная цена Ц(t) продукции или ресурса в конце t-ого шага расчета (например, t-ого года) определяется по формуле:
Ц(t) = Ц(б) х J(t,tн),
где Ц(б)– базисная цена продукции или ресурса;
J(t,tн) – коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсовсоответствующей группы в конце t-огошага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).
Расчетныецены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, еслитекущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Этонеобходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различныхуровнях инфляции. Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться врублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ и т.п.). При разработке исравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимоучитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и ценыпотребляемых ресурсов. Сравнение различных инвестиционных проектов (иливариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованиемразличных показателей, к которым относятся:
- чистыйдисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;
- индекс доходности(ИД)
- внутренняя нормадоходности (ВНД);
- срок окупаемости;
- другиепоказатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
Прииспользовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов(вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду. Чистыйдисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весьрасчетный период, приведенный к начальному шагу, или как превышениеинтегральных результатов над интегральными затратами.
Если втечение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчетпроизводится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконтавычисляется по формуле:
Т 1
Эинт =ЧДД = SUM(Rt – Зt) х,
t=0 (1+Е)ххt
где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,
Зt – затраты, осуществляемые на том жешаге,
T – горизонтрасчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидацияобъекта.
Расчетэффективности проекта в целом определяется по показателям срока окупаемости и внутреннейнормы рентабельности.
Срок окупаемостипредставляет собой период времени с момента выдачи средств источникафинансирования до момента, когда разность между накопленной суммой чистойприбыли с амортизационными отчислениями и суммарным объемом инвестицийприобретет положительное значение. При определении эффективности проектапоказатели чистой прибыли и амортизационных отчислений относятся только креализации инвестиционного проекта и не должны отражать результатыхозяйственной деятельности существующего предприятия, принадлежащего инвестору.Внутренняя норма рентабельности определяется как дисконтирующий множитель,приводящий разновременные значения баланса к началу реализации проекта.
Онаявляется минимальной величиной процентной ставки, при которой занятые средстваокупятся за жизненный цикл проекта. Исходя из условия, что суммадисконтированных разностей платежей равна нулю:
Е 1
Сумма Pt — = 0,
t=1 (1+n)
где Pt – ежегодная разность платежей;
Т – суммарная продолжительность жизненного цикла проекта,включая строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования;
n – внутренняя норма рентабельности.
3.Разработка проектной схемы финансирования на примере сети салонов сотовой связи«Мобильный век»
3.1Характеристика проекта
В рамках проекта планируетсязначительное техническое и технологическое перевооружение торгового залаглавного офиса. В результате появится крупный магазин, осуществляющий торговлюна принципах самообслуживания, способный занять лидирующие позиции на рынкерозничных продаж данной продукции. Для реализации проекта самообслуживания иавтоматизации рабочего места кассира, необходимо просчитать потребность вдополнительном финансировании.
Таблица 3.1 – Определение потребностив финансировании Инвестиционная деятельность 1 2 3 4 5 15 Притоки 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 16 Капиталовложения -550 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 17 Сальдо -550 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 18 Сальдо двух потоков -550 117 291 465 638 812 Кумулятивное сальдо двух потоков -550 -433 -142 323 961 1173
Для обеспечения финансовой реализациипроекта, существует потребность в финансировании равная пятьсот пятьдесят тысячрублей. Это, вполне, приемлемая сумма, учитывая общий доход от проекта, которыйсоставит более двух миллионов рублей. Для оценки инвестиционных возможностей«Мобильного века» рассмотрим показатели, приведенные в таблице 3.2. Итак,рассмотрим динамику показателя объема реализованной продукции. Товарооборот –это важнейший показатель торгового предприятия. Его можно рассматривать какрезультат деятельности предприятия торговли и от него зависит объем валовогодохода и прибыли, характеризующей эффективность торговой деятельности. Динамикароста товарооборота в текущих ценах (Д) рассчитывается по формуле:
Д = />
Следовательно, рассчитав динамикуобъема реализованной продукции в 2010 году, можно сказать, что он вырос посравнению с прошлым на 25% и стал составлять 2758 тысяч рублей, что на 1145тысяч рублей больше чем в анализируемый период 2008 года. Это можнообуславливать тем, что с каждым годом организация расширяет свой ассортимент икачество обслуживания покупателей. На изменение товарооборота, так же можетвлиять и изменение режима работы магазинов.
Таблица 3.2 – Основные финансовыепоказателиПоказатели Годы 2008 2009 2010 в стоимостном выражении в % к предыдущему году в стоимостном выражении в % к предыдущему году в стоимостном выражении в % к предыдущему году Объем реализации продукции (млн. руб.). 1613 133,5 2198 136,3 2758 125,5 Численность персонала. Всего. 13 100 13 100 13 100 Среднемесячная заработная плата. 390 185,6 430 110 561 151 Производительность труда. 124 133,3 169 136,3 212 125,4 Издержки обращения. 988 147,3 1192 120,7 1503 126,1 Балансовая прибыль. 234 89 576 246 694 112,6 Чистая прибыль. 137 68,4 444 324 529 119
Что же касается численности персоналамагазина, то она остается не изменой, то есть в течение рассматриваемого мноюпериода с 2008 по 2010 год, состав работников главного офиса оставалсянеизменным и составляет тринадцать человек. Стабильность и неизменность составаколлектива можно охарактеризовать следующим, данный коллектив состоит восновном из женщин, среднего возраста, то есть с двадцати лет до сорока лет,так как именно они проявляют наибольший интерес к работе с данным видампродукции. Говоря о социальном положении персонала, то здесь можно выделитьлюдей преимущественно среднего достатка, то есть представителей среднего классанашего общества. Многие члены коллектива работают с момента образования сетисалонов сотовой связи «Мобильный век», что характеризует дружные и сплоченныевзаимоотношения, результатом чего является стабильное развитие предприятия. Средняязаработная плата стала составлять 3596 рубля на человека, то есть увеличиласьна 51% по сравнению с периодом 2009 года, это связанно с увеличением объематоварооборота, а так же для стимулирования работоспособности коллектива. Показатель«производительности труда» применяется на торговых предприятиях для оценкирационального использования трудовых ресурсов. Производительность трудаизмеряется разными методами, которые выбирает торговое предприятие взависимости от особенностей ведения учета. Производительность трудахарактеризует выработку на одного работника в единицу времени. В сети салоновсотовой связи «Мобильный век» показатель производительности трударассчитывается стоимостным методом, в основу расчетов ложится объем розничноготоварооборота и производительность труда. Исчисляется по следующей формуле:
Пр/>= />,
где Пр/> — производительность труда наодного работника;
Т – объем товарооборота (руб.);
Ч – среднесписочная численность за анализируемый период(чел.).
Определив показательпроизводительности труда в динамике видно, что он вырос в 2010 году на 25,4% посравнению с прошлым годом. К факторам, повлиявшим на рост данного показателя,можно отнести: объем товарооборота и его ассортиментный состав, организациютруда и уровень механизации торговых процессов, степени квалификации ипрофессиональной подготовленности кадров и так далее. Показатель издержекобращения – одним из основных оценочных показателей результатов хозяйственнойдеятельности предприятия. Они позволяют определить качество и эффективностьработы коллектива торгового предприятия. Режим экономии издержек обращенияспособствует росту производительности труда и повышению уровня рентабельности.К показателям издержек обращения относят их абсолютную сумму и уровень.Абсолютная сумма издержек обращения определяется путем суммирования расходов повсем статьям. Этот показатель характеризует, во что обходится сети салоновсотовой связи «Мобильный век» товародвижение. Абсолютная сумма издержекобращения тесно связана и зависит от абсолютной суммы товарооборота. Итак,проанализировав динамику издержек обращения в «Мобильном веке», можно наблюдатьне утешающие результаты, то есть издержки обращения растут быстрыми темпами ина период 2010 года составляли 1503 тыс. руб., что на 26,1% больше чем запериод 2009 года. Для оценки эффективности использования средств организации рассчитаемследующие показатели:
Балансовая (валовая) прибыль являетсяконечным результатом хозяйственно-финансовой деятельности предприятия ирассчитывается как сумма прибыли (убытка) от реализации товаров, основныхфондов, иного имущества и доходов от внереализованных операций, уменьшенных насумму расходов по этим операциям. Балансовая прибыль подлежит распределениюмежду предприятием и государством. Рассматривая балансовую прибыль, видно, чтос каждым годом она увеличивается и в 2010 году составит 694 тыс. руб., что на12,6 больше чем за аналогичный период 2009 года. Чистая прибыль представляет собойту часть балансовой прибыли, которая остается в распоряжении предприятия послеуплаты налога. Итак, сопоставив динамику показателей чистой прибыли,наблюдается та же ситуация, то есть ее показатели с каждым годом увеличиваются,и на период 2010 года чистая прибыль стала составлять 529 тысяч рублей, что на19,1% больше чем в 2009 году. Резкое увеличение прибыли связано с расширением ассортиментаи увеличением товарооборота. По полученным результатам финансовых показателейможно сделать следующие выводы.
Финансовое состояние предприятияустойчивое, имеются тенденции к повышению этой устойчивости, чтосвидетельствует о возможной стабильности организации в дальнейшем. Не вызываетсомнения потенциальная способность сети салонов сотовой связи «Мобильный век» рассчитыватьсяв перспективе с задолженностью, так как чистая прибыль составляет 529 тыс.руб., соответственно, можно сделать вывод платежеспособности организации. Такимобразом, сеть салонов сотовой связи «Мобильный век» может взять собственныесредства в размере 250 тыс. руб. и привлечь дополнительные средства, то естьвзять кредит на сумму 300 тыс. руб. для реализации инвестиционного проекта повнедрению самообслуживания и автоматизации торгового процесса.
Возьмем кредит в банке на три годаравный сумме в 300 тысяч рублей под 18% годовых. Расчет по кредиту представленв таблице 3.3.
Таблица 3.3 – Отчет по займуГод Сумма погашения кредита Проценты, ставка – 18% 1 100000 54000 2 100000 36000 3 100000 18000
Проанализировав данные таблицы 3.3«Отчет по займу», можно сделать следующие выводы.
Переплата за кредит на сумму тристатысяч рублей составит сто восемь тысяч рублей за три года.3.2Оценка экономической эффективности проекта с учетом возможной схемыфинансирования
Для расчета показателей эффективностиреализации проекта составляют общий денежный поток. Расчет системы показателейпредполагает дисконтирование денежного потока. Рассчитаем коммерческую нормудисконта, определяющую коммерческую эффективность проекта, она определяется сучетом альтернативной эффективности использования капитала (9%), но при этомнеобходимо учитывать свойственные данному проекту факторы риска инеопределенности.
Рассчитаем премию за риск. Онарассчитывается исходя из среднего класса сложности инновации.
/> =/>
где:
/> — средний класс сложности;
k/>– класс сложности инновации по i-му классификационному признаку;
n – количество классификационныхпризнаков.
Таблица 3.4 – Премия за рискКлассификация признаков Класс сложности инновации 1. По содержанию Новая услуга (5) 2. По типу новатора Производственные фирмы и отделения (7) 3. Область знаний и функций Оказание услуги (7) 4. По сфере применения Коммерческая (5) 5. Уровень инноватора Фирма (8) 6. Территориальный масштаб наблюдения Район, город (4) 7. Масштаб распространения нововведения Единичная реализация (5) 8. По степени радикальности Модернизация, усовершенствование (2) 9. По глубине преобразований инноватора Комплексная (4) 10. Причина появления нового Потребности рынка (3) 11. Этап жизненного цикла на новую услугу Ускоренный рост (3) 12. Длительность инновационного процесса Краткосрочный (4) 13. Этапы жизненного цикла организации инноватора Перестройка (3)
Итак, премия за риск составляет 5%,следовательно, соотношение среднего класса сложности инновации и среднейпремией за риск для этого класса равно пяти. Следовательно, коммерческая нормадисконта при оценке внедрения самообслуживания и автоматизации рабочего места составит14%.
Показатели эффективности реализациипроекта сведены в таблице 3.5
Таблица 3.5 – Показателиэффективности внедрения самообслуживания и автоматизации рабочего места, тыс.руб.29 Итоговые результаты 1 2 3 4 5 30 суммарное сальдо трех потоков 0,00 217 391 565 638 812 31 Накопленное сальдо трех потоков 0,00 217 608 1173 1241 2053 32 Поток для оценки эффективности участия в проекте -250 217 391 565 638 812 Накопленный поток для оценки эффективности участия в проекте -250 33 424 989 1627 2439 33 Дисконтированный поток для оценки эффективности участия в проекте (14%) -250 190,4 300,9 381,4 377,4 421,7 Накопленный дисконтированный поток для оценки эффективности участия в проекте -250 -60 360,9 742,3 1120 1541,7 ЧД 2439 ЧДД 1541,7 Дисконтированный поток для расчета ВНД (130%) -250 94,4 74 46,4 22,8 12,6
ЧД и ЧДД характеризуют превышениесуммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проектасоответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат,результатов), относящихся к различным моментам времени.
Данный проект эффективен, так какчистый доход составляет 2439 млн. руб. Эффективным является и участие впроекте, поскольку чистый дисконтированный доход равен 1541,7 млн. руб.
Дисконт проекта = ЧД – ЧДД
Дисконт проекта внедрениясамообслуживания и автоматизации рабочего места равен 897,3 тыс. руб.
Внутренняя норма доходности (ВНД)представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта – ставкудисконтирования при которой обеспечивается безубыточность проекта, то естьсумма денежных притоков равна сумме денежных оттоков. В данном проекте ВНДсоставляет 130%, то есть на 1 рубль реализованной продукции создает 1 рубль 30копеек прибыли.
Сроком окупаемости проекта болееодного года.
Индексы доходности характеризуют(относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могутрассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежныхпотоков. При оценке эффективности часто используются: индекс доходности затрат(ИДЗ), индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ), индекс доходностиинвестиций (ИДИ),
ИДЗ = />
ИДЗ = /> (руб.)
ИДДЗ = />
ИДДЗ = /> (руб.)
ИДИ =/>
ИДИ = /> (руб.)
ИДДИ = />
ИДДИ = /> = 2,7 (руб.)
Итак, просчитав индексы доходности,видно, что производимые по проекту затраты имеют достаточно высокую отдачу:ИДДЗ = 6,7 рублей, а ИДДИ = 2,7 рублей.
Проанализировав показатели эффективностипо проекту, можно сделать заключение об экономической привлекательностицелесообразности реализации проекта по внедрению самообслуживания иавтоматизации рабочего места, то есть проект является эффективным, но допустимриск.
Заключение
Структураисточников инвестирования в переходный период становления рыночной экономикихарактеризуется следующими данными: на долю собственных источниковинвестирования приходится почти 80% всех направляемых средств, доля кредитовбанков в общей сумме инвестиций составляет менее 10%. Доля бюджетных средствсоставляла на конец 1996 г. примерно 10% и имела постоянную тенденцию кснижению. Основным источником инвестирования в составе внутренних средствявляется амортизация. Ее доля превышает 70%. В связи с наличием инфляционныхпроцессов и отставанием данных балансового учета стоимости основных фондов отих реальной рыночной стоимости, отставанием переоценки основных фондов оттемпов инфляции, а также в связи со значительной степенью износа основныхфондов начисляемой амортизации далеко не достаточно даже для простого воспроизводства.Поэтому одним из средств повышения инвестиционной активности предприятийявляется ускоренная амортизация основных фондов. Постановлением ПравительстваРоссийской Федерации № 967 от 19 августа 1994г. разрешено производитьускоренную амортизацию с применением коэффициента до 1,5 к действующим нормамамортизации. Постановлением определено также, что начисляемая амортизация неможет направляться и использоваться на другие цели.
Списоклитературы
1. Балтус П.,Майджер Б. «Школа европейского бизнеса», «Лизинг-ревю», 2006 г., № 1.
2. Бочаров В. В.,-“Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционной деятельностипредприятия”, М., 2005 г…
3. Ван Хорн Д. К.,-“Основы управления финансами”, М. 2006 г..
4. Горбатенко О. И.,- “Формирование эффективной инвестиционной политики предприятия”, Казань, 2007г.
5. Ильинская Е. М.,-“Инвестиционная деятельность”, С-Пб.,2007 г..
6. Когут А. Е., — “Управление инвестиционной деятельностью предприятия”, М., 2007 г.
7. Кныш М. И… — “Стратегическое планирование инвестиционной деятельности”, С-Пб, 2006 г.
8. Котова Н.Н.,-“Инвестиционная деятельность фирмы”. М, 2006 г.
9. Ковалева А. М.,-“Финансы”, М., 2007 г.
10. Кукукина И. Г.,-“Финансовый менеджмент”, М., 2006 г.
11. Никифорова С.В.,- “Стратегический маркетинг”, М., 2005 г.
12. Шмален Г.,- “Основы и проблемы экономики предприятия”, М, 2007 г.
13. Витин А.Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций. //Вопросы экономики, №7, 2007.
14. Касаткин Г.Инвестиционный климат в России: лучше не стало. //Рынок ценных бумаг, №12, 2007.
15. Лавровский Б.,Рыбакова Т. О пределах спада в российской экономике. Хроника инвестиционногопроцесса. //Вопросы экономики, №7, 2008.